Las acciones con dividendos crecientes podrían ofrecer protección contra la inflación

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Pausa para reflexionar
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Pierre. Pausa para reflexionar

Bajo nuestro punto de vista, los dividendos son uno de los factores más importantes que impulsan los mercados de renta variable, y esta afirmación refleja las convicciones que he forjado desde 2008.

Desde entonces, he dedicado mi carrera profesional a la inversión en dividendos y cómo poder capitalizarla al máximo. Y mis convicciones han superado la prueba de 15 años de práctica marcados por muchos desafíos, así como dos crisis en los mercados financieros: la crisis financiera de 2008 y la pandemia de 2020-2021. Ante el retorno de la inflación, esta estrategia podría revelar sus buenos resultados y sus cualidades de protección.

A menudo me preguntan, y con razón, por qué es adecuado centrarse en las compañías que reparten dividendos: porque, al contrario de la idea preconcebida, los dividendos no incrementan el patrimonio de los accionistas. En igualdad de condiciones, el precio de una acción debería disminuir en proporción al cupón pagado cuando se recorta.

El motivo principal por esto, es que las compañías se esfuerzan por reinvertir todos sus beneficios de manera óptima y que también es difícil identificar los proyectos adecuados sin cometer equivocaciones.

Consideramos que, con el paso del tiempo, las compañías se vuelven menos disciplinadas. Cometen errores y se exponen a proyectos que ofrecen poca o ninguna remuneración, o que incluso provocan pérdidas. Esto acaba suponiendo una desventaja para sus accionistas. Sin embargo, en mi opinión, las compañías que tienen como fin repartir dividendos, normalmente mantienen un control más estricto de sus gastos e intentan elegir los proyectos con mayor cautela.

Pese a ello, preferimos los dividendos crecientes a los dividendos elevados. Estos últimos pueden dejar entrever los problemas de una empresa en dificultades, excesivamente endeudada o que experimenta un cambio crítico.

La tasa media de dividendos de nuestra estrategia se sitúa en una horquilla media de entre el 3% y el 4%, pero nosotros aspiramos a que ofrezcan un crecimiento potencial anual de entre el 5% y el 10%*.

Siempre he gestionado esta estrategia en un contexto de estabilidad o de caída de los índices de precios al consumo. Pero, con la vuelta de la inflación, esta estrategia parece demostrar ahora su eficacia. Creo que solo los dividendos crecientes tienen el potencial de ofrecer rentabilidades positivas reales. Los dividendos altos son tentadores a primera vista, pero a mi parecer, no son capaces de crecer, por lo que no protegen frente a la inflación.

Para garantizar que los activos no pierdan valor, desde mi punto de vista hay que invertir en buenos valores, pero también en compañías cuya tasa de crecimiento de dividendo sea igual o superior a la tasa de inflación.

Nuestro planteamiento debería seguir dando resultados en los próximos años, siempre que se seleccionen los valores adecuados. Ese es el desafío al que nos enfrentamos. Para conseguirlo, un buen punto de partida es echar la vista atrás para identificar las juntas y los consejos directivos que se toman en serio el crecimiento de los dividendos.

Sin embargo, esta política debe mantenerse integrada en el futuro de estas empresas en cuestión. Y operamos teniendo esto en cuenta, centrándonos en las compañías que consideramos más prometedoras en los próximos diez años.

EE.UU. supone la mayor parte de nuestro universo de inversión, a pesar de que Wall Street se asocia más con los grandes valores de crecimiento (growth). Cientos de acciones estadounidenses son aptas para invertir en dividendos. También disponemos de una reserva considerable en Europa occidental, Australia y Canadá. En Japón, tras unos años difíciles, las perspectivas van mejorando.

Encontramos las empresas que mejor cumplen nuestros criterios en los sectores más defensivos, especialmente en bienes de consumo cotidiano y sector salud.

En sectores más cíclicos, seleccionar valores resulta un poco más difícil, pero podemos encontrar sectores interesantes como por ejemplo el de transporte tecnológico o el de semiconductores.

 

Tribuna de Stuart Rhodes, gestor de M&G Investments.

AXA IM se mete en el negocio de proveedor de servicios de criptomonedas en Francia

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Pixabay CC0 Public Domain

La industria de gestión de activos sigue explorando las posibilidades que les puede ofrecer el universo de los criptoactivos. En esta ocasión, AXA IM ha dado un paso innovador: se ha registrado como proveedor de servicios de criptomonedas en Francia, según publica el regulador francés AMF (The Autorité des marchés financiers) en su web. 

“El registro como proveedor de servicios de activos digitales es un buen hito para nosotros y debería ser útil a medida que trabajamos activamente en iniciativas en las que la tecnología blockchain puede aportar beneficios a los mercados de capitales, es decir, tokenización de valores financieros o fondos, ya que vemos un creciente interés en el uso de monedas digitales como CBDC o monedas estables”, señalan desde la gestora.  

Según indica la gestora, el expediente para superar todo el proceso normativo se presentó a finales de 2021, para poder desarrollar activos digitales. “Sin embargo, en AXA IM no tenemos ninguna estrategia de inversión, ni exposición a criptomonedas y no hay planes para hacerlo”, matizan.

Los expertos explican que los proveedores de criptomonedas europeos se están moviendo con rapidez para registrarse ante las autoridades de cara a la entrada en vigor de las nuevas leyes de la Unión Europea los próximos meses, en particular MiCA.

Guía práctica para implementar SFDR correctamente en las gamas de fondos Artículo 8 y Artículo 9

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Foto cedidaVIS con Clarity AI y Caceis

En el segundo aniversario desde la entrada en vigor de SFDR siguen siendo muchas las dudas sobre cómo reflejar con fidelidad la sostenibilidad de un fondo de acuerdo con el reglamento. SFDR ha demostrado ser una regulación viva y en constate evolución; por ejemplo, 2023 ha comenzado con la entrada en vigor de las nuevas plantillas que deben incluir las firmas de gestión a nivel pre contractual y post contractual para los productos Artículo 8 y Artículo 9, y en junio entrarán en vigor los requerimientos a nivel de entidad para considerar los indicadores principales de impacto adverso (PIA). Para aportar luz sobre las mejores prácticas para cumplir con la regulación vigente e integrarla en la estrategia ESG, recientemente Funds Society ha celebrado un Virtual Investment Summit (VIS) en torno a SFDR en el que ha participado Víctor Fernández, director de producto de Clarity AI, y Antonio Torre-Marín, director de supervisión y control de Caceis.

