Courtesy photo. From Quantitative Easing (QE) to Quantitative Tightening (QT)
Este mes de septiembre se cumple el décimo aniversario de la caída de Lehman Brothers, en aquel entonces el cuarto mayor banco de EE. UU., y significó el punto de partida del inicio de la peor crisis financiera global de las últimas décadas. El hiperendeudamiento no pudo aguantar más al modelo económico existente y los bancos centrales, en una acción coordinada, tuvieron que salir al rescate aplicando políticas no convencionales –conocidas como Quantitative Easing– basadas en programas de compras de activos que facilitaban la inyección de liquidez en el mercado. El objetivo era entonces reactivar el flujo de crédito a la economía manteniendo artificialmente los tipos de interés bajos (ZIRP, zero interest rate policy) o incluso negativos (NIRP, negative interest rate policy).
Los principales hitos han sido el desapalancamiento del sector privado y un sistema financiero que ha tenido que asumir una mayor regulación y control periódico ante escenarios adversos (tests de estrés), además de una mayor solvencia, con ratios de capital más elevados. Todo ello a pesar que el coste regulatorio les ha supuesto ser menos rentables. También se ha conseguido que las variables macroeconómicas se estén normalizando en las principales economías. El FMI, en su última publicación del World Economic Outlook, espera un crecimiento a nivel global del 3,9%, tanto para el año 2018 como para 2019.
En este momento, en el que la última crisis financiera y la depresión económica posterior parece que se van superando y con la economía mundial expandiéndose, los principales bancos centrales empiezan a prepararse para deshacer su balance e iniciar el camino hacia la normalización de la política monetaria. Es lo que se denomina ajuste cuantitativo (Quantitative Tightening) y es por tanto el proceso de reversión del Quantitative Easing. La Reserva Federal empezó este proceso en noviembre de 2017, y ya ha reducido el balance en 237.900 millones de dólares. El Banco Central Europeo reducirá el ritmo mensual de las compras netas de activos a 15.000 millones de euros hasta finales de diciembre de 2018 y prevé su cese a partir de entonces.
En el período de diez años comprendidos entre 2008 y 2017, de acuerdo con los datos de Bloomberg, el conjunto de bancos centrales han multiplicado por más de 3 veces su balance, lo que ha significado una inyección de 14.245.600 millones de dólares. Esta política expansiva, que ha inundado de liquidez el mercado, ha ayudado sin duda a un aumento del precio de los activos y ha posibilitado el llamado efecto cartera, por el que las compras de los bancos centrales de activos de menor riesgo (bonos del gobierno, crédito IG, covered bonds) han empujado a los inversores a adquirir bonos de mayor riesgo, ya sea por la falta de bonos en este segmento o por la búsqueda de una mayor rentabilidad.
Es lógico que los inversores estén preocupados por intentar saber qué pasará cuando se drene toda esa liquidez y los tipos de interés empiecen a subir (la FED, inmersa en este proceso, ha subido su tipo de referencia del 0,25 al 2% desde diciembre de 2015). Y es que existe el riesgo que este camino de reversión provoque una caída en los precios de los activos. Es especialmente necesario que en este momento los bancos centrales midan correctamente los diferentes factores de riesgo a nivel macroeconómico (especialmente las previsiones de inflación), financiero y geopolítico para que la normalización monetaria se pueda llevar a cabo minimizando los sobresaltos. De hecho, los mercados también están siendo más volátiles este año en comparación con 2017. La guerra de tarifas o la crisis turca tienen mucho que ver pero el QT seguramente también, ya que el aumento de los rendimientos de los bonos del gobierno de EE. UU. y la apreciación del dólar han influido en la cotización de los bonos emergentes, por ejemplo.
Ante este escenario, ¿quiénes pueden ser los grandes ganadores? Pues los inversores en mercados monetarios, que verán cómo podrán invertir a unos tipos más interesantes. Un ejemplo: las letras del tesoro a 3 meses en EE. UU. han pasado de ofrecer un rendimiento por debajo del 1% hace tan sólo un año a un 2,13% actual.
Y, ¿qué están haciendo los grandes fondos de pensiones de empleo para protegerse del alza de tipos o de una mayor volatilidad? Pues incorporar activos reales que generan ingresos recurrentes, como bienes inmuebles, o invertir en infraestructuras. Muchos ya los consideran como los nuevos bonos, que ayudan a mejorar el retorno y reducen el riesgo global de las carteras.
