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UBS Wealth Management: Perspectivas para un mundo divergente

CIO Year Ahead, la publicación anual sobre perspectivas del CIO de UBS Wealth Management, pronostica un mundo divergente para los inversores en 2015. El crecimiento del PIB es desigual, las políticas de los bancos centrales son discrepantes y las tensiones geopolíticas se han intensificado. Los Estados miembros de la zona euro muestran niveles de competitividad desiguales, mientras las agendas de reformas de los mercados emergentes siguen presentando considerables diferencias. Por tanto, el CIO augura unas perspectivas diversas para los mercados financieros de cara a 2015.

Mark Haefele, responsable global de Inversiones de UBS Wealth Management y UBS Wealth Management América, señala: «La magnitud y la frecuencia de las turbulencias en los mercados posiblemente aumenten en 2015, pero, con un crecimiento mundial todavía claro en términos globales, nuestro escenario de referencia sigue apuntando a unas rentabilidades positivas de los activos financieros en conjunto».

Éstas son algunas de sus previsiones para EE.UU.: en primer lugar, el PIB de EE.UU. crecerá a un ritmo mayor que en el resto del mundo y avanzará hasta el  2,9%, desde el 2,2% en 2014. La Reserva Federal de Estados Unidos (Fed) subirá sus tipos de interés  en 2015, aunque lo hará de forma gradual y prudente.

El CIO prefiere renta variable estadounidense a renta variable global. Está sobreponderado en  el dólar y en crédito de alta rentabilidad en EE.UU., e infraponderado en bonos estadounidenses de alta calidad. Mike Ryan, estratega jefe de inversiones en UBS Wealth Management Americas, afirma: «Nos siguen gustando las acciones estadounidenses frente a la renta variable de otras partes del mundo. Sin embargo, los mercados ya no son baratos y eso indica que las ganancias serán más moderadas y habrá una dispersión mucho mayor de las rentabilidades en 2015».  

Con respecto a Europa y España, el PIB de la zona euro crecerá un 1,2% en 2015. A diferencia de la Fed, el Banco Central  Europeo mantendrá una política monetaria laxa y, si la inflación no mejora, podría poner en  marcha un programa completo de expansión cuantitativa. La economía española debería de evolucionar mejor que la media de la zona euro en su conjunto, y  registrar un crecimiento del 2%.

En este contexto, CIO está infraponderado en el euro y mantiene un posicionamiento neutral en renta variable de la zona euro. Themis Themistocleous, responsable de la oficina de inversión europea de UBS Wealth Management, apunta: «Europa es un mercado mucho más arriesgado que Estados Unidos, ya que sufre más problemas económicos y su recuperación es muy frágil. No obstante, si el crecimiento mejora en 2015, esto supondrá un impulso para las economías de los países que sufren presiones».  

Roberto Ruiz-Scholtes, responsable de la oficina de inversión española en UBS Wealth Management, señala: «Se prevé que España registre un crecimiento superior al de la zona euro en su conjunto y que crezca por encima de su débil potencial, siempre que el ciclo continúe, las condiciones monetarias sigan mejorando y la situación política se mantenga estable».  

En Asia Pacífico y mercados emergentes, China sufrirá una desaceleración y crecerá a una tasa más sostenible, inferior al 7%. No  obstante, Asia Pacífico seguirá comportándose mejor que América Latina y los mercados emergentes  de Europa, Oriente Medio y África.

El CIO está infraponderado en renta variable de mercados emergentes y en deuda corporativa  de estos mercados denominada en dólares estadounidenses. El repunte del dólar podría ampliar las divergencias entre las economías en desarrollo más sólidas y las más frágiles.  Jorge Mariscal, responsable de la oficina de inversión de mercados emergentes de UBS Wealth Management, sostiene: «El crecimiento mundial es desigual y algunos mercados emergentes se verán expuestos de forma negativa a un dólar de EE.UU. más fuerte, a tipos de interés más elevados y a materias primas más baratas».

Min Lan Tan, responsable de inversión de la oficina de Asia Pacífico en UBS Wealth Management, apunta: «Históricamente, la fortaleza del dólar estadounidense ha provocado unos retornos débiles en la renta variable asiática, exceptuando la de Japón. Con todo, las reformas estructurales, las tendencias del consumo y la moderación de los precios de las materias primas ofrecen ciertas oportunidades de inversión».

Grandes patrimonios

De cara a 2015, los inversores de grandes patrimonios sienten preocupación por la subida de tipos en Estados Unidos, la baja rentabilidad de los depósitos y las posiciones concentradas en activos emblemáticos. Los family offices globales se inclinan hacia estrategias institucionales de trading, técnicas de cobertura de carteras y mayor granularidad en la asignación de activos.

Simon Smiles, Chief Investment Officer para Ultra Hight Net Worth en UBS Wealth Management, señala: «Los inversores de patrimonios muy elevados, capaces de inmovilizar capital durante periodos de tiempo más dilatados, deberían plantearse invertir en temas a largo plazo, como el creciente consumo de proteínas, los servicios funerarios y las inversiones directas en África».

Hedge funds, mercados privados y materias primas

El mundo divergente debería contribuir a que los hedge funds de renta variable saquen  partido a los cambios en las cotizaciones de las acciones. En el ámbito de los mercados privados, el desapalancamiento en curso de los bancos europeos impulsará el crédito directo. Por otro lado, las nuevas tecnologías han creado oportunidades en el sector energético. Los precios de las materias primas probablemente subirán en 2015, tras los descensos de 2014.

Las elecciones anticipadas en Grecia provocarán volatilidad pero los expertos descartan una gran crisis en la eurozona

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El problema griego y sus consecuencias para la eurozona parecían olvidados. Pero era solo un espejismo: la reciente incertidumbre política ha vuelto a resucitar el viejo fantasma de la crisis en la zona euro, aunque las gestoras consultadas son cautas y consideran que la volatilidad que puede derivarse de este panorama no tiene por qué extenderse de forma preocupante.

Son conscientes de que habrá que estar muy atentos no solo a los resultados de las elecciones en Grecia, que podrían dar la victoria al partido de izquierda Syriza, sino a todos los procesos electorales que se vivirán en 2015 en otros mercados periféricos, como España y Portugal, pero también tienen claro que el BCE podría actuar como elemento de contención de potenciales picos de volatilidad si realiza un QE soberano que cada vez se percibe más cercano. Así, creen que la volatilidad será temporal y que podrían aprovecharse potenciales correcciones para incrementar posiciones en los mercados periféricos.

