Edmond de Rothschild adquiere una posición mayoritaria en Cording Real Estate Group

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Edmond de Rothschild adquiere una posición mayoritaria en Cording Real Estate Group
Pixabay CC0 Public DomainArtisticOperations. Edmond de Rothschild adquiere una posición mayoritaria en Cording Real Estate Group

Edmond de Rothschild (Suisse) S.A. ha acordado establecer una alianza estratégica con Cording Real Estate Group, para crear un negocio integral de gestión de inversiones. Lo hará a través de su filial Orox Europe y de un acuerdo para adquirir una posición mayoritaria en Cording Real Estate Group.

Se trata de una firma de gestión de activos e inversiones alemana, británica y de Benelux con 2.300 millones de euros en mandatos y 80 empleados. Las actividades de Cording incluyen la gestión de inversión, gestión de activos y gestión inmobiliaria. La adquisición de este porcentaje mayoritario está sujeta a la aprobación regulatoria y se espera que se complete en el último trimestre de 2017.

Según indican desde Edmond de Rothschild, la transacción viene a fortalecer aún más la división inmobiliaria de la firma, actualmente gestionada por las filiales del Grupo Cleveland en Francia y Orox en Suiza y el norte de Europa, al añadir escala y  permitiendo la entrada en nuevos mercados. Esta alianza dará lugar a 7.800 millones de euros en activos y  contará con 125 empleados, repartidos en 11 oficinas en Reino unido, Alemania, Países Bajos, Francia y Suiza.

Bajo los términos del acuerdo, el equipo de gestión existente de Cording permanecerá como accionista minoritario. RodneyBysh seguirá como consejero delegado de Cording Real Estate Group, mientras que John Patridge  mantendrá su cargo de presidente del negocio de Cording.

Según ha explicado RodneyBysh, “desde la creación de la compañía en 2008, el equipo directivo ha buscado construir una plataforma integral de inversión en el norte de Europa con la amplitud y experiencia necesaria para ofrecer a los inversores los mejores acuerdos y estrategias de inversión. Vemos a Edmond de Rothschild como un socio fuerte y consistente, con una profunda experiencia en el sector y con un excelente acceso al mercado. Esta transacción nos permitirá fomentar aún más nuestro desarrollo”.

Por su parte,Ariane de Rothschild, presidenta del Comité Ejecutivo del Grupo Edmond de Rothschild, señala que “esta alianza estratégica es un importante paso en el desarrollo y fortalecimiento de nuestra plataforma inmobiliaria, en línea con la estrategia del Grupo. Las actividades y  el equipo de Cording completan nuestra oferta inmobiliaria y nos aportan un acceso inmediato a tres nuevos mercados en el Norte de Europa, al mismo tiempo que nos permite posicionarnos como un  jugador clave en el mercado de gestión de activos e inversiones inmobiliarias. Esta transacción refleja perfectamente lo que el Grupo representa: emprendedores  que buscan  crear un expertise innovador para mejorar constantemente los servicios que ofrecemos a nuestros clientes”.

La fundación argentina Cartoneros celebra una gala en Miami para recaudar fondos

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La fundación argentina Cartoneros celebra una gala en Miami para recaudar fondos
Foto: Baires Grill, 1010 South Miami Ave.. La fundación argentina Cartoneros celebra una gala en Miami para recaudar fondos

El próximo 6 de Noviembre a las 6 pm en el restaurant Baires Grill Brickell de Miami, la fundación Cartoneros celebra su primer evento para recaudar fondos en Estados Unidos.

Para acudir a la velada, que consiste en cóctel y una subasta silenciosa, se sugiere una donación a la fundación de 50 dólares por persona. La fundación cuenta con certificación para que los donativos se puedan desgravar del impuesto sobre la renta.

“Cartoneros y sus Chicos”, bajo la dirección de Renata Jacobs, tiene como objetivo mejorar la vida y el futuro de las personas que se dedican a recoger cartón para reciclarlo en Argentina. El primero de sus proyectos se centra en torno a los cartoneros de la cooperativa “Las Madreselvas” en el municipio de Pilar en Buenos Aires.