Para Víctor Fernández, la propia definición de qué estratega de sostenibilidad se va a seguir y su implementación se han convertido en retos de envergadura dada la complejidad de la norma, lo que plantea la necesidad de “encontrar las herramientas adecuadas” para una gestión correcta de los datos que deben aportar las gestoras. Clarity AI ha detectado que “faltan datos, sobre todo datos de buena calidad y con la cobertura suficiente para cumplir con la regulación”. Esto es algo que afecta a las gestoras, pero también a distribuidoras, depositarías y demás participantes del mercado financiero dado que “SFDR es muy específico con qué se necesita reportar en cada una de las métricas”. Disponer de datos de calidad, por tanto, es necesario para evitar problemas posteriores para la firma en el proceso de comercialización, así como “para poder reportar con una cobertura satisfactoria”, en palabras de Fernández.

Por estos motivos, Fernández defendió el desarrollo de una herramienta que combine varias tecnologías, incluyendo la inteligencia artificial, para poder generar economías de escala y dar así un paraguas para poder llegar a una cantidad suficiente de empresas que puedan apalancarse en ella para elaborar sus informes y poder comunicar su información con facilidad al regulador, a los clientes y al mercado en general.

Desde Caceis, Antonio Torre-Marín añadió que la implementación del reglamento está afectando a las gestoras “de una forma muy transversal, desde el primer momento de aprobar el producto, lanzarlo y montar el modelo de supervisión, pero también en la parte de disclosure y reporte a los partícipes”. Por este motivo, también señala como principal reto para las gestoras “estar centradas en el dato: cómo acceder a los datos y cómo estar seguros de que se cumple con la regulación”. El experto de Caceis explicó que “no tener las herramientas necesarias para verificar la coherencia entre lo que estamos vendiendo a nuestros partícipes y lo que se está haciendo puede provocar que las gestoras se planteen una reclasificación de los fondos Artículo 9 a Artículo 8, lo que podría derivar en una situación en que el Artículo 8 se acabe por convertir en una especie de cajón de sastre”.

Torre-Marín explicó que el principal impacto de SFDR sobre depositarios como Caceis es sobre su rol de supervisor, “de cara a asegurar que se están aplicando las estrategias de inversión que publica la gestora en sus folletos”. El experto indicó que las depositarías están actualmente a la espera de la actuación de la CNMV, y que ésta había dado algunas pistas en su plan de actividades para 2023, al poner el enfoque en materia de finanzas sostenibles, con acento en el riesgo de “greenwashing” o “ecopostureo”.

Pautas para elegir correctamente un proveedor de datos

Esta falta de datos de calidad ha obligado a muchos actores del mercado a tener que recurrir a los servicios de un proveedor externo. Víctor Fernández aporta algunas pautas para poder seleccionar al proveedor de datos correcto. En primer lugar, recuerda que quienes publican sus datos “son los responsables últimos de lo que han publicado”, por lo que es muy importante “que se aseguren de que los datos que utilizan y el control que tienen sobre ellos sea el mayor posible, para evitar cualquier tipo de escrutinio en los meses posteriores”. Concretamente, referente a los PIA, el experto de Clarity AI añadió: “Sobre todo, hay que asegurarse de que los datos que se tienen para cada indicador son exactamente los necesarios. Es decir, que la definición esté muy alineada con los datos que tenga cada entidad”.

Fernández aclara que es muy importante que estos datos también cumplan con la Taxonomía europea: “Uno de los puntos que creemos que es importante es asegurarse de que los ingresos de las empresas invertidas realmente están en las actividades que ha definido la Comisión y que no se ha hecho ningún tipo de aproximación”, indica Fernández. Pone como ejemplo que “considerar sólo los códigos Nace, por ejemplo, para hacer este ejercicio no sería del todo correcto y puede llevar a error”.

La gestión de los datos tiene un impacto directo sobre la clasificación de los fondos. Los expertos del panel estuvieron de acuerdo en que realmente el reglamento nunca ha pretendido ser un sistema de categorización de fondos, pero en la práctica los cambios que se están viendo podrían indicar que las gestoras prefieren sacrificar la oferta de productos sostenibles y ser más conservadoras frente al regulador y al escrutinio de los medios de comunicación. Víctor Fernández considera que  “esta seguramente no sea la solución para responder a la demanda de inversión y a la propia regulación, que al final lo que pretende es aumentar el flujo de capital hacia las empresas que sean más sostenibles”.

El experto de Clarity AI defiende que “no hay que tener miedo a posicionar productos en el mercado como muy sostenibles o como Artículo 9”, que lo importante es “hacer las cosas lo mejor posible y seguir los criterios del regulador”. Para conseguirlo, es clave “ser muy transparentes con la metodología que se sigue y tenerla muy clara”, lo que remite una vez más a una gestión correcta de datos que sean precisos y de calidad, “para que tanto el regulador como cualquier cliente pueda acceder a ellos”, así como “para poder justificar que los productos de inversión sean sostenibles”. Tanto para el experto de Clarity AI como para el de Caceis la buena noticia es que hay apetito inversor por productos sostenibles, por lo que consideran que, a pesar de los retos que plantea SFDR, también hay una oportunidad.

Antonio Torre-Marín habla de que el número de partícipes en fondos sostenibles ha crecido en el último año, siendo los millennials y la Generación Z quienes más interés han mostrado por esta clase de producto: “Que las gestoras puedan ofrecer este tipo de datos a sus partícipes, para permitirles que tomen decisiones informadas y reducir el riesgo de invertir en productos que no cumplan con sus preferencias de sostenibilidad”.

Más énfasis en la S de ESG

Uno de los temas que se tocaron durante el VIS de Clarity AI y Caceis fue la existencia de cierto desequilibrio en la oferta disponible en España, ya que es fácil encontrar fondos cuyas estrategias de inversión giran en torno al componente medioambiental, pero no tantos con estrategias de inversión sociales.

