Foto: ermanitu, Flickr, Creative Commons. Ojo, las expectativas difieren de la realidad
Los flujos de inversión en productos cotizados durante septiembre —que captaron 8.900 millones de dólares— se vieron impulsados por las sólidas contribuciones provenientes de EE. UU., mientras que las aportaciones a la categoría de renta variable no estadounidense disminuyeron a pesar de unas valoraciones atractivas, según el último informe de BlackRock.
La inversión en productos cotizados en lo que va de año ha alcanzado los 190.900 millones de dólares a nivel mundial y sigue bien posicionada —a pesar del modesto volumen registrado en septiembre— para igualar el récord de 262.700 millones de dólares al que asistimos en 2012.
Dada la incertidumbre sobre el crecimiento mundial más allá de las fronteras estadounidenses, los inversores recurrieron a los mercados desarrollados en general y al estadounidense en particular, lo que derivó en flujos por valor de 12.600 millones de dólares a compañías estadounidenses de gran capitalización, 3.100 millones a los mercados desarrollados de renta variable y 2.600 millones a fondos de renta fija aggregate de EE. UU.
Si bien la inversión en ETPs de renta variable emergente se ralentizó a escala mundial, hay claros indicios que apuntan a una nueva reasignación a esta clase de activos, ya que el volumen neto en productos cotizados que invierten en compañías emergentes cotizadas en Europa y EE.UU. alcanzó un total de 2.000 millones de dólares en su conjunto.
Las salidas en productos cotizados de renta fija —por valor de 2.600 millones de dólares— se vieron impulsadas por los bonos del Tesoro estadounidense, dado que se acerca el final del programa de compra de bonos de la Fed y persiste el debate sobre el momento de aumentar los tipos de interés. Esta tendencia pareció invertirse a finales de mes puesto que, entre el 26 de septiembre y el 3 de octubre, los ETFs de renta fija cotizados en EE.UU. captaron 7.300 millones de dólares. Los ETFs de renta fija cotizados en Europa registraron un volumen de inversión de 200 millones de dólares durante el mismo periodo.
Foto: Jayhem, Flickr, Creative Commons. El dinamismo alimenta la demanda de bonos convertibles
Pese a ser una pequeña clase de activos en términos de volumen en circulación, los bonos convertibles están desempeñando un papel cada vez mayor en las carteras de los clientes. Su naturaleza convexa los hace particularmente atractivos para los inversores que están dispuestos a mejorar su perfil de rentabilidad-riesgo a largo plazo. De hecho, en relación a las acciones, cada vez más los bonos convertibles ofrecen a los inversores la oportunidad de participar en mercados de renta variable, al mismo tiempo que alivian significativamente sus caídas con unos niveles de volatilidad histórica en general más bajos. Además, los bonos convertibles tienen una menor sensibilidad al tipo de interés de bonos simples con una madurez idéntica y, por tanto, son menos sensibles a posibles subidas de tipos de interés.
Estas características han hecho aumentar la demanda de bonos convertibles. Los emisores han reaccionado proporcionando a la demanda un mercado fuerte y renovado. De hecho, desde comienzos de año, los mercados globales primarios de bonos convertibles han demostrado un fuerte dinamismo con varias ofertas nuevas. A modo de ejemplo, en junio de este año hubo 13.800 millones de euros de nueva emisión, el nivel más alto desde noviembre de 2013 y la octava cifra mensual más alta de los últimos diez años. La emisión primaria hasta la fecha asciende a 43.600 millones de euros. (Fuente BofAML)
Esto no significa que todos los mercados de bonos convertibles se estén expandiendo: los reembolsos también han estado activos los últimos meses. En referencia a los niveles «netos» de emisión (emisión – reembolsos), se demuestra que el mercado único es la ampliación de Europa. De hecho, los niveles combinados netos de emisión desde enero de 2012 muestran 21,6 billones de euros para Europa, 7,3 billones de euros para EE.UU., -7,6 billones de euros para Japón, y 0,54 billones de euros para Asia excluyendo a Japón. Como conclusión, se muestra un mercado europeo en expansión, una ligera contracción en los mercados estadounidense y japonés y apenas se aprecian cambios en el mercado asiático (excluyendo a Japón).
