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Diversificación y retornos resistentes al ciclo económico: razones para invertir en infraestructuras

Deutsche Asset & Wealth Management (Deutsche AWM) ha presentado recientemente un informe sobre el interés que está generando la inversión en infraestructuras. Bajo el nombre ¿Por qué invertir en infraestructuras?, explica que son esenciales para el funcionamiento de la sociedad y la economía moderna. “Mientras que la responsabilidad del Gobierno de proveer infraestructuras ha ido cambiando a lo largo de las décadas, las infraestructuras han ganado reconocimiento, como un activo diferencial con un atractivo considerable para los inversores”.

Según el estudio, la demanda de capital en las infraestructuras privadas sigue creciendo, impulsada por las restricciones de los presupuestos gubernamentales y por la necesidad de inversión para facilitar un crecimiento económico continuado. Desde el punto de vista del inversor, las infraestructuras privadas ofrecen la posibilidad de poseer activos reales que se caracterizan por tener un comportamiento potencialmente resistente al ciclo económico. Y además, la inversión en infraestructuras privadas tiene el potencial de ofrecer beneficios diversificados a los inversores en multi-activos, debido a la menor correlación de su comportamiento con otros tipos de activos. En esta entrevista con Funds Society, Hamish Mackenzie, responsable de Infraestructuras para Europa y Deuda en Deutsche AWM, explica las ventajas de invertir en el activo.

¿Qué tipo de inversores pueden beneficiarse de la inversión en infraestructuras?

Invertir en infraestructuras tiene un atractivo considerable para los inversores institucionales, incluidas las empresas aseguradoras y fondos de pensiones, ya que puede proporcionar un flujo fijo de retornos similares a los de los bonos y que ofrecen cobertura ante la inflación, ideales para los inversores que se centran en la rentabilidad y en hacer frente a sus obligaciones a largo plazo.

Sin embargo, los inversores privados están mostrando un interés creciente por esta clase de activo, ahora que el mercado de las infraestructuras, aunque sigue creciendo, ha alcanzado un alto grado de madurez. Las infraestructuras pueden apelar a los inversores privados que buscan beneficiarse de la baja correlación con otras clases de activos, incluidos los mercados de renta variable y de bonos, como parte de una estrategia multiactivo.

¿Cuáles son las razones de este crecimiento de la inversión en infraestructuras?

Según Preqin, a finales de 2014, había 144 fondos de infraestructura a nivel mundial, con un tamaño objetivo combinado de 93.000 millones de dólares, y la brecha entre la asignación actual y la objetiva entre los inversores institucionales sugiere que hay más espacio para el crecimiento.

Esto no es una sorpresa, ya que la inversión en infraestructuras ofrece beneficios atractivos, incluyendo la posibilidad de poseer activos reales con una base de usuarios finales diversificada y altas barreras de entrada, así como las características de rendimiento que son potencialmente resistentes al ciclo económico. Las infraestructuras pueden ofrecer rentabilidades atractivas ajustadas al riesgo, debido a la volatilidad relativamente baja y a sus fuertes rendimientos, sobre todo en el medio y largo plazo.

A nivel global, la demanda de capital de infraestructuras privadas sigue creciendo, impulsada por las restricciones presupuestarias gubernamentales, la necesidad de inversión para facilitar el continuo crecimiento económico y un mercado secundario para los activos existentes, que sigue aumentando en importancia. Como los cambios regulatorios hacen que los bancos restrinjan el crédito, los inversores también han comenzado a buscar cada vez más la provisión de esa deuda en infraestructuras.

¿Hay riesgo de iliquidez al invertir en infraestructuras?

Los inversores que buscan posicionarse en infraestructuras pueden considerar diferentes puntos de entrada, con diferentes perfiles de liquidez, como las acciones de infraestructuras cotizadas o no cotizadas. Estas dos opciones pueden considerarse complementarias, en lugar de sustitutorias, ya que cada una proporciona a los inversores el acceso a diferentes perfiles de riesgo / retorno.

Las infraestructuras cotizadas es una clase de activo más líquido, pero puede exponer a los inversores a la volatilidad del mercado, ya que tiene un precio diario marcado por los mercados de renta variable. Las infraestructuras no cotizadas aportan los beneficios de una baja volatilidad -en comparación con las cotizadas- y son especialmente adecuadas para aquellos inversores que invierten a largo plazo y que quieren obtener rentabilidades en este periodo. La inversión en infraestructuras no cotizadas ofrece menos liquidez. Sin embargo, los datos muestran que las inversiones en infraestructuras no cotizadas se benefician de una mayor rentabilidad en el medio y largo plazo.

