El ciclo alcista en el mercado inmobiliario español se prolongará, impulsado por el crecimiento económico y de la población y por las bajadas de tipos

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Singular Bank presenta su nuevo informe “Perspectivas inmobiliarias en España 2025”, cuyas conclusiones apuntan a una prolongación del ciclo expansivo impulsado por la política monetaria más laxa, el dinamismo demográfico y una mejora sostenida en la renta de los hogares. Este contexto favorecerá tanto la demanda como la inversión en todos los segmentos. La entidad prevé que el precio de la vivienda en España continúe su senda alcista entre 2025 y 2026, con un avance medio acumulado cercano al 9%. 

Esta previsión se apoya en una mejora progresiva de la capacidad adquisitiva de los hogares: la renta bruta disponible agregada crecería un 5,5% en 2025 y un 4,5% en 2026, mientras que la renta media por hogar aumentaría un 3,5% y un 2,5% respectivamente, en ambos casos por encima de la inflación esperada. Esta mejora del poder adquisitivo, combinada con un entorno de tipos de interés más benigno —el Euríbor a 12 meses tocará suelo cerca del 2,0% en verano de 2025, pero repuntará ligeramente en 2026 si el BCE estuviera en disposición de subir tipos —, facilitará el acceso al crédito y reforzará la demanda.

Además, la tasa de esfuerzo hipotecario ha descendido a una media nacional del 34,4% a finales de 2024, muy cercana al nivel de equilibrio histórico, lo que indica una accesibilidad promedio que no ha deteriorado tanto como se percibe. Esta combinación de factores, junto al aumento de la población y la persistente escasez de oferta nueva, especialmente en zonas tensionadas, seguirá presionando al alza tanto los precios de venta como los alquileres, con incrementos estimados del 5% en 2025 y del 3,5% en 2026.

En el ámbito residencial, el desequilibrio entre oferta y demanda se intensifica, alimentando nuevas tensiones en los precios. Según las estimaciones de Singular Bank, el déficit acumulado de vivienda alcanzará en 2025 las 600.000 unidades, reflejo de una demanda estructural muy superior a la capacidad de producción actual del mercado. Mientras tanto, la promoción de obra nueva seguirá siendo insuficiente: se prevé que entre 2025 y 2026 apenas se terminen 260.000 viviendas, un volumen muy por debajo de las necesidades generadas por el crecimiento de la población, los flujos migratorios y la consolidación de nuevos hogares. Esta escasez se ve agravada por las restricciones normativas, las limitaciones al cambio de uso del suelo y el envejecimiento del parque existente. Como consecuencia, los precios seguirán al alza, especialmente en las provincias de Madrid, Barcelona, Málaga, Valencia y las insulares.

En los segmentos comerciales, la bajada de tipos y la progresiva recuperación de las rentas impulsarán la compresión de las rentabilidades de referencia. Esta será especialmente acusada en oficinas Prime, donde se anticipa una reducción de hasta 70 puntos básicos y una revalorización teórica del 20% entre 2025 y 2026.

También se espera una revalorización del 10%-15% en centros comerciales y activos logísticos, apoyada en un repunte del consumo y la normalización de las tasas de ocupación. En paralelo, la subida de las rentas por encima de la inflación, la escasa disponibilidad de activos de calidad y el retorno del capital institucional crean un entorno propicio para la recuperación de precios, situando a España como uno de los mercados más atractivos de Europa por su diferencial de rentabilidad frente a otros países del entorno.

El mercado hotelero, segundo en volumen de inversión en Europa en 2024, mantendrá su atractivo inversor aunque con una previsión de moderación en el crecimiento turístico y una compresión más limitada de las rentabilidades, estimada en 25 puntos básicos hasta 2026, en un contexto de creciente competencia, apertura de nuevos establecimientos —se prevé la entrada en operación de unos 250 hoteles entre 2025 y 2026, una cuarta parte de ellos de gama alta— y una ligera desaceleración del ritmo de crecimiento de las pernoctaciones.

Por su parte, los activos alternativos —como las residencias de estudiantes, de mayores, el flex living y los centros de datos— seguirán ganando peso en las estrategias de inversión institucional debido a su perfil defensivo, la solidez de su demanda estructural y una rentabilidad ajustada al riesgo claramente superior a la de otros segmentos tradicionales.

En un entorno marcado por la escasez crónica de oferta de vivienda en alquiler en las grandes áreas metropolitanas, estos formatos se benefician de tendencias demográficas y sociales de largo recorrido, como el envejecimiento de la población, el aumento de la movilidad estudiantil o la digitalización acelerada. Además, su menor sensibilidad a los ciclos económicos y su capacidad para generar flujos de caja estables los consolidan como vehículos clave para fondos especializados que buscan diversificación sectorial y estabilidad en un contexto macroeconómico aún incierto.

Cinco recomendaciones

Con estas perspectivas, Singular Bank lanza cinco recomendaciones estratégicas para los inversores inmobiliarios: focalizarse en zonas de alto crecimiento donde la demanda supera la oferta existente; apostar por operaciones de valor añadido mediante rehabilitación, reposicionamiento o cambio de uso; priorizar la calidad, la sostenibilidad y la ubicación frente a la rentabilidad inicial; inclinarse por oficinas prime frente al retail por su mejor binomio rentabilidad-riesgo; y evitar un apalancamiento financiero excesivo, con los tipos cerca de sus mínimos cíclicos.

La entidad concluye que el mercado inmobiliario español sigue lejos de su techo. Mientras el BCE no inicie una política monetaria más restrictiva y no se corrija el déficit estructural de oferta, los precios y valoraciones continuarán su senda alcista.

Roberto Scholtes, jefe de Estrategia de Singular Bank, mencionó: “Se agudiza el desequilibrio entre oferta y demanda en el mercado inmobiliario español, en especial en la vivienda en zonas urbanas. El abaratamiento de la financiación, el aumento de la renta disponible y el crecimiento de la población continuarán impulsando los precios y los alquileres por encima de la inflación en 2025 y en 2026. Este continuará siendo un entorno favorable para los inversores, con las mejores oportunidades prioritariamente en operaciones de valor añadido por construcción, rehabilitación, reposicionamiento o cambio de uso”.