No obstante, la renovación o profundización del espacio convertible muestra una amplia diversificación de los emisores, tanto en sectores industriales como en áreas geográficas.
Esperamos que la demanda se mantenga fuerte dado el favorable entorno macro. De hecho, después de nuevas bajas en las tasas del gobierno, prevalecerá una menor sensibilidad a los tipos de interés. El crecimiento mundial se mantiene en una tendencia positiva a medio plazo y se espera que un crecimiento de ganancias se acelere en EE.UU. y Europa aunque sigue habiendo incertidumbre con los riesgos geopolíticos que favorecen clases de activos con rentabilidades asimétricas.
Columna de opinión de Nicolás Delrue, especialista de producto de bonos convertibles de UBP
En BFM Business, Thomas Lancereau, director de análisis de Morningstar en Francia, habla sobre la estrategia Patrimoine de Carmignac. La estrategia Patrimoine de Carmignac, analizada por el director de análisis de Morningstar Francia
En BFM Business, Thomas Lancereau, director de análisis de Morningstar en Francia, expresa su confianza en el futuro de Carmignac Patrimoine, a pesar de la discreta rentabilidad registrada por la estrategia en 2012 y 2013. Thomas pone de manifiesto la estrategia que aplica a la gestión de patrimonios, el nivel de protección del capital de los inversores en épocas de crisis, su confianza en el equipo de gestión y el hecho de que se encuentre en el primer percentil de su categoría en el ciclo de mercado actual, siempre según los datos de Morningstar.
En este video, subtitulado en español, Thomas Lancereau analiza las características de esta estrategia caracterizada por tener un límite máximo del 50% de su patrimonio invertido en renta variable internacional. Lancereau recuerda que el objetivo principal de esta estrategia es patrimonialista, es decir, ofrecer al inversor participación de los mercados alcistas mientras protege de las caídas en los mercados bajistas. Así, la menor rentabilidad de la estrategia durante los ejercicios 2012 y 2013 no resulta preocupante puesto que se ha producido durante mercados muy alcistas. Así, en periodos bajistas como 2008 y 2011, la estrategia Carmignac Patrimoine cumplió con su cometido, según apunta el experto de Morningstar.
BBVA Bancomer ha lanzado su páginawww.fondosbancomer.com, una web que contiene para los inversionistas toda la información actualizada sobre los fondos de inversión de la entidad y cuyo objetivo principal es ser un canal de comunicación eficiente, transparente y que interactúe con sus clientes de manera clara, sencilla y cercana, informó BBVA Bancomer en un comunicado.
Jaime Lázaro Ruiz, director general de Asset Management BBVA Bancomer, comentó que “el portal contará con gráficas dinámicas, tablas con los indicadores de desempeño de cada fondo, además de buscadores, comparadores, calculadoras y herramientas para conocer el perfil en las opciones de inversión.”
En este sentido, Lázaro Ruiz explicó que “en este espacio digital, el usuario podrá crear portafolios virtuales con nuestros fondos de inversión y también consultar los rendimientos obtenidos en periodos seleccionados, a fin de probar y analizar nuestros productos antes de invertir en ellos”.
Asimismo, explicó que la página web será dinámica y participativa, ya que todo su contenido podrá compartirse a través de correo electrónico y de las redes sociales más importantes.
Como parte del programa de Educación Financiera “Adelante con tu futuro”, el nuevo portal de fondos de inversión de BBVA Bancomer incluye un amplio espacio enfocado a temas de inversión para ofrecer a los clientes otras herramientas como guías, glosarios y vídeos, que ayuden a facilitar la toma de decisiones del inversionista a través de la formación, independientemente de su grado de conocimiento.