Elecciones anticipadas y las dudas sobre Syriza

Así, la falta de acuerdo sobre el futuro presidente griego en varias vueltas electorales ha conducido a la convocatoria de elecciones anticipadas para el próximo 25 de enero. La inestabilidad no hubiera sido tan llamativa si no fuera porque tras la convocatoria de las nuevas elecciones, Grecia perdió el paraguas del FMI, que anunció lai nterrupción de las conversaciones con las autoridades de Atenas sobre el programa de asistencia hasta la formación de un nuevo gobierno, mientras el BCE también mantenía a la espera la revisión de su programa de rescate. Pero sobre todo, porque el partido de la izquierda radical, Syriza, encabeza las encuestas. “Si Syriza gana las elecciones, probablemente haya más volatilidad y las conversaciones para formar coaliciones, las negociaciones sobre la deuda del sector público y las discusiones sobre la restructuración de la deuda del sector privado seguirán siendo temas candentes”, explican desde Fidelity WI en un reciente informe.

A los mercados no solo no les gustan la incertidumbre y los cambios de gobierno en momentos de aparente mayor estabilidad sino que además temen ruptura de acuerdos anteriores, parón a las reformas o renegociaciones en la deuda que disparen la volatilidad. “A los mercados les preocupa que, en el caso de una victoria de Syriza (que lidera las encuestas aunque por un estrecho margen), las reformas y las medidas de austeridad acordadas entre el gobierno saliente y la Troika no serían cumplidas o renegociadas. Syriza está, por ejemplo, a favor de la reestructuración de la deuda griega. Sin embargo, al mismo tiempo también quiere permanecer en la eurozona. Probablemente se podría alcanzar alguna solución de compromiso entre el gobierno y la Troika pero este proceso corre el riesgo de ser desordenado y conducir a que los inversores pidan una mayor prima por las inversiones en la eurozona en general y en los mercados periféricos en particular”, comenta Patrick Moonen, estratega senior de Multiactivos de ING IM.

“Las elecciones generales griegas el 25 de enero podrían dar lugar a un gobierno dirigido por el partido izquierdista anti-rescate Syriza, que ha pedido públicamente una reestructuración de la deuda pública griega, incluidos los préstamos por parte de otros miembros de la zona euro. Nuestro escenario base es que el nuevo gabinete y los prestamistas internacionales acordarán aliviar el peso de la deuda nacional de Grecia, y completar y poner fin al programa de rescate y ayudarán a Grecia a recuperar el acceso a los mercados gracias a una línea de crédito de emergencia. No obstante, creemos que un escenario no cooperativo podría desarrollarse si las negociaciones resultan más largas de lo esperado y posponen un eventual acuerdo más allá de mediados de 2015. Esto sería malo para Grecia. Además, este escenario implica algún efecto indirecto en otros mercados financieros de la zona euro, aunque no en las economías reales”, añade Eric Chaney, economista jefe del Grupo AXA y director de Análisis de AXA Investment Managers.

El contagio a otros mercados

Los gestores y analistas consideran que la volatilidad se disparará, y que el contexto es negativo para Grecia, pero creen que el efecto en los mercados europeos no tendría por qué ser demasiado negativo, por dos motivos: el hecho de que los problemas son específicos de Grecia, dice Fidelity, y ante el elemento de equilibrio o factor calmante que supone el BCE.

“Está claro que al menos hasta las elecciones a finales de enero, la volatilidad de los mercados será alta y vendrá dictada por el resultado de las encuestas y los comentarios de los políticos. Esta incertidumbre podría llevar a muchos inversores a abstenerse de añadir Grecia a sus posiciones. Probablemente veremos también una mayor volatilidad en la renta variable y bonos de la eurozona pero como no creemos que se repita la situación de 2010-2012 gracias a los cortafuegos existentes, las correcciones en los otros mercados podrían representar una oportunidad de compra. No debemos olvidar que el BCE podría empezar un QE soberano en el primer trimestre de 2015”, recuerdan en ING IM.

“Aunque existen algunos factores favorables que podrían hacer que el crecimiento rebotara en 2015, podría producirse una nueva caída de la inflación (acentuada por el fuerte descenso del petróleo) antes de que el crecimiento se acelere de forma significativa. Esto probablemente obligaría el BCE a tomar más medidas, como las compras a gran escala de deuda pública, que podrían anunciarse ya el primer trimestre de 2015. Esto permitiría al BCE expandir su balance de forma considerable y enviaría una señal positiva a los mercados”, añade Anna Stupnytska, economista internacional de Fidelity Solutions.

Para AXA IM, en el peor de los casos, que es un escenario muy remoto, con acontecimientos políticos dramáticos imprevistos, podría llevar a Grecia al impago de sus bonos y, finalmente, a una salida del euro. Pero, salvo acontecimientos políticos dramáticos que podrían conducir al peor escenario, «los cambios políticos en Grecia es probable que sean negativos para la economía griega en el corto plazo y neutrales en el largo plazo. El contagio a otros mercados de la zona euro es probable que sea demasiado limitado que se materialice, pero la incertidumbre causada por las negociaciones entre Grecia y los prestamistas internacionales es probable que pase factura a los activos de riesgo, en la zona del euro, al menos».

Junio: fecha clave

«Creemos que esta incertidumbre no debe durar mucho tiempo y que las líneas generales de un acuerdo deben alcanzarse antes de junio», dicen desde AXA IM. Y dado que los mayores pagos de la deuda por parte de Grecia son en julio y agosto, consideran que un período de incertidumbre más largo podría cambiar las probabilidades del escenario hacia uno de no cooperación, algo más peligroso.

Los expertos recuerdan también que España y Portugal afrontan procesos electorales en 2015 que podrían dar también a momentos de incertidumbre, lo que se notará en los mercados.

Las advertencias

Y mientras tanto, las agencias de calificación no se quedan al margen. Fitch aseguró recientemente que una incertidumbre prolongada en el país heleno podría hacer daño a su rating soberano: la agencia asegura que está poco claro si un solo partido podrá formar gobierno, algo que podría incrementar la insolvencia del país y citó otros riesgos sobre posibles retrasos en las negociaciones del restate y de una potencial caída de los depósitos bancarios.

