Nico Seigal (Morgan Stanley y ReachingU Director), Mauricio Sanchez (Wells Fargo), Ganadores: Felipe Robledo, Billy Krauss, Eric Platt and Francisco Pastor; Nick Stanham (ReachingU Director y organizador del evento), Pablo Haberer (President ReachingU). Felipe Robledo, Billy Krauss, Eric Platt y Francisco Pastor ganan el torneo de golf ReachingU
El sábado 27 de octubre se disputó la novena edición del tradicional torneo de golf ReachingU. El mismo, congregó a varios profesionales de la industria de wealth management y asset management, y fue gran ocasión de reunión y networking con amigos por una gran causa.
Para esta edición, los cupos estaban agotados con 124 jugadores.
Los ganadores fueron: El foursome de Felipe Robledo, Billy Krauss, Eric Platt y Francisco Pastor
Al finalizar el mismo, se llevo a cabo el tradicional almuerzo, entrega de premios, silent auction y rifas.
Este año el torneo contó con UBS, Morgan Stanley y Wells Fargo como sponsors Platino. En Gold participaron Merian Global, Amundi Pioneer, R&S International Law Group, Natixis, Lord Abbet, Oppenheimer e Investec. Los sponsors silver fueron ICI (AMENDOLA), Vontobel, Thornburg, City National BAnk, Schroders, Artmeat, REyes O’Shea and Coloca, Delavega & Jewett y el Resort Punta Mita de México.
“El futuro no es lo que va a pasar, sino lo que vamos a hacer” Jorge Luis Borges (1899/1986).
Hace pocas semanas leía en el diario económico “El Cronista” una noticia según la cual Argentina ocupa el último lugar en un ranking que elabora la consultora Mercer, según su Índice Mundial de Pensiones, de acuerdo al nivel de sustentabilidad y sostenibilidad para hacer frente al envejecimiento poblacional.
La pregunta entonces es, ¿qué vamos a hacer de cara al futuro…? Podemos esgrimir cuestiones dogmáticas respecto a lo que debe ser sostener un sistema de reparto solidario, el punto incuestionable es…. ¿cómo se financia? En Brasil con poco más de 4 aportantes por jubilado, trabajan en una reforma, en nuestro país, con 1.4 aportantes por cada haber previsional, el tema puede esperar….
El filósofo Coreano Buying-Chul Han (1959), en su libro “Hiperculturalidad” cita en su inicio a Carl Schmitt (1888/1985): “Sin embargo, el temor humano ante lo desconocido es, muchas veces, tan grande como su horror ante el vacío, aunque lo nuevo sea superación de ese vacío. Por eso, muchos ven solo desorden sin sentido donde en realidad un nuevo sentido está luchando por lograr un nuevo orden. Es verdad que el viejo nomos se hunde sin duda y con él todo su sistema de medidas, normas y proporciones tradicionales. Pero el venidero no es, sin embargo, ausencia de medida ni pura nada hostil al nomos… Incluso en la más encarnizada lucha de nuevas y antiguas fuerzas nacen medidas justas y se forman proporciones sensatas”.
Creo a esta altura de los acontecimientos, ya no es necesario abundar en detalles respecto a los profundos cambios que derrama sobre nosotros la 4ta revolución industrial tecnológica/digital, y que impactan en el empleo, en las formas tradicionales de empleabilidad, en las finanzas, en la economía y en una sociedad con nuevas formas de relacionarse, además de la familia tradicional, que fuera la manera de mis abuelos, de mis padres, la mía… ¿ y de mis hijos…?
Todo este amplio contexto nos requiere ya no capacidad de adaptación al cambio, sino una necesaria plasticidad para permanecer en el cambio, dado que muchas veces lo flexible, tiende a volver a las formas iniciales.
No se trata de interpretar desde una mirada fatalista todo el enorme entorno de cambios exponenciales, sino desde una mirada que nos permita vislumbrar las mejores oportunidades de cara a los nuevos desafíos.
El filósofo Nicholas Rescher (Alemania 1928) tiene una magnífica cita: “El hombre es una criatura condenada a vivir en una zona crepuscular de riesgo y oportunidad”. Es indudable que convivimos con el riesgo todo el tiempo, lo sensato es en nuestro devenir, en nuestro hacer, no dejar de ver aquellas oportunidades que surgen a partir del fluir de cambios permanentes.
