Cinco tendencias en marcha en la industria de gestión de activos

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Wikimedia CommonsAutor: Tom from Pixabay

Existen tres factores macroeconómicos que siguen ocupando un lugar destacado en las agendas. El primero, el reajuste geopolítico. Las tensiones, las elecciones y los cambios políticos que conducen a la descentralización de las cadenas de suministro, el proteccionismo y los cambios de poder están influyendo claramente en el flujo de dinero y en las decisiones de los inversores.

En segundo lugar, los cambios demográficos. Las personas están cambiando su forma de vivir, trabajar y los productos o servicios que consumen, y determinados sectores y empresas se beneficiarán de ello.

El tercer factor es el coste del capital. La subida de los tipos de interés afecta a todas las empresas, pero las más débiles se ven especialmente afectadas. Esto significa que la marea no levantará todos los barcos y que habrá una mayor dispersión entre los ganadores y los perdedores, los que tienen y los que no tienen.

Hay varios temas comunes que se cuestionan los inversores en el marco de este contexto macroeconómico.

Uno de ellos es el retorno de la gestión activa. Los inversores comprenden la importancia de poder seleccionar las acciones, bonos y otros valores que mejor puedan aprovechar los factores macroeconómicos. La preferencia de los inversores por la gestión activa frente a la pasiva está cada vez más extendida. Esto es cierto en el ámbito de los fondos de inversión y también en el creciente interés por nuevos vehículos, como los ETF activos de renta fija y renta variable.

Ahora, a nivel de asignación regional, cuando los inversores piensan en el realineamiento geopolítico, EE. UU. sigue siendo generalmente el centro de atención tanto para la renta variable como para la renta fija. Y también hay un creciente interés y oportunidades de inversión fuera de EE. UU., lo que no habíamos visto en mucho tiempo. Esto es especialmente cierto en lo que respecta a la inversión en los países de Europa Occidental, incluido el Reino Unido, y en los mercados desarrollados de Asia. Los mercados emergentes de Asia aún no despiertan mucho interés, pero creemos que podrían hacerlo en el próximo año, y hemos invertido en ellos como empresa. Dicho esto, los mercados emergentes en general parecen estar volviendo a ser el centro de atención, ya se trate de renta variable o deuda, exposición pública o privada.

Otro tema habitual es el creciente interés por las inversiones que aprovechan la innovación. Así, la biotecnología y la tecnología son especialmente interesantes dadas las macrotendencias demográficas y de coste de capital. Por supuesto, la IA está en la mente de todos, tanto como inversión como para mejorar el funcionamiento de sus propias organizaciones.

Por otra parte, el mayor coste del capital también está vinculado a un mayor interés por la renta fija, en particular las carteras multisectoriales, los activos titulizados y las carteras regionales dirigidas a lugares como Australia, Japón y el Reino Unido en particular.

En cuanto a la prestación de servicios, los inversores están más interesados en la adaptación y la personalización masivas, que se están convirtiendo en verdaderas apuestas. Los inversores quieren sentir que sus socios de gestión de activos comprenden sus necesidades específicas, y esta será una tendencia del sector durante algún tiempo.

Por último, estas necesidades de nivel de servicio reflejan un alejamiento de los productos individuales en favor de las soluciones, especialmente entre los inversores más sofisticados. Esto se extiende a las expectativas de gestión de carteras integradas.

Otras formas de lograr los resultados específicos que buscan los inversores incluyen estrategias equilibradas de renta variable y renta fija, multiestrategia, superposiciones cuánticas y carteras modelo, y ofertas híbridas que combinan valores públicos y privados. Algo que cada vez vemos más. En particular las superposiciones de equilibrio y cuantitativas, parecen ser un objetivo real de los inversores que quieren alejarse de los mercados monetarios o del efectivo para asumir un poco más de riesgo de inversión, pero no quieren llegar hasta el final. Y sigue habiendo un montón de efectivo al margen, algo que hemos oído literalmente en todo el mundo.

En resumen, hay más optimismo del que hemos visto en mucho tiempo respecto a las novedades que se presentan. Y este es un momento emocionante en el que conocer a los inversores, comprender sus necesidades y ser capaces de ofrecer las soluciones adecuadas a sus problemas.

 

 

Tribuna de opinión de Ali Dibadj, Consejero Delegado de Janus Henderson. 

 

 

Para profesionales financieros de EE.UU. que dan servicio a inversores fuera de EE.UU.

Sólo para inversores profesionales y cualificados.

No para distribución posterior.

Comunicación de marketing.

¿Cuál es la mejor estrategia para obtener grandes retornos a la hora de invertir en real estate?

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Pixabay CC0 Public Domain

En este 2024 se han renovado las expectativas en todos los sentidos. Por ello, en un momento de inestabilidad económica, muchas personas han comenzado el 2024 pensando cómo se podrían obtener ganancias en los próximos meses. No hay dudas de que las inversiones en real estate pueden representar una  oportunidad para obtener importantes retornos. Sin embargo, es importante conocer nuestro perfil como inversor para implementar una estrategia adecuada, que nos permita alcanzar nuestras metas.

Por un lado, tenemos las inversiones indirectas, las cuales se realizan a través de canales financieros, como fondos de inversión o REITs. En este tipo de inversiones, si todo sale bien, se pueden obtener rendimientos razonables en torno al 8% anual promedio. De todas formas, esta forma de invertir tiene algunas condiciones que pueden no brindar la mayor seguridad al inversor como, por ejemplo, que no posee el control sobre sus recursos debido a que, luego de colocarlos en el fondo, recibirá a cambio un porcentaje de participación de dicho fondo.

Otra situación un poco incómoda para el inversor es que, habitualmente, los reportes que recibirá sobre la posición de la inversión serán generales, pero es poco probable que en ellos se obtenga información precisa que identifique exactamente los activos que fueron adquiridos y su evolución. Sin embargo, para quienes desean mantener el control sobre sus activos, existe la inversión directa a través de un Asset Manager: estos actores se encargan de brindar asesoramiento, estructuración y la gestión de inversión de los activos, pero, a diferencia de las anteriores, los inversores mantienen el control sobre los mismos.

Así, al contratar un Asset Manager, el inversor cuenta con una gestión profesional eficiente, manteniendo el  control y la toma de decisiones.

¿Qué tipo de estrategias existen a la hora de invertir?

