¿Qué esperar de la primera reunión de política monetaria de 2018 del BCE ?

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¿Qué esperar de la primera reunión de política monetaria de 2018 del BCE ?
Pixabay CC0 Public DomainAichi8Seiran. ¿Qué esperar de la primera reunión de política monetaria de 2018 del BCE ?

Hoy se celebra la primera reunión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) de 2018, y la previsión es que poca novedad salga de ella. En las actas del pasado 11 de enero, la entidad se mostraba optimista respecto a las perspectivas económicas de la eurozona para 2018; lo que llevó a algunos analistas a valorar que la normalización monetaria podría acelerarse. Sin embargo, las gestoras coinciden en que se hará de forma paulatino y preservando el crecimiento económico.

Así pues, ¿qué se puede esperar de la reunión de este jueves? En primer lugar es poco probable que el BCE cambie de orientación en este momento. “Teniendo en cuenta las bajas tasas de inflación, el negativo efecto de base sobre la inflación durante el primer trimestre y el aumento de los tipos de cambio, creemos que es demasiado pronto para esperar cambios significativos en la comunicación del BCE de la reunión de mañana. Por lo tanto, no esperamos cambios significativos en la orientación futura de los tipos ni cambios en el contenido del programa de compra de activos”, apunta François Rimeu, responsable de Cross Asset y Rendimiento Total de La Française.

Desde Deutsche Bank también sostienen que el BCE seguirá su hoja de ruta y no será hasta marzo de este año cuando elimine esa posibilidad de ser flexible a la hora de retirar el QE –dependiendo de cómo sea el contexto macroeconómico– a la que se ha referido en sus últimas reuniones. “El sesgo de flexibilización específico del QE ya está obsoleto, por lo que el impacto en el mercado debería ser mínimo. El riesgo sería una aceleración de los tiempos y de la retirada de estímulo en la reunión de enero”, comentan desde la entidad.

En segundo lugar, lo que el mercado espera de la reunión de esta tarde es que Draghi siga arrojando luz sobre cómo será esa vuelta a la normalización. Según Rimeu,desde que se conocieron las actas más hawkish a comienzos de este mes, los miembros del BCE han intentando aclarar la posición del organismo, apoyándose en el lado acomodaticio.

Aclaración sobre la normalización

Según explica Franck Dixmier, director de renta fija de Allianz Global Investors, los inversores esperan un cambio en la orientación de las expectativas o forward guidance, y un anuncio sobre el final de su programa de compras de valores. “En las últimas semanas, algunos de los miembros más importantes del BCE, especialmente Jens Weidmann, presidente del Bundesbank, y Benoît Cœuré, miembro del consejo de administración, han estado presionando al consejo para que anuncie de forma clara el final del programa de compras del BCE. A ellos se suman el cada vez mayor número de miembros del consejo de gobierno, que, según las actas de la última reunión, están a favor de un cambio en los métodos de comunicación a partir de este año”, explica Dixmier.

Desde Ebury, la institución financiera especializada en pagos internacionales e intercambio de divisas, coinciden con este análisis. “Dado el reciente cambio hacia una posición moderadamente más dura, algunos inversores esperan que la reunión del BCE del jueves arroje algo de luz sobre el momento del primer aumento de los tipos de interés en casi siete años. Sin embargo, creemos que es poco probable que el Banco Central cambie su orientación. El Banco Central ha reiterado repetidamente que los tipos de interés se mantendrán bajos mucho más allá del horizonte de compras de activos. Con el programa de flexibilización cuantitativa del BCE programado para, al menos, septiembre de 2018, creemos que es demasiado pronto para que el banco comience las discusiones sobre la necesidad de tipos más altos en la zona euro”, recuerdan desde Ebury en su informe previo a la reunión de la autoridad monetaria de la zona euro.

A su juicio, “el BCE tendrá que ver una tendencia al alza más sostenida en el dato de inflación subyacente antes de considerar alterar su tasa principal”. En relación con este punto, recuerda Ebury que la inflación subyacente en la Eurozona se mantuvo estancada en 0,9% en diciembre, por debajo del nivel objetivo del 2% del BCE.

Desde el equipo de inversiones de Imdi Funds advierten que “Draghi ya está volviendo a poner a los tipos de interés en el centro de la política monetaria en detrimento de las compras de activos, lo cual será una constante en los próximos meses de cara a un encuentro de junio del BCE en el que se puede poner fecha de caducidad a las compras de activos”. 

