El optimismo sigue instalado entre los inversores, según la encuesta global a gestores que elabora mensualmente Bank of America. Según indica la entidad, estos se mantienen alcistas impulsados por los previsibles recortes de tipos de la Fed y por las fuertes expectativas de que, finalmente, se logre un aterrizaje suave en la economía estadounidense.
Sin embargo, llama la atención que las expectativas de crecimiento en julio sean más bajas y que el nivel de efectivo de FMS suba al 4,1%. “La política monetaria es demasiado restrictiva según el 39% de los inversores, la más restrictiva desde noviembre de 2008, pero esto, a su vez, refuerza la creencia de que los tipos de interés mundiales van a bajar en los próximos 12 meses”, señalan desde BofA.
El 56% de los gestores espera que la Fed recorte los tipos por primera vez en el FOMC del 18 de septiembre, mientras que un 87% calcula que el primer recorte de la Fed se produzca en el segundo semestre de 2004. “El 84% espera al menos dos recortes de los tipos de la Fed en los próximos 12 meses: el 22% afirma que dos recortes, el 40% que tres recortes y el 22% que más de tres recortes”, matiza la encuesta.
Un aterrizaje suave es la opción más plausible para el 68% de los encuestados frente al 11% que espera un aterrizaje duro y un 18% que no espera ninguno. La conclusión que saca la entidad bancaria es clave: “Creemos que los riesgos de aterrizaje brusco están infravalorados, dada la ralentización del consumo en EE.UU., del mercado laboral y del gasto público. Esto nos hace ser más alcistas en bonos y oro en el segundo semestre de 2024”. En este sentido añaden que el cambio en la convicción de «largos en acciones y cortos en bonos» espera un impacto en la narrativa del aterrizaje suave y la política consolidando la convicción existente
Sobre las expectativas de crecimiento mundial de los inversores disminuyeron hasta el 27% neto, ya que esperan una economía más débil. En este sentido, desde la entidad explican que el aumento del pesimismo sobre el crecimiento mundial este mes se debe en parte a unas perspectivas más negativas sobre el crecimiento estadounidense.
De hecho, el 53% de los inversores espera que la economía estadounidense se debilite, el porcentaje más alto desde diciembre de 2013. Por ahora, dos de cada tres inversores siguen sin esperar una recesión mundial en los próximos 12 meses. En concreto, el 67% afirma que es improbable que se produzca una recesión, una cifra ligeramente inferior al 73% de junio.
Complementando esta visión, destaca que una “mayor inflación”, ya no es el principal riesgo que identifican los gestores, en su lugar se encuentra la geopolítica. “El 87% espera tasas más bajas, el 81% una curva de rendimiento más pronunciada, y el 62% predice un mínimo de tres recortes por parte de la Reserva Federal en los próximos 12 meses, comenzando el 18 de septiembre”, señalan desde BofA.
Asignación de activos
Ante este contexto, en términos generales, los inversores aumentaron su asignación a utilities, EE.UU., mercados emergentes y Reino Unido, y redujeron su exposición a la zona euro, a las commodities y al consumo discrecional. En concreto, en julio, los inversores siguen estando sobreponderados a la renta variable e infraponderados en bonos. Desteca que la asignación a la renta variable de la zona euro cayó hasta el 10%, con un descenso intermensual de 20 puntos porcentuales; lo que supone la mayor caída mensual desde julio de 2012. En cambio, los inversores de renta variable están más sobreponderados en sanidad, tecnología y telecomunicaciones.
“El 71% de los inversores cree que estar largos en las Siete Magníficas es la operación más concurrida. Julio marca el 16º mes consecutivo en el que ha sido la operación más concurrida. El 45% de los encuestados no cree que la IA sea una burbuja, pero un creciente 43% de los inversores sí lo cree”, añaden desde BofA.
El panorama económico de la eurozona previo a la decisión de política monetaria del Banco Central Europea es mixto. Mientras la industria sigue rezagada, el sector servicios no permite que la economía se desacelere del todo.
Ese mismo sector servicios es el mayor contribuyente a la inflación, que repuntó levemente a 2,9% excluyendo los precios volátiles de energía y alimentos. En general, el escenario de estanflación, es decir bajo crecimiento con inflación, perdura desde hace dos años. Es poco probable que este escenario cambie en los próximos meses gracias al aumento de la deuda pública.
La inflación
La presión inflacionista de los próximos meses dependerá en primera línea de la evolución de los salarios y el crecimiento de la productividad. Hasta ahora los salarios han seguido aumentando considerablemente. El crecimiento salarial mediano en junio fue del 4,1% en España, 3,7% en la zona del euro, 3,5% en Alemania y 2,1% en Francia. Solo en Francia, el crecimiento salarial fue significativamente más débil que en los meses anteriores (gráfico 1).
Debido a que los salarios son el componente de costes más importante para las empresas, un aumento significa una reducción de las ganancias a menos que las empresas aumenten los precios o se vuelvan más productivos. Sin embargo, el crecimiento de la productividad en la eurozona ha sido casi nulo en los últimos años. Esto implica, que la lucha contra la inflación probablemente aún no ha terminado.