Siempre podemos optar por lo dogmático, por el sostenimiento de sólo una misma respuesta a pesar de las evidencias de los cambios, por ejemplo, respecto al análisis del mejor sistema previsional para una sociedad en su conjunto.
En el mientras tanto el tiempo corre, su rutina es implacable, nunca se detiene y según la tradición que enmarca ciertas etapas de la vida, en un momento muy determinado, sean 60, sean 65 años, nos debemos jubilar. Ese punto de inflexión, ese tipping point, será reflejo, más allá de la cobertura que nos provea entonces el sistema previsional de turno, de nuestra capacidad de ahorro y previsibilidad durante todos los años de plena actividad.
Hay dos muy elementales cuestiones por analizar cuando pensamos en ahorro de largo plazo:
Una es, construir capital, es una muy concreta necesidad de todos y cada uno, desde nuestra juventud. Sea motivados por proyectos y sueños muy concretos, sea por la certeza de ocuparnos a tiempo de nuestra futura jubilación, sea por cuidado de nuestro entorno familiar, de la colaboración de la salud de padres y abuelos, de los estudios de nuestros hijos, necesitamos construir capital mediante una actitud responsable de ahorro como hábito permanente en nuestra vida.
La otra es el resguardo de capital, una vez que lo logramos acumular. En este caso se abren otro tipo de temas. Buscar los instrumentos idóneos a tal fin, asumiendo claramente riesgos, volatilidades, y según pasen los años, con un sesgo hacia posibilidades conservadoras para preservar el capital acumulado. Es menester conocer, de manera casi indispensables, las alternativas de planificación sucesoria.
Tanto sea que estemos ante una de las alternativas precedentes, sea construir capital, sea conservar capital, incluso sean ambas a la vez, existen instrumentos, entre otros, hoy idóneos, como los seguros de vida con capitalización y seguros de retiro.
El economista Tomás Bulat (1964/2015) que nos dejara de manera muy temprana y se lo extraña mucho, en su libro “La economía de tu vida”, expresa: “Hay básicamente tres razones por las que ahorramos. La primera es el ahorro como consumo diferido, en este caso, es importante definir claramente el objetivo de tu ahorro ya que es indispensable para saber cómo dosificar el esfuerzo (una propiedad, un auto cero kilómetros, viaje de cumple de 15 de hija…). La segunda, es el ahorro como seguro ante la incertidumbre o ante riesgos eventuales. Por ejemplo, ahorrar por si perdemos el trabajo, o por una enfermedad, por ayudar a un familiar. Este ahorro funciona como un seguro ante eventuales incidentes que puedan poner en riesgo nuestro nivel de vida o de personas muy cercanas. El tercero, es el ahorro para el momento de retirarnos de nuestra actividad productiva y jubilarnos. Es decir que ahorramos para la llegada de un suceso que sabemos cierto”.
A manera de cierre, comparto esta cita de Warren Buffett, el oráculo de Omaha: “No ahorres lo que queda después de los gastos, gasta lo que queda después de ahorrar”.
Muchas veces cuando el espejo refleja algo que no nos gusta, podemos sentirnos tentados en culpar al espejo…. Enojarnos por lo que vemos… El día en que nos jubilemos… nos miraremos en un espejo y deberemos hacernos cargo de aquello que nos refleje….
Ernesto R. Scardigno es experto en pensiones, Magíster en Políticas Públicas, Financial & InsuranceLife Coach, ICF Membership y Miembro de la Cámara Internacional de Conferencistas
El 57% de los estadounidenses con entre 50.000 y 250.000 dólares en activos invertibles dice que prefiere una pareja que brinde seguridad financiera más que volverse loco de amor. La encuesta, realizada a más de mil individuos considerados mass affluent muestra que esta preferencia se mantiene tanto para para hombres como mujeres, con tan sólo la generación más joven, los Gen Z, priorizando el amor sobre el dinero.
El informe también encuentra que los estadounidenses están contribuyendo más anualmente a sus ahorros e inversiones, que lo que gastan en un año en su hipoteca, educación infantil y viajes. Sin embargo, como explica Aron Levine de Merrill Edge, «mientras que una búsqueda interminable de seguridad financiera puede hacer que los estadounidenses ahorren a tasas récord, está claro que ahorrar no significa planificación». La encuesta muestra que la mayoría dice no tener una meta monetaria en mente cuando se trata de muchos grandes hitos de la vida, incluyendo tener un bebé (67%), casarse (64%), enviar a los niños a la universidad (54%), y comprar una casa (50%).
