CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Cliff. Las razones que indican que asistimos al inicio de un mercado estructuralmente bajista en renta fija
Los próximos 21 a 23 de mayo, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (FINRA por sus siglas en inglés) celebra uno de sus eventos más importantes del año, su conferencia anual, que ofrece a los profesionales de la industria una variedad de sesiones relacionadas con las tendencias actuales en tecnología, ciberseguridad, gestión de riesgos y mucho más.
Además, las tres jornadas –que dará inicio con una recepción en la Galería Nacional de Retratos Smithsonian– ofrecen una oportunidad para que profesionales y reguladores intercambien ideas sobre los temas reglamentarios y de compliance más oportunos de la actualidad.
CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Moyan Brenn. ¿Ha llegado el fin del primer ministro japonés, Shinzo Abe?
Tras su decisiva reelección el año pasado, Shinzo Abe está a punto de convertirse en el primer ministro que más ha durado en el cargo en la historia de Japón. Se esperaba que esta hazaña redimiera su corta vida como primer ministro hace una década y que contrarrestara la ola de renuncias que plagaron la oficina ejecutiva de Japón entre 2006 y 2011.
Pero ahora, los índices de aprobación de Abe han caído pronunciadamente y se enfrenta a desafíos dentro de su propio partido en un momento en el que el Partido Liberal Democrático (PLD) debe decidir en septiembre si Abe continúa siendo su líder o no.
¿Qué ha ocurrido?
Se han intensificado las noticias sobre supuestos escándalos que involucran transacciones financieras inapropiadas y acoso sexual en el Ministerio de Finanzas. En el frente internacional, el líder norcoreano, Kim Jong Un se ha comprometido públicamente a avanzar hacia la desnuclearización, un tema en el que las autoridades japonesas han tenido muy poca participación.
Abe tampoco ha logrado ningún triunfo diplomático con Estados Unidos después de su reciente reunión con el presidente estadounidense, Donald Trump. Y en definitiva, todo esto ha tenido una gran repercusión en la percepción que los ciudadanos japoneses tienen de su primer ministro.
¿Cómo sería un ‘Abexit’?
Abe deberá abandonar su puesto como primer ministro en caso de renuncia, pero también podría ser expulsado por su propio partido. En el primer caso, habría que estar atentos al 20 de junio, cuando termine el actual periodo parlamentario. Dado que el partido de Abe, el PLD, tiene una mayoría en la Dieta Nacional, los miembros podrían votar a un nuevo líder para su partido.
La otra alternativa de Abexit sería si alguno de sus rivales dentro del PLD obtiene suficientes votos durante las elecciones primarias que se llevarán a cabo en septiembre. Esto es cada vez más probable, ya que algunas encuestas muestran a Abe detrás de otros dos aspirantes.
¿Qué significa esto para Abenomics?
Aunque Abe puede ser ahora mismo muy impopular, muchos todavía creen en el conjunto homónimo de políticas económicas que ha defendido desde 2012. Estas iniciativas se centraron en una política monetaria laxa, reformas estructurales y una política fiscal expansiva. Sus esfuerzos han tenido cierto éxito: la economía japonesa se está moviendo y se encuentra por encima de su tasa potencial, mientras que el mercado bursátil se ha duplicado desde que comenzaron las políticas.
Esto es lo que podemos esperar en caso de unAbexit:
Desde PineBridge creemos que no habrá cambios inminentes a la política monetaria ultra flexible. Incluso si Abe renuncia, su sucesor trabajará con el aliado de Abe en el Banco de Japón. El actual gobernador, Haruhiko Kuroda, fue reelegido para un segundo mandato a principios de este año junto con una Junta de Gobernadores más moderada que la que tuvo durante su primer mandato.
Por lo tanto, esperamos que la política monetaria de tasas ultrabajas del Banco de Japón continúe probablemente hasta 2019. Factores como la inflación general, que todavía está lejos del objetivo del Banco de Japón «sosteniblemente por encima del 2%», y el fortalecimiento anual de la el yen japonés frente a tipos como el dólar estadounidense son factores clave que impiden que el Banco de Japón tome más medidas para normalizar la política.
