Enrique García, presidente ejecutivo de CAF, y K. V. Kamath, presidente de New Development Bank (NDB) - Foto: cedida. Alianza estratégica entre CAF y New Development Bank
El presidente ejecutivo de CAF -Banco de Desarrollo de América Latina-, Enrique García, y el presidente de New Development Bank (NDB), K. V. Kamath, se reunieron este fin de semana en Washington, acompañados por sus equipos directivos, con el fin de establecer una alianza estratégica para explorar nuevas vías de cooperación.
El encuentro respondió al interés de CAF y NDB, brazo financiero del grupo de economías emergentes, de fortalecer las relaciones entre el llamado Sur Global, una alianza de países en desarrollo que refleja la creciente influencia del mundo emergente en el nuevo orden global, donde estos países están llamados a ocupar un rol de relevancia.
“Los bancos de desarrollo tienen un rol vital en la promoción del desarrollo con inclusión social y sostenibilidad”, dijo García. “Como instituciones del Sur Global, CAF y el NDB tienen razones de ser e intereses coincidentes. Explorar posibilidades de cooperación entre nosotros es fundamental”.
Durante la reunión, celebrada en el histórico hotel Mayflower de Washington D.C. en el marco de los encuentros de primavera del FMI y el Banco Mundial, se acordó promover intercambios de información y mejores prácticas entre ambas instituciones, dados los avances que ha realizado el NDB y los desafíos a los que se enfrenta CAF para financiar proyectos en América Latina.
La reunión se inscribe dentro del marco de la cooperación Sur-Sur, una iniciativa que promueve una amplia agenda de colaboración entre los países emergentes en el campo político, económico, social, cultural y ambiental, con el objetivo de intercambiar conocimientos, experiencias y recursos. El fortalecimiento de esta cooperación en los últimos años se ha visto reflejada en el aumento del comercio Sur-Sur y en los flujos de inversiones y de transferencia tecnológica.
El New Development Bank, anteriormente conocido como el banco de desarrollo de los “BRICS” (Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica), es un banco multilateral operado por éstos como una alternativa al actual sistema dominado por el Banco Mundial y el Fondo Monetario Internacional.
Tiene su sede en la ciudad china de Shangháiy en su estructura cada país miembro tiene un voto y ningún Estado posee poder de veto. Hasta el momento, sus miembros son Brasil, Rusia, India, China y Sudáfrica, pero hay un grupo de 11 países que podrían sumarse, en vista de su potencial de convertirse en grandes economías durante este siglo, como Bangladesh, Egipto, Indonesia, Irán, México, Nigeria, Pakistán, Turquía, Corea del Sur y Vietnam.
Los cuatro países que originalmente conformaron el grupo BRIC (Brasil, Rusia, India y China) dan vida a un mercado de más de 3.000 millones de personas, equivalente al 41,4% de la población mundial y representan más de un 25% del Producto Interno Bruto global.
CAF, por su parte, es el Banco de Desarrollo de América Latina, formado por 17 países latinoamericanos, dos europeos (España y Portugal) y 14 bancos privados, la institución promueve el desarrollo sostenible con inclusión social y la integración regional.
Louise Purtle - Foto: youtube. CFA Society Miami contará con Louise Purtle como ponente
CFA Society Miami organiza un almuerzo de trabajo el próximo jueves 21 de abril, en Novecento Brickell, con Louise Purtle, Chief Strategist de CreditSights.
Purtle se unió a CreditSights en 2002 como directora de estrategia. Durante los últimos 14 años ha guiado el enfoque top down, bottom up del análisis económico y posicionamiento de mercados, y se ha convertido en una popular maestra de ceremonias en eventos de la industria y de clientes, con los que con frecuencia comparte su análisis.
Antes de unirse a CreditSights, fue directora de estrategia para el mercado de crédito estadounidense en Deutsche Bank, donde se responsabilizó de la formulación estratégica de crédito macro y de la comercialización de la plataforma a la base global de clientes. Se incorporó a la firma alemana en 1993 en Australia como especialista en el área de valores de renta fija indexados a la inflación y se trasladó a Estados Unidos en 1995.
