CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Amtec Staffing
. Los millennials, los clientes de wealth management menos leales de todos
La consultora estadounidense J.D. Power acaba de publicar los resultados de la encuesta de satisfacción de cliente de servicios de wealth management de 2018. Como siempre, el estudio encuesta a personas de todas las edades, pero este año la atención se ha centrado en los millennials, que según los resultados, son el grupo menos leal de inversores de servicios completos.
Esto podría suponer un gran problema para las firmas de wealth management, ya que este grupo es la generación que está a punto de heredar una parte significativa de la gran transferencia de riqueza de los próximos años, estimada en más de 30 billones de dólares (US$30 bn).
El riesgo de abandono de los millennials es cuatro veces mayor que otras generaciones: entre los inversores más satisfechos –con puntajes de satisfacción general de 850 o más en una escala de 1.000 puntos–, el 29% de los millennials afirmó que podrían considerar dejar su firma de asesoramiento en los próximos 12 meses, frente a solo el 4% de los inversores de generaciones anteriores.
La encuesta descubrió además que es la tecnología lo que puede ayudar a atraerlos a una firma, pero es la relación con su advisor lo que le mantiene unido a ella. Es decir, aunque las buenas experiencias digitales son importantes para atraer a este tipo de cliente, por sí solas no los mantendrá interesados.
Cambiar de asesor
Los millennials parecen más propensos a cambiar de firma (44%) cuando utilizan herramientas móviles de autoservicio y la comunicación con su asesor no cumple con sus expectativas. Por el contrario, cuando los asesores se comunican frecuentemente y de forma efectiva y muestran el progreso hacia los objetivos, la probabilidad de que un millennial cambie de firma se reduce a solo un 17%.
En definitiva, la encuesta puso de manifiesto que los millennials ricos quieren más contacto con su asesor: Entre los millennials con más de 100.000 dólares en activos invertibles, el 31% afirmó que les gustaría tener más contacto con sus asesores financieros, en comparación con sólo el 7% de los inversores de mayor edad.
Contacto y redes sociales
Este tipo de cliente tiene una media de 4,5 contactos al año con sus asesores, frente a los 3,6 contactos al año de otros grupos generacionales. No es que los asesores los ignoren si no que en realidad reciben de estos clientes una mayor demanda de interacción. Una posible explicación, apunta el informe de J.D. Power, es que los inversores de mayor edad ya sienten que tienen todo encaminado y han establecido una relación de confianza con su asesor financiero desde hace mucho tiempo.
Por último, la encuesta destaca que los inversores están respondiendo positivamente a la comunicación de los asesores a través de canales emergentes, como redes sociales, mensajes de texto y video, aunque estos canales todavía muestran un uso limitado (10%, 7% y 5%, respectivamente).
En la clasificación, Charles Schwab ocupa el primer lugar por tercer año consecutivo, con un puntaje de 867. Luego están Edward Jones y Stifel, Nicolaus & Company, con puntajes de 866 y 865, respectivamente. El puntaje promedio de la industria es de 839.
Juan Manuel Valle, foto cedida. Afore XXI Banorte está considerando salirse de ETFs para poder invertir en fondos mutuos internacionales
Ha pasado más de un año desde que Juan Manuel Valle tomara las riendas de la mayor afore en México. Al cierre del año pasado, Afore XXI Banorte reportó uno de los rendimientos ponderados netos más altos del sistema y adminsitraba más de 680.000 millones de pesos, o el 3,2% del PIB.
En ese tiempo, se contrató más gente, se reestructuró el área de inversiones y se desarrolló un portafolio de referencia. “Tenemos el compromiso muy claro de corresponder a la confianza de nuestros clientes invirtiendo en el equipo, las personas, la tecnología y en los procesos que nos permitan ofrecerles los mejores resultados para su retiro”, menciona Valle.
En su opinión, “la diversificación el tener un portafolio que esté aprovechando al 100% el límite de renta variable internacional, paga”. Al directivo también le gustan los proyectos de infraestructura, pero prefiere las plataformas diversificadas para disminuir el riesgo sectorial y, con el socio correcto, les gusta invertir cerca al 20% del proyecto.