¿Podrían las tecnologías emergentes ser la solución a estos déficits de planificación?
Los encuestados están adoptando cada vez más inteligencia artificial (IA) en sus vidas financieras, con la mayoría ya cómoda con IA proporcionándoles orientación financiera, gestión diaria de las finanzas y realización de inversiones. Casi la mitad de los estadounidenses admiten que las redes sociales afectan sus finanzas día a día, incluidos sus hábitos de gasto, presupuesto y ahorros.
Merrill concluye que muchos estadounidenses claramente necesitan planes bien definidos para ayudarles a perseguir sus objetivos con más autonomía y confianza.
Pixabay CC0 Public DomainGeralt. ¿Ha terminado el dólar su racha alcista?
El dólar cerró noviembre con un alza del 5%, demostrando así su fortaleza. La pregunta que se hacen los analistas, inversores y gestores es hasta cuándo durará esta racha alcista y si, como consecuencia de su revalorización, seguirá castigando a los mercados emergentes. ¿Está el dólar sobrevalorado?
En opinión de Fred Belak, jefe del equipo Global Fixed Income Macro de Robeco, el dólar podría continuar este rally durante 2019. El directivo estadounidense considera que “en los próximos meses el mercado descontará subidas adicionales de tipos en 2019, con la consiguiente apreciación del dólar. La menor liquidez mundial del dólar estadounidense propiciará la apreciación del billete verde”, recalca Belak.
Con todo, la progresión del rally de la divisa norteamericana se puede ver afectada por distintos aspectos económicos. Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, indica que “en 2018 el dólar ha tenido año muy bueno, si bien se trata de un exceso cíclico, promovido por el ajuste monetario de la Reserva Federal, fuertes datos económicos y entrada de flujos de inversión en modo riesgo. Así que está 20% sobrevalorado, sobre todo teniendo en cuenta que su economía se debilitará en un momento en que los inversores son demasiado optimistas respecto al billete verde”.
Para Paolini “los próximos seis meses todavía pueden ser razonables, si bien, a medida que nos adentramos en 2019 puede ir a peor para las acciones globalmente y es previsible el final del mercado alcista los próximos 12 a 18 meses. En 2019 probablemente se llegue al máximo en el ciclo y aunque es muy difícil encontrar el momento preciso. Ahora bien, considero que la economía se va mostrar más resistente que los mercados. En conjunto no es previsible una recesión profunda, quizá de mayor duración, si bien con impacto en los mercados bastante significativo, aunque es un escenario aún no calibrado y a tres años vista”.
Mercados emergentes y Europa
La menor liquidez del dólar y su progresivo fortalecimiento genera inquietud entre los países emergentes, sobre todo entre aquellas economías con una alta deuda externa en divisa fuerte. Para Belak, el ascenso del valor del dólar es el factor técnico negativo de mayor relevancia para la deuda emergente. “Si la reducción del balance de la Reserva Federal evoluciona según lo planeado, la disminución de la base monetaria se acelerará del -5% interanual a alrededor del -10%”, advierte el directivo de Robeco.
Por otro lado, la moneda referencia en Europa se encuentra en una situación vulnerable, en parte provocada por la inestabilidad política y económica del Viejo Continente. Según Bart Hordijk, analista de Monex Europe, factores como el Brexit, la situación en Italia, la ralentización del crecimiento o la cautela del Banco Central Europeo han propiciado que el euro se sitúe en la peor desventaja frente al dólar de los últimos 17 meses.
Pese a todo, la moneda Europea continúa resistiendo a estas adversidades y mitigando sus perjuicios. “Mientras que el aumento del dólar ha estado recibiendo toda la atención, tanto la libra esterlina como el euro han sido sorprendentemente resistentes frente a una presión considerable”, argumentan desde Legg Mason.
El sector de la salud está innovando con rapidez, una tendencia que según Andy Acker, gestor de carteras del equipo internacional de Global Sciences de Janus Henderson, seguramente se mantendrá en 2019 y posiblemente beneficiará a los inversores.
