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HSBC somete su presencia mundial a un nuevo escrutinio y estudia una docena de salidas

HSBC está revisando una posible salida de hasta una docena de países, o uno de cada cinco de los mercados en los que opera, para afinar su enfoque en la expansión asiática, según afirmó el director financiero Georges Elhedery a la agencia Reuters en su primera entrevista desde que asumió el cargo.

Las revisiones se producen después de las presiones del accionista chino Ping An Insurance, que quiere que HSBC priorice el crecimiento en Asia, donde el banco británico genera el 78% de su beneficio total. «Algunos de ellos progresarán más lentamente que otros, y ninguno de ellos es lo suficientemente importante por sí solo como para cambiar el perfil del negocio en general, pero a medida que avancemos y ejecutemos estas evaluaciones, esperamos que contribuyan a ese cambio hacia Asia», dijo Elhedery, aunque declinó revelar qué mercados estaban bajo revisión.

El actual giro de HSBC hacia Asia ya ha desencadenado ventas planificadas de la totalidad o parte de sus negocios en Francia, Grecia, Rusia y Canadá, anunciadas en los dos últimos años. Aunque los mercados objeto de revisión pueden ser relativamente pequeños, la medida es significativa al mostrar la presión a la que se enfrenta HSBC para reducir sus negocios bancarios locales, que antes se extendían por todo el mundo, con el fin de aumentar la rentabilidad y apaciguar a sus inversores.

HSBC no desglosa los resultados de cada uno de sus países, lo que dificulta la identificación de los mercados con peores resultados. Pero sus operaciones en Europa y Latinoamérica pueden estar bajo la lupa, ya que la primera registró una pérdida neta en 2022.

Latinoamérica aportó algo menos del 5% del beneficio del grupo

Uno de los países que actualmente no está bajo revisión es México, dijo Elhedery, a pesar del debate entre analistas e inversores sobre la futura presencia del banco en el país. «México está funcionando muy bien para nosotros», dijo el veterano banquero, tras señalar el acuerdo comercial entre EE.UU., México y Canadá y la estrategia China Plus One, que han apoyado su crecimiento.

«Alrededor del 70% de la captación de clientes en el negocio minorista es a través de empleados de las empresas multinacionales que HSBC bancariza en México, por lo que hay fuertes sinergias con el negocio mayorista y el paquete en su conjunto tiene sentido para nosotros», añadió.

Retos más amplios

Ping An fue el único gran inversor de HSBC que respaldó las propuestas para obligarle a publicar evaluaciones periódicas sobre las ventajas de dividir su franquicia en líneas asiáticas y occidentales. Un portavoz de Ping An declinó realizar comentarios al respecto a Reuters. El hecho de que Ping An no haya conseguido más apoyos ha permitido al presidente de HSBC, Mark Tucker, al consejero delegado, Noel Quinn, y al recién ascendido Elhedery un respiro para perseguir un mayor crecimiento de los beneficios en sus propios términos. «Está abrumadoramente claro lo que la mayoría de nuestros accionistas esperan de nosotros y, por tanto, nuestra atención se centra ahora en el negocio y en nuestros clientes», declaró Elhedery.

Según analistas e inversores, entre los retos más claros que afronta la entidad figuran la venta de activos críticos, la gestión de una guerra de precios en plena subida de los tipos de interés y la gestión de las crecientes tensiones políticas entre Oriente y Occidente.

El banco dijo el 14 de abril que un acuerdo nominal de 1 euro (1,10 dólares) para deshacerse de su negocio minorista francés podría tambalearse después de que las subidas de los tipos de interés aumentaran la cantidad de capital que el comprador respaldado por Cerberus, My Money, necesitará para asegurar la aprobación regulatoria. Elhedery dijo que las negociaciones están en curso, pero HSBC no vendería el negocio a cualquier precio si el acuerdo actual fracasa.

La venta de su unidad canadiense, por valor de 10.000 millones de dólares, también se ha retrasado hasta el año que viene, ya que HSBC lucha por garantizar una transición fluida de los sistemas al comprador, Royal Bank of Canada. El fracaso de cualquiera de estas operaciones podría tener consecuencias más amplias para HSBC.

«A corto plazo, el riesgo de que las cesiones de Francia y Canadá no se lleven a cabo… podría poner en peligro su pivote asiático y desencadenar una nueva oleada de activismo», afirmó Susannah Streeter, responsable de Money y Markets de Hargreaves Lansdown.

Más allá de la negociación, Elhedery afirmó que el reto a medio plazo es mantener el impulso en el crecimiento de los ingresos. HSBC aumentará su balance en un porcentaje de un dígito medio, si no en 2023, sí en los próximos años, afirmó. «Tenemos oportunidades de crecimiento, ya sea a través de la adquisición de Silicon Valley Bank UK, India, Oriente Medio… y esperamos que los ingresos por comisiones a través del negocio patrimonial se conviertan en un componente cada vez mayor de nuestra forma de generar ingresos», aseguró.

