Nueve razones por las que invertir en small caps vs. large caps

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Nueve razones por las que invertir en small caps vs. large caps
Pixabay CC0 Public DomainFernandozhiminaicela. Nueve razones por las que invertir en small caps vs. large caps

Los gestores e inversores no solo tienen en mente a los grandes nombres como Amazon, Inditex o Tesla. El segmento de pequeña y mediana capitalización, aunque parezca olvidado por muchos, aglutina también oportunidades, incluso hay opciones interesantes entre las compañías más micro.

En opinión de Quim Abril Auladell, fundador y gestor de Global Quality Edge Fund, en este segmento se pueden encontrar compañías extraordinarias y desconocidas por el gran público que ofrecen oportunidades interesantes. El gestor así lo ha considerado y ha incluido en su cartera empresas de este tipo durante los últimos seis meses, sin llegar a pagar más de 15 veces beneficios normalizados.

Pero, por qué invertir en compañías de pequeña capitalización bursátil y no centrarse en esos grandes nombres. Para Quim hay nueve razones claras que aportan diversificación a la cartera. Estas son las claves que da el gestor desde su experiencia:

  1. Las compañías pequeñas representan gran parte del universo de acciones cotizadas a nivel global. En el mundo existen unas 37.600 empresas cotizadas con un precio superior a un euro. Si solo nos quedamos con aquellas empresas con una capitalización bursátil superior a 50 millones de euros y liquidez diaria superior a 100.000 EUR, el universo total es de casi 17.000 empresas. “Casi el 80% de las empresas que cotizan en las bolsas mundiales tienen una capitalización bursátil inferior a 2.500 millones de euros y concretamente un 30% de estas inferiores a 300 millones de euros, entonces ¿por qué renunciar al 80% del mercado?”, se plantea Abril. En su opinión, con estas cifras sobre la mesa, es más factible encontrara empresas con extraordinarias con ventajas competitivas analizando el 80% del mercado que no únicamente buscando en el 20% restante.
  2. Mayor rentabilidad a largo plazo y no siempre asociada a una mayor caída.Para Abril, las acciones con menor capitalización bursátil proporcionan una mayor rentabilidad a largo plazo, aunque con mayor volatilidad. Aún con una mayor volatilidad, las pequeñas y medianas empresas no siempre presentan una caída superior a las grandes compañías. “Igualmente, cuando el mercado de acciones presenta grandes caídas, consecuencia casi siempre de un entorno económico recesivo, se elevada la correlación entre activos y tanto empresas grandes como pequeñas, tienden a caer en una proporción parecida”, señala.
  3. Menor cobertura de analistas.Una menor cobertura de analistas, implica menor información disponible para inversores y por tanto mayor ineficiencia en el precio de las acciones. Por eso, este gestor considera que a mayor ineficiencia, mayor probabilidad de comprar con descuento una empresa extraordinaria.
  4. Mayor porcentaje de propiedad de la empresa. Otro aspecto positivo es que un mayor porcentaje de propiedad en las compañías de pequeña y mediana capitalización bursátil, repercute en una mayor alineación de intereses entre la dirección de la empresa y los accionistas, vinculando así los intereses entre ambas partes.
  5. Mayor probabilidad de recibir ofertas de compras o OPAs.Al ser compañías pequeñas y medianas, la experiencia demuestra que son más susceptibles de recibir ofertas de compra que las grandes. Como dato, Abril señala que, entre 1992 y 2016, este segmento representó el 90% de todas las ofertas de compra lanzadas y aprobadas en Estados Unidos. En opinión de Abril, “esto añade un plus de rentabilidad a la inversión en compañías de pequeña y mediana capitalización que no sucede en las compañías grandes”.
  6. Mayor impacto positivo de la reforma fiscal en USA. También considera que este segmento se beneficiará de la reforma, ya que ahora misma tienen una mayor tasa fiscal que las compañías grandes.
  7. Negocios más fáciles de entender.Abril se refiere que no sólo será más fácil de entender, sino de analizar, tanto su negocio como las implicaciones de su ubicación geográfica.
  8. Más sencillo hablar con el director general de la compañía.En esta línea, también considera que resulta más sencillo y probable poder tener acceso directo a los equipos de gestión de las compañías, algo que es habitual para este tipo de empresas y no en las grandes compañías. “Durante el año 2017, hemos seguido y escuchado más de 80 conferencias de resultados y hemos hablado con más de 43 empresas para discutir sus estrategias a largo plazo y tratar de entender bien sus negocios”, señala Abril como dato relevante.
  9. Mayor crecimiento en ventas, beneficios y flujo de caja. Por último, destaca que uno de los atractivos más grandes de las compañías de pequeña capitalización bursátil, es “el potencial de crecimiento de beneficios, difícilmente igualable por una compañía grande y en un negocio maduro”. Según el análisis que hace el gestor, el motivo es sencillo: en una compañía grande, cualquier nuevo producto o servicio que lance la empresa representa una pequeña parte de la cifra de facturación total, mientras que en una pequeña empresa tiene un impacto material o relevante.