BNP Paribas AM lanza un ETF equiponderado de renta variable global

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BNP Paribas Asset Management refuerza su gama de ETFs con el lanzamiento de BNP Paribas Easy MSCI World Equal Weight Select UCITS ETF, un subfondo de la gama BNP Paribas Easy ICAV domiciliado en Irlanda. Este nuevo vehículo ha comenzado a cotizar en Euronext Paris y Deutsche Börse Xetra, y pronto lo hará en Borsa Italiana y SIX Swiss Exchange. Según explica la gestora, el fondo ofrece una solución al riesgo de concentración en las empresas de mayor  capitalización y exposición a los componentes de los índices principales con integración de criterios ESG. 

“Nuestro nuevo ETF equiponderado de renta variable global distribuye el capital  de forma uniforme entre todos los componentes, reduciendo así el riesgo idiosincrático y el sesgo por  tamaño, frente a los índices tradicionales ponderados por capitalización de mercado. En términos  geográficos, la concentración en el mercado estadounidense se ha reducido aproximadamente a la mitad  si la comparamos con la que presenta un índice ponderado por capitalización, lo que ofrece una mayor  diversificación y una menor dependencia de una única región”, señala Marie-Sophie Pastant, directora de estrategias ETF y productos indexados de BNP Paribas AM. 

En este sentido, la firma explica que el concepto «equiponderación», aunque de sobra conocido en el mundo de la «beta inteligente», adquirió especial protagonismo en 2024 para compensar el peso desproporcionado de las llamadas «siete magníficas. Según su visión, la ponderación alternativa aporta una perspectiva más justa de la dinámica de actividad de mercado.  «La equiponderación en nuestra cartera ofrece una mayor exposición a compañías de menor tamaño, a la  vez que reduce la concentración en empresas de mayor capitalización», afirman. 

Respecto al fondo, indican que el BNP Paribas Easy MSCI World Equal Weight Select UCITS ETF cumple con el artículo 8 del Reglamento Europeo de Divulgación de Finanzas Sostenibles (SFDR, por sus siglas en inglés), con un objetivo de inversión sostenible de al menos el 30% y con exposición al mercado de renta variable global. El fondo aplica un enfoque best in universe de selección ESG, que excluye las puntuaciones ESG más bajas para alcanzar un porcentaje de exclusión mínimo del 20% sobre la base de todos los criterios  extrafinancieros frente al universo de inversión. En concreto, usa como índice de referencia el MSCI World Equal Weighted  Ex Business Involvement Screens Select.

Este enfoque introduce también una  dinámica natural contraria a la tendencia, ya que el reequilibrio periódico de la cartera reduce la exposición  a las empresas que han obtenido buenos resultados recientemente y aumenta la asignación en empresas que se han visto superadas por el mercado, lo que puede resultar favorable en un escenario de reversión a la media. De manera adicional, la estrategia incorpora criterios ESG, ofreciendo así una alternativa equilibrada a  aquellos inversores que buscan una exposición a la renta variable global más diversificada y ajustada a los objetivos medioambientales y sociales a largo plazo”, añade Marie-Sophie Pastant.  

Sobre este lanzamiento, Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas AM para España y Portugal, comenta: “Este ETF responde al creciente interés de nuestros clientes por las estrategias de ponderación  equitativa, que históricamente han demostrado ser una alternativa viable a los índices ponderados por  capitalización de mercado. Las estrategias de equiponderación han ganado popularidad con el aumento  de las valoraciones de las empresas de megacapitalización, en un contexto en el que el grado de  concentración en las grandes empresas se sitúa en unos niveles sin precedentes. Este enfoque reduce  el riesgo de concentración, que el año pasado alcanzó en Europa el nivel más alto de los últimos veinte  años, ofrece una exposición más equilibrada, tanto en términos geográficos como sectoriales y aumenta  la exposición a las empresas de menor tamaño del índice”.

Actualmente, el volumen total de los activos gestionados por BNP Paribas AM en ETF y fondos  indexados asciende a 57.400 millones de euros, incluidos los productos de inversión temática y sostenible. La gama de fondos indexados ESG de renta variable de BNP Paribas Asset Management está  compuesta por 32 ETF, con un volumen de 16.000 millones de euros. El 90% de la gama de ETF de BNP  Paribas Asset Management está clasificada como artículo 8 o 9 según el SFDR y más del 70% de la gama  cuenta con un sello europeo de sostenibilidad (ISR, TSI, FNG o Austria).  

Mercados emergentes y Europa: los protagonistas de la próxima década para Amundi

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Amundi ha desvelado su “Hipótesis del Mercado de Capitales” (Capital Markets Assumptions) para 2025, ofreciendo una perspectiva económica a largo plazo para 43 clases de activos durante los próximos 30 años. Estas perspectivas junto con los rendimientos previstos a largo plazo resultantes constituyen un marco para la asignación estratégica de activos de los inversores. En concreto, destacan cuatro palabras clave: sistema comercial, IA, renta variable y diversificación.

“Los cambios estructurales –como la mayor adopción de la IA– y los actuales niveles de valoración suponen un cambio en el patrón de retornos con grandes implicaciones para la asignación estratégica de activos. Los bonos han vuelto y la Renta Variable deja de centrarse en EE.UU., para hacerlo en Europa y Asia. Los rendimientos de los activos privados se normalizarán gradualmente, pero seguirán siendo un motor clave de diversificación”, afirma Vincent Mortier, director de inversiones del grupo Amundi.

En opinión de Monica Defend, directora del Amundi Investment Institute, en un mundo en constante cambio, marcado por el aumento del nacionalismo y la fragmentación geopolítica, Europa tiene potencial para impulsar su competitividad. “Asia se está convirtiendo en una potencia tecnológica mundial y Estados Unidos seguirá cosechando los beneficios de la inteligencia artificial. Aunque estas tendencias apuntan a una combinación favorable de crecimiento e inflación para la próxima década, el crecimiento a largo plazo se enfrenta a retos derivados del deterioro de la dinámica demográfica, la elevada deuda y los impactos climáticos”, añade sobre las otras regiones. 

