Foto: MaxPixel CC0. Oportunidades y desafíos de la industria de fondos en 2018
En 2017, los activos administrados por la industria de fondos de Luxemburgo tuvieron un crecimiento del 12%. De acuerdo con datos de ALFI, en septiembre se marcó un hito al alcanzar los 4.000 millones de euros en activos gestionados, consiguiendo pasar de 3.000 a 4.000 en sólo tres años. La asociacióna tribuye el 73% de este crecimiento a nuevos flujos, la mayoría a fondos con formato UCITS y el resto, al impacto de los mercados mundiales.
Denise Voss, presidenta de ALFI, explica: «La industria de fondos de Luxemburgo tuvo un muy buen año en 2017 y 2018 ofrece muchas oportunidades, con el progreso de la Unión Europea de Mercados de Capital, el plan para introducir un producto de pensión personal paneuropea, el crecimiento en finanzas sostenibles y el desarrollo de nuevas tecnologías… Sin embargo, todavía existen desafíos para la industria de fondos, particularmente en lo que respecta a la regulación, donde ALFI está actualmente ocupada en 17 piezas de regulación, junto con los 1.800 miembros de nuestros más de 150 grupos de trabajo. Todos ellos son importantes y nuestros esfuerzos para garantizar que la regulación funcione en interés tanto del inversionista como del administrador de activos es una parte fundamental de la misión de ALFI».
Los fondos luxemburgueses están en manos de inversores en más de 70 países. durante 2018, año en que ALFI celebra su 30 aniversario, planean continuar desarrollando el mercado en América Latina, «donde los UCITS de Luxemburgo se encuentran entre las soluciones de inversión preferidas por las administradoras locales de fondos de pensiones que buscan diversificar sus carteras internacionalmente en un entorno bien regulado. En Asia, el rápido crecimiento de la riqueza personal es alentador, y ALFI continuará fomentando su estrecha relación con los numerosos mercados de fondos a los que sirve en la región», concluyó Voss.
Pixabay CC0 Public DomainMeineresterampe. Generali continúa la reorganización de su negocio de gestión de activos con la puesta en marcha de Generali Investments Partners
A finales de 2017, Generali Group Investments comenzó a dar forma a la división Asset&Wealth Management Business Unit, liderada por Timothy Ray, jefe de inversiones del grupo y consejero delegado de Asset&Wealth Management. Fruto del trabajo de reestructuración que ha hecho esta división, el grupo ya tiene lista la estructura de gestión de activo, que lanzará como Generali Investments Partners SGR.
Esta estructura, prevista desde noviembre de 20017, está aún pendiente de ser aprobada por las correspondientes autoridades correspondientes. Según algunos diarios locales, se trata de una división que estará dirigida durante los próximos años por Carlo Trabattoni, que trabajó anteriormente en Schroders. El lanzamiento de Generali Investments Partners SGR forma parte del plan de remodelación del negocio de gestión de activos del Grupo, que busca concentrarlo en dos divisiones: Generali Investments Partners SGR y Generali Investments Europe.
Según lo que explicó la compañía en noviembre del año pasado, esta reorganización tiene como objetivo crear la mayor plataforma de gestión y seguros multi-boutique europea, “ofreciendo soluciones de inversión a medida para compañías aseguradoras europeas y productos de ahorro individual”. Para lograr este objetivo, la organización anunció que la unidad de negocio de gestión de activos y patrimonio se organizaría en tres estructuras: una oficina central, una parte de gestión de activos y otra parte de gestión de patrimonio vinculado a Banca Generali.
Uno de los pilares de la estrategia de gestión de activos es el desarrollo de una plataforma multi-boutique para Generali, así como la identificación de estrategias de inversión clave en activos reales y estrategias de inversión de alta convicción. Pilar que ahora queda bajo al responsabilidad de la estructura de Generali Investments Partners, que también definirá y establecerá la nueva estrategia de distribución minorista del grupo tanto dentro como fuera de Generali.
Pixabay CC0 Public DomainSasint. Lombard Odier y el Fondo Mundial unen fuerzas para ampliar la inversión privada en salud global
Lombard Odier y el Fondo Mundial han anunciado una asociación estratégica para reflexionar acerca de los enfoques tradicionales de la inversión y la filantropía con el objetivo de facilitar que más personas puedan contribuir a la lucha contra algunos de los desafíos más urgentes a los que se enfrenta el área de la salud a nivel global.