Los resultados de los grandes titanes siguen dando alas al rumbo tecnológico

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Los resultados de los grandes titanes siguen dando alas al rumbo tecnológico
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Kevin Dooley. Los resultados de los grandes titanes siguen dando alas al rumbo tecnológico

Los títulos tecnológicos siguen por delante de los mercados generales de renta variable en los meses que llevamos de 2018. Combinados, los titanes tecnológicos globales Apple, Amazon, Alphabet, Facebook y Microsoft disponen ya de un valor de capitalización del mercado de unos 3,6 billones de dólares y un saldo neto de efectivo de poco más de 365.000 millones de dólares.

De hecho, comentan los gestores de la cartera tecnológica global de Janus Henderson Alison Porter, Graeme Clark y Richard Clode, los informes de resultados del último trimestre de estas cinco compañías son la representación más clara de un círculo virtuoso de generación de efectivo, inversión e incremento de cuota de mercado. Esto se debe a la aceleración de la “inercia tecnológica”, que está potenciando el buen momento del sector y su capacidad para aumentar su cuota.

Estos son para los gestores de Janus Henderson sus principales características:

Mayores inversoras en I+D

La tecnología, dicen los gestores de Janus Henderson, ha sido responsable de la gran mayoría del crecimiento de los beneficios del índice S&P 500 durante los 10 últimos años. El efectivo generado por estas compañías facilita, a su vez, inversiones adicionales en nuevas tecnologías. De las 20 empresas globales que más gastaron en I+D durante 2017, nueve de ellas eran compañías tecnológicas. Este elevado nivel de reinversión está impulsando la aparición de nuevos productos y el crecimiento futuro, gracias al citado rumbo adoptado por la inercia tecnológica.

Adopción de la IA

El desarrollo de nuevos productos y el crecimiento exponencial de los datos generados están haciendo que el sector tecnológico avance hacia la cuarta ola de la computación: la inteligencia artificial (IA).Las nuevas interfaces de usuario, como las que emplean sensores 3D (que captan las formas de los objetos mediante un escaneo por láser en 3D), voz y realidad aumentada se hicieron más evidentes en 2017 gracias al iPhone X y a los asistentes para el hogar de Amazon y Google que tanto protagonismo tuvieron en las listas de regalos de las últimas Navidades.Apple vendió 77,3 millones de iPhones durante el cuade 2017, mientras que tanto Google como Amazon vendieron “decenas de millones” de sus dispositivos de asistencia virtual en 2017.

Inversión actual en infraestructuras de próxima generación

Los gestore de Janus Henderson recuerdan que estas compañías se encuentran a la vanguardia de la inversión en infraestructuras de próxima generación para fomentar el avance hacia la inteligencia artificial.Las infraestructuras de próxima generación incluyen el paso a la “infraestructura en la nube”: sistemas informáticos y de almacenamiento a gran escala industrial que facilitan un poder de computación rápido y barato, y también acceso al aprendizaje automático.Amazon Web Services (AWS), Microsoft Azure y la plataforma en la nube de Google están a la cabeza en el traslado de las cargas de trabajo informático de instalaciones propias a la nube pública.

Crear infraestructuras en la nube requiere grandes cantidades de capital y su coste supone una barrera a la entrada para empresas tecnológicas con menos recursos; de hecho, HP Enterprise e IBM se han quedado ya fuera de la carrera.Las grandes barreras a la entrada se están traduciendo en elevados márgenes operativos de escala.

Lyxor ETF lanza la gama de ETFs con menor coste de Europa

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Lyxor ETF lanza la gama de ETFs con menor coste de Europa
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Lyxor ETF lanza la gama de ETFs con menor coste de Europa

La nueva gama de ETFs que ha lanzado Lyxor está compuesta por 16 fondos que cubren los principales mercados de renta variable (global, Reino Unido, Europa, Estados Unidos y Japón), así como también los TIPS en el apartado de la renta fija. Supone la gama con menor coste de toda Europa, desde un 0,04% (TER).

Con este lanzamiento, se presentan cuatro nuevos fondos para complementar 12 ETFs existentes cuyas comisiones se han reducido. Los nuevos fondos cotizan en Deutsche Borse (21 de marzo) y en London Stock Exchange (22 de marzo). Centrándose en la calidad y la sencillez, el rango hace réplica física sin préstamos de valores.