Existen diversas estrategias, por lo que a continuación intentaremos detallar brevemente cada una de ellas:

  • Inversiones CORE: Este tipo de estrategia es implementada por inversores conservadores que buscan minimizar sus riesgos a través de la adquisición inmuebles bien localizados y consolidados, con flujos de caja estable e inquilinos de alta calidad crediticia, con rendimientos por renta de entre el 3 y 5% anual.
  • Inversiones Core +: En este caso, esta estrategia combina crecimiento y flujo de caja, ya que los inversores están dispuestos a arriesgarse un poco más que en el segmento anterior. Aquí se busca realizar mejoras sobre la propiedad que incrementen la capacidad de la misma a fin de generar mayores flujos de caja.  Por ejemplo, se puede adquirir un edificio que cuenta con buena ocupación, aunque, si se lo repara, se podrán incrementar los precios de los alquileres. Por lo tanto, si bien la propiedad genera flujos de caja, partes de estos deberán ser reinvertidos para llevar a cabo las mejores necesarias. Así, si la estrategia funciona, se podrán obtener retornos anuales de entre el 5% y el 7%.
  • Inversiones Value Add: En este tipo de estrategia el inversor está dispuesto a asumir aún más riesgos que en la Core+ y, de esta forma, los retornos también podrían ser más elevados. Con frecuencia, las propiedades no generarán flujos de caja al momento de la adquisición, aunque poseen un potencial que nos permitirá obtener un retorno  más elevado una vez que se materialice el valor añadido sobre la propiedad. Este tipo de activos suelen requerir mantenimientos y gestión de alquileres, por lo que se exigirá destinar recursos para abordarlos. En este caso, se requiere el asesoramiento de un Asset Maneger con experiencia de gestión, lo que podría brindarnos retornos anuales de entre el 8% y 10%.
  • Inversiones Opportunistic: Esta es la estrategia más arriesgada e implica que no se verán retornos durante los primeros años de la inversión. Nuevamente, se necesitará la gestión de un profesional e implicará la adquisición de propiedades para su reconversión. Así, aunque no se generarán flujos de caja, se podrán obtener importantes retornos, de entre el 10% y 15% anual, una vez que se materialice el valor añadido.

La importancia de los activos distress

Más allá de la estrategia que se implemente, la clave en la inversión en Real Estate es la adquisición de activos en distress, es decir, propiedades muy por debajo del valor de mercado. En otras palabras, las propiedades distress son aquellas que se pueden adquirir con importantes descuentos como consecuencia de que sus propietarios son liquidadores, como por ejemplo los bancos, por lo que deberán desprenderse de ellos a un menor valor. Y quizás el dato más interesante es que estos activos no siempre están dañados o en mal estado, por lo que muchas veces no será necesario realizar importantes inversiones para hacerles reparaciones mayores.

Actualmente, las mejores oportunidades distress se encuentran en España, principalmente en regiones como Barcelona, Málaga, Valencia, Alicante, etcétera. En el caso particular de Madrid, la capital española se ha convertido en el hogar de miles de ciudadanos procedentes de Latinoamérica, por lo que ya es considerada la “Miami de Europa”. Un dato interesante es que el 20% de las adquisiciones de vivienda en España corresponden a extranjeros.

Además, a esto debemos sumarle que los mercados de Europa y EE.UU. concentran el 84% de la inversión global (más de 8 trillones de dólares), mientras que tan solo el 0,40% llega a Latinoamérica. Incluso desde el primer semestre de 2022, los 200 fondos más grandes de Real Estate migraron sus capitales desde EE. UU. hacia el Viejo Continente. En resumen, todo esto demuestra por qué los latinoamericanos hoy eligen España para invertir.

¿En dónde están las oportunidades?

Las oportunidades comenzaron a aparecer tras el estallido de la pandemia del coronavirus en segmentos como retail, logística y oficinas: por ejemplo, en el caso de estas últimas se pueden transformar en activos residenciales o turísticos. En este sentido, actualmente en España las entidades financieras acumulan activos por un valor de más de 100.000 millones de euros. Por ello, se pueden comprar propiedades con descuentos de hasta el 40%.

Por lo tanto, si tenemos en cuenta que las tasas de interés deberían comenzar a bajar a partir de este año, se espera que a partir del 2025 se genere un rebote y la situación se estabilice, lo que nos permitiría obtener grandes retornos cuando nos desprendamos de dichas adquisiciones.

En conclusión, la variable de descuento en la compra de activos en distress es un factor esencial para maximizar las inversiones inmobiliarias porque nos permitirá incrementar los retornos al generar un rendimiento sustancial a corto y mediano plazo cuando se desinviertan los activos.

Tribuna elaborada por Mariano Capellino, CEO de Inmsa Real Estate Investments Management.

Los ETFs de renta fija registran entradas por valor de 12.000 millones de dólares en el primer trimestre de 2024

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Foto cedidaLaure Peyranne, Head of ETFs Iberia, LatAm & US Offshore en Invesco.

Los ETFs de renta fija captaron nuevos activos netos por valor de 1.000 millones de dólares en marzo, elevando el total del año en curso hasta los 12.100 millones de dólares. Mientras tanto, los mercados de renta fija obtuvieron rentabilidades positivas en marzo, tras dos meses de resultados discretos debido a la estabilización de los yields de los bonos de deuda pública, y a la contracción de los diferenciales crediticios.

En opinión de Laure Peyranne, Head of ETFs Iberia, LatAm & US Offshore en Invesco, los mercados de renta fija obtuvieron rentabilidades generalmente positivas en marzo, tras dos meses de resultados deslucidos debido a la estabilización de los yields de los bonos de deuda pública y a la contracción de los diferenciales crediticios. “A pesar de que los datos económicos fueron heterogéneos, las señales de los bancos centrales se consideraron generalmente acomodaticias, lo que indica que todavía es probable que se produzca cierta relajación de la política monetaria más avanzado el año”, afirma Peyranne.

Según destaca la responsable para Iberia, Latam & US Offshore de Invesco, el Banco de la Reserva de Australia abandonó su sesgo restrictivo, los dos últimos halcones del Comité de Política Monetaria del Banco de Inglaterra (que habían votado a favor de seguir subiendo los tipos) votaron a favor de mantener los tipos sin cambios y el Banco Nacional Suizo sorprendió a los mercados recortando los tipos de interés en 25 puntos básicos. 

“Ni siquiera el Banco de Japón, que subió los tipos por primera vez en 17 años, se mostró agresivo, con escasos signos de un endurecimiento futuro de la política monetaria. Sin embargo, esa ausencia de orientación sobre el ritmo de las futuras subidas de tipos provocó una depreciación de la moneda, hasta 150 yenes por dólar, lo que podría dar paso a una orientación más agresiva en un futuro próximo. Este tono moderado también favoreció a los mercados de renta variable y el índice S&P 500 marcó nuevos máximos históricos”, comenta.

