Foto: HHNZ. ¿Qué explica y qué implica la reciente volatilidad en los mercados?
El contexto mundial se ha puesto más desafiante. Y la evolución reciente de los mercados así lo refleja con importantes caídas en sus niveles, que eliminaron completamente las rentabilidades positivas que se habían acumulado durante el año. La carga de la vuelta a la normalidad de la economía mundial se ha volcado desde Estados Unidos a Europa. La tasa de crecimiento en Norteamérica está ya casi en los niveles naturales, mientras que la de Europa no sólo se encuentra todavía por el suelo sino que, además, las perspectivas de un rebote saludable se han ido esfumando, de acuerdo a un último informe del equipo de Análisis de Credicorp Capital.
La evolución de la inflación relativa también favorece a Estados Unidos donde, si bien esta es aún menor a la meta (2%), se está acercando a ella. Por el contrario, al otro lado del Atlántico (en Europa) el fantasma de la deflación está cada vez más presente.
Parte importante de este comportamiento macroeconómico dispar es que la política monetaria en Estados Unidos ha sido mucho más agresiva que la europea, que llegó tardía y tímidamente. Esto fue de la mano de una depreciación fuerte del dólar y, por consiguiente, un impulso a su sector transable. A lo anterior se agregó una política fiscal también más expansiva en Norteamérica que en Europa por la institucionalidad del esquema Euro y la reticencia de Alemania a debilitarla. Esto apoyó al sector de economía local de Estados Unidos. Ambos elementos ayudaron a mantener una inflación más cercana al objetivo en Estados Unidos que en el bloque europeo.
Una vez que la economía norteamericana se acerca a su equilibrio y que la europea se queda cada vez más atrás, se hace necesario un cambio en la forma en que las políticas enfrentan el ciclo económico y una variación de los precios relativos (ver Gráfico 1). No podemos pretender que Estados Unidos siga siendo el gran motor de recuperación, necesitamos que Europa comience a empujar, o, al menos, que no siga restando. Los anuncios de un paquete monetario bien agresivo del bloque euro y la apreciación del dólar eran los elementos que faltaban. La economía americana pareciera ya no necesitar una moneda débil pero la europea la requiere más que nunca. De hecho, las cifras del sector transable sorprenden al alza en Estados Unidos y a la baja en Europa.
Por el lado del euro depreciado, éste ya comenzará a empujar. En lo que a lo monetario se refiere, debe pasarse de los anuncios genéricos de apoyo no convencional a la entrega de detalles más concretos y comenzar de una vez en gran escala. Las bajísimas tasas de los bonos alemanes de largo plazo reflejan que el mercado apuesta a que esto efectivamente sucederá (llevando el spread entre los Bunds y los Treasuries a máximos de 15 años, ver Gráfico 2), y en un contexto donde existe una mayor posibilidad que la política fiscal también comience a contribuir.
La oposición alemana al uso del gasto fue en gran parte motivada por su efecto en la moneda: la economía exportadora por antonomasia no podía presionar a la apreciación de un euro ya muy alto. Una moneda no tan cara y los decepcionantes datos de actividad que comenzó a mostrar Alemania dan mayor espacio a flexibilizar su posición.
Una nota de cautela, eso sí, son los efectos deflacionarios de la gran caída del petróleo (ver Gráfico 3). Éstos hacen aún más necesario incrementar el impulso europeo y ponen en duda la conveniencia de que la Reserva Federal comience a ser más agresiva en el retiro del impulso monetario (moderando el fortalecimiento del USD). Afortunadamente, ya empieza a haber señales desde el banco central americano de que tal vez mantendría una instancia monetaria laxa por mayor tiempo al que esperan los analistas, e incluso más importante, comienza a transpirar el hecho de que no sólo estarían mirando a su propia economía sino que le dan cada vez más importancia a lo que pasa en el resto del mundo. Esto explicaría la importante caída que han tenido las tasas largas de los bonos del Tesoro.
Hasta hace poco teníamos un panorama más o menos predecible de cómo nos iríamos acercando a la normalidad. Hoy ya no lo tenemos y eso genera incertidumbre que se traduce en volatilidad en los mercados. Estos han sobre reaccionado (ver Gráfico 4), y aunque de manera algo distinta, igualmente nos iremos acercando al equilibrio, dado que los precios relativos clave ya se alinearon y porque todo indica que las políticas macroeconómicas responderán como deben a este nuevo escenario.
Esto no quiere decir que obtendremos altas rentabilidades en nuestras inversiones puesto que de igual manera los fundamentos siguen débiles, las valorizaciones están menos atractivas que en los últimos años y porque el sentimiento no es de lo más favorable por estos días. Los retornos serán positivos para los agregados de renta fija y renta variable, pero algo menores a los normales. Las inversiones en activos más riesgosos se defenderán bien en este nuevo escenario.
Foto: Andrés Nieto, Flickr, Creative Commons. BNP Paribas amplía su oferta de pagos en divisas para clientes corporativos
BNP Paribas ha anunciado la ampliación de su plataforma de pagos internacionales, lo que le permite ofrecer nuevas soluciones de Cash Management en divisa para sus clientes corporativos.
La gestión de pagos internacionales puede realizarse a partir de ahora de forma aún más segura y adecuada en 130 divisas a nivel mundial.
