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Los mercados se resienten un día después del referéndum ilegal de Cataluña

Antes del referéndum de ayer domingo en Cataluña, las aguas de los mercados estaban en calma, a la espera de los acontecimientos. La celebración de la consulta ilegal, en medio de actuaciones policiales para impedirla, y el resultado favorable a la independencia según fuentes de la Generalitat, ha disparado la incertidumbre y complicado una situación a la que pocos ven una salida fácil ni temprana. Sobre todo teniendo en cuenta que el gobierno autonómico ha anunciado que proclamará la independencia de Cataluña, de forma unilateral, en los próximos días.

Con este telón de fondo, las bolsas europeas abrían la jornada con caídas mínimas, pero el Ibex se demascarba de esta tendencia y caía algo más del 1%, arrastrado principalmente por bancos como CaixaBank, Sabadell o Bankinter. También se resentía la prima de riesgo española, que aumenta hasta rozar los 120 puntos básicos frente a los 115 puntos que marcó en el cierre del viernes. El día también arrancaba con caídas en el euro, que perdía los 1,18 dólares del viernes y, a primera hora de la mañana, se situaba en 1,17 dólares.

“La reacción inmediata del mercado al referéndum separatista ilegal en Cataluña es probable que pase desapercibida, pero lo que sucederá después será crucial”, decía Nigel Green, fundador y director general de DeVere Group, una de las mayores organizaciones independientes de servicios financieros del mundo. De hecho, la reacción de otras plazas financieras, más allá de la española, es tibia: “Cuando los mercados mundiales abran el lunes, la reacción inmediata probablemente será silenciosa. El mercado bursátil español es relativamente pequeño. El país representa sólo el 5% del índice MSCI Europe, frente al 28% del Reino Unido, el 15% de Francia o el 14% de Alemania. Y es poco probable que haya un reequilibrio inmediato de la cartera como respuesta directa a los acontecimientos en Cataluña”, apunta.

Sin embargo, advierte de que tendrá más consecuencia sobre el mercado lo que aún está por ocurrir y considera que, a pesar de que los mercados financieros mundiales han superado en gran medida los acontecimientos en Cataluña hasta ahora, es importante que los inversores mantengan sus ojos en todos los acontecimientos políticos importantes a posteriori.

“Si los catalanes toman nuevas medidas ilegales después de la votación, y tal vez fomenten la desobediencia civil, la incertidumbre crearía una volatilidad significativa y las perspectivas para la economía de la región de la Unión Europea y de España se oscurecerán. La campaña en curso de los separatistas catalanes también podría desencadenar un importante efecto desestabilizador, ya que alentaría a otras áreas a votar por la independencia de la Unión Europea. Por supuesto, en este contexto, podríamos esperar que el euro se vería sometido a una presión considerable”, advierte.

Cambio de posiciones

Ante este escenario, Green cree que los inversores deben permanecer plenamente diversificados en las clases de activos, los sectores y las regiones, con el fin de salvaguardar y maximizar sus carteras y asegurar que se mantengan en el buen camino para alcanzar sus objetivos financieros a largo plazo.

Según apunta Roberto Berzal, sales trader de Orey iTrade, “mientras la volatilidad siga presente en España, los inversores deberían reducir exposición al mercado nacional, bien buscando alternativas en otros mercados europeos que actualmente están más tranquilos –Portugal, Alemania–, o sobreponderando el mercado americano. También se podrían buscar alternativas de inversión para llevar a cabo coberturas de cartera a través de productos alternativos, redirigiendo a la vez el peso de la cartera a sectores defensivos, como puedan ser las utilities”.

En su opinión, hoy hemos visto cómo la situación de Cataluña es un factor de volatilidad en el mercado nacional, “por lo que la bolsa española se ha despertado con una fuerte presión vendedora, síntoma de huida de los inversores de las posiciones en España”. Según advierte Berzal, mientras siga esta situación de incertidumbre, “los mercados serán cautelosos, por lo que podríamos ver movimientos desfavorables en nuestros selectivos”.

Vigilar los riesgos e incluir estrategias de cobertura, la recomendación de Amundi AM para este contexto de mercado

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Joao Caram. El incremento de las duraciones de los índices de referencia amenaza a los inversores de bonos indexados

Las posturas acomodaticias que siguen dominando el mensaje de los bancos centrales y el aumento de los riesgos geopolíticos son para Amundi Asset Management los motores divergentes que han conducido a los financieros al punto en el que están. El tono de los bancos centrales sigue siendo ampliamente flexible en todo el mundo, lo que continúa siendo un factor de apoyo para el apetito por el riesgo. Por otro lado, los riesgos geopolíticos siguen siendo elevados, aunque la volatilidad del mercado ha estado relativamente contenida a pesar de la escalada de las tensiones derivadas de las pruebas nucleares de Corea del Norte.

