La compañía ha anunciado el nombramiento de Sonia Fasolo como gestora de Inversión Socialmente Responsable (ISR). Foto cedida. La Financière de l’Echiquier refuerza su equipo de ISR con Sonia Fasolo
La Financière de l’Echiquier ha anunciado la promoción interna de Sonia Fasolo a la posición de gestora de ISR. Esto se suma a su actual cargo como analista en el equipo gestor de Echiquier Major, un fondo que cuenta con el distintivo ISR Novethic desde 2011. Sonia asume su nueva responsabilidad junto con Faty Dembele, analista de ISR desde 2010.
«La creación de un puesto de gestión dedicado a la inversión socialmente responsable demuestra nuestro compromiso de incluir aún más la ISR en el centro de nuestra metodología de gestión. Sonia tiene una sólida experiencia en el análisis de criterios medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG), que están en el núcleo del proceso de gestión de Echiquier Major», señala Marc Craquelin, director de Gestión de Activos. «Al incorporarse al equipo de ISR, ahora va a poner esta experiencia al servicio de nuestra gama de fondos de manera transversal».
El análisis de los criterios ESG forma parte del método de valoración compañías de La Financière de l’Echiquier desde 2007. En particular, la calidad de la gestión de las empresas en las que la sociedad invierte en nombre de sus clientes es un criterio fundamental de su método de selección de valores. Para todos los productos de renta variable europea se llevan a cabo de forma sistemática entrevistas dedicadas a cuestiones extra-financieras junto con el gestor a cargo del fondo. Este enfoque permite a los equipos tener un mayor conocimiento de las empresas que redundará en una mejor gestión de los riesgos y oportunidades en cada caso individual de inversión.
Fasolo posee un Máster en Ciencias de la Administración, un DESS (Diploma de Estudios Superiores Especializados) en Finanzas por la Universidad de Montpellier y el título de la SFAF (Sociedad Francesa de Analistas Financieros). Sonia comenzó su carrera en 2003 como analista financiera de empresas de pequeña y mediana capitalización en Euroland Finance. En 2007, se unió al equipo de análisis de renta variable francesa deBerenberg Bank como analista de empresas de pequeña y mediana capitalización. Se incorporó a La Financière de l’Echiquier en 2010 como analista financiera del fondo Echiquier Agenor antes de incorporarse al equipo de Echiquier Major.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Dennis Jarvis. Fundamentos de los emergentes: prima lo positivo
Durante los primeros meses del año, explican los expertos de UBP, el comportamiento del mercado de activos emergentes ha sido dispar. Tras el crecimiento de los países emergentes, átono en su conjunto, se esconden tendencias cíclicas y estructurales muy distintas, que han contribuido a la disparidad del comportamiento. El crecimiento de Asia, África y Oriente Medio sigue siendo alto, sin que parezca afectarles el que Rusia y Brasil estén entrando en recesión. Las autoridades mexicanas, indias e indonesias siguen a la cabeza de una serie de reformas favorables al mundo empresarial, mientras que no les está resultando nada fácil ajustar sus políticas presupuestarias a muchos de los países productores de materias primas tras las sucesivas caídas de precios del pasado año.
En lo económico, el informe trimestral de UBP sobre la renta fija en los emergentes subraya una serie hechos positivos que van a respaldar las cotizaciones de estos activos en los próximos meses. “Es de prever que el crecimiento chino aumente a mediados de año tras la adopción de nuevas medidas expansivas de política fiscal y monetaria. El consumo y la inversión de los países emergentes tendrían que beneficiarse del descenso de los tipos de interés y todo indica que las entradas de fondos proseguirán con regularidad”, enumera el documento.
En la mayoría de los países proseguirá la depreciación de las monedas frente al dólar americano, a medida que aumenten los tipos de interés estadounidenses en relación a los tipos que aplican el resto de países. El diferencial de rendimiento de Polonia y Corea del Sur en relación a Estados Unidos disminuyó 160p.b y 130 p.b. respectivamente con respecto a hace un año (medido mediante la deuda pública a dos años en moneda nacional). “Es posible que estas tendencias lastren la rentabilidad de los mercados de activos en moneda local, y en aquellos casos en los que los niveles de endeudamiento en dólares sean altos, también podrían perjudicar el crecimiento del PIB. Sin embargo, las exportaciones serán las grandes beneficiadas por la depreciación frente al dólar de la mayoría de las economías emergentes. Así pues, la fortaleza del billete verde seguirá teniendo efectos dispares sobre los fundamentos de estas economías”, estima Koon Chow, del equipo de renta fija de mercados emergentes de UBP.
