CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: AJC ajcann.wordpress.com
. HSBC dona 1,5 millones de dólares a City Year
HSBC ha anunciado la asignación de 1,5 millones de dólares, en los próximos tres años, a City Year, una organización nacional que apoya a estudiantes y colegios en su camino hacia el éxito.
Dado el especial foco en la promoción de la formación en matemáticas, ambas instituciones se unieron a la mayor celebración nacional dedicada a las esta materia, que tuvo lugar el pasado día 14 de marzo de 2016, día “Pi”, con el anuncio de su acuerdo. En los próximos tres años, HSBC prestará apoyo para la implentación de una valoración que permitirá a City Year medir con más efectividad el avance de los estudiantes en la materia.
El apoyo de HSBC se centrará en estudiantes en comunidades de riesgo en el país. En concreto, el acuerdo con el banco permitirá a más miembros de la asociación prestar apoyo a estudiantes en sus propios colegios, ofreciendo tutorías y apoyo in-situ.
Según un reciente estudio realizado por la organización externa Policy Study Associates, los colegios en los que trabaja City Year son hasta tres veces más propensos a mejorar sus destrezas matemáticas que aquellos en los que no trabaja la organización.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: John M. Pioneros del crecimiento y prosperidad en el entorno político y económico global
La sexta edición del World Strategic Forum se celebrará de nuevo en Miami los días 11 y 12 de abril. El encuentro de este año se centrará en la oportunidad de ser los pioneros del crecimiento y prosperidad en el, cada vez más volátil e incierto, entorno político y económico global.
La conferencia de dos días, que es una iniciativa del International Economic Forum of the Americas, se creó para promover e intercambiar opiniones e ideas sobre los asuntos que presionan, en nuestros días, a líderes mundiales, reconocidos expertos y directivos. La presidencia de esta edición la compartirán Thomas J. Donohue, presidente y CEO de la United States Chamber of Commerce, y Enrique García Rodríguez, presidente del Banco de Desarrollo de América Latina (CAF).
Entre los temas que se cubrirán en las jornadas de este año se incluyen:
Globalización: con un mundo cada más vez más “plano”, ¿cuáles son las ramificaciones económicas y políticas de nuestra continua interconectividad? ¿Cómo pueden los líderes responder a las oportunidades y desafíos de esta dinámica tendencia?
El impacto de la disrupción actual: la tecnología está transformando nuestro mundo, provocando una increíble oportunidad y una enorme turbulencia. ¿Cuáles son las consecuencias globales de los avances en fabricación, comunicaciones, energía, innovación sanitaria y educación y tecnología?
Crecimiento y sostenibilidad: mientras la población del mundo supera los 7.000 millones de individuos, ¿cómo balancea la comunidad global las necesidades y oportunidades del crecimiento económico con respecto a los retos de los cada vez mayores riesgos medioambientales?
Para más información sobre el World Strategic Forum puede utilizar este link.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Hernán Piñera. Las firmas estadounidenses de private equity se lanzan a por la deuda “distressed” china
Las gestoras extranjeras de deuda con dificultades, conocida como deuda distressed, están mirando a China, animadas por la opacidad del sistema legal y los pasos del gobierno para abrirse a operadores especializados con los que reducir la gran cantidad de deuda corporativa impagada del país.
Las nuevas medidas que incluye el programa piloto sólo puede actuar para mermar una cifra aproximada a 4 billones de yuanes (620.000 millones de dólares) de deuda distressed –informa Reuters-, pero las grandes firmas extranjeras creen que la ralentización de la economía presiona al gobierno para que apruebe otros métodos alternativos de reducir la deuda.
KK&R y Oaktree Capital Group, junto con otras firmas de nicho como Clearwater Capital Partners y Shoreline Capital Management cuentan con planes para el mercado chino de deuda distressed. Robert Pretty, co fundador de Clearwater Capital, declaró a la agencia de noticias que “parece que el gobierno está queriendo permitir la entrada a las grandes y bien capitalizadas gestoras de crédito alternativo. Cuando hay nervios, hay menos liquidez en los mercados de crédito, lo que a su vez genera mejores operaciones para otros que estén queriendo invertir”.
