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Bill Gross se jubila y deja Janus Henderson para gestionar su patrimonio personal

Janus Henderson Investors ha anunciado que Bill Gross (William H. Gross) se jubila y deja la compañía para centrarse en la gestión de su propio patrimonio y de su fundación benéfica. Gross, de 74 años, ha sido un pionero en la industria de renta fija durante más de 40 años. Fue co-fundador de PIMCO en 1971, y managing director y CIO de la misma. Se unió a Janus Henderson en 2014 (Janus Capital por entonces) para gestionar los fondos Janus Henderson Global Unconstrained Bond funds y sus estrategias relacionadas, incluyendo una exitosa estrategia institucional de retorno absoluto.

Tras el anuncio, Dick Weil, Chief Executive Officer de Janus Henderson, ha señalado que “he trabajado con Bill durante los últimos 23 años y es uno de los mayores inversores de todos los tiempos. Ha sido un honor para mí trabajar a su lado. Quiero agradecerle personalmente su contribución a la compañía”

Por su parte, Bill Gross ha explicado que “he tenido un viaje extraordinario durante los más de 40 años de mi carrera, tratando siempre de poner los intereses del cliente por delante, al mismo tiempo que inventaba e reinventaba la gestión activa de bonos a lo largo del camino. Tengo muchos amigos y asociados en mis dos firmas a los que agradecer porque nada es posible sin un equipo trabajando unido con un interés común. He sido muy afortunado de tenerlo. Y gracias a todos mis clientes por su confianza y apoyo. Aprendí pronto que, sin un cliente, no puede haber franquicia. Me estoy yendo, dejando este puerto para otro destino con grandes esperanzas, cielos soleados y mares en calma».

Tras jubilarse, Gross también supervisa la fundación William, Jeff and Jennifer Gross Family Foundation, de 390 millones de activos, la cual donó 21,4 milones de dólares a 28 organizaciones sin ánimo de lucro en 2018, incluyendo Médicos sin fronteras y el Hospital infantil del condado de Orange. Gross tiene la intención de ser muy activo, haciendo visitas prospectivas a organizaciones benéficas, además de gestionar su patrimonio personal. Incluyendo los ingresos procedentes de su colección de sellos de renombre mundial, Gross ha realizado donaciones filantrópicas por un total de 800 millones de dólares durante los últimos 20 años. «Espero continuar trabajando con mis hijos Jeff y Jennifer para identificar y apoyar causas merecedoras e importantes que están creando mejores vidas a nivel local y en todo el mundo”, ha afirmado Gross al respecto.

A pesar de que la estrategia unconstrained que gestiona Gross ha tenido un comportamiento por debajo del Libor a tres meses, su referencia como benchmark, desde que Gross se unió a Janus Henderson a finales de 2014, su comportamiento nominal ha sido positivo durante el mismo periodo. Además, en línea con los éxitos de su carrera como inversor en el mercado de bonos, su estrategia actual de Retorno absoluto ha superado su benchmark – US Aggregate en 89 puntos básicos, neto de gastos, a 31 de diciembre de 2018.

Como consecuencia de la decisión de Gross de jubilarse, las responsabilidades de gestión de las carteras para los fondos Global Unconstrained Bond funds y sus estrategias relacionadas, serán asumidas por el equipo Global Macro de renta fija que ha estado apoyando a Gross durante los últimos cuatro años. Este equipo refleja las capacidades de Kapstream, adquiridas por Janus Henderson en 2015, y que se han implementado para facilitar una transición ordenada de las estrategias en el momento en que el Gross ha decidido retirarse. Nick Maroutsos, co- head de Bonos globales y portfolio manager en Janus Henderson, será el portoflio manager de Global Unconstrained Bond funds a partir del 15 de febrero 2019 para ayudar con la salida de Gross esperada el 1 de marzo de 2019. Gross continuará trabajando muy de cerca con Maroutsos y el equipo para asegurar una transicción suave y sin fisuras.

Con fecha efectiva 15 febrero de 2019, los fondos Global Unconstrained Bond domiciliados en Estados Unidos e Irlanda será redenominados Absolute Return Income Opportunities, que refleja mejor el nombre de la estrategia de las carteras exisitentes Kapstream gestionadas de forma similar. Según ha afirmado la gestora, no habrá cambios en los objetivos ni en las directrices de inversión de los fondos.

