¿Qué puede afectar a este entorno de tibieza?

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¿Qué puede afectar a este entorno de tibieza?
Foto: Ramsha Darbha. ¿Qué puede afectar a este entorno de tibieza?

Resulta fundamental saber identificar los acontecimientos futuros de la política monetaria y la política propiamente dicha que predominarán en los debates. Nuestro trabajo consiste en separar el grano de la paja y determinar qué signos, eventos o asuntos de verdad pueden impactar de forma notable en los mercados.

Ahora parece especialmente pertinente, cuando el entorno macroeconómico mundial en su conjunto puede caracterizarse por su tibieza, con un decente crecimiento económico mundial y unas discretas subidas de la inflación. El escenario económico mundial no está ni lo suficientemente caldeado para justificar un endurecimiento monetario de rigor, ni tan frío como para avivar los monstruos de una recesión económica. Es importante saber lo que puede alterarlo.

Por ahora, prevemos la continuidad de esta coyuntura. Se ve reflejado un mejor crecimiento nominal en las previsiones de beneficios empresariales que, en marcado contraste con el pasado reciente, no han entrado en barrena por un acusado efecto de la gravedad, sino que se han mantenido y se encuentran en la senda de crecimiento. Las valoraciones de la renta variable se encuentran en sus niveles máximos, pero cuentan con el respaldo de las perspectivas de crecimiento y un ciclo de beneficios positivo.

En Europa y el Reino Unido, los mercados de renta fija ya no descuentan una desinflación. Se entiende que los diferenciales de crédito compensan adecuadamente el riesgo de incumplimiento corporativo subyacente, al menos en Europa y Estados Unidos. Sin embargo, las compañías se aventuran cada vez más a actividades que suelen perjudicar a la renta fija, como las fusiones y las adquisiciones, por lo que las perspectivas del crédito son más discretas que en el pasado.

Peligros

Por tanto, ¿cuáles son los acontecimientos que podrían causar problemas? Desde el punto de vista de la política monetaria, entre los eventos mundiales de importancia se cuentan los siguientes: cambios en el tipo neutral, endurecimiento cuantitativo en Estados Unidos, los tipos de interés de la zona euro y la reducción gradual de los estímulos por parte del BCE.

Desde una perspectiva política, destacamos los siguientes: la guerra comercial con China; Corea del Norte; la renegociación del TLCAN (Tratado de Libre Comercio de Norteamérica); el pulso futuro de las economías en Oriente Próximo; y la sostenibilidad fiscal y monetaria de esta última región.

También hemos analizado al detalle la «trinidad imposible» de China, o su trilema. El concepto económico del trilema establece que un país solo puede tener dos elementos del siguiente trío al mismo tiempo: el control de los tipos de cambio; el libre movimiento de capitales; y una política monetaria autónoma. En cierto modo, China ha estado persiguiendo, en los últimos años, estos tres objetivos al mismo tiempo; y nos tememos que este trilema puede desmontarse de manera incontrolada si persisten en su empeño. Por ejemplo, si el 2% de los activos bancarios salieran de las cuentas de capital de China, para los años 2020-2022 el gigante asiático podría perder casi la mitad de sus reservas de divisas.

Existen claros sobresaltos que pueden llevar el trilema a un primer plano en este país en los próximos cinco años, pero no creemos que se trate de un riesgo a corto plazo. Por ahora, el crecimiento chino sigue estable a un ritmo más lento y más sostenible y, junto con otros países, un aumento de la productividad económica permitiría expandir la frontera de la productividad, lo que evitaría un mal resultado financiero.

Otras previsiones

En cuanto a las divisas, hemos revisado a la baja nuestras perspectivas estratégicas en el dólar estadounidense de neutrales a negativas, mientras que la libra esterlina pasa de una categoría de aversión a una neutral, lo que deja el euro como nuestra moneda de preferencia. Ambos movimientos reflejan fluctuaciones en los mercados de tipos, especialmente en el tramo corto, así como un mayor apetito por el riesgo.

Por lo demás, Japón ha captado nuestra atención. Nos hemos decantado por la renta variable nipona desde marzo de 2013, periodo ligado a una buena rentabilidad absoluta y relativa de esta clase de activos. Sin embargo, en cierto modo, esta medida ha funcionado «por las causas equivocadas», puesto que en este periodo las acciones japonesas se han abaratado en lugar de revalorizarse con respecto al resto del mundo.

Hemos decidido mantener nuestra postura favorable. El gobierno corporativo está mejorando y las compañías, si lo desean, cuentan con medios para aumentar radicalmente la rentabilidad del accionista. La popularidad del presidente Abe vuelve a ser protagonista en 2018. También esperamos que Kuroda, el gobernador del Banco de Japón, siga al mando de esta institución, lo que dará continuidad pese al sesgo más agresivo.

Toby Nangle es co-director global de Asignación de activos y responsable de Multiactivos en la región de EMEA de Columbia Threadneedle.

Maya Bhandari es portfolio manager de Multiactivos de Columbia Threadneedle.

¿Puede la política europea igualar a su economía?

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¿Puede la política europea igualar a su economía?
Pixabay CC0 Public DomainTheAndrasBarta. ¿Puede la política europea igualar a su economía?

Con la recuperación de la zona euro muy avanzada y el euro ganando terreno, estamos posicionando nuestras carteras para sacar el mayor provecho posible. Pero, ¿puede una nueva generación de líderes europeos convertir los beneficios económicos en reformas políticas?