Víctor Fernández explicó que una de las razones por las que hay este desequilibrio en la oferta quizá se deba a que “es más sencillo centrarse en la E porque la taxonomía ya está desarrollada para los dos primeros objetivos medioambientales, que son el de adaptación y mitigación del cambio climático”. Tanto Fernández como Torre-Marín consideran que existe una oportunidad de negocio, en particular en ciertas temáticas, como puede ser la del envejecimiento de la población. La recomendación que da el experto de Clarity AI para poder desarrollar fondos de inversión sostenible centrados en el componente social consiste en tomar como referencia el marco que han establecido los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) definidos por la ONU, porque “sí que incluyen explícitamente objetivos que se enmarcan dentro del pilar S». «Este marco se puede usar, por ejemplo, para calcular el porcentaje el porcentaje de ingresos de una empresa que están alineados con cada objetivo, para poder de ese modo desarrollar una metodología que permita justificar que son inversiones sostenibles y se alineen con la definición de inversión sostenible que da el regulador”.

 

Si quiere saber más sobre SFDR y buenas prácticas, puede ver el vídeo de este Virtual Investment Summit íntegro a través de este enlace. (contraseña: ClarityAI_07/03).

Briones sobre las pensiones en Chile: la probabilidad de aprobar la reforma actual es “cero coma cero”

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Ignacio Briones, presentando en el seminario Mercados Globales de LarrainVial 2023 (CD)
Foto cedidaIgnacio Briones, presentando en el seminario Mercados Globales de LarrainVial

“Chile parece finalmente haberse encausado política, pero el mundo aún se ve sumamente confuso”. Con esas palabras, de Andrés Trivelli, socio de LarrainVial y gerente general de su corredora de bolsa, dio la bienvenida a la decimoséptima versión del seminario Mercados Globales de la firma.

Efectivamente, el país andino estuvo al centro de la discusión del primer bloque del evento, que se llevó a cabo en el salón de conferencias del Hotel W de Santiago. Y la ponencia principal estuvo en manos de Ignacio Briones, que fue ministro de Hacienda entre octubre de 2019 y enero de 2021.

“Políticamente, pareciera ser que nos estamos enrielando”, señaló el economista, agregando que Chile está en un “punto de inflexión”. Esto en un contexto en que hay un mejor outlook pero una inflación elevada, en el plano internacional, y una incertidumbre que se ha reducido pero persiste, en el frente doméstico.

Además de entregar un panorama de la economía chilena y destacar la rigurosidad fiscal que ha demostrado el actual jefe de las finanzas públicas, Mario Marcel, Briones se refirió al proyecto de reforma de pensiones que ingresó el gobierno al Congreso.

Como está actualmente la iniciativa, advirtió el economista, “la probabilidad de aprobación es de cero coma cero”, en un contexto en que la administración de Gabriel Boric no tiene mayoría ni en la Cámara Baja ni en el Senado. “Queda mucho trecho por recorrer para esta aspiración, esta oportunidad, esta necesidad se pueda hacer cargo. Van a tener que flexibilizar bastante su postura”, indicó.

La reforma

El exministro identificó tres “nudos críticos” del proyecto. El primero son las cuentas nacionales, que, según proyecta, no va a ser aprobado por el Legislativo. El problema, aseguró Briones, es que “nadie entiende” el mecanismo y además que el mundo político “entienden que sus bases quieren la plata en sus cuentas”.

Además, criticó que el 10,5% del flujo de nuevas cotizaciones vaya por defecto a un ente estatal y la propuesta de separar las funciones en la industria. “En principio, no es una idea mala, si uno tuviera que partir el sistema de cero”, explicó, pero en una industria que ya lleva 40 años funcionando, “hay que ser bien cuidadoso con lo que uno saca y cómo lo saca”.

Eso sí, también destacó que la reforma cimentaría el rol del ahorro en el modelo de pensiones chileno y descartaría un formato impulsado anteriormente por la izquierda: el reparto. “Tendría un valor que se aprobara en este gobierno una reforma que valida el ahorro como pilar fundamental del sistema”, comentó.

Si es que no se aprueba, la cosa se ve más complicada, ya que sólo habría cambios a nivel de la Pensión Garantizada Universal (PGU). Esta medida, advirtió el extimonel de Hacienda, “ya es cara y va a ser más cara”, además de tener “un riesgo político de ser explosivamente cara”, provocando un déficit cuasifiscal. “Eso no es sostenible. Acá necesitamos recursos sostenibles para financiar las pensiones”, dijo.

De todos modos, el economista recalcó la importancia de “cerrar este capítulo”, para avanzar en el financiamiento de las pensiones, con la necesidad de aumentar las cotizaciones y la base de cotizantes.

Los retiros

Por el lado de los riesgos, Briones se refirió a los retiros de fondos de pensiones, una medida impulsada por el Congreso durante la pandemia que permitió a la gente enajenar parte de sus recursos para enfrentar la crisis provocada por la pandemia de COVID-19.

Si bien ha disminuido la probabilidad de que se abra una nueva ventana de retiro –una medida criticada por los economistas, por su efecto inflacionario y el impacto en las futuras jubilaciones–, “está lejos de ser cero”, según Briones.

“Es cierto que, por el lado de la desaceleración económica, las cifras son mejores, así que esta ambición algo baja, pero bien sabemos que en el Congreso hay muchas voces populistas que se encargan rápidamente con salidas fáciles”, explicó, incluyendo los retiros, “que ya son como una marca registrada”.

Mercados globales

La segunda parte del seminario de LarrainVial se concentró en lo que sucede fuera de las fronteras de Chile, con dos paneles paralelos. Uno se enfocó en los mercados de renta variable y el otro en los de renta fija, con expositores de gestoras internacionales.

En el panel de activos accionarios, Gustavo Medeiros, Head of Research de Ashmore, dio inicio a las presentaciones. El ejecutivo se enfocó en las acciones de mercados emergentes y el viento a favor que tienen por delante.

Luego fue el turno de Jie Lu, Head of Investments China de Robeco, quien se enfocó en el mercado de acciones A del país asiático. Esto en un contexto en que el mundo mira con atención las señales de recuperación de su economía y las oportunidades de inversión que ofrece.