Además, los conflictos geopolíticos que pueden causar choques de oferta inflacionistas siguen vivos. La guerra en Ucrania lleva más de dos años y una escalación podría llevar a una nueva crisis energética. Desde que se intensificaron los ataques a buques de carga en el Mar Rojo a finales de 2023, los costes del transporte marítimo han vuelto a subir. En particular, el Índice Mundial de Contenedores, que rastrea las tarifas de flete para contenedores de 40 pies, ha aumentado considerablemente en los últimos meses (gráfico 2).
Una presión inflacionista que no cede implicaría que el BCE no tendría espacio adicional para seguir bajando tipos. Sin embargo, el componente fiscal podría entrar a jugar un papel importante. Con una deuda pública que no disminuye y con alguna sorpresa política como la de Francia, el BCE se podría ver obligado a intervenir comprando bonos de deuda soberanos o bajando tipos. En un escenario así, la política fiscal dominaría a la monetaria y sería por ende la que tendría la influencia decisiva sobre la inflación. Esta situación no es nueva, y ha sido decisiva en varios episodios inflacionistas del pasado.
La conferencia de prensa de hoy del BCE no augura sorpresas y la política monetaria sigue siendo importante. Sin embargo, vale la pena observar con más atención la política fiscal y los movimientos en los mercados de deuda soberana para hacernos una imagen de los riesgos adicionales en materia de inflación.
Análisis de Pablo Duarte, analista senior del Instituto de Investigación Flossbach von Storch.
Los objetivos basados en la ciencia (Science Based Targets Initiative, SBTi, por sus siglas en inglés), son metas alineadas a nivel mundial, basadas en la ciencia del clima, para reducir las emisiones de carbono y limitar la temperatura del mundo en línea con el Acuerdo de París. Empresas financieras como Afore XXI Banorte están comprometidas.
Esta iniciativa se enmarca en el Pacto Mundial de las Naciones Unidas, el Carbon Disclosure Project (CDP), el World Resources Institute (WRI) y el World Wide Fund for Nature (WWF), que a su vez tiene la misión de identificar incentivos y barreras del sector privado para escalar la adopción de objetivos de reducción de emisiones alineados a las metas climáticas y a la crisis socioeconómica.
Los grandes corporativos llevan a cabo desde hace años acciones para alinearse a todos los objetivos y aportar su grano de arena a la lucha contra el cambio climático.
En este contexto, Afore XXI Banorte, el brazo del mercado de pensiones de Grupo Financiero Banorte, el único grupo financiero de gran tamaño 100% mexicano, además una de las administradoras de fondos de pensiones más grandes del país, anunció que se adhiere a las iniciativa SBTi, comprometiéndose a alinear sus actividades de operación e inversión al Acuerdo de París.
«Al asumir este compromiso, la Administradora busca posicionarse como un referente institucional en materia de inversión responsable a nivel América Latina, estableciendo una gestión activa de su portafolio con metas basadas en la ciencia, apegando su estrategia climática a las mejores prácticas internacionales, demostrando así su compromiso con la sostenibilidad, la resiliencia de su portafolio de inversiones y la mitigación del impacto que las operaciones y las decisiones de inversión puedan tener sobre el cambio climático», Dijo la administradora de pensiones en un comunicado.
La iniciativa SBTi busca fomentar la discusión entre los principales actores para escalar los compromisos y acciones que ya realiza el sector empresarial y fortalecer los puentes entre el sector público y privado para incrementar la ambición climática de las empresas y las naciones.
Esta iniciativa sigue una metodología reconocida y estandarizada centrada en la reducción de emisiones en línea con limitar el calentamiento global a 1.5 ° C por encima de niveles preindustriales, y así limitar un daño irreversible a nuestro planeta.
“La adhesión a estos principios demuestra el liderazgo y el compromiso de la administradora para transitar hacia un modelo de negocio más sustentable, el cual, además de ofrecer beneficios para las y los cuentahabientes, tiene el objetivo de limitar el calentamiento global a 1.5°C a través de la descarbonización de la economía”. Dijo David Razú Aznar, Director General de Afore XXI Banorte.
«Esta iniciativa permitirá que las y los clientes de la administradora maximicen sus recursos al tiempo que se convierten en agentes de cambio, ya que solo por tener sus recursos en XXI Banorte, estarán invirtiendo en portafolios sostenibles a largo plazo, contribuyendo indirectamente a los esfuerzos del Acuerdo de París, al
tiempo que reciben altos rendimientos que incrementarán su ahorro para el retiro», detalló la Afore XXI Banorte.
Asimismo, XXI Banorte continuará con su política de transparencia, por lo que a través de sus reportes anuales compartirá información financiera y de gestión de riesgos climáticos, siguiendo la metodología del Grupo de Trabajo sobre Divulgación de Información Financiera relacionada con el Clima (TCFD, por sus siglas en inglés), con el objetivo de colaborar con la transición hacia una economía baja en carbono para reducir los riesgos que el cambio climático representa para el futuro del planeta.
Carlos Manayay dio un nuevo paso en su carrera dentro de la gestora de inversiones Inteligo Group. El ejecutivo anunció que está ocupando un nuevo cargo como parte del equipo de Asset Management de la firma peruana.
Según informó a su red profesional de LinkedIn, el profesional tomó el rol de Strategy and Investments Manager en la compañía. “Me siento muy entusiasmado con los proyectos que tenemos planeados y agradecido por la confianza y oportunidad de seguir creciendo”, escribió en la red social.