Según han explicada ambas entidades, juntos crearán soluciones innovadoras que permitirán a los inversores alcanzar sus metas de lograr un buen desempeño financiero que a la vez redunde positivamente en el aspecto social.
“Los inversores se enfrentan a dos desafíos importantes y simultáneos: por una parte, necesitan rentabilizar el capital intensamente para cumplir sus objetivos financieros, pero también tienen un papel que desempeñar en la configuración del tipo de futuro que todos deseamos», afirma Patrick Odier, senior managing partner de Lombard Odier.
En su opinión, los inversores ya no necesitan elegir entre hacerlo bien y hacer el bien. “Cada vez es más fácil satisfacer ambos objetivos al mismo tiempo. Y esto nunca ha sido más importante que en la actualidad. A medida que aumentan las presiones sobre las finanzas públicas, existe una necesidad urgente de abrir nuevas vías que permitan a los inversores privados participar en la lucha para abordar algunos de los desafíos más acuciantes a los que se enfrenta el mundo”, explica Odier.
Lombard Odier y el Fondo Mundial comparten la creencia de que la inversión del sector privado es un recurso vital que necesita emplearse mejor para apoyar la agenda de desarrollo sostenible, particularmente acabar con las epidemias del VIH, la tuberculosis y la malaria y construir sistemas de salud sólidos y resistentes.
Según la firma, la demanda de capital es alta. Para el periodo 2017-2019 se ha identificado una brecha financiera de 20.000 millones de dólares que obstaculizará la implementación de estrategias aprobadas para luchar contra las tres enfermedades en países en los que invierte el Fondo Mundial, por lo que cada dólar adicional puede ayudar a maximizar el impacto positivo de esta asociación. “El aumento de la financiación también puede apoyar enfoques innovadores basados en la evidencia que logren un mayor impacto sobre las comunidades afectadas por las enfermedades”, apuntan desde Lombard Odier.
La asociación del Fondo Mundial ha salvado 22 millones de vidas desde 2002, e invierte casi 4.000 millones de dólares al año en apoyar programas gestionados por expertos locales en más de 100 países.
La asociación con Lombard Odier buscará la manera de ayudar al sector privado a contribuir al trabajo vital que desarrolla el Fondo Mundial, al mismo tiempo que aborda la necesidad de los inversores de lograr sus metas financieras. La asociación buscará, por ejemplo, estructuras que permitan a los inversores compartir una parte de las ganancias obtenidas al rentabilizar su capital. Estos esfuerzos también irán encaminados a apoyar los Objetivos de Desarrollo Sostenible de las Naciones Unidas de manera más amplia, particularmente los cinco primeros: erradicar la pobreza y el hambre, buena salud y bienestar, educación de calidad e igualdad de género.
Según explica Patrick Odier, “hay una demanda insatisfecha de los inversores por asignar capital de una manera sostenible y responsable sin sacrificar rentabilidad. Los fiduciarios se enfrentan a una presión cada vez mayor por parte de sus clientes para invertir de manera responsable, con una creciente evidencia de que la inversión socialmente responsable también tiene sentido financiero. Mediante esta asociación confiamos en encontrar formas de ayudar a que la inversión responsable se convierta en una tendencia mayoritaria, y apoyar el objetivo primordial del Fondo Mundial de acabar con las epidemias”.
El pasado 9 de febrero el presidente Trump firmó un acuerdo presupuestario de dos años que financia al gobierno federal de Estados Unidos hasta el 23 de marzo y suspende el techo de deuda (debt ceiling) durante un año. Se evita de nuevo el shutdown o cierre de la administración que, desde 1990, ya se ha producido nueve veces. La solución ha sido un impulso del gasto con una creciente deuda pública para poder hacer frente a la financiación de operaciones y agencias gubernamentales.
El anterior es un ejemplo de cómo la deuda va aumentando. En enero de 2018, el Instituto Internacional de Finanzas (IIF) calculó que la deuda de los hogares, empresas, bancos y gobiernos de todo el mundo ascendía, en el tercer trimestre de 2017, a la cifra récord en valor absoluto de 193,3 billones de euros. Esta cifra supone un 318% en relación al PIB mundial. Por economías, un 74% de la deuda corresponde a países desarrollados y el restante 26%, a economías emergentes. Y, por sectores, se distribuye de la siguiente manera: hogares 18,70%, empresas 29,53%, bancos 24,82% y gobiernos 26,95%.
