La fortaleza de la industria europea de ETFs se muestra en sus cifras. Según los datos publicados por ETFGI, durante los primeros seis meses del año, el patrimonio alcanzó un nuevo máximo de 2,74 billones de dólares al finalizar junio, batiendo el récord del mes anterior de 2,61 billones. Esto supone que los activos crecieron un 20,3 % en la primera mitad de 2025, desde los 2,27 billones al cierre de 2024.
Solo durante junio, la industria registró entradas netas por 26.300 millones de dólares, lo que elevó el total acumulado del primer semestre de 2025 a un récord de 176.100 millones de dólares, el mayor nivel jamás registrado. “Junio marcó el 33º mes consecutivo de entradas netas”, destacan desde ETFGI.
Los flujos de junio
A la hora de hablar de flujos, se observa un boom de ETFs de renta variable, ya que los ETFs y ETPs de renta variable listados en Europa atrajeron 120.650 millones de dólares en el primer semestre de 2025, el mayor registro histórico. Si nos centramos en las cifras de junio, los ETFs de renta variable registraron entradas netas por 11.940 millones de dólares en junio, lo que lleva las entradas netas del primer semestre a 120.650 millones de dólares, más que los 78.350 millones de dólares del primer semestre de 2024.
En el caso de los ETFs de renta fija, tuvieron entradas netas de 8.430 millones de dólares durante junio, llevando el total del primer semestre a 32.690 millones de dólares, superiores a los 26.200 millones de dólares del primer semestre de 2024.
En el caso de los ETFs de materias primas reportaron entradas netas de 2.890 millones de dólares en junio, llevando el total del primer semestre a 7.050 millones de dólares, superiores a las salidas netas de 4.770 millones de dólares en el primer semestre de 2024. Y, por último, los ETFs activos atrajeron entradas netas de 2.470 millones de dólares durante el mes, acumulando entradas netas de 13.360 millones de dólares en el primer semestre, más que los 5.120 millones de dólares del primer semestre de 2024.
Lo destacado de la industria
La industria de ETFs en Europa tenía 3.280 productos, con 13.845 listados, activos por valor de 2,74 billones de dólares, de 125 proveedores listados en 29 bolsas de valores en 24 países al final de junio. “Entradas sustanciales pueden atribuirse a los 20 principales ETFs por nuevos activos netos, los cuales captaron en conjunto 12.170 millones de dólares en junio. El UBS MSCI ACWI Universal UCITS ETF (AWESGW SW) captó 1.390 millones de dólares, la mayor entrada neta individual”, concluyen desde ETFGI.
Hester Peirce, la comisionada de la SEC que lidera el Grupo de Trabajo sobre Criptoactivos y que fue nombrada por Donald Trump en su cargo, advirtió a través de una declaración con el sugestivo título “Encantador, pero no mágico”, que los valores tokenizados siguen siendo valores y, por ende, deben cumplir con la normativa al igual que el resto de los instrumentos.
La tecnología blockchain ha desbloqueado nuevos modelos para distribuir y negociar valores en un formato tokenizado. “La tokenización puede facilitar la formación de capital y mejorar la capacidad de los inversores para usar sus activos como garantía”, dijo Peirce en un comunicado oficial difundido por el regulador del mercado de valores de Estados Unidos. En el escrito, la profesional agregó que está “encantada” por estas posibilidades y por los nuevos participantes del mercado.
Sin embargo, advirtió que, “por poderosa que sea la tecnología blockchain, no posee habilidades mágicas para transformar la naturaleza del activo subyacente. Los valores tokenizados siguen siendo valores. En consecuencia, los participantes del mercado deben considerar —y cumplir— las leyes federales de valores al transaccionar con estos instrumentos”. Y pidió a los participantes del mercado que «consideren la posibilidad de reunirse con la Comisión y su personal».
Hester Peirce señaló también que “los distribuidores de valores tokenizados deben considerar sus obligaciones de divulgación bajo las leyes federales de valores”. Y que los compradores de esos tokens de terceros “pueden enfrentar riesgos únicos, como los riesgos de contraparte”.
Los participantes del mercado que distribuyen, compran y negocian valores tokenizados también deben considerar la naturaleza de estos valores y las implicaciones legales resultantes, agregó la ejecutiva.
Como ejemplo, apuntó al “recibo por un valor”, que en sí mismo es un valor, pero distinto del valor subyacente en poder del distribuidor del token. “Alternativamente, un token que no otorgue al titular la propiedad legal y beneficiosa del valor subyacente podría ser un “swap basado en valores” que no puede ser negociado fuera de bolsa por personas minoristas. Aunque la tokenización basada en blockchain es nueva, el proceso de emitir un instrumento que representa un valor no lo es. Los mismos requisitos legales se aplican a las versiones on–chain y off-chain de estos instrumentos”, dijo en su declaración.
Cuando los aspectos únicos de una tecnología justifican cambios en las normas existentes o cuando los requisitos regulatorios están desactualizados o son innecesarios, estamos dispuestos a trabajar con los participantes del mercado para diseñar exenciones apropiadas y modernizar las normas, concluyó.
WisdomTree amplía su gama de ETPs cortos y apalancados (short and leveraged -S&L-, en inglés) con el lanzamiento de exposiciones cortas y apalancadas a las 7 Magníficas y a semiconductores. Según indican desde la gestora, estos productos ya cotizan en la Borsa Italiana, la Bolsa de Londres y Börse Xetra, con unos coeficientes de gastos de gestión del 0,75%.