Perspectivas que favorecen a la renta fija

Los datos muestran que las entradas de capital de los ETFs de renta fija se mantuvieron moderadas en marzo, con nuevos activos netos de 1.000 millones de dólares, que elevaron el total del primer trimestre hasta 12.100 millones de dólares. “Los flujos de cada categoría de renta fija fueron heterogéneos, lo que dificulta la identificación de preferencias por patrones o niveles de riesgo. La gestión de efectivo (900 millones de dólares) se mantuvo como la categoría más fuerte en entradas de capital netas en marzo, seguida de los bonos de deuda pública EUR (800 millones de dólares), high yield (700 millones de dólares), bonos verdes (300 millones de dólares) y de vencimiento fijo (300 millones de dólares). La deuda invest grade en euros (-1.300 millones de dólares) sufrió una fuerte corriente de ventas por segundo mes consecutivo, aunque los bonos de deuda pública mercados emergentes (-700 millones de dólares), apalancados/inversos (-600 millones de dólares, eliminando principalmente la exposición a una pronunciación del tramo de 2-10 años en bonos del Tesoro de EE. UU.) y vinculados a la inflación (-300 millones de dólares) también registraron salidas de capital”, explica. 

Además, los mercados de renta fija repuntaron en marzo tras los resultados deslucidos de los dos primeros meses del año, ya que los bonos habían experimentado un rally excesivo de cara al cierre de 2023 en previsión de unos recortes de tipos inminentes. Sin embargo, la experta de Invesco matiza: “Dado que el calendario de los recortes se ha aplazado, los bancos centrales parecen considerar que las expectativas del mercado coinciden en general con sus perspectivas. Los bancos centrales, que a comienzos de año se habían inclinado por un sesgo generalmente más agresivo, parecen haberse vuelto ligeramente más moderados en marzo. Esto indica que estarían ignorando el ruido a corto plazo de los datos económicos para centrarse en las perspectivas a más largo plazo. Es probable que esto beneficie a los mercados de renta fija, particularmente a medida que se vayan acercando los primeros recortes de tipos de los principales bancos centrales”.

En su opinión, una nueva tendencia que también hemos detectado en el mercado es la búsqueda de estrategias globales en renta fija. “Para responder a estas necesidades estamos lanzando nuevas e innovadoras soluciones. El Invesco Global Corporate Bond ESG UCITS ETF es un ETF de bonos corporativos globales que busca aumentar la exposición a emisores con grado de inversión con un sólido perfil ESG, invirtiendo en valores de emisores corporativos de todos los mercados desarrollados, con ponderaciones ajustadas en función de determinadas métricas ESG. Y el nuevo ETF de Invesco trata de replicar el Bloomberg MSCI Global Liquid Corporate ESG Weighted SRI Sustainable Bond Index, que comprende los títulos de deuda imponibles a tipo fijo de emisores corporativos mundiales de países desarrollados”, concluye.

Aranceles, desacoplamiento y oportunidades: la perspectiva de Capital Group para los inversionistas a largo plazo

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Pixabay CC0 Public DomainScott & Michael Seviour-Owens from Pixabay

La imposición de aranceles por parte de Estados Unidos a países clave ha generado un entorno de incertidumbre global que afecta tanto a los mercados financieros como a las estrategias de inversión. Consultada por Funds Society, Anita Patel, investment director de Capital Group, compartió su análisis sobre las implicaciones de estas políticas, cómo la firma está ajustando su enfoque de inversión y las oportunidades que surgen en este contexto de volatilidad económica.

Según Patel, el anuncio de Donald Trump del pasado 2 de abril marca sólo el inicio de un proceso largo y complejo. “Este proceso podría implicar aranceles más altos de lo esperado inicialmente, con aplicaciones diferenciadas a lo largo del tiempo y un impacto más significativo en países menos dispuestos a negociar, como China y Europa”, explicó. Así, la directora de inversiones señaló que el panorama actual es muy diferente al de las políticas comerciales previas, y la incertidumbre es mayor.

A pesar de la preocupación por la inflación, Patel realizó una comparación con las políticas del primer gobierno de Trump, y subrayó que el impacto sobre los precios ha sido moderado hasta el momento. “En retrospectiva, el impacto sobre la inflación fue limitado en el agregado. Por ejemplo, durante 2018 y 2019, la tasa de inflación en EE.UU. fluctuó entre el 1,5% y el 2,85%, a pesar de las tensiones comerciales”, afirmó. Sin embargo, indicó que no es posible ignorar los efectos indirectos de la pandemia y las tensiones geopolíticas, que han alterado aún más el entorno económico.

Uno de los conceptos clave que Patel destacó es el desacoplamiento de las economías globales, un proceso que podría acelerarse con la imposición de aranceles más persistentes. “Si el desacoplamiento se materializa, tendrá un impacto considerable en sectores que dependen de cadenas de suministro globales complejas, como la manufactura, los productos electrónicos y la industria farmacéutica”, aseguró. En este escenario, consideró que países como China podrían aplicar medidas a modo de represalia, como la prohibición de exportaciones de minerales críticos o la reducción de compras de productos agrícolas y aeronaves, afectando directamente a las empresas estadounidenses.

“Este tipo de medidas podría profundizar aún más la desaceleración del comercio global, creando un entorno más aislado en el que los países busquen fuentes alternativas de insumos para reducir su dependencia de los flujos comerciales internacionales”, explicó. En este contexto, las empresas que dependen en gran medida de los intercambios con China, como Apple y Tesla, podrían ver alteradas sus operaciones.

«Cómo influirán los aranceles y los recortes en el gasto federal sobre el crecimiento es aún más incierto, dada la naturaleza cambiante de las políticas de Trump», sostuvo Patel, y analizó: «Siempre hemos creído que centrarse en los motores fundamentales de la economía, como los ingresos y los beneficios, es la mejor forma de prever la actividad. Sin embargo, también debemos reconocer que la cantidad de acontecimientos geopolíticos que se han producido en los últimos dos meses pueden estar creando suficiente incertidumbre como para que la actividad económica se esté alejando de esos motores de una manera que no habíamos visto antes. Puede que haya llegado el momento de ‘apagar los modelos’ y juzgar el impacto de estos acontecimientos sin precedentes a medida que se desarrollan».

«Los modelos estándar para analizar la economía mundial se basan en 40 años de datos que abarcan un periodo en el que la dirección de la marcha fue uniformemente hacia una mayor integración transfronteriza, no hacia una menor. Si a esto añadimos el elevado nivel de incertidumbre, nos encontramos con un entorno en el que los resultados de los modelos deben considerarse con cautela», completó.