¿Cuáles son las temáticas principales que probablemente determinarán la evolución de los mercados en 2019?
Consideramos que la innovación será uno de los principales catalizadores de los títulos de salud en 2019. Durante los dos últimos años, la Administración para Alimentos y Medicamentos de Estados Unidos (en inglés, FDA) ha aprobado más de 90 nuevos tratamientos. Estos productos, que aún se encuentran en fase de lanzamiento, podrían impulsar el crecimiento del sector durante los próximos años.
Muchos de los nuevos tratamientos representan avances revolucionarios en el ámbito de la medicina. Los fármacos inmunooncológicos, por ejemplo, se sirven del sistema inmunitario para identificar y atacar a las células cancerígenas y, a menudo, obtienen resultados impresionantes. Además, se están logrando progresos alentadores en terapias genéticas que abordan enfermedades raras y debilitantes. La primera terapia genética fue aprobada en EE. UU. a finales de 2017, y esperamos asistir a más aprobaciones tan pronto como el año que viene. También se están logrando avances en el plano de los dispositivos médicos. A este respecto, el primer sistema integrado de monitorización continua de la glucosa para el control de la diabetes obtuvo la aprobación de la FDA. Además, se dieron a conocer datos de ensayos clínicos satisfactorios en materia de reparación de la válvula mitral y stents liberadores de fármacos. Por último, la consolidación de los servicios está conllevando una mayor integración de las empresas de servicios sanitarios.
En su opinión, ¿dónde residen las oportunidades y riesgos más importantes en su clase de activos?
La reforma del precio de los fármacos en EE. UU. sigue siendo motivo de preocupación para el sector de la salud, dado que el presidente Trump considera prioritario reducir los costes de los medicamentos para los consumidores. La adquisición en junio de una farmacia online por parte de Amazon también podría conllevar la desintermediación de la cadena de suministro de medicamentos. En líneas generales, consideramos que las reformas encaminadas a eliminar ineficiencias y mejorar la capacidad de los pacientes para adquirir medicamentos resultan positivas para el sistema a largo plazo. Como siempre, también tenemos que reflexionar acerca de la naturaleza binaria del desarrollo de fármacos. Si bien un gran número de medicamentos obtienen la aprobación de las autoridades competentes, otro tanto nunca supera la fase de ensayos clínicos, lo que conlleva volatilidad.
¿Cómo han cambiado su enfoque o perspectivas para 2019 los acontecimientos vividos este año?
Para nosotros, mantener la disciplina en el plano de las valoraciones en 2018 fue clave para gestionar la volatilidad que provoca caídas en los mercados. Durante el verano pudimos ver cómo los inversores mostraban un gran interés por las firmas de biotecnología en fase inicial de crecimiento, aunque los fundamentales no siempre justificaban el elevado nivel de las valoraciones, a nuestro juicio. Cuando el mercado bursátil en su conjunto cayó en octubre, muchos de estos valores registraron los descensos más importantes. En consecuencia, mantenemos nuestro compromiso de adoptar un enfoque equilibrado, invirtiendo en los principales subsectores, capitalizaciones de mercado y regiones del sector de la salud.
No obstante, podría decirse que, en líneas generales, nuestro entusiasmo por este sector nunca ha sido tan elevado. Además de las empresas que ofrecen innovación en el plano sanitario, los organismos reguladores de todo el mundo han mostrado su compromiso con la pronta comercialización de tratamientos para pacientes con importantes necesidades médicas a las que no se ha dado respuesta. Con nuevos fármacos y dispositivos médicos en proceso de lanzamiento —y dado que varias patentes de gran relevancia ya han vencido—, creemos que muchos segmentos de este sector se encuentran en un momento dulce.
Este documento recoge las opiniones expresadas por el autor en el momento de su publicación y podrían ser diferentes de las de otras personas/equipos de Janus Henderson Investors. Los sectores, los índices, los fondos y los valores que se mencionan en este artículo no constituyen ni forman parte de ninguna oferta o invitación para comprarlos o venderlos.
Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones y las rentas derivadas de las mismas pueden disminuir o aumentar y es posible que los inversores no recuperen la cantidad invertida en un principio.
La información presentada aquí no representa un asesoramiento de inversión o una recomendación. Con fines promocionales.