La economía europea se está disparando a toda velocidad, creciendo a su mayor ritmo tras la crisis financiera. Incluso los rezagados tradicionales están ganando terreno: la confianza de las empresas italianas alcanzó en septiembre su máximo de los últimos diez años y Standard & Poor’s restituyó a grado de inversión el rating crediticio de Portugal.

Esta fortaleza se ha visto reflejada en el alza del euro, que se ha disparado frente a los diferenciales de tipos de interés: un 12% en comparación con el dólar en lo que va de año, más de la mitad del cual tuvo lugar tras haber aumentado en junio nuestra exposición al euro en determinadas carteras. Recientemente hemos aumentado estas posiciones, aprovechando lo que vimos como un retroceso temporal en el avance del euro, después del esperado anuncio de las reformas tributarias de Estados Unidos.

Incluso ahora observamos que el euro no parece muy fuerte tanto en base ponderada como histórica. Tampoco estamos excesivamente preocupados por sus efectos en el comercio o en la política monetaria. Un euro fuerte no debería atar las manos del Banco Central Europeo (BCE), dada la poca correlación entre la moneda y la inflación. El vínculo de la contribución del comercio al crecimiento también parece débil, excepto en periodos de sobrevaloración extrema.

Las acciones europeas han aumentado este año a pesar de la subida del euro, con las previsiones de beneficios descontando ampliamente una moneda más fuerte. Vemos que el crecimiento, la re-sincronización de la política monetaria y las dinámicas de la cuenta corriente favorecen futuras subidas del euro. Seguimos sobreponderados en Europa en comparación con las acciones estadounidenses, debido a las menores valoraciones, la situación del ciclo económico europeo en una fase más temprana y la fuerte demanda doméstica, favoreciendo sectores como la banca, industria, sanidad y tecnológicas.

Complicaciones políticas

A pesar de toda su fortaleza económica, Europa conserva una parte de adversidad política, el principal inconveniente en nuestra perspectiva positiva. Esto incluye la actual crisis migratoria, el alza de partidos de extrema derecha, el Brexit y el estancamiento de la expansión de la Unión Europea. Las recientes elecciones en Alemania son sólo un ejemplo de estos problemas.

Mientras que la canciller Angela Merkel se mantuvo en el poder, el partido anti-inmigrante AfD obtuvo un inquietante 13% de los votos, y el liberal Free Democrats probablemente entre en la coalición para formar gobierno – un partido fuertemente crítico con una mayor integración de la eurozona. La posición de Merkel se ha debilitado, complicando la ejecución de políticas y anunciando duras conversaciones de la coalición en las próximas semanas. Mientras tanto, la violencia en torno a la votación independentista de Cataluña el pasado 1 de octubre ha elevado también el tono político en España.

Un efecto importante de las elecciones alemanas es su posible impacto en Italia. Algunos inversores temen que el nuevo socio de la coalición, Free Democrats, pueda intentar imponer una mayor disciplina fiscal en Europa, frenando las ayudas a las naciones más endeudadas. Esto podría suponer problemas para Italia, donde la gran deuda pública y los préstamos incobrables de la banca podrían causar problemas una vez el BCE empiece a normalizar su política. Otros temen que las elecciones alemanas puedan presagiar un aumento populista en Italia, que debe celebrar elecciones antes de mayo de 2018. Los diferenciales entre los rendimientos de los bonos alemán e italiano a 10 años se han ampliado en los últimos meses, con un aumento de 2,7 puntos básicos el día después de los resultados electorales.

¿Está la política llegando a un punto de inflexión?

Europa ha progresado poco políticamente en el último decenio; una de las razones por las que creemos que ha pasado de una crisis a otra. Sin embargo, a pesar de sus muchos problemas, hoy vemos un incipiente renacimiento político, a medida que la “vieja guardia” es reemplazada por una nueva generación de líderes con ganas de hacer que el bloque sea más flexible y sensible a las preocupaciones populares.

El impresionante ascenso en 2014 de Mateo Renzi al poder de Italia (aunque ya ha terminado) fue una de las primeras señales. En los últimos 18 meses, Enmanuel Macron, de 39 años y sin prácticamente experiencia previa en política, logró fundar un nuevo partido y convertirse en presidente de Francia. En Austria, Sebastian Kurz, de 31 años de edad, está en posición de convertirse en Canciller en las elecciones de octubre según las encuestas. Mientras ambos tienen convicciones políticas muy distintas (Macron es un progresista liberal y Kurz un nacionalista conservador), comparten una ardiente visión pro-europeísta. Ambos favorecen una posición europea fuerte en las políticas extranjeras, de seguridad y de defensa.

De hecho, una cumbre especial en Bratislava, celebrada poco después del referéndum del Brexit en junio de 2016, inició un vibrante y continuo debate sobre nuevas formas de reformar el bloque. Esto se aceleró en septiembre con dos discursos de alto perfil por parte del presidente de la Comisión Europea Jean-Claude Juncker y Macron. El primero habló de combinar los papeles de Presidente del Consejo Europeo y de la Comisión y crear un ministro de finanzas de la eurozona. Macron, por su parte, expuso sus propias visiones para profundizar el proyecto europeo durante un vehemente discurso de casi dos horas en París.