Además, BNP Paribas ha ampliado su oferta de compraventa de divisas en el mismo día /día siguiente y ha desarrollado soluciones que facilitan a las tesorerías de las empresas la integración de su operativa de renta fija y transacciones bancarias, con el fin de gestionar de manera más eficiente sus operaciones en divisas. A partir de ahora, BNP Paribas ofrece opciones más avanzadas en materia de pagos internacionales a través de todos sus canales habituales de banca electrónica, integrando las operaciones en divisas dentro de las instrucciones de pago.
Estas nuevas soluciones, que aúnan los servicios de Renta Fija y de Cash Management de BNP Paribas, se encontrarán a disposición de los tesoreros que tengan abierta una cuenta en la mayoría de los países europeos donde BNP Paribas está presente, a través de su red ‘One Bank for Corporates’.
Pierre Ferszland, Global Head de Cash Management de BNP Paribas, declaró que “la expansión de nuestra plataforma de pagos internacionales permite a BNP Paribas atender las crecientes necesidades de nuestros clientes corporativos en su gestión de tesorería ya que estos deben desenvolverse en un ámbito de operaciones increíblemente complejo y global, más allá incluso de las fronteras europeas”.
Sobre la base de una red europea sólidamente establecida, BNP Paribas continúa invirtiendo en el desarrollo de las soluciones ofrecidas a sus clientes corporativos. En particular, BNP Paribas ha demostrado su experiencia en la zona SEPA y dispone, posiblemente, de la red de franquicia de Cash Management más amplia de Europa.
Foto: Luis Alvaz. Amundi refuerza su presencia en LatAm con una oficina en Ciudad de México
Amundi ha anunciado que refuerza su presencia en Latinoamérica con la apertura de una oficina de representación en Ciudad de México. Con presencia desde 2008 en Santiago de Chile, «Amundi ha logrado desarrollar estrechas relaciones con sus clientes en la región. El lanzamiento de esta nueva entidad tiene como objetivo profundizar la presencia de Amundi en América Latina, proporcionando un punto de contacto local, tanto en el sur como en el norte del continente», apuntó la firma en un comunicado.
Reportando a Amundi Iberia SGIIC y beneficiándose de su importante soporte, la oficina de México pretende ofrecer información sobre los productos y servicios de Amundi bajo petición previa de clientes mexicanos y potenciales, ofreciendo así un servicio más efectivo y personalizado en todo el mundo.
Según Didier Turpin, consejero delegado de Amundi Iberia: “El lanzamiento de la entidad en México marca un punto de inflexión en nuestra estrategia de expansión en Latinoamérica y demuestra nuestra confianza y compromiso en la región”.
Junto con el lanzamiento de la oficina, Saul Santamaría ha sido nombrado managing director de Amundi México. «El mercado mexicano ofrece perspectivas de crecimiento muy interesantes y una presencia local nos ofrece la oportunidad de dar un mejor servicio a nuestros clientes, incluyendo fondos de pensiones, clientes corporativos y distribuidores. La economía mexicana es dinámica y nuestro objetivo es contribuir de forma positiva al desarrollo de este mercado. Confiamos en poder construir un negocio sostenible a través de nuestro compromiso de largo plazo en México», apunta Santamaría.
Santamaría comenzó su carrera profesional en Société Générale Asset Management (SGAM) en París en 2006 en el Departamento de Riesgos y Compliance, donde estuvo a cargo de la supervisión de diferentes filiales del Grupo. Se incorporó posteriormente al Departamento de Gestión de Riesgos, encargándose de la coordinación de los equipos de riesgos locales y asegurando la aplicación de los códigos de “mejores prácticas” del grupo a nivel global. En 2010, tras la fusión con Crédit Agricole Asset Managment, Saul se incorporó a Amundi como gerente de Ventas para el sur de Francia y finalmente en 2012 fue nombrado responsable de Distribución para Latinoamérica.
Es licenciado en Finanzas y Relaciones Internacionales por la Universidad Externado de Bogotá y cuenta con un master en Gestión (Master in Science of Management) del “Rouen School of Management” de Rouen, Francia.
. Las elecciones en Brasil: a la espera de la segunda convocatoria
Los resultados de las elecciones presidenciales en Brasil han decepcionado a inversores y gestores, que esperaban un cambio político en el país capaz de mejorar el clima de negocios e inversión. “Las esperanzas de reformas para mejorar los problemas estructurales de Brasil han sido atenuadas, si no arrebatadas”, comenta Craig Botham, economista de mercados emergentes de Schroders, convencido de que lo sucedido podría amargar a los mercados.
“Con Dilma no parece probable un cambio importante en el curso político. Aunque la presidenta ha dicho que afrontará las preocupaciones macro, ya hemos oído antes esas promesas sin ver ninguna acción política”, explica. Por eso los inversores se han quedado sin esperanzas de cambios importantes bajo una Presidencia renovada y también sin confianza en que Dilma acometa reformas de calado. “La solución más probable es que Dilma solo haga cambios bajo condiciones muy extremas en los mercados. La política podría mejorar algo de forma marginal pero menos de lo que se necesita o menos de lo que hubiera hecho el opositor Aecio Neves”.
Así lo cree Maarten-Jan Bakkum, estratega de mercados emergentes de ING IM, convencido de que la victoria de Dilma supone malas noticias para Brasil y un golpe para las esperanzas de reformas en todo el mundo emergente: “Las políticas intervencionistas continuarán, pues no es probable que Dilma cambie de estrategia, así que el crecimiento seguirá bajo en los próximos años, con la amenaza de una recesión a corto plazo”.