Oportunidades a largo plazo: los sectores prometedores

A pesar de la volatilidad, Patel destacó que hay sectores que podrían beneficiarse de las políticas actuales. En particular, señaló que las políticas del denominado «América Primero«, que buscan revitalizar la manufactura en EE.UU., podrían ser una fuente de oportunidades. “Las políticas del gobierno estadounidense buscan recuperar la base manufacturera de la nación, lo que podría generar un impulso para sectores como la construcción de centros de datos, la fabricación de maquinaria y productos farmacéuticos”, aseguró. En esta línea, mencionó que empresas como Caterpillar y Carrier Global son ejemplos de beneficiarios potenciales.

Además, planteó que la innovación tecnológica es otra área con un gran potencial de crecimiento. “La inteligencia artificial y la robótica, en particular, están empezando a transformar tanto el sector comercial como el residencial. La desregulación en ciertas áreas podría acelerar la adopción de tecnologías emergentes y abrir nuevas oportunidades de inversión”, señaló.

Para Capital Group, destacó, el enfoque activo y la investigación detallada de cada empresa siguen siendo fundamentales para navegar en este entorno tan incierto. “Aunque los aranceles son solo una parte de la ecuación, la diversificación y la selección activa de acciones son esenciales para mitigar los riesgos derivados de la volatilidad del mercado”, sostuvo Patel. En su opinión, una cartera bien diversificada permite a los inversionistas enfrentar las fluctuaciones del mercado sin comprometer el potencial de crecimiento a largo plazo.

También hizo hincapié en la importancia de mantener una visión a largo plazo, incluso cuando los mercados son volátiles. “No podemos predecir con precisión los movimientos a corto plazo, pero las caídas históricas del S&P 500 de 15% o más han sido seguidas por fuertes recuperaciones. En el primer año posterior a cada una de estas caídas, el índice S&P 500 ha tenido un rendimiento promedio del 52%”, señaló. Esta perspectiva, analizó, resalta la importancia de la paciencia y la disciplina en la inversión.

Otro punto crucial es la diversificación. “El enfoque diversificado permite a los inversionistas reducir el riesgo y captar las oportunidades que surjan, incluso en un entorno de incertidumbre económica”, explicó Patel. A medida que los mercados se adaptan a la nueva realidad política y económica, la firma sigue priorizando la investigación fundamental y la selección de empresas con sólidas perspectivas de crecimiento.

Para concluir, la directora de inversiones aseguró que, aunque las políticas proteccionistas y el desacoplamiento global presentan desafíos, también abren oportunidades en sectores clave que podrían ofrecer rendimientos sostenibles a largo plazo. “El enfoque activo y la investigación minuciosa son los pilares de nuestra estrategia, y seguimos confiando en que la diversificación y el enfoque a largo plazo son esenciales para los inversionistas en este entorno volátil”, aseguró Patel.

Cómo gestionar las caídas del mercado con Capital Group

Volvemos al entorno de tipos más altos durante más tiempo

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Después de tres sorpresas consecutivas en el IPC y la publicación de datos que apuntan a una fortaleza inesperada en el mercado laboral y en el consumo de las familias, Jerome Powell dio esta semana la razón al mercado y confirmó -en su conferencia en el Centro Wilson de Nueva York junto al gobernador del banco central de Canadá, Tiff Macklem- que el inicio del ciclo de recorte de tipos queda pospuesto y no comenzará en junio.  

El presidente de la Fed reconoció la resiliencia en el crecimiento (que dejaba de manifiesto el Libro Beige, con 10 de los 12 distritos experimentando un crecimiento económico moderado) y también que los datos de inflación interanual han retrasado el avance hacia el objetivo de precios del banco central estadounidense. Como resultado, es probable que tarde más tiempo del previsto en lograr la confianza necesaria para empezar con las rebajas en fed funds. 

Todo ello estaba más o menos en precio tras el repunte en la rentabilidad de la deuda pública, confirmando que la luna de miel de la Fed, que comenzó el último trimestre de 2023, ha tocado a su fin, y volvemos al entorno de tipos más altos durante más tiempo. Los futuros apuntan a una probabilidad de 50-50 de un primer recorte de tipos en la reunión del 31 de julio y a un total de rebajas de solo 0,41% para el conjunto del año, que podrían quedarse en nada. 

La bolsa se ha venido mostrando menos sensible a un ciclo de relajación en política monetaria de Estados Unidos más lejano y discreto en magnitud, y está prestando más atención a la recuperación en el crecimiento de beneficios por acción, que explica 2/3 partes de la mejora en precios acumulada en lo que llevamos de 2024. La expansión de múltiplos, que actuó de acelerador en el inicio del rally, también ha perdido relevancia como factor explicativo del movimiento alcista. 

El evidente aumento en riesgos geopolíticos que deja de manifiesto la petición de Joe Biden de subir al 25% los aranceles sobre las importaciones chinas de acero y aluminio, que podría hacer que se reavivaran las tensiones económicas/comerciales entre Washington y Pekín antes del hipotético regreso de Trump a la Casa Blanca; el ataque de Israel sobre objetivos iraníes en Isfahán del viernes, y una prima de riesgo que se acerca a 2%, justifican este cambio de papeles. La intensificación en las tensiones Israel-Irán está permitiendo a la deuda pública recuperar algo de terreno. No obstante, la subida en rentabilidades que ha venido acompañando las sorpresas en datos de inflación comienza a hacer daño a la valoración de los activos de riesgo. 

Las autoridades iraníes parecen estar restando importancia al ataque, pero el petróleo (y activos considerados refugio como el franco suizo o el yen japonés) se están viendo beneficiados, alejando aún más la probabilidad del inicio de una campaña de relajación en política monetaria antes del verano. Como vemos en la gráfica, la correlación entre la TIR del TBond y la cotización del barril de crudo ha sido casi perfecta los últimos tres meses.  

Aunque la intensidad energética global ha disminuido sustancialmente desde los 70, la expansión del conflicto Israel-Hamás podría afectar hasta a 1/3 de la producción mundial de petróleo. Un encarecimiento puntual de la energía no preocuparía a la Fed, pero si el conflicto no tiene una resolución rápida, el objetivo de inflación de 2% quedará aún más lejos. Adicionalmente, la reimposición de sanciones sobre Venezuela o los límites de producción de la OPEP+ pueden amplificar el efecto del conflicto sobre el precio del petróleo. 

Aunque de momento no se aprecian evidencias de claudicación por el lado de los alcistas y la corrección podría extenderse algo más, el S&P comienza a acercarse a niveles interesantes desde un punto de vista táctico.  

El reajuste al alza en el rendimiento de los bonos y a la baja en expectativas de recortes de tipos empiezan a resultar algo excesivos si atendemos a las señales provenientes del mercado de trabajo y a los mensajes que directores generales y directores financieros están trasladando a sus accionistas.  