Los niños y jóvenes reciben apoyo escolar mediante clases de refuerzo y donaciones de material escolar, como ordenadores, libros o material para escribir.  También se ofrecen actividades extra-curriculares, supervisadas por los profesores.

Puede confirmar su asistencia al evento en mailto:events@cartoneros.org

 

¿Qué les espera a las bolsas hasta final de año?

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¿Qué les espera a las bolsas hasta final de año?
Foto: Aymeric Forest, director de inversiones Global Income y Multi-Asset de Schroders (izda.) y Keith Wade, economista jefe de Schroders (dcha.). ¿Qué les espera a las bolsas hasta final de año?

La economía global está en una trayectoria ascendente, firme y sincronizada, cada vez más dirigida por la industria y respaldada por una recuperación sincronizada en el comercio mundial. En el último evento de Schroders Live, un panel de expertos de la firma analizó si las bolsas pueden mantener su trayectoria ascendente a la vista de la próxima reducción de la liquidez del banco central, las tensiones geopolíticas, los movimientos de divisas y las altas valoraciones del mercado.

Los mercados de renta variable se han beneficiado claramente y en el futuro próximo debería haber un impulso positivo suficiente para generar más ganancias. Sin embargo, aún está por verse si esta recuperación es sostenible.

«Los datos son muy fuertes en este momento y estamos viendo cómo esta recuperación sincronizada se extiende», dijo Keith Wade, economista jefe de Schroders. «Esto está relacionado con una recuperación simultánea en el comercio mundial, que es además beneficiosa para Asia y es, de forma general, positiva para los mercados emergentes».

«Las acciones se han beneficiado de la recuperación sincronizada global y han salido de un período de recesión de ganancias. También vemos una sincronización en el crecimiento de las ganancias», explicó Aymeric Forest, director de inversiones Global Income y Multi-Asset de Schroders.

«Hemos entrado en un territorio de valoraciones altas pero no extremadamente», afirmó y añadió que el crecimiento de las ganancias ha sido fuerte. «Por el momento, veríamos alguna corrección como una oportunidad de compra«.

Forest argumenta que una recuperación en forma de V que sigue a una recesión en los beneficios empresariales es normal, y anticipa un crecimiento de las ganancias de entre el 8% y el 12% que respaldará los beneficios de 2018, pero una menor expansión en los PER.

Se requieren más estímulos

Sin embargo, a largo plazo, los mercados y la economía están entrando en una fase que verá surgir una serie de cuestiones quizás definitorias. Los expertos de Schroders estuvieron de acuerdo, por ejemplo, en que es probable que sea necesario un estímulo fiscal para mantener el impulso económico.

«Vemos la economía de Estados Unidos creciendo al 2% en términos de tendencia», dijo Wade. «Hay un cambio de consumidor hacia capex. Eso haría crecer la economía, pero tendría que haber algún tipo de estímulo para volver al 3%».

Forest considera que los estímulos adicionales son cruciales, tanto para la renta variable como para la economía. Su perspectiva a 12 meses sobre las expectativas de relajación fiscal es positiva. «Como las valoraciones se están volviendo menos atractivas, la atención se va a centrar en el crecimiento y ahí es donde los estímulos se vuelven tan importantes», dijo Forest. «Es la clave de mantener este ciclo en marcha, que históricamente ha sido largo, porque superar los obstáculos en el futuro va a ser cada vez más desafiante».

El gestor de Schroders recordó que el enfoque y la necesidad de estímulo son globales, no sólo en Estados Unidos. “Para el próximo año esperamos que los balances se expandan, pero a un ritmo mucho más lento que este año y con una tasa de crecimiento potencialmente negativa a partir de 2019″.

Forest reconoce que hay mucho en juego en los próximos 12 meses en términos de dar forma al camino a largo plazo para la renta variable. Con la política ultra acomodaticia llegando a su fin, lo que las empresas y los gobiernos hagan sobre el terreno será cada vez más importante.

En este sentido, Wade advirtió: «Una de las cosas en las que estamos pensando para 2018 es qué pasará con el riesgo periférico cuando se eliminen las compras. ¿Veremos que los diferenciales se amplían o que regresan algunos de los problemas de hace tres o cuatro años?