Cerró James Rutland, gestor de Invesco enfocado en acciones europeas. El profesional entregó su visión sobre las bolsas del Viejo Continente, que se encuentra al centro de las miradas luego de que la guerra entre Rusia y Ucrania –y sus efectos económicos extendidos– dejara a la región al centro del tablero geopolítico.

En el salón contiguo, las presentaciones repasaban tres dimensiones de los mercados de renta fija. Robert Simpson, portfolio manager senior de Pictet Asset Management, enfocado en deuda de mercados emergentes. Esta clase de activos, destacó, cuenta con buenas perspectivas y con un premio por riesgo.

Por su parte, Gonzalo Tocornal, portfolio manager de deuda corporativa latinoamericana de LarrainVial Asset Management, presentó sobre la clase de activos. En la gestora, señaló, están “positivos” con los papeles de las firmas regionales, considerando sus perspectivas.

Finalmente, Jerry Samet, Head of Global & US Credit de HSBC, se alejó del mundo emergente. Su presentación se enfocó en la visión de la firma sobre el crédito global, desde la perspectiva de los mercados emergentes, con los ojos puestos firmemente en las tasas de interés y los bancos centrales.

Allfunds escoge Brickell 600 para su nueva sede y refuerza su apuesta por US Offshore y LATAM: entrevista a Laura González  

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Allfunds inauguró una nueva sede en Miami, una plaza en constante crecimiento que abre un abanico de oportunidades, con la que refuerza su apuesta los mercados LATAM y US Offshore. Laura González, Head de Américas de Allfunds, asegura en una entrevista con Funds Society que Miami ha dejado de ser una plaza estrictamente de banca privada offshore. “Nos encanta ver cómo la ciudad atrae cada vez talento más diverso”, destaca.

Allfunds renueva así su compromiso con la región con propuestas de valor y capacidades tech de gran acogida en varios países. “A pesar de que los acontecimientos de los últimos tiempos hayan hecho que la offshorización cobre especial importancia, nuestra apuesta por la presencia local sigue siendo firme”, afirma González a Funds Society.

El año pasado fue muy particular para los mercados, ¿qué balance hace de 2022?

El 2022 fue un año especialmente desafiante para quienes trabajamos en el mercado financiero con prácticamente todas las categorías en negativo. Los clientes transmitían que los portfolios 60-40 no estaban funcionando. La correlación y el papel tradicional de la RF parecieron pasar a otro plano, por lo que fue vital ampliar la oferta de productos y ayudar tanto a institucionales como a bancas privadas a encontrar soluciones de inversión más allá de productos concretos.

Muchas gestoras tradicionales han dado este paso incorporando la arquitectura guiada donde antes solo había producto de la casa. Hemos visto muchos beauty contest en los que fondos de pensiones brasileños, por ejemplo, pedían esto, no una gestora que abogara por sus propias estrategias sino visión de mercado propietaria capaz de convivir con los mejores fondos. Y si esto suponía abrirse a terceros, tenía que ser el caso.

En la banca privada de alto valor añadido, esto es incuestionable, pero en gestoras que históricamente han tenido un enfoque más “single Management” supone una apertura al mundo de soluciones de inversión muy interesante.

Allfunds tiene amplia presencia en la región y ahora ya con sede en la Florida, ¿cómo define a Miami como plaza financiera?

Hace tiempo que Miami ha dejado de ser una plaza estrictamente de banca privada offshore. Aunque Allfunds actúe para poder dar soluciones a ese segmento, nos encanta ver cómo la ciudad atrae cada vez talento más diverso.

Poco a poco, se ha ido convirtiendo en un mercado más institucional que ha atraído a los mayores GPs y hedge funds americanos. También hay un ecosistema de venture capital vibrante y una vida cultural que no tiene nada que ver con la que había hace 10 años cuando cubríamos este mercado a distancia.

Desde el punto de vista de los flujos de Wealth Management, es cierto que el año pasado fue histórico, debido en parte a la agitación geopolítica que hubo en muchos países de Latinoamérica. Ya sabemos que el dinero es miedoso y el riesgo país es uno de los detonantes a la hora de buscar diversificar desde el punto de vista geográfico y de custodia. Hemos visto como las bancas privadas con booking fuera de los mercados locales han podido aprovechar esta tendencia.

¿Cuáles son sus planes para los mercados domésticos en la región?

Sobre LatAm, a pesar de que los acontecimientos de los últimos tiempos hayan hecho que la offshorización cobre especial importancia, nuestra apuesta por la presencia local sigue siendo firme.

Una de las razones por las que la propuesta de valor de Allfunds ha sido caballo ganador en la región, es precisamente la combinación de conocimiento global y cercanía con los clientes domésticos. Estamos muy orgullosos de nuestros equipos de Colombia, Brasil y Chile. Su compromiso ha sido clave en el cierre de acuerdos históricos como fue el de Banco Brasil en el último trimestre del año pasado.

Además, nuestras capacidades tech han tenido muy buena acogida en países como Colombia, en los que hemos sido seleccionados como el proveedor tecnológico de referencia para la digitalización de bancas privadas en varios segmentos.

Quizá lo que seguimos viendo muy embrionario respecto a Europa es lo referente a los criterios ESG, espacio en el cual estamos invirtiendo, prueba de ello es el reciente cierre de la adquisición de una participación mayoritaria en la compañía británica MainStreet Partners, especialistas en análisis y consultoría de sostenibilidad. Aquí nos estamos centrando en hacer un trabajo educativo con los jugadores que creen en ello.

¿Considera que hubo cambios regulatorios favorables a los fondos internacionales?

Aunque es cierto que la región no ha sido motivo de alegrías para los managers últimamente debido a los programas de retiro en los fondos de pensiones, sigue habiendo palancas de crecimiento interesantes.

Estamos muy volcados en la apertura de las administradoras de fondos para el retiro (AFORES) a fondos internacionales, por ejemplo. El número de fondos de pensiones que ya se han adherido a la plataforma no es desdeñable y los flujos, sobre todo en renta variable, están siendo estables.

2023 pinta muy bien en México y esperamos poder estar más presentes que nunca. El mercado ha puesto de manifiesto que el mandato y el fondo de inversión son productos complementarios y su convivencia es saludable, redundando en el interés de los afiliados.  En mercados privados también está habiendo avances a través de la constitución de CERPIS.