El incremento en la oferta de trabajadores, apoyado en gran medida sobre una explosión en la inmigración (algo que explicábamos hace poco), unido a una disminución en el apetito por contratar, está devolviendo el equilibrio al mercado laboral. Como consecuencia, la tasa de crecimiento de los salarios irá también perdiendo fuerza y, en última instancia, afectará al consumo de servicios, quitando presión al índice de precios subyacente ex vivienda (supercore) que tantos quebraderos de cabeza está dando últimamente al banco central estadounidense.  

Las renuncias voluntarias y las vacantes pendientes de ser cubiertas, además de la encuesta entre PYMEs a la que recientemente hemos hecho mención, apuntan en esta dirección. Con aumentos de sueldo menos pujantes, el precio del alquiler continuará moderándose (como anticipa la actualización esta semana del indicador de nuevos contratos de alquiler de la Fed de Cleveland) y la remisión en el coste de la vivienda ayudará a retomar la tendencia desinflacionista. 

Adicionalmente, el crecimiento en crédito se ha suspendido en EE. UU. y es negativo en Europa, coincidiendo con una contracción en la masa monetaria que aún continúa vigente (M2 y M1 en EE. UU. y Europa, respectivamente). A pesar de que el precio de la deuda pública se mantendrá volátil, este cuadro limita el potencial alcista en TIR a corto plazo. A medio plazo aumenta el riesgo de recesión (como ilustra, abajo, la proximidad de la regla de Sahm al umbral asociado con procesos de contracción en actividad económica). La tasa de desempleo tiene reversión a la media y una vez que marca un punto de inflexión ajusta con mucha rapidez. 

En esta misma línea, es destacable que Powell comunicara -en el transcurso de la conferencia que comentamos más arriba- que la Fed mantendría los tipos de interés en respuesta a la desaceleración de la desinflación, en lugar de subirlos más. Parece complicado que se produzcan subidas, pero las opciones sobre SOFR apuntan a una probabilidad del 20% este año. En ausencia de una escalada en Oriente Medio, este escenario es difícil de justificar. 

Y, si bien es cierto que el ámbito geopolítico continúa complicándose, la presión que pueda ejercer la administración estadounidense sobre el gobierno israelí retrasa a 2025 el riesgo de guerra en Oriente Medio. Ante los bajísimos índices de popularidad que muestra el candidato demócrata, Biden pretende evitar un encarecimiento en el crudo que afectaría al bolsillo de las familias antes de las elecciones de noviembre. El Jerusalem Post incluye en su edición del viernes un artículo que sugiere que Estados Unidos acepta el plan de Netanyahu de atacar Rafah a cambio de que Israel limite sus agresiones en Irán. 

Se acumulan los indicios de borrasca en el horizonte de cara a 2025, pero se acerca una oportunidad para los inversores más ágiles. 

Insigneo reubica su oficina en Uruguay

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Insigneo anunció en un comunicado la reubicación de su oficina de Uruguay en Zonamérica.

La oficina abrió oficialmente sus puertas el 18 de abril de 2024. Esta expansión no sólo proporciona un amplio espacio, sino que también consolida el equipo de Insigneo en un espacio de trabajo unificado, dice el comunicado de la firma.

La nueva oficina está situada en un entorno único que abarca un área de 92 hectáreas cerca de Montevideo, combinando los beneficios de la proximidad a una gran ciudad con amplios espacios verdes, vistas excepcionales, infraestructura de clase mundial y servicios de tecnología de punta.

La nueva sede cuenta con 1.800 metros cuadrados de espacio, un aumento significativo respecto a los 1.278 metros cuadrados de la sede anterior, y da cabida a 45 empleados y 160 asesores financieros.

«La unificación de nuestra oficina de Zonamérica simboliza más que una simple expansión; es un movimiento estratégico para forjar un ambiente de trabajo superior para nuestros empleados y socios. Al centrarnos en las sinergias y mejorar la prestación de servicios a nuestros clientes, estamos integrando nuestra cultura en los cimientos mismos de nuestro espacio de trabajo. Esta iniciativa es un paso significativo para reforzar la presencia de Insigneo en Uruguay», comentó Guillermo Broukaert, jefe de Mercado de Insigneo Uruguay.

Al consolidar su fuerza de trabajo en un solo lugar, Insigneo tiene como objetivo fomentar la sinergia y racionalizar las operaciones, mejorando en última instancia la prestación de servicios a los clientes, culmina el comunicado.

 

Ana Martín de Santa Olalla, nombrada directora general de CaixaBank AM

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Foto cedidaDe izquierda a derecha: Ana Martín de Santa Olalla, nueva directora general de CaixaBank AM, y Jorge Colomer, director general adjunto.

El Consejo de Administración de CaixaBank Asset Management ha aprobado el nombramiento de Ana Martín de Santa Olalla como nueva directora general de la gestora de fondos de inversión, en sustitución de Juan Bernal, que deja la entidad tras siete años en el cargo.

Según explican desde la firma, hasta ahora, Ana Martín de Santa Olalla era la directora de Desarrollo de Negocio y Comercial de CaixaBank AM. Además, el Consejo de Administración también ha nombrado a Jorge Colomer como director general adjunto, quien mantendrá además su cargo actual como director de Inversiones de la compañía. Por su parte, Juan Bernal emprenderá un nuevo proyecto profesional y su salida coincide con la recta final del Plan Estratégico 2022-2024.

Tras estos cambios, la composición del nuevo Comité de Dirección es la siguiente: Ana Martín de Santa Olalla (directora general), Jorge Colomer (director general adjunto y director de Inversiones), Lluís de Torres Llosa (director de Operaciones), Juan Pablo Hernández de la Merced (director de Sostenibilidad); Ramon Guillem Ramírez (director de Riesgos), Santiago Francisco Rubio de Casas (director de Estrategia de Inversión), Mónica Valladares Martínez (Secretaría General) y Jaume Viladrosa Cutrina (director de Tecnología).

Desde la gestora destacan que ha realizado una total transformación del modelo de negocio en los últimos años, hasta consolidarse como la gestora de fondos de inversión líder en España tanto en partícipes como en patrimonio, con una cuota de mercado del 23,8%. El total de patrimonio gestionado por la entidad asciende hasta los 86.973 millones de euros a nivel nacional, según los últimos datos de Inverco. La gestora también tiene las filiales de Portugal BPI Gestão de Ativos y CaixaBank AM Luxembourg. El equipo de CaixaBank AM consta de 263 profesionales.

Dos carreras profesionales brillantes

Ana Martín de Santa Olalla ha sido la directora de Desarrollo de Negocio y Comercial de CaixaBank Asset Management en los últimos siete años y es miembro del Comité de Dirección.