Escenario principal

En comparación con la edición del año pasado, el escenario central para 2025 de Amundi incorpora la evolución de las principales tendencias estructurales. “Tenemos en cuenta la evolución socioeconómica derivada del aumento de las tensiones geopolíticas y la rivalidad regional, la progresiva redistribución de la población mundial y los nuevos retrasos y fragmentación de la transición energética. También evaluamos el impacto de la IA en el crecimiento mundial a través de una mayor desagregación por países”. 

Su primer mensaje es que esperan un reequilibrio del crecimiento mundial. “Esperamos que el crecimiento anual del PIB mundial real se sitúe en una media del 2,6%, con un crecimiento de los mercados desarrollados del 1,5% (EE.UU. 2,0%; zona Euro 1,1%) y de los mercados emergentes del 3,3%. Asia debería mantener su prima de crecimiento, impulsada por los avances tecnológicos, para crear importantes oportunidades de inversión”, señalan. 

También esperan que la inflación sea más volátil, sobre todo en relación a los tipos de interés, y una mayor adopción de la IA a distintas velocidades, lo cual no compensará totalmente la reducción a largo plazo del crecimiento potencial debido al deterioro de las dinámicas demográficas y climáticas. 

“Esto conducirá a un menor crecimiento a largo plazo y a una mayor compresión de la prima de crecimiento de los mercados emergentes. Para los países con mayores dificultades demográficas, los beneficios de la productividad de la IA ofrecerán cierto alivio, pero sólo los países con un dividendo demográfico positivo seguirán disfrutando de un mayor crecimiento potencial sostenible cuando el impacto de la IA sobre la productividad disminuya. A partir de los años 40, el crecimiento potencial se verá impulsado principalmente por la demografía, mientras que el coste físico del cambio climático aumentará en todas las regiones”, argumentan desde la gestora. 

Asignación estratégica: 2025-2034

Según explica Amundi, los cambios en su escenario macro para 2025 tienen importantes implicaciones en los rendimientos esperados de las clases de activos. “El dinámico entorno político ha provocado una fuerte rotación de los mercados, dando lugar a la aparición de varias tendencias que destacamos en la edición de 2024. Esto subraya la importancia de la diversificación entre geografías y sectores, al tiempo que se prepara para una mayor volatilidad y posibles cambios en las preferencias regionales que puedan desencadenar cambios políticos sustanciales”, apuntan. 

A pesar de las crecientes incertidumbres, consideran que el reajuste de los diferenciales de valoración implica que los rendimientos esperados a 10 años son superiores en todos los ámbitos que en las hipótesis del año pasado. Por eso, con un mayor énfasis en la diversificación, prevén que la asignación estratégica optimizada de activos 60-40 genere rendimientos de alrededor del 7% para los inversores en dólares estadounidenses y del 6% para los inversores en euros. “Los bonos siguen siendo un anclaje estable, pero algunos cambios en los activos de riesgo ofrecen oportunidades de mayores rendimientos, en particular en la renta variable y la deuda privada”, matizan. 

En este sentido, consideran que los rendimientos esperados de la renta fija son ligeramente superiores, además las expectativas para los bonos soberanos mejoraron en general. “El giro fiscal en Alemania representa un cambio de panorama para los bonos europeos, y los retornos en euros están más cerca de su norma a largo plazo y mejor posicionados desde el punto de vista del rendimiento. Las perspectivas para los activos de renta fija crediticia siguen siendo positivas en general, en particular para el segmento de grado de inversión y los bonos de mercados emergentes. Los bonos de los mercados emergentes presentan las mayores expectativas de retorno de la renta fija (cerca del 6%) y unos rendimientos ajustados al riesgo más elevados”, explican. 

Activos de riesgo

En cuanto a las expectativas para los activos de mayor riesgo, la gestora los ha revisado al alza, para casi un 70% de las clases de activos de riesgo cubiertas, con retornos superiores al 7% (frente al 23% en el CMA 2024). Por regiones, esperan que los mayores retornos de la renta variable procedan de Europa (retorno anualizado prevista del 7,5%) y de los mercados emergentes (7,9%) –dado que Asia se está convirtiendo rápidamente en una potencia en la carrera tecnológica mundial, más que de EE.UU. (6,1%).

También destacan a India, que presenta el mayor potencial de retorno de la renta variable, con un 8,2% para la próxima década: “Las valoraciones pueden estar ajustadas, pero el país debería beneficiarse de la rivalidad entre EE.UU. y China. A pesar de los recientes movimientos del mercado, esperamos que continúe el creciente atractivo de Europa y los mercados emergentes, debido a unas valoraciones relativamente atractivas y al crecimiento potencial derivado de las nuevas políticas industriales”. 

Por sectores, añaden que los gastos de capital (Capex) serán un tema más fuerte que el consumo y los sectores financiero, sanitario, industrial y de TI (selectivamente) serán los más beneficiados en todas las regiones.

Diversificación: todavía la clave

Por último, consideran que será necesario una mayor diversificación en la asignación estratégica de activos, habida cuenta de la inflación y la volatilidad de los tipos. “Con unas hipótesis de retornos mejoradas para la renta variable, la asignación estratégica de activos favorece más a esta clase de activos, pero, al mismo tiempo, buscará el equilibrio mediante activos de volatilidad media y baja correlación tanto con la renta variable, como con la renta fija. Esto se traducirá en un desplazamiento de parte de la exposición del global aggregate a los bonos de los mercados emergentes y a los activos reales y alternativos. La deuda privada y las infraestructuras, en particular, pueden representar fuentes de ingresos estables”, concluyen.

La incertidumbre y la política monetaria empujan la otra gran rotación: de renta variable a renta fija

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Desde principios de 2024, los fondos de gestión activa están experimentando un desplazamiento de la renta variable hacia la renta fija, una tendencia que se ha mantenido en lo que va de 2025. Para las gestoras internacionales, este movimiento refleja claramente cómo la política monetaria de los principales bancos centrales ha reavivado el interés por los activos de renta fija, así como una mayor búsqueda de diversificación en la cartera y activos menos arriesgados para un contexto donde la incertidumbre es alta.