Fidelity WI, NN IP y Aviva Investors opinan: ¿En qué momento del ciclo estamos?

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

¿Recuperación sostenible o camino hacia una recesión? ¿Cuáles son las principales amenazas en este entorno? Sobre este tema debatieron varios expertos en el Madrid Fund Forum 2015, que se ha celebrado estos días en la capital española. Chris Watling, CEO de Longview Economics, dejó patente su visión pesimista que le hace pensar que la economía global “camina hacia una recesión”. En su opinión, nos encontramos en el principio del final del ciclo de recuperación y el próximo año ya podremos ver recesión en países como EE.UU. “La tendencia revertirá por las razones contrarias que propiciaron la recuperación, el dinero barato –tras el QE- y el abaratamiento de la fuerza de trabajo”, explicó.

“La recuperación global de baja calidad basada en el dinero barato –algo que ahora cambia con la retirada del QE en EE.UU. el año pasado-, en el aumento de los precios de las materias primas –que ahora ya no es tal-, en la subida de los precios de los activos –impulsados por las políticas de relajación monetaria que se retiran en EE.UU.- y el endeudamiento en los mercados emergentes –donde ahora el crecimiento se desacelera y salen los flujos internacionales ante la fortaleza del dólar- llega a su fin. Es el principio del fin del ciclo y en 2016 empezará la recesión”, apostilla.

Pero los economistas y gestores de las tres entidades que participaron en el debate no comparten necesariamente su visión, aunque sí algunos puntos. “Es peligroso generalizar al hablar de la economía global, ya que existe una desincronización al hablar del crecimiento mundial y la recuperación. Creo que Estados Unidos sí podría haber alcanzado su pico de crecimiento este año y en 2016 podríamos ver una desaceleración pero es pronto para hablar de recesión el próximo año o incluso en siguiente”, comenta Anna Stupnytska, economista jefe de Fidelity WI. La experta se muesta más preocupada por Reino Unido, donde la recuperación ha sido menos equilibrada y ve más complejidades en el horizonte, pero ve a Europa en “los primeros estadios de la recuperación: pasarán años antes de ver una recesión”, afirma.

También Valentijn van Nieuwenhuijzen, responsable de Multiactivos en NN Investment Partners, hace distinciones: “Estamos en una recuperación: aparte de los emegentes, que son un área problemática, el mundo desarrrollado se encuentra en una fase de recuperación y se fortalecerá el próximo año. No vemos un mercado bajista cíclico en el horizonte y creemos que se podrá invertir durante un largo periodo de tiempo”. Con todo, cree que hay que estar atento a las posibles incertidumbres que puedan presentarse, que pueden ser positivas o negativas, y construir una cartera pensando que pueda ser robusta a pesar de esas dinámicas más inesperadas.

“Sí, posiblemente vendrá una recesión pero no sé cuándo”, comenta Peter Fitzgerald, responsable de Multiactivos en Aviva Investors, que señala no obstante que cuando las cosas van muy bien es posiblemente un momento preocupante desde el punto de vista de las inversiones. “Lo importante es tener posiciones que lo harán bien si la tendencia alcista continúa y otras que protegerán si ésta revierte”, comenta.

¿Sell off en renta fija?

Con respecto a los últimos movimientos en el mercado de la renta fija, Fitzgerald no cree que se pueda hablar de fuertes ventas: “Con el Bund en 98 puntos básicos, no podemos hablar de sell-off”, dice. Y advierte de que, a estos niveles, “los bonos gubernamentales no pueden considerarse un activo libre de riesgo”. Desde una perspectiva de rentabilidad-riesgo, la renta variable es preferible, dice.

Para van Nieuwenhuijzen, es importante gestionar bien la volatilidad en el mercado de renta fija, y determinar si se debe a razones fundamentales o al comportamiento de los inversores. En su opinión, el Bund aún ofrece protección a las carteras incluso aunque esté en niveles bajos. El experto considera que las subidas en los tipos en EE.UU. serán graduales, ante la debilidad del crecimiento y los datos de desempleo, por lo que cree que en este ciclo se limitarán a 100 puntos básicos o ligeramente por encima.

Para la experta de Fidelity, que cree que las caídas de los bonos en Europa se deben en parte a la venta por parte de los inversores chinos, la Fed ya retrasó en junio las subidas y podría seguir haciéndolo, lo que será bueno para los mercados. Sin embargo, contempla riesgos en función de cuándo y cómo de rápido realice la Fed sus movimientos: “Creo que subirá los tipos a un ritmo lento pero si lo hace más pronto y rápido de lo esperado, habrá que ser cautos, sobre todo con los mercados emergentes”. Desde NN IP coinciden en que los movimientos de la Fed son uno de los mayores riesgos para la recuperación.