Además, es presidenta no ejecutiva del Consejo de Administración de BPI GA en Portugal, y consejera de CaixaBank AM Luxemburgo. Antes de su llegada a CaixaBank AM, fue responsable de la Mesa de Asesoramiento en Inversiones en CaixaBank Banca Privada. 

Ana Martín de Santa Olalla cuenta con una dilatada experiencia en el sector financiero, donde ha trabajado cerca de 30 años en entidades líderes en sus respectivos mercados, todas ellas ligadas al negocio de la gestión de activos en Europa. Martín de Santa Olalla ha desarrollado su carrera en el área de Wealth Management en Barclays, en el departamento de Inversiones de Deutsche Bank como directora de Renta Variable y en Santander, tanto en la gestora de fondos de inversión como planes de pensiones.

Por su parte, Jorge Colomer es director de Inversiones en CaixaBank Asset Management desde 2019 y miembro del Comité de Dirección de la gestora. Es licenciado en Ciencias Económicas y Empresariales por la Universidad Complutense de Madrid. Además, Colomer cuenta con un Grado Superior en Mercados Financieros por la Bolsa de Madrid y la certificación CESGA.

Durante los últimos 30 años, su trayectoria profesional ha estado vinculada al sector financiero tanto nacional como internacional, relacionada con la gestión de activos y banca privada en entidades de referencia. Cabe destacar su paso por UBS donde permaneció un total de once años y ocupó los puestos, entre otros, de CEO y director general en UBS Gestión SGIIC y director de Ventas en UBS Bank SA. En 2017 fichó por CaixaBank Asset Management como director de Soluciones de Inversión y, gracias a su buen desempeño, desde hace cinco años ocupa el cargo actual.

Inversión temática: la IA impulsará las megatendencias

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La inversión temática representa un desafío y una oportunidad a la vez, y la muestra de ello fue 2023. Según la experiencia de Robeco y WisdomTree, tras un año en el que los mercados experimentaron alzas, pero también declives, no todas las estrategias temáticas lo hicieron bien. Esto, sumado a un enfriamiento de la demanda de esta clase de inversión, hace que nos planteamos: ¿qué perspectivas tiene la inversión temática para 2024?

“A pesar de los altibajos y mesetas, nuestra visión y enfoque en temas que abordan problemas perdurables permanece intacta”, defienden desde Robeco. Una visión que reitera Mobeen Tahir, Director Macroeconomic Research & Tactical Solutions de WisdomTree: “En 2023, algunas inversiones temáticas destacaron por su alto rendimiento, mientras que otras se descolgaron. A medida que nos adentramos en el año 2024, los inversores se enfrentan a los siguientes desafíos: aprovechar el impulso de las temáticas en alza y sobrellevar los baches de aquellas con un bajo rendimiento, o bien, identificar momentos clave para entrar”.

Según la experiencia de estas dos gestoras, la visión que tienen los inversores sobre la inversión temática es sencilla: eliges una temática, inviertes y esperas a que la megatendencia se desarrolle para cosechar los frutos. Sin embargo, advierten que el camino es difícil porque puede estar lleno de baches. “No obstante, estas fluctuaciones abren puertas a nuevas oportunidades, oportunidades de cambiar el mundo y obtener beneficios significativos. Encontrar el equilibrio entre aprovechar el momento de las temáticas en alza e identificar aquellas aún por valorar se perfila como la estrategia a seguir en 2024”, defiende Tahir. 

De cara a este año, Robeco reconoce que durante los últimos dos meses de 2023 hasta finales de enero, los flujos temáticos han estado operando sin un patrón observable. “Un análisis de los flujos de entrada durante los últimos dos años revela que los temas estrechamente enfocados han experimentado flujos de entrada en declive. En contraste, los temas de alcance más amplio, con una variedad más diversa de acciones subyacentes, han desafiado la tendencia a la baja mostrando una actuación resistente y flujos de entrada contrarios”, apuntan. 

Según la gestora una explicación plausible para la atenuación de los flujos es que después de años de TINA (no hay alternativa «a las acciones»), los inversores ahora tienen retornos atractivos y de bajo riesgo en otros lugares. “Aunque hace una década no serían motivo de entusiasmo, los retornos que oscilan entre el 4% y el 5% son definitivamente una alternativa a las acciones temáticas en la actualidad”, matizan. 

Tecnología e IA: las olas de 2023 

A la hora de evaluar qué atrapó la atención de la inversión temática en 2023, ambas gestoras coinciden en su análisis: la tecnología y la IA. Según explican desde Robeco, una observación clave de 2023 fue la fuerte asignación hacia factores de crecimiento de calidad. “Somos inversores temáticos y, por lo tanto, somos algo agnósticos en cuanto a la posición deliberada de factores. Aún así, la divergencia de rendimiento este año es notable. Más específicamente, las acciones de tecnología en el S&P 500 alcanzaron un máximo histórico en 2023, y nuevamente a principios de 2024. Este rendimiento espectacular ha sido impulsado por el potencial de las tecnologías emergentes, especialmente la IA, para ofrecer ganancias de productividad en la economía en general. También está siendo impulsado por la percepción de las acciones tecnológicas como un nuevo refugio seguro”, afirma la gestora en su último informe. La gestora destaca que a pesar de los episodios de turbulencia, los flujos temáticos han estado estabilizándose desde finales de 2022, con un crecimiento relativamente constante en torno a la transición energética, la movilidad y la innovación digital.

Por su parte Tahir añade desde WidomTree que, ya en sus perspectivas de octubre de 2023, destacaban que IA impulsará el crecimiento de las megatendencias. “Desde entonces, hemos presenciado su expansión en diferentes sectores, evidenciado por la integración de la IA en varios dispositivos presentados en el CES 2024 En el sector de la automoción, por ejemplo, los asistentes digitales alimentados por IA generativa están mejorando la experiencia del usuario y la seguridad en la conducción. Con una previsión de inversión de 74.500 millones de dólares en IA por parte de las empresas automovilísticas de aquí a 2030, las expectativas en este sector son altas. Este 2024 promete ser un año de consolidación y expansión de la IA en diversos campos, marcando el comienzo de una nueva etapa en la revolución tecnológica iniciada en 2023”, comenta. 

Temas y enfoque para 2024

Desde WisdomTree, Tahir señala para este año, además de la tecnología y la IA, otras temáticas clave: transición energética y biotecnología. Sobre la primera de ellas explica: “Las temáticas verdes no brillaron en términos de rendimiento de mercado durante 2023. En áreas como las energías renovables y el almacenamiento en baterías, esto ha creado un marcado contraste entre el mal rendimiento del mercado y los sólidos fundamentos subyacentes. Esperamos que esta dinámica atraiga la atención de más inversores en 2024. Además, se espera más impulso político desde la COP28, donde los líderes han acordado triplicar la capacidad de energía renovable para 2030”.

