Foto: Michael Roberge, CIO y co-CEO de MFS. Ignorar el ruido de mercado y pensar a largo plazo, huir de la complejidad y adaptar las expectativas: los 3 consejos de MFS
Los inversores deberían estar aprovechando la volatilidad para obtener mejores resultados. Pero, ¿cómo?
En una reciente entrevista con Bloomberg TV, Michael Roberge, CIO y co-CEO de MFS, daba tres consejos clave para lograrlo:
Consejo 1: Ignorar el ruido
La mejor forma de ignorar el ruido de mercado es pensar a largo plazo. Y sin embargo, en un entorno de bajos tipos de interés y bajas rentabilidades cada vez hay más inversores que actúan movidos por una visión cortoplacista. Error. Para Roberge, los inversores deberían aprovechar este ruido para explotar las oportunidades del mercado, especialmente en los largos periodos de tiempo en los que el mercado se vuelve ineficiente.
“Ahora mismo hay mucho ruido en el mercado y una de las razones son las elecciones en Estados Unidos. Pero también hay mucha gente centrada en las noticias que van surgiendo a lo largo de la jornada”. El CIO de MFS cree que hay que identificar las empresas con balances fuertes, buenos flujos de caja y poca deuda e ignorar el ruido alrededor. “Es difícil de hacer, pero es la única manera en la que los manager activos podemos batir a los índices”, afirmó.
Consejo 2: Mantenlo simple
El siguiente consejo del CIO de MFS es mantener la cartera simple y evitar la tentación de tratar de buscar rentabilidad en el mercado con estrategias complejas. Sin duda, uno de los apoyos clave para añadir valor al portfolio es el de la gestión activa.
Consejo 3: Adaptar las expectativas de rentabilidad
En la última parte de la entrevista, Roberge recuerda la necesidad de adaptar las expectativas de rentabilidad y pone como ejemplo el mercado de renta fija. En lugar de añadir riesgo a la cartera con vencimientos más largos, MFS recomienda comprar un bono con calificación A o BBB, lo que añade algo de riesgo, pero no riesgo a la larga.
Foto: BCE. ¿Puede darse el lujo el BCE de esperar a ver qué pasa? Las gestoras auguran más QE... pero en diciembre
El BCE decepcionó ayer en general a los mercados con una tibia respuesta que alejó hasta diciembre el esperado aumento del plazo del programa de compras de la deuda del sector público o PSPP, por sus sigas en inglés. De hecho, el presidente del Banco Central Europeo, Mario Draghi, fue aún más lejos al afirmar que la ampliación de dicho programa ni siquiera se había planteado en la reunión de ayer.
En lo que pareció ser una alusión a la escasez de bunds alemanes, Draghi sí indicó que el consejo ya discute distintas opciones para asegurar el funcionamiento sin sobresaltos del programa de expansión cuantitativa, pero sin ofrecer muchos más detalles de la naturaleza o amplitud de las mismas, lo que dejó pensando a muchos que el organismo no estima necesario hacer más. Al menos de momento.
“Hoy hemos visto cierto tono de complacencia. No ha habido cambios en la política monetaria. Los datos desde los últimos pronósticos habían sido buenos, pero las previsiones de inflación y los conocidos riesgos políticos que se avecinan sugieren que el BCE debería estar siendo un poco más proactivo”, señaló Patrick O’Donnell, gestor de renta fija de Aberdeen AM.
Para O’Donnell, está falta de urgencia seguramente signifique que los activos financieros van a permanecer bajo presión. “Esto hará que el trabajo del BCE sea incluso más complicado que si hubiesen extendido el programa de compras, como esperaba el mercado, hasta final de año. Su próximo movimiento seguramente sea extender el programa de compras del sector público en diciembre”.
“Con la rentabilidad de los bonos alemanes y franceses a dos años cotizando por debajo de los tipos de los depósitos (-0,62% y -0,40%, respectivamente), uno podría argumentar que los mercados están esperando más relajación, en lugar de oir que todo está OK y que no hay necesidad de nada más”, advirtió Paul Brain, jefe de Renta Fija de Newton, boutique de BNY Mellon IM.
