Foto: Starlights, Flickr, Creative Commons. Andbank refuerza sus áreas de auditoría y tecnología con ejecutivos de BBVA y Sabadell
El grupo Andbank ha incorporado a sus filas a dos ejecutivos de primer nivel procedentes de BBVA y Sabadell para reforzar las áreas de auditoría y tecnología: se trata de Manuel Ruiz y Pedro Cardona-Vilaplana. Ambos ocupan dos puestos de nueva creación y de responsabilidad global.
Según publica Expansión, Manuel Ruiz se incorpora al grupo andorrano como nuevo responsable global de auditoría. Hasta ahora, Ruiz ocupaba el cargo de director de auditoría interna en la Fundación BBVA Microfinanzas. Anteriormente, era director ejecutivo de auditoría interna del área de gestión de activos y banca privada internacional de BBVA, y fue director ejecutivo de auditoría interna financiera y de procesos en el área de América del Sur.
Pedro Cardona-Vilaplana ficha como nuevo responsable de las áreas de Tecnología, Sistemas y Organización de todos los países en los que Andbank tiene presencia. Procede de Banco Sabadell, donde ocupaba desde abril de 2014 un cargo similar como CIO y previamente era el director de sistemas de información bancarios.
Andbank gestiona más de 21.000 millones de euros a nivel global.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Loremo
. Energy Efficiency: Global Growth Opportunities
La estrategia de Crecimiento Global de Henderson, que cumplió su quinto aniversario en mayo de 2015, trata de identificar los temas clave que impulsan el cambio mundial. Uno de ellos, es una mayor eficiencia energética. Ha sido un tema clave en la cartera del fondo Henderson Gartmore Global Growth Fund durante varios años, con posiciones bien colocadas para beneficiarse de nuevas iniciativas gubernamentales y avances tecnológicos.
La búsqueda de mayor eficiencia energética está siendo impulsada por una combinación de factores. En primer lugar, desde una perspectiva ambiental, las temperaturas globales están subiendo y las emisiones de CO2 relacionadas con la energía son un importante factor que contribuye a este cambio. Las temperaturas más altas están asociadas a una mayor incidencia de condiciones climáticas extremas, lo que a su vez produce un efecto perturbador en la producción de alimentos y el suministro de agua a escala global.
Independencia energética
En segundo lugar, los combustibles fósiles son, en última instancia, una reserva limitada y debe contenerse la intensidad del consumo mientras se desarrollan fuentes de energía alternativas para el uso masivo. Por otra parte, la independencia energética se ha convertido en una cuestión clave para los gobiernos que desean aislar sus economías de los fluctuantes precios de las materias primas y las limitaciones de suministro. En oposición a estas consideraciones, los gobiernos de países que abarcan el 80% de las ventas de vehículos para pasajeros del mundo se han marcado estrictos objetivos de reducción del consumo de combustible o emisiones.
Incremento de la eficiencia de los combustibles
En Estados Unidos, por ejemplo, la NHTSA (del inglés National Highway Traffic Safety Administration) ha ordenado que el ahorro en combustible medio por vehículo de pasajeros debe aumentar de casi 35 millas por galón (mpg) en la actualidad a 56 mpg en 2025, y otras regiones y países van a la zaga como se muestra en el siguiente gráfico.
Creemos que, para cumplir estas normas impuestas por los gobiernos, mejorar la eficiencia de los motores de combustión interna será un aspecto crucial para los fabricantes de automóviles al menos en los próximos 10 años.
Ingeniería más inteligente
El Departamento de Energía de Estados Unidos estima que solo el 18-25% de la energía de la gasolina se transforma para mover las ruedas en un coche medio accionado por un motor de combustión interna, por lo que es evidente que existe espacio para la mejora por medio de una ingeniería más inteligente.
Invertimos en sociedades que fabrican piezas y venden tecnologías que incrementan la eficiencia del motor de combustión interna, y está aumentando el valor de sus piezas en el coche. Entre los valores relacionados con este tema que tenemos actualmente se encuentran Continental, un proveedor alemán de piezas de automóvil; Valeo, una multinacional francesa que suministra piezas de automóvil; y los fabricantes de componentes automovilísticos estadounidenses Delphi y BorgWarner.
Muchas de las mejoras que están realizando estas sociedades se suelen basar en tecnología propia, generada gracias a una ingeniería mejorada y que ofrece a las empresas una ventaja competitiva a largo plazo que protege sus altas cuotas de mercado. En la siguiente tabla, se muestran los efectos positivos del uso de varios tipos de tecnologías automovilísticas en el consumo de combustible y las emisiones de dióxido de carbono.
