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Los precios de venta de las viviendas en Florida aumentaron en comparación con el año anterior en agosto, mientras que las ventas se desaceleraron, en parte gracias al estilo de vida y las oportunidades laborales que ofrece el estado del sol, dice un informe de Florida Realtors.
«Los compradores potenciales continúan sintiéndose atraídos por el estilo de vida, el clima y las oportunidades laborales de Florida», dijo el presidente de Florida Realtors, G. Mike McGraw.
Sin embargo, «las tasas hipotecarias persistentemente más altas y un inventario de venta restringido están obstaculizando la actividad de ventas”, agregó Mc Graw.
En agosto, las ventas cerradas de viviendas unifamiliares existentes en todo el estado sumaron 22.917, una disminución del 7,9% con respecto a agosto de 2022, mientras que las ventas de condominios y casas adosadas existentes totalizaron 9,279, un 7,2% menos que en el mismo período del año pasado, según datos del Departamento de Investigación de Florida Realtors en asociación con las juntas/asociaciones locales de Realtors.
Las ventas cerradas pueden ocurrir de 30 a más de 90 días después de que se redactan los contratos de venta.
«Las tasas de interés hipotecario siguen siendo el factor más dominante en las tendencias de ventas aquí en Florida, así como en el resto de los EE. UU., por lo que las disminuciones continuas de año en año que estamos viendo en ventas cerradas no son sorprendentes», dijo el economista jefe de Florida Realtors, Dr. Brad O’Connor.
Este verano, la tasa hipotecaria fija a 30 años promedió alrededor del 7%, en comparación con entre el 5 y el 5,5% el verano pasado, aseguró el experto.
El precio de venta promedio a nivel estatal de Florida para viviendas unifamiliares existentes en agosto fue de 415.000 dólares, un 2% más que en el mismo mes del año anterior, mientras que el precio mediano a nivel estatal para unidades de condominios y casas adosadas fue de 324.000 dólares, un 6.2% más que la cifra de agosto de 2022.
«Estos niveles elevados de precios de vivienda continúan compensando el impacto de los niveles más bajos de ventas en lo que respecta al volumen en dólares, que se calcula como el valor total de venta combinado de todas las transacciones de viviendas que cierran cada mes», dijo O’Connor.
El volumen en dólares de agosto de las ventas cerradas de viviendas unifamiliares existentes en Florida fue de aproximadamente 13.200 millones, lo que significa un 4,4% menos en comparación con el último agosto; sin embargo, el volumen en dólares ha estado mucho más cerca de los niveles de 2021 y 2022 hasta ahora este año, en comparación con antes de la pandemia en 2019, explicó.
En el lado de la oferta del mercado, las viviendas unifamiliares existentes aumentaron ligeramente para alcanzar un suministro de 3 meses en agosto, mientras que las propiedades de condominios y casas adosadas aumentaron a un suministro de 3,8 meses.
Chile, junto con Bolivia y Argentina, tiene las reservas de litio más importantes del mundo. Una gran ventaja comparativa para esta región ante la fuerte demanda que se proyecta para este metal clave para la transición energética. Sin embargo, precisamente estas perspectivas de mercado para el litio están impulsando exploraciones mineras en distintos puntos del globo, así como investigaciones para encontrar materiales y tecnologías que puedan sustituirlo, señalan los analistas de Fynsa.
Uno de los golpes más importantes a la supremacía sudamericana ha venido de Estados Unidos, donde recientemente se publicó un estudio que apunta a que un depósito de litio ubicado en la caldera del volcán McDermitt, en el límite entre los estados de Nevada y Oregón, podría albergar reservas de entre 20 y 40 millones de toneladas de litio metálico, más que el Salar de Uyuni, en Bolivia, considerado hasta ahora el mayor yacimiento de litio del mundo.
El depósito del volcán McDermitt no es solo potencial. Entre el equipo que participó en este nuevo estudio se encuentran geólogos de la empresa Lithium Americas, que está desarrollando el yacimiento Thacker Pass, en el extremo sur de la caldera del volcán McDermitt. El proyecto de Thacker Pass contiene reservas estimadas de 3,7 millones de toneladas de litio equivalente. La empresa tiene previsto iniciar la producción de la primera fase de la mina en 2026, con 40.000 toneladas anuales de carbonato de litio de calidad de baterías en su primera fase, que se ampliarán a 80.000 toneladas anuales en su segunda fase (como referencia, SQM está invirtiendo 1.400 millones de dólares para ampliar su producción y alcanzar las 210.000 toneladas anuales de carbonato de litio para el 2025).
Lithium Americas tiene, además de Thacker Pass, una participación de 44,8% en el proyecto Cauchari-Olaroz en Argentina, que inició producción a mediados de este año con una capacidad de 40.000 toneladas anuales de carbonato de litio, del 65% en el prospecto Sal de la Puna y del 100% en Pastos Grandes, también en Argentina. De hecho, los accionistas de Lithium Americas aprobaron la escisión de la empresa en dos, agrupando el proyecto Thacker Pass en una sociedad y los activos argentinos en otra.