Y es que, en la rueda de prensa en en Fráncfort, Draghi pareció intencionadamente impreciso sobre cualquier revisión de la estructura del PSPP. “El BCE está eludiendo el tema de la escasez de activos libres de riesgo que pronto empezará a ser un problema. Aunque una rebaja adicional de tipos en terreno negativo ha quedado en el aire, esperamos que al final pueda evitarse”, explicó Dierk Brandenburg, analista senior de deuda soberana de Fidelity.
Desde Henderson Global Investors, Mitul Patel, responsable de tipos de interés, comento que la firma continúa pensando que “en caso de que el BCE vuelva a ampliar sus compras de activos, la escasez de bonos del Tesoro alemanes aptos para la compra exigirá la modificación de los criterios de aptitud en algún momento”.
Movimientos en diciembre
Quedó en el aire entonces la sensación de que la implantación de nuevos estímulos es sólo cuestión de tiempo y casi todos los analistas consultados señalaron finales de año como el plazo máximo con el que cuenta Draghi. “Desde un punto de vista macro, los datos económicos europeos han mostrado resistencia tras la decisión del Reino Unido de abandonar la UE. Por tanto, es probable que el Consejo de Gobierno piense que aún queda mucho tiempo para evaluar próximas publicaciones de cifras económicas y el efecto que está teniendo el programa de relajación cuantitativa”, reconoció Anthony Doyle, director de inversiones del área de renta fija minorista de M&G Investments.
Pero añadió que a pesar de la cierta tranquilidad que aporta la actual resistencia de la economía europea, “creemos que el BCE ampliará su programa de compras de activos antes de que finalice el año”.
Efectos hasta la fecha
Sobre el programa de compra de deuda corporativa, hasta la fecha, ha tirado a la baja de los diferenciales de los títulos con calificación de grado de inversión hasta niveles mínimos y las empresas están emitiendo bonos con rendimientos negativos, analizan los expertos. “Por muy irónico que parezca, toda esta liquidez proveniente del BCE no está ayudando a los diferenciales de compra-venta de los bonos corporativos y de alto rendimiento denominados en euros. Durante este año, los diferenciales de compra-venta han mantenido una tendencia al alza, encareciendo así los costes por operaciones para los inversores. Observamos más valor en los productos estadounidenses y emergentes que arrojan un mayor rendimiento pero conllevan más riesgo”, apuntó Regina Borromeo, gestora de carteras de inversión en Brandywine Global, filial de Legg Mason, sobre los efectos del programa del BCE.
La pregunta que queda por responder tras la reunión del BCE es si el organismo puede darse el lujo de esperar. Groupama Asset Management cree que, a la vista de los datos macro, es normal que Draghi haya decidido esperar a ver cómo el afecta el Brexit a la economía de la zona euro y cómo evolucionan los riesgos políticos tales como el referéndum italiano (retrasado a finales de noviembre) o las elecciones en Estados Unidos (el 8 de noviembre).
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Doug8888, Flickr, Creative Commons. Liquid Alternatives and Private Debt Likely to Benefit Most from Brexit
Los activos refugio, como el oro y la deuda pública, serán aquellos que más podrán beneficiarse de un escenario de incertidumbres marcado por el Brexit. Pero también hay otro tipo de activos que podrían hacerlo bien en este entorno, según las conclusiones de la consultora de inversiones bfinance, recogidas en su estudio “Brexit, One Month On-Working Through the Investment Implications»: los alternativos líquidos.
En Reino Unido, los alternativos líquidos se beneficiarán de la creciente dispersión asociada con la mayor incertidumbre tanto a nivel de acciones como de sectores, dice el estudio. En Europa y de forma global, el Brexit tendrá un limitado impacto “debido a la profundidad y amplitud de estrategias y catalizadores de las distintas clases de activos”.
Junto a los líquidos alternativos, la deuda privada también se sitúa entre los activos con posibilidades de hacerlo bien en este escenario: “La deuda privada, que incluye deuda de infraestructuras, de real estate y empresarial, se beneficiará de los relativos altos niveles de yields, la competencia reducida que llega de los bancos y la resistencia a las caídas de valores con flujos de caja”, añaden desde bfinance. Sobre todo, dicen, es el caso de la deuda más senior y menos el de la deuda con mayores yields o mezzanine que cuenta con menos capacidad de amortiguar una potencial caída en el mercado.