HSBC está tratando de aumentar los ingresos a través de estos servicios patrimoniales, especialmente en China y Hong Kong, donde las economías están empezando a normalizarse tras el levantamiento de las restricciones de la COVID-19. El banco está en vías de contratar a unos 2.000 gestores de patrimonios privados en el sector de los seguros de China en los próximos dos años, que se sumarán a los 1.000 del año pasado, según Elhedery.

Varios banqueros privados de Credit Suisse salen de la filial española del banco suizo

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Hasta cinco banqueros privados habrían abandonado la filial española de Credit Suisse, en la primera oleada de salidas en el país desde que la entidad fuera adquirida por su rival UBS, según informa la agencia Bloomberg.

Este grupo de banqueros estaría integrado por, entre otros, Christian Thams, un veterano de la entidad con 17 años a sus espaldas en la entidad y que ostentaba el puesto de managing director. Entre las salidas también estarían la de la banquera privada Patricia Fitzgerald y la del jefe de renta fija Ignacio Díez.

UBS vendió su negocio de banca privada en España a Singular Bank en el año 2021. Como parte de ese acuerdo, la entidad española asegura que UBS tiene una cláusula de no competencia que le impide hacer negocios de banca privada en España

Claire Peel deja su cargo como CFO de DWS a finales del tercer trimestre de 2023

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

Claire Peel, directora financiera de DWS, ha anunciado su intención de dimitir como miembro del consejo ejecutivo de DWS, a finales del tercer trimestre de 2023. El accionista de DWS Management GmbH iniciará un exhaustivo proceso de búsqueda para nombrar en las próximas semanas un nuevo director financiero para DWS. El proceso de búsqueda incluirá tanto candidatos internos como externos. Claire Peel, que ha ocupado el puesto de CFO desde 2018, continuará en su cargo hasta la fecha de su partida, lo que garantiza un traspaso ordenado.

«Con Claire Peel, perderemos a una excelente CFO, muy apreciada en el mercado de capitales», dijo Karl von Rohr, presidente del consejo de supervisión de DWS. «Peel ha sido fundamental para apoyar a la empresa en una fase difícil desde la salida a Bolsa de la firma y para ayudar a desarrollar aún más nuestra reputación en los mercados de capitales», afirmó el directivo que desea a Peel «lo mejor para el futuro». En este punto, adelantó que la firma iniciará un proceso de sucesión adecuado, en el que se considerará no sólo candidatos internos, sino que también se examinará el mercado en busca de candidatos externos adecuados.

Stefan Hoops, consejero delegado de DWS, añadió que Claire Peel «es una gran líder que ha tenido un impacto significativo en la empresa». Valora que haya sido «la cara creíble ante el mercado, y que se haya asegurado de que la entidad cumpliera las normas más estrictas de los mercados de capitales». También dejó claro que «es una gran compañera» y que la echará «sinceramente de menos».

Los gestores de fondos en Europa se preparan para una mayor aceleración de la demanda de productos ESG

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

Los gestores de activos en Europa están priorizando un mayor desarrollo de los productos especializados en el ámbito de la ESG, según un estudio de Cerulli Associates.

Alrededor del 66% de los gestores encuestados cree que la pandemia de COVID-19 está estimulando la demanda de los inversores minoristas por la integración de los productos ESG. Por otra parte, el 80% espera un aumento en la demanda entre los inversores institucionales de fondos con una perfil medioambiental.

“La inversión temática centrada en cuestiones ambientales emerge como un impulsor potencial de la demanda futura en el segmento minorista, de tal forma, que están llegando al mercado nuevos productos especializados en esta temática a un ritmo acelerado”, afirma Fabrizio Zumbo, director asociado, investigación de gestión de patrimonio y activos europeos en Cerulli.

Los activos de los fondos ESG y los fondos cotizados (ETF) han crecido a un ritmo exponencial durante los últimos cinco años y Cerulli cree que la tendencia continuará. La evidencia de que la gestión de riesgos ESG puede afectar positivamente al rendimiento a largo plazo está en alza.

Una gran mayoría, el 94%, de los gestores de activos encuestados por Cerulli en Europa esperan el lanzamiento de nuevos productos de renta variable, mientras que el 81% prevé una tendencia similar con productos de renta fija relacionada con ESG en los próximos 12 a 24 meses. Además, el 81% espera lanzamientos de nuevos fondos multiactivos ESG en los próximos dos años. En el segmento de inversión de impacto, más de la mitad, un 56% de los gestores encuestados, planean diseñar nuevas propuestas de renta variable en mercados desarrollados y emergentes en los próximos 12 a 24 meses.

Cuando se trata de ETF de temática ESG, el 86% de los gestores preguntados por Cerulli en Europa esperan que los fondos que se centren en la reducción de la huella de carbono o la exclusión de combustibles fósiles sean los productos más populares durante los próximos dos años. En el ámbito de la gestión patrimonial, el 76% de los bancos privados encuestados por Cerulli en Europa ven factible ver un aumento en la demanda de fondos ESG en los próximos 12 a 24 meses. Además, el 52% de los gestores patrimoniales independientes que respondieron no descartan que la demanda de fondos ESG aumente en los próximos dos años. Además, el 43% de los asesores financieros independientes encuestados predicen una demanda significativa de sus clientes por dichos fondos y el 56% prevé una demanda moderada.

