Divergencia en la inversión china: menos interés por Europa y más apetito por Estados Unidos

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Según el informe publicado por el despacho de abogados Baker-McKenzie, la inversión china en Europa ha experimentado un ligero descenso durante el primer trimestre de 2019. En contrapartida y, respecto al periodo anterior, la inversión en Estados Unidos por parte del país asiático ha aumentado ligeramente.

Después de un fuerte comienzo en 2019, impulsado principalmente por el cierre de dos grandes transacciones ya anunciadas en 2018 (Shandong Ruyi-Lycra y Anta-Amer), la actividad se estabilizó rápidamente tanto en Europa como en Norteamérica. Durante los primeros seis meses de 2019, las inversiones por parte de compañías chinas contabilizaron 12.300 millones de dólares en transacciones completadas en Europa y Norteamérica: 3.300 millones en Norteamérica y 9.000 millones en Europa.

En comparación con otros años, el estudio de Baker McKenzie señala que la inversión china alcanzó su apogeo en Europa en el primer semestre de 2017 con 53.900 millones de dólares y en Norteamérica en el segundo semestre de 2016 con 28.400 millones de dólares respectivamente. En palabras de Maite Díez, socia de M&A de Baker McKenzie: «Los principales motivos del descenso de operaciones de inversores chinos son los controles de capital establecidos por el gobierno de Pekín, las tensiones comerciales con EE.UU. y el progresivo endurecimiento del escrutinio sobre las inversiones chinas en los principales países receptores. No obstante que la inversión en Europa sea tres veces mayor que en Norteamérica muestra que los inversores chinos aprecian la calidad de los activos empresariales europeos y consideran que las sinergias son adecuadas para sus empresas, aunque el aumento de las restricciones regulatorias en relación con las inversiones extranjeras en determinados activos les hace ser más cautos a la hora de llevar a cabo transacciones en volúmenes similares a años anteriores».

América del Norte y Europa no son las únicas regiones que han sufrido una disminución de la inversión china. La inversión global por parte de compañías radicadas en China se redujo aún más en el primer semestre de 2019, disminuyendo un 60% (hasta los 20.000 millones de dólares) las transacciones globales de M&A anunciadas recientemente por empresas chinas.

Los citados controles de capital establecidos en China han provocado que las empresas estatales renuncien a invertir en el extranjero: su actividad en Europa y Norteamérica ha disminuido significativamente, como muestra que las empresas privadas representen el 94% de la inversión combinada proveniente de China en ambas regiones. En Europa, la participación de las compañías estatales en la inversión total ha disminuido a niveles del 6%, tras haber representado más de la mitad de toda la inversión china durante los últimos cinco años.

Respecto al valor de las operaciones, el valor medio por transacción en América del Norte todavía está muy por debajo del promedio anterior al auge de 2015-16, con operaciones por valor medio de 35 millones de dólares en 2019 y 29 millones en 2018, apenas un tercio del valor medio por operación que se alcanzó en 2015, que era de 90 millones de dólares. El valor medio de las transacciones en Europa fue de 143 millones de dólares en el primer semestre de 2019, valores similares a la media de 149 millones de dólares por operación alcanzado en 2015.

Perspectivas poco halagüeñas

Las perspectivas del estudio, elaborado por Baker McKenzie, para el segundo semestre del año no son muy optimistas. Es probable que la inversión china en Europa y Norteamérica se mantenga en los bajos niveles actuales, sin que se prevea un cambio importante para los próximos meses. En junio de 2019, los analistas solo registraron 4.600 millones de dólares de transacciones de M&A anunciadas en Norteamérica y 2.000 millones de dólares en Europa.

