Etienne Brocas, director de CBRE Wealth Management. La consultora estadounidense CBRE lanza en España el área de Wealth Management para el sector inmobiliario
CBRE, una de las primeras compañías a nivel internacional en consultoría y servicios inmobiliarios, ha anunciado el lanzamiento del área de Wealth Management para el sector inmobiliario en España y para ello ha incorporado a Etienne Brocas como nuevo director del área.
Brocas, con una experiencia de más de 25 años en el mercado y 16 en banca privada, es uno de los profesionales más reconocidos en el sector. Antes de su incorporación a CBRE, fue consejero delegado del área de real estate de Santander Private Banking, director general de real estate para Europa Occidental de UBS Wealth Management y director de Capital Markets de Colliers – Auguste Thouard para España y Portugal, entre otras responsabilidades.
La apuesta de CBRE por el área de Wealth Management para el sector inmobiliario, junto a la llegada de Etienne Brocas, se produce en un momento de especial intensidad en el mercado con una creciente demanda de los grandes patrimonios y family offices, tanto nacionales como internacionales, por la adquisición de activos en España. Son además este tipo de inversores las que de una manera más natural incrementan su exposición al inmobiliario.
CBRE complementa así su conocimiento de las necesidades de inversión de los grandes patrimonios familiares, con la experiencia y liderazgo en el sector inmobiliario local y global, aportando una gama de servicios integral que va desde la asesoría, inversión, gestión y mantenimiento de activos, entre otros.
De esta forma, la llegada de la firma al segmento de Wealth Management supone un paso lógico y se enmarca dentro de la estrategia de crecimiento de la compañía, especialmente en España donde la firma se ha fijado como objetivo del Plan Estratégico 2014-2016 doblar su facturación gracias al crecimiento orgánico e inorgánico, y a la ampliación de nuevas e innovadoras áreas de negocio para ofrecer el mejor servicio a los clientes.
“CBRE se posiciona con su nueva línea CBRE Wealth Management en la referencia del mercado para cubrir la demanda de los grandes patrimonios familiares y contar con un partner especializado que ofrezca soluciones en el mundo de la inversión y de la gestión inmobiliaria. En CBRE la cultura de cliente y el desarrollo basado en la relación más que la transacción es la plataforma perfecta para el desarrollo de esta actividad en España”, ha señalado Etienne Brocas, director de CBRE Wealth Management.
“Con el liderazgo, conocimiento y presencia de CBRE en el mercado y la experiencia de más de 25 años de Etienne Brocas en la asesoría y gestión de grandes patrimonios se produce una unión perfecta que repercutirá en una ventaja competitiva para nuestros clientes. Con ello, además, CBRE vuelve a adelantarse al mercado ofreciendo un servicio diferencial orientado en el trato especializado centrado en el cliente”, ha afirmado Adolfo Ramírez-Escudero.
Foto: VictorCamilo, Flickr, Creative Commons. Franklin Templeton eleva por encima del 15% su peso en la socimi española de grupo Lar
El fondo Franklin Templeton ha elevado por encima del 15%, concretamente hasta situarlo en el 15,07%, su participación en el capital social de Lar España Real Estate, un porcentaje que está valorado en 60 millones de euros atendiendo a la cotización actual de la compañía.
En concreto, el fondo -primer accionista de la compañía- se ha hecho con un paquete de 126.537 acciones de la sociedad cotizada de inversión inmobiliaria (socimi), según los registros oficiales de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).
Con anterioridad a esta operación, poseía el 14,9 % del capital social de la socimi del grupo Lar, que salió a bolsa en marzo del año pasado.
En el capital social de la compañía también figura Pimco, con el 12,5%, la gestora de fondos Bestinver, con el 4,8 %, o Ameriprise Financial, con el 3,7%.
Foto: recuerdos de pandora. La casa de Al Capone en Miami Beach se abre para grabaciones y sesiones fotográficas
La mansión que un día fuera el refugio de Al Capone en Miami Beach ha sido remozada para devolverle todo el glamour que un día tuvo y poder, así, ser el escenario de sesiones fotográficas y filmaciones de televisión o cine.