Sobre su exposición internacional, la cuál ya se encuentra en torno al 20% permitido por la CONSAR, Valle considera a los fondos mutuos como una herramienta que, según comentó a Funds Society, “nos permite un complemento adicional ya que los fondos mutuos permiten complementar una exposición sin tener que crecer un mandato o buscar un nuevo administrador. Seguramente vamos a usar los fondos mutuos pero no seremos los más activos ya que ya tenemos tres mandatos de 1.000 millones de dólares cada uno y por lo tanto una muy buena posición en el extranjero”.
Los tres mandatos que tienen fondeados – con exposición a Asia, Europa y los Estados Unidos, representan aproximadamente el 10% de sus activos, y el otro 10% está en distintos instrumentos, incluidos ETFs. “Es más fácil que nos salgamos de algo pasivo como los ETFs para irnos a fondos mutuos ya que la tesis de inversión de la afore es que hay manejadores muy buenos que sí le ganan al mercado. Por ejemplo lo que tenemos invertido aquí [en México], sistemáticamente le gana a la bolsa por lo que si estuviéramos invirtiendo en el NAFTRAC estaríamos dejando dinero en la mesa, entonces creemos que si hay un valor agregado y seguramente en la medida que acabemos de hacer el análisis de como complementa nuestro portafolio [el siguiente paso] será sacar las posiciones más pasivas para irnos a los fondos mutuos”.
Sobre la regulación, más que crecer la exposición en el extranjero, Valle considera se debería permitir una mayor exposición a renta variable para mejorar el rendimiento del trabajador. Sin embargo, para el directivo, el principal elemento de una reforma de pensiones es el monto de las aportaciones, por lo que considera como una opción el que la bolsa del Infonavit se sume a las pensiones. “El esfuerzo mayor no es traer cosas nuevas sino sacarle el mayor provecho a lo que ya tenemos. Yo creo que es un buen momento y un tema que debe estar sobre la mesa de cara a la nueva administración”, concluye.
Foto: Keith Allison. ¿Quiere jugar golf con Lorena Ochoa?
El próximo martes 17 de abril Lorena Ochoa –quien por 158 semanas fuera la mejor golfista del mundo, récord de tiempo para el LPGA Tour– ofrecerá una clínica de golf, seguida de un torneo, en el club de golf Campestre San José, de Los Cabos, México.
El evento, presentado por Los Cabos Children’s Foundation, será en beneficio de Bruno Lara, un bebé de cinco meses de edad que tiene una enfermedad llamada linfohistiocitosis hemofagocítica familiar o HLH por sus siglas en inglés, y cuyo tratamiento incluye quimioterapia y un transplante de médula. En redes sociales el hastag usado es #UnidosporBruno.
El horario es el siguiente:
12:00 PM – Registro-Práctica
12:30 PM – Clínica de Golf con Lorena Ochoa
1:30 PM – Salida por escopetazo. Formato «A GO GO»
7:30 PM – Ceremonia de premiación
El costo de entrada es de 275 dólares e incluye el kit de bienvenida, la comida durante el torneo, la cena en el evento de premiación, cerveza y refrescos todo el día, así como grandes premios a los ganadores. Por ejemplo, habrá dos premios al Hoyo en Uno; un paquete Taylor, con valor de 5.000 dólares y un automóvil Audi. También se premiará al primer, segundo y tercer lugar, así como al drive más largo y O’YES. Además, el paquete VIP incluye juego exclusivo con Lorena Ochoa.
Pixabay CC0 Public DomainStockSnap. Fidelity International lanza seis fondos transfronterizos indexados de renta variable
Fidelity International da un nuevo paso en su oferta de productos pasivos. La gestora ha anunciado el lanzamiento de seis fondos transfronterizos indexados de renta variable, una gama de “bajo coste” que convierte a la firma en uno de los líderes del mercado europeo.
Esta gama de seis fondos domiciliados en Irlanda (ICAV), que cubre Estados Unidos, Europa, Japón, Pacífico menos Japón, los mercados desarrollados y los mercados emergentes, contará con un comisión sencilla y reducida que va desde tan solo el 0,06% del fondo referenciado al S&P 500 hasta el 0,20% del fondo referenciado al MSCI Emerging Markets.
