CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Rob Gallop
. Ventajas de un mandato flexible en renta fija
Recientemente, el mercado ha asistido a una tendencia reciente en el venture capital de aumentar la valoración de los activos que ha coincidido con unos objetivos mayores de recaudación de fondos para los managers.
En el informe de Venture Capital Fund Manager Outlook de Preqin para el primer semestre del año, el 55% de los general partners reportaron mayores precios para las empresas de la cartera, que en junio de 2017.
Además, el 98% de los gerentes observaron que el nivel de competencia para las transacciones se mantuvo o aumentó durante el año pasado, debido a las dificultades para encontrar oportunidades de inversión en precio. Esta competición por encontrar activos entre los fund managers ha llevado a una «carrera armamentística», entre los gestores para obtener el mayor capital posible con el fin de superar la competencia.
De las 100 operaciones de capital de riesgo más grandes seguidas por Preqin, el 85% se produjo en el periodo entre 2015-2018 hasta la fecha. Esta tendencia se refleja en toda la industria.
En 2013, el tamaño promedio del fondo de capital de riesgo fue de 84 millones de dólares, y durante los cinco años siguientes el tamaño medio ha ascendido para pasar desde los 128 millones de dólares hasta el máximo de 140 millones de dólares en 2016. Hasta ahora en 2018, el tamaño mediano de estos fondos es de 60 millones de dólares, un 38% más que 2013 y casi el doble de lo que era en 2009.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: U.S. Department of Agriculture. ¿Escalarán las tensiones comerciales entre China y Estados Unidos?
¡Vaya mes! Contrario a lo que estábamos acostumbrados, marzo resultó ser otro mes difícil para los activos de riesgo a nivel global con movimientos de +/- 2% a la orden del día y siendo los mercados de acciones los que sufrieron en particular el incremento de volatilidad.
La ida y venida de amenazas comerciales entre Estados Unidos y China, la constante reorganización en la Casa Blanca, la telenovela tecnológica centrada en Facebook pero extendida por el resto del sector y las señales de crecimiento mundial después de los PMI de marzo, fueron los eventos que jugaron un papel protagonista durante el mes.
Durante nuestro comité de inversiones del mes de marzo revisábamos junto con nuestro economista jefe, las probabilidades y riesgos de que lleguemos a una guerra comercial. No creemos que este en el interés de ninguna de las dos naciones llegar a este punto, si bien Washington utiliza esta estrategia para presionar a que China mejore la protección de la propiedad intelectual y abra más su mercado interno a las empresas extranjeras.
En este punto, el desenlace e impacto de la situación comercial requiere un análisis muy complejo (y en cierto sentido, fuera de nuestro alcance). Todo va a depender de los grupos y coaliciones que se formen. Mientras que China tiene capacidad para enfrentar tensiones con países a nivel individual (incluso con los EUA), no podría hacer frente a un esfuerzo concertado entre países desarrollados, que persigan restringir el mercantilismo estatizado de Beijing.
¿Se formará esta coalición que “domestique” a China? ¿O más bien asistiremos a acciones unilaterales? Podría ser que la decisión de Trump de eximir a la UE y otros países en la aplicación de los aranceles al acero persigue precisamente ese objetivo de formar un frente común que obligue a Beijing a acatar la homogeneización de las prácticas industriales. Sinceramente creemos que no.
Aunque la volatilidad nos ha llevado a rebalancear las carteras a sectores de una menor beta,seguimos prefiriendo la renta variable sobre la renta fija. En Estados Unidos el reciente impulso en las revisiones a la alza de beneficios empresariales se ha apoyado casi únicamente en los recortes de impuestos en EE.UU. Por lo que en este punto, una mejora en los beneficios por el lado de las ventas/márgenes es necesario para que el mercado esté dispuesto a pagar múltiplos más elevados y enviar el mercado de nuevo a máximos.
Aunque no creemos un rápido retorno a los máximos de principio de año, si vemos probable que el índice S&P alcance nuevos máximos antes de final de año. Se mantienen los objetivos para los índices europeos, que seguimos considerando una buena inversión pese a los recientes episodios de inestabilidad en las bolsas mundiales.
