Foto: Pierre Bamin / . Los motivos para invertir en empresas de pequeña capitalización globales en la era de la disrupción
Las empresas de pequeña capitalización, tradicionalmente conocidas como “small caps”, ofrecen el potencial para obtener unos mayores rendimientos, aunque no exentos de riesgos. La amplia dispersión en los rendimientos de las small caps y la relativa ineficiencia de su mercado también proporciona a los inversores activos unas mayores oportunidades para añadir valor a sus carteras en comparación a la inversión en empresas de gran capitalización.
Así, Matthew Dobbs, gestor de renta variable asiática y responsable de Global Small Cap en Schroders, junto con Kristjan Mee, estratega y analista de research de la firma, señalan que los inversores también se sienten atraídos por este mercado por otro motivo: la capacidad de navegar y beneficiarse de un entorno cada vez más disruptivo en el que vivimos. Las empresas de mayor tamaño, más complejas y añejas puede que no sean siempre las mejores equipadas para adaptarse a unos cambios tan rápidos. Las small caps, en contraste, pueden ser más ágiles y a menudo son la fuerza impulsora detrás de la disrupción.
El rendimiento superior de las small caps
En el largo plazo, tanto las acciones small caps británicas como las estadounidenses han superado con creces los rendimientos de las empresas de gran capitalización. Comparando una inversión de 100 dólares en small caps estadounidenses desde 1966 hasta la fecha actual, ésta alcanzaría un valor de 56.232 dólares frente a los 15.576 dólares que valdría si hubieran sido invertido en empresas de gran capitalización (gráfico 1).
En Reino Unido, los inversores habrían también ganado alrededor de cuatro veces más invirtiendo en small caps frente a una inversión en empresas de gran capitalización en el largo plazo. También existe evidencia de que las small caps han tenido un desempeño superior a escala global.
Un análisis llevado a cabo por Elroy Dimson y Paul Marsh, de la London Business School, encontró evidencias de un rendimiento sorprendentemente superior y generalizado por parte de las small caps en un estudio realizado entre 2000 y 2014 y que comprendía 30 países. Las small caps tan solo no proporcionaron rendimientos superiores en tres países. Sin embargo, mientras que las small caps obtienen un rendimiento superior en el largo plazo, también pueden atravesar periodos prolongados con un rendimiento inferior, como muestra el gráfico 2.
El final de la década de los 90 es un ejemplo reciente de ello, el estallido de la burbuja tecnológica en Estados Unidos y la búsqueda de opciones de diversificación más allá de sus mercados locales por parte de los fondos de pensiones europeos -con un enfoque predominante en los mercados de gran capitalización-, contribuyeron a prolongar un mercado bajista para las small caps a nivel global.
Es comprensible que esta ciclicidad pueda enfriar el entusiasmo de los inversores por la inversión en small caps. Sin embargo, en Schroders creen que existen razones estructurales por las cuales una exposición selectiva a small caps puede generar mejores rendimientos que una exposición más amplia al mercado. Esta creencia se basa en tres factores fundamentales: los atributos fundamentales de la pequeña capitalización, la ineficiencia relativa de las acciones de pequeña capitalización y la escala de del conjunto de oportunidades. Estos factores son válidos durante los ciclos del mercado y brindan oportunidades que pueden ser explotadas por los inversores.
Para saber más sobre las potenciales oportunidades que ofrece el mercado de small caps, por favor haga click aquí.
(1) “The Numis Smaller Companies Indices 2014 Annual Review”. Elroy Dimson y Paul Marsh, London Business School
Foto cedidaBertrand Levavasseur asume la responsabilidad en el área de ventas para Suiza, Italia, España y Oriente Medio.. ODDO BHF AM reorganiza su equipo de ventas en Europa
Oddo BHF AM ha anunciado la nueva organización de su equipo de ventas para los mercados de distribución fuera de Alemania y Austria. En esta nueva organización, Bertrand Levavasseur se convierte en responsable del área de ventas para Suiza, Italia, España y Oriente Medio, además de liderar las cuentas globales y consultores globales. A nivel local, Leonardo López seguirá a la cabeza de las actividades de Oddo BHF AM en España y Latam.
Según ha explicado la gestora, un doble equipo dirigirá los esfuerzos de ventas, principalmente en Europa. Por ello, ha nombrado a Philippe Vantrimpont responsable de ventas en Francia, Bélgica, Luxemburgo y países escandinavos. Por su parte, Bertrand Sance, director general, sigue como responsable de asesores financieros independientes en Francia y Bélgica. La organización actual se completa con Selina Piening, responsable de distribución en Alemania y Austria, y los doctores Norbert Becker y Stefan Steurer, nuevos codirectores del negocio institucional en Alemania y Austria.