En los mercados también se especula con una potencial salida de Grecia del euro. “Cabe la posibilidad de que se plantee su salida de la eurozona, como consecuencia del incumplimiento de los compromisos adquiridos por con la Troika, básicamente el impago total o parcial de la financiación que ha estado recibiendo durante los últimos años en concepto de ayuda para evitar que haga bancarrota”, comenta Miguel Ángel García, director del departamento de Estrategia de Mercados de Banca March, pero matiza que “Grecia representa tan sólo el 2% del PIB de la Eurozona con lo cual no es trascendental para su supervivencia”.

Eso sí, para Grecia, el efecto sería un empobrecimiento adicional e importante del país: “En el período en que se estuviera decidiendo la expulsión habría una salida masiva de capitales del país generando problemas para el sistema financiero”. En su opinión, una vez expulsado se declararía la bancarrota ya que no podría hacer frente a sus compromisos. “Tendría cerrado el mercado de capitales internacional, con lo que no podría financiar el gasto del estado. La nueva moneda nacional nacería muy débil y con poco poder adquisitivo, con lo que los griegos verían mermado su poder adquisitivo exterior y al encarecerse los productos que importase serían muy caros, por lo que se produciría un proceso de fuerte inflación, además la bajada de actividad provocaría un aumento del paro. Lo único positivo sería que tendría mayor competitividad exterior, aunque no es un país especialmente exportador, tan sólo destaca su actividad turística y naviera”, añade.

Por eso, en parte está tranquilo y comenta que desde el punto de vista de los mercados, parece que en la actualidad se está discriminando y no se engloban en la misma categoría todos los países periféricos, con lo cual no parece que estaría justificada una crisis de los mercados del tipo que se produjo en 2012 en la que había temor por la posible desaparición del euro. “Esto no quiere decir que los mercados vayan a permanecer impasibles: si se produce este evento veríamos un aumento importante de la volatilidad, con caídas generalizadas de las bolsas mundiales y aumento de la rentabilidad de los bonos periféricos, mientras que los bonos de alta calificación, básicamente el alemán, se vería beneficiado”.

Bonos corporativos de mercados emergentes: ¿otro mercado nicho o una gran oportunidad?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Los países emergentes son considerados un mercado nicho, especialmente sus bonos corporativos. Sin embargo, dicho mercado alcanza los 1.500 millones de dólares, una cifra superior a la correspondiente a los bonos de alto rendimiento o high yield de EE.UU. y que duplica a la de bonos soberanos de los mercados emergentes. Solamente la rentabilidad de los bonos corporativos es cuatro veces mayor que la de los bonos europeos de alto rendimiento, por lo que no se pueden considerar un nicho sino un gran mercado, defiende Karine Jesiolowski, especialista senior de inversiones en UBP.

Con respecto a la calidad crediticia, rompe mitos: «La gente suele pensar que los mercados corporativos y los mercados corporativos emergentes son de alto rendimiento o high yield. En realidad son de grado de inversión y su calificación media es BBB, una clasificación ligeramente superior a la de los bonos soberanos, que está en torno a BBB-«, aclara. Cerca de tres cuartos del mercado tienen esa nota, mientras que sólo un cuarto corresponde a alto rendimiento. Así, existe un mercado de alta calidad y de mucha extensión, aunque la mayoría de los inversores todavía lo infrapondera.

Los bonos corporativos ofrecen más ventajas de diversificación que los soberanos y una menor exposición a los países que implican más riesgo, como Venezuela por ejemplo. Presentan además una menor sensibilidad a los tipos de interés de EE.UU. ya que, en función de los índices, los corporativos tienen una duración un año o un año y medio inferior a la de los soberanos de los mercados emergentes. Al mismo tiempo, sigue existiendo diferencia entre la recuperación de la rentabilidad de los corporativos y los soberanos: con bonos corporativos con la misma calificación y duración que los soberanos, se puede obtener más rentabilidad con los corporativos emergentes.

A lo largo de la historia, explican desde UBP, los corporativos han sido siempre menos arriesgados. La gente cree que suponen más riesgo; pero si se analiza la volatilidad o la rentabilidad-riesgo, se puede comprobar que los corporativos son menos volátiles que los soberanos y han ofrecido siempre un mejor índice rentabilidad-riesgo.

El impacto del petróleo

El precio del petróleo es otro aspecto a destacar, debido a su impacto en los mercados emergentes. “La gente se fija en los titulares y teme que el precio del petróleo colapse la mayoría de mercados. Es cierto que países exportadores como Venezuela o Rusia están padeciendo esa bajada de precios, pero en general si analizamos cuántos países son exportadores y cuántos son importadores netos, vemos que más del 60 % de los países emergentes son importadores. Por ello, el impacto neto de la bajada de precios no va a ser necesariamente negativo”.

De hecho, algunos países se están beneficiando, como Turquía, cuya actividad está determinada por la baja factura del petróleo y la reducción de su cuenta corriente.Otro país al que le favorece la caída de precios del crudo es la India. Existen también países con una gran cantidad de bonos corporativos del sector petrolero que se verán afectados, pero no necesariamente de forma negativa. Habrá algunos países o emisores que se beneficien.

El crecimiento continúa

Otro miedo en los mercados emergentes es la desaceleración de algunos países emergentes (Latinoamérica y los emergentes de Europa son un claro ejemplo de esa afirmación), pero el crecimiento de otras regiones continúa siendo robusto. Por ejemplo, a pesar de la recesión de China, los mercados emergentes asiáticos seguirán siendo la región más dinámica en 2015, según el FMI. África, por su parte, continuará creciendo en torno al 5%. En consecuencia, el crecimiento medio de los países emergentes seguirá siendo mayor que el de los mercados desarrollados, debido a que en estos últimos Europa y Japón siguen apenas sin crecer.

“Consideramos que existe una interesante rentabilidad en los corporativos emergentes en comparación con los de mercados desarrollados. Si se seleccionan bonos con una calificación similar, de por ejemplo BBB, con una duración de alrededor de 5 años, se obtendrá un rendimiento de 4,6% en los emergentes frente al 1,5% obtenido en Europa y al 3,4 de EE.UU.” Es importante darse cuenta de que para las agencias de calificación un emisor clasificado con BBB es igual y tiene las mismas características tanto si procede de mercados emergentes, como si viene de EE.UU. o de Europa, explican. “No hay un riesgo crediticio mayor por tratarse de mercados emergentes y, en realidad, se obtiene más rentabilidad por la misma clasificación y el mismo tiempo”.