La propiedad, que gestiona la compañía de inversión MB América en nombre de un inversor privado, se encuentra situada en la lujosa “Palm Island” perteneciente a la ciudad de Miami Beach. La parcela ocupa 30.000 pies cuadrados, con una primera línea de litoral de más de 100 pies sobre la Bahía de Vizcaya y tres edificaciones. Al Capone la había comprado en 1928 y en ella murió el 25 de enero de 1947.
93 Palm es una de las propiedades de Miami más antiguas y representativas, pues se trata de una villa de estilo colonial construida en 1922. La casa principal dispone de siete lujosas habitaciones y multitud de detalles arquitectónicos del pasado, escenarios muy sugestivos y múltiples decorados naturales, incluyendo una piscina, una playa privada de arena y un tocador de señoras en auténtico estilo Art Déco -en colores negro y oro-. Además, la parcela incluye una pequeña cabaña de dos plantas en la piscina y otra construcción junto a la entrada y se encuentra protegida por un vallado de seguridad y circunvalada por un alto muro.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ignacio Sanz. Regulación, automatización y cumplimiento en el ámbito de los delitos financieros, prioridades para las gestoras en 2015
Un nuevo informe independiente promovida por SWIFT revela que la regulación, la automatización y las iniciativas en el ámbito de cumplimiento de los delitos financieros son las principales prioridades para las gestoras de fondos en 2015. Los resultados del estudio, recogidos en el informe “Desafíos operacionales a los que se enfrentan los gestores de inversión en 2015”, evalúan las necesidades operativas actuales y futuras desde el punto de vista de las firmas de fondos de inversión.
La encuesta se realizó entre la primavera y el verano de 2014 con seis de las diez principales gestoras de fondos por volumen y sus contrapartidas en más de 30 compañías en todo el mundo.
Los resultados de la encuesta identifican ocho temas clave a los que se enfrentarán los funds managers a lo largo de este año:
El fuerte impacto de la regulación en la industria: La gestión del reporte generado por la regulación y el cumplimiento está suponiendo mucho tiempo y esfuerzo. Como consecuencia, queda menos tiempo libre para innovar y atender a los nuevos clientes.
La presión regulatoria como resultado del KYC (‘conocimiento del cliente’), AML (prevención del blanqueo de capitales) y filtrado de sanciones: Los gestores de inversión están buscando soluciones útiles para proporcionar fuentes más eficientes de datos fiables.
La reducción de los riesgos derivados del outsourcing: Los inversores y los reguladores están animando a los gestores de inversiones a centrarse en la continuidad del negocio y la rebaja del riesgo, especialmente en el caso de los servicios externalizados.
Las ineficiencias en el procesamiento de las operaciones financieras: Existe un claro deseo de contar con una sola fuente autorizada de información fiable sobre las operaciones de sociedades, y una mayor demanda de normas de obligado cumplimiento para los emisores.
La creciente importancia de la gestión de colateral: La regulación ‘post crisis’ está impulsando a los gestores de inversiones a hacer frente a los costes y riesgos de la gestión de garantías.
La falta de estandarización que impide la eficiencia en post-contratación: La comunicación entre las entidades podría ser más eficiente con una mayor normalización de los mensajes y automatización en el envío.
La falta de estandarización en el procesamiento de las transacciones post- negociación: El procesamiento de algunos tipos de activos (en particular los derivados OTC, además de repos, colateral, stock de préstamos y liquidación y registro de fondos de inversión) sigue encontrando trabas derivadas de los bajos niveles de estandarización.
La necesidad de encontrar nuevas formas de apoyo a la distribución de fondos: Los gestores de inversión se enfrentan a los retos en la distribución de fondos derivados de una creciente gama de tipos de fondos, en un gran número de mercados geográficos a través de una gama cada vez mayor de infraestructuras adoptadas por los inversores.
Así las cosas, la entidad se ve abocada a la liquidación por la vía concursal. El pasado miércoles la comisión rectora del Frob acordó comunicar al juez de lo mercantil número 1 de Madrid la “no apertura de un proceso de resolución a la entidad Banco de Madrid”, respondiendo al autor del juez, que le pidió aclarar si quería rescatar o liquidar la entidad. El organismo indicó que no procede el rescate, “al no concurrir los requisitos previstos legalmente”.
