RobecoSAM, especialista en inversiones sostenibles, anunció esta semana el lanzamiento de una plataforma de inversiones socialmente responsables. La herramienta de control de impacto medioambiental es la primera deuna amplia gama de soluciones de inversión de impacto en ser lanzada por la compañía. La plataforma aprovechará la experiencia de RobecoSAM en inversiones sostenibles, incluyendo su propia base de datos de sostenibilidad corporativa. Tiene como objetivo ayudar a los inversores institucionales que buscan tanto retornos fiscales como sociales de sus inversiones.
Cuantificando el impacto en el portafolio
Esta nueva plataforma de RobecoSAM permite a los inversores cuantificar, comunicar y optimizar el impacto medioambiental de sus potfolios en renta variable y en bonos corporativos. Mide el impacto de las carteras de los inversores mediante una serie de indicadores medioambientales tangibles e indica el alcance de los efectos ambientales de los portfolios por cada dólar invertido.
Los indicadores cuantitativos clave son: los gases de efecto invernadero, el consumo de energía, el uso de agua y la generación de residuos. Los datos se pueden utilizar posteriormente para que los inversores puedan adoptar decisiones mejor informadas sobre cómo optimizar sus carteras con el fin de maximizar el impacto positivo o limitar los efectos ambientales negativos de sus inversiones.
Michael Baldinger, CEO, RobecoSAM explicó: “El lanzamiento de nuestra plataforma para medir el impacto de las inversiones refleja el compromiso de Robeco Sam con las inversiones socialmente responsables y es una respuesta al aumento del interés de los inversores en colocar su capital con responsabilidad social y medioambiental en mente”. El CEO de la compañía también quiso resaltar que RobecoSAM acumula 20 años de experiencia en inversiones sostenibles.
Daniel Wild, director de Investigación y Desarrollo de Inversiones Sostenibles de RobecoSAM afirmó: «Nuestra herramienta de control de impacto medioambiental se basa en la profunda experiencia en inversiones socialmente responsables de RobecoSAM y en su exclusiva base de datos corporativa de sostenibilidad para medir el impacto ambiental de los portfolios por cada dólar invertido. Utilizamos esta información para optimizar las carteras de renta variable y de renta fija corporativa y lograr un impacto ambiental positivo, sin comprometer el rendimiento financiero».
Photo: Ged Carroll. Emerging Market Currencies Face Renewed Pressure
En el contexto actual, las perspectivas para la deuda emergente tienen dos vertientes, creen los expertos de ING IM. Por un lado, explican, el entorno deliquidez global continúa siendo bueno, gracias a la baja rentabilidad de los bonos de mercados desarrollados y al limitado riesgo de subida de tipos especialmente en Europa y Japón. Por otro lado, los factores endógenos de los mercados emergentes siguen siendo débiles, ya que el crecimiento no acaba de arrancar y las reformas aún no son del todo convincentes.
“En lugar de optar por las reformas y creación de condiciones óptimas para el crecimiento futuro, los responsables de las políticas monetarias optan por el camino fácil; es decir, estimular el crecimiento a través de divisas más competentes. Esto es una estrategia arriesgada y hemos visto cómo los flujos de capital se han deteriorado en medio de la depreciación de las divisas”, afirma Jacco de Winter, senior financial editor de la firma holandesa.
La liquidez global sigue siendo un gran apoyo
El experto de ING IM cree que el entorno de liquidez ha sido un gran apoyo para la deuda emergente durante los últimos meses. Incluso en las semanas pasadas, cuando la rentabilidad de los bonos americanos subió 40 puntos básicos, la búsqueda de la rentabilidad permaneció fuerte. La deuda emergente en moneda local se vio beneficiada, al igual que los bonos high yield de mercados desarrollados.
Con este aumento de la rentabilidad en Estados Unidos y las expectativas de subidas de tipos trasladadas de otoño a verano, la deuda en moneda fuerte claramente batió a la deuda en moneda local. La mayor parte de esta rentabilidad positiva de la deuda emergente en moneda fuerte se debe al rebote del precio del petróleo desde la última semana de enero, ya que la deuda emergente en moneda fuerte había sufrido mucho las caídas del precio de petróleo con anterioridad, resume De Winter. Pero las perspectivas de deterioro de las divisas locales emergentes también han jugado un papel importante.