“En un futuro cercano, se espera una mayor estandarización en el sector ESG, lo que podría estimular el crecimiento de las carteras modelo con esta temática entre los clientes minoristas, así como fomentar la adopción de estos productos por parte de los inversores con niveles más bajos de activos invertibles”, sentencia Zumbo.

La nueva Retail Investment Strategy exige justificar el precio de productos y servicios

| Por Rocío Martínez | 0 Comentarios

CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Bob. Zona euro: el despertar de la inversión

La Comisión Europea acaba de aprobar el anunciado paquete de medidas dirigido a fomentar la inversión minorista conocido como RIS (siglas en inglés de Retail Investment Strategy). El organismo busca equiparar las normas de conducta y obligaciones de las entidades en la distribución de productos, con independencia de que se traten de instrumentos financieros (regulados en la MiFID) o productos de inversión basados en seguros (conocidos por sus siglas en inglés, IBIP).

Los objetivos de la Comisión, según apuntan desde finReg360, con este paquete de medidas son varios. Primero, aumentar la participación de los clientes minoristas en los mercados de capitales, y, segundo, velar por la protección de los clientes minoristas cuando toman decisiones de inversión, para que estas se ajusten a sus necesidades y preferencias, además de asegurarles un trato justo.

También incluyen varias novedades con respecto a la legislación anterior, entre las que destacan aquéllas con un efecto significativo en los modelos de negocio de las entidades, ya sean fábricas o distribuidores.

1.- Princing process: Las entidades deberán incorporar, en sus procesos de aprobación de productos, el análisis del pricing process, es decir, del procedimiento para la fijación del precio. Este procedimiento permitirá justificar el coste de los productos y de los servicios respecto al valor aportado a los clientes. Esta nueva exigencia puede llegar a limitar la distribución de terminados productos que, por sus características de costes, rentabilidad o estrategia de inversión, entre otras, no se consideren adecuados en comparación con los benchmarks que publicarán la Autoridad Europea de Valores y Mercados y la Autoridad Europea de Seguros y Pensiones de Jubilación (ESMA y EIOPA, en siglas inglesas).

2.- Prohibición parcial de incentivos: La propuesta prohíbe los incentivos cuando se presten servicios de recepción y transmisión de órdenes y de ejecución, salvo para las órdenes que provengan de un asesoramiento previo, o que se den en el servicio de colocación y aseguramiento. Además, prevé reforzar las obligaciones para justificar el valor añadido de los servicios en los que se puedan seguir cobrando estos incentivos, como es el caso del «asesoramiento no independiente».

3.- Nueva definición de asesoramiento: La nueva iniciativa incrementa las obligaciones en la prestación del servicio de asesoramiento para justificar que se está actuando en el mejor interés del cliente. Así, se modifican conceptos muy arraigados en la industria como el «asesoramiento puntual por producto», puesto que se exige incluir en la evaluación una amplia gama de productos, y recomendar siempre los más idóneos y beneficiosos para el cliente en función del coste.

Estas novedades, junto con otras que se incorporan en la propuesta de la Comisión Europea, implican que todas las entidades, sean fábricas o distribuidores de producto afectados, deben realicen una profunda reflexión sobre sus modelos de negocio, con independencia de que contemplen o no incentivos.

El texto prevé un plazo de 12 meses desde su entrada en vigor para la transposición a los ordenamientos jurídicos de los estados miembros y de 18 meses para su aplicación efectiva. Teniendo en cuenta estos plazos de tramitación, es previsible que, durante 2023 y 2024, se complete el texto definitivo para la aprobación por el Parlamento y el Consejo, de manera que la norma despliegue sus efectos en 2026. Durante este tiempo, la Comisión Europea deberá, junto con la ESMA y la EIOPA, desarrollar esta normativa, a través de los distintos actos delegados que deberán ser aprobados y con aplicación en la misma fecha.

Problemas de suministro, carestía… aseguremos el largo plazo

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

El efecto tras la vuelta de la pandemia supuso un incremento inusual de los precios de las materias primas en un breve espacio de tiempo, lo cual se ve magnificado al partir de unos niveles anormalmente bajos. Las últimas subidas en los precios de la energía, a partir del fuerte incremento provocado por la invasión rusa de Ucrania nos han recordado la debilidad de los países dependientes de la importación mientras continúe la dependencia de más de medio mundo de los combustibles fósiles como hasta ahora. Pero no únicamente subieron fuertemente los precios de la energía, metales imprescindibles como el acero, o todos aquellos habilitadores de la transición energética sufrieron elevados crecimientos.

La solución en el largo plazo pasa por el empleo de las energías renovables y la eficiencia energética, acompañado de una mayor concienciación ciudadana, mientras que, para contrarrestar los problemas de suministro material, son necesarias soluciones innovadoras en materiales y procesos más específicas.

Robeco busca soluciones en esta situación tan compleja en la que nos encontramos de cambio climático, escasez y carestía de recursos en los mercados, o la presencia creciente de unos residuos que en el mejor de los casos acaban en el vertedero. Como siempre decimos en Robeco, los desafíos dan lugar a oportunidades para el inversor.