Se necesita un proceso claro y repetible para lograr un nivel de ingresos sostenible y convincente

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Se necesita un proceso claro y repetible para lograr un nivel de ingresos sostenible y convincente
Foto: NASA/JPL-Caltech. Se necesita un proceso claro y repetible para lograr un nivel de ingresos sostenible y convincente

Las rentas son una fuente importante de rendimiento total. De acuerdo con Investec, en los últimos 20 años, representaron el 90% del rendimiento total de las principales clases de activos. Sin embargo, se necesita un proceso claro y repetible para asegurar que se logre un nivel de ingresos sostenible y convincente durante todo el ciclo. John Stopford, director de Multi-Asset Income, y gestor del Investec Global Multi-Asset Income Fund, y Jason Borbora, asistente del gestor de la cartera, consideran que el análisis bottom-up de las corrientes de flujo de efectivo de las empresas y los gobiernos y los riesgos que acompañan al capital son cruciales para lograr esto.

El equipo multi-activo de Investec categoriza los activos de acuerdo con su comportamiento en relación con el ciclo:

  • Crecimiento: los activos aquí considerados tienen mayores niveles de ingresos, generalmente con mayores riesgos de capital y un rango de sostenibilidad. Sus rendimientos están en línea con las expectativas de crecimiento económico real, es decir, reaccionan positivamente al aumento del apetito de riesgo, algunos ejemplos incluyen: acciones, deuda high-yield, deuda y monedas de mercados emergentes, inmuebles y private equity.
  • Defensivo: Tienen ingresos más bajos pero más confiables. Los retornos son positivos cuando las expectativas de crecimiento económico real están disminuyendo, es decir, son refugios seguros durante las crisis del mercado. Incluyen a los bonos del gobierno, bonos indizados, bonos con grado de inversión y forex.
  • No correlacionado: Es una mezcla de confiabilidad de ingresos y riesgos de capital. Los rendimientos generalmente no están relacionados con el crecimiento real de las ganancias económicas y corporativas, es decir, tienen una relación variable con el crecimiento, aquí se incluyen a los activos de infraestructura, seguros y de valor relativo.

Identificar, comprender y combinar las fuentes de ingresos

«En Investec, nos enfocamos en tener un proceso claro y repetible cuando construimos nuestro fondo multi-activo mientras buscamos asegurar un nivel de ingresos confiable y convincente. El proceso involucra:

  • Selección de activos bottom-up y de una variedad de clases de activos mediante un análisis exhaustivo de las corrientes de flujo de caja de las empresas y los gobiernos, así como de los riesgos asociados al capital.
  • Comprender los comportamientos probables de los activos seleccionados y mantener una diversidad de activos de Crecimiento, Defensivos y No correlacionados.
  • Limitar los posibles riesgos al comprender de manera holística a la cartera, tanto bottom-up como top-down para protegerla de manera eficiente contra las pérdidas.

«Independientemente de si los inversores buscan el rendimiento principalmente para los requisitos de flujo de efectivo o para su uso como un componente del rendimiento total, la fiabilidad de los flujos de ingresos y los riesgos de capital asociados con los activos que compran es importante», mencionan, advirtiendo que en el corto plazo, la previsibilidad de los flujos de ingresos de un activo puede parecer alta. «Por lo general, las empresas establecen días para la declaración y el pago de dividendos, mientras que los cupones con cupones tienen un cronograma de pagos. Los inversionistas, sin embargo, deben enfocarse en la enorme variabilidad de la sostenibilidad del ingreso a largo plazo entre y dentro de las clases de activos y los riesgos de capital que pueden empequeñecer los beneficios de los ingresos recibidos», concluyen.

Robeco presenta el nuevo fondo Robeco Global FinTech Equities centrado en las fintech cotizadas

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Robeco presenta el nuevo fondo Robeco Global FinTech Equities centrado en las fintech cotizadas
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. Robeco presenta el nuevo fondo Robeco Global FinTech Equities centrado en las fintech cotizadas

Robeco anunció ayer un nuevo lanzamiento, el fondo Robeco Global FinTech Equities. El fondo invierte en acciones de compañías cotizadas que están beneficiándose de la creciente digitalización del sector financiero. Robeco es una de los primeras gestoras en lanzar un fondo de gestión activa que invierte exclusivamente en empresas cotizadas de fintech y que está disponible tanto para inversores mayoristas como minoristas.