Después de años en el brazo de gestión de fondos de Compass, el ejecutivo Patricio Grez fue reclutado por la gestora anglo-sudafricana NinetyOne.
El profesional fue contratado recientemente por la firma, según anunció a través de su perfil profesional de LinkedIn, como Sales Manager. “¡Contento con este nuevo desafío!”, anunció.
Grez, basado en Miami, trabajaba antes en Compass, donde pasó seis años en el área de gestión de fondos de la firma, Compass Group Asset Management. Ahí, alcanzó el cargo de analista senior de Distribución a Intermediarios.
NinetyOne y Compass tienen historia común, incluso lanzando algunos fondos conjuntos en el mercado chileno a lo largo de los años.
La firma de origen sudafricano cerró junio con un AUM de 2,9 billones de rand (cerca de 156.000 millones de dólares). Cuenta con 21 oficinas en 14 países, empleando a 1.216 personas a nivel global, de los cuales 258 son profesionales de inversiones.
Adcap Asset Management, la gestora de fondos comunes de inversión (FCIs) de Adcap Grupo Financiero, suma una nueva opción a su oferta de fondos a través del lanzamiento del FCI Adcap Verde y Sustentable ASG, que invertirá en valores negociables emitidos por entidades que contemplan aspectos de impacto Ambiental, Social y de Gobernanza (ASG).
«De esta manera, la gestora se une a una tendencia en crecimiento a nivel mundial y que evoluciona en la industria local de fondos, que se involucra en proyectos que fomentan el desarrollo sustentable», anunciaron en un comunicado.
“Este lanzamiento nos llena de orgullo porque significa un nuevo paso en nuestro objetivo de fomentar las inversiones responsables de nuestros clientes, para poder avanzar hacia una economía global en la que todos estemos comprometidos”, aseguró Javier Timerman, Managing Partner de Adcap Grupo Financiero y co-fundador de la compañía junto a Agustín Honig y Juan Martín Molinari.
“Uno de nuestros pilares como compañía es la comunidad a la que pertenecemos, y tenemos como propósito impulsar el desarrollo financiero. Nos interesa cumplir nuestro propósito, pero contribuir al mismo tiempo a la promoción de prácticas sostenibles, ayudando de alguna manera a la solución de los problemas sociales y ambientales», agregó.
Los activos en los que invierte el FCI contemplan factores ambientales, como el impacto de las actividades de una empresa en el cambio climático o la gestión de los recursos naturales; factores sociales, como las prácticas laborales, los derechos humanos y el compromiso con las comunidades locales; y factores de gobernanza, como la transparencia, la ética empresarial y la estructura de gobierno corporativo.
El FCI Adcap Verde y Sustentable ASG es un fondo de renta fija en pesos y está dirigido a inversores con un perfil de riesgo moderado; su plazo de rescate es de 48 horas hábiles.
El Fondo ASG debe cumplir con la reglamentación definida por la Comisión Nacional de Valores (CNV), destinando al menos un 75% de su patrimonio neto a activos sustentables que compongan el objeto especial de inversión. Se consideran activos sustentables a los valores negociables con impacto Ambiental, Social y de Gobernanza (ASG).
Adcap Grupo Financiero nació en el año 2009 y engloba al bróker Adcap Securities Argentina, a la gestora de fondos Adcap Asset Management y a la fintech de ahorro e inversiones Banza.
Según datos compilados por la consultora 1816 al 31 de agosto último, Adcap AM es la sociedad gerente independiente no bancaria con mayores suscripciones netas de la industria local de fondos en lo que va de 2023 (YTD), alcanzando un patrimonio bajo administración de más de 300.000 millones de pesos. En el mismo periodo, las gestoras independientes tuvieron suscripciones netas por 575.076 millones de pesos, por lo que la contribución de Adcap AM fue del 21% a dicho crecimiento, con suscripciones netas por 125.000 millones de pesos.
El market share de Adcap AM respecto a la industria pasó del 1,40% en enero al 2,02% en agosto, mientras que el market share de Adcap AMdentro del segmento de gestoras independientes creció del 4,17% al 5,62%. Como porcentaje de los activos bajo administración a inicios de 2023, las suscripciones netas tuvieron un crecimiento del 131%, frente a un incremento del 20,4% en el segmento de sus comparables, las gestoras independientes.
La actual administración había pretendido dar una muestra de responsabilidad fiscal durante los últimos cinco años. Si bien fueron utilizando los recursos que había en el Fondo de Estabilización de los Ingresos Presupuestarios (FEIP) y otros fideicomisos, el déficit del sector público, es decir, el excedente de los gastos sobre los ingresos que tienen que ser financiados necesariamente con deuda, se habían mantenido en niveles muy razonables. Incluso en 2020, a pesar de los estragos económicos que causó la pandemia del Covid, el gobierno se negó a modificar su política de disciplina fiscal, no obstante que en esos momentos se requería un mayor gasto público para atenuar los impactos de a falta de actividad económica sobre el bienestar de la población. Dicha posición fue muy diferente a la que asumieron otros países. Como consecuencia de dicha disciplina fiscal la producción en México se contrajo 8.8% en 2020.