¿Qué fue tan potente en el discurso de Powell?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

“Estamos muy lejos de ser neutrales en este punto… probablemente”, comentó Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal, a Judy Woodruff de PBS en una entrevista el pasado 3 de octubre. Estas palabras, que fueron un comentario inocente, desataron una tormenta en los mercados estadounidense y global de renta variable. Según apunta Bill Hackney, socio director de Atlanta Capital Management -una firma independiente de asesoramiento de inversión afiliada a Eaton Vance Corp -, en la víspera de Navidad, el índice S&P 500 cayó un 20% desde el récord alcanzado el 20 de septiembre de 2930 puntos, un mercado que entró en terreno bajista en menos de tres meses.

¿Qué fue tan potente en el discurso de Powell? De algún modo, en sus palabras estaba implícito que los tipos de interés se dirigían al alza, hacia un punto mucho más alto, lo que implicaba que las condiciones monetarias iban a ser mucho más estrictas. ¿Y, a qué se refiere con una tasa neutral de interés? Nadie sabe con certeza a qué nivel debe situarse la tasa de interés neutral para una situación económica en concreto. Pero, en teoría, la tasa de interés de los fondos federales, que en la actualidad se sitúa entre un 2,25% y un 2,50%, no está ni estimulando ni inhibiendo el crecimiento económico.

En septiembre, Powell habló de manera optimista sobre la economía afirmando “que no había razón para pensar que este ciclo no puede continuar por un tiempo, de manera indefinida”. También en septiembre, la Fed implementó la octava subida de tipos de este ciclo económico y señaló que otra subida tendría lugar en diciembre de 2018 y quizás tres o cuatro veces más en 2019.

Muchos inversores no compartieron el optimismo de la Fed sobre sus perspectivas económicas. Se preocuparon por la capacidad de la economía estadounidense para soportar nuevas subidas. Había unas crecientes señales de una desaceleración en China y Europa, que pronto o temprano podrían afectar a Estados Unidos. La guerra arancelaria iniciada por Estados Unidos ha comenzado a ralentizar el comercio internacional y ha comenzado a verse una disrupción en las cadenas de suministro de las empresas estadounidenses y en los intereses agrícolas. El precio de la energía y de otras materias primas industriales ha comenzado a debilitarse. De hecho, el precio del crudo tocó techo en 76 dólares por barril el día en que Powell fue entrevistado en PBS y después disminuyó un 43% hasta la víspera de Navidad.

En resumen, según la opinión de Hackney, un número creciente del consenso de inversores percibió la tasa neutral de los tipos de interés en un nivel inferior al de la Reserva Federal. Temiendo que la economía pueda estrangular la economía con un endurecimiento de las condiciones monetarias, los inversores comenzaron a vender acciones, materias primas, bonos high yield y los activos de más riesgo. Pusieron su dinero en bonos del Gobierno y otros activos de inversión. Los últimos tres meses de 2018 constituyeron una clásica huida hacia la calidad en los mercados financieros.

Las cuestiones clave que los inversores deben hacerse ahora son: ¿está la longitud de la expansión económica estadounidense al borde de la destrucción? Y, ¿representa la desagradable caída del mercado de los últimos meses el comienzo de una nueva fase con nuevas y más severas caídas en las acciones?

Según Hackney, la respuesta corta a estas dos preguntas es no. Pero, ésta es una respuesta moderada que considera que la llamada guerra arancelaria no empeora. Un declive en las relaciones comerciales entre Estados Unidos y China es una preocupación principal en la crisis del cuarto trimestre del año. Y, recientemente, ha habido señales de una desaceleración en el comercio global que lógicamente sigue a la guerra comercial y de que está afectando a Estados Unidos. El 2 de enero, el índice de gestores compras ISM (PMI, por sus siglas en inglés) fue publicado. En diciembre de 2018, presentó su mayor caída desde la Gran Recesión.

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El experto de Atlanta Capital Management cree que el repentino debilitamiento de la industria en Estados Unidos proporciona a la administración Trump un fuerte incentivo para continuar relajar, sino resolver, muchas de las disputas entre China y Estados Unidos. Ese progreso proporcionará un impulse de bienvenida a los mercados financieros globales. Si la guerra comercial iniciada por Estados Unidos empeora, actuará como un enorme incremento fiscal en la actividad económica global, liquidando el crecimiento y aumentando la inflación, el tipo de error político que puede acabar con un ciclo económico.

