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Estas son las cinco razones por las que está aumentando la volatilidad

Alentada por el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro, la volatilidad ha regresado a los mercados bursátiles mundiales justo en un momento en el que los inversores se enfrentan a nuevas preocupaciones. Por un lado, han de lidiar con las pesiones sobre una política monetaria estadounidense más estricta, con una guerra comercial en ciernes y también con una desaceleración del crecimiento económico en China.

En las últimas semanas los índices de volatilidad han aumentado y la renta variable lo ha acusado con caídas. Una reacción que se ha debido sobre todo a los descensos de las compañías de tecnología, entre las que se incluyen muchas de esas empresas que llevaron a los índices a nuevos máximos durante un mercado alcista que dura ya casi una década.

«El retroceso del mercado de valores no es tan sorprendente si se tiene en cuenta que los tipos están aumentando, el mercado laboral está ajustado y la Reserva Federal está eliminando algo de liquidez del sistema», apunta el economista de Capital Group Darrell Spence. “Las valoraciones de acciones también han crecido, y el mercado ha estado subestimando lo que la Reserva Federal dijo que iba a hacer en lo que se refiere al aumento de los tipos a corto plazo. Además, hay una disputa comercial con China que podría presionar más a la economía».

En este sentido, los inversores deberían esperar periodos de mayor volatilidad en el medio plazo, a medida que se van registrando eventos que potencialmente podrían mover el mercado: las elecciones de mitad de legislatura en Estados Unidos, un mayor ajuste monetario de la Reserva Federal, y la retirada de medidas de estímulo de la era de la crisis por parte del Banco Central Europeo. A continuación, explicamos cinco de ellos:

Los tipos de interés están aumentando y la Reserva Federal está eliminando su política monetaria acomodaticia. Es posible que la renta variable necesite una corrección, pero parte de la respuesta a las caídas está en el mercado de bonos. El rápido aumento de los tipos en las últimas semanas fue el desencadenante principal. Al mercado no le ha sorprendido tanto la dirección de los tipos, sino el ritmo de reacción del mercado, ya que el rendimiento del bono estadounidense a 10 años alcanzó un máximo de siete años en 3,23% y el rendimiento del bono a 30 años se colocó en máximos de cuatro años, en 3,4%. Eso está provocando la volatilidad del mercado debido a una combinación de tipos en aumento y el fin de la flexibilización cuantitativa. El endurecimiento de la política monetaria continuará mientras el ritmo de la actividad económica siga siendo elevado y las expectativas de inflación aumenten. «A medida que la Fed pasa de la flexibilización cuantitativa a una política de ajuste, sus decisiones dependerán más de los datos», señala Mike Gitlin, jefe de renta fija de Capital Group. Nuestro equipo de renta fija espera otro aumento del precio del dinero en diciembre hasta 2.5%, así como dos o tres aumentos adicionales en 2019.
El retroceso en la tecnología no debería ser una sorpresa. El peso de la tecnología se ha elevado hasta acumular un 26% del índice S&P 500 y si se añaden Netflix y Amazon, su peso estaría cercano al 30%. Estas compañías han tenido un gran efecto en los mercados, en ambas direcciones. El trading automático probablemente ha contribuido a movimientos más agudos en los mercados, generando una mayor volatilidad. Por otro lado, también es necesario tener en cuenta que el sector se ha disparado más de un 600% desde la última fase de mercado bajista. Además, las acciones de las tecnológicas normalmente se negocian con una primaen el mercado, debido a su potencial de crecimiento desmedido. Teniendo esto en cuenta, acciones como Facebook, Microsoft o Alphabet tienen ratios de precio-ganancias de alrededor de 20 veces según las ganancias estimadas por los datos de FactSet. Siendo esto así, incluso acciones con valoraciones muy altas como Amazon, parecen tener un valor mucho más razonable si se utiliza una métrica basada en los ingresos. En este sentido, en una relación precio/ventas, Amazon tiene la proporción más baja de todas las acciones de las FAANG (Facebook, Apple, Amazon, Netflix y Alphabet de Google), y que va más en línea con el mercado en general.
Podríamos estar viendo algunas consecuencias tempranas de las escaramuzas comerciales. La temporada de resultados trimestrales ya ha evidenciado algunas decepciones para los mercados, aunque todavía no hay datos demasiado severos. Por citar un ejemplo, dos compañías industriales como PPG Industries y Fastenal, han hecho referencia a la desaceleración de la demanda en China. Si nos fijamos en la empresa francesa de artículos de lujo LVMH, la tendencia no cambia demasiado, ya que señalan que han notado más controles fronterizos, así como un consumidor chino más débil.
Las comparaciones de ganancias serán más difíciles. De acuerdo con el economista Jared Franz, la rebaja fiscal en Estados Unidos provocó un crecimiento en el de las ganancias por extraordinarios que se irá desvaneciendo en 2019 a medida que este estímulo desaparezca. En este sentido, Franz señala que “según algunas estimaciones, los recortes de impuestos han aumentado el crecimiento de las ganancias por acción hasta en un 50% en 2018″, cuya consecuencia más directa es que “las ganancias podrían desacelerarse en 2019, y el mercado está comenzando a descontarlo”. Por otro lado, “la apreciación del dólar también ha sorprendido a muchos” señala Franz, y eso “puede ser otro obstáculo potencial para el próximo año, ya que las compañías S&P 500 obtienen una parte significativa de sus ventas de los mercados extranjeros».
El crecimiento se está desacelerando más de lo esperado en China y Europa. La economía de China creció en el segundo trimestre al 6,7%, el ritmo más lento desde 2016, lo que llevó a nuevas medidas de estímulo de las autoridades chinas. Por su parte, la tasa de crecimiento económico de Europa se ha desacelerado por tercer trimestre consecutivo. A pesar de un ciclo económico tardío, persisten algunos factores positivos. China está inyectando nuevos estímulos monetarios en la economía a través de una flexibilización de las condiciones crediticias. En los últimos años, EE. UU. ha vivido un aumento constante de los márgenes de beneficios, unos tipos de interés relativamente bajos que conducen a un bajo coste del endeudamiento, una inflación muda en los salarios o materias primas y una reducción de los impuestos sobre la renta. Estos factores han creado un viento de cola positivo que disminuirá hacia 2019, pero es poco probable que se revierta. Sin embargo, sí apunta a expectativas de retorno más modestas. Todo indica que este entorno será propicio para la renta variable, pero habrá que acostumbrarse a un incremento de la volatilidad y preparar las carteras para ello.