KKR, la segunda mayor firma de private equity del mundo, ya anunció en enero que había firmado un acuerdo de colaboración con el gestor estatal de deuda mala China Orient Asset Management para aprovechar posibles operaciones, particularmente en el sector de las propiedades.
Por su parte, Howard Marks, cofundador y presidente de Oaktree Capital, el mayor inversor en deuda distressed del mundo, dijo a finales del año pasado que su compañía estaba buscando activamente oportunidades en China, donde ya tiene una joint venture con China Cinda Asset Management.
Clearwater Capital compró en abril la gestora local Fan Ya Tai y Shoreline Capital está levantado capital para un nuevo fondo, con el que superar los 700 millones del anterior, para invertir en la nueva oleada de “bad debt” que se espera llegue al mercado este año.
Foto: AnaGuzzo, Flickr, Creative Commons. Renta fija: tres puntos críticos del primer trimestre
El contagio de divisas, los altos índices de morosidad en el mercado de deuda de alta rentabilidad y la resistencia de los mercados emergentes (o la ausencia de la misma) continuarán ocupando un lugar destacado dentro de la agenda de los inversores de renta fija durante el primer trimestre de 2016. A continuación, tres gestores de fondos de Insight Investment, gestora especialista de BNY Mellon, ofrecen sus opiniones sobre lo que se puede esperar.
Durante el cuarto trimestre del pasado ejercicio, los mercados emergentes se movieron en la dirección marcada por la preocupación existente en torno al crecimiento chino, las nuevas caídas de los mercados de las materias primas y la previsión del inicio del ciclo de subida de tipos en Estados Unidos, según comenta Colm McDonagh, director de deuda de mercados emergentes en Insight Investment.
Para este ejercicio McDonagh prevé un inicio parecido al de los dos últimos, con confianza en los activos de los mercados emergentes dentro de un territorio marcadamente a la baja. «A corto plazo es muy probable que los precios de las materias primas y los datos de crecimiento y la política económica de China continúen siendo los principales factores que orienten a los mercados de deuda del mercado emergente, al mismo tiempo que la volatilidad sigue estando a un nivel elevado, con una diferenciación entre países que continúa siendo baja», afirma.
No obstante, las valoraciones en todas las clases de activos de emergentes se han ajustado de manera significativa y, al contrario de lo que sucede con el sentimiento predominante, McDonagh prevé que asistiremos en algún momento del 2016 a un punto de inflexión en el crecimiento en las economías emergentes.
En este contexto, McDonagh cree que, a pesar de que algunos países como Brasil, Sudáfrica, Turquía y otros países africanos todavía necesitan implementar ajustes macroeconómicos y reformas estructurales adicionales, otros países como México, Indonesia y Colombia ya han llevado a cabo ajustes e implementado las reformas estructurales necesarias. Por ello es necesario contar con un enfoque más diferenciado.
«Mantenemos una estrategia defensiva y un enfoque de negociación táctico para el futuro inmediato, pero admitimos que se ha creado valor. Revisaremos nuestra posición una vez que dispongamos de mayor claridad sobre el crecimiento y la política monetaria de China y que veamos algo de estabilidad en los precios de las materias primas», concluye.
Impacto de la energía en el high yield
En lo que respecta a la energía, Uli Gerhard, gestor de cartera senior de valores de alta rentabilidad en Insight (parte de BNY Mellon), comenta que su impacto negativo se notará más en Estados Unidos que en Europa. «Hacia finales de 2015 tres fondos de alta rentabilidad estadounidenses sufrieron presiones de amortización y tuvieron que cerrar. Como resultado de ello, la confianza en los mercados de crédito se deterioró y la reacción de los precios fue significativa en algunos sectores del mercado de alta rentabilidad de Estados Unidos. Ello ha puesto de manifiesto un problema de alcance más general: la falta de liquidez de los mercados de crédito en general y, particularmente, en el de la alta rentabilidad».