Dejando a un lado la guerra comercial, el ciclo actual económico de Estados Unidos, que cumplirá 10 años en junio, está madurando. El mercado laboral se está ajustando y los tipos de interés deberían eventualmente subir por la aceleración en la inflación salarial y un incremento en las demandas del crédito, en particular por parte del déficit del gobierno federal. Una mayor inflación y unos mayores tipos de interés pueden terminar con un mercado alcista y causar una recesión, porque las condiciones monetarias se vuelven demasiado rígidas y/o la carga de unos tipos de interés más altos socaba a los jugadores de la economía que se han apalancado en exceso con respecto a su capacidad de pago. Pero, en la opinión de Hackney, la economía estadounidense y su sistema financiero no ha llegado a ese doloroso umbral.

China afronta su mayor reto: más reformas económicas en mitad de las tensiones comerciales con Estados Unidos

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

2018 fue un año desafiante para la economía china. A lo largo de los últimos meses se han multiplicado los signos de ralentización debido a la campaña de desapalancamiento dirigida por Pekín para detener el incremento de la deuda del sector privado en particular. A esto se suma la amenaza externa de la guerra comercial que sigue sumida en las negociaciones con Estados Unidos, pero que de endurecerse dañaría considerablemente el crecimiento de China en 2019.

La mayoría de las gestoras coinciden en que China experimentará una modesta desaceleración del crecimiento. Por ejemplo, desde AXA IM, consideran que pese a que el último ejercicio comenzó siendo muy positivo para economía china, “el fuerte impulso de 2017 rápidamente dio paso a un deterioro de los fundamentales económicos y del sentimiento del inversor. El repentino empeoramiento de las relaciones comerciales entre ambas potencias supuso un fuerte golpe a la renta variable china y a su divisa”.

En opinión de la gestora, el impacto adverso de la guerra comercial también se sentirá en la cuenta corriente de China, que registró su primer déficit trimestral en casi veinte años. “Si bien el momento se ve claramente exacerbado por la guerra comercial, la evolución general de la cuenta corriente es el resultado de los propios factores internos de China, como el reequilibrio hacia el crecimiento impulsado por el consumo. Creemos que este cambio estructural en la cuenta corriente de China tendrá implicaciones importantes para el mundo”, explica en su documento de perspectivas.

Tal y como apuntan desde AXA IM, gran parte del relato que veremos este año en torno a China va a depender de sí misma, de su demanda interna y de las reformas económicas que está desarrollando. De hecho, la desaceleración del crecimiento en el tercer trimestre hasta el 6,5% se ha debido más a la fuerte reducción de la inversión en infraestructuras que a la guerra comercial.

Misma opinión comparte Mathilde Lemoine, economista jefe de Edmond de Rothschild. “Como anticipábamos, Estados Unidos está en el núcleo del crecimiento global y marca la agenda económica internacional. Más allá del objetivo de crecimiento doméstico, el presidente chino no puede permitir que su país se sitúe detrás de Estados Unidos en términos de liderazgo. Esta es la razón por la cual el plan de recuperación que ha iniciado Xi Jinping debe completarse. La fuente asiática de crecimiento mundial podría limitar el impacto negativo y la continuada incertidumbre relacionada con factores como la salida del Reino Unido de la Unión Europea. Si China completa su plan de recuperación tal y como anticipamos, su crecimiento podría acelerarse ligeramente en la primera mitad de 2019 hasta el 6,7%”, explica Lemoine.

Para mantener una tasa de crecimiento cercana al objetivo del 6,5%, el gobierno ha iniciado un programa de relajación monetaria y ha anunciado recortes de impuestos tanto para los hogares como para las empresas. Este plan de recuperación es crucial para el crecimiento global. “Más allá del objetivo de crecimiento doméstico, el presidente de China no puede permitirse que el país caiga por detrás de Estados Unidos en términos de liderazgo. Esta es la razón por la que anticipamos una ligera aceleración en el crecimiento chino hasta el 6,7% en la primera mitad de 2019”, destaca Lemoine.

En su opinión, será fundamental para la economía global la inversión en infraestructuras que finalmente haga el país ya que tendrá un impacto directo en el precio de las materias primas, en la actividad de los países exportadores de commodities, en el comercio mundial y la producción industrial de los países desarrollados.

Sin embargo, desdeJulius Baer se muestran algo más prudentes y matizan que las medidas de estímulo tomadas hasta ahora no han sido lo suficientemente grandes como para tener un efecto estabilizador: el crecimiento general del crédito, por ejemplo, todavía se está desacelerando. Por ello es de esperar que China anuncie más estímulos como apoyo fiscal y monetario.