Después de un período de tres años en el departamento de renta fija especializada en productos globales de deuda gubernamental, pasó al área corporativa en 1998, para especializarse en el mercado europeo –en pleno desarrollo- y luego ocuparse de la estrategia de crédito de Estados Unidos.
Anteriormente, trabajó 10 años en el Macquarie Bank de Australia, donde adquirió experiencia en divisas, metales preciosos y materias primas, renta fija, derivados y gestión de fondos.
Para más información o registro, puede utilizar este link.
Foto: Batman, Flickr, Creative Commons. España, Francia, Alemania, Italia y Reino Unido proponen un plan para desvelar quién está detrás de las empresas offshore
El G5, formado por España, Francia, Alemania, Reino Unido e Italia, suscribió a finales de la semana pasada una carta para remitirla al G20 y a la OCDE para poner en marcha un sistema automático de intercambio de información con un objetivo: que las autoridades tributarias puedan conocer la identidad de los propietarios reales de las sociedades, estructuras fiduciarias (trust), sociedades instrumentales y otro tipo de sociedades offshore. Es una iniciativa tomada tras desvelarse el contenido de los Papeles de Panamá.
“Nos comprometemos a establecer lo más pronto posible registros u otros mecanismos requiriendo que se identifique la identidad de los propietarios reales de las empresas y que esta información esté a disposición de las autoridades tributarias», dice la carta, firmada por los ministros de finanzas de los cinco países.
“Hemos llegado a otro acuerdo contra aquellos que esconden su evasión fiscal ilegal en los oscuros recovecos del sistema financiero”, aseguró el ministro de finanzas británico, George Osborne, en la reunión del FMI en Washington.
Y piden que otras jurisdicciones se unan en esta decisión. El objetivo es que su proyecto de intercambio de información se extienda a los países del G20, en cooperación con la OCDE.
Panamá ya lo ha hecho y ha aceptado incorporarse al programa de intercambio de información fiscal que auspicia la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico. El secretario general de la OCDE, Ángel Gurría, lo anunció a finales semana.
En cuanto a novedades del escándalo, los Papeles de Panamá se han llevado por delante al ministro en funciones de Industria español, José Manuel Soria.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tatiana Fortes. La crisis económica: una de las claves de la caída de Dilma Rousseff
Dilma Rousseff enfila sus últimas semanas como presidenta de Brasil. Lo que era impensable hace tan sólo cinco meses –que los partidos políticos dejaran de lado sus diferencias para aunar fuerzas– se volvió ayer realidad palmaria: dos tercios de la cámara votaron a favor de iniciar el proceso de ‘impeachment’ a la mandataria, acusada de maniobras contables para maquillar la situación fiscal del país y de habilitar por decreto la apertura de líneas de crédito complementarias sin autorización del Congreso.
El resultado final, que superó con creces los 342 votos necesarios, dejó claro la sangrante pérdida de popularidad que sufre Rousseff y por extensión, el Partido de los Trabajadores (PT). Tras los sucedido ayer, el proceso avanza ahora hacia el Senado, donde la destitución de la presidenta necesitará tan solo de una mayoría simple en la votación que se llevará a cabo el 10 de mayo. La oposición da por hecho que superará sin problemas este trámite.
Bruno Araujo, diputado por Pernanbuco, salió en volandas aupado por sus compañeros de partido al convertirse su voto en el que daba la puntilla a Rousseff. Y es que la borrachera de alegría desbordante que arrojaban las imágenes de televisión eran más propias de un partido de fútbol que de un juicio político a la mandataria de la primera economía de América Latina y la séptima del mundo. Sin embargo, las pancartas, las banderas y el entusiasmo se repetían en las calles de todo el país.
“El ambiente está extremamente polarizado y este voto señala el descontento con Rousseff, con la crisis económica. Brasil atraviesa momentos muy malos. El desempleo crece, mientras las familias brasileñas están muy endeudadas. Este voto sintetiza el descontento de la población”, afirmó en declaraciones a la CNN el abogado brasileño Fernando Tiburcio. “Este proceso ya no tiene vuelta atrás. No hay cómo darle la vuelta a esto”, añadió.