Manayay llegó a la firma –que ofrece servicios de asesoría financiera y tributaria, gestión patrimonial, administración de fondos mutuos y operaciones de mercado de capitales– en julio de 2022, con el cargo de subgerente de Estrategia.
Anteriormente, trabajó en el Banco Central de Reserva del Perú, en dos períodos separados por estudios de posgrado. En la entidad rectora, el profesional ocupó los puestos de jefe de Análisis de Operaciones Monetarias y Cambiarias, líder de Money Market y especialista en operaciones y sistemas de pago.
Manayay se licenció en Economía en la Universidad Nacional Mayor de San Marcos y obtuvo una maestría en Finanzas de la London Business School.
CC-BY-SA-2.0, FlickrCréditos: jlhervàs . Estimado Presidente Biden
Las elecciones en EE.UU. se acercan lenta pero inexorablemente y conforme pasan los días y las semanas crece la incertidumbre en torno a la candidatura o renuncia por parte del presidente Joe Biden, después de su participación en el debate del pasado 27 de junio. Banco Base elaboró un análisis para sus clientes en el que aporta algunos datos relevantes relacionados con la elección estadounidense.
Además de elegir al presidente, las elecciones del 4 de noviembre incluyen la elección para 468 asientos en el Congreso: la totalidad de la Cámara de Representantes (435 asientos) y un tercio de la Cámara de Senadores (33 asientos).
Biden, la incertidumbre
«Joe Biden, presidente en funciones, cuenta con un bajo nivel de aprobación y cada vez hay más rumores que tendrá que abandonar la campaña, tras su desastroso desempeño en el debate presidencial. Con esto, las apuestas están sobre Trump», señala Gabriela Siller, directora de análisis en Banco Base y autora del análisis.
Si bien, todavía hay tiempo para decidir sobre la candidatura demócrata, ya empiezan a sonar diferentes nombres para sustituir a Biden como candidato.
La situación ya convierte a esta elección en histórica ya que si Biden queda como candidato y pierde, sería la primera vez en la historia de Estados Unidos que dos presidentes consecutivos no logran un segundo mandato. Como sabemos, Donald Trump perdió la elección anterior y Biden está en gran riesgo de que le suceda lo mismo.
Banco Base también advierte que si Donald Trump gana, será la primera vez desde 1892 que un presidente pierde su contienda de reelección, pero luego consigue volver al poder en la elección inmediata.
Existe un antecedente con Grover Cleveland del partido demócrata, que ganó las elecciones de 1884, luego perdió contra Benjamin Harrison en las elecciones de 1888 pero en 1892 se volvió a nominar por el partido demócrata, ganando la elección.
Economía, fundamental
Siller señala que el estado de la economía es un factor relevante en las elecciones, siempre lo ha sido, reafirma, pero hay ocasiones en las que se incrementa la importancia, argumenta.
«A ningún partido le conviene que la economía atraviese por dificultades en el año de elecciones. Por esta razón, los partidos tratan de estimular (o frenar la economía si se trata del partido opositor) para mover el ánimo de los votantes», explica.
Según el análisis de Base, en años de elecciones la economía tiende a crecer más. De 1992 a 2023, el PIB de Estados Unidos mostró un crecimiento promedio anual de 2.70%.
Sin embargo, si se toman solamente los años de elecciones presidenciales de ese periodo (eliminando el 2020, año en el que comenzó la pandemia y en el que el PIB se contrajo 2.21%), el crecimiento promedio sube a 2.78%.
Si solo se toman los años en los que el presidente contiende por un segundo mandato el crecimiento sube aún más, a 3.36%. Este crecimiento generalmente es seguido de una desaceleración en el primer año de administración.
Debate por el gasto gubernamental
Además, se cree que en los años de elecciones federales el gasto público suele incrementarse, debido a que un mayor gasto ayudaría al crecimiento económico y a que el consumidor se sienta más optimista respecto al gobierno actual, lo que animaría a votar por una reelección. Sin embargo, esto es solo una creencia popular para el caso de Estados Unidos.
El gasto de gobierno, según la Oficina de Análisis Económico de Estados Unidos muestra un crecimiento promedio por año de 1.20% desde 1992 (sin contar 2020).
En año electoral, el crecimiento promedio anual del gasto baja a 0.80% y en los años en los que el presidente busca reelegirse, el crecimiento promedio baja a 0.21%. Al utilizar los datos del Departamento del Tesoro, se observan comportamientos similares.
Desde el año fiscal de 1992, el crecimiento promedio anual del gasto gubernamental es de 3.86% hasta la fecha (excluyendo 2020) y en los años en donde el presidente busca una reelección, el crecimiento promedio cae a 2.94%.
El menor crecimiento del gasto en periodos de elecciones puede estar explicado por la composición en la Cámara de Representantes, que usualmente tiene mayoría del partido opositor al presidente en turno. Al ser oposición, procura evitar que el presidente gaste a conveniencia para obtener votos. Esto lo logra frenando el crecimiento del gasto.
La excepción fue George W. Bush, del Partido Republicano, que buscó reelegirse en 2004 y contaba con mayoría republicana en la Cámara de Representantes, siendo la primera vez que esto sucedía desde 1980 con Jimmy Carter, del Partido Demócrata.
Lo anterior facilitó que el gasto creciera 6.18% en el año fiscal del 2004, siendo el único año de reelección en el que el gasto fue mayor que el promedio desde 1992 (3.86%). En ese año, George W. Bush ganó la elección para presidente. Ahora, en 2024, la Cámara de Representantes tiene mayoría republicana, partido opositor al de Joe Biden.