Mercados emergentes
Seguimos siendo optimistas ante los mercados de renta variable asiáticos sobre todo India donde las reformas laboral y agraria, unidas a las aplicadas hasta ahora, podrían situar a India en el primer cuartil de crecimiento para su grado de desarrollo y, lo que es más importante, ponerla en condiciones de superar al resto del mundo emergente en la próxima década. India ya aporta el 10% del crecimiento global na cifra que podría elevarse a casi el 20% en el curso de la próxima década.
Si bien los recientes escándalos expuestos en algunos bancos de titularidad pública afectarán al ciclo de crédito e inversión, que sufrirá un cierto retardo por lo que revisamos a la baja el PER sobre beneficios futuros de 21,9 a 21 veces (en la actualidad está en 21,5).
Renta fija
En la renta fija, persisten las perspectivas negativas para valores de deuda pública con plazos de vencimiento largos denominados en dólares, euros, libras y yenes. Hemos mantenido el objetivo de rentabilidad del bono del Tesoro de EE.UU. a 10 años en 3,25%, así como nuestros objetivos (puntos de entrada) para ladeuda pública europea (Bund a 0,90%, España a 1,65%, Italia a 2,1%, Portugal a 2,2%, Irlanda a 1,1% y Grecia a 4,5%).
Seguimos apreciando potencial en algunos valores de deuda pública de mercados emergentes, sobre todo en Asia, donde la reciente alza de los tipos nominales ha llevado las rentabilidades reales a niveles atractivos (por encima de los 250 puntos básicos).
En Latinoamérica apreciamos escaso potencial en los bonos en dólares de México y Brasil, si bien nos gusta la deuda corporativa de estos países y los bonos argentinos en dólares. La renta fija corporativa la mantenemos neutral para el grado de inversión e infraponderada en High Yield, creemos que en este punto del ciclo de crédito las valoraciones no apoyan el estar expuesto a esta categoría de activos, esperamos una ampliación de spreads antes de volver a marcar un punto de entrada.
Eduardo Anton es portfolio manager de Andbank Advisory en Miami.
. La renta extranjera (y las Lebacs) empiezan a tributar en Argentina
A partir del martes los extranjeros tendrá que pagar el impuesto a la renta en Argentina: los rendimientos y utilidades de las Lebacs tributarán un 5% en pesos y un 15% si son pesos con cláusula de ajuste o se trata de dólares. El gravamen afecta a todas las inversiones en títulos públicos, obligaciones negociables, títulos de deuda y cuotapartes de fondos comunes de inversión.
Sin embargo, todavía no está claro cómo tributaran los extranjeros que compren productos financieros argentinos en el mercado internacional.
La retención correrá a cargo del banco o la sociedad de bolsa a través de la cual se haya hecho la transacción. Si el inversor extranjero no tiene un representante en Argentina, deberá ingresar personalmente el impuesto.
El gravamen será del 35% si la ganancia obtenida es para una residente en jurisdicciones no cooperantes, es decir, que no tienen acuerdos de doble tributación o de intercambio de información con Argentina.
Foto cedidaAndrew Barret. Andrew Barret es el nuevo CEO de Bci Securities
Un veterano profesional de la industria, Andrew Barret, se ha convertido en el CEO de Bci Securities, donde tendrá a cargo de impulsar las operaciones de la entidad chilena en un entorno cambiante, confimaron fuentes de Bci a Funds Society.
Barret, que empezó a trabajar en el banco de inversiones hace dos meses, supervisará los negocios de corretaje y de weatlh business. También será responsable de impulsar nuevas iniciativas y asociaciones, además de identificar las oportunidades y riesgos del mercado.
Con 17 años de trayectoria en Citi, el último puesto de Barret en esta institución fue como head de wealth advisors en Hong Kong, a cargo de todas las plataformas de corretaje minorista en Estados Unidos, Asia Pacífico y Medio Oriente.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: CityofStPete. Está surgiendo una nueva ventaja de información
Un panel de líderes de la industria reconoció a Vanguard como «el emisor que más ha hecho para mejorar los resultados de los inversores mediante el lanzamiento y desarrollo de nuevos productos, gestión de fondos, asset gathering, respaldo a los inversores e innovación».
Hoy Vanguard es sinónimo de bajo costo en la industria. Entre todas sus líneas de ETFs, el promedio de costos es solo del 0,11%, o 11 dólares por cada 10.000 dólares invertidos, destacó el panel de jueces.