El directivo resaltó que en el mes de septiembre BBVA Bancomer se colocó como líder en el crecimiento mensual de activos con 6.846 millones de pesos (según datos de AMIB)y que el mercado de fondos de inversión en México ha presentado un dinamismo mayor al esperado en 2014, creciendo más del 13,11% en lo que va de año.
BBVA Bancomer es la operadora de fondos de inversión que tiene más inversionistas en México con el 28,34% del mercado y en total gestiona activos por más de 360.695 millones de pesos.
Actualmente, BBVA Bancomer cuenta en total con 70 fondos, 40 de deuda y 30 de renta variable, a través de los cuales los clientes pueden invertir en cualquier mercado nacional o internacional, adoptar un horizonte de corto, mediano o largo plazo, adaptándose a distintos perfiles para otorgar a sus clientes múltiples posibilidades para cubrir sus necesidades de inversión.
Foto: Darwinbell, Flickr, Creative Commons. MiFID II y tecnología: garantías del abaratamiento de comisiones en los fondos
MiFID II tardará previsiblemente alrededor de dos años en implementarse totalmente en España pero las gestoras españolas e internacionales saben que han de preparar el terreno para su llegada cuanto antes. Son conscientes de que su impacto será fuerte, según comentaron los responsables de cinco gestoras internacionales que operan en España, en el marco del VI Encuentro Nacional de Inversión Colectiva, celebrado en Madrid y organizado por la APD, Inverco y Deloitte.
En general, los expertos auguran un “cambio de hábitos muy fuerte” en el que los inversores tendrán que pagar por el asesoramiento y las entidades adaptarse a un entorno con novedades en los modelos de negocio y distribución, además de una mayor presión en sus márgenes. Y en el que las gestoras tendrán que ponerse a trabajar para ofrecer distintas clases de participaciones de sus fondos, algo en lo que las internacionales llevan la delantera a las españolas, debido a la adaptación al modelo RDR en Reino Unido o a otros países europeos en los que operan.
Entre las sombras más destacadas de la normativa sobresalen dos: el encarecimiento del servicio de asesoramiento para el inveror minorista y el aumento de costes para la industria financiera, con la consiguiente presión en los márgenes.
Así, con respecto al inversor, Gonzalo Rengifo, director general en Iberia y Latam de Pictet Funds, advierte sobre la repercusión de costes en los clientes de unas normas que pretenden protegerle; consecuencias fruto “del exceso de regulación”. Luis Ojeda, responsable para Iberia de Deutsche AWM, se muestra de acuerdo: “Debido al aumento de costes para las entidades, dar servicio al minorista dejará de ser rentable y, para tener acceso al asesoramiento, tendrá que pagar más”.
Precisamente por ese encarecimiento de costes, entre los clientes con menor volumen podría encajar mejor un asesoramiento dependiente, que tendrá menos requisitos y por tanto, también será más económico, según Sol Hurtado de Mendoza, directora general de BNP Paribas IP para Iberia. El punto positivo, la contrapartida, será una mayor transparencia para los ahorradores.
Pago por el asesoramiento
En cuanto a la necesidad de que se entienda que hay que pagar por el asesoramiento, algo de lo que los inversores no son conscientes, Rengifo habla de “un cambio cultural en España”, pero lo ve como algo normal que llevará su tiempo. En UBS son positivos y están desarrollando un servicio de asesoramiento que aporta valor y que conlleva un cobro explícito, algo de lo que se encuentran orgullosos según explica Susana Valero, responsable de Productos y Gestión de Activos en UBS Bank.
