La boutique francesa DNCA será filial de Natixis Global AM el próximo 1 de julio

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La boutique francesa DNCA será filial de Natixis Global AM el próximo 1 de julio
Foto: Zoetnet, Flickr, Creative Commons. La boutique francesa DNCA será filial de Natixis Global AM el próximo 1 de julio

El pasado mes de febrero, Natixis Global Asset Management anunció el inicio de negociaciones exclusivas para comprar la gestora francesa DNCA. Algo más de cuatro meses después, esas negociaciones han llegado a buen puerto y DNCA será filial de Natixis de forma efectiva el próximo 1 de julio.

La incorporación de DNCA al grupo mundial de filiales de Natixis Global Asset Management representará un gran paso adelante en el plan estratégico de Nueva Frontera de la firma, pues realizará una importante contribución al crecimiento de los activos bajo gestión en Europa y al mismo tiempo ofrecerá un importante potencial de sinergias. «La adquisición fortalecerá la estrategia de Natixis Global Asset Management de ampliar su modelo de múltiples filiales en Europa y alimentar su crecimiento en los mercados minoristas a través de una combinación única de fondos», afirmaba en febrero Pierre Servant, CEO de Natixis Global Asset Management y miembro del comité de alta dirección del banco Natixis encargado de Soluciones de Inversión.

DNCA es una boutique francesa de gestión de activos de gran prestigio que ha experimentado en los últimos años un fuerte crecimiento. La firma cuenta con gestores de gran talento y un enfoque emprendedor a la hora de desarrollar soluciones de inversión para sus clientes. Con 16.000 millones de euros de activos bajo gestión, DNCA ha seguido un enfoque empresarial para desarrollar una amplia gama de soluciones de inversión para clientes minoristas de toda Europa. De ese volumen, más de 8.000 millones se encuentran en su estrategia más emblemática de la casa, el DNCA Eurose.

En agosto del año pasado, la firma francesa –que gestiona fondos que invierten en los principales mercados de renta varible y deuda, así como bonos convertibles, y en algunos casos con perspectiva de retorno absoluto- ya registró algunos de sus fondos en España, bajo la sicav luxemburguesa DNCA Invest, creada en 2007 con el objetivo de expandir su negocio en Europa. El acuerdo con Natixis le permitirá ahora acelerar su expansión internacional en mercados minoristas distintos de Francia e Italia y a desarrollar sus soluciones de renta variable para clientes institucionales aprovechando la plataforma de distribución centralizada global y las funciones de soporte de Natixis Global Asset Management. 

«El apoyo y las sinergias que desarrollaremos con la plataforma de distribución y las funciones de soporte de Natixis Global Asset Management nos ayudarán a acelerar nuestra expansión internacional», explicaban el pasado febrero Jean-Charles Mériaux, presidente de DNCA Finance, y Joseph Châtel, presidente de DNCA and Company.

El próximo día 30 de junio Natixis anunciará oficialmente el lanzamiento de su nueva gestora en España.

GLG Partners se alza con el premio Extel, otorgado por Thomson Reuters a la mejor gestora de hedge funds paneuropea

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GLG Partners se alza con el premio Extel, otorgado por Thomson Reuters a la mejor gestora de hedge funds paneuropea
El co-CEO de GLG Partners, Mark Jones, recoge el premio. GLG Partners se alza con el premio Extel, otorgado por Thomson Reuters a la mejor gestora de hedge funds paneuropea

Por tercer año consecutivo y casi contra los mismos finalistas, GLG Partners, la división de investment management de Man Group, se alzó ayer con el premio a la mejor gestora de hedge funds paneuropea en la edición número 41 de los premios Extel, otorgados por Thomson Reuters.

Los resultados de la encuesta anual de la plataforma Extel, realizada entre brokers de la city londinense, otorgó a GLG Partners el galardón en detrimento de Tudor Capital, que quedó en segunda posición. 

Estos premios son considerados como los Oscars de la industria europea de investment banking y asset management. No en vano, los resultados dependen de las respuestas de 2.600 empresas buy-side, de 2.500 de analistas de 280 firmas y casi 1.000 de las empresas cotizadas más grandes de Europa. Es decir, más de 16.000 votantes individuales en total. Los datos, los votos recibidos y la metodología aplicada se verifica independientemente por Deloitte.

