Foto cedidaRose Ouahba, jefa de renta fija de Carmignac. Las claves de Rose Ouahba para crear valor: Emergentes, mercado del crédito y obligaciones periféricas europeas
Rose Ouahba, responsable de renta fija de Carmignac, tiene todos los días por delante el desafío de mantener la reputación de una gestora conocida por su capacidad para generar oportunidades en cualquier entorno. Esta mujer elegante, de trato directo y sencillo, comparte con Eduard Carminac la gestión del fondo Patrimonie, buque insignia de la gestora francesa, legendario por su resistencia. Ouahba visitó América Latina e hizo escala en Montevideo, donde pudo conversar con Funds Society sobre la estrategia de Carmignac para seguir creando valor.
En un mundo en el que no hay casi valor: ¿Cómo están construyendo valor desde Carmignac?
Tenemos tres grandes ejes de rendimiento. El primero está esencialmente en los mercados emergentes, los mercados emergentes están ofreciendo oportunidades interesantes y buenas perspectivas de ganancia en plusvalía.
El segundo eje está en el mercado del crédito, donde hay todavía algunas bolsas de valor. En primer lugar, está la parte de deuda subordinada bancaria, muy atractiva en Europa, con “spreads” que están cerca de 180 puntos por encima del “high yield corporate credit”. El otro aspecto a tener en cuenta en el mercado de crédito son los créditos estructurados, con carteras préstamos bancarios concedidos a empresas europeas. Y ahí encontramos rendimientos mucho más altos que en las otras clases de activos.
En tercer lugar, la parte de la deuda soberana, aparte del mercado emergente, nos gustan las obligaciones periféricas en Europa, esencialmente en Italia y en Portugal, recientemente.
¿Cómo están manejando la duración y el riesgo de liquidez?
Pensamos que ahí está nuestro eje central de riesgo. Por eso actualmente hemos cubierto la integralidad de nuestra cartera eligiendo los tipos de interés que nos parecían más arriesgados en los próximos meses, y para nosotros esos son los tipos alemanes.
Cuando miramos los tipos de interés que podría subir, pensamos que Alemania (con una tasa de crecimiento extremadamente fuerte y una inflación que se corrige) tiene todas las razones para que suban sus tasas de interés. Por eso hemos cubierto la cartera para que, globalmente, nuestra sensibilidad sea nula, con obligaciones de larga duración (sobre los activos que mencioné hace un rato) y coberturas de tipos de interés en la curva alemana.
¿Qué inversiones tienen actualmente en Latinoamérica?
En América Latina nos gustan los países colectores de materias primas, nos gusta Brasil, México y Argentina. Y sobre estos tres países estamos posicionados con una mezcla de deuda local y exterior, dependiendo de los países y de los rendimientos.
¿Cómo es el trabajo con Edouard Carmignac?
Esencialmente uno trabaja lado a lado con Edouard Carmignac, cuando él tiene confianza es muy capaz de delegar. Hace diez años que trabajo con él y tengo independencia; también he reforzado mi equipo. Al principio estaba sola sobre el mercado de los bonos y ahora somos doce personas. Eduard Carmignac sabe que el trabajo es sólido y que puede apoyarse en la gente que tiene en su lado. Tenemos intensos debates, es una dinámica contradictoria que nos sitúa en una relación de igual a igual. Sin embargo, en ciertos momentos, Carmignac sabe ponerse por encima de todos sus gestores y convertirse en un líder fuerte.
¿Qué ventajas e inconvenientes tiene ser mujer en el mundo de la gestión de activos?
Creo que las mujeres tienen una sicología diferente, son menos conflictivas. Creo que somos también más razonables, menos obcecadas y tenemos menos ego, más de humildad en la gestión. Otra gran diferencia es la empatía, creo que en mi equipo me preocupo por la gente. ¿Tiene alguna ventaja en especial?: no lo creo.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Nathan Hughes Hamilton
. Implicaciones del congreso del Partido Comunista chino para los inversores
Tras la celebración del congreso del Partido Comunista en Pekín, los inversores deberían prestar mucha atención a tres áreas clave: China necesita reducir su creciente deuda, garantizar el desarrollo sostenible de un mercado inmobiliario que tiene una importancia sistémica y reconvertir su industria conforme va ascendiendo por la cadena de valor.
En este artículo Catherine Yeung, directora de inversiones en renta variable de Fidelity en Hong Kong, y Bryan Collins, gestor de fondos de renta fija también en Hong Kong, abordan los argumentos alcistas y bajistas para el desarrollo de China a la vista de las cuestiones que darán forma a la agenda económica durante el segundo mandato quinquenal del presidente Xi Jinping.