Tribuna de Richard Carlyle, director de inversiones de renta variable de Capital Group.

Los cuatro grandes desafíos de los modelos operativos de los propietarios de activos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Los propietarios de activos que buscan tener éxito en un mundo de cambios constantes como la tecnología, la demografía, la globalización, el medio ambiente o las normas sociales tendrán que reposicionar significativamente sus modelos operativos y de inversión, según concluye el nuevo estudio del Instituto Thinking Ahead (ITA) de Willis Towers Watson.

En el documento, titulado The asset owner of tomorrow, se abordan cuatro de los principales desafíos a los que los propietarios de activos han de enfrentarse y cómo estas tendencias podrían influir en su actividad en los próximos cinco o diez años.

Según ha indicado Roger Urwin, responsable global de análisis de contenido de Willis Towers Watson y principal autor del informe, “ser propietario de un bien puede llegar a ser increíblemente complejo y la tendencia indica que en los próximos años no va a facilitarse el proceso. Todo comienza con una definición clara de lo que queremos decir con el término propietario del activo, o lo que es lo mismo, las instituciones que gestionan más de 50 billones de dólares de ahorros colectivos a nivel global bajo responsabilidad discrecional y fiduciaria. La dimensión de sus activos y el alcance de su influencia hacen que los propietarios de activos no puedan fallar en su misión. Por ello, y para que los pasos prácticos descritos en el documento se desarrollen con éxito, es fundamental que los propietarios de activos comprendan mejor el mundo en el que operan, si es que desean gestionar el riesgo, explotar las oportunidades y prosperar a través de great acceleration”.

El documento describe los cuatro grandes cambios en respuesta a la gran aceleración en los próximos años:

Cambiar el enfoque: los propietarios de los activos deben pasar de un enfoque basado en el desempeño a uno que fije su vista en los logros, reconociendo sus deberes públicos/sociales y teniendo una visión a más largo plazo de sus asignaciones de capital y responsabilidades de propiedad.
Adopción de sistemas de automatización para mejorar la toma de decisiones:los propietarios de activos con éxito serán los que logren ser más eficientes en el manejo de “big data” y la tecnología computacional junto con la tecnología humana para crear oportunidades para el pensamiento en la red.
Potenciar la cultura y la diversidad para seguir evolucionando el modelo de personas:el punto fuerte de los propietarios generalmente no va ligado a un liderazgo fuerte, lo que reduce la ventaja competitiva que agrega una cultura efectiva. En particular, surge la necesidad de una mayor diversidad, tanto de “identidad”, como “cognitiva”.
Repensar el modelo de inversión:para responder de manera efectiva a los múltiples problemas de la inversión moderna, los modelos de inversión deben tener en cuenta los sistemas y métodos de riesgo y rentabilidad, cada vez más sofisticados, al mismo tiempo que deben desarrollar prácticas de sostenibilidad de una manera más centralizada.

«Para los propietarios de activos, cada situación es diferente y, precisamente, la clave de su éxito viene dada por la comprensión y la evolución de los principios de buenas prácticas y su aplicación a circunstancias únicas. Como resultado, existe la enorme necesidad de que entiendan el mundo en el que operan a través de un modelo que conecte todos estos puntos», apunta Urwin.

En su opinión, el análisis que ofrece este informe es particularmente relevante para los fondos con prestaciones que superan las aportaciones, es decir, con flujo de caja neto negativo, sujetos a una necesidad de reducción de riesgo a futuro, que además tienen horizontes de inversión relativamente cortos.

“El propietario de activos de mañana tendrá que enfocarse en múltiples horizontes temporales. A partir de este estudio se han identificado grandes oportunidades para los propietarios de activos que evolucionen hacia un profesionalismo más potente en sus modelos operativos y logren una mayor diferenciación”, concluye.