Foto: Linkedin. Franklin Templeton ficha a Valery Bendayan
Valery Bendayan se unió a Franklin Templeton como gerente regional de estrategia de productos para América Latina. Según comentó Bendayan a Funds Society: «Estoy realmente feliz de ser parte de la familia de Franklin Templeton y espero con ansias los nuevos desafíos y oportunidades que tenemos por delante. Me gustaría usar la siguiente cita «No soy un producto de mis circunstancias. Soy producto de mis decisiones”».
Con sede en Nueva York, es responsable de recomendar nuevos productos y estrategias para los clientes offshore de América Latina y Estados Unidos, reportando a Judy Huang, vicepresidenta senior de estrategia e implementación de productos regionales de Templeton.
Bendayan trabajó los últimos ocho años en UBS, los primeros cinco asesorando a clientes venezolanos y mexicanos y los últimos tres como gerente de productos encargada de desarrollar y recomendar productos a los banqueros internacionales de UBS. Previo a esto, trabajó para Israel Discount Bank, con clientes de LatAm, y en Bank Leumi.
Pixabay CC0 Public DomainHans. La Financière de l’Echiquier lanza la sicav Echiquier
La Financière de l’Echiquier mejora la gobernanza de su gestión de activos y transforma varios de sus fondos de inversión colectiva (FCP, por sus siglas en francés) en subfondos de la nueva sicav que acaba de lanzar, Echiquier, de derecho francés. La operación será efectiva el próximo 4 de diciembre y le seguirá otra operación similar que afectará a otros FCP. La estrategia de inversión de los fondos permanecerá intacta.
Esta transformación contribuye al refuerzo de la gobernanza, liderada por un consejo de administración compuesto en un 50% por consejeros independientes. En su condición de accionistas, los inversores gozarán de nuevos derechos que podrán ejercer durante las juntas generales: el derecho de representación y el derecho de voto.
Esta operación de transformación afecta a varias estrategias, entre los que se encuentran: los valores europeos de crecimiento y mediana capitalización, con Echiquier Agenor Mid Cap Europe; la estrategia oportunista en valores europeos, Echiquier Agressor; los bonos convertibles, con Echiquier Convexité Europe; los fondos diversificados, con Echiquier Arty y Echiquier Patrimoine.
«El interés de los inversores extranjeros por los vehículos financieros de este tipo es innegable. Por tanto, resulta primordial que LFDE les brinde las mejores condiciones de inversión. Esta operación responde tanto a la necesidad de hallar nuevos motores de crecimiento fuera de nuestras fronteras como a nuestra ambición de situarnos en una posición de liderazgo a escala europea», ha señalado Christophe Mianné, director general de LFDE.
«Gracias a las innovaciones de la bolsa de valores de París, la distribución internacional resulta más sencilla y la gestión de activos gana en competitividad. Por medio de la sicav Echiquier, las soluciones de La Financière de l’Echiquier explorarán nuevos horizontes», ha añadido Didier Le Menestrel, presidente de LFDE.
Pixabay CC0 Public DomainRobbrownaustralia
. Criterios ESG, MiFID II y tecnología: tres tendencias que configuran el entorno de los ventas de fondos
El último informe elaborado por Accelerando Intelligence señala que los fondos siguen contando con suscripciones postivas en Europa, pese a que el entorno es cada vez más competitivo para los profesionales encargados de vender los fondos. El informe, elaborado a partir de una encuesta con una muestra representativa de 76 ventas de toda Europa, indica que el 32% de los encuestados describe los últimos 12 meses como un “período bastante desafiante o muy desafiante”.
Entre las tendencias que destacan los profesionales de las ventas de fondos apuntan una mayor demanda por productos con riesgo, en particular en los últimos tres y seis meses. “La volatilidad regresó y muchas estrategias de retorno absoluto y multiactivos han peleado por alcanzar sus objetivos principales”, señala en sus conclusiones el informe.
Uno de los aspectos que los encuestados han destacado es que el mercado está tratando de entender las condiciones del mundo pos QE, que al mismo tiempo está viendo un conjunto de amplios problemas políticos que también tendrán un impacto en la economía global. A esto añaden algo más: MiFID II. Sobre la directiva el 50% de los encuestados apunta que, “una vez asentado todo el polvo que ha levantado”, el modelo de ventas no ha cambiado sustancialmente.