El presupuesto de 2024 no nada más se aleja del discurso de la austeridad fiscal, también revela completamente las prioridades del gobierno, privilegiar el gasto que le permita generar votos que le den el triunfo en las próximas elecciones y concluir los proyectos insignia de la actual administración. Para 2024 se está planteando un déficit del sector público[1] de 5.4% del PIB, el más elevado de los últimos 30 años. Este mayor déficit no nada más es resultante de las mayores tasas de interés que han prevalecido, porque, a diferencia de años previos en que los ingresos totales superaban al gasto que excluía intereses, en 2024 los ingresos ya no van alcanzar para financiar el gasto diferente a los intereses. Adicionalmente, a pesar de que está aumentando el gasto total, el destinado a la inversión pública va a disminuir de 2.8% del PIB en 2023 a 2.6% en 2024.
Si bien es verdad que este mayor déficit no va a genera un problema de deuda en 2024 si genera una presión sobre las finanzas públicas de los próximos años. Debido a que fueron mayores los costos de los proyectos como Dos Bocas (va a terminar costando 16 mil millones de dólares en lugar de los 8 mil millones que se habían dicho al iniciarse) y el Tren Maya (con un costo final de 500 mil millones de pesos en lugar de los 150 mil millones planteados inicialmente), los años que tomará para que sean rentables se ampliará lo que implica que requerirán más subsidios por mayor tiempo y por lo tanto se les tendrá que destinar más recursos. Esto mismo sucederá con otros proyectos como el AIFA y la nueva línea aérea Bienestar, la cual carece de un plan de negocios definido.
El Banco de México ha insistido que las tasas de interés elevadas se van a mantener por un periodo amplio de tiempo para lograr llegar a la inflación objetivo, lo que implica que la política monetaria continuará siendo restrictiva, lo que contrasta con la política fiscal que va en el sentido opuesto, va a ser expansionista.
Plantear que en 2025 la nueva administración va a tener la capacidad de reducir el déficit público a la mitad (2.6% del PIB) resulta totalmente inviable. La inercia que se le ha dado al gasto a lo largo del sexenio, particularmente en su último año, así como la necesidad de subsidio de los proyectos antes mencionados hace que sea casi imposible de revertir. Los ingresos totales como porcentaje del PIB van a disminuir en 2023 y 2024, lo que implica que al final del sexenio sean de la misma magnitud que cuando empezó la administración. Situación que contrasta con la dinámica del gasto, al final del sexenio será 3 puntos del PIB mayor respecto a su inicio.
En resumen, es muy poco probable que el mayor déficit público genere una crisis económica en 2024 pero sí provoca presiones muy fuertes en las finanzas públicas para los siguientes años y hace impostergable llevar a cabo una reforma hacendaria a fondo, que asegure la asignación eficiente de los recursos para evitar gastos en proyectos sin rentabilidad económica y social y aumente los ingresos del sector público. La tarea no es nada fácil, toma tiempo y sobre todo, va a generar un elevado costo político. Esa es la herencia que se le deja a la próxima administración.
[1] Los Requerimientos Financieros del Sector Público
El mundo de la inversión deportiva está cambiando mucho y las compañías de tecnología, medios y telecomunicaciones que participan en deportes han sido algunos de los sectores más resistentes, incluso a través de altibajos económicos y cambios en estrategias empresariales, según una investigación de Morgan Stanley.
Los derechos para transmitir algunos equipos deportivos profesionales significativos de EE.UU. terminarán en los próximos dos años. Esto podría llevar a un enfrentamiento entre las viejas empresas de medios que están perdiendo dinero y las líquidas empresas tecnológicas que intentan aumentar sus beneficios.
El cambio está siendo impulsado por una oleada de capital extranjero en grandes deportes de EE.UU., un gran distribuidor de deportes que planea alterar su modelo de negocio, y la fusión de dos fuertes empresas de medios y promociones que se centran en eventos deportivos en vivo.
Esto podría presentar a los inversores una oportunidad. «El gasto del consumidor en deportes ha aumentado debido a la popularidad de los juegos en vivo y la mercancía de marca. La legalización de las apuestas deportivas en Estados Unidos ha impulsado aún más esta tendencia», explica Ben Swinburne, analista de medios en Morgan Stanley.
Según, Swinburne, los deportes ofrecen un crecimiento constante en ingresos, aumentan el valor de los activos y a menudo ofrecen un mejor rendimiento en activos operativos netos. Además, el reciente mal rendimiento de estas acciones refleja incertidumbre, pero ofrece un punto de entrada atractivo, agrega el experto.
«Los activos deportivos y los derechos deportivos continuarán apreciándose a pesar de estos factores», aseguró.
Las empresas de medios tradicionales están reconsiderando el paquete
Durante años, los emisores tradicionales han dominado la monetización deportiva, controlando más del 80% de los contratos de derechos deportivos. Se espera que tengan un valor anual medio total de 24.500 millones de dólares en 2023 y 2024.