En opinión de Mark Munro, cogestor del Aberdeen Short Dated Enhanced Income Fund, ante la previsión de que los bancos centrales bajen los tipos, es previsible que el capital pase de fondos monetarios a estrategias de bonos, en particular de bonos corporativos a corto plazo. Según su visión, este desplazamiento podría prolongarse durante algún tiempo, ante el deterioro de las perspectivas económicas debido a los aranceles comerciales y los avatares de la geopolítica.

El ánimo actual de los inversores es frágil, y los bonos podrían ofrecer un refugio relativamente seguro, sobre todo si la desaceleración se prolonga hasta la recesión. Sin embargo, si las condiciones económicas mejoran y la volatilidad de los mercados bursátiles disminuye, podríamos asistir a un resurgimiento de la inversión en renta variable”, indica Munro.

Los argumentos

“Hay dos razones principales para este mayor interés por la renta fija observado en los últimos periodos: el nivel absoluto de los tipos y la mayor incertidumbre del mercado a la que deben hacer frente los inversores. Los tipos del Tesoro superiores al 4% se sitúan en el extremo superior de la horquilla observada desde la década de 2000, capaz de proporcionar una rentabilidad neta real positiva, habida cuenta de los niveles reales de inflación. Lo mismo puede decirse de los tipos soberanos en la zona euro, que se acercan por término medio al 3% para los vencimientos a diez años, muy por encima del nivel cero observado hace algunos años”, añade Mauro Valle, responsable de renta fija en Generali Asset Management (parte de Generali Investments).

Sobre los bancos centrales, Munro añade que en caso de que la actual política del gobierno presidido por Donald Trump provoque una fuerte caída de la producción mundial, es probable que los bancos centrales reduzcan los tipos de interés. “El BCE está bastante avanzado en su camino hacia un tipo neutral, mientras que a la Fed le queda mucho por recorrer. Estos recortes adicionales de la Fed bien podrían hacer que los bonos del Tesoro estadounidense superasen a los bunds alemanes. La desglobalización debería traducirse en mayores niveles de inflación. Esto hace que los bonos ligados a la inflación sean especialmente atractivos en los mercados desarrollados, ya que la inflación tiene un margen significativo para aumentar desde su nivel actual, mientras que la rentabilidad real ofrecida es históricamente atractiva”, apunta.

Según la visión de Pablo Bernal, Country Head para Vanguard España, el mercado de renta fija ha seguido registrando una volatilidad considerable en abril, ya que los mercados han intentado descifrar lo que los aranceles podrían significar para la política monetaria. “Las curvas de los bonos del Tesoro estadounidense y de la deuda pública británica se empinaron, ya que los inversores se decantaron por la renta fija de corta duración en lugar de las exposiciones a largo plazo. El panorama es diferente en Europa, donde los rendimientos del bund alemán cayeron a lo largo de toda la curva. Una de las principales conclusiones de la reciente volatilidad es que es probable que las políticas estadounidenses tengan repercusiones distintas en función del país de que se trate”, explica Bernal. 

Por último, Mitch Reznick, jefe de Grupo de Renta Fija en Londres en Federated Hermes, considera que si bien las expectativas sobre los fundamentales macroeconómicos mundiales se han deteriorado en consonancia con el declive de la confianza en la economía estadounidense, sen pensado que hay algunos puntos positivos relativos desde la perspectiva de la renta fija. 

“Aunque hemos reducido nuestras perspectivas para los fundamentales crediticios, nos tranquiliza la solidez de los balances de cara a esta desaceleración autoinfligida en EE.UU. Si bien es posible que el gasto corporativo orientado al crecimiento se mantenga en suspenso hasta que haya más visibilidad o coherencia en la política comercial e industrial, creemos que hay un beneficio para los acreedores cuando se adoptan estas medidas de protección del efectivo a corto plazo. Por supuesto, cuanto más tiempo dure esto, más difícil será para las empresas financieramente más débiles del mercado, que deben aumentar sus balances”, afirma Reznick.

Ideas de inversión

Además de los bonos ligados a la inflación y los bonos corporativos, las gestoras internacionales confían en las oportunidades que presenta el contexto actual para la renta fija. Por ejemplo, el cogestor de cogestor del Aberdeen Investments reconoce que prefieren el crédito a corto plazo menos volátil y el sector financiero a corto plazo, especialmente mientras el sector de servicios financieros no esté expuesto a los aranceles. “Actualmente preferimos los sectores defensivos, como servicios públicos, inmobiliario y sanitario, así como las empresas que generan flujos de caja resistentes. En estos momentos nos inclinamos en menor medida por sectores cíclicos y expuestos a aranceles, como el industrial y el automovilístico”, afirma Munro. 

Respecto al apetito por los bonos, matiza que el hecho de que los inversores se centren en la deuda pública o en los bonos corporativos dependerá de su apetito individual por el riesgo. “En comparación con los bonos del Estado, los bonos corporativos ofrecen un retorno total más alto, gracias al diferencial de crédito adicional necesario para compensar el riesgo adicional de prestar a una empresa en lugar de a un gobierno. Los diferenciales de crédito suben y bajan para reflejar las condiciones económicas y las características idiosincrásicas de la empresa emisora. Según nuestra experiencia, centrarse en un análisis fundamental profundo de la empresa, adaptado al entorno económico, puede ofrecer buenas oportunidades en el ámbito de los bonos corporativos para añadir valor a nuestros clientes”, argumenta. 

Desde Generali AM creen que no hay que olvidarse del segmento investment grade, “capaz de ofrecer una buena recuperación de los rendimientos frente a inversiones con un riesgo global moderado”. Según Valle, la incertidumbre de los últimos meses, en cuanto al impacto de los aranceles en el escenario económico mundial y las complejas situaciones geopolíticas, ha aumentado el temor a nuevas fases de volatilidad en los activos de riesgo. “Esto puede contrarrestarse con una exposición adecuada al espacio de renta fija. Se cree que esta tendencia puede continuar en los próximos meses, también porque los riesgos de ver nuevos picos de tipos son limitados”, insiste. 