Los expertos de la gestora internacional creen que este fenómeno puede atribuirse a la «red de seguridad» creada por los bancos centrales. Sin embargo, advierten, la aversión al riesgo ha sido visible en la demanda de los llamados activos seguros como el oro, el yen japonés y los bonos del Tesoro de los Estados Unidos.

Para Amundi Asset Management, la pregunta clave ahora es cuánto tiempo continuará el apoyo de los bancos centrales, en un contexto de crecimiento robusto y sincronizado y cuáles podrían ser las consecuencias en los mercados financieros, donde las valoraciones se están volviendo menos atractivas (especialmente en renta fija).

“Si las amenazas de Corea del Norte siguen siendo sólo ruido, como creemos, los mercados financieros se volverán a centrar en los fundamentos, que son todavía ligeramente positivos para la renta variable y podría aumentar la presión sobre los rendimientos de los bonos”, explican Pascal Blanqué, CIO del grupo, y Vicent Mortier, co-CIO, en el análisis mensual de la firma.

El principal riesgo que prevén en esta etapa está en las muchas visiones de consenso del mercado que podría volverle vulnerable a cambios repentinos de sentimiento debido a cambios en las políticas de los bancos centrales, expectativas económicas insatisfechas y eventos geopolíticos inesperados.

“Por esta razón, creemos que los inversores deben seguir explotando las oportunidades de mercado donde todavía hay valor (siendo selectivos en renta variable y en crédito y con un enfoque creciente en la calidad), pero al mismo tiempo, animamos a reevaluar constantemente los factores de riesgo en sus carteras considerando diferentes dimensiones (crédito, liquidez, riesgo de mercado). Al ser la mayor parte de estos riesgos ocultos (la liquidez es buena hasta que de repente se seca) y la correlación entre las clases de activos bastante alta, creemos que un mayor uso de estrategias de cobertura seguirá siendo crucial para limitar las pérdidas potenciales”, concluyen.

Los roboadvisors estadounidenses ya gestionan más de 20.000 millones de dólares

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En Estados Unidos, las empresas start-ups dedicadas al asesoramiento automatizado de inversiones, más conocidas como roboadvisors, han multiplicado por ocho sus activos bajo gestión respaldadas por un amplio número de cuentas de ahorro para la jubilación. En Europa, los robo-advisors solo representan alrededor del 5% al 6% de la inversión total en Estados Unidos, pero probablemente se beneficien de un mayor interés por parte de los inversores institucionales.

Según detalla Deustche Bank Research en su informe “Robo Advice – a true innovation in asset management”, el mercado para las start-ups que se dedican a proporcionar servicios entre empresas y consumidor final se está saturando, por lo que muy probablemente habrá alianzas y adquisiciones que serán establecidas entre las firmas de asset management y los bancos en los próximos años.

Un escenario crecimiente y cambiante

El término roboadvisors se ha convertido en una de las palabras más utilizadas en relación con la tecnología financiera y la industria del asset management. Hace referencia a una nueva variedad de la oferta digital que proporciona a los inversores un acceso a una serie de servicios de asesoramiento automatizado en inversiones, ofrecidos a unos precios muy atractivos y que han experimentado un crecimiento espectacular. Esta nueva estirpe plantea un desafío significativo para el asesoramiento financiero tradicional y los servicios de asset management. Además, posee el potencial para cambiar profundamente la manera en la que el asesoramiento financiero es proporcionado gracias a la facilidad y sencillez del proceso con el que los roboadvisors pueden incorporar a sus nuevos clientes, el análisis de las carteras, la asignación de los activos y el rebalanceo, además de sus bajos costes y de un sólido rendimiento, algo que ya hecho que los activos bajo gestión hayan crecido exponencialmente en los últimos años.

El caso de Estados Unidos y la Unión Europea

En Estados Unidos, los activos bajo gestión de las empresas start-ups de robo-advisors (las firmas Fintech que excluyen asset management establecidos y que ofrecen servicios de gestión de carteras automatizados) han visto como sus activos se multiplicaban por ocho, desde los 2.300 millones de dólares que gestionaban en 2013 a los 20.000 millones de dólares que han acumulado hasta el primer trimestre de 2017. El principal impulso que ha posibilitado este crecimiento ha sido probablemente el incremento del número de cuentas de ahorro para la jubilación que utilizan roboadvisors. Por supuesto, todavía son los primeros años de historia de los roboadvisors, y se podría ver un menor ritmo de crecimiento en los siguientes años.

Existe una creciente competencia entre las empresas start-ups de roboadvisor que se han establecido como firmas de gestión de activos, así como entre los bancos que han entrado en el negocio del asesoramiento de patrimonio automatizado. El mercado se está convirtiendo en ambiente desapacible para las empresas start-ups de Fintech, en especial para aquellas que no tienen una larga red de clientes. En Estados Unidos, los activos de los planes de pensiones de contribuciones definidas, dedicados al ahorro para la jubilación, son ampliamente invertidos en firmas de asset management que gestionan enormes fondos. El giro realizado por los ahorradores de pensiones hacia las empresas de roboadvisors subsidiarias de firmas establecidas y de sus bancos probablemente impulse los activos bajo gestión de los próximos años. Con una mayor presión competitiva, las start-ups de robo-advisors muy probablemente evolucionen desde un negocio entre empresa y consumidor directo a un negocio de servicios entre empresas. Y, muy probablemente se asocien con firmas de gestión de activos o bancos, o serán absorbidos por éstos.