Gerhard prevé que la volatilidad continúe a un nivel alto habida cuenta de la escasa liquidez, el mayor riesgo de impagos en los sectores relacionados con las materias primas y un contexto de subidas de tipos de interés.
«Es probable que el mercado europeo tenga un rendimiento relativo mayor que el mercado de alta rentabilidad estadounidense, ya que el apoyo del Banco Central Europeo, a través de su programa de flexibilización cuantitativa, reducirá los rendimientos. Sin embargo, continuarán las noticias y los hechos idiosincráticos, sin que preveamos una mejora de la liquidez en el mercado. Creemos que la tasa de morosidad continuará a un nivel bajo en Europa, al tener una exposición baja a los sectores vinculados a las materias primas.
«La situación en Estados Unidos es mucho menos favorable, dado que existe un componente energético de mayor magnitud. Aquí aparecen signos de contagio a otros sectores del mercado de alta rentabilidad, fundamentalmente como resultado de las amortizaciones de los inversores que exigen a los fondos que vendan activos en mercados reducidos. Por ello nos mantenemos cautos en el corto plazo, y sigue siendo esencial la selección de valores», añade Gerhard.
¿Continúa el contagio de divisas?
Por último, Paul Lambert, director de divisas de Insight, parte de BNY Mellon, apunta que la divergencia en la política monetaria entre EE.UU. y una gran parte del resto del mundo ha sido un factor clave en la dirección tomada por los mercados de divisas. Adentrándonos más en el ejercicio 2016, esto puede volver a surgir como un tema, pero actualmente los mercados se mueven por el temor que existe a que una ralentización mundial sumerja a las economías en una marcada recesión.
Aunque esto no tiene por qué significar malas noticias para el dólar, lo cierto es que altera la combinación de divisas que probablemente oriente el rendimiento de los valores: «Si el sentimiento actual de «riesgo inactivo» perdura, es probable que el dólar tenga un buen comportamiento frente a las divisas vinculadas a materias primas como el dólar australiano, el real brasileño y el rand sudafricano. Si decae el miedo al crecimiento, la mejor manera de actuar con el tema de la divergencia monetaria es a través del euro y el yen».
Lambert cree que la suerte que corran los mercados emergentes y las divisas vinculadas a materias primas continuará estrechamente vinculada a las perspectivas de China y a las evoluciones de los mercados de las materias primas. Afirma que ambos factores han sido el origen de una renovada alteración de la volatilidad al inicio de 2016.
«Lo impredecible de la política cambiaria china y la incertidumbre que existe alrededor del rumbo que tomará el yuan son factores que ejercerán una influencia sobre otras monedas asiáticas durante el 2016. Prevemos que las autoridades chinas continúen trabajando para mantener una moneda más débil en un intento de impulsar el crecimiento. Y se prevé que se continúen depreciando las divisas de la región, como el won de Corea del Sur, mientras los países asiáticos intentan recuperar competitividad», concluye.
Foto: Mortime, Flickr, Creative Commons. Una estrategia macro para hacer frente a la volatilidad
Nos enfrentamos a un contexto económico en el que es muy difícil evitar la volatilidad de los mercados, por lo que es importante intentar entender las tendencias a largo plazo de la economía global y no centrarse en los movimientos puntuales que se producen. Y es que tener una visión cortoplacista a veces puede causar serios daños en las carteras.
Una manera eficiente de abordar esta cuestión es hacerlo a través de una estrategia global macro, con un enfoque top-down, que combine el escenario macroeconómico con apuestas tácticas. También es de gran relevancia que dicha estrategia sea flexible, para poder adaptarse a los cambios de los mercados y que tenga en cuenta la descorrelación entre las distintas clases de activos.