Desde la firman señalan que los nuevos ETPs son: WisdomTree Magnificent 7 3x Daily Leveraged (3MG7); WisdomTree Magnificent 7 3x Daily Short (3M7S); WisdomTree PHLX Semiconductor 3x Daily Leveraged (3SEM); y WisdomTree PHLX Semiconductor 3x Daily Short (SC3S). Según explican, estos vehículos S&L ofrecen una exposición triple diaria apalancada y triple corta/inversa al WisdomTree US Bluechip Select Index (NTR) y al PHLX Semiconductor Sector Net Total Return Index.
“El lanzamiento de estos ETPs cortos y apalancados sobre las 7 Magníficas y el sector de los semiconductores ofrece a los inversores formas tácticas de expresar posiciones de alta convicción, sobre áreas que siguen desempeñando un papel destacado en la dinámica del mercado. Estas exposiciones reflejan temáticas clave, desde la concentración de las rentabilidades en renta variable, hasta el papel cada vez más importante de la IA en el crecimiento global. En el entorno actual, la capacidad de ajustar la exposición con flexibilidad, ya sea para participar en las tendencias en curso o para sortear posibles correcciones a corto plazo, puede ser un complemento útil a la caja de herramientas de un inversor”, ha comentado Pierre Debru, Head of Research Europe de WisdomTree.
Desde la firma añaden que los ETPs S&L amplifican tanto los rendimientos positivos de una inversión, como los negativos. “Las rentabilidades y pérdidas potenciales de una posición apalancada serán mayores que las de una posición equivalente no apalancada y, debido al apalancamiento diario y a su efecto compuesto, los ETPs cortos y apalancados no son adecuados para los inversores que emplean una estrategia tradicional de comprar y mantener. Los ETPs S&L tienen un periodo de tenencia recomendado de un día y están diseñados para la negociación táctica y a corto plazo”, explican. Además, recuerdan que es importante que los inversores comprendan los atributos del producto y todos los riesgos asociados antes de invertir en ETPs S&L.
Por su parte, Alexis Marinof, CEO, Europe, WisdomTree, ha añadido: “Como uno de los principales proveedores europeos de ETPs cortos y apalancados, nuestro objetivo es introducir exposiciones en el mercado allí donde vemos un potencial significativo de implementación táctica. Combinando nuestra experiencia en inversión temática con nuestra fortaleza en estrategias S&L, hemos introducido nuevas herramientas que se alinean con el interés de los inversores por las 7 Magníficas y los semiconductores, dos temáticas y sectores clave de la renta variable. Estos lanzamientos están pensados para los inversores que buscan gestionar tácticamente el riesgo o expresar posiciones de alta convicción, con la flexibilidad necesaria para responder a los movimientos del mercado a corto plazo con precisión e intención”.
La gama de ETPs cortos y apalancados de WisdomTree cuenta con 2.600 millones de dólares en activos gestionados y consta de más de 100 ETPs en Europa, cubriendo las principales clases de activos, como renta variable, materias primas, renta fija, activos alternativos y divisas. Los ETPs están autorizados para la venta en Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Noruega, Países Bajos, Polonia, Reino Unido y Suecia.
En las últimas semanas, hay dos activos que han protagonizado un interesante rally: el oro y el bitcoin. Según el análisis que hacen las firmas de inversión internacionales, junio fue un poderoso recordatorio del atractivo del oro como refugio seguro; un estatus que también intenta ganarse la citada criptomoneda. En este sentido, reconocen que la incertidumbre que marca el contexto -el último ejemplo ha sido el anuncio de la Administración Trump de un arancel del 30% a las importaciones de la UE desde el 1 de agosto- actual explica su buen comportamiento.
Blake Heimann, Senior Associate, Quantitative Research en WisdomTree, sostiene que a medida que se dispara la deuda soberana, persiste el riesgo de inflación y disminuye la confianza institucional, los inversores buscan activos que protejan su poder adquisitivo en un panorama monetario cada vez más inestable. “Tradicionalmente, el oro ha desempeñado el papel clave de depósito de valor duradero y de activo de reserva común. Hoy, sin embargo, bitcoin se perfila como una alternativa creíble y descentralizada”, afirma.
Según un análisis realizado por la gestora, y basado en distintos escenarios, que explora cómo la expansión sostenida de la oferta monetaria mundial podría remodelar los precios futuros tanto del oro como de bitcoin, dos activos comúnmente denominados “dinero duro” o “reserva de valor”. Este análisis sitúa a bitcoin y al oro como activos monetarios duros complementarios posicionados para beneficiarse de la continua expansión monetaria. Según apunta el experto de WisdomTree, si la oferta monetaria crece en línea con las tendencias históricas y los inversores reasignan capital hacia depósitos de valor escasos, ambos activos están posicionados para un alza significativa.
“En el caso base, bitcoin alcanza los 250.000 dólares y el oro los 4.000 dólares en los próximos 5 años. En condiciones más inflacionistas, las valoraciones podrían superar los 500.000 dólares para bitcoin y los 5.500 dólares por onza para el oro. Con una oferta muy limitada y una creciente demanda de resiliencia monetaria, ambos activos ofrecen funciones diferenciadas en una asignación diversificada a activos de ‘dinero duro’”, afirma Heimann.