Pero, ¿cómo ha sido posible que Rousseff, que llegó al cargo con una popularidad del 47%, se haya visto inmersa en la apertura de un proceso político de tal desprestigio? Estas son las cinco claves que llevaron a la presidenta a esta situación:
Situación económica: El PIB brasileño se redujo un 3,8% en 2015, al tiempo que la tasa de desempleo superaba los 9,6 millones de personas. Las reformas que esperaban los mercados apenas han avanzado y Rousseff ha ido perdiendo el apoyo de otros partidos del arco parlamentario. La caída de los precios de las materias primas tampoco ha contribuido a estabilizar las cuentas del país y el real acumula una depreciación superior al 25%. Además, Standard & Poor’s calificó su deuda como ‘bono basura’ en septiembre del año pasado, disparando al 15% anual la rentabilidad que exigen los inversores por comprar sus bonos con vencimiento en 2025.
El escándalo de Petrobras: Durante dos años de investigación, en lo que se conoce como la operación «Lava Jato» las autoridades han revelado la existencia de una masiva red de corrupción que han vaciado las arcas de la petrolera estatal. La adjudicación de almenos 89 contratos de Petrobras están bajo sospecha de haber otorgado comisiones ilegales a los contratistas. Se estima que las pérdidas puede alcanzar los 6.100 millones de reales, es decir 1.480 millones de euros. Más de 50 políticos (de varios partidos) están siendo investigados. Dilma fue, además, presidenta del consejo de administración de la petrolera de 2003-2010.
Juegos Olímpicos: El gasto de recursos en un momento de mala situación económica para el país tiene a gran parte de la población crispada. La economía del país carioca se ve encuentra en su peor recesión económica de los últimos 25 años y la organización tanto del pasado mundial de fútbol como de la próxima cita olímpica es visto por muchos como un despilfarro.
Lula y Rousseff: La guinda que ha colmado el vaso de la paciencia de los diputados brasileños ha sido la filtración de una conversación entre Dilma y su predecesor en el cargo, Luiz Inácio Lula da Silva. Ante la acusación al ex presidente de aceptar sobornos de un grupo de la construcción, Rousseff decidió nombrarle jefe del gabinete de ministros, lo que otorgaba a Lula inmunidad judicial. En la grabación telefónica, Rousseff deja claro lo arbitrario de la decisión, que más tarde sería anulada por un juez. A todo esto hay que sumar que de los 594 miembros del Congreso, hay hasta 350 que están siendo investigados.
Justicia contra Gobierno: Entre los que creen que los cimientos de la política brasileña están podridos se encuentra el juez Sergio Moro. Encargado de la operación “Lava Jato” se ha convertido en un luchador sin descanso contra la corrupción y en la búsqueda de los responsables de la esfera más alta del Gobierno. Tres juristas, dos de ellos de renombre nacional -Miguel Reale, ex ministro de Justicia durante el Gobierno de Fernando Henrique Cardoso (1995-2002) y Hélio Bicudo, uno de los fundadores del PT- fueron los encargados de iniciar el proceso de ‘impeachment’.
Foto: Oberazzi, Flickr, Creative Commons. El negocio digital aporta valor: BlackRock gana un 16% más con su plataforma tecnológica Aladdin
Los ingresos de BlackRock Solutions han aumentado un 16% de enero a marzo en base interanual, liderados por Aladdin, su plataforma tecnológica. Así lo indica la gestora en su reciente presentación de resultados correspondientes al primer trimestre del año.
“En un contexto normativo en constante cambio, estamos siendo testigos de un incremento de la demanda por parte de los clientes, a medida que los titulares y gestores de activos se centran en la gestión del riesgo y se adaptan a los cambios. También estamos asistiendo a nuevas oportunidades en el mercado de distribución para brindar a nuestros socios una asignación de activos, una gestión del riesgo y unas capacidades de asesoramiento digital con una calidad a la altura del servicio prestado a los clientes institucionales”, explica la firma en un comunicado en el que habla de sus resultados.