En Brasil estamos a las puertas de que haya una nueva regulación que trae mucho dinamismo a la industria de fondos mutuos local y estamos siguiendo muy de cerca el impacto que tendría en la posible necesidad de que se constituyan plataformas B2B locales. Se trata de un mercado muy atomizado donde un gran número de gestoras han delegado su carga de procesos en la figura del administrador. Pero todo está cambiando y, como sabéis, hablamos de un mercado que excede 1 Tr en AUM y con una fragmentación de contrapartes muy poco común.

¿Cuáles son los nuevos servicios que brinda Allfunds?

En Alts hace tiempo que decidimos acompañar a nuestros clientes y expandir nuestra propuesta equiparándola a la de producto tradicional. El cliente de Wealth cada vez está mejor informado y tiene una mejor predisposición a la hora de sacrificar liquidez si esto se traduce en un retorno superior. Y hay veces en las que el no estar sometido a un NAV diario es visto de forma positiva y se traduce en una alteración de la percepción del riesgo.

Desde Allfunds, tenemos que acompañar a nuestros clientes en la búsqueda de yield, desde el agnosticismo, y el incremento de apetito en productos alternativos se ha visto acompañado de proyectos tecnológicos ambiciosos para industrializar y digitalizar procesos. Estamos trabajando codo con codo con los mayores GPs americanos.

Ha habido un cambio de mentalidad también en el sellside que, hace unos años, estaba muy centrado en la liga institucional. Estamos acompañando cómo los mayores GPs crean divisiones globales de Wealth Management y el diálogo con ellos está siendo muy productivo porque, evidentemente, nuestra red de distribución global es un gran valor añadido para ellos. En el segmento de banca privada, en 2022 vimos especial apetito por productos Evergreen.

¿Registraron avances en el frente blockchain?

Estamos muy orgullosos de Allfunds Blockchain y sus logros. Aunque el foco de nuestro trabajo en este frente siga siendo Europa, donde Allfunds Blockchain trabaja muy de la mano con reguladores y distribuidores, creemos que muy pronto habrá casos de uso que podrán importarse a Américas. Con el lanzamiento de esta empresa independiente y libre de cualquier tipo de legacy, se han creado grupos de trabajo cuyo objetivo es agilizar y mejorar la industria de fondos, tal y como la conocemos hoy.

Pero también estamos construyendo la industria del mañana, colaborando con supervisores y autoridades para tokenizar fondos, por ejemplo. Los procesos de transformación tecnológica llevan su tiempo, pero estamos convencidos del potencial de esta tecnología y de sus infinitas posibilidades para eficientizar y mejorar el acceso a fondos de inversión.

Allfunds se distingue por sus proyectos solidarios, ¿qué iniciativas estáis impulsando?

Para mí es un orgullo trabajar en una empresa que lleva la “S” de ESG grabada en su cultura corporativa desde su arranque. La misión de nuestro Fondo Solidario, basada en la acción directa, es loable. Estamos muy presentes en todas las geografías donde tenemos presencia local, pero también en las comunidades donde vemos que hay situaciones de extrema necesidad. Esto nos ha llevado a ayudar a misiones en Malawi, la India y, más recientemente, Nepal, donde apoyaré en el terreno a la fundación “Quilts for Kids”, centrada en escolarizar a niños que viven en la calle y en ayudar a madres adolescentes.

La plataforma solidaria de Allfunds se ha volcado para ayudarme a recaudar fondos para este viaje y hemos lanzado un programa precioso de meditación “mindfulness” para todos aquellos que se animen a colaborar.

La palabra “servir” a veces no está bien entendida en nuestra sociedad, ya que no hay mayor retorno que el que se obtiene cuando prestas asistencia a quienes realmente lo necesitan. Ayudar es el mayor ejercicio de gratitud y no está reñido con ningún oficio. Es un motor de cambio social y, afortunadamente, en nuestra industria cada vez hay más casos de filantropía cuya dimensión e impacto hará que se estudien en las universidades.

La semana NFT de Miami vuelve en marzo de 2023

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La Miami NFT Week regresa a la 305 en marzo de 2023. Con el objetivo de unir a las comunidades cripto-nativas de rápido crecimiento que están surgiendo en América Latina, Estados Unidos y más allá, Miami NFT Week se centra en la diversidad, la inclusión y la educación en el espacio NFT y Web3.

La conferencia, organizada y presentada por Non Fungible Events, se llevará a cabo en el Centro de Convenciones Mana Wynwood de Miami entre el 31 de marzo al 2 de abril de 2023.

El evento contará con mesas de discusión sobre la visión del futuro y foros de networking sobre temas clave en el espacio NFT, incluyendo música, juegos, deportes profesionales y entretenimiento.

Gianni D’Alerta, cofundador de la Miami NFT Week y de Non Fungible Events, se mostró entusiasmado con la programación única del foro, cuyo objetivo es fomentar el intercambio de ideas novedosas sobre la mejor manera de utilizar la revolucionaria tecnología NFT como base para fomentar relaciones globales duraderas e impulsar la innovación en una amplia variedad de sectores, dice el comunicado emitido por la organización.

«El interés por la tecnología NFT está creciendo tanto en América Latina como en América del Norte, y es fundamental reunir a estas dos comunidades en un evento como la Miami NFT Week para fomentar la creatividad colectiva en la construcción conjunta de nuevas plataformas y protocolos, y forjar amistades duraderas que hagan del blockchain y del espacio Web3 un movimiento verdaderamente revolucionario», dijo D’Alerta.

«Y no puedo pensar en un lugar mejor para hacerlo que la ciudad que se ha vuelto tan importante para la innovación Web3 y para unir a todas las comunidades diversas y culturalmente emocionantes que abarcan las Américas, es decir, la ciudad de Miami».

El año pasado, la Miami NFT Week reunió a más de 5.000 asistentes en persona. Se espera que este año la asistencia sea aún mayor.

Sanctuary Wealth incorpora a David Vaughan como director financiero

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Sanctuary Wealth anunció el nombramiento de David Vaughan como director financiero (CFO) en el equipo directivo de la empresa.