Impulsores del oro
En opinión de Claudio Wewel, estratega de divisas de J. Safra Sarasin Sustainable AM (JSS SAM), el oro debería continuar al alza, respaldado por una fuerte demanda estructural y la incertidumbre sobre las políticas estadounidenses. “La compra de ETFs de oro ha sido inusualmente fuerte en la primera mitad del año, registrándose entre febrero y abril los mayores flujos de entrada desde marzo de 2022 (tras la invasión rusa de Ucrania). Destacamos que las tenencias globales de ETFs aún no han vuelto a los niveles máximos de 2022 y que, con una participación del 7%, las tenencias asiáticas siguen representando una fracción relativamente pequeña del total global. Recientemente, las preocupaciones sobre la sostenibilidad fiscal del proyecto de ley One Big Beautiful Bill Act del presidente Trump y la reimposición de aranceles a los socios comerciales de EE.UU. han renovado el apoyo al oro.
Según el experto de JSS SAM, a medio plazo, el aumento del riesgo geopolítico, la creciente incertidumbre política en EE.UU. y un dólar más débil deberían respaldar al oro; y a largo plazo, la fragmentación geopolítica favorece al oro, mientras que un dólar más débil debería actuar como viento de cola adicional. “Prevemos que la demanda de oro por parte de mercados emergentes será estructuralmente más alta que en el pasado. Esta tendencia se acentúa especialmente en China, debido a la falta de alternativas de inversión domésticas. Las compras de oro por parte de bancos centrales de mercados emergentes han aumentado desde 2022, y esperamos que esta tendencia estructural se mantenga”, sostiene Wewel.
En cambio, Stefan Eppenberger, estratega jefe de la boutique Multi Asset de Vontobel, se muestra algo más prudente y reconoce que mantienen un posicionamiento neutral en oro. “El mes de junio sirvió de poderoso recordatorio del atractivo del oro como refugio seguro. La crisis entre Israel e Irán llevó al metal amarillo a superar los 3.400 dólares por onza. Aunque consideramos que el metal amarillo es estructuralmente atractivo – apoyado por los elevados niveles de deuda pública, la disminución de la confianza en el papel moneda y los esfuerzos de los bancos centrales por diversificarse y alejarse del dólar estadounidense – somos un poco más cautos a corto plazo. El oro dista mucho de ser una cobertura barata a estos niveles, y la demanda china parece haber pasado a un segundo plano”, argumenta Eppenberger.
Materias primas como cobertura
En este contexto, algunas gestoras consideran que el oro y otras materias primas pueden convertirse en una cobertura ante la volatilidad de los mercados. “Si bien el petróleo ha experimentado una notable volatilidad, el complejo de materias primas en general se ha mantenido notablemente estable este año. Los precios del oro siguen subiendo, respaldados por las compras sostenidas de los bancos centrales y los esfuerzos de desdolarización en curso. Los metales básicos también se han mantenido firmes, mostrando resiliencia incluso frente a las preocupaciones de crecimiento relacionadas con los aranceles”, afirma Greg Sharenow, gestor de fondos de PIMCO.
Según la visión de Sharenow, los inversores, reconociendo que sus carteras estaban infraexpuestas a los activos reales y eran más vulnerables a la inflación de lo esperado, han renovado el interés por el oro y las materias primas en general. “En general, el Bloomberg Commodity Index ha generado sólidas rentabilidades, lo que demuestra que una cesta de materias primas diversificada tiene el potencial de ayudar a capear las perturbaciones específicas del sector y contribuir a la estabilidad de la cartera”, argumenta.
Un vistazo al bitcoin
Respecto al bitcoin, cabe destacar que, el pasado 10 de julio, superó un nuevo máximo histórico al romper la marca de los 113.700 dólares por unidad. Esta cifra deja atrás su anterior récord de 112.040 dólares, en un movimiento que ha sorprendido incluso a los analistas más optimistas. Según explican,el aumento ha sido impulsado en gran parte por una fuerte demanda institucional y una combinación de factores técnicos, financieros y políticos que han dado soporte al activo digital.
Además, reconocen que el auge de los ETFs de bitcoin sigue impulsando al criptoactivo. De hecho, estos vehículos financieros han captado flujos importantes de capital en las últimas semanas. Según los expertos, la propuesta de nuevos fondos por parte de actores influyentes, como Trump Media, que prepara un ETF enfocado en criptomonedas, ha añadido más presión alcista al mercado, al tiempo que refuerza el perfil institucional del activo.
“No obstante, este rally no ocurre en un vacío. El contexto macroeconómico global continúa siendo incierto, en especial por las tensiones comerciales que ha reactivado el presidente Donald Trump con el anuncio de nuevos aranceles que entrarán en vigor en agosto. Esta situación genera inquietud en los mercados, y aunque Bitcoin ha reaccionado inicialmente como activo de riesgo, su recuperación rápida sugiere también un creciente perfil como refugio financiero ante la incertidumbre”, destaca Antonio Di Giacomo, analista de Mercados Financieros para LATAM en XS.com.
Santander continúa configurando su nuevo servicio global de family offices para grandes patrimonios familiares e institucionales, Beyond Wealth, que lanzó hace apenas dos meses. Según ha podido confirmar Funds Society, Nicolás Pérez de la Blanca ha sido nombrado CIO Global de Beyond Wealth. Bajo la dirección de Carmen Gutiérrez, Global Head Family Office de Banco Santander, la incorporación de Pérez de la Blanca será clave para impulsar una estrategia de inversión global en sus mercados estratégicos: Suiza, Miami, España y Brasil.