Robeco Global FinTech Equities es benchmark agnostic, es decir sin referencia a un índice predeterminado, y dispone de una concentrada cartera de activos. Los valores que formarán el universo de inversión diseñado provendrán de tres segmentos: los campeones de hoy, los facilitadores fintech y los disruptores.

Según explica la gestora, el concepto los campeones de hoy incluye compañías que ya disfrutan de una ventaja competitiva en el area fintech. Respecto a los facilitadores fintech, incluyen firmas que facilitan la tendencia de digitalización; y los disruptores son las empresas que podrían formar parte de los futuros campeones. Robeco considera que esta distribución garantiza la diversificación del fondo en función de diferentes factores de riesgo y características.

Patrick Lemmens, que gestiona el fondo Robeco New World Financial Equities, y Jeroen van Oerle, ambos miembros del equipo de inversión en tendencias de Robeco, son los gestores de cartera del fondo. En opinión de Lemmens, gestor principal del nuevo fondo Robeco Global FinTech Equities, «en mi experiencia como inversor de tendencias en los 25 años que llevo en la industria financiera, el lanzamiento de un fondo fintech es la combinación perfecta de estos dos aspectos. He sido siempre apasionado del fintech”.

Hasta ahora, la gestora había invertido en la tendencia de las finanzas digitales durante más de seis años con el fondo Robeco New World Financial Equities, ya que es una de las tres temáticas principales del fondo. “Sin embargo, lanzar un fondo que invierta únicamente en el espacio fintech es único. Creo que las finanzas digitales abrirán el camino a 2.000 millones de personas que actualmente no gestionan sus asuntos financieros, y que los métodos de pago digitales van a ser lo habitual y el efectivo la excepción. Con Robeco Global FinTech Equities hacemos posible que los inversores obtengan exposición y se beneficien de la tendencia del aumento de la digitalización de las finanzas”, afirma Lemmens.

Por ahora, el fondo Robeco Global FinTech Equities está domiciliado en Luxemburgo y registrado en España.

Las empresas y la economía china se benefician de las reformas en curso

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Las empresas y la economía china se benefician de las reformas en curso
Foto: Archer10, Flickr, Creative Commons. Las empresas y la economía china se benefician de las reformas en curso

Los precios de las materias primas han sido históricamente el catalizador del comportamiento de la renta variable emergente, y es probable que lo sigan siendo en el futuro próximo. En China, sin embargo, hemos visto en los últimos años cómo las acciones se han desvinculado cada vez más de los precios de los productos básicos, lo que refleja el éxito de las reformas.

Las autoridades se han centrado en reducir el exceso de capacidad en industrias intensivas como el acero y el aluminio, y en gran medida, aproximadamente un cuarto de la capacidad de producción de carbón se ha reducido y grandes fundiciones de acero y aluminio han cerrado. Esto no solo ha permitido una mejor utilización de la capacidad y una mejor rentabilidad en estos sectores, sino también un menor impacto ambiental.

De acuerdo con esta tendencia, y dado también el aumento de los precios del petróleo y el gas natural, el índice de precios al productor (PPI) ha aumentado significativamente durante varios meses. Esta aceleración en los precios al productor es significativa para la economía de China, ya que debería alentar precios más altos y, por lo tanto, mayores ganancias. En consecuencia, el aumento de los precios de las materias primas también explica el mejor comportamiento de los mercados emergentes y las acciones chinas en relación con las acciones de los países industrializados.

Otras dos industrias con un alto exceso de capacidad son la construcción naval y producción de energía, incluidas las empresas de generación de energía con una gran proporción de electricidad a base de carbón. Estas deberían ser abordadas por las autoridades como un próximo paso. Dado que el mercado laboral es relativamente saludable, ha habido una resistencia limitada del lado del trabajador para intentar reducir el exceso de capacidad.

La gran visión estratégica con la que China quiere dar forma al futuro también debe tenerse en cuenta. Inspirada en las antiguas rutas comerciales de la Ruta de la Seda, China espera conectar a más de 65 países entre sí a través de su iniciativa «One Belt One Road Initiative» (OBOR), que tendrá como objetivo representar el 40% de la producción económica mundial. El proyecto OBOR abarca dos áreas clave de la política económica de China: promover el comercio y el desarrollo mediante la cooperación en proyectos de infraestructura.