¿De qué deben preocuparse los mercados?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Desde principios de año se respira en los mercados financieros un ambiente que recuerda al periodo entre septiembre de 1939 y mayo de 1940, que tan bien conocen los soldados franceses, denominado como «la extraña guerra» (drôle de guerre): el conflicto ya había estallado y la sensación de peligro empezaba a calar, pero la guerra solo se materializaba, en aquel entonces, en forma de escaramuzas aisladas, a la espera de la primera gran ofensiva.

Hoy, la declaración de guerra para los mercados es de índole monetaria y se remonta a tiempo atrás. Hace ya tiempo que los grandes bancos centrales anunciaron su intención de poner fin a las medidas extraordinarias de apoyo a los mercados y a las economías occidentales, que implementaron durante los diez últimos años para atajar los efectos directos e indirectos de la gran crisis financiera de 2008. Por tanto, la guerra ya se ha declarado, especialmente por parte de la Reserva Federal estadounidense (Fed).

Sin embargo, sus efectos siguen siendo intermitentes. Cierto es que los principales mercados bursátiles no presentan un balance demasiado satisfactorio en la recta final de este año, aunque siguen evolucionando en línea con las tendencias observadas durante la última década. Durante este periodo, el índice de renta variable europea Eurostoxx se anota un incremento del 20%, el índice bursátil estadounidense S&P 500 se revaloriza un 167%, por no mencionar el índice del sector tecnológico estadounidense Nasdaq, que registra una progresión del 464% durante el periodo. Sin embargo, han empezado a producirse acontecimientos insólitos que indican que ya no estamos en tiempos de paz.

Si bien el índice de renta variable estadounidense registra una subida del 2% desde principios de año, el índice de los mercados bursátiles emergentes retrocede un 17% durante el mismo periodo y el de las acciones chinas cae un 20%. No podemos obviar, y con razón, que las amenazas de la Administración Trump contra las exportaciones chinas han contribuido a esta espectacular divergencia. Con todo, centrarse en ese aspecto sería ignorar el motivo fundamental: el cambio de contexto de liquidez para los mercados en 2018 ya ha comenzado. La Fed, en lugar de inyectar liquidez en los mercados como viene haciendo desde 2009, ha empezado a reducirla desde principios de año a través de la subida de los tipos de interés y la reducción del tamaño de su balance. Cabría entonces preguntarse por qué la retirada de liquidez, que por ahora solo está teniendo lugar en Estados Unidos, ha perjudicado a los mercados emergentes en lugar de al mercado estadounidense. La respuesta es tan sencilla como un tuit: la política presupuestaria de la Administración Trump no solo ha apuntalado el crecimiento económico estadounidense sino que, sobre todo al fomentar la repatriación de capitales hacia EE. UU. a través de atractivas ventajas fiscales, ha aspirado literalmente los dólares del universo emergente offshore (sobre todo en Latinoamérica y Asia). Esta política ha tenido tanto éxito que, paradójicamente, el ajuste monetario de la Fed no ha penalizado ni a la economía ni al mercado bursátil estadounidense, sino que, por el contrario, ha asfixiado a la esfera emergente. Esta última región ha proporcionado al mercado estadounidense el empuje necesario para su progresión. ¿Perdurará esta dicotomía?

A corto plazo, es posible que así sea, mientras resulte más atractivo invertir la liquidez en EE.UU. que en cualquier otra región. Pero no debemos olvidar que la ofensiva principal está aún por llegar. En diciembre, el Banco Central Europeo pondrá fin a su política de compra de activos de renta fija europeos, mientras que el Banco de Japón acaba de empezar a reducir el ritmo de compra. Y lo que es más importante, la solidez de la economía estadounidense empieza a adquirir un cariz inflacionista, lo que alienta a la Fed a proseguir alegremente su propia ofensiva a través del incremento periódico de sus tipos de referencia. Entretanto, la financiación de este crecimiento estadounidense, que se cimienta sobre un drástico incremento del déficit presupuestario (probablemente cerca de un 6% del PIB este año, es decir, el doble del objetivo de la UE), obliga al Gobierno de Washington a impulsar al alza los tipos de interés de la renta fija para atraer a unos prestamistas que cada vez brillan más por su ausencia.

El problema de este enfoque para los mercados de renta variable es que la reversión del estímulo monetario se produce de forma simultánea a una ralentización económica en todo el mundo. Esta es ya patente en Europa, Japón y China, y empieza a tomar forma en Estados Unidos. Si bien el ritmo de crecimiento de este último país sigue siendo constante, este aspecto constituye, irónicamente, el principal quebradero de cabeza para el mercado estadounidense: un crecimiento que decae — y, por tanto, unos analistas que revisan a la baja sus previsiones de resultados empresariales— pero que sigue haciendo gala del vigor suficiente (por encima de su «potencial de crecimiento», afirman los economistas) como para justificar que la Fed prosiga con su endurecimiento monetario.