Todos los responsables de ventas forman parte del Comité de dirección global y trabajan a las órdenes de Nicolas Chaput, consejero delegado mundial y consejero adjunto de inversiones de Oddo BHF Asset Management. “Con esta nueva organización de ventas, redoblamos nuestro compromiso y enfoque en nuestros mercados principales. Nuestro objetivo es seguir ofreciendo a nuestros clientes institucionales y socios de distribución una proximidad y calidad de servicio que nos permita atender lo mejor posible sus requisitos de inversión”, ha matizado Chaput.
Foto: Boss Tweed. Thematics Meta Fund o cómo beneficiarse de un rápido crecimiento y de la diversificación de mercados en la inversión temática
La inversión temática proporciona a los inversores acceso a una selección de mercados que tienen el potencial de crecer a una tasa superior a la de la economía global, debido a su exposición a factores de crecimiento secular en el largo plazo que las respaldan.
La inteligencia artificial, la robótica, la seguridad y el agua son temas de inversión que cada vez prevalecen más en cada aspecto de nuestras vidas diarias. Estos temas se benefician de las tendencias globales a largo plazo en factores demográficos, medioambientales, tecnológicos o de estilo de vida que serán capturados por la estrategia del fondo Thematics Meta Fund, lo que supone una oportunidad potencialmente atractiva y diferenciada de inversión.
Una sólida experiencia en inversión temática
El equipo gestor del fondo cuenta con una experiencia probada en estrategias de inversión temática. En la gestión de este fondo, cada equipo se centra en un subconjunto del mercado, su propio tema de inversión, en el que los gestores tienen un extenso conocimiento y una red de contactos en la industria.
Una cartera flexible y sin límites por diseño
El fondo es gestionado a través de unas lentes temáticas y por lo tanto no tiene ninguna de las típicas limitaciones a las que otras estrategias no flexibles se ven sometidas en términos de sectores, geografías, estilos y capitalización de mercado.
La carencia de limitaciones permite al equipo gestor acceder a oportunidades de inversión a largo plazo con un precio atractivo en cualquier mercado en el que se encuentren.
Una exposición equiponderada a cada tema de inversión
El equipo gestor invierte en cada estrategia temática con una misma ponderación y reequilibra la cartera a comienzos de cada mes. El fondo se beneficia de una diversificación sustancial a través de diferentes sectores y geografías, pero también a través de diferentes temas que ofrecen múltiples factores de crecimiento. Esto permite al equipo gestor construir una cartera equilibrada y diversificada basándose en sus convicciones más sólidas.
El proceso de inversión
Mientras que el fondo Thematics Meta tiene una estrategia relativamente simple que consiste en asignar una misma ponderación a todas las estrategias temáticas, los gestores de cada uno de los fondos temáticos utilizan un proceso de inversión ascendente que sigue seis pasos:
1. Límites temáticos: el equipo gestor define los límites temáticos del universo de inversión e identifica las empresas que deben ser incluidas entre el universo total de acciones globales. Se excluyen en este punto las empresas que no cumplan con los criterios ambientales, sociales y de buen gobierno. Las exclusiones se centran en las cuestiones “controvertidas”, como los proveedores de municiones en racimo, minas antipersonales y tabaco.
2. El universo de inversión: los gestores acotan aún más el universo de inversión identificando empresas con una exposición significativa a su tema de inversión, o empresas con un liderazgo demostrable y relevante.
3. La generación de ideas: las consideraciones macroeconómicas, las ideas de mercado y de producto específicas, así como la investigación adicional en los criterios ASG, son factores que complementan las puntuaciones obtenidas en las métricas financieras de los gestores de la cartera, que clasifica a las acciones por ideas segregadas en quintiles.
4. La selección de valores: los gestores evalúan la capacidad de los equipos directivos de las empresas, su capacidad, su ejecución, los riesgos, la posición competitiva de la empresa, los riesgos comerciales y un amplio rango de consideraciones, tanto financieras como no financieras, así como de criterios ASG para valorar el negocio y establecer un precio objetivo ajustado al precio.
5. El tamaño del posicionamiento: las posiciones se basan en las valoraciones del atractivo del modelo de negocio, la calidad del equipo directivo, la capacidad comercial y los riesgos ASG, así como el potencial alcista del precio objetivo de la acción.