Controlar la deuda
El crecimiento económico de China se ha desacelerado durante los últimos años, pero, en general, el endeudamiento se ha incrementado, ya que las empresas y la sociedades instrumentales respaldadas por el gobierno han seguido endeudándose a buen ritmo. A consecuencia de ello, el volumen total de créditos no financieros de China se ha acercado recientemente a los niveles que se observan en las economías desarrolladas hasta alcanzar el 258% del producto interior bruto, frente al 146% aproximadamente hace una década.
“Cuando hablamos de la dinámica de crecimiento y la estabilidad a largo plazo, abordar sin demora el problema de la deuda y la reducción del endeudamiento es uno de los mayores retos a los que se enfrenta China a medio y largo plazo”, señala Collins. El gestor apunta una serie de medidas que China ha puesto en marcha activamente con el fin de gestionar estos riesgos, como el desarrollo y expansión de los mercados de capitales internos para mejorar el coste y la asignación del capital. La importante implicación del gobierno también reduce el riesgo sistémico, dado que el estado es el prestatario último en muchos casos.
“Más interesante aún es que la reducción del endeudamiento, aunque puede lastrar el crecimiento, generalmente representa unas condiciones ideales para la inversión en renta fija y deuda corporativa”, añade Collins.
El mercado inmobiliario como termómetro
Para los inversores bursátiles, el mercado inmobiliario chino reviste una enorme importancia para la economía, ya que es un indicador fundamental de la actividad general en la industria y la construcción. Los hogares chinos invierten una parte desproporcionadamente alta de sus ahorros en ladrillo y, por ese motivo, los precios de la vivienda también están muy ligados a la confianza de los consumidores.
“El mayor riesgo en China para los próximos cinco años es la dirección que tome el sector inmobiliario y las políticas relacionadas, ya sean de enfriamiento o de estímulo”, comenta Yeung. “Los inmuebles siguen siendo el punto de apoyo de China, ya que casi todo se avala con inmuebles”.
Entre las iniciativas de calado que podrían tomar las autoridades, cabe citar las medidas encaminadas a estabilizar el ciclo inmobiliario, que ha sufrido fuertes oscilaciones en los precios durante los últimos años. En opinión de Yeung, estas herramientas de estabilización podrían englobar mecanismos fiscales o programas de alquiler a largo plazo.
Ascenso por la cadena de valor
Los gobernantes chinos están tratando de alejar la economía del crecimiento a base de deuda y estimular la demanda de consumo para convertirla en uno de los principales motores de crecimiento. Estos esfuerzos suponen que las empresas deben ascender por la cadena de valor.
Fidelity ya está apreciando señales de que esto está ocurriendo y el ritmo de transformación industrial probablemente se acelere durante los próximos cinco años. Yeung cita las nuevas políticas del país, como la estrategia “Made in China 2025”, que busca reposicionar y modernizar la ingente industria manufacturera china. Al mismo tiempo, las empresas chinas están copiando menos e invirtiendo más en sus propios programas de investigación y desarrollo.
“El refuerzo de la innovación por parte de las empresas chinas frente a sus homólogas internacionales es un hecho tangible”, comenta Yeung. Collins añade: “El proceso de urbanización brinda un apoyo estructural al consumo que hará que cada vez China fabrique más en China, para los chinos y para sus vecinos”.
Un amplio abanico de enfoques
No todo es blanco o negro cuando se invierte en China y la naturaleza compleja y cíclica de su economía ofrece un creciente abanico de posibilidades. “Todos tenemos exposición a China, ya sea directa o indirectamente”, apunta Collins. “Como inversores, disponemos de infinidad de opciones para expresar una visión, desde deuda pública hasta valores de pequeña capitalización que ofrecen tasas de crecimiento que no se pueden encontrar en el resto del mundo”.
Foto: Kent Hogshire gestor del fondo BGF Global Allocation de BlackRock / Foto cedida. BlackRock: “Los inversores deben mirar por debajo de la superficie del índice y buscar oportunidades idiosincráticas”
A pesar de que tanto el mercado de renta fija como el de renta variable estadounidense se encuentran en niveles históricos de precios, Kent Hogshire gestor del fondo BGF Global Allocation de BlackRock, cree que sigue habiendo oportunidades en los mercados financieros, solo que esta vez se encuentran fuera de Estados Unidos.
“El equipo toma riesgo en aquellas clases de activo en las que cree que nuestros inversores tienen el potencial de verse adecuadamente compensados, como es el caso de la renta variable japonesa y europea, así como en una selección de deuda emergente”, comenta.
Regresando al escenario de Estados Unidos, el gestor opina que todavía existen algunos tramos del mercado donde pueden encontrar oportunidades dentro de determinados sectores, industrias y nivel de seguridad. “No creemos que todas las acciones del mercado estadounidense sean caras. Nuestro trabajo consiste en cribar el ruido y encontrar aquellas empresas que desmienten los niveles de valoración más amplios del índice o que poseen características únicas que acreditan su inclusión en la cartera. En la actualidad estamos viendo oportunidades en el sector de la energía y en empresas vinculadas con la tecnología de la información”, añade.