«Tras una exhaustiva búsqueda, Vaughan fue elegido para ocupar el puesto vacante de Director Financiero, reportando directamente a Adam Malamed, CEO de Sanctuary Wealth.  Con cerca de 30 años de experiencia en el sector de la gestión patrimonial independiente, Vaughan cuenta con una respetada trayectoria en el desarrollo y la aplicación de estrategias de crecimiento orgánico y de fusiones y adquisiciones, con especial atención a la obtención de resultados sólidos que permitan una reinversión significativa en el negocio”, dice el comunicado de la firma.

En su papel como CFO, Vaughan será responsable de la gestión de todas las operaciones financieras de Sanctuary, incluyendo la contabilidad, presupuestos e informes financieros.

Además, desempeñará un papel clave en la toma de decisiones estratégicas, las fusiones y adquisiciones, la gestión de riesgos y el cumplimiento de la normativa. Y gestionará las relaciones con las partes interesadas externas, como los inversores y prestamistas de Sanctuary Wealth.

Entre sus responsabilidades, también estará la de supervisar la planificación financiera y las previsiones para ayudar a la dirección a tomar decisiones informadas sobre futuras inversiones, gastos de capital y oportunidades de crecimiento.

«Estoy encantado de que David haya aceptado aportar a Sanctuary su amplia experiencia y conocimientos en la gestión independiente de patrimonios», declaró Malamed, quien agregó que «habiendo trabajado juntos durante más de 10 años mientras David estaba en Ladenburg Thalmann, he visto sus habilidades, ética de trabajo e integridad de primera mano”.

Por otro lado, Vince Fertitta, copresidente de Gestión de Patrimonios de Sanctuary Wealth, añadió: «Estamos encantados de dar la bienvenida a David a la empresa y estamos deseando alinear su experiencia en finanzas corporativas con nuestra misión de impulsar el crecimiento de nuestras empresas asociadas.  Esto incluye aprovechar la probada experiencia de David en la orientación y estructuración de fusiones y adquisiciones. Sus conocimientos serán fundamentales para ampliar nuestro éxito continuado invirtiendo en operaciones de fusiones y adquisiciones junto a nuestras Firmas Asociadas, para impulsar el crecimiento acelerado de nuestras Firmas Asociadas».

La sólida posición financiera de Sanctuary proporciona unas bases sólidas para el crecimiento futuro, dijo Vaughan, que cuenta con una vasta experiencia.

Vaughan fue recientemente director financiero de Axos Clearing, donde dirigió varios equipos que prestaban servicio a más de 70 agentes de bolsa y más de 220 empresas de RIA. Anteriormente, trabajó más de 27 años en Securities America, anteriormente filial de Ladenburg Thalmann, donde dirigió los departamentos de contabilidad/finanzas, facturación de comisiones, auditoría interna y gestión de riesgos.

Es licenciado en contabilidad por la Heider College of Business de la Universidad de Creighton y tiene un MBA por la Universidad de Nebraska en Omaha.

«Estoy emocionado de unirme a una organización con el impulso de Sanctuary, y estoy encantado de volver a trabajar con Adam», dijo Vaughan.

Compass celebra su seminario de inversiones anual con la presencia de dos exministros de Hacienda chilenos

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Seminario Global de Inversiones de Compass Group 2023 (CD)
Foto cedida

El seminario anual de inversiones globales de Compass Group ya está a la vuelta de la esquina, donde la firma y sus invitados verán una serie de presentaciones relacionadas con la dinámica chilena, latinoamericana y global, de la mano de una variada parrilla de expositores. Esto incluye a dos ex ministros de Hacienda de Chile: los economistas Nicolás Eyzaguirre y Felipe Larraín.

El evento se llevará a cabo el jueves 23 de marzo, a las 8.30 horas, en el salón de conferencias del Hotel W de Santiago.

Después de una bienvenida, por parte de Raimundo Valdés, socio y Country Head para Chile de Compass, la agenda se concentrará en el panorama de Chile, que actualmente se encuentra en pleno debate de medidas económicas clave y con un esfuerzo constituyente por delante.

Este panel, titulado “Chile en la encrucijada, hacia un camino decisivo” contará con la participación los dos exministros, dando su perspectiva sobre la situación del país. Ambos lideraron la cartera en dos oportunidades: Eyzaguirre entre marzo del 2000 y marzo de 2006 y luego entre agosto de 2017 y marzo de 2018, y Larraín entre marzo de 2010 y marzo de 2014 y después entre marzo de 2018 y octubre de 2019.

El espacio será moderado por Jaime de la Barra, socio de Compass.

Mercados internacionales

Los paneles siguientes se alejarán de la dinámica doméstica, con speakers de distintas gestoras de activos a nivel internacional.

En un bloque dedicado a los mercados globales y sus catalizadores para este año, Matthew Beesley, CEO de Jupiter Asset Management, responderá una pregunta clave sobre Europa: ¿resiliencia o emergencia?

Desde Wellington, el Managing Director y Geopolitical Strategist de la firma, Thomas Mucha, realizará una presentación sobre el “terreno movedizo” en que se encuentra la geopolítica actualmente.

A continuación, el programa contempla una exposición de David Crall, presidente, CEO, CIO y Managing Director de Nomura Corporate Research and Asset Management, quien hablará sobre la inflación, las tasas de interés y el crédito.

Luego será el turno de Adam Matthews, Head of Client Portfolio Managers de Eastspring Investments, quien presentará sobre Asia, con foco en los próximos cinco años en el continente.

El siguiente bloque, titulado “América Latina: dos pasos adelante, un paso atrás”, será protagonizado por Manuel José Balbontín, socio de Compass.

El evento de la firma finalizará con el panel “2023: ¿hacia dónde vamos ahora?”. Esta exposición estará a cargo de Michael Power, Global Strategist de Ninety One.

Powell no defraudó a los pesimistas

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El índice de precios de coches de segunda mano Manheim para el mes de febrero subió un 4,3%, marcando “el mayor aumento para febrero desde 2009”. Desde sus mínimos en noviembre (217,6) se apunta ya una recuperación del 7,7%, lo que no auguraba un desenlace positivo de cara al testimonio de Jerome Powell en el Congreso.