El momento de crecimiento de los mercados emergentes se ha deteriorado
Dos cosas han cambiado en las últimas semanas, apuntan desde ING IM. En primer lugar, el momentum de crecimiento de los mercados emergentes ha empeorado muchísimo. “Nuestro indicador de momentum de crecimiento de mercados emergentes ha caído en picado durante las últimas semanas, después de haberse mantenido estable en posición neutral durante varios meses. De los 18 mercados del índice, sólo Tailandia, Chile y México presentan un momentum de crecimiento positivo. Los otros 15 son negativos o neutrales. El peor caso se encuentra en China, Indonesia y Rusia”, revela De Winter.
En segundo lugar, la flexibilidad cuantitativa en el mundo emergente es cada vez más pronunciada, con recientes recortes de tipos en Indonesia y Turquía. 12 de las principales 16 economías emergentes siguen ahora un camino de flexibilidad cuantitativa. Esto es el resultado de un débil crecimiento e inflación a la baja, y se explica, en opinión del senior financial editor de la firma holandesa, porque los responsables de las políticas monetarias quieren compensar los menores precios de las materias primas y la pérdida de competitividad con tipos de cambio más débiles. “La caída del precio de las materias primas sigue presionando las economías emergentes, especialmente aquellas más débiles. Esto explica por qué las últimas semanas Nigeria dejó de defender su divisa y Azerbaijan decidió devaluar la suya (¡un 33%!) por primera vez desde 1999”, afirma.
La volatilidad de las divisas emergentes ha aumentado
La combinación de un crecimiento más débil y el exceso de confianza por parte de los bancos centrales “no es buena para las divisas emergentes, que cada vez se muestran más y más volátiles. El miedo que hemos tenido durante años de que finalmente los tipos de cambio emergentes se tendrían que depreciar muchísimo para realmente reflejar el deterioro de los fundamentales emergentes, se hace cada vez más patente”, advierte el analista de ING IM.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Chris Potter. Variations on the Scarcity Theme
El comienzo del año 2015 confirma el fenómeno que describíamos en nuestra nota del pasado enero: la economía mundial continúa registrando un crecimiento débil y vulnerable a las presiones deflacionistas, pero la llama de los inversores se ha avivado súbitamente ante la inminencia de un mayor apoyo monetario, esta vez proveniente del Banco Central Europeo. No sería propio de un profesional de la gestión activa privar a sus clientes de la generosidad de un banco central especialmente emprendedor.
Por lo tanto, nuestras carteras aprovechan ampliamente el «efecto Draghi», en concreto a través de nuestro posicionamiento en el universo de renta fija europea y en el dólar y reforzando nuestra exposición a la renta variable europea. En cambio, nuestro análisis de las tendencias largoplacistas de la economía mundial reafirma nuestra convicción de que la evolución de los mercados sigue viéndose condicionada por la escasez del crecimiento, de las rentabilidades, de las reformas, del liderazgo político, de la inflación… Una escasez que encuentra su polo opuesto en la abundancia del endeudamiento y de la liquidez inyectada por los bancos centrales. Este diagnóstico nos anima a mantener, además de una gestión táctica de las tasas de exposición a la renta variable, renta fija y divisas, el protagonismo de los pocos activos que presentan un crecimiento palpable y arrojan una rentabilidad garantizada a medio plazo.
Escasez del crecimiento
Recordamos el origen circular de la ausencia persistente de crecimiento sufrida por la mayoría de las grandes economías mundiales: el sobreendeudamiento obstaculiza la recuperación de la inversión privada así como cualquier medida de reactivación de las finanzas públicas, y el escaso nivel de crecimiento derivado de esta situación impide que el sobreendeudamiento disminuya. Si, por añadidura, se dan tendencias demográficas a menudo desfavorables, las perspectivas de crecimiento mundial adquieren un tono anémico de forma prolongada.
Esta dirección que, en diferentes medidas, están siguiendo Europa, Japón, Estados Unidos y los países emergentes no imposibilita la aparición de «miniciclos» intermedios. Así, la zona del euro se beneficiará de un tramo de aceleración económica en 2015 gracias a la depreciación de su moneda, un coste de la energía menos elevado, un coste de la financiación bancaria a la baja y un ajuste presupuestario a menor ritmo.