Tim Haywood fue suspendido recientemente tras una investigación interna.. GAM aclara los motivos del cese de Tim Haywood, gestor responsable de los fondos ARBF liquidados
Desde que GAM informara en agosto de 2018 sobre su intención de liquidar y reembolsar los fondos de bonos unconstrained y rentabilidad absoluta (ARBF), mucho se ha especulado sobre el motivo de su decisión. Tal y como explicó la gestora, esta liquidación se produjo tras el cese de Tim Haywood, gestor y responsable de estas estrategias.
Ahora, GAM quiere aclarar ante sus clientes qué ha ocurrido con Tim Haywood y por qué de su suspensión. La gestora ha confirmado que la investigación interna sobre la conducta del gestor, que era el director de inversiones de los fondos ARBF, comenzó a raíz de las preocupaciones planteadas por un denunciante interno. En línea con sus procesos internos, GAM decidió recoger la denuncia denuncia y en noviembre de 2017, se lanzó una investigación interna, respaldada por un asesor externo independiente. Finalmente, en marzo de 2018, el denunciante reportó nuevas preocupaciones y además puso en conocimiento de sus impresiones a la FCA.
Según ha señalado la gestora, fruto de su investigación interna, se han detactados fallos en la conducta de Haywood o evidenicas de insuficiente due diligence y una negativa a hacer accesible archivos internos de algunos de sus documentos. Además, la firma cree que podría haber usado su cuenta de correo profesional para otros asuntos laborales y haberse salta parte de la política de regalos de la firma.
“La investigación interna evolucionó a medida que se descubrieron más hechos y circunstancias y se identificaron una serie de posibles problemas de conducta indebida. Como consecuencia, Haywood fue cesado de forma inmediata. No se están investigando otros empleados en relación con estos asuntos y no han encontrado pruebas que indiquen que sea necesaria a una investigación de este tipo hacia otros empleados. El proceso disciplinario interno con respecto al director de inversión suspendido está en curso”, ha explicado GAM en un comunicado.
Según ha señalado Alexander Friedman, consejero delegado de GAM, “todos los sistemas y controles de las firmas de servicios financieros modernos deberían tener una cultura que aliente a las personas a presentar inquietudes sobre el comportamiento de los colegas. La única forma de mantener esa cultura es protegerlos, ya que son lo suficientemente valientes como para denunciar y responsabilizar a aquellos que infringen las reglas. Esto es fundamental para construir relaciones de confianza con los clientes. Estoy agradecido a cada uno de nuestros clientes que se ha tomado el tiempo para entender nuestro enfoque en estos temas, seguimos trabajando incansablemente a favor de sus intereses”.
En este sentido, GAM ha mantenido su compromiso y está ejecutando la liquidación de los fondos ARBF. Hasta el momento se han devuelto entre el 60% y el 80% de los fondos y los pagos de la segunda liquidación se hará a partir de esta misma semana. Según los planes de la gestora, los activos adicionales del fondo se liquidarán en efectivo y se devolverán a los inversores en los próximos meses, dependiendo de las condiciones del mercado. Hasta la fecha, no se ha identificado ningún perjuicio importante para el cliente y continuamos manteniéndolo bajo revisión.
Foto cedidaDe izquierda a derecha, Salman Baig y Joshua Seager, los dos gestores que se han incorporado al equipo de Cross Asset Solutions de Unigestion.. Unigestion refuerza su equipo de Cross Asset Solutions con la incorporación de los gestores Salman Baig y Joshua Seager
Salman Baig y Joshua Seager, ambos gestores de inversiones, se incorporan al equipo de Cross Asset Solutions de Unigestion. Según ha informado la firma, su objetivo es reforzar esta área de negocio y las soluciones de inversión que ofrece.
Tras el anuncio, Jerome Teiletche, director de Cross Asset Solutions de Unigestion, ha señalado que “a medida que nos alejamos de una economía global impulsada por la flexibilización cuantitativa, las estrategias de inversión cross asset genuinamente diversificadas y gestionadas de forma activa tendrán una importancia creciente en la cartera de un inversor. En este contexto, hemos buscado crecer y reforzar a nuestro equipo para garantizar que podamos seguir brindando y atendiendo la creciente demanda de nuestros clientes de soluciones de inversión a nivel mundial”.