Por regiones, en el caso de la deuda privada europea, cuenta con un alto nivel de rentabilidad y buena resistencia, y en el caso de la global, también tiene un alto nivel de rentabilidad y está aislada de potenciales caídas. Al hablar de la deuda privada en Reino Unido, el informe es menos optimista, pero habla también de rentabilidades atractivas y resistencia a desaceleraciones económicas.
Según el estudio, el Brexit posiblemente tendrá un impacto “templado” o moderado en la renta variable y la renta fija global pero sí tendrá consecuencias directas en estos activos en Reino Unido.
De hecho, las mayores consecuencias podrían llegar en la bolsa británica, debido a la incertidumbre y al débil crecimiento, si bien el informe señala que las empresas del FTSE 100 se benefician de una exposición global. En Europa, podría darse una mayor incertidumbre y un menor crecimiento, y del mismo modo, a nivel global y aunque existe una dinámica de crecimiento más fuerte, habría preocupaciones sobre los precios de la renta variable.
La consultora también destaca que el mercado bursátil de EE.UU. podría ganar tracción hasta cierto punto, en la medida en que una huida hacia la calidad de los inversores en renta variable podría hacerles trasladar sus inversiones desde Europa hacia el otro lado del Atlántico.
En renta fija, el riesgo en Reino Unido viene de la incertidumbre y los riesgos inflacionistas, a pesar de los beneficios de los bajos tipos y las políticas del Banco de Inglaterra, dice el informe. En Europa, los expertos advierten de las oportunidades limitadas para obtener retornos ajustados a los riesgos y, en renta fija global, aluden a los peligros de las subidas de tipos.
El private equity también ofrece oportunidades a nivel global, a pesar del débil crecimiento, dicen desde bfinance.
El consejo de administración de Morningstar ha nombrado a Kunal Kapoor CEO de la entidad, con efecto a partir del 1 de enero de 2017. Kapoor, de 41 años, que actualmente desempeña el cargo de presidente, también pasará a formar parte de la junta directiva de Morningstar a partir de la misma fecha.
A su vez, el fundador de la empresa Joe Mansueto se convertirá en presidente ejecutivo y continuará sirviendo como presidente de la junta. Para limitar el número de consejeros ejecutivos, Don Phillips ha optado voluntariamente a renunciar a la junta a partir del 31 de diciembre de 2016.
«Mientras nos dirigimos hacia la siguiente etapa de la innovación y el crecimiento de nuestra compañía, no puedo pensar en una persona más adecuada para para dirigir Morningstar que Kunal. Es un veterano de la compañía que vive y respira en consonancia con nuestra misión de crear productos que ayuden a los inversores a alcanzar sus objetivos financieros», explicó Joe Mansueto, presidente y CEO de Morningstar.
Kapoor se unió a Morningstar como analista de datos en 1997 y ha sido presidente de la empresa desde octubre de 2015. En su actual cargo es responsable del desarrollo e innovación de productos, de la venta y comercialización, así como de la ejecución y la rendición de cuentas en toda la compañía. Anteriormente fue responsable de productos globales y de soluciones de cliente y ha pasado por varios puestos en la compañía.
Morningstar extenderá su Analyst Rating a los ETFs
Además, la firma ha anunciado su plan de aplicar, a nivel global, el Morningstar Analyst Rating™ a los ETFs. La compañía también combinará en Estados Unidos y Australia los ETFs con los fondos de inversión en los mismos grupos de comparación a la hora de calcular el Morningstar Rating™ o rating de estrellas. Estas dos mejoras permitirán a los inversores comparar de manera más fácil inversiones de distintos tipos, explica.
“Los inversores ven cada vez más los fondos y los ETFs como opciones intercambiables a la hora de elegir inversiones. Mediante la combinación en el mismo grupo comparativo, los inversores pueden comparar más fácilmente las inversiones, independientemente de la estructura del producto», comentó Ben Johnson, director de análisis global de ETFs de Morningstar. «La asignación de los Morningstar Rating cualitativos a los ETFs ayudará a los inversores a evaluar las perspectivas futuras de un ETF basadas en el análisis fundamental de nuestros analistas. Estas mejoras ayudarán aún más a los asesores y otros intermediarios financieros en un entorno marcado por disposiciones normativas cada vez más estrictas. Nuestra investigación y clasificaciones independientes, que hemos estado proporcionando a los inversores durante más de 30 años, seguirán facilitando los esfuerzos de due diligence y seguirán sirviendo los mejores intereses de los inversores», añade.