Creemos que el mercado ha infravalorado el ritmo y la sostenibilidad del crecimiento que poseen estas empresas de componentes automovilísticos, creando una atractiva propuesta de inversión actualmente para nuestros fondos.
Por ejemplo, Continental, que el fondo tiene con una ponderación de aproximadamente un 1,7%, tiene importantes posiciones de mercado en su división de tren de potencia con una amplia cartera de piezas de motor, que van de los turboalimentadores a tecnología de encendido-apagado, orientadas al incremento de la eficiencia de los combustibles y la reducción de las emisiones. Basándonos en nuestros criterios de inversión, Continental es atractiva por varios criterios:
Continental también tiene una de las marcas de neumáticos líder del mercado y actualmente cotiza a 14 veces los ingresos estimados de 2016. Con un balance que mejora con rapidez y una fuerte generación de flujos de caja, los inversores de Continental se han beneficiado de un reciente crecimiento del capital, como se refleja en el siguiente gráfico, así como de un satisfactorio rendimiento en efectivo. Seguimos viendo posibilidades de subida a juzgar por la alta exposición de la empresa a las tradicionales áreas de crecimiento: reducción de dióxido de carbono, seguridad activa e infoocio dentro del vehículo (sistemas que ofrecen contenidos de ocio e información dentro del vehículo).
Photo: Conservatives. Good news for Osborne Ahead of Summer Budget
La mejora del estado de las finanzas públicas va a dar al ministro de Finanzas británico, George Osborne, cierto viento favorable de cara a la presentación, el próximo 8 de julio, de los presupuestos generales, creen los expertos de Investec.
El endeudamiento neto del sector público en mayo, excluyendo el coste de los rescates bancarios, ascendió a los 10.100 millones de libras, es decir, 2.200 millones menos que el mismo mes del año anterior. Ha bajado el gasto de inversión del gobierno, pero al mismo tiempo han subido la recaudación del IVA y se ha ingresado más en concepto de multas a los bancos. Todo esto ha ayudado a mejorar las previsiones fiscales.
Espacio para maniobrar
El 8 de julio será testigo del primer presupuesto conservador de verdad de Osborne, ahora que el Ejecutivo no gobierna en coalición, y esa mejora del endeudamiento neto del sector público amplía su espacio para maniobrar, estima la gestora Investec. La justificación para poner en marcha un segundo presupuesto este año es la de empezar a implementar las políticas con las que el partido de Cameron ganó las elecciones generales.
Al anunciar este nuevo presupuesto antes de verano, Osborne dijo: «No voy a esperar a cumplir las promesas hechas a los trabajadores. Este presupuesto da continuidad al objetivo de hacer frente a nuestras deudas de una forma equilibrada”.
Recortes en gasto social
El Gobierno conservador se comprometió a recortar 12.000 millones de libras al año en el gasto social, pero aún no está claro cómo va a lograrlo. La promesa social más conocida es la de reducir los ingresos máximos por hogar que dan derecho a prestaciones sociales de 26.000 a 23.000 libras al año. Pero un grupo de expertos independientes del Instituto de Estudios Fiscales (IFS) señaló que como en total menos de 100.000 familias se verían afectados, esta política reduce el gasto tan solo en 100 millones de libras».
Del mismo modo, la promesa de eliminar el subsidio de vivienda a jóvenes entre 18 y 21 años ahorraría, de nuevo, sólo 100 millones, dijo el IFS. En general, los ciudadanos todavía no saben cómo se recortarán 10.500 millones de libras al año, estiman los portfolio managers de la firma.
Promesas de la campaña electoral
Respecto al otro lado de la ecuación -el gasto- los críticos sugieren que el ministro de Finanzas necesita este segundo presupuesto para conseguir el dinero que pague los compromisos hechos durante la campaña electoral y que incluyen la congelación de las tarifas de los trenes de cercanías, subsidios para la compra de vivienda y para el cuidado de los niños si sus padres trabajan.
Centrarse enla productividad
En este sentido, Osborne recalcó que habrá que hacer que “la economía sea más productiva para poder aumentar los niveles de vida en todo el país”.
La evolución de la productividad de Gran Bretaña ha sido mala en los últimos años y la producción por hora, según las últimas cifras, es en realidad un poco más baja de lo que era en 2007. Pero algunos temen que la baja productividad sea el precio a pagar por los niveles récord de empleo.
En cualquiera de los casos, Osborne se enfrenta a medio plazo a desafíos titánicos. El más inminente, el de poner en marcha el nuevo presupuesto.