Para Bernal, también hay espacio para la gestión pasiva. “En este entorno, es evidente la necesidad de diversificación global en las carteras de los inversores. Si bien en este contexto puede ser útil una cartera de renta fija, como los bonos globales agregados, los inversores preocupados por las perspectivas de crecimiento mundial y, por tanto, por los diferenciales de crédito corporativo, podrían considerar la exposición a un ETF de deuda pública global, que puede servir como una posición defensiva de alta calidad que ofrece ventajas de diversificación global”, argumenta el Country Head para Vanguard España.

Según su visión, mientras que la renta fija ayuda a diversificar las carteras (dada su baja correlación con la renta variable), la globalización permite a los inversores europeos diversificarse más allá de la parte de renta variable de sus carteras. “Por ejemplo, la deuda pública denominada en euros tiene una correlación de 0,16 con la renta variable estadounidense y mundial 4. Pero con la deuda pública mundial, la correlación con la renta variable estadounidense y mundial se aproxima a cero (0,02)”, señala.

Las inquietudes empresariales que reflejan las cartas de las memorias anuales en Chile

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El público de las cartas de los presidentes de las grandes compañías en las memorias anuales se ha ido ampliando con el tiempo en Chile. Mientras que antes sólo eran de interés para el ámbito económico, hoy son materia de análisis de analistas políticos, ya que dan cuenta de la visión del empresariado local, según destacan de la firma e-press Comunicaciones.

Parte de este fenómeno, destacó la agencia comunicacional en un comunicado, es la incorporación de nuevas temáticas y cambios en la ponderación de los distintos tópicos, yendo más allá de los resultados corporativos y la estrategia.

El estudio “Análisis de Cartas de Memorias Ejercicios 2019-2024” –que recoge los contenidos de las cartas en las memorias de las empresas que componen el referente bursátil S&P IPSA– identificó los temas país que han ido ganando terreno en los últimos seis años en la opinión empresarial. Y el principal, en base a 173 cartas de 34 compañías, es la regulación.

Si bien las preocupaciones estratégicas de las compañías siguen dominando la carta presidencial de las memorias, hay algunas temáticas que han ido ganando terreno en el período de seis años analizado por e-press.

Temas que ganan terreno

Las categorías de regulación, política y contingencias ocupan un espacio secundario dentro de las misivas corporativas, pero su mayor presencia ha ido acompañada de un gran eco mediático, según describen desde la agencia de comunicaciones.

En esa línea, influenciada por el debate nacional en torno a la “permisología” –o excesiva demora y burocracia en permisos para proyectos de inversión–, regulación es la única categoría cuya presencia ha crecido sobre 150% en dos años consecutivos (2023 y 2024).

En cuanto a política, las cartas también recogieron la contingencia constitucional de Chile. La categoría alcanzó su peak en los años 2021 y 2022, con un 4,3% y un 2,3% respectivamente. Esto es coincidente con la discusión constitucional en el país, puntualmente el primer período, que fue considerado más peliagudo para los mercados.

El COVID-19 también dejó su huella, con un crecimiento de 300% en las menciones de la categoría contingencia durante 2020 –respecto a 2019–, alineándose con el decreto de alerta sanitaria en el sector andino, en febrero de ese año.

“La investigación reafirma la percepción existente de un empresariado más presente en la discusión país y más conectado con los desafíos estructurales de Chile. Esto se ve reflejado en las cartas de las memorias cuyo contenido ganó profundidad, intención y sintonía con el contexto”, explica Carmen Luz Assadi, socia de e-press Comunicaciones, en la nota de prensa.

Asuntos estratégicos

Descotando las materias emergentes en la opinión empresarial, los asuntos corporativos siguen dominando las misivas de los directorios de algunas de las empresas más grandes de Chile.

La temática referida a la estrategia corporativa, por ejemplo, ya sea ejecutada o proyectada al futuro, domina todos los años como el principal mensaje a transmitir. Oscila entre 34,6% de menciones (2020) y el 42,3% (2022). Con todo, el promedio de seis años es de 38.9% de las cartas.

Las temáticas ESG destacan como la segunda categoría con mayor presencia, con un 20,5% promedio, pese a constituirse como un concepto relativamente nuevo. Eso sí, su prominencia ha ido disminuyendo, cayendo de 22,7% en 2019 a un 16,6% en las publicadas durante el año pasado.

Según explica Assadi, “en tiempos donde la sostenibilidad no es opcional, bajar el volumen en este frente puede ser leído como una señal contradictoria, sin embargo, coherente con un retroceso global de esta tendencia”.

La tercera temática más abordada es la de “hacer empresa”, que subió un 46,1% en 2024 respecto de 2019, manteniendo una presencia permanente de dos dígitos desde 2021. Según la socia de e-press, “la preponderancia de este concepto refleja el esfuerzo de dar a entender a la empresa privada como parte de la construcción del país y de otorgarle un valor cívico, cultural y social, sin perder de vista las virtudes de resiliencia, liderazgo, productividad, innovación y desarrollo”.

Pese a lo que se podría deducir, dada la importancia de los resultados financieros de las compañías, el ítem no ha ganado terreno en las cartas anuales de los presidentes. El análisis de la agencia de comunicaciones constata que las menciones al tema alcanzan sólo el 7,5% de las misivas.

El estrés financiero afecta al 66% de los empleados, según Morgan Stanley

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Mientras persisten los temores sobre la inflación y la situación económica, con miedos inclusive por una posible recesión, el estrés financiero está afectando de manera significativa tanto a empleados como a empleadores, según el quinto estudio anual State of the Workplace Financial Benefits realizado por Morgan Stanley at Work.

El informe revela que el 66% de los empleados afirma que el estrés financiero está impactando en su trabajo y en su vida personal, lo que implica un aumento del 4% respecto a 2024. Al mismo tiempo, el 83% de los responsables de Recursos Humanos está preocupado porque estos problemas están dañando la productividad.

Como respuesta, los empleadores están cambiando el foco hacia el bienestar financiero como una estrategia clave para retener talento. Casi el 90% de los empleados considera que los beneficios financieros en el lugar de trabajo son esenciales para alcanzar sus objetivos personales, especialmente para la planificación de la jubilación y la compensación en acciones. Entre los responsables de Recursos Humanos, el 59% señala la retención como su prioridad financiera principal para 2025.