Hoy en día, los efectos del aumento del volumen del comercio chino son evidentes: en los últimos diez años, la proporción de países que exportan a China, especialmente en Europa y África, ha crecido significativamente. Estados Unidos, por otro lado, se está quedando atrás. Esta iniciativa de la Ruta de la Seda podría seguir impulsando el crecimiento del comercio y los beneficios en los próximos años -a medida que el comercio mundial se mueve cada vez más hacia Asia y China- algo que ya está empezando a mostrar signos de crecimiento.

Tribuna de César Muro, responsable de distribución pasiva de Deutsche Asset Management.

Thomson Reuters celebra un webinar sobre la automatización del trading

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Amundi diseña un fondo que ofrece protección parcial de capital
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto Anik Shrestha. Amundi diseña un fondo que ofrece protección parcial de capital

La información de alta calidad, consistente y oportuna es clave para la automatización del ciclo de tradinge inversión, pero aunque las empresas quieren seguir avanzando en este campo, sigue habiendo fuertes barreras que incluyen la obtención de los datos correctos, la búsqueda del momento oportuno, la calidad de los datos y el cumplimiento normativo.

Para hablar sobre el papel fundamental de los datos en la automatización, Thomson Reuters celebra el próximo 30 de enero un webinar. Será a las 11.00 am ET/4.00 pm London/5.00 pm CET.

Participarán, entre otros ponentes, Ed Flynn, director ejecutivo y responsable de Global Market Data Sourcing de Morgan Stanley, Keith Lubell, CTO, Berkery Noyes, y Alexandre Hemeury, former responsable de soluciones de negocio de renta variable y trading electrónico de Sberbank CIB.

Para inscribirse, puede seguir este link.

Sylvia Coutinho dirigirá la unidad latinoamericana de UBS y seguirá a la cabeza del banco en Brasil

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Sylvia Coutinho dirigirá la unidad latinoamericana de UBS y seguirá a la cabeza del banco en Brasil
Wikimedia Commons. Sylvia Coutinho dirigirá la unidad latinoamericana de UBS y seguirá a la cabeza del banco en Brasil

Sylvia Coutinho dirigirá la unidad latinoamericana de UBS y se mantendrá a la cabeza del banco en Brasil, confirmó a Funds Society la firma de Zúrich.

El nombramiento se produce en el marco de cambios organizativos del Grupo UBS, que a partir de ahora reunirá en una sola división su área de wealth management encargada del negocio global y la unidad que lleva la zona de las Américas.

“Como el administrador de riqueza más grande del mundo y el único negocio verdaderamente global de este tipo, este es un paso natural en la evolución de nuestra franquicia. Nuestros negocios de gestión patrimonial en América Latina se combinarán en una única unidad de negocios liderada por Sylvia Coutinho, que reportará a Martin Blessing y Tom Naratil. Además de su nuevo cargo, Sylvia continuará como responsable de todas nuestras operaciones en Brasil», señaló UBS en un comunicado.

Según, UBS, la nueva división que integra los negocios de WM y WMA se llamará Global Wealth Management, y estará dirigida por Martin Blessing y Tom Naratil: «Esto nos permitirá prestar un mejor servicio a nuestros clientes, obtener mayores ganancias en eficiencia y efectividad, y generar mayores sinergias”, añadió el comunicado.

 

 

 

Insigneo ficha a George Arnett III como responsable del departamento de Riesgo, Legal y Compliance

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Insigneo ficha a George Arnett III como responsable del departamento de Riesgo, Legal y Compliance
Foto: George Arnett III . Insigneo ficha a George Arnett III como responsable del departamento de Riesgo, Legal y Compliance

Insigneo, la firma de wealth management centrada principalmente en clientes internacionales y con sede en Miami, anunció hoy el nombramiento de George Arnett III como responsable del departamento de Riesgo, Legal y Compliance, en un puesto de nueva creación. Estará basado en Miami.

Con esta incorporación, Insigneo espera que Arnett brinde dirección estratégica y que convierta su amplio conocimiento y experiencia en las áreas legales, de riesgo y de cumplimiento en una ventaja competitiva para la firma.