La escasez de franquicias de equipos profesionales, así como el suministro relativamente fijo de contenido, ha alimentado el creciente valor de los derechos para juegos en línea y partidos. Las tarifas de derechos de programación en EE.UU., incluidos deportes profesionales y universitarios, crecieron a una tasa anual del 6.3% para pasar de 15.500 millones de dólares en 2018 a 19.800 millones de dólares en 2022, y se espera que alcancen 31.600 millones de dólares para 2030. Los emisores han trasladado los costos aumentados con tarifas publicitarias más altas, tarifas de distribución y el costo de los espectadores para sintonizar. Pero los consumidores han contraatacado al deshacerse de paquetes de cable agrupados en favor de servicios de streaming.
“Hay más consumidores que no consumen suficientes deportes en la televisión como para seguir sosteniendo los paquetes de televisión para abonados”, dice Swinburne y agregó que el corte ha alcanzado un nivel donde las pérdidas de suscriptores superan los aumentos de precio, reduciendo los ingresos de distribución para las redes nacionales.
Sin embargo, una transición completa al streaming ocurrirá más lentamente de lo que el mercado piensa, dice Swinburne, con un estimado de 50 millones de hogares con televisión de pago que se espera que permanezcan para 2030, un 25% menos que hoy y un 45% por debajo de un pico en 2014. La televisión lineal también debería mantener una mayor participación en el gasto del consumidor que el streaming al menos hasta el final de esta década.
Para mantenerse competitivos en el mercado de derechos durante esta transición, la industria de los medios tradicionales necesitará consolidarse, aunque quizás con valoraciones más bajas que los niveles actuales, asegura Morgan Stanley. Los emisores también podrían considerar un paquete especializado creado para atraer a una creciente y apasionada audiencia de fanáticos de los deportes cuya demanda de contenido no es probable que se vea afectada por el precio.
“Este enfoque permitiría una oferta deportiva sólida y amigable para el consumidor a escala rentable, al tiempo que permitiría que los servicios de entretenimiento general continúen sirviendo a los fanáticos que no son de deportes a precios atractivos”, dice Swinburne.
Oportunidad para las grandes empresas tecnológicas
Si los emisores heredados no pueden competirle al streaming y continúan disminuyendo sus ingresos, es posible que no tengan el apetito o la capacidad para impulsar sus inversiones en derechos de transmisión para deportes. Esto podría crear una oportunidad para que las grandes empresas tecnológicas entren, incluidos los servicios de streaming líderes en el mercado.
De hecho, Swinburne espera que las empresas tecnológicas reclamen una mayor parte de la propiedad y distribución de derechos deportivos con el tiempo. Especialmente dado que el entretenimiento deportivo ha demostrado constantemente una capacidad para ser traducido y consumido a través de plataformas digitales establecidas y emergentes, como redes sociales, ampliando el atractivo de los activos deportivos para los posibles distribuidores como una oportunidad para extender su alcance.
“Seríamos menos optimistas sobre los derechos deportivos, al menos a corto plazo, si no fuera por la aparición de grandes empresas tecnológicas como compradores legítimos, especialmente en EE. UU.”, dice Swinburne. «Los propietarios de activos deportivos necesitarán cada vez más que estas empresas bien dotadas de recursos intervengan para mantener la inflación de activos y ganancias», concluye.
Como se esperaba en gran medida, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantuvo los tipos de interés y dejó la puerta abierta a más alzas. Pero no está claro que llegue a ejecutarlas, según se desprende de las opiniones de los expertos.
Uno de ellos es Keith Wade, economista y estratega jefe de Schroders, espera que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés en el 5,5% durante el resto de 2023, antes de reducirlos progresivamente hasta el 3,75% a finales de 2024. Este escenario se basa en que el crecimiento del PIB parece que seguirá fortaleciéndose en el tercer trimestre, pues ahora parece improbable una recesión. Pero un crecimiento más fuerte nos lleva a esperar una reducción más modesta de la inflación, del 4,2% en 2023 al 2,8% en 2024. Así pues, el aumento del crecimiento previsto y la mayor rigidez de la inflación lleva al experto a retrasar nuestras previsiones para la primera bajada de tipos de la Fed, de diciembre de este año a marzo del próximo.
Por su parte, Tiffany Wilding, economista en PIMCO, tras el mantenimiento de los tipos de interés, reconoce que ahora le preocupa más “la sostenibilidad a corto plazo de la reciente tasa de crecimiento del PIB real del 2%”, aunque también admite que un aterrizaje suave “es ciertamente posible”, piensa que la probabilidad de recesión “es una moneda al aire”. La razón es que se espera que la política monetaria restrictiva se mantenga durante un periodo prolongado y ralentice la actividad económica con el tiempo. “Los excedentes económicos positivos de la pandemia, incluido el elevado exceso de ahorro de los hogares, se están agotando, y esto probablemente ha alargado los retardos a través de los cuales actúa la política monetaria, no los ha eliminado. Las condiciones crediticias son restrictivas y los costes de los préstamos son más elevados para el prestatario marginal”, argumenta Wilding, que espera que los efectos económicos de esta situación aumenten con el tiempo, a medida que se renueve la deuda a estos nuevos tipos más elevados.