Photo: FrancPallares, Flickr, Creative Commons. Natixis Global Asset Management Launches New Singapore-Based Expertise Dedicated to Emerging Markets
Natixis Global Asset Management tiene una nueva filial especializada en renta variable emergente, Emerise, con sede en Singapur y París. La gama de fondos Emerise se divide en cuatro especialidades de renta variable: Global emergente, Asia, Europa emergente y América Latina.
Esta gama de fondos se comercializa a través de la plataforma de distribución global de Natixis Global Asset Management, que ha sido diseñada para todo tipo de inversores, tanto profesionales (inversores institucionales, sociedades, multigestoras, bancos privados, asesores IFA y consorcios bancarios) como no profesionales.
Emerise, con equipos y analistas locales, cuenta con una oferta de servicios que cubre todas las regiones emergentes: Europa, Asia y América Latina, así como todas las capitalizaciones bursátiles, desde valores de gran capitalización hasta los de pequeña y mediana, con referencia a un índice innovador y original, el MSCI Emerging Markets Investable Market Index – IMI.
Convencido de que los valores de pequeña y mediana capitalización con sólidas perspectivas de crecimiento pueden ofrecer rentabilidades superiores a otras categorías, Emerise se esfuerza por integrar estos títulos de elevado valor añadido en todas sus carteras. En su opinión, las empresas de pequeña y mediana capitalización representan el verdadero mundo empresarial emergente.
En su condición de seleccionador de valores, Emerise selecciona valores de crecimiento que combinen tres características clave: crecimiento estable de beneficios, sólidos fundamentales económicos y una clara ventaja competitiva que aporte un alto valor añadido. El análisis sobre el terreno y el profundo conocimiento sobre los equipos directivos de las empresas constituyen el pilar central de su filosofía de inversión.
Los gestores de fondos de Emerise realizan casi 1.500 visitas anuales a empresas y analizan minuciosamente en torno a 300 compañías, de las cuales cerca de 100 son objeto de un constante seguimiento. Con un enfoque que combina el análisis inductivo (bottom-up) con una selección rigurosa de empresas de crecimiento, los fondos gestionados por el equipo de Emerise albergan entre 50 y 70 valores. Las carteras están concentradas para ofrecer a los inversores lo mejor del mundo emergente en un horizonte a largo plazo.
Regreso a los fundamentales: crecimiento y diversificación
Los inversores siguen subestimando enormemente el potencial que brindan los mercados emergentes. Las economías de esta región representan más del 50% del PIB mundial, mientras que su capitalización bursátil solo supone el 10%. Por otro lado, sus perspectivas favorables a largo plazo hacen especialmente atractivos a estos mercados, tanto en términos de potencial de crecimiento como de diversificación de cartera.
“Para cumplir las expectativas a largo plazo de los inversores, estamos convencidos de que debemos restaurar la esencia original de los mercados emergentes: el crecimiento y la diversificación,” explica Stéphane Mauppin-Higashino, responsable de Emerise.
. MUFG Investor Services to Acquire UBS Global Asset Management's Alternative Fund Services Business
MUFG Investor Services, la firma de asset management del grupo financiero Mitsubishi UFJ, ha alcanzado un acuerdo con UBS Global Asset Management para adquirir su negocio de servicios de fondos alternativos. Se espera que la transacción se cierre en el cuarto trimestre de 2015, en función de las aprobaciones regulatorias y condiciones de cierre habituales.
“Esta transacción es parte de nuestra estrategia para convertir a MUFG Investor Services en uno de los principales administradores de la industria, tanto de forma orgánica como a través de adquisiciones», explicó Junichi Okamoto, jefe de la división de integración de activos y presidente adjunto de Mitsubishi UFJ Trust and Banking Corporation.
«La sólida base de clientes de la franquicia de servicios de fondos alternativos, su presencia global, y en particular, su fuerte presencia en Asia, se ajustan perfectamente a nuestra estrategia», continuó. «Estamos seguros de que nuestros clientes se beneficiarán de la calidad de los recursos y las capacidades conjuntas de ambas compañías. Damos la bienvenida a este servicio de fondos alternativos a nuestro creciente negocio y esperamos continuar proporcionando a nuestros clientes el mejor servicio».
Ulrich Koerner, presidente de UBS Global Asset Management, dijo: «Estamos muy centrados en ejecutar nuestra estrategia, con el claro objetivo de proporcionar el mejor conocimiento sobre inversión a nuestros clientes. Con esto en mente, y a la vista de la creciente tendencia de escalar la gestión de los fondos, llegamos a la conclusión de que el desarrollo futuro del servicio de fondos alternativos a nuestros clientes está mejor asegurado como parte de una organización con un enfoque estratégico en la gestión de activos».