“En general, es probable que estas medidas no sean tan grandes como en ciclos anteriores, por lo tardará un tiempo en notarse y probablemente llevará a una estabilización solo para la segunda mitad de 2019. La desaceleración del crecimiento, junto con factores estructurales, como el desvanecimiento del superávit de la cuenta corriente y la disminución de la ventaja de rendimiento, continuará afectando al yuan chino, que esperamos rompa por encima de siete frente al dólar en los próximos meses”, explicaSusan Joho, economista de Julius Baer.

Amundi amplía su gama ISR con un nuevo ETF de renta variable emergente

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Amundi ETF ha anunciado la expansión de su gama de ETFs de Inversión Socialmente Responsable (SRI por sus siglas en inglés), con el lanzamiento de Amundi Index MSCI Emerging Markets SRI – UCITS ETF DR. Con gastos corrientes del 0,25%, la firma explica se trata del ETF más barato del mercado europeo que sigue el índice MSCI Emerging Markets SRI.

La gestora considera que los inversores tienen en cuenta cada vez más los criterios ISR en sus decisiones para la asignación de carteras. En este sentido, existe un interés creciente por soluciones de inversión responsable empaquetadas y que también minimizan el nivel de tracking error.

El lanzamiento se suma a la gama ISR de los ETF de Amundi, que en la actualidad incluye tres ETF de renta variable -expuestos a los índices MSCI Europe SRI, MSCI USA SRI y MSCI World SRI- y dos ETF de renta fija que siguen los índices SRI de bonos corporativos de Europa y Estados Unidos.

Para Fannie Wurtz, Directora General de Amundi ETF, Indexing & Smart Beta, “este nuevo ETF se enmarca en el ambicioso plan ESG de Amundi a tres años, que la compañía anunció en octubre de 2018, y demuestra nuestro compromiso con los inversores que demandan soluciones pasivas de ESG a precios competitivos. En este contexto, continuaremos aprovechando las capacidades internas de investigación y análisis de Amundi para construir soluciones ESG personalizadas mano a mano con los inversores».

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Daniel Vegue y Juan Carlos Serrano fichan por Block Asset Management

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Block Asset Management, gestora de fondos alternativos con sede en Luxemburgo y especializada en fondos de fondos de criptoactivos, respalda su estrategia de crecimiento con dos nuevas incorporaciones a su equipo directivo.

Según ha explicado la gestora, acaba de fichar a Daniel Vegue Domínguez y Juan Carlos Serrano, quienes pasan a ocupar los cargos de director de estrategia y director de operaciones, respectivamente. Vegue, que además se ha convertido en socio de la firma, procede de Julius Baer, donde ha ocupado diferentes puestos de responsabilidad desde 2012. Anteriormente ocupó cargos similares en Credit Suisse y Lloyds Bank.

A raíz de su incorporación Vegue ha querido señalar el impulso y el compromiso de Block Asset Management con esta nueva clase de activos. “Los actores del mercado han mostrado un gran interés en la asignación de activos de criptografía y blockchain en estrategias diversificadas”, destaca.

Respecto a Juan Carlos Serrano, nuevo director de operaciones de Block AM, cuenta con más de 17 años de experiencia en el sector financiero y ha trabajado para instituciones internacionales líderes como Credit Suisse y AXA Group, donde ocupó diferentes cargos directivos.

“Creemos que larga experiencia de Daniel y Juan Carlos de gestión empresarial junto con su fantástica reputación y carácter, nos ayudará a aumentar la exposición global y seguir concienciando sobre las ventajas de diversificar con esta nueva clase de activos», ha afirmado Manuel E. De Luque Muntaner, CEO de Block Asset Management.

Eurizon lanza su primer fondo FILPE en Italia

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Eurizon ha anunciado el lanzamiento de Eurizon Italian Fund – ELTIF, el primer fondo de la firma que cumple con la regulación europea sobre fondos de inversión europeos a largo plazo. La creación de los FILPE (Fondos de Inversión a Largo Plazo Europeos; en inglés European Long Term Investment Funds, ELTIF) cumplen con los requisitos de la Comisión Europea en cuanto a estándares de calidad.