Mark Jones, co-CEO de GLG Parteners, recogió el premio en la ceremonia celebrada en el Guild Hall de Londres. Preguntado sobre el proceso de inversión de la firma, Jones explicó que la clave del éxito reside en gran parte en el “detallado proceso de research” que llevan a cabo los equipos de GLG. “La primera demanda de nuestros clientes es la rentabilidad, pero lo siguiente que nos exigen es tener capacidad para controlar el riesgo”, comentó.

La encuesta Extel de 2014 identificó además ciertas tendencias de la industria:

  1. Los asset managers continúan viendo las reuniones con empresas como una parte importante del proceso de decisión de inversión
  2. Las compañías están poniendo mayor atención en las empresas que distribuyen sus productos, y mantienen un estrecho lazo a largo plazo con las empresas en las que invierten
  3. Casi el 30% de los analistas sellside creen que están penalizados por los informes negativos o recomendaciones de las empresas que cubren

Además, Bank of America Merrill Lynch se llevó el máximo galardón de la ceremonia tras conseguir, por segundo año consecutivo, ser elegido como el mejor broker Paneuropeo de renta variable.

Amundi saldrá a bolsa antes de final de año

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amundi
Foto cedidaAndreas Wosol, gestor del Amundi Funds European Equity Value. Andreas Wosol: "Es el mejor momento para participar en una inversión value en años"

El banco francés Crédit Agricole y Société Générale anunciaron ayer su decisión conjunta de sacar a bolsa su filial de asset management, Amundi, creada entre ambas entidades en 2010. En función de las condiciones que depare el mercado, ambas se ha fijado el objetivo de culminar la operación a finales de año, según explica la nota de prensa de CA.

Crédit Agricole es propietaria del 80% de la gestora francesa, mientras que Société Générale posee el 20% restante. A 31 de marzo de 2015, Amundi tiene AUMs de 954.000 millones de euros, lo que la coloca como una de las principales firmas de la industria europea y del mundo.

El propósito de la salida a bolsa es el de continuar apoyando la expansión de Amundi y proporcionar liquidez a Société Générale, que podría deshacerse de la totalidad de su participación, tal y como ya anunciara en 2013.

Un evento que no evitará que Amundi y Société Générale continúen con su asociación industrial después de la OPV. Amundi seguirá siendo el proveedor de referencia para soluciones de ahorro e inversión en las redes de venta al por menor y de seguros de Société Générale por un período renovable de cinco años.

“Crédit Agricole tiene la intención de mantener una participación mayoritaria en Amundi, que desempeña un papel clave en su estrategia de desarrollo”, explica el banco en su comunicado. Por su parte, Société Générale especifica que la venta de toda su participación tendría un impacto positivo de alrededor de 20 puntos básicos el ratio Tier 1 del grupo Société Générale a finales de 2015.

Crece la oferta gastronómica de Miami con la apertura de Elcielo de Manuel Barrientos

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Crece la oferta gastronómica de Miami con la apertura de Elcielo de Manuel Barrientos
. Crece la oferta gastronómica de Miami con la apertura de Elcielo de Manuel Barrientos

Estilo, glamour y gastronomía se dieron cita en la gran inauguración oficial de  Elcielo el 11 de junio 2015. El Chef Juan Manuel Barrientos dio la bienvenida a  invitados especiales, como Michelle Lewin, Juan Pablo Galavis, Chef James de Telemundo, el director musical Eduardo Marturet y Tara Salomon; en una experiencia culinaria única en su nueva ubicación en Miami en “Brickell on the river.”

Barrientos fue nombrado en la lista de San Pellegrino de “los 50 Mejores Restaurantes en América Latina”, en el 2013 y 2014. Además fue reconocido recientemente por el gobierno colombiano como «Líder joven de la Paz» y galardonado con el «Premio Revelación Chef «por Madrid fusión. El ingenioso chef revolucionó la cocina tradicional colombiana mediante la combinación de sus prácticas culinarias innovadoras y su pasión por la conexión entre la neurociencia y la gastronomía.