Cuando pensamos en escasez de recursos, Robeco recuerda el éxito su fondo RobecoSAM Smart Materials donde, materiales innovadores, y tecnologías que logran mejores eficiencias aparecen como soluciones.

Nos encontramos en un momento en el que el incremento de los precios de las materias primas, el precio del carbono, o la escasez en la cadena de suministro fomentan que, a corto plazo, ciertos sustitutos que en otro momento no fueron factibles resulten más atractivos y competitivos, como el vehículo eléctrico y sus infraestructuras, los biomateriales, pero también de elementos para una mejor eficiencia en los edificios, o las soluciones de automatización para facilitar el retorno de la producción a sus países origen. El largo plazo, que es donde se encuentra realmente el máximo potencial de este tipo de fondos, continúa centrado en soluciones que emplean materiales transformacionales como el litio en el almacenamiento, biomateriales, materiales ligeros, o aprovechando los materiales avanzados en su mejora en la eficiencia energética en edificios. También en el sector industrial, con mejoras tecnológicas que logran una fabricación más eficiente con menos recursos (automatización y control de procesos), y que permite obtener productos con mejores características mediante robótica, láser, diseño asistido, impresión 3D, etc.

De cara a la situación actual en los mercados de materias primas, y de problemas en la cadena de suministro, la estrategia de nuestro fondo RobecoSAM Smart Energy es válida y se ve potenciada. Los resultados de las recientes COP, y el incremento de los precios del carbono y las energías, impulsan las soluciones en la senda de la transición energética. Los objetivos de emisiones de gobiernos y empresas, junto con los problemas de suministro energético fuerzan como solución la instalación de una mayor capacidad renovable. Es más, los elevados precios de los combustibles, y unos precios del carbono en ascenso contribuyen, gracias a la disminución en los costes de fabricación y operación de las energías renovables, a que estas se conviertan en más atractivas.

Estamos encontrando oportunidades de inversión a lo largo de toda la cadena de valor energética, gracias a la evolución hacia una mayor electrificación, acompañada de una creciente descarbonización. La generación renovable, con materiales y equipamiento para la producción, pasando por la distribución de energía con las redes inteligentes, la descentralización y la digitalización, hasta en el cliente, con la gestión de la energía con semiconductores y el almacenamiento energético, procesos industriales, transporte o Big Data, todos se vuelven clave en momentos de carestía energética como el actual.

El futuro de la energía es eléctrico, limpio, eficiente y seguro. Si a estas características le sumamos que el coste de construcción y operación es, a lo largo de su vida útil, inferior al de otras tecnologías que emplean el gas o el carbón, la oportunidad está servida. Pero para que la solución renovable sea la buscada, debemos avanzar en almacenamiento energético y en una gestión energética a través de redes, apropiada.

Resultan en particular atractivos temas como la energía solar competitiva y escalable, los semiconductores de potencia para gestión energética, la electrificación del transporte o la eficiencia energética en edificios. Si queremos cumplir con el Net Zero, o no superar el escenario de 1,5°C debemos acelerar la entrada de este tipo de soluciones basadas en las energías renovables, y todo lo que acompaña, más aún en un momento de inflexión donde los menores costes de las renovables, y la disminución relativa respecto a los incrementos en precio de los combustibles fósiles, las convierten en más competitivas que nunca. La necesidad de crecimiento está por tanto asegurada al menos durante diez o quince años, sólo queda elegir las empresas apropiadas para acompañar a este crecimiento.

Los desafíos en la cadena de suministro son temporales, mientras que las tendencias que están detrás de los temas en que se basan estos fondos de materiales y energía son resistentes y de largo plazo. Aprovechémoslo.

Ninety One Global Macro Allocation: un acercamiento moderno a la inversión multiactivo

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

El fondo Ninety One Global Macro Allocation ha sido capaz de generar un rendimiento del 7,7% al año desde su lanzamiento en 2016, con una volatilidad media del 9,6% y una ratio de Sharpe de 0,6. Ha sido uno de los pocos fondos mixtos que terminó 2022 en verde, frente a la pérdida del 6% de media de los fondos de su misma categoría (USD Flexible Allocation). ¿Cómo lo ha conseguido?

Iain Cunningham, gestor de Ninety One Asset Management al frente del fondo, explica que emplea un acercamiento contracíclico para la asignar activos (acciones, bonos y divisas) basado en la identificación de grandes tendencias macro de largo plazo, combinando perspectivas top down y bottom up y poniendo el acento en los fundamentales macrocíclicos y en las valoraciones. “Primero se identifican los temas estructurales y después, de forma simultánea, se evalúan las ideas de inversión y en qué punto del clico se encuentra el entorno macro; después, se procede a la construcción de la cartera”, resume.

La gestión del fondo descansa sobre tres creencias. La primera, que “los inversores tienen una visión muy cortoplacista, mientras que nosotros creemos fundamentalmente que las temáticas de inversión y las tendencias de muy largo plazo tienen una influencia significativa sobre las clases de activos y la economía global; como los mercados son muy cortoplacistas, siempre subestiman el alcance de las fuerzas a favor, en contra, los desequilibrios o burbujas que se construyen por debajo de la superficie”. Por tanto, parten de la detección de las fuerzas globales que se están desarrollando y qué impacto pueden tener sobre la economía global en un horizonte de cinco a diez años vista para determinar dónde están las oportunidades de inversión.