Así pues, el crecimiento económico de la región podría revisarse ligeramente al alza para este año, mientras que las revisiones del año pasado se realizaron continuamente a la baja. No obstante, sigue siendo muy difícil prever más de un 1,5% de crecimiento para 2015, lo que no permitirá reducir el nivel de endeudamiento general ni, por lo tanto, enderezar el nivel de crecimiento potencial. Debemos tener en cuenta que la debilidad del euro beneficiará especialmente al país al frente de las exportaciones de la región: Alemania; lo que reforzará, al mismo tiempo, las divergencias en las trayectorias económicas en la zona del euro.
En Estados Unidos, es palpable la incomodidad de la Fed, que se prepara para endurecer su política monetaria en un momento en el que el resto del mundo aplica medidas de estímulo. Un aumento de los tipos de los fondos de la Reserva Federal que habría que invertir rápidamente, ya que la economía estadounidense registraría de nuevo indicios de debilidad, lo que provocaría dudas sobre la credibilidad del control monetario de Janet Yellen.
Al mismo tiempo, el ritmo de crecimiento en China se estabiliza, en el mejor de los casos, por debajo de la media registrada hace cinco años y, en Japón, alrededor del 1% frente al 0% del año pasado. Es importante tener presente que, en un mundo globalizado, el crecimiento de la zona del euro se ve condicionado por el crecimiento mundial, y que intentar propiciar una recuperación a través de la depreciación de la moneda constituye un juego de suma cero a escala mundial. Una drástica caída del euro, provocada por la relajación cuantitativa del BCE, representaría una manera de exportar las presiones deflacionistas de la zona del euro a expensas del crecimiento nominal mundial.
Escasez de reformas
Aumentar el crecimiento económico potencial requiere la aplicación de reformas exhaustivas en muchos países de gran relevancia. El progreso de estas reformas resulta costoso, especialmente en Europa. Algunos ejemplos:
En Francia, si bien todas las encuestas apuntaban a que la opinión pública estaba de acuerdo con el proyecto de ley Macron, ningún grupo parlamentario, ni de izquierdas ni de derechas, tuvo el valor político de votar a favor.
En Italia, se aprobó la reforma del mercado laboral denominada Jobs Act, pero las reformas institucionales necesarias para la estabilidad gubernamental evolucionan muy lentamente y aún deben enfrentarse al escrutinio del Senado en marzo.
En Grecia, la obligación impuesta por los acreedores al nuevo gobierno de embarcarse en reformas que implican el incumplimiento de la esencia del programa electoral por el que fue elegido hace temer tanto un populismo asumido como un falso reformismo.
En China, la prioridad de 2014, centrada en la lucha contra la corrupción, ha retrasado el programa de reformas. Sin embargo, podemos esperar razonablemente que las reformas referentes a las empresas públicas, la propiedad, el medio ambiente y el sistema hukou se aceleren en 2015.
Del mismo modo, en la India, las reformas sobre la adquisición de tierras, el sector minero y la apertura del sector de los seguros deberían presentarse ante el Parlamento este año.
Escasez de rentabilidades
Más allá de la caída temporal del precio del petróleo, podemos atribuir el origen de las presiones deflacionistas mundiales a la persistencia de los niveles de endeudamiento, que impulsa la tendencia a ahorrar. Además, a este contexto se añaden factores más estructurales, como la demografía, la evolución tecnológica, la globalización y la distribución de la riqueza en trabajo y capital (Thomas Piketty estaría de acuerdo con nosotros).
Así, incluso en Estados Unidos, donde la creación de empleo se ha acelerado, la famosa «curva de Phillips» —que provoca que la inflación repunte automáticamente con la caída de la tasa de paro— ya no se ve confirmada por los hechos. A esta coyuntura mundial de desinflación se añade la compra masiva de bonos por parte de los bancos centrales para hacer caer los tipos de interés. Con la entrada en escena del BCE y la continuidad del intervencionismo del Banco de Japón, las compras de 2015 serán superiores a las efectuadas en 2014, a pesar del fin de las intervenciones de la Fed.
Los inversores en renta fija se enfrentan a una ventaja inesperada, que permite anticipar que los tipos, ya en niveles bajos, bajarán aún más durante 2015, ya que el BCE se ha comprometido a adquirir, cueste lo que cueste, 60.000 millones de euros en activos al mes durante al menos dos años. En este contexto, el gobierno alemán o la empresa Nestlé ya han logrado emitir bonos a tipos negativos (dicho de otra forma, títulos que garantizan al comprador una pérdida de capital si los mantiene hasta su vencimiento). Estas ineficiencias del mercado hacen de Mario Draghi el mejor aliado de los inversores a corto plazo en la zona del euro, al reducir la percepción del riesgo mediante el aumento del valor de los activos financieros. En lo que nos concierne, nuestro objetivo es aprovechar las ventajas que este fenómeno puede brindar a la rentabilidad de nuestros
Fondos manteniendo las posiciones en todas las clases de activos que equilibran los riesgos
Los niveles de valoración que permiten unas tasas de descuento extremadamente bajas y las primas de riesgo comprimidas constituyen un firme apoyo para los mercados financieros. Pero éstos no deben tener efectos anestésicos, ya que sólo pueden durar mientras la confianza en el control de los bancos centrales se mantenga intacta.