Riesgo de divisas

Con la oleada de ventas en el dólar estadounidense, la apreciación del euro y la reciente huida hacia la seguridad del yen japonés, la moneda vuelve a ser un riesgo clave para los inversores.

«De cara al próximo año esto será crucial, si vemos una estabilización o una corrección a corto plazo del euro o el yen. Ése será un factor que ayudará a aumentar las expectativas de ganancias», dijo Forest. «La divisa será fundamental para la asignación de capital regional».

De hecho, de acuerdo con Forest, los niveles actuales sugieren que los movimientos del euro y el dólar pueden haberse dado ya en gran parte, siendo el nivel de 1,20 euros por dólar un reflejo preciso del valor justo a largo plazo del euro.

La estrategia de venta de productos minoristas se convierte en una prioridad para los asset managers de Estados Unidos

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La estrategia de venta de productos minoristas se convierte en una prioridad para los asset managers de Estados Unidos
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Maryland GovPics. La estrategia de venta de productos minoristas se convierte en una prioridad para los asset managers de Estados Unidos

Un estudio de Cerulli Associates reveló recientemente que el crecimiento de los activos minoristas ha superado el crecimiento de los activos institucionales en base a uno, tres, cinco y diez años, alcanzando más de 19 billones de dólares al cierre de 2016. El modelos de la firma de análisis indica que los activos minoristas continúan creciendo a un ritmo superior que el de los inversores institucionales en una proporción de 7,6% frente a 5,2%.

«Los activos minoristas crecen como consecuencia de la cantidad de ‘baby boomers’ que se están jubilando y comienzan a retirar activos de planes de jubilación y otros productos, como IRA», afirma Jennifer Muzerall, directora asociada de Cerulli. «Otro factor determinante en el crecimiento de los activos minoristas es la disminución de la base de activos de ciertos segmentos institucionales, principalmente el espacio de beneficios corporativos definidos (DB)».

A pesar de que la cuota de mercado institucional es mayor que la minorista, explica Cerulli, los asset managers se verán presionados a medida que los canales institucionales continúen registrando pérdidas de activos.

Presión en las tarifas

Por eso, cada vez más managersestán comenzando a explorar la venta de productos y estrategias a través de intermediarios minoristas. Ya sea construyendo sus propios productos ’40-Act’, administrando activos a través de subadvisory, o realizando la asignación de activos utilizando modelos, muchos managerstradicionalmente enfocados en instituciones están dando los pasos necesarios para hacer que la estrategia de sus productos minoristas sea una prioridad, afirma Muzerall.

«La continua presión en las tarifas tanto en los canales institucionales como corporativos y las limitadas oportunidades para competir contra los roboadvisors están creando un ambiente desafiante para que los gestores incrementen los activos institucionales», continúa Muzerall. «Esta es la razón por la cual una comprensión profunda del tamaño del mercado y la oportunidad dentro de cada canal minorista intermediario es importante para idear una estrategia que optimice de la mejor manera los recursos de las empresas”, concluye la directora asociada.

LarrainVial contrata a Juan Andrés Pinilla para potenciar su presencia en el mercado de US Offshore

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LarrainVial contrata a Juan Andrés Pinilla para potenciar su presencia en el mercado de US Offshore
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gidzy. LarrainVial contrata a Juan Andrés Pinilla para potenciar su presencia en el mercado de US Offshore

LarrainVial ha concretado la incorporación de Juan Andrés Pinilla al equipo responsable de la distribución internacional en el mercado US Offshore, como parte del esfuerzo de la compañía por potenciar su presencia en esa región.

Pinilla cuenta con más de 35 años de experiencia en el sector financiero, y ha trabajado en cargos ejecutivos en diversas compañías en Argentina y Estados Unidos, como Prudential Securities, Guggenheim Partners y la oficina de representaciones y mandatos de Deutsche Bank.

Estará ubicado en Miami, desde donde reforzará al equipo dedicado al mercado US Offshore. Se centrará en atender a las bancas privadas, así como family offices e inversionistas institucionales.

“Estamos muy contentos por la llegada de Juan Andrés, que cuenta con gran experiencia y redes en la industria financiera, por lo que estamos seguros que será un gran aporte para el esfuerzo que estamos realizando en el mercado US Offshore”, afirma Juan Miguel Cartajena, managing director de Distribución Internacional de LarrainVial y responsable del equipo US Offshore.