Atravesando el noveno año de un mercado alcista, existen menos oportunidades que sean fácilmente observables entre un amplio nivel de clases de activos, es por ello que, desde BlackRock matizan que es necesario que los inversores miren por debajo de la superficie del índice y busquen oportunidades idiosincráticas. “Es aquí donde nuestro equipo se ha enfocado más recientemente y donde consideramos que podemos añadir valor”.
La actuación de la Reserva Federal
La Fed ha sido muy transparente señalando su decisión de subir tasas de interés y reducir el tamaño de su balance. El gestor de BlackRock cree que la Fed continuará con ambas decisiones en materia monetaria y que lo hará de una manera gradual, para no interrumpir el ciclo económico en expansión que ha comenzado hace varios años.
“En el corto plazo creemos que el impacto de las decisiones de la Reserva Federal en los mercados estará probablemente silenciado, ya que una gran parte ha sido ya descontada. El mayor impacto podría sentirse en el caso en el que la Reserva Federal comience a acelerar el paso de su política restrictiva a un ritmo superior al que los mercados esperan, esto podría ocurrir si el crecimiento económico y la inflación comienzan a acelerarse materialmente. Si esto provocara un ritmo mayor en la subida de tasas o en la reducción del balance, se podría ver un incremento potencial de la volatilidad y un incremento en la correlación entre bonos y acciones. En este tipo de entorno, intentaríamos incrementar la posición en efectivo de la cartera, dada la posibilidad de que los mercados de renta variable y renta fija se reajusten con una bajada en el precio al mismo tiempo. En cualquier caso, no creemos que esto vaya a suceder en el corto plazo”.
La volatilidad sigue silenciada… de momento
Son varios los motivos que hacen pensar que podría aumentar la volatilidad, pero predecir exactamente cuál será la causa que desencadene su incremento es muy difícil. “Creemos que uno de los factores más determinantes será el deterioro de los mercados globales, conforme esto podría impactar negativamente el nivel de ingresos corporativos y por consiguiente los precios de los activos. Sin embargo, desde nuestro punto de ventaja, no existen indicadores económicos adelantados que así lo señalen en el corto plazo”.
Existen unas nuevas fuentes de volatilidad que son increíblemente difíciles de cuantificar, entre ellas se incluyen los resultados de elecciones, referéndums y la creciente tensión entre Estados Unidos y Corea del Norte. Estos eventos son muy difíciles de predecir y pueden causar que el incremento de la volatilidad tenga una corta vida o por el contrario se alargue en el tiempo. “La principal conclusión es que la volatilidad puede regresar en cualquier momento. Nuestro mandato es proporcionar un retorno total competitivo, pero también un menor nivel de volatilidad que el de los mercados globales durante un ciclo completo del mercado. Por lo tanto, dedicamos mucho tiempo pensando sobre las inversiones que tenemos y que proporcionarán una protección a la baja en el caso de que suceda un evento de riesgo. En la actualidad, esto incluye una exposición a bonos del Tesoro, oro y liquidez”.
Las oportunidades fuera de Estados Unidos
Las valoraciones son la principal razón por la que el gestor del BGF Global Allocation apuesta por invertir en oportunidades atractivas en Japón, Europa y en áreas seleccionadas de los mercados emergentes.
En concreto, las valoraciones en Japón siguen siendo atractivas a pesar de que el ciclo alcista comenzó hace cinco años, cuando el primer ministro Shinzo Abe comenzó a institucionalizar sus reformas económicas. En ese periodo, mientras el mercado japonés de renta variable subía, los ingresos de las empresas subieron también, permitiendo que las valoraciones permanecieran atractivas. Además, creemos que ha habido un cambio significativo en el gobierno corporativo japonés, lo que significa que las empresas están más centradas en incrementar sus retornos en renta variable y sus dividendos a los accionistas.
En Europa, los riesgos políticos siguen existiendo, pero se han templado en comparación con el comienzo del año, donde existían preocupaciones sobre la incertidumbre de las elecciones francesas. Lo que es más importante aún, la Eurozona sigue viendo una mejora en el crecimiento económico, un buen presagio para el sentimiento del consumidor y de las empresas. Desde un punto de vista de valoración, las acciones europeas cotizan con un descuento significativo con respecto a las estadounidenses y proporcionan una atractiva fuente de rentabilidad por dividendo, en lo que sigue siendo un mundo de bajos tipos de interés.
En los mercados emergentes, la exposición del fondo BGF Global Allocation se centra en las oportunidades del mercado asiático, excluyendo Japón. En concreto, en aquellos segmentos seleccionados de los mercados de China e India. Los mercados emergentes no son homogéneos, por lo que en nuestra opinión es importante tener un enfoque más específico en las oportunidades que existen en los mercados.