En nuestra opinión, prestar especial atención a la descorrelación es clave para minimizar el riesgo de la cartera. No obstante, este es un aspecto que en los últimos años ha sido muy complicado de gestionar debido a que el mercado ha estado muy influido por la acción de los bancos centrales, que ha provocado que se rompan muchas de las correlaciones tradicionales. En este sentido, pensamos que actualmente una buena apuesta es estar cortos en dólares estadounidenses y largos en bonos del Tesoro americano, debido a que son los activos que ofrecen la mejor descorrelación.
Creemos que el dólar está cerca de sus máximos y que su actual fortaleza no se va a mantener durante mucho más tiempo. Los fundamentales de la economía estadounidense no son tan sólidos como se esperaba y todo apunta a que Janet Yellen no acometerá otra subida de tipos de interés en el corto plazo tras la que se produjo el pasado 16 de diciembre. Además, la fortaleza del dólar constituye un problema para China y para los países emergentes que han emitido deuda denominada en esta moneda. Así como para los productores de materias primas, ya que un dólar fuerte presiona a la baja el precio de los commodities, lo que unido a las políticas expansivas puestas en marcha por el Banco de Japón y el Banco Central Europeo provoca deflación.
Y es que las medidas acometidas por Draghi han propiciado la debilidad del euro y no han supuesto una solución final para la crisis. Lo que la eurozona, en cuya recuperación se está teniendo demasiado optimismo, necesita son estrategias que resuelvan los problemas locales de las economías que la integran. Y a nivel mundial, urge una solución global, consensuada entre los distintos bancos centrales, que acabe con las divergencias que estamos viendo actualmente.
Por todo ello, pensamos que es apropiado estar cortos en renta variable y en el dólar americano, como ya hemos comentado y largos en bonos del Tesoro americanos y oro, que está ligado a la situación macroeconómica, con muchos fundamentales que apoyan este activo y no a factores geopolíticos, como sucede con otras materias primas como puede ser el petróleo.
Columna de opinión de Maurizio Novelli, gestor del fondo Lemanik Global Strategy Fund
Glen Finegan, responsable de renta variable emergente de Henderson Global Investors. Foto cedida. Por qué Chile, Brasil, Sudáfrica y Europa del Este ofrecen las mejores oportunidades en renta variable emergente
Es un hecho que los mercados emergentes no están actualmente de moda, entre otras razones porque la situación macroeconómica no acompaña y parecen atrapados en un círculo vicioso de problemas como el bajo precio del petróleo –que afecta a unos y beneficia a otros-, el impacto de una China en desaceleración o un escenario de tipos al alza en Estados Unidos. Pero a Glen Finegan, responsable de renta variable emergente de Henderson Global Investors desde hace algo más de un año -fichaje con el que la gestora trata de dar un impulso a sus capacidades en este activo-, no le preocupan estos problemas y los ve como una oportunidad para invertir en empresas de calidad a buenos precios, según explica en una entrevista con Funds Society en Londres.
El experto, anteriormente gestor de emergentes en First State, donde su fondo cerró por exceso de capacidad, está ahora al frente de un patrimonio menor (unos 500 millones de euros) pero con la idea de hacerlo crecer con fuerza. Eso sí, manteniendo la convicción de que estos mercados ofrecen grandes oportunidades, desde una base demográfica: “La mayor cantidad de gente del planeta vive en estos países y tiene que haber compañías que se beneficien de ello a largo plazo”.
Pero, más allá de la oportunidad, es muy consciente de los riesgos, sobre todo del legal: “La gente habla de la macro pero el principal riesgo en emergentes es el legal. Muchas empresas son controladas por familias, gobiernos o son subsidiarias de multinacionales… y ser un accionista minoritario no es fácil. La única forma de invertir es con una perspectiva bottom-up, eligiendo compañías que estén alineadas con los accionistas minoritarios”, dice, explicando que su gestión trata de evitar las pérdidas. Siempre, con una perspectiva conservadora, de convicción y de largo plazo.
