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El boom post pandemia de las mascotas trae oportunidades defensivas de inversión

Tres años después de su irrupción, la pandemia de covid-19 nos ha impactado de numerosas maneras, desencadenando una cascada de cambios drásticos en nuestros estilos de vida. Uno de ellos ha sido la introducción de un animal de compañía en las vidas de muchas personas. Un dato: la Asociación Americana de Productos para Mascotas estima que se ha incrementado la presencia de mascotas en los hogares americanos desde el 56% de 1988 hasta el 67% de 2019, y que esta proporción ha llegado al 70% post pandemia, impulsada en mayor medida por la franja de la población compuesta por los millennials. De esos animales de compañía, los perros suponen un 57% del total y los gatos, un 27%.

Una serie de factores socioeconómicos explican el “puppy boom”, o la creciente disposición para gastar más en «amigos peludos», y las oportunidades que vemos desde Thornburg Investment Management en la industria de alimentación de mascotas.

Las familias en EE.UU, Europa y Asia se están reduciendo debido a la combinación de tasas bajas de natalidad, tardanza en contraer matrimonio y, en general, los costes crecientes de la vida y de tener hijos. Otro dato: si un hogar en EE.UU. estaba compuesto por una media de 3,5 individuos en los años 60, en 2020 la tasa había caído a 2,5. Como la formación de la familia ha pasado a un segundo plano, y como a muchos empleados se les dijo que trabajaran a distancia durante la pandemia, muchos millennials han optado por tener «bebés de peluche» en lugar de niños, especialmente durante la pandemia de COVID-19. Según datos del censo de julio de 2019, los millennials ya han superado en número a la generación de los baby boomers, con 72 millones de miembros, y son los que han experimentado un incremento mayor de número de mascotas de entre todos los grupos de edad.

Además, está otra cuestión sociológica que es que los millennials (nacidos entre 1981 y 1996) y Generación Z (1997-2013) también son los grupos de edad que con mayor probabilidad consideran a sus mascotas como parte de sus familias. Su deseo de humanizar a sus mascotas supone que están más dispuestos que cualquier otro grupo de edad a gastar una proporción mayor de su renta para que sus mascotas estén sanas y felices. Es una observación clave, dado que se calcula que entre ambas generaciones poseerán el 60% de los perros en EE.UU. para 2025, superando a los baby boomers. Estos factores nos hacen considerar que proporcionarán un impulse duradero al sector de animals de compañía durante muchos de los años por venir. De hecho, según cálculos de Morgan Stanley, el gasto en mascotas podría acelerarse hasta una tasa de crecimiento anual compuesta del 8% para 2030, una de las mayores tasas de retorno de cualquier segmento minorista.

Otros países emergentes como India, México, China o Brasil también presentan gran potencial, porque allí también está aumentando el número de mascotas aunque vayan por detrás de los países desarrollados en términos per cápita. Un informe de Bloomberg Intelligence indica que la industria global de animales de compañía podría alcanzar un valor de 493.000 millones de dólares en 2030, lo que supone un incremento del 54% respecto a los niveles actuales. Aunque es probable que EE.UU. siga siendo el mercado más grande, también se espera que los mercados emergentes aporten crecimiento por la escasa penetración de pienso para perros.

Mascotas “premium”

Además de la baja penetración en países en vías de desarrollo, el otro factor que el analista de Thornburg IM cree que va a aportar más crecimiento a la industria es el consumo de productos “premium” para mascotas como parte del proceso de humanización al que muchas se han visto expuestas por un número creciente de estadounidenses: Es una tendencia que ha engendrado una explosión de nuevos negocios que se centran en proporcionar mejores cuidados y nutrición para mascotas. Por ejemplo, los dueños de mascotas, especialmente en el mundo desarrollado, hoy tienen más conocimiento sobre la dieta que necesitan sus animales, y están más dispuestos a gastar dinero en alimentación de calidad, natural o de marcas concretas. De hecho esta tendencia ha ganado una gran popularidad, particularmente entre los millennials estadounidenses, que cada vez apuestan más por comida mínimamente procesada en vez de piensos industriales para mejorar la calidad de vida de sus mascotas. La comida gourmet para perros y gatos es una de las áreas de crecimiento más rápido en el mercado de alimentación para mascotas gracias a sus propiedades nutritivas superiores y la falta de aditivos.

Esta es un área en la que los consumidores siguen dispuestos a gastar dinero, incluso a pesar de que la alta inflación se coma parte de su renta, y el grado de lealtad a una marca en concreto es elevado, puesto que una vez que los dueños encuentran comida de calidad que sienta bien a sus mascotas, es improbable que cambien de marca, por tanto, la alimentación para mascotas – especialmente la gama premium- es una de las áreas de consumo más resilientes.

El último ingrediente en esta tesis de inversión es la adopción y aceleración del comercio online: La venta de comida para mascotas por internet ya estaba creciendo a un ritmo sano antes de la pandemia, pero los patrones digitales de compra online han ganado todavía mayor tracción en los últimos años. Los dueños de mascotas, especialmente los de generaciones más jóvenes, están viendo el valor de las compras en línea, así como del envío directo y automático a domicilio. Éste aporta un último dato: según un informe de 2021 y de Packaged Facts, para 2025 las ventas online de alimento para animales supondrán el 55% de todas las ventas de comida para mascotas, un 30% más que la cifra actual y superior al 20% de media de todas las ventas minoristas de EE.UU.