Pero, para evitar una crisis de confianza más profunda, podría ajustar de algún modo las políticas e intentar dar la impresión de que se ha movido hacia una postura más pro mercados y eso podría significar que tras la fuerte corrección de los mercados hoy, hay espacio para la recuperación. “Serán años difíciles para Brasil también por los problemas internacionales ante la desaceleración china y la normalización de la política monetaria en EE.UU. Cuatro años más de Dilma podrían empujar a Brasil a una crisis más profunda. Por ahora, es difícil ver importantes mejoras en el clima de inversión, la competitividad del país y los déficits gemelos. Eso podría significar que la divisa tendrá que dar más”, añade. Por eso, el crecimiento se mantendrá bajo y los mercados sabrán que solo pueden esperar más de lo mismo. “El mercado sabe ahora que puede esperar más de lo mismo, pero eso podría ser malo”, afirman en Schroders.
Edwin Gutierrez, responsable de Deuda Soberana de Mercados Emergentes en Aberdeen AM, considera que la historia demostrará que la victoria de Rousseff ha sido pírrica. “La amarga campaña electoral ha dividido a un país que ya estaba sufriendo un menor crecimiento, una alta inflación y un deterioro de su posición fiscal. La oportunidad de largo plazo de Brasil sigue intacta pero los cuatro primeros años de Rousseff no han sido buenos para el país porque empleó demasiado tiempo en apagar fuegos que se encendían en lugar de forjar un plan de largo plazo. Tendremos que esperar que la estrechez de la victoria sea una lección que le impulse a actuar porque si no lo hace, los manifestantes que han llenado las calles en los últimos 18 meses no dudarán en pedir cambios. Desde el punto de vista de la inversión, necesita reconocer la importancia de la recuperación de la confianza en el sector privado como la clave para desbloquear el crecimiento”. Por desgracia, el mercado sigue siendo escéptico ante su creencia en un modelo liderado por el Estado.
Desde Fidelity, el equipo de análisis de mercados emergentes considera que dado que Neves era el candidato que más apoyaban los mercados, es normal ver volatilidad y pérdidas como reacción a la reelección de Dilma, pero dice que, si bien 2015 será un año muy duro para la economía, las caídas derivadas de la decepción electoral podrían crear oportunidades para añadir, de forma selectiva, buenos negocios de calidad con buenas perspectivas a medio plazo a sus carteras. Aunque la posición del país es de infraponderación en sus fondos latinoamericanos debido a la falta de exposición a los grandes nombres contemplados en los índices, sí creen que hay algunos nombres que vale la pena tener, entre ellos el banco ITAU Unibanco, sobreponderado, siempre como resultado de un análisis fundamental.
Alexander Gorra, gestor deARX Investimentos, Parte de BNY Mellon, comenta que «el mercado está dividido ante los resultados de las elecciones. Lo que preocupa a los mercados es, sobre todo, el hecho de haber obtenido este resultado por el que Dilma Rousseff ha sido reelegida presidenta con un ajustado margen de casi el 50%. Han resultado ser unas elecciones muy divididas en las que la clase enriquecida muestra su preocupación por la economía mientras que la más pobre apuesta por la resolución de problemas sociales. Así, la perspectiva del país se mantiene igual. Se mantienen los mismos riesgos. Dilma necesita aprender la lección tras estas elecciones y cambiar, ser consciente de que casi el 50% de la población no le ha ofrecido el voto. Será necesario que afiance sus ideas». Otro aspecto importante va a ser la elección de ministros que tendrá lugar en noviembre. Se barajan nombres con un perfil más económico y otros más asociados al partido político. Pero la conclusión es que han sido unas elecciones muy divididas y veremos si la reelección «nos lleva al cambio o a la continuidad del estado anterior».
Con respecto al mercado de deuda, cree que durante las próxima semana aún veremos cierta incertidumbre. «En el corto plazo es un buen momento para apostar por un país que se ve muy afectado por los resultados. Por eso diría que es bueno distinguir entre el tamaño del inversor a la hora de realizar una previsión. Posiblemente el inversor privado o los fondos de fondos se muestren más cautelosos y esperen a noviembre para ver la formación del nuevo ministerio. Sin embargo el inversor institucional quizás empiece a comprar».
Marian Fernández, directora de Estrategia de Inversis Banco, habla de un resultado negativo para los mercados, aunque no de una sorpresa pues las encuestas así lo venían adelantando; “los mercados hubieran preferido el voto del cambio”, dice. La experta habla de incertidumbre electoral cerrada, pero realidad económica brasileña con pocos visos de cambio en el corto plazo: escaso crecimiento, precios al alza y tipos altos y no controlados que han impedido revitalizar la actividad y no han conseguido controlar los precios. Eso sí, cree que los ojos estarán puestos en el “diálogo” prometido por la reelegida presidenta y las próximas medidas que anuncie, incluido un nuevo ministro de Finanzas. “De momento, seguimos sin recomendar tomar posiciones en renta variable brasileña”, comenta a Funds Society.
También Daniela da Costa-Bulthuis, gestora de emergentes de Robeco, considera que Dilma tendrá que prestar más atención a la oposición y a crear condiciones para una recuperación en el país y un entorno más propicio para los negocios. “Aunque esperamos una reacción negativa de los mercados, su speech muestra moderación y atención a las quejas de la comunidad de negocios brasileña”, asegura. En su opinión, la elección de un ministro de Finanzas pro-mercados podría calmar a los inversores. “Seguimos siendo cautos con Brasil, dado el difícil panorama de crecimiento para 2015 y la incertidumbre sobre si el Gobierno tendrá éxito para implementar las medidas necesarias para mejorar la confianza en el país”.