«El compromiso de MUFG en invertir en la franquicia y en la gente, junto con su fuerte foco en asegurar una transición sin complicaciones, fueron los principales factores que nos llevaron a tomar nuestra decisión”, añadió Koerner.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jorge Gobbi
. Banco Santander coordina la colocación de bonos para el metro de Lima por valor de 1.155 millones de dólares
Banco Santander anunció esta semana que ha actuado como coordinador global y asesor financiero de una colocación de bonos por valor de 1.155 millones de dólares para la concesión de la Línea 2 del Metro de Lima. Es la mayor colocación de deuda en los mercados internacionales para financiar un proyecto en Perú.
Los bonos se colocaron a un rendimiento del 5,875%. Este precio se redujo desde un anuncio inicial de 6,0% gracias a la gran demanda, que superó en 2,2 veces la oferta. Gran parte de las órdenes provino de Norteamérica, seguida por demanda local y europea. Los bonos obtuvieron un rating de BBB por parte de Standard & Poors, Baa1 de Moody’s y BBB de Fitch Ratings.
Esta operación de bonos, que vencen en el año 2034, permitirá financiar una parte de la línea de metro, que tendrá una extensión subterránea de 35 kilómetros. Se espera que el proyecto tenga una inversión aproximada total de 5.400 millones de dólares. Las obras ya fueron iniciadas y se espera que culminen en 2020. El proceso de liquidación y cierre de las órdenes de la colocación se completaron el 17 de junio en Nueva York.
La sociedad concesionaria está conformada por las compañías españolas Iridium y Vialia; las italianas Salini Impregilo, Ansaldo STS y Ansaldo Breda, y la peruana Cosapi.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Institute for money Technology and Financial inclusion. Mirando a mercados menos populares en emergentes, como Corea o Brasil, para obtener más retornos
Las acciones de los mercados emergentes llevan el último par de años siendo batidas por sus homólogas de los mercados desarrollados, aunque los expertos estiman que podríamos estar ante un punto de inflexión, ya que se espera que los emergentes se beneficien del alza del ciclo mundial y los márgenes empresariales están estabilizándose. Los gestores Manu Vandenbulck y Robert Davis explican en qué valores de los países emergentes puede hallarse potencial de revalorización y cuáles son las oportunidades a largo plazo.
¿Qué explicación pueden dar del modesto comportamiento de la renta variable de los mercados emergentes (ME)?
Davis: «Hay una correlación muy alta entre las acciones de ME y los beneficios. La inferior rentabilidad relativa de los ME con respecto a los mercados desarrollados (MD) en los últimos años puede explicarse, en gran medida, por el hecho de que las empresas de los ME no han logrado, de media, cumplir el objetivo de crecimiento de los beneficios. Como puede verse en el gráfico, el beneficio por acción (BPA) tocó techo en 2011 y desde entonces se ha instalado en una tendencia moderadamente descendente. Esta caída coincide con la inferior rentabilidad relativa de las acciones de ME frente a sus homólogas de los MD. En términos absolutos, la rentabilidad de las acciones de ME ha permanecido, en conjunto, prácticamente estancada en este período.
Tras la crisis financiera, el crecimiento del PIB en los ME experimentó un acusado repunte en 2010, registrando una tasa de crecimiento real del 8,2%. Desde entonces, el crecimiento del PIB ha sufrido una desaceleración constante cada año, hasta alcanzar una tasa del 5,1% en 2014. Los cálculos indican que cada punto porcentual de desaceleración del crecimiento del PIB reduce el crecimiento del BPA de los ME alrededor de 9 puntos».
Éste ha sido el factor más importante que ha restado crecimiento del BPA en los ME, dicen los portfolio managers de NN Investment Partners. Otros de los factores que influyen en el crecimiento del BPA son un endurecimiento de las condiciones financieras, por ejemplo, durante «la pataleta» por la contracción del QE en 2013, y la caída de los precios de las materias primas. El BPA de los ME presenta una correlación positiva con los precios de las materias primas. El principal contrapeso al decreciente crecimiento ha sido la mayor debilidad de las monedas de los ME, que de media se han depreciado frente al dólar estadounidense desde 2010.
Vandenbulck: “Para ser optimista acerca de las acciones de ME consideradas como una clase de activo es necesario adoptar una postura más optimista sobre cómo evolucionarán los beneficios. Hay motivos para estar preocupado, en vista de la fortaleza del dólar y de que el crecimiento de los salarios en los ME ha estado sobrepasando los incrementos de la productividad. Sin embargo, los ME siguen siendo muy sensibles al ciclo económico mundial y los datos procedentes de Europa y, de manera más incompleta, de EE.UU., avalan un entorno más próspero para las empresas de ME a medida que mejore el ciclo económico”.