Un análisis detallado de los robo-advisors independientes en la Unión Europea, por ejemplo, aquellas empresas start-ups, es más difícil de poner en pie, ya que casi ninguna empresa hace públicos sus datos de activos bajo gestión. Así, las cifras disponibles sugieren que los activos bajo gestión que manejan en la Unión Europea son cercanos al 5%-6% del total invertido en Estados Unidos. Los estimados de la industria indican que existen al menos cinco firmas de roboadvisors en las que cada una gestiona más de 100 millones de euros. Además, los robo-advisors europeos están concentrados en un número pequeño de países. Reino Unido lidera la clasificación, con aproximadamente un 75% de los activos bajo gestión del mercado europeo. Y, un 17% de los activos tiene su origen en Alemania. De los 60-70 roboadvisors que están establecidos en Europa, cerca de un tercio se encuentran en Reino Unido y otro tercio en Alemania. Esto implica que los robo-advisors en Alemania son relativamente pequeños y que probablemente se vea algo de consolidación o que se pueden esperar algunas salidas en el mercado. Al mismo tiempo, el mercado alemán ofrece un enorme potencial para los roboadvisors, conforme muchos hogares no participan en los mercados de capitales y gestionan sus ahorros a través de los tradicionales depósitos bancarios.

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En el conjunto de Europa, la participación en los mercados de capitales por parte de los inversores retail sufre una fuerte aversión al riesgo y una fuerte dependencia en sistemas de pensiones de reparto de beneficios. Como resultado, los depósitos bancarios (un 41%) y las aseguradoras y las reservas de fondos de pensiones (un 39%) componen el principal núcleo de ahorro financiero de los hogares. Expresado de otro modo, incluso aunque Europa tiene una gran industria de fondos de inversión (con activos bajo gestión de 23 billones de euros en 2016), los clientes típicos son inversores institucionales o individuos de grandes patrimonios (HNWIs). Al respecto, los roboadvisors podrían beneficiarse de un mayor interés por parte de los inversores institucionales o por parte de los inversores HNWI. De hecho, puede que esto esté a punto de suceder conforme, al igual que en Estados Unidos, los gestores tradicionales de activos y los bancos que gestionan los grandes fondos han comenzado a ofrecer servicios de roboadvisors en Europa. Además, en el largo plazo, los cambios entre depósitos de ahorro a inversión en el mercado de capitales pueden crear un impulso adicional para los roboadvisors en la Unión Europea.

Los clientes no son solo Millennials

Los clientes de los robo-advisors no son solo Millennials, con edades comprendidas entre los 24 y los 35 años, que adoptan rápidamente las nuevas tecnologías, prefieren un enfoque de autoservicio y son por lo tanto los usuarios lógicos iniciales. De hecho, en los primeros años de los robo-advisors de 2013 a 2014, un 50%-60% de los clientes eran Millennials. Sin embargo, esto ha cambiado en los últimos años. Los estimados de la industria indican que los clientes estadounidenses de los roboadvisors de media se encuentran a mitad de sus 40 años, con balances que se inclinan ligeramente hacia las seis cifras. Esto apunta a una base más amplia de clientes en Estados Unidos que está cada vez más atraída por los servicios de inversión automática. La información disponible sobre la demografía de los clientes europeos de los roboadvisors es limitada. Para Alemania, existen estimaciones que apuntan que los clientes tienen una media de 40 años, un ingreso neto mensual de 4.000 euros y son graduados universitarios. Algunas cifras más detalladas están disponibles para los inversores italianos. En Italia, el número de clientes masculinos es mucho mayor que el de los clientes femeninos, algo que suele ser frecuente en la mayoría de países. Los clientes con un mayor grado de educación suelen utilizar más los servicios de los roboadvisors que los inversores con menor educación. La misma premisa suele ser válida en el caso de la educación financiera. Por último, existe una correlación linear entre el patrimonio y la utilización de roboadvisors. En general, sin embargo, los inversores que utilizan los robo-advisors probablemente no estén transfiriendo la totalidad de sus carteras a este tipo de cuentas, pero están incrementando la utilización de estos servicios.

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Invesco compra el negocio de ETFs de Guggenheim

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Invesco ha firmado un acuerdo definitivo para adquirir el negocio de ETFs de Guggenheim con 36.700 millones de dólares en activos bajo administración (al 31 de agosto de 2017), con lo que Invesco tendría 196.000 millones de dólares bajo administración.