Por su parte, Citi recuerda lo ajustado de la victoria, con un 51,6% de votos para la presidenta frente al 48,4% de Neves, y asegura que, si Brasil no actúa rápido para mejorar su economía, las agencias de rating podrían rebajarle aún más la nota. “La alta inflación y el anémico crecimiento empeoran la situación del banco central: los primeros pasos son difíciles de predecir pero pensamos que hará un par más de subidas en los tipos para frenar las presiones inflacionistas”, explican los expertos, que prevén volatilidad en la divisa (hasta 2,7 reales por dólar a finales de 2015). Sobre la economía, prevén un crecimiento del 1% el año próximo, y ven más debilidad en los sectores industrial, de inversión, laboral y crediticio.
Victoria Harling, Portfolio Manager de Deuda Coporativa Emergente en Investec Asset Management, dice que el resultado de las elecciones es una mala noticia para Brasil, puesto que había una verdadera sensación de oportunidad de cambio. «Sin embargo, si comparamos la situación actual con la de hace doce meses, es probable que la nueva administración de Dilma Rousseff sea consciente de la necesitad de relajar su intervencionismo escuchando las peticiones del pueblo y las empresas. En todo caso, el proceso será lento y no podemos esperar muchos cambios en 2015. En este contexto, muchas empresas brasileñas están mirando fuera de Brasil, por ejemplo, las compañías del sector de infraestructuras están invirtiendo en proyectos en otros países de América Latina, muchos de ellos garantizados por el BID. Pasarán algunos meses hasta que vuelvan a mirar hacia el mercado local. Aunque el mercado pueda estar decepcionado por el resultado de las elecciones, era un resultado perfectamente posible y se ha hablado mucho sobre las consecuencias de una nueva administración de Rousseff para Brasil. Sin embargo, lo que los mercados no esperaban era una situación de recesión para Brasil. Esto no está descontado, ni tampoco el pleno efecto de la sequía sobre la economía brasileña».
¿Hacia los pasos de otros vecinos?
“El partido de Dilma no tiene plan de futuro. Solo quiere el poder para controlar el país, simple y fácil, y han tenido éxito. Los brasileños pobres, sobre todo en el noreste, siguen leales a Rousseff gracias a sus programas del bienestar. La clase media brasileña, en contra de políticas intervencionistas como el control del precio del petróleo y los altos impuestos, votaron a Neves. Todos nosotros estamos cansados de escándalos, corrupción y atentados para controlar los medios y la economía. Queremos a alguien que devuelva a la economía de nuevo a la senda del crecimiento, tras cuatro años de bajo crecimiento y el país ahora en recesión técnica”, pide un decepcionado Emerson de Pieri, de Latin America Investments. La cuestión del millón de dólares es ahora si el partido profundizará el control de la economía, las instituciones públicas y los medios como se ha hecho en Argentina o Venezuela. “Creo que ya hemos visto antes esta historia en algún lugar de Suramérica”, añade.
Según apunta Jeff Hochman, director de Análisis Técnico y miembro del Grupo de Asignación de Activos de Fidelity WI, los primeros indicios sugieren que se podría producir una corrección más amplia en el mercado después del deterioro que estamos viendo entre las empresas de pequeña y mediana capitalización en EE.UU. y Europa. Para el experto, el deterioro del cuadro económico europeo justifica la infraponderación de esta región, que se ve ensombrecida por el crecimiento de la economía y la bolsa de EE.UU., dos motores estructurales para la revalorización del dólar. La bolsa china está dando señales de buena salud, a pesar del mal tono de la economía. Y Japón necesita apoyo de los inversores nacionales e internacionales para materializar el próximo movimiento alcista que se ha pronosticado. Además, Hochman considera que el sector sanitario sigue destacando sobre otros, y algunos valores tecnológicos son atractivos. Por último, apunta a que el precio del petróleo podría seguir cayendo en el contexto de abaratamiento de las materias primas.
¿Corrección inminente?
Podría ser inminente una corrección del mercado a corto plazo, pero es improbable que ésta ponga fin a las tendencias alcistas cíclicas actuales en muchos mercados. Después de entrar en un nuevo mercado alcista a largo plazo en 2009, el mercado estadounidense confirmó sus máximos históricos en mayo de 2013. Durante gran parte del año se ha considerado que una evolución probable podía ser una pausa y una gran horquilla de precios en 2014 para digerir todas las ganancias y «confirmar» la ruptura al alza. Han aparecido señales de que el deterioro de la amplitud del mercado entre las empresas de pequeña y mediana capitalización en EE.UU. y Europa podría preceder a una corrección más amplia del mismo. El mercado parece ajustarse al modelo del Ciclo Compuesto simple y que anima a los inversores a comprar durante la corrección del cuarto trimestre antes de reemprender el camino alcista en 2015. Esta sacudida será positiva para el sentimiento alcista, que podría verse espoleado por las perspectivas de que el S&P 500 se fije un nivel objetivo de 2350 durante los próximos años.