Así, los clientes de depósitos de Banco de Madrid solo recuperarán por ahora 100.000 euros, independientemente de los fondos que tuvieran depositados en la entidad. El Fondo de Garantía de Depósitos (FGD) de Entidades de Crédito anunció a última hora del miércoles que próximamente se pondrá en contacto con los clientes para proceder al pago de los importes garantizados “hasta un límite máximo de 100.000 euros por titular de depósito dinerario”. El FGD señala que, «habiéndose producido el impago de depósitos dinerarios vencidos y exigibles, Banco de Madrid se encuentra en situación de imposibilidad de restituirlos, sin que tenga perspectivas de poder hacerlo en un futuro inmediato». Más adelante, en el concurso de acreedores se verá si es posible que los depositantes recuperen el resto del dinero. Banco de Madrid era una entidad con un alto nivel de capital, con lo que es posible que los clientes acaben recuperando la mayor parte del dinero, dicen los expertos, pero eso sería tras un largo proceso.
También se ha conocido que el Servicio de Prevención de Blanqueo de Capital (Sepblac) presentó el informe a los responsables de Banco Madrid el 9 de marzo por la tarde. Horas después, el 10 de marzo a mediodía, el Gobierno de Andorra intervenía la matriz del Banco Madrid, la Banca Privada de Andorra (BPA), por una denuncia de Estados Unidos que le acusaba de realizar blanqueo de capitales, según confirmaron fuentes de la lucha contra el blanqueo.
Por primera vez… no rescate
Desde la crisis, todo está cambiando. Es la primera vez que se decide no intervenir una entidad tras la crisis. Para Josep Soler, presidente de EFPA Europa: “La crisis bancaria ha creado una situación de excepcionalidad en España en la que el Frob asumía los problemas… pero ahora volveremos a la situación anterior, en la que volverán a funcionar las reglas tradicionales”, dice.
Invesco tiene su sede en la localidad británica de Henley.. Gestores de Invesco, Comgest y HSBC: los ganadores de los premios europeos de Morningstar
Morningstar ha anunciado los ganadores de la sexta edición anual de los Morningstar European Fund Manager of the Year Awards. Los ganadores fueron anunciados en Ámsterdam el 19 de marzo en la Morningstar Institutional Conference para inversores institucionales.
Los premios a los mejores gestores europeos del año (Morningstar European Fund Manager of the Year) se basan en el análisis cualitativo realizado por los 30 miembros del equipo de análisis EMEA (Europa, Oriente Medio y África) de Morningstar, que buscan premiar los mejores gestores de fondos. Se entregan premios en tres categorías: Mejor Gestor del Año en Renta Variable Europa, Mejor Gestor del Año de Renta Variable Global y Mejor Gestor del Año de Renta Fija Europa.
El primero lo ha ganado Michael Fraikin, Thorsten Paarman y su equipo por el fondo Invesco Pan European Structured Equity y cuenta con rating de plata de Morningstar. El segundo, Vincent Strauss y Wojciech Stanislawski, del fondo Comgest Growth Emerging Markets & Magellan, con rating oro de Morningstar. El tercero, Philippe Igigabel, gestor del HSBC GIF Euro High Yield Bond, con rating plata.
“Los análisis cualitativos y ratings de Morningstar sobre más de 1.400 fondos disponibles para los inversores a nivel europeo constituyen la base para estos premios y nos permite identificar los mejores gestores en Europa”, comentó Christopher Traulsen, CFA, Director de Manager Research, EMEA. “Cada uno de los ganadores ha demostrado una excelente gestión del capital de los partícipes a largo plazo, logrando los mejores resultados en su categoría para los inversores. Nuestras felicitaciones a los ganadores.”
Los premiados
Los gestores Michael Fraikin y Thorsten Paarmann forman parte de un grupo, Invesco Quantitative Strategies, que cuenta con más de 40 profesionales experimentados y que continuamente desarrollan y definen las metodologías cuantitativas clave del enfoque de selección de valores de este fondo. La amplitud y experiencia del equipo es vital para la confianza de Morningstar, según indica la firma. «Con este enfoque, aplicado desde septiembre de 2006, el equipo ha construido un excepcional historial de rentabilidad a largo plazo. De hecho, las rentabilidades del Invesco Pan European Equity Structured se encuentran entre las mejores de su categoría Morningstar Renta Variable Europa Capitalización Grande Blend, siendo una de las ofertas menos volátiles en la categoría. Asimismo, el fondo ha demostrado una resistencia superior en entornos de mercado difíciles, pero esta no es su única virtud, como lo demuestra su comportamiento en 2014, cuando alcanzó rentabilidades de primer decil, impulsado principalmente por una buena selección de compañías».