Bajo los términos del acuerdo, Invesco pagaría por el negocio de ETF de Guggenheim Investments la cantidad de 1.200 millones de dólares en efectivo. La transacción se financiará utilizando una combinación de efectivo y deuda y se espera cierre en el segundo trimestre de 2018, luego de conseguir las aprobaciones necesarias.

De acuerdo con un comunicado, «la adquisición aportará una gama de fondos que amplían las capacidades activas, pasivas y alternativas de Invesco, mejorando la capacidad de la firma de proporcionar soluciones que ayuden a los clientes a alcanzar sus objetivos de inversión».

Martin L. Flanagan, presidente y CEO de Invesco comentó que «hemos construido y administrado a Invesco a lo largo de muchos años con un solo enfoque: ayudar a los clientes a alcanzar sus objetivos de inversión. El negocio de ETF de Guggenheim Investments es muy complementario al de Invesco, y nos permitirá ofrecer una de las gamas más completas e innovadoras de ETFs de smart beta de la industria».

Por su parte, Dan Draper, director global de ETFs de Invesco mencionó que «esta combinación fortalecerá aún más nuestra cuota de mercado y nuestra posición al brindar un mayor acceso a los principales canales y ampliar la escala y relevancia de nuestro negocio global de ETF».

Jerry W. Miller, presidente de Guggenheim Investments agregó que con el anuncio, «Guggenheim Investments da un paso importante en su estrategia de crecimiento al enfocar su enfoque en fortalezas centrales, incluyendo la gestión activa de cartera, tanto en nuestras estrategias institucionales como en otros negocios minoristas. Confiamos en que los accionistas de la división de ETFs de Guggenheim encontrarán en Invesco al socio y la plataforma adecuados para nuestra gama de productos ETF distintivos e innovadores, incluyendo uno de los principales ETF de la industria».

Merkel busca aliados nuevos para su cuarto mandato

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Las elecciones federales en Alemania tuvieron un resultado, en líneas generales, que coincide con las expectativas previas. La canciller Angela Merkel tratará ahora de constituir una coalición, probablemente con el Partido Democrático Liberal (FDP) y los Verdes, aunque desde una posición mucho más débil ya que continúa el voto de protesta contra los actuales líderes políticos europeos. Los anteriores socios de coalición de Merkel, el Partido Socialdemócrata (SDP), han salido también mal parados y han declarado que no tienen intención de formar parte de la próxima coalición.

Esto puede ser muy inquietante a corto plazo y los titulares reflejan la tensión sobre el tipo de coalición que Merkel pueda crear, si es que la consigue. Sin embargo, es improbable que cambie el carácter generalmente consensual de la política del país. En Alemania, los políticos de las distintas tendencias han hecho cuanto estaba a su alcance por manejar la economía de forma que preserve el empleo y mejore el bienestar de las personas, más que hacer el juego a las diversas facciones dentro de su propio partido o a los más interesados en el calendario electoral.

Los problemas internos que afronta Alemania, como la inmigración, la demografía y el crecimiento económico, reciben mayor prioridad que los que favorece la prensa de derechas o de izquierdas.Además, como ocurre con todos los integrantes del bloque de la moneda única, las posibilidades para aplicar políticas económicas radicalmente distintas son limitadas.

Liderazgo de la UE

Sigue habiendo interrogantes sobre las cuestiones cruciales a las que los líderes europeos tendrán que enfrentarse. Mientras el presidente francés, Emmanuel Macron, necesita la ayuda de Alemania para revitalizar las economías europeas, algunos de los socios de coalición de Merkel pueden ser reticentes a ver cómo Alemania apoya a los países que se niegan a seguir políticas económicas más sostenibles a largo plazo. El discurso de la primera ministra británica Theresa May en Florencia enumeró todas las ventajas de estar en la UE, pero a continuación cambió de dirección para pasar a explicar por qué Reino Unido no quiere formar parte de ella y, concretamente, para acatar también al conjunto de reglas que no han sido aceptadas por los políticos británicos o no se ajustan a lo que Reino Unido desea

El reto al que se enfrenta ahora Merkel es hallar uno o más socios de coalición que permitan a Alemania mantener su peso en la UE, aunque sin alimentar las fuerzas cada vez más proteccionistas, tanto a nivel interno como externo, que preferirían ver a los países alzar sus puentes levadizos y proteger el statu quo.

En última instancia, si todo se reduce a mantener y mejorar la riqueza económica, reducir el desempleo, invertir en mejoras en las infraestructuras y vivir dentro de sus posibilidades, Alemania favorecerá un discreto consenso. Tal como reconoció la canciller en su conferencia de prensa, el resultado significa que la tarea por delante es más difícil; no obstante, más que huir del reto, es probable que llegue a un consenso para abordar los problemas.

Tim Stevenson es director de renta variable europea de Janus Henderson Investors.