Sobre todo, al ver la experiencia que han tenido en Reino Unido con la RDR, positiva y sin la salida de clientes. “MiFID II es una oportunidad para renovarnos”, dice Valero. Ojeda también valora positivamente su experiencia británica y explica que han sido mínimos los clientes que han salido porque tenían que pagar por el asesoramiento. Pero Javier Alonso, de Credit Suisse Gestión, cree fundamental que se ofrezcan rentabilidades positivas, porque, con rentabilidades negativas, “será difícil explicar al cliente que tiene que pagar por el asesoramiento”.
Presión en el negocio
Con respecto a las entidades financieras, Ojeda cree que habrá un impacto desigual para los distintos actores de la industria, ya sean gestoras o entidades de asesoramiento. Pero, en general, los expertos hablan de caída de márgenes: “Para las gestoras, el impacto será negativo en sus márgenes en un entorno con dos mundos diferenciados, el de los clientes profesionales y no profesionales y, en el medio, hay que luchar para poder ofrecer a la banca privada productos complejos”, dice Ojeda.
«Habrá una presión en los márgenes derivada del aumento de costes por la implantación de la segmentación de los clientes”, corrobora Hurtado. “El reto es contener la caída de los márgenes e invertir mucho en tecnología”, añade.
Mejores profesionales
Además de la mayor transparencia, el punto positivo es que el mercado tendrá profesionales más formados, con formación no solo sobre productos sino también sobre el contexto global de mercado y sobre las inversiones a largo plazo. Eso sí, en España, algo más complicado de encontrar en algunas redes de distribución o banca personal, según Alonso.
Foto: Wilfredo R. Rodríguez H. El caso Cascada causa pérdidas de hasta 44 millones de dólares a los fondos de pensiones chilenos
El perjuicio ocasionado a los fondos de pensiones por los efectos derivados del caso Cascada se ubica en un rango entre los 31 y 44 millones de dólares, de acuerdo a la estimación divulgada este lunes por la Superintendencia de Pensiones (SP). El cálculo fue elaborado a partir de las pérdidas informadas por las AFP al organismo, el análisis de las metodologías en que las administradoras sustentaron la cuantificación de tales pérdidas e información obtenida por la SP en procesos de fiscalización.
«El rango que hemos estimado se levantó sobre los criterios que consideramos más razonables en términos financieros y legales. No obstante, debe tenerse en cuenta que es una cifra absolutamente referencial, pues son los Tribunales de Justicia los que, en definitiva, deberán determinar si hubo efectivamente perjuicios, su cuantía y las indemnizaciones que procedan», sostuvo la superintendenta de Pensiones, Tamara Agnic.
El pasado 3 de septiembre, la SP ofició a las AFP Capital, Cuprum, Habitat, Planvital y Provida y a la la Administradora de Fondos de Cesantía (AFC) para que cuantificaran los probables perjuicios que el caso Cascada habría provocado en los fondos de los afiliados al sistema privado de pensiones, e informaran las acciones legales que emprenderían para resarcir las eventuales pérdidas. Solo fue exceptuada AFP Modelo, ya que no tiene participación accionaria en las sociedades investigadas.
Agnic indicó que la Superintendencia no se pronunciará sobre las estrategias que desarrollen las AFP para obtener compensaciones, con el fin de no entorpecer o afectar el resultado positivo de las acciones que inicien o que ya hayan iniciado en los Tribunales de Justicia. No obstante, hizo hincapié en que «la Superintendencia de Pensiones velará por que las AFP emprendan efectivamente todas las acciones legales que se requieran para indemnizar a los chilenos que hayan sido afectados por el caso Cascada, pues la ley establece que tienen un deber fiduciario que las obliga a realizar las gestiones que sean necesarias para cautelar que las inversiones de los fondos de pensiones obtengan una adecuada rentabilidad y seguridad».