Así, estos niveles plantean la cuestión de la salida del programa de relajación cuantitativa. Está claro que una salida por la puerta de atrás —que constataría un evidente fracaso de las esperanzas de una aceleración duradera del crecimiento nominal— tendría efectos negativos sobre los mercados de deuda corporativa y de renta variable. Mientras que una salida triunfal, con la reactivación de la economía en su conjunto, fomentaría una corrección en los mercados de deuda (esta última hipótesis es el factor que anima a varios miembros de la Fed a apostar por un aumento inminente de los tipos estadounidenses antes de que los mercados lo descuenten).
Si bien la posibilidad de que se dé una salida perfecta, un término medio entre estas dos opciones, es muy limitada, puede parecer demasiado pronto para preocuparse, mientras los bancos centrales sigan interviniendo. Pero, en nuestra opinión, lo más inteligente es mantenerse alerta ante los riesgos que van de la mano del entusiasmo de los inversores en este inicio de año. La lucidez es siempre la cualidad que más escasea.
Didier Saint-Georges es miembro del Comité de Inversiones y managing director de Carmignac.
Photo: Woodley Wonder Works. Technical Support for European High Yield Bonds
La deuda europea hogh yield ha comenzado el año con fuerza: el índice Bank of America Merrill Lynch European Currency High Yield se ha revalorizado un 3,1% en euros en los primeros dos meses del año. Este aumento se debe, casi exclusivamente, a la reducción de los diferenciales de crédito, en gran medida como resultado de la demanda generada a consecuencia del programa de relajación cuantitativa anunciado por el BCE, ya que los inversores en deuda corporativa están decantándose por títulos con menor calificación crediticia en busca de una mayor rentabilidad.
El contexto de mejora macroeconómica —la estabilización de los precios del crudo, la fortaleza de los mercados de renta variable y el parche temporal a la situación griega con la ampliación del rescate— ha fomentado la confianza en esta clase de activos. Al contrario de lo que sucede en el mercado de bonos de alto rendimiento estadounidense, en el universo europeo la exposición apalancada al sector energético es mínima. Los beneficios generados por el mercado europeo de bonos de alto rendimiento deberían verse impulsados tanto por la caída del precio del petróleo como por la depreciación del euro.
La oferta ha mostrado solidez en este inicio de año, pero se ha visto notablemente empañada por una subida considerable en la demanda, tal y como ponen de manifiesto los datos del sector, que muestran un volumen de inversión neto en terreno positivo.
Las emisiones de bonos de alto rendimiento al mercado han sido copadas por compañías con una calificación relativamente superior —BB— y han atraído fácilmente a los inversores, ya que muchos de los que invertían en títulos Investment Grade buscan ahora un extra de rentabilidad en bonos con calificación BB.
Este aumento de la demanda tiene repercusiones para los títulos con menores calificaciones crediticias. Los inversores tradicionales en bonos de alto rendimiento están optando por emisiones con calificación B y CCC, cuyas rentabilidades son más atractivas, pero sencillamente no hay suficiente oferta para cubrir la demanda de inversión. En nuestra opinión, podríamos asistir a una escasez considerable de estos activos de alto rendimiento en los próximos meses a medida que la demanda sobrepase la oferta.
Columna de opinión de Chris Bullock, portfolio manager de la estrategia European Corporate Bond de Henderson Global Investors.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: alex de carvalho. El factor cultural y la filosofía de inversión del asesor financiero, cada vez más importantes en operaciones de adquisición de cartera
Si bien los responsables del estudio que realiza Schwab Advisor Services cada año apuntan a que “seguimos en un mercado favorable para los vendedores”, la realidad es que el número de transacciones de fusión y adquisición de entidades de asesoría financiera en EE.UU. se ha estancado en 2014. Se cerraron 54 transacciones, el mismo número que en 2013, con un importe medio de 878 millones de dólares en activos asesorados por transacción, cifra que sube un 9% respecto a 2013.