Hay muy poco oxígeno político para las reformas estructurales. Aunque Abenomics ha tenido bastante éxito en alentar a más mujeres a ingresar a la fuerza de trabajo y cambiar las prácticas de gobierno corporativo, otros esfuerzos de reforma estructural duraderos siguen siendo difíciles de poner en marcha.
Cabe destacar que las iniciativas legislativas clave que aumentarían la movilidad del mercado laboral y eliminarían los incentivos fiscales que alientan a las mujeres a trabajar menos horas pueden ser el catalizador que la economía necesita para alcanzar la meta de inflación «sostenible por encima del 2%» del Banco de Japón.
De hecho, desde el inicio de Abenomics en diciembre de 2012, el cambio anual en el crecimiento de los salarios ha sido cercano al 0%. Sin embargo, hasta que el índice de aprobación de Abe rebote o sea nombrado un sucesor, parece que hay muy poca voluntad política para convertir estas ideas en una legislación factible.
No queda mucho margen de maniobra en el camino del estímulo fiscal. Esta puede ser la flecha más débil de Abenomics. Abe hizo campaña alentando paquetes de estímulos fiscales que totalizan billones de yenes japoneses, pero que han tenido muy poco efecto. Primero, el gobierno japonés ha infrautilizado la cantidad prometida. En segundo lugar, los números con los que Abe hizo campaña el año pasado contaron dos veces los proyectos existentes, por lo que el «nuevo gasto» fue mucho más bajo de lo que sugerían los números al principio.
Y por último, gran parte del gasto fiscal prometido se ha visto compensado por un ajuste fiscal en forma de impuestos al consumo. El aumento del impuesto al consumo de 2014 se aprobó en parte para ayudar a reducir el déficit fiscal del gobierno. La economía de Japón se contrajo inmediatamente en los trimestres siguientes a su puesta en marcha.
Debido a su impopularidad pública, peligra la puesta en marcha de un impuesto al consumo en 2019 si Abe deja el cargo. Finalmente, es probable que una de las cuestiones más destacadas de Abe, la de modificar la constitución de Japón para reforzar sus fuerzas armadas, se desestime en caso de su renuncia o derrota electoral.
Pero, no importa lo que le suceda a Abe, sus políticas económicas ya han tenido un impacto duradero en la economía japonesa. Y todavía hay espacio para que ese efecto crezca. En el mejor de los casos, un sucesor con un fuerte mandato público puede sacar provecho de los avances logrados hasta el momento y lograr un mayor progreso en reformas estructurales duraderas y proyectos de gasto público a favor del crecimiento. Ambos son escenarios optimistas para los activos de riesgo japoneses.
Paul Hsiao es analista económico de PineBridge Investments.
Oficinas de la operadora de fondos de Banorte, foto cedida. La operadora de fondos de Banorte, con calificación “Excelente(mex)”, en calidad de administración de inversiones
La Operadora de Fondos de Grupo Financiero Banorte, que con sus más de 168.000 millones de pesos, equivalentes a aproximadamente 8.650 millones de dólares, en activos bajo administración, provenientes de 178.287 clientes, ocupa la quinta posición en el mercado de fondos, de acuerdo a cifras de la AMIB, fue ratificada por Fitch Ratings con la calificación “Excelente(mex)”, en Calidad de Administración de Inversiones.
En palabras de Fitch, esta calificación refleja que Operadora Banorte cuenta con:
Proceso de inversión robusto
Políticas de inversión, criterios, modelos y gestión de riesgos apropiados
Buen gobierno corporativo
Funcionarios de primer y segundo nivel con experiencia amplia
Plataforma tecnológica apropiada
Con esta ratificación, la calificadora internacional reconoce a la plataforma de inversión y el marco operativo como “robusto y superiores a los estándares” aplicados por los gestores institucionales en México para la clase y mezcla de estrategias administradas.