Ambos presentaron algunos puntos excelentes y complementarios. Las sugerencias de Macron incluían el establecimiento de una fuerza militar de la UE, una agencia de inteligencia y policía fronteriza, así como la reducción del tamaño de la Comisión. Sus propuestas económicas se hicieron eco de los llamamientos de Juncker de nombrar un ministro de finanzas de la eurozona, así como de la revisión de la Política Agrícola Común y la armonización de los impuestos corporativos de Europa, en parte para financiar un mayor presupuesto europeo. Una integración mayor ayudaría ciertamente a la eurozona: un presupuesto común podría mejorar la convergencia de los rendimientos de los bonos y las tasas de interés.

A pesar de que Juncker y Macron no estuvieron a la altura de reclamar la plena unión fiscal (ni una mención a mutualizar las deudas), sus discursos volvieron a plantear el espectro de un «bono de la zona euro» común, un instrumento que podría haber reducido la crisis bancaria europea. Quizás los puntos más importantes en ambos discursos fueron los menos noticiables: defender una Europa de varias velocidades, una mejor facilitación de los mercados de trabajo transfronterizos y las maneras de garantizar que los compromisos individuales de cada país con respecto a las reformas estructurales se cumplan.

Por supuesto, muchas de las propuestas sin duda se encontrarían con una fuerte oposición. Tanto Finlandia como los Países Bajos se han opuesto en el pasado a una mayor integración fiscal. El partido alemán Free Democrats también lo hace. Pero Merkel, antes cautelosa, dio su señal más clara de apoyar esas reformas el 28 de septiembre, elogiando a Macron y afirmando que existe un “alto grado de consenso” entre los países más grandes de Europa. Y por la búsqueda pertinaz de Macron de la reforma laboral francesa y los recortes en impuestos y gastos, que los anteriores titulares han juzgado demasiado tóxicos, hay motivos para el optimismo de que al menos algunas de sus ideas europeas pueden materializarse.

Ahora o nunca para las reformas

Tras pasar gran parte de la última década luchando contra incendios, la economía europea está ahora en su mejor estado de los últimos tiempos, dándole al bloque una oportunidad única de cambiar. Los jóvenes políticos carismáticos podrían vender reformas y construir un bloque a varias velocidades más sensible a las demandas populares y menos propenso a futuras salidas, con medidas para aumentar la competitividad, la productividad y el comercio. El momento crucial para tales propuestas podría ser durante las discusiones del presupuesto de la UE el próximo año. Nada menos que el futuro de Europa puede depender de que sus líderes tomen la batuta.

Tribuna de Stéphane Monier, jefe de Inversiones de Lombard Odier

Algunos bancos centrales estudian crear sus propias criptomonedas

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Algunos bancos centrales estudian crear sus propias criptomonedas
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Algunos bancos centrales estudian crear sus propias criptomonedas

Pese al gran debate que se cierne entre inversores e instituciones sobre las criptomonedas, parece que hasta algunos bancos centrales estudian crear las suyas propias. Así lo indica un estudio elaborado por el Banco de Pagos Internacionales (BPI), del que se ha hecho eco la agencia EFE.

Según su informe, Morten Bech (BPI) y Rodney Garratt (UCSB) identifican dos tipos de criptomonedas susceptibles de ser creadas por bancos centrales, una para consumidores y otra para pagos de elevada cuantía. Ambos autores se plantean si ante la creación casi diaria de este tipo de monedas, tendrían que ser los propios bancos centrales quienes emitan también sus propias monedas.

Estas monedas se caracterizan porque son electrónicas, no son obligación de nadie y es un intercambio directo entre dos partes, que no está centralizado y es anónimo. «En menos de una década, el bitcoin ha pasado de ser una curiosidad oscura a un nombre familiar. Su valor ha incrementado, con subidas y bajadas, desde unos pocos centavos por moneda a superar los 4.000 dólares», dicen los autores en el artículo del informe del BPI.

Según apunta EFE, el pasado viernes el bitcoin cayó por debajo de los 3.000 dólares en algunas bolsas como Coinbase y Bitstamp, un 12% menos que el día anterior y un 40% menos que a comienzos de septiembre cuando había alcanzado los 5.000 dólares. “La fuerte caída se produce después de que las autoridades chinas ordenaran a las bolsas de bitcoin basadas en Pekín que no registren a nuevos usuarios y que anuncien el cierre de sus operaciones para finales de este mes, según varios medios financieros locales”, explica la agencia.

Iniciativas

Aunque parece improbable que bitcoin o sus hermanas vaya a desplazar a las divisas soberanas, los autores del artículo consideran que las monedas digitales han demostrado la viabilidad de la cadena de bloques o de la tecnología de datos sincronizados en internet.

Algunos bancos centrales han experimentado con criptomonedas pero ninguno ha anunciado todavía que está preparado para adoptar esta tecnología. Citan como ejemplo de criptomoneda para pagos minoristas Fedcoin, concepto propuesto por Koning en 2014, en el que la moneda sería convertible en dólares y gestionada por los Bancos de la Reserva Federal (Fed), entidad que no ha adoptado todavía esta idea.

Por ejemplo, CADcoin es una criptodivisa para pagos mayoristas del Banco de Canadá, utilizada en simulaciones de este banco central en cooperación con Payments Canada, R3 (una empresa fintech) y varios bancos canadienses pero que no se ha puesto en práctica todavía. Y en Suecia la demanda de efectivo ha caído considerablemente en los diez últimos años y muchas tiendas ya no aceptan dinero en metálico. Por ello el Riksbank (banco central de Suecia) se ha embarcado en un proyecto para ver la viabilidad de una eKrona para pagos minoristas, aunque tampoco se ha tomado ninguna decisión.