En este sentido Teiletche considera que el enfoque de Unigestion en esta estrategia se verá reforzado con estas dos nuevas incorporaciones. “Los nombramientos de Salman y Joshua refuerzan aún más la experiencia y el conjunto de habilidades del equipo, gracias a su amplia experiencia en macroinversiones, investigación cuantitativa y gestión de riesgos”.
Salman Baig se unió a Unigestion a principios de este año de Bridgewater Associates, donde era asociado y gestor de inversiones. Tendrá su sede en Ginebra, donde trabajará en todas las carteras de cross asset de Unigestion, con un enfoque principal en su estrategia emblemática Cross-Asset Navigator.
Durante su etapa en Bridgewater Associates, se centró en el análisis macroeconómico fundamental, en la construcción de carteras y en la gestión del riesgo. Antes de Bridgewater, fue analista postdoctoral en el departamento de matemáticas de la Universidad de Washington y miembro del equipo de investigación del Institute for Defense Analysis en los Estados Unidos. Es licenciado en Matemáticas y una Maestría en Finanzas de la Universidad de Princeton y un Doctorado en Matemáticas de la Universidad de Texas.
Respecto a Joshua Seager, se unió a Unigestion desde EQ Investors, donde se centró en la asignación de activos y el análisis cuantitativo. Estará ubicad en Londres y centrará su trabajo en toda la oferta de activos cruzados de Unigestion. Comenzó su carrera en 2012 en Threadneedle Investments, como analista cuantitativo y de riesgos en carteras de activos cruzados. Es licenciado en Matemáticas por la Universidad de Edimburgo.
Foto cedidaJoseph Mouawad, gestor del fondo Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine. . Brasil, Rusia y Turquía: tres oportunidades en deuda emergente ante los vientos en contra
Los mercados emergentes han sido los protagonistas de un discurso que alababa la fortaleza de sus fundamentales y el tirón del crecimiento global, restando importancia a los vientos de cara del mercado. Pero en las últimas semanas, esos vientos parecen que pesan más, lo que ha llevado a la gestoras a replantearse la exposición de sus carteras a estos mercados.
Es el caso de Carmignac. Según explica Joseph Mouawad, gestor del Carmignac Portfolio Emerging Patrimoine, la gestora ha reducido la exposición de sus carteras globales casi a cero. “El entorno ha cambiado y nos preparamos para ello buscando posiciones más defensivas en mercados emergentes, con posiciones más cortas en aquellos activos que tienen valor y también reduciendo algo las posiciones a activos de más riesgo”, explica Mouawad refiriéndose a las carteras globales de la firma que siguen una estrategia flexible para poder invertir en cualquier región.
Pese a haber reducido la exposición de las carteras, desde Carmignac reconocen que se puede encontrar valor en los mercados emergentes. En concreto Mouawad señala tres activos: la deuda brasileña y la deuda rusa en divisa local, y la deuda turca en divisa fuerte. En el caso de Brasil considera que un buen momento para entrar será después de las elección, dado el valor de la divisa y las emisiones que si sitúan al 13%gracias a la política de tipos de interés. Este mismo binomio, una divisa más baja y una política monetaria acertada, es lo que argumenta a la hora de señalar a la deuda rusa en divisa local.
Sus argumentos son ligeramente distintos cuando explica por qué la deuda turca en divisa fuerte también es una opción para los inversores. “Subir los tipos ha sido una buena decisión para recuperar la confianza de los inversores, pero no podemos esperar de todas formas que el banco centrar turco se convierta de la noche a la mañana en una institución 100% transparente. Creemos que el banco hará lo correcto y, por lo tanto, seguiremos viendo subidas de tipos para frenar la inflación del país”, añade Mouawad.
Vientos de cara
Para Mouawad estas tres clases de activos son una oportunidad entre tanto viento de cara, que en su opinión hay que tener muy en cuenta y analizar. “En 2018 han pasado varias cosas a la vez y todas muy importante. En primer lugar, se está produciendo un crecimiento divergente entre Estados Unidos y el resto del mundo. Venimos de un 2017 y principios de 2018 donde todos crecían al mismo ritmo, pero las reformas fiscales de Estados Unidos y la desaceleración de China han marcado esa divergencia”, explica.