Como sucedió en años anteriores, se esperaría un menor gasto del gobierno. Sin embargo, el techo de la deuda se suspendió hasta el 1 de enero del 2025, lo que significa que el gobierno actual tiene mayor facilidad para gastar (con ciertas restricciones), respecto a los presidentes anteriores que buscaban reelegirse.
Este mayor gasto se hace evidente en el mercado laboral, en el cual la creación de empleo en 2023 fue la mayor para el sector público desde 1966. En 2024, el sector público de Estados Unidos sigue creando empleos, a la par que se sigue endeudando.
Otro factor relevante es la inversión fija, la cual suele tener un crecimiento destacado en año electoral. Desde 1992 la inversión muestra un crecimiento promedio por año de 4.44%. En años electorales, ha mostrado un crecimiento de 4.39%, a pesar de la caída notable en 2020, por lo que, si se excluye ese año, el crecimiento promedio de la inversión fija bruta sube a 5.69%.
Además, si el presidente contiende por un segundo mandato, se observa un crecimiento mayor. Desde 1992 (excluyendo 2020), la inversión fija bruta crece en promedio 9.08%, siendo el componente que más crece en años de reelección.
Esto implica que este año si se sigue la tendencia de otros años de elecciones, la economía estará impulsada por el crecimiento de la inversión fija, a lo que se suma el crecimiento del gasto público por la ausencia de un techo para la deuda.
Al parecer, los demócratas tienen a su favor la economía, pero también en contra la imagen de su candidato.
Gabriela Siller se pregunta: ¿a quién elegirán para contender en contra de Donald Trump? Está por verse, ella apuesta que Biden seguro no será porque su candidatura sencillamente es insostenible.
ABANCA USA anunció el cierre de un préstamo a plazo con el grupo de hostelería Palm Holdings, con el que se refinanció el hotel Element by Marriott en el Aeropuerto Internacional de Miami, publicó la firma en LinkedIn.
“Este préstamo refinanció el hotel Element by Marriott en el Aeropuerto Internacional de Miami, una propiedad recientemente renovada que cuenta con 209 habitaciones de suites”, dice el comunicado en la red social.
Palm Holdings, una “prestigiosa y galardonada empresa familiar”, se ha ganado una “distinguida reputación en los sectores de la hospitalidad y los bienes raíces durante tres generaciones”, agrega el post de ABANCA USA.
La firma tiene franquicias y opera algunas marcas como Marriott, Hilton e IHG Hotels.
«Estamos encantados de colaborar con el experimentado equipo de Palm Holdings, brindando nuestro apoyo a su proyecto. Nuestra asociación subraya nuestro compromiso de fomentar el crecimiento y la innovación dentro de la industria hotelera, y estamos seguros de que nuestros esfuerzos combinados producirán un éxito notable», dijo Monica Vazquez, director general de ABANCA USA.
Enmarcamos nuestros escenarios electorales estadounidenses en torno a la respuesta a tres preguntas interrelacionadas: ¿Quién ganará las elecciones presidenciales? ¿Cuál será el reparto del Congreso? Y si gana Trump, ¿qué políticas caracterizarán su segundo mandato? Nuestra lectura actual de las encuestas nos lleva a pensar que Trump es el favorito. Fijamos las probabilidades en un 55% para Trump y un 45% para Biden.
Estos escenarios no son puntos de vista partidistas por nuestra parte, sino que se basan en nuestra lectura de las encuestas, las agendas políticas tal y como se han articulado hasta ahora y la experiencia de los anteriores mandatos de Biden y Trump. Es probable que el resultado del Congreso esté fuertemente condicionado por el resultado de las presidenciales.
En el supuesto de que Biden gane, es más probable que los demócratas se hagan con la Cámara de Representantes e incluso tengan posibilidades de mantener el Senado, con o sin control unificado del Congreso, un segundo mandato de Biden se caracterizaría por la continuidad política. Por su parte, una victoria de Trump aumentaría las posibilidades de los republicanos de mantener la Cámara de Representantes y casi con toda seguridad se harían con el Senado. Las implicaciones macroeconómicas de un segundo mandato de Trump dependerán de la composición del Congreso y de las áreas políticas y el estilo de gobierno que Trump enfatice.
Estas incertidumbres son la razón por la que hemos dividido la probabilidad del 55% que ocupa la victoria de Trump en la presidencia en tres escenarios, en función de la combinación de políticas comerciales, fiscales y de otro tipo: Trump guerra comercial 2.0; un Trump «all-in» que persigue su agenda completa a través de la política comercial, fiscal y regulatoria; y un escenario en el que Trump se centra en los recortes de impuestos y la desregulación.
En caso de victoria de Trump, los diferentes aspectos de su agenda podrían exponerse en diferentes momentos. Los mercados pueden valorar los diferentes resultados a lo largo del tiempo, a medida que se revela la combinación precisa de políticas. Algunos aspectos de esa agenda podrían apoyar a los mercados de riesgo, pero otros aspectos podrían lastrar el apetito por el riesgo.