A raíz de este lanzamiento, Arnaud Llinas, director de ETFs e Indexación en Lyxor, ha señalado que “los inversores demandan ETFs sencillos, de buena calidad y con bajas comisiones. Precisamente por ello hemos lanzado nuestra gama core: inversiones básicas para cualquier cartera. La misión de Lyxor es proporcionar inversiones de calidad e innovadoras – en la que nuestra gama core es el complemento perfecto”.

Según la firma, la renta variable core de bajo coste es la base del mercado de los ETF, ya que aproximadamente la mitad de los activos y flujos de fondos de ETF en 2017 se destinaron a ETFs de esta exposición. El enfoque en los costes se ha intensificado con la presión de los reguladores y el escrutinio del inversor final. Las comisiones de gestión en la gama de ETF Core de Lyxor son de media un 40% más bajos que los productos de la competencia, donde se incluyen los ETF con menor TER en Europa.

“Cada inversor deberá valorar qué ETF se ajusta más a sus necesidades. Desde Lyxor siempre hemos recordado que la eficiencia de un ETF se mide por tres variables fundamentales. Una es el tracking difference, diferencia de rentabilidad entre el ETF (NAV) y el índice al que replica. Obviamente un TER más bajo afecta directamente a este factor, aunque no sería el único. La segunda, la liquidez, medida por el spread de cotización. Por último, el tracking error, que debe ser siempre el más bajo posible. El conjunto de todas estas variables determinarán la calidad de un ETF, y dependiendo del tipo de inversor, cada una podrá tener una mayor o menor relevancia. Nuestro objetivo es poder ofrecer a cada inversor la opción de elegir un ETF que se ajuste a sus necesidades”, explica Juan San pio, director de ventas de Lyxor ETF para Iberia y LATAM.

ChinaAMC se asocia con TOBAM para ofrecer estrategias con exposición a las acciones clase A chinas

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ChinaAMC se asocia con TOBAM para ofrecer estrategias con exposición a las acciones clase A chinas
Foto: Pxhere. ChinaAMC se asocia con TOBAM para ofrecer estrategias con exposición a las acciones clase A chinas

TOBAM, gestor de activos cuantitativos impulsado por la investigación con sede en París, y China Asset Management Company (ChinaAMC), un destacado gestor de activos chino, han anunciado una asociación estratégica para desarrollar una serie de estrategias de inversión en las acciones clase A de China.

ChinaAMC aprovechará su experiencia y acceso privilegiado a los mercados accionarios de acciones chinas A y complementará esto con las capacidades de investigación de TOBAM y el enfoque único Anti-Benchmark®. Las estrategias Anti-Benchmark® China buscarán maximizar la diversificación a través de los índices CSI (CSI 300, CSI 500 y CSI 800) aplicando el enfoque patentado Maximum Diversification® de TOBAM; lo que las firmas consideran podría ser una solución convincente para inversores institucionales grandes y sofisticados «que creen en la historia de crecimiento de China pero que desean acceder a ella de una manera diversificada que busca mitigar las concentraciones de riesgo que se encuentran en los índices CSI».

«Los clientes chinos han mostrado interés en diversas Estrategias Smart Beta con reglas predefinidas de evaluación y ponderación que superponen la exposición simple a la renta variable, y esperamos que estas estrategias ganen tracción. Por lo tanto, estamos deseosos de desarrollar estrategias Smart Beta para el mercado chino basadas en medidas de riesgo apropiadas. La colaboración entre ChinaAMC y TOBAM incorpora nuestros esfuerzos de investigación para proporcionar a los inversores una estrategia de inversión única», comentó Xiaodong Tang, CEO de ChinaAMC.

Por su parte, Yves Choueifaty, CEO de TOBAM, sañaló que «estamos orgullosos de asociarnos con ChinaAMC para aplicar por primera vez nuestro enfoque de Maximum Diversification® a las acciones chinas de acciones A. El sólido conocimiento de ChinaAMC sobre el mercado local junto con las capacidades de investigación de TOBAM es una combinación única que creemos ofrece oportunidades de inversión sin precedentes en acciones chinas para los inversores de todo el mundo».

La Fed sube tipos: ¿Cómo jugar esta fase de mercado?

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La Fed sube tipos: ¿Cómo jugar esta fase de mercado?
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: The White House . La Fed sube tipos: ¿Cómo jugar esta fase de mercado?

Tal y como se esperaba, la Fed subió ayer tipos en 25 puntos básicos, hasta el 1,75%. El presidente Jerome Powell cumplió las expectativas de un Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) con un tono más “duro”, calmando sin embargo las preocupaciones sobre la posibilidad de que ese sesgo “hawkish” fuera demasiado.