Con respecto a otros riesgos que vislumbra Stupnytska destacan el problema de Grecia y el conflicto entre Rusia y Ucrania, “no solo geopolítico sino que tendrá consecuencias también en la economía y los mercados y será más duro que en el pasado”.

Rusia continúa ofreciendo crecimiento para los inversores del sector energético

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Los datos económicos del primer trimestre de 2015 de Rusia han sorprendido al alza a gran parte del mercado. Charles Whall, co-portfolio manager de las carteras de energía global de Investec Asset Management cree que esto se debe a que el país ha conseguido aumentar la productividad de una manera que hasta ahora no ha logrado Occidente. Eso sí, recuerda, Rusia partía de una base mucho más baja.

Ya hay señales de que la economía se está desacelerando más rápido en el segundo trimestre. Aunque el rublo se ha recuperado desde su nivel más bajo, tocado a principios de febrero, todavía vale un 50% menos que antes de la crisis. Esto junto con el alto coste de los bienes importados han empujando la inflación al 17% en un momento en el gobierno está relajando los tipos de interés para tratar de estimular la economía.

Sin embargo, Investec cree que Rusia continúa ofreciendo crecimiento para los inversores en acciones del sector energético. “Para mí, como portfolio manager de energía, Rusia es muy importante. Arabia Saudí acapara todos los titulares de la OPEP, pero en realidad Rusia produce más petróleo y es el mayor exportador mundial de gas natural”, explica el Whall. Para el experto de Investec, estas son las principales claves:

1. Previsiones de gas y petróleo de Rusia en un entorno de sanciones

Investec cree que la producción de petróleo del segundo semestre de este año defraudará a los mercados, pero es también probable que la demanda sea suave, por lo que los precios del petróleo se moderaran positivamente. «Creemos que las ventas de gas natural a Europa serán fuertes en el segundo semestre y los contrato a largo plazo se moverán hacia unos precios al contado con descuento», dice el portfolio manager.

2. Oportunidades de inversión

A corto plazo, Gazprom, cree Whall, es una buena posición, pero hay mucha incertidumbre en una visión a más largo plazo. El proyecto Yamal LNG de Novatek es un proyecto vanidoso. Abrir una ruta marítima en el Ártico para transportar gas natural licuado a Europa y Asia no es una buena propuesta ya que el mar estará congelado cuando sea necesario transportar el GNL en barco. Solo los inventivos fiscales hacen que sea un proyecto viable. Sin embargo, como hemos visto en el proyecto Snøhvit de Statoil, las entregas intermitentes de GNL pueden dañar las previsiones económicas del proyecto. Rosneft recibirá financiación china, pero es probable que la producción no sea la esperada. Creemos Lukoil parece tener la mejor combinación de nuevo proyecto en marcha, potenciales mejoras de acceso a proyectos, financiación, gestión de la calidad y rentabilidad por dividendo.

3. Comprender los riesgos de Rusia

Es peligroso creer que Rusia adoptará el camino más sensato: sentar las bases de un acuerdo sobre Minsk-2 y trabajar con la OPEP para establecer una banda más alta para los precios del petróleo. En realidad, la situación actual es insostenible desde el punto de vista presupuestario, por lo que el principal peligro es que el presidente Putin fuerce el ritmo. No obstante, “creemos que el precio del petróleo puede recuperarse en segundo semestre de 2015, y el rublo podría fortalecerse. En este contexto Rusia continúa ofreciendo potencial para el inversor en acciones del sector de la energía, incluso con carácter arriesgado”, concluye Whall.

Una pausa en la rotación impulsa los hedge funds

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El índice Lyxor Hedge Fund subió un 1,2% en mayo. 10 de los 12 índices de Lyxor terminaron el mes en terreno positivo, liderados por el índice Lyxor Arbitrage Renta Fija, el índice Lyxor LS Equity Long Bias, y el índice Lyxor Global Macro. Subieron todos un 1,9%.