6. Un accionista activo: como accionistas activos, se establece una política de votaciones en las juntas de accionistas y hay un compromiso con el equipo directivo de las empresas, que se desarrolla según las necesidades.
Foto cedidaAdrien Pichoud, economista jefe de SYZ AM.. SYZ Asset Management impulsa el equipo de estrategias total return bajo el liderazgo de Adrien Pichoud
SYZ Asset Management, rama institucional del Grupo SYZ, ha puesto a su equipo de estrategias total return a las órdenes de Adrien Pichoud, economista jefe de la gestora. Según explican desde SYZ AM, el equipo incorporará y optimizará la gama de carteras multiactivo, de renta fija y de primas de renta variable de SYZ AM, basándose en sus capacidades, conocimientos y experiencia de inversión.
“La filosofía de inversión de una asignación de activos flexible, una gestión de riesgos disciplinada y basada en la liquidez continúa siendo la piedra angular de la propuesta, al tiempo que la experiencia combinada del equipo multiactivo, de renta fija y de renta variable mundial será un plus para las estrategias de total return”, explican desde SYZ AM. El nuevo equipo también contará con el apoyo de los análisis cuantitativos en todas las clases de activos a manos del equipo de Quantitative Solutions, dirigido por Benoît Vaucher.
Con esta nueva estructura, Pichoud se encargará de la estrategia de inversión y Maurice Harari supervisará la asignación en renta variable con el apoyo del equipo de renta variable global en materia de selección de valores. Por otro lado, la selección de deuda corporativa correrá por cuenta del equipo dedicado a esta clase de activos, con Antonio Ruggeri a la cabeza, y Christophe Buttigieg supervisará la exposición a la deuda emergente.
“Nuestro objetivo es mantener la continuidad de nuestra filosofía de inversión, contrastada con el paso de los años, y de nuestro robusto proceso multiactivo, al tiempo que potenciamos la solidez y la envergadura del equipo, además de aprovechar las áreas de especialización de todo SYZ Asset Management. Con el nuevo equipo de Total Return Strategies, hemos estructurado una plataforma que ofrece soluciones de inversión plenamente adaptadas a este contexto de tipos bajos. Nuestro objetivo es generar rentas periódicas para nuestros inversores mediante una gama diversificada de instrumentos líquidos, así como un proceso de asignación estructurado que combina macroeconomía, valoración y análisis de riesgos”, ha señalado Adrien Pichoud, responsable del equipo de estrategias total return de SYZ Asset Management.
Foto cedidaJames Gifford, responsable de asesoría de impacto de Credit Suisse.. Credit Suisse impulsa el departamento de asesoría de impacto y finanzas sostenibles a través de la contratación de tres profesionales senior para Singapur, Zúrich y Londres
Credit Suisse refuerza su negocio de inversión de impacto y mercados financieros sostenibles con la incorporación de tres profesionales senior para Singapur, Zúrich y Londres. De esta forma, la entidad quiere subrayar su compromiso con estas áreas.
Se trata de las incorporaciones de James Gifford como responsable de asesoría de impacto, de Guillaume Bonnel al cargo de responsable de productos sostenibles y de inversión de Impacto, y de Helen McDonald, que se unió a la firma en verano como responsable de servicios de asesoramiento para fundaciones e inversión de impacto en el Reino Unido.
Según han explicado desde Credit Suisse, estos tres nuevos profesionales que se incorporan desarrollarán tanto el alcance de la división de Asesoría de Impacto y Finanzas (AFI), como la oferta de productos financieros dirigidos a los clientes.
Estas incorporaciones se suman a la de Daniel Wild, que tal y como anunció la entidad en abril de este año, se unió al departamento de Asesoría de Impacto y Finanzas sostenibles (IAF) del banco en calidad de director general y responsable global de estrategia ambiental, social y de gobernanza (ASG).
“En Credit Suisse estamos encantados de dar la bienvenida a profesionales con tanto talento. Nuestra apuesta por la división de finanzas sostenibles y de impacto a través de estas contrataciones estratégicas nos permitirá ampliar y profundizar nuestra oferta de productos y el servicio de asesoramiento en IAF con el fin de proporcionar un mejor servicio a aquellos clientes que aspiran a invertir de manera sostenible. Este equipo nos ayudará también a desempeñar un papel de liderazgo en el desarrollo de este sector y en su capacidad para crear impacto a gran escala. Con la incorporación de estos profesionales, líderes de la industria, estoy convencida de que estaremos bien posicionados para ayudar a nuestros clientes en la transición hacia inversiones más sostenibles, al mismo tiempo que generamos rendimiento de impacto”, ha explicado Marisa Drew, CEO del departamento IAF, a raíz de estos nombramientos.