Moody’s sube la nota a una docena de bancos españoles ante la mejora macro y las buenas perspectivas para el sector

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Moody's sube la nota a una docena de bancos españoles ante la mejora macro y las buenas perspectivas para el sector
Banco BBVA. Foto: PhotoAtlas, Flickr, Creative Commons. Moody's sube la nota a una docena de bancos españoles ante la mejora macro y las buenas perspectivas para el sector

La agencia de calificación Moody’s elevó el miércoles la calificación crediticia de una docena de bancos españoles. También confirmó la nota de otros seis y rebajó la de dos entidades, ante la mejora económica del país y su previsible traslación al negocio financiero español. Moody’s concluye así su revisión de los ratings de 20 bancos españoles iniciada el pasado 17 de marzo como consecuencia de su nueva metodología sobre calificaciones bancarias y su revisión del apoyo que los Gobiernos podrían prestar a estas entidades en caso de crisis.

Para la subida de nota, la agencia ha tenido en cuenta el perfil macroeconómico de España y la mejor perspectiva para los fundamentos financieros de los bancos como consecuencia del fortalecimiento del entorno. También, la protección ofrecida a los depositantes y los acreedores senior en caso de crisis, así como la menor probabilidad de que el Gobierno apoye a todos los bancos españoles en caso de necesidad.

Los avances están tanto en los grandes bancos como en los medianos y pequeños: así, tras una mejora de un escalón y gracias a la diversificación de su actividad, el Banco Santander y su filial Santander Consumer obtienen las mejores posiciones en la escala de Moody’s, con un notable bajo o «A3», la misma nota que alcanza BBVA tras avanzar dos posiciones. La misma suerte han corrido Bankinter y Banca March, cuya deuda a largo plazo pasa a calificarse con un aprobado alto o «Baa1», justo un escalón por encima de CaixaBank y Cecabank, cuya deuda recibe un aprobado «Baa2», tras subir uno y cuatro peldaños, respectivamente.

“La calificación crediticia de Banca March refleja un modelo de negocio consolidado en el mercado de origen de la entidad, un perfil de liquidez robusto, unos favorables indicadores de calidad de los activos y una sólida capacidad de absorción de riesgos gracias a una firme base de capital”, destacan desde la entidad. El consejero delegado de Banca March, José Nieto de la Cierva, afirmó: “La decisión de Moody’s reconoce la fortaleza de un modelo de negocio único en el sistema financiero español, que está validado por unos sólidos ratios financieros”.

 “La nota refleja la fortaleza del balance de Bankinter y su capacidad para afrontar futuras crisis de solvencia. A este respecto, Moody’s valora positivamente los esfuerzos realizados por el banco para sanear su balance y reforzar sus niveles de capital (…) Su bajo nivel de morosidad y las menores exigencias de provisiones en el futuro, unido a las mejores perspectivas de crecimiento de la economía española, la buena evolución de los márgenes del banco en los últimos trimestres y el crecimiento sostenido de los negocios tradicionales con clientes (especialmente, banca privada, banca de empresas, seguros y financiación al consumo), tendrán un impacto positivo en la cuenta de resultados y en el balance del banco, hecho que le permite tener una de las notas crediticias más altas del sistema bancario español”, destacaban desde Bankinter.

En Cecabank, señalan que “esta modificación responde a la exitosa “reorientación estratégica” de la entidad. Desde 2011, el banco se ha especializado en la depositaría independiente y en la provisión de servicios especializados a entidades financieras. Moody’s destaca que la entidad ha asumido la función de depositaría de un gran número de entidades financieras, convirtiéndose en uno de los principales proveedores de este servicio en España. Por último, Moody’s expone que otros factores que han motivado este ascenso han sido la satisfactoria capitalización en relación al perfil de riesgo y la cómoda posición de liquidez”.

Más mejoras

Con un aprobado bajo o «Baa3» aparece ahora Banco Sabadell tras una mejora de dos posiciones que se apoya igualmente en la recuperación de la economía española y la expectativa de que sirva para mejorar la calidad de sus activos. El resto de entidades que han subido su nota, aunque siguen estando fuera del grado de inversión, son Banco Popular y el Banco Cooperativo (ambas con Ba1), Bankia (Ba3) y CatalunyaBanc (B1).

Peor nota

KutxaBank e Ibercaja han sido las dos únicas entidades españolas que empeoran su nota un peldaño tras la revisión, lo que les hunde aún más por debajo del grado de inversión.