La mayoría de las estrategias han obtenido rentabilidades positivas en mayo a excepción de las CTA, que se vieron dañadas por la rotación macro que comenzó en abril. Puesto en contexto, durante la mayor parte del primer trimestre, los mercados descontaron un fuerte liderazgo económico de Estados Unidos, que dio soporte a las reflaciones no estadounidenses. La renovada preocupación por el crecimiento global provocó varios reveses en abril. La desaceleración cíclica en Estados Unidos y China erosionó el respaldo de la frágil reflación de la zona euro, a través de un mayor euro, petróleo y rentabilidades. Esto fue amplificado por la recogida de beneficios y las distorsiones causadas por el QE. En particular, los bonos padecieron una espectacular caída.

«Los mercados han entrado entraron en una fase de revisión de la realidad, que mantiene bajo escrutinio la fortaleza económica de Estados Unidos y la sostenibilidad de los efectos de la temprana reflation vista recientemente», explica Jean-Baptiste Berthon, senior cross asset en Lyxor AM.

Los fondos L/S de renta variable se recuperaron después de la difícil primera semana de mayo. En las bolsas, la rotación macro acabó siendo un reposicionamiento que se alejó de las acciones con mayor momentum hacia otras que ofrecen crecimiento a un precio razonable. Durante la primera semana de mayo, los fondos L/S de renta variable cayeronde media un 1,2%. Como era de esperar, junto con varios fondos de estilo growth y small cap, los fondos con objetivos más largos fueron los más afectados.

Después este arranque, los fondos recuperaron el terreno perdido. Las estrategias asiáticas y japonesas evolucionaron mejor que el mercado, ambas impulsadas por la reflación y una dinámica de flujos muy favorable. Aunque los mercados estadounidenses permanecieron atrapados en el rango de cotización visto en lo que va de año, los managers consiguieron extraer alfa. La dispersión en las bolsas estadounidenses siguió disminuyendo, con la excepción de los sectores que atraviesan procesos de fusiones y adquisiciones. Por el contrario, los mercados europeos se mantuvieron predominantemente conducidos por la macro y la temática. Esto proporcionó a los fondos cuantitativos oportunidades rentables de trading intermensual.

Una vibrante actividad de fusiones y adquisiciones fue el tema central en el área de fondos Event Driven y favoreció a los fondos de arbitraje de fusiones. Estas operaciones llegaron a los 1,8 billones acumulado anual. En Estados Unidos abarcó un amplio conjunto de sectores, incluyendo la industria farmacéutica, los medios de comunicación, la energía y la tecnología.

Las estrategias Event Driven superaron con éxito la rotación de abril y mayo. Su exposición natural a los mercados de Estados Unidos -más resistentes-, compensaron parte de la caída del mercado.

El índice Lyxor L/S Credit Arbitrage subió un 1% durante el mes, gracias a que los mercados de crédito se mantuvieron relativamente aislados de la rotación macro. Los diferenciales demostraron una alta resistencia. La estabilización de los precios del petróleo continuó y esto ha beneficiado a los sectores de energía y de crédito financiero, dos temas clave en los Estados Unidos para las estrategias L/S Credit.

Los fondos CTA se quedaron a la zaga, la mayor parte de la caída se produjo durante la primera semana. Esto trajo los modelos a largo plazo de lo que va de año de nuevo a +1%. La rotación macro afectó a la mayor parte de sus posiciones fundamentales, las posiciones largas en el dólar, en la deuda estadounidense y en la UE, las posiciones cortas en las materias primas. Durante el mes, los portfolios se remodelaron profundamente, terminando con riesgos mucho más bajos.

Las estrategias Lyxor Global Macro subieron un 1,9%: una rentabilidad impresionante teniendo en cuenta la violencia de la rotación macro. En total, estos fondos estaban posicionados en deuda estadounidenses a largo plazo, pero cortos en la deuda de la UE. Eran neutrales en el sector de energía, pero largos en los metales preciosos. Sus principales pérdidas se concentraron en el euro y en los tipos de Estados Unidos.

Pioneer Investments lanza una estrategia de renta fija emergente a corto plazo

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Contra un escenario de subidas de tipos de interés y de aplanamiento de la curva, los inversores parecen haber incrementado su exposición a estrategias menos sensibles y que puedan ofrecer una mejor protección en un entorno de subidas de tips de interés.

“La Renta Fija Emergente sigue siendo una de las áreas más dinámicas del universo de inversión” menciona Yerlan Syzdykov, Head of Emerging Markets Bond and High Yield en Pioneer Investments, pero con el Taper Tantrum de mayo de 2013 demostró el impacto en la Renta Fija Emergente como resultado de las expectativas de subidas de tipos de interés en EE.UU.”