Respecto a las perspectivas para los próximos meses, Maite Diez, socia de M&A de Baker McKenzie, concluye apuntando que «cualquier endurecimiento de los controles de capital por parte del gobierno chino tendría un impacto muy relevante en las futuras inversiones hacia el exterior y esto provoca un aumento de la precaución por parte del inversor chino, que evita transacciones potencialmente delicadas. No podemos olvidar que las tensiones comerciales entre Estados Unidos y China pueden ir en aumento y también habrá que observar de cerca los criterios que establezca la UE -y la nueva Comisión Europea una vez eche a andar en otoño- respecto a la inversión por parte de empresas estatales chinas en suelo europeo. Todo ello provoca que, a corto plazo, veamos complicado volver a los volúmenes de inversión directa proveniente de China alcanzados en el pasado».

Los gestores de activos deberán crear una estrategia digital para su negocio si quieren tener éxito en la próxima década

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Los gestores de activos deberán crear una estrategia digital para su negocio si quieren tener éxito en la próxima década
Pixabay CC0 Public Domain. Los gestores de activos deberán crear una estrategia digital para su negocio si quieren tener éxito en la próxima década

Después de la primera disminución anual significativa de los activos bajo gestión desde la crisis financiera de 2008, los gestores de activos enfrentan una tarea muy difícil si esperan recuperar un ritmo positivo, atraer y mantener clientes, y crear una estrategia digital óptima para la próxima década. Así lo señala el nuevo informe de Boston Consulting Group (BCG), titulado “Global Asset Management 2019: Will These ’20 Roar?”

Se trata de la 17° edición de este estudio de BCG sobre la industria global de la administración de activos. El informe analiza el desempeño y otras tendencias importantes del sector, examina elementos que son críticos para el éxito en el futuro y explora cómo la tecnología está cambiando el panorama de la industria. En este sentido, advierte de que las firmas que no puedan o no quieran realizar las inversiones necesarias podrían colapsar.

«Aun después de un año tan desafiante como 2018, la administración de activos se encuentra posicionada sobre bases fuertes y sólidas», señala Renaud Fages, socio de BCG ubicado en Nueva York, co-autor del informe, y líder global del segmento de asset management de la firma. «Es difícil ser pesimista en relación a una industria que generó 100.000 millones de dólares de ganancia en un mal año. Pero el vaso solo se encuentra medio lleno y para seguir generando beneficios los administradores deben adaptarse a los cambios. La próxima década traerá consigo la tarea de hacer frente a las expectativas cambiantes de los clientes, optimizar el desempeño y la eficiencia operativa mediante datos y analytics, así como un ajuste frente al despegue de China», añade Fages.

Tendencias clave

Para muchos gestores, la prioridad en el corto plazo será hacer resurgir el impulso positivo que se extinguió en 2018. El valor de los activos gestionados cayó un 4% a nivel global, de 77,3 a 74,3 billones de dólares, revirtiendo una parte de las ganancias de 2017, cuando los activos bajo gestión (AuM) se incrementaron en un 12%.

Los nuevos flujos de activos netos (el incremento atribuible a los nuevos flujos de capital y dinero, menos los reembolsos) sumaron un total de 944.000 millones de dólares,una cifra dos tercios inferior a los 2,15 billones de dólares del año 2017.

Estas son las tendencias que dominarán el panorama de los próximos años:

– La administración de activos se enfrentará en una batalla difícil contra las soluciones pasivas (especialmente los activos privados), y la persistencia de la erosión de las cuotas.
– Las capacidades digitales serán elementos esenciales en la mayoría de los mercados. Para acertar con la tecnología será necesario crear una nueva agenda estratégica y realizar una cantidad significativa de inversiones.
– China se convertirá en la segunda región más grande para la gestión de activos, por delante de Europa continental, atrayendo más flujos que EE.UU. a lo largo de la próxima década.
– El fenómeno del «ganador se lleva todo» se acelerará a medida que la marca, la distribución y la escala se vuelvan más críticas.
– La inversión sostenible seguirá aumentando a medida que las firmas incorporan y consideran factores ambientales, sociales y de gobernanza en sus decisiones.