“Su incorporación representa un paso más en nuestra visión de ofrecer a las familias un modelo de gestión patrimonial más sofisticado, global e independiente, combinando la escala de una gran entidad con la cercanía de un equipo altamente especializado”, ha señalado Carmen Gutiérrez, Global Head Family Office de Banco Santander.
Pérez de la Blanca cuenta con una dilatada experiencia en inversiones y una sólida trayectoria previa en Santander Private Banking, entidad a la que se incorporó en mayo de 2011 como senior advisor. A lo largo de su trayectoria profesional ha desempeñado cargos de analista y gestor de fondos en entidades como Banco Popular, CEP Gestora y Banco Sabadell.
Se trata de un servicio de consultoría patrimonial independiente, dirigido a familias, single family offices e instituciones con patrimonios a partir de 50 millones de euros, que se prestará a través de una filial del grupo para asegurar la máxima independencia.
Cambio de ubicación y de cargo para Santiago Mata, hasta ahora Sales Manager Latin America & US Offshore de Jupiter AM. Según ha podido confirmar Funds Society, Mata ha comenzado un nuevo puesto como Director Business Development para Latam y US Offshore. Estará ubicado en las oficinas de Jupiter AM en Madrid (España) y seguirá reportando a William López, responsable de la gestora para Europa y LATAM.
Según explican desde la firma, “el gerente de ventas, Santiago Mata, se ha trasladado a Madrid, desde donde continuará atendiendo las regiones de Latinoamérica y US Offshore. Esta proximidad aportará un valor añadido y un mejor servicio para los clientes que operan a ambos lados del Atlántico”. Además, destacan que “Latinoamérica y la región de EE.UU. Offshore son fundamentales para la estrategia de crecimiento internacional de Jupiter. Nuestra estructura de equipo continúa evolucionando bajo el liderazgo de William Lopez, Director de Europa y Latinoamérica, con el objetivo de ofrecer el mejor servicio a nuestros clientes en la región y proporcionarles acceso a las estrategias de inversión activa de alta convicción de Jupiter de forma oportuna y eficiente”.
Mata se unió a la gestora en noviembre de 2023 al equipo de William López, responsable de Jupiter AM para Europa y LATAM, y trabaja con Andrea Gerardi cubriendo la región de Latam & US Offshore. Mata trabajó tres años para DAVINCI Trusted Partner, con los cargos de Sales Director y Sales Manager, y, anteriormente fue Sales Manager de Jupiter AM para Aiva, así como Asset Management Specialist.
En Madrid, se encuentra el equipo de Iberia de la gestora, liderado por Francisco Amorim, Head of Business Development para Iberia en Jupiter Asset Management desde otoño de 2024, formado por Susana García, Sales Director, y Adela Cervera, Business Development Manager. “El equipo de Jupiter en la región ibérica trabaja muy de cerca con Willian para impulsar el crecimiento del negocio en este mercado con el objetivo de optimizar su capacidad de ventas y fomentar el impulso comercial”, explican desde la gestora.
Apuntando a fortalecer su oferta de inversiones en mercados emergentes, LV Distribution, la subsidiaria que LarrainVial fundó en 2023 para enfocar el negocio de distribución y gestión de activos de terceros en Estados Unidos, anunció una alianza con la gestora global Ashmore Group.
Esta colaboración, según detallaron desde el grupo financiero chileno a través de un comunicado, apunta a ampliar el acceso de clientes de LV Distribution –asesores de inversión registrados (RIAs, por su sigla en inglés), family offices e institucionales– a inversiones emergentes con el abanico de productos de la casa de inversiones europea.
Fundada en 1992 y con sede en Londres, la gestora de origen europeo cerró marzo de este año con un AUM 46.200 millones de dólares, distribuido entre fondos de inversión, cuentas segregadas y productos estructurados. En su momento, fueron pioneros en ofrecer acceso directo a activos emergentes. Desde entonces, se han ampliado a un abanico de estrategias, incluyendo deuda externa, moneda local, deuda corporativa, deuda mixta, renta variable y alternativos.
Desde LarrainVial recalcan que este paso refuerza la oferta de gestoras internacionales que tienen disponibles en su plataforma de distribución offshore, donde han levantado más de 28.000 millones de dólares en activos para terceros en el último par de décadas.
Además, la filial LV Distribution ya cuenta con una red relevante de socios estratégicos para nutrir sus opciones de inversión, incluyendo a gestores como Advisory Research, Crossmark Global Investments, Poplar Forest Capital, Pacific Income Advisers, CFM y NewVest.
«Estamos muy contentos de asociarnos con Ashmore, un líder reconocido mundialmente en la inversión en mercados emergentes. Su vasta experiencia, sólidas capacidades de investigación y enfoque innovador se alinean perfectamente con nuestra misión de ofrecer soluciones de inversión diferenciadas y de alta calidad a nuestros clientes», comentó Edward Soltys, director de LV Distribution, a través de la nota de prensa.
George Grunebaum, director global de Distribución de Ashmore Group, agregó: «Estamos entusiasmados de colaborar con LV Distribution a medida que expandimos nuestro alcance en el mercado estadounidense. Esta asociación nos permitirá llevar nuestra profunda experiencia en mercados emergentes a una audiencia más amplia, ofreciendo a los inversionistas acceso a algunas de las oportunidades de crecimiento más atractivas a nivel mundial”.