“Mientras navegamos en un entorno económico volátil y con expectativas cambiantes de los empleados, nuestro último estudio subraya el poder de los paquetes de beneficios financieros para alinear los objetivos empresariales con las necesidades de los trabajadores,” afirmó Scott Whatley, director de Morgan Stanley at Work. “Esto mejora en última instancia la satisfacción general en el trabajo, la productividad y la estabilidad”, agregó.

Las expectativas de los empleados están aumentando. El 84% cree que las empresas deberían implicarse más en ayudar con los problemas financieros, con la Generación Z liderando con un 95%. Por su parte, el 67% de los responsables de Recursos Humanos considera crucial el apoyo en la planificación financiera y el 81% teme que los empleados abandonen la empresa si los beneficios no contribuyen a manejar el estrés. De hecho, el 91% de los empleados asegura que se sentiría más comprometido con compañías que ofrecen apoyo financiero personalizado.

Las empresas también están modernizando su enfoque en beneficios. El 82% de los responsables de Recursos Humanos está integrando inteligencia artificial generativa para optimizar los flujos de trabajo y mejorar la entrega de beneficios.

“Esta investigación demuestra la relación directa entre los beneficios financieros en el lugar de trabajo y la retención de empleados, confirmando que incluso en tiempos de incertidumbre económica, los resultados financieros de las empresas y de sus trabajadores están estrechamente vinculados,” comentó Kate Winget, directora de ingresos de Morgan Stanley at Work.

Sin embargo, existen aún brechas. El estudio muestra que el 80% de los responsables de Recursos Humanos ha recibido solicitudes de beneficios financieros que su empresa no ofrece. El 93% de los ejecutivos de Recursos Humanos así como el 85% de los empleados coinciden en que las organizaciones deben hacer más para ayudar a los trabajadores a comprender y aprovechar los beneficios existentes.

Con el aumento del estrés, el estudio destaca que los beneficios financieros significativos no solo son buenos para los empleados, sino que son esenciales también para el éxito empresarial a largo plazo.

Blackstone Private Wealth ficha a Jennifer Abate como Senior Managing Director y Head del canal RIA

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Blackstone Private Wealth fichó a Jennifer Abate como Senior Managing Director y responsable del canal de RIAs, según pudo confirmar Funds Society con fuentes de la gestora.

El nombramiento de Abate coincide con el lanzamiento del Blackstone Private Multi-Asset Credit and Income Fund (BMACX), el primer fondo de crédito privado multiactivo dirigido al mercado RIA de la gestora especializada en el sector de alternativos. BMACX tiene como objetivo proporcionar a los inversores particulares una solución de crédito multiactivo privado diseñada para acceder a estrategias a través de la plataforma de crédito de 465.000 millones de dólares de Blackstone.

Abate, con base en Nueva York, liderará la estrategia del canal RIA y supervisará la cobertura de oficinas centrales y las ventas en las oficinas de Blackstone en Estados Unidos, incluyendo Nueva York, Miami, Boston, Charlotte, Chicago, Columbus, Dallas, Denver, Houston, Kansas City, Los Ángeles, San Francisco/Bay Area y Tampa.

“Es un placer darle la bienvenida a Jen a la firma”, dijo Joe Lohrer, Senior Managing Director de Blackstone Private Wealth Management. “A medida que continuamos con nuestra misión de llevar inversiones de calidad institucional a los inversionistas individuales a través de sus asesores, los RIA son un canal clave para ampliar nuestro alcance”, agregó.

Jennifer Abate aporta más de 30 años de experiencia provenientes de Lazard Asset Management, donde recientemente se desempeñó como Managing Director, liderando el Grupo de Instituciones Financieras. Es Licenciada en Ciencia Política por la Fairfield University y cuenta con un MBA de la NYU Stern School of Business, de acuerdo a su perfil de Linkedin.

Los ETFs alcanzaron entradas por valor de 620.540 millones de dólares a nivel global hasta abril

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La industria de ETFs sigue batiendo récords globales. Según los últimos datos publicados por ETFGI, durante los primeros cuatro meses del año, se registraron 620.540 millones de dólares en entradas netas durante los primeros cuatro meses de 2025. Al cierre de abril, esta industria contaba con 14.013 productos, con 27.751 listados, activos por un total de 15,44 billones de dólares, de 858 proveedores, distribuidos en 81 bolsas de 63 países, cifras que reflejan su fortaleza. 

Sobre los flujos durante estos primeros meses de 2025, Deborah Fuhr, socia directora y fundadora de ETFGI, apunta que no se puede perder de vista el contexto: “El índice S&P 500 cayó un 0,68% en abril y acumula una caída del 4,92% en lo que va de 2025, mientras que el índice de mercados desarrollados excluyendo EE.UU. subió un 4,86% en abril y acumula una ganancia del 10,85% en el año. Por su parte, España (con un aumento del 8,65%) y Portugal (con un 7,67%) registraron los mayores incrementos entre los mercados desarrollados en abril. El índice de mercados emergentes aumentó un 0,88% durante abril y acumula un alza del 1,80% en lo que va del año. Hungría (con un 10,78%) y México (con un 10,40%) lideraron los avances en los mercados emergentes en abril”.

Datos de abril

A lo largo del mes pasado, los ETFs registraron entradas netas de 157.030 millones de dólares, destacando los vehículos de renta variable con 85.850 millones de dólares captados y alcanzando un total de 297.440 millones de dólares en entradas netas acumuladas en el año, por encima de los 263.080 millones del mismo periodo en 2024. En el caso de los ETFs de renta fija, entraron 16.220 millones en abril, acumulando 98.190 millones en 2025, frente a 80.340 millones en 2024.

Los ETFs de materias primas obtuvieron entradas netas de 10.500 millones en abril, acumulando 32.410 millones en lo que va del año, muy por encima de las salidas netas de 8.350 millones en 2024. Mientras que los ETFs activos atrajeron 32.200 millones en abril, acumulando entradas netas de 176.750 millones en 2025, muy por encima de los 96.930 millones en 2024.
Las entradas significativas se atribuyen a los 20 ETFs principales por nuevos activos netos, que en conjunto captaron 88.280 millones de dólares durante abril. En este sentido, el ETF Vanguard S&P 500 (VOO US) lideró con 20.880 millones de dólares en entradas netas individuales, la mayor entre todos los productos.