“BlackRock ha mostrado una buena evolución en un contexto de mercado complejo y los resultados del primer trimestre de 2016 demuestran nuestra constante capacidad para ayudar a nuestros clientes a lograr sus objetivos de inversión”, comentó Laurence D. Fink, presidente y consejero delegado de la gestora, en el comunicado. BlackRock ha logrado unas entradas netas de capital a largo plazo de 36.000 millones de dólares durante el trimestre, gracias al impulso de los flujos de inversión positivos a escala global en productos tanto de gestión activa como de gestión pasiva.
“En los últimos doce meses, hemos registrado unos flujos de inversión netos a largo plazo de 118.000 millones de dólares, lo que ha mitigado el efecto negativo de las diferencias del tipo de cambio y los obstáculos planteados por los mercados (148.000 millones de dólares) a lo largo del mismo periodo”, añade.
“El sólido crecimiento orgánico de los activos y el cambio positivo en la combinación de productos compensan con creces las dificultades surgidas en los mercados bursátiles, con una caída del 1% interanual en las comisiones básicas frente al descenso del 9% por término medio del índice MSCI World en el mismo periodo. Aunque, por supuesto, no hemos sido inmunes a los efectos de las fluctuaciones de los mercados —que han afectado tanto a las comisiones básicas como a las comisiones de rentabilidad este trimestre—, la magnitud y diversificación de nuestros volúmenes de inversión ponen de manifiesto la diferenciación de la plataforma de BlackRock y nuestra capacidad para dar servicio a nuestros clientes”, dice.
iShares ha sido de nuevo una herramienta fundamental para gestionar sus carteras en un periodo de intensificación de la volatilidad. Durante el trimestre, iShares registró unas entradas netas totales de capital por valor de 24.000 millones de dólares, situándose a la cabeza en términos de volumen de inversión neta a escala global, en Estados Unidos y en Europa. Los productos de renta fija de iShares lideraron la clasificación, alcanzando una inversión neta trimestral récord de más de 27.000 millones de dólares, ya que los inversores recurrieron a los ETFs de renta fija para acceder de manera eficiente a un producto líquido y diversificar sus exposiciones.
En el negocio para clientes institucionales, los 12.000 millones de dólares en entradas netas de capital del primer trimestre contaron con el respaldo de una sólida inversión en productos de gestión activa tanto multiactivo como de renta fija. “Las inversiones que hemos realizado para estrechar aún más las relaciones con los clientes están dando sus frutos, y más del 50% de nuestros grandes clientes institucionales cuentan con cinco o más productos gestionados por BlackRock”.
Negocio para particulares
El negocio para particulares de BlackRock en Estados Unidos registró unas entradas de capital netas a largo plazo por valor de 1.000 millones de dólares, impulsadas principalmente por la sólida rentabilidad de las inversiones a largo plazo en nuestra plataforma de productos de renta fija de gestión activa. En un trimestre en el que la industria de los fondos de inversión de gestión activa en Estados Unidos ha tenido que hacer frente a sus primeros reembolsos desde que estallara la crisis financiera, el enfoque de BlackRock —centrado en el cliente y en ofrecerles soluciones— se ha visto recompensado con unos flujos de inversión positivos, dice la firma.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Droid Gingerbread. Siete datos macro para no perder de vista esta semana
Los expertos de MFS analizan los datos macro más importantes de la semana pasada. Al cierre del viernes, las bolsas repuntaban y la volatilidad caía ligeramente, según el índice VIX, que pasó de 15,20 a 13,90. Estos son para la firma los siete datos clave:
– La economía de China rebotó en marzo: Tras los malos datos de febrero, la economía china cerró marzo con rebote en tres datos macro fundamentales: la producción industrial, las ventas minoristas y la inversión en activos fijos. La caída del mes pasado de retorno podría haber sido una consecuencia del largo periodo de vacaciones del Año Nuevo Lunar. El producto interno bruto del primer trimestre del año aumentó un 6,7%, tal y como se esperaba.