Vincent Strauss y Wojciech Stanislawski son unos inversores veteranos en mercados emergentes, habiendo gestionado carteras de renta variable de mercados emergentes en Comgest durante más de 20 y 15 años, respectivamente. Strauss y Stanislawski nunca se han apartado de su estricto criterio de inversión. En ocasiones esto ha sido difícil, en particular en mercados conducidos por el momentum cuando su estrategia es más propensa a obtener unos resultados inferiores a la media. Con el tiempo, sin embargo, esto ha generado una de las mejores combinaciones en términos de rentabilidad-riesgo dentro de su categoría Morningstar de Renta Variable Emergente Global. «El año pasado no fue una excepción; sus fondos acabaron cómodamente en el primer cuartil ya que la estrategia se vio muy favorecida durante la segunda mitad del año, cuando subió la volatilidad. Strauss y Stanislawski no sólo son grandes inversores, también son unos fantásticos administradores del capital de los inversores. Como tal, nunca han dudado, por ejemplo, en desalentar a los inversores a entrar en sus fondos cuando pensaban que los mercados emergentes estaban sobrecalentados», destaca la firma de análisis.
Por otra parte, Philippe Igigabel cuenta con un historial muy positivo al frente del HBSC GIF Euro High Yield Bond, después de haber trabajado como co-gestor del fondo desde el 2000 y antes de convertirse en gestor principal en el año 2003. Por lo tanto cuenta con uno de los historiales más largos en el universo europeo de high yield. Igigabel aplica un enfoque de alta convicción ilustrado por una sobreponderación del fondo en deuda financiera subordinada, que inició en 2009. El gestor aplicó este enfoque incluso en periodos en el que este no le era favorable, como en 2011, lo que permitió a los inversores aprovechar plenamente los beneficios del fondo a largo plazo: a finales de enero de 2015, el fondo se sitúa en el primer cuartil de su categoría tanto a tres como a cinco y a diez años. «En 2014, un año difícil para los inversores de high yield dada la fuerte caída del mercado durante el tercer trimestre, el fondo batió al 90% de sus competidores. Además de su excelente historial de rentabilidad a largo plazo, Igigabel ha demostrado un buen cuidado de los intereses de los partícipes a través de sus inversiones personales en el fondo, que fortalecen la alineación de sus intereses con los de los inversores», destacan desde Morningstar.
Foto: Hijo del Sol, Flickr, Creative Commons. Colombia: grandes esperanzas
Aunque los ambiciosos planes de infraestructura y las expectativas sobre el fin del conflicto interno en Colombia aumentan el optimismo nacional, siguen existiendo desafíos económicos significativos. Un reciente viaje al país me permitió conocer nuevos datos sobre su potencial de inversión a largo plazo y los posibles obstáculos en el camino.
La economía de Colombia ha ido bien en la última década y ha tenido la ayuda de condiciones favorables para el comercio del petróleo y del carbón, cuya producción aumentó considerablemente en ese periodo. Además, el gobierno ha adoptado políticas económicas sensatas y prudentes desde el punto de vista fiscal, que incluyen una política monetaria dirigida a la inflación y gestionada por un banco central independiente. Pero la infraestructura del país sigue siendo una gran limitación y actualmente el gobierno del presidente Juan Manuel Santos tiene planes nuevos y ambiciosos que podrían reactivar la economía nacional si tienen éxito.
Como parte de su enorme programa de trabajo, en los próximos meses se subastarán proyectos de autopistas con un valor de hasta 25.000 millones de dólares. El programa prevé otorgar hasta 40 contratos mediante alianzas público-privadas de 25 años.
Está previsto que el programa se complete en 2020 y el gobierno espera que transforme el transporte en Colombia mediante la mejora de su deteriorada infraestructura vial, la disminución de los costes de desplazamiento y la reducción del tiempo de viaje en hasta un 30%. Uno de los futuros desafíos potenciales es la financiación, ya que la obtención de financiación para el programa no está garantizada y solo el tiempo juzgará si tiene éxito.