Según ha explicado la compañía, a diferencia de otros proveedores, estos fondos indexados “estarán disponibles para todos los inversores —directos (a través de plataformas de inversión), mayoristas e institucionales— por la misma comisión, con independencia del importe invertido”.
También se ofrecerán clases de participaciones cubiertas en libras esterlinas y euros, lo que otorgará a los inversores aún más flexibilidad para gestionar el riesgo de tipo de cambio. Estos nuevos fondos se comercializarán en 18 mercados europeos.
Con motivo del lanzamiento Christophe Gloser, responsable del área de InversiónMayorista de Fidelity International en Europa continental, ha señalado que, “la gestión activa siguesiendo el pilar fundamental de nuestro negocio, pero sabemos que los inversores quierendiferentes opciones para elegir y precios atractivos, ya sea mediante un fondo de gestión activa,uno de gestión pasiva o los dos. Llevamos algún tiempo ofreciendo un conjunto de fondos que replican índices en el Reino Unido y recientemente lanzamos una gama de fondos cotizados de beta optimizada (ETFs Smart Beta) en todo el mundo. El hecho de ampliar nuestras capacidades de gestión pasiva en Europa con algunas de las comisiones más bajas del mercado reafirma nuestra apuesta por ofrecer más posibilidades de elección y precios atractivos a nuestros clientes”.
Por su parte Nick King, responsable del área de Productos Indexados y Cotizados de Fidelity International, ha afirmado que “hemos sido testigos del fuerte crecimiento de los productos que replican índices. En la actualidad, el volumen total de activos invertidos en fondos indexados domiciliados en Europa asciende a 661.000 millones de dólares y esta cantidad va a seguir aumentando, ya que los inversores demandan un acceso eficiente y barato a los mercados internacionales. Para mí es un placer afirmar que ahora podemos ofrecer a los clientes europeos un conjunto de fondos indexados con algunas de las comisiones más bajas del mercado. Eso supone una prueba evidente de nuestro objetivo: ofrecer a los clientes soluciones excelentes, sin importar cómo quieran invertir”.
Fidelity gestiona fondos indexados domiciliados en el Reino Unido (OEIC) desde 1996 y amplió esta gama a siete fondos de bajo coste en 2014. En 2017, Fidelity amplió sus capacidades de inversión con el lanzamiento de fondos cotizados de beta optimizada.
Pixabay CC0 Public DomainLittlerich . Estrellas emergentes y ángeles caídos
El universo de la deuda de alto rendimiento, o high yield (HY), es dinámico y los emisores entran y salen de este segmento conforme cambian sus calificaciones de riesgo. El año pasado, 113 empresas vieron mejorada su calificación de high yield a grado de inversión (IG), lo que las convierte en “estrellas emergentes”, frente a los 78 “ángeles caídos” que hicieron el camino contrario –pasaron de grado de inversión a high yield–.
El ciclo de estrellas emergentes y ángeles caídos puede responder a cambios generalizados en la economía o a cuestiones que afectan a un sector, a una empresa o a un equipo directivo en concreto. Para los gestores que aplican un enfoque de inversión activo, este ciclo presenta oportunidades.
Los diferenciales de crédito de los ángeles caídos pueden ampliarse más allá del valor razonable, ya que los inversores que, por mandato, no pueden comprar deuda con una calidad inferior al grado de inversión se ven obligados a vender cuando los emisores salen de los correspondientes índices. Por el contrario, cuando los fundamentales de crédito se recuperan, las estrellas emergentes que ven mejorada su calificación pasan a ser candidatas a entrar en los índices de grado de inversión.
Veamos un ejemplo: en enero de 2016, la prima de riesgo de los bonos a cinco años en euros de Anglo American superó los 1.000 puntos básicos, justo antes de que Moody’s rebajase su nota de solvencia de Baa3 a Ba3, lo que la convirtió en un ángel caído. Sin embargo, a medida que la empresa se desendeudó y fue mejorando su flujo de caja libre, el diferencial se estrechó hasta alcanzar prácticamente los 100 p. b. en septiembre de 2017, cuando volvió al grado de inversión (después de que Moody’s mejorase su calificación crediticia tres veces).