Cambio en calificación
Buscando las mejores prácticas en materia de servicios de inversión, en 2014 la Operadora de Fondos Banorte decidió complementar la certificación de calidad (ISO:9001) en el proceso de inversión, adquirida en 2004, con una evaluación como Administrador de Inversiones por parte de Fitch Ratings, siendo pionera en esta calificación. Como resultado de la evaluación, en septiembre de 2014 Fitch Ratings asignó a Operadora de Fondos Banorte la calificación de “Altos Estándares”, la segunda más alta en la escala. A partir de ello, se dio a la tarea de fortalecer algunos aspectos del modelo de negocio y en la revisión de mayo de 2017, obtuvo la calificación más alta de la escala «Excelente(mex)».
Pixabay CC0 Public DomainMonicaVolpin
. Japón avanza hacia la normalización de su mercado de renta variable
A finales de abril, el Banco de Japón (BoJ) decidió mantener su política monetaria sin cambios tras la primera reunión de su nuevo comité. La tesis del BoJ es que sigue siendo necesario introducir nuevas medidas de relajación dados los factores de riesgos del entorno, de una posible subida del IVA y de un posible cambio de la actividad económica de Estados Unidos.
Según explica, Thuy Van Pham, economista de mercados emergentes en Groupama AM, en ausencia de subidas salariales significativas y de reformas estructurales, “la actual política monetaria dirigida por el Banco de Japón continuará para consolidar la confianza de los agentes económicos y sus expectativas inflacionarias. La dificultad del BoJ residirá principalmente en la gestión de la trayectoria del yen, y a más largo plazo, en el aumento del tipo del IVA”.
En opinión de Groupama AM, Japón, al igual que Europa y Estados Unidos, vigila con atención la inflación, que se ha marcado como objetivo el 1,4%-1,3% para el año fiscal 2018. “Creemos que el ritmo de convergencia de la inflación hacia el objetivo parece estar debilitándose. La inflación se moderó en marzo y los primeros indicadores de precios de Tokio del mes de abril confirman la tendencia. En consecuencia, es probable que el objetivo del BoJ sea evitar posibles nuevos aplazamientos y, por lo tanto, reducir las expectativas de los mercados en favor de una amplificación del sistema monetario actual”, matiza Van Pham.
Pese a estos retos, los datos de Japón siguen siendo sólidos. Según el último documento de perspectivas de Deutsche Bank, el país recoge tasas positivas y un aumento de las rentas y del gasto en los hogares. “El entorno global ha sido favorable para Japón en los últimos trimestres, aunque continúan los problemas estructurales y la inflación sigue bastante por debajo del objetivo del 2%, pese al impulso alcista de la depreciación del yen y los precios de las materias primas. La reelección de Kuroda para un nuevo mandato indica que se mantendrán las políticas monetarias actuales”, destaca el documento.
Para la entidad, en Japón, la rentabilidad de los recursos propios finalmente está alcanzando la de sus homólogos mundiales, por lo que se está hablando de una normalización del mercado de renta variable nipón. Según argumenta en su informe, “los ratios precio/beneficios japonesas, bien superiores a las medias mundiales desde hace tiempo, están finalmente alineándose con los múltiplos globales. Últimamente, pese a una apreciación del yen, ha habido una racha de revisiones positivas de los beneficios por acción. Los fundamentos macroeconómicos son sólidos, pero las tensiones comerciales presentan un posible riesgo. El mercado laboral está muy ajustado, lo que respalda la confianza y el gasto de los consumidores, mientras que la política monetaria seguramente permanecerá laxa, especialmente tras la reelección de Kuroda como gobernador del Banco de Japón”.
Desde Banque de Luxembourg Investments (BLI) comparten la misma opinión y considera que, fracasen o no las reformas de Abe o el relevo en el BoJ, apuesta por invertir en compañías de crecimiento, en particular aquellas beneficiadas por las grandes tendencias del país: las reformas de Abe, las exportaciones y la evolución de la demografía.