¿A qué te dedicarías si no trabajaras en el sector financiero? La verdad es que me gusta lo que hago como Financial Advisor Senior y me veo asesorando a mis clientes durante muchos años más y, ojalá, también a sus hijos. Me apasiona construir relaciones de confianza, acompañar decisiones clave y generar un impacto real en la vida financiera de las personas.
¿Cuál es la mejor decisión de inversión que has hecho en tu vida? La mejor decisión de inversión que he hecho, tanto en los mercados como en la vida, ha sido siempre apostar por el valor y la calidad, basándome en fundamentos sólidos. Si decido asumir más riesgo, me aseguro de estar muy informada. Invertir en conocimiento y en las relaciones con las personas a mi alrededor ha sido clave; son inversiones con un retorno humano y profesional altísimo.
¿Y la peor? Seguir el consenso sin aplicar mi propio juicio. Fue una buena lección para entender que, en finanzas como en la vida, lo importante no es tener razón, sino tener criterio.
¿Warren Buff ett o Peter Lynch? ¿Por qué? Ambos tienen estilos con los que simpatizo. Admiro de Peter Lynch su agudeza para detectar oportunidades en lo cotidiano y su capacidad para hacer que la inversión se sienta cercana y lógica. Pero si tengo que elegir, elijo a Warren Buffett. Porque su enfoque va más allá de las finanzas: es una filosofía de vida. Me inspira su coherencia, su visión paciente y su compromiso con el valor real, tanto en los negocios como en las personas.
¿Análisis técnico o fundamental? ¿Por qué? Fundamental, sin duda. Porque creo en entender qué hay detrás de los números: modelo de negocio, liderazgo, propósito. Lo técnico puede mostrar el cuándo, pero lo fundamental te dice el por qué.
¿Cuál es tu hobby al que te gustaría dedicarle más tiempo? Viajar sin prisa, leer por puro placer, dedicarle más tiempo a la jardinería y a la pintura, acompañar procesos de crecimiento… y pasar más tiempo con mi familia. Me gusta observar el poder transformador de las cosas, desde una planta que fl orece hasta una conversación que cambia una decisión.
Un libro… “La psicología del dinero”, de Morgan Housel.
Una canción… “What a wonderful world”, de Louis Armstrong.
Una película… “Comer, rezar, amar”. Porque habla de lo esencial: reconexión y búsqueda interna.
Un momento que cambió tu vida… No puedo elegir solo uno. El primero: cuando fui mamá por primera vez. El segundo: cuando entré al mundo fi nanciero. Y el tercero: cuando asumí la dirección de We Are Mef.
¿Qué te gustaría haber hecho que no has podido hacer? Quizás vivir una temporada larga fuera de Chile, inmersa en otra cultura. Me habría gustado combinar eso con una experiencia profesional o académica.
¿Dónde te gustaría retirarte? Soy muy inquieta, así que me cuesta imaginarme totalmente retirada. Me gustaría dividir mi tiempo entre mi casa en el lago Puyehue y viajes significativos.
¿Qué te quita el sueño por las noches? No aprovechar una oportunidad cuando tengo los medios y el momento. Me mueve pensar en el legado, en cómo dejar un camino más fácil para las que vienen detrás.
¿Dónde te ves dentro de 10 años? Estoy en un muy buen momento y quisiera seguir haciendo lo que hago, porque realmente me llena. Pero también creo que la vida es cambio constante, y espero seguir descubriendo nuevos desafíos que se alineen con mi propósito.
¿Cuál será la estrategia estrella de 2025? Volver a lo esencial: empresas con propósito, márgenes sólidos y líderes confi ables. En un entorno de incertidumbre, la estrategia será elegir bien… y sostener con convicción.
Esta entrevista fue publicada en la pagina 71 de la revista Número 43 de Funds Society Américas. Para acceder a la revista, haz click aquí!
Wikimedia Commons. El bar Florería Atlántico de Buenos Aries ocupa la tercera posición en el ranking The 50 World Best Bars
Al leer Casino Royale, los europeos de la época debieron de quedar fascinados por el nivel de detalle en la descripción de las bebidas alcohólicas que Bond y sus colegas consumen. No puedo pasar por alto la escena en la que Bond entra en el bar del Hermitage, en la ciudad-balneario ficcional de Royale-les-Eaux cerca de la desembocadura del río Somme, en Normandía. Allí va a conocer a sus enlaces para la misión y en la reunión, que se produce a l’heure de l’aperitif, Bond pide un ‘Americano’. Pongo en duda que se tratara de un café y me decanto por el cóctel Americano, un precursor del Negroni muy popular hasta la década de los sesenta que combinaba vermú, Campari y soda.
A su alrededor los hombres “bebían inagotables botellines de champán y las mujeres dry martinis”, preparados con ginebra Gordon’s y “un zeste de citron”. Cuando Mathis y la señorita Lynd se le unen en la mesa, toma el control de la situación y “a pesar de las protestas de Mathis, Bond insistió en pedir algo de beber: un fine à l’eau para su compañero y ‘bacardi’ para la joven.” Así, todos bien entonados, proceden a tener su primera reunión de trabajo.
The Vesper: el mito
La escena más célebre de cuantas ha protagonizado Bond en compañía de un barman se produce en el casino, cuando Bond conoce a Felix Leiter, el agente de la CIA. Es la primera vez que veremos al agente presentarse a sí mismo con el famoso: “Me llamo Bond, James Bond”, y acto seguido pide al barman: “-Un martini seco -dijo-. Uno. En copa achatada de champán. Un momento. Tres medidas de Gordon’s, una de vodka y media de Kina Lillet. Agítelo bien hasta que esté helado y luego añada una larga y fina peladura de limón. ¿Entendido?”