La importancia de tener exposición a clases de activos no tradicionales
La exposición directa a materias primas dentro de la cartera se realiza principalmente a través de títulos relacionados con el oro, que son utilizamos como un elemento diferenciador dentro del riesgo de renta variable. “Creemos que el oro puede ser muy útil para proteger nuestros esfuerzos en materia de gestión cuando la fuente de volatilidad en el mercado es el riesgo geopolítico. Por ejemplo, vimos que el oro tuvo un buen desempeño a principio del año cuando había cierta incertidumbre alrededor de las elecciones francesas y más recientemente con las crecientes tensiones en la península de Corea. En el caso de que comience a caer el crecimiento económico, creemos que el oro podría ser una buena cobertura para la cartera, conforme los mercados estuvieran esperando de nuevo que los bancos centrales comiencen a proporcionar de nuevo una política monetaria acomodaticia en la forma de nuevos bajos tipos de interés. El entorno donde el oro puede ayudar menos es en uno en el que la política de los bancos centrales comience a ser más restrictiva de lo anticipado, en cuyo caso, probablemente revisaríamos nuestra posición. Nos sentimos cómodos con nuestra exposición dadas nuestras expectativas de que los bancos centrales realizarán sus movimientos de una forma gradual en el corto plazo, revirtiendo las medidas extraordinarias utilizadas durante el periodo posterior a la crisis financiera”.
A parte de sus posiciones en oro, la cartera también tiene una exposición superior en el sector de energía, con una exposición indirecta al crudo a través de acciones en empresas petroleras. El sector energético ha tenido un desempeño peor que la mayor parte del mercado en lo que va de año, especialmente durante la primera mitad, cuando los precios del crudo eran más bajos.
“Hemos encontrado oportunidades en la industria de exploración y producción de Estados Unidos, donde hemos encontrado empresas con exposición a una producción de crudo de esquito de bajo coste. Además, favorecemos las empresas integradas de Estados Unidos y Europa, dadas sus razonables valoraciones por encima de la rentabilidad media por dividendo”.
Pixabay CC0 Public DomainJill111. Halloween: los gráficos más terroríficos del mercado en 2017
Las políticas monetarias de los bancos centrales, el ratio de deuda en relación al PIB de los mercados desarrollados, el aumento de la exposición a los activos de riesgo por parte de los inversores, los bajos salarios y el brexit, son sólo algunos de las “situaciones más terroríficas” a las que se están enfrentando los mercados.
Esta noche se celebra la tradicional fiesta de Halloween caracterizada por los sustos, los muertos, los disfraces y películas de terror. Un terror que según Anthony Doyle, director de inversiones en Renta Fija en M&G, también se puede encontrar en algunos comportamientos del mercado de renta fija que deben preocupar a los inversores.
En su opinión, los mercados de inversión han demostrado ser sumamente resilientes durante el año 2017. “Es innegable que el entorno geopolítico ha planteado una serie de días de espanto en los que vimos olas de ventas en el mercado, pero la volatilidad general se ha aplacado y la mayoría de las clases de activos han generado rentabilidades sólidas”, explica.
Dicho esto, cualquier aficionado a las películas de miedo sabe que el susto llega cuando todo parece estar tranquilo. Teniendo presente esta premisa, Doyle pone la atención en algunos gráficos que arrojan luz sobre varias amenazas que acechan en la sombra a la economía global.
Efectos de la expansión cuantitativa del BCE
La fuerza de la economía europea y las señales de mejora del mercado laboral en la eurozona han sido la sorpresa de 2017. Es innegable que el BCE, con su programa de expansión cuantitativa, ha desempeñado un papel muy importante en el éxito económico. Son muchos los que señalan la caída de las rentabilidades de la deuda del área periférica como signo inequívoco de que la crisis de la deuda soberana del euro ha terminado definitivamente.
La cuestión es si la caída de las rentabilidades implica que se ha recuperado la confianza en la capacidad de los países de la eurozona de pagar la deuda, o simplemente refleja las compras de activos que ha llevado a cabo el BCE desde que empezó el programa de expansión cuantitativa.
“El gráfico anterior, publicado en el último Informe sobre la estabilidad financiera mundial del FMI, muestra que las compras oficiales de deuda de la eurozona han eclipsado a las emisiones netas desde mayo de 2015. De hecho, el programa de expansión cuantitativa del BCE es actualmente 7 veces superior a la emisión neta. ¿A alguien le sorprende que las rentabilidades hayan caído? ¿Qué pasará cuando el BCE intente cerrar el grifo de dinero fácil?”, advierte Doyle.