Mientras, Christian Scherrmann, U.S. Economist para DWS, considera que el presidente Jerome Powell restó confianza al mensaje hawkish del Resumen de las Proyecciones Económicas, en la conferencia de prensa, ya que las palabras «cauteloso» e «incertidumbre» se mencionaron con bastante frecuencia. «Nuestra opinión sigue siendo que los banqueros centrales están manejando actualmente las expectativas del mercado que apuntan a un escenario de tipos altos durante más tiempo. Esto respalda su misión de reducir la inflación sin añadir más presión a la economía mediante nuevos encarecimientos del dinero», asegura el experto.
Scherrmann, sin embargo, matiza que la Fed debe seguir dependiendo de los datos para mantener esta estrategia y que en caso de que los datos muestren un impulso económico mayor de lo esperado, «se verán obligados a hacer más, algo que quizá estén intentando evitar. Sin embargo, dadas sus previsiones actualizadas, el listón para actuar es ahora más alto para la mayoría de los datos, excepto para la inflación. En este caso, las previsiones no han cambiado mucho».
Eric Winograd, economista jefe de AllianceBernstein, destaca de la reunión las nuevas previsiones de la Fed, “optimistas”, según su opinión, y que “reflejan claramente un aterrizaje suave”. Pero el experto se muestra preocupado por algunos aspectos, entre ellos, que espera que el crecimiento se ralentice más y antes de lo que espera la Reserva Federal y que el reciente aumento de los precios de la energía impulse al alza la inflación y a la baja el crecimiento. Con todo, el experto admite que la Reserva Federal “merece un enorme reconocimiento por lo bien que ha gestionado la última parte de este ciclo” y enumera las razones: la economía parece encaminarse hacia un aterrizaje suave, con una inflación a la baja, incluso cuando la economía y el mercado laboral se han mantenido fuertes. Pero es escéptico y sugiere que hay margen para que los tipos suban en los próximos meses a medida que los datos se debiliten. “Pero esa expectativa aún no se ha materializado: por ahora, la Reserva Federal puede sentirse satisfecha de que se encamina hacia un aterrizaje muy, muy suave”.
Jason England, gestor de carteras, y Jim Cielinski, responsable global de renta fija, ambos en Janus Henderson, explican por qué los inversores deberían prepararse para un periodo «alto durante más tiempo». Los expertos afirman que la Fed prioriza moverse despacio y analizar los datos económicos de reunión en reunión y destacan la importancia de que el organismo “siga sopesando la totalidad de los datos a la hora de tomar decisiones». Los expertos de Janus admiten que la última batería de datos han dado “señales contradictorias”, por lo que ven justificado que la Reserva Federal se mantenga alerta. England y Cielinski recuerdan que los mercados, por naturaleza, miran hacia el futuro, y anticiparse a los puntos de inflexión en los regímenes de tipos y en el ciclo económico presenta oportunidades para cosechar rendimientos excesivos. Sin embargo, Ambos adelantan que “todavía no hemos llegado a ese punto” debido a que hay demasiadas variables en juego, “incluida la continua rigidez del mercado laboral y los notables riesgos geopolíticos”.
Salman Ahmed, responsable global de macro y asignación estratégica de activos en Fidelity International, subraya el tono agresivo de las previsiones del Comité, al tiempo que se reservaba la máxima opción de dejar que los datos dicten el rumbo a seguir. También que el Comité está a la espera de convencerse de que la inflación está bajando de forma sostenida, al tiempo que señaló que «necesitan estar seguros de que nos encontramos en una postura adecuadamente restrictiva». Estos mensajes “coinciden con nuestra opinión de que el enfoque del Comité está pasando de hacer hincapié en «más alto» a «más largo», y corrobora nuestro parecer de que el obstáculo para pivotar sigue siendo muy alto.
El elevado endeudamiento alcanzado por las economías desarrolladas europeas ha llevado a Tabula Investment Management, gestora de activos y proveedor de ETFs centrados en estrategias diferenciadas de renta fija, a recomendar otras opciones. Su propuesta es la inversión en los países del Consejo de Cooperación del Golfo (CCG).
Esta decisión surgió, según admiten en la firma, después de que la ratio deuda/PIB del Reino Unido superara el 100% por primera vez desde 1961. «Los problemas de deuda del Reino Unido quedan empequeñecidos por los de Italia, que lidera el grupo con una deuda masiva de más de 2,6 billones de euros, que representa el 145% de su PIB», recuerdan en la firma, que añade las cifras de otros países: se espera que Francia alcance un ratio del 115% hacia finales de año, mientras que Alemania enfrenta su propio desafío con un aumento proyectado en su ratio deuda/PIB cercano al 70% para este año.
La deuda, protagonista en la parte desarrollada del continente europeo, hace que los países del CCG, entre los que se encuentran Arabia Saudí, Emiratos Árabes Unidos (EAU), Qatar, Kuwait, Omán y Bahréin, «parezcan cada vez más atractivos para los inversores en renta fija», señalan en Tabula Investment Management, que recuerda que, según el FMI, «la ratio deuda/PIB de EAU es de sólo el 31%, mientras que no se espera que la de Arabia Saudí supere el 25% este año».