Cómo ganar durante la próxima década

BCG distingue dos caminos básicos que deben tomar los administradores de activos para el éxito. El primero sería operar como lo que denomina «boutique alfa»: una compañía pequeña enfocada en el desempeño de las inversiones. El segundo camino sería operar como una «potencia de distribución», es decir, enfocarse en agrandar la escala manteniendo una posición de ventaja en cuanto al acceso a los clientes. Estos dos caminos al éxito ya son visibles hoy: pero en una industria como la de gestión de activos, donde el ganador se queda con todo, se podrán distinguir con aún más claridad a medida que transcurra el tiempo.

El comodín que puede surgir en estos proyectos es una disrupción posible de los gigantes digitales, compañías que poseen un nivel de experiencia en cuestiones tecnológicas y en marketing directo mucho mayor a la experiencia que podría poseer el gestor de activos más grande y mejor equipado. Estas capacidades de los gigantes tecnológicos podrían aplicarse bien en la industria de la gestión de activos.

Cómo los datos y analytics están alterando el rumbo del juego

Según el informe, el impacto de las innovaciones de datos y análisis puede ser dramático. Por el lado de la inversión, las empresas que están comprometidas con la oportunidad de datos y su análisis complementan la toma de decisiones con datos alternativos, una  simulación más precisa y un análisis más detallado. Los cambios aumentan el rendimiento y la eficiencia al compartir y utilizar el análisis. En el comercio, ofrecen una mejor ejecución y menores costes.

En paralelo, las funciones de distribución y comercialización se benefician de un análisis más profundo; permite ofertas más personalizadas y una mejor implementación de recursos, y genera aumentos de ingresos del 5% al ​​10%. Las nuevas modelaciones se centran en la prospección, la retención y al marketing. Finalmente, la tecnología ayuda a las empresas a identificar y gestionar los cuellos de botella y facilitar la automatización en las operaciones, generando ganancias de eficiencia del 15% al ​​30%. Pero una encuesta global de BCG de administradores de activos sugiere que solo unas pocas empresas están realmente comprometidas con la oportunidad de datos y análisis. 

Lubasha Heredia, también socia de BCG con sede en Nueva York y coautora del informe, asegura: «La mayoría de los líderes de la industria reconoce que los datos y el análisis pueden servir como herramientas para mejorar su toma de decisiones y mejorar su eficiencia operativa. Pero muchos de ellos carecen de los recursos de TI, la arquitectura de datos, el talento y la preparación cultural para implementar los cambios a la escala requerida. El resultado es una creciente sensación de urgencia y una pequeña idea de cómo y dónde invertir. Pero el momento de actuar, y actuar rápidamente, es ahora».

Buscando proyectos innovadores en inteligencia artificial: bienvenido Good Doctor

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Buscando proyectos innovadores en inteligencia artificial: bienvenido Good Doctor
Foto cedidaOlivier de Berranger, director de gestión de activos de La Financière de l'Echiquier. Buscando proyectos innovadores en inteligencia artificial: bienvenido Good Doctor


Ya estamos en el mundo del año 2054 que describía Philip K. Dick en Minority Report: coches autónomos, algoritmos predictivos, interfaces entre hombres y máquinas… Las transformaciones se suceden. Por primera vez en la historia, la realidad tecnológica va más rápido que nuestra imaginación. Bienvenidos a la era de la inteligencia artificial, una revolución tecnológica emocionante que hace realidad tantas esperanzas como miedos, ¡pero que no deja indiferente a nadie!

De la medicina a la agricultura, del automóvil al arte, los algoritmos se vuelven imprescindibles. La inteligencia artificial se ha inmiscuido incluso en el mundo creativo (una agencia de comunicación japonesa ha hecho de la inteligencia artificial su orientación artística), compone obras musicales y escribe guiones. Los futuros posibles de la inteligencia artificial son infinitos y su auge irresistible no hace más que comenzar. Esperamos seguir participando en esta aventura extraordinaria, por supuesto con prudencia, pero también con buenas dosis de optimismo.