Por todos estos motivos, la industria de alimentación para mascotas es una de las apuestas defensivas más resistentes a la recesión, pero también una historia de crecimiento estructural en el mercado.

Comentarios de mercado de Mustafa Arikan, analista de renta variable de Thornburg IM

El repunte de las ventas de vehículos eléctricos subraya su valor para los inversores a largo plazo

| Por Romina López | 0 Comentarios

En 2023 continuaron los avances hacia la electrificación mundial, ya que las ventas de vehículos eléctricos (VE) alcanzaron los 4 millones durante los cinco primeros meses del año, con un crecimiento del 32% en el primer trimestre, señala el equipo de análisis de Kraneshares en un análisis reciente.

“A pesar de la promesa de innovación e investigación en el campo de la tecnología de las baterías, todavía estamos a la espera de un avance significativo en la autonomía de los vehículos con una sola carga”, destacan desde la gestora. “Sin embargo, este año se ha intensificado la atención prestada a la creación de infraestructuras y cadenas de suministro de VE, con la construcción de un número creciente de cargadores eléctricos y el continuo apoyo de las políticas gubernamentales”.

Crecimiento de las ventas de los automóviles eléctricos y competencia en la industria

A pesar de los retos macroeconómicos, los vehículos eléctricos siguen siendo una fuente excepcional de crecimiento para los inversores mundiales, indica el estudio. La mayoría de los principales fabricantes de vehículos eléctricos puros obtuvieron buenos resultados, superando las expectativas de los analistas. “Esto ilustra los beneficios potenciales de diversificación obtenidos de la inversión en vehículos eléctricos, ya que el crecimiento tiende a estar más impulsado por los vientos de cola de la transición energética que por los ciclos económicos -añade el texto-. La desviación en los resultados económicos y el crecimiento existe incluso dentro de la industria automovilística, ya que los coches con motores de combustión interna siguen registrando un crecimiento negativo, mientras que los vehículos eléctricos crecen a escala mundial”.

Bloomberg New Energy Finance (BNEF) calcula que el pico de ventas de coches con motores de combustión interna se alcanzó en 2017. En 2030, las ventas de coches con motores de combustión interna podrían ser un 39% inferiores al máximo alcanzado. Se trata de un fuerte lastre para los fabricantes de automóviles tradicionales, cuyas ventas son predominantemente de vehículos de combustión interna.

Los fabricantes de automóviles tradicionales, como Ford, General Motors y Volkswagen, parecen tener más dificultades de las esperadas para diseñar vehículos eléctricos y ampliar sus operaciones. Esto deja a la cabeza, al menos durante los próximos dos o tres años, a los fabricantes de vehículos eléctricos puros, como Tesla, BYD, NIO y otros. Además, los fabricantes de automóviles tradicionales tienen que gestionar un negocio de motores de combustión interna en declive, lo que puede restarles esfuerzos y concentración en la transición. Ford anunció recientemente su retirada de China, especialmente del segmento de turismos, debido a la fuerte competencia, destacan desde Kraneshares.

El tenso microentorno de este año ha obligado a los VE a recortar precios, revelando en el proceso algunos líderes y rezagados entre los VE puros. Tesla está firmemente a la cabeza, dada su integración vertical entre vehículos eléctricos, baterías y componentes, así como su marca dominante y su capacidad de fabricación. BYD ha superado a Tesla por primera vez en lo que va de año en vehículos eléctricos de batería (BEV, por sus siglas en inglés). BYD también está integrada verticalmente con un exitoso negocio de baterías que da a sus productos una valiosa ventaja de costes.

En cuanto a las startups chinas del sector, Li Auto ha logrado unos resultados sorprendentes en términos de ejecución de la estrategia y ventas en lo que va de año. Consiguió ser rentable a finales de 2022, lo que dio a los inversores más confianza en su gestión y en su estrategia centrada en los vehículos eléctricos híbridos enchufables (PHEV) y en las familias. NIO y Xpeng volverán a renovar su ciclo de productos en 2023. La segunda mitad del año será clave para que ambas empresas demuestren que pueden cumplir sus objetivos y encajar con los gustos de los consumidores dentro del mercado de coches premium.

Innovación en baterías e infraestructura de carga

El análisis de Kraneshares añade que la innovación de la última década ha permitido reducir el precio de las baterías en un 90%, pero que se necesita más para alcanzar la paridad con los vehículos con motor de combustión interna, lo que significa un coste de producción igual para los vehículos eléctricos y los vehículos con motor de combustión interna equivalentes sin subvenciones. “Por desgracia, los precios de las baterías aumentaron en 2022 por primera vez en al menos 10 años debido a los altos precios de los metales. Aunque el aumento de precios es solo a corto plazo, ha retrasado la esperada paridad de los vehículos con motor de combustión interna”, indica el artículo.

