¿Qué efecto llamada esperan los inversores con la mitad de la partida del año ya jugada? ¿Hemos entendido las lecciones del pasado para enfrentarnos a la situación actual de mercado? La normalización de tipos de interés ha cambiado las reglas de juego y redefinido la propuesta valor de las estrategias de fondos. ¿Cómo debemos preparar nuestras carteras para el futuro? Estas son las preguntas que se han hecho en el nuevo estudio de Amiral Gestion para el segundo semestre de 2023.
En la firma recuerdan que en 2023 asistimos al retorno de la renta fija a las carteras de los inversores tras un 2022 especialmente duro. Fue el primer año con rentabilidades negativas desde 1973 y el que ha cosechado las peores rentabilidades para los bonos desde 1926, hace ya casi un siglo. En lo que va de año, hemos visto que vuelve a ser un motor de rentabilidad clave en las carteras, gracias a la normalización de las curvas de tipos y los spreads de crédito.
«Por otra parte, las valoraciones de los mercados de renta variable se desinflaron, especialmente en las empresas tecnológicas poco rentables. El nuevo entorno de subidas de tipos e inflación elevada favorece a las empresas lideres con capacidad de fijación de precios y a las empresas sin deuda», comentan desde Amiral Gestion.
¿Dónde estamos? Impacto de las políticas monetarias
El estudio contextualiza el mercado actual con tres ideas. En primer lugar, las subidas de tipos: incrementos históricos de los tipos de interés en tiempo récord para frenar la inflación. En segundo lugar, el debilitamiento económico: economías ralentizadas en riesgo de recesión. Y, por último, políticas monetarias inciertas: volatilidad alta debido a la incertidumbre sobre los niveles de los tipos de interés y sus consecuencias.
¿A dónde vamos? Oportunidades en este nuevo entorno
En renta fija, destacan que los activos de renta fija han vuelto a traer rentabilidades atractivas a los inversores.
En renta variable, el entorno exige ser muy selectivo a la hora de elegir los valores que conforman la cartera y apostar por compañías con balances saneados.
En liquidez, defienden que mantener cash en cartera es rentable de nuevo, por lo que se puede tener flexibilidad en caso de que se produzcan entornos inciertos.
Desde Amiral Gestion comparten cinco ideas para tener en cuenta en el segundo semestre del año:
Fondos mixtos: rentabilidad y protección, una asignación defensiva
Para los fondos mixtos, este nuevo entorno se convierte en el escenario perfecto para aprovechar todos los vectores de rentabilidad de los que disponen y así poder ofrecer unas atractivas rentabilidades a los inversores. Durante los últimos 18 meses, todo ha cambiado: los tipos de interés han vuelto a subir y se sitúan en niveles ampliamente positivos. En un contexto de tensiones geopolíticas y emergencia climática, los gobiernos se han visto obligados a aumentar los déficits fiscales para financiar la transición energética, la reindustrialización y el gasto militar. La inflación ha regresado junto con estos cambios, aclara el estudio.
Como resultado, los rendimientos de los fondos monetarios vuelven a ser positivos y se convierten en una verdadera alternativa para los ahorradores, brindando a los fondos mixtos más margen para esperar las verdaderas oportunidades.
Renta variable: Asia continúa ofreciendo joyas ocultas, especialmente en Japón
Asistimos a la reversión de las valoraciones, según la firma. Es decir, una vuelta a los fundamentales que hace aflorar nuevas oportunidades, lo que favorece el stock picking y la posibilidad de encontrar compañías cotizando con descuentos históricos.
“A nivel geográfico, el dinamismo del mercado asiático saca partido del desarrollo de la región y ofrece un potencial único. Nuestro arraigo en la zona y el conocimiento de sus actores nos permiten ofrecer un fondo especializado en esta región, en la que abundan las oportunidades y que está perfectamente alineada con nuestra filosofía de inversión, centrada en el valor fundamental de las empresas y en la inversión a largo plazo”, explica Julien Lepage, presidente y director de Inversiones de Amiral Gestion.
“Excluido de numerosos fondos existentes, creemos que Japón es uno de los países más prometedores de la región. Con más de ochenta salidas a bolsa al año, empresas bien gestionadas e impulsadas por las economías vecinas y unas valoraciones interesantes, incluir a Japón nos parecía esencial para ofrecer la mejor estrategia a nuestros inversores en esta región”, afirma también Julien Faure, gestor y analista en Amiral Gestion.
Algunos puntos generadores de alfa en la región según el estudio son: se trata de una región en fuerte crecimiento que se ve reflejado también en las previsiones del PIB de distintos países, apoyado por crecimiento demográfico y tecnología. En las dos últimas décadas, Asia se ha convertido en una potencia del crecimiento mundial, la demografía y la digitalización han impulsado la expansión económica y empresarial. Japón, Hong Kong y Singapur como excepciones. Además, es una región en fuerte crecimiento empresarial que cuenta con el 60% de las compañías cotizadas en el mundo. Y tiene tres claves de su futuro: millennials, tecnología y fuerte crecimiento de la clase media.