La posición de Europa podría deteriorarse pronto
Las perspectivas de Europa y el Reino Unido se ven ensombrecidas por el éxito de EE.UU. y la amplitud del mercado europeo es la más débil entre las regiones mundiales. Ha aumentado la inquietud de que Europa, con sus problemáticas perspectivas crecimiento, podría enfrentarse a un máximo cíclico como el que vimos en 2011. La debilidad del euro sugiere un peor comportamiento relativo de la región, mientras que la debilidad de las exportaciones y el debate en torno a la recesión en la locomotora alemana vienen a reforzar su infraponderación. Los bancos europeos se han estabilizado en general, pero aparte del sector salud, el resto de sectores pinta un panorama sombrío para los inversores.
Los valores chinos mejoran pero el dólar lastra a los emergentes
A pesar de la inquietud en torno al conjunto de la economía de China, los grandes valores y las acciones H de China han comenzado a mejorar su evolución en fechas recientes y, de hecho, rompieron su tendencia bajista de cinco años en agosto. La amplitud del mercado chino está en su nivel más alto de los últimos tres años, y eso es mucho más positivo que la amplitud de mercado del conjunto de los mercados emergentes. En el extremo más pequeño de la bolsa china, los valores medianos y pequeños están mostrando una tendencia al alza sostenida. La corrección actual de Hong Kong tras las recientes protestas callejeras en favor de la democracia ha creado una oportunidad de compra. El índice de acciones financieras H de Hang Seng sufre una gran sobreventa.
Small y midcaps, en la cuerda floja
Los valores medianos y pequeños han recibido un fuerte castigo últimamente y guardan una estrecha correlación con los movimientos de los intereses de los bonos de alto rendimiento, que también han repuntado recientemente. Aunque la brecha de valoración con respecto a los grandes valores se ha estrechado, las previsiones de consenso de los analistas, que estiman un crecimiento del BPA de más del 20% en los valores pequeños y medianos europeos, parecen demasiado optimistas. A corto plazo, los valores de pequeña capitalización estadounidenses podrían seguir estando presionados, especialmente si persiste la percepción de que los intereses de los bonos de alto rendimiento han formado un suelo alrededor del 6,5%%. Si los bonos de alto rendimiento superan el nivel del 7% se crearía una oportunidad de compra en estos títulos, y en Fidelity podrían esperar que la evolución de los valores de pequeña capitalización estadounidenses fuera por esta línea.
El crecimiento de beneficios: riesgo clave en 2015
Los mercado desarrollados ya han visto revisada su valoración considerablemente en Europa, mientras Reino Unido y EE.UU. siguen cotizando con PER previstos e históricos que, en general, se consideran como «entre valor razonable y caro». Los analistas de las sociedades de valores han ido moderando sus previsiones de BPA para 2014, como cabía esperar, pero las previsiones de BPA para 2015 apuntan todavía a un crecimiento del 10% y los valores pequeños y medianos han recibido previsiones de hasta el 20%. Aunque el ritmo de revisiones a la baja en la región se ha moderado, los resultados publicados nos hablan de un mercado muy centrado en los valores en el que cada empresa recibe la recompensa que le corresponde.
El dólar estadounidense: muestras de fortaleza
Las perspectivas de fortaleza a largo plazo del dólar siguen confirmándose con datos positivos y, ponderada por el sector exterior, la moneda sigue ganando terreno este año, acercándose a la posición de liderazgo de la libra esterlina. Los posicionamientos largos de consenso en el dólar alimentados por las divergencias en las políticas de los bancos centrales, así como la debilidad asociada de los mercados emergentes y las materias primas, probablemente continuarán durante el cuarto trimestre, pero actualmente esto se ha convertido en una apuesta unilateral, por lo que pueden producirse movimientos bruscos de sentido contrario.
Atención sanitaria y tecnología
El liderazgo sectorial sigue estando claramente ocupado por la atención sanitaria y determinados valores tecnológicos. Los valores energéticos están registrando un mal comportamiento bursátil mientras que los de servicios públicos mantienen sus características defensivas previstas a medida que el mercado corrige, pero éstas se invertirán cuando el mercado se recupere y si los tipos de los bonos suben otra vez. La búsqueda de rendimientos es especialmente acusada en Europa. Los bienes de equipo y los materiales y cíclicos (como consumo e industria) siguen estando presionados, lo que justifica plenamente su infraponderación. El sector financiero mundial sigue dando muestras de resistencia en líneas generales, aunque es un área donde priman los valores y las correlaciones intrasectoriales son muy bajas.
Puede consultar el informe completo en el documento pdf adjunto.
Photo: Benh LIEU SONG -. ICBC (Europe) Becomes the First EU-registered Chinese Bank Entering European Investment Fund Industry
La filial europea del banco chino Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) se ha convertido en el primer banco chino registrado en Europa en lanzar un fondo UCITS de renta fija en renminbis (RMB), tras recibir la aprobación de CSSF, el regulador luxemburgués.
ICBC, el banco más grande del mundo en activos, dijo en un comunicado que el vehículo, el China Opportunity RQFII Bond Fund, tendrá una exposición del 100% al mercado de renta fija chino e incluye bonos del gobierno chino, bonos bancarios y corporativos.
RBS (Luxemburgo) ofrecerá de forma independiente los servicios de gestión y de gobierno del fondo UCITS.
Madam Hu Yabing, deputy head del departamento de Asset Management de ICBC, dijo que el propósito del lanzamiento es doble. En primer lugar, este fondo RQFII UCITs sirve como una puerta de entrada para que los inversores europeos accedan al floreciente mercado de renta fija nacional de China, que ofrece una atractiva rentabilidad ajustada al riesgo, y que previamente ha sido difícil de acceder para los inversores extranjeros. En segundo lugar, este lanzamiento destaca también la tendencia a la internacionalización del RMB y refuerza la posición de liderazgo de Luxemburgo como un centro RMB para gestores de activos”.