La deuda es una fiera indomable
En las economías avanzadas del G20, el ratio de deuda en relación con el PIB ha aumentado de forma estable durante la última década y actualmente dicho ratio se sitúa por encima del 260% o, lo que es lo mismo, 135 billones de dólares estadounidenses. 135.000.000.000.000 USD.
Según valora Doyle, es una cifra enorme. Y, si bien es cierto que esta deuda representa un activo en otro balance, es innegable que gobiernos, empresas y hogares nunca habían vivido por encima de sus posibilidades durante tanto tiempo. “Este es el motivo por el cual los tipos de interés de las economías desarrolladas son tan bajos y es poco probable que vuelvan a los niveles anteriores a la crisis financiera de 2008. Para los inversores, esto significa que hay que asumir más riesgo para generar rentabilidades positivas reales”, apunta.
El efecto de las políticas de los bancos centrales van más allá y Doyle considera que las políticas acomodaticias de los bancos centrales han fomentado que los inversores apuesten, cada vez más, por activos de mayor riesgo. Si bien esta situación se puede describir como un “ajuste de las carteras” y los bancos centrales creen que le ayudará a generar inflación, también acarrea un riesgo considerable para el sistema financiero global.
En los Estados Unidos y en Europa, las participaciones en fondos de inversión de los respectivos mercados high yield han aumentado considerablemente. Si observamos los mercados emergentes, la flexibilidad monetaria a gran escala ha apuntalado una gran parte de los flujos de carteras de las economías de dichos mercados. Según los cálculos del FMI, cerca de 260 mil millones de USD de los flujos de entrada de carteras desde 2010 pueden atribuirse al programa de expansión cuantitativa de la Fed.
En su opinión, un repunte de la aversión al riesgo por parte de los inversores o una conmoción externa de algún tipo –como la caída del precio del petróleo del año 2014– sería preocupante para el rendimiento de las inversiones de las clases de activos de mayor riesgo, como el high yield y los mercados emergentes. “Si los inversores corren buscando una salida, se podría desencadenar una venta masiva de activos más arriesgados y menos líquidos conservados en fondos de inversión de capital variable, lo que podría traducirse en una considerable caída de precio. El carácter sumamente progresivo de la normalización de la política monetaria podría estar empeorando estos riesgos, puesto que un contexto continuado de bajas rentabilidades y volatilidad alienta a los inversores a aumentar la exposición al riesgo de crédito, la duración y el apalancamiento financiero”, explica.
Para Doyle, el ínfimo aumento de los salarios pese a la reducción de las tasas de desempleo, indica que se ha reducido el poder de fijación de precios de la mano de obra como factor de producción. “Esto supone un problema, puesto que los mercados laborales siempre se han considerado una pieza fundamental para la inflación, teniendo en cuenta que la subida de los salarios en general se ha traducido en un aumento de los costes de producción y, a su vez, en un aumento de los precios”, apunta.
Por primera vez, responsables de bancos centrales como Mario Draghi y Haruhiko Kuroda han pedido a los sindicatos que aumenten sus demandas relativas al aumento de los salarios, porque como afirmó Draghi, los sueldos son “el factor que más influye en la inflación”.
En este sentido defiende que cuanto más capaces sean los trabajadores de reforzar su poder de fijación de precios, más probable es que las empresas acepten sus demandas salariales. Por desgracia para los trabajadores con ingresos bajos y medios de las economías del G7, el poder de fijación de precios ha caído desde principios de los años 90. La caída de la densidad y cobertura sindical, junto con un descenso de la protección del empleo, ha dejado a los trabajadores en una posición más débil para presionar y obtener una mejora salarial. “A menos que los trabajadores pueden empezar a demandar mejores retribuciones, es probable que sigan sufriendo el descenso de los salarios reales. Este ha sido el caso en el Reino Unido, donde los costes laborales unitarios y la inflación han crecido un 16% y un 25% respectivamente desde 2008”, afirma.
En este repaso no podía faltar el Brexit. “Para poner de relieve la magnitud del desafío al que se enfrenta el Reino Unido, este gráfico muestra la proporción del comercio británico total por acuerdo comercial. Según Bruegel, aproximadamente el 51% del comercio británico actual tiene lugar con la UE, el 4% con países del EEE o que tienen un acuerdo de unión aduanera y el 9% según acuerdos de comercio preferencial (PTA) de la UE existentes. El 21% de los acuerdos comerciales se realizan con países que tienen un PTA en negociación”, explica.
A futuro, Doyle considera que, a menos que se llegue a algún tipo de acuerdo, en marzo de 2019, el Reino Unido deberá negociar acuerdos con la mayoría de sus socios comerciales. Esto supone un desafío de gran envergadura ya que los acuerdos comerciales de gran complejidad no son fáciles de negociar y suelen requerir años.