“Esto va de la mano de nuestras observaciones sobre que los modelos de distribuidores en algunas jurisdicciones como Alemania no han cambiado drásticamente”, apuntan desde Accelerando Intelligence. Eso sí, el 23% de los encuestados ha sido testigo de un aumento de las oportunidades de asesoramiento en el entorno pos MiFID II, sin embargo, desde la firma puntualizan que hay bastantes diferencias según la región.
Según el informe, los ventas del sector reconocen que la tendencia al incluir criterios ESG en las inversiones ha dejado de ser una tendencia para ser una realidad. “La marcha hacia las inversiones sostenibles continúan sin cesar, logrando incluso una gran presencia en los medios de comunicación. Sin embargo, solo el 24% de los participantes en la encuesta ha sido testigo de una amplia demanda de ESG por parte de compradores de fondos, mientras que el 58% ha experimentado la demanda de ESG en algunas cuentas de compradores de grandes fondos”, señalan las conclusiones.
Disrrupción
La mayoría de los ventas europeos coinciden en identificar la tecnología como el principal elemento disruptivo al que se enfrenta el sector. “Nuestro estudio sobre el flujo de información y ventas de fondos B2B publicado en marzo mostró un gran interés por el suministro de información digital y una creciente demanda de modelos de comunicación basados en tecnología de los selectores de fondos europeos. En marcado contraste, la mayoría, el 47%, de los vendedores entrevistados no hacen uso de las modernas tecnologías de comunicación. Sin embargo, el 18% declaró un uso muy frecuente y amplio, mientras que el 21% declaró un uso más selectivo de las tecnologías de comunicación. Definitivamente esperamos que estas cifras aumenten en el futuro”, explican desde Accelerando Intelligence.
Según la firma, las metodologías de selección de información del selector de fondos están cambiando. La estandarización de la due diligence se vuelve más prominente. Sin embargo, la encuesta sugiere nuevamente fuertes diferencias regionales. En total, el 42% de los encuestados afirmó que la estandarización de la due diligence no ha ganado más peso hasta el momento, mientras que el 18% afirmó lo contrario y otro 18% esperaba que la estandarización del due diligence se volviera más común. El 21% ya lo experimenta en algunas cuentas de compradores de fondos.
Por último, la digitalización del suministro de información y la capacitación está evolucionando y esto tiene consecuencias para las ventas actuales y los modelos de servicio al cliente. “En nuestra opinión, una posible consecuencia es que una gran cantidad de roles de ventas de fondos tradicionales se volverán obsoletos, mientras que los roles de servicios al cliente aumentarán tanto en personal como en antigüedad. Un 21% afirma que las reducciones de personal de ventas están por ocurrir, mientras que el 58% cree que su perfil de ventas tardará mucho tiempo en quedarse obsoleto”, afirman desde Accelerando Intelligence.
Foto cedidaPatricksommer . Las empresas familiares siguen superando a sus pares en todas las regiones y sectores
Credit Suisse Research Institute publica su último informe sobre las empresas de propiedad familiar bajo el título Credit Suisse Family 1000 2018. Según los resultados del informe, a largo plazo, las empresas familiares superan a los mercados generales de renta variable en todas las regiones y sectores.
Según las conclusiones que arroja el informe, las empresas de propiedad familiar registran un mayor crecimiento de ingresos en todas las regiones y generan más altos niveles de rentabilidad, lo que a su vez confirma la sólida apreciación relativa del valor de las acciones observada desde 2006. Solo en 2017, las empresas familiares generaron un 34% más de retorno de flujo de caja sobre la inversión (CFROI) que sus pares de propiedad no familiar.
Esta no es la única conclusión que señala el informe, también destaca que las empresas de gestión familiar presentan un crecimiento y una rentabilidad superiores que las empresas de gestión no familiar. El rendimiento financiero de las empresas familiares es superior al de las empresas no familiares. El crecimiento de los ingresos es más sólido, los márgenes de EBITDA son más altos, los retornos de flujo de caja son mejores y el apalancamiento es menor
Además, las empresas familiares tienen un enfoque conservador y largoplacista, una de sus principales características, según el informe. “Las empresas familiares incluidas en la encuesta muestran una clara preferencia por el crecimiento conservador. La empresa familiar media se apoya menos en la deuda como fuente de financiación que la empresa no familiar media. Tener un enfoque de inversión a más largo plazo proporciona a las empresas la flexibilidad de alejarse del calendario de beneficios trimestrales y centrarse en el crecimiento, los márgenes y los retornos a lo largo del ciclo”, explica en sus conclusiones el informe.