La contratación va en línea con la apuesta de LarrainVial por ingresar a este mercado, iniciativa que comenzó en marzo de este año y para la cual cuentan con un acuerdo de distribución con NN Investment Partners, además de la oferta de productos de LarrainVial Asset Management, administradora de fondos que forma parte de la compañía, junto con la búsqueda de mandatos relacionados a inversiones en activos alternativos.

 

Copernico lanza un fondo long biased de acciones latinoamericanas

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Copernico lanza un fondo long biased de acciones latinoamericanas
Pixabay CC0 Public Domain. Copernico lanza un fondo long biased de acciones latinoamericanas

Copernico Capital Partners, asset manager con base en Bermuda y especializado en los mercados latioamericanos, anunció el lanzamiento de un nuevo fondo de acciones. Copernico Latam Equities Fund es un fondo long biased con foco en acciones de compañías de América Latina.

Se espera que este vehículo ponga especial atención en los mayores mercados de la región, Brasil y México, pero también en el mercado argentino, que se encuentra en un momento de gran recuperación, y en los mercados que conforman, conjuntamente con México, el MILA: Chile Colombia y Perú.

El fondo acaba de ser lanzado con un patrimonio de diez millones de dólares y se suma a un nicho todavía poco explorado en el espacio del asset management regional.

Hasta hace muy poco tiempo, los fondos de acciones long biased, también conocidos como L/S, eran moneda común solo en el mercado brasileño, el más importante y con el universo más amplio de emisoras en toda América Latina.

Este nuevo fondo de Copernico aspira a conseguir retornos del 10 al 15% anual en dólares con la expectativa de que tenga una correlación relativamente baja con los índices de la región.

Copernico, con unos $800 millones bajo manejo, es un gestor de activos reconocido en la región por su filosofía de inversión basada en el valor fundamental y su énfasis en el ¨bottom up¨ cuando se trata de analizar inversiones de riesgo.

Su universo de fondos es variado e incluye fondos tales como el Copernico Argentina fund, hoy en su tercera versión, y el Copernico Latin America Strategic Fund, uno de los hedge funds más antiguos de América Latina, lanzado en 1999.

La firma se fundó en 1999 y desde entonces ofrece una amplia gama de soluciones de inversión, con oficinas en Montevideo y Greenwich, CT. Los principales profesionales de inversión de la empresa tienen más de 25 años de experiencia y han navegado múltiples auges y retrocesos ciclos económicos de la región latinoamericana.

Lyxor AM aprovecha las posiciones a corto en las estrategias de fusiones de los hedge funds

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Lyxor AM aprovecha las posiciones a corto en las estrategias de fusiones de los hedge funds
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Jimmy Baikovicius. Lyxor AM aprovecha las posiciones a corto en las estrategias de fusiones de los hedge funds

El movimiento prudente hacia la normalización monetaria liderado por varios bancos centrales no causó estragos en los mercados, que encontraron respaldo en los buenos datos económicas y una serie de resultados empresariales mucho más saludables la semana pasada. Las elecciones en Japón también ayudaron, así como el Congreso del partido chino. La ausencia de grandes cambios en las políticas chinas, y un enfoque en la calidad y la igualdad en lugar de en la cantidad refuerzan el argumento de que habrá un aterrizaje suave, cree el equipo de Lyxor AM que lideran los estrategas senior de la firma, Jean-Baptiste Berthon y Philippe Ferreira.

En su análisis semanal, la firma recuerda que en los días finales de octubre, los rendimientos de los activos fueron regionalmente desiguales. Las incertidumbres con respecto a la magnitud de los recortes de impuestos y la incógnita sobre quién será el próximo presidente de la Reserva Federal detuvieron el impulso de Estados Unidos y provocaron la subida del dólar. Además, impulsó las acciones europeas y japonesas y los productos cíclicos. Los mercados emergentes reflejaron una ligera recogida de beneficios después del congreso chino.

La mayoría de las estrategias de los hedge funds se mantuvieron en territorios positivos, con Global Macro liderando el grupo gracias a sus posiciones en bonos europeos de vencimientos cortos y de sus posiciones en divisas y acciones japonesas.