Arnett ha representado a corporaciones e individuos en complejas cuestiones civiles, penales y reglamentarias, tanto a nivel nacional como internacional, durante los últimos 25 años. Antes de unirse a Insigneo, trabajó en diversos puestos legales y regulatorios. Fue asesor general de COR Clearing, LLC, un corredor de bolsa con sede en Omaha, Nebraska y antes de eso fue asesor del hedge fund Hedgemark International.

Como responsable jurídico y managing director de Pershing Securities Canadá Ltd era el encargado de la supervisión legal del negocio de corretaje, stock loany servicios de global securities, incluidas las operaciones de Pershing en Australia e Inglaterra.

Posee licencias de las Series 7 y 24 en Estados Unidos y tiene licencia como securities principal en Canadá y Australia. Ha servido en el Comité de Anti-Lavado de Dinero de SIFMA, el Comité de Prime Brokerage, el Comité de Clearing Firmsy el Comité de Regulación y Legislación del Estado, así como en el Comité Asesor Internacional de FINRA.

Es autor del libro Global Securities Markets: Navigating the World’s Interchanges and OTC Markets, publicado por Wiley en 2011. Ha sido un orador internacional frecuente sobre el blanqueo de dinero para el Tesoro de Estados Unidos. Es Licenciado en Derecho por la Universidad de Georgetown y de Yale.

Seis consecuencias imprevistas de la reforma fiscal de Trump

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Seis consecuencias imprevistas de la reforma fiscal de Trump
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Gage Skidmore. Seis consecuencias imprevistas de la reforma fiscal de Trump

¿Qué pasa con la reforma tributaria? A las bolsas parece gustarle. A la mayoría de los republicanos parece gustarles. Pero las encuestas de opinión pública muestran que a más de la mitad de la población estadounidense no le gusta.

Pero como dice Bill Hackney, de Atlanta Capital Management, filial de Eaton Vance, el meollo de la cuestión probablemente se encuentren en algún punto entre las previsiones de los optimistas y de los detractores.

Para el gestor existen seis conclusiones clave en la reforma tributaria que los inversores tienen que tener en cuenta de cara a 2018:

1.- El crecimiento económico de Estados Unidos aumentará significativamente en 2018 y 2019. Hackney no cree queesta legislación vaya a tener un efecto pequeño en el crecimiento del PIB. Por el contrario, dice, supone una dosis significativa de estímulo fiscal. No solo reduce las tasas impositivas tanto para las empresas como para las personas, sino que también otorga hasta cinco años a las compañías para que amorticen completamente sus inversiones en equipos de capital.

“Es probable que se dé un impulso, o incluso que provoque un boom, en el gasto de inversión de capital. Además, varias empresas anunciaron recientemente bonificaciones de 1.000 dólares para sus empleados, por lo que dentro de poco, la mayoría de los empleados verán un aumento en el salario neto debido a las menores retenciones”, escribe el gestor en el blog de Eaton Vance.

“Creo que un crecimiento por encima del 3% puede darse en 2018. Los recortes de impuestos aumentarán el déficit y, por lo tanto, harán subir los tipos de interés, lo que eventualmente desacelerará la economía. Pero eso probablemente no se convertirá en un problema en el próximo año más o menos”, añade.

2.- Las empresas más endeudadas probablemente sufrirán, lo que tendrá implicaciones negativas en el mercado de deuda high yield. Históricamente, las compañías han podido deducir de sus impuestos todos los pagos de intereses sobre la deuda. En 2021, la cantidad de gasto de intereses que las compañías pueden deducir estará limitada al 30% del EBITDA, recuerda el gestor.

Esta regla permanecerá vigente hasta 2025, y después de esa fecha la deducción de intereses se volverá aún más onerosa. Como resultado, la nueva regla restringirá la disponibilidad de crédito para compañías de menor calidad y las hará más vulnerables a cualquier aumento de los tipos de interés.

3.- Los beneficios empresariales aumentarán en 2018. Las ganancias serán un 10% más altas en 2018 como consecuencia directa de la reforma fiscal. Antes del recorte de impuestos, se esperaba que las ganancias de 2018 avanzaran entre un 5% y un 7%. Desde la aprobación de la ley, los analistas preven beneficios de aproximadamente un 19% con respecto a 2017.