Ser verdaderamente unconstrained y desprovistos de sesgos es la segunda creencia del equipo gestor, al considerar que es la manera de amplificar el set de oportunidades a su disposición para encontrar ideas de inversión a lo largo del ciclo. “No tener sesgos es importante. Nos permite fijarnos tanto en ideas orientadas al value como en ideas growth o de calidad y asegurarnos de que las compramos al precio correcto”, aclara el gestor.

La tercera creencia consiste en la gestión dinámica del riesgo, lo que significa que la prima de riesgo potencial variará en función de las distintas fases del ciclo. La asignación de activos es contracíclica y puede alcanzar hasta el 100% en activos de riesgo o el 100% en activos defensivos. “Queremos tomar mucho riesgo cuando las valoraciones están deprimidas y hay mucho pesimismo en el mercado”, resume Cunningham.

Hablamos de una estrategia long only con un enfoque total return que no sigue ningún índice de referencia. Su gestor también destaca la flexibilidad como uno de los elementos clave de la gestión: “Muchas estrategias multiactivo dicen que son flexibles. En realidad, vemos que en general nuestros competidores hacen un uso limitado de la flexibilidad”. Históricamente, la asignación del fondo a renta variable ha oscilado entre el 25% y el 80%; la duración puede ir desde los -0,5 años a 8 años en una exposición típicamente defensiva y la gestión de las posiciones en divisas es muy dinámica, ya que puede oscilar entre el -84% y el 42% de la cartera. Como resultado, la estrategia en divisas ha contribuido en torno a un 3% anual a la rentabilidad del conjunto de la estrategia.

Típicamente la asignación a renta variable se compone de entre 40 y 80 compañías con exposición temática, agnóstica por estilos y con exposición a todas las regiones. En renta fija pueden invertir en duración defensiva, deuda emergente en divisa fuerte y divisa local y high yield. En divisas, pueden invertir en la moneda de 20 países entre los que se encuentran las divisas del G-10 y varios países emergentes; también pueden invertir en ETFs sobre oro físico para tomar apuestas tácticas en momentos de volatilidad.

¿Qué temáticas van a cambiar el mundo?

La postura de Ninety One AM es que el mundo se encuentra actualmente en el proceso de empezar un siguiente gran ciclo económico que va a estar influenciado “por grandes fuerzas inflacionarias”, según el gestor. Como consecuencia, la cartera está expuesta a cinco grandes temáticas: el ascenso de China (y su ascenso en la cadena de valor, el incremento del peso del consumo o la transformación de sus relaciones con EE.UU.), el cambio climático y los riesgos que conlleva (aumento de las temperaturas, eventos climáticos extremos, aparición de nuevas regulaciones), demografía (y su impacto sobre presupuestos gubernamentales y sobre la producción, entre otros), el aumento de la deuda, y la disrupción tecnológica, con implicaciones que van desde la mejora de la salud al incremento del tamaño de los Estados y su intervención sobre la economía.

Según el gestor, la interacción de estas fuerzas provocará una mayor volatilidad de la inflación, con ciclos de subidas de tipos más volátiles y un incremento de las correlaciones entre activos. Cunningham anticipa “un cambio de liderazgo en el mercado” si se consolida un ciclo intensivo en capital (vinculado al aumento de la inversión en la transición energética). Añade que el aumento del dominio chino dará paso “a un ciclo muy distinto, en el que veremos mayor exposición regional de los activos y mayores oscilaciones macro en las divisas”.

Cunningham afirma que el mercado no está descontando de cara a los doce meses que China experimentará una recuperación relativamente robusta de su economía, mientras que el mundo desarrollado sufrirá las consecuencias de uno de los ciclos más rápidos y agresivos de subidas de tipos de los últimos 40 años que derivará en una recesión más profunda de lo que espera actualmente el consenso en EE.UU.

Como resultado, el fondo tiene posiciones en activos de riesgo asiático, particularmente acciones de Hong Kong y China. También ven oportunidades de forma selectiva en deuda soberana de alta calidad de países desarrollados y en divisas refugio, con posiciones largas en dólares, yenes y francos suizos frente a dólares canadienses, coronas suecas, aussie dólar y kiwi dólar.

Pictet AM presentará su análisis de Marcas Premium, «Donde Oriente se encuentra con Occidente», en un Virtual Investment Summit

| Por Guadalupe Barriviera | 0 Comentarios

Al hacer foco en la excelencia en un mundo con una oferta ilimitada e indiferenciada de productos, las marcas premium generan lealtad en el consumidor, tienen altas barreras de entrada y poder de fijación de precios. Además, apuntan a satisfacer las aspiraciones de los consumidores, al permitirles acceder a bienes y servicios de calidad superior y proporcionarles de esta manera un mayor bienestar.