El número de grandes fortunas y la riqueza que concentran alcanzan el nivel más alto de la historia

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

El número de individuos que cuentan con un patrimonio superior a un millón de dólares en activos invertibles es el más alto de la historia a nivel mundial, tras crecer un 7,6% en 2016. Así lo desvela el nuevo Informe Mundial de la Riqueza (World Wealth Report 2017 – WWR), elaborado por Capgemini.

Para estas fortunas las firmas de gestión de patrimonio juegan un papel muy importante, ya que gestionan el 32,1% del patrimonio; mientras que el resto de la riqueza se reparte, en general, entre dinero en efectivo y depósitos bancarios, empresas, bienes inmuebles e inversiones directas, sin intermediación.

Según el informe, en 2016, las grandes fortunasa través de sus firmas de gestión patrimonial consiguieron una rentabilidad del 24,3%.“Esta cifra supera de manera significativa los retornos obtenidas por fondos pasivos ligados a índices de menores costes y brinda a los gestores de patrimonios la oportunidad de consolidar sus relaciones con los inversores millonarios. Y todo ello en un momento en el que tanto la población de millonarios como el volumen de riqueza que concentran marcan nuevas cifras récord, y en el que, además, existe un escenario potencial donde las BigTechs entrarían a ofrecer servicios de gestión de patrimonios”, apunta el informe.

Además de las excelentes rentabilidades logradas en 2016, las sociedades de gestión de patrimonios siguen evolucionando en su relación con los clientes, del mismo modo que las grandes fortunas mejoran la confianza en partícipes del sector, como los propios gestores de patrimonios y los organismos reguladores.

Evolución de las grandes fortunas

Según el informe, la población HNWI creció un 7,5% en 2016, un ascenso superior al registrado en 2015, cifrado en el 4,9%; y el volumen de riqueza que concentran creció un 8,8%, en comparación con el 4% de 2015.

Norteamérica y Europa alcanzaron crecimientos muy similares a los de Asia-Pacífico, lo que refuerza las proyecciones que indican que la riqueza de los millonarios podría superar los 100 billones de dólares en 2025 (estimaciones del 2016 WWR). En cada una de estas tres regiones, la población de millonarios ha crecido cerca del 7,5% y sus niveles de riqueza un 8,2%, lo que, si se compara con 2015, representa un gran salto en Norteamérica y Europa y una ligera desaceleración en Asia-Pacífico.

Por países, cabe destacar la mejora significativa de las cifras en Rusia y Brasil respecto al año pasado. Rusia ha registrado el mayor crecimiento de todos los países, un 20%, tanto en población como en valor del patrimonio, después de su leve retroceso en 2015. Brasil también logró un incremento de doble dígito en ambos parámetros tras el considerable descenso de 2015.

El desafío de las BigTech

Este contexto abre favorablemente las puertas a una posible entrada de las BigTechs en la gestión de patrimonios. Más de la mitad de las grandes fortunas (56,2%), según el informe, estaría dispuesta a considerar la utilización de los servicios de las BigTech para la gestión de su patrimonio, por entender que ofrecen eficiencia, transparencia, innovación y excelentes capacidades digitales.

En este sentido, las firmas tradicionales son conscientes de la amenaza competitiva que representan, si bien tienen percepciones diferentes en cuanto al posible impacto. Las BigTechs podrían emerger como fuertes competidoras si deciden entrar en el segmento de la gestión de patrimonios contratando expertos y reforzando sus capacidades.

Sin embargo, también podrían actuar como verdaderos aliados de las firmas de gestión de patrimonios, ayudándolas a superar los índices de satisfacción de sus clientes millonarios, que se han quedado estancados —en el 58,5% para las firmas y en el 56,3% para los gestores—, debido posiblemente a unas opciones de servicio limitadas y a las altas comisiones. Solo el 47,8% de las grandes fortunas afirma sentirse totalmente cómodo con las comisiones cobradas por los servicios de gestión patrimonial.

Las altas rentabilidades

Las buenas rentabilidades, una media del 24,3%, logradas con las inversiones bajo gestión de los gestores de patrimonios vislumbran buenas oportunidades para estas firmas. El estudio señala que entre las causas de estos sólidos resultados se encuentran el enfoque de inversión global de las grandes fortunas, el uso de crédito para invertir, la mentalidad de crecimiento de capital y la sólida rentabilidad de algunas clases de activos.

Anirban Bose, responsable mundial del área de Banca y Mercados Globales de Capitales de Capgemini, lo explica así: “Aquellas firmas que sepan combinar sus conocimientos y experiencia en gestión de patrimonios con altos niveles de satisfacción de experiencia digital del cliente, donde las BigTechs son una referencia, se posicionarán como líderes y ofrecerán servicios realmente innovadores.”