El segundo de estos vientos de cara es la guerra comercial que considera ha pasado de ser una estrategia de Donald Trump de cara a las próximas elecciones de noviembre a una realidad que “puede atrapar a algunos países emergentes”.
Por último Mouawad apunta a las políticas de los bancos centrales como el tercer elemento que más influencia puede tener en los mercados. “Estamos en un contexto de reducción del balance por parte de los bancos centrales y de subida de tipos. Esto es algo que vamos a ver en todas las regiones, principalmente en Estados Unidos, Japón y Europa. No creemos que sea algo malo para los mercados emergentes ni en general para los activos de riesgos porque este cambio se dará en un entorno de crecimiento global. Lo que tenemos que vigilar es cómo ese horizonte afecta al crecimiento global y a los países que sean más dependientes del dólar, como el caso de Argentina”, concluye el gestor de Carmignac.
Foto cedidaSean Fitzgibbon, gestor del fondo y miembro de la firma The Boston Company, una de las gestoras que integran BNY Mellon Asset Management North America.. BNY Mellon Investment Management lanza Mobility Innovation Fund, su primer fondo temático en Europa
BNY Mellon Investment Management anunció ayer el lanzamiento del BNY Mellon Mobility Innovation Fund, un nuevo fondo temático de renta variable global long-only que estará disponible para inversores minoristas e institucionales y para intermediarios financieros. El primero de este tipo que presente en el mercado europeo.
Según ha explicado la gestora, el fondo estará gestionado por el equipo de inversión que lidera Sean Fitzgibbon en The Boston Company, una de las firmas que integran BNY Mellon Asset Management North America. El fondo BNY Mellon Mobility Innovation Fund replicará la estrategia lanzada en Asia a principios de este año, cuyo patrimonio ya alcanza los 3000 millones de dólares. En este sentido, la firma acumula más de 15 años de experiencia en inversiones temáticas y un equipo de inversión cuenta con una experiencia media de 28 años en el sector.
El fondo se propone generar crecimiento del capital a largo plazo mediante la inversión en empresas disruptivas de todo el espectro de capitalización de mercado que están transformando cómo usamos, proveemos de energía y controlamos nuestros medios de transporte. Para ello, invertirá en una amplia gama de empresas de múltiples sectores de actividad relacionadas con el tema de la innovación en movilidad, lo que incluye las extensas capacidades de software e infraestructura de datos necesarias para hacer posible la conducción autónoma, los sistemas avanzados de asistencia al conductor (ADAS, por sus siglas en inglés), el rápido aumento de la demanda de vehículos eléctricos derivado de los cambios regulatorios en el campo de las energías limpias y la popularización de las aplicaciones de movilidad compartida.
Tras el anuncio, Hilary Lopez, responsable de distribución para EMEA en BNY Mellon Investment Management, ha destacado que “las innovaciones en movilidad tendrán importantes repercusiones para empresas, gobiernos y consumidores, ya que modificarán sustancialmente las interacciones en materia de movilidad. Los avances tecnológicos, en combinación con el crecimiento de las poblaciones urbanas y los retos medioambientales, están transformando el tipo de empresas en las que podemos invertir en la actualidad. Hablamos de una temática a largo plazo que probablemente se verá impulsada por diversos factores en los próximos años, por lo que confiamos en replicar el éxito que han tenido otras carteras temáticas gestionadas por The Boston Company”.
Desde la firma defienden que su enfoque en inversión temática es diferente. “Como las inversiones temáticas se pueden abarcar empresas de distintos tamaños en diferentes sectores y zonas geográficas, resulta vital adquirir un conocimiento profundo de las oportunidades de inversión a largo plazo gracias a una plataforma de análisis global formada por analistas experimentados. Lamentablemente, muchos inversores temáticos acaban expuestos principalmente a las grandes capitalizadas que dominan los índices», explica Sean Fitzgibbon, gestor principal del BNY Mellon Mobility Innovation Fund. «Nosotros definimos las temáticas de forma más amplia y contamos con una robusta plataforma de análisis, lo que nos permite construir carteras con nuestras mejores ideas y estructurarlas conforme a un riguroso control del riesgo. En nuestra opinión, este enfoque le ofrece a los inversores una mejor exposición al tema de la innovación en movilidad desde el principio”, apunta.