El índice Lyxor Merger Arbitrage ha subido 7% hasta la fecha. Si bien los diferenciales de oferta se tensaron hasta el verano, desde entonces se han ampliado. Sorprendentemente, los fondos Merger permanecieron inmunes.

“Desde finales del año pasado, la percepción del riesgo de fusiones retrocedió. El número de operaciones motivadas por un objetivo de inversión se secó y se produjeron muy pocos acuerdos (menos del 2%). Paralelamente, las perspectivas de repatriación de ganancias en el extranjero y la mejora de las ganancias corporativas mantuvieron un carry relativo atractivo frente a créditos o rendimientos, con un riesgo de duración limitada (las operaciones de fusiones y adquisiciones rara vez duran más de un año). Esto atrajo a un número de especialistas. Como resultado, un número creciente de operaciones empezaron a cotizar en precio antes de que los acuerdos se finalizaran. Eran vulnerables a cualquier sorpresa en las ganancias o un cambio de tono en los reguladores antimonopolio”, explica en su análisis la gestora.

En cambio, los especialistas en fusiones se concentraron en las ofertas más complejas, que ofrecen prospectos de guerra de pujas y diferenciales más altos. También se volvieron más tácticos en las operaciones dominantes más apreciadas, con posiciones cortas cuando la asimetría de riesgo alcanzó un clímax.

Por ello, Lyxor AM cree que esta estrategia debe ser dirigida por expertos, con revisiones legales previas y un cuidadoso análisis de valoración y por eso, mantiene su OW en la estrategia.

Cinco formas de las que los mercados emergentes pueden impulsar las materias primas

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Cinco formas de las que los mercados emergentes pueden impulsar las materias primas
Gran premio de México 2017, Foto Fb AM. Cinco formas de las que los mercados emergentes pueden impulsar las materias primas

Después de varios años complicados, los mercados emergentes (EM) han comenzado a ver algo de vida con un contexto económico en mejoría y la recuperación de su renta variable. Sin embargo, mientras que el índice MSCI Emerging Market ha subido casi un 30% en lo que va de año, las materias primas se han rezagado y, dada su estrecha relación con las economías de los mercados emergentes, ETF Securities considera que los commodities pueden experimentar un impulso por cinco razones:

Fuerte correlación– Los mercados emergentes son una fuente importante de oferta y demanda de productos básicos mundiales. Esta función económica central resulta en el que la renta variable emergente y los rendimientos de los productos básicos comparten muchos de los mismos factores macroeconómicos y fundamentales, incluidos, entre otros, el crecimiento, la manufactura, la producción industrial, la inflación y el gasto del consumidor.

Creciente interés de los inversores – El sentimiento del inversor hacia los mercados emergentes ha mejorado en gran medida impulsado por rendimientos atractivos y valoraciones baratas en comparación con los mercados desarrollados y otras clases de activos. Además, los fondos de EM vieron una reversión de las salidas netas que comenzó a mediados de 2015. Según los datos de flujo del Investment Company Institute, los fondos de renta variable de los mercados emergentes globales experimentaron entradas netas por 9.000 millones de dólares en lo que va de 2017. El cambio en el interés de los inversores por EM también puede impulsar los flujos a los fondos y activos de los commodities. Las materias primas son actualmente una alternativa barata frente a los emergentes, por lo que pueden ser usados como un proxy de inversión de los mercados emergentes.

La recuperación de las monedas de los mercados emergentes – Si bien el entorno de los precios de los productos básicos se mantiene en niveles históricamente bajos, el debilitamiento resultante de las monedas emergentes ha demostrado ser un salvavidas para muchas economías productoras de productos básicos en los últimos años. Las monedas locales más débiles ayudaron a reducir los costos totales de producción, lo que permitió una producción rentable a pesar de lidiar con precios más bajos para los productos básicos. Sin embargo, la depreciación extrema de esas divisas ha comenzado a revertirse, impulsada por un dólar estadounidense más débil, la demanda de activos de ME de mayor rendimiento y la recuperación del crecimiento de los mercados emergentes. Después de que Rusia, Brasil y Sudáfrica (todos los principales productores de productos básicos) vieron caer sus monedas en casi un 60%, desde entonces se han apreciado en un 26%, 27% y 17%, respectivamente.
El costo promedio de producción de muchos productos básicos se mantiene por encima de los precios actuales del mercado. Esto ha sofocado la rentabilidad para los productores de todo el mundo que continúan recortando costos para preservar los márgenes de ganancia. Si las monedas emergentes continúan fortaleciéndose, la reducción de la producción sería una gran ayuda para la perspectiva de los precios de las materias primas.