UBP tiene una experiencia extra en los corporativos emergentes. La entidad cuenta con un equipo de siete profesionales en inversiones que trabajan con renta fija emergente y gestionan cerca de 3.000 millones de dólares, de los que 1.800 millones están en fondos y mandatos de bonos corporativos.

El talento financiero de Argentina está en Wall Street

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Cuando la presidenta Cristina Fernández explicó su negativa a contratar a un banco de inversión para ejecutar un complejo –pero, ultimadamente fracasado– acuerdo sobre la deuda local por 10.000 millones de dólares, describió a los banqueros como estafadores hambrientos por comisiones que infligen “angustia permanente” en los argentinos. La ironía es que Argentina cuenta con una red de financieros emigrados en Wall Street tan densa y extensa que los de afuera se refieren a ésta como un “club”. “Cristina Fernández podría haber pedido consejos al club y, lo que es más, probablemente habrían estado más que dispuestos a ayudar”, publica Financial Times en un artículo recogido por el diario El Financiero.

A continuación reproducimos el artículo:

Habiendo comenzado sus carreras en la década de los noventa, cuando Argentina tenía la mayor presencia en los mercados de capitales de cualquier mercado emergente, muchos de ellos se han involucrado en el intento de resolver los 13 años de batalla legal de Argentina contra un grupo de acreedores “holdout”.

Una solución potencial, que muchos creen que es factible para el nuevo año, permitiría al país reanudar los préstamos en el extranjero y ayudar a reactivar su vacilante economía. “Se podría decir que hay un aumento de talento argentino en Wall Street”, menciona Chris Gilfond, el jefe argentino de la división de mercados de renta variable y de capital de Citigroup para las Américas.

El fenómeno es particularmente evidente en JPMorgan, el mayor banco de Estados Unidos por el monto de sus activos, donde Daniel Pinto es el jefe de la banca de inversión. Mencionado como posible sucesor de Jamie Dimon, el director ejecutivo de la institución, Pinto también dirige la banca europea y africana en JPMorgan. Nicolás Aguzín, el jefe de JPMorgan Asia, es un argentino, al igual que Martín Marrón, a cargo de las operaciones en Latinoamérica. Por otra parte, su compatriota Gerardo Mato es la cabeza de la banca mundial para las Américas en HSBC.

Los ejecutivos forman parte de una diáspora argentina que dejó el país hace más de una década para forjar carreras internacionales. Pero a diferencia de muchos de sus pares latinoamericanos que han regresado a trabajar en sus países de origen, en auge como Colombia, la vacilante economía de Argentina ha llevado a muchos a permanecer en el extranjero.

El éxito de sus banqueros contrasta con la posición del país como un paria de los mercados financieros internacionales desde su incumplimiento de 2001. De hecho, la larga historia de su inestabilidad económica ha proporcionado un terreno natural de aprendizaje para los financieros, dicen los banqueros.

Daniel Pinto describe que su experiencia como argentino le ayuda a mantener la calma y mantener la cabeza fría. “Los argentinos, a causa de la historia del país, han nacido para ser economistas”, dice otro importante banquero argentino en Wall Street. “Uno crece aprendiendo sobre las monedas, la macroeconomía y la deuda”.

“La flexibilidad mental (que se requiere para lidiar con Argentina siempre) los pone en una ventaja sobre los demás y les permite ser mejor que los directivos, tomadores de riesgo y solucionadores de problemas promedio”, dice un ejecutivo extranjero que trabaja en Argentina.

La enorme presencia de Argentina en los mercados internacionales de capitales en la década de los noventa, cuando el país era uno de los favoritos del mercado, también ayudó a desarrollar el talento local. Entre 1995 y 2001, Argentina emitió casi 60.000 millones de dólares en bonos internacionales, aproximadamente el doble de los bonos de los gigantes de los mercados emergentes como Brasil y Rusia, según Dealogic. Aunque otros latinoamericanos también entraron en la banca en ese momento, el volumen de talento argentino en las finanzas internacionales es notable. Muchos de los banqueros del país se trasladaron al extranjero después de que los bancos de inversión cerraron las oficinas locales tras la crisis financiera en 2001.

Cristina Fernández sigue teniendo una profunda desconfianza de los banqueros, debido al impago de la deuda soberana del país en 2001. “Añoran las políticas de deuda de Argentina de ese entonces, y terminan trabajando para los malos, los holdouts”, dijo el economista Agustín D’Attellis. “Quieren acabar con la situación lo antes posible, a cualquier precio”.

Es poco probable que este punto de vista sea respaldado universalmente. De cualquier manera, la necesidad del país de recibir inversión fresca significa que los financieros argentinos tenderán a desempeñar un papel en el futuro de la nación, al igual que el talento reimportado lo ha hecho en otros lugares. Miguel Galuccio, un exejecutivo internacional de Schlumberger, el grupo de servicios petroleros, ha transformado a YPF, la compañía petrolera nacional, desde que regresó a Argentina para convertirse en su director ejecutivo hace dos años. “La pregunta es cómo conseguir que todas aquellas personas regresen y trabajen para Argentina”, dijo un banquero de Wall Street.

CaixaBank cierra la compra de Barclays en España y se consolida como segundo grupo español por activos en fondos de inversión

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CaixaBank, entidad presidida por Isidro Fainé y cuyo consejero delegado es Gonzalo Gortázar, ha firmado esta mañana con Barclays Bank PLC la adquisición de la sociedad Barclays Bank SAU, que gestiona el negocio de banca minorista, gestión de patrimonios y banca corporativa de la entidad británica en España. Por su parte, el Grupo Barclays mantendrá en España Barclaycard y el negocio de banca de inversión, actividades que no están incluidas en la operación.