– Las solicitudes semanales de desempleo caen en EE.UU. a mínimos históricos: En una nueva señal de que el mercado laboral de Estados Unidos sigue siendo robusto, peticiones de subsidio por desempleo cayeron a su nivel más bajo desde 1973, cuando la población de Estados Unidos era significativamente menor de lo que es hoy en día. En la última semana sólo se presentaron 253.000 solicitudes iniciales, frente a las 652.000 registradas en la primavera de 2009.
– Informe de la Agencia Internacional de la Energía: El exceso de oferta de petróleo disminuirá en la segunda mitad del año, acercándose al equilibrio, según un informe de la Agencia Internacional de la Energía. La caída de los precios está recortando la producción fuera de los países de la OPEP, explica el documento publicado la semana pasada. Se espera que el exceso de oferta a caiga a 200.000 barriles al día desde los 1,5 millones de barriles por día del primer semestre de 2016.
– Italia adopta medidas para apuntalar sus bancos: El gobierno italiano aprobó un proyecto de plan para respaldar el sistema bancario del país, que incluye financiación privada por valor de 5.000 millones de euros en fondos para prestar a las entidades más débiles. Como parte del paquete de leyes aprobadas, es probable que se modifiquen la normativa de quiebras, lo que permitiría al sector bancario acelerar la
– Cameron bajo el fuego en un momento delicado: El primer ministro británico, David Cameron, se ha visto recientemente envuelto en el escándalo de los documentos de Panamá. La filtración sobre su participación en una empresa offshore llega en un momento políticamente inconveniente, en el que trata de dirigir la campaña a favor de la permanencia de Reino Unido en la Unión Europea de cara al referéndum del 23 de junio. Las encuestas sitúan el resultado en un empate estadístico.
– Aumentan las tensiones entre el gobierno alemán y el BCE: El ascenso del partido político Alternativa para Alemania, considerado como de extrema derecha, se debe en gran parte a las políticas del Banco Central Europeo, acusó esta semana el ministro de Finanzas alemán, Wolfgang Schäuble. El BCE también está creando problemas para el sector financiero alemán, añadió el ministro. Las declaraciones de Schäuble provocaron que el presidente del Deutsche Bundesbank, Jens Weidmann, saliera a defender la labor del BCE, diciendo que, si bien no es raro que los políticos opinen sobre la política monetaria, el organismo que dirige Mario Draghi es independiente.
– Cinco bancos estadounidenses suspenden el examen de la Fed: Los reguladores bancarios de Estados Unidos suspendieron en su examen a cinco de los ocho entidades financieras más grandes del país en lo referente a sus planes de quiebra y liquidación en el caso de una bancarrota. Estos planes eran un requisito de la Ley Dodd-Frank de 2010. Los cinco bancos tienen hasta octubre para modificar sus planes y satisfacer las exigencias de la Reserva Federal de Estados Unidos y la Federal Deposit Insurance Corporation.
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: US Lipper Awards 2016. Five Columbia Funds Earn Lipper Fund Awards
La gestora británica Columbia Threadneedle Investments se llevó a casa el pasado 22 de marzo hasta cinco premios en los Lipper Fund Awards celebrados en el hotel Mandarin Oriental de Nueva York. Los fondos, galardonados en sus respectivas categorías por sus buenos resultados hasta el 31 de diciembre de 2015, son los siguientes:
Columbia Select Large-Cap Value Fund (R5 shares). A 10 años.
Columbia Greater China Fund (Z shares). A 10 años.
Columbia Global Equity Value Fund (I shares). A 3 años.
Columbia Contrarian Core Fund (Z shares). A 10 años.
Columbia AMT-Free California Intermediate Muni Bond Fund (Z shares). A 10 años.
Los Lipper Fund Awards de Estados Unidos reconocen los fondos por su consistente rendimiento ajustado al riesgo a tres, cinco y 10 años, en relación con sus estrategias homólogas. El análisis de los datos está basado en la metodología de rentabilidad propiedad del propio Lipper.
“Estamos encantados de tener cinco fondos reconocidos por Lipper por su rendimiento constante y ajustado al riesgo», dijo Colin Moore, CIO Global de la firma. «Nuestra prioridad es ofrecer rentabilidades sólidas y constantes para nuestros clientes mediante el análisis exhaustivo y la asignación de capital a través de todas nuestras estrategias. Para ello, es importante tener un profundo conocimiento de las necesidades de inversión de nuestros clientes».