Mayor gasto de infraestructura – Se prevé que el gasto global en infraestructura aumente en los próximos años, lo que podría proporcionar una mayor demanda de commodities. Es probable que los mercados emergentes, particularmente China e India, tengan una participación importante en el gasto mundial en infraestructura.
Según un análisis del McKinsey Global Institute, China puede permitirse reducir la escala de sus gastos al 5,5% del producto interno bruto entre 2016 y 2030, ya que apunta a un nivel más bajo de crecimiento económico. Sin embargo, esto aún implicaría que China podría gastar 950.000 millones de dólares al año, frente a los 829.000 millones de 2013. Según un informe de KPMG, se espera que India amplíe su participación manufacturera del producto interno bruto de 17% a 25% para 2025. Esto implicaría un aumento en la demanda de metales industriales, incluyendo aluminio, cobre, zinc y plomo de 8% por año.

Una creciente clase media en los mercados emergentes – La clase media mundial continúa creciendo a un ritmo sin precedentes, y se espera que en las economías emergentes crezcan al 6%, impulsadas por China, India y el sudeste asiático en comparación con el 0,5% de las economías desarrolladas (Fuente: The Brookings Institution).  Lo que tiene implicaciones importantes para la demanda de productos básicos a nivel mundial, como la soja, el maíz, el trigo y el maíz, entre otros. A medida que aumenta el producto interno bruto per cápita, las preferencias de los consumidores se mueven más hacia arriba en la escala del consumo, desde productos básicos hasta artículos discrecionales y de lujo. El bien común que normalmente es inmediatamente sustituido por la carne son los granos. Esto no solo aumenta la demanda de ganado sino también la de otros los granos para alimentar a un mayor número de animales.

 

¿Qué implica una recuperación con forma de raíz cuadrada?

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¿Qué implica una recuperación con forma de raíz cuadrada?
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thomas Galvez. ¿Qué implica una recuperación con forma de raíz cuadrada?

¿Recuerda 2009, cuando un año y medio después de que la peor crisis financiera que ha golpeado el planeta desde la década de 1930 pareciese haber terminado por fin, los economistas comenzaron a especular sobre la probable forma de la recuperación? Los debates se volvieron alfabéticos, con las letras V, U, W y L como parte de los mismos y cuando se acabaron las letras adecuadas, aparecieron los símbolos matemáticos con forma de garabato (en particular el símbolo de la raíz cuadrada invertida de George Soros).

Casi ochos años después, de manera decepcionante, la recuperación económica ha resultado ser una de las más débiles y la más larga de la historia moderna, con muchas sacudidas por el camino.

En EE.UU., donde el crecimiento económico comenzó antes que en el resto del mundo desarrollado, el crecimiento ha sido desigual, tanto a nivel geográfico como a lo largo de los años, y a ciertos niveles ha sido solo modesto en el mejor de los casos. Tras alcanzar su octavo año y su mes número 96 el 30 de junio, este ha sido uno de los ciclos económicos más largos en EE.UU., por detrás tan solo de otros dos, en la década de 1960 (106 meses) y en la décadas de 1990 (120 meses).

Podemos decir que ha habido ciertas noticias positivas últimamente que apuntan a que el crecimiento bastante tibio podría haber empezado a acelerarse. En octubre, el Fondo Monetario Internacional revisó al alza sus previsiones para 2017 y 2018, afirmando que la economía mundial está ganando impulso, disfrutando su crecimiento más amplio desde el repunte temporal tras la recesión mundial en 2010.

Sin embargo, sigue existiendo preocupación porque a pesar de esta perspectiva benigna a corto plazo, la dinámica de crecimiento subyacente permanece débil en muchas economías desarrolladas. Esto se basa en los bajos niveles de inversión, una productividad floja y las políticas proteccionistas entre otros factores estructurales.