A más corto plazo, existen algunos acontecimientos que podrían proporcionar un cierto balón de oxígeno a los mercados: un alto el fuego estratégico negociado en el marco de la disputa comercial entre China y EE. UU., un acuerdo definitivo sobre las condiciones del brexit o, incluso, una tregua en la escaramuza entre el Gobierno italiano y la Comisión Europea. A más largo plazo, llegará un día, como siempre sucede, en el que los bancos centrales ondearán la bandera blanca y pondrán fin al endurecimiento de la política monetaria. Sin embargo, este proceso de ajuste monetario apenas acaba de dar comienzo. Una leve ralentización económica o una ligera corrección en los mercados no bastarán para intimidarlos. Así, entre el más corto plazo y el largo plazo, se perfila en el horizonte un periodo muy desagradable durante el que los inversores en renta variable harían bien en no abandonar sus refugios excepto de forma breve y con una gran prudencia.

Columna de Carmignac por Didier Saint Georges

Pan-American Life Insurance Group ficha a Mark Northrup

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Pan-American Life Insurance Group (PALIG) contrató a Mark Northrup como vicepresidente – Desarrollo de Aplicaciones e Infraestructura. En el cargo de reciente creación, Northrup será responsable del desarrollo de aplicaciones, apoyo de la infraestructura y operaciones, así como del desarrollo de sistemas en toda la presencia global de PALIG. Northrup reportará a Scott Reitan, vicepresidente Senior – Administración y Tecnología de Información.

«El papel de Mark unirá a las funciones de Desarrollo e Infraestructura bajo un grupo para que se alineen mejor con el modelo operativo de PALIG», indicó José S. Suquet, presidente de la Junta Directiva, presidente y CEO de Pan-American Life Insurance Group. «Este cambio nos permitirá mejorar el apoyo a la tecnología de la información para nuestras líneas de negocios de Vida y Salud, y acomodará el crecimiento futuro mientras se continúa brindando un servicio excelente a nuestros productores y dueños de póliza».

Northrup tiene más de 20 años de experiencia en IT global. Ha desempeñado cargos de liderazgo en Cleco, IBM, TDAmeritrade, PwC y EY, donde su trabajo requirió que viviera en seis países diferentes. Posee una Maestría en Administración de Empresas de State University of New York en Binghamton, una Certificación como Máster en Gestión de Proyectos de George Washington University y un Grado en Administración Japonesa de SANNO Institute of Management en Tokio, Japón.

Santander lanza Private Wealth para clientes con un patrimonio superior a 20 millones de euros

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

Santander Private Banking (SPB) ha anunciado el lanzamiento de Private Wealth, una nueva iniciativa diseñada para particulares con activos de al menos 20 millones de euros que tiene una base de clientes inicial de 1.500 personas.

La iniciativa se centra en servicios personalizados, de mayor valor añadido y basados en las necesidades específicas de cada cliente. La oferta incluye servicios de inversiones tradicionales y alternativas, además de planificación patrimonial y de asesoramiento a la siguiente generación a través de la relación que Santander mantiene con 1.300 universidades en todo el mundo.  

Los nuevos servicios serán ofrecidos por un equipo de banqueros especializados, coordinados a través del modelo único de relación global de SPB para atender las necesidades locales e internacionales de los clientes de forma integrada.  La iniciativa incluirá soluciones digitales de vanguardia para facilitar a los clientes acceso instantáneo a sus carteras de inversiones y los mercados de capitales.  

La nueva unidad de Private Wealth forma parte de la división de Wealth Management. “Nuestro alcance internacional y la fuerte presencia local en nuestros mercados principales hacen que estemos posicionados para convertirnos en el mejor gestor de patrimonio en Europa y América”, comenta el director de Wealth Management, Víctor Matarranz.

 “Estoy convencido de que Grupo Santander, gracias a sus capacidades de banca de inversión global y gestión de activos, está en una posición privilegiada para ofrecer a los clientes de banca privada un servicio único”, añade Alfonso Castillo, responsable global del segmento de Private Wealth.

 Santander Private Banking, que forma parte de la nueva división de Wealth Management creada el año pasado, da servicio a 170.000 clientes en los principales mercados donde el banco tiene presencia. La división tiene activos bajo gestión de 333.000 millones de euros a 30 de septiembre de 2018.  

La Corte Suprema de Chile avala el cierre de cuentas a los operadores de criptomonedas

| Por Magdalena Martínez | 0 Comentarios

El máximo tribunal chileno considera que los bancos pueden cerrar las cuentas a los operadores de criptomonedas porque este tipo de divisa no está regulado y no cuenta con el respaldo de ningún gobierno o empresa privada. Así, el recurso de la operadora Orionx contra Banco Estado está sentando un precedente para este nuevo sector financiero.

Los jueces consideraron que la decisión de Banco Estado de cerrar la cuenta de Orionx (objeto de la demanda) no constituye un acto arbitrario e ilegal y señala que “el giro de la actora comprende la compra y venta de monadas virtuales y criptodivisas tales como Ethereum, Ripple, Litecoin y Bitcoin, todas consistentes – según se señala en el propio recurso – en programas computacionales, específicamente algoritmos que, como tales, carecen de manifestaciones físicas y no tienen valor intrínseco como tampoco uno que cuente con respaldo de algún gobierno en particular o de alguna compañía”.