Además de mejorar los índices de satisfacción, una oferta de servicios en colaboración con las BigTechs ayudaría a incrementar la fidelidad de los millonarios que se sitúan en la franja inferior de volumen de patrimonio (entre 1 y 5 millones de dólares en activos), que son mucho menos proclives que el resto a recomendar a otros su gestor patrimonial, según un análisis del Net Promoter Score® [1], incluido por primera vez en este informe de la riqueza. Dado que este grupo representa el 90% de las grandes fortunas del mundo, para las firmas será fundamental mejorar la atención a sus necesidades específicas.

La colaboración de las firmas de gestión de patrimonios con las BigTechs podría crear una verdadera disrupción en el sector, aunque también entrañaría el riesgo de desembocar en una dura competencia con las BigTechs. Así con todo, el informe señala que es primordial que las firmas de gestión de patrimonios se centren en el desarrollo de sus capacidades en tecnologías escalables para mantener su ventaja competitiva ante un posible escenario futuro de participación en solitario en este mercado de las BigTechs.

[1]El Net Promoter Score (NPS) es una herramienta que mide la disposición de los clientes a recomendar productos o servicios de una empresa.Su finalidad es orientar a las empresas en el doble objetivo de conseguir más prescriptores y reducir los detractores. Net Promoter, Net Promoter Score y Net Promoter System, NPS y los emoticonos relacionados con NPS son marcas de servicio registradas de Bain & Company, Inc., Satmetrix Systems, Inc. y Fred Reichheld.

Una Cataluña independiente sería viable

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

A pocos días del referéndum de independencia de Cataluña, es hora de mirar la economía de esta región, que es el principal contribuyente al PIB nacional (alrededor del 18,9%) y cuyo PIB per cápita (PPP) es del 18,8%, superior a la media española.

No existe una solución milagrosa para determinar si esta región, una vez independiente, sería económicamente viable, pero al menos hay algunas características distintivas que suelen compartir las economías desarrolladas exitosas. Por lo general, el país necesita tener una economía diversificada e internacionalizada con alta productividad. Tratemos de aplicar estos criterios a Cataluña.

Economía diversificada

Cataluña es una economía muy diversificada y presenta una estructura de producción más equilibrada que otras regiones españolas. El tamaño del sector primario es relativamente pequeño. Los servicios son claramente el sector dominante, como ocurre en todos los países desarrollados, pero también cabe destacar que la proporción del valor añadido bruto (VAB) correspondiente a la industria es bastante grande en comparación con España y el resto de la UE.

Después de un fuerte descenso de 2009 a 2013 tras el colapso de la burbuja inmobiliaria, la industria ha ganado impulso gracias a las exportaciones y parece estar en mejor posición en comparación con hace unos años. Contrariamente a muchas otras regiones que sufrieron la desindustrialización, la industria sigue siendo un pilar clave de la economía catalana. Una vez llamada la fábrica de España, Cataluña también tiene un sector manufacturero muy importante. El VAB correspondiente al sector manufacturero es del orden del 16,7% frente al 13,4% de España y del 15,8% de la UE (datos de 2015). Además, se han corregido los desequilibrios que condujeron a la crisis, especialmente en el sector de la construcción, que finalmente ha vuelto a niveles normales.

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Apertura económica

Cataluña es una economía muy internacionalizada, con un superávit comercial del 11,5% del PIB en 2015. Esta apertura económica, junto con el auge del sector de la construcción y la entrada en la zona euro, explica el milagro económico que tuvo lugar entre 1999 y 2008 y se caracterizó por un crecimiento medio del PIB anual del 3,7%. La UE es, obviamente, el destino natural de las exportaciones (los tres principales socios comerciales son Alemania, Francia e Italia), pero Cataluña también ha llevado a cabo una exitosa diversificación comercial que ha sido impulsada durante la crisis soberana europea. El resultado es bastante convincente, ya que la cuota de las exportaciones a países no pertenecientes a la UE (especialmente a Sudamérica) ha aumentado del 26,7% en 2000, al 35% en 2015.

Productividad

Este es el criterio en el que más rezagada está Cataluña, al igual que España. A pesar de que la productividad aumentó tras la crisis en España como consecuencia de la robotización (el crecimiento medio anual de la productividad de España en la última década ha sido superior al de Alemania, con un 1,2% frente a un 0,7%), el país todavía tiene un largo camino para llegar a construir un modelo de crecimiento económico basado en la innovación y el conocimiento, como lo demuestra la baja clasificación de España en los estudios PISA.

Sin embargo, Cataluña es probablemente una de las regiones españolas mejor situadas para afrontar esta cuestión. En 2015, los datos de la Generalitat de Catalunya confirmaron un fuerte incremento de la inversión extranjera (+60,4% frente al +11% en España en el mismo período) lo que confirma un mayor atractivo. La región ha invertido masivamente en la creación de una poderosa infraestructura de investigación en sus universidades, pero aún no ha logrado crear centros como Alemania y Suecia, donde las universidades y el sector privado colaboran para desarrollar nuevas innovaciones. En el sector privado, el modelo de crecimiento sigue dependiendo demasiado a menudo de empleos poco cualificados, especialmente en el sector de los servicios o asociados al turismo. Son de baja productividad y afectarán negativamente al potencial crecimiento del PIB a medio y largo plazo.