Tres señales de calidad
Así, pues, solo queda ser stock pickers para tener éxito en estos mercados, es decir, ignorar el índice. Finegan busca empresas de alta calidad desde tres puntos de vista: la gestión y los accionistas que controlan la compañía; las franquicias y los aspectos financieros. En primer lugar, busca entender quién controla las compañías, quiénes son sus dueños y el alineamiento con los accionistas minoritarios a lo largo del tiempo. El gestor busca también conocer los riesgos no financieros (sociales, medioambientales, fiscales, etc) en los que puede incurrir la compañía, de forma que el análisis ESG está de alguna forma incluido en el proceso de análisis. “Evitamos firmas que puedan haberse visto inmersas en escándalos así, porque el mercado suele infraestimar cómo los riesgos no financieros se convierten a menudo en pérdidas financieras”, explica, tratando de evitar los cisnes negros en emergentes.
En segundo lugar, se fija en las franquicias y busca creadores de precios más que “tomadores de precios” –porque en estos mercados la inflación es alta y es clave que el negocio tenga ese poder-, compañías que operan en negocios con fuertes barreras de entrada, que muestren resistencia a caídas previas… “Pasamos más tiempo mirando el pasado de las compañías que tratando de predecir el futuro”, dice, y pone como ejemplos compañías con propiedad intelectual, buenas marcas… “Buscamos la nueva Apple”.
En tercer lugar, se fija en los aspectos financieros y busca compañías con una actitud conservadora hacia la deuda, que no se endeuden para financiar su expansión (sino que la financien con sus flujos de caja) y con deuda en la misma divisa en la que operan, primando los flujos de caja sobre los beneficios. Esa búsqueda le lleva en ocasiones a tener un sesgo hacia el sector de consumo básico en su fondo de emergentes, donde ve más oportunidades.
Oportunidades en Chile y Brasil
El fondo, que invierte en unas 60 firmas seleccionadas de una lista de unas 300, busca empresas de calidad pero a precios razonables, lo que impide ahora a Finegan, por ejemplo, invertir con fuerza en firmas de consumo de la India, cuyo riesgo procede de sus altas valoraciones. Ahora, donde encuentra oportunidades a precios más atractivos es en mercados como Brasil o Chile. “En Brasil encontramos un buen número de buenas compañías, de capital privado, y que cotizan muy baratas por los problemas que afronta el país”, dice, como Mahle. “2016 va a ser el mejor año en Brasil”. En Chile, habla de negocios en manos de familias o de otro tipo que también presentan un gran atractivo, como Quiñenco, Andina o Antofagasta. Sin embargo, de momento no invierte en Argentina, aunque reconoce que el nuevo ciclo que empieza el país es positivo.
Pero, en general, está encontrando más oportunidades en regiones como Europa del Este (sin Rusia), Sudáfrica o Latinoamérica que en otros lugares como China o India; en países que no tienen compañías de consumo caras y cuentan con regímenes democráticos, grandes poblaciones, clases medias y muchas buenas compañías. Y esas oportunidades se plasman también en el fondo de acciones latinoamericanas de la gestora – HGF Latin American Fund-, ahora muy posicionado en Brasil y Chile. “No creo en una recuperación brusca de los precios de las materias primas ni en que resurja el crecimiento en China… hemos de encontrar otro tipo de crecimiento en países como Brasil o Chile”, añade.
También le gustan grandes multinacionales expuestas a mercados emergentes como Unilever, Colgate, Heineken o Citibank.
¿Vuelta del apetito por los emergentes?
Siempre, desde una perspectiva de largo plazo, que hace más atractiva esta clase de activo: “Los inversores institucionales miran a la renta variable emergente como oportunidad de largo plazo para asignar parte de sus carteras, ven la crisis como una oportunidad”, dice. El gestor cree que, simplemente, el punto de inflexión para que estos mercados vuelvan a gozar del favor de los inversores es que dejen de empeorar, que el PIB deje de contraerse, que el ciclo político mejore…
Muhammed Yesilhark. Foto cedida. Muhammed Yesilhark sale de Carmignac mientras Malte Heininger y Huseyin Yasar toman las riendas de sus fondos
El hasta ahora responsable de bolsa europea de la gestora francesa Carmignac, Muhammed Yesilhark, ha abandonado la entidad después de dos años trabajando en Londres como líder del equipo de renta variable europea.