De todos modos, las tres operadoras de criptomonedas que trabajan en Chile mantendrán una denuncia contra diez bancos ante el Tribunal de Defensa de la Libre Competencia (TDLC). Orionx, Buda y Cryptomarket acusan a las entidades de abusar de su posición de dominio colectivo cuando el pasado mes de marzo decidieron cerrar sus cuentas.

El pasado mes de agosto, el TDLC falló a favor de las operadoras y condenó a los bancos a compensarlas. La sentencia fue recurrida.

Por su parte, los bancos argumentan que mantenerles las cuentas a los operadores de criptomonedas les hacen correr el riesgo de ser acusados de lavado de activos, ya que estas divisas escapan a los controles regulatorios y pueden ser usadas por el crimen organizado.

Ahora, la sentencia de la Corte Suprema de Chile coincide con una racha de fuertes caídas de las cotizaciones de las criptomonedas.

Blockchain: evitemos caer en la sobreexpectación

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Blockchain, o cadena de bloques, es mucho más que la sobreexpectación creada en torno a las criptomonedas. Mark Hawtin, director de inversiones de GAM Investments, que cursó el programa sobre estrategias de blockchain de Oxford University / Saïd Business School Blockchain Strategy a comienzos de este año, cree que la tecnología que lo sustenta podría alterar las reglas del juego en el campo de la tecnología.

La tecnología blockchain, tecnología que subyace en criptomonedas como el Bitcoin, está irrumpiendo con fuerza, creando una sobreexpectación derivada de su potencial para convertirse en la tecnología de plataformas de nueva generación. Inicialmente adquirió una reputación tildada de polémica, ya que sus primeras aplicaciones se basaban todas en las criptomonedas, muchas de las cuales se estrellaron tras tocar techo al final de 2017. Sin embargo, en la opinión de GAM Investments, la propia base de la tecnología que sustenta la blockchain podría tener múltiples aplicaciones en todos los ámbitos de la economía en el futuro próximo.

¿Qué es la tecnología blockchain?

La blockchain es una tecnología que permite la transferencia de activos (por ejemplo, dinero) en un entorno seguro y fiable sin necesidad de recurrir a una entidad central externa de confianza, como un banco, automatizando así el proceso de transferencia. Sus primeras aplicaciones se centraron en las criptomonedas, donde la tecnología permitió la transferencia de dinero en formato digital, como el Bitcoin, sin necesidad de una contraparte de confianza. Para comprender mejor su potencial de aplicación futura, imagine que puede transferir dinero a una contraparte sin utilizar un banco, o comprar una entrada para un concierto sin usar una plataforma como Ticketmaster, sabiendo que la operación estará totalmente protegida, además de ser auténtica y segura. La tecnología blockchain también puede emplearse para garantizar la validez de determinados activos, como los registros catastrales, material gráfico e incluso nuestras identidades personales.

Gracias a Internet y los efectos de la conexión a redes, la blockchain utiliza una serie de tecnologías que ya existen (redes, libros mayores y criptografía) y las combina para lograr ese resultado. Diversos ordenadores en todo el mundo pueden albergar individualmente una copia del libro mayor de transacciones cursadas, lo cual permite garantizar, a través de un proceso de verificación, que todas las copias del mayor son idénticas y están constantemente actualizadas para cada nueva transacción. Este registro de transacciones es inmutable, lo que significa que no puede modificarse con carácter retroactivo; una vez que se anota un registro en blockchain permanece allí para siempre.

El proceso de mantener múltiples copias del histórico de transacciones genera un altísimo grado de seguridad, confianza y auditabilidad. Es justamente la integridad de este sistema distribuido lo que podría transformar el panorama para actividades futuras basadas en la confianza, como las operaciones bancarias o la gestión de documentos nacionales de identidad. Aunque todavía está en mantillas, la blockchain podría ser la próxima tecnología fundacional al crear un enorme ciclo de computación nuevo en el mercado de la tecnología.

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Los cambios de tecnología informática más importantes se han producido en ciclos de unos 20 años que comenzaron con el sistema de ordenador central (mainframe) en la década de 1960. Cada ciclo ha inducido un cambio en el sistema central y de descentralización, como muestra el gráfico anterior. El ciclo del ‘cloud computing’, aunque aparentemente nos ofrece, en diversos sentidos, un mundo mucho más democrático, en realidad centraliza el control de las tecnologías. Esto nos ha permitido a todos tener más medios de expresar nuestra opinión y hacer que nuestra voz se escuche en plataformas como Facebook o Twitter, pero las propias plataformas están centralizadas y son poderosas. No es extraño que las primeras cinco compañías del mundo sean ahora empresas tecnológicas líderes: Apple, Amazon, Google, Microsoft y Facebook. La influencia que ejerce cada una de ellas en su área de aplicación específica es enorme. Una novedad interesante y apasionante que quizás traiga la blockchain podría ser la descentralización de la consistencia de esta plataforma, al permitir a muchos usuarios hacerse con ella y gestionarla eficazmente en un sistema federado. Esta área de oportunidad se ha generado en buena medida por el desarrollo de la informática perimetral (edge computing): la capacidad para gestionar, almacenar y realizar cálculos en el perímetro de una red y no en el núcleo.