“Al invertir en empresas orientadas a la exportación, los problemas demográficos son menos importantes, ya que su potencial de crecimiento se encuentra principalmente fuera de Japón. Aproximadamente la mitad de las empresas de la cartera pertenecen a esta categoría. Sin embargo, cuando se invierte en compañías enfocadas en el mercado nacional, y este es el caso para la otra mitad de la cartera, considerar estos problemas estructurales es muy importante”, adevierte la entidad en su último informe sobre el país.
Tensiones comerciales
En cuanto a los riesgos del país, las tensiones comerciales que preocupan a los expertos son las generadas por Estados Unidos y China, que impregnan a todo el mercado global de una cierta vulnerabilidad. ¿Cuánto podría afectar a Japón?
Según explican Keith Wade, Craig Botham y Piya Sachdeva, economistas deSchroders, “mientras las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China se mantengan contenidas, el impacto en Japón será limitado. Hay que tener en cuenta que el efecto de los aranceles estadounidenses sobre el aluminio y el acero en el crecimiento del país nipón es mínimo”. Aúna sí, Japón es la economía desarrollada más expuesta a la guerra de Estados Unidos y China debido a su relevancia en la cadena de suministro china, pero en proporción al PIB Japonés, su vulnerabilidad es reducida.
Según los expertos de la gestora, en este contexto de tensiones comerciales, una apreciación del yen como activo refugio constituiría un obstáculo para las exportaciones, la inflación y los beneficios de Japón. Mientras tanto, el carácter cíclico del mercado de renta variable probablemente dé lugar a una rentabilidad inferior por parte de las acciones japonesas”.
Pixabay CC0 Public DomainFree-Photos. Schroders lanza el primer fondo que invierte únicamente en acciones A de China
Schroders ha lanzado Schroder ISF China A-Share, una estrategia centrada en la inversión en los mercados bursátiles domésticos de China continental, antes solo reservados para inversores locales. El fondo brindará a los inversores acceso a empresas innovadoras de gran crecimiento en el segundo mercado de renta variable más importante del mundo con el fin de lograr un crecimiento del capital.
Actualmente, la estrategia invierte en acciones A cotizadas en China a través de los programas Shanghai-Hong Kong Stock Connect y Shenzhen-Hong Kong Stock Connect. El mercado bursátil doméstico de China ofrece una amplia gama de oportunidades en más de 3.500 valores y cuenta con una reducida correlación con otros grandes mercados de renta variable. El equipo de inversión se centrará en valores de pequeña a mediana capitalización con un sesgo hacia los títulos de calidad y adoptará un enfoque activo y ascendente para identificar las mejores oportunidades.
Schroder ISF China A-Share estará gestionado por el equipo de renta variable asiática de Schroders, liderado por Jack Lee, responsable de análisis de acciones A chinas. El equipo aprovechará las capacidades de análisis de datos de Schroders para dotar de más convicción a las decisiones de inversión.
“En los 19 años que llevo invirtiendo en China, la apertura del mercado a través de los programas Stock Connect constituye una de las mejores oportunidades para invertir en un mercado que a menudo provoca confusión. A través de nuestro proceso de inversión, somos capaces de identificar oportunidades emocionantes en el dinámico universo de los valores de pequeña a mediana capitalización, especialmente en el seno de sectores de gran crecimiento, como el tecnológico, el de salud y el de consumo”, señala Jack Lee, responsable de análisis del mercado de acciones A chinas de la gestora.
En opinión de Lee, este universo doméstico “presenta muchas empresas interesantes que demuestran contar con una combinación de sólidos equipos directivos y una posición de liderazgo en cuanto a los productos/servicios ofrecidos en el mercado interno de mayor crecimiento del mundo, que pronto pasará a ser el de mayor envergadura”.
El fondo se lanzó el 6 de diciembre de 2017 y está gestionado por el equipo de renta variable asiática de Schroders, que actualmente gestiona 41.000 millones de dólares en nombre de sus clientes en todo el mundo.