Las que mantienen nota -aprobado bajo o «Baa3»- son Caja Rural de Navarra y Bankoa. También permanecen fuera del grado de inversión Caja Laboral (Ba1), Unicaja (Ba3), Liberbank (B1) y Abanca (Caa1).

Lyxor prepara un ETF sobre bonos de Gobierno de China en moneda local

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¿Merece la pena asumir el riesgo propio de los dividendos de mercados emergentes?
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Dennis Jarvis. Are Dividends from Emerging Markets Worth The Risk?

Lyxor anunció esta semana la concesión de una licencia sobre el índice S&P China Sovereign Bond 1-10 Year Spread Adjusted por parte de S&P Dow Jones Indices (S&P DJI), de modo que pueda lanzar y listar en Europa un ETF sobre bonos de gobierno de China.

El índice S&P China Sovereign Bond 1-10 Year Spread Adjusted está compuesto por los bonos de Gobierno emitidos por la República Popular China, que tienen un vencimiento entre 1 y 10 años y que cotizan en la bolsa de valores de Shanghai o Shenzen, así como en el Mercado Interbancario Chino. Actualmente, el índice representa un rendimiento a vencimiento del 3,2% en renminbis con una duración media de 4,1 años.

A pesar de ser la segunda economía mundial y de tener el tercer mercado de bonos más grande a nivel mundial, el acceso al mercado chino de renta fija se encuentra aún restringido para inversores extranjeros. “La progresiva liberalización del mercado financiero chino ha supuesto una mayor accesibilidad y flexibilidad para los inversores internacionales que buscan invertir en la segunda economía mundial”, comenta Heather McArdle, director de Índices de Renta Fija en S&P Dow Jones Indices. “Dado que los inversores europeos buscan mayor exposición a China más allá de la renta variable, nos complace otorgar la licencia del índice S&P China Sovereign Bond 1-10 Year Spread Adjusted Index a Lyxor, y de este modo poder contribuir a insertar los bonos de Gobierno de China en su rango de productos y facilitar la diversificación de su cartera”.

Gracias a la cuota de 6.000 millones de yuanes otorgados a inversores institucionales cualificados concedida por la Administración Estatal de Divisas (SAFE en sus siglas en inglés), Lyxor es ahora capaz de planificar el lanzamiento de un nuevo ETF UCITS. El ETF será gestionado también por la filial en Hong Kong de la joint venture de Lyxor China, Fortune SG.

Lyxor ofrece ya un amplio rango de ETFs para invertir en mercados de renta variable china como el Lyxor Fortune SG UCITS ETF MSCI China A (DR) y el Lyxor UCITS ETF CSI 300 A- Shares. Adicionalmente, Lyxor ofrece el ETF más grande en Europa con exposición a compañías chinas que cotizan en Hong-Kong a través de Lyxor UCITS ETF China Enterprise (HSCEI).

La tendencia alcista del dólar se reanudará a largo plazo

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La tendencia alcista del dólar se reanudará a largo plazo
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Kcalculator. Threadneedle Remains Bullish on the Dollar Given the Likelihood of Superior US Economic Performance

Durante algún tiempo, los expertos de Columbia Threadneedle Investments se han mantenido optimistas en cuanto a las perspectivas del dólar. Dicha postura se fundamenta en la convicción de la firma de que la economía estadounidense superará a otras economías avanzadas principalmente por su menor rigidez estructural que, por ejemplo, la zona euro, porque está preparada para registrar mejoras de sus niveles de productividad a largo plazo y es menos vulnerable a las crisis energéticas exteriores gracias a su potencial de producción de petróleo tras la revolución del esquisto. El aumento de la producción de petróleo también reducirá el déficit estructural de la balanza por cuenta corriente.

Ahora bien, a principios de este año, explica Matt Cobon, jefe de deuda pública y divisas, Columbia Threadneedle empezó a preocupar el hecho de que el fortalecimiento de la moneda iba más allá de lo que justificaban los fundamentales de los Estados Unidos y, por lo tanto, adoptó una posición corta con fines tácticos con respecto a una serie de divisas. “Numerosos datos en Estados Unidos, peores de lo previsto, atenuaron las especulaciones de que la Reserva Federal (la Fed) estuviese a punto de subir los tipos de interés. Al mismo tiempo, el lanzamiento de un programa de expansión cuantitativa en Europa provocó que los inversores revisaran sus expectativas de deflación en Europa”, cuenta Cobon.