El crecimiento de la independencia económica de las mujeres, y el hecho de que las nuevas generaciones explicarán cerca de un 80% del mercado de marcas premium para el año 2030, alimentan la inversión en fondos que invierten en este tipo de negocio, que cuenta además con varios segmentos: indumentaria, viajes, deportes y cosméticos, entre otros.

La reapertura de la economía China y unas valuaciones razonables, entre otros puntos, vuelven a colocar los reflectores sobre las marcas de lujo, que cuentan con buenas perspectivas a largo plazo.

El próximo martes 6 de junio, la gestora Pictet Asset Management, pionera en acciones temáticas, abordará este tema en un Virtual Investment Summit (VIS) con Funds Society, titulado “Marcas Premium: donde Oriente se encuentra con Occidente».

En el evento participarán Caroline Reyl, Directora de Marcas Premium, y Jorge Corro, Director de EE.UU. Offshore en Pictet Asset Management, quienes hablaran sobre qué hace a una marca premium, por qué han prosperado durante la pandemia y cómo se espera que se beneficien del final de la política de cero Covid en China. La transmisión será en idioma inglés.

El evento será transmitido en streaming el próximo martes 6 de junio a las 10 am EST.

Para inscribirse, acceda al siguiente enlace.

Caroline Reyl, Directora de Marcas Premium de Pictet Asset Management

Caroline Reyl se incorporó a Pictet Asset Management en 2002. Es Gerente Senior de Inversiones para la estrategia de Marcas Premium desde su inicio en 2005. Cubre más particularmente los sectores de Lujo y Deportes. Antes de 2002, trabajó en GLG Partners en Londres durante 5 años como gestora de inversiones, después de 5 años en Lehman Brothers como analista de finanzas corporativas. Caroline obtuvo una Licenciatura en Finanzas y Economía del Institut d’Etudes Politiques de París y tiene una Maestría en Finanzas de la Universidad Dauphine.

Jorge Corro, Director de EE.UU. Offshore de Pictet Asset Management

Jorge Corro es Director de US Offshore en Pictet Asset Management USA. Se unió a la firma en abril de 2020. Con sede en Nueva York, es responsable de desarrollar el negocio entre los intermediarios con enfoque internacional, con sede en los Estados Unidos. Antes de unirse a Pictet AM, Jorge fue socio gerente de NorteSur Partners, una firma de ventas y marketing enfocada en la industria de gestión de activos. Pictet Asset Management fue un cliente clave. Jorge tiene un BS en Economía de la Universidad de Chile y comenzó su carrera en Aetna, primero en Chile y luego en Hartford, CT. Ha estado activo en diferentes áreas de la industria de servicios financieros durante más de 28 años.

«La situación estructural del alto rendimiento en High Yield permanece intacta»

| Por Guadalupe Barriviera | 0 Comentarios

En un entorno complejo, el estilo activo de alta convicción, el énfasis en la selección de créditos y el enfoque consciente del riesgo han generado un historial de sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo para el fondo de bonos globales de alto rendimiento de Aegon Aset Management, que sigue siendo reconocido por la industria.

Por cuarto año consecutivo, el fondo ganó el premio Refinitiv Lipper Fund a 10 años en la categoría Bond Global High Yield USD, y agregó también el galardón a 5 años en 2023.

“Ganar estos premios, entre otros, es testimonio del enfoque consistente de nuestro equipo para cumplir con los clientes a largo plazo”, describe Thomas Hanson, CFA y director de alto rendimiento de Europa de Aegon Asset Management y miembro del equipo Global Leveraged Finance.

El gestor concedió una entrevista a Funds Society, y habló de la estrategia de inversión que sigue el fondo, de las razones del éxito del mismo en materia de inversiones, y brindó también sus perspectivas para los bonos de alto rendimiento en un contexto recesivo y con riesgos al alza para esta clase de activo en particular.

“El riesgo de recesión aún acecha en el horizonte y creemos que los mercados seguirán siendo volátiles en el 2023. A pesar de las incertidumbres macroeconómicas, los fundamentos crediticios de alto rendimiento se encuentran en una forma relativamente buena”, asegura Thomas Hanson, CFA y director de alto rendimiento de Europa de Aegon Asset Management.

De cara al año 2023, la mayoría de las empresas de alto rendimiento tenían balances saludables, con un apalancamiento históricamente bajo y una alta cobertura de intereses. “Si bien el impulso de las calificaciones inevitablemente se revertirá, la mayoría de las empresas se mantienen disciplinadas y tienen altos niveles de efectivo para ayudar a cumplir con las obligaciones de deuda”, enfatiza.

Según Hanson, la mayoría de las empresas de alto rendimiento podrían superar una desaceleración, ya que “el riesgo de vencimiento a corto plazo es relativamente bajo, con pocos bonos que vencen en 2023 y 2024, lo que puede ayudar a mitigar el riesgo de incumplimiento”.

Los emisores de crédito han podido repararse para una de las recesiones más adelantadas, mediante la implementación de cambios, como medidas de control de costos. “Es importante tener en cuenta que la calidad media del mercado general de alto rendimiento es mucho más alto hoy de lo que ha sido en años. Hay menos CCC e inferiores, y una mayor proporción de BB en el índice. No hay duda de que las rebajas y los incumplimientos tenderán a aumentar a medida que cambia el ciclo, pero la naturaleza de mayor calidad del mercado también podría ayudar a limitar las dificultades y los incumplimientos en comparación con recesiones anteriores”, señala el gestor.