La Comisión Europea lanza una consulta previa sobre el impacto de la Unión de Ahorros e Inversiones

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Comisión Europea consulta impacto Unión de ahorros
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A principios de mayo, la Comisión Europea presentó una solicitud de información previa (conocida como «call for evidence») sobre la Unión de Ahorros e Inversiones (UAI o SIU en siglas inglesas). Según explican los expertos de finReg360, el objetivo es recabar de los interesados observaciones para valorar en la preparación de una futura iniciativa legislativa en el cuarto trimestre de 2025. «Es curioso, porque esta consulta previa se publica tras una consulta específica y muy dirigida sobre la SIU, publicada en marzo. La primera consulta publicada parece que es el desarrollo de la que comentamos en esta alerta, si bien en esta última se hace referencia a otra consulta posterior más detallada y dirigida, con lo que surge la duda si se está refiriendo a la publicada en marzo o se publicará una tercera consulta», apuntan desde finReg.

Cabe recordar que, a través de la SIU, la Comisión busca facilitar la consolidación de la infraestructura de los mercados y de los fondos de liquidez en toda la Unión Europea (UE); e impulsar un sector de la gestión de activos sólido y robusto desde el punto de vista prudencial. Además, quiere garantizar la convergencia en materia de supervisión y lograr una supervisión más unificada. Por lo tanto, con esta solicitud de información, se busca identificar las barreras que impiden un mercado único en la negociación, la posnegociación y la gestión de activos; evaluar si los marcos normativo y de supervisor actuales son adecuados para los operadores con fuerte dimensión transfronteriza o que actúa en sectores innovadores, y revisar la eficacia de la supervisión actual, en particular, el papel de las autoridades europeas de supervisión y estudiar la posibilidad de transferirles más competencias.

Medidas concretas

Ahora bien, ¿cómo se materializan todas estas intenciones? Desde finReg360 explican que la Comisión pretende promover un mercado de capitales integrado con actuaciones concretas. Por ejemplo, pretende reforzar la normativa actual aplicable a los mercados financieros, para lo cual evaluará las normas aplicables a los depositarios centrales de valores, las garantías financieras y el sistema de liquidación, y las normas aplicables a la estructura de los mercados.

Según los expertos, las finalidades de ese refuerzo son eliminar los obstáculos existentes en la actividad transfronteriza; modernizar la regulación que se aplica actualmente a los mercados financieros para dar cabida a las nuevas tecnologías y a la evolución del ámbito financiero; asegurar mayor calidad en la ejecución y la formación de precios en los centros de negociación de la UE, y, al mismo tiempo, reducir la carga administrativa impuesta a los participantes en los mercados; y estudiar la posibilidad de sustituir directivas por reglamentos, para eliminar posibles discrepancias derivadas de la trasposición en los Estados miembros.

Las finalidades de ese refuerzo son eliminar los obstáculos existentes en la actividad transfronteriza; Modernizar la regulación que se aplica actualmente a los mercados financieros para dar cabida a las nuevas tecnologías y a la evolución del ámbito financiero; Asegurar mayor calidad en la ejecución y la formación de precios en los centros de negociación de la UE, y, al mismo tiempo, reducir la carga administrativa impuesta a los participantes en los mercados; Estudiar la posibilidad de sustituir directivas por reglamentos, para eliminar posibles discrepancias derivadas de la trasposición en los Estados miembros y, por último, la reducción de la fragmentación normativa.

Sobre reducción de la fragmentación normativa, los expertos de finRe360 destacan que tienen interés atención las prácticas de mercado que fomentan la fragmentación de los fondos de liquidez entre distintos tipos de mercados (por ejemplo, la deficiencia de las conexiones transfronterizas entre intermediarios y centros de negociación). «Además, la Comisión propondrá: actos legislativos para eliminar los obstáculos en la distribución de fondos autorizados por la UE como transfronterizos (es decir, entre Estados miembros), y medidas para reducir los obstáculos operativos que afectan a las actividades de los gestores de activos», añaden.

Por último, explican que para la integración de los mercados de capitales de la EU, «la Comisión evaluará nuevas formas de lograr una supervisión más eficiente y unificada de los mercados de capitales y propondrá: el refuerzo de los actuales instrumentos de convergencia de la supervisión de las autoridades europeas de supervisión, y la transferencia de determinadas tareas a organismos de la UE».

La integración de los mercados de capitales en la UE

Para ello, la Comisión evaluará nuevas formas de lograr una supervisión más eficiente y unificada de los mercados de capitales y propondrá el refuerzo de los actuales instrumentos de convergencia de la supervisión de las autoridades europeas de supervisión, y la transferencia de determinadas tareas a organismos de la UE. Pese a la importancia de la consulta, solo estará abierta cuatro semanas (es decir, hasta el 5-6-2025). Esta consulta servirá de base para otra consulta específica de ocho semanas de duración. La Comisión anuncia que expondrá los resultados obtenidos en un informe de síntesis.

Incertidumbre comercial: ¿hemos tocado techo?

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Los mercados parecen respirar aliviados tras el acuerdo de tregua entre Washington y Pekín, que acordaron reducir los aranceles sobre las exportaciones chinas a Estados Unidos del 145% al 30% durante 90 días. “La noticia de que China y EE.UU. han dado marcha atrás en las políticas que, en la práctica, suponían un bloqueo comercial entre ambos países ha sido recibida con gran alivio por los mercados. Los inversores confían en que este margen de tres meses se aproveche para negociar un acuerdo duradero que, aunque no elimine del todo las tensiones derivadas de la competencia estratégica entre ambos países, al menos proporcione un entorno más predecible para las compañías”, reconoce Sean Shepley, economista senior de Allianz Global Investors.  