“En cuanto a las infraestructuras, en los últimos meses se han producido algunos acontecimientos interesantes que podrían ser beneficiosos para el mercado estadounidense. En pocas semanas, Ford, GM y Rivian anunciaron un acuerdo con Tesla que les permite acceder a la red nacional de recarga rápida de Tesla. El acuerdo debería dar más confianza a los compradores de vehículos eléctricos. Tesla tiene la mayor red de recarga del país. Algunos estados y empresas están empezando a presentar planes y leyes para convertir las tomas de carga al cargador NACS (North American Charging Standard) utilizado por Tesla”, agrega.

La mayoría de las empresas de vehículos eléctricos exitosas hasta ahora tienen planes claros a largo plazo para crear plataformas y procesos centrados en la calidad de la tecnología, crear una vía hacia la rentabilidad y ampliar las operaciones. Por ello, desde la gestora destacan: “Si las operaciones de las empresas siguen por buen camino y mejoran, creemos que deberían ser capaces de extraer valor a largo plazo para los inversores. El continuo apoyo gubernamental y los cambios en los gustos de los consumidores pueden servir de telón de fondo propicio para que estas empresas prosperen y superen potencialmente las expectativas, como hemos visto recientemente”.

Para finalizar, el análisis subraya que si bien los automóviles eléctricos han sufrido reveses a corto plazo, la oportunidad a largo plazo sigue siendo evidente. “Confiamos en que muchas de estas empresas dispongan de múltiples palancas de las que tirar que podrían desbloquear más valor a largo plazo. Por ejemplo, la reciente aparición de Tesla como principal proveedor de servicios de recarga de VE en Estados Unidos ha creado un segmento de negocio completamente nuevo. La conducción autónoma podría ser otro comodín en los próximos años. Los avances en la tecnología autónoma pueden abrir lucrativas fuentes de ingresos e impulsar el crecimiento de las empresas del sector de los vehículos eléctricos”, escriben los analistas de la gestora.

“Por último, cualquier innovación en la tecnología o fabricación de baterías que acelere la paridad de precios de los VE con los vehículos de combustión interna podría afectar significativamente a la adopción y demanda por parte de los consumidores”, añaden.

Aunque las fluctuaciones de precios y los acontecimientos a corto plazo pueden llamar la atención, es crucial adoptar una perspectiva a largo plazo al considerar el mercado de los vehículos eléctricos. “Siempre recordamos a los inversores que la electrificación es una maratón, ya que nos embarcamos en la misión de sustituir 1.300 millones de motores de combustión interna por vehículos eléctricos. Las estimaciones apuntan a 40 millones de vehículos eléctricos en circulación a finales de 2023”, concluye el análisis.

Para leer el informe completo, acceda a los siguientes enlaces: Versión US – Versión UCITS

Más del 60% de las empresas de wealth y asset management creen que vendrá una recesión en EE.UU.

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Wipfli, una de las 20 firmas de asesoramiento y contabilidad publicó los resultados de dos encuestas realizadas en los sectores de wealth y asset management para conocer sus retos económicos actuales y cómo se están posicionando para lograr la estabilidad del mercado a largo plazo.

Del estudio resultó que el 62% de las empresas de wealth management y el 72% de las de asset management esperan una recesión en EE.UU. en los próximos 12 meses.

En consecuencia, la mayoría de los participantes en la encuesta de cada sector estiman un crecimiento conservador del mercado de entre el cinco y el ocho por ciento en los próximos 12 meses (55% de patrimonios, 65% de activos). Menos de un tercio de ambos sectores prevé un crecimiento estándar de entre el ocho y el diez por ciento.

Las continuas subidas de tipos, la incertidumbre sobre la evolución de los mercados, las tensiones geopolíticas y el aumento de la competencia contribuyen a las prudentes predicciones económicas generales recogidas en los nuevos informes sobre el estado de los dos sectores de la industria financiera.

«Nuestra investigación indica temas comunes que unen las prioridades de las empresas de gestión de patrimonios y de gestión de activos», dijo Anna Kooi, líder de la práctica de servicios financieros e instituciones de Wipfli.

La contratación de los mejores talentos y la implantación de la tecnología son preocupaciones clave para ambos sectores.

Alrededor de dos tercios de ambos sectores (66% y 69% respectivamente) consideran que la contratación de empleados es una de sus principales preocupaciones, y las empresas de gestión de activos señalan que la gestión del talento es su enfoque estratégico más importante.

Además, las empresas asset management van por delante en el reconocimiento de cómo la tecnología puede ayudar y automatizar las tareas de los empleados, mientras que las empresas de wealth management también se centran en la captación y el cultivo de nuevos clientes.

«Las empresas de gestión de patrimonios deben centrarse en estrategias específicas que les ayuden a fomentar la estabilidad y la viabilidad a largo plazo», afirma Paul Lally, líder del sector de asset y wealth management y director de Wipfli.

Por ejemplo, la mayoría de las empresas de wealth management encuestadas señalaron la demografía de los nuevos clientes como una prioridad clave, pero la mayoría también informó de que no había realizado cambios en sus estrategias de captación de clientes.