La superintendenta destacó que a la fecha, de acuerdo a lo informado al organismo por las administradoras, AFP Habitat interpuso una acción criminal contra quienes resulten responsables por los perjuicios causados a los fondos de pensiones; AFP Capital ha presentado una acción civil con el mismo objetivo; AFP Provida inició una acción civil contra Leonidas Vial Echeverría y dos de sus sociedades; y AFP Cuprum ha hecho pública su intención de iniciar acciones civiles en el corto plazo, sin concretar aún esa diligencia. Todo lo anterior, sin perjuicio de otras acciones legales que cada una de las AFP decida iniciar paralelamente o a futuro.
Asimismo, AFP Planvital y la AFC estimaron que los fondos administrados no sufrieron perjuicios por efecto de las operaciones del caso Cascadas, pero no descartaron accionar en la medida que nuevos antecedentes acrediten la existencia de perjuicios.
Foto: Mike Bitzenhofer, Flickr, Creative Commons. Las bolsas llaman a los bancos centrales
Las bolsas europeas, y en particular la española, han vivido una de las semanas más tormentosas de los últimos tiempos.
En realidad, lo ocurrido no ha sido si no una intensificación del movimiento bajista iniciado desde los máximos anuales alcanzados hace exactamente un mes, el 19 de septiembre. Por aquel entonces, las bolsas fracasaron en superar dichos niveles, y empezó una recogida de beneficios que no tardó en convertirse en una caída mayor, cuando los inversores empezaron a reparar en el claro enfriamiento económico de la Eurozona (especialmente, de Alemania), mientras mostraban sus temores por la falta de expectativas de que se inserten medidas fiscales o monetarias para relanzar el crecimiento de manera efectiva (especialmente en lo que respecta al BCE). Esta idea se ha ido asentando en el mercado, y ha contagiado a otros activos y regiones, creando una fuerte sensación de pesimismo.
Esta semana ha reaparecido en escena un fantasma del pasado: Grecia. Los activos helenos se han desplomado en el mercado por el miedo que genera una salida prematura del país de los programas de rescate (en contra del criterio de la Unión Europa), y por un aumento de la inestabilidad política, ante la amenaza de elecciones anticipadas.
Otra de las claves que explica lo sucedido está en la pérdida de niveles técnicos que llevaban asociadas órdenes de venta adicionales (stop loss) en Wall Street, lo que ha incrementado el volumen de oferta sobre el de demanda, incrementando las ventas.
La constante caída en el precio del petróleo, el segundo caso de contagio de ébola en EE.UU., o la continuidad de las protestas en Hong Kong no han contribuido precisamente a combatir el sesgo negativo de unos mercados que han aumentado sensiblemente su aversión al riesgo.
Los activos periféricos, como los españoles, se han llevado el peor castigo, mientras que los activos refugio (como el oro, los bonos alemanes o divisas como el franco suizo o el yen), se han vuelto más atractivos.
El escenario actual, marcado por el nerviosismo, es muy complicado e imprevisible, y se resolverá con un aumento de los descensos, o con el surgimiento de un rebote muy importante. La respuesta final la tendrán en gran medida los bancos centrales con sus declaraciones. Si aumentan las expectativas de que la Fed retrase el final de su política monetaria expansiva, y que el BCE inyecte más liquidez en la Eurozona de manera decidida, las bolsas podrían retomar su tendencia alcista estructural y cerrar el año muy por encima de los niveles actuales.
Nested hyperboloids, por David Eppstein. ¿Vuelta al High Yield ?
La pasada semana ha sido turbulenta para todas las clases de activos. Ante los ajustes, MFS Investment Management invita a echar un vistazo a la renta fija high yield en EE.UU., apuntando las siguientes claves:
Los spreads estaban en 400 puntos básicos a finales de agosto mientras al cierre del 15 de octubre, se ubicaban en 532 puntos básicos.
Este nivel de spreads se encuentra por encima del promedio a largo plazo que es de 528 puntos básicos, teniendo en cuenta que este promedio incluye 2008, año en el que los spreads subieron hasta casi los 2.000 puntos básicos. Si se excluye del promedio este evento extremo, los spreads medios a largo plazo se sitúan en en torno a los 480 puntos básicos, indicando que hay aún más recorrido.