Asimismo, les permite tener un perfil de flujo de caja más regular y reducir así la necesidad de financiación externa. Todo ello, a su vez, ha contribuido a que se produzca un rendimiento superior del valor de las acciones de las empresas familiares desde 2006. Nuestro análisis indica que las empresas familiares o empresas gestionadas por su fundador con mejor rendimiento a tres, cinco y diez años se encuentran en Alemania, Italia, India y China.
Otra conclusión del informe es que los periodos de rendimientos inferiores no están relacionados con las condiciones macroeconómicas. Según las conclusiones del documento, si bien no parece haber una estrecha relación entre las condiciones macroeconómicas o el sentimiento general del mercado de renta variable y los retornos relativos de las empresas familiares, “sí se observa que en los periodos de rápida mejoría de las condiciones económicas tienden a coincidir con mayor frecuencia con retornos relativos más débiles de las empresas familiares. En nuestra opinión, esto se debe a sus rasgos más defensivos o conservadores y ayuda a explicar el menor retorno relativo del valor de las acciones durante el primer semestre de este año”.
El informe también señala que en el caso de las empresas familiares, las retribuciones a los accionistas no están relacionadas con la estructura de sus votos. “Al examinar la retribución total a los accionistas de las empresas familiarescon acciones ordinarias frente a las empresas con derechos de voto especiales, la diferencia fue insignificante, lo que indica que las dudas de los inversores en torno a este tema son injustificadas”, apunta.
Por último, las conclusiones afirman que el riesgo en cuanto a la sucesión de estas empresas puede estar sobrevalorado. En este sentido apunta que: “En los últimos diez años, las empresas familiares de primera y segunda generación obtuvieron mayores retornos ajustados por riesgo que sus pares de mayor antigüedad. El informe no considera que esto se deba a los retos relacionados con la sucesión, sino que es un reflejo de la madurez de la empresa. El informe ilustra que las empresas familiares más jóvenes tienden a ser valores de crecimiento de pequeña capitalización, constituyendo un modelo con sólidos resultados, mientras que las empresas más antiguas tienen menos probabilidades de verse situadas en los «nuevos» sectores más disruptivos (es decir, los tecnológicos), que por su naturaleza ofrecen un crecimiento mucho más robusto”.
Según Eugène Klerk, analista jefe de Inversiones Temáticas de Credit Suisse y autor principal del informe, “este año nos encontramos con que las empresas familiares continúan superando a sus pares en todas las regiones y en todos los sectores, independientemente de su tamaño. Creemos que esto se debe a las perspectivas a más largo plazo de las empresas familiares, que recurren menos a la financiación externa e invierten más en investigación y desarrollo. Nuestro estudio a escala mundial también indica que las empresas familiares con estructuras especiales de derechos de voto se desempeñan de manera relativamente similar a las que tienen acciones ordinarias, lo que contradice los temores expresados por muchos inversores”.
Por su parte Michael O’Sullivan, director regional de Inversiones de EMEA en Credit Suisse, ha querido destacar que las empresas familiares representan una proporción significativa en muchos lugares del mundo, pero constituyen un área relativamente inexplorada en términos de investigación y análisis. “El equipo del CSRI se ha propuesto elaborar estos informes con el objetivo de analizar las empresas familiares, comprender su desempeño y cuál es su motivación. Nuestros resultados muestran que generan un mejor crecimiento de ingresos y márgenes y que sus balances son menos arriesgados, lo que las convierte en objeto ideal para los inversores”, matiza.
Para hacer este informe Credit Suisse Research Institute analizó su base de datos de más de 1.000 empresas familiares cotizadas y de diferentes tamaños, sectores y regiones y comparó su rendimiento a diez años con el rendimiento financiero y la evolución del valor de la acción de un grupo comparativo de más de 7000 empresas no familiares de todo el mundo. Como novedad este año, el análisis también evalúa aquellas empresas familiares, o las que están en manos de su fundador, con mejor rendimiento a tres, cinco y diez años en cada una de las regiones y estudia sus puntos en común.