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Viabilidad

Tras este rápido examen de la situación económica de Cataluña, se puede afirmar sin vacilación que, sólo por consideraciones económicas y por la condición de que permanezca en la Unión Económica y Monetaria Europea (UEM), la región sería viable como país independiente.

Dentro de la Unión Europea, una Cataluña independiente ocuparía el decimotercer lugar en un hipotético ranking UE29. Independientemente de si elige el camino de la independencia o permanece con España, Cataluña tendrá que invertir más en capital humano y educación para evitar volver a sus viejas costumbres y depender de bajos salarios para el crecimiento económico.

Tribuna de Christopher Dembik, responsable de Análisis Macroeconómico de Saxo Bank.

Rebajar expectativas o cambiar de estrategia: la elección de los inversores de cara a los próximos cinco años

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Los próximos cinco años, además de estar marcados por la incertidumbre política, se pueden caracterizar por un bajo crecimiento económico, mayor inflación y aumento de tipos de interés real, según Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM. En ese entorno, considera que una cartera 50% de renta variable y 50% renta fija tradicional puede proporcionar una rentabilidad real nula. En su opinión, para generar del 3% al 5%, los inversores deberán considerar rotar de acciones de EEUU a emergentes, Europa y Japón, así como industrias, ya que crecen a ritmo más rápido que la economía. También considera que los bonos ligados a la inflación pueden superar a la renta fija convencional.

Paolini espera que la rentabilidad real de las carteras tradicionales, principalmente bonos y acciones de mercados desarrollados, será históricamente mínima debido a un crecimiento económico deficiente, particularmente en países desarrollados, mayor inflación, débil aumento de productividad y alto nivel de deuda, «sin que los mercados puedan seguir confiando en la generosidad de los bancos centrales. Además los electores están cuestionando los beneficios de la globalización y las políticas pueden ser menos predecibles y ortodoxas. A ello se añade que partimos de precios de bonos y acciones a niveles históricamente caros».

En este escenario recomienda reducir el peso de acciones del mundo desarrollado e incrementar las acciones de emergentes, «y considerar un enfoque sector por sector para facilitar una rentabilidad de un solo dígito medio a alto ajustado a inflación. Dentro de la renta variable emergente favorece a países de gran economía doméstica, bajo nivel de deuda pública y población relativamente joven –como India e Indonesia-«.

La asignación por sector puede proporcionar una valiosa fuente de alfa

Otra estrategia en la que Paolini observa potencial es la asignación a industrias que crecen a ritmo más rápido que la economía, especialmente por cambio tecnológico. En concreto, cree que «las empresas de tecnología pueden ser ganadores por poder de imposición de precios y crecimiento. También pueden hacerlo bien sectores cíclicos que se benefician del bajo coste de los préstamos, como consumo discrecional y bienes raíces. Las empresas de materiales pueden beneficiarse de precios más altos de las materias primas no petroleras, dólar más débil, oferta controlada y aceleración de gastos en infraestructura en economías desarrolladas. Por otra parte las grandes petroleras pueden hacerlo peor debido a la caída de la demanda». También recomienda prestar atención a las energías renovables y la economía digital, así como al sector turismo.

Inversiones alternativas

El especialista también recomienda realizar inversiones alternativas como «hedge funds y otras inversiones cuya rentabilidad exhiben poca o ninguna correlación con acciones y bonos, como activos reales, que proporcionan cierta protección contra el previsible aumento de la inflación». En particular le agrada el mercado inmobiliario de EEUU.

De cara a renta fija, para los próximos cinco años, espera «un aumento de rentabilidad en todas las clases de renta fija y que los bonos ajustados a la inflación superen a los convencionales en EEUU y Reino Unido». Sin embargo, considera que la deuda de los emergentes en moneda local puede generar un 8% anual. El especialista anticipa una prolongada depreciación del dólar, con el euro a 1,25 por dólar para 2022.

El envejecimiento de la población puede dar lugar a mayor demanda de acciones en relación a bonos

«Las próximas tres décadas la esperanza de vida puede aumentar en siete años y la edad de jubilación en cuatro. Con la esperanza de vida en 85 años los que deseen jubilarse con 65 tendrán que generar una rentabilidad real anual promedio de 3 a 3,5% durante su vida laboral y en la jubilación. Para los que empiezan a invertir tendrán que generar 0,5% adicional real anual para mantener el nivel de ingresos en jubilación. Ello equivale a un 10% adicional en acciones en lugar de bonos» concluye Paolini.

José Enrique Concejo será el nuevo director global de Instituciones Financieras en Société Générale

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Société Générale Corporate & Investment Banking (SG CIB) ha nombrado a José Enrique Concejo como nuevo director global de Instituciones Financieras, cargo que ocupará a partir del 1 de enero de 2018.