A medida que las tasas han subido, el gestor afirma que el alto rendimiento ahora esta haciendo honor a su nombre. Los rendimientos por encima del 8% en el índice ICE BofA Global High Yield parecen atractivos. Sin embargo, los diferenciales se mantienen en torno a los promedios a largo plazo. «Esto deja a muchos inversores ante un dilema al tratar de evaluar el camino a seguir para los diferenciales y el punto de entrada óptimo para los bonos de alto rendimiento. Dada la incertidumbre macroeconómica, es poco probable que veamos un ajuste sostenido de los diferenciales a corto plazo, aunque un factor técnico relativamente ajustado puede ejercer una presión positiva aquí», resume Hanson.

Históricamente, los rendimientos superiores al 8% han proporcionado rendimientos totales decentes para los inversores a largo plazo. Desde 2008, los rendimientos superiores al 8% han sido relativamente raros. Históricamente, estos períodos han resultado en rendimientos de dos dígitos en los períodos posteriores de uno, tres y cinco años.

Hanson considera que los inversores a largo plazo tienen motivos para considerar aumentos graduales al alto rendimiento para capitalizar rendimientos atractivos, siempre que puedan capear cierta volatilidad a corto plazo. “Después de todo -indica-, es el tiempo en el mercado, no el tiempo del mercado, lo que importa en el alto rendimiento. A largo plazo, el alto rendimiento global ha generado rentabilidades ajustadas al riesgo competitivas frente a muchos otros activos de renta fija e incluso acciones. Como tal, creemos que el caso estructural para el alto rendimiento permanece intacto”.

El fondo de bonos globales de alto rendimiento Aegon se administra con un estilo activo y tiene el objetivo de maximizar la rentabilidad total, incluidos los altos ingresos más la revalorización del capital, al mismo tiempo que genera sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo.

«Gestionamos una cartera de alta convicción de nuestras mejores ideas de inversión –explica-. Nuestro enfoque se centra en la selección de valores de abajo hacia arriba. Con el respaldo de un proceso estructurado de arriba hacia abajo, adoptamos un enfoque dinámico para asignar a regiones, calificaciones y sectores”.

El mandato del fondo es flexible y no está limitado por un índice: invierte solo donde encuentra que hay valor. “Creemos que este enfoque flexible nos ayuda a maximizar el conjunto de oportunidades y evita las restricciones no deseadas impuestas por un índice de referencia, ya que nuestro objetivo es superar a nuestros pares y a los índices globales de alto rendimiento”, detalla.

En el entorno actual, con desafiantes perspectivas económicas, el fondo sigue una estrategia de mejora de la calidad. “Hemos estado agregando exposición en bonos con calificación BB de mayor calidad con rendimientos atractivos. Llegará el momento de aumentar la asignación a títulos de alto rendimiento con calificaciones más bajas; sin embargo, persisten los riesgos a la baja y creemos que es prudente estar moderadamente a la defensiva en este entorno”, indica Hanson.

En cuanto a regiones, el director de alto rendimiento de Europa de Aegon AM destaca el crédito de empresas estadounidenses y europeas, y mantiene la infraponderación en los mercados emergentes. Además, Hanson se muestra interesado en algunas empresas de ocio que se están beneficiando de la demanda reprimida de los consumidores. “Si bien algunos de estos negocios pueden estar operando en sectores más desafiantes, administramos el riesgo seleccionando valores que tienen mayor antigüedad en la estructura de capital en un esfuerzo por preservar el capital de los clientes”, asegura.

El fondo tiene una larga trayectoria. Al preguntarle cuál ha sido la mayor lección que ha aprendido en estos años, Hanson declara: «Seguimos creyendo que nuestro enfoque ascendente de alta convicción ha impulsado nuestro éxito a lo largo de los años. A lo largo de este tiempo, hemos aprendido la importancia de utilizar un proceso consciente del riesgo respaldado por la profunda investigación. Mantener la disciplina de inversión es fundamental para nuestro estilo».

«Utilizando una mentalidad centrada en el riesgo, asumimos un riesgo de inversión suficiente, pero no excesivo, a medida que perseguimos los objetivos de rendimiento», añade. Hanson adopta un enfoque dinámico para asignar a regiones, calificaciones y sectores, respaldados por un equipo global de analistas de investigación. «Nos enorgullecemos de nuestra voluntad de construir una cartera que creemos es diferente a la de nuestros pares, ya que nos enfocamos exclusivamente en nuestras ideas de mayor convicción y no estamos sujetos a un punto de referencia», concluye.

¿Ganarle o no ganarle al mercado?

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

Ibrahim Boran Euros y Dólares_0 — Pixabay CC0 Public DomainIbrahim Boran. Ibrahim Boran

Después del notable retroceso del S&P 500 durante 2022, es esperable que algunos se cuestionen sobre las ventajas de una estrategia de inversión más pasiva sobre una más activa, es decir, que tenga transacciones frecuentes en respuesta a eventos corrientes y de corto plazo.