Se observa una tendencia creciente en los últimos años, y la política monetaria expansiva de los principales bancos centrales –que ha llevado a recortar los tipos de interés hasta cero o incluso negativos– tiene mucho que ver. Ha permitido una financiación barata, que ha sido aprovechada principalmente por las empresas. Y los inversores, ante un entorno de exceso de liquidez y una baja tasa de impago, han asumido esas nuevas emisiones, que generalmente han estado muy sobre demandadas.
En el caso de la deuda pública, ¿cómo se puede reducir? Repasemos cuáles son las principales opciones:
Aumento de ingresos a través de incremento de impuestos y reducción del gasto, por ejemplo eliminando subsidios. Es una opción que a los gobiernos no les gusta por el coste político que supone. Algunos países pueden tener margen de maniobra para implementar políticas fiscales expansivas, como en el caso de EE. UU., pero estas políticas suponen una presión añadida sobre la deuda y la sostenibilidad de las finanzas públicas.
Reducción de las tasas de interés que reducen el coste financiero. Hasta ahora este factor se ha producido, pero puede llegar a su fin, ya que en estos momentos parece que el movimiento simultáneo de varios de los principales bancos centrales va en el sentido de endurecer las políticas monetarias. Una subida de los tipos de interés puede lastrar la solvencia de aquellos gobiernos más endeudados. Algunos ejemplos serían: China, que tiene un alto endeudamiento relacionado con el sector inmobiliario y la banca en la sombra, y existe el riesgo que acabe incidiendo en la solvencia soberana; o Japón, con un porcentaje de deuda del gobierno sobre el PIB del 223,8% (se estima que la deuda total es del 400%). Japón, con los tipos a diez años por debajo del 0,10% y unos ahorradores japoneses que de manera continuada van recomprando los vencimientos, hasta el momento no parece generar una especial inquietud.
Generación de inflación. Es el gran objetivo de los bancos centrales. Si bien continúa baja, la probabilidad de sorpresas de inflación al alza es más elevada que en años anteriores, sobre todo en un marco de expansión económica más dinámica y que influya en una aceleración del crecimiento de los salarios.
La opción más deseable es que la economía crezca. Sin duda es la opción más sana, la que permite aumentar los ingresos fiscales y, por lo tanto, aplicarlos en una reducción de la deuda y así aumentar la sostenibilidad financiera. En este sentido las previsiones positivas de instituciones internacionales como el FMI o la OCDE o los datos adelantados que se publican de indicadores de confianza empresarial, que en muchos casos se sitúan en máximos, nos permiten pensar que el crecimiento de la economía colaborará en esa reducción necesaria de la deuda.
Pero si todo falla, ante la imposibilidad de hacer frente a los compromisos llega el temido impago de la deuda. Esperemos que la deuda se utilice con prudencia y no se deba llegar a este extremo.
Hemos tardado casi una década en superar la última crisis financiera ocasionada por un apalancamiento excesivo. La acción combinada de los principales bancos centrales ha tenido un papel fundamental en la recuperación de la normalidad en la actividad económica, pero si la historia se repite, ¿tendrán suficiente margen para aplicar las mismas políticas? Los inversores deben tener muy en cuenta la variable del endeudamiento a la hora de seleccionar las inversiones y exigir la rentabilidad adecuada para cada riesgo que se asuma.
Al finalizar el artículo la deuda pública global ascendía, según https://www.nationaldebtclocks.org/, a 69.623.405.723.931 dólares. Les sugiero visitar la web y comprobar la cifra actual.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Space Gallery Miami Contemporary Art . La galería Space Gallery Miami Contemporary Art inaugura una retrospectiva de la obra del fotógrafo Marco Glaviano
El pasado martes la galería Space Gallery Miami Contemporary Art inauguró Glaviano 50, una retrospectiva del icónico fotógrafo Marco Glaviano que abarca cincuenta años de su trabajo y que ya ha recorrido Europa, St. Barth y Canadá.