Según el estudio, el mercado sigue persiguiendo el modelo de asesoramiento independiente típico de los RIAs estadounidenses (Registered Independent Advisors). Sin embargo, se está observando un cambio de tendencia en las firmas que tienen una estrategia basada en la adquisición de cartera: están siendo más selectivos al comprar activos y además tienen en cuenta cada vez más factores como el encaje cultural y filosófico de los asesores que van a integrarse en la organización para asegurarse de que los activos que entran a través de la adquisición permanecerán en el tiempo. El legado y la solidez a largo plazo de las carteras juegan un papel más relevante que en años anteriores, en los que primaba el objetivo de crecimiento de AUMs sobre todas las cosas.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Christian Rondeau. Santander invierte en dos 'startups' tecnológicas para acelerar su transformación digital
Banco Santander anunció esta semana dos inversiones en startups de tecnología financiera para acelerar la transformación digital de la entidad. El fondo Santander InnoVentures, con sede en Londres, ha invertido cinco millones de dólares en la compañía de pagos móviles MyCheck y ha participado en la ampliación de capital de Cyanogen, una empresa que está desarrollando sistemas operativos basados en Android.
Con estas inversiones Santander continúa su estrategia de establecer alianzas con pequeñas empresas y startups que le ayuden a aumentar su oferta digital en todo el mundo.
Dos apuestas de futuro
MyCheck, fundada en Israel en 2011, permite a los clientes dividir la cuenta de un restaurante entre amigos, pedir comida para llevar e incluso dejar una propina sin esperar al camarero. La empresa ha aumentado su volumen de transacciones en un 320% en los últimos seis meses. Las cadenas o grupos de restaurantes pueden incorporar el servicio en sus propias aplicaciones.
Los fondos de Santander, primeros de la ronda de financiación Serie B y por los que recibe una participación minoritaria, se usarán para acelerar la expansión de MyCheck, especialmente en Estados Unidos y Europa Occidental; impulsar las ventas y la inversión en marketing, y mejorar sus capacidades. El acuerdo permitirá a MyCheck aprovechar la experiencia y la dimensión internacional de Banco Santander, que tiene más de 100 millones de clientes particulares y empresas en sus diez mercados principales de Europa y América.
Cyanogen es una compañía de Palo Alto (California) que ha desarrollado Cyanogen OS, un sistema operativo creado con el programa de código abierto de Android que permita una mayor igualdad de condiciones entre desarrolladores móviles con respecto a los servicios más básicos usados por los usuarios.
Esta inversión permite a Banco Santander experimentar con nuevas técnicas de distribución, aplicaciones y servicios que están estrechamente integrados con el sistema operativo, lo que podría aumentar la seguridad, mejorar las interfaces de usuario e impulsar nuevas fuentes de ingresos. Los clientes de Santander tendrán una mejor protección de sus datos y de su privacidad.
Esta inversión se enmarca en una ampliación de capital Serie C que acaba de realizar Cyanogen por valor de 80 millones de dólares y en la que también han participado Twitter Ventures, Qualcomm Industries, Telefónica Ventures y Rupert Murdoch, entre otros.
Mariano Belink y, responsable del fondo Santander InnoVentures, señaló: «Creamos el fondo Santander InnoVentures para apoyar startups de tecnología financiera que están a la vanguardia de la distribución digital de servicios financieros y lo encontramos en MyCheck”. Sobre Cyanogen, dijo: “Esta inversión nos aporta varias oportunidades interesantes para aprender y observar de cerca cómo evoluciona el mercado de sistemas operativos, y nos permitirá reaccionar rápidamente a cambios clave en un mercado competitivo.”
El fondo Santander InnoVentures se lanzó en julio de 2014. Tiene su sede en Londres y está controlado al 100% por Santander UK. El fondo proporciona a las compañías especializadas en tecnología financiera la financiación que necesitan y apoya la revolución digital para garantizar que los clientes de Santander se benefician de las últimas innovaciones en todos los mercados en los que el Grupo está presente.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Scott S.. La SEC investiga si la gestora y el broker de JP Morgan han incumplido con su obligación fiduciaria al favorecer productos internos
La SEC ha dinamizado una investigación sobre JP Morgan AM para determinar si la gestora ha incumplido su obligación fiduciaria al incitar a que diversas divisiones del grupo recomendaran productos de la casa en detrimento de productos de terceros, que podrían ser de mayor interés para el cliente. Al tiempo de esta investigación, algunos directivos de la división multi-manager han sido destituidos, aunque no existe imputación sobre ellos. La información ha sido publicada por Bloomberg que cita a personas cercanas a la operación.