Cuando un emisor cae por debajo del grado de inversión suele ser porque la empresa está pasando un mal momento. Por eso, es necesario llevar a cabo un cuidadoso análisis de crédito y del negocio que garantice que el equipo directivo tiene claro el camino que debe seguir para estabilizar la empresa, desendeudarse y volver a registrar flujos de caja positivos.
Pero una mejora de calificación no es la única forma de generar valor. Algunas empresas optan por mantener cierto nivel de apalancamiento para que su negocio crezca rápidamente y deciden quedarse en el segmento high yield. Si están bien gestionadas, estas empresas generarán rentas atractivas con el tiempo. Este tipo de empresas permite que los inversores perciban rentabilidades elevadas invirtiendo en negocios bien gestionados que, con el tiempo, pueden ofrecer valor adicional si la deuda se amortiza anticipadamente.
No obstante, esta estrategia no está exenta de riesgos, ya que el apalancamiento podría resultar problemático, lo que requiere una vigilancia constante. A la hora de considerar la inversión en crédito high yield, es importante no quedarse solo con el dato de rentabilidad y pensar en las oportunidades que podría explotar un gestor activo.
Pixabay CC0 Public DomainNikolayFrolochkin. ¿Hay posibilidades de que se produzca una corrección alcista del dólar?
En el mercado de divisas, las gestoras esperan que este año sea mucho más volátil y dinámico que 2017. “Vemos un dólar más débil hasta final de año, particularmente frente al yen y la libra esterlina”, adelantaba John Hardy, jefe de estrategia en divisas de Saxo Bank, al dar sus previsiones para este ejercicio.
Desde que empezara el año, la relación euro dólar ha pasado del 1,20 de enero al 1,23 que marcaba a principios de abril; pasando por valores más cercanos a la paridad, como a principios de enero cuando estuvo a 1,19, y también por picos, como cuando alcanzó los 1,25 en febrero. Pero, ¿qué está detrás de la depreciación del dólar?
En opinión de Richard Turnill, director mundial de estrategia de inversión en BlackRock, el aumento de la predisposición al riesgo a escala mundial es uno de los catalizadores principales de la depreciación del dólar, y que, por el momento, los diferenciales de rendimientos se mantienen en segundo plano.
Respecto a la vuelta a la volatilidad y los bajos niveles que marcó la moneda en febrero, Trunill señala que “la caída del índice del dólar a su nivel más bajo en tres años ha sorprendido a muchos al materializarse a pesar de unos diferenciales de tipos de interés favorables para el billete verde. Las fluctuaciones del dólar pueden responder a diversos factores y, por ahora, el alza de los rendimientos en Estados Unidos ha adoptado un papel secundario, cediéndole así el protagonismo al aumento de la predisposición al riesgo. Adoptamos una postura neutral sobre las perspectivas a corto plazo del dólar”.
Un dólar débil es algo que preocupa a los inversores, según Union Bancaire Privée (UBP). Según el análisis que hace la firma, a la hora de valorar la caída del dólar desde 2017 hay que tener en cuenta también que se había convertido en una de las monedas más fuertes del mercado.
Desde UBP señalan también que el fuerte crecimiento de la eurozona en 2017 explica el cambio de tornas y la debilidad del dólar. “El crecimiento económico europeo dejó las tasas de crecimiento del PIB real de la eurozona en un nivel superior a las tasas de crecimiento de Estados Unidos por primera vez desde 2011, cerca del inicio del mercado alcista en el dólar estadounidense”, matiza en su análisis.
La evolución del dólar ha llevado a algunas gestoras a mantenerse neutrales en algunos tipo de activos de renta fija, como por ejemplo es el caso de Pictet AM. Tal y como explica Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, “la reducción de estímulo de los bancos centrales amenaza el mercado de renta fija y seguimos infraponderando bonos. El dólar puede rebotar, pues los inversores profesionales han favorecido en gran medida las posiciones a la baja”.