La publicación ETF.como, especializada en fondos de inversión cotizados, ha nombrado a la gestora estadounidense como Issuer of the Year en una ceremonia en Nueva York el pasado 22 de marzo.
«Vanguard es el segundo mayor emisor de ETF en los Estados Unidos hoy en día, al mando de más de 870.000 millones de dólares (US$870 bn) en activos ETF cotizados en Estados Unidos. Sin embargo, su reputación como defensor de los intereses de los inversores es insuperable. El éxito de Vanguard en el espacio de ETF es el resultado directo de su compromiso con los resultados de los inversores y su enfoque en la distribución”, escribieron los jueces en su decisión.
Además, Vanguard fue finalista en las siguientes cuatro categorías: ETF del año Mejor nuevo ETF, Mejor lanzamiento de un ETF de renta fija de Estados Unidos y Mejor emisor de Capital Markets Desk.
Foto: Hotel Presidente Intercontinental . Los seminarios de FlexFunds llegan a la Ciudad de México
La serie de seminarios globales sobre titulización de activos organizados por FlexFunds y lanzada en Dubai a principios de año, llega a la Ciudad de México el próximo 17 de abril.
Los seminarios FlexFunds proveen a gestores de activos, hedge funds y family offices con las mejores prácticas y últimas tendencias en la titulización de activos, cada vez más populares y en expansión a gran variedad de industrias.
FlexFunds Seminar Series México con el título “Últimas tendencias en bursatilización de activos: Aplicaciones al mercado mexicano” está organizada junto a Prodigy Network, con la colaboración de la prestigiosa firma de asesoría fiscal Chevez Ruiz Zamarripa y la consultora Valuación, Análisis y Riesgo, S.C.
El evento tendrá lugar en el Hotel Presidente Intercontinental de Polanco, el martes 17 de abril a las 08:30 de la mañana.
Pixabay CC0 Public Domain. Boicot de la banca a importantes operadores de criptomonedas en Chile
Desde finales del pasado mes de marzo, las cuentas bancarias de cinco importantes operadores de criptomonedas en Chile – Crypto Market, Buda, Orionx, TradeBTC y Yaykuy- fueron cerradas de forma unilateral. Dicho cierre pone en riesgo su operativa actual puesto que las necesitan para materializar sus compras y ventas.
La falta de regulación es el motivo oficial para justificar esta decisión aunque los operadores acusan a la banca de querer eliminar a un molesto competidor. En un mercado en clara expansión, y con igual número de partidarios y detractores, este hecho ha provocado un intenso debate sobre la necesidad urgente de regulación por parte de las autoridades chilenas.
Las criptomonedas son monedas virtuales creadas en 2009 con la característica principal de no tener representación física, no estar controladas por ningún organismo ni entidad financiera, cualquier persona puede acceder a ellas y no estar sujetas a las consecuencias de las políticas monetarias ni de tipo de cambio de los diferentes países. Por lo tanto, están disponibles permanentemente a nivel mundial y tienen unos menores costes de transacción lo que facilita el desarrollo del comercio online. No obstante, su uso para actividades de comercio en Chile es hasta la fecha limitada, y a día de hoy, el 70% de los usuarios lo utiliza como medio de inversión o especulación.
En Chile, las empresas que intermedian están sujetas a unos protocolos reglamentarios, inscritas a la Unidad de Análisis Financiero y por tanto sujetas a la Ley 19.913 para prevenir el lavado de activos y financiación de terrorismo. Sin embargo, se percibe la necesidad de una mayor regulación que proteja tanto a clientes como a operadores del mercado.
El primer paso sería aclarar cuál es el organismo competente para legislar. El Banco Central chileno ha declarado recientemente que las criptomonedas no son monedas de curso legal porque no son emitidas por un estado y por tanto no están dentro de su ámbito de supervisión. Por su parte, la Comisión del Mercado Financiero ha establecido que tampoco pueden considerarse valores. La Comisión de Estabilidad financiera, organismo dependiente del Ministerio de Hacienda y responsable de supervisar la solvencia del sistema financiero, se ha comprometido a crea un grupo de trabajo cuyo fin sea analizar los posibles desarrollos en esta industria.