Además, ofrecer flexibilidad a los empleados se consideró clave para abordar los problemas de captación, pero el 64% de los encuestados también esperaba que los empleados trabajaran en la oficina cinco días a la semana.

La flexibilidad en el lugar de trabajo y el aumento de los beneficios para los empleados serán clave para que las empresas atraigan nuevos talentos, y las empresas de gestión de patrimonios deben asegurarse de que sus planes de crecimiento se alinean con sus objetivos e iniciativas generales para evitar contradicciones en sus estrategias.

Las empresas de asset management, por su parte, están experimentando un cambio masivo en la aplicación de la tecnología a sus operaciones diarias. Tres cuartas partes de estas empresas señalaron la «gestión y aplicación del cambio» como el principal factor que impulsa la consecución de sus objetivos. Con la aparición de tecnologías que cambian la industria, como la inteligencia artificial, que mejoran su trabajo, las empresas de asset management saben que están en el precipicio de una nueva era.

La integración tecnológica está transformando la forma de hacer negocios de las empresas de ambos sectores de la industria financiera. Algunas empresas ya están utilizando la tecnología para apoyar procesos más eficientes de incorporación de clientes y gestión de cuentas, así como para utilizar el análisis de datos como base para la toma de decisiones empresariales.

El 83% de las empresas de asset management utilizan la analítica empresarial para tomar decisiones basadas en datos, y el 58% de las empresas de wealth management han aumentado el uso de la analítica en estrategias empresariales clave.

La encuesta sobre gestión de patrimonios se basó en las respuestas de 102 empresas de gestión de patrimonios de 28 estados, y la encuesta sobre gestión de activos contó con las respuestas de 99 empresas de 31 estados.

Tanto el informe sobre el estado de asset management como el informe sobre el estado de wealth management pueden consultarse en el sitio web de Wipfli.

J.P. Morgan Private Bank asciende a Caterina Gómez a Business Manager en Miami

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Caterina Gómez asumió el cargo de Business Manager para la región sur de Sudamérica en J.P. Morgan Private Bank.

Basada en Miami, Caterina se encargará de coordinar el negocio correspondiente a los mercados de Argentina, Bolivia, Chile, Ecuador, Perú, Paraguay y Uruguay que actualmente ocupa a unos 73 financial advisors distribuidos entre Miami y New York.

Junto a Ezequiel Lazcano, Market Manager, Diego Más, Investment Team Leader y Michel Rudman, Client Advisor Team Leader liderarán la región.

Tiene más de 20 años de experiencia en la industria y trabaja en J.P. Morgan desde el 2013 donde ha pasado por diversos cargos, según su perfil de LinkedIn.

Previo a J.P. Morgan trabajó en Shay Financial Services durante 12 años (2000-2012).

Este nuevo ascenso se suma a otras contrataciones y promociones que ha realizado el banco en las últimas semanas.

Xavier Tarradellas es el nuevo Head de Clientes Institucionales de Inviu Argentina

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

Inviu, empresa de tecnología que ofrece soluciones integrales en el mundo de las inversiones y es parte del Grupo Financiero Galicia, anunció la designación de Xavier Tarradellas como nuevo Head de Clientes Institucionales. Desde esta posición, el ejecutivo tendrá como objetivo el desarrollo, crecimiento y fortalecimiento de las relaciones de clientes
institucionales, como, por ejemplo, las ALYCs.

Tarradellas cuenta con más de 30 años de experiencia en el mercado financiero en bancos y ALYCs. Previo a su designación en Inviu, el ejecutivo fue Head of Business Relationships de BlackToro y se desempeñó como Jefe de la Mesa de Negociación de Bahía Blanca Sociedad de Bolsa. Antes pasó 17 años en Citi, donde se desempeñó como Investors Desk Head y fue Vicepresidente de Citicorp Valores. Su papel fue fundamental para llevar al banco a convertirse en uno de los principales actores del mercado. También cubrió clientes institucionales en Chile, Uruguay y Puerto Rico, además de New York y Londres.

El ejecutivo es Licenciado en Administración de Empresas de la UADE.

Inviu es una empresa de tecnología que ofrece soluciones integrales en el mundo de las inversiones. Forma parte del Grupo Financiero Galicia, uno de los principales holdings de servicios financieros de Argentina, con más de 110 años de trayectoria.

Inviu es una plataforma de inversiones provista de herramientas operativas dedicadas a mejorar el trabajo de inversores y asesores financieros. La empresa está regulada por la Comisión Nacional de Valores y es miembro de Bolsas y Mercados Argentinos (BYMA), Mercado Abierto Electrónico (MAE) y Rofex. En la actualidad, cuenta con operaciones en el
mercado local e internacional. Posee una plantilla de más de 130 empleados. En noviembre, la compañía inició sus operaciones en Uruguay como primer paso dentro un proceso de regionalización
en América Latina.

Ocorian potencia su sección anti lavado en EE.UU. con el ascenso de Joe French

| Por Marcelo Soba | 0 Comentarios

Ocorian ha reforzado su apoyo a los clientes en materia de delitos financieros y lucha contra el blanqueo de capitales con el nombramiento de Joe French a director general y jefe de sus Servicios de Delitos Financieros y Consultoría.