Lo que importa es el valor ignorado
En medio de la ralentización del crecimiento económico en los ME, ¿en qué lugares de este heterogéneo universo siguen observando el mejor potencial macroeconómico? ¿Qué economía emergente en particular puede comportarse mejor de lo esperado?
“Para nosotros, como gestores de cartera, el valor ignorado es más importante que el mejor potencial macroeconómico. Un país como Filipinas presenta una sólida situación macroeconómica, pero apreciamos un escaso potencial alcista adicional, debido a que los factores positivos ya se encuentran descontados en el precio. De manera similar, India encierra una brillante historia desde el punto de vista del análisis macroeconómico o descendente, puesto que presenta la mayoría de las cualidades que atraen a los inversores a invertir en ME. Sin embargo, tras la aplastante victoria del Partido Bharatiya Janata (BJP) en las elecciones generales de 2014, las expectativas sobre la velocidad con que el primer ministro Modi podría llevar a cabo, de manera realista, las reformas fueron llevadas simplemente a cotas demasiado altas”, afirma Davis.
“De este modo, si bien India tiene probablemente el mejor potencial entre los mayores países emergentes, considero que las decepciones causadas actualmente por el ritmo y el efecto de las reformas posiblemente ofrecerán mejores oportunidades en el futuro de tomar una posición sobreponderada en India”.
“Preferimos mirar algunos de los mercados menos populares, como Brasil o Corea del Sur, donde las valoraciones reflejan en su lugar unas bajas expectativas. En el caso de Brasil, pensamos que los lastres de tinte macroeconómico comenzarán a perder fuerza a partir de la segunda mitad de 2015, lo que implica que podríamos estar ante el punto más bajo de su economía. Los errores del Gobierno son conocidos y debido, en parte, al escándalo de corrupción en la petrolera Petrobras, los índices de popularidad de la presidenta Rousseff se encuentran en niveles pésimos. Aun así, en lo referente al ajuste de políticas el Gobierno ha actuado acertadamente y las medidas de política fiscal y monetaria parecen coordinadas. Así pues, aunque este año asistiremos posiblemente a un crecimiento negativo del PIB real y no haya base para afirmar que los resultados macroeconómicos de Brasil son buenos en el contexto de los ME, se trata de uno de los mercados que, a nuestro juicio, podría dar sorpresas positivas.”
Potencial de revalorización en Brasil
Como inversores centrados en el valor, es evidente que buscan las mejores oportunidades desde una perspectiva de la valoración. ¿En qué lugares del universo de ME observan el mayor potencial de revalorización?
Davis: “Las oportunidades basadas en el valor tienden a ser, por definición, apuestas a contracorriente, y dado que adoptamos en nuestro estilo de inversión un enfoque centrado en el valor, esto nos lleva hoy a dirigir la mirada de nuevo a Brasil, un país que despierta un amplio rechazo, pero que ofrece varias acciones con un dividendo atractivo. Evidentemente, Brasil tiene unas perspectivas complicadas habida cuenta del endeble crecimiento y de una inflación tercamente alta, que están conduciendo a rebajas constantes de las expectativas de beneficios de las empresas. Esto ha traído consigo un desplome de las valoraciones, sobre todo de las acciones cíclicas, aunque posiblemente estemos aproximándonos a un fondo del ciclo económico, pues los factores en contra de la segunda mitad del año parecen menos severos. Si estuviésemos en lo cierto, las acciones brasileñas podrían tener un comportamiento bastante brillante, especialmente teniendo en cuenta lo rezagadas que se han quedado con respecto a las sólidas rentabilidades de otros mercados emergentes».
“Desde una perspectiva sectorial, también observamos potencial de revalorización en el sector de suministros públicos, unas acciones que consideramos valores casi de bienes de consumo en la medida en que la demanda de sus servicios está ligada a las mismas tendencias que impulsan la creciente demanda general de bienes de consumo, aunque normalmente tengan unas valoraciones mucho más asequibles que las que actualmente tiene la típica acción de empresas de bienes de consumo. Asimismo, nos agradan los bancos, que en total cotizan con unas bajas valoraciones en comparación con sus rentabilidades financieras (ROE) si nuestra visión más pro-cíclica resulta ser correcta», concluye el experto de NN IP.