Escenarios
Esbozamos cuatro escenarios para las elecciones: uno en el que Biden gana y continúa el enfoque de su primer mandato, y tres variantes de una presidencia de Trump en función de la combinación de políticas. En primer lugar, un Trump centrado en la guerra comercial, con un 30% de probabilidad. Un Congreso dividido podría verle persiguiendo aquellos aspectos posibles de su agenda mediante una orden ejecutiva, aumentando drásticamente los aranceles. Esto presionaría al alza la inflación, a la baja el crecimiento y ralentizaría o paralizaría la relajación monetaria.
En segundo lugar, con un 15% de probabilidad, un escenario marcado por un Trump “a por todas” que combinaría medidas comerciales con recortes fiscales y un mayor gasto bajo un Congreso unificado. Esto probablemente provocaría una importante volatilidad en los mercados.
Y, en tercer lugar, un Trump respetuoso con el mercado centrado en recortes fiscales, desregulación y el nombramiento de figuras del establishment, con un 10% de probabilidad. La economía y los mercados de riesgo podrían tener un buen comportamiento.
En cambio, sabemos a grandes rasgos lo que significaría en términos macroeconómicos un segundo mandato de Biden: la «Bidenonomía», probablemente acorralada por un Congreso dividido. Este escenario económico recoge la totalidad del 45% de probabilidad de una victoria de Biden, lo que lo convierte en el resultado más probable y el que utilizamos para determinar nuestra base de referencia. Implica un aumento de los aranceles específicos y ningún cambio en el gasto discrecional en términos reales. Las consideraciones cíclicas en torno al crecimiento y la inflación dominarán las perspectivas.
La Autoridad Bancaria Europea y la Autoridad Europea de Valores y Mercados (ABE y AEVM, o EBA y ESMA, por sus siglas en inglés) han emitido directrices conjuntas sobre la evaluación de la idoneidad de los miembros del órgano de administración de emisores de tóquenes referenciados a activos y proveedores de servicios de criptoactivos, y de los accionistas directos o indirectos con participaciones cualificadas en ambos tipos de entidades.
Desde finReg360 han querido destacar algunos de los aspectos más relevantes de estas directrices. Por ejemplo, sobre la idoneidad de los miembros del órgano de administración comentan que se aplica un principio de proporcionalidad. «El miembro del órgano de administración debe ser idóneo como individuo y en relación con el resto de miembros del órgano. El principio de proporcionalidad debe aplicarse considerando el tamaño o la forma legal de la entidad», indican. Además, consideran importante que la valoración de es idoniedad individual y colectiva debe basarse en una los siguientes criterios: suficiente buena reputación; conocimientos, aptitudes y experiencias individuales y/o colectivos adecuados; y suficiente dedicación de tiempo.
La EBA y la ESMA también hacen referencia al procedimiento de evaluación, estableciendo pautas de procedimiento para que los emisores de tóquenes y los proveedores de servicios desarrollen esta evaluación. Por un lado, se establecen las situaciones en las que realizarla, como por ejemplo al solicitar la autorización, cuando se produzcan cambios sustanciales o ante un hecho relevante, o por considerarse blanqueo de capitales o financiación del terrorismo. Por otro, este procedimiento será necesario cuando se evalúe de forma individual o conjunta.
«Si la evaluación resulta desfavorable, las entidades deben implantar medidas correctoras, entre las que se incluyen, como ejemplos: sustituir a determinados miembros, contratar nuevos miembros, o formar a miembros concretos o al conjunto. Además, las autoridades competentes deben especificar los procedimientos de supervisión aplicables a la evaluación de la idoneidad, pudiendo incluso, realizar entrevistas. Y el plazo máximo para evaluar la idoneidad será 4 meses, desde la fecha de notificación del nombramiento o, si este plazo se suspende por algún motivo, dentro del plazo máximo de 6 meses», aclaran desde finReg360.
Accionistas y miembros con participaciones cualificadas
Desde finReg360 destaca que, en el caso de la evaluación de la idoneidad de los accionistas y miembros con participaciones cualificadas, las autoridades competentes tendrán que aplicar el método de evaluación definido en diversos apartados de las directrices conjuntas sobre participaciones cualificadas para evaluar correctamente:
Los conceptos de actuación concertada, influencia significativa, accionista indirecto y decisión de adquirir.
La reputación del adquirente propuesto.
La solvencia financiera del adquirente propuesto.
La capacidad de cumplir de manera continuada las disposiciones de los títulos III y V del reglamento MiCA, para el caso de los emisores de tóquenes y proveedores de servicios, respectivamente.
La ausencia de motivos razonables para sospechar que se está cometiendo o intentando cometer actividades que puedan considerarse como blanqueo de capitales o financiación del terrorismo.
«También tendrán que evaluar la reputación, los conocimientos, las competencias y la experiencia de toda persona que vaya a dirigir la actividad de la entidad», matizan desde finRegl360.
Por último, añaden que siempre que los fondos para adquirir las participaciones cualificadas consistan en criptoactivos o se deriven del intercambio de criptoactivos en moneda fiduciaria, las autoridades competentes, además de la evaluación prevista, deberán analizar aspectos adicionales como la dirección del libro mayor distribuido, cuando se utilice este tipo de tecnología, y el número de cuenta de criptoactivos, o el identificador único de transacción y el proveedor de servicios de criptoactivos.
«Las directrices conjuntas entrarán en vigor dos meses después de su publicación en todas las lenguas oficiales de la UE en los sitios web de la EBA y la ESMA», añaden desde finReg360.