Tras recibir las autorizaciones del Banco de España, la Comisión Nacional de Mercados y Competencia y de la Comisión Nacional de Mercado de Valores, Barclays Bank SAU, que cuenta con 550.000 clientes, principalmente de banca minorista y banca privada y personal, una red de 262 oficinas, cerca de 2.400 empleados y unos activos de 21.600 millones de euros, se ha convertido hoy en una nueva filial del Grupo CaixaBank. A 30 de junio de 2014, Barclays Bank SAU contaba con 18.400 millones de euros en préstamos netos, 9.900 millones de euros en depósitos de clientes y 4.900 millones de activos bajo gestión.

En materia de fondos de inversión, el grupo CaixaBank se consolida como segundo grupo por activos en España, a menos de 500 millones de euros de distancia de Santander AM, la mayor gestora española. Según los últimos datos de Inverco, correspondientes a finales del año 2014, InverCaixa Gestión cuenta con 29.610 millones de euros en fondos que, sumados a los 2.437 millones de euros que tiene Barclays Wealth Management llevan al grupo a gestionar un patrimonio en fondos de 32.047 millones, a solo un 1,3% de distancia de la mayor gestora española (con 32.482 millones en fondos según los últimos datos de Inverco). E incrementando distancias con el patrimonio en fondos de BBVA AM (28.555 millones de euros), en tercer lugar. Entre las tres mayores gestoras españolas aglutinan el 48% del total del patrimonio en fondos españoles.

De momento, Barclays Bank SAU será una filial del grupo y aún no está decidido si Barclays WM se integrará en la gestora de fondos, la unidad de banca privada del grupo CaixaBank o si quedará como entidad independiente.

En la firma de hoy, CaixaBank ha pagado 820 millones de euros a cuenta del precio por la compra de Barclays Bank SAU (importe calculado en base a determinados ajustes, previstos en el contrato de compraventa, sobre una estimación del patrimonio neto de Barclays Bank, SAU de 1.714 millones de euros, a 31 de diciembre de 2014). Tal y como se anunció en el momento de la firma del pasado 31 de agosto, este importe a cuenta del precio se ajustará en función del patrimonio neto final a 31 de diciembre de 2014 de Barclays España, según las cuentas anuales que se formularán y auditarán en las próximas semanas.

Nuevo consejo de administración

Tras la firma del acuerdo, se ha celebrado la primera reunión del nuevo consejo de administración de Barclays Bank SAU, compuesto por directivos de CaixaBank, y que está presidido por Juan Alcaraz, director general de CaixaBank. También forman parte del consejo Juan Gandarias, director territorial en Madrid, que además será el director general de la nueva filial del Grupo CaixaBank; Antonio Vila, presidente de MicroBank; Xavier Coll, director general adjunto de Recursos Humanos y Organización; Jordi Fontanals, director ejecutivo de Medios; y Jordi Mondejar, director ejecutivo Intervención, Control de Gestión y Capital.

El consejo, en su primera reunión, ha aprobado acometer una restructuración laboral, que buscará la mejor fórmula para adaptarse a las nuevas necesidades con el objetivo de poner las bases para ganar en eficiencia y rentabilidad.

Sin cambios en la operativa de los clientes

Los clientes de Barclays Bank SAU mantendrán su actual operativa bancaria sin ningún cambio y con las mismas condiciones y prestaciones, puesto que serán atendidos por el actual personal de Barclays Bank SAU. Al pertenecer al Grupo CaixaBank, los clientes obtendrán nuevas ventajas, como la utilización de la red de 9.600 cajeros de “la Caixa” para realizar reintegros a débito con sus tarjetas sin ningún coste. En las oficinas, además del nombre de Barclays se anunciará que es una compañía del Grupo CaixaBank.

Los sectores con mayor potencial de inversión para el nuevo año

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

El potencial de la renta fija de cara a 2015 ha sido puesto en entredicho por el mercado, pero la realidad es que las oportunidades están ahí, aunque hay que ser muy selectivo y saber encontrar el valor. No obstante, siempre hay algunos sectores que entrañan mayor potencial a priori y otros que, por el contrario, no cuentan con tanta proyección.

En este sentido, el sector financiero presenta buenas perspectivas. Desde 2009, las entidades han avanzado mucho, ahora tienen una mayor recapitalización y la deuda subordinada constituye un buen activo para invertir en este sector, aunque hay que ser cuidadoso en la elección de los bancos. También las utilities son interesantes. Este tipo de compañías suelen contar con un negocio estable y una generación de flujo de caja predecible. Es un sector con visibilidad. Asimismo, el sector inmobiliario, que se encuentra en plena fase de recuperación, también ofrece oportunidades de inversión.

Por el contrario, creemos que es mejor estar infraponderados en empresas de telecomunicaciones por los mayores riesgos a los que están expuestas. Es un sector con una gran actividad en el que los movimientos corporativos tienen impactos muy significativos en los diferenciales de los bonos.

Este escenario, sin embargo, está muy condicionado en el caso de Europa a la actuación del Banco Central Europeo y las medidas que adopte en sus próximas reuniones. Si finalmente se ve forzado a poner en marcha un QE, con compras de deuda corporativa, y no se conforma solo con el programa TLTRO que está en funcionamiento, las perspectivas para los bonos corporativos serán aún mejores.

Muy distinta es la situación en Estados Unidos, donde la atención del mercado también está puesta en su banco central, aunque por motivos totalmente diferentes. En este caso, la clave estará en cuándo comenzará a subir los tipos la Reserva Federal y en el impacto que tendrá en el mercado, y no solo en el americano, los mercados globales se verán afectados por la decisión de la Fed. Nosotros creemos que dicha alza llegará en el segundo semestre del año y de esta manera, y dado que no existen presiones inflacionistas, continuará fortaleciendo el crecimiento económico.

En lo que respecta a los países emergentes, es más importante que nunca analizarlos de manera individual y no como una región homogénea, ya que sus cuadros macroeconómicos son muy diferentes entre sí y, además, se ven afectados de manera desigual por la evolución de los precios de las materias primas y también del dólar.

Columna de Nicolás Trindade, co-gestor del fondo AXA WF Global Strategic Bonds

“Ace Manager 2015”: séptima edición del juego internacional online de BNP Paribas para universitarios

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Foto: Jason Brown, Flickr, Creative Commons. Los inversores de real estate despliegan nuevas estrategias en España ante la falta de producto de calidad

BNP Paribas invita por séptimo año consecutivo a participar en el juego online “Ace Manager”, enfocado a la formación sobre finanzas y empresa para contribuir al desarrollo profesional de universitarios de todo el mundo. Este juego, que consta de diversos casos prácticos del sector bancario, se desarrolla íntegramente en inglés y gran parte de su contenido está enfocado a la industria de la gestión de patrimonios, está abierto a todos los públicos.