Según ha explicado la gestora, un vehículo financiero con estas características ofrece un método alternativo de financiación para las compañías de pequeña y mediana capitalización, que “son la columna vertebral del mundo empresarial italiano y, a menudo, les resulta difícil obtener recursos financieros”, matizan Eurizon en su comunicado.

El fondo Eurizon Italian Fund – ELTIF se una a los fondos PIR lanzados en 2017, de los cuales Eurizon fue uno de los principales promotores. La gestora explica que los fondos PIR crearon un vía alternativa a la financiación bancaria para empresas medianas. “Con el fin de destinar recursos a empresas y proyectos que tengan poco interés o poca liquidez, los fondos abiertos que cumplen con el PIR deben ir acompañados de nuevas soluciones de estructura cerrada, como los fondos FILPE. El capital recaudado a través de los FILPE puede dirigirse a financiar proyectos de compañías a medio y largo plazo en los segmentos de baja capitalización, como empresas de nueva creación y empresas con alto potencial de innovación”, señala la gestora.

En este sentido, el Eurizon Italian Fund – ELTIF es un fondo cerrado que se compromete con una inversión durante un periodo de siete años. El fondo está registrado en Italia y se basa en un enfoque discrecional favoreciendo las estrategias de inversión a largo plazo. Prevé una inversión mínima del 70% en activos a largo plazo, con una exposición de más del 50% a los instrumentos de renta variable italiana. También permite una inversión de hasta un máximo del 25% en instrumentos no cotizados.

Desde la gestora advierte que este tipo de fondo requiere asesoramiento específico, dada la naturaleza de la inversión, la falta de liquidez de los activos subyacentes y la volatilidad potencial. “Está dirigido a clientes sofisticados, con buen conocimiento financiero y una alta capacidad de activos que puede utilizar el FILPE como un instrumento para diversificar sus inversiones”, matiza la gestora.

Candriam se alía con IBM para fomentar su eficiencia con programas de automatización de procesos e IBM Cloud

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Como parte de su programa de transformación digital, la gestora de activos europea Candriam se ha aliado con IBM para implementar un programa robot de automatización procesos (ARP por sus siglas en inglés). La gestora señala que el ARP es «una fuerza laboral virtual que interactúa de forma inteligente con aplicaciones, automatiza procesos y permite a los empleados centrarse en labores de mayor valor añadido».

Según ha explicado la gestora, IBM ayudará a Candriam a automatizar su negocio, empezando con cinco procesos esenciales de cumplimiento normativo, middle office y gestión de datos, que deberían estar listos y ponerse en marcha de aquí a finales del primer trimestre de 2019. La segunda tanda de ARP junto con IBM Watson (inteligencia artificial) está programada para el segundo semestre de 2019. Los robots de software se alojarán en IBM Cloud.

En este sentido, Candriam sigue buscando formas nuevas e innovadoras de mejorar la agilidad y la eficiencia y, en último término, absorber mayor crecimiento. La gestora de activos desea emplear robots de software para ejecutar tareas manuales de gran volumen, repetitivas y pautadas que consumen tiempo y susceptibles de error humano, para hacerlas más escalables, ahorrar costes en general, garantizar una calidad constante y minimizar el lapso de tiempo con el mercado. El ARP ayudará a los gestores de activos de Candriam en Bélgica, Luxemburgo y Francia.

Pierre Ernst, director general operativo de Candriam y miembro del Comité Estratégico, ha señalado que “nos complace dar comienzo a esta nueva alianza con IBM y dar un salto hacia el futuro. Candriam tiene el afán de proseguir su impresionante trayectoria de crecimiento y brindar el mejor servicio posible a sus clientes. El uso del ARP junto con IBM Watson y big data para tareas repetitivas, fomentará nuestra eficiencia y permitirá a los empleados centrarse de lleno en trabajo de valor añadido. Estoy convencido de que ello beneficiará a nuestro negocio y reforzará el liderazgo de Candriam como gestora de activos europea”.

Según apunta la gestora, muchas de las labores auxiliares de un gestor de activos son repetitivas: rellenar informes normativos, capturar noticias de fuentes internas y externas e identificar fechas de juntas de accionistas son algunas de las tareas que puede llevar a cabo el ARP. Se llevarán a cabo cursos de formación para que el personal de Candriam adquiera nuevas competencias en torno a esta nueva tecnología. El personal dispondrá de más tiempo para tareas de valor añadido, lo que, en última instancia, supondrá una plantilla más cualificada y un entorno de negocio de mayor rendimiento.