Este es el quinto año consecutivo que Columbia Select Large-Cap Value Fund gana un premio Lipper en la categoría Large-Cap Value. El fondo recibió el premio al rendimiento a 10 años en 2015 (entre 90 fondos), el rendimiento a 10 años en 2014 (entre 84 fondos), en la rentabilidad a 5 y 10 años en 2013 (entre 102 y 84 fondos respectivamente), y la rentabilidad a 5 años en 2012 (entre 402 fondos).
Foto: Jonathan, Flickr, Creative Commons. Union Bancaire Privée concluye la absorción de las actividades de Coutts en Asia
Union Bancaire Privée (UBP) ha anunciado que el 11 de abril finalizó el traspaso de las actividades de Coutts International en Singapur y Hong Kong. Concluye así la última etapa de la adquisición de la actividad internacional de gestión de patrimonio de Royal Bank of Scotland (RBS), actividad que operaba bajo el nombre de Coutts, y cuyas entidades en Suiza, Mónaco y Oriente Medio ya fueron integradas en el banco el pasado octubre.
Para su sucursal en Hong Kong, UBP obtuvo el 5 de febrero de 2016 la autorización de la autoridad encargada de la supervisión monetaria (Hong Kong Monetary Authority – HKMA) y la autorización de la SFC (Securities and Futures Commission) el 8 de abril de 2016. Estas autorizaciones permitirán que el banco ofrezca su gama de servicios de gestión de patrimonio a sus clientes en Asia que complementan su oferta actual de asset management (gestión de activos).
Para UBP, Asia es un mercado histórico. La actividad de gestión de activos del banco tiene presencia allí desde hace más de veinte años a través de varias joint-ventures, la última de ellas creada en Shanghái en enero de 2015. En Tokio, UBP está presente desde 1989, en Hong Kong desde 1990 y en Singapur desde 1993 (y más concretamente, desde 2013 en lo que respecta a la actividad de banca privada).
Los activos bajo gestión de UBP en Asia alcanzarán a partir de ahora un valor de casi 14.000 millones de francos suizos y el banco tendrá más de 330 colaboradores, repartidos entre Hong Kong, Singapur, Shanghái, Taipéi y Tokio.
Guy de Picciotto, CEO de UBP, declaró: «Se ha respetado al pie de la letra el plan de mercado de la integración de la actividad de Coutts en Asia. Para nuestra estrategia de crecimiento, se trata de un hito importante. A partir de ahora disfrutaremos de una base sólida para nuestro desarrollo en el mercado asiático, gracias a la experiencia de nuestros equipos y a una propuesta de valor incomparable en el continente».
Foto: LetiziaBarbi, Flickr, Creative Commons. Premios Expansión-Allfunds Bank: Belgravia Epsilon gana el premio al mejor fondo mientras BlackRock se lleva el de mejor gestora
La pasada noche (jueves 14 de abril), tuvo lugar la ceremonia de entrega de unos de los premios más reconocidos de la industria de la gestión de activos en España, los Premios Fondos de Inversión Expansión-Allfunds Bank. Los premios anuales, que cumplen ya su vigésimo séptima edición, premiaron a los fondos y las entidades gestoras con mejor evolución a lo largo del año pasado.
El evento tuvo lugar en el Palacio de la Bolsa de Madrid, asistieron más de 300 profesionales y fue presidido por Elvira Rodríguez, presidenta de la CNMV, Ana Isabel Pereda, directora de Expansión, y Juan Alcaraz, director general de Allfunds Bank; todos ellos, en sus discursos, enfatizaron la buena salud de nuestra industria de gestión de activos, así como los retos a los que nos enfrentamos en un futuro próximo.