“Si el Reino Unido abandona el mercado único de la Unión Europea y la Unión Aduanera de la UE, es probable que se apliquen barreras comerciales arancelarias y no arancelarias, como cuotas, embargos y gravámenes, entre el Reino Unido y sus principales socios comerciales europeos. Es posible que el acceso de algunos sectores y empresas al mercado europeo sea mucho más limitado, lo que supondría un gran obstáculo para el crecimiento económico del Reino Unido a corto plazo”, concluye.
Pixabay CC0 Public DomainArtisticOperations. Edmond de Rothschild adquiere una posición mayoritaria en Cording Real Estate Group
Edmond de Rothschild (Suisse) S.A. ha acordado establecer una alianza estratégica con Cording Real Estate Group, para crear un negocio integral de gestión de inversiones. Lo hará a través de su filial Orox Europe y de un acuerdo para adquirir una posición mayoritaria en Cording Real Estate Group.
Se trata de una firma de gestión de activos e inversiones alemana, británica y de Benelux con 2.300 millones de euros en mandatos y 80 empleados. Las actividades de Cording incluyen la gestión de inversión, gestión de activos y gestión inmobiliaria. La adquisición de este porcentaje mayoritario está sujeta a la aprobación regulatoria y se espera que se complete en el último trimestre de 2017.
Según indican desde Edmond de Rothschild, la transacción viene a fortalecer aún más la división inmobiliaria de la firma, actualmente gestionada por las filiales del Grupo Cleveland en Francia y Orox en Suiza y el norte de Europa, al añadir escala y permitiendo la entrada en nuevos mercados. Esta alianza dará lugar a 7.800 millones de euros en activos y contará con 125 empleados, repartidos en 11 oficinas en Reino unido, Alemania, Países Bajos, Francia y Suiza.
Bajo los términos del acuerdo, el equipo de gestión existente de Cording permanecerá como accionista minoritario. RodneyBysh seguirá como consejero delegado de Cording Real Estate Group, mientras que John Patridge mantendrá su cargo de presidente del negocio de Cording.
Según ha explicado RodneyBysh, “desde la creación de la compañía en 2008, el equipo directivo ha buscado construir una plataforma integral de inversión en el norte de Europa con la amplitud y experiencia necesaria para ofrecer a los inversores los mejores acuerdos y estrategias de inversión. Vemos a Edmond de Rothschild como un socio fuerte y consistente, con una profunda experiencia en el sector y con un excelente acceso al mercado. Esta transacción nos permitirá fomentar aún más nuestro desarrollo”.
Por su parte,Ariane de Rothschild, presidenta del Comité Ejecutivo del Grupo Edmond de Rothschild, señala que “esta alianza estratégica es un importante paso en el desarrollo y fortalecimiento de nuestra plataforma inmobiliaria, en línea con la estrategia del Grupo. Las actividades y el equipo de Cording completan nuestra oferta inmobiliaria y nos aportan un acceso inmediato a tres nuevos mercados en el Norte de Europa, al mismo tiempo que nos permite posicionarnos como un jugador clave en el mercado de gestión de activos e inversiones inmobiliarias. Esta transacción refleja perfectamente lo que el Grupo representa: emprendedores que buscan crear un expertise innovador para mejorar constantemente los servicios que ofrecemos a nuestros clientes”.
Foto: Baires Grill, 1010 South Miami Ave.. La fundación argentina Cartoneros celebra una gala en Miami para recaudar fondos
El próximo 6 de Noviembre a las 6 pm en el restaurant Baires Grill Brickell de Miami, la fundación Cartoneros celebra su primer evento para recaudar fondos en Estados Unidos.
Para acudir a la velada, que consiste en cóctel y una subasta silenciosa, se sugiere una donación a la fundación de 50 dólares por persona. La fundación cuenta con certificación para que los donativos se puedan desgravar del impuesto sobre la renta.
“Cartoneros y sus Chicos”, bajo la dirección de Renata Jacobs, tiene como objetivo mejorar la vida y el futuro de las personas que se dedican a recoger cartón para reciclarlo en Argentina. El primero de sus proyectos se centra en torno a los cartoneros de la cooperativa “Las Madreselvas” en el municipio de Pilar en Buenos Aires.
Los niños y jóvenes reciben apoyo escolar mediante clases de refuerzo y donaciones de material escolar, como ordenadores, libros o material para escribir. También se ofrecen actividades extra-curriculares, supervisadas por los profesores.
Foto: Aymeric Forest, director de inversiones Global Income y Multi-Asset de Schroders (izda.) y Keith Wade, economista jefe de Schroders (dcha.). ¿Qué les espera a las bolsas hasta final de año?
La economía global está en una trayectoria ascendente, firme y sincronizada, cada vez más dirigida por la industria y respaldada por una recuperación sincronizada en el comercio mundial. En el último evento de Schroders Live, un panel de expertos de la firma analizó si las bolsas pueden mantener su trayectoria ascendente a la vista de la próxima reducción de la liquidez del banco central, las tensiones geopolíticas, los movimientos de divisas y las altas valoraciones del mercado.