El mercado doméstico de bonos de China es el tercero del mundo después del de Estados Unidos y Japón.
Enrique Zorrilla Fullaondo en una imagen de archivo. Foto Asociación de Bancos de México (ABM). Enrique Zorrilla Fullaondo asume la presidencia y dirección general de Scotiabank México
Scotiabank anunció el pasado viernes la designación de Enrique Zorrilla Fullaondo como presidente y director general de Scotiabank México, quién sucederá a Troy Wright quién regresará a Toronto.
En una reunión de la Junta Directiva de Scotiabank México que se desarrolló el pasado viernes, la Junta también nominó a Guillermo Babatz Torres para reemplazar a James Meek como presidente de la Junta. Este nombramiento está sujeto a la aprobación de los accionistas el 7 de noviembre de 2014.
“En nombre de Scotiabank México, quiero agradecerle a Troy su trabajo y dedicación” dijo Dieter Jentsch, jefe del Grupo de Banca Internacional. “El liderazgo de Troy ha sido esencial para el éxito del banco mientras continuamos buscando maneras de atender mejor a nuestros clientes e impulsar un crecimiento orgánico”.
Previamente, Zorrilla fue vicepresidente senior de Banca Comercial en Scotiabank México, a cargo de Banca Corporativa y Comercial, Servicios Compartidos, TI y Transacciones Bancarias Globales.
“Enrique aporta su amplio conocimiento del mercado bancario mexicano y es muy reconocido en la comunidad local de servicios financieros”. México, como parte de la Alianza del Pacífico, es un mercado en crecimiento para Scotiabank. El nanco está centrado en incrementar su presencia en el sector bancario mexicano y en realizar las inversiones correctas para atender mejor a nuestros clientes y aumentar orgánicamente nuestros negocios», dijo Jentsch.
Didier Saint-George, miembro del comité de inversión de la gestora. “Estamos preocupados por la zona del euro: el BCE solo no puede revertir el ciclo económico”
Didier Saint-George, miembro del comité de inversión de Carmignac Gestion, tiene claras las ventajas de utilizar los fondos mixtos y ve normal que los inversores estén mostrando ahora, en este entorno de volatilidad y tipos de interés bajo mínimos, un gran interés por vehículos como su Patrimoine. “Los inversores intuyen que usando productos con capacidad para invertir en todas las clases de activos y todas las regiones del mundo, tendrán mayores oportunidades de obtener resultados positivos a largo plazo”, comenta, en esta entrevista con Funds Society.
Pero, a pesar de esas dificultades para encontrar rentabilidad, desde la entidad afrontan la gestión del Carmignac Patrimoine con prudencia, buscando apreciación pero también preservación del capital: así, la partida de renta variable se invierte en su mayoría en acciones de calidad, siempre con coberturas, la deuda es abundante en la cartera y optan por tener importantes activos en dólares. Porque, en general, hay preocupación por la evolución de la zona euro y no creen que el BCE garantice, por sí solo, la recuperación. “Tenemos más confianza en EE.UU. y en algunos mercados emergentes con sólidos fundamentales, como México y la India”, asegura el experto en la entrevista que se reproduce a continuación.
Los fondos mixtos están ahora muy de moda en mercados como España. ¿Qué buscan los inversores en este tipo de productos?
Es comprensible que los inversores estén preocupados por el futuro de sus ahorros en los próximos años. Intuyen, y con acierto, que usando productos con capacidad para invertir en todas las clases de activos y todas las regiones del mundo, tendrán mayores oportunidades de obtener resultados positivos a largo plazo. Básicamente, consiste en «delegar» en un gestor de fondos la decisión de dónde y cómo invertir sus ahorros. Así, la cuestión reside en la calidad del trabajo del gestor. Cualquier fondo mixto de calidad debería ser capaz TANTO de registrar un buen comportamiento a largo plazo COMO de proteger el capital de los inversores en caso de que se diera una drástica corrección en los mercados. Históricamente, pocos fondos mixtos han podido lograr ambos objetivos.
Con los tipos de interés en mínimos históricos… ¿han terminado las oportunidades en renta fija? ¿Es necesario moverse hacia posiciones de mayor riesgo para asegurar rentabilidad?
Claramente, los tipos de interés han caído mucho, lo que refleja que el potencial de obtener rentabilidad en el futuro es considerablemente más bajo de lo que lo era hace dos o tres años, especialmente en EE.UU., aunque en menor medida también en Europa. Quedan sólo algunos nichos en el universo de renta fija que aún conservan valor, como algunos bonos emitidos por entidades bancarias europeas, ciertos títulos de deuda pública emergente… y aquí es donde concentramos nuestras inversiones en renta fija.
¿Cómo es el asset allocation actualmente en el Carmignac Patrimoine?
Hoy en día, la asignación de Carmignac Patrimoine es bastante prudente. La partida de renta variable se invierte en su mayoría en acciones de calidad, con muy poca exposición al ciclo económico, ya sea en Europa o en EE.UU. Además, esta asignación está parcialmente protegida por instrumentos de cobertura que nos cubrirían ante el caso de que se registren ventas generalizadas en los mercados de las economías más cíclicas, como la de la zona del euro o Corea. Al mismo tiempo, estamos posicionados en una selección de instrumentos de deuda europeos y emergentes con rentabilidades aceptables. Por último, contamos con una gran parte de activos denominados en dólares, también como herramienta de gestión del riesgo.