Morningstar asignará un Analyst Rating a unos 300 ETFs a lo largo de este año y ampliará su cobertura con el tiempo. El equipo de analistas de Morningstar publica ya informes cualitativos sobre más de 650 ETFs a nivel mundial.
El Morningstar Analyst Rating es un rating cualitativo que muestra la convicción de los analistas de Morningstar en la habilidad del fondo o del ETF a superar a sus competidores (tanto fondos como ETFs) en términos de rentabilidad ajustada al riesgo en un ciclo completo de mercado. El Morningstar Analyst Rating tiene una escala de 5 niveles: Gold, Silver, Bronze, Neutral y Negative. Los analistas llegan al rating a través de un análisis de 5 pilares clave: personal, firma gestora, performance, precio, y proceso.
Wikimedia CommonsFoto: Haakon S. Krohn. El mayor riesgo para los bancos centrales es la potencial correlación entre riesgos financieros y no financieros
De acuerdo con Pablo Villamichel, director del departamento de Riesgos del Banco Central de Costa Rica dadas las funciones sistémicas de los bancos centrales, el mayor riesgo al que se enfrentan es la potencial correlación o causalidad entre riesgos financieros y no financieros. “Un incidente operativo en el Banco Central puede tener implicaciones sistémicas y sobre el riesgo financiero del Banco. Por lo cual se debe buscar reducir la probabilidad e incidencia de cada uno, así como de la potencial correlación entre ambos”.
Villamichel considera que en general, la exposición a riesgos de los bancos centrales es distinta a los bancos comerciales y empresas. Según él, los bancos centrales toman más riesgo en situaciones de crisis, por lo cual deben anticipar estas circunstancias, mitigar su materialización y cuidar su credibilidad en todo momento. “La credibilidad es el capital que les permite poder cumplir sus objetivos en el largo plazo. Para esto, los bancos centrales tienen que estar suficientemente capitalizados y ser administrados de tal forma que se mantenga financieramente independiente”.
En cuanto a Latinoamérica en particular, según el directivo hay tres retos principales que son :
Continuar con la tendencia de implementación de la gestión de riesgos dentro del modelo de gobierno corporativo.
Internalizar los riesgos sistémicos que surgen de la interacción de los riesgos de los diferentes participantes en un mercado.
Cuidar el riesgo de liquidez
En su opinión, lo primero que deben hacer las instituciones financieras para implementar modelos de riesgo de liquidez efectivos es buscar una adecuada medición del riesgo de liquidez. “Esto permite poder hacer ejercicios de stress que permitan analizar circunstancias en las cuales se compromete la posibilidad de hacer frente a todas las obligaciones de la institución en forma oportuna, aunque sean poco probables en un momento dado del tiempo… Hay que tener en cuenta que la región ha vivido años de relativa estabilidad económica y financiera que favorece la subestimación de los riesgos”.
Villamichel estará presente en la conferencia La Liquidez y la Gestión de Activos-Pasivos en LATAM que se llevará a cabo los días 12-14 de Septiembre de 2016 en la Ciudad de Miami, Florida, donde expondrá tres metodologías para incorporar la medición explicita del riesgo de liquidez como factor de riesgo en un indicador de valor en riesgo de un portafolio de inversión.
Novecento. CAIA organiza un cocktail de networking
Chartered Alternative Investment Analyst Association (CAIA) celebrará un evento el próximo 22 de septiembre en el Novecento de Brickell Avenue en Miami.
Luego del exitoso lanzamiento de la sección miamense el pasado mayo, la CAIA celebrará su primer evento en la región con el objetivo de crear un espacio en el que se pueda intercambiar ideas, aprender y relacionarse con otros profesionales de las inversiones alternativas.
El evento comenzará a las 5 de la tarde.
CAIA es líder mundial, y una autoridad, en la educación sobre inversiones alternativas, especialmente en private equity, real estate, hedge funds, commodities y alternativas líquidas.
Foto: NYSE. El mercado de fusiones y adquisiciones no muestra signos de desaceleración
El mercado de fusiones y adquisiciones sigue siendo fuerte en 2016 tras el récord mundial de volumen de negocio registrado el año pasado, que se situó en torno a los 5 billones de dólares, según datos de Dealogic. Las exitosas fusiones vistas recientemente, como la propuesta de adquisición de Pfizer a la compañía biofarmacéutica Medivation, muestran el mercado se mantiene saludable.