Leiter queda impresionado ante el nivel alcohólico de la bebida y Bond le explica que cuando se concentra -es decir, cuando se prepara para trabajar-, nunca se toma más de una copa antes de cenar, pero le gusta que esta copa sea “abundante, muy fuerte, muy fría y muy bien preparada”. Bond continúa diciéndole a Leiter: “Esta bebida es de mi invención. La patentaré en cuanto se me ocurra un buen nombre”.
Bond no tiene que esperar mucho puesto que esa misma noche cuando está cenando con la encantadora señorita Lynd, en pleno juego de seducción, le pregunta por su nombre de pila y ella se presenta como Vesper. “Mi nacimiento fue vespertino, en una tarde de tormenta, según mis padres. Al parecer, querían tenerla presente”, explica. Bond tiene una idea: “Entonces le habló acerca del martini especial que había inventado y de su búsqueda de un nombre para el cóctel. El vesper -dijo-. Suena perfecto y es muy adecuado para la hora violeta en que se beberá mi cóctel por todo el mundo. ¿Me lo cedes?”
Y así nace el mito que se perpetuará en futuras entregas de la novela bajo el machacón “agitado, no mezclado”, con el que Bond acompaña siempre su orden de dry martini, y que obedece a la necesidad de que el alcohol se diluya con el agua que se derrite al agitar los hielos en la coctelera. No olvidemos que Bond está siempre a punto de pelearse con alguien y tiene que mantener la cabeza despejada.
Mucha proteína
La Organización Mundial de la Salud recomienda ingerir un mínimo de 0,8 gramos de proteína por kilo de peso al día. Para generar músculo se considera que la ingesta adecuada va de 1,6 a 2,2 gramos de proteína por kilo de peso. Para un hombre adulto con una ocupación tan exigente desde un punto de vista físico como James Bond, seguramente un nutricionista de nuestros tiempos le recomendaría unos 160 gramos de proteína al día. Para llegar a este nivel hay que comer mucha carne, pescado y huevos, sobre todo en un tiempo en el que no existían los polvos de proteína que hoy complementan las dietas de los atletas.
Leyendo Casino Royale sentimos que la sabiduría popular de la época tiene esto en mente. Siempre que se sienta a la mesa, Bond lo hace rodeado de huevos, solomillo, langosta, caviar y pâté de foie. Como acompañamiento toma una alcachofa esporádica, patatas soufflé. Como curiosidad, en una cena Bond pide un aguacate con vinagreta de postre. Imagino que Ian Fleming debió de probar el aguacate en sus viajes a la zona del Caribe puesto que la fruta no se introdujo comercialmente en Reino Unido hasta 1968 e incluso entonces tardó en arraigar. En Marks & Spencer ponían carteles aclarando que se tomaba en ensalada, no como postre. Quizás no sabían que el culpable de esta confusión era el mismísimo James Bond.
Catorce inviernos, catorce novelas: el ritual de Fleming
Ian Fleming nació en Londres en 1908. Como muchos jóvenes de la alta sociedad británica, se educó en Eton College -del que fue expulsado- y en colegios internacionales en Alemania y Austria. Era mal estudiante y buen deportista. Gran juerguista y popular con las mujeres.
Trabajó en la City londinense unos años presionado por su familia, que no veía con buenos ojos su dedicación al periodismo. Sin embargo, ser banquero no era su fuerte. La profesión le resultaba tremendamente aburrida. Uno de sus colegas de la época contaba que, “como bróker, el viejo Ian estaba entre los peores del mundo”.
El mundo del espionaje se reveló a Fleming durante su época como asistente del director de Inteligencia Naval en el Almirantazgo en los años de la Segunda Guerra Mundial. Los personajes que conoció y las historias que le contaron sirvieron de inspiración para crear al mítico James Bond y a todos los personajes que gravitan en su órbita –“M”, Miss Moneypenny, Felix Leiter, “Q”, Bill Tanner-; los supervillanos -Le Chiffre, Sir Hugo Drax, Dr. Julius No, Auric Goldfi nger, Ernst Stavro Blofeld-; y las célebres y desafortunadas chicas Bond -casi todas acaban muertas- entre las que Vesper Lynd destaca por haber dado nombre al mítico cóctel.
La primera novela de las catorce que creó Fleming con Bond como protagonista es Casino Royale, escrita en su casa de Jamaica durante los dos primeros meses del año 1952. Este ritual se repetiría durante los próximos catorce años. Gracias a un contrato laboral con el Sunday Times que produce envidia de la sana, Fleming disfrutaba de tres meses de “vacaciones de invierno” al año. Tras la Navidad pasaba enero y febrero en Goldeneye, su casa de Jamaica, y allí escribía la siguiente novela protagonizada por Bond. Hasta 1964, el año de su fallecimiento, tuvo tiempo de escribir catorce libros.
La calidad literaria de esta obra es discutible, pero su impacto en la cultura popular del siglo XX no tiene parangón. Solo durante los años en los que Fleming vivió se vendieron 30 millones de copias de sus novelas. Durante los dos años siguientes a su muerte, se vendieron el doble de copias y hoy se superan ampliamente los 100 millones libros vendidos, por no hablar de las películas: la mitad de la población del planeta ha visto al menos una película de Bond.