Marco Glaviano, uno de los nombres más famosos en la industria de la moda, comenzó su carrera como fotógrafo en Milán y Nueva York, desde donde lanzó las carreras de algunas de las supermodelos más importantes del mundo, como Cindy Crawford, Claudia Schiffer, Eva Herzigova o Paulina Porizkova.
El evento contó con la presencia del fotógrafo y de la propietaria y directora de la galería, Natalie Clifford, así como con los coleccionistas Rosana y Horacio Rosenblum, y Sofia Blomqvist. Esta fue la segunda exposición en Miami para Space Gallery que abrió su espacio en Sunset Harbor, Miami Beach en noviembre pasado.
Una larga trayectoria
Con una carrera que abarca 5 décadas, esta exposición de fotografía se completa al presentar una selección de imágenes de los últimos cincuenta años, incluyendo obras de la serie de supermodelos, desnudos, series de jazz, series de moda, retratos y series de St Barth.
Glaviano ha fotografiado más de 500 portadas de revistas para American Vogue, Harpers Bazaar, Vanity Fair, Elle y otros títulos destacados. Ha filmado campañas para L’Oreal, Valentino, Revlon, Roberto Cavalli, Giorgio Armani y Calvin Klein.
Coincidiendo con la inauguración, la galería de arte Space Contemporary Art Gallery ha publicado un libro de arte e ilustraciones especiales para coleccionistas, de edición limitada.
. Venezuela publica el manual de adquisición y funcionamiento de su criptomoneda
El presidente de la República Bolivariana de Venezuela, Nicolás Maduro, ordenó la noche de este martes la certificación de más de 5.000 mineros para explotar la criptomoneda El Petro, en todo el territorio nacional.
«Hemos entregado 5.000 certificados a los mineros que se registraron a través de la página del Blockchain. Hoy está naciendo el niño, el Petro, Venezuela está a la vanguardia de la criptomonedas», expresó el Mandatario venezolano desde el salón Ayacucho del Palacio de Miraflores, en Caracas.
En ese sentido, el Jefe de Estado, recordó que el día de hoy a las 12:30 am fue publicado el manual de adquisición y funcionamiento del Petro, publicación internacional que permitió el inicio de la criptomoneda venezolana. Asimismo, destacó que la Patria de Bolívar firmó acuerdos con diferentes empresas internacionales para el impulso del Petro.
«Desde la publicación del manual del Petro hemos logrado la intención de compra en la preventa por el orden de 4.777 millones de yuanes, lo cual significa 596 millones de euros y equivalen a 735 millones de dólares. El Petro demuestra hoy más que nunca que juntos todo es posible», detalló.
El Presidente Maduro, igualmente destacó que antes de la medianoche de este martes se publicará el manual para la adquisición de licencia para las casas de intercambio de criptomonedas y criptoactivos. Asimismo, resaltó la creación de granjas de minerías estudiantiles en todo el territorio nacional.
Inaugurada primera Petro Escuela de Granja en el estado Aragua
Por su parte, el ministro para la Juventud y el Deporte, Pedro Infante, inauguró la primera Petro Escuela de Granja laboratorio en el estado Aragua. «Hemos ido incorporando a jóvenes del Plan Chamba Juvenil especialistas en el área de las criptomonedas», afirmó.
Venezuela hace historia al convertirse, en la primera nación que lanza su criptomoneda, respaldada en sus riquezas, en sus reservas y riquezas naturales.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Mike Mahaffie. Estados Unidos es el destino offshore favorito entre los millonarios a nivel mundial
Estados Unidos es el destino offshore preferido entre los millonarios a nivel global. Una reciente encuesta de GlobalData reveló que el 29% de la riqueza offshore está en manos de millonarios registrados en Estados Unidos. Esta proporción solo aumentará a medida que el país consolide su estatus como principal refugio fiscal, según GlobalData, una empresa líder de datos y análisis.
La primera economía del mundo se ha convertidoen el paraíso fiscal más grande del mundo, haciendo que la protección de los activos frente al fisco tenga una estructura completamente legal.
El ejemplo de Delaware
«Aunque no es el principal impulsor hacia los destinos offshore, las eficiencias impositivas siguen representando un atractivo fuerte entre los clientes HNW. A pesar de cargar al resto de la comunidad global con FATCA –una ley que obliga a los ciudadanos estadounidenses en el país y en el extranjero a presentar informes anuales sobre cualquier tenencia de cuentas en el extranjero– Estados Unidos continúa liberando, o al menos mitigando, a los individuos ricos de sus cargas fiscales», explica Heike van den Hoevel, analista financiero de GlobalData.