Powell no decepciono en su primera cita con el mercado, y aunque se mostró más optimista que en diciembre respecto a la economía, alertó claramente de los riesgos de la política proteccionista a la que apunta Trump

El escenario de Andbank Advisory se mantiene con tres subidas en el 2018 (faltan dos) y un Treasury entre el 3% y el 3,25%, destacando en su comentario a clientes que el spread entre el bono a dos años y el bono a 10 años se ha contraído independientemente de las buenas previsiones de crecimiento y los estímulos fiscales.

“En las previsiones de la Reserva Federal vemos una curva que continua aplanándose, en nuestra opinión esto es lo que el organismo debería cuidar de cerca, no siendo muy agresivos en la subida de tipos y liderando el mensaje para evitar el riesgo de invertir la curva”, explica Eduardo Anton, portfolio manager de Andbank Advisory en Miami.

Gestión activa en renta fija

La firma mantiene, dentro de la renta fija, exposición a investment grade de duraciones cortas y mercados emergentes. “Nos mantenemos negativos en deuda pública de países desarrollados y en deuda high yield. Como siempre, la mejor estrategia en estas condiciones de mercado es la flexibilidad y la diversificación, managers como Pimco Income y BlackRock Fixed Income Global opportunities, son un core en nuestras carteras”, añade Anton.

Para el equipo que lidera Kenneth J. Taubes, CIO of US Investment Management de Amundi AM, la Fed sigue arriesgando a mantenerse por detrás de la curva en cuanto a la subida de tipos.

“Los gestores activos de renta fija puede mitigar potencialmente las pérdidas infraponderando los treasuries americanos, diversificando hacia productos de spread que ofrezcan mayores yields y gestionando activamente la exposición a duración y curva de rendimientos”, explica apuntando a dónde ve las oportunidades en renta fija americana: en los mercados corporativos, que a corto plazo ofrecen valor tras las recientes caídas.

“Los RMBS ofrecen una mayor protección potencial a la baja en relación al investment grade. Un enfoque en el mercado de MBS de agencias suministra un beneficio adicional potencial mejorando la liquidez. También los bonos ligados a la inflación (TIPS)  a largo plazo y flotantes como una ayuda potencial para mitigar el riesgo de tipos de interés e inflación”.

Más selectivos

Este ligero endurecimiento del tono del banco central es negativo para los bonos y, en un entorno de subida de tipos, los inversores tendrán que ser más selectivos en sus inversiones en renta fija, afirma David P. Kelly, director de Estrategia Global de JP Morgan AM.

Para Jack McIntyre, gestor de renta fija global en Brandywine Global, filial de Legg Mason, cree que a medida que la Fed aumente su intervención en el tramo corto de la curva, el diferencial entre los bonos del Tesoro a 10 y 30 años debería mantenerse estable o incluso contraerse. “Esperamos que los bonos del Tesoro a 10 y 30 años se mantengan en una horquilla limitada este año, lo que debería ser claramente positivo para la renta variable”.

“En pocas palabras el mensaje es que, por ahora, los datos no son lo suficientemente fuertes para justificar una subida más rápida de los tipos este año. Sin embargo, ahondando un poco el panorama se presenta más halagüeño, ya que o bien un exceso de capacidad persistente o bien un largamente esperado repunte de la productividad mantendrán la inflación bajo control. Estamos, pues, ante una Fed ‘esperanzada’”, dice Tim Foster, gestor de fondos de renta fija de Fidelity International.

El circuito juvenil de tenis Rafa Nadal Tour llega por primera vez a Florida, de la mano de Sports World Association

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El circuito juvenil de tenis Rafa Nadal Tour llega por primera vez a Florida, de la mano de Sports World Association
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Tennis Streaming . El circuito juvenil de tenis Rafa Nadal Tour llega por primera vez a Florida, de la mano de Sports World Association

Este fin de semana comienza en Florida la primera edición del circuito juvenil de tenis Rafa Nadal Tour, que contará con 11 torneos que transcurrirán a lo largo de 2018 por diferentes ciudades del Estado, además de un Master – etapa final del circuito – que tendrá lugar en Key Biscayne, en Crandon Park, sede del Miami Open.

El Rafa Nadal Tour es el circuito de tenis juvenil de referencia en España, donde actualmente se lleva a cabo la quinta edición. Más allá del elevado nivel tenístico, este circuito impulsado por Rafael Nadal destaca por su carácter benéfico, ya que gran parte de los fondos recaudados se destinan a la Fundación Rafa Nadal.

El primer torneo se celebrará del 24 al 26 de marzo 2018 en el club de tenis Flamingo Park en Miami Beach.

Previsión de 2.500 inscripciones

Con la participación de cuatro categorías, Sub-12 y Sub-14, masculinas y femeninas, la organización del circuito, gestionada por Sports World Association, prevé alcanzar la cifra de 2.500 jugadores para su primera edición en Florida.