A pesar de que las recientes dificultades impuestas a los operadores de mercado pudiera dar a entender lo contrario, parece que la legislación en Chile irá orientada a regular y a supervisar la actividad. En esta línea, el ministro de Economía, José Ramón Valente, ha declarado que las criptomonedas son un emprendimiento y “como cualquier emprendimiento va a encontrar piedras en el camino” a lo que añadió que “en la medida que sea un emprendimiento beneficioso para la gente, nosotros como autoridad tenemos que liberar esas piedras cuando sean regulatorias y que no tengan sentido”.
En esta línea más abierta se encuentran países como México y Argentina. México aprobó el pasado mes de marzo un proyecto de ley para regular el sector de tecnología financiera, incluidas las firmas de crowdfunding y criptomonedas. Argentina, igualmente, ha anunciado su intención de supervisar las transacciones de criptomonedas durante el 2018. Por el contrario, países como Brasil, Ecuador o Bolivia han prohibido el uso de criptomonedas prácticamente en su totalidad.
Wikimedia CommonsBolsa de Comercio de Argentina. La bolsa argentina, cada vez más brasileña, firma un inédito acuerdo con B3
BYMA, el operador de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires, anunció un acuerdo con B3 (ex Bovespa) para utilizar la plataforma tecnológica del operador de Sao Paulo y desarrollar el mercado local de derivados.
Según el comunicado oficial emitido por BYMA, “el inicio de la prestación de los servicios está pendiente de la autorización de los reguladores de los mercados de capitales argentino y brasileño”.
Se trata de un modelo inédito en Latinoamérica, señalan las partes. La bolsa argentina utilizará el PUMA Trading System de B3.
“El acuerdo entre B3 y BYMA permite a nuestro mercado el desarrollo de negocios de derivados en una plataforma de excelencia en línea con el compromiso de BYMA de incorporar tecnología de reconocimiento internacional”, manifestó Ernesto Allaria, presidente de BYMA.
B3 es una empresa de infraestructura de mercado financiero de clase mundial y una de las más grandes en valor de mercado. Crea y administra – en ambiente de bolsa y de mostrador – sistemas de negociación, compensación, liquidación y registro para todas las principales clases de activos, desde acciones y títulos de renta fija privada hasta derivados de monedas, tipos de interés y de commodities y operaciones estructuradas. B3 también ofrece servicios de central depositaria y de sistemas de control de riesgo hasta el beneficiario final y actúa como contraparte central para las operaciones llevadas a cabo en sus mercados. B3 tiene sede en Sao Paulo y oficinas en Londres y Shanghai.
Argentina está apostando por mejorar su mercado de capitales, y especialmente su bolsa, que tiene una de las menores relaciones entre el PIB y la capitalización bursátil de Latinoamérica.
Los fondos de cobertura brasileños han comprado el 10% de BYMA con el objetivo de propulsar la bolsa argentina al mismo nivel que la brasileña.
Foto cedidaHenry Stipp, director de inversión en renta fija de mercados emergentes de Columbia Threadneedle.. Bonos y duraciones cortas, las claves de Columbia Threadneedle Investments para abordar las oportunidades de los mercados emergentes
Inflación controlada, crecimiento sostenible, reformas estructurales y un saneado balance por cuenta corriente; estas son algunas de las características que Henry Stipp, director de inversión en renta fija de mercados emergentes de Columbia Threadneedle Investments, apunta cuándo se le pregunta por la situación de los países emergentes y su mercado de bonos.
En una entrevista concedida a Funds Society, Stipp señala que la mayoría de los países emergentes han mejorado considerablemente, logrando buenas reservas, un crecimiento fuerte y tener la inflación controlada. “Si lo comparamos con hace tres o cuatro años, vemos cómo estos países han cambiado considerablemente. Además, ahora tienen espacio de sobra para crecer gracias a la mejora de su mercado interno, del crecimiento global sincronizado, hay inversión extranjera y, sobre todo, tienen unas tasas de tipo de interés que, en caso de necesitar, pueden reducir para incentivar más la economía”, explica.