Colombia también se enfrenta a otros temas urgentes. Aunque el país es el tercer mayor productor de petróleo de Latinoamérica con una producción actual de un millón de barriles de crudo al día, su riqueza petrolífera es un arma de doble filo. La reciente caída en los precios del petróleo a nivel global le ha afectado mucho y es posible que obligue al gobierno colombiano a ajustar sus perspectivas económicas.
En un país en el que el petróleo supone el 18% de los ingresos fiscales del gobierno y los derivados del petróleo representan el 50% de las exportaciones, se necesitan restablecer las expectativas y ajustarlas a niveles más sostenibles de precios del petróleo. Cuando visité Colombia me dio la impresión de que el gobierno aún necesita tener en cuenta todas las implicaciones de este aspecto.
A largo plazo las reservas de petróleo de Colombia tampoco son infinitas, y se espera que la producción alcance un pico en 2018. Esto significa que la economía nacional debe diversificarse hacia otras áreas como la industria y la agricultura, cuyo pilar principal sigue siendo la producción de café. Y con su impresionante entorno andino, Colombia también tiene potencial para aumentar su sector turístico.
Mi visita a Colombia me llevó a la capital, Bogotá, que en su momento fue considerada como una de las ciudades más violentas del mundo. A pesar de las grandes y obvias disparidades de riqueza en la ciudad, su tasa de delitos está cayendo gracias a una política de seguridad integrada y efectiva. Y un reciente auge en el sector inmobiliario ha causado un marcado aumento del valor de la propiedad.
En el frente político y social, empieza a haber signos positivos. Tras décadas de conflicto con los rebeldes de las FARC (Fuerzas Armadas Revolucionarias de Colombia), parece que las negociaciones gubernamentales para terminar el conflicto empiezan a progresar de verdad. Sin embargo, sigue sin estar claro cuáles serían los pros y los contras económicos de un posible acuerdo de paz.
A pesar de sus problemas, que incluyen unos niveles de pobreza persistentemente elevados, la economía colombiana ha crecido a una media del 1% intertrimestral desde 2001. Aunque el menor desempleo se ha visto reforzado sobre todo por trabajos del sector informal, en cualquier caso el cambio podría dar un necesario empuje al consumo privado a largo plazo.
Aunque la pobreza y la falta de inversión eran claramente visibles en algunas zonas durante mi viaje, Colombia tiene potencial real de inversión. Su gobierno y su banco central se han labrado una reputación basada en la gestión financiera disciplinada, tras controlar fuertemente la inflación y mantener reservas saludables. En 2011 el gobierno colombiano implementó una ley que establece la «Regla Fiscal», diseñada para mantener el déficit de la economía nacional bajo un control estricto y que, a pesar de muchos obstáculos, ha cumplido su cometido en términos generales.
Las últimas predicciones del banco central de Colombia indican un crecimiento del PIB del 4,3% en 2015. Nuestra predicción es algo más cautelosa y creemos que esta cifra se situará en torno al 3,5%. Sin embargo, tenemos la esperanza de que el progreso económico de Colombia y el desarrollo de la infraestructura de su mercado de inversión ganen fuelle en los próximos meses y años.
Aunque nadie debería subestimar los considerables desafíos económicos y sociales a los que se enfrenta Colombia, el país sigue teniendo un potencial significativo a largo plazo. Con recursos naturales, un gobierno que acepta a las empresas, planes ambiciosos de infraestructuras y sectores robustos de consumo y fabricación, el país tiene buenas bases para el optimismo económico.
Naomi Waistell es gestora del equipo de renta variable global de Newton, parte de BNY Mellon
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: The Tax Haven. Dividendo sí, pero hay que examinar otros factores, advierte Fidelity
“La promesa de dividendos elevados puede ser una señal errónea para los inversores y llevarnos hasta empresas que muestran síntomas de tensiones”, explica Dan Roberts, manager del Fidelity Global Dividend Fund, que en los últimos años ha batido holgadamente su índice.
Roberts recuerda que la tentanción de entrar en empresas que ofrecen un alto reparto a sus accionistas ha tenido como referente en los últimos años a los sectores de servicios financieros y telecomunicaciones, que en cierta medida no cumplieron con las expectativas del mercado. “Cuando una rentabilidad por dividendo prevista alcanza el 6-8%, aumentan las probabilidades de que esta rentabilidad no se materialice totalmente. Así pues, cuando buscamos acciones que ofrezcan dividendos en torno al 5-7%, analizamos con detalle la sostenibilidad de este dividendo y si existen probabilidades de que se vaya a recortar”, explica el manager de Fidelity.