French accede a su nuevo cargo tras haber trabajado durante más de seis años para Newgate Compliance Limited, de Ocorian.

Su experiencia incluye 13 años en HM Revenue & Customs dirigiendo equipos de inteligencia que desarrollaban casos penales y civiles nacionales e internacionales en relación con el blanqueo de capitales, el fraude y la ciberdelincuencia.

Anteriormente trabajó para la Autoridad de Conducta Financiera, tras iniciar su carrera en el Royal Bank of Scotland.

Según un reciente estudio internacional a más de 130 profesionales de family offices, encargado por Ocorian, las crecientes presiones regulatorias son un factor clave para que el 91% espere que su externalización crezca en los próximos tres años.

«El nombramiento de Joe y nuestro creciente equipo de delitos financieros pone de relieve nuestro enfoque en la excelencia en esta área. Sabemos que muchos clientes, incluidas las family offices, tienen dificultades para encontrar apoyo normativo, por lo que estamos encantados de poder mejorar nuestros servicios a los clientes, haciendo especial hincapié en los activos digitales», comentó Ricky Popat, Director de Regulación y Cumplimiento de Ocorian.

French por su parte añadió que las “exigencias regulatorias están aumentando rápidamente en todas las jurisdicciones y las empresas a menudo tienen dificultades para garantizar que siguen cumpliendo de forma continua, y la delincuencia financiera es un foco importante para los reguladores de todo el mundo”.

Francia, Austria y Bélgica: los mercados de deuda soberana más vulnerables por su dependencia de inversores extranjeros

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

Aunque la deuda de los mercados desarrollados ofrece las mayores rentabilidades a vencimiento en diez años, los vigilantes de bonos parecen estar muy atentos. Los bonos de los mercados desarrollados más vulnerables están en manos de inversores extranjeros. Esto provoca que la salud económica de los países emisores quede más expuesta a las decisiones de inversión en los mercados globales. Dinamarca, Suiza y Países Bajos muestran menor vulnerabilidad. El mayor nivel de riesgo se encuentra en la deuda soberana francesa, austriaca y belga. EE.UU. es un caso aparte, defiende Pictet AM en un reciente análisis.

Sabrina Khanniche, economista de la entidad, opina que “las preocupaciones de solvencia respecto a los países desarrollados parecen descabelladas. Después de todo, los bancos centrales han demostrado estar dispuestos a comprar su deuda en tiempos de tensión del mercado y en la mayoría de los casos la emisión es en moneda nacional, aún con matizaciones políticas en la eurozona”.

Pero, tal y como mostró el Reino Unido en otoño de 2022, los movimientos del mercado pueden ser repentinos y dramáticos y un alto grado de participación extranjera puede hacerlos extremos. De hecho, existe un cierto riesgo de que algunos países se enfrenten a los llamados “vigilantes de bonos”, que ya han exigido en alguna ocasión mayores tipos de interés para el mantenimiento de la deuda y que han obligado a los gobiernos a tomar severas medidas de austeridad.

La economista sostiene la idea de que los inversores tienen que equilibrar el atractivo de las mayores rentabilidades a vencimiento en deuda soberana en más de una década con los riesgos de estos bonos. Hay que tener en cuenta que las cargas de deuda pública han alcanzado proporciones no vistas desde la II Guerra Mundial y que la inflación sigue obligando a los bancos centrales a subir los tipos de interés, recuerda.

Como bien señala Khanniche, “para identificar qué bonos de los gobiernos están en mayor riesgo hay que considerar, entre otras cosas, el volumen de la deuda, la perspectiva de déficits públicos, el crecimiento económico probable, el contexto inflacionario y de dónde puede provenir la demanda de los inversores cuando venza la deuda existente y deba ser refinanciada».

Menor capacidad de los bancos centrales

Además, en la actualidad, los bancos centrales no pueden adquirir bonos del gobierno con la misma libertad que lo hicieron durante más de una década. Son los tenedores más seguros de la deuda de su país, pero han absorbido cantidades significativas en sus balances, sobre todo desde la Gran Crisis Financiera Mundial, mediante programas de flexibilización cuantitativa, destinados a llevar la inflación a su objetivo -normalmente 2%- mediante la reducción del coste del endeudamiento y el estímulo de la demanda interna. Como resultado, los balances de los principales bancos centrales han llegado a multiplicarse de siete a nueve veces.

«Los bancos centrales tienen ahora menos opciones. Si llega la recesión, pueden parar la venta de los bonos que poseen, pero es poco probable que puedan comenzar a comprar de nuevo».

En todo caso, dice, uno de los más importantes determinantes es quién tiene la deuda. «Las instituciones nacionales, como bancos y fondos de pensiones, suelen ser inversores de comprar y mantener, pues su capital regulatorio les exige activos domésticos seguros, generalmente deuda soberana», explica. Al respecto, añade, «un aumento repentino de las rentabilidades a vencimiento de los bonos en cartera puede provocar una crisis de solvencia, como ocurrió en Reino Unido en septiembre de 2022. Menos confiables son los inversores minoristas nacionales. Aunque su inversión tiende a permanecer, abandonan un activo si ven pérdidas, aunque generalmente su fuga indica el estado de capitulación. Los inversores institucionales y minoristas extranjeros son más inestables, siendo mucho más probable que liquiden en tiempos difíciles. Así que cuanto mayor sea la proporción de la deuda que posean, más sensible es ésta al riesgo de fuga repentina de inversores».