Ubicado en París, José Enrique reportará a Thierry d’Argent y a Sylvie Rémond, co-directores de Cobertura y Banca de inversión. Sustituirá a Pierre-Yves Bonnet, quien después de 5 años al frente del departamento de Instituciones Financieras, creado en 2012, asumirá otras responsabilidades dentro del banco. Su nueva posición se anunciará más adelante.

Pierre-Yves Bonnet mantiene su posición actual al frente de Instituciones Financieras hasta el final de 2017 y se centrará en asegurar, desde principios de Septiembre, una buena transición con José Enrique en coordinación con Richard Kuras, director adjunto global de Instituciones Financieras. Según un comunicado de la firma y «apoyados en una experiencia sólida y amplio conocimiento del sector, José Enrique Concejo y Richard Kuras continuarán desarrollando la franquicia de instituciones financieras».

Concejo se incorporó a Société Générale Corporate & Investment Banking en 2009 como director de Cobertura de Instituciones Financieras para España y Portugal. Trabajó la mayor parte de su carrera en UBS banca de inversión, en un principio como analista sectorial en el equipo químico, posteriormente como asociado sénior dentro del equipo de mercado de capitales de renta variable y finalmente como director de Cobertura de Instituciones Financieras en España y Portugal. Cuenta con un MBA de Wharton School y un máster en Estudios Internacionales de Laudder Institute (University of Pennsylvania). También posee el certificado CFA.

Sigue el interés por los fondos de high yield, pero con menor fuerza que a principios de año

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Se acerca la normalización monetaria, que podría materializarse en EE.UU. con nuevas subidas de tipos en diciembre y en Europa con anuncios del recorte paulatino del QE por parte del Banco Central Europeo en la próxima reunión de octubre. Quizá por esa razón, aunque los inversores mantienen el apetito por los fondos de deuda high yield –siguen buscando retornos en un mundo con tipos bajo mínimos-, el interés es menor que a principios de año, cuando los pasos adelante de esa normalización monetarias estaban más lejanos.

Los datos de Trendscout, herramienta de fundinfo y que adelanta tendencias en la industria basándose en los clicks que los inversores hacen en documentos de fondos, muestran que en todo el mundo los inversores profesionales se están fijando en estos fondos, pero con menos fuerza que, por ejemplo, en el mes de febrero. A través de la medición de clicks en documentos de fondos, Trenscout puede mostrar el interés real que existe en la industria, e incluso sus datos pueden considerarse un indicador adelantado de las ventas de fondos.

Así, durante el arranque de 2017 (y con datos hasta la semana terminada el 17 de septiembre) se han registrado datos muy altos en cuanto al número de clicks por parte de inversores profesionales en fondos de este tipo. A lo largo de este año, los inversores profesionales han abierto o hecho click más de 5.000 veces por semana (con la excepción de la primera semana del año) en documentos que hablan de fondos de high yield. Desde 2015, ese número se había mantenido contenido en el entorno de los 3.000-4.000 clicks, y solo en algunos casos puntuales superando los 5.000.

Sin embargo, ese interés ha sido dispar, en función de la época del año de la que hablemos. De enero a marzo, la búsqueda de rentabilidad y la situación relajada de los inversores, que aún veían lejos la normalización monetaria (que sigue en EE.UU., pero todavía no se producía en Europa), disparó su interés: hasta casi 11.000 clicks hicieron los inversores en documentos de este tipo en la segunda semana de febrero. Esa cifra fue desinflándose hasta el entorno de los 6.000 clicks semanales a partir de abril, algo que se mantiene hasta la actualidad, en un entorno de mayor incertidumbre sobre las consecuencias de las futuras subidas de tipos en EE.UU. (la Fed podría anunciar una subida más en diciembre y al menos dos más el año próximo) y el inicio de decisiones de reducir el QE por parte del BCE próximamente.

NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE FONDOS DE HIGH YIELD, POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES. POR SEMANAS, DESDE EL COMIENZO DE 2017. DATOS: TRENDSCOUT, FUNDINFO

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A lo largo de la última semana contemplada en los datos (la del 17 de septiembre), los fondos más visitados han sido los de gestoras como M&G, Robeco, AB, Muzinich, PIMCO, GAM o Invesco.

En concreto, el M&G IF (7) – M&G Global Floating Rate High Yield Fund fue el fondo con más visitas, seguido del Robeco CGF – High Yield Bonds y el AB FCP I – Global High Yield Portfolio (ver cuadro). Entre los productos pasivos destacó el iShares plc – High Yd. Corp Bd. UCITS ETF.

NÚMERO DE CLICKS EN FOLLETOS Y DOCUMENTOS DE FONDOS DE HIGH YIELD POR PARTE DE INVERSORES PROFESIONALES INTERNACIONALES, EN LA SEMANA ACABADA EL 17 DE SEPTIEMBRE)

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