4.- Los beneficios empresariales de la rebaja de impuestos variarán. Para el gestor de Atlanta Capital Management, la reforma fiscal beneficiará a las empresas y sectores económicos con una gran base de negocios en Estados Unidos. Como tal, es probable que las empresas de pequeña capitalización se beneficien más que las grandes multinacionales, que generalmente tienen mayores ventas en el extranjero.

Entre los sectores económicos, se espera que los consumidores discrecionales (minoristas), los servicios de telecomunicaciones, industriales y los bancos regionales sean los principales beneficiarios. Los sectores que se benefician menos deberían ser Energía, Tecnología y Materiales, debido a su contenido de ventas extranjeras relativamente alto. A pesar de su orientación doméstica, es probable que la mayoría de las empresas de servicios no se beneficien porque sus beneficios están fuertemente regulados.

5.- La repatriación de efectivo corporativo en el exterior no cumplirá con las expectativas de los inversores. Muchos analistas predicen que hasta 2 billones de dólares (US$2 tn) serán repatriados del exterior. Esta presunta inundación permitirá a las empresas aumentar los dividendos, recomprar acciones, repagar deuda y financiar inversiones adicionales de capital. Incluso podría aumentar el valor del dólar. Quienes opinan así a menudo basan su predicción en lo que sucedió en 2004, cuando la legislación permitió repatriar dinero en el extranjero a una tasa del 5,5%.

La reforma tributaria de Trump, afirma Hackney, repatriará fondos del extranjero pero no será una inundación, sino más bien un flujo constante. No existe un marco que estimule a las empresas a tomar medidas inmediatas.

6.- La competitividad internacional de los fabricantes estadounidenses mejorará. Antes de esta legislación, Estados Unidos tenía una de los impuestos de sociedades más altos entre las principales economías del mundo desarrollado y ese factor ha sido un gran impedimento para los fabricantes con sede en Estados Unidos.

En la actualidad, el impuesto de sociedades medio mundial se sitúa en el 29%. Si se añade un 4% de impuestos estatales y locales, la nueva tasa impositiva corporativa será de aproximadamente el 25%. Esta menor tasa de impuestos reducirá, no eliminará los deseos corporativos de aprovechar los paraísos fiscales como Irlanda, las Bermudas y las Islas Caimán. Y lo que es más importante, dice Hackney, mejorará sustancialmente la posición competitiva de los fabricantes en los mercados mundiales.

“Hay muchas cosas que me gustan de la reforma fiscal, pero como sucede con toda legislación, habrá consecuencias imprevistas. Lo que más me preocupa es la inflación, que las presiones inflacionistas que acechan la actividad económica de Estasod Unidos. Si aumentan, los tipos de interés podrían aumentar y las condiciones crediticias podrían deteriorarse rápidamente”, concluye Hackney.

Fidelity International nombra a Hugh Prendergast nuevo responsable global de producto

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Fidelity International nombra a Hugh Prendergast nuevo responsable global de producto
Foto: Hugh Prendergast . Fidelity International nombra a Hugh Prendergast nuevo responsable global de producto

Fidelity International ha anunciado el nombramiento de Hugh Prendergast como responsable global de Producto.

Desde este puesto de nueva creación, Hugh va a coordinar los distintos departamentos de Producto de Fidelity alrededor del mundo y será responsable del desarrollo de la estrategia global de Producto de la compañía. Reportará a Bart Grenier, responsable global de Gestión de Activos de Fidelity International.

Acumula una experiencia en el sector de la gestión de activos de más de 20 años, de los cuales los últimos 16 transcurrieron trabajando para Pioneer Investments. Su último cargo fue el de responsable de Estrategias de Producto y Marketing para Europa, Latam, US Offshore y Asia.

“Las necesidades de nuestros clientes cada vez son más complejas y por ello es muy importante que continuemos innovando en los productos y soluciones que satisfagan esas necesidades. Hugh va a jugar un papel fundamental en Fidelity para ayudarnos a continuar en nuestro objetivo de ofrecer las mejores soluciones de inversión con el fin de atraer y retener clientes. Estamos encantados de darle la bienvenida a Fidelity International”, explica Bart Grenier, responsable global de Gestión de Activos de Fidelity International.

¿Por qué la renta variable española debería destacar en 2018?

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¿Por qué la renta variable española debería destacar en 2018?
. ¿Por qué la renta variable española debería destacar en 2018?