Tres perfiles senior
Según ha explicado la entidad, James Gifford se incorpora a Credit Suisse asumiendo la nueva posición de responsable de asesoría de impacto. Gifford se encargará de asesorar a los clientes globales de banca privada del banco y de fomentar el thought leadership de inversión de impacto dentro de la entidad así como las iniciativas de desarrollo de la industria de impacto. Se incorpora a Credit Suisse procedente de UBS, donde era responsable de inversión de impacto en la división de banca privada.
Gifford es un profesional reconocido en la industria y un pionero de la transición de los mercados financieros hacia inversiones más sostenibles, que ha llevado a cabo inversiones destinadas a generar beneficios sociales y medioambientales positivos y medibles. En 2004 fundó los principios de las Naciones Unidas para la inversión responsable («PRI»), una iniciativa líder del mercado para la inversión sostenible que formó parte de la Iniciativa Financiera del Programa Ambiental de las Naciones Unidas. El PRI de la ONU hoy tiene más de 2.250 signatarios, entre los que figura Credit Suisse, los cuales representan más de 85 billones de dólares de activos bajo gestión.
Respecto Guillaume Bonnel, se incorporó al banco como responsable de productos sostenibles y de inversión de impacto. Bonnel se encargará de gestionar la oferta de productos financieros sostenibles y de impacto, así como de impulsar la formación en materia de estos productos y del asesoramiento en su inversión. Anteriormente trabajó en Lombard Odier, donde, desde octubre de 2016, ostentaba el cargo de responsable de inversión de impacto.
Por último, ya en julio, se anunció la incorporación de Helen McDonald a como responsable de servicios de asesoramiento para fundaciones e inversión de impacto en el Reino Unido, un cargo de nueva creación en el que se ocupa de las instituciones sin ánimo de lucro del Reino Unido y asesora a los clientes del Reino Unido con respecto a sus objetivos de inversión sostenible y de impacto. McDonald se incorporó a Credit Suisse desde UBS, donde era responsable de Entidades Benéficas, Fundaciones e Inversión Social.
Investment Placement Group (IPG) ha anunciado la incorporación de Eugene Bodden como trader senior en Miami. Bodden es un veterano con más de 20 años de experiencia en la industria de servicios financieros.
Antes de unirse a IPG, Bodden ocupó posiciones de trading y ventas con responsabilidades para clientes institucionales y de banca privada en varios brokers/dealers de tamaño medio. Previamente formó parte de un equipo dedicado a gestionar y asesorar clientes de alto patrimonio ( HNWI) para la unidad de banca privada de Latinoamérica de Bank of America Investment Services.
Bodden paso los primeros siete años de su carrera en Citigroup Global Markets Inc, donde formó parte del equipo de deuda latinoamericana (bajo Salomon Brothers), además de desempeñarse como Sales Associate en la mesa de operaciones de mercados emergentes, cubriendo más de 100 cuentas institucionales.
Bodden posee un Bachelor’s degree, cum laude, por Baruch College, The City University of New York y es titular de las licencias FINRA Series 7, 24, 55, y 63.
“Eugene es un aporte increíble a nuestro equipo, que ya está teniendo un impacto inmediato dentro de nuestra firma, creando más valor y eficiencia en nuestro proceso al aprovechar su profundo conocimiento y experiencia en la industria financiera «, dice Adolfo González-Rubio, CEO. Estamos emocionados de tener a alguien con su amplitud y profundidad de conocimiento en nuestro equipo”
Foto cedidaDe izquierda a derecha: Thomas Keller, gerente general de Colbún, Alejandra Isbej, socia de Deva Chile, y Soledad Errázuriz, jefa de relación con Inversionistas de Colbún. Por segundo año consecutivo, Colbún se ubica en el primer lugar de Informe Reporta
Por segundo año consecutivo, la empresa eléctrica chilena Colbún logró el primer lugar en el ranking de Informe Reporta Chile, que elabora la agencia Deva desde hace cuatro años y que mide la calidad de la información que suministran las empresas a sus accionistas y grupos de interés. El estudio analizó las memorias, reportes de sostenibilidad o las memorias integradas de las compañías del índice de precios selectivo de acciones (IPSA) que cotizan en la Bolsa de Comercio de Santiago. Tras la generadora Colbún (77,7 puntos) se situaron Latam Airlines (75,1 puntos) y Embotelladora Andina (72,4 puntos).