Según ha destacado John Troiano, director global de Distribución en Schroders, afirma, “Schroders ha reaccionado con celeridad para aprovechar la enorme oportunidad que representa la apertura del mercado de acciones A chinas para nuestros clientes internacionales. Creemos que este enfoque activo y ascendente ofrecerá a los inversores una sólida fuente de crecimiento, a través de uno de los mercados de mayor expansión del mundo, así como diversificación de carteras, gracias a un mercado bursátil que apenas tiene representación en las carteras mundiales y cuenta con una correlación reducida con el resto de mercados”.
Pixabay CC0 Public DomainNattanan23. ¿Cuáles son las expectativas de inversión de los directores financieros del sector asegurador?
En torno al 50% de los directores financieros encuestados por Goldman Sachs AM, la gestora de fondos de Goldman Sachs, es escéptico sobre la posibilidad de encontrar oportunidades de inversión atractivas. Esta es una de las principales conclusiones del informe anual elaborado por la gestora y que encuesta a los 300 mayores directores financieros y de inversión de las principales compañías de seguros de todo el mundo, que gestionan en torno a 10 billones de dólares en activos.
Según ha señalado la gestora, los resultados de la encuesta muestran, un año más, la creciente dificultad de las compañías para obtener rentabilidad en sus inversiones en un mercado condicionado por los bajos tipos de interés, la volatilidad y factores geopolíticos.
Los resultados de la encuesta muestran la visión y las expectativas que los responsables financieros y de inversión de las principales compañías de seguros del mundo tienen sobre la evolución del dólar, las bolsas, los bonos, la inflación y el petróleo, entre otros activos. Asimismo destacan cuáles son sus preocupaciones en cuanto a los factores que afectarán a la toma de sus decisiones de inversión y su previsiones en torno a estas decisiones.
En cuanto a las clases de activos más demandados, la encuesta muestra que seguirán siendo “participaciones en capital riesgo, bolsas de mercados emergentes y bolsa americana. Pese a tener menor nivel de liquidez, estiman que aumentarán su inversión en deuda de infraestructuras, activos hipotecarios y préstamos corporativos de mediano tamaño”, señala en sus conclusiones.
Entre sus previsiones de mercado para 2018, destaca que el 65% piensa que el bonos del Tesoro americano a 10 años terminará el año en el 3%. Y, en cambio, un 77% cree que de nuevo este año la bolsa americana volverá a ofrecer rentabilidades positivas y el precio del petróleo se moverá en una horquilla de entre 50 y 75 dólares/barril.
Como casi el 50% de los encuestados es escéptico sobre las posibilidad de encontrar oportunidades de inversión, buena parte apunta a que su táctica será reducir riesgo en renta variable y crédito, aumentar liquidez y reducir duración de cartera.
Tendencias
Otro elemento que destaca en sus conclusiones esta encuesta, es el aumento de la inversión socialmente responsable (ESG) y del uso de las herramientas del big data para los procesos de inversión sigue aumentando respecto a encuestas anteriores. De hecho, el 40% de los encuestados reconoce tener en cuenta factores de sostenibilidad y responsabilidad social (frente al 32% de 2017) y un 15% utiliza ya la herramienta del big data e inteligencia artificial con intención de profundizar su uso futuro.
Por último, la encuesta también ha preguntado por la irrupción de las criptomonedas y cuál es su percepción. En este sentido, los encuestado reconoce que éstas no juegan ningún papel en la cartera inversión de las compañías y, además un tercio de los encuestados opina que son un activo de riesgo potencial para los mercados financieros.
Foto cedidaPascale Auclair, secretaria corporativa del Consejo de Administración del Grupo La Française. . Pascale Auclair se incorpora al Consejo de Administración del Grupo La Française
Aunque aún está sujeto a la aprobación del Consejo Supervisor de junio, Pasacale Auclair será nombrada secretaria corporativa del Grupo y se convertirá en el tercer miembro del Consejo de Administración junto con Xavier Lépine, presiente, y Patrick Rivière, director general.