Los mercados de renta variable se han beneficiado claramente y en el futuro próximo debería haber un impulso positivo suficiente para generar más ganancias. Sin embargo, aún está por verse si esta recuperación es sostenible.
«Los datos son muy fuertes en este momento y estamos viendo cómo esta recuperación sincronizada se extiende», dijo Keith Wade, economista jefe de Schroders. «Esto está relacionado con una recuperación simultánea en el comercio mundial, que es además beneficiosa para Asia y es, de forma general, positiva para los mercados emergentes».
«Las acciones se han beneficiado de la recuperación sincronizada global y han salido de un período de recesión de ganancias. También vemos una sincronización en el crecimiento de las ganancias», explicó Aymeric Forest, director de inversiones Global Income y Multi-Asset de Schroders.
«Hemos entrado en un territorio de valoraciones altas pero no extremadamente», afirmó y añadió que el crecimiento de las ganancias ha sido fuerte. «Por el momento, veríamos alguna corrección como una oportunidad de compra«.
Forest argumenta que una recuperación en forma de V que sigue a una recesión en los beneficios empresariales es normal, y anticipa un crecimiento de las ganancias de entre el 8% y el 12% que respaldará los beneficios de 2018, pero una menor expansión en los PER.
Se requieren más estímulos
Sin embargo, a largo plazo, los mercados y la economía están entrando en una fase que verá surgir una serie de cuestiones quizás definitorias. Los expertos de Schroders estuvieron de acuerdo, por ejemplo, en que es probable que sea necesario un estímulo fiscal para mantener el impulso económico.
«Vemos la economía de Estados Unidos creciendo al 2% en términos de tendencia», dijo Wade. «Hay un cambio de consumidor hacia capex. Eso haría crecer la economía, pero tendría que haber algún tipo de estímulo para volver al 3%».
Forest considera que los estímulos adicionales son cruciales, tanto para la renta variable como para la economía. Su perspectiva a 12 meses sobre las expectativas de relajación fiscal es positiva. «Como las valoraciones se están volviendo menos atractivas, la atención se va a centrar en el crecimiento y ahí es donde los estímulos se vuelven tan importantes», dijo Forest. «Es la clave de mantener este ciclo en marcha, que históricamente ha sido largo, porque superar los obstáculos en el futuro va a ser cada vez más desafiante».
El gestor de Schroders recordó que el enfoque y la necesidad de estímulo son globales, no sólo en Estados Unidos. “Para el próximo año esperamos que los balances se expandan, pero a un ritmo mucho más lento que este año y con una tasa de crecimiento potencialmente negativa a partir de 2019″.
Forest reconoce que hay mucho en juego en los próximos 12 meses en términos de dar forma al camino a largo plazo para la renta variable. Con la política ultra acomodaticia llegando a su fin, lo que las empresas y los gobiernos hagan sobre el terreno será cada vez más importante.
En este sentido, Wade advirtió: «Una de las cosas en las que estamos pensando para 2018 es qué pasará con el riesgo periférico cuando se eliminen las compras. ¿Veremos que los diferenciales se amplían o que regresan algunos de los problemas de hace tres o cuatro años?
Riesgo de divisas
Con la oleada de ventas en el dólar estadounidense, la apreciación del euro y la reciente huida hacia la seguridad del yen japonés, la moneda vuelve a ser un riesgo clave para los inversores.
«De cara al próximo año esto será crucial, si vemos una estabilización o una corrección a corto plazo del euro o el yen. Ése será un factor que ayudará a aumentar las expectativas de ganancias», dijo Forest. «La divisa será fundamental para la asignación de capital regional».
De hecho, de acuerdo con Forest, los niveles actuales sugieren que los movimientos del euro y el dólar pueden haberse dado ya en gran parte, siendo el nivel de 1,20 euros por dólar un reflejo preciso del valor justo a largo plazo del euro.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Maryland GovPics. La estrategia de venta de productos minoristas se convierte en una prioridad para los asset managers de Estados Unidos
Un estudio de Cerulli Associates reveló recientemente que el crecimiento de los activos minoristas ha superado el crecimiento de los activos institucionales en base a uno, tres, cinco y diez años, alcanzando más de 19 billones de dólares al cierre de 2016. El modelos de la firma de análisis indica que los activos minoristas continúan creciendo a un ritmo superior que el de los inversores institucionales en una proporción de 7,6% frente a 5,2%.