Chow prevé que el entorno económico y mundial será favorable a los eurobonos en dólares de los países emergentes, especialmente en el caso de los segmentos de mercado de calidad media y alta. Por el contrario, es muy posible que los instrumentos en moneda local obtengan una peor rentabilidad global (expresada en dólares USD).
Prosigue la entrada de capitales en los países emergentes
La grata sorpresa del primer trimestre ha sido el nivel relativamente bueno de entradas de fondos en los países emergentes a pesar de la ralentización de sus economías, la presión que la caída de los precios de las materias primas ejerce sobre algunos de ellos y las malas noticias económicas que llegan desde Brasil.
“En nuestra opinión, las medidas de expansión cuantitativa de Japón y de la UE han incitado a los inversores a buscar activos de riesgos en los emergentes y esta incitación ha sido especialmente fuerte dado que los rendimientos de la deuda pública y de la renta fija privada de los países desarrollados (especialmente en Europa) han caído hasta niveles excepcionalmente bajos. Las entradas de fondos en carteras emergentes tendrían que mantenerse durante el resto del año, pues prevemos la mejora de los datos chinos y la estabilización de un crecimiento generalizado de los países emergentes”, afirma el experto de renta fija de mercados emergentes de UBP.
El equipo de la firma se declara optimista en lo que respecta a la renta fija emergente y opina que las medidas de estímulo del crecimiento darán lugar al fortalecimiento de la actividad económica en el segundo semestre de 2015, lo que favorecerá a las cotizaciones de los activos emergentes.
“No vamos a negar los importantes elementos de incertidumbre económica y política que afectan a los países emergentes. De entre ellos cabe destacar la ralentización de Brasil y su repercusión social, las elecciones generales turcas, el riesgo de que se reavive el conflicto ruso-ucraniano y la tensión que padecen las economías emergentes productoras de materias primas más frágiles. La recuperación lenta de los precios de las materias primas (uno de los puntos de nuestro escenario principal) podría no ser suficiente al mismo tiempo que pueden persistir los problemas que estos países están teniendo para devolver la deuda. Venezuela es el caso más emblemático en esta situación”, dice.
No obstante, para UBP los rendimientos de los activos emergentes siguen siendo atractivos aun teniendo en cuenta estos riesgos (a 15 de abril de 2015 el rendimiento del índice Eurobono soberano JP Morgan EMBI Global Diversified es del 5,35% y el índice Eurobono de renta fija privada CEMBI Diversified es del 5,19%). “Los elementos favorables de la economía favorecerán la rentabilidad y aunque el ritmo de las ganancias podría no ser el del primer trimestre de 2015, los inversores tendrían que percibir al menos el carry de los eurobonos emergentes”, concluye Chow.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kevin. BBVA Research: La UE y México se beneficiarían de una ampliación del tratado de libre comercio
BBVA Research presentó ayer en Bruselas un documento de trabajo sobre el impacto que ha tenido el tratado de libre comercio entre México y la Unión Europea (UE) y los beneficios que produciría una ampliación del mismo. El estudio se ha dado a conocer en un foro de debate entre autoridades europeas y mexicanas, encabezadas por la comisaria de Comercio, Cecilia Malmström, y el secretario de Economía de México, Ildefonso Guajardo.
El informe, titulado ‘Evaluación de los efectos del Tratado de Libre Comercio entre la Unión Europea y México en el comercio bilateral y la inversión’, fue presentado en un acto organizado por CEPS en Bruselas, ante destacadas autoridades mexicanas y europeas. Por parte de BBVA participaron el presidente del Consejo de Administración de BBVA Bancomer, Luis Robles; el economista jefe del Grupo BBVA, Jorge Sicilia; el economista jefe para México, Carlos Serrano; y el director de la oficina ante la Unión Europea, Javier Arias.
En documento de trabajo analiza las ventajas comerciales y de inversión que han beneficiado a las economías mexicana y europea desde la firma del tratado de libre comercio en el año 2000. Y concluye que una ampliación del acuerdo sería conveniente para ambos bloques.
En julio de 2000, México y la UE comenzaron la liberalización paulatina y recíproca del comercio de bienes y el flujo de servicios con la entrada en vigor del tratado. Su firma representó la eliminación inmediata de los aranceles aduaneros para un grupo importante de bienes y la eliminación paulatina para el resto. Además de la apertura comercial, también estableció las medidas necesarias para la liberalización progresiva y recíproca del comercio de servicios – salvo los sectores audiovisual y aéreo- y de la inversión.