Como cabía esperar, en virtud de la fortaleza de datos macro recientes, tanto de actividad (ventas minoristas, nóminas, encuestas en el sector industrial y de servicios), como en precios (subíndice de ISM, PCE, IPC, Manheim), el presidente de la Reserva Federal no defraudó a los pesimistas entregando un discurso claramente hawkish. Por un lado, fue más directo y duro que otros miembros del banco central estadounidense que, a lo largo de las últimas semanas, han compartido su opinión respecto al nivel máximo de tensionamiento para el ciclo y, por otro, invitó al mercado a contemplar seriamente una subida de 0,5% en la reunión de este mes. No dudó en confirmar que hará todo lo que esté en su mano para regresar al objetivo de inflación del 2%, incluso si el esfuerzo significa sacrificar dos millones de puestos de trabajo (el intercambio con Elisabeth Warren no tiene desperdicio).

 

Si nos paramos a pensarlo, nada de lo que dijo es realmente sorprendente: los inversores ya contábamos con una revisión en el mapa de puntos de diciembre para colocar más arriba el pico de tensionamiento en política monetaria. Además, el hecho de que Powell aligere el ritmo de subidas es, probablemente, el vector potencialmente menos oneroso de los que puede manipular para aterrizar su hoja de ruta (ritmo, tasa terminal y horizonte temporal de tensionamiento). Los inversores se sentirán aliviados si finalmente el refresco de niveles en el dot plot se queda para 2023 en 5,65% -desde la mediana de 5,125% de diciembre-.

Lo que sí queda claro es que, en la medida en que el presidente continúe mirando con más atención al espejo retrovisor que en la dirección de la marcha, el riesgo de sufrir una contracción más severa se ve significativamente incrementado. Según sus palabras: «Los últimos datos económicos han sido más sólidos de lo esperado, lo que sugiere que el nivel final de los tipos de interés será probablemente más alto de lo previsto». La inflación y los indicadores del mercado laboral son las series con más retardo respecto a la evolución de la economía. Además, como explicamos la semana pasada, haría falta confirmar los “brotes verdes” de enero y febrero, porque posiblemente sean reflejo de un invierno inusualmente cálido. La curva 2–10 se ha hundido por debajo de los -100 puntos básicos a niveles que no visitábamos desde 1981, y podría caer más si la publicación del IPC de febrero decepciona. Con el movimiento en la TIR del bono a 2 años hasta el 5,05% y el crédito IG ofreciendo 5,6%, el E/P del S&P 500 un -5,4% sobre beneficios 2023 -que posiblemente se vean revisados a la baja- deberá reajustar al alza para compensar el diferencial de riesgo relativo. La última vez que en EE.UU. la TIR de los bonos de alta calidad y del Tbill (3 meses) se situaron por encima de la rentabilidad del S&P 500 -medida por el ratio E/P, o beneficios por acción sobre el precio- fue en la antesala del pinchazo de la burbuja puntocom.

Es llamativo que, a pesar de la severidad en el tono de Powell, la TIR del bono 10 años esté logrando mantenerse por debajo del 4%. Aunque puntualmente podríamos aproximarnos a la zona de máximos de octubre (el TBond históricamente marca su máximo de TIR de forma coincidente con el pico de fed funds en el ciclo de tensionamiento), seguimos pensando que movimientos por encima del 4% de rentabilidad son oportunidades para ir alargando paulatinamente la duración. Como muestra la gráfica, la TIR ya se sitúa más arriba de su nivel objetivo: incluso asumiendo tipos al 5,75%, la rentabilidad teórica del bono largo no tendría demasiado recorrido al alza desde aquí (4,10%). Y, a 12 meses, para perder dinero, la TIR tendría que subir por encima del 4,65%, algo improbable con el coste del dinero en zona restrictiva para el crecimiento y con indicadores, como el índice de despidos Challenger, que anticipan el deterioro que viene al mercado de trabajo.

 

 

La foto quedará algo más clara cuando vayamos conociendo los datos de febrero. En este sentido, el consenso de cara a la cifra de nuevas nóminas del viernes es de un incremento de 224.000 empleos –frente a los 517.000 más de enero-. No obstante, y aunque de acuerdo con Bloomberg el whisper está por encima (250.000), la dispersión en estimados es realmente significativa. Con 190 economistas aportando sus proyecciones, el rango de estimados oscila entre +500.000/-15.000, y la desviación típica es de 70.000, dejando de manifiesto una falta de visibilidad que apunta a niveles de volatilidad elevados. Una marca por debajo de 300.000 debería ser bien recibida.

La actualización de las vacantes (JOLTs) puso al mercado en modo de alerta: el ratio de puestos pendientes de cubrir sobre mano de obra se mantiene cerca de 1,9x y anticipa que los sueldos no caerán a corto plazo. Y de acuerdo con el modelo de la Fed de Cleveland, el IPC de la próxima semana podría quedar por encima de lo previsto (0,54% vs. 0,4% mes a mes y 6,44% vs. el 6% que estima la media de economistas anualizado).

Con la reciente moderación en series de inflación, esto son malas noticias para los banqueros centrales, que tendrán que esforzarse más por contener una demanda más pujante ante la mejora del poder adquisitivo.

China inicia su recuperación: ¿se convertirá en un verdadero motor para el crecimiento global?

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China ha celebrado a lo largo de esta semana su Congreso Nacional, que llevará a su fin el próximo lunes 13 de marzo. El evento comenzó esperanzando a los mercados e inversores tras anunciarse que su objetivo de crecimiento para 2023 se sitúa en el 5%. Según los expertos, tras su reapertura y el fin de la política COVID cero, el gigante asiático ha entrado en una fase clara de recuperación. 

De todas formas, serán los datos los que vayan demostrando la solidez de su crecimiento. Según indican desde Allianz GI, la “acción” comenzará a partir de la semana que viene cuando se publiquen los datos de inversión fija, producción industrial y ventas minoristas de China. “La reapertura post-covid ha tenido lugar de forma más rápida de lo que muchos analistas esperaban. Desde diciembre, cuando el gobierno retiró la mayor parte de las restricciones, los datos de alta frecuencia han aumentado, entre ellos, el número de usuarios del metro, la congestión de las carreteras, los viajes aéreos, el consumo de carbón y la producción de acero. Pero, a pesar de estos avances, el objetivo de crecimiento de en torno al 5% para 2023 que el gobierno acaba de publicar, está en el extremo inferior de las expectativas del mercado”, afirman los expertos de la gestora. 