«Los activos minoristas crecen como consecuencia de la cantidad de ‘baby boomers’ que se están jubilando y comienzan a retirar activos de planes de jubilación y otros productos, como IRA», afirma Jennifer Muzerall, directora asociada de Cerulli. «Otro factor determinante en el crecimiento de los activos minoristas es la disminución de la base de activos de ciertos segmentos institucionales, principalmente el espacio de beneficios corporativos definidos (DB)».
A pesar de que la cuota de mercado institucional es mayor que la minorista, explica Cerulli, los asset managers se verán presionados a medida que los canales institucionales continúen registrando pérdidas de activos.
Presión en las tarifas
Por eso, cada vez más managersestán comenzando a explorar la venta de productos y estrategias a través de intermediarios minoristas. Ya sea construyendo sus propios productos ’40-Act’, administrando activos a través de subadvisory, o realizando la asignación de activos utilizando modelos, muchos managerstradicionalmente enfocados en instituciones están dando los pasos necesarios para hacer que la estrategia de sus productos minoristas sea una prioridad, afirma Muzerall.
«La continua presión en las tarifas tanto en los canales institucionales como corporativos y las limitadas oportunidades para competir contra los roboadvisors están creando un ambiente desafiante para que los gestores incrementen los activos institucionales», continúa Muzerall. «Esta es la razón por la cual una comprensión profunda del tamaño del mercado y la oportunidad dentro de cada canal minorista intermediario es importante para idear una estrategia que optimice de la mejor manera los recursos de las empresas”, concluye la directora asociada.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gidzy. LarrainVial contrata a Juan Andrés Pinilla para potenciar su presencia en el mercado de US Offshore
LarrainVial ha concretado la incorporación de Juan Andrés Pinilla al equipo responsable de la distribución internacional en el mercado US Offshore, como parte del esfuerzo de la compañía por potenciar su presencia en esa región.
Pinilla cuenta con más de 35 años de experiencia en el sector financiero, y ha trabajado en cargos ejecutivos en diversas compañías en Argentina y Estados Unidos, como Prudential Securities, Guggenheim Partners y la oficina de representaciones y mandatos de Deutsche Bank.
Estará ubicado en Miami, desde donde reforzará al equipo dedicado al mercado US Offshore. Se centrará en atender a las bancas privadas, así como family offices e inversionistas institucionales.
“Estamos muy contentos por la llegada de Juan Andrés, que cuenta con gran experiencia y redes en la industria financiera, por lo que estamos seguros que será un gran aporte para el esfuerzo que estamos realizando en el mercado US Offshore”, afirma Juan Miguel Cartajena, managing director de Distribución Internacional de LarrainVial y responsable del equipo US Offshore.
La contratación va en línea con la apuesta de LarrainVial por ingresar a este mercado, iniciativa que comenzó en marzo de este año y para la cual cuentan con un acuerdo de distribución con NN Investment Partners, además de la oferta de productos de LarrainVial Asset Management, administradora de fondos que forma parte de la compañía, junto con la búsqueda de mandatos relacionados a inversiones en activos alternativos.
Pixabay CC0 Public Domain. Copernico lanza un fondo long biased de acciones latinoamericanas
Copernico Capital Partners, asset manager con base en Bermuda y especializado en los mercados latioamericanos, anunció el lanzamiento de un nuevo fondo de acciones. Copernico Latam Equities Fund es un fondo long biased con foco en acciones de compañías de América Latina.
Se espera que este vehículo ponga especial atención en los mayores mercados de la región, Brasil y México, pero también en el mercado argentino, que se encuentra en un momento de gran recuperación, y en los mercados que conforman, conjuntamente con México, el MILA: Chile Colombia y Perú.
El fondo acaba de ser lanzado con un patrimonio de diez millones de dólares y se suma a un nicho todavía poco explorado en el espacio del asset management regional.
Hasta hace muy poco tiempo, los fondos de acciones long biased, también conocidos como L/S, eran moneda común solo en el mercado brasileño, el más importante y con el universo más amplio de emisoras en toda América Latina.
Este nuevo fondo de Copernico aspira a conseguir retornos del 10 al 15% anual en dólares con la expectativa de que tenga una correlación relativamente baja con los índices de la región.
Copernico, con unos $800 millones bajo manejo, es un gestor de activos reconocido en la región por su filosofía de inversión basada en el valor fundamental y su énfasis en el ¨bottom up¨ cuando se trata de analizar inversiones de riesgo.
Su universo de fondos es variado e incluye fondos tales como el Copernico Argentina fund, hoy en su tercera versión, y el Copernico Latin America Strategic Fund, uno de los hedge funds más antiguos de América Latina, lanzado en 1999.
La firma se fundó en 1999 y desde entonces ofrece una amplia gama de soluciones de inversión, con oficinas en Montevideo y Greenwich, CT. Los principales profesionales de inversión de la empresa tienen más de 25 años de experiencia y han navegado múltiples auges y retrocesos ciclos económicos de la región latinoamericana.