¿Qué posición y visión tiene sobre los mercados de deuda periféricos europeos? ¿Ya no queda valor?
De nuevo, aquí la selección es esencial. Por ejemplo, la deuda pública irlandesa a corto plazo, que ahora cotiza a un tipo real negativo, carece de valor. En cambio, en un contexto en el que es probable que la inflación se mantenga en niveles muy bajos y la liquidez alta, ganar 150 puntos básicos en bonos italianos sobre los bonos alemanes es una opción atractiva.
Por geografías… por qué mercados apuestan principalmente? Y ¿cómo influyen los distintos caminos de los bancos centrales en EE.UU. y Europa en ese asset allocation geográfico?
Estamos preocupados por la zona del euro. La demanda interna no se está recuperando y el impulso de la demanda externa está ahora expuesto a la ralentización de la economía mundial. Esto es negativo para una región que necesita crecimiento económico y una inflación suficiente para mantener la deuda pública en niveles sostenibles. Por este motivo, las únicas acciones europeas que tenemos en nuestros fondos globales son acciones de crecimiento internacional que, en nuestra opinión, no se verán perjudicadas por los problemas en Europa, e incluso podrían beneficiarse de la depreciación del euro. Tenemos más confianza en EE.UU. y en algunos mercados emergentes con sólidos fundamentales, como México y la India.
¿Es el BCE un importante apoyo para los mercados europeos mientras la Fed perjudicará a los estadounidenses o es esta desconexión una visión demasiado simplista?
La Fed ha hecho mucho para apoyar a los mercados estadounidenses como parte de su plan: crear un efecto riqueza para que se trasladara a la economía real. Sin embargo, unas condiciones extremadamente acomodaticias podrían traducirse, en última instancia, en excesos, por lo que la Fed está ahora en apuros: estaría justificado dar un paso hacia la normalización—con el fin de evitar la creación de un riesgo excesivo en los mercados financieros—, pero la recuperación económica estadounidense sigue siendo frágil y sigue precisando ayuda. El riesgo de mercado es que la Fed cometa el error de retirar su apoyo demasiado pronto. En Europa, el BCE no ha hecho lo suficiente para compensar los duros regímenes de austeridad impuestos a los países periféricos de la región. Y, ahora que los gobiernos no tienen margen presupuestario, el BCE está preparado para asumir su parte, pero la economía de la zona del euro avanza a un ritmo tan lento que el éxito del plan no está en absoluto garantizado. Alemania es el único país de la zona del euro con capacidad presupuestaria, pero no quiere hacer uso de ésta para relanzar la economía de la región. El riesgo reside en que los mercados se den cuenta de que el BCE solo no puede revertir el ciclo económico europeo.
¿Se mantendrán los bancos centrales más coordinados de lo que dejan ver o asistiremos a una guerra de divisas?
A estas alturas, es difícil imaginar al BCE entrando en una guerra de divisas. No es, para nada, su forma de actuar. Sin embargo, aún tiene en la recámara el arma clave que puede usar en este momento: aumentar su balance comprando activos financieros. Esto supondría acercarse a las políticas de relajación cuantitativa. Al mismo tiempo, la preocupación sobre las perspectivas de crecimiento de la zona del euro podría hacer que los flujos de inversión internacionales se trasladasen a regiones con más potencial. En ese caso, el euro se depreciaría notablemente. Para prepararnos ante esta posibilidad, Carmignac Patrimoine tiene actualmente una amplia exposición al dólar estadounidense.
¿Qué visión tiene sobre los mercados emergentes?
Los mercados emergentes siempre han sido muy sensibles al crecimiento mundial. Así, es difícil apostar de manera contundente por los mercados emergentes en la coyuntura actual. No obstante, lo que ha cambiado desde hace un año es que algunos países han realizado avances tangibles que han mejorado su situación. En México y en la India, las reformas políticas han transformado radicalmente sus perspectivas económicas. Las reformas estructurales, evitadas durante años, por fin se están empezando a aplicar. Y, así, amplios sectores de estas economías se beneficiarán de estas reformas. Por lo tanto, hoy en día no es necesario realizar una apuesta marcadamente alcista en los mercados emergentes para encontrar oportunidades de inversión muy interesantes.
570 Seventh Avenue. Foto cedida. American Realty Capital NY REIT adquiere por 170 millones un edificio en Times Square
American Realty Capital New YorkCity REIT (NYCR, por sus siglas en inglés), anunció esta semana que ha llegado a un acuerdo para comprar el 570 Seventh Avenue, un edificio de oficinas de calidad situado en Times Square (Manhattan) por 170,3 millones de dólares, sin contar los gastos de cierre de la operación.
El inmueble cuenta con unos 170.000 pies cuadrados de espacio para alquilar y está actualmente rentado en un 56%. Sus inquilinos más grandes son NY Loves Us y Klestadt & Winters. Como condición para el cierre, NYCR cerrará un contrato de lease a corto plazo con el vendedor por 33.000 pies cuadrados para alquilar, lo que aumenta la ocupación de la propiedad en un 76%.
La compra del 570 Seventh Avenue, situado en el extremo sur de la codiciada Times Square, “supone una gran oportunidad para agregar valor a esta propiedad a través del re alquiler del edificio a precios de mercado”, dijo Michael A. Happei, presidente de NYCR.