Aunque únicamente los estudiantes universitarios (que cursen una Licenciatura o Master) menores de 26 años y que formen un equipo de tres personas (todas ellas con edades inferiores a la mencionada) accederán al ranking oficial global, teniendo la posibilidad de llegar a la final y de obtener importantes premios.

De esta manera, BNP Paribas brinda la posibilidad a todos, incluyendo jóvenes profesionales, jubilados, etc…, de conocer la economía real, ponerse en la piel de un banquero y lanzarse a emprender un negocio.

En su anterior edición para el curso 2013/2014, en España participaron 625 estudiantes de 60 universidades distintas, ocupando el sexto lugar en el ranking mundial por número de participantes. Un equipo del IE Business School se clasificó para la final.

¿Cuáles son las novedades este año?

La competición constará de dos sesiones alternativas para adaptarse a los programas académicos de las distintas regiones. Los estudiantes podrán participar en ambas y su mejor puntuación será la que compute para la clasificación final.

Tras las dos sesiones, los 10 mejores equipos serán seleccionados para competir en la final, que tendrá lugar a principios de julio de 2015.

A principios de 2015, en Acemanager.bnpparibas.com se habilitará una plataforma formativa en la que los estudiantes podrán practicar con casos de ediciones anteriores que les permitirán entender mejor la competición. El estudio de cada caso será presentado con su correspondiente solución detallada y ampliado con material didáctico adicional. Los estudiantes también encontrarán quizzes de temática financiera, así como testimonios de expertos del Grupo BNP Paribas, que les facilitarán un mejor conocimiento de las líneas de negocio del banco.

Para hacer a los estudiantes partícipes de “Ace Manager” desde el primer momento, se ha creado una red mundial de Embajadores encargados de promover el juego de negocios en sus universidades y/o Instituciones de Educación Superior.

¿En qué consiste el juego?

“Ace Manager” tiene lugar en una ciudad virtual llamada Universe-City, donde un descubrimiento extraordinario está a punto de desencadenar una serie de eventos que se irán sucediendo… Durante la competición, los equipos participantes deberán probar sus habilidades en determinadas tareas del mundo de la banca para resolver una serie de casos prácticos financieros, en los que también se abordarán conceptos de marketing y gestión empresarial. El reto es encontrar la solución que mejor ayude a sus clientes en el desarrollo de su negocio, en el contexto de las tres áreas de negocio del banco: banca minorista, soluciones de inversión y banca corporativa y de inversión.

¿Cuándo se desarrollará el juego?

Las inscripciones deben realizarse en la web acemanager.bnpparibas.com.

Fechas a tener en cuenta:

1ª. sesión:
- Inscripción: 15 de octubre de 2014 a 2 de abril de 2015
- Juego online: 10 de abril de 2015 a 27 de abril de 2015
2ª. sesión:
- Inscripción: 2 de abril de 2015 a 22 de mayo de 2015
- Juego online: 1 de junio de 2015 a 16 de junio de 2015
Final: julio de 2015
Ceremonia de entrega de premios: mediados de julio de 2015

Los 10 primeros equipos a nivel mundial serán convocados para la gran final a principios de julio de 2015. En ese momento, los candidatos deberán afrontar un último reto y serán evaluados por un grupo de expertos compuesto por profesores eméritos de las más altas instituciones educativas participantes, y miembros de la dirección de BNP Paribas.

¿Qué premios hay?

Todos los equipos que lleguen a la final, recibirán un premio: el equipo ganador recibirá 6.000 euros y un viaje a París; el equipo que ocupe el segundo puesto recibirá 3.000 euros; el clasificado en tercer lugar recibirá 1.500 euros. Asimismo, todos los finalistas recibirán entradas para un evento de tenis.

El programa Exportar para Crecer recomendará a 800 empresas españolas que inviertan en México

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

La embajadora de México en España, Roberta Lajous, y el consejero delegado del ICEX España Exportación e Inversiones, Francisco Javier Garzón, han inaugurado en el Círculo de Bellas Artes de Madrid la jornada titulada “Destino México. Un país de oportunidades”, con el fin de exponer el potencial de negocio que brinda México a las empresas españolas.

Así, Banco Sabadell, junto con sus socios del programa Exportar para Crecer (AENOR, Amec, Arola, Cesce, Cofides, Esade y Garrigues) más el apoyo del ICEX y del organismo del gobierno mexicano que promueve el comercio y la inversión internacional ProMéxico, organiza una jornada con tres mesas redondas integradas por dieciséis expertos que debatirán sobre inversión, mercado y entorno jurídico del país latinoamericano.

Se inicia en Madrid un road show sobre el país latinoamericano que también se celebrará en Barcelona, Bilbao, Valencia, Valladolid, Zaragoza, Oviedo y Sevilla en los próximos diez días. El objetivo es reunir a unos 800 empresarios y animarles a que contemplen México como una interesante opción para invertir, incrementar y diversificar sus proyectos de negocios.

Un mercado de 115 millones de habitantes

Con un mercado de 115 millones de habitantes, un crecimiento del PIB per cápita del 10% y una tasa de desempleo del 5,2%, México despliega un amplio marco de oportunidades para las empresas españolas. Hoy representa el primer destino de las exportaciones que efectúa España a Latinoamérica con un volumen de 3.300 millones de euros. Asimismo, México ocupa el quinto lugar del ranking en cuanto a inversiones extranjeras directas que formula nuestro país, alcanzando los 28.000 millones de euros.

El consejero del ICEX, Francisco Javier Garzón, ha señalado que México es un mercado prioritario tanto para el ICEX como para la Secretaría de Estado de Comercio. “En 2013, más de 12.000 empresas españolas exportaron sus productos a México y casi 3.800 lo hicieron de manera regular”, ha añadido. “El ICEX organizó el año pasado, junto a la Oficina Comercial de España en México, un total de 9 ferias de productos españoles, 18 misiones comerciales y un importante Foro de Inversiones y Cooperación España-México. Además dispone de herramientas y servicios altamente especializados para facilitar la entrada de las empresas españolas en este país”, ha afirmado Francisco Javier Garzón.