“Como era de esperar, el tratado de libre comercio entre la UE y México contribuyó a que ambas economías aumentaran sus exportaciones en aquellos productos en los que tenían una ventaja comparativa. Para ambos grupos se observa que el efecto positivo del acuerdo comercial se materializó años después de la eliminación total de aranceles”, apunta el estudio. BBVA Research indica en el documento que los beneficios para México se presentaron en los grupos de maquinarias y eléctricos, y de equipo de transporte. Por su parte, para la Unión Europea sobresalieron los aumentos en la participación de químicos y afines, y equipo de transporte en las importaciones mexicanas. El tratado también ha contribuido a una mayor diversificación de las exportaciones mexicanas.
Inversiones
La inversión extranjera directa (IED) procedente de Europa se ha convertido en la segunda más importante para México después de Estados Unidos. El informe señala que en los últimos años, sobre todo a partir de 2000, los países de Latinoamérica han sido destinos atractivos para invertir. México fue el segundo destino de la región que mayores flujos (342.000 millones de dólares) recibió en este periodo, por detrás de Brasil. En 2013, los flujos de IED hacia México aumentaron 117%, un hito. “México sobresale por producir bienes de mayor valor agregado, fuerte atractivo para la IED, y su ventaja geográfica debido a su proximidad al mercado de Estados Unidos”, explica BBVA Research.
El estudio estima que un incremento de un millón de dólares en la IED proveniente de la UE aumenta las exportaciones manufactureras totales de México en alrededor de 679.000 dólares.
El flujo acumulado de la UE en México entre 2000 y 2014 es de 145.300 millones de dólares, de los cuales el 81% se concentran en cuatro sectores: cerca de la mitad (47,3%) se dirigió al sector manufacturero (industria alimentaria y de bebidas, química, automotriz, aeronáutica, entre otras). En la prestación de servicios, destacan especialmente los financieros (18,5%), medios de comunicación (8%) y construcción (6,3%).
La inversión extranjera procedente de Europa está presente en todos los sectores de la economía mexicana pero es mayoritaria en al menos seis: 1) en generación, transmisión y distribución energía eólica y de gas natural (82,6%), medios de comunicación (76%), construcción (73%), servicios de esparcimiento (64%), servicios de salud (52,8%) y servicios profesionales y científicos (50,8%). “La IED de la UE hacia México se ha dado a través de fusiones, adquisiciones y, en menor medida, de la creación de nuevos activos y, por consiguiente, de nuevos puestos de trabajo. La IED en México ha permitido que las empresas se modernicen y puedan acceder a los mercados globales”. Asimismo, el tratado ha facilitado la internacionalización de las empresas mexicanas en Europa, sobre todo en España y Alemania.
Ventajas de ampliar el tratado
Sin embargo, los economistas de BBVA estiman que “la ampliación del tratado en los sectores agrícola, pesquero y agroindustrial ofrece posibilidades de mejora para ambas economías”, ya que algunos productos subvencionados quedaron excluidos temporalmente del acuerdo, principalmente por los subsidios que la UE otorga a la producción y exportación de algunos productos agrícolas (Política Agrícola Común). En definitiva, consideran que “la UE y México se beneficiarían de una ampliación del tratado que incluyera la eliminación de cupos de importación para productos agrícolas”.
Además, el informe afirma que actualizar el tratado elevaría el potencial de México como destino de inversión. “México presenta ventajas relativas frente a otros países competidores en materia de impuestos corporativos, costos laborales, accesibilidad a mercados de consumo y tratados de libre comercio”, sostiene. Asimismo, ofrece importantes ventajas en costos laborales frente a otros destinos de inversión, como China.
Photo: Davide D´Amico. EFGAM Adds to its Growth-Oriented Equity Strategies with the Launch of the New Capital Global Equity Conviction Fund
EFG Asset Management (EFGAM) suma a sus estrategias de renta variable orientadas al crecimiento el lanzamiento del fondo New Capital Global Equity Conviction. Es una estrategia de capital abierto que tiene previsto invertir en entre 40 y 60 valores de cualquier parte del mundo y de cualquier tamaño de capitalización.
El fondo estará manejado por Robin Milway, un portfolio manager de renta variable con una amplia experiencia, que se unió EFGAM en 2012. Robin, que trabajará desde la oficina que la firma tiene en Londres combinando su experiencia en la selección bottom-up de valores con el análisis top-down sectorial y geográfico de EFGAM, pero sin las limitaciones de un estilo de inversión específico. Antes de unirse a la compañía, Robin pasó nueve años en Cooper Investors en Melbourne Australia, donde dirigió el fondo CI Global Equities. Durante su permanencia en la empresa, el fondo registró un 8,5% anualizado en siete años, superando al MSCI.