Asimismo, Happei explicó que tienen previsto remodelar el vestíbulo del edificio, cambiar la posición de las zonas comerciales y actualizar las oficinas. «Somos muy optimistas sobre el sub mercado de Times Square, y particularmente con este activo”, puntualizó.
Las Bermudas lideran la lista. Foto: Bermuda, Flickr, Creative Commons. Las 20 mejores islas del mundo para invertir en el sector inmobiliario
Las Bermudas se sitúan en el número uno de la nueva lista de las 20 principales islas del mundo para los inversores de grandes patrimonios que invierten en el sector inmobiliario, según el informe Candy GPS publicado ayer. “Una isla privada es el activo trofeo por excelencia” explica Nicholas Candy, CEO de Candy & Candy. “Pero la rentabilidad financiera no es la motivación principal. Estos compradores buscan el refugio perfecto y una oportunidad de configurar su propio mundo. Para ellos, lo remoto y lo privado no tienen precio.”
Las Bermudas, con un precio que rebasa actualmente los cuatro millones de dólares por una vivienda típica de cuatro habitaciones, es la codiciada región atlántica que concentra el mayor volumen de propiedad inmobiliaria en manos de grandes fortunas fuera de territorio estadounidense.
Las islas caribeñas también encabezan la lista: las Bahamas, las Islas Vírgenes Británicas y Antigua se sitúan entre las cinco principales. Esto se debe a su proximidad al gigante mercado estadounidense, a lo atractivo de su clima y a su ambiente, muy propicio para los negocios. Las Islas del Canal -que también se sitúan en el top 5 de lista Candy GPS- son consideradas como el puerto seguro de Europa, ya que sus precios en el sector inmobiliario han resistido durante la crisis económica mundial.
“Si los últimos diez años han sido la década de inversión en propiedad urbana de alto nivel, los próximos diez años van a ver un creciente anhelo por la inversión inmobiliaria y estilo de vida insular” informa Yolande Barnes, consejera de Savills World Research. “Para las grandes fortunas, el súmmum del éxito es poseer lo exclusivo y lo excepcional. En este sentido, adquirir una propiedad insular va de la mano con un apartamento de lujo en una ciudad de primer nivel”.
Siguiendo con los entornos soleados, las islas norteamericanas – las del archipiélago de Hawái, los Cayos de Florida, Nantucket y Martha’s Vineyard- también tienen un lugar destacado entre la lista de las 20 principales, donde el mercado de las segundas residencias está boyante, y los precios superan los dos millones de dólares por una vivienda de cuatro habitaciones.
El informe, elaborado por Candy & Candy, Savills World Research y Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM), analiza el mercado inmobiliario insular a nivel mundial, teniendo en cuenta el volumen del patrimonio de las grandes fortunas en propiedades inmobiliarias, las conexiones de transporte de estos territorios con los mercados continentales, los recursos de capital y habitantes, el régimen fiscal y los precios del mercado inmobiliario. El informe identifica cuatro mercados inmobiliarios distintos: las islas privadas (el ‘activo trofeo’ por excelencia), las islas turísticas (para segundas, terceras o cuartas residencias); deslocalización en islas (para un estilo de vida permanente o de traslado del negocio), y las islas vinculadas a ciudades (para una vida isleña, pero con las mismas comodidades que una ciudad).
Compra pasional y distinción social
“Cuando se trata de tener propiedades inmobiliarias insulares, existen muchas motivaciones que impulsan tales adquisiciones”, explica Yolande Barnes. Puede tratarse de una compra pasional o por distinción social, del traslado de una empresa u hogar, o de un deseo filantrópico. Las islas pueden ser puertos seguros en tiempos de inestabilidad económica mundial. Aquellos bienes inmuebles que estén situados en territorios insulares estratégicamente vinculados a ciudades de primer orden pueden costar hasta cuatro veces más que en territorio continental.”
El informe señala una serie de factores que están reformulando los mercados inmobiliarios insulares, entre los que se incluye un aumento de la riqueza global, una nueva infraestructura de transportes, la filantropía y la conservación.
“Se prevé que la población mundial de personas con grandes patrimonios aumente en un 22% para el año 2018: esto potenciará la demanda por la propiedad inmobiliaria alternativa. Este impulso vendrá especialmente desde Asia, ya que se calcula que esta región sea la que crezca más rápido” aclara Yolande Barnes. “También se prevé que estalle el polo inferior del mercado de islas de lujo, a medida que el nuevo dinero se invierte en inmuebles y complejos de categoría excepcional en las islas más sociables del mundo. Este arranque de la actividad también impulsará la demanda en el polo superior del mercado. Las clases más pudientes, en busca de la máxima aventura, buscarán la oportunidad más exclusiva, pagando un plus de singularidad.”
Al ser un pequeño segmento del mercado inmobiliario, las islas privadas representan el ‘activo trofeo’ por excelencia. Son consideradas como piezas arte o joyas preciosas, que operan de modo independiente al mundo inmobiliario convencional.
3 tipos de compradores
“En este mercado de real estate, existen tres tipos de compradores principales” afirma Salman Madhi, Head of Key Clients Relationship Management, Deutsche Asset & Wealth Management. “Los promotores que buscan oportunidades para crear complejos de lujo, ecologistas ricos que trabajan codo con codo con los gobiernos para preservar paraísos de fauna salvaje, y personas con alto poder adquisitivo que consideran que los paraísos urbanos han pasado a ser demasiado convencionales y han perdido su glamour».