¿Dónde podría usarse la tecnología blockchain?

Las posibles aplicaciones de esta tecnología son innumerables, pero probablemente en la mayoría de casos, el usuario nunca sabrá que forma parte de una aplicación basada en la tecnología blockchain. Al igual que no creeríamos que el correo electrónico sea una aplicación basada en la nube (es solo el “email”), la blockchain operará en segundo plano, habilitando una red de confianza para sus aplicaciones.

La principal característica común de cualquier aplicación que utilice blockchain es que implicará la transferencia de algo valioso; podría tratarse de dinero (fiduciario o digital), una entrada para un concierto, una obra de arte, o bien el registro y transferencia segura de información sobre identidad.

Un ejemplo que resonará en muchos participantes del mundo financiero sería la gestión del proceso KYC (conoce a tu cliente) / AML (contra el blanqueo de capitales, por sus siglas en inglés). Research and Markets estimó que en 2017 se gastaron más de 8.000 millones de USD a escala mundial en KYC/AML. Uno de los mayores problemas es que todas las instituciones recaban, verifican y registran información sobre cada persona física o jurídica con quien tienen trato comercial.

En nuestra condición de persona física, facilitar información a multitud de proveedores distintos (p. ej. bancos, contables y abogados) es tedioso y absorbe mucho tiempo. Si hubiese un repositorio de confianza que almacenase la información básica requerida en el proceso KYC/AML, podría evitarse su duplicación. Imagine que el Banco A recopila los datos de identidad que se precisan para aprobar a un cliente y luego los inserta en una base de datos de blockchain. Cuando el Banco B necesita ejecutar el mismo proceso, puede obtener la información aprobada de esa base de datos, sabiendo que es de confianza, y eludir el coste que conllevaría replicar el proceso. Es posible que deba pagar una tarifa al Banco A por ese servicio, pero aun así probablemente se ahorraría algo. Para llevarlo aún más lejos, imagine que un particular estuviera dispuesto a remitir la información directamente a la base de datos a través de un portal y mantenerla actualizada; los Bancos A y B podrían acceder a esa información aprobada y abonar una tarifa a ese particular. Los bancos lograrían un ahorro y esa persona generaría unos ingresos. El proceso de eliminar la necesidad de recurrir a una contraparte de confianza puede crear considerables ventajas en costes, así como la oportunidad de obtener ingresos.

Desde la óptica del consumidor, creemos que la emisión de entradas para conciertos sería una oportunidad perfecta para la blockchain. Riskified cifra en más de 9.000 millones de dólares el coste anual de retrocesiones bancarias debido a una emisión fraudulenta de entradas; esto podría erradicarse mediante un sistema de emisión de entradas basado en la tecnología blockchain. Los centros de organización de conciertos y eventos deportivos se asegurarían de que las entradas llegasen a su legítimo propietario dado el control absoluto que ejercen sobre el recorrido que atraviesa esa entrada, desde su emisión hasta el propio evento. Pueden añadirse fácilmente controles adicionales al sistema; si un artista se negase a la reventa de entradas a su concierto, eso podría contemplarse en un pequeño contrato en la blockchain para ese evento en particular. Lo mismo ocurriría si el artista admitiera la reventa, pero a un precio máximo de dos veces su valor nominal. Las entradas serían virtuales y podrían no ser accesibles en un dispositivo hasta una fecha predeterminada anterior al evento o cuando el titular de la entrada se encontrase en un determinado radio del mismo, lo que añadiría aún más seguridad al proceso. Los medios para asegurar y gestionar el sistema de emisión de entradas son abundantes si se incorporan cada vez más capas de seguridad.

La cuestión no es si se adoptará, sino cuándo

La tecnología blockchain aún se encuentra en una etapa incipiente, probablemente igual que ocurrió con Internet en 1995 y faltan aún muchos años para su plena adopción. Una de las principales barreras para su desarrollo es que los gobiernos y legisladores deben adoptar primero nuevas leyes y procesos para permitir su uso. Estas organizaciones, por su propia naturaleza, son muy lentas en actuar, aunque es evidente que ya reconocen el valor inherente al uso de la tecnología blockchain. Estonia, por ejemplo, ha adoptado un sistema de identidad nacional basado en la blockchain y Singapur se está planteando hacer lo propio. Se trata de países pequeños donde las barreras a la adopción pueden vencerse más fácilmente. Sin embargo, esta tecnología brinda una oportunidad tan grande y su capacidad para prevenir o reducir el fraude financiero, la delincuencia y el terrorismo es tan clara que, a nuestro juicio, la cuestión será saber cuándo se adoptará, no si se adoptará.