El fondo estará disponible para su comercialización en España, Alemania, Dinamarca, Francia, Italia, Países Bajos, Reino Unido y Suiza, entre otros países.
Foto cedida. La bolsa de Colombia pone en marcha un nuevo sistema de negociación de renta fija
La Bolsa de Valores de Colombia (BVC) ha puesto en producción y al servicio del mercado de valores colombiano la Fase I del proyecto denominado Inet + Master TraderNET. A través del mismo, el mercado de renta fija colombiana contará tanto con un nuevo sistema de contratación como con la plataforma tecnológica de negociación y gestión de órdenes de Bolsas y Mercados españoles (BME) Inntech para la automatización de estrategias de negociación.
Como consecuencia, Master Trader permitirá al mercado de valores colombiano disponer de una tecnología estándar mundial que posibilitará el desarrollo de nuevas líneas de negocio, el incremento de la liquidez y la profesionalización de los actores de mercado.
La solución tecnológica de negociación y trading de BME es la principal plataforma de acceso al mercado español a través de sus diferentes soluciones (OMS, conexiones FIX, drivers de baja latencia y pantallas de trading) y es asimismo líder en España en cuanto al enrutamiento de órdenes a mercados internacionales.
Fotos: MUSEO. Museo, la nueva película de Gael García se presenta en el Coral Gables Art Cinema
El largometraje Museo, de Alonso Ruizpalacios, estelarizado por Gael García Bernal, y que se estrenará en México a finales de octubre, se está presentando en el Coral Gables Art Cinema en sus funciones de 6 y 8:45 pm.
La película está basada en una historia real de la Ciudad de México de 1985 en la que se vivió un saqueo de 143 piezas de una de las salas del Museo Nacional de Antropología e Historia, en el marco del terremoto del 85; cuando la ciudad apenas se estaba recuperando del aparatoso fenómeno natural.
De acuerdo con los organizadores del festival, la película que estará en cartelera hasta este jueves, “es una sardónica historia de advertencia que subraya el viejo adagio: no sabes lo que tienes hasta que lo pierdes. Ganadora del Premio al Mejor Guión en el Festival de Cine de Berlín 2018, es, sin lugar a dudas, la película latinoamericana más aclamada del año”.
Puede adquirir sus boletos para esta y otras cintas, en este link.
Laura J. Keller, foto cedida. Asset TV busca crecer en las Américas, contrata a Laura J. Keller
Asset TV, una plataforma de video en línea para profesionales de la inversión está buscando crecer su exposición en las Américas. Para eso, han contratado a Laura J. Keller, quien será responsable de ampliar la programación de Asset TV, incluida su expansión geográfica a Canadá y Sudamérica.
Como jefe de contenido y editorial de América, Keller será la presentadora principal de Asset TV, además de responsable de ampliar y fortalecer aún más sus ofertas de video, contenido editorial y programación de socios. Reportando a Neil Jeffery, vicepresidente ejecutivo y jefe de las Américas, Keller también administrará el desarrollo de talentos para Asset TV, incluyendo la supervisión de talentos en vivo y colaboradores invitados en los Estados Unidos, Canadá y América Latina.
«Cuando comencé nuestra búsqueda para llenar este nuevo cargo de alto rango, sabía que sería una tarea difícil encontrar a una persona con la combinación adecuada de experiencia periodística, un profundo conocimiento de los mercados financieros y las habilidades para administrar equipos de manera efectiva y desarrollar alianzas», dijo Jeffery. «Laura Keller encaja perfectamente, y todos nosotros en Asset TV estamos encantados de darle la bienvenida a nuestro equipo de liderazgo».
Por su parte, Keller agregó: «Estoy emocionada por sumar mi experiencia a Asset TV. Tenemos muchas capacidades aquí, y me complace expandir nuestras ofertas a Canadá y América Latina y tener conversaciones interesantes con los líderes de servicios financieros en la región».