Los spreads no se encontraban por encima de su promedio histórico desde julio de 2013.
Ante estos factores, MFS apunta que en el caso de su estrategia de renta fija corporativa norteamericana high yield, con duración media de cinco años, el cupón está pagando un 5,13%, proporcionando un cierto colchón en el caso de que se produzcan caídas de capital. Además la estrategia ha demostrado en la reciente subida de tasas una volatilidad menor que la que corresponde a su referencia.
Foto: Markus Rantala . El jefe de selección de fondos US offshore de Morgan Stanley se incorpora a Legg Mason
El jefe de selección de fondos US offshore de Morgan Stanley, Stephen Jobe, ha dejado el grupo para incorporarse a Legg Mason. El veterano del mercado de la inversión, con 20 años de experiencia en el sector, se incorporará al equipo de Pensiones e Inversión de Retiro de Legg Mason, tal y como informa Citywire Global.
Jobe se incorporó en 2006 a Morgan Stanley, en donde ha estado trabajando desde febrero de 2013 hasta la fecha como jefe de Soluciones de Inversión para la división de wealth management para fondos offshore.
Al frente de esta división de Morgan Stanley se quedará Marysol Novo-Capello, aunque por el momento no se sabe si la firma nombrará a un sustituto de Jobe.
Novo-Capello es vice presidente de Morgan Stanley Wealth Management, en donde trabaja desde 2013 en Nueva York. Anteriormente trabajó en UBS Wealth Management como associate director y product sales specialist durante cuatro años y previamente, también en UBS WM, pero en el área de internacional, en offshore mutual funds, rentas vitalicias, inversiones alternativas y productos estructurados.
Neil Dwane, Chief Executive Officer of European Equity, Allianz GI. “With this Setback, the Markets are Challenging European Politicians to Undertake Change”
Esta semana ha sido dura para los mercados. Lo que empezó la semana pasada con la corrección en los precios de las materias primas se ha trasladado ahora a las bolsas. “Los inversores han procesado que el crecimiento global se ralentiza”, afirma Neil Dwane, director de Inversiones de Renta Variable Europea de Allianz GI en una entrevista a Funds Society. Según apunta el experto, el detonante ha sido un dato de inflación en China más flojo de lo estimado, y sobre todo “el dato de PPI negativo, que hace temer un escenario grave para las commodities y el crecimiento, coincidiendo con el fin del tapering”.
Así las cosas, los inversores están reaccionando a un escenario de menor crecimiento y tasas de interés al alza. Una combinación que esta semana ha llevado a que los yields de los bonos gubernamentales en Italia y Grecia reflejen de nuevo preocupación por el riesgo soberano de determinados países de la Eurozona. Algunas operaciones corporativas truncadas, como la oferta de la farmacéutica norteamericana AbbVie sobre la británica Shire Pharma, han tumbado a todo un sector, “enganchando además a las abultadas posiciones varios hedge funds por el camino”, según añade Dwane.
“Todos estos factores suponen un contratiempo, por lo que quizás es el momento de recalibrar las posiciones de un portafolio”, explica, añadiendo que a corto plazo los factores técnicos han ayudado también a agravar la situación dado que hasta esta semana ya habían salido 20.000 millones de dólares, de los 70.000 millones que los inversores norteamericanos habían asignado a bolsa europea en los últimos años, “aunque seguramente esta semana hayan sacado más”.