¿Podría rebotar el dólar?
Según Hardy, es una opción plausible. “La única vía que percibimos para que el dólar se fortalezca es si se produce algún tipo de crisis real de liquidez en algún momento; lo conocido como el perenne riesgo de cola», explica.
Ahora bien, los buenos datos que va arrojando la economía norteamericana se han ido reflejando en el dólar, como por el ejemplo el alza que la moneda experimentó en febrero tras conocer el dato de empleo del país. Por eso, y confiando en el crecimiento sincronizado global, desde Ebury no descartan que la moneda se fortalezca. “Seguimos opinando que el dólar estadounidense experimentará una corrección alcista una vez que los precios del mercado para las subidas de la Reserva Federal se encuentren más en línea con el gráfico de puntos actualizado del banco”, señala Enrique Díaz-Alvarez, director de Riesgos de Ebury.
Opinión que también comparte. Según Christian Nolting, CIO de Deutsche Bank Wealth Management, de cara a los próximos nueve meses, “en relación a la evolución de la cotización del dólar/euro, el euro continúa más fuerte que el dólar en estos momentos, pero esperamos un dólar más fuerte a medida que avance el año”.
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. Ventajas de un mandato flexible en renta fija
Una de las ventajas más reconocidas a la hora de adoptar un enfoque sin restricciones para invertir en renta fija es la diversidad geográfica. Estados Unidos sigue siendo la economía dominante y los acontecimientos que surgen allí a menudo afectan al devenir de las economías en otras regiones.
Sin embargo, el peso que representa Estados Unidos en el producto interior bruto mundial ha disminuido del 40% en 1960 al 25% en 2016. Por el contrario, los mercados emergentes como China, India y Brasil han experimentado un aumento de la cuota que ostentan en la economía mundial; pero aun así continúan infrarepresentados en muchos índices de bonos.
Otro aspecto a destacar es que las economías se encuentran frecuentemente en distintas fases del ciclo económico o crediticio. En la actualidad, algunos países como EE.UU están subiendo los tipos de interés, mientras que otros se mantienen a la espera (como Australia y la zona euro), y otros los están reduciendo activamente, como ocurre en Brasil.
Tener la libertad de moverse siempre que se quiera entre distintas áreas geográficas brinda al inversor flexible la oportunidad de aprovechar las diferencias que presentan las curvas de tipos entre los distintos países. Por ejemplo, una curva de tipos más pronunciada podría significar que los inversores están más dispuestos a invertir en bonos emitidos por bancos de ese país porque les resulta más fácil generar ganancias derivadas del endeudamiento a corto plazo y la actividad de préstamo a largo plazo.
Curvas de tipos
El gráfico muestra cómo, en el corto espacio de dos años, las curvas de tipos pueden moverse en direcciones muy distintas. La curva de tipos de México se ha invertido ligeramente, ya que las rentabilidades ofrecidas en el tramo corto se mueven algo por encima de las ofrecidas a medio plazo (lo que eleva la expectativa de asistir a una ralentización económica en el futuro próximo).
Mientras, la curva de tipos estadounidense se ha aplanado con el endurecimiento monetario adoptado por EE.UU, aunque sigue ofreciendo una prima a plazo a los inversores. Por su parte, la curva de tipos alemana se ha vuelto más pronunciada al aumentar la expectativa de que la inflación en la zona euro será mayor en el futuro y que el Banco Central Europeo retirará con carácter más permanente las medidas de política no convencionales que adoptó.
Determinar dónde podría encontrarse un país en su ciclo económico y crediticio tiene consecuencias importantes para saber dónde nos podría interesar invertir en el sentido de asumir o eludir el riesgo de tipos de interés o el riesgo de crédito.
Dentro del ciclo general también hay miniciclos, por lo que existen periodos en que las rentabilidades pueden aumentar o descender temporalmente, o los diferenciales de crédito ampliarse o estrecharse, con independencia de lo que cabría esperar del ciclo. Esto suele desencadenarse por datos económicos inesperados, acontecimientos políticos (p.ej. Brexit o el proteccionismo de Trump), por sorpresas de bancos centrales en materia de política monetaria, o por idiosincracias asociadas a un emisor. Adoptar un enfoque activo permite a los gestores dinámicos explotar tácticamente las situaciones a medida que van surgiendo.