Con este nombramiento, toma el relevo de Pierre Lasserre; Pascale supervisará Control Interno y Compliance, Riesgos Operativos y Protección de Datos, Asuntos Legales y Control de Riesgos del Grupo.
Además, las responsabilidades de Pascale como presidenta del Consejo de Administración de La Française Asset Management serán supervisadas por Patrick Rivière, con el apoyo de Jean-Luc Hivert y Laurent Jacquier-Laforge, que serán nombrados directores generales.
Tras el anuncio, Xavier Lépine, presidente del Grupo La Française ha señalado que “estamos encantados de que Pascale haya aceptado este nuevo papel y estamos seguros de que su experiencia en nuestras líneas de negocio y sus habilidades interpersonales y técnicas le servirán para cumplir con sus nuevas responsabilidades. Pierre ha tenido una contribución significativa al trabajar junto con nosotros en el Consejo de Administración a lo largo de estos años y continuará brindando apoyo como Asesor del Presidente y del Presidente del Consejo de Supervisión de la división La Française Global Investment Solutions”.
Por su parte, Pascale Auclair ha indicado que “es una gran oportunidad y un estimulante desafío para mí que me hayan pedido que me una al Consejo de Administración del Grupo La Française. Estoy muy orgullosa de ser miembro de La Française Group y podré aprovechar la experiencia adquirida durante mis funciones anteriores en el cumplimiento de mis nuevas responsabilidades”.
Pascale Auclair cuenta con cerca de treinta y cinco años de experiencia en finanzas. Comenzó su carrera como gestora de fondos de bonos en Societe Generale en 1983, posteriormente trabajó en BAFIP, Cheuvreux de Virieu. En 1992, se unió a Groupama como responsable de inversión de renta fija, y en 1994 participó en la creación de la filial de gestión de activos del Grupo y en el desarrollo de una base de clientes externos. En 1998, Pascale Auclair fue nombrada gestora de bonos y equipos de gestión diversificados y en 1999 se unió a la junta ejecutiva de Groupama Asset Management y posteriormente fue nombrada subdirectora general.
En 2006, Pascale Auclair se unió a LFP Investissements como Directora de Gestión de Inversiones. Tras la fusión con UFG Group en 2010, fue nombrada Directora de Gestión de Inversiones y Directora general de LFP, una empresa de gestión de activos de valores dentro del grupo UFG-LFP, que más tarde se convirtió en el grupo La Française. Pascale Auclair es actuaria y licenciada por el Institut des Sciences Financières et d’Assurance de Lyon.
Pixabay CC0 Public DomainKlimkin. Crèdit Andorrà recibe el premio World Finance Wealth Management Andorra 2017
La publicación financiera World Finance ha otorgado el premio World Finance Wealth Management al mejor proveedor de gestión de patrimonios de Andorra a Crèdit Andorrà. Este premio reconoce a las entidades innovadoras que saben responder a las exigencias actuales del mercado en gestión patrimonial.
El premio pone en relieve la sólida evolución del banco y resalta su fortaleza y liderazgo, a la vez que reconoce su capacidad de implementar con éxito el nuevo paradigma de negocio. Por otro lado, el galardón destaca el enfoque al cliente en la oferta de valor y la elevada capacidad del banco para entender y dar una respuesta proactiva a las necesidades y a los objetivos del cliente en banca privada y gestión de activos.
En este sentido, la publicación pone en relieve el esfuerzo de Crèdit Andorrà en innovación y transformación digital de productos y servicios para adaptarse a los cambios del mercado. Un ejemplo de liderazgo innovador es Merkaat, el primer asesor en inversiones digital de Andorra.
Además, World Finance remarca que Crèdit Andorrà tiene el reconocimiento y la confianza de sus clientes.