 

 

La gama de ETFs Future Present de ETF Securities supera los 1.000 millones de dólares en activos bajo gestión en Europa

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La gama de ETFs Future Present de ETF Securities supera los 1.000 millones de dólares en activos bajo gestión en Europa
Pixabay CC0 Public DomainJarmoluk. La gama de ETFs Future Present de ETF Securities supera los 1.000 millones de dólares en activos bajo gestión en Europa

El apetito de los inversores por la gama de ETFs tecnológicos y disruptivos de ETF Securities Future Present continúa aumentando. Esta gama, con la suma de los activos bajo gestión en el ETF sobre ciberseguridad de la firma y su ETF sobre robótica y automatización, ha superando los mil millones de dólares en octubre de 2017. “Esto refuerza aún más la posición de ETF Securities como el proveedor independiente de ETPs líder en Europa”, explica la firma.

Según explica Frank Spiteri, jefe de Distribución de ETF Securities, “el éxito de la gama de ETFs Future Present pone de relieve cómo las necesidades de los inversores continúan evolucionando, creando oportunidades para soluciones nuevas y más inteligentes que se ajusten a las asignaciones temáticas estratégicas a largo plazo. La construcción de nuevos ETFs por un valor de 1.000 millones de dólares tan rápidamente demuestra nuestra capacidad para satisfacer esta demanda, así como la eficacia de nuestra estrategia de distribución enfocada en el servicio a nuestros clientes».

En este sentido, el producto ROBO Global® Robotics and Automation GO UCITS ETF, lanzado en octubre de 2014 en colaboración con ROBO-GLOBAL®, ha superado la marca de los 715 millones de dólares. Según apuntan desde la gestora, “el producto fue el primer ETF global de robótica y automatización de Europa, ofreciendo a los inversores una forma sencilla, líquida y rentable de invertir en empresas que son clave para impulsar el crecimiento de la robótica global, la automatización y la revolución de la inteligencia artificial”.

Por otro lado, su producto ISE Cyber Security GO UCITS ETF (ISPY), lanzado en octubre de 2015, ha alcanzado los 316 millones de dólares. “Este ETF ofrece exposición a las principales empresas que luchan contra la creciente amenaza de la ciberdelincuencia y el riesgo que representa para los gobiernos y las empresas”, explican desde ETF Securities.

En este sentido, Howie Li, consejero delegado de Canvas, la plataforma UCITS de ETF Securities, comenta que “el éxito de nuestra gama de ETFs Future Present confirma nuestra creencia de que las acciones tecnológicas son motores de crecimiento para los inversores y ayudan a diversificar sus carteras. El rendimiento de ROBO en particular ha sido impresionante, y creemos que la exposición a largo plazo a los fabricantes de robótica y automatización, así como a las acciones de ciberseguridad permiten a los inversores acceder a una cuarta revolución tecnológica e industrial. Seguimos reconociendo que el uso exponencial de los datos para los avances tecnológicos, el impulso de la eficiencia y la búsqueda de la sostenibilidad están conformando nuestra sociedad futura y cambiando la forma en que vivimos y trabajamos”.

Resultados

Según los datos que aporta la firma, en los últimos 12 meses, ROBO ha logrado un rendimiento del 39,1%. “Durante el mismo periodo, el índice MSCI ACWI de renta variable global ha obtenido un retorno de un 16,6%. Desde su creación, el fondo ha tenido un retorno de un 51,6%, frente al 18,1% de la cesta diversificada MSCI”, apuntan. Respecto al fondo ISPY, señalan que éste ha obtenido un 11% en los últimos 12 meses y un 14,6% desde su creación.

Para Richard Lightbound, director ejecutivo de ROBO-GLOBAL para Europa, Oriente Medio y Asia, “los inversores están acudiendo cada vez más a nuestro índice porque ofrece una exposición significativa a robótica, automatización y firmas de inteligencia artificial de todo el mundo. Este es un desafío complejo. Las metodologías de índice simplista no darán la exposición requerida de manera consistente. Estamos orgullosos de tener nuestra red de expertos dedicados a la robótica e inteligencia artificial en nuestro consejo asesor para seguir trazando el crecimiento de esta industria que ha hecho que nuestra metodología de índice sea tan exitosa”.

Ante estos resultados, Dave Gedeon, director de Investigación y Desarrollo de Nasdaq Global Information Services, que gestiona el índice ISE Cyber Security® UCITS, afirma que “el sector de la ciberseguridad es rápido, por lo que es vital que el índice subyacente sea lo suficientemente flexible como para permitir a los inversores tener una exposición óptima a este sector en desarrollo. Seguiremos investigando y desarrollando nuestro índice para ayudar a nuestros socios globales a proporcionar una solución invertible para capturar este crecimiento sostenido en ciberseguridad”.

NN IP: ¿Por qué la exposición a los mercados emergentes y frontera?

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NN IP: ¿Por qué la exposición a los mercados emergentes y frontera?
Foto: Marcelo Assalin, responsable del equipo de deuda de los mercados emergentes de NN Investment Partners. NN IP: ¿Por qué la exposición a los mercados emergentes y frontera?

La deuda de los mercados emergentes y de los mercados frontera ofrece a los inversores algunas de las oportunidades más relevantes para equilibrar sus carteras de renta fija frente de cara al final de año y en previsión de lo que pueda suceder en 2018 con la subida de tipos de la Reserva Federal.