El fondo tendrá el mismo foque de inversión que su homólogo europeo, el New Capital Dynamic European Equity Fund, co-dirigido por Robin Milway y Bibiana Carretero. A la espera de los registros locales, la nueva estrategia estará disponible para los inversores minoristas. Es el décimo subfondo en la familia UCITS New Capital, una gama de fondos de alta convicción diseñados para producir resultados superiores a largo plazo.
Moz Afzal, director de Inversiones de EFGAM explicó: «Estamos muy entusiasmados con el lanzamiento de este producto. Cada vez más, los inversores buscan tener exposición a oportunidades de inversión globales y el lanzamiento del New Capital Global Equity Conviction Fundatiende aesta demanda. Además, Robin tiene un destacado historial en la gestión de renta variable global”.
Por su parte Robin Milway, portfolio manager del nuevo fondo, afirmó que precisamente el nombre subraya la filosofía de toda la estrategia: «Sólo los valores que tienen la mayor convicción pasarán el corte. Nuestro marco analítico patentado nos permite identificar empresas que pueden hacer crecer de manera sostenible sus flujos de efectivo y, lo que es más importante, saben qué hacer con las ganancias. Esta metodología de inversión, desarrollada en la última década, ha producido rentabilidades sostenibles a largo plazo para nuestros clientes».
Jose Cueto / Foto cedida. Jose Cueto se incorpora a International Finance Bank en Miami como presidente y CEO
International Finance Bank ha anunciado el fichaje del banquero Jose E. Cueto como presidente y CEO de la entidad.
Cueto llega al banco desde FirstBank Puerto Rico donde ejercía de Director de Corporate Banking y Project Finance Group para Florida y aporta una dilatada experiencia en el sector bancario y una visión muy enfocada a resultados. Cueto, que es un líder respetado en la comunidad, apoya varias organizaciones en la comunidad de Miami-Dade.
Walter L. Revell, presidente del consejo del International Finance Bank, celebra su incorporación declarando que “a lo largo de su prestigiosa vida profesional, Jose Cueto ha desmostado una envidiable capacidad de liderazgo y éxito y la entidad está muy ilusionada con su incorporación a una posición desde la que liderar al equipo”.
En su nuevo puesto, Cueto asume la responsabilidad de situar al banco en una posición de crecimiento local e internacional, de gestionar los costes y reforzar los controles internos. En su primera incursión en el sector, hace más de 25 años, ejerció de cajero y desde entonces se ha forjado una ascendente carrera con una amplia experiencia en administración, finanzas, planificación estratégica, banca internacional, BSA/AML Compliance y banca corporativa.
International Finance Bank es un community bank con 332 millones de dólaresde activos basado en Miami. La entidad fue fundada en 1982 por un grupo de profesionales de negocios locales como el Westchester Bank. En estos momentos, International Finance Bank es parte de Grupo IF -una compañía privada con otros intereses bancarios en Latinoamérica- y cuenta con tres localizaciones bancarias en el Sur de la Florida, zona en la que centra su compromiso de servicio y apoyo. La entidad ofrece un amplio rango de servicios financieros a particulares y corporaciones, local e internacionalmente, con especial atención al sector comercial y de préstamos al negocio de Real Estate.
Photo: Scott S
. David Grim Named as Director of the Division of Investment Management at SEC
David Grim, un abogado cuya carrera profesional ha estado ligada a la SEC más de 20 años, ha sido nombrado director de la unidad de gestión de activos.
Mary Jo White, consejera de la institución, anunció la decisión del regulador durante su comparecencia en la recientemente celebrada conferencia del Investment Company Institute. Grim ocupaba el puesto de Acting Director de la división de gestión de inversiones desde el pasado mes de febrero, tras la marcha de su -hasta entonces- director Norman Champ.
La división que él dirigirá es la responsable de dictar la normativa que afecta a fondos mutuos, exchange-traded funds, hedge funds y fondos de private equity y Grim asume la responsabilidad en un momento en el que la SEC prepara una seria de cambios normativos que afectarán a los fondos mutuos y exchange-traded funds.
El pasado mes de diciembre, White anunció una serie de tres acciones como parte de un proyecto más ambicioso que intentará gestionar aquellas actividades potencialmente arriesgadas que pudieran dañar al mercado. La nueva normativa, que está todavía en proceso de redacción, supondrá el requerimiento de más información sobre las actividades de los fondos e incluirá medidas para fortalecer los controles internos, así como reglas para la creación de planes de transición en el caso de que los fondos debieran transferir activos de sus clientes.