Informe Reporta apunta a evaluar a través de una metodología desarrollada por Deva en España -donde el estudio se aplica desde 2010 a las listadas en el Índice General de la Bolsa de Madrid (IGBM)- la voluntad de las empresas de comunicar a todos sus públicos de interés más allá de lo que exige el regulador.
Comprende los principios de transparencia de la información financiera, compromiso con los temas ASG (ambiental, social y gobierno corporativo), accesibilidad a la información y relevancia que se da a los grupos de interés. Cada uno de los cuatro principios tiene un determinado número de indicadores, los que suman 100 como puntaje máximo.
En el principio de transparencia lideró Banco Santander (19,7 puntos); en compromiso, Colbún (27,7 puntos); en accesibilidad, Parque Arauco (8,4 puntos); y en relevancia, CAP (26,9 puntos).
En cuanto a las empresas por sectores, el líder en alimentación y bebidas fue Embotelladora Andina; en bancarias y financieras, Banco de Chile; servicios varios, Cencosud; en industrias y servicios, CAP; en inversiones e inmobiliarias, Parque Arauco; y en servicios públicos, Colbún.
Se entregaron, además, tres menciones honrosas a las compañías que lograron los mayores avances en relación con los resultados de 2018. Estas distinciones recayeron en Enel Américas (+29), ILC (+28) e Itaú Corpbanca (+23).
Reputación y sustentabilidad
Durante la entrega de premios, la primera exposición de la jornada estuvo a cargo de Mauricio Larraín, comisionado de la Comisión para el Mercado Financiero (CMF), quien abordó la importancia de la información en el mercado desde la visión del regulador. Al mismo tiempo, destacó que Informe Reporta complementa el esfuerzo de la CMF para que empresas entreguen información de buena calidad.
En su presentación del director del Centro de Reputación Corporativa del ESE Business School de la Universidad de los Andes, Pablo Halpern, recalcó que la reputación si importa. Tanto, que aquellas empresas con buena reputación logran una mayor rentabilidad y preferencia de los clientes.
A su vez, María Ignacia García, jefe de Desarrollo e Inversión Responsable de LarrainVial Asset Management, se refirió a la inversión responsable y qué es ESG.
Foto cedida. Bolton muda sus oficinas de Miami a la Torre Four Seasons
Bolton Global Capital ha alquilado las oficinas del penthouse en la torre del hotel Four Seasons en la Avenida Brickell en Miami. La firma ha adquirido el espacio de 20.000 pies cuadrados para adaptarse a su crecimiento continuo en Miami. Desde la apertura de sus oficinas en 801 Brickell Avenue en 2011, la firma ha reclutado varios equipos de alto perfil de los principales bancos y casas de corretaje de Miami. Estos equipos ahora manejan 3.500 millones de dólares en activos de clientes en la plataforma de Bolton.
“La expansión de nuestra presencia con espacio en la Torre Four Seasons acentúa la posición de Bolton como la marca líder en el ámbito de gestión de patrimonio internacional” según el CEO de Bolton, Ray Grenier. La ubicación de la Torre Four Seasons en el extremo sur de la Avenida Brickell también representó un factor significativo en la decisión de la firma de mudarse con la creciente congestión de tránsito en el área del centro y Brickell cerca del río Miami. “Además de reducir los tiempos de viaje” expresó Grenier “nuestros afiliados contarán con amplio estacionamiento, acceso al gimnasio y descuentos para clientes en alojamiento y restaurantes del Four Seasons”.
Con un crecimiento promedio anual del 20% durante los últimos cinco años, Bolton es el corredor independiente más grande en el ámbito de la gestión de patrimonio internacional con 8.500 millones de dólares en activos de clientes. La firma boutique ofrece soluciones de oficina integrales para que los asesores conviertan sus actividades en los principales bancos al modelo de negocios independiente en el cual están a cargo de su propia cartera de clientes y conservan gran parte de los ingresos. Bolton brinda a los asesores afiliados oficinas amuebladas, equipos y tecnologías de computación así como también apoyo administrativo, de desarrollo de marcas y de cumplimiento para lograr una transición eficiente hacia la independencia
Pixabay CC0 Public Domain. Más de 18 mil personas se conectaron al octavo streaming de AFP Capital
«Qué es la rentabilidad y cómo impacta en nuestros ahorros para la pensión», fue el tema principal del octavo streaming interactivo de AFP Capital, que en esta oportunidad contó con la participación de dos ejecutivos de la compañía: Jaime Munita, gerente general, y Francisco Guzmán, gerente de inversiones. La transmisión fue realizada a través de la web y el Facebook de AFP Capital, y latercera.com, alcanzando más de 18.000 conexiones.