Yesilhark estaba al frente del Carmignac Euro-Patrimoine, junto a Malte Heininger. Este último toma ahora las riendas del fondo, de momento como gestor único. Igual sucede con el fondo Carmignac Grande Europe, gestionado por Yesilhark junto con Huseyin Yasar, que se convierte en el único gestor del producto.
En resumen, Malte Heininger, hasta ahora co-gestor, es ahora el único gestor del CEP y Huseyin Yasar, hasta ahora co-gestor, se convierte en gestor único del CGE, confirman en Carmignac. Ambos productos superan los 200 millones de euros de volumen.
La gestora renovó hace unos años su equipo de bolsa europea con el fichaje de Malte Heininger, Huseyin Yasar, Saiyid Hamid y Muhammed Yesilhark, que reemplazaron al equipo liderado por Laurent Ducoin, ahora en Amundi.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Benjamin Thompson
. China supera por primera vez a Estados Unidos en número de "billonarios"
La recientemente publicada Hurun Global Rich List 2016 establece un ranking de 2.118 individuos mil millonarios de 68 países y pone de manifiesto que este año, por primera vez en la historia, China registra un mayor número de mil millonarios, 568, que Estados Unidos, 535,y que la suma de los individuos de ambos países incluidos en el ranking copa más de la mitad de la relación de Hurun. India se hace con el tercer puesto por países, con 111 mil millonarios, y Alemania y Reino Unido completan el Top 5 por países, con 82 individuos cada uno.
Según este ranking, la riqueza global creció en 2015 un 9%, hasta los 7,3 billones de dólares, lo que supone más que la suma del PIB de Alemania y Reino Unido y se acerca a la mitad del de los Estados Unidos. Con respecto al número de mil millonarios, éste creció en 99 individuos, hasta marcar un nuevo récord en 2.118 personas, un 50% más que en 2013.
Según los autores del estudio, 729 individuos vieron decrecer su patrimonio en 2015 y 102 salieron de la lista con respecto al año anterior. Entre los afectados, los mil millonarios rusos, que perdieron un total de 130.000 millones de dólares, a raíz de la caída del rublo ruso (-19%) y la pobre evolución de la minería, metales y petróleo.
La edad media de los integrantes de la lista se mantiene, por tercer año consecutivo, en los 64 años y, en cuanto a su perfil, el trabajo muestra que el 69% de los individuos son hechos a sí mismos.
Rupert Hoogewerf, presidente y director de análisis del Hurun Report, declara: “A pesar de su ralentización y sus menguantes mercados de valores, China cuenta con más mil millonarios que ningún otro país del mundo en 2015. El aumento del número de mil millonarios en el resto del mundo fue frenado por un menor crecimiento de la economía global, el fortalecimiento del dólar y la caída de los precios del petróleo. A pesar de lo cual el número de mil millonarios ha crecido un 50% desde 2013”.
El ranking lo encabeza Bill Gates, cuya fortuna Hurun valora en 80.000 millones de dólares –a pesar de haber destinado ya un total de 17.000 a filantropía-, seguido por Warren Buffet y Amancio Ortega, con 68.000 y 64.000, respectivamente. Tras éstos, Jeff Bezos, que con 53.000 se coloca por primera vez en el top 10; Carlos Slim y familia, con 50.000; Mark Zuckerberg, que gana posiciones con 47.000 millones y con 31 años es el más joven del Top 10; Larry Ellison, que pierde puestos con respecto al año anterior y 46.000 millones; David Koch, Charles Kosch, Bernard Arnalult y Michael Bloomberg, con 44.000, 44.000, 37.000 y 37.000 millones de dólares, respectivamente.
Para ver los resultados completos del estudio puede utilizar este link
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Ivan. La consolidación de plataformas estimula la planificación basada en objetivos
Según un informe de Cerulli Associates, la consolidación de plataformas en Estados Unidos está estimulando la planificación basada en objetivos, en que los advisors evalúan los activos de los clientes a nivel macro.