La sopa de letras

Desde la recesión, los esfuerzos en materia de política monetaria encaminados a impulsar el crecimiento económico han conseguido provocar una inflación considerable de los precios de los activos, pero una escasa inflación en los salarios o bienes. ¿Tenían como objetivo los banqueros centrales el tipo equivocado de inflación?

La expansión económica actual es bastante inusual. Diferentes partes de la economía han mostrado diferentes formas de recuperación. La recuperación de los precios de los activos ha tenido forma de V, cayendo de forma pronunciada pero recuperándose aún más rápido y con un repunte continuado. De hecho la renta variable parece alcanzar un nuevo máximo cada día (a lo que se ha hecho referencia de forma generalizada como «el mercado alcista más odiado de la historia»). El resultado ha sido más desigualdad en la sociedad, con los ricos cada vez más ricos y los pobres cada vez más pobres, una situación exacerbada por nuevas fuerzas estructurales en la economía. Un ejemplo son los cambios en la población activa, con una nueva clase de trabajadores en rápida expansión (el precariado), definida por la inestabilidad y la seguridad de sus empleos.

La productividad y los salarios reales, que cayeron y no se recuperaron, muestran una clásica forma de L. El crecimiento económico (como en el producto interior bruto, PIB), sin embargo, ha adoptado una forma de raíz cuadrada.

Tal y como muestra el gráfico, tras la crisis financiera la economía mundial se colapsó, se recuperó y desde entonces casi se ha estancado.

Esto ha resultado ser un dilema para los bancos centrales. Las diversas políticas de expansión cuantitativa en los diez años desde la crisis financiera no han conseguido producir el contexto deseado de inflación y crecimiento. La falta de inversión y productividad han contribuido al patrón de bajo crecimiento, mientras que el deterioro demográfico, los efectos deflacionistas de la tecnología y los cambios en el comportamiento de los consumidores han contribuido al mundo de lento crecimiento y baja inflación en el que vivimos. Es improbable que estos factores desaparezcan próximamente.

Como resultado, muchas herramientas utilizadas por los bancos centrales para evaluar la economía y establecer sus políticas parecen ahora defectuosas y con los tipos de interés en unos niveles tan bajos, los banqueros centrales se enfrentan al problema de que no son capaces de abandonar la expansión cuantitativa tan fácilmente como creían. La Reserva Federal estadounidense ha anunciado una reducción gradual de su balance, a la vez que hizo hincapié en que las subidas de tipos serán lentas, graduales y dependientes de los datos, mientras que el Banco Central Europeo también ha indicado una reducción gradual de sus compras de activos. Se hace mucho hincapié en lo «gradual».

¿Estallido o suspiro?

A pesar del reciente optimismo por las tasas de crecimiento económico más elevadas, dado el panorama fundamental de los factores estructurales tanto a corto como a largo plazo que obstruyen el crecimiento y la inflación en el mundo actual, creemos que es probable que nos mantengamos en la raíz cuadrada durante mucho tiempo.

Tampoco creemos que la economía experimente un estallido, sino más bien un suspiro y que seguirá rengueando en el futuro próximo. Sin embargo, si hay otra recesión, las causas subyacentes podrían ser geopolíticas, causadas por China o debidas a una burbuja del precio de los activos, lo que podría desencadenar una corrección, pero no, en nuestra opinión, por un auge económico inflacionista.

John Pattullo es director de renta fija para clientes particulares de Janus Henderson Investors.

Inversis considera que la senda anunciada del tapering reducirá el impacto de su retirada

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Inversis considera que la senda anunciada del tapering reducirá el impacto de su retirada
Foto cedidaIgnacio Muñoz-Alonso, estratega jefe del Banco Inversis.. Inversis considera que la senda anunciada del tapering reducirá el impacto de su retirada

Inversis identifica cuatro riesgos macroeconómicos principales: la duración del ciclo, el legado financiero en los países desarrollados, el alto volumen de activos dañados en el balance de los bancos y la normalización de la política del BCE.