Es probable también que haya una destacada presencia de jugadores internacionales.

Dentro del entorno de este primer torneo en Flamingo Park, Miami Beach, hemos incluido 4 categorías adicionales. Grass Roots (8/U y 12/U) categorías principales (12/U y 14/U), College Pathway (16/U y 18/U) y categoría Open.

Nuestro objetivo con la categoría Grass Roots es introducir el deporte del tenis, la competencia y los valores de deportividad a la nueva generación de tenistas, así como presentarles el Rafa Nadal Tour.

La categoría principal está diseñada para crear un entorno de torneo competitivo fuerte para un tenis excelente en 12/U y 14/U.

La categoría College Pathway está diseñada para brindarles a los participantes una plataforma competitíva de visibilidad sólida para que los entrenadores universitarios puedan verles y para que puedan iniciarse en el proceso de reclutamiento para ir al siguiente nivel.

La categoría Opens es la categoría que permíte que todos los jugadores de alto nivel compítan en el Rafa Nadal Tour Florida 2018 reforzando aún más el Rafa Nadal Tour Florida.

De carácter solidario

El Rafa Nadal Tour es un circuito benéfico, ya que gran parte de los beneficios económicos se destinan a financiar los proyectos de educación y deporte llevados a cabo por la Fundación Rafa Nadal, en España e India. Concretamente, la fundación atiende a más de 800 niños y jóvenes, tanto a través de proyectos de acción social dirigidos a la población mas vulnerable, como con programas de becas académicas y deportivas.

www.rafanadaltourflorida.com

Política monetaria y desregulación financiera en Estados Unidos, en dos caminos

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Política monetaria y desregulación financiera en Estados Unidos, en dos caminos
Wikimedia CommonsFoto: Alinaderi158. Política monetaria y desregulación financiera en Estados Unidos, en dos caminos

El 21 de marzo de 2018 la Reserva Federal de Estados Unidos incrementó la tasa de fondos federales debido a que consideran que la economía norteamericana tiene un buen desempeño, el desempleo continúa a la baja, la producción creciendo y esto podría traer presiones inflacionarias en el futuro.

El incremento de tasas de interés es el reflejo de instrumentar una política monetaria restrictiva, que busca aumentar el costo de los créditos y con ello reducir el dinamismo de la economía.  Disminuye la demanda porque incrementa los costos de las adquisiciones con créditos, como son electrodomésticos, coches, casas y reduce la cantidad de proyectos de inversión a realizarse, porque es más caro financiarlos o porque se les exigen un mayor retorno para que sean más atractivos que las inversiones financieras.

La tasa de interés de los fondos federales estaba en 0,5% al inicio de 2016, en 0,75% al inicio de 2017 y en 1,75% en marzo de 2018. Este comportamiento es reflejo del dinamismo que ha tenido la economía de Estados Unidos durante los últimos 2 años.  Se prevé que el crecimiento de la producción continúe por ese camino y por ello la Reserva Federal está pensando que se podrían presentar al menos un par de incrementos más este año y tres en 2019, para que la tasa se ubique en 3,0% al final de la década.

En otras palabras, la Reserva Federal va a continuar con su política monetaria restrictiva para evitar un sobrecalentamiento de la economía que pudiera incremente la inflación más allá de lo programado y tener un nivel de tasa que les genere espacio en caso de que tuvieran que reducirla por una recesión.

Sin embargo, la posición del gobierno del Presidente Trump va en una línea opuesta.  El Senado ya le aprobó una iniciativa de Ley que envió para desregular a instituciones financieras.  Como producto de la crisis de 2009, se establecieron reglas más estrictas de capitalización a los bancos, se les exigió que continuamente mostraran que contaban con la suficiente solidez para hacer frente a crisis y se les impidió hacer inversiones de riesgo con recursos de los clientes.  Lo que ya le aprobó el Senado al Presidente Trump deja sin efecto mucho de estas restricciones a bancos medianos y pequeños, lo que significa que tendrán mayor capacidad para dar créditos, al tener menores exigencias de capitalización y menores costos por no tener que estar demostrando continuamente su solidez financiera.  Esto se traduce en un incremento en la oferta de créditos lo cual es exactamente lo contrario a la política monetaria que está siguiendo la Reserva Federal.

El proyecto de desregulación financiera tendrá que pasar por la Cámara de Representantes y si ahí se aprueba, las modificaciones se podrían instrumentar este mismo año.  Por un lado, veremos a la Reserva Federal subiendo las tasas para encarecer el crédito y limitar el dinamismo de la economía y por la otra, la desregulación financiera incrementando la disponibilidad de créditos y por lo tanto fomentando el dinamismo de la economía. 