En la ceremonia se entregaron los premios de carácter cualitativo, premios que fueron otorgados por un jurado de expertos, compuesto por las principales entidades gestoras del país, en base a la preselección y las nominaciones que un amplio número de profesionales de nuestra industria, selectores de fondos, identificó previamente. Por primera vez en la historia de los premios, fueron estos mismos selectores, más de 50 profesionales de distintas entidades, quienes seleccionaron dos premios de forma directa: Mejor Gestora 2015 y Mejor Fondo 2015.
Entre los premiados, Belgravia Epsilon se hizo con el premio al mejor fondo mientras BlackRock ganó el de mejor gestora internacional y Mutuactivos el de mejor gestora nacional. La mejor gestora nacional de pensiones fue Ibercaja Pensión. En renta variable, la mejor gestora fue JP Morgan AM (con Fidelity, MFS y Robeco como finalistas), en renta fija lo fue AXA IM (con Muzinich, Carmignac y BlackRock como finalistas) y en asset allocation ganó Nordea IF (con JP Morgan AM, Standard Life Investments y Fidelity como finalistas).
Durante la ceremonia se entregaron también premios cuantitativos a fondos y gestoras, en base a las rentabilidades obtenidas en las distintas categorías y tipos de activo. En este sentido destacaron como premiados fondos en renta variable fondos de gestoras como Deutsche AM, Jupiter AM, Carmignac Gestion, Morgan Stanley IF y BlackRock –entre las gestoras internacionales-, y Santander AM y Metagestión entre las gestoras españolas. En renta fija destacaron nombres como Amundi, Eurizon Capital, UBS Gestión, Nordea, Aberdeen, Threadneedle o Pioneer; en multiactivos y retorno absoluto, Allianz GI, Edmond de Rothschild AM, Santander AM o BLI. Y en pensiones, Mediolanum Pensiones, Caja Murcia Vida y Pensiones, Santander Pensiones, BBVA Pensiones, Caja España Vida y Bankinter Seguros de Vida se hicieron con los galardones.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: George Efstathopoulos, co-gestor de carteras de Fidelity. ¿Qué es lo próximo para los bancos europeos?
Los valores bancarios han sufrido una gran volatilidad desde que comenzó el año, a menudo encabezando las caídas de los índices principales y con los bancos europeos en el centro de las preocupaciones de los inversores. El co-gestor de carteras George Efstathopoulos de Fidelity examina en esta entrevista las razones de esta debilidad y las perspectivas de los bancos de cara al futuro.
¿A qué cree que se debe la caída de los valores bancarios europeos?
Es probable que haya sido el resultado de diversos factores, incluidos la adopción de una política de tipos de interés negativos por otro banco central importante, la debilidad del sector bancario italiano, los acontecimientos idiosincrásicos que pesan sobre la confianza de los inversores y la preocupación por la exposición del sector bancario a China y las materias primas. La corrección del valor relativo también podría ser un factor, ya que durante el año pasado, el capital bancario subordinado mostró una resistencia mucho mayor que otras clases de activos, como la deuda high yield de EE.UU.
¿Estmos ante un problema de deuda o de renta variable?
A lo largo de 2015, el crédito bancario en general se consideró como una clase de activo relativamente segura y resistente a la ampliación de los diferenciales observada en otros mercados de crédito. Sin embargo, parece que la situación ha cambiado en 2016 y los niveles de spread a los que cotiza la deuda bancaria han vuelto a suscitar preocupación en relación con la salud del sistema bancario europeo. A principios de febrero, la atención del mercado se centró en Deutsche Bank, donde los diferenciales de los CDS llegaron a niveles no observados desde 2011, mientras que el valor de la renta variable de los bancos europeos casi se redujo a la mitad. En un contexto de crecimiento lento e inflación baja, en el que los bancos centrales pueden mantener la política expansiva durante más tiempo, la rentabilidad de los bancos ha pesado y seguirá pesando sobre las opiniones de los inversores. Sin embargo, los inversores deben preocuparse más por las cuentas de resultados que por los balances, ya que los bancos de Europa y de todo el mundo han reforzado significativamente sus ratios de capital desde la crisis financiera (Gráfico 1).