Así lo cree Marcelo Assalin, responsable del equipo de deuda de los mercados emergentes de NN Investment Partners, que contesta en esta entrevista durante su roadshow por Latinoamérica algunos de los temas que más preocupan en esta región. Por un lado, la situación de Venezuela, por otro, las elecciones el próximo año en México y Brasil, otra razón por la que la gestora sugiere mercados emergentes y frontera frente a la deuda corporativa de LatAm.

“Los inversores deberían estar muy atentos a la deuda soberana en moneda fuerte de los mercados emergentes. Nosotros manejamos portfolios de deuda de mercados emergentes globales que abarcan deuda pública, deuda corporativa, en moneda local y en moneda fuerte en casi todas las clases de activos del universo de renta fija emergente y de los mercados frontera. “Ahora mismo preferimos claramente la deuda pública sobre la corporativa”, apunta el gestor.

La razón es que en un escenario de crecimiento mundial, crecimiento de los mercados emergentes pero tipos de interés aún muy bajos, “es un estilo de gestión muy activo y táctico el que permite capturar oportunidades cuando surgen que además ayuda a evitar las distorsiones de precios en la deuda que existen especialmente en los mercados frontera. Es esta gestión activa lo que realmente da valor a los inversores. Si a esto le sumamos el análisis fundamental, tenemos unas estrategias muy potentes”.

Perspectivas en México y Brasil

Para Assalin, la deuda soberana en moneda fuerte es la subclase de activos más madura. Ofrece a los inversores exposición a riesgo de crédito de mercados emergentes y a riesgo de tipos de interés de mercados desarrollados. En este sentido, NN Investment Partners gestiona los fondos de Emerging Markets Debt (Hard Currency) y Frontier Market Debt (Hard Currency)

“El universo de deuda corporativa en Latam está muy expuesto al sector industrial. Creo que el próximo año veremos un repunte de la volatilidad tanto en Brasil como en México e incluso diría que más en México por la renegociación de NAFTA con Estados Unidos. Vemos riesgos en ambos países que nos sugieren que no han sido descontados por los mercados y cuando pensamos en deuda soberana de los mercados emergentes en general este es el asset class más diverso del universo y el que está menos expuesto a estos riesgos”, explica el responsable del equipo de deuda de los mercados emergentes.

El ‘default’ de Venezuela

En lo que respecta a Venezuela, aunque el anuncio de la reestructuración de la deuda es de hecho un ‘default’, es muy importante tener en cuenta que este gobierno tiene una fuerte disposición a pagar la deuda.

“Mi opinión es que el gobierno estará abierto a unas negociaciones honestas y constructivas que beneficien tanto al país como a sus acreedores. Esto se debe sobre todo a las importantes ramificaciones legales de un incumplimiento –tanto en la deuda de PDVSA como en el bono soberano– que privarían al país de la única fuente real de divisas en la economía: sus exportaciones de petróleo”, recuerda.

El equipo de mercados emergentes de NN IP ha mantenido una visión constructiva aunque una posición defensiva en PDVSA. “Constructiva porque creímos que serían capaces de afrontar sus compromisos financieros, y defensiva porque posicionamos el portafolio en los bonos con menor precio en dólares que tienden a tener una naturaleza más defensiva y deuda de PDVSA que tiene como colateral diversos activos de Citgo, su filial en Estados Unidos. Es la deuda que tiene menor sensibilidad a lo que está pasando. Cuando re-evaluamos el riesgo y la posibilidad de recuperar valor, estudiaremos como reposicionar el portfolio”.

Para Assalin está claro que la restructuración en Venezuela supone momentos muy inciertos, pero es en contextos como estos donde el equipo encuentra oportunidades de inversión.

Perspectivas 2018

NN IP cree que 2018 será un año similar para los mercados emergentes al de 2017 incluso aunque Estados Unidos continúe subiendo los tipos de interés, sobre todo porque los expertos de la firma creen que los tipos no van a estar muy lejos del nivel en el que están ahora. “La Fed va a trazar un camino de subidas muy gradual en el que lo primero será normalizar su balance”, recuerda.

Con la renuncia de Yellen a la junta de la Fed, Trump debe nominar a cuatro de siete puestos

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Con la renuncia de Yellen a la junta de la Fed, Trump debe nominar a cuatro de siete puestos
Wikimedia CommonsFoto: Federal Reserve. Con la renuncia de Yellen a la junta de la Fed, Trump debe nominar a cuatro de siete puestos

 La presidente de la Reserva Federal, Janet Yellen, dijo que renunciaría como miembro de la junta de gobernadores de la Fed una vez que su sucesor como presidente, Jerome Powell, tome su lugar al frente del banco central, mientras tanto, comentó que hará “todo lo posible para garantizar una transición sin contratiempos”.

Aunque el mandato de cuatro años de Yellen como presidente finaliza en febrero de 2018, su mandato en la junta de la Fed no expira hasta el 2024. Sin embargo en el pasado ha sido normal que el presidente renuncie al terminar su gestión.

La primera mujer en dirigir la Reserva Federal estaodunidense escribió en su carta de renuncia al presidente Donald Trump que mientras se prepara para dejar la junta, le complace que «el sistema financiero sea mucho más fuerte que hace una década, que pueda resistir futuros episodios de inestabilidad y continúe apoyando las aspiraciones económicas de las familias y negocios estadounidenses”.

Con la salida de Yellen, la administración de Trump debe nominar a cuatro de las siete personas que componen a la junta de gobernadores de la Fed en Washington. El primer puesto en nominar será el del vicepresidente, que según la Casa Blanca será nominado este año. Existen rumores de que el ex-PIMCO, Mohamed El-Erian es uno de los candidatos más fuertes.
 