“La Renta Fija Emergente a corto plazo será menos sensible a cambios en los tipos de interés domésticos y globales” menciona, Syzdykov, “y puede facilitar a los inversores una rentabilidad de los mercados emergentes con menos volatilidad asociada a largas duraciones de los bonos de mercados emergentes.”

Para satisfacer esta demanda, Pioneer Investments ha lanzado una estrategia de Renta Fija Emergente a corto plazo, su última oferta de la amplia gama de Renta Fija Emergente. El lanzamiento es la natural evolución que está alineada con el resto de su gama de renta fija de mercados desarrollados a corto plazo, como las estrategias de Renta Fija Corporativa Europea a corto plazo y americana de Pioneer Investments.

El universo de Renta Fija de Mercados emergentes a corto plazo puede ofrecer protección es un entorno de subidas de tipos de interés con el incentivo de una rentabilidad atractiva” dice Syzdykov. Además, añade, “creemos que el entorno actual de mercado, la renta fija emergente a corto plazo puede ofrecer una mejor renta comparada con otras clases de activo con menor duración”. La Renta Fija Emergente a corto plazo ofrece un diferencial considerable comparado con otros mercados de Renta Fija.

La rentabilidad de la estrategias de Renta Fija Emergente a corto plazo es del 4%*.

La nueva estrategia estará gestionada por el equipo de Renta Fija Emergente que está liderado por Yerlan Syzdykov, quien gestiona los fondos de Renta Fija Emergente de Pioneer Investments desde el año 2000.

Combina un enfoque fundamental top down y un enfoque para la selección bottom up de la Renta Fija Emergente existente, buscando explotar la divergencia creciente de la rentabilidad entre las economías emergentes

Pioneer Investments se encuentra entre las 10 principales gestoras a nivel global por activos bajo gestión**-El equipo de Renta Fija Emergente con sede en Londres gestiona aproximadamente 8.300 millones de euros en activos y cuenta con una experiencia media de 17 años en la industria, con un conocimiento profundo de los mercados locales y una demostrada trayectoria. Ellos se apoyan en un equipo de analistas especializados por sector con una experiencia media de 12 años en la industria

Principales características de la nueva estrategia:

Ofrece a los inversores la rentabilidad de la Renta Fija Emergente con una exposición a una menor duración
Una inversión con una duración menor con el potencial beneficio de una volatilidad reducida en un período de cambio en las expectativas e tipos de interés
Un proceso de análisis con una gestión del riesgo integrada
El objetivo de duración es de 1 a 3 años

* Fuente Pioneer Investments a 9 de junio de 2015 based on the representative account of the strategy.

** Fuente: Morningstar Asset Flows a 31 de marzo de 2015

*** Fuente: Pioneer Investments a 31 de mayo de^t 2015

El jefe de selección de fondos de renta variable de Citi Private Bank deja la entidad

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Stephen Hagan, jefe de selección de fondos de renta variable de Citi Private Bank, abandonará la firma tras ocho años trabajando en el gigante estadounidense, reveló esta mañana Citywire en una exclusiva.

Un portavoz de la empresa confirmó su próxima salida de la compañía y declaró al medio que su sustituto será anunciado oportunamente.

El jefe de selección de fondos de renta variable de Citi Private Bank ha estado con Citigroup desde 2007 y fue promocionado al cargo que ocupaba hasta ahora en la unidad de banca privada en diciembre de 2009.

Era responsable de supervisar el equipo de analistas que evalúan las firmas de investment management, productos de separate accounts, y los fondos de inversión registrados tanto en Estados Unidos como Offshore.

Hagan acumula 19 años de experiencia en la industria. Comenzó su carrera en Smith Barney, firma que más tarde fue adquirida por Morgan Stanley.

Société Générale PB Suisse y Berner Kantonalbank pactan también con el Departamento de Justicia de EE.UU.

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El crédito bancario es como la tortuga, no como la liebre — CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Mark B Schlemmer. Bank Loans Are the Tortoise, Not the Hare

El Departamento de Justicia anunció esta semana que ha llegado a acuerdos con dos bancos con sede en Suiza, Société Générale Private Banking Suisse y Berner Kantonalbank AG (BEKB) para finalizar con una multa la investigación fiscal que pesa sobre ambas. Société Générale Private Banking pagará 17,8 millones de dólares y Berner Kantonalbank AG pagará 4,6 millones de dólares.