“Lo que buscamos con este formato es contribuir a la educación previsional de los afiliados de la AFP y de todas aquellas personas que tengan interés en conocer sobre el sistema de pensiones, a través de un contenido relevante y cercano, que venimos trabajando desde el año 2017. Estamos convencidos de que mientras más información haya disponible sobre cómo se construyen las pensiones y qué factores influyen en este proceso, las personas podrán tomar mejores decisiones en relacióna su futuro”, afirmó Jaime Munita.
Durante la transmisión se explicó que la rentabilidad es la acumulación de las ganancias en el tiempo, que surgen a partir de las inversiones que realizan las AFP. Además, se dio cuenta de su importancia en las pensiones, ya que de los fondos acumulados para la pensión de una persona que hoy se jubila, un 30% corresponde a ahorro obligatorio y voluntario, y un 70% a rentabilidad.
Otra se las temáticas fueron los cinco multifondos que tienen disponibles las AFP: A, B, C, D y E, los que se diferencian de acuerdo a su nivel de riesgo, asociado a los instrumentos en los que invierten. Mientras el fondo A tiene una mayor proporción de renta variable, el fondo E invierte más en renta fija, por lo que tiene una menor volatilidad.
“Este año hemos tenido retornos extraordinarios en los multifondos. Los que más destacan son los fondos D y E que acumulan rentabilidades de 14,71% y 12,43%, respectivamente, entre enero y julio”, comentó sobre este punto Francisco Guzmán.
Durante el streaming también se abordaron las diferencias entre renta fija y renta variable, la importancia del ahorro durante toda la vida laboral, las ventajas del APV y el impacto de las lagunas previsionales en la jubilación. Y se destacó, además, la importancia de una buena asesoría previsional, para, por ejemplo, estar en el fondo correcto según la edad, hacer seguimiento de los ahorros y las fluctuaciones de los saldos, entre otros
Esperábamos cierta volatilidad de cara a las elecciones del pasado agosto, aunque ni tan pronto, ni tan violentamente como ha sucedido. Pensábamos que cualquier venta, debido al ruido de la campaña o al aumento de las posibilidades de una victoria de la oposición, podría ser una oportunidad de compra.
Después de la primera crisis de confianza, la devaluación y el rescate del FMI el año pasado, los activos argentinos ya habían sido descontados sustancialmente y presentaban valoraciones atractivas en el contexto de una cierta continuidad de las políticas y de un mayor apoyo del FMI. El único impedimento para tener una mayor exposición fue el hecho de que, a pesar de esta corrección, Argentina seguía siendo una de las mayores posiciones en la mayoría de los fondos de deuda emergente.
Sin embargo, seguimos pensando que la presidencia de Alberto Fernández no tendrá nada que ver con el último mandato de Cristina Kirchner, marcado por políticas dogmáticas e intervencionistas, unidas a un aislacionismo. Alberto Fernández mostró en el pasado más pragmatismo hacia las políticas económicas. De hecho, fue una de las razones por las que tuvo que dejar su puesto de jefe de gabinete durante la primera administración de Kirchner después de que las políticas económicas comenzaron a radicalizarse.
Es de esperar que Cristina Kirchner, como vicepresidenta, desempeñe un papel mucho más pasivo. Una de sus principales motivaciones es mantenerse fuera de la cárcel gracias a una inmunidad contra los diversos procedimientos judiciales por corrupción en los que ella y su familia se han visto envueltos en los últimos años.
En este sentido, creemos que existe una probabilidad muy alta de que las nuevas administraciones se mantengan en el marco de un programa renegociado del FMI.
El FMI, por su parte, tiene todos los incentivos para hacer que esto funcione, ya que es su mayor programa pendiente y han invertido demasiados esfuerzos políticos como para dejarlo fracasar.
Jean Jaques Durand, Gestor del Fondo de Deuda Emergente de Edmond de Rothschild
![James Gifford[2]](https://www.fundssociety.com/wp-content/uploads/2019/09/James-Gifford2.jpg)