La Asociación de Bancos de México recibe premio latinoamericano sobre sustentabilidad

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La Asociación de Bancos de México recibe premio latinoamericano sobre sustentabilidad
Pixabay CC0 Public Domain. La Asociación de Bancos de México recibe premio latinoamericano sobre sustentabilidad

La Asociación de Bancos de México (ABM) fue reconocida con el premio Finanzas Verdes Latinoamérica 2017, en la categoría “Asociación Bancaria Verde”, por sus iniciativas en favor de la sustentabilidad.

En representación del gremio bancario de México, el director general de la ABM, Juan Carlos Jiménez Rojas, recibió este reconocimiento, otorgado por la Corporación Financiera Internacional (IFC) – institución que forma parte del Banco Mundial — en colaboración con Eco business Fund.

Entre las acciones emprendidas por la Asociación de Bancos de México en favor de las finanzas verdes, y que el comité evaluador del premio tomó en cuenta para otorgar el reconocimiento, destaca la Firma del Protocolo de Sustentabilidad de la Banca, documento en el que decenas de instituciones bancarias de México, que en conjunto representan el 85% de los activos, se comprometen con el desarrollo sustentable del país.

Asimismo, resalta la firma de un memorándum de entendimiento entre el IFC y la FELABAN, que permite la colaboración entre asociaciones bancarias latinoamericanas en materia de sustentabilidad.

En este mismo sentido, la ABM se sumó a la Red de Banca Sostenible (SBN) de la IFC, mecanismo que permite desarrollar políticas y lineamientos para mejorar las prácticas ambientales del sistema bancario en México.

Además, la ABM ha tenido una nutrida participación en eventos internacionales en los que ha compartido sus acciones en materia de finanzas sostenibles y sustentabilidad, así como los logros de la banca mexicana en financiamiento verde y la ruta que ha seguido para fomentar estos temas entre la industria financiera nacional.

La Asociación ha estado fuertemente involucrada, destacando el financiamiento de paneles solares para las familias y Pymes; Además, participa en el Consejo Consultivo sobre Bonos Verdes constituido por la Bolsa Mexicana de Valores, órgano colegiado que busca impulsar el desarrollo del mercado nacional en estos instrumentos.

 

 

Los inversores extranjeros miran de lejos la volatibilidad electoral chilena

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Los inversores extranjeros miran de lejos la volatibilidad electoral chilena
Wikimedia CommonsSantiago de Chile. Los inversores extranjeros miran de lejos la volatibilidad electoral chilena

La volatibilidad que ha experimentado esta semana el mercado financiero de Chile, después de la primera vuelta de las elecciones, no ha cambiado la visión que tienen los inversores extranjeros del país sudamericano, confirmaron varias fuentes a Funds Society.

Mientras tanto, la renta variable chilena fue la principal víctima la semana, con importantes caídas en la bolsa y un escenario que, de aquí a la segunda ronda el 17 de diciembre, augura más volatibilidad.

Sergio Tricio, Gerente General de la asesoría financiera Ruvix, considera que se trata fundamentalmente de “un movimiento interno, chileno, porque a mediano plazo, el panorama para Chile es favorable y está relacionado principalmente con el precio del cobre, que viene subiendo. Por otro lado, teniendo en cuenta que el duelo de la segunda vuelta es entre dos candidatos que se mueven en el centro político, tampoco debería registrarse un empeoramiento de la coyuntura económica.  Por ello, no creo que el inversionista extranjero esté pensando en retirar sus flujos de Chile”.

Un factor importante será la evolución del debate sobre el futuro del sistema de pensiones chileno, ya que la primera vuelta dejó abierta la posibilidad de una victoria del oficialismo, a su vez presionado por el avance del Frente Amplio, que pide el fin de las AFPs.

“El gran riesgo de Chile hoy en día es que se ponga en juego el actual sistema de las AFPs. La eliminación de las AFPs, como propone el Frente Amplio, sería una catástrofe para Chile, porque gran parte de la credibilidad, de la estabilidad económica y del mercado financiero chileno pasan por las AFPs”, asegura Sergio Tricio.

Por ahora, desde la candidatura de Alejandro Guillier se busca un término medio para reformar las AFPs, que llevaría a aumentar su pilar solidario, aumentando el gasto fiscal en el sistema previsional.

 

Goldman Sachs Asset Management lanza, junto a la boutique de fondos GQG Partners, un vehículo de inversión en renta variable global

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Goldman Sachs Asset Management lanza, junto a la boutique de fondos GQG Partners, un vehículo de inversión en renta variable global
Pixabay CC0 Public DomainMelly95. Goldman Sachs Asset Management lanza, junto a la boutique de fondos GQG Partners, un vehículo de inversión en renta variable global

Goldman Sachs Asset Management (GSAM) y la boutique GQG Partners se han aliado para lanzar al mercado el subfondo de renta variable global a largo plazo Goldman Sachs GQG Partners Global Equity Portfolio.

Este nuevo fondo, el GS GQG Partners Equity Portfolio, es un subfondo de Goldman Sachs Funds, una UCITS domiciliada en Luxemburgo y constituida como OICVM. El vehículo se ofrece a clientes institucionales y particulares y está registrado para su venta en una serie de países europeos. Estará gestionado por Rajiv Jain, presidente y responsable de inversiones de GQG Partners LLC, responsable de este nuevo vehículo de inversión, compuesto únicamente por posiciones largas. Jain es un veterano gestor de activos e inversión con 24 años de experiencia.