Estas diferencias entre y dentro de los mercados de renta fija, tomadas en conjunto, crean oportunidades para los gestores con mandatos de renta fija flexibles, una flexibilidad que cobra más importancia si cabe en los mercados de hoy día, pues los inversores ya no pueden depender del acicate favorable que supone el descenso de rentabilidades para impulsar las ganancias de capital.
Al construir una cartera diversa y ajustar de forma dinámica las exposiciones, los gestores activos que carecen de restricciones pueden tratar de generar rendimientos y contribuir a mitigar los riesgos en un mercado en constante evolución.
Andrew Mulliner es portfolio manager en el equipo de renta fija de Janus Henderson Investors.
Foto: Álvaro Roquette (socio de BROSETA), Rosa Vidal (socia directora), Pablo Bieger (socio) y Manuel Broseta (presidente). Broseta impulsa sus servicios de asesoramiento con la apertura de una oficina en Portugal
En el marco del Plan Estratégico 2020 que está llevando a cabo Broseta, y que tiene como objetivo consolidar a la organización entre las firmas legales de referencia, la compañía ha dado un paso más en su estrategia de internacionalización con la apertura de oficina en Lisboa.
La apertura de Broseta en Portugal se ha llevado a cabo a través de la unión con el despacho local Roquette, Morais e Guerra, y responde al creciente interés de las compañías españolas y latinoamericanas por llevar a cabo actividades en un país que está inmerso en un ambicioso proceso de crecimiento y que cuenta con unas notables perspectivas en ámbitos como la financiación exterior, la dinamización de las exportaciones, la inversión empresarial y la generación de empleo.
La oficina de Broseta en Lisboa contará en su primera fase con una decena de profesionales procedentes del bufete Roquette, Morais e Guerra, con la perspectiva de alcanzar la veintena de abogados hacia finales de año, y estará dirigida por Álvaro Roquette, nuevo socio de la firma, y por Pablo Bieger, socio de Broseta.
Asesoramiento multidisciplinar
El equipo de Broseta llevará a cabo labores de asesoramiento multidisciplinar en derecho portugués a compañías locales, españolas y multinacionales, focalizando los servicios en una primera fase en los ámbitos bancario, inmobiliario, telecomunicaciones, protección de datos y ciberseguridad.
“Nuestra presencia en Portugal es un hito de relevancia para la organización y es fruto de un exhaustivo proceso de valoración de oportunidades en este país. El equipo de Roquette, Morais e Guerra que se suma a este proyecto cuenta con un profundo conocimiento del tejido empresarial local y de sus necesidades, lo cual junto a nuestro expertise y nuestra cartera de clientes con intereses en la región nos hacen comenzar esta nueva etapa con energía, ilusión y optimismo”, explicó Manuel Broseta, presidente de Broseta.
Álvaro Roquette, por su parte, considera Portugal como la extensión natural para Broseta en su estrategia de internacionalización, tanto por las sinergias del tejido empresarial portugués con el español, como por los vínculos comunes con Latinoamérica y las extraordinarias perspectivas del país.
“En este contexto, nuestro objetivo será acompañar a las empresas españolas con intereses en Portugal, un número cada vez mayor, y a las compañías portuguesas, tanto en sus necesidades locales como en su salida al exterior”, dijo.
Vocación internacional
La oficina de Broseta en Lisboa es la segunda sede física de la firma fuera de España, junto con la presencia de la organización en Zúrich, Suiza, desde el año 2013.
La clara vocación internacional de la firma se completa con el liderazgo de Broseta en la Red Legal Iberoamericana, una alianza de firmas legales en Latinoamérica que tiene presencia en 13 países y presta servicio en todo el continente a través de más de 400 abogados.