Por su parte​​ Diogo Gomes, senior CRM de UBS AM Iberia, advierte que el principal motor del crecimiento mundial en 2023 –la reapertura económica sostenida y generalizada de China- ha sufrido un revés en el mes de febrero debido a la intensificación de los conflictos geopolíticos y al repunte del dólar estadounidense. 

“En nuestra opinión, el descenso registrado por muchas de las áreas de los mercados financieros sensibles a China marca la consolidación tras las fuertes ganancias que se habían experimentado y representa una oportunidad para posicionarse de cara a un nuevo impulso alcista”, reconoce Gomes. 

Recuperación en marcha: motor global 

A la espera de los próximos datos y a pesar de las tensiones geopolíticas, los analistas se muestran positivos y siguen confiando en que la reapertura de China avanza por buen camino, lo cual sigue siendo un motor clave para el crecimiento económico mundial en 2023. “Los cambios en la política de crecimiento de China están dando sus frutos. Es probable que los datos económicos oficiales tarden algún tiempo en confirmar la solidez de la recuperación china, debido a su carácter rezagado. No obstante, los datos de alta frecuencia más puntuales ya sugieren que la reapertura económica definitiva está en marcha”, añade Gomes. 

En esta misma línea, el último análisis de mercado de Muzinich & Co sobre la evolución de la economía China afirma: “Esperamos que China siga siendo uno de los principales motores de crecimiento de la economía mundial este año. El catalizador de esta semana en los mercados fue la publicación de unos datos de actividad muy sólidos en China, que apoyaron los precios de las materias primas. Es más, el repunte de China podría explicar por qué, dentro del universo investment grade, las compañías de los mercados emergentes han obtenido mejores resultados en lo que va de año”. Tras su progresiva reapertura, la gestora apunta que “la economía china no se ve obstaculizada por políticas restrictivas ni por problemas inflacionistas, y su clase media ha acumulado 20 billones de RMB de exceso de ahorro”.

En este sentido, Gomes defiende que lo que nos han enseñado las economías desarrolladas en 2021 es que los mercados pueden subestimar sistemáticamente el impulso generado por el proceso de reapertura. Su principal conclusión es que la historia del crecimiento chino, unida a la clara evidencia de que las economías de los mercados desarrollados evitarán la recesión al menos durante la primera mitad del año.

“En nuestra opinión, se vuelve a cometer ese error con respecto a China. Las estimaciones de beneficios futuros a 12 meses para las acciones chinas están cerca de los niveles alcanzados en sus mínimos de 2020. Lo mismo ocurre con los ratios precio/beneficios. Creemos que existe un amplio margen para que la renta variable china registre unos beneficios sorprendentemente sólidos y vuelva a cotizar al alza, en línea con los valores de los mercados emergentes en general. Además, las valoraciones de las acciones estadounidenses, que están excesivamente caras, deberían estrecharse para acercarse a las de las acciones de los mercados emergentes, en un contexto de tipos elevados y beneficios en la dirección contraria”, argumenta el experto de UBS AM Iberia.

La otra cara de la moneda

Sin embargo, este optimismo en la recuperación China tiene también otras caras, por ejemplo, su fuerte crecimiento podría reforzar la subida de la inflación o podríamos estar ante un breve impulso económico. Según David Rees, economista senior de mercados emergentes en Schroders, en este proceso de reapertura y recuperación, que está apoyado en el gasto chino en el sector servicios, tiene una clara diferencia con las economías desarrolladas: los hogares chinos no disponen de una gran reserva de ahorros para cubrir un periodo prolongado de elevado consumo. “​​Aunque la tasa de ahorro de China ha aumentado un poco, el apoyo fiscal se ha centrado en ayudar al lado de la oferta de la economía más que en transferencias directas a los hogares, como ocurrió en Estados Unidos, por ejemplo”, afirma Rees.

En consecuencia, la lectura que hacen desde Schroders es que China asume ahora tres trimestres consecutivos de crecimiento por encima de la tendencia a partir del primer trimestre de 2023, con un sesgo hacia los servicios. Según Rees, “creemos que esto elevará el crecimiento del PIB desde nuestra anterior previsión del 5% hasta alrededor del 6,2% en 2023. Sin embargo, el subidón probablemente se desvanecerá a medida que se agote la demanda reprimida, se gaste el ahorro y las fuerzas cíclicas se vuelvan menos favorables. Creemos que el crecimiento del PIB volverá al 4,5% en 2024”.

Su segunda conclusión es que este “subidón” tendrá un contagio limitado de cara a otras economías. Por ejemplo, según indica Rees, las pequeñas economías asiáticas sí se beneficiarán, ya que el regreso de los turistas chinos impulsará a otras regiones de Asia, pero es probable que se trate de las pequeñas economías asiáticas que representan solo una fracción del PIB mundial. 

Sin embargo, matiza que “es posible que los exportadores europeos no se beneficien tanto como en el pasado”. Según explica, por lo general, Europa se beneficiaría de un repunte del ciclo económico chino, ya que un mayor crecimiento estimula la inversión de los fabricantes en respuesta a un aumento de la demanda de bienes.

“Además, la fuerte inversión previa y la débil demanda externa hacen improbable que la recuperación estimule un renovado ciclo de inversión en el sector manufacturero que succione importaciones de Europa y del resto del mundo. Por último, aunque la política de COVID cero puede haber retrasado la inversión extranjera directa, no está claro si las multinacionales aumentarán la inversión en China en un momento en que las presiones geopolíticas están impulsando la diversificación de la cadena de suministro”, añade Rees.

Para Schroders, el resultado es que, si bien el abandono de la política COVID cero ha mejorado claramente las perspectivas para China este año, el resto del mundo no parece que vaya a beneficiarse mucho, si es que lo hace. “De hecho, aunque también hemos revisado al alza nuestras expectativas de crecimiento para EE.UU. y la eurozona este año, las mejoras se deben a factores internos más que a un impulso de China”, concluye el experto de la gestora.