Aunque algunos temen que la inteligencia artificial tome el control de la humanidad, de momento contribuye a sanarla. Así sucede, por ejemplo, en China, donde la medicina generalista tal como la conocemos no existe. En efecto, los chinos acuden directamente a urgencias, preferentemente las de los mejores hospitales, los ‘Clase III’. Suponen casi del 8% del total de hospitales, pero tratan al 50% de los pacientes. Estos deben esperar tres horas de media a una consulta que apenas supera los 8 minutos.


Sin la ayuda de la tecnología, el acceso a la medicina sería un desafío imposible de afrontar en este país que cuenta con 4.800 médicos por millón de habitantes (comparado con los 12.000 de Estados Unidos). Así, la empresa china Ping An Healthcare & Technology ha lanzado una aplicación de teleconsultas, Good Doctor. En esta plataforma de servicios médicos, del paciente se ocupa inicialmente una inteligencia artificial que detalla toda la información, desde su identidad a sus síntomas, para identificar la patología, antes de pasar el testigo a un médico de carne y hueso. Con las 500.000 consultas diarias que registra la plataforma, la inteligencia artificial puede ya hasta ofrecer un diagnóstico, confirmado después por un profesional humano. La receta digital que se expide puede utilizarse en esta misma plataforma para pedir con un solo clic los medicamentos que se entregarán durante el día.


Cada mes, más de 265 millones de usuarios recurren a esta solución, que se integra en el desarrollo de un nuevo ecosistema, siendo el objetivo de Ping An Good Doctor crear una oferta que integre seguros de salud y oferta de atención para todas las situaciones médicas. La telemedicina (sanidad electrónica) ya no es, por tanto, ficción, sino una realidad en este país, uno de los que ha invertido de forma más masiva en inteligencia artificial y en el que abundan este tipo de aventuras empresariales origen de los grandes éxitos del futuro.


Saber detectarlos es un ejercicio apasionante en este mundo que avanza a toda velocidad y en el que es necesario ir varios pasos por delante. Se trata de identificar a las empresas capaces de crear estrategias que permitan desde ya beneficiarse del crecimiento formidable de estos nuevos mercados. Esta es la hoja de ruta de L’Echiquier Artificial Intelligence, cuyo equipo de gestión recorre el mundo en busca de proyectos innovadores. Con una rentabilidad del 11,3% desde que se creó el 20 de junio de 2018 (frente al 6,7% de su índice de referencia, el MSCI WORLD NR EUR) y del 29,5% desde el inicio del año (índice: 17,4% al 30 de junio de 2019), confirma su objetivo: ¡pionero y con éxito!
 

Tribuna de Olivier de Berranger, director de gestión de activos de La Financière de l’Echiquier.

Tres valores que pueden ayudar a salvar el planeta

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Tres valores que pueden ayudar a salvar el planeta
Pixabay CC0 Public Domain. kmes_capital

Según indica el último informe especial del Grupo Intergubernamental de Expertos sobre el Cambio Climático (IPCC) de Naciones Unidas, el cambio climático y el impacto de la actividad humana en el planeta se han convertido en dos cuestiones prioritarias para la mayoría de la población. Misma opinión tiene Neil Goddin, cogestor del Kames Global Sustainable Equity Fund, quien ha identificado tres valores en los que invertir como respuesta a estas inquietudes.

La primera de sus opciones es Tomra, firma especializada en el vending inverso. “Se trata de una empresa que fabrica máquinas de clasificación de envases y vending inverso. Su punto fuerte son las soluciones de vending inverso, un segmento en el que Tomra domina más del 80% de la cuota de mercado mundial. En los países donde ya está implantado, las tasas de reciclaje superan el 80% y pueden llegar a superar el 90%, incluso aunque las leyes