Algunos mercados con acciones que pagan dividendos están sujetos a grandes niveles de concentración. De esta forma, cuenta, sólo ocho valores del FTSE 100 acaparan el 50% de todos los dividendos. Dos valores del mismo sector, BP y Royal Dutch Shell, suman el 10% de los dividendos totales del Reino Unido. Fiar la rentabilidad de nuestra cartera a este reducido número de compañías contradice el principio de diversificación.
“Por el contrario, la mitad del rendimiento del Fidelity Funds Global Dividend Fund proviene de 18 valores. También tenemos un reparto más equitativo entre valores europeos y norteamericanos que el índice, donde más de la mitad de su valor corresponde a Norteamérica”, dice.
La propuesta de este gestor a la hora de buscar empresas con un dividendo alto y estable se resume en tres puntos:
Generar rentabilidades superiores a lo largo de los ciclos mediante un enfoque sin restricciones, con un elevado porcentaje de dinero gestionado activamente.
Ofrecer un perfil de riesgo más bajo que otros fondos. Defino el riesgo como la posibilidad de perder el dinero de mis clientes, en lugar de desviarme del índice de referencia.
Un equilibrio entre rendimiento y crecimiento: Roberts pone como ejemplo el enfoque selectivo utilizado en su estrategia que tiene en cuenta el potencial de crecimiento del dividendo, así como la tasa de rentabilidad. “Podría dejar de lado los dividendos elevados actuales para encontrar negocios que pueden incrementar sus dividendos durante 10 años consecutivos”.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Daniel Garrido. Cinco convicciones en gestión multiactiva de La Française AM
Aunque febrero ha confirmado un inicio de 2015 excepcional en términos de rentabilidades financieras, comienza a ser evidente el estancamiento progresivo del ritmo de expansión mundial a la luz de las previsiones de PIB del cuarto trimestre de 2014. Si el segundo trimestre del año pasado registró una tasa del 4,1%, esta cifra se redujo al 3,9% en el tercero y a 3,4% en el cuarto. Una ralentización suave, pero imparable.
Así que, recapitulan los gestores de La Française, mientras un gran número de índices bursátiles de los mercados desarrollados han alcanzado máximos de los últimos años, las valoraciones son menos atractivas, consideran. “A un múltiplo de 16 veces los beneficios de 2015 en Europa para un crecimiento de los BPA del orden del 4%-5%, mientras que los mercados de EE.UU. están próximos a los 18x PER 2015 y en Japón en 15x, observamos por tanto cierta normalización de los niveles de valoración entre las principales zonas”.
Éstas son las 5 convicciones en gestión multiactiva de La Française AM:
Global Macro: Los meses de enero y febrero de 2015 han sido positivos para la estrategia. Los gestores mantienen un posicionamiento ‘long USD’, ‘short Euro’ y ‘short JPY’. Las posiciones largas en tipos en Europa y en Estados Unidos se han reducido en gran medida. La posición larga en acciones en Europa es unánime.
Long/Short Renta Variable: Los fondos más tendenciales europeos han registrado el mejor inicio de año. El mercado europeo parece sobrecomprado, aunque los resultados empresariales estén en franca mejoría. Hemos recogido beneficios en aquellas posiciones más tendenciales y seguimos favoreciendo a los ‘stock-pickers’ sin sesgo largo estructural a la vista de la valoración actual y de un posible incremento de los tipos en EEUU en el segundo trimestre de 2015.
Event Driven: Sin cambios en la estrategia y unas perspectivas que siguen siendo positivas. Las principales posiciones en arbitrajes M&A son sobre Allergan/Actavis, Time Warner/Comcast, Direct TV y AT &T, Family Dollar Stores y Dollar Tree.
Arbitrage sobre Crédito: El perfil riesgo/ rendimiento de la clase de activos es menos favorable, especialmente en Estados Unidos. El crédito en Europa tiene el soporte de un QE inminente. Favorecen los fondos oportunistas con sesgo variable o que sigan centrados en temáticas financieras en Europa o los créditos.