La corrección del dólar crea oportunidades

El mercado ha sido testigo hace poco de una caída considerable del dólar y, el equipo de divisas de la gestora estima que la moneda cuenta con una valoración mucho más razonable. “El tamaño de la corrección se revela parecido al experimentado en ciclos alcistas estructurales del dólar de características similares y no creemos que deba representar un motivo de preocupación o una sorpresa. Ahora bien, seguimos creyendo que la tendencia alcista del dólar se reanudará a largo plazo, lo que refleja las ventajas económicas del país antes mencionadas. En consecuencia, seguimos siendo optimistas con respecto al dólar, en la creencia de que la reciente debilidad de la economía estadounidense será temporal debido, en parte, a que prevemos que los consumidores comenzarán a gastar parte de los inesperados beneficios generados por los bajos precios de la energía”, afirma el experto de Threadneedle.

La probabilidad de que la política monetaria de los EE.UU. y la del resto del mundo comiencen a divergir refuerza la visión positiva de que el dólar debería apreciarse. “Vaticinamos que, mientras que la zona euro mantiene su masivo programa de expansión cuantitativa y Japón sigue inyectando liquidez en su economía, la Reserva Federal (Fed) empezará a subir sus tipos ante la dinámica positiva de la economía. No cabe duda de que nos mostramos algo más escépticos que el mercado respecto al hecho de que se pueda asistir a un repunte reflacionista en la zona euro o de que esta muestre un mejor comportamiento a más largo plazo dada la rigidez estructural existente en este ámbito geográfico”.

Los inversores con posiciones largas en dólares están pasando apuros por el momento, así que Threadneedle ha aprovechado esta oportunidad para reconstruir su posición de riesgo en dólares. “Sin duda, creemos que el dólar cotiza a niveles que, sobre todo frente al euro, parecen convincentes de nuevo desde una perspectiva a largo plazo – todavía creemos que el euro alcanzará la paridad frente al dólar”, cuenta Cobon.

El principal riesgo para esta estrategia, según reconoce, es que la economía de Estados Unidos no esté en condiciones de cobrar impulso y que, por consiguiente, las expectativas de que la Reserva Federal comience a subir los tipos se posterguen hasta 2016. Sin embargo, la política monetaria en Estados Unidos y en el resto del mundo solo convergerá si los mercados comienzan a anticipar que los Estados Unidos están entrando en un prolongado bache. “En nuestra opinión, no se trata de un escenario probable. De hecho, creemos que estamos llegando a un punto en el ciclo laboral de Estados Unidos en el que las presiones salariales están empezando a crecer y que este factor comenzará a influir en la política monetaria. Aún queda un pequeño margen en términos de desempleo y brecha de producción. Sin duda, ambos factores han alcanzado niveles que en ciclos anteriores estuvieron acompañados por un endurecimiento de la política monetaria”, dice el jefe de deuda pública y divisas de la firma.

 

Amundi nombra a Vincent Mortier nuevo CIO y miembro del Comité Ejecutivo

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Amundi nombra a Vincent Mortier nuevo CIO y miembro del Comité Ejecutivo
. Amundi nombra a Vincent Mortier nuevo CIO y miembro del Comité Ejecutivo

Amundi anunció esta semana el nombramiento de Vincent Mortier como nuevo CIO de la firma, en la que además formará parte del Comité Ejecutivo.

Mortier se une a Amundi desde el grupo Société Générale, donde comenzó a trabajar en 1996. El nuevo CIO ocupó diversos cargos de responsabilidad en el grupo francés durante toda su carrera, que culminó en 2013 con el puesto de CFO de la división de Global Banking and Investor Solutions.

Entre otros puestos, Mortier ha sido co-director de la división de Equity Finance y director de Estrategia y Desarrollo del negocio de Soluciones de Renta Variable y Derivados de SG. También formaba parte del Comité Ejecutivo de Société Générale Global Banking and Investor Solutions.

Tiene un MBA por la ESCP Europe Business School.

La Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo nombra a Denise Voss presidenta del organismo

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La Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo nombra a Denise Voss presidenta del organismo
New board of directors at ALFI. The Association of the Luxembourg Fund Industry Appoints Denise Voss as Chairman

La Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (ALFI) anunció esta semana el nombramiento de Denise Voss como presidenta del organismo. Voss ocupará su cargo, que inicialmente tendrá una duración de dos años, con efecto inmediato y sucederá a Marc Saluzzi, de PwC.

«Estoy muy entusiasmada con este nombramiento», afirmó Voss. «La industria de asset management en Europa ha pasado por un cambio dramático en los últimos años, sobre todo con la puesta en marcha, a raíz de la crisis, de una regulación extensa. ALFI ha jugado un papel clave trabajando para aplicar la nueva normativa».

«De cara al futuro, nos enfrentamos a desafíos diferentes, por ejemplo, el envejecimiento de la población va a hacer que cada vez más y más personas sean responsables de financiar su propia jubilación. El crecimiento de la tecnología digital se está traduciendo en un rápido cambio de los hábitos de compra. Mi labor es el de motivar a la industria para que se centre en estas cuestiones y para garantizar que el sector de fondos de Luxemburgo sigue desempeñando un papel clave en el desarrollo de la industria en todo el mundo, fomentando el crecimiento económico y proporcionando seguridad financiera a largo plazo para las personas».

Denise Voss ha jugado un destacado papel en ALFI durante muchos años. Ha sido vicepresidenta de Asuntos Internacionales de la asociación desde 2011 y miembro de la junta directiva desde 2007. Además es presidenta del grupo de trabajo de Educación al Inversor de la Asociación Europea de Fondos y Gestión de Activos, EFAMA por sus siglas en inglés.

Denise dirige la oficina de Franklin Templeton Investments y ha trabajado en la industria financiera de Luxemburgo desde 1990.

 

FINRA estudia eliminar el cargo por acceder a los informes sobre las operaciones negociadas a través dark pools

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FINRA estudia eliminar el cargo por acceder a los informes sobre las operaciones negociadas a través dark pools
Foto: Chez Pitch. FINRA estudia eliminar el cargo por acceder a los informes sobre las operaciones negociadas a través dark pools

El organismo regulador de Wall Street, FINRA, anunció esta semana que podría recortar o eliminar los honorarios que carga a los usuarios profesionales, como serían los bancos, por los reportes semanales sobre el volumen intermediado privadamente o en foros de negociación de valores con el fin de hacer la información más accesible, a raíz de las protestas recibidas por parte de industria, reporta Reuters.

«Estamos contemplando detenidamente la reducción o eliminación de esos honorarios” dijo Richard Ketchum, CEO de la autoridad reguladora de la industria financiera (Financial Industry Regulatory Authority, FINRA), en el Wealth Management Summit de Reuters.

FINRA empezó a reportar información semanal sobre los sistemas alternativos de trading (ATSs, por sus siglas en inglés) hace un año, permitiendo a los inversores acceder por primera vez a las cantidades intercambiadas diariamente en casi 40 ATSs, muchas de las cuales son dark pools que no desglosan la información de las operaciones hasta después de que éstas se hayan completado.

Hasta entonces, los datos no indicaban a qué firmas correspondían las operaciones o qué tipos de dark pools estaban siendo utilizados. Su creación respondía al deseo de incrementar la transparencia en los mercados y la confianza del inversor, ya que un importante volumen de transacciones estaba abandonando los mercados de valores tradiciones como el Nasdaq o el New York Stock Exchange. Aproximadamente el 40% de las transacciones del mercado norteamericano, en la actualidad, sucede fuera de bancos o brokers, comparado con el 16% que la actividad representaba en 2008. Los dark pools de mayor tamaño son los operados por Credit Suisse Group AG, UBS AG, IEX Group y Morgan Stanley.

Los inversores no profesionales tienen acceso a los datos de FINRA de manera gratuita pero los profesionales deben pagar 1.200 dólares anuales para acceder a unos datos que no tienen el derecho de trasmitir a terceros.

«Pensamos que la información es valiosa» dijo Ketchum. «Pero no creemos que deba haber barreras significativas de acceso, así que lo estamos estudiando cuidadosamente» añadió refiriéndose a los honorarios.

FINRA también se está planteando añadir información de la ejecución de operaciones de firmas que compran stock orders de brokers retail y negocian con ellas internamente, concluyó.