El proveedor de ETF de renta fija afirma que la región resulta aún más atractiva que sus homólogos desarrollados «si se tiene en cuenta la inflación», ya que la tasa actual en el Reino Unido ha alcanzado el 8,7%, mientras que en Italia se sitúa en el 7,6% y en Alemania en el 6,4%. En contraste, el CCG ha logrado mantener el aumento de precios en torno al 3% durante este año.
En lo referido a rentabilidad, Tabula Investment Management destaca que los bonos gubernamentales del CCG han superado al índice JP Morgan Emerging Markets Global Core en más de un 5% anual durante los últimos cinco años.
Jason Smith, director de inversiones de Tabula, ha admitido que «los países del CCG tienen una increíble historia de crecimiento, y no se trata sólo de la producción de petróleo. Las economías del CCG. Las economías del CCG también están creciendo a través de otras vías, como el turismo. fiscal también ha contribuido a aumentar los ingresos».
Asimismo, para el consejero delegado de Tabula, Michael John Lytle, los inversores «necesitan mejores herramientas para extraer valor de sus posiciones en renta fija» y para ello ve en los países del CCG «un segmento especialmente interesante de los mercados emergentes, ya que ofrecen crecimiento a largo plazo y diversificación de las cargadas de deuda».
A la hora de comprar azúcar, tenemos una gran oferta. Sin embargo, el azúcar blanco refinado granulado es un producto básico, prácticamente idéntico en todas las marcas.
A primera vista, los ETFs ESG pueden parecer iguales. Sin embargo, presentan grandes diferencias entre sí, con variaciones significativas en los criterios de selección, el «tracking error» y la rentabilidad.
A menudo se acusa al sector de la gestión de activos de estar «comoditizado», al ofrecer poca variedad de productos de inversión. Aunque rechazamos esta acusación, es comprensible que se llegue a esta conclusión debido a la proliferación en los últimos años, sobre todo en lo que respecta a la inversión pasiva.
Teniendo esto presente, decidimos examinar más de cerca los principales ETFs para ver en qué se diferenciaban de sus índices de referencia tradicionales en términos de exposición, «tracking error» y -por inferencia- rentabilidad. Y mientras que los fondos indexados replican exactamente su índice de referencia, muchos fondos activos utilizan una cartera indexada de referencia para identificar el universo de inversión. Por lo tanto, este análisis es pertinente tanto para los inversores activos como para los pasivos, ya que los fondos activos suelen ser meros subconjuntos del índice.
Tracking de los errores
El cuadro 1 muestra que muchos índices utilizados por ETF populares tienden a presentar una elevada diversificación y una estrecha relación con sus versiones tradicionales. Por ejemplo, incluso en los turbulentos doce meses que finalizaron en marzo de 2023, el MSCI USA ESG Select Index tuvo una beta de 1,02 y una correlación del 100% con el MSCI USA Index tradicional; su «tracking error» también fue inferior al 2,29%.
El MSCI USA Select tiene una exclusión limitada (por ejemplo, fabricantes de armas de racimo) y cierta sobreponderación de valores con alta calificación ESG, aunque su objetivo es igualar la rentabilidad con el índice tradicional. Esto lo convierte en lo que llamamos un «índice ESG convencional»; este tipo de índices parecen más relevantes para los inversores que prefieren evitar las exclusiones por actividad más comunes y tener un perfil de cartera con una calificación ESG ligeramente superior.
También podemos ver que el MSCI USA Leaders Index tiene una beta ligeramente inferior, una correlación ligeramente inferior y un tracking error cercano al 3%, frente al 2% del índice Select. Esto confirma la descripción del índice de MSCI, ya que el selectivo sobrepondera a las empresas con altas calificaciones ESG y excluye a la mayoría de las rezagadas.
Una selección más negativa (exclusión) y una selección más positiva (sobreponderación de compañías con mejores valoraciones) dan lugar a un mayor tracking error y a una mayor discrepancia en la rentabilidad entre el índice ESG y el tradicional. Por tanto, el índice Leaders parece más adecuado para los inversores que prefieren tener una cartera con una calificación ESG significativamente mejor.
Cuadro 1: Comparación de algunos de los mayores ETFs cotizados en EE.UU. con sus respectivos índices tradicionales
Fuente: MSCI, FTSE, NASDAQ; UBS Asset Management. Sólo a título ilustrativo. No es posible invertir directamente en índices. Datos a marzo de 2023.
Cálculo de las exposiciones ESG
Los inversores que tengan grandes preferencias en materia de ESG pueden preguntarse: ¿cuánta exposición ESG se consigue siguiendo algunos de los índices ESG más populares? MSCI proporciona puntuaciones para las distintas dimensiones ESG en una escala de 0 a 10, donde 0 es la peor puntuación y 10 la mejor posible.
Cuadro 2: ETFs ESG estadounidenses: Puntuaciones de sostenibilidad
Fuente: MSCI, FTSE, NASDAQ; UBS Asset Management. Datos a marzo de 2023.
Mejoras del MSCI ESG Score en relación con los índices de referencia tradicionales
En el siguiente gráfico calculamos las mejoras en la puntuación ESG de los distintos índices en relación con el respectivo índice de referencia tradicional y desglosamos las dimensiones E, S y G.