Distressed: Los sectores energético y de metales preciosos siguen teniendo su peso en la estrategia habiéndose reducido sus rentabilidades a principios de año. La tasa de fallidos se ha incrementado a principios de 2015. Siguen estando poco expuestos en espera de una mejor visibilidad del impacto de la caída del petróleo.
Piergaetano Iaccarino, director de renta variable temática y disciplinada de Pioneer Investments. “Las estrategias de “income” son populares por la situación actual de tipos, pero la tendencia es de largo plazo”
En los últimos años los fondos que han ofrecido rentas como reclamo han funcionado muy bien. Muchos hablan de una moda pero Piergaetano Iaccarino, director de renta variable temática y disciplinada de Pioneer Investments desde enero de 2012 y gestor principal de la cartera de Pioneer Funds-Global Equity Target Income, habla de ello no como un tema de corto plazo sino como algo estructural. “La búsqueda de rentas es una tendencia de largo plazo”, explica, impulsada por varios factores de esa índole como la demografía, el endeudamiento de los estados o el incremento de la regulación. Pero además, apoyada también por otras realidades más cíclicas como el desempleo entre los más jóvenes y la menor renta que ofrecen los mercados en un entorno de tipos en mínimos históricos.
Entre los factores estructurales, la situación demográfica y el envejecimiento de la población son quizá el más significativo. “Esta situación crea una necesidad, durante más tiempo, de servicios relacionados con las pensiones y la salud, a menudo sostenidos por los gobiernos”. Pero el mayor endeudamiento de éstos durante las últimas décadas y la necesidad de desapalancamiento para sanear sus cuentas y asegurar su sostenibilidad están llevando a la adopción de políticas de austeridad no compatibles con todos esos apoyos. “El soporte público será menor que en el pasado”, lo que llevará a los individuos a tomar mayor conciencia sobre la responsabilidad que tienen sobre su futuro y hacia el aumento del ahorro privado, gestionado también por proveedores privados.
Pero esos proveedores también afrontan un escenario más regulado (que no solo afecta a bancos o gestoras, sino también a aseguradoras), con controles más estrictos sobre el riesgo pero también con la necesidad de hacer frente a sus obligaciones. Todo un reto en un entorno de tipos bajo mínimos en el que los activos con bajo riesgo, los bonos públicos, ofrecen retornos raquíticos.
Por todos estos factores, Iaccarino considera que la búsqueda de rentas es un tema de largo plazo, además animado por dos factores más cíclicos: el escenario de tipos de interés (que ofrece menores rentas al ahorro que en el pasado) y el alto desempleo existente, que hace más atractiva esta estrategia. “El tema del “income” es muy popular en un escenario de tipos bajos pero es una tendencia que perdurará en el largo plazo”, resume.
Estrategia flexible centrada en la renta variable
En un principio las estrategias de rentas se centraban en la renta fija y en el cupón como fuente fundamental de ingresos, pero la evolución de los tipos a la baja y el menor yield que se puede encontrar en el activo han ido empujando las carteras a adoptar un perfil más mixto o centrado en la renta variable. En Japón, por ejemplo, se ha creado el Nikei 400, un nuevo índice orientado al a las rentas para los fondos de pensiones, que están reduciendo su exposición a renta fija y aumentando la variable. “Aunque los cambios no vendrán de la noche a la mañana, hay signos de que hay una mayor conciencia” sobre la necesidad de cambio.
Desde Pioneer consideran que es posible generar rentabilidades suficientes con un fuerte control de riesgo acorde con las exigencias normativas, a través de estrategias más flexibles que pueden ir cambiando su asignación en función de la situación de mercado. El fondo que gestiona Iaccarino, Pioneer Funds-Global Equity Target Income, se centra en la renta variable frente a la deuda porque considera que es un activo que, además de rentas, ofrece un potencial de apreciación del capital, entre otros motivos. “Las acciones suelen ofrecer mayor “income” que los bonos, mejores características en términos de riesgo de duración (porque los dividendos suben con la inflación) y mejor calidad crediticia”, explica. “Se olvida a menudo que el precio de los bonos puede caer y que se puede perder en el activo en términos reales debido a la inflación: también se puede perder en renta fija, un activo con drawdowns de hasta el 40%-50%”, recuerda.