IBM despliega robots con software Blue Prism para impulsar una verdadera transformación digital de Candriam. El software de ARP Blue Prism aunando a los servicios de IBM cumple la promesa de un modelo verdaderamente inteligente y digitalmente orquestado que incrementa la productividad y posibilita una automatización a gran escala. IBM cree que la automatización de procesos solo puede ser un primer e importante paso hacia una empresa verdaderamente cognitiva donde la toma de decisiones autónoma, una nueva reflexión y averiguación de datos, así como la asistencia personal e interactiva, transformen los robots en asistentes virtuales sectoriales.

Por su parte, Paul Rousseau, socio de IBM Global Business Services y director de servicios financieros en Bélgica y Luxemburgo, afirma que “estamos encantados de asistir a Candriam en su viaje cognitivo y hacia el ARP con esta alianza de largo plazo. Estamos convencidos de que nuestro enfoque de la robótica como servicio junto a IBM Watson, operados ambos desde IBM Cloud, contribuirá a un entorno de negocio de mayor rendimiento para Candriam”.

Ernesto de la Fe deja Jefferies para emprender nuevos retos profesionales

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

Nuevos cambios en Jefferies en las Américas. Según han confirmado fuentes del mercado a Funds Society, Ernesto de la Fe, managing director y director de wealth management de Jefferies, deja la firma de banca privada. Jefferies fichó a Ernesto de la Fe para liderar su proyecto de Wealth Management internacional en las Américas en abril de 2015.

Después de cuatro años al frente del desarrollo de la banca privada de Jefferies en las Américas, De la Fe deja la firma para emprender nuevos retos profesionales. Con más de 30 años de experiencia en banca privada, de la Fe ha ocupado el cargo de Managing Director y director de Wealth Management para América Latina, con responsabilidad también sobre el negocio de Wealth Management en el estado de la Florida (onshore y offshore).

Antes de incorporarse a Jefferies, ocupó el puesto de Managing Director de Morgan Stanley, firma por la que fichó en 2006 para liderar el proyecto de Private Wealth Management para América Latina desde Miami, con un foco sobre estos mismos segmentos de clientes (UHNW y middle market). A lo largo de su trayectoria profesional en esta firma, de la que salió a finales de 2014, de la Fe tuvo responsabilidad sobre el negocio de Wealth Management internacional de Morgan Stanley en las Americas y Suiza, con un equipo de más de 400 asesores financieros tras la fusión de Morgan Stanley con Smith Barney, firma que aportó el lado más retail del negocio.

Con anterioridad a Morgan Stanley, de la Fe desempeñó su labor durante 11 años en Lehman Brothers, donde era Managing Director de la división de Investment Management y director de Desarrollo de Negocio para América Latina. En su etapa en Lehman de la Fe desarrolló la estrategia de distribución soluciones de inversión de Lehman para HNWI y family offices en América Latina.

Anteriormente trabajó 11 años más para Merrill Lynch en Londres, Nueva York y Argentina, donde ostentó la posición de director de Ventas Regional para LatAm. También desde esta entidad de la Fe participó en la creación del primer trust y banco de la firma para el negocio internacional en la región latinoamericana.

Ernesto de la Fe, de origen cubano, inició su carrera profesional en banca privada e inversiones en Chemical Bank, la entidad que posteriormente adquirió JP Morgan.

El directivo tiene un BBA por la Universidad de Miami y un MBA por Thunderbird-Garvin School of International Management. En Miami, ciudad en la que ha desarrollado gran parte de su carrera profesional, Ernesto de la Fe es un miembro activo de la comunidad hispana y del sector de la sanidad, ostentando puestos en los directivos en el consejo de Miami Dade Public Health Trus

Esperar y observar: la estrategia que también tiene el BCE para no dañar la economía de la eurozona

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

La última reunión del Banco Central Europeo (BCE), celebrada hace una semana, dejó clara la prioridad de la institución monetaria europea: esperar. El BCE decidió mantener los tipos a cero y no variar su estrategia como respuesta a los crecientes riesgos que ve para la economía de la eurozona. En conclusión, en la región europea, la subida de tipos de interés también se aleja un poco más en el horizonte.

Este discurso hace pensar a las gestoras hasta qué punto está el BCE buscando ganar tiempo. Muestra de ello es que seguirá reinvirtiendo los títulos que vayan venciendo “durante un periodo prolonga tras la fecha en la que comiencen a subir los tipos oficiales”, una subida potencial que no se producirá hasta “bien entrado el verano de 20192, apunta Anna Stupnytska, economista global de Fidelity Internacional.