El índice MSCI USA ESG Select es el que ofrece el mayor sesgo hacia una puntuación ESG más alta (una mejora del 23% con respecto a su índice de referencia tradicional). Curiosamente, según la metodología de MSCI, pasar del índice FTSE US a la versión FTSE US ESG no tiene un impacto positivo en la puntuación ESG global.
En el siguiente gráfico, llama la atención el peor comportamiento ESG del NASDAQ Clean EDGE Green Energy frente al NASDAQ. Se excluyen las grandes ponderaciones del índice NASDAQ en tecnología de la información, así como los servicios de comunicación, y, en particular, estas empresas tienen de media puntuaciones ESG muy altas. Microsoft, por ejemplo, tiene una puntuación ESG de 9,8 sobre 10. Así pues, en la dimensión ESG, el NASDAQ es un índice de referencia difícil.
Fuente: MSCI, FTSE, NASDAQ; UBS Asset Management. Datos a diciembre de 2022.
También se observan discrepancias entre las distintas dimensiones ESG si atendemos a las diferencias porcentuales.
La principal mejora en la dimensión medioambiental puede lograrse cambiando del índice MSCI USA al MSCI USA ESG Leaders. Desde el punto de vista del pilar de gobernanza, el MSCI USA ESG Select proporciona la mayor mejora en relación con el MSCI USA.
Por último, la evaluación de la dimensión social requiere un conjunto diferente de preguntas y análisis. El MSCI USA Select Index ofrece aquí la mayor mejora.
Todos los principales índices ESG ofrecen mejoras sustanciales en la calificación de sostenibilidad con respecto a sus respectivos índices de referencia tradicionales en al menos una de las principales dimensiones. Dada la gran correlación entre los índices ESG y los tradicionales, así como las pocas implicaciones de tracking error de pasar a uno de los principales índices ESG, los beneficios de pasar a un índice ESG convencional parecen compensar los costes. Además, ninguna de nuestras conclusiones cambia al utilizar los datos de UBS Global Wealth Management (GWM) o Sustainalytics, aunque las puntuaciones son ligeramente inferiores de media.
El diablo está en los detalles
Los índices de sostenibilidad pueden diferir mucho de sus homólogos tradicionales, o muy poco. En función de sus preferencias y objetivos, los inversores deben realizar el correspondiente análisis para comprender las implicaciones del índice de referencia para cualquier producto de inversión que elijan.
En definitiva, es probable que una mayor adhesión a los principios de sostenibilidad conlleve un mayor tracking error debido tanto a la selección negativa (exclusión de activos de baja calificación) como a la selección positiva (sobreponderación de activos de alta calificación). Sin embargo, el tracking error no es la única métrica que deben tener en cuenta los inversores; la exposición a factores, los sesgos por países y sectores, la rotación de la cartera, etc., también son consideraciones importantes.
Los principios de sostenibilidad también son diferentes para todos los inversores y no equivalen necesariamente a una simple orientación basada en las puntuaciones de los proveedores que, como punto de partida, están escasamente correlacionadas. La elección del proveedor del índice consiste en cuánto tracking error (discrepancia de rentabilidad entre el índice ESG y el tradicional) permitir a la hora de elaborar un índice de referencia.
Es evidente que los inversores en índices ESG deben estudiar los detalles antes de comprar.
Tribuna de Álvaro Cabeza, Country Head Iberia, Responsable de Wholesale para la región EMEA de UBS AM.
La Autoridad Europea de Valores y Mercados (ESMA) ha elaborado un informe de supervisión en el que aclara y actualiza aspectos relacionados con la prestación del servicio de asesoramiento en materia de inversión, según MiFID II, para asegurar que las autoridades nacionales competentes tengan un enfoque coherente en la supervisión y evitar arbitrajes entre jurisdicciones.
El objetivo, según el supervisor europeo, es actualizar el documento de preguntas y respuestas publicado en abril de 2010 por el Comité Europeo de Valores (CESR, por sus siglas en inglés), predecesor de la ESMA.
A pesar de que el concepto jurídico del servicio de asesoramiento en materia de inversión ha permanecido sustancialmente inalterado desde entonces, la ESMA considera conveniente actualizar este documento debido a la evolución de los modelos de negocio y de la tecnología aplicable en la prestación del servicio.
De esta forma, ESMA dota a las autoridades nacionales competentes de un enfoque común para interpretar este servicio en su labor supervisora y evitar el arbitraje regulatorio, según un análisis realizado por finReg360.
Esta revisión va en línea con la propuesta de modificación de la definición del servicio de asesoramiento, incluida en el paquete de medidas dirigido a fomentar la inversión minorista, conocido como Estrategia de Inversión Minorista o RIS (siglas en inglés de Retail Investment Strategy).