Si la desregulación financiera es muy agresiva, es altamente probable que veamos incrementos más elevados de lo que está previendo la Reserva Federal y con mayor frecuencia. Habrá que observar y evaluar los impactos de lo que apruebe la Cámara de Representantes.

Columna de Francisco Padilla Catalán

 

James Tollemache se incorpora a la oficina de RWC Partners en Miami como responsable del negocio de Distribución

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James Tollemache se incorpora a la oficina de RWC Partners en Miami como responsable del negocio de Distribución
. James Tollemache se incorpora a la oficina de RWC Partners en Miami como responsable del negocio de Distribución

RWC Partners anunció hoy que está expandiendo su red en Estados Unidos con el nombramiento de James Tollemache como responsable del negocio de Distribución. Para ello se mudará a la oficina que la firma tiene en Miami y continuará desarrollando la presencia de la gestora tanto en los mercados onshore como offshore de Estados Unidos.

Este movimiento es una muestra del compromiso de RWC con un mercado que está en plena expansión y donde las instituciones a nivel mundial se ven cada vez más atraídas por las estrategias especializadas de la firma como una alternativa a los productos más convencionales.

James ha desarrollado su carrera en RWC durante más de diez años y se unió al negocio desde JPMorgan Asset Management junto con el CEO de RWC, Dan Mannix. Durante este tiempo, la compañía ha crecido de aproximadamente 800 millones de dólares en AUM a 15.000 millones de dólares (US$15 bn), distribuidos en nueve equipos.

Estos incluyen la estrategia Global Emerging Markets con 5.500 millones de dólares (US$5,5 bn), encabezada por John Malloy y James Johnstone, y su equipo de renta variable europea recientemente adquirido a Pensato Capital y que lidera el ex gerente de Fidelity, Graham Clapp.

«RWC ha estado construyendo una gama de estrategias en distintas clases de activos manejadas por reconocidos managers y hemos visto crecer nuestra reputación entre las instituciones de Estados Unidos. He trabajado con James durante más de 13 años y personifica la cultura y la ética de RWC. Tenerlo en Estados Unidos es una señal definitiva de nuestro compromiso y el potencial que vemos en este mercado», explicó Dan Mannix, CEO de la gestora.

Mi llegada a Miami no podría ocurrir en un momento más interesante para nuestra firma. Tenemos fondos y buenos gestores en todas las clases de activos. A nuestra reputación en Convertibles y Enhanced Equity Income hemos añadido recientemente otras capacidades a las que puden acceder tanto los inversores onshore como offshore de Estados Unidos”, apuntó James.

Chile ante una nueva reforma fiscal, en un escenario de moderado optimismo

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Chile ante una nueva reforma fiscal, en un escenario de moderado optimismo
Seminario de Compass Group en Santiago de Chile. Chile ante una nueva reforma fiscal, en un escenario de moderado optimismo

La economía chilena se dirige a un escenario positivo, un optimismo moderado fue la tónica general que se respiró durante el XXII Seminario Internacional 2018 de Compass Group, encuentro que combinó el análisis de las perspectivas financieras con una representación política de primer nivel.

El ministro de Hacienda chileno, Felipe Larraín, abrió el seminario en el Hotel W de Santiago. Larraín resumió la situación económica del país y anunció una nueva reforma tributaria. Los ejes del cambio serán una simplificación del complejo sistema actual y una reducción de la tasa impositiva.

El gobierno chileno apuesta por un crecimiento económico bastante superior al de los años anteriores, pronosticando una cifra que oscilaría entre el 3,5% y el 4%.

Jaime de la Barra, socio, Executive Vice Chairman y Chief Investment Strategista de Compass Group, hizo un repaso de la coyuntura mundial y chilena. Sobre la reciente subida de los tipos de interés de la Fed, apuntó que, por ahora, no se espera un impacto negativo para Latinoamérica, en un 2018 que aparece bastante despejado para los principales socios económicos de Chile.

Peso frente al dólar

De la Barra explicó que “el mercado no ha castigado a Chile” por sus resultados económicos de los años pasados, ya que existe la convicción de que la falta de inversiones o el déficit fiscal son problemas temporales.

Desde Compass se sigue atentamente el rumbo del peso chileno frente al dólar, pero su apreciación no se considera alarmante si se compara con otras canastas de monedas.

De la Barra recalcó sobre el enorme interés de los inversores por los mercados emergentes en este 2018. Sobre las oportunidades de negocio en este periodo, destacó el sector consumo, que considera actualmente subvalorado, y señaló que la bolsa chilena todavía tiene potencial en 2018, después de un año 2017 excepcional.