Foto: Andy Castro, Flickr, Creative Commons. La gestora china Quam AM aterriza en Europa con una sicav luxemburguesa que estará lista después de verano
Las gestoras internacionales, tanto latinoamericanas como asiáticas, ven a Europa como un mercado en el que expandir su negocio. Una de las últimas en poner el foco en el Viejo Continente es la entidad china Quam Asset Management, creada en 2005 y centrada en el mundo de los hedge funds.
Tras años de éxitos cosechados, inicia ahora su andadura en Europa: su plan más inmediato es abrir una sicav en Luxemburgo, Quam SICAV, que previsiblemente estará lista para finales de verano y que será la palanca de su expansión en distintos países del continente, entre ellos España, donde también registrará sus productos.
El objetivo es poner a disposición de los inversores europeos vehículos que les permitan invertir en China, pues consideran que aún hay carencias de conocimiento del mercado asiático y aún hay hueco para lanzar productos y estrategias inexistentes en Europa.
A sabiendas de que la tarea es complicada, dicen desde la entidad, tanto la filosofía como la estrategia que llevarán a Luxemburgo representan “maneras muy acertadas de atravesar viejos miedos respecto a China”. En concreto, la sicav invertirá en empresas con su negocio principal en China (mainland), pero dichas empresas están cotizadas en Hong Kong, EE.UU. y Singapur, «mercados maduros y de gran experiencia regulatoria». Además, detrás de la gestión estará un equipo inversor experimentado y que así lo ha demostrado en los últimos 10 años, defienden desde Quam AM.
“Tenemos que romper con el miedo -producto del desconocimiento- que tenemos en Europa hacia la segunda economía mundial. Salvo Reino Unido, el resto de Europa no tiene prácticamente exposición a China, pese que las medidas de apertura de los mercados de capitales están siendo más que evidentes. No sólo por tamaño, también por crecimiento y desde luego por diversificación (geográfica y de divisa), son razones muy de peso para ponernos al día», explica Santiago Vázquez, responsable de desarrollo en Europa. “Debemos escapar de la simple dualidad Estados Unidos y Europa, hay mucho más y China no es una ventolera de verano”, añade.
La estrategia
Quam Asset Management tratará de acercar al mercado europeo una visión muy equilibrada del mercado chino y abrirá nuevas y alternativas oportunidades de inversión a través de una estrategia de renta variable que permitirá aprovechar los movimientos corporativos en ese mercado.
Quam Financial Group es un conglomerado financiero local de Hong Kong que inició su vida bursátil en 1997, coincidiendo con la entrega por parte de Reino Unido de la joya asiática a su antiguo dueño, China. Años más tarde, en 2005, se creó la gestora local, Quam Asset Management centrada exclusivamente en el mundo de los hedge funds.
Ramón de la Riva, director general adjunto, encabeza la Dirección de Mercados y Banca Privada. Foto cedida. Sabadell refuerza su Comité de Dirección General con Ramón de la Riva y Enric Rovira y amplía su estructura en América
En el marco del desarrollo del Plan Triple 2014-2016 y en el escenario de internacionalización que impulsan los proyectos de América y el Reino Unido, Banco Sabadell amplía la composición de su Comité de Dirección General con la incorporación de Ramón de la Riva, director general adjunto, que encabeza la Dirección de Mercados y Banca Privada; y Enric Rovira, subdirector general, ahora al frente de la Dirección de Transformación de Activos y Participadas Industriales e Inmobiliarias.
Paralelamente, se ha efectuado la adaptación de las estructuras corporativas de la Dirección Financiera y de la Dirección de Operaciones y Desarrollo Corporativo, así como la ampliación de las funciones y estructura directiva en América. Estas modificaciones son previas al proceso de adquisición de TSB, que evoluciona según lo previsto.
Por otra parte, y adscrita a la Dirección de Operaciones y Desarrollo Corporativo, se refuerza la Dirección de Tecnología del grupo con la incorporación, el próximo 1 de julio, de Rüdiger Schmidt, que liderará las funciones globales de tecnología y sistemas, certificación y transformación digital.
Rüdiger se incorpora a Banco Sabadell tras 18 años en Deutsche Bank, donde ha desarrollado funciones directivas a nivel internacional en el área de tecnología para Retail Banking, Private Wealth Management and Transaction Banking.
En América…
De la misma forma, la actual estructura directiva de negocio en América, que dirige el director general adjunto, Fernando Pérez-Hickman, pasa a denominarse América & Global Corporate Banking, y amplía sus funciones actuales con la gestión de la red de todas las oficinas de representación en el extranjero y los negocios de Banca Corporativa y de Financiación Estructurada del grupo.