Además, explica Michael A. Allison, portfolio manager de renta variable de Eaton Vance, la actividad para lo que resta de año parece prometedora, ya que los tipos de interés siguen siendo bajos y algunas de las empresas más grandes del mercado tiene dinero en efectivo en el balance que pueden gastar. Algunos acuerdos importantes incluyen:
La propuesta de Pfizer para comprar Medivation y AstraZeneca.
La intención de Wal-Mart de comprar Jet.com.
La posible operación entre Verizon y Yahoo.
La oferta de Microsoft por LinkedIn.
Aunque el récord de 2015 fue impulsado por grandes megaacuerdos, este año podría estar marcado por un alto número de operaciones relativamente pequeñas, según las previsiones de JP Morgan.
“Algunas empresas están recurriendo a las fusiones y adquisiciones como una manera de aumentar los ingresos en una economía de crecimiento lento. En otras palabras, cuando se enfrentan a la elección de si se deben crecer orgánicamente o comprar, algunas están optando por comprar otras”, explica Allison.
Para el gestor, las compañías estadounidenses están sentadas sobre una montaña de cash estimada en 1,8 billones de dólares de sus balances, aunque recuerda que gran parte de ésta se concentra en las grandes compañías de tecnología como Apple y Microsoft. “Es por eso que vemos la tecnología como un sector propicio para más fusiones y adquisiciones”, dice Allison.
Varios sectores
En el sector financiero, las nuevas regulaciones tras la crisis están impulsando las transacciones en la banca. El ejemplo de esto es la reciente adquisición de F.N.B. Corporation de Yadkin Financial.
Y el sector de consumo también ha experimentado algunas operaciones de alto calado recientemente, entre las que se incluyen la adquisición de la firma de alimentación WhiteWave Foodspor Danone. Además, General Mills es visto como un candidato potencial para ser comprado por la firma de capital privado 3G Capital, de acuerdo con informaciones publicadas en los medios especializados.
Por último, con un ojo puesto en los impuestos, EE.UU. puede ser el mercado perfecto para ver más operaciones en muchas compañías de biotecnología y farmacia de cara al futuro.
“Las grandes empresas farmacéuticas de Estados Unidos, que acumulan enormes reservas de cash, podrían iniciar grandes adquisiciones.En definitiva, las operaciones de fusiones y adquisiciones registraron cifras récord en 2015 y se mantienen en buena forma en un contexto en el que las bolsas estadounidenses han tocado máximos históricos y en donde los tipos de interés siguen siendo bajos. Sectores específicos, como los de consumo, las finanzas, la salud y la tecnología podrían ver un incremento de las operaciones de cara al futuro”, concluyeel portfolio manager de renta variable de Eaton Vance.
. Conchita Calderón se une a la banca privada de Rothschild Bank como managing director
Conchita Calderón, banquera de referencia en el mercado mexicano de clientes de UHNW, ha fichado por Rothschild Bank. Con base en Zúrich, será responsable del desarrollo del mercado azteca para el segmento de grandes patrimonios.
Calderón se une a la entidad suiza proveniente de JP Morgan, donde durante casi tres años fue la directora ejecutiva de Desarrollo de Nuevos Negocios para México.
Anteriormente, trabajó como socia de Canepa Management, entidad que participa en el capital de Azora, como responsable del mercado mexicano.
Con más de 14 años de experiencia en el sector financiero y wealth management, Calderón ha desarrollado la mayor parte de su carrera en Banco Santander, en la división de Banca Privada, entre Miami y México, especializándose en clientes ultra-high-net worth (UHNW).
CC-BY-SA-2.0, FlickrPhoto: Susanita, Flickr, Creative Commons. Brexit will Fuel Fund Launches in Europe
En el segundo trimestre de este año los inversores europeos vieron reducida su oferta de fondos en más de 200 productos, en la medida en que 689 desaparecieron del mercado (con 437 liquidaciones y 252 fusiones) y no fueron suficientemente compensados por los lanzamientos (463 nuevos fondos). Sin embargo, para Lipper Thomson Reuters, tras el Brexit esto podría cambiar. “Tras el voto del Brexit y sus posibles implicaciones para la distribución de fondos en Europa, esperamos que el número de productos vuelva a crecer en el curso de los próximos dos años”, explican Detlef Glow, responsable de Análsis de Lipper en EMEA, y Christoph Karg, Content Management Funds EMEA, autores del último informe sobre lanzamientos, liquidaciones y fusiones en la industria de fondos europea en el segundo trimestre del año.