“Mientras los advisors digitales y la inminente regulación están llevando a algunos empleadores que patrocinan fondos de pensiones a proveer soluciones de gestión de cuentas de bajo coste para el retiro, la consolidación de plataformas también está estimulando la planificación basada en objetivos”, dice Tom O’Shea, associate director de Cerulli. «Más que hacer un batiburrillo que incluya fondos de inversión, mandatos de asesoramiento separados y carteras asesoradas, un advisor que utilice una plataforma consolidada puede minimizar el número de cuentas de un cliente”.
“Simplificar la disposición de las cuentas y los procesos de mantenimiento libera al advisor para poder pensar en los activos del cliente a nivel macro”, añade O´Shea. “En lugar de manejar cinco o seis cuentas asignadas al objetivo de un cliente, el advisor podría gestionar dos, tres o posiblemente sólo una”.
«Tanto los empresarios que patrocinan los fondos de pensiones como los asset managers deberían reconocer la preeminente importancia de las pensiones de jubilación para los consumidores americanos”, explioca O´Shea. “Los inversores expresan cierto temor al retorno del mercado de renta variable, el valor de las inversiones familiares y el nivel de inflación. Estos factores son fuerzas económicas que escapan a su control y pueden erosionar sus finanzas en la jubilación”.
“La simplificación del barullo asociado a las cuentas múltiples ha permitido a las firmas construir mejores herramientas para la planificación basada en objetivos”, concluye.
Foto: Wes Sparks, director de estrategias de crédito estadounidense de Schroders. Schroders: “La ampliación de los spreads es una buena oportunidad para obtener rentabilidades adicionales si no se necesita liquidez a corto plazo”
Dos cosas han cambiado el mercado de deuda high yield de cara a este año, las expectativas sobre el número de ‘defaults’ y el nivel de prima de riesgo que demandan los inversores. Dos factores fundamentales en este tipo de activo y que han ido aumentando en los últimos meses.
Wes Sparks, director de estrategias de crédito estadounidense de Schroders, a quien entrevistamos en su reciente viaje a Miami, está convencido de que este es un buen momento para invertir en high yield. No sólo porque las valoraciones apuntan a un mercado barato, es que además los spreads se encuentran en niveles muy altos y podrían bajar a corto plazo si hubiera un catalizador positivo que cambie el sentimiento del mercado y renueve el interés de fondos de pensiones, aseguradoras e inversores en mutual funds por este activo.
Este catalizador, apunta, podría llegar del lado de las noticias macro, que es dónde el mercado acumula la mayor parte de las incertidumbres. La fortaleza del dólar, el bajo precio de las commodities y la debilidad del crecimiento chino, siguen causando movimientos sin definición.
Para los inversores a largo plazo, dice Sparks, está ampliación de los spreads puede suponer una buena oportunidad para obtener rentabilidades adicionales si no necesitan liquidez a corto plazo. Pero su recomendación principal es que buscar bien los puntos de entrada en el mercado high yield. “Los inversores deberían tratar de comprar o añadir exposición a este activo después de una oleada de ventas antes que tras un período prolongado de tranquilidad”, explica.
Aunque la sensibilidad a los tipos de interés es modesta en la deuda con menor calificación crediticia, también la Fed ha jugado su parte en el mercado high yield. La subida de tipos en diciembre desató la cautela entre las compañías, y redujo el número de emisiones en un contexto en el que la demanda de deuda sigue siendo alta. Si la Fed no mueve los tipos, o tal y como anunció el pasado miércoles, reduce de 4 a 2 las subidas, el ciclo del crédito es más largo, explica el director de estrategias de crédito estadounidense de Schroders.