SGPB-Suisse contaba con una oficina de representación en Estados Unidos desde principios de la década de los noventa hasta su cierre, el 26 de junio de 2013. A través de esta oficina, según detalla el comunicado de Departamento de Justicia. Desde el 1 de agosto de 2008, a través de esta oficina, SGPB-Suisse ayudó a canalizar fondos hacia cuentas en Suiza y Bahamas, de hasta 375 cuentas relacionadas con residentes en Estados Unidos -incluyendo cuentas declaradas y no declaradas-, con activos bajo gestión que llegaron a sumar hasta 660 millones de dólares. Esta oficina fue particularmente activa en aceptar dinero de clientes que abandonaron UBS cuando este banco pasaba por una inspección del Departamento de Justicia.

En el caso de BEKB, que no tenía presencia en Estados Unidos, se aceptaban ingresos de ciudadanos americanos por importe inferior a 10.000 dólares en sus cuentas en Suiza sin informar adecuadamente. Desde agosto de 2008 BEKB ha tenido aproximadamente 720 cuentas relacionadas con ciudadanos de Estados Unidos -declaradas y no decalradas-, con activos totales de 176,5 millones de dólares.

Ambas entidades se han comprometido, además, a seguir cooperando con el Departamento de Justicia.

«Como confirman los acuerdos alcanzados, los bancos suizos que ayudaron a los contribuyentes estadounidenses a ocultar cuentas en el extranjero y evadir sus obligaciones fiscales en Estados Unidos están proporcionando una descripción detallada de sus actividades bancarias transfronterizas. Los bancos están revelando los nombres de los funcionarios, empleados y otras personas que facilitaron esta conducta, y proporcionarán información que nos ayuda a rastrear los activos que trasladados a otros bancos y otros países», explicó la asistente del Secretario de Justicia, Caroline D. Ciraolo.

«El uso de la información obtenida de los bancos que se han adherido a este programa están ayudando a investigar a las personas, tanto nacionales como extranjeros, que ayudaron a los contribuyentes estadounidenses eludir sus obligaciones fiscales”, explica el Departamento de Justicia en un comunicado.

De acuerdo con los términos de los acuerdos de no enjuiciamiento firmados, cada banco se compromete a cooperar en los procedimientos penales o civiles que ayuden a procesar a los evasores. A cambio de no procesar a las entidades, estas pagarán una multa.

El programa Swiss Bank, anunciado el 29 de agosto de 2013, ofrece un camino para que los bancos suizos concluyan los procesos de posibles responsabilidades penales en Estados Unidos por haber ayudado a contribuyentes del país a evadir impuestos.

Zurich Insurance nombra a Claudia Dill como CEO de Seguros Generales para América Latina

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Zurich Insurance Group anunció esta semana el nombramiento de Claudia Dill como CEO de Seguros Generales para América Latina. Dill reportará directamente a Mike Kerner, CEO de Seguros Generales del Grupo Zurich, y se incorporará a su nuevo puesto en la oficina que la firma tiene en Sao Paulo con efecto inmediato.

Claudia Dill, trabajará estrechamente con Edson Franco, CEO de Global Life América Latina, para continuar con el posicionamiento y el crecimiento del Grupo en la región.

Claudia Dill ingresó a Zurich en 1999 y ha sido Chief Operating Officer (COO) para GI desde julio de 2012. Antes de ello, se desempeñó como Head of Global Business Services en Nueva York y COO y Chief Financial Officer para GI en Europa. “Su conocimiento y comprobada trayectoria de cumplimiento y éxito a lo largo de sus años en Zurich, además de su experiencia en diversas y desafiantes posiciones de liderazgo, la preparan muy bien para este próximo desafío”, explicó la aseguradora en un comunicado.

Los clientes de banca privada de Citi, ávidos por financiar mega proyectos de real estate en EE.UU.

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Citigroup, cuyos clientes están financiando la construcción de muchos de los edificios de apartamentos más altos de Nueva York, está buscando proyectos similares en California y la entidad espera que estas ofertas distingan su oferta de la de su competencia.

“Muchos clientes, especialmente internacionales, tienen un muy significativo apetito por el Real Estate, en general, y por el Real Estate en Norte América, en concreto, pero querían una forma más específica de realizar sus inversiones” dijo Peter Charrington, responsable global de Banca Privada de Citi, en el Reuters Wealth Management Summit, celebrado en Nueva York.

La base internacional de clientes de Citigroup permitió al banco ofrecer en exclusiva inversiones en la torre neoyorkina a través de un acuerdo con la firma de Private Equity CIM Group y el constructor Harry Macklowe. El edificio, conocido como 4-3-2-Park Avenue, por su dirección, está casi terminado y contará con 104 apartamentos en 96 plantas y una altura de 426 metros, nueve metros más que el World Trade Center, sin su aguja, según Citigroup.