Grim se graduó cum laude en Ciencias Políticas en la Duke University y es titulado en Derecho por la George Washington University.
Foto cedidaCraig D. Sterling. Pioneer Investments nombra nuevo director de Análisis de renta variable de EE. UU.
Pioneer Investments anunció hoy el nombramiento de Craig D. Sterling como vicepresidente Sénior y virector de Análisis de renta variable de EE. UU. En el ejercicio de sus funciones, Craig se encargará de dirigir el equipo de 14 analistas de renta variable de EE. UU con sede en Boston. El equipo provee de ideas a una amplia gama de estrategias de renta variable y gestiona activos de EE. UU. por valor de aproximadamente 29.000 millones de dólares, según datos al 31 de marzo de 2015. Craig ocupó su nuevo puesto desde el 4 de mayo de 2015.
Con anterioridad, desempeñó el cargo de director general y director de Análisis de renta variable global en EVA Dimensions, una empresa independiente de análisis de renta variable de Nueva York. Asimismo, cuenta con una amplia experiencia en el desarrollo de análisis de renta variable basado en el Valor Económico Agregado (EVA, por sus siglas en inglés), así como en la implantación de estructuras en el proceso de decisiones de inversión fundamentales. EVA, es una alternativa a las métricas contables estándares como los beneficios por acción, los ingresos netos y EBITDA (beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones), es un método empleado para calcular el beneficio real de una empresa basado en convertir el beneficio contable en beneficio económico, en revertir las distorsiones contables y en calcular el valor del beneficio en dólares después de todos los costes, incluidos los asociados a la devolución del capital invertido a los accionistas. Pioneer Investments emplea un proceso de análisis de renta variable basado en el capital invertido y la creación de valor, componentes clave de EVA, desde hace ya bastantes años.
“La incorporación de Craig supone una gran oportunidad para continuar reforzando nuestros procesos y nuestro equipo de análisis”, afirma Marco Pirondini, Director de Renta Variable de EE. UU. “El enfoque de Craig con respecto a las valoraciones de renta variable se ajusta muy bien a las prácticas establecidas por Pioneer Investments. Asimismo, la experiencia y perspectivas de Craig aportarán un gran valor a nuestro equipo de analistas”, señala Pirondini.
CC-BY-SA-2.0, Flickr. The UK Economy and Financial Markets after the Election
La elecciones británicas ha arrojado unos resultados sorprendentes, a cada cual más impredecible por las encuestas. Cualquiera que sea la explicación de estos errores, la recuperación de la economía y la falta de confianza en el programa de los laboristas deben haber jugado un papel importante en la permanencia de David Cameron y su partido en Downing Street. La creación de más de dos millones de empleos en los últimos cinco años, junto con la baja inflación y el aumento real de los salarios por primera vez desde la recesión de 2008-09 han jugado un papel clave en las preferencias de los votantes, que se han decantado por un partido que ha puesto la credibilidad económica y el saneamiento de las finanzas públicas en la parte superior de sus prioridades. Además, estudios económicos demuestran que la confianza del consumidor está en un máximo de tres años, mientras que la previsión del consenso de los economistas para el crecimiento real del PIB del Reino Unido es del 2,6% en 2015, una cifra muy por encima de la de la mayor parte de la zona euro. Todos estos factores han contribuido a la victoria inesperada de Cameron.
El hecho de quelos conservadores hayan obtenido mayoría absoluta en el Parlamento (330 de un total de 650 escaños) automáticamente significa la desaparición de las incertidumbres a corto plazo que amenazaban con dominar los mercados financieros tras las elecciones. Ahora no veremos un desplome de la libra mientras el gobierno busca pactos para gobernar, y no veremos nerviosismo en la renta variable por un posible rechazo del discurso de Queens (que resume el programa legislativo de los gobiernos) por la Cámara de los Comunes. La libra esterlina ya se apreciaba un 1,6% frente al dólar estadounidense el viernes a mediodía y el FTSE100 subía un 1,87%, recuperado las pérdidas recientes, al tiempo que la deuda pública se disparaba.
La continuidad del programa de disciplina fiscal en el sector público elaborado los tories permitirá que el sector privado promueva el crecimiento económico y la prosperidad en lugar intervenir de forma generalizada, será un alivio para el mundo de los negocios y los mercados financieros. Aunque el gobierno de coalición de los conservadores y liberales fracasó en su objetivo de reducir el déficit presupuestario estructural a cero, no hay duda de que el partido de Cameron tratará de retomar este programa, restringiendo el gasto público tanto en la cuenta corriente como en la de capital hasta que los ingresos fiscales se hayan restaurado gracias a un crecimiento más fuerte del país.