Los bancos, especialmente en Europa, han sufrido un rápido deterioro de sus estructuras de capital y sus precios han llegado a niveles que indican preocupación por la salud del sistema bancario. Las valoraciones de la deuda bancaria subordinada vuelven a ser muy anómalas y ahora ofrecen oportunidades de valor relativo excepcionales con cupones altos y la oferta de una posible revalorización del capital. Durante las crisis bancarias de 2008 y 2011, los mercados estaban preocupados por el gran deterioro de la calidad de los activos. En esta ocasión, las causas de la ampliación de los spreads deben tener implicaciones más modestas para el crédito.
¿Y los factores técnicos?
Los factores técnicos también son favorables. Las presiones de la oferta sobre la deuda subordinada deben remitir, ya que desde 2013 se han emitido alrededor de 70.000 millones de euros en AT1 —bonos de cupón alto que se convierten en acciones cuando el capital del emisor cae por debajo de un determinado ratio— y los bancos europeos ya están a más del 50% de cumplir los requisitos de capital de Basilea III para 2019. En definitiva, los bancos han logrado concentrar la emisión al principio del periodo a niveles de financiación baratos y ahora pueden permitirse esperar, ¡o incluso pujar por su deuda!
¿Sigue siendo la morosidad un problema en la banca europea?
Europa aún se está recuperando de la resaca del ciclo de impagos, por gentileza de la crisis financiera mundial, que se agravó con la crisis de deuda soberana de la eurozona. En consecuencia, la morosidad en países como Italia y España está muy por encima del nivel medio. Sin embargo, esperamos una mejora de los parámetros de calidad de los activos gracias a la disminución del desempleo y la recuperación de las condiciones económicas y los valores de los colaterales. Los ciclos de morosidad muestran una elevada correlación con el desempleo y las señales de un punto de inflexión ya se pueden ver en los ratios de morosidad de España, donde la mejora del empleo y el PIB producirá unos niveles inferiores de morosidad para los bancos.
¿Y en el caso de Italia?
Si ponemos a Italia bajo el microscopio, las quiebras bancarias del año pasado sacaron a la superficie 200.000 millones de euros de préstamos morosos que aún persisten en el sistema bancario. La solución propuesta, que implica la titulización de préstamos morosos mediante un vehículo de fines especiales con un elemento de garantía del estado, contribuirá a acelerar el proceso de tratamiento de este tema tabú. Sin embargo, persiste la incertidumbre en torno a la participación en el programa voluntario, del que aún se desconocen los detalles de aspectos clave, incluido el nivel de quita aplicable.
En un tono más positivo, sin embargo, el crecimiento de la morosidad se está desacelerando (con un aumento del 1% interanual en el tercer trimestre de 2015 en comparación con el 6% en 2014 y el 12% en 2013). Además, los cinco principales bancos italianos muestran unos elevados ratios de capital ordinario sobre activo total y uno de los ratios más altos de capital ordinario de nivel 1 —de hecho, incluso mejores que los de algunos de sus homólogos alemanes.
¿Está justificada la ampliación de los spreads del crédito?
Sin duda alguna, los bancos son seguros para los titulares de depósitos. Los contribuyentes no deberían ser necesarios para volver a rescatar a bancos problemáticos, ya que las pérdidas serán soportadas en primer lugar por los accionistas de los bancos y luego por los inversores en deuda de bancos, si se llegara a ese punto. Sin embargo, desde Fidelity no creemos que esté justificada la ampliación de los spreads del crédito hasta niveles de deuda distressed. Los fundamentales siguen mejorando y los bancos no están en absoluto cerca de un ciclo de reapalancamiento. El aumento de los ratios de capital continúa, y la mayoría de los bancos sistémicamente importantes ya cumplen o superan los exigentes requisitos establecidos por los reguladores.
La capacidad de Deutsche Bank de pujar por su deuda es un oportuno recordatorio de que los bancos europeos tienen unas reservas de liquidez elevadas que podrían ampliarse aún más tras la próxima reunión del BCE. Si el panorama macroeconómico se sigue deteriorando, las valoraciones descendentes de la renta variable podrían convertirse en preocupación por el crédito, pero, a las valoraciones actuales, consideramos que la deuda bancaria ofrece algunas oportunidades significativas.