Jason Trepanier, responsable de distribución internacional de Natixis Global AM, estuvo recientemente en Madrid. Foto cedida. "Es relativamente fácil para las gestoras de EE.UU. hacer negocios en Europa, pero no tanto al contrario debido a la regulación”
Jason Trepanier, responsable de distribución internacional de Natixis Global AM y experto en regulación, entiende muy bien el carácter dual de la normativa. “La regulación es necesaria: es algo con lo que tenemos que lidiar”, porque “necesitamos tomar conciencia sobre la protección al inversor asegurándonos de que realmente entiende cómo funcionan los mercados financieros”. Pero el problema es la acumulación. En esta entrevista con Funds Society, analiza las claves de las normativas que están entrando en vigor y compara las reglas de juego a ambos lados del Atlántico y sus implicaciones para el negocio de las gestoras. Trepanier es consciente de que la normativa lo impregna todo, todas las operaciones de las gestoras, y ése es un gran cambio con respecto al pasado.
¿Cuál es la regulación más revolucionaria para la industria de fondos en Europa?
No estoy seguro de poder destacar una regulación en particular. Más bien creo que el proceso ha sido más evolucionista que revolucionario: las normativas como UCITS V, MiFID II o AIMFD han sido adaptadas en los últimos años y cuando miras sus implicaciones desde la crisis, el efecto real está viniendo de todas ellas y hay un efecto general. En particular, la nueva regulación ya no afecta solamente a los equipos de legal y compliance de las firmas gestoras. Lo que estamos viendo ahora es que casi toda la nueva regulación toca diferentes aspectos de la actividad de gestión –operaciones de fondos, middle y back office, curso financiero, reporting, etc-. Todos en la organización se ven impactados y éste es uno de los grandes cambios para las gestoras.
¿Qué cambios destacaría de UCITS V?
Habrá sobre todo dos cambios relevantes: el primero, las reglas de remuneración. Aunque es similar a lo que hemos visto en la directiva alternativa, estamos aún tratando de entender los efectos, así que es difícil decir ahora cuál será el impacto. Sabemos que las gestoras tendrán que reestructurar la forma en que remuneran su gestión senior y a sus gestores, es algo que también hemos visto en los bancos.
El segundo cambio, que ha recibido menos atención, es el nuevo régimen para la responsabilidad de los depositarios. La custodia de fondos y depositaría tendrá más responsabilidad, lo que implica más información para las gestoras, pero también habrá un factor de costes a considerar: los depositarios tendrán más responsabilidad y tendrán que implementar nuevos procedimientos, con un impacto directo en los costes para las gestoras. Y esto es algo que podría dañar a algunas gestoras y, en último término, afectará a los inversores.
Sobre AIMFD, ¿qué cambios tendrán que hacer las gestoras y fondos de fuera de la UE para vender productos en el mercado europeo?
Aún hay problemas con el tema del pasaporte y por ahora los gestores alternativos no europeos no pueden vender libremente esos fondos en la región. Hasta que eso suceda, no podrán beneficiarse de la directiva. Estamos viendo alguna tensión y desacuerdo entre distintas jurisdicciones europeas: aún hay falta de consenso sobre cómo los gestores no europeos podrán beneficiarse de la normativa. Incluso si pudieran acceder al pasaporte, en algún momento tendrán que preguntarse a sí mismos si los costes de hacer negocio bajo la AIMFD merecen la pena.
¿Cree que la AIMFD está impulsando el negocio alternativo en Europa?
Animará más los negocios de las firmas europeas. Ya hemos visto en jurisdicciones como Irlanda y Luxemburgo un alza en el número de fondos alternativos registrados. Sin embargo, surgirá una gran cuestión: aunque habrá más oportunidades para distribuir esos fondos a través de canales de banca privada, también se incrementará la necesidad de un mejor asesoramiento y formación con respecto a los productos alternativos. La realidad es que a menudo es difícil para los inversores, tanto privados como institucionales, entender los beneficios reales de invertir en estos productos y el reto real será entender las diferencias entre fondos alternativos y tradicionales, por ejemplo de renta variable.
La buena noticia es que esto creará una oportunidad para las firmas que están dispuestas a ofrecer mejor educación y formación sobre estos vehículos, algo que Natixis Global AM hace a través de la plataforma de Durable Portfolio Construction, un servicio que permite a los inversores entender los beneficios de los fondos alternativos desde la perspectiva de sus propias carteras.
¿Y cómo cambiará la industria con MiFID II? ¿Es un riesgo que diferentes países adopten distintas medidas en temas como las retrocesiones?