“Muchos inversores mantienen la opinión de que los rendimientos en renta fija serán, por naturaleza, negativos durante el periodo en que la Fed suba los tipos, pero un análisis de los tres ciclos de subida de tipos más recientes llevados a cabo por el organismo demuestran que este no es el caso. De hecho, un análisis en profundidad de estos tres últimos ciclos revela que la deuda high yield puede generar rentabilidades positivas durante los 12 meses siguientes a la primera subida de la tasa de los fondos federales. La deuda high yield, además, puede tener un comportamiento superior que otras clases de activos de renta fija como la deuda del Tesoro estadounidense o los bonos corporativos investment grade”, afirma Sparks.
La duración del Schroder International Selection Fund Global High Yield, que gestiona Sparks, tiene en el segmento de deuda de 3 a 5 años su mayor parte, seguido por el segmento de deuda de 5 a 7 años. Los segmentos de calificación en los que se centra el portfolio es deuda con rating BB y B.
Atención al sector de la energía
Otro de los eventos a los que el mercado no le quita el ojo es el número de defaults. Por lo general, en el universo high yield este es un factor muy importante a tener en cuenta, pero con la caída de los precios del petróleo y las expectativas de quiebra de muchas empresas del sector de la energía y la minería, se ha vuelto un elemento crítico a la hora de seleccionar high yield para el portafolio.
Los bonos high yield han mostrado una correlación con el precio del crudo del 90%, cuando el porcentaje normal está en el entorno del 20%. “Es como si el mercado estuviera actuando sólo en función del precio del petróleo”. La entrada de nuevos productores y la falta de acuerdo entre todos ellos para limitar una oferta que excede la demanda–“no esperamos consenso hasta 2017”- dibujan un mercado dividido y que todavía provocará la quiebra de algunas empresas del sector energético. Razones, todas ellas, que hacen que Schroders siga infraponderando el sector.
Sparks cree que los defaults repuntarán durante el próximo año, pero es probable que el ratio se quede en un rango de entre el de 4%-5% en 2016. Para el experto de Schroders, está claro que el mercado ya descuenta una alta probabilidad de quiebra en una gran parte del índice global de high yield. “Si los precios no rebotan al menos un 15%, veremos nuevas quiebras. El 53% (166 de 305) de las empresas calificadas como investment grade están `en revisión´. Hay que tener en cuenta que las agencias de rating están siendo más activas que otras veces rebajando las calificaciones de las compañías energéticas”, recuerda el gestor.
High yield global
“¿Por qué high yield global?”, le preguntamos al gestor. En este sentido, Sparks acude a los datos históricos para afirmar que la deuda high yield global registra el mejor ratio riesgo-rentabilidad dentro del universo de este activo.
Con el gráfico en la mano, el director de estrategias de crédito estadounidense de Schroders explica que la rentabilidad total para cada uno de los tres principales mercados regionales de high yield, así como para el índice global durante los últimos 11 años, dan ventaja a este tipo de deuda high yield. Tanto los mercados más pequeños de la región paneuropea como los mercados emergentes tienden a ser más volátiles y, por tanto, producen la mejor o la peor rentabilidad total cada año, mientras que el high yield estadounidense y los índices globales tienden a mantenerse en la media, lo que demuestra que los universos más grandes proporcionan una evolución más suave para los inversores.
“Para aquellos inversores dispuestos a ampliar la lista de inversiones autorizadas con el objetivo de incluir deuda high yield a nivel mundial en lugar de limitarse a invertir inversión en una sola región o divisa, el mejor ratio riesgo-rentabilidad se encuentra en la deuda high yield global. Esto es especialmente así cuando el portafolio se gestiona activamente”, concluye Sparks.
Le pedimos una apuesta concreta, un país y sector en el que hay que estar, y, sin dudarlo, el director de crédito estadounidenses de Schoders nombra bancos, medios de comunicación y sector consumo, todo en Reino Unido, un mercado algo sobreponderado en su cartera (5% de la composición total).
Antes de despedirse, nos recuerda que las subidas después de las correcciones suelen ser de más del 10% y avisa de que “es momento de tener en cuenta el high yield. Los inversores sólo piensan en esta clase de activos para el 5% de su riesgo, pero hoy, deberían asignar el 30%”.