Según los expertos, los mercados ganaron terreno, con los cíclicos a la cabeza. “En EE.UU., la estabilidad de la inflación supuso un ligero alivio, aunque el repunte de los precios de los bienes duraderos no se vio completamente compensado por la ralentización de la inflación en los servicios. En Europa, los sectores cíclicos, como el automovilistico, se recuperaron, aunque la rotación sectorial había empezado a mostrar signos de agotamiento al final del periodo, con el repunte de los sectores defensivos. Los inversores esperan ahora un nuevo catalizador, pues las buenas noticias parecen ya descontadas”, resumen desde Edmond de Rothschild AM.

Según el análisis que hace la gestora, los datos económicos estadounidenses de abril aún no han reflejado el aumento de los aranceles, ni en los precios ni en la ralentización del gasto de los consumidores. “El índice de precios al consumo (IPC) del mes se situó en el 2,3%, por lo que la aceleración que se esperaba todavía no se ha dejado sentir, ni siquiera en el caso de los bienes. Los servicios siguieron retrocediendo. Mientras tanto, la bajada de los precios del petróleo ha contribuido a ralentizar la inflación de la energía y los alimentos. El índice de precios al productor (IPP) mostró que los precios de los bienes importados subieron ligeramente del 2,3% en marzo al 2,5%”, indican. 

A falta de la publicación de los PMIs, que llegarán a lo largo de la semana, los analistas de Banca March consideran que en EE.UU. la atención de los mercados se centrará en las negociaciones sobre la reforma fiscal impulsada por Trump. “Según el presidente de la Cámara de Representantes, Mike Johnson, la propuesta podría someterse a votación el próximo lunes. La nueva ley toma relevancia después de que Moody´s haya rebajado la calificación crediticia de la deuda estadounidense. Asimismo, la atención de los mercados estará en las subastas del Tesoro, entre las que destaca una emisión de 16 mil millones a 20 años el miércoles”, explican.  

La tregua entre Washington y Pekín

En opinión de Paolo Zanghieri, economista sénior en Generali AM (parte de Generali Investments), el inesperado y acelerado acuerdo para rebajar temporalmente la tensión comercial entre China y EE.UU. demuestra que existe algún tipo de “opción Trump”, incluso con un precio de ejercicio más alto de lo esperado. “Tras la tregua, revisamos nuestras previsiones de crecimiento para Estados Unidos y la eurozona hasta el 1,6% (desde el 1%) y el 1% (desde el 0,9 %), respectivamente, y hemos reducido de tres a dos los recortes de tipos que aplicará la Fed de aquí a finales de año. En cuanto a la asignación de activos, reforzamos nuestra preferencia por el investment grade, al tiempo que mantenemos una pequeña sobreponderación sobre la renta variable. El pico de incertidumbre ha pasado, y los proteccionistas comerciales ya no parecen tener la sartén por el mango en la administración estadounidense, pero sigue siendo necesaria cierta cautela”, explica Zanghieri.

En primer lugar, considera que la tregua con China es temporal y la pausa del arancel punitivo del “día de la liberación” expira el 8 de julio, aunque espera que la pausa se prorrogue hasta que EE.UU. encuentre un acuerdo con los principales socios comerciales. “Esta prórroga, aunque bienvenida, no resolvería por completo la incertidumbre que impide los planes de capex de las empresas”, matiza. En segundo lugar, apunta que el arancel universal del 10% y el del 25% sobre el acero, el aluminio, los automóviles y las piezas de automóvil siguen en vigor, con pocas exenciones, lo que repercutirá en el crecimiento y la inflación. “PLas autoridades comerciales estadounidenses siguen evaluando las posibles amenazas a la seguridad de las importaciones de semiconductores, productos farmacéuticos, minerales esenciales y aviones comerciales, entre otros, lo que podría desencadenar nuevos aranceles sectoriales”, comenta al respecto. 

Por último, el economista destaca que el único acuerdo casi cerrado, con el Reino Unido, tiene un alcance muy limitado e incluye disposiciones destinadas a excluir a China de las cadenas de suministro británicas en sectores estratégicos. “Pekín se opondría firmemente a que esto se convirtiera en una característica habitual de todos los acuerdos”, concluye. 

Navegando por la pausa de 90 días

En opinión de Andrew Lake, Chief Investment Officer, Head of Fixed Income en Mirabaud Asset Management, la retórica puede sonar familiar, pero este último capítulo arancelario viene con una novedad: “Las verdaderas negociaciones no son entre Estados Unidos y sus socios comerciales, sino entre la Casa Blanca y los mercados de bonos estadounidenses”. 

Según el análisis de Lake, en las últimas semanas, hemos observado un cambio sutil pero importante: Trump parece mucho menos reactivo a la volatilidad del mercado de acciones que durante su primer mandato, cuando solía medir su éxito por el desempeño del índice S&P 500. “Esta vez, el indicador clave son los costes de financiación de EE.UU. Quiere rendimientos más bajos del Tesoro, tipos de interés más bajos y un dólar más débil. Cuando los rendimientos del Tesoro comenzaron a quebrarse en abril, el tono cambió. Ahora es el mercado de bonos, no el de acciones, el que parece estar impulsando los ajustes de la política”, explican. Para este experto, con la mayor parte de la pausa aún por delante, los mercados siguen posicionados con optimismo, impulsados por noticias de acuerdos en el Reino Unido y China.

Para Lake la verdadera pregunta es si los mercados financieros, alentados por el optimismo sobre los aranceles, pueden ignorar los datos actuales y centrarse en las posibles mejores expectativas económicas que ahora se están incorporando en los precios para la segunda mitad del año. 

“Claramente, estamos en una peor situación que a principios de año, con un 10% aparentemente como la tasa arancelaria mínima, pero eso sigue siendo mucho mejor que la situación de hace solo unas semanas. Persisten las dudas, pero si esto es ahora la “nueva normalidad”, entonces esperaríamos que se cierren acuerdos con otros socios comerciales importantes en los próximos meses. Al encontrarnos nuevamente en modo de ‘esperar y ver’, nuestro posicionamiento sigue siendo cauteloso. Los mercados están subiendo por la narrativa, no por los fundamentos, y hemos estado reduciendo riesgo durante estos repuntes. Preferimos rotar hacia crédito de alta calidad, donde los diferenciales se han ampliado hasta niveles que consideramos ‘recesivos’. Estamos construyendo exposiciones de forma lenta en puntos de entrada atractivos”, concluye.