Asia tiene más de 4.000 millones de suscripciones a teléfonos móviles y más de 2.000 millones de usuarios de Internet, más que cualquier otra región. Asiste a cambios en los hábitos de consumo de los ciudadanos. «El mercado del comercio electrónico de China ha crecido de ser menos del 1% de las ventas mundiales a ser el mercado más grande del mundo en 2016. Alibaba y JD.com llegan a casi 1.000 millones de compradores, en un mercado tres veces más grande que el de Estados Unidos. En los últimos 20 años la innovación tecnológica ha representado casi un tercio del crecimiento per cápita de Asia», puntualizan.
Por último, defienden, asistimos a un fuerte crecimiento de la clase media en Asia (en los próximos años, el 90% vendrá de esta región), se trata de un amplio grupo de poder adquisitivo y con preferencia por las marcas locales. Asimismo, el aumento de la urbanización.
Invertir de forma responsable en el sector tecnológico
El sector tecnológico está transformando profundamente nuestras economías, tanto en lo que respecta a las cuestiones medioambientales como a las relaciones y modos de comunicación entre las personas. Estas transformaciones en el uso que hacemos de las herramientas tecnológicas pueden tener repercusiones potencialmente negativas, sobre todo para los jóvenes. Aunque la tecnología sea una oportunidad para facilitar la vida cotidiana y se presente como una buena forma de entretenerse, lo cierto es que puede tener importantes efectos negativos en la salud mental y el bienestar. Amiral enseña que estudios académicos demuestran que una exposición excesiva a las pantallas, sobre todo demasiado temprana en la etapa de desarrollo del niño, puede provocar problemas de concentración y de comportamiento, y más concretamente depresión y aislamiento.
«El aumento del uso de internet, los teléfonos inteligentes y medios como los videojuegos, las redes sociales y los servicios de streaming plantea la cuestión de la adicción, caracterizada por cambios de humor, comportamientos conflictivos, retraimiento y falta de interés por quienes les rodean. La investigación académica también muestra que la tecnología puede afectar al bienestar: las redes sociales pueden aumentar el estrés y disminuir la autoestima. La exposición a las pantallas y el uso de Internet, por su parte, afectan a la duración y la calidad del sueño». «Para limitar este impacto, estamos presenciando la aparición de un marco legal en torno a la tecnología, la salud mental y el bienestar, que se está ampliando gradualmente. Como inversor y accionista responsable, tenemos el deber de alertar a las empresas de este sector», alertan.
Por ello, Amiral Gestion se ha unido a una coalición de 27 inversores que representan 2 billones de dólares en activos bajo gestión llamada Responsible Tech, una iniciativa liderada por Sycomore Asset Management y AXA Investment Managers. El objetivo de esta coalición es lograr que las grandes empresas del sector tecnológico, como Meta, Ubisoft o Alphabet tengan en cuenta las cuestiones relacionadas con la salud y el bienestar de los usuarios.
Sostenibilidad, impulsando la transición climática en Europa
En Amiral Gestion creen que hay oportunidad para favorecer y acelerar la transición climática de las pequeñas y medianas empresas europeas. Se centran en los valores europeos de capitalizaciones bursátiles inferiores a 7.000 millones de euros, aprovechando la experiencia histórica en este segmento del mercado y la proximidad con los equipos directivos para financiar y acompañar las compañías que plantean los retos climáticos más significativos.
«El objetivo es participar en la descarbonización de la economía en su conjunto, evitando encerrarse en sectores «verdes» que ya concentran importantes flujos financieros. Para ello, identificamos compañías de todos los sectores donde existe un margen de maniobra importante para reducir sus emisiones de CO2, así como aquellas que contribuyen a la reducción de las emisiones asociadas a su cadena de valor», agregan.
“Hoy en día, creemos que el verdadero desafío de la transición climática es acompañar a todas las empresas que tienen un gran potencial de contribución a la lucha contra el calentamiento global, incluso las que actualmente están muy carbonizadas, al desarrollar una estrategia de transformación creíble. Por supuesto, la búsqueda del impacto en materia de transición no debe sacrificar en absoluto la exigencia de rentabilidad, que es la única garantía de una estrategia de inversión sostenible», indica Youssef Lboukili, gestor de Sextant Climate Transition Europe.
Pequeñas empresas, su gran convicción
«El descuento por valoración de las small caps frente a las large caps está en niveles históricos. Sin duda, un buen motivo para explicar las razones por las que las empresas de pequeña capitalización europea son un activo para tener en cuenta en las carteras, explican. En primer lugar, han pasado de una prima de valoración de alrededor del 15%-20% en 2017 a un descuento de valoración del 25% – 30% hoy en día.
Además, este descuento no sólo se encuentra respecto a las large caps, sino que también se produce con relación a su valoración media histórica (un 20% de descuento). Estos niveles están alineados con los mínimos de 2012, cuando el entorno en Europa estaba muy deteriorado, o marzo de 2020 cuando se propagó el COVID-19. Las valoraciones también son similares a los mínimos de 2003 (post burbuja de Internet, Enron, etc.).
Por Funds Society, Madrid