En este sentido, sobre la maduración del ciclo económico americano, la entidad advierte que se debe estar alerta teniendo en cuenta que este será el octavo año de expansión económica continuada, mientras que la economía estadounidense de la posguerra ha caído en recesión, de media, una vez cada seis años, con lo que en la actualidad estaríamos “en tiempo de descuento”, apunta Ignacio Muñoz-Alonso, estratega jefe del banco.

En segundo lugar, destaca que las economías avanzadas han recibido un legado financiero fundamentalmente endeudado, un apalancamiento empresarial al alza y la carga de una deuda soberana excesiva. Por otro lado, Muñoz-Alonso apunta a “la permanencia de altos volúmenes de activos dañados en el balance de los bancos” como un aspecto que cobra especial importancia para la Unión Europea, por la magnitud de su morosidad (cuenta con una ratio medio del 5,1% y 10 Estados miembros tienen tasas superiores al 10%). Por último, se destaca la normalización de la política monetaria estadounidense, el conocido como “tapering”.

El estratega macro de la entidad también reconoce los efectos positivos que, se estiman, produjo el programa de QE (Quantitative Easing), como la reducción del desempleo en 1,25%, el incremento de la inflación alrededor de 0,5% o la reducción del tipo de cambio efectivo del dólar en 4,5% y un 5%, entre otros.

Por estas razones, se muestra prudente sobre el impacto que la retirada de los estímulos monetarios y la normalización de las políticas monetarias pudieran tener sobre la economía y sobre los mercados en general. Desde Inversis por el contrario, consideran que estas medidas tienen sólidas bases sobre las que apoyarse y no creen que el impacto sea muy negativo.

Previsiones globales

En cuanto a las perspectivas globales, Ignacio Muñoz-Alonso señaló que la primera mitad de 2017 ha sido el mejor comienzo de año desde 2011 en cuanto crecimiento mundial, que se estima en un 3,5% para el conjunto 2017 y un 3,6% para 2018, según el FMI. Destacan fundamentalmente, el impulso económico en Europa y Japón, y los sólidos beneficios empresariales a nivel mundial. Con ello, desde el banco esperan que la economía global termine el año manteniendo la tendencia registrada en los trimestres anteriores.

En el caso de Estados Unidos, considerando su pleno empleo y que su economía está entrando en la fase del ciclo tardío, un excesivo endurecimiento de las políticas monetarias representaría la mayor amenaza para unos mercados constructivos. No obstante, en palabras de Ignacio Muñoz-Alonso, “el tono de la Reserva Federal de implementar un ascenso gradual, sigue siendo tranquilizador, por lo que un ritmo aproximadamente trimestral de alzas de tipos sigue en sintonía con el impulso económico actual y no debería obstaculizar una visión positiva de los mercados de activos”.

Por otro lado, hizo hincapié en la elevada incertidumbre política, que amenaza con convertirse en un obstáculo de no iniciarse la ejecución de parte de las políticas anunciadas durante los nueve primeros meses de mandato presidencial. Las previsiones para el país son que la economía crezca a un ritmo moderado durante los próximos 12 meses, así como una tendencia gradual al alza de la inflación.

En cuanto a Europa, desde la entidad esperan que la actual fase de crecimiento se consolide en el entorno del 2%, pero que pierda impulso durante el cuarto trimestre de 2017. Por el lado de la inflación, consideran que debería consolidarse en los niveles actuales del 1,5% durante el resto del año. Se espera además que el BCE anuncie en octubre su intención de desactivar el programa QE e inicie el programa de reducción de compras de bonos, ambas a lo largo de 2018.

Construcción de carteras

Dentro de este contexto, la entidad apuesta por una estrategia de cartera en la que sobrepondera la renta variable frente a la renta fija, teniendo en cuenta que las primas de riesgo siguen por encima de la media –6% EE.UU. y 7,1% en Europa– y la brecha que se ha abierto respecto al crédito.

En referencia a las bolsas emergentes, la entidad observa que su excelente comportamiento y la aceleración de los beneficios irán frenándose en los próximos meses. Al mismo tiempo, recomiendan evitar high yield europeo y reducir el americano. En cuanto a las materias primas, estiman que el petróleo se estabilice por encima de 50 dólares con un techo a la baja de 60 dólares.