Las cuestiones más relevantes del informe desvelan, según finReg360, aclaraciones de la definición de asesoramiento. Por tanto, ésta debe incluir algunas características:
1.- El servicio de asesoramiento debe incorporar una recomendación y, por lo tanto, incluir cuatro características:
a.- Recomendación personal: ESMA entiende que existe asesoramiento cuando la entidad emite una recomendación personal, esto es, una recomendación que se hace a una persona concreta en su calidad de inversor o potencial inversor, o en su calidad de agente de un inversor o potencial inversor, con independencia de que la recomendación pueda hacerse por iniciativa de la entidad o del cliente.
b.- Diferencias entre proporcionar información y emitir una recomendación. La recomendación requiere de un elemento de sugerencia implícita o explícita por el asesor. En cambio, proporcionar información consiste en la exposición de datos o cifras, sin hacer ningún tipo de comentario, juicio de valor o sugerencia al respecto.
c.- Información que constituye una recomendación. Puede darse el caso de que el suministro de información a un cliente equivalga a una recomendación si las circunstancias en las que se facilita esa información la califican de recomendación. En este sentido, la ESMA recuerda que una recomendación no siempre está asociada a una declaración explícita que indique un tipo de comportamiento de inversión, sino que también puede incluir una indicación del comportamiento sugerida de manera implícita. Por ello, si la información que proporciona es subjetiva, podría considerarse como una recomendación indirecta y, por tanto, encuadrarse dentro del servicio de asesoramiento.
d.- Otras cuestiones relevantes. El informe incluye también aclaraciones sobre casuísticas concretas de la actividad de la entidad cuando guía a un cliente a través de una serie de preguntas sobre los productos de inversión que ofrece y da acceso a una cartera de inversión modelo, compuesta por distintos instrumentos financieros que ofrece la entidad.
2.– La recomendación se refiere a una o varias operaciones con instrumentos financieros concretos, según cita finReg360. Y cualquier asesoramiento que se refiera a instrumentos financieros concretos podría considerarse asesoramiento en materia de inversión con arreglo a MiFID II. Por tanto, la ESMA recuerda que el asesoramiento también puede consistir en recomendar varias operaciones sobre uno o varios instrumentos financieros.
Además, el estudio aclara que la definición de recomendación no implica necesariamente que el asesor tenga que examinar una amplia gama de instrumentos financieros, ya que el asesoramiento también puede llevarse a cabo únicamente sobre instrumentos financieros de la propia entidad o sobre una lista restringida de ellos. Por otro lado, incluye matizaciones sobre los siguientes aspectos:
a.- Qué se considera un asesoramiento genérico sobre un tipo de instrumento financiero.
b.- Qué es el análisis financiero (o research, en terminología inglesa) y qué lo diferencia del asesoramiento.
c.- Si se permite asesorar sobre distintos instrumentos financieros en lugar de sobre uno en concreto.
d.- Si el análisis de ventajas de distintos tipos de instrumentos se encuadra dentro del servicio de asesoramiento.
3.- La recomendación se presenta como adecuada: un instrumento financiero se puede presentar como adecuado para el inversor explícita o implícitamente y, en ambos casos, tendría la consideración de asesoramiento, siempre que cumpla el resto de requisitos normativos para considerarlo como tal.
Pero un instrumento financiero puede presentarse como adecuado para un inversor sin que realmente sea así, por lo que, en este caso, constituiría una infracción de las normas sobre idoneidad, aunque no impediría que constituyera asesoramiento en materia de inversión.
4.- La recomendación se basa en una consideración de las circunstancias del inversor: Para determinar si una recomendación se ha hecho basándose en la consideración de las circunstancias de una persona, deben tenerse en cuenta la naturaleza y el alcance de la información que recopila la entidad y la forma en que presenta sus preguntas.
No obstante, si una entidad ha obtenido información sobre las circunstancias de una persona, no podrá evitar que se considere que hace una recomendación personal, ya que es de esperar que la tenga en cuenta al recomendar.
5.- Recomendaciones públicas: La ESMA recuerda que una recomendación no tendrá la consideración de personal cuando se emita exclusivamente al público en general. Pero recalca que una recomendación emitida en páginas de internet, aplicaciones o redes sociales podría, en determinados casos, constituir una recomendación personal y no dirigida exclusivamente al público en general.
Y, además, aclara en qué casos la publicación de una lista de mejores productos o la puesta en común de recomendaciones en una página web pública, en las redes sociales o en un periódico tienen la consideración o no de asesoramiento en materia de inversión, y qué factores deben tenerse en cuenta para evaluar si una recomendación hecha a varios clientes tiene la consideración de recomendación personal.
6.- La recomendación se dirige a una persona como inversor o potencial inversor o como agente por cuenta de un inversor o potencial inversor: El informe matiza qué se considera como recomendación a una persona en su calidad de inversor y en su calidad de agente por cuenta de un inversor; qué es el asesoramiento a empresas sobre estructura del capital, estrategia industrial y cuestiones afines, y asesoramiento y servicios sobre las fusiones y la adquisición de empresas; y cómo se diferencia en la práctica del asesoramiento en materia de inversión, además de si la prestación de los anteriores servicios son excluyentes entre sí.
El informe de la ESMA incluye también cuatro ejemplos prácticos para ayudar a la comprensión de las implicaciones del servicio de asesoramiento, si bien recuerda que habrá que analizar las situaciones concretas de cada caso.