Por ejemplo, Estados como Delaware, Nevada, Dakota del Sur y Wyoming son destinos atractivos para aquellos que buscan minimizar sus obligaciones tributarias. Más de un millón de empresas tienen su sede fiscal en Delaware. De hecho hay más empresas que personas en ese Estado. Y más del 60% de las empresas de mayor capitalización de Estados Unidos tienen su sede central allí.
«Los mercados financieros de Estados Unidos son grandes y líquidos, y eso atrae la cotización en sus bolsas de compañías de todo el mundo. Además, en los últimos años han logrado rentabilidades asombrosas. Esto combinado con un sólido sistema legal y regulatorio ha sido uno de los atractivos para los inversores», añade Vanden Hoevel.
Cuestiones que importan
La encuesta ‘Wealth Managers 2017’ de GlobalData revela que los beneficios generales de diversificación y el acceso a una mejor gama de opciones de inversión son consideraciones importantes cuando se trata de las preferencias personales para elegir dónde colocar el dinero.
La privacidad es fácil de conseguir en estos Estados porque no es necesario publicar el nombre de los verdaderos propietarios de las empresas. Dakota del Sur ha sido capaz de atraer a un gran número de nacionales y extranjeros en los últimos años, no solo debido a sus estrictas reglas de confidencialidad, sino también porque el estado no cobra impuestos sobre la renta o sobre los beneficios empresariales.
A nivel mundial, el país es uno de los pocos que no participa en el ‘Common Reporting Standard’de la OCDE, la versión internacional de FATCA, alegando que ha firmado acuerdos bilaterales de intercambio de datos. Pero estos acuerdos pueden no ser necesariamente de naturaleza recíproca, la información no se comparte de forma continua y la información provista suele ser desigual, lo que significa que los saldos de las cuentas no se comparten y las estructuras de propiedad no necesariamente se revelan.
«En consecuencia, Estados Unidos se está volviendo cada vez más interesante desde una perspectiva fiscal para aquellos que son más creativos cuando se trata de eficiencias impositivas. Esto es algo que consolidará aún más la posición del país como un centro offshore para los ricos, pero no lo hará muy popular entre las agencias encargadas de la recaudación de impuestos del mundo», concluye el analista financiero de GlobalData.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: Tom Mansley, investment director at GAM. GAM's Tom Mansley will discuss MBS and ABS at the Funds Society Investments & Golf Summit in Miami
El próximo 12 y 13 de abril, Funds Society organiza la quinta edición del Investments & Golf Summit 2018. El prestigioso campo de golf que ha acogido el torneo PGA durante 55 años, el Blue Monster será testigo de dos jornadas en el dirigidas a selectores de fondos, asesores financieros, banqueros privados y todo aquel profesional involucrado en la toma de decisiones de inversión para cliente no residente en Estados Unidos.
Entre los sponsors se encuentran Janus Henderson Investors, RWC Partners, Thornburg Investment Management, Vontobel Asset Management, GAM Investments y AXA Investment Managers.
El primer día se celebrará el Investment Day, patrocinado además de por las seis gestoras anteriores, por Schroders, Columbia Threadneedle Investments y MFS.
MBS y ABS
Tom Mansley, investment director de GAM Investments y especialista en el análisis y la gestión de títulos respaldados por hipotecas y activos (MBS y ABS en inglés respectivamente) hablará el primer día de cómo estos vehículos pueden ofrecer una propuesta de renta fija diferenciada para los inversores.
“El mercado es grande, líquido y ofrece una amplia gama de instrumentos, con títulos que pueden adaptarse a prácticamente todas las etapas del ciclo económico, en los objetivos de rendimiento y el apetito por el riesgo”, explica el gestor.
Mansley se unió a GAM en junio de 2014 desde Singleterry Mansley Asset Management, donde era CIO. Antes de eso, dirigió la división de productos estructurados en Seix Advisors, una filial de gestión de activos de SunTrust. Tiene un máster de Matemáticas del Courant Institute de la Universidad de Nueva York y un MBA de la Universidad de Pace.