Dependencia extranjera

El análisis realizado por Pictet AM muestra que los mercados de bonos soberanos de más riesgo son, en general, los que dependen de inversores extranjeros, hasta el punto de que tal vulnerabilidad es buen indicador del riesgo soberano. Dinamarca, Suiza y los Países Bajos muestran menor vulnerabilidad fiscal y menor riesgo de fuga de inversores.

“Hay que tener en cuenta que las instituciones financieras danesas ya eran tenedoras del mayor porcentaje de deuda soberana del propio país en la UE. En el otro extremo, en países como Bélgica y Francia hay una proporción sustancialmente mayor de deuda pública -la cual supone más de 100 % de su PIB-, en manos de extranjeros. Comienzan a parecer vulnerables a una fuga de capitales. Por supuesto, la vulnerabilidad a la fuga de inversores, aun siendo relevante, es solo una parte de los factores de riesgo”, sostiene la economista.

Fuente: Pictet Asset Management, CEIC, Refinitiv a 25 de Julio de 2023.

Tal y como señala Khanniche «teniendo en cuenta el conjunto, el mayor nivel de riesgo está en la deuda soberana francesa, austriaca y belga. Por su parte, EE.UU. tiene una posición única. Sus bonos del Tesoro son un activo seguro mundial, donde los inversores tienden a invertir en tiempos de crisis. Pero la tenencia extranjera de deuda estadounidense es elevada, el nivel de deuda interna alto y su economía muestra grandes déficits presupuestarios, estando el dólar sobrevalorado. Todo ello puede afectar la confianza. La reciente rebaja de calificación crediticia de su deuda por parte de Fitch subraya estos riesgos», añade la experta.

El sentimiento de los inversores mejora en agosto: el 42% ve improbable la recesión

| Por Lorena Delgado | 0 Comentarios

La Encuesta Global de Gestores de Fondos de Bank of America, correspondiente a agosto, desvela que el sentimiento de los gestores ha protagonizado una mejora y es el menos bajista desde febrero de 2022. En cuanto a posiciones de liquidez, el cash, que representaba un 5,3% de las carteras en julio, cae al 4,8%, siendo el nivel más bajo desde el pasado 21 de noviembre.

Por su parte, la asignación a la renta variable por parte de los inversores ha sido la menos infraponderada desde abril de 2022: actualmente se sitúa en una infraponderación del 11%.

Los inversores continúan opinando que el crecimiento mundial se debilitará en los próximos 12 meses. Sin embargo, las expectativas han mejorado significativamente en el mes de agosto: el 45% de los inversores espera que la economía mundial sea más débil en 12 meses, frente al 60% del mes pasado. Esto representa el mayor aumento intermensual desde enero de 2023.

Además, los inversores se muestran cada vez menos preocupados por la recesión. El 42% afirma que es improbable que la economía mundial sufra una recesión en los próximos 12 meses.

De igual modo, cada vez más gestores, en concreto tres de cada cuatro, esperan un aterrizaje suave. En junio el porcentaje se situaba en un 64%, en julio en un 68% y en agosto vuelve a bajar hasta un 65%. Las probabilidades de un “no aterrizaje” aumentan (9% frente al 4% en julio y al 3% en junio), mientras que las de “aterrizaje forzoso” disminuyen (20% frente a 20% en julio y 26% en junio).

En cuanto al IPC mundial, a pesar de la mejora de las expectativas de crecimiento y de la política fiscal de estímulo, sigue observándose un amplio consenso entre los inversores sobre la ralentización de la inflación. Los inversores opinan que en los próximos 12 meses se verá aún más ralentizada; en total, un 81% espera un IPC mundial más bajo.

Los inversores siguen siendo favorables a los tipos a largo plazo. Un 10% espera que los rendimientos de los bonos bajen en los próximos 12 meses, frente al 15% de julio. Las expectativas de reducción del rendimiento de los bonos continúan rondando máximos de 20 años. A pesar de esta convención, el 76% de los inversores cree que la Fed no elevará su objetivo de inflación antes de diciembre de 2024, frente a un 17% que sí lo cree.

La inflación: el mayor riesgo

La inflación continúa siendo el mayor riesgo. La crisis crediticia y la geopolítica preocupan menos. La inteligencia artificial pasa del cuarto al quinto puesto, con un 10% y la preocupación por un credit cruch bancario se posiciona en cuarto lugar con un 14%.

Este mes continúa generando motivos para la preocupación. El principal riesgo para los gestores sigue siendo el sector inmobiliario comercial de EE.UU/UE, con un 45%. Sin embargo, la preocupación por el sector inmobiliario chino disminuye al 15%.

En cuanto a la asignación de los inversores, en agosto rotaron, entre otros activos, hacia acciones, tecnología, energía, efectivo o industriales.