Y respecto a la biotecnología, Tahir reconoce que el sector de la biotecnología tuvo su tercer año consecutivo de malos rendimientos en 2023, marcado por las dificultades para desarrollar y comercializar terapias innovadoras. Sin embargo, considera que el incremento en la actividad de fusiones y adquisiciones, junto con los avances en el descubrimiento de fármacos impulsado por la IA, apunta hacia un cambio de esta tendencia para 2024. 

“Una de las principales razones detrás del rendimiento recientemente moderado del sector biotecnológico es la incertidumbre en torno al éxito de los distintos candidatos a fármacos y el marco regulatorio. Las empresas biotecnológicas invierten importantes recursos en investigación y desarrollo, sin ninguna garantía de éxito. A una reactivación del mercado de M&A en este sector se suman los avances en inteligencia artificial (IA) están revolucionando el proceso de descubrimiento de fármacos y ofreciendo nuevas oportunidades a las empresas biotecnológicas”, argumenta el experto de WisdomTree. 

Por su parte, desde Robeco apuntan un larga lista de temáticas para este año: los cambios sociodemográficos; la salud y la atención médica; el consumo; la tecnología; preservar la tierra y sus recursos; biodiversidad; gestión de residuos; y la fabricación de chips, entre otros. Sin embargo, la gestora pone el foco en un concepto para enfocar su inversión temática: el precio de la pureza.

“El concepto de pureza temática implica mantener empresas cuyas operaciones estén predominantemente dentro del ámbito del tema elegido. Para Robeco, la pureza temática es crucial. Ayuda a proteger contra temas que están definidos de manera demasiado amplia (o vagamente), lo que dificulta formar una imagen clara de los impulsores del crecimiento y las áreas de riesgo. Definir rigurosamente la cesta de acciones temáticas también significa que se puede construir un índice de referencia adecuado para medir con mayor precisión el rendimiento”, explican. 

Dado su enfoque en la sostenibilidad, comenta que mantener este tipo de pureza temática significa que muchos de nuestros temas tienden a inclinarse hacia empresas de mediana y pequeña capitalización cuyos modelos de negocio y canales de crecimiento aún están estrechamente enfocados y menos diluidos en comparación con los diversos servicios y flujos de ingresos de las acciones de gran capitalización. “Este tipo de pureza resulta en una cartera de mayor calidad en relación con el mercado general, lo que justifica un mayor precio premium. Un estudio de Morgan Stanley encontró que las empresas alineadas con temas perdurables tienden a ver aumentar el valor de sus acciones con el tiempo. Específicamente, un aumento del 1% en los ingresos vinculados a un área temática puede llevar a un aumento aproximado del 1.2% en la valoración de la acción. Teniendo en cuenta su calidad, muchas de nuestras carteras temáticas actualmente se están negociando con descuento, lo que proporciona un buen punto de entrada para los inversores”, concluyen.

El Grupo Generali reorganiza su estructura para centrarse en los negocios de Asset Management y Seguros

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Foto cedidaPhilippe Donnet, CEO del Grupo Generali.

El Consejo de Administración de Generali ha aprobado una nueva estructura organizativa que refleja las principales actividades del Grupo, a propuesta del Group CEO, Philippe Donnet. Esto supone que a partir del 1 de junio de 2024, el Grupo operará como un grupo financiero diversificado centrado en dos negocios principales: Seguros y Asset Management. Además, la firma ha anunciado cambios en el liderazgo de algunas de sus áreas y regiones. 

Según ha explicado la firma, este cambio en la estructura está diseñado para “acelerar aún más el crecimiento” y abordar las prioridades comerciales clave para los negocios de seguros y gestión de activos de manera más efectiva, totalmente alineado con las ambiciones del plan estratégico del Grupo LifeTime Partner 24: Driving Growth. “Esto establece una base sólida para el éxito y la innovación continuos, asegurando la capacidad del Grupo para aprovechar oportunidades en el futuro de manera más efectiva y preparar al Grupo para el próximo ciclo estratégico”, explican.

Entre los cambios que se han producido, ahora las División de Seguros, liderada por Giulio Terzariol, CEO Insurance, impulsará el desempeño del negocio de seguros en todas las áreas geográficas, mejorando la coordinación, la alineación estratégica y facilitando una mayor proximidad a los mercados, mediante la adopción de un modelo organizativo racionalizado y simplificado. Según destaca la compañía, las unidades de negocio DACH e International se reorganizarán como parte de la nueva División, que estará compuesta por las siguientes cinco unidades de negocio y tres regiones que reportarán directamente al CEO Insurance: Country business units (Italia, Francia & Global Business Activities, Alemania, Austria, Suiza) y Regiones (Mediterranean & Latin America, Central Eastern Europe y Asia).

En consecuencia, Jaime Anchústegui, actualmente CEO International, ha sido nombrado Deputy CEO Insurance, reportando a Giulio Terzariol, con la responsabilidad de representar al CEO Insurance en los órganos de gobierno locales, gestionar asociaciones estratégicas y joint ventures, e impulsar proyectos Globales de Seguros en toda la División. Giovanni Liverani, CEO de la unidad de negocio DACH, asumirá nuevas responsabilidades.

Además, Generali Investments Holding (GIH), que reemplaza a la actual unidad Asset and Wealth Management, supervisará todas las actividades globales de gestión de activos dentro del Grupo, con la excepción de operaciones seleccionadas, concretamente aquellas en China. GIH se centrará en ofrecer el mejor rendimiento y servicio a los clientes existentes, mientras continúa haciendo crecer el negocio con clientes externos globales. 

“Se espera que esto se realice tanto con existentes como con nuevas capacidades de inversión, aprovechando la incorporación de Conning Holdings Limited y sus filiales y también gracias a la alianza a largo plazo establecida con Cathay Life como parte de la transacción cerrada el 3 de abril de 2024”, señalan. 

Como consecuencia de este enfoque, Woody Bradford será nombrado CEO de GIH y mantendrá también su función actual como CEO y presidente del Consejo de Administración de Conning Holdings Limited. El Group CEO de Generali, Philippe Donnet, será nombrado presidente de GIH. Carlo Trabattoni, actual CEO de Asset and Wealth Management y CEO de Generali Investments Holding, asumirá nuevas responsabilidades dentro del área de Asset Management. Además, fuera del perímetro de GIH, Banca Generali, dirigida por el CEO Gian Maria Mossa, seguirá centrándose en ofrecer servicios integrales de asesoramiento financiero y soluciones de gestión patrimonial.