Lo que más preocupa a la institución monetaria es que una subida de tipos dañe un entorno que de por sí ya tiene riesgos. Uno de las claves que ha dado el BCE ha sido admitir que los riesgos de que el crecimiento de la eurozona sea mayor o menor de lo previsto pasa de ser “equilibrados” –tal y como señaló en diciembre– a ser “ahora a la baja”.

Según explica Aaron Anderson, vicepresidente senior de análisis de Fisher Investments, “la reciente debilidad económica europea ha estado motivada principalmente por factores externos. Se trata de un nivel normal de volatilidad económica y no de las señales iniciales de una recesión. Por lo tanto, la agenda marcada por el BCE no requiere de grandes ajustes. Se ha puesto fin a las medidas de ajuste cuantitativo de manera apropiada, pero se mantienen los niveles de la hoja de balances, al igual que hizo la Fed inicialmente. Mario Draghi no ha indicado claramente cuando se volverán a aumentar las tipos de interés, por lo que todavía se cuenta con gran flexibilidad en ese aspecto. La mejor estrategia para el BCE en este momento consiste en esperar y observar cómo se desarrollan los acontecimientos antes de cambiar sus planes de manera significativa”.

Esos riesgos que Mario Draghi, presidente del BCE, como las gestoras ven son, principalmente, externos: el Brexit, la disminución del paquete de estímulos fiscales en Estados Unidos y la desaceleración China. Según las gestoras, estos son los riesgos que están presionando a la Unión Europa, no el fin del programa del QE del BCE. “Si bien estos problemas externos se resuelven, todo lo que puede hacer el BCE es mantener las condiciones financieras lo más relajadas posible en la eurozona para reducir la presión del euro, seguir hacia delante con su forward guidancey renovar los bonos en vencimiento”, señala Nick Wall, gestor del fondo Merian Strategic Absolute Return Bond, de Merian Global Investors.

En opinión de Wall, el débil entorno actual podría revertir su rumbo si Estados Unidos y China encuentran la forma de poner fina la guerra comercial y tecnológica, o si las medidas que está tomando China logran que el crédito aumente. “El punto es que Draghi tenía razón al no mostrarse reactivo porque la eurozona es un pasajero en una desaceleración global impulsada por Estados Unidos y China. El conjunto de herramientas del BCE se limita de manera realista a su forward guidancey a las operaciones de refinanciación,por lo que tiene sentido mantener la pólvora seca durante estos meses que son cruciales para la economía mundial”, añade el gestor de Merian Global Investors.

La mayoría de las gestoras coinciden con la visión sobre los riesgos a la baja que ha apuntado la institución financiera. Por ejemplo, Johannes Müller, Head Macro Research de DWS, sostiene que el BCE no va en contra del consenso general aunque se queje de una incertidumbre de mercado inusualmente alta.

“Al igual que muchos grandes empresarios e inversores, el BCE considera que las tensiones comerciales, el Brexit o el crecimiento de China son factores que dificultan hacer previsiones de mercado. Si bien, para la próxima reunión del BCE en marzo, momento en que se publicarán las nuevas previsiones para el año 2021, ya deberían haberse disipado algunas dudas sobre el Brexit y las tensiones comerciales», afirma Müller.

Germán García Mellado, gestor de renta fija de A&G, añade que durante la rueda de prensa que ofreció Draghi se mostró claramente un tono dovish, en especial por la ralentización económica que se viene produciendo en la eurozona. En su opinión hemos visto un “discurso acomodaticio por los riesgos crecientes en la economía, pero comprando tiempo para poder valorar el impacto a futuro y tomar decisiones de política monetaria al respecto. En la reunión de marzo tendremos nuevas proyecciones económicas de los países miembros que ayudarán al BCE a medir la actual ralentización económica”.

Pero no todo el peso por revertir este entorno está en manos del BCE o incluso de Estados Unidos y China, como bien recuerda Marilyn Watson, responsable de estrategia global de renta fija basada en fundamentales de BlackRock, Draghi ha dejado un encargo claro: “Reiteró la necesidad de que los gobiernos impulsen reformas estructurales y tomen medidas para aumentar su potencial de crecimiento a largo plazo”.