Otros reconocimientos
Crèdit Andorrà es el único banco de Andorra clasificado en el ranking anual Top 1000 que elabora el grupo Financial Times y que engloba las principales entidades financieras a escala mundial clasificadas sobre la base de su capitalización (The Banker, edición julio 2017).
Además, The Banker del grupo Financial Times ha designado a Crèdit Andorrà como Banco del Año de Andorra 2017 en un año en el que también ha sido premiado por esta publicación y por PWM como mejor entidad de Andorra en banca privada. Así mismo, por sexto año consecutivo, Global Banking & Finance Review ha reconocido a Crèdit Andorrà como mejor banco en banca privada y en RSC 2018 en el Principado.
. Cencosud vende el 51% su banco en Perú a Scotiabank
Mediante un comunicado de hecho esencial a la Comisión del Mercado Chilena, Cencosud informó que ha llegado a un acuerdo para la venta del 51% de las acciones de Banco Cencosud Perú a Scotiabank. El valor de la transacción se estima en 100 millones de dólares.
En un complemento de hecho esencial enviado al organismo regulador al día siguiente, aclaró, sin dejar lugar a dudas, que los fondos de esta operación serán destinados a reducir la deuda de la compañía como parte del plan de fortalecimiento financiero en la que está inmersa. Añade, además que el dejar de consolidar Banco Cencosud no tendrá un impacto significativo en la compañía.
A cierre de 2017 la cartera crediticia de Banco Cencosud ascendía a 192 millones de dólares y contaba con 300.000 tarjetas activas a Junio 2017.
La materialización de la operación se encuentra sujeta a la autorización por parte de la Superintendencia de Banca, Seguros y Administradoras Privadas de fondos de pensiones del Perú (SBS Perú).
En Agosto del pasado año Cencosud anunció un plan de desinversiones de activos non-core por valor de 1.000 millones de dólares durante los próximos 12-18 meses. La compañía informó que los resultados de esas ventas irían destinadas a la reducción de deuda y a acelerar el crecimiento orgánico. Al final de 2017, la compañía vendió 21 propiedades por valor de 57 millones de dólares.
Para el equipo de análisis de Bice Inversiones, este anuncio es relativamente positivo porque acelera el plan de desinversiones y el precio pagado es atractivo frente a comparables de operaciones recientes. Sin embargo, el efecto sobre el endeudamiento es limitado puesto que el ratio de deuda/EBITDA se reducirá en 0.1x situándose en 3.9x lejos aún del objetivo anunciado de 3.0x
Cencosud es uno de los más grandes conglomerados retail en Chile con diferentes líneas de negocios, tales como supermercados, mejoramiento del hogar, tiendas por departamento, centros comerciales y servicios financieros. Está presente en Argentina, Brasil, Chile, Perú y Colombia y cuenta con aprox. 135.000 empleados
Foto cedidaXVII Conferencia de Inversores de Bestinver, ayer en Madrid. Foto cedida. Bestinver lanza un fondo de deuda a muy corto plazo, registra en España su fondo de Latinoamérica y da al Bestinfond un sesgo más global
Los fichajes de Eduardo Roque y Joaquín Álvarez-Borrás para reforzar el equipo de renta fija de Bestinver se traducirán en los próximos meses en el lanzamiento de un nuevo fondo de renta fija “a muy corto plazo”. Así lo anunciaba Gustavo Trillo, director comercial de Bestinver, durante la XVII Conferencia de Inversores en Madrid. “Cuando hablamos de muy corto plazo nos referimos a semanas o meses”, explicó Trillo.
El nuevo producto está todavía pendiente de recibir las autorizaciones pertinentes por parte de la CNMV, pero responde a una petición por parte de los clientes de la gestora y a la necesidad de aprovechar las oportunidades que se presenten en renta fija. “Será un fondo casi más para guardar dinero que para invertir”, explicaba Trillo.
Además, Bestinver Renta, su fondo de renta fija euro a corto plazo, va a ver modificada su política de inversión y “su horizonte temporal ya no estaría en un año sino más cercano a los dos años”.