En lo que se refiera a la política monetaria, no hay razones para esperar cambios en el mandato otorgado al Banco de Inglaterra de mantener el objetivo de inflación en el 2%. El Comité de Política Monetaria del Banco tiene previsto emitir un informe la próxima semana (el 11 de mayo) de lo sucedido en la reunión celebrada el 7 y 8 de mayo. Con el IPC de marzo por debajo del objetivo del 0% interanual (subyacente ) y del 1% (core) es probable que el organismo haya votado por mantener sin cambios los tipos de interés en el 0,5% y dejar de comprar activos por valor de 375.000 millones de libras. A medida que la economía del Reino Unido se recupera, es probable que los inversores comiencen a descontar una serie gradual de subidas de tipos a finales de año, que comenzarán, en mi opinión, después de que la Reserva Federal de Estados Unidos empiece a endurecer su política monetaria.
Al margen de estas incertidumbresa corto plazo, la victoria conservadora en las elecciones trae una gran incertidumbre a largo plazo: el referéndum sobre la permanencia de Reino Unido en la UE, que David Cameron ha prometido llevar a cabo en 2017. Este será un compromiso imposible de evitar. Las opiniones en el país están muy divididas.
Un lado de los votantes ve Europa como una fuente de largos reglamentos en todos los ámbitos, desde el mercado laboral a los nombres de los quesos. Ven el lento crecimiento de la economía, y la petición de una abultada cuota de Gran Bretaña al presupuesto común, además de un poder judicial que cada vez expande más sus áreas de su competencia. Es un sumidero económico del que el país necesita escapar con urgencia antes de sufrir una economía como la de Japón o perder varias décadas de crecimiento.
El otro lado ve a Europa como parte integral de la posición de Reino Unido en el mundo y la clave de su capacidad para desempeñar un papel significativo en cualquier diálogo estratégico, diplomático o económico a nivel internacional con otras grandes potencias, como EE.UU., China o Rusia. Este lado también afirma que ser el mayor socio comercial de Gran Bretaña así como hasta tres millones de empleos domésticos dependen esencialmente de la pertenencia británica a la UE, y si Gran Bretaña la deja no tardaría en sufrir la debilidad de su comercio o una discriminación financiera que dañaría la inversión extranjera en el Reino Unido y las perspectivas de crecimiento a largo plazo del país.
Pero lo que es realmente importante para Reino Unidoal considerar su adhesión a la UE es la posición de la City como centro financiero de Europa. La industria de los servicios financieros representó alrededor del 8% del PIB del Reino Unido y el 12% de los ingresos tributarios en el año 2012. Además, Londres es la sede central europea de muchas de las principales instituciones financieras del mundo. La mayor incertidumbre que podría plantearse en el caso de que Reino Unido decida salir de la UE se refiere específicamente a si Reino Unido estaría excluido del mercado común de servicios financieros y cual sería la regulación para los pasaportes. Es la legislación de Bruselas la que permite a la City llevar a cabo estas actividades y garantiza un acceso sin restricciones de cada Estado miembro. Por todas estas razones, creo que las incertidumbres a largo plazo van a permanecer, al menos hasta 2017.
Mientras que tradicionalmente el Partido Conservador ha estado dividido sobre Europa (y en algunas ocasiones en los últimos 30 años, las diferencias sobre este tema han amenazado con romper el partido), los nacionalistas escoceses y los laboristas son ardientes pro-europeos. El mundo de los negocios no está unido a favor de la adhesión a la UE. Estas divisiones y el referéndum supondrán un gran desafío para el nuevo gobierno.
En resumen, aunque la elección ha resuelto algunas incógnitas a corto plazo, a largo plazo incógnitas todavía van a permanecer.
Foto cedida. JP Morgan nombra a Tristán de Soto senior portfolio manager para estrategias de retorno absoluto
JP Morgan Chase & Co. ha nombrado a Tristán de Sotosenior portfolio manager dentro del equipo Managed Solutions & Strategy y pasará a encargarse del diseño de estrategias de retorno absoluto a nivel mundial. Desde Madrid, donde seguirá siendo director de inversiones de JP Morgan Gestión, de Soto reportará a Ted Dimig.