El equipo liderado por Edmund Buckley, director de inversiones directas de capital privado en Pictet AA, división de inversiones alternativas del Grupo suizo Pictet, ha adquirido Technology Services Group (TSG), proveedor de servicios de tecnologías de la información para pequeñas y medianas empresas de rápido crecimiento con sede en Reino Unido. “Invertimos en negocios de alta calidad dirigidos por emprendedores líderes y estamos encantados de asociarnos con Rory McKeand y el equipo directivo de TSG para que logre sus objetivos de crecimiento”, ha explicado Buckley.
Se trata de la segunda inversión del equipo de capital riesgo directo de Pictet AA, tras haber adquirido la mayoría de Pareto FM, proveedor líder de servicios técnicos para la gestión de instalaciones con criterios ESG en el sector de la construcción, en noviembre de 2023. Según destacan desde la gestora,TSG abarca toda la gama de tecnología en el ecosistema de Microsoft, para facilitar a las empresas su transición a la infraestructura basada en la nube. Cuenta con siete designaciones Microsoft: Business Applications, Modern Work, Security, Digital & App Innovation, Infraestructura, Datos e Inteligencia Artificial y Nube, siendo de los pocos Microsoft Solutions Partner británicos en acreditar capacidad técnica y de ejecución en todas las soluciones Microsoft, Azure & Cloud, aplicaciones empresariales y ciberseguridad. Con sede en Newcastle, más de 250 empleados a tiempo completo y oficinas en Londres y Glasgow, atiende a 1.300 clientes de diversas industrias en un mercado impulsado por fuertes tendencias de externalización y digitalización.
Andrzej Sokolowski, director de capital privado en Reino Unido en Pictet AA, observa que TSG tiene un modelo de negocio atractivo y defendible, con alta proporción de ingresos recurrentes y clientes que valoran la calidad de servicio y experiencia en toda la gama de Microsoft. “Cuenta con soluciones en Azure, Dynamics y ciberseguridad, así como un despliegue acelerado de herramientas de inteligencia artificial. Vemos en TSG un significativo potencial de crecimiento, orgánicamente y mediante fusiones y adquisiciones”.
Rory McKeand, CEO en TSG, ha declarado: “La demanda de servicios en la nube entre pymes parte de una base baja y les favorece la nueva y potente generación de herramientas de productividad de Microsoft. La inversión y colaboración de Pictet acelerará la siguiente etapa de nuestro crecimiento”.
Pictet AA ha adquirido TSG a los propietarios fundadores, Sir Graham Wylie y David Stonehouse, así como al equipo directivo, el cual ha reinvertido parte de los ingresos. «Estamos orgullosos del crecimiento y éxito que TSG ha logrado como proveedor líder en servicios de tecnologías de la información centrado en Microsoft y la Nube, de calidad excepcional. Deseamos a Rory, su equipo, el personal y a Pictet lo mejor en el futuro”, ha señalado Stonehouse.
Las firmas de inversión revisan sus estrategias de cara a la segunda mitad del año. El contexto actual está marcado por una macro razonablemente estable, con las acciones estadounidenses batiendo récords todas las semanas y con un aumento de los riesgos geopolíticos. Ante este panorama, Lombard Odier propone diez enfoques de inversión.
Según la entidad, la primera mitad de 2024 vio cómo los temores del mercado sobre una recesión se transformaron en optimismo por un crecimiento económico más fuerte de lo esperado. «En la segunda mitad, el entorno de inversión aún debería estar impulsado por la tendencia desinflacionaria y la trayectoria de los tipos de interés, pero también debería tomar en cuenta los riesgos políticos, especialmente las elecciones en EE. UU. y la competencia geopolítica. La perspectiva de tales cambios debería traducirse en episodios de volatilidad en el mercado», explican.
El crecimiento global sigue siendo resiliente, según explican desde Lombard Odier, y la inflación debería continuar disminuyendo en las principales economías. La actividad en China no se está deteriorando. L»os bancos centrales de los mercados desarrollados (excepto Japón) están reduciendo los tipos de interés, o lo harán pronto en EE.UU. y el Reino Unido», añaden.
Sin embargo, creen que dentro de un año o más, el coste del capital seguirá siendo más alto que antes de la pandemia. Algunos riesgos residuales para la inflación permanecen, y las decisiones políticas, incluida una nueva presidencia de Trump, también podrían tener un impacto.
Para los inversores, según su visión, esto significa que la renta fija de alta calidad sigue siendo una fuente atractiva de ingresos y estabilidad para la cartera. Sus inversiones preferidas son los bonos alemanes (bunds) y los bonos del Reino Unido (gilts), los créditos de grado de inversión europeos, algunos bonos corporativos “crossover” (o aquellos con calificación BB y BBB) y los créditos de mercados emergentes. En Suiza, la exposición al sector inmobiliario cotizado puede añadir rendimiento a las carteras.
A pesar de los desafíos mencionados anteriormente, también observan más potencial en los mercados de renta variable. A raíz del análisis se espera que las acciones se beneficien del sólido crecimiento de las ganancias. Además, la intensa concentración de los rendimientos de las acciones estadounidenses debería normalizarse en algún momento. «Algunas acciones cíclicas, regiones y sectores razonablemente valorados que han quedado rezagados hasta ahora, y sus exposiciones temáticas de inversión, pueden añadir valor a las carteras», apuntan y añaden: «Las exposiciones temáticas que se basan en transformaciones en sostenibilidad, demografía, infraestructura y tecnología pueden mejorar la resiliencia de una cartera a lo largo de los ciclos económicos».