Keller, quien hasta ahora trabajara en Bloomberg, estudió su maestría en la Universidad de Columbia y tiene una doble licenciatura en economía y periodismo de la Universidad del Sur de California, donde fue redactora jefe de The Daily Trojan.
Asset TV es una plataforma de video que ofrece noticias coyunturales, investigación y conocimiento a una creciente audiencia de profesionales de la inversión, que incluyen inversionistas institucionales, family offices, banqueros, gestores de patrimonio y otros ejecutivos de las industrias de finanzas y fintech. La compañía se estableció en 2003 y tiene oficinas en Londres, Nueva York, Boston, Toronto y Ciudad del Cabo.
Foto cedidaLucas Lainez, Managing Partner de Puente. Puente Argentina colocó un valor de corto plazo (VPC) al 7%
Puente Argentina colocó satisfactoriamente su valor de corto plazo (VCP) Clase 14 por diez millones de dólares con vencimiento de un año a una tasa nominal anual del 7%.
“Estamos muy conformes con la transacción, las condiciones de la emisión medidas por plazo y tasa reflejan la confianza de los inversores en nuestra compañía y nos motiva para seguir creciendo y participando activamente en el desarrollo de nuestro Mercado de Capitales”, sostuvo Lucas Lainez, Managing Partner de Puente.
Los valores de corto plazo (VCP) son valores negociables representativos de deuda de corto plazo cuya duración máxima puede alcanzar los 365 días y pueden ser ofertados públicamente con exclusividad a los Inversores Calificados enumerados en la normativa de la Comisión Nacional de Valores de Argentina.
Los VCP confieren a sus titulares (inversores) un derecho de crédito y pueden representarse como pagarés seriados, como valores representativos de deuda de corto plazo o como obligaciones negociables de corto plazo,de acuerdo con la naturaleza societaria del emisor.
Pixabay CC0 Public DomainPhoto: NASA. BlackRock Completes Acquisition of Citi's Mexican Asset Management Business
BlackRock ha completado la compra del negocio de administración de activos de Citibanamex, subsidiaria de Citigroup. La transacción, que ya recibió todas las aprobaciones necesarias de parte de las entidades regulatorias en el país, incluye productos de renta fija, renta variable, y de activos múltiples con alrededor de 34.000 millones de dólares en activos bajo administración, lo que duplica el tamaño de BlackRock en México.
De acuerdo con BlackRock, esta adquisición reafirma su convicción en el potencial de crecimiento de México a largo plazo y lo posiciona para contribuir a que más mexicanos alcancen un mejor futuro financiero. Con más de 10 años de experiencia en el mercado mexicano, BlackRock ofrecerá una gama completa de soluciones de inversión locales e internacionales para sus clientes en dicho país.
Antes de la adquisición, el negocio de BlackRock en México, cuya oficina seguirá a cargo de Samantha Ricciardi, se enfocaba principalmente en ofrecer productos internacionales de inversión y servicios de gestión de riesgos a clientes institucionales, mientras que Citibanamex Asset Management se concentraba principalmente en el segmento de consumo.
Armando Senra, director de Latinoamérica e Iberia de BlackRock, dijo: “Esta operación es transformadora para BlackRock y la industria de administración de inversiones en México y la región. Como administrador de inversiones independiente con capacidades locales y globales, BlackRock ofrece a los clientes mexicanos soluciones de inversión incomparables, sustentadas por nuestra tecnología de administración de riesgos de clase mundial”.
La operación forma parte del énfasis de Citi en expandir el acceso a los mejores productos de inversión en su clase, en lugar de desarrollar productos propios de administración de activos patentados, en beneficio de sus clientes. Al respecto, Ernesto Torres Cantú, director general de Citibanamex, dijo: “BlackRock y Citibanamex están fortaleciendo su sólida relación institucional, y ofrecerán a través de un acuerdo de distribución, los productos de inversión de BlackRock a los más de 21 millones de clientes de Citibanamex en su red de más de 1.500 sucursales en México. Los clientes de Citibanamex podrán invertir desde mil pesos en productos respaldados por la plataforma de inversiones y administración de riesgos de clase mundial de BlackRock”.
La presencia de BlackRock en las regiones de Latinoamérica e Iberia ha alcanzado aproximadamente 275 profesionales en ocho oficinas, con 184.000 millones de dólares administrados a nombre de clientes en la región.