Pixabay CC0 Public Domain. El debate entre gestión activa y gestión pasiva pasa a otro nivel en Estados Unidos
Tras años debatiendo qué tipo de gestión –activa o pasiva– arroja mejores resultados para la cartera, una encuesta de Cerulli Associates reveló que la mayoría de los gestores estadounidenses, un 80%, coinciden en que ambas son necesarias para minimizar las comisiones de la cartera, pero cada una funciona mejor en unos activos que en otros.
El desafío al que se enfrentan a partir de ahora los asset managers de EE.UU. es el de diferenciar dónde usar cada una para construir carteras de clientes más eficientes.
«Aproximadamente el 75% de los asesores coinciden en que las inversiones activas y pasivas se complementan entre sí», afirma Brendan Powers, analista senior de Cerulli, que argumenta que el debate entre gestión activa o pasiva ha pasado a ser activo y pasivo sí, pero cada uno en determinados activos.
Transformación de la industria
Los expertos de Cerilli creen que esta nueva fase del debate podría ayudar a que en la industria se haga más presente “una mayor conciencia de la obligación fiduciaria, la migración de asesores hacia cuentas basadas en comisiones y que el cliente comprenda mejor las tarifas que se aplican a su cartera».
«En general, la gestión activa seguirá teniendo un papel clave en las clases de activos donde añade más valor que la gestión pasiva», explica Powers. «Identificar los activos en los que los asesores están más dispuestos a utilizar una gestión activa sigue siendo un ejercicio esencial para asset managers”.
Las clases de activos donde más de la mitad de los asesores prefieren los fondos manejados activamente incluyen renta fija global (el 61%), multiactivos (60%), renta fija de mercados emergentes (58%), renta variable de mercados emergentes (53%) e renta variable internacional (51%), según el informe de Cerulli.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Donald Lee Pardue. Deuda estadounidense de plazo ultra corto como fuente potencial de income y de estabilidad
El gobierno de los Estados Unidos se financia habitualmente mediante la emisión de deuda a corto plazo, que suele ser más barata que la deuda a largo, debido a la pendiente positiva de la curva de tipos estadounidense.
Este ahorro de costes, incluso aunque hablemos de la primera economía del mundo, eleva el riesgo de renovación. Esto es, para Anthony Doyle, responsable del desarrollo de negocio de Renta Fija de M&G Investments, lo que tiene con el alma en vilo a las autoridades responsables de la gestión de la deuda.
Y aunque la creencia popular sugiere que el riesgo de una crisis de refinanciación para Estados Unidos es casi cero, el gestor de M&G advierte que hay al menos 3 factores que indican que las TIR de los treasuries deben aumentar desde sus niveles actuales para atraer capital de los inversores.
Tres factores
“El gobierno estadounidense tendrá que renovar el 28% de su deuda total en 2018, lo que equivale a más de 3 billones de dólares (US$3 bn) en treasuries y dado que los planes de expansión fiscal de Trump se financiarán seguramente con la emisión de deuda a corto plazo, es probable que en los próximos años asistamos a un fuerte aumento de la oferta de treasuries”, explica el gestor.
Por un lado, Doyle recuerda que las autoridades chinas han emitido una recomendación al gobierno para que reduzca o cese completamente sus compras de deuda soberana estadounidense, en un momento en el que las tensiones entre los dos países por una posible guerra comercial están en máximos.
El segundo factor es para el experto de M&G, gira en torno al dólar. Si los inversores extranjeros anticipan que el dólar continuará depreciándose, los inversores no residentes desearán frenar el ritmo al que acumulan treasuries y activos estadounidenses, o incluso dejar de comprar estos títulos, que es precisamente lo que se plantea China.
Por último, afirma Doyle, “Estados Unidos ha sido capaz de refinanciarse impunemente desde la crisis financiera a través de la monetización de su deuda. La Reserva Federal implementó su programa de expansión cuantitativa (QE) comprando treasuries directamente, reduciendo con ello el coste de financiación del gobierno estadounidense. Pero ahora el QE ha llegado a su final”, recuerda.
Por todo esto y dada la gran cantidad de deuda que tendrá que emitir el Tesoro estadounidense en 2018 y 2019 en una fase de endurecimiento monetario, M&G ve un importante obstáculo técnico para las rentabilidades de la inversión en deuda soberana estadounidense este año.