De hecho, muchas estrategias que coloquialmente llamamos pasivas no lo son en sentido estricto. Por ejemplo, una cartera que invierte 60% en renta variable y 40% en renta fija será revisada cada cierto tiempo para que estas proporciones se mantengan, lo que implica la disposición a comprar y vender instrumentos. Así también, muchas estrategias dejan algo de discreción al gestor para cambiar las ponderaciones de algunos activos, aunque sin desviarse del objetivo de inversión. En rigor, es mejor hablar de estrategias que siguen reglas definidas versus estrategias que no lo hacen.

A grandes rasgos, el argumento en favor de una sobre la otra se resume en que la inversión sujeta a reglas es considerablemente menos costosa que la alternativa. Con todo, en un contexto en que las tasas de interés reales han estado en niveles históricamente bajos, la tentación de buscar opciones que generen mayores retornos se mantiene. En lo que sigue presento algunos argumentos a favor de estrategias sujetas a reglas de largo plazo.

En primer lugar, debemos entender que los inversionistas finales, sobre todo los minoristas, típicamente no tienen ventajas de información para seleccionar aquellos activos que verdaderamente entregan mejores retornos que una alternativa con enfoque más pasivo. Por esta razón, muchos inversionistas delegan su patrimonio en administradoras de fondos y carteras. Estas instituciones venden sus servicios de gestión activa con la promesa de obtener mejores resultados que una cartera de referencia o, dicho de forma coloquial, ganarle al mercado. Aquí nos encontramos con el principal problema de la llamada inversión activa, que es la imposibilidad de que, en promedio, estas instituciones logren ganarle al mercado sistemáticamente.

El argumento, inicialmente planteado por el Premio Nobel de Economía William Sharpe, es básicamente una definición aritmética. Obviando costos de transacción, dado que los inversores llamados pasivos obtendrán el retorno promedio, los del grupo activo en conjunto también deberán, por definición, obtener el mismo rendimiento (en promedio). Por lo tanto, aquellos inversionistas activos que logren desempeñarse mejor lo conseguirán a costa de otros inversionistas activos que lo hagan peor. Esto implica que la decisión del inversor no debería limitarse a decidir si seguir o no una estrategia activa, sino que también a seleccionar aquellas administradoras que realmente tengan habilidad para invertir.

La pregunta que sigue entonces es cómo identificar a los gestores hábiles. El primer enfoque es basarse en la historia. Por ejemplo, delegar la administración a uno de los 12 gestores que hayan logrado ganarle al mercado durante 10 años seguidos. Esto parece lógico, pero conlleva un gran problema: distinguir a los talentosos de aquellos con suerte. Veámoslo con el ejemplo de tirar una moneda 10 veces seguidas. La probabilidad de que al lanzarla se obtengan 10 caras es, aproximadamente, 0,1% (o 1 sobre 1.000). Si 10.000 personas lo hacen, lo esperable es que 10 de ellos obtengan 10 caras seguidas. Similarmente, de 10.000 inversionistas, se espera que cerca de 10 de ellos le ganen al mercado durante 10 años seguidos, simplemente debido a la buena suerte. Luego, si observamos 12 ganadores y nos basamos solo en los resultados pasados, es extremadamente difícil distinguir a los 2 talentosos de los 10 que no lo son.

Aun así, algunos inversionistas pueden argumentar que hay formas más sofisticadas de elegir a un gestor activo que solamente mirar el historial. La evidencia reportada en estudios académicos muestra que los fondos que logran ganar constantemente suelen emplear estrategias que se asocian con variables fundamentales de la economía y de compañías en particular, sugiriendo que sus mejores resultados se deben a una comprensión más acabada de los mercados. Sin embargo, las apuestas sobre el estado de la economía también podrían depender de la suerte.

Por otro lado, si es que asumimos que efectivamente existen gestores talentosos y que es posible identificarlos, el costo de invertir con ellos será muy alto, deteriorando así los retornos de los clientes, lo que podría dejarlos igual o peor que con una estrategia más pasiva. Evidencia de esto son las altas comisiones de los llamados “hedge funds”, fondos de inversión alternativos que toman altos riesgos e incurren en altos costos a causa de estrategias más sofisticadas (uso de derivados, apalancamiento y otras). Estos fondos, además de cobrar una fracción del patrimonio administrado considerablemente mayor a la que cobran estrategias más pasivas, tienden a exigir un porcentaje adicional de la rentabilidad misma, lo que los incentiva a tomar más riesgos.

En resumen, una estrategia activa que incurre en transacciones constantes y no se sujeta a reglas predefinidas es un juego caro donde el inversionista final está en una posición desaventajada. En mi opinión, un inversor prudente debería optar por alternativas que sigan de cerca algún índice de referencia, delegando su gestión a administradores que concentren sus esfuerzos en aspectos donde realmente se puede agregar valor, como lo son el control de costos y una adecuada gestión tributaria, y que tengan, además, políticas de administración transparentes que alineen sus incentivos con los del cliente.