“La divisa refugio es el dólar estadounidense y el próximo será el Real Estate londinense” apuntó Charrington. Dejando Nueva York y Londres aparte, San Francisco y Los Ángeles encabezan la lista de ubicaciones preferidas de los clientes, especialmente de los asiáticos que buscan inversiones en bloques residenciales. Vancouver y Seattle también están en el punto de mira.

Los clientes de Banca Privada de Citi, que normalmente tienen un patrimonio neto mínimo de 25 millones de dólares, pudieron invertir en la promoción de Nueva York desde 250.000 dólares. Estas operaciones, incluida la torre de 60 plantas de Boston en el barrio de Back Bay, atraen a clientes con patrimonio que quieren retornos más rápidos que los que ofrecen las posiciones en Equity que normalmente les son ofrecidas, declaró Carrington.

Para el rascacielos de Manhattan, Citi levantó 400 millones de dólares en tres semanas en junio de 2012. Los clientes esperan retornos en el plazo de cuatro a seis años de la venta de los apartamentos y de los locales comerciales de la planta baja. En Boston, los clientes ya han comprometido 200 millones de dólares para construcciones residenciales y un hotel.

Información del summit

Shiller: “La actual burbuja es sociológicamente distinta a las anteriores”

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Robert J. Shiller, profesor de la Universidad de Yale y Premio Nobel de Economía en 2013, es un experto en burbujas y lo que está ocurriendo actualmente en los mercados no le deja indiferente. Porque cada vez ve burbujas en más activos: así, no solo ve altos precios en la renta variable estadounidense o el real estate, algo que viene denunciando desde hace tiempo, sino también en la renta fija.

En el marco del Amundi World Investment Forum, que reunió recientemente en París a centenares de inversores y ponentes de renombre, aseguró que la actual burbuja no es una burbuja clásica, sino que “es sociológicamente distinta a las anteriores”, al menos a la de principios de siglo. “El inversor no está tan entusiasmado como a finales de los 90; ahora, está más preocupado por el futuro y, con su comportamiento, espera más bien encontrar algo, encontrar yield. Es una situación más dirigida por los sentimientos y son nuevos sentimientos” que los de hace dos décadas. Así, esa búsqueda de rentabilidad que le está motivando a entrar en activos que considera ya caros es el motor de su comportamiento actual.

En su libro “Exhuberancia irracional”, que en un principio hablaba de los altos precios en la renta variable, fue añadiendo en posteriores ediciones capítulos sobre el real estate y ahora, sobre la renta fija. Sobre el mercado de bonos, explica que ofrece las características de una burbuja, pues “los inversores están entusiasmados por las fuertes rentabilidades del pasado pero son conscientes de que la rentabilidad a vencimiento (yield to maturity) no es alta”, pero siguen invertidos. Shiller recuerda que “lo dramático es que los tipos de interés a largo plazo han caído a lo largo de las últimas décadas”, así como la inflación y los tipos reales, lo que hace al experto pensar que “algo fundamental está pasando con la economía mundial… y no es solo debido a la crisis financiera”: de hecho, la caída en los tipos no empezó en 2008 sino hace 20 años.

Aunque cree que es muy difícil de predecir, porque las cosas pueden cambiar de repente, es consciente de que, ante los altos tipos de la deuda, “el mercado de renta fija podría colapsar en algún momento. No sé cuándo acabará la tendencia alcista en ese mercado, pero podría revertir”, dice. “Quizá sí deberíamos acostumbrarnos a tener tipos muy bajos o negativos pero la cuestión es cuánto durará… y hemos de estar preparados ante la posibilidad de que haya correcciones”, añade.

Sobre los mercados en concreto y frente a un EE.UU. que considera caro, dice que Europa (al margen de países como Francia) está más barato. Y, a pesar de los más altos precios en China, cree que “aún tiene sentido invertir para obtener diversificación”.

¿Japonización de Europa?

Sobre la comparación de Europa con Japón, advierte de que la experiencia de Japón es “única en la historia” y no deberíamos hacer un énfasis excesivo. “A veces se juzgan mal los eventos, hay demasiadas estadísticas, pero se toma un ejemplo que se cree representativo y se insiste en él… y Japón está en esa categoría. Es posible que Europa pueda vivir otros 20 años de bajo crecimiento pero yo no lo creo. Soy optimista con Europa aunque no pueda explicarlo racionalmente”.