El objetivo del GS GQG Partners Global Equity Portfolio es detectar oportunidades de inversión de alta calidad aplicando una estrategia flexible e independiente. En este sentido, cabe destacar que el equipo de inversión incorpora a profesionales con cualificaciones tradicionales del mundo de la gestión de activos junto con perfiles no tradicionales, como por ejemplo, periodismo de investigación y auditoría forense.

El carácter multidisciplinar del equipo contribuye a promover una cultura de debate y de atención a diversos puntos de vista que enriquecen el proceso de inversión. “Creemos que la inclusión de puntos de vista no tradicionales en nuestro planteamiento bottom-up de selección de valores nos permite descubrir aspectos que otros inversores pueden pasar por alto”, comenta el gestor del vehículo, Rajiv Jain.

El fondo GS GQG Partners Global Equity Portfolio busca invertir en un universo concentrado y flexible de entre 35 y 70 compañías globales que tienen perspectivas de crecimiento sostenible a largo plazo y cotizan en el mercado a precios razonables. Cada posible inversión se evalúa con rigor mediante un enfoque fundamental basado en la solidez del negocio y el potencial de crecimiento y las valoraciones. Al adoptar un planteamiento activo y flexible, el vehículo tiene capacidad para adaptarse a los cambios en las condiciones de mercado y, por consiguiente, su composición podrá diferir a menudo de la del índice de referencia MSCI ACWI en cuanto a las ponderaciones por países y sectores.

“Muchos inversores precisan una mayor diversificación global en sus carteras de renta variable y un enfoque más centrado en la consecución de resultados a largo plazo”, explica Nick Phillips, responsable de distribución internacional de GSAM. “Rajiv se ha convertido en un socio de confianza y nos ha ayudado a gestionar los activos de nuestros clientes durante casi una década. Creemos que, al ofrecer exposición global a renta variable de mercados desarrollados y emergentes en un solo producto, su estrategia de inversión ayudará a los clientes a alcanzar sus objetivos a largo plazo”, destaca Phillips.

Robert Spector (MFS): “Esperamos una curva aplanada en Estados Unidos y más inclinada en Europa”

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Robert Spector (MFS): “Esperamos una curva aplanada en Estados Unidos y más inclinada en Europa”
Foto: Robert Spector, uno de principales gestores de la estrategia MFS Meridian Funds Global Opportunistic Bond, de la gestora MFS Investment Management. Robert Spector (MFS): “Esperamos una curva aplanada en Estados Unidos y más inclinada en Europa”

En un entorno en el que los tipos de interés son históricamente bajos tras ocho años de políticas monetarias expansivas, Robert Spector, que junto con Pilar Gómez-Bravo y Richard Hawkins es uno de principales gestores de la estrategia MFS Meridian Funds Global Opportunistic Bond, de la gestora MFS Investment Management, cree que todavía existen oportunidades atractivas o relativamente atractivas, en las que se puede obtener un buen rendimiento.

Durante una reciente conferencia en Miami, el gestor recalcó que la estrategia busca proporcionar unos retornos consistentes y transparencia: “Queremos proporcionar a los inversores una experiencia de renta fija, independientemente de que compremos deuda high yield y bonos de mercados emergentes. Cuando en el mercado haya un evento en el que los inversores pierdan apetito por el riesgo, no queremos que este fondo se comporte como si fuera un fondo de renta variable”.  

Según, Jed Koenigsberg, gestor institucional de carteras, quien también participó en el evento algunos de los fondos que compiten en la misma categoría de Morningstar tienen una correlación del 30% o 40% con el universo de renta variable. La búsqueda de predictibilidad en los retornos algo que claramente diferencia a la estrategia de MFS IM de sus competidores: “Cuando las acciones caigan en precio, no quieres que tu exposición en renta fija baje también”.

¿Dónde están las oportunidades en renta fija?

El escenario actual macroeconómico indica en el que muchas regiones a nivel global están mostrando un crecimiento sostenido más amplio en su base, algo que no se había visto desde la crisis financiera mundial. Con este crecimiento, es muy probable que los tipos comiencen a subir, pero siempre de una forma muy gradual, con una respuesta muy diferente dependiendo de cada región.

Hace un año había una preocupación genuina en los mercados porque China e incluso Estados Unidos pudieran caer en una recesión. Hoy en día, el riesgo de una recesión inminente es muy bajo. Mientras que los fundamentales son lo suficientemente sólidos como para seguir apoyando el caso de tener exposición a activos con riesgo, MFS sugiere una nota de cautela, por los niveles de los diferenciales de crédito y las altas valoraciones. Con este escenario, MFS ve valor en la parte de alta calidad de la renta high yield y en algunos bonos de grado de inversión, especialmente en aquellos sectores que están aumentando su apalancamiento.

Durante seis o nueve meses, los gestores de la estrategia MFS Global Multi-Sector han enfatizado su inversión en deuda de mercados emergentes dentro de su asignación a high yield, donde han encontrado un mayor valor. La inversión en deuda de mercados emergentes comenzó a tener sentido con el ruido creado por el presidente Trump, cuando señaló que iba a retirar a Estados Unidos fuera de los tratados internacionales y con la mejora del crecimiento global.