Con 25 años de experiencia en mercados e inversiones, los últimos 20 en banca privada, de Soto ha contribuido de forma significativa al crecimiento del equipo de JP Morgan Banca Privada en España, en el que ha desempeñado el cargo de responsable del equipo de inversiones desde 2003.
“Le deseamos a Tristán todo lo mejor en su nueva responsabilidad y le agradecemos su contribución al equipo durante todos estos años. Estoy seguro de que, con su experiencia y trayectoria, tendrá éxito en su nuevo proyecto”, ha indicado Juan Manuel Soto, responsable de Banca Privada de JP Morgan en España.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Moyan Brenn. ¿Repercute la actitud benévola de los bancos centrales en los mercados?
Desde el mes de noviembre la bonanza de los bancos centrales ha continuado empujando los mercados financieros hasta nuevos máximos, sobre todo los activos de riesgo. El director de inversiones de Pioneer AM, Giordano Lombardo, explica en su último análisis que esto ha sucedido en un contexto de debilidad económica en la mayoría de los segmentos, lo que ha agravado aún más la divergencia entre los mercados financieros y las variables fundamentales económicas.
“El nivel del rendimiento de los bonos soberanos se ha adentrado en terreno desconocido. Este mes, el 93% de los bonos de la zona euro tenía una rentabilidad inferior al 2%. Pese a que se consideren distintos escenarios, las decisiones de inversión siguen estando limitadas por un conjunto de oportunidades restringidas”, escribe.
En primer lugar, cuenta Lombardo, es necesario que los inversores valoren si la economía mundial se dirige de forma lenta aunque inexorable hacia la deflación estructural, o si se encuentra en una situación de mínimos asociada a un período sostenido de inflación ultra baja (lowflation) más benigna.
En lo que se refiere a las implicaciones de inversión, Pionner AM estima que esta pregunta es probablemente una de las más relevantes que pueden plantearse en la actualidad. “Si considerásemos que lo más probable es que se produzca una deflación estructural, los tipos de interés de los bonos soberanos previamente mencionados nos parecerían atractivos y creeríamos que ya existe una burbuja en las restantes clases de activos. En caso de que se produzca un período sostenido de inflación ultra baja (lo cual consideramos más factible) las actuales valoraciones de los activos de riesgo todavía podrían ser sostenibles, aunque con la perspectiva de una rentabilidad potencial muy baja”, apunta Lombardo.
El director de inversiones de la firma cree que es probable que el continuado desapalancamiento de la deuda, el envejecimiento de la población y la desigualdad cada vez mayor de las rentas lastre las perspectivas económicas futuras.
Con sus políticas, es evidente que los bancos centrales están tratando de reactivar la economía para generar inflación. Todavía está por ver si lo consiguen, pero, entretanto, la represión financiera provocada por sus políticas “está haciendo que el peso de la deuda pase de los deudores (sobre todo el sector público) a los ahorradores (las familias). Los bancos centrales deben abordar en primer lugar el riesgo de deflación cada vez mayor. Todas las regiones están sufriendo su propia versión del «mal de la inflación», probablemente con la única excepción de EE.UU.
En Europa consiste en el ajuste de los desequilibrios internos, un legado de la crisis (altas tasas de desempleo y elevados costes laborales en los países de la periferia). En China el «mal» es el exceso de capacidad que registran muchos sectores, que exporta la deflación a los mercados emergentes, entre otras regiones, a través de las materias primas”, afirma el experto de Pioneer AM, que recuerda además que en Japón la guerra contra la deflación ya dura dos décadas e, incluso con la flexibilización cuantitativa, el Banco de Japón todavía tiene dificultades para generar inflación. Esta situación se complica aún más con el descenso de los precios del petróleo, a consecuencia tanto de los desequilibrios entre la oferta y la demanda como de factores geopolíticos. Desde nuestro punto de vista, la consecuencia es que los tipos de interés se mantendrán bajos durante mucho tiempo.
En segundo lugar, el director de inversiones recuerda que los bancos centrales actúan sin sincronizarse en respuesta a las distintas fases de la recuperación económica. Por una parte, probablemente la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra serán los primeros en iniciar una lenta normalización, dice, ya que sus respectivas economías están mostrando solidez. Por otra, seguramente el Banco Central Europeo y el Banco Central Europeo seguirán con soluciones menos convencionales.
“Dado que los tipos de interés se encuentran tan próximos a cero, consideramos que las modificaciones que sufran los tipos de cambio jugarán un papel fundamental en el mecanismo de transmisión de las políticas monetarias poco convencionales a la economía real. Por lo tanto, cada vez es mayor el riesgo de que se produzca una guerra de divisas y, con ella, el riesgo de una nueva oleada de volatilidad en el mercado”, dice Lombardo.