El efecto gota a gota de la fuerte economía estadounidense se refleja en la posición optimista de la Fed

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El efecto gota a gota de la fuerte economía estadounidense se refleja en la posición optimista de la Fed
Foto cedidaJerome Powell, presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed).. El efecto gota a gota de la fuerte economía estadounidense se refleja en la posición optimista de la Fed

El nuevo presidente de la Reserva Federal de Estados Unidos (Fed), Jerome Powell, arranca su mandato donde lo dejó su antecesora y anuncia la primera subida de tipos de 2018; la primera de las tres, previsiblemente, que hará este año. El argumento que sostiene esta subida es la buena marcha de la economía estadounidense para la cual elevaron sus estimaciones de crecimiento: del 2,7% para 2018 y del 2,4% para 2019, con una inflación del 1,9% y el 2%, respectivamente. 

Las gestoras y los analistas, que daban por hecho esta primera subida, señalan que lo más importante es el cambio de tono más duro que muestro Powell. “El nuevo presidente de la Fed empieza donde lo dejó su predecesora. Se trataba de una subida de tipos bien señalizada, de la forma en la que nos hemos acostumbrado. Pero lo que es mucho más interesante es que la Fed está prediciendo una ronda de subidas de tipos ligeramente más agresiva desde este punto y tipos de interés estableciéndose en un nivel más elevado del que habían planeado. El efecto gota a gota de la fuerte economía de EEUU está empezando a filtrarse en una posición de la Fed más optimista. Es probable que haga subir al dólar y que lleve a un debilitamiento de los Treasuries”, explica James Athey, gestor en Aberdeen Standard Investments.

Desde Old Mutual Global Investors se muestra más prudente y señalan que los cambios de la Fed se pueden describir como “ruido”, ya que los datos ligeramente más débiles permiten a Powell ir a lo seguro en su primera salida. Según apunta Mark Nash, jefe de renta fija de Old Mutual Global Investors, la Fed no tiene prisa por hacer cambios drásticos en el ritmo del alza de tipos y eso es completamente comprensible.

“Desde diciembre, la perspectiva es marginalmente menos positiva, con un pronóstico de crecimiento económico menor en el cuarto trimestre. Los datos salariales retrocedieron en febrero después del aumento anómalo de enero, y las grandes ganancias de empleo se compensaron con las nuevas incorporaciones al mercado laboral. Finalmente, la inflación aún no alcanza el objetivo del 2% que se ha marcado la Fed”, explica Nash. En su opinión, una Fed relajada apoyará unas condiciones financieras que se endurecen, el apetito al riesgo y puede dañar el dólar a corto plazo.

De cara a este año, ¿cuántas subidas más puede haber? Según todo indica, la Fed calcula al menos dos más. “En cuanto a la actualización del diagrama de puntos (dot-plot), que los miembros del FOMC usan para estimar dónde colocarán las tasas, parece dividirse en tres o cuatro alzas para este año, pero dado que pocos miembros esperan menos de tres subidas. Tan solo el empuje de los buenos datos económicos de la economía de Estados Unidos pueden hacer que la Fed piense en cuatro alzas para el año”, afirma Nitesh Shah, analista de ETF Securities

Para Keith Wade, economista jefe de Schroders,  aún hay margen para un mayor ajuste este año a medida que los recortes de impuestos den sus frutos y la Fed tenga que compensar las medidas en el plano presupuestario. “Esperamos cuatro subidas este año y dos el siguiente, por lo que nuestras previsiones coinciden con el gráfico de puntos de la Fed (dot plot) para finales de 2019”, señala Wade.

Opinión que también comparte Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum AM, quien también apuesta por cuatro subidas en este año. “La combinación actual de políticas no es consistente con el pleno empleo. La política monetaria sigue siendo acomodaticia incluso después del aumento de esta noche y la nueva política fiscal de la Casa Blanca impulsará la demanda interna. En pleno empleo, esto generará desequilibrios, excepto si la Fed intenta contrarrestar estos efectos aumentando su tasa de interés más rápidamente de lo esperado y en un modo más agresivo. Al menos cuatro subidas sería la mejor respuesta de la Fed a la ecuación actual en Estados Unidos”, defiende.

Según Darrell Watters, jefe de renta fija de Janus Henderson Investors, la Fed ha cambiado su perspectiva al dejar ver que podrían ser cuatro subidas este año. “Un mayor número de miembros de la Fed dice ahora que es posible que se necesiten cuatro alzas en 2018, en lugar de una estimación consensuada de tres. Además, la estimación mediana de la tasa de referencia subió a 2.9% para fines de 2019 y 3.4% para fines de 2020, un aumento de 2.7% y 3.1%, respectivamente, la última vez que la Fed se reunió”.