Según Robert Spector, a pesar de que el mercado sigue descontando que la Reserva Federal continuará subiendo los tipos de interés, los riesgos en los que la renta fija incurre al entrar en un ciclo más restrictivo no están siendo correctamente evaluados. Al reducir su balance y los tipos de interés al mismo tiempo, la Reserva Federal está acelerando el ritmo en el que se está restringiendo el ciclo monetario. A pesar de que el banco central estadounidense haya comunicado a los inversores que es una retirada gradual y automática, Spector cree que la combinación de ambas medidas tendrá un efecto material en el próximo año.

“El balance se elevó de 7.150 millones de dólares a 3.000 millones, algo que ayudó significativamente a la economía y sirvió de apoyo para los activos de riesgo. Una reducción de este balance debe tener un efecto contrario. En las primeras fases en las que disminuye el balance no habrá cambios significativos, pero después tendrá un efecto material. En sus proyecciones económicas y “puntos”, la Fed sitúa una subida en el 2,75% en los próximos años, pero es probable que, si la reducción del balance se lleva a cabo, la Fed termine en un punto significativamente menor, no por encima del 2%. Incluso en el caso en el que la Fed pare su subida de tasas en algún punto del año que viene, es muy probable que la curva de tipos en Estados Unidos continúe aplanándose. Al mismo tiempo, el Banco Central Europeo ha anunciado que va a retirar su programa de relajamiento cuantitativo, pero que mantendrá los tipos de interés en terreno negativo. Esto ya ha provocado que las curvas de rendimiento en Europa comiencen a inclinarse. Estamos posicionando la cartera en consecuencia, permaneciendo en unas posiciones inclinadas en Europa y en unas posiciones aplanadas en Estados Unidos”.

Para Spector y el equipo de MFS, la deuda soberana de los países del núcleo Europa está ampliamente sobrevaloradas. “Los rendimientos de los bonos alemanes a diez años se encuentran alrededor de los 50 puntos básicos. El rendimiento de los bonos en países como Austria, Finlandia, Países Bajos, Bélgica y Francia mantienen su tasa de interés por debajo del 0,75%. En un mundo en el que Europa está creciendo cerca de un 2% y la inflación se sitúa entre el 1% y el 1,5%, vemos una brecha histórica entre los rendimientos y la economía. Esto son señales de una sobrevaloración significativa, por ello hemos eliminado la mayoría de nuestro riesgo de duración fuera de ese núcleo europeo, especialmente en la parte corta de la curva”.

También debe considerarse la actuación del resto de bancos centrales, como el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra. En otras palabras, la liquidez global tiene tanto peso como la actuación de la Reserva Federal en la retirada de su balance. “Este experimento no ha sido realizado antes, por lo que el resultado final del relajamiento cuantitativo será muy probablemente diferente al de las expectativas que han sido generadas con los modelos de los principales bancos centrales”. 

Otra oportunidad que se presentan para el equipo de MFS Global Multi-Sector Fixed Income, sonlos productos estructurados, que representan una oportunidad atractiva de valoración como alternativa a la renta fija de alta calidad, donde los diferenciales son realmente significativos. “Hemos encontrado oportunidades en la deuda respaldada por hipotecas comerciales (CMBS) no emitidas por agencias gubernamentales, en determinados tipos de títulos respaldados por activos y obligaciones de préstamos colateralizados (CLO), así como los bonos Freddie Mac, que son una buena alternativa a los bonos del tesoro. A través de este tipo de exposición, somos capaces de encontrar una excelente liquidez, que es prácticamente equivalente la de la deuda corporativa de mayor calidad.

La filosofía de inversión y las fuentes de alfa

El equipo de MFS enfatiza sobre la necesidad de un enfoque diversificado en renta fija, especialmente en un entorno como el actual. El enfoque del equipo consiste en incorporar múltiples fuentes de alfa a través de las diferentes categorías dentro de la renta fija, para encontrar títulos valorados de forma atractiva, junto con una gestión activa del riesgo.

Las oportunidades de inversión varían con los cambios en las condiciones del mercado, por lo que requieren un análisis integrado entre los distintos equipos de las diferentes disciplinas de renta fija: crédito global, deuda high yield global, deuda de mercados emergentes, títulos colateralizados, títulos municipales, tipos y divisas.

Además, donde realmente se diferencia MFS es en la selección de títulos. “En este momento del ciclo, donde los diferenciales están tan comprimidos, es más importante que nunca enfocarse en títulos de deuda que sean realmente apropiados en la cartera. A lo largo del ciclo y a través del ciclo siempre hay ineficiencias. Y estas ineficiencias no solo están en estos sectores, sino que se encuentran en las diferentes regiones, en la calidad crediticia, en las divisas, en la duración. Nuestro trabajo es tener un equipo que encuentre estas ineficiencias para después integrar estas múltiples perspectivas dentro del equipo de análisis, que después nos guía para encontrar buenas ideas en las que posicionar la cartera”.

Por último, la estrategia del MFS Meridian Funds Global Opportunistic Bond genera alfa a partir de varias fuentes dentro de la cartera: entre un 40-60% del rendimiento procede de la asignación de activos, entre un 15-25% de la duración y de la exposición por país, con la selección de títulos abarcando entre un 15-20% y la divisa se situándose entre el 5-15%. “Esperamos que nuestro rendimiento llegue de varias fuentes. La partida más importante para nosotros es la asignación de activos, moviéndonos dentro y fuera de diferentes sectores, pero también son unos contribuyentes muy importantes la duración, el país y la curva de rendimiento. La selección de títulos es una parte importante de quienes somos, aplicando un enfoque bottom-up. Esperamos que este sea un factor determinante que impulse el rendimiento”, concluye Spector.