En la actualidad, los medios para participar directamente en inversiones asociadas a la blockchain son escasos, pero creemos que llegarán un montón de oportunidades a su debido tiempo. Al igual que surgieron diversas oportunidades con el “Software as a Service”; (SaaS, o software como servicio) poco después de la gran crisis financiera, transcurrida una década desde la adopción masiva de Internet, el “Blockchain as a Service”; (BaaS) probablemente seguirá el mismo camino, y estimamos que pasarán otros cinco o diez años hasta que lo veamos plenamente consolidado como subsector. No obstante, la suerte está del lado de los valientes y creemos que surgirán oportunidades tempranas que podrán aprovecharse del mismo modo que los equipos de ventas lideraron la revolución del SaaS.

Advertencias legales importantes

Los datos contenidos en este documento tienen simplemente el objetivo de la información y noconstituyen asesoramiento de inversión. Por la veracidad y exactitud del contenido de estainformación se declina toda responsabilidad. Cualquier recomendación u opinión contenida en estedocumento puede cambiar y refleja el punto de vista de GAM en las actuales condicioneseconómicas. Se declina toda responsabilidad por la veracidad y exactitud de los datos. Larentabilidad pasada no es un indicador de la rentabilidad actual o futura.

El Banco Popular de China y el Banco Central de Chile firman un convenio de agencia para invertir en el mercado interbancario de bonos

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

El gobernador del Banco Popular de China, YI Gang, y el presidente del Banco Central de Chile, Mario Marcel, firmaron en Santiago un convenio de agencia para invertir en el mercado interbancario de bonos en China.

Hasta la firma de este convenio, el Banco Central de Chile operaba con un acuerdo exclusivo con el Banco Popular de China y a partir de ahora, podrá hacerlo tanto con entidades públicas como privadas de ese país.

La ceremonia se realizó en uno de los salones del Banco Central de Chile, en el marco de una visita del gobernador del Banco Popular de China, quien encabezó una delegación de esa entidad integrada por los directores generales del Departamento Internacional Zhu Jun y Guo Kai; el sub director del Departamento Internacional División G20, Teng Rui y el representante de la Región Caribe, Zhou Ye.

La delegación visitante sostuvo luego un almuerzo con los integrantes del Consejo del Banco Central de Chile, integrado por su Presidente Mario Marcel; el vicepresidente Joaquín Vial y los consejeros Rosanna Costa, Pablo García y Alberto Naudon.

También participaron el gerente de División Política Monetaria Elías Albagli y el gerente de Análisis Internacional, Diego Gianelli. Luego de esta reunión, el gobernador Yi y el presidente Marcel sostuvieron una reunión bilateral, en la cual se evaluaron posibles instancias de cooperación entre ambas instituciones.

CPR AM lanza un fondo de renta variable global temática que invierte en educación

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En línea con su compromiso con las tendencias con mayor potencial global, CPR AM, la filial y centro de gestión temática de Amundi, ha ampliado su oferta con el lanzamiento del fondo CRP Invest-Education, un subfondo de la SICAV luxemburguesa que invierte en acciones internacionales que forman parte del ecosistema educativo. La gestión está a cargo de Guillaume Uettwiller como gestor, y Yasmine de Bray, como co-gestora.

«La educación es uno de los principales retos que nuestra sociedad tendrá que afrontar para adaptarse a los grandes cambios tecnológicos que están aconteciendo. “Nos complace anunciar el lanzamiento de CPR Invest-Education, el primer fondo dedicado exclusivamente a esta temática», dijo Gilles Cutaya, director de marketing y comunicación de CPR AM.

La gestora considera que la educación, uno de los principales retos globales del siglo XXI; y concierne a todas las personas independientemente de su país de origen y cultura. La ONU ha calificado el acceso a una educación de calidad dentro de un marco de igualdad como uno de los diecisiete Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS).

“La educación es una de las claves para alcanzar otros objetivos como la lucha contra la pobreza, la reducción de las desigualdades, el acceso a una mejor calidad de vida y la tolerancia entre sociedades. Se espera que el mercado global de la educación, actualmente estimado en cinco billones de dólares, se duplique hasta 2030, impulsado principalmente por los cambios demográficos y sociales y la revolución tecnológica”, explican desde la gestora.

La gestora señala que para hacer frente a los desafíos de esta temática, la filosofía de inversión de CPR Invest – Education se basa en un enfoque dual que busca combinar sentido y potencial de rendimiento. En primer lugar, el universo definido por el equipo de gestión cubre todo el ecosistema educativo a lo largo de la vida de un individuo y se estructura en torno a tres pilares:

Acceso a la educación y al mundo profesional: gestión y administración escolar, desde la primera etapa de la infancia hasta la formación continua, integración profesional, acreditación y contratación.
Contenidos y herramientas: editores y distribuidores de contenidos educativos y profesionales, así como todas las tecnologías relacionadas con la educación (EdTech).
Servicios del día a día: alojamiento para estudiantes, catering, transporte escolar, financiación y material escolar

En segundo lugar, este fondo está en línea con la filosofía de inversión responsable de CPR AM y Amundi. El equipo de gestión adopta un enfoque exigente y sostenible, excluyendo a las empresas con malas prácticas ASG (ambientales, sociales y de buen gobierno corporativo) y/o que son objeto de controversia siguiendo criterios específicos relacionados con la temática.