Este artículo fue publicado en la pagina 61 de la revista Número 43 de Funds Society Américas. Para acceder las recetas en este menu literario, haz click aquí!
Años atrás, antes de que los activos alternativos dominaran el paisaje de fondos de inversión locales en Chile, un segmento en particular se veía especialmente dinámico en el mundo de las estrategias de activos líquidos locales. Invirtiendo en sectores como la construcción y el inmobiliario, las salmoneras y el retail, los vehículos small cap se habían consolidado como un actor relevante en la plaza santiaguina, moviendo la aguja en la bolsa y generando interés al punto que el grueso de las grandes gestoras tenía su propio fondo small cap. Hoy el panorama es radicalmente distinto, tras un período extenso de rescates, turbulencias y una aridez en el mercado de capitales que ha dejado al segmento reducido en más de un 70%, en tan sólo seis años.
Cifras provenientes de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) y agregadas por Funds Society dan cuenta de un cambio dramático. Los 11 fondos representativos del segmento registran una destrucción de valor relevante, pasando de patrimonio neto de 2.793.758 millones de pesos (unos 2.984,8 millones de dólares) a 763.311 millones de pesos (815,5 millones de dólares) entre el cierre de 2018 y el cierre de 2024.
Mirando el pasado reciente, profesionales de la industria pintan un panorama de tormenta perfecta. Por el lado de los activos: dilemas de liquidez, volatilidad en la bolsa chilena y una seguidilla de flancos de incertidumbre. Por el lado de los aportantes: la postura del regulador alejó a los fondos de pensiones del segmento, provocando una retirada general en la industria. Una dinámica que empezó a cambiar recientemente.
Los resultados de este cóctel han dejado su huella en el sector. Además de una serie de cambios que han experimentado los distintos vehículos del segmento, los actores de la industria dan cuenta de las reformulaciones que han tenido que hacer. Eso sí, a futuro, se ven ciertas luces de esperanza.
El dilema de las comisiones
“Esto se arrastra desde hace un tiempo largo”, relata Rodrigo Rojas, socio y Head of Equities de Toesca Asset Management, gestor del fondo de acciones chilenas small cap de la firma. Y un antecedente relevante fue la polémica de las llamadas “comisiones fantasma”.
Al calor de las protestas que forjaron el movimiento “No + AFP”, una serie de manifestaciones de descontento por las bajas pensiones generadas por el sistema de capitalización individual de Chile, se instaló en la ciudadanía el cuestionamiento a las comisiones que los fondos de pensiones pagaban a gestoras por estrategias de activos locales.
“El rol fue ciertamente poco constructivo y con una mirada de corto plazo, dado que los cuestionamientos finalmente inciden en la decisión de los institucionales de salir de estos fondos”, acota Nicolás Donoso, Head de Equities de Chile, portfolio manager de acciones chilenas y co-gestor de las estrategias latinoamericanas de Vinci Compass.
Para el profesional, el regulador “no tuvo conciencia de que estos fondos tienen un horizonte y proceso de inversión distinto a los fondos tradicionales de acciones chilenas”, por lo que los equipos de las AFPs no necesariamente estaban “preparados para absorber la cobertura y proceso que implica monitorear estas empresas de menor capitalización”.
En LarrainVial Asset Management tienen una visión similar. Si bien el esfuerzo por reducir los costos de administración de los fondos de pensiones es positivo, en una visión global, dice el gerente de renta variable chilena de la gestora, Sebastián Ramírez, ha desestimado el valor que generan los managers.
El contexto de la liquidez
En el otro lado de la ecuación, en los activos subyacentes, había otro foco de complicación: la falta de liquidez.
El mercado de capitales locales se ha ido reduciendo “considerablemente” desde 2024, advierte desde la firma de servicios financieros Abaqus el socio Gonzalo Reyes. “En términos generales, hemos enfrentado regulaciones y cambios tributarios que no favorecen la profundidad del mercado de capitales, lo que afecta de manera desproporcionada a activos con baja liquidez, como las small caps”, acota.
Este contexto, explica, derivó en una situación en la que los inversionistas institucionales “se convirtieron prácticamente en los únicos actores del mercado de small caps”, con los fondos de inversión especializados de por medio.
Esto se vuelve especialmente relevante, considerando el efecto que tienen los flujos de fondos en la clase de activos. Datos históricos señalan que, en los últimos diez años, el desempeño del benchmark MSCI Chile Small Cap supera al del MSCI Chile. Sin embargo, ese premio se descomprimió a finales de 2019 y se ubicó bajo el desempeño de la bolsa general durante un período en 2022. Y no recuperó su premio más relevante hasta inicios de 2023.
Al calor del conflicto y la pandemia
Con estos antecedentes, dos hitos llegaron a golpear al segmento small cap con fuerza en la bolsa: las protestas que se desataron en Chile en octubre de 2019, en respuesta al alza en el costo de vida, y la pandemia de COVID-19, que llegó a las fronteras del país andino en marzo de 2020.
Después de un período de fuertes flujos en 2017 y 2018, señala Ramírez, de LarrainVial AM, las manifestaciones –un fenómeno bautizado en la esfera local como el “estallido social”– impactaron a la economía chilena en general, extendiéndose por meses. Esto impactó particularmente a las empresas de menor tamaño, explica el profesional, que se endeudaron significativamente y vivieron una reducción de demanda.