Desde la entidad suiza esperan que el dólar estadounidense, aún resiliente, permanezca firme frente al euro y la libra esterlina. En clases de activos alternativos, mantienen una perspectiva constructiva sobre el oro y ven oportunidades en materias primas más amplias a medida que aumenta la demanda de materias primas con la transición hacia la sostenibilidad. Para los inversores, los activos privados pueden complementar los rendimientos y la diversificación de la cartera.
Si bien la salud económica y las políticas de los bancos centrales seguirán impulsando los mercados financieros durante el resto de 2024, esperan que los eventos políticos tomen las riendas de vez en cuando. A continuación, la banca privada suiza presenta sus diez convicciones de inversión más firmes. Creen que la segunda mitad del año será un entorno desafiante que continuará recompensando un enfoque activo para equilibrar el riesgo y las nuevas oportunidades de inversión.
Estrategias de inversión para la segunda mitad de 2024
Riesgo de la cartera – mantener una postura neutral
Mantener el riesgo de la cartera tácticamente neutral, ajustar exposiciones a medida que surjan oportunidades
Su escenario macroeconómico es constructivo para los mercados financieros, pero dado los riesgos geopolíticos en la segunda mitad del año, desde Lombard Odier quieren ser conscientes del riesgo y posicionarnos para una variedad de escenarios económicos y de mercado. Por lo tanto, mantienen la diversificación de la cartera en el centro de nuestra estrategia. Los episodios de aversión al riesgo pueden desencadenar caídas temporales en las altas correlaciones entre acciones y bonos, lo que argumenta a favor de una exposición equilibrada a bonos de alta calidad. Sin embargo, tales instancias pueden abrir oportunidades en otros activos de riesgo y desde Lombard Odier están listos para invertir en ellos a medida que surjan.
Renta fija – preferencia por bonos de alta calidad y oportunidades selectas de carry
Las ganancias de capital en renta fija deberían mejorar ligeramente
La renta fija puede proporcionar un flujo de ingresos para los inversores conservadores y es un instrumento útil para asegurar altos rendimientos para los que tienen una estrategia buy&hold. Aun así, los recortes de tipos de interés han empezado y deberían extenderse a medida que la inflación disminuya en la segunda mitad del año. Esperan ganancias modestas en los precios de los bonos (añadiendo algunos rendimientos sobre los cupones), a medida que caigan los rendimientos. Es probable que el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra reduzcan las tasas antes y en mayor medida que la Reserva Federal. La compañía suiza prefiere los Bunds alemanes y los gilts del Reino Unido sobre los bonos del Tesoro de EE. UU. (cobertura contra la moneda de referencia de la cartera). Prefieren bonos con vencimientos de cinco a siete años, ya que estos pueden beneficiarse del inicio de la flexibilización de la política, pero sugieren un enfoque flexible para gestionar la duración de las exposiciones a bonos, especialmente en EE. UU., dada la incertidumbre sobre la política, las políticas fiscales y la inflación.
Buscar oportunidades de carry con exposiciones selectas a bonos
El riesgo político y el inicio de la campaña presidencial de EE. UU. pueden mantener la volatilidad elevada. Con los diferenciales ya ajustados, los rendimientos del crédito corporativo pueden ser limitados en el corto plazo. Sin embargo, durante la segunda mitad del año, pueden surgir oportunidades para capturar carry (un aumento en los rendimientos). Dentro de los bonos de grado de inversión (IG), les gustan los bonos denominados en euros (EUR) sobre los bonos denominados en dólares estadounidenses (USD) con cobertura en dólares, lo que ayuda a extraer carry adicional. Desde Lombard Odier creen que algunos créditos ‘crossover’ (calificados BBB/BB) aún ofrecen una buena relación riesgo-beneficio en un entorno de mejora del crecimiento y desinflación. También prefieren los bonos corporativos en moneda fuerte de mercados emergentes (EM) sobre la deuda soberana de EM, ya que el crédito de EM ofrece una mejor diversificación y una mayor calidad de calificación. La prima de rendimiento sobre los bonos soberanos de EM (excluyendo los calificados-CCC) también sigue siendo atractiva.
Renta variable – una posición neutral por ahora, preferencia por cíclicas y regiones y sectores rezagados
Favorecer acciones cíclicas
Las acciones parecen estar preparadas para ofrecer más alzas que los bonos durante el transcurso de la segunda mitad del año, pero la concentración (en el mercado estadounidense) y los riesgos geopolíticos han aumentado y pueden desencadenar volatilidad a corto plazo. La compañía suiza observa que las acciones están respaldadas por un crecimiento de ganancias de un solo dígito alto y recortes de tipos en la segunda mitad del año y están listos para aprovechar oportunidades en sectores cíclicos seleccionados, especialmente energía, materiales, consumo discrecional e industrias de comunicación. Sus preferencias sectoriales podrían evolucionar de acuerdo con los resultados de las elecciones en EE. UU.