El director de Sabadell México, Francesc Noguera, ha subrayado que “México es uno de los países más abiertos al comercio internacional, con estabilidad macroeconómica, costes laborales competitivos, recursos naturales, buena ubicación geográfica, seguridad jurídica para la inversión extranjera y unos procesos de tramitaciones simples y rápidas para crear empresas”.

Banco Sabadell cuenta con una oficina de representación en México desde 1991. La entidad gestiona un 25% del total de créditos documentarios emitidos a México. También gestiona cerca de un 11% de los créditos documentarios recibidos del país latinoamericano.

Exportar para Crecer se internacionaliza

Con motivo del encuentro sobre México, Banco Sabadell inicia un nuevo ciclo de jornadas dentro de su programa Exportar para Crecer. Hasta la fecha se habían tratado asuntos de iniciación en la internacionalización y temáticas sectoriales. A partir de ahora, las jornadas también se centrarán en monográficos de países.

Otra novedad es la internacionalización de Exportar para crecer con la organización de jornadas en México a fin de establecer sinergias con empresarios de aquel país que muestren interés en operar en España. Las ciudades de México DF, Guadalajara y Monterrey acogerán estos encuentros empresariales de Banco Sabadell antes de finales de año. “De este modo, Banco Sabadell quiere hacer de puente de intercambio para los empresarios españoles y mexicanos que buscan nuevos horizontes en sus objetivos de negocio, acompañándoles en toda su travesía para su buen desarrollo y éxito”, ha afirmado Francesc Noguera.

Banco Sabadell creó el programa Exportar para Crecer en 2012 con la finalidad de fomentar y facilitar la exportación entre las empresas españolas a partir de un innovador conjunto de herramientas en línea, servicios de información especializados y organización de mesas de debate por todo el país. Precisamente, más de 3.000 empresas han asistido a las 42 jornadas celebradas en los dos años de vida de Exportar para Crecer.

Cuatro propósitos de año nuevo

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“Si usted es como mucha gente que conozco, habrá elaborado una lista con los propósitos de año nuevo, que probablemente contenga cosas que quiere hacer de una manera distinta. Ahora, si la resolución tiene que ver con el cuerpo, le animo a compartirlo -de inmediato- con un amigo o mentor, para aumentar las probabilidades de éxito”, explica Vicky Schroebel, directora de Desarrollo de Negocio de MFS.

Sin embargo, dice, si la proposición es de corte financiero (gastar menos, ahorrar más, etc.), Schroebel recomienda un trabajo codo a codo con su asesor financiero y un trabajo exhaustivo sobre las 4 ‘p’ para tener éxito también en las finanzas:

Progreso: la experta de MFS recomienda revisar anualmente el ahorro dedicado a la jubilación y la meta final. “Esto significa que hay que definir o reconfirmar los objetivos”.
Proteger: Al menos una vez al año, hay que trabajar conjuntamente con el asesor para revisar la estrategia de protección del ahorro para la jubilación. Algo “que incluya los impuestos y la inflación, entre otros riesgos”.
Programa: “Anualmente revisaré mi plan para el año, centrándome en cómo voy a maximizar lo que estoy dejando de lado por mis necesidades futuras”.
Portfolio: los cambios en el portfolio siempre deben hacerse “basándonos en las tres resoluciones anteriores, en lugar de responder emocionalmente a los vaivenes cortoplacistas del mercado”.

Cuatro propuestas de año nuevo, que al menos en lo que respecta a las finanzas, deberían proporcionar un 2015 tranquilo.

¡Abróchense los cinturones! Robeco anticipa un 2015 incierto y con turbulencias

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A pesar de una mayor fortaleza de la economía global existen muchas razones para que la perspectiva de 2015 sea incierta. ¿Se estabilizará la crisis en Ucrania? ¿Habrá una mayor escalada en la situación de Oriente Próximo? ¿Evitará la zona euro una nueva crisis económica? ¿Continuará siendo China el motor del crecimiento de la economía mundial? ¿Continuará la economía de EE.UU. desafiando el débil crecimiento de otros lugares? Y lo que quizás sea más importante: ¿Cuál será el probable impacto global de la primera subida de tipos de la FED, esperada para el primer trimestre de 2015?

Robeco nos habla sobre estas y otras incógnitas pronosticando un 2015 incierto y volátil. Su consejo: ¡abróchense los cinturones! Afortunadamente los bancos centrales todavía tienen suficiente capacidad para absorber las decepciones económicas. Según Robeco, el BCE podría entrar de lleno en un QE, mientras la Fed podría insinuar que demora su primera subida de tipos. Asimismo, los bajos precios del petróleo también constituyen una novedad positiva – por una regla de tres, una caída del 20% en los precios del petróleo se traduce en un repunte de 0,4 puntos porcentuales en el crecimiento económico mundial.

Uno a uno, éstos son los temas que Robeco nos propone vigilar más de cerca:

Los caminos de EE.UU. y Europa divergen

La economía de los EE.UU. está experimentando una recuperación autosustentada y es posible que el crecimiento alcance una velocidad de crucero cercana al 3% en 2015. Con la tasa de desempleo por debajo del 6% sólo será cuestión de tiempo hasta que finalmente veamos una subida convincente de los salarios que estimule el consumo y el mercado inmobiliario. Por lo tanto, ha llegado el momento de que la Fed empiece a subir los tipos de interés. Pero que tras este primer paso vengan más subidas, dependerá de cómo evolucione la recuperación de los EE.UU. El riesgo principal es la debilidad en el resto del mundo (China, zona euro, Japón).

Esto contrasta fuertemente con la zona euro, donde todavía no hay ningún indicio de recuperación sólida. De hecho, mientras que la  Fed ha puesto fin a su QE y se está planteando la primera subida de  tipos, recientemente bajó la tasa de descuento a menos veinte puntos básicos y lanzó un programa para comprar bonos garantizados y valores respaldados por activos por una suma de 1 billón de euros. Esperamos que la economía de la zona euro se fortalezca hasta una tasa de crecimiento alrededor del 1,5% en 2015, con un declive lento y continuado del desempleo. La inflación probablemente se elevará ligeramente, a causa de la debilidad del euro y un lento repunte del crecimiento.