Con el comienzo del año, el escrutinio de la renta variable, una de las clases de activos más cotidiana, es un ejercicio de primer orden para cualquier analista, gestor, intermediario financiero o inversor. El análisis del ciclo, los beneficios esperados, las rentabilidades por dividendo o la interpretación de múltiplos, todo ello en términos absolutos y relativos, son algunos de los instrumentos que utilizamos para tratar de descifrar el valor intrínseco de una compañía o mercado.

Pues bien, sin ánimo de caer en lo que un día de 1991 French y Poterba bautizaron como “home bias” (al cerciorarse de que los inversores americanos contaban en sus carteras de acciones con un 94% de compañías estadounidenses pese a que en aquel momento Estados Unidos representaba el 48% del mercado mundial de renta variable), si analizamos el Ibex por unos minutos, podemos decir que 2018 puede ser el año para mirar “de puertas hacia adentro”.

  • El Ibex estrena temporada tras un mal comportamiento en relativo y pese a lo esperado por el mercado, lo que da lugar a valoraciones atractivas (PER forward 12 meses en relativo al Eurostoxx50 por debajo de la media de los últimos 25 años).
  • Con unos ROE a la par de los de las compañías europeas, el bajo rendimiento de la bolsa española con respecto al del Eurostoxx no responde a fundamentales o, lo que es lo mismo, España ofrece el mismo nivel de ROE que la bolsa europea (de aproximadamente un 8%) a precio/valor en libros muy inferior.
  • La correlación entre los beneficios esperados a 12 meses y el comportamiento del Ibex está prácticamente en mínimos desde verano (momento en que la incertidumbre política se ponía más en precio); esto puede dar lugar a un esperado rerating, posiblemente materializable con la publicación de los resultados empresariales del cuarto trimestre.
  • Pese a la buena tendencia de las empresas y su desapalancamiento generalizado, el beneficio por acción del Ibex sigue muy por debajo de niveles precrisis, lo que demuestra el enorme recorrido existente en valoración de las compañías españolas.
  • No se espera que el efecto negativo para las compañías españolas de la traslación de divisas en 2017, año de fortaleza indudable del Euro, se repita con tanta fuerza en 2018.
  • Rentabilidad por dividendo esperada para el año actual, tan sólo superada por el Footsie100 (medida sobre los principales índices europeos, el S&P500 y el Nikkei225).

Aunque el efecto negativo que la incertidumbre política de 2017 tuvo en el mercado español es innegable, y pese a que dichas inquietudes no se han disipado, la situación actual de recuperación de la economía española es notable y coge tracción. Esto ha de actuar como amortiguador en caso de renovados recelos que pudieran transformarse en caídas de mercado:

1)     Las previsiones de crecimiento para los próximos años son las mayores de la Eurozona; además, el crecimiento es ahora más sano y equilibrado, con un sector de construcción que cede peso en la balanza comercial a favor del turismo y con una demanda doméstica que crece con fuerza.

2)     La competitividad de la economía española se muestra en el crecimiento armonizado de las exportaciones netas desde el año 2010; esto ha sido posible gracias a la contención de los costes laborales unitarios y a la normalización de la disponibilidad y el coste del crédito a tasas similares a las alemanas y francesas (Fitch señalaba en octubre que el crédito a empresas dejaba de caer por primera vez en seis años).

3)     La positiva dinámica en la creación de empleo, donde el recorrido aún es enorme, muestra el todavía considerable potencial de crecimiento de la demanda interna.

4)     Cataluña, que representa algo más del 20% del PIB español, se deja 4 décimas trimestrales desde el inicio de la incertidumbre política; esto supone un detraimiento del PIB nacional del 20% de dicho 1,6% de pérdida anualizada. Pese a lo no desdeñable de la cifra, el impacto negativo de la tensión a nivel nacional parece acotado.

Si a todo ello le sumamos el viento de cola procedente de la mayor confianza en la recuperación de la Eurozona, que ya estamos viendo materializada en las rentabilidades de los bonos y del euro, las todavía manifiestas políticas macroeconómicas de apoyo al crecimiento y la expansión acompasada de las principales economías mundiales (no olvidemos que el 36% de los ingresos del Ibex provienen de países emergentes), el mercado patrio reúne muchos de los requisitos para rendir adecuadamente en 2018.

Tribuna de Pilar Arroyo, gestora de fondos y SICAVS Multiactivo en Banco Alcalá, Crèdit Andorrà Financial Group Research