Ante el miedo a invertir en renta variable, explica que no hay que perder de vista el largo plazo y tener en cuenta el factor temporal a la hora de invertir, junto al riesgo y la rentabilidad: “Se continúan analizando las inversiones en términos de riesgo y rentabilidad pero es necesaria una tercera dimensión para acercarnos a los mercados: el horizonte temporal”. ¿La razón? “Solo se sufren pérdidas si se está obligado a vender en un momento malo de mercado pero, si no es así, las caídas pueden suponer grandes oportunidades”, explica.
¿Y las valoraciones?
Con respecto a las valoraciones, reconoce que la renta variable cotiza cerca de sus máximos históricos y en algunos casos puede estar cara, pero matiza que “en los anteriores picos de mercado hubo grandes caídas porque había alternativas a la renta variable, y una de ellas era la renta fija. Pero ahora no hay opciones”. Además, aunque las acciones que ofrecen dividendos estén caras, eso solo es un hecho si la rentabilidad por dividendo cae, algo que no ocurre porque suele mantenerse bastante estable.
Con todo, reconoce que “en algunos lugares y sectores, como en EE.UU. y ante los efectos de los QE de los últimos años, hay algunos problemas de valoración y algunos nombres están sobrevalorados en términos relativos”. Por eso, su estrategia en el país no se centra actualmente en nombres con altos dividendos -debido a sus precios y también debido a que cuando empiecen a subir los tipos esos nombres podrían sufrir-: en lugar de eso, invierte en nombres con dividendos medios y sostenibles, e incrementan esa rentabilidad de forma artificial con futuros (calls). “En EE.UU. el sesgo de la inversión es hacia nombres con un dividendo sostenible”, asegura.
Pero ese problema de valoraciones no se da en Europa, donde la estrategia sí puede permitirse invertir en nombres con altos dividendos y ser más agresiva. “Sobreponderamos Europa, hay una oportunidad”, asegura, pues se conjugan factores como unas políticas fiscales menos austeras que en el pasado, más apoyo monetario del BCE, la recuperación de los beneficios empresariales –y su calidad- y las ventajas de una divisa más débil: “Todo juega a favor”, los factores estructurales y cíclicos. Aunque en el pasado han jugado sobre todo nombres de la Europa periférica frente a la core, ahora sus posiciones están más equilibradas, pues aprovecharon para comprar Alemania en un momento en que el mercado quedó barato.
En el mundo emergente, y aunque en el pasado la cartera sí tuvo algunos bancos chinos, el gestor no se encuentra cómodo por el momento y espera potenciales tensiones cuando la Fed empiece a subir tipos. Con todo, reconoce que la tendencia de mejora de las políticas de dividendos es global, también en estos mercados, aunque aboga por poner en perspectiva sus rentabilidades con el riesgo país. De ahí que, por el momento, su cartera se concentre en Europa, EE.UU. y Japón, que ofrecen rentabilidades por dividendo medias del 4%-4,5%, 3%-3,5% y 3,5%, respectivamente.
Rentas del 7%
Su fondo, con entre 60 y 70 nombres, pretende distribuir una renta total anual del 7% (dos tercios de la cual se explican por los dividendos de las accionesy un tercio a la prima de las opciones). Y con una volatilidad reducida, que se debe a que los nombres con dividendos suelen tener un crecimiento de beneficios más estable que el resto y sus múltiplos suelen ser menos volátiles.
Otra de las claves que explica su baja volatilidad es la diversificación de la cartera. “No invertimos solo en valores con un mínimo de rentabilidad por dividendo, porque así estaríamos muy sesgados en algunos sectores o países y tendríamos muy poco peso en otros. Nuestro umbral es relativo y buscamos los mejores nombres dentro de cada región y sector”, afirma. Eso explica que tengan posiciones en el sector financiero, e incluso en algunos bancos como Santander y BBVA en España o Intesa en Italia, aunque prefieren las aseguradoras.
También inversión oportunista
El gestor invierte entre el 80% y el 90% de la cartera en esos nombres con altos dividendos, que presentan oportunidades de crecimiento y en la estructura de opciones. Pero, más allá de esa parte core, entre un 10% y un 20% se dirige a inversiones “satélite” y oportunistas, como por ejemplo compañías que presentan buenas oportunidades de apreciación del capital aunque no necesariamente paguen dividendos en el presente: “Pueden convertirse en las historias del mañana”, afirma. Como ejemplos, Apple, HP o Starbucks.