Regiones y sectores rezagados para ponerse al día
En la primera mitad del año, progresivamente construyeron exposiciones a mercados razonablemente valorados que habían quedado rezagados en medio de un rendimiento de acciones generalmente fuerte hasta la fecha. El mercado de acciones del Reino Unido fue un primer paso en esta dirección. Ofrece valoraciones razonables, un crecimiento decente de las ganancias, un panorama macroeconómico sólido (tipos de interés a la baja, libra esterlina débil) y posibles entradas como resultado de las reformas de pensiones nacionales. Creen que algunos mercados de acciones de EM también pueden ofrecer exposiciones de crecimiento razonablemente valoradas; destacan Taiwán, Corea del Sur e India. La región menos preferida para Lombard Odier sigue siendo la eurozona, que recientemente sufrió la incertidumbre política desencadenada por las elecciones de la UE, y debería seguir rezagada en los índices mundiales debido a las perspectivas de ganancias más débiles.
Las exposiciones temáticas de acciones pueden ayudar a aumentar la resiliencia de la cartera
Para los inversores interesados en construir más resiliencia en la cartera y capturar impulsores de crecimiento a largo plazo, su marco de acciones temáticas ofrece nuevas oportunidades. Esto se basa en nuestro análisis de las transformaciones fundamentales que se están dando en sus economías y sociedades, desde cambios en la longevidad, la demografía, la infraestructura y la transición hacia la sostenibilidad, y busca capitalizar las oportunidades en acciones cotizadas que surgen de ellas. Los inversores dispuestos y capaces de soportar cierta volatilidad a corto plazo en esta parte de sus carteras pueden construir exposición a sus acciones temáticas preferidas.
Divisas – el USD seguirá respaldado
Fortaleza continua del dólar
El dólar estadounidense (USD) aún se beneficia de una ventaja de rendimiento sobre otras monedas del G10 y de un crecimiento relativamente más débil fuera de EE. UU. Es probable que esto siga siendo el caso en la segunda mitad del año. Sin embargo, los riesgos políticos y fiscales relacionados con EE. UU., la sobrevaloración del dólar, el aumento progresivo del oro a expensas del USD entre las asignaciones de reservas de los bancos centrales y un mundo ‘multipolar’ arrojan algunas dudas sobre la sostenibilidad a largo plazo de la fortaleza del dólar. No obstante, desde Lombard Odier creen que el USD continuará apreciándose frente al euro y la libra esterlina en la segunda mitad del año, ya que el sólido crecimiento de EE. UU., un ciclo de recortes de tasas más rápido en Europa y el coste de carry seguirán proporcionando una ventaja al USD, que también ayuda a diversificar las carteras. Continúan viendo al euro perdiendo terreno frente al franco suizo incluso si es probable una consolidación a corto plazo, ya que los diferenciales de tasas de interés se reducen y los riesgos geopolíticos justifican la demanda de otros activos refugio.
Materias primas – demanda en aumento
Los precios de las materias primas podrían ver sólidas ganancias por delante
En medio de la incertidumbre geopolítica, el acceso seguro y confiable a los recursos naturales es imperativo, especialmente a medida que la demanda de estos recursos será mayor en medio de la transición hacia una economía neta cero. En Lombard Odier observan cambios duraderos en los mercados de materias primas. Los metales industriales, especialmente el cobre, enfrentan una nueva demanda estructural debido a la electrificación y la expansión de los centros de datos requeridos por el auge de la inteligencia artificial. Los materiales alternativos para la construcción y el embalaje, como la madera, también deberían ver una creciente demanda a medida que el aumento de los precios del carbono y la expansión de los mercados de comercio de carbono permiten valorar adecuadamente los recursos naturales. El complejo entorno geopolítico y financiero hace que el oro sea más importante para los bancos centrales como activo de reserva. Esperamos que los precios del oro sigan respaldados, a pesar de un USD resiliente, ya que ambos a menudo se mueven en direcciones opuestas. Los episodios de aversión al riesgo podrían obstaculizar los precios de las materias primas, pero se aprovecharía la debilidad de los precios para (re) construir exposiciones a metales industriales.
Inversiones alternativas – un pilar clave de diversificación
Las estrategias alternativas pueden ofrecer ingresos y diversificación
Para los inversores en francos suizos, desde Lombard Odier creen que el bajo nivel de los rendimientos de los bonos puede seguir apoyando a los fondos inmobiliarios suizos cotizados, que actualmente ofrecen un atractivo aumento del rendimiento sobre los bonos soberanos suizos. En los fondos de cobertura, su convicción en las estrategias macro globales y de seguimiento de tendencias sigue siendo firme, pero también buscan capitalizar una gama más amplia de oportunidades. Estas incluyen estrategias diseñadas para aprovechar una mayor actividad corporativa, como fusiones, adquisiciones y reestructuraciones (estrategias impulsadas por eventos) y estrategias de long-short equity, a medida que el entorno para la selección de acciones mejora en medio de una normalización macroeconómica y el regreso de la volatilidad.
Los activos privados pueden fortalecer las carteras para inversores elegibles
Los activos privados pueden fortalecer las carteras de inversores elegibles que poseen un horizonte de inversión a largo plazo y la disposición para mantener inversiones que pueden no ser fácilmente negociables. Desde Lombard Odier creen que estos activos desempeñan un papel valioso en carteras diversificadas de múltiples activos al mejorar los rendimientos, reducir la volatilidad y mejorar la diversificación. Además, ofrecen acceso a empresas innovadoras y de rápido crecimiento que cada vez más eligen mantenerse en manos privadas en lugar de cotizar en mercados públicos.