En otro orden de cosas, un papel más activo de los gobiernos, en lo que a reformas se refiere, constituye otra variable que Pioneer cree que captará la atención de los inversores. “De hecho, cada vez tenemos más claro que puede que la política monetaria por sí sola no sea suficiente para reiniciar el crecimiento, sobre todo si el mecanismo transmisor entre la liquidez de los bancos centrales y la economía real no funciona adecuadamente”, comenta Lombardo.
La gestora cree que la aplicación del liderazgo político y su calidad jugarán un papel fundamental en las implicaciones de la inversión para alcanzar el justo equilibrio entre una política favorable al crecimiento (Keynesiana) y las reformas estructurales. «Teniendo esto presente, creemos que, entre los mercados emergentes, la India, Indonesia y China se encuentran en una mejor posición que otros países (como Brasil o Rusia) para conseguirlo. En la zona euro la situación es más complicada y la transición hacia un crecimiento más sólido está lejos de estar completa. No solo se carece por completo de una visión común sobre las posibles soluciones, sino que también existe desacuerdo sobre la naturaleza de los problemas (esto es, con respecto a la austeridad, como es el caso de Grecia)», apunta. El proyecto político del euro no se discute hasta la fecha (y esto explica la calma relativa de los mercados financieros pese a la crisis griega). No obstante, consideramos que la inmovilidad de los responsables políticos europeos puede servir de caldo de cultivo para los partidos contrarios al euro, lo que a medio plazo puede generar inestabilidad.
“En lo que a las implicaciones para la inversión se refiere, creemos que un mundo cada vez más dependiente de la política estará probablemente expuesto a errores políticos y volatilidad. No prevemos que la inflación —principal amenaza para los bonos— vaya a ser un problema en el futuro próximo, sino al contrario; si no se ven contrarrestadas por una actuación política más agresiva, puede que surjan fuerzas deflacionarias estructurales. El exceso de demanda de bonos (tanto por parte de los bancos centrales como de las instituciones, a consecuencia de una regulación más estricta) puede debilitar aún más el vínculo tradicional entre los tipos y las variables fundamentales económicas, incluso en zonas con una perspectiva cíclica más sólida, como EE.UU. Creemos que esto haría que los rendimientos de la inversión siguiesen siendo muy bajos, en una especie de «eutanasia del rentista» (según Keynes en la «Teoría general de la ocupación, el interés y el dinero») tanto para los inversores minoristas como institucionales. Es probable que estos últimos se viesen forzados a revisar sus obligaciones existentes con los inversores. Por lo tanto, creemos que la única opción que le queda a los inversores es aumentar el riesgo en una oportunidad no especialmente atractiva tras cinco años de mercado alcista pero en el que todavía compensa (aunque poco) asumir riesgos. En nuestra opinión probablemente continuará la búsqueda de rendimiento que ha dominado el mercado durante los últimos cinco años y se extenderá al segmento institucional. Por lo tanto, es posible que las clases de activos sean consideradas por su «prima de ingresos». Desde la perspectiva de los ingresos, la renta variable europea y algunos segmentos del mercado crediticio (es decir, la deuda de mercados emergentes) seguirán siendo atractivos”, escribe en su análisis el director de inversiones de la gestora.
Pioneer explica que para generar valor serán especialmente importantes las oportunidades de valor relativo provocadas por las divergencias entre las políticas de los bancos centrales (tanto dentro de la curva de rendimientos, los sectores, los países y las oportunidades de divisas, como entre estos, por mencionar algunos). En este contexto, la gestora cree que la alfaconstituye una importante fuente de rentabilidad total de los activos. «En la situación previamente descrita (desapalancamiento, lento crecimiento y riesgo de que se produzcan errores políticos) creemos que la gestión del riesgo será igual o más importante que la búsqueda de rentabilidad, Sin olvidar que está aumentando el riesgo de liquidez de mercado, y que en las carteras de los inversores están prosperando instrumentos menos líquidos, como la deuda de mercados emergentes, los préstamos y los títulos de alto rendimiento».
En conclusión, cuenta Lombrado, “creemos que en la actualidad los mercados financieros ofrecen escasas oportunidades pero, como dice Francis Bacon sobre el hombre sabio, seguiremos buscándolas en la alfa. Entretanto mantenemos un enfoque conservador y una importante liquidez en nuestras estrategias, además de cubrir parcialmente los activos de riesgo ante el riesgo de que se produzca una circunstancia excepcional”.