La importancia de alimentar una buena discusión en materia ESG

| Por Paula Asuar | 0 Comentarios

Ya el año pasado anticipamos que Asia-Pacífico no estaba en condiciones de cumplir los 17 objetivos de desarrollo sostenible fijados por las Naciones Unidas. Gracias a los avances logrados en toda la región, este año estamos tratado de imaginar un futuro en el que Asia-Pacífico se sitúe a la cabeza de las soluciones innovadoras para hacer frente al cambio climático. Pero sólo si gobiernos, reguladores e inversores trabajan juntos podremos hacer realidad esta perspectiva.

Sabemos que Asia-Pacífico es especialmente vulnerable al cambio climático. Geográficamente, la región abarca desde el Himalaya hasta las islas del Pacífico, y sus zonas climáticas van de las tropicales a las polares. Las temperaturas están aumentando en Asia-Pacífico dos veces más rápido de lo que lo hace la media mundial. Se calcula que a mediados de siglo la subida del nivel del mar afectará a casi mil millones de personas. De las 25 ciudades más expuestas a una subida de un metro del nivel del mar, 19 están en Asia.

En las zonas áridas y semiáridas están aumentando las tormentas de arena y polvo y se están intensificando las sequías. Los datos de los últimos 50 años muestran que una persona que viva en Asia Pacífico tiene seis veces más probabilidades de verse afectada por un desastre relacionado con el clima que alguien de fuera de la región.

Al mismo tiempo, sabemos que Asia contribuye al cambio climático. Alberga a cinco de los 10 principales países emisores de carbono y es responsable de más de la mitad de las emisiones mundiales de gases de efecto invernadero. Por supuesto, la región también cuenta con el 60% de la población mundial. Sin embargo, aunque las emisiones brutas de carbono en Asia son elevadas, las emisiones per cápita siguen siendo bajas, lo que hace prever que las cifras futuras podrían empeorar drásticamente.

Asia-Pacífico, clave para el progreso

Sin embargo, nosotros también vemos oportunidades importantes. Se prevé que en 2050 la demanda mundial de energía sea un 8% inferior a la actual, con una economía mundial el doble de grande y un planeta en el que habitan 2.000 millones de personas más. Esto se debe a que la mayor parte de nuestra energía procederá de energías renovables, y creemos que esta región tiene la clave del progreso.

Las principales economías de Asia-Pacífico se han comprometido a alcanzar el objetivo de cero emisiones netas, y allí se encuentran muchas de las materias primas y soluciones de alta tecnología que harán posible el futuro mundo de cero emisiones netas. Las empresas de Asia-Pacífico lideran sectores que van desde la fabricación de paneles solares a las proteínas alternativas y el reciclado de plásticos, al mismo tiempo que siguen surgiendo nuevas innovaciones. Por todo ello, creemos que es una región madura para descubrir a los líderes de la sostenibilidad del mañana.

Aunque observamos un creciente interés por las soluciones sostenibles, somos conscientes de que no todos los clientes de Asia-Pacífico las solicitan. Pero estas cuestiones se aplican a las inversiones principales, creando riesgos de cartera que deben gestionarse. Los efectos físicos del cambio climático en esta región son tan graves que los gobiernos y los reguladores no pueden permitirse el lujo de no actuar. Estamos asistiendo a rápidos cambios normativos en varios países. India, por ejemplo, está desarrollando un mercado del carbono. Esta realidad seguirá impulsando la adopción institucional, y tenemos que trabajar juntos.

Nuestro sector tiene un papel fundamental en la asignación de capital hacia la transición. Somos responsables de demostrar que invertir de forma sostenible no es una decisión caritativa, sino una decisión basada en el rendimiento. Por eso abrdn ha creado herramientas para analizar escenarios de cambio climático y poner a prueba la credibilidad de los objetivos de cero emisiones netas de las empresas. Nuestro trabajo también consiste en innovar. Por eso hemos creado un centro de innovación con la Universidad de Edimburgo para financiar nuevas investigaciones y un Instituto de Sostenibilidad en Asia-Pacífico para impulsar la formación y el intercambio de conocimientos.

Impulsando la transición energética

Muchos expertos afirman que los inversores sólo deberían invertir en sectores ecológicos o con bajas emisiones de carbono. Sin duda, este tipo de inversión es importante. Pero, en nuestra opinión, también es necesario invertir en sectores marrones que impulsen la transición energética. La exclusión por sí sola no abordará los retos ni ofrecerá las mejores oportunidades de inversión.

Trabajar activamente con las empresas para apoyar objetivos de transición creíbles y colaborar con los reguladores ayudará a crear un panorama que nos permita asignar el capital de una manera que funcione para nuestros clientes. Si los gobiernos introducen los incentivos adecuados, el capital les seguirá, y estamos viendo ejemplos en esta región. Un ejemplo es lo que ha hecho China con las energías renovables.

Ahora que Europa ha introducido la primera ronda de normativas, Asia-Pacífico tiene la oportunidad de basarse en ella. Esto promete crear oportunidades para la innovación y la inversión. Las soluciones renovables son cada vez mejores y más baratas, y se están desarrollando en Asia-Pacífico.