La única piedra de toque que se puede achacar a estos países es su política fiscal, “pero la mayoría de los países ya están haciendo reformas estructurales que, de algún modo, abordan y clarifican todo lo relacionado con los impuestos”, matiza Stipp. Para este año considera que los países emergentes podrían generar algo de volatilidad dado su impulso reformista, pero “será algo puntual”. “Lo importante es que se hagan las formas bien hechas y den solidez”, remarca Stipp.
Entre los países que le resultan más atractivos para invertir en el mercado de bonos, reconoce que le gusta Brasil, Egipto y China; aunque, a corto plazo, también destaca Nigeria y República Dominicana. “Países como Egipto o Nigeria han hecho una devaluación de la moneda e implementado importantes reformas que han ido liberalizando sectores y atrayendo inversión; todo esto ha sido muy positivo y ha generado oportunidades en su mercado de bonos”, explica Stipp quien también señala lo relevantes que han sido las reformas económicas realizadas en la República Dominicana.
Aprovechar las oportunidades
La renta variable ha sido un claro atractivo durante el último año para capturar oportunidades en los mercados emergentes, pero Stipp apuesta por el mercado de bonos. “Cuando miras un país y te gusta, tienes que pensar en su valoración. Creo que si los fundamentales son sólidos, comprar bonos en moneda local es una buena oportunidad, sobre todo con duraciones cortas. Además, es un momento caro para invertir en hard currency”, señala.
Sobre esto último, invertir en duraciones cortas, afirma que en un contexto de subidas de tipos de interés no merece la pena tener mucha duración larga sobre la curva. “Comprar bonos a corto conlleva menos volatilidad, te proporciona mayor liquidez y estás en un posición de riesgo respecto a unas expectativas de retorno mucho mejores que si compras a largo”, argumenta.
Esta visión sobre el mercado de bonos en países emergentes se refleja en el fondo Global Emerging Market Short-Term Bonds Funds de Columbia Threadneedle Investments, que Stipp gestiona. “Hicimos una rotación de cartera tras la crisis, pero la filosofía y el proceso de selección de países no han cambiado: hacemos un análisis del país estudiando su valoración, la fiscalidad, la política y los datos económicos; y también un análisis macro”, explica.
Foto: Malachi Brown
. BlackRock lanza un ETF de valores globales de pequeña capitalización
BlackRock ha lanzado un ETF de renta variable global small caps en respuesta a la creciente demanda de los inversores por aumentar su exposición a empresas de pequeña capitalización en los mercados desarrollados.
De acuerdo con la firma, el fondo iShares MSCI World Small Cap UCITS ETF (WSML) permite a los inversores expresar su visión de mercado en el macro de su asignación a la renta variable, lo que les permite adoptar un enfoque compartimentado (building block approach) a la exposición general, pero con un menor nivel de riesgo idiosincrásico que la inversión en valores individuales. El fondo iShares MSCI World Small Cap UCITS ETF ofrecerá una mayor diversificación a las empresas en los sectores inmobiliario, industrial y de materiales.
El ETF cuenta con exposición a más de 4.000 pequeñas empresas de 23 países desarrollados; admeás está respaldado físicamente, y tiene un coste total del 0,35%.
De acuerdo con David Moroney, director de iShares EMEA en BlackRock, «las acciones globales representan aproximadamente 70 billones de dólares (trillion en inglés) en activos, con casi el 12% de estas proveniente de empresas de pequeña capitalización. Los inversores diversifican cada vez más su asignación de capital global para incluir acciones de pequeña capitalización, y están utilizando los ETF como una herramienta para hacerlo de una manera rentable. El entorno macro también está alentando a los inversores a revisar su asignación a las Small Caps globales. La aceleración del crecimiento económico beneficiará a las acciones de pequeña capitalización, ya que estas empresas tienden a aumentar el empleo y contribuyen al crecimiento más rápido. Al mismo tiempo, las empresas más pequeñas tienden a beneficiarse de las políticas de crecimiento interno y se verán menos afectadas por los cambios futuros en los acuerdos comerciales globales».
Por su parte, Deborah Yang, directora de producto de índice de EMEA en MSCI, ha señalado que «los índices de renta variable global tradicionalmente se concentraban en las acciones de mediana y gran capitalización. Sin embargo, estamos viendo una creciente demanda por parte de los clientes que ven en las Small Caps globales como una parte integral de MSCI Investable Market Indexes».