«La educación es una de las piedras angulares para un crecimiento económico fuerte y sostenible. El universo de inversión relacionado con esta temática es extremadamente joven y debería beneficiarse de una dinámica de crecimiento significativa en los próximos años. Por lo tanto, tenemos mucho margen de maniobra a largo plazo para aprovechar todo el potencial que ofrece el ecosistema educativo, a la vez que aseguramos un enfoque verdaderamente responsable», subraya Guillaume Uettwiller.

La cartera del fondo CPR Invest – Education incluye aproximadamente 70 valores. El fondo está registrado en Francia, Reino Unido, España, Austria, Bélgica, Finlandia, Italia, Holanda, República Checa y Suecia.

«Hay tendencias estructurales muy fuertes en torno a la educación y estamos convencidos de que se trata de la próxima temática a largo plazo que nos permitirá combinar sentido y rendimiento. Reúne todos los ingredientes para satisfacer las necesidades de los inversores, tanto individuales como institucionales, como parte de una inversión de diversificación», concluye Vafa Ahmadi, director de gestión de renta variable temática.

¿Pasó la tempestad? ¿Cuánto durará la recuperación?

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Las bajas en 2011 y 2012 del Dow Jones (DJ), S&P 500 (S&P) y Nasdaq Compuesto (NASDAQ), de 17%, y 18%, en promedio, respectivamente, sin incluir a Russell 2000 (RUT) porque cayó mucho más, se entendieron como baches en la trayectoria de recuperación de la gran crisis. Alineado al proceso, el índice principal de la BMV (IPC) declinó 10% y 14% en uno y otro año. Se asume que a partir de 2014 las bajas de las bolsas se derivaron de la nueva realidad política y económica global. Así, a mediados de 2015, los índices perdieron hasta 14% en promedio (RUT, 24%) desde sus nuevos máximos. Durante 2018, Wall Street ya había dejado 10,5% en promedio en el camino, con un proceso de recuperación de DJI y S&P que se dilató por nueve meses. El IPC, que en 2015 estaba por culminar su alineación a la dinámica alcista generalizada, produjo entonces bajas de 12%; en el primer semestre de este año, perdió también 12%.

Retroceso similar al de otras ocasiones, pero…

El ajuste actual de Wall Street hasta el punto mínimo (semana del 20 al 26 de noviembre), promedia 11% (si agrupamos a RUT, que es más sensible, la media se eleva a 12,5%). El IPC, que se desligó de DJI y S&P a partir de octubre de 2016 (factor Trump), y que hacia julio de este año parecía tender a emularlos (factor electoral), se desplomó 22%. En proporción, cayó lo doble de lo que cabría esperarse.

Por su magnitud, el retroceso global se consideraría “normal”, similar a los que ha habido en este largo proceso de alza (bull market), si no fuera por diversos elementos que mencioné en la colaboración pasada y que, entremezclados con los excesos de créditos apalancados y la incertidumbre que supone el endeudamiento internacional (gobiernos, empresas, hogares), con dólar y réditos más altos (el FMI hizo sonar las alarmas), las posibilidades de “rebote” accionario no lucen inminentes como en las veces pasadas.

Un par de indicios positivos es 1) que DJI, S&P e NASDAQ, como previmos, parecieran sostenidos por las líneas de los promedios móviles (PM) de 200 y 300 días y 2) la formación técnica que dibujan a partir del 24 de octubre, parece ser alentadora. La tesis se mantiene: ahí puede estar por ahora el soporte duro.

¿Cuánto para volver a máximos?

En medio de contextos difíciles, en las ocasiones posteriores a 2009, las bolsas han tardado al menos seis meses, en una de ellas más de un año, en tornar a sus techos previos. Ahora, aun con el entorno externo más complicado, que incluye diversas emisoras de peso oscilando en zona bajista (bear market), se advierten visos de solución. Sobre todo, porque los problemas no son del tamaño ni entrañan la dificultad extrema que los de hace diez años. Si los responsables atienden como es debido los aspectos cruciales, la escalada podría conformarse entre diciembre y mayo. Desde luego, dada la reconfiguración geopolítica mundial, persiste la otra posibilidad prevista: que sobrevenga estancamiento.

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¿Cuánto menos habría perdido el IPC por el mero efecto dominó?

A simple vista y con base en lo que se ha visto desde la crisis, alrededor de la mitad de su caída brusca. ¿Su recuperación irá correlacionada a la de Wall Street? Es probable, e incluso es factible que salga antes de su hundimiento excesivo (subida a 45 mil puntos) si el nuevo gobierno presenta cifras presupuestales y plan de desarrollo coherentes y el congreso evita pronunciamientos o ideas vagas y grandilocuentes. Pese a todo, aunque el riesgo de agudización de la hondonada sigue latente, la situación interna no equivale a la de 1995, cuando el índice se desbarrancó 47%, ni el contexto internacional se equipara al de 1998, 2000 o 2008, cuando se difuminó el 45%, 37% y 47% de su valor, respectivamente. Por eso, a pesar de las formas erráticas del nuevo ejecutivo, el 22% de la baja actual parece en parte desmedido.

Columna de Arturo Rueda