Pixabay CC0 Public DomainJplenio. El crecimiento económico de China ante el G20
Las previsiones sobre el crecimiento económico de China por parte de instituciones multilaterales como el Fondo Monetario Internacional y la OCDE apuntan a una disminución gradual de un crecimiento que, por otra parte, mantendrá cierto vigor. Esta evolución es el resultado, a nivel interno, de la disminución del crédito y, a nivel internacional, de las disputas comerciales con Estados Unidos.
La próxima reunión del G20, que tendrá lugar en Buenos Aires, servirá de escenario para una nueva ronda de negociaciones entre Estados Unidos y China. Ambas potencias económicas se preparan para aproximar sus posturas en pos de la recuperación del comercio internacional. La falta de acuerdo, por el contrario, podría ser la antesala de una tercera ronda de aranceles, medida que podría frenar aún más el crecimiento económico global.
A lo largo de 2018, la economía china se ha visto afectada por dificultades internas. En particular, una de las medidas domésticas con mayor impacto sobre la economía china ha sido la drástica política de reducción del crédito anunciada tras el Congreso del Partido en octubre de 2017. Este brusco freno de la actividad crediticia ha provocado el debilitamiento de la demanda interna y, consecuentemente, ha profundizado la desaceleración económica.
El plan de las autoridades chinas para contener la expansión del crédito, por muy razonable que fuera en el contexto de una economía con un creciente endeudamiento, no se llevó a cabo en el momento oportuno; se ejecutó en paralelo al aumento de los aranceles estadounidenses.
Esta actuación se compensó al cabo de poco tiempo con una relajación gradual de las condiciones monetarias en la pasada primavera, complementada más tarde por medidas fiscales favorables. A medida que el impacto negativo de los aranceles estadounidenses va repercutiendo en la actividad económica, también lo hacen los estímulos monetarios y fiscales positivos que respaldan la demanda interna.
Últimamente han aparecido signos incipientes de estabilización. El crédito interno se ha recuperado de un mínimo de tres años y la actividad industrial interna parece haberse estabilizado justo por encima del límite entre expansión y contracción. Es demasiado pronto para hablar de un giro de tendencia decisivo, pero es un signo alentador en la economía nacional.
En medio de intensas conversaciones con Estados Unidos, el yuan también ha estado en el punto de mira por acercarse a la importante barrera psicológica de siete yuanes por dólar estadounidense. Los inversores parecen temer que una caída por debajo de este nivel podría provocar más volatilidad y una fuga de capitales, lo que podría tener un efecto de avalancha.
Pero el problema esencial es más complejo. Aunque una caída de la divisa favorece las exportaciones e indirectamente alivia el efecto de los aranceles estadounidenses sobre los bienes chinos, una nueva depreciación no sería nada buena para los dirigentes chinos y las negociaciones comerciales. Los Estados Unidos podrían volver a acusar al gigante asiático de manipular su divisa, una acusación que el secretario del Tesoro, Mnuchin, retiró recientemente, pero que los inversores siguen teniendo en mente.
En cualquier caso, recientemente, el yuan rebotó después de que Trump insinuara la posibilidad de un acuerdo entre Estados Unidos y China, unas negociaciones que tendrán lugar en la próxima Cumbre del G20 en Buenos Aires. Uno de los objetivos de la Cumbre es continuar fortaleciendo la cooperación del G20 en materia de comercio e inversiones, un eje temático que incluye en su agenda la reforma de la OMT. Pero mientras que el gigante asiático se presenta como inesperado defensor del liberalismo económico del comercio mundial con una divisa propensa a la volatilidad, la Administración Trump amenaza con una nueva ronda de aranceles por valor de 275.000 millones de dólares si no se llega a un acuerdo.
Por lo tanto, la Cumbre del G20 se configura como un momento clave que puede tener consecuencias más allá de las fronteras chinas. Aunque no se esperan importantes avances, los resultados de las negociaciones pueden ser determinantes para la evolución de la economía global. Mientras que un acuerdo entre China y EE. UU. puede servir de impulso para fomentar el comercio internacional, el incremento de aranceles y medidas proteccionistas puede frenar aún más las previsiones de crecimiento, lo que repercutiría negativamente sobre el resto de economías del mundo.
Tribuna de Adrien Pichoud, economista jefe de SYZ AM.