La investigación examina si JP Morgan ha manejado fondos de pensiones y otras cuentas institucionales incluyendo productos internos (de JP Morgan AM), sobre las que tiene obligación fiduciaria. Así mismo, investiga si el broker dealer de la casa, JP Morgan Securities, ha adoptado una estrategia que mediante bonos y otros incentivos puede haber incitado a sus asesores financieros a recomendar a sus clientes fondos de JP Morgan AM, productos estructurados de la casa y otras inversiones que generan comisiones para la entidad. Esta investigación, que lleva abierta dos años, se ha reactivado recientemente. A la SEC se ha sumado en la investigación el organismo que supervisa los bancos nacionales en Estados Unidos (Office of Comptroller of the Currency).
Por otro lado, según apunta Bloomberg, la SEC también investiga si JP Morgan ha tenido una comunicación adecuada con sus clientes, revelando la compensación que obtiene la firma con cada producto.
JP Morgan, en un comunicado realizado este año a sus clientes fundacionales y endowments, explicaba que revisa de forma rigurosa todas las opciones de inversión disponibles, externas e internas, pero que en igualdad de condiciones prefiere trabajar con productos de la casa. En este comunicado revelaba adecuadamente que al utilizar productos internos su remuneración era superior.
Quiero empezar haciendo mención a una frase que escribí en la carta de septiembre del 2008 justo unos días antes de la quiebra de Lehman: “Es muy probable que veamos algún cadáver más y creo que esta vez lo dejaran en medio de Wall Street para que todos lo vean y sirva como ejemplo. Por el momento, Lehman Brothers es el que tiene más números”.
Hoy, me da la sensación que el Gobierno y Luis De Guindos necesitan tener su propio Lehman Brothers a la española. Debido a las diferentes causas que hemos ido conociendo estos últimos días (blanqueo, rusos, chinos…) el Banco de España ha justificado la liquidación del Banco de Madrid.
Con ello, el Gobierno quiere que sirva de ejemplo para que el resto de bancos se pongan las pilas. Al ser un banco privado y como además la situación del mercado está tranquila, el Banco de España puede justificar no salir a su rescate.
Como siempre, se siguen aplicando criterios dispares a la hora de tomar decisiones políticas. En estos últimos tiempos, hemos visto decisiones difíciles de entender y casi siempre injustas. Eso al final acaba pasando factura.
De todos modos, lo que quiero resaltar es que el 99,9% de los clientes de Banco de Madrid no tienen nada que ver en todo este asunto. Estamos viendo el sufrimiento de ahorradores que no conocen cómo acabarán sus inversiones por culpa de las malas prácticas de unos pocos.
Te recomiendo, visto los hechos que siguen ocurriendo en España, que debemos diversificar no sólo en entidades financieras, sino también a nivel de jurisdicción. El sistema sigue igual.
Greg Jones, head of retail distribution for EMEA and Latin America at Henderson Global Investors. Courtesy photo.. Henderson GI: “Our Plans Over the Next Five to Six Years, are a Fivefold Increase in Latin America, to Reach 10 billion in Assets”
Si comparamos el Henderson Global Investors de hace unos años con el de hoy, la imagen es casi irreconocible. Desde su condición de gestora basada en Reino Unido, dedicada casi exclusivamente a la gestión de activos europeos y enfocada hacia un inversor más local (o, a lo sumo, continental), la entidad lleva unos años inmersa en un proceso de fuertes cambios que le han convertido en una gestora global, con una base de inversores internacionales y con una huella de distribución que se extiende por todo el planeta, desde Chicago hasta Singapur o Hong Kong (con escasas excepciones, como el mercado africano). De hecho, cuenta con más de 900 empleados en 19 lugares del mundo, repartidos entre Europa, Estados Unidos y Asia-Pacífico.
Sus adquisiciones le han llevado por este camino de crecimiento, internacionalización y diversificación de su negocio: compró Gartmore en 2011, lo que le dio una potente base para gestionar activos alternativos; tomó una participación en 2013 en la gestora australiana especialista en recursos naturales 90 West AM; ese año compró la también australiana especialista en alternativos y materias primas H3 Global Advisors; y un año después se hizo con la estadounidense Geneva Capital Management (especializada en acciones de crecimiento de pequeña y mediana capitalización). Todo para diversificar sus activos pero también para convertirse en un actor totalmente global.