De hecho, considera poco posible que el concepto de “secular stagnation” pueda aplicarse al continente: “El concepto es importante como pensamiento pero hace referencia a una tendencia de toda una generación o un siglo y se popularizó en la Gran Depresión. Hay argumentos en contra y a favor de esa idea pero lo importante es que está ahí fuera, en el debate público, y está haciendo a la gente ahorrar y a los mercados tener más cautela ante esa posibilidad”.

El mercado es más que los bancos centrales

Sobre los bancos centrales, considera que “en general, tras la crisis, los bancos centrales lo han hecho muy bien, podríamos haber tenido otra Gran Depresión, pero actuaron rápido en 2008”. Considera importante actuar antes de una depresión, justo en el el momento en el que hay que tomar medidas agresivas, dice. Pero también advierte de que “hay una tendencia a enfocarse demasiado en los bancos centrales” y en sus actuaciones para justificar las inversiones, y cree que hay que tener en cuenta que “hay fuerzas sociológicas más fuertes” que dirigen los mercados. “Los bancos centrales tienen además herramientas limitadas, son los que responden de forma más humilde a las crisis”, asegura. En su opinión, el problema es que al bajar tipos pueden crear burbujas en distintos activos, y luego al parar su políticas enfriar la economía; pero recuerda que hay autoridades con otro tipo de herramientas para influir en la economía.

Sobre el debate de la austeridad, consciente de que no hay respuestas simples, cree que es bueno impulsar iniciativas de demanda cuando empieza una crisis, y es bueno bajar impuestos y aumentar el gasto público. Pero, teniendo en cuenta que con esas medidas se crea una economía más vulnerable, “la cuestión es cuándo se puede gastar dinero de forma efectiva, con un buen gobierno no corrupto, así que el modelo debe ser tener un programa para infraestructuras, proyectos y hacerlo bien, y a su tiempo. Puede hacerse bien incluso ahora”, dice.

La crisis: el mejor momento para la innovación financiera

Shiller, que criticó que un posible rescate a Grecia implicaría “cambiar las reglas del juego cuando éste acaba de empezar”, habló también de la innovación financiera, y considera que tras una crisis es el mejor momento de experimentar. En su conferencia, propuso instrumentos innovadores (siempre basados en gestión del riesgo y behavioural finance) para lidiar con la inestabilidad de los mercados, como los bonos ligados al PIB de los países, que “debería ser el futuro de la financiación de los gobiernos”. También habló de nuevos instrumentos hipotecarios en EE.UU., porque aún aún hay mucho apalancamiento -“no nos planteamos que algo pueda volver a ocurrir en el mercado inmobiliario pero es un problema”, dice-, o nuevos instrumentos híbridos que ayuden en el actual escenario.

Y propone además un plan para aumentar los impuestos en un futuro de mayor desigualdad: “Necesitamos plan para prepararnos ante la posibilidad de una creciente desigualdad en el mundo. Los países deberían tener un plan de alza de impuestos en el futuro pero ahora es demasiado pronto”. En su opinión, es mejor introducir la idea de que eso puede ocurrir en el futuro y preparar la legislación ahora, “sería más constructivo”. “ Si proponemos un tipo del 75% –en el último tramo- para los más ricos en el futuro, al menos eso ya es tener un plan”. Porque, para Shiller, hay que vigilar tendencias como la desigualdad o la robótica, que marcarán el rumbo del mundo del futuro: “En 20 años la crisis en Grecia será olvidada, pero los robots serán clave y viviremos en un mundo muy diferente al actual”.

Shiller se mostró en contra de la tasa financiera en Europa -“si pones una tasa a las transacciones en un país, el negocio irá a otro lado”, dice- y también defendió la acción para actuar contra el cambio climático: “No estamos haciendo lo suficiente: el calentamiento global es real y estoy preocupado porque solo tenemos este planeta, no podemos colonizar Marte por ahora”.

La extensión de las burbujas

Shiller está acostumbrado a estudiar las burbujas desde una perspectiva distinta, más centrada en la sociología o psicología social, explica cómo se forjan a través de un proceso en el que la conciencia o memoria colectivas juegan un papel clave. “Los mercados se ven afectos por la extensión de ideas de una persona a otra, por el boca a boca. La burbuja se basa en un contagio de ideas que provoca cambios en los precios”, explica. “Los mercados suben por cualquier razón, y los inversores hablan, lo justifican y todo eso vuelve a la memoria de la gente de forma que cambia su visión del mundo”, explicaba. Y, en este proceso, los medios de comunicación son fundamentales: “No hay burbujas sin medios, porque éstas necesitan contagio”, recuerda.