Como consecuencia de esta nueva estructura, el Grupo ha anunciado nuevas incorporaciones. En particular, David Cis, Group Chief Operating Officer, que reporta al General Manager Marco Sesana, se incorporará al Group Management Committee, en línea con la ambición estratégica de lograr los mejores niveles de servicio y eficiencia operativa aprovechando la digitalización y la inteligencia artificial, la automatización de procesos básicos y plataformas tecnológicas compartidas. “Dentro de esta nueva estructura organizativa, Group Head Office sigue siendo responsable de definir la estrategia general y los objetivos corporativos, al tiempo que dirige, controla y respalda de manera efectiva todas las áreas comerciales con un enfoque personalizado y cercano”, matizan desde la compañía. 

Tras este anuncio, Philippe Donnet, CEO del Grupo Generali, ha declarado: “El Grupo Generali ha evolucionado con éxito hasta convertirse en un actor integrado de seguros y Asset Management a nivel global, con una sólida posición de capital y un fuerte enfoque en la innovación y la sostenibilidad. En Asset Management, la reciente adquisición de Conning y la alianza a largo plazo con Cathay Life, resultante de este acuerdo, nos permite ampliar nuestra oferta de inversión y nuestra base de clientes internacionales, además de centrarnos en el crecimiento de negocios de terceros e invertir en capacidades de distribución dirigidas a los mercados clave como uno de los diez mayores gestores de activos de Europa. La División de Seguros continuará fortaleciendo la presencia del Grupo en nuestros mercados estratégicos, aprovechando la excelencia técnica de nuestro negocio, implementando nuevas tecnologías y adaptando nuestra oferta para satisfacer las necesidades de nuestros clientes en un entorno en constante cambio. Gracias a un enfoque más simple y ágil, la nueva estructura organizativa del Grupo, centrada en seguros y gestión de activos, acelerará la transformación del Grupo y apoyará la definición del plan para el próximo ciclo estratégico”.

¿Qué marcará las expectativas del dólar este segundo trimestre del año?

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Dólar (Pixabay)
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El dólar se ha fortalecido frente a sus principales pares desde principios de 2024, y ahora cotiza justo por debajo de su nivel más alto desde noviembre. ¿Podrá mantener esta tendencia de cara al segundo trimestre del año? Desde Ebury identifican una “ligera apreciación del euro-dólar para los próximos meses”. 

Según explican en su informe de perspectivas para el segundo trimestre, una de las razones principales de la fortaleza del dólar en los últimos tiempos ha sido el sólido comportamiento de la economía estadounidense, que sigue expandiéndose a un ritmo impresionante. “El mercado laboral ha mostrado ligeros signos de enfriamiento, aunque la mayoría de los indicadores siguen apuntando a unas condiciones laborales ajustadas. Al mismo tiempo, la inflación estadounidense ha vuelto a niveles más normales tras el reciente auge de los precios al consumo. Sin embargo, se sigue observando cierta rigidez en las tasas de crecimiento de los precios al consumo, especialmente en el índice subyacente mensual”, señala. 

Según los expertos de Ebury, en respuesta a las persistentes presiones sobre los precios, se ha producido una importante revalorización de las expectativas de tipos de interés en EE.UU. desde principios de año, lo que ha jugado a favor del dólar. “La Fed se mantuvo firme en su reunión de marzo, y ahora los mercados sólo prevén tres recortes de tipos de 25 puntos básicos por parte del FOMC en 2024, una fuerte rebaja respecto a los seis que preveían a principios de año. Este reajuste de las expectativas de tipos y los buenos resultados de la economía estadounidense han permitido que el índice del dólar suba aproximadamente un 3% en lo que va de año”, explican. 

En el último informe de Ebury sobre las divisas del G10, publicado en enero, mencionaron su opinión, fuera de consenso, de que la Reserva Federal empezaría a relajar su política monetaria en junio, y que se producirían tres recortes de tipos más durante el año. Esta opinión de un inicio de los recortes más tardío parece haber sido justificada tanto por los datos recientes como por la actitud agresiva de los responsables del FOMC. 

“Seguimos pensando que la Fed empezará a recortar los tipos en junio, cuando se publique la próxima serie de previsiones sobre los tipos de interés, aunque creemos que la obstinación en las presiones sobre los precios justifica un enfoque algo más gradual de los recortes durante el resto del año. Por lo tanto, prevemos recortes en las reuniones alternas de junio, septiembre y diciembre, aunque no podemos descartar la posibilidad de que se produzcan sólo dos recortes de tipos en caso de que los próximos informes sobre el IPC vuelvan a sorprender al alza.

Debido al reajuste de las expectativas del mercado desde principios de año, la diferencia entre nuestra opinión y las expectativas del mercado sobre los tipos de interés en EE.UU. se ha cerrado. En nuestra opinión, esto sitúa al dólar estadounidense más cerca de una valoración más representativa y muy ajustada a nuestras previsiones a corto plazo. A partir de los niveles actuales, prevemos sólo una ligera depreciación del dólar frente a sus pares del G3”, explican. 

Esta postura se basa en gran medida en nuestra previsión de un estrechamiento de los resultados económicos entre EE.UU. y sus principales homólogos. Tras los impresionantes resultados del año pasado, los analistas de Ebury creen que el margen para una sorpresa al alza de la producción estadounidense es limitado, mientras que sigue habiendo un margen mucho mayor para un repunte desde los bajos niveles de la mayoría de las demás grandes economías. “En nuestra opinión, el alcance de esta caída del dólar debería verse limitado por la cautela de la Reserva Federal a la hora de relajar su política monetaria, que ahora parece que no será más agresiva que la de algunos de sus homólogos, especialmente el BCE”.

Por otro parte, la fintech tiene muy presente lo que puede significar las tensiones geopolíticas para el dólar, dado que su carácter como activo refugio se ha consolidado desde el pasado noviembre. Si en concreto miramos hacia Oriente Próximo, los expertos de Ebury consideran que, hasta ahora, los mercados parecen bastante optimistas ante las crecientes tensiones y cautelosamente optimistas en cuanto a que la respuesta de Israel será moderada y que se evitará una guerra total. 

“Los inversores se habrán sentido alentados por la relativa facilidad con la que Israel y sus aliados neutralizaron casi por completo el ataque, que parecía más simbólico que la intención de causar la máxima destrucción. Los llamados a una respuesta mesurada de Israel entre los líderes mundiales sin duda también habrán calmado algunos nervios, y los futuros del petróleo en realidad se están negociando sin cambios en lo que va de la semana”, afirma Matthew Ryan, Head of Market Strategy de Ebury.