“Sin duda, el estallido social impactó de manera importante a las industrias en donde la mayoría de las empresas de la categoría operan, llevándolas a una posición precaria que se exacerbó con el COVID”, señala.
A esto se suman los retiros de AFP, que buscaban darle apoyo a los hogares en la pandemia, que sumaron una presión adicional. En tres ventanas de rescates parciales de fondos de pensiones –abiertas entre 2020 y 2021–, los chilenos han retirado más de 43.000 millones de dólares de las carteras previsionales, según cifras de la Superintendencia de Pensiones. Esto ha llevado a las gestoras de pensiones a mover portafolios en todas las clases de activos.
Con este telón de fondo, relata Donoso, de Vinci Compass, se acrecentaron los cuestionamientos del regulador, ya que los fondos del segmento “acumulaban entre 2019 y 2020 una rentabilidad negativa en torno a 40%, impactado por el estallido social en Chile y la pandemia”. Y así, algunas AFP decidieron empezar a retirarse de los fondos small cap.
Al ritmo del declive
Los años 2021 y 2022 estuvieron marcados por una salida relevante de flujos por parte de inversionistas institucionales. “Por mucho tiempo, unos 12 meses, había una presión vendedora en que todos los meses había rescates en prácticamente todos los fondos small cap”, recuerda Rojas, de Toesca AM.
Esta dinámica, explica, es la que generó rápidamente un descuento de las acciones de menor capitalización bursátil contra el benchmark chileno S&P IPSA, independiente de los fundamentales de las compañías. “Había un mercado full vendedor y no había compra”, en palabras del especialista en renta variable, quien describe “una destrucción de valor súper importante” en tan sólo unos meses.
El golpe en el AUM fue contundente. Datos agregados en base a reportes a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) muestran que una canasta de 11 fondos small cap representativos del mercado local perdieron casi un 73% de su patrimonio. Esto equivale a una baja patrimonial de 2 billones de pesos (2.169 millones de dólares).
“A algunos fondos le sacaron muchos más recursos que a otros. Algunos fondos se redujeron a su 10%, se rescataron en el 90%, y otros nos han rescatado menos, como 20% por año”, enfatiza Rojas.
La industria se adapta
Como un animal frente a la adversidad, la industria de fondos small cap ha tenido que adaptarse para sobrevivir. En distintas formas –y distintas magnitudes–, desde la industria reportan pequeños cambios en la gestión de los fondos.
En el estilo, señala Reyes, de Abaqus, la gestión de estas acciones probablemente “pasó de ser manejar acciones poco líquidas a algo más parecido a private equity”. Además, agrega Donoso, el escenario ha mejorado en el mercado.
Además, las distintas gestoras han estado impulsando distintas iniciativas, como realizar cambios en las estructuras de cuotas de los vehículos o ampliar las opciones de inversión de las carteras, cambiando el foco de inversión de algunos vehículos.
Una determinación clave –impulsada por algunas AFP y adoptada por el grueso de los fondos– fue la de permitir a los aportantes realizar rescates grandes –mayores de 10%, por lo general– en especies. El objetivo es poder dar a los inversionistas sus acciones sin salir a vender a precios castigados. “Eso se estableció en casi todos los reglamentos internos”, explica Rojas.
Además de este cambio, en Toesca AM también abrieron la posibilidad de hacer aportes en especies también. Celebrando que su vehículo small cap “no se ha reducido como otros”, en la firma siguen interesados en ese mercado. “Nos hemos mantenido bien fieles a nuestra filosofía”, asegura el portfolio manager de la estrategia.
En el caso de Vinci Compass, reconocen que han tenido que darle una mayor flexibilidad a su fondo small cap, Esto incluyó habilitar rescates mensuales para la estrategia. Además, tienen que considerar la realidad del segmento, que hoy tiene menos empresas invertibles, dada la sequía de IPOs en Chile: “Si bien la filosofía de inversión y el horizonte no han cambiado, estas condiciones generan una mayor rigidez al momento de rotar los portafolios”, señala Donoso.
Por su parte, LarrainVial AM saca cuentas alegres, coronándose como el único vehículo que aumentó su patrimonio neto entre 2018 y 2024. Para ellos, esto refleja el buen desempeño de la estrategia. “Hemos hecho un esfuerzo importante los últimos tres años en concentrar y diferenciar nuestra cartera”, recalca Ramírez.
Perspectivas a favor
A futuro, hay una sensación de mayor optimismo.
Donosa enfatiza en que hay algo de viento a favor por el lado regulatorio. “En 2025 hemos visto una vuelta muy importante del interés de los institucionales por esta clase de activo, principalmente por una regulación que reafirmó la posibilidad de que los fondos de pensiones puedan pagar comisiones en la clase de activo”, señala el portfolio manager de Vinci Compass.
El proyecto de reforma de pensiones en el país andino incluía la prohibición de que los fondos previsionales pagaran comisiones a terceros por la gestión de vehículos de activos locales. Eso, aseguran actores locales, hubiera sepultado al segmento, pero finalmente no prosperó, ya que el gobierno incluyó una indicaciones excluyendo a los fondos small cap.
“Creemos que el futuro de los fondos de inversión enfocados en la categoría small cap va a ser uno en donde habrá una mayor concentración de los institucionales en menos actores de pero con menor AUM”, acota Ramírez.
Este artículo fue publicado en la página 55 de la revista Número 43 de Funds Society Américas. Para acceder a la revista, haz click aquí