Hay mucho que decir con respecto a MiFID II. Lo primero, estamos aún esperando la regulación final así que es difícil entender cómo será exactamente. Lo que podemos hacer es mirar a países que ya lo han anticipado, como Reino Unido, Holanda o Suiza, que ya caminan hacia un régimen donde los distribuidores funcionan sin retrocesiones, y donde hay firmas que están anticipando los cambios. Por ejemplo, en Suiza, como los distribuidores no podrán seguir cobrando incentivos, muchos están creando “paquetes” de plataformas y reportando sus servicios tanto a los inversores como a las firmas que les permitirán recibir retrocesiones. Otras firmas en Europa buscan lo mismo: el mayor reto que les plantea MiFID II es cómo continuarán ofreciendo buenos servicios a los inversores. Porque MiFID II no garantiza que los inversores vayan a recibir un buen nivel de explicaciones, asesoramiento y formación: es un punto ciego que la regulación necesita tratar.
Otro tema que vemos es que su impacto será muy diferente dependiendo de los países. En España, el tema de las retrocesiones es realmente clave para los distribuidores mientras en Francia y Alemania dominan más las aseguradoras, y en otros países europeos hay diferentes tipos de redes. Así que, a corto plazo, es difícil ver los efectos. Probablemente habrá algunas discrepancias y en la forma que los distribuidores locales se verán afectados pero a medio y largo plazo, por la naturaleza global del negocio, será complicado para las entidades y los países tener perspectivas diferentes.
En España, algunas firmas locales están considerando perder su independencia para seguir recibiendo retrocesiones mientras los grandes bancos privados globales ya han tomado una decisión “pan-europea” de ser independientes y no recibir más retrocesiones. El resultado será dos tipos de actores en el mismo mercado.
Sobre los fondos monetarios, ¿la regulación forzará su desaparición o ayudará a controlar los riesgos sistémicos?
Una cosa está clara: la regulación está aún evolucionando y creemos que hay futuro para estos fondos. Habrá mucha más volatilidad en estos mercados y las firmas especialistas tendrán dificultades pero creemos que son herramientas muy importantes.
¿Es la regulación europea comparable a la estadounidense? Si no es así, ¿supone una desventaja competitiva para Europa?
Es difícil comparar pero creo que estamos viendo cada vez más cosas en común entre ambas regulaciones. Por ejemplo, cuando hablamos sobre fiscalidad y reporting, FATCA tiene implicaciones en todo el mundo. Ahora hay algo similar en Europa con la directiva de intercambio de información. En cierta forma, el régimen UCITS en Europa y el regimen ’40 en EE.UU. son parecidos también.
Obviamente, la principal diferencia entre las dos regulaciones es que en Europa hay multiples jurisdicciones y reguladores con intereses locales, diferentes culturas, divisas e idiomas, y quizá por eso es más caro hacer negocios en Europa. En segundo lugar, hay una falta de reciprocidad entre Europa y EE.UU.: por ejemplo, tenemos un rango de fondos en la sicav de Luxemburgo y podemos delegar la gestión de algunos fondos a gestoras estadounidenses y venderlos a inversores retail en Europa. Pero no podemos hacer lo contrario: es muy difícil para una gestora europea gestionar un fondo estadounidense o incluso conseguir delegar su gestión, lo que quiere decir que es relativamente fácil para las gestoras de EE.UU. hacer negocios en Europa, pero no tan fácil para las europeas acceder al mercado americano. Aunque hemos podido hacerlo (tenemos estrategias europeas registradas en el mercado de EE.UU.) es aún difícil para muchas entidades.
¿Es la regulación un catalizador para la industria o un obstáculo?
Ambas cosas. Algunas normativas están proporcionando más protección a los inversores, como MiFID II o la regla de UCITS V sobre la responsabilidad del depositario, debido a problemas que surgieron en la crisis y están destinadas a la protección. Por otro lado, hay normativas que son perjudiciales y FATCA es un ejemplo: es debido al interés de EE.UU. pero es un problema para Europa, que significa mayors costes, obligaciones e información, lo que tiene impacto en el negocio. Cosas como éstas no son necesariamente obstáculos pero sí suponen cargas adicionales.
La regulación es necesaria: es algo con lo que tenemos que lidiar. El problema es la acumulación, con la que es cada vez más difícil lidiar, y los riesgos de que se convierta en un obstáculo para la industria. Pero aún necesitamos tomar conciencia sobre la protección al inversor asegurándonos de que realmente entiende cómo funcionan los mercados financieros, los fondos; necesitan acceder a una mejor formación y asesoramiento. Es en lo que nosotros nos centramos y creemos que la regulación también debería hacerlo.