Encontrará toda la información sobre cómo inscribirse en el Investments & Golf Summit 2018 de Funds Society en este link.
Foto cedidaOwen Murfin, gestor de carteras institucionales en MFS Investment Management.. Owen Murfin se une a MFS Investment Management como gestor de carteras institucionales
MFS Investment Management ha anunciado hoy el nombramiento de Owen Murfin como gestor de carteras institucionales dentro del equipo de renta fija de Londres. En su nuevo puesto, Owen formará parte del equipo de inversión y centrará su trabajo en clientes relacionados principalmente con las estrategias de crédito global y total de MFS.
Según ha explicado Pilar Gómez Bravo, directora de Renta fija – Europa de MFS Investment Management, “MFS lleva varios años reforzando su negocio de renta fija fuera de Estados Unidos. Owen desempeñará un papel integral en nuestros esfuerzos por reforzar el negocio de renta fija de MFS en toda la región. Owen es un experto inversor en renta fija de gran prestigio. Su dominio y experiencia específicos en renta fija global servirán para completar y reforzar nuestro equipo actual, por lo que tengo muchas ganas de trabajar con él”.
Con más de 20 años en el sector, Owen se incorpora a MFS procedente de BlackRock, donde ha trabajado como gestor de carteras de renta fija durante 15 años, siendo corresponsable de un negocio de renta fija fundamental que englobaba un amplio abanico de mandatos de inversión, deuda pública, general y crédito globales. Anteriormente, Owen pasó cinco años en Goldman Sachs Asset Management como gestor de carteras y analista de crédito.
MFS Investment Management , renta fija, Sobre su nombramiento, Owen destacó que “se trata de una oportunidad única para incorporarse a una entidad consolidada con un creciente negocio de renta fija. En el entorno actual de bajas rentabilidades, mayor regulación y creciente complejidad del mercado, los inversores en renta fija necesitan más apoyo que nunca. Considero que mi experiencia como gestor de carteras será sumamente valiosa para ayudar a los clientes a superar estos obstáculos”.
Foto: Maxpixel CC0. MiFID II dificultará que los gestores más pequeños sigan siendo competitivos
Los cambios regulatorios están sofocando la innovación de productos dentro de la industria europea de gestión de activos, según The Cerulli Edge – Europe Edition.
Otros factores identificados por Cerulli Associates, una firma global de investigación y consultoría, incluyen el espacio limitado en la oferta de las plataformas, un enfoque en la consolidación y en aumentar los activos de los productos existentes. Sin embargo, solo un poco más del 20% de los gestores de activos encuestados para la investigación de Cerulli sobre productos alternativos cree que la regulación frena el desarrollo de nuevos productos.
«La FCA, el regulador financiero del Reino Unido, ha llegado a sugerir que algunos administradores de activos han tomado atajos en el proceso de diseño del producto, dejando en segundo plano a los intereses de los clientes en favor de productos que son fáciles de administrar», comenta Angelos Gousios, director de European Retail Research en Cerulli.
El análisis resalta que entre los productos alternativos en los que los gestores de activos planean aumentar sus capacidades de gestión de inversiones en los próximos tres años, la gran mayoría (84,6%) busca reforzar sus recursos en productos de rentabilidad absoluta. Alrededor de uno de cada tres planean enfocarse más en la deuda privada, primas de riesgo long/short, deuda inmobiliaria y deuda de infraestructura.
«Los gestores quieren innovar, pero están limitados por regulaciones que no alientan ni recompensan a los tomadores de riesgos debido al enfoque comprensible en la protección del inversor», dice Gousios.
Cerulli observa un aumento en la demanda de productos personalizados, con clientes más grandes de administradores de activos solicitando acuerdos exclusivos y ajustes a los fondos existentes.
El 86% de los administradores de activos que respondieron a la encuesta de Cerulli esperan un crecimiento en el número de distribuidores europeos que utilizarán subasesores en los próximos dos años. «Esta tendencia reforzará aún más la personalización», señalan.
Además, según Cerulli, «las reglas de MiFID II sobre revelación de cestos, particularmente en torno a la investigación, colocarán los márgenes bajo presión adicional y dificultarán el que los gestores de activos más pequeños sigan siendo competitivos, por lo que es probable un aumento en las consolidaciones», concluye la firma.