Los autores explican el porqué de esta tendencia hablando de dos patrones de comportamiento: en primer lugar, las gestoras con sede en Reino Unido tendrán que asegurarse su acceso al mercado continental europeo con el lanzamiento de productos que estén domiciliados en la Unión Europea, un escenario que llevará a un mayor dominio de Luxemburgo e Irlanda como centros internacionales de gestión de activos en Europa.
En segundo lugar, las gestoras con sede en la Unión Europea empezarán a lanzar fondos que estén domiciliados en Reino Unido para llegar a ese mercado, lo que impulsará al alza el número de fondos allí registrados.
Con todo, los autores del informe recuerdan que también los mercados y las tendencias de flujos seguirán teniendo impacto en la actividad de los promotores de fondos en Europa en una u otra dirección, conduciendo al lanzamiento de nuevos productos o a todo lo contrario (llevando al cierre de productos ya existentes que han dejado de gozar del favor de los inversores).
Sin olvidar el papel de la regulación: “Con la creciente presión en rentabilidad, al menos para las gestoras en manos de bancos o aseguradoras, los promotores limpiarán su rango de productos para aumentar su eficiencia en un escenario de costes crecientes debido a las demandas regulatorias”, recuerdan los expertos.
Según los datos del estudio, a finales de junio de este año había en la industria europea 31.815 fondos registrados para la venta en Europa, con los fondos de renta variable contando con la mayor cuota por número de productos (37%) y Luxemburgo dominando como domicilio en el continente (con 9.109 fondos), seguido de Francia.
Ludovic Colin . Ludovic Colin New Head of Global Flexible Investment at Vontobel AM's Fixed Income Boutique
Ludovic Colin ha sido nombrado director del equipo de Inversión Flexible Global de la boutique de renta fija de Vontobel Asset Management. El nuevo equipo será responsable de gestionar los fondos Vontobel Fund – Absolute Return Bond y Vontobel Fund- Bond Global Aggregate, que continuará estando gestionado por Hervé Hanoune.
En los últimos años, Vontobel ha incrementado los activos bajo gestión en renta fija hasta los 25.000 millones de francos suizos. Además de gracias a adquisición de TwentyFour Asset Management, otra de las claves del crecimiento ha procedido de las entradas de dinero en los fondos de bonos flexibles de la boutique de Renta Fija de Vontobel Asset Management con sede en Zúrich.
Ludovic Colin será el gestor principal de las estrategias de bonos de retorno absoluto y Jack Loudoun desempeñará la función de co-gestor. Ludovic Colin se incorporó a Vontobel Asset Management en 2015 como gestor de carteras senior. Anteriormente trabajó como especialista macro en diferentes activos en Goldman Sachs y como gestor de carteras en Amundi en Londres.
Jack Loudoun, que se incorporó a Vontobel Asset Management en 2015 como gestor de carteras de estrategias de bonos de retorno absoluto, cuenta con una dilatada experiencia en la gestión de estrategias de retorno absoluto, principalmente en Invesco y Deutsche Asset & Wealth Management. Durante su carrera, ha sido responsable de tipos de interés globales, crédito y estrategias macro.
“El nuevo equipo fortalecerá aún más nuestras reconocidas capacidades en renta fija flexible, ofreciendo a nuestros clientes estrategias tanto de retorno tanto total como absoluto”, ha comentado Hervé Hanoune, director de Renta Fija en Vontobel Asset Management.
La boutique de renta fija de Vontobel con sede en Zúrich se fundó en 1988 y se centra en cuatro líneas de productos de gestión activa: bonos globales y suizos, bonos corporativos, bonos de mercados emergentes y bonos flexibles. La boutique está compuesta por 24 profesionales de inversión con una media de 15 años de experiencia en la industria. Los expertos en bonos de Vontobel comparten la convicción de que el análisis fundamental, el pensamiento independiente y la gestión activa de carteras constituyen las claves para un rendimiento consistente.