Y en esa línea, su objetivo a medio plazo es construir una infraestructura de inversión y también un front office global, según explica en una entrevista a Funds Society Greg Jones, responsable de distribución retail para EMEA y Latinoaméricade la gestora. “Hace unos cinco años apenas teníamos negocio fuera de Reino Unido”, dice; pero ahora las cosas han cambiado mucho.
Una de las patas más claras en ese deseo de globalización está en Estados Unidos: “Estados Unidos es el mercado con mayores ahorros, empezamos hace 12 años a través de un crecimiento puramente orgánico construido en torno a tres estrategias de renta variable. Es un mercado donde es difícil competir y has de ofrecer algo diferente y por eso nos centramos en la bolsa internacional”. Ahora, sus planes no solo pasan por mantener un crecimiento orgánico más fuerte sino por construir una auténtica “fábrica de gestión” en el país, en línea con la estrategia fijada en los últimos años de construir capacidades de distribución con una base global y alineada con la gestora. “Queremos construir front offices y tener capacidades de distribución locales”, explica. En este sentido, Jones adelanta que en Miami contratarán próximamente a una persona para desarrollar sus planes y cubrir el mercado estadounidense offshore.
Y es que Henderson GI apuesta con fuerza por el mercado offshore de EE.UU., una de las mayores áreas de interés. “Para un emprendedor latinoamericano, estos mercados son más estables desde un punto de vista político y es natural que se movilicen hacia centros offshore en EE.UU., y no solo Miami”, recuerda el experto.
De forma global, sus planes pasan por contratar a más de una veintena de personas a lo largo de los próximos años, la mayoría de los cuales podrían incorporarse entre 2015 y 2016, para cumplir los objetivos de su plan estratégico que pretende llevar a la gestora, en 2018, a doblar sus activos bajo gestión (los activos que tenía en 2013, de 76.600 millones de euros). La entidad pretende crecer tanto en la parte de distribución como en la institucional y contar con una base equilibrada.
Latinoamérica: otra clave de este viaje
Además de EE.UU., otro punto clave de ese viaje global es Latinoamérica, donde el negocio de Henderson GI ha evolucionado mucho desde que atrajeran a su primer cliente, cuya fortuna nació en el negocio de ferrocarriles en la región, y que pretenden quintuplicar en unos cinco años. “Hace dos años y medio no teníamos activos en Suramérica y ahora contamos con 2.000 millones. En cinco o seis años, nuestros planes pasan por contar con unos 10.000 millones”, explica, muy confiado en el potencial de crecimiento que ofrece la región.
¿Las razones de esa confianza? “Es un mercado atractivo porque es muy abierto, para mí es más atractivo que Asia”, dice Jones. “Es más modesto en términos de activos bajo gestión pero la base de inversores está más europeizada, debido a su historia. Además, el horizonte temporal de inversiones en Asia es más cortoplacista y el turn over es más mayor que en Europa o Suramérica”, explica. Otros factores que apoyan la historia de Latinoamérica residen en su demografía y la obligatoriedad en algunos países del ahorro privado en planes de pensiones. Y en las capacidades de las que carecen. “Las capacidades de gestión de renta variable, especialmente global y europea, son aún muy bajas en la región y ahí vemos una oportunidad de dar a conocer nuestro rango de renta variable internacional en un estadio muy temprano”, asegura Jones.
En el mercado de pensiones, el gran cliente y la prioridad de la gestora es Chile, ante el atractivo marco regulatorio, político, el tamaño del mercado y su apertura. Jones destaca también las interesantes oportunidades en Perú y Colombia: en Perú, Henderson GI es la gestora activa más presente en sus fondos de pensiones. Con todo, en esos mercados está aumentando el interés por la gestión pasiva, que se toma de forma estratégica cuando en su opinión debe ser táctica. Sus planes también pasan por las afores mexicanas. Con todo, y teniendo en cuenta que el mercado institucional y de las pensiones en LatAm es un mercado más volátil que el retail, el éxito de la gestora es llegar también a ese cliente de distribución y crecer de forma sostenida en este segmento, algo que está consiguiendo.