La búsqueda de oportunidades en renta fija al calor de las subidas de tipos de interés y las tires de los bonos gubernamentales no modifica en lo sustancial la apuesta de la gestora value por la renta variable en la inversión a largo plazo. “El horizonte temporal es el único factor en el que tiene que basarse la construcción de la cartera. Si uno tiene ese horizonte tiene que invertir en renta variable”, añadía el experto.
Bestinfond, con sesgo más global y registro de fondo latinoamericano
Otro de los cambios que se van a acometer en su gama de productos tiene que ver con Bestinfond, el fondo insignia de Bestinver. “El sesgo hacia España y Portugal nos parece ya poco adecuado y vamos a dejar de forzarlo para invertir de forma más global”.
Por otra parte, el fondo de Latinoamérica registrado el año pasado en Luxemburgo a petición de uno de sus clientes institucionales será registrado también en España a lo largo de este año.
El reto del análisis
Una de las cuestiones a las que obliga MiFID II es a que las entidades cuantifiquen el coste del análisis de las compañías y luego decidan si lo asumen o lo trasladan a los clientes. Esto ha provocado, según Beltrán de La Lastra, director de inversión de Bestinver, que “tenemos un mercado con cada vez menos recursos dedicados al análisis, algo que vemos con tristeza y con alegría porque cada hora de análisis se paga más y cada vez hay más posibilidades de encontrar las mejores compañías porque muchas se han quedado desatendidas”.
En este sentido, De la Lastra defiende que Bestinver no ha reducido dedicación al análisis fundamental al contrario de lo que han hecho otras firmas dentro y fuera de España. «Cada vez se dedican menos recursos al análisis y eso nos facilita encontrar las mejores compañías”, dijo.
Comercialización: del cierre de fondos a las redes bancarias
El anuncio del cierre de un fondo al estar próximo a alcanzar el máximo de su capacidad se ha convertido, según De la Lastra, en una estrategia comercial de la que Bestinver no va a participar. “Se cerrarán fondos, pero no lo vamos a anunciar ni a utilizar como un argumento comercial en plan ¡que se me acaba el género!».
Una filosofía en la que también se incluye la no distribución de sus fondos en redes bancarias tradicionales.“Si distribuyéramos a través de terceros no sabríamos lo que se está contando de nosotros en los bancos cuya práctica habitual es vender los productos que lo han hecho bien en los últimos tres meses”, concluye Trillo.
Inversiones: compás de espera en Unicaja y Euskaltel
Dentro de la estrategia ibérica, el fondo Bestinver Bolsa sigue apostando por valores del sector financiero como Unicaja que “ha hecho los deberes y cotiza más barata que sus competidos sin tener en cuenta ni la subida de tipos ni un nuevo proceso de concentración”, explica su gestor Ricardo Cañete.
Euskaltel es otra de sus apuestas más fuertes con un 3,7% de la cartera en virtud de su “fuerte generación de caja y una rentabilidad por dividendo cecana al 5%”. En Euskaltel, al igual que en Unicaja, Bestinver juega también la baza de una posible operación corporativa mediante la cual pasen a formar parte de grupos más grandes.
La cartera industrial la completan otros valores como la papelera Semapa, Elecnor o Siemens Gamesa donde “todavía siguen viendo valor y tienen un importante margen de seguridad”.
Cartera internacional: ¿empacho de comida online?
La disrupción tecnológica y las “trampas de valor” son dos de los principales factores de riesgo en la cartera internacional de Bestinver. “Es una de las primeras preguntas que nos hacemos al invertir en una compañía y somos muy duros con la valoración si está expuesta a ese riesgo, por lo que minimizamos las trampas de valor de estas compañías”, argumenta De la Lastra.
Uno de los subsectores que está en este proceso es el de la comida online donde Bestinver tiene una exposición total del 5% repartida en cuatro compañías, entre ellas la holandesa Takeaway, Just Eat y Delivery Hero. “Creemos que estamos bien diversificados y no vemos riesgo de empacho”, defiende.