Abe se la juega

Como cabía esperar, la subida del 3% en el impuesto sobre las ventas ha llevado a una desaceleración de la economía japonesa, de hecho, más grave de lo que en general se preveía, poniendo en duda la subida de impuestos del 2% adicional prevista para octubre de 2015. Sin embargo, en un movimiento sorpresa el banco central de Japón (BoJ) votó a favor de aumentar sustancialmente su programa de expansión cuantitativa (comprando 80 billones de JPY en bonos del gobierno por año). Esto conllevó de inmediato un mayor debilitamiento del yen. Dos semanas más tarde, en un movimiento que no garantiza la satisfacción del  Banco de Japón, el primer ministro Abe pospuso la subida de impuestos para 2017 y anunció unas elecciones, poniendo seriamente en duda el compromiso de la LDP con Abenomics. Con una ratio de deuda pública del 240% del PIB, la inquietud sobre la sostenibilidad fiscal a largo plazo de Japón aumentará. Robeco espera que el yen se debilite aún más en 2015 impulsando un poco el crecimiento económico y causando una ligera inflación (importaciones). Los rendimientos de los bonos permanecerán bajos. Sin embargo, es probable que la inversión empresarial sea lenta, ya que las perspectivas de crecimiento real a largo plazo siguen siendo débiles.

China avanza viento en popa

El crecimiento de la economía china se debilitó en 2014 y probablemente resulte ligeramente más bajo que el objetivo oficial del 7,5%. Las autoridades han resistido la tentación de anunciar un paquete masivo de medidas de estímulo, y han aumentado discretamente dichas medidas para asegurar que el crecimiento no se debilite demasiado. Por supuesto, las autoridades chinas son conscientes de que la economía debe reequilibrarse y de que una tasa menor de crecimiento es inevitable. Su prioridad es evitar la inestabilidad social y por este motivo fomentan el crecimiento del empleo. Robeco considera probable que el gobierno chino se decante por un objetivo menor de crecimiento del 7% para el año 2015. Se espera que la inflación siga siendo benévola, en parte gracias a la bajada del precio del petróleo.

Vuelta a la normalidad

Los bancos centrales que operan en los mercados financieros, con políticas monetarias no convencionales, han tenido un papel importante en bajar la volatilidad de los activos por debajo de sus niveles intrínsecos, alterando el vínculo tradicional entre riesgos financieros y económicos. Esto ha desembocado en un fenómeno en el que las malas noticias macroeconómicas son interpretadas por los mercados financieros como halagüeñas para los precios de los activos. El regreso a las políticas convencionales será percibido como una mala noticia por parte de los mercados. En este escenario, la volatilidad estará esperando entre bastidores; especialmente si las maniobras políticas de la Fed se revelan más duras de lo esperado por los mercados. Un vínculo renovado entre el riesgo financiero y económico haría que los mercados pasaran de regirse por la liquidez a regirse por el crecimiento. La volatilidad específica de  los activos debería regresar a niveles normales, tal como deberían las correlaciones entre diferentes clases de activos (especialmente renta variable y bonos soberanos).

Rendimientos moderados de la renta variable

La volatilidad guarda una correlación fuerte y negativa con el rendimiento de la renta variable; la eliminación del exceso de liquidez por parte de la Fed estará por consiguiente asociada con presiones a la baja en los rendimientos porque los mercados financieros tendrán que aprender a volver a ponerse en pie. Sin embargo, se espera que esta volatilidad sea de duración y escala limitada, y sus efectos en los mercados serán en parte contrarrestados por el modo dinero fácil del BCE y el BoJ. Es una cuestión de dar (BCE y BoJ) y tomar (Fed).

Tras las sólidas rentabilidades de los pasados 5 años, con rendimientos medios en la renta variable del 13%, Robeco espera que el próximo año  sea más moderado. Apoyados por un crecimiento cada vez mayor de  las ventas y unos buenos márgenes de beneficio, es probable que los rendimientos de la renta variable global se sitúen alrededor del 5%-7%, por debajo de sus medias históricas a largo plazo del 8%. Dadas nuestras expectativas de rendimientos, la renta variable es, para Robeco, el tipo de activo preferido para 2015.

La deuda pública es vulnerable

Robeco cree que la alarma a causa de la deflación remitirá un poco el próximo año, aunque no desaparecerá del todo. Espera un repunte de las expectativas en cuanto a la inflación a medida que el precio del petróleo se estabilice, que podría provocar que los rendimientos de los bonos aumentaran gradualmente durante 2015 hacia niveles que serían apropiados con una inflación moderada. En el escenario contemplado por la gestora, una normalización gradual de la economía global hace que la deuda pública sea más vulnerable a los niveles actuales, a pesar del hecho de que la inflación sólo mostrará un incremento muy modesto.

Los bonos high yield siguen siendo atractivos

Los bonos high yield siguen siendo una categoría de activos atractiva en el entorno actual de crecimiento inferior a la tendencia y  una inflación muy moderada, pero gradualmente Robeco ha ido adoptado una posición más conservadora mientras llega a su término el repunte en los altos rendimientos. De cara al futuro, esta arriesgada clase de activos requerirá vigilancia en un momento en que la Fed empieza su ciclo de austeridad y en la medida en que el riesgo de liquidez no se vea del todo reflejado en el mercado. Pero los cupones siguen siendo relativamente atractivos, especialmente tras el aumento de los diferenciales que hemos visto. En términos relativos, esto también hace de los bonos high yield un valor mejor que los grados de inversión. Las perspectivas para los bonos corporativos high yield siguen siendo favorables sobre las bases de factores fundamentales. Las tasas de impagos siguen bajando y el mercado espera que esta tendencia continúe en 2015.

Aun así, Robeco observa que esta clase de activo está perdiendo parte de su glamour. La recompensa para el riesgo de crédito ha bajado a 438 puntos básicos, y por lo tanto queda por debajo de la media a 10 años, de 610 puntos básicos. Pero sobre las bases de corrección del riesgo prefiere los bonos high yield a los de clasificación crediticia con grado de inversión para 2015.

Dólar fuerte

Robeco ve positivamente al dólar estadounidense, debido a las tasas variables de crecimiento de los EE.UU. y la zona euro, las diferencias  en política monetaria entre los dos economías, y la reducción en los llamados “déficits gemelos” en los EE.UU. Es probable que el yen se debilite más para reflejar las consecuencias de la expansión del balance del BoJ.