La tecnología de baterías china, coreana y japonesa ya está alimentando el planeta. Singapur es ahora el mayor productor de combustible de aviación sostenible del mundo. Juntos podemos canalizar el capital hacia los líderes de la transición de esta región para impulsar la lucha mundial contra el cambio climático.

Tribuna de Rene Buehlemann, Chief Executive Officer, Asia Pacific de abrdn

Análisis de los factores de renta variable en el segundo trimestre de 2023

| Por Cecilia Prieto | 0 Comentarios

Los mercados de renta variable siguieron subiendo en el segundo trimestre del año, aunque más lentamente. El índice MSCI World subió un 6,8% en el trimestre, la renta variable estadounidense un 8,6% y la europea un 2,3%. Los impulsores del rendimiento siguen siendo los mismos, y las megacapitalizaciones, en particular las tecnológicas, son las que generan la mayor parte de este.

Las ganancias de la renta variable en lo que va de año se han concentrado en unas pocas marcas caras, y los mercados de renta variable están valorando que la inflación descienda a buen ritmo, el crecimiento se mantenga firme y el desempleo se mantenga bajo. La incertidumbre sigue siendo muy elevada y se pueden encontrar oportunidades entre los rezagados, incluso en el lado defensivo o más asequible de los mercados.

En el segundo trimestre se mantuvo la tendencia iniciada en el primero. Las grandes acciones tecnológicas se beneficiaron del sentimiento positivo en torno a la inteligencia artificial generativa (IA) y la IA en general, y acciones como Nvidia registraron una rentabilidad del 52,3% durante el trimestre (tras el +90% del primer trimestre). En general, los mercados de renta variable se vieron favorecidos por el optimismo sobre la trayectoria de la inflación estadounidense y por la sorprendente resiliencia del desempleo. En general, el año 2023 sigue pareciendo opuesto al año 2022: los valores de crecimiento suben, el Bitcoin sube (83,7% en lo que va de año), y los altos dividendos y el valor bajan. Este brusco giro pone de manifiesto, una vez más, la importancia de la diversificación.

Este año sigue siendo un periodo difícil para la inversión en factores en los mercados desarrollados: las acciones de crecimiento obtuvieron un rendimiento superior en el segundo trimestre, con un 3,6% más en todo el mundo y un 5,2% en EE. UU. La calidad sigue siendo el segundo mejor factor del trimestre en los mercados desarrollados, sobre todo al cargar acciones tecnológicas más caras. Otros factores como valor, altos dividendos y mínima volatilidad sufrieron el cambio de regímenes en comparación con el año pasado. A modo de testimonio de la brusca inversión del sentimiento/rendimiento, el impulso está registrando el peor rendimiento del año hasta la fecha a nivel mundial y en EE. UU., ya que no pudo ajustarse al rápido cambio. En los mercados emergentes, dominan el tamaño y el valor, pero la mayoría de los factores lograron rentabilidades superiores durante el trimestre.

El año 2023 ha sido muy sistemático en cuanto a los factores. El crecimiento registró mejores resultados en 5 de los 6 meses, y sólo bajó un -0,2% en abril. En la mitad de los meses (enero, marzo y mayo) obtuvo un rendimiento superior al 2%. Los altos dividendos obtuvieron un rendimiento inferior casi todos los meses, con un 0,1% más en abril, lo que le salvó de una racha «perfecta».

Si se observa el rendimiento del S&P 500 en lo que va de año (+16,6%), casi tres cuartas partes de este proviene de las diez mayores acciones del índice. Esas acciones solo representan el 27% de la ponderación del índice. El Gráfico 3 muestra, para cada acción, su ponderación en el índice y su contribución al rendimiento semestral del índice. Todas las acciones que se sitúan por encima de la línea roja contribuyeron más de lo que supondría su ponderación. Claramente, las ocho acciones tecnológicas de las 10 mejores del S&P 500 han contribuido muy positivamente, lo cual explica la mayor parte del rendimiento del índice.

En el segundo trimestre de 2023, los mercados siguieron encareciéndose gracias al buen rendimiento. El crecimiento se encareció rápidamente y presenta una relación precio/beneficios (PER) superior a 30 en EE. UU. No obstante, el valor sigue siendo muy barato: 7,2 en EE. UU. y 9,4 en los mercados desarrollados. Este es también el caso de los altos dividendos con valoraciones bajas de dos dígitos. La valoración del impulso está subiendo rápidamente, una clara señal de que la cesta se está desplazando del valor barato al crecimiento caro. Los próximos meses nos dirán si fue demasiado tarde.

De cara al resto del año 2023, da la sensación de que los mercados están valorando un resultado perfecto, con una inflación en descenso, un crecimiento todavía resiliente y un desempleo bajo. En general, la incertidumbre sigue siendo muy alta y la volatilidad de los tipos de interés continúa siendo muy elevada en todo el mundo. El optimismo estadounidense podría desmoronarse rápidamente. Con las ganancias acumuladas en lo que va de año concentradas en un puñado de marcas caras, existen oportunidades potenciales en algunos de los rezagados, incluso en el lado defensivo o más barato de los mercados.

Tribuna de Pierre Debru, responsable de análisis cuantitativo y soluciones multiactivo de WisdomTree