Para seguir creciendo en LatAm, la entidad cuenta con socios en distintos mercados como Santander, que a través de su gama Select distribuye los fondos de Henderson en países como México o Brasil. Eso sí, según Jones, Brasil actualmente ha pasado a un segundo plano en su lista de mercados prioritarios: “Hay muchas gestoras que están cerrando; para tener éxito en ese mercado hay que competir con unos altos tipos de interés domésticos y si no eres capaz, no tiene sentido. Además, es un mercado muy cerrado y complicado, no tenemos prisa”.
Un rango de productos diferenciados y gama diversificada
Para lograr sus objetivos, el experto no pierde la perspectiva de la idiosincrasia de su inversor y sus diferentes demandas. “En Latinoamérica el inversor principalmente busca crecimiento, acostumbrado a invertir en sus mercados locales y con ese sesgo emergente: el crecimiento será el tema que domine en los próximos de cinco a diez años”. Mientras, en Europa el tema de income es más fuerte, al igual que en EE.UU., donde hay una gran demanda por vehículos que ofrecen altos dividendos, a medida que la población envejece. “Pero en Latinoamérica el inversor es más joven, ha de ahorrar de forma obligatoria en fondos de pensiones y existe un gran apoyo estructural para las inversiones que buscan crecimiento a largo plazo”, explica Jones.
Y es que otro de los grandes cambios de Henderson Global Investors en los últimos años ha sido la diversificación de su gama de productos: desde la renta variable (que suponía el 99% de sus activos en 2009) a una gama mucho más variada (en la que el peso de la renta variable representa en torno al 60%, y en la que los productos de renta fija (con en torno al 22% y capacidades reforzadas), multiactivos y alternativos han ganado peso, una tendencia que continuará en los próximos años). Así, Henderson GI ha pasado desde una fase en la que estaban más concentrados en la inversión a escala europea (y en renta variable) a otra en la que tratan de añadir valor invirtiendo en todo tipo de mercados, desde renta variable global a renta fija o deuda de mercados emergentes.
“Hay gestoras en las que, ante la buena marcha de un fondo, se les da confianza y el beneficio de la duda cuando lanzan nuevos productos, aunque no haya un histórico de rentabilidades. Nosotros no estamos aún en ese punto pero el 83% de nuestros fondos batieron a sus índices con un horizonte de tres años y estamos construyendo la infraestructura de distribución necesaria”, destaca Jones, que tiene ese objetivo de que se les dé el beneficio de la duda cuando innoven. Algo que hacen a menudo y cuyo proceso ha cambiado en los últimos años (la generación de la idea puede venir de gestores o equipo de ventas, ha de pasar por el grupo de Estrategia de producto y por un comité de implementación antes de su lanzamiento).
Esa innovación fue fuerte en 2014, con el lanzamiento de un fondo de renta variable global centrado en el income (un segmento donde podrían generar más productos), otro de recursos naturales globales (bajo el convencimiento de que la inflación de largo plazo y el crecimiento de la población impulsarán la demanda de recursos naturales); y varios fondos de crédito, entre ellos uno centrado en el mundo emergente, un área “que aún ofrece valor”. De cara al futuro, según Jones, las novedades de producto podrían centrarse en los segmentos de deuda emergente global, renta variable (tanto en Europa como Latinoamérica) y productos alternativos líquidos (en el espacio institucional).
Y todo con una gestión activa. “Una gestión activa no trata de batir a un índice todos los días… se trata de inversiones estratégicas de largo plazo, mientras la gestión pasiva es más táctica y cortoplacista. Hemos de educar en esto a los inversores”, apostilla.
The March 2015 issue of The Cerulli Edge – U.S. Monthly Product Trends Edition explores regulations in the United States. The March Monthly Spotlight analyzes alternative avenues for alternative managers.
Some of the big money market fund players are beginning to implement their plans to comply with reform, which becomes effective October 2016. It is important for firms to determine their institutional versus retail client base and weigh respective options because eligibility requirements differ for each segment.
Mutual fund assets surged past the $12 trillion threshold in February, ending the month at $12.4 trillion. This growth is primarily a result of performance, especially among global equities. ETFs ended February with assets in excess of $2 trillion, an increase of 5.5% from January. Flows into both vehicles were healthy during February, with mutual funds taking in $34.6 billion and ETFs gleaning $29.8 billion.
Transparency is a major concern for some active portfolio managers since disclosing their holdings every day leaves them susceptible to having their trades front-runned. Data from a recent Cerulli survey found that ETF sponsors felt transparency matters more to institutional investors rather than retail investors.