Para Watson, el BCE mantendrá cauteloso y medido para eliminar su política monetaria flexible; visión que están reflejando en sus carteras. “En términos de posicionamiento, estamos cortos del euro, mantenemos una pequeña posición larga en bonos del gobierno italiano, hemos negociado tácticamente bunds alemanes y tenemos posiciones selectas en bonos corporativos europeos”, afirma.

¿Dónde están las oportunidades en la renta fija global?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Según apunta Pilar Gómez-Bravo, responsable de renta fija en MFS Investments, 2018 fue un año mucho más interesante que otros. Con el repunte de la volatilidad, se han visto nuevos picos en la tasa LIBOR y en el índice VIX, un incremento significativo en la oferta de los mercados de grado de inversión, y obviamente un mayor estrés en los mercados de deuda emergente. Gómez-Bravo cree que en este entorno hay realmente más oportunidades para la gestión activa, que en los años pasados.

“En relación con las oportunidades, estamos siempre buscando una oportunidad en la selección de títulos y estás llegan a través de la fortaleza de nuestra plataforma de research. El debate continuo con nuestros analistas nos permite establecer un mayor riesgo en las emisiones que vemos que no están siendo correctamente valoradas y siempre nos ofrecen oportunidades de inversión. Creemos que hay más oportunidades ahora en las tasas de mercado global, porque vemos como los bancos centrales se están desacoplando en el ritmo de sus políticas”, comenta.

“Ciertamente, Estados Unidos está experimentando un crecimiento cercano a los niveles de los mercados emergentes, mientras algunos de los mercados emergentes están mostrando problemas estructurales que están moderando sus expectativas de crecimiento. Creemos que por primera vez en algunos años, estamos comenzando a ver más oportunidades en las tasas y en la duración de lo que hemos visto en el pasado. Creo que siempre hay oportunidades desde una perspectiva idiosincrática en el mercado de crédito, de la que podemos tomar ventaja”.

Según Gómez-Bravo, el verdadero impulsor del estrés que se está viendo en los mercados emergentes se debe principalmente al entorno fortalecimiento del dólar que se ha visto en el mercado, así como algunos de los desequilibrios estructurales que algunos de los mercados emergentes han experimentado.

“Hasta ahora, el desajuste se ha centrado en varios de los principales países emisores dentro de la deuda emergente, principalmente Argentina, Turquía y Brasil, y hasta cierto punto Sudáfrica. No abogaríamos por decir que este ha sido un tema especialmente contagioso, si se miran la los niveles de rendimiento en los que se está viviendo, ciertamente no se muestra una búsqueda de refugio o de seguridad, si se piensa en términos de la dispersión del rendimiento dentro de los mercados emergentes, volvería a señalar que ha sido un evento concentrado en algunos mercados de gran tamaño”, añade.

En cualquier caso, la estratega de inversión aboga por ser cautos en la clase de activo, pues creen que puede haber oportunidades seductoras en el crédito, pero también cree que si la fortaleza del dólar continua va a crear de nuevo estrés en los mercados emergentes y por lo tanto, somos más reticentes a agregar una cantidad significativa de exposiciones a mercados emergentes en este momento.

El efecto del conflicto comercial entre China y Estados Unidos en los mercados

Los mercados han estado más pendientes de las dislocaciones entorno a los mercados emergentes o algunas políticas de los bancos centrales, como el endurecimiento de las condiciones monetarias por parte de la Reserva Federal que del conflicto comercial entre Estados Unidos y China. En general, todavía no se ha comenzado a ver un impacto significativo en la disrupción del comercio, o al menos un debate centrado en la disrupción comercial.

En los próximos 12 meses, si realmente se materializa la guerra comercial y se comienza a ver implicaciones reales en algunas de estas economías, podría verse un impacto significativo en la guerra comercial, no sólo en los mercados financieros sino en la economía real.

“Las ramificaciones podrían extenderse en todo el mundo, incluyendo Estados Unidos y China, pero obviamente en Europa y en otros mercados emergentes también. Es como tener una pugna entre las dos economías más grandes del mundo y espera que no haya un impacto a nivel global, algo que es muy poco probable que suceda. En general nos preocupamos sobre las potenciales disrupciones que son creadas sobre la cadena de distribución que podría impactar a nivel macroeconómico en algunos de estos mercados. Es algo difícil de predecir, pero la globalización ha sido una tendencia que ha existido durante décadas. Es poco probable esperar que no haya ninguna disrupción en los mercados si hubiera una inversión de tendencia”, concluye.