Si antes de esta semana, la bolsa europea estaba barata, tanto en términos absolutos, como sobre todo, relativos a la renta variable norteamericana, ahora todavía más. Dwane apunta una serie de factores a considerar a la hora de asignar activos a renta variable europea:
AQR (Asset Quality Review)– a finales de octubre, el BCE tiene que dar su veredicto sobre la calidad de los bancos de la eurozona. Hasta la última subasta del LTRO, se esperaba que esto no fuera un evento demasiado relevante ya que el BCE había sido poco agresivo con los bancos, “algo negativo, porque necesitan recapitalizarse y si no lo hacen nada cambiará en Europa”. Sin embargo, Dwane opina que tras la tibia acogida de la última subasta por parte de los bancos, el BCE será más duro para los bancos europeos y les forzará a “pedir capital, algo que realmente necesitan, con lo que dentro de un año estarán listos para dar crédito”, ayudando a que la economía europea crezca. Así, algo que en un primer momento puede ser negativo para los bancos y para el mercado, sería positivo en el largo plazo además de dar una oportunidad de entrar a precios más atractivos.
Cambio de talante político – este es un foco adicional de inestabilidad para Europa. Hasta ahora los políticos europeos no han tomado en serio la necesidad de cambio. “Países como España e Irlanda han tomado medidas, pero otros como Italia siguen despistados. Con este recorte, los mercados realmente están retando a los políticos a acometer el cambio”. Si bien en el corto plazo esto significa más incertidumbre, si se empieza a ver un compromiso político serio por parte de países como Italia, Francia, e incluso el BCE, la bolsa europea podría repuntar con fuerza.
Debilidad del euro– Éste es el factor que sin lugar a dudas ofrece un mayor apoyo a las corporaciones europeas, sus beneficios, y por tanto a su cotización. “A diferencia del efecto pernicioso que tiene un dólar fuerte sobre los mercados emergentes, que por un lado ven cómo se encarecen los bienes que necesitan importar y por otro, cómo se eleva el coste de refinanciarse, para Europa un euro débil contra el dólar representa una amplia ventaja competitiva para sus empresas”. Dwane afirma que el efecto de un euro más débil se empezará a ver en los resultados empresariales dentro de un tiempo, pero aunque venga con decalaje será bienvenido por los mercados. Además, añade que si nos fijamos en la historia, el rally medio del dólar suele ser de un 20%, en este caso acumula solo un 9% por lo que estadísticamente podría continuar. “Es probable que dentro de unos meses empecemos a ver recomendaciones de los analistas recomendando comprar Adidas y vender Nike, debido al efecto del dólar”, añade como ejemplo.
Considerando los riesgos y oportunidades que ofrece la renta variable europea, Dwane concluye apuntando que no hay que perder de vista la atractiva valoración de buena parte de los mercados europeos respecto a EE.UU. Por ratio PER ajustado por el ciclo, y sin considerar la caída de las últimas semanas, EE.UU. cotiza a un PER que supera las 25x, mientras Alemania, Holanda, Francia, Reino Unido, España, Irlanda, Italia, Portugal y por supuesto Grecia, cotizan claramente por debajo de la media histórica de este ratio, que está en el entorno de las 17,5x.
Esto, constata Dwane, “no tiene por qué traducirse en un mejor comportamiento de los mercados europeos respecto a EE.UU. en los próximos meses, pero estadísticamente hay una alta probabilidad de que el retorno anual de EE.UU. durante la próxima década sea del 2%, mientras el de Grecia, sería del 15%”.
Para participar de este rendimiento futuro considerando el entorno actual de mercado desde Allianz GI apuntan a dos estrategias: por un lado, la del crecimiento de calidad. Dwane explica que “hay crecimiento empresarial en Europa, pero hay que saber dónde encontrarlo; entornos como el actual son los mejores para stock pickers”. Para esto, Allianz GI ofrece su estrategia European Equity Growth. Por otro lado, un buen argumento en momentos como el actual es la inversión en empresas con alta rentabilidad por dividendo. En primer lugar, reciben el apoyo de la búsqueda global de rendimiento, y actualmente ofrecen más yield que los bonos corporativos europeos. Además, las empresas que pagan dividendo tienden a comportarse con menor volatilidad que las que no lo hacen. Allianz GI cuenta con la estrategia European Equity Dividend para cubrir este hueco del mercado.