Y ahora qué…

La primera consecuencia de la subida de tipos es obvio: se ha encarecido la financiación a corto plazo de las empresas. Según explican desde Legg Mason, “la subida de tipos ha sido una bendición para el sector financiero. En cambio, la rentabilidad de los préstamos está pulsada por el diferencial entre los costes de financiamiento y las tasas activas; y este diferencial avanza haciendo más complicada la financiación. Al final, una tasa swap libor-OIS creciente afectará la cantidad de veces que la Fed suba los tipos”.

Según explica Jack McIntyre, gestor de renta fija global en Brandywine Global, filial de Legg Mason, “A medida que la Fed aumenta su intervención en el tramo corto de la curva, el diferencial entre los bonos del Tesoro a 10 y 30 años debería mantenerse estable o incluso contraerse. Esperamos que los bonos del Tesoro a 10 y 30 años se mantengan en una horquilla limitada este año, lo que debería ser claramente positivo para la renta variable”.

En opinión de Jeremy Gatto, gestor del fondo Multi Asset Navigator de Unigestion, “a medida que la situación se asiente y los bancos centrales de todo el mundo continúen endureciendo su política monetaria, los inversionistas tendrán que adaptarse a condiciones de liquidez más estrictas y, potencialmente, a una mayor volatilidad con oportunidades en valores relativos, en la diversificación y en la asignación dinámica”.

Aunque la decisión de la Fed fue la esperada, el mensaje que lanzó fue ligeramente menos agresivo de lo imaginado; por lo que fue bien recibido por los mercados. “El dólar estadounidense se debilitó, pero sigue estando bien respaldado por la mayor ventaja que representa su nivel de tipos de interés ahora. Seguimos pronosticando que la relación euro/dólar se debilitará a 1,20 en los próximos tres meses y antes de continuar su tendencia de apreciación a largo plazo, dado el posicionamiento sesgado con un pesimismo extremo en el dólares estadounidenses y un optimismo extremadamente alto en el euro”, defiende David Kohl, jefe de estrategias de dividas de Julius Baer.

Desde Ebury, fintech especializada en pagos del internacionales e intercambio de divisas, advierte que existe una desconexión entre los precios del mercado para las subidas de la Reserva Federal y el propio FOMC. “Seguimos opinando que el dólar estadounidense experimentará una corrección alcista una vez que los precios del mercado para las subidas de la Reserva Federal se encuentren más en línea con el gráfico de puntos actualizado del banco”, matizan.

De cara a cómo aprovechar las oportunidades en este entorno de subida de tipos, desde Amundi apuntan que apostar por los gestores activos “puede mitigar potencialmente las pérdidas infraponderando los treasuries americanos, diversificando hacia productos de spread que ofrezcan mayores yields y gestionando activamente la exposición a duración y curva de rendimientos”. La gestora ve claro que existe una oportunidad en los mercados corporativos a corto plazo, ya que ofrecen valor tras las recientes caídas. “Los RMBS ofrecen una mayor protección potencial a la baja en relación al investment grade. Un enfoque en el mercado de MBS de agencias suministra un beneficio adicional potencial mejorando la liquidez. También los bonos ligados a la inflación (TIPS)  a largo lazo y flotantes como una ayuda potencial para mitigar el riesgo de tipos de interés e inflación”, señalan desde Amundi.

Otras valoraciones

Pese a que era de esperar que Powell tuvieran un discurso más duro, desde Deutsche Bank le quitan hierro y destacan que, durante la rueda de prensa, el presidente de la Fed indicó que hará falta evidencias de que la inflación sube al ritmo deseado antes de preocuparse por un sobrecalentamiento de la economía. “Confirmó que los pronósticos del SEP reflejaban una expectativa continua de que la curva de Phillips permanecerá relativamente plana. Dijo que la expansión fiscal estaba brindando un impulso significativo a la demanda agregada durante los próximos tres años, y posiblemente un aumento al lado de la oferta a través de un aumento en la inversión y la productividad”, explica la entidad en su último informe.

Desde BlackRock señalan que, en última instancia, “lo importante de la normalización monetaria no es tanto la rapidez con la que la Fed actúe, sino más bien durante cuánto tiempo estará el Comité dispuesto a subir los tipos, tal y como pone de relieve la revisión al alza de las perspectivas de la institución sobre los mercados laborales y la inflación”.

Sobre el estreno de Powell al mando de la institución, Tim Foster, gestor de fondos de renta fija de Fidelity International, apunta que estamos ante una Fed “esperanzada”, que se aleja del enfoque basado en los datos que tenía su antecesora Janet Yellen. “No obstante, algo terminará sucediendo en nuestra opinión y la economía o el mercado podrían poner pronto a prueba la confianza de la Fed en su capacidad para mantener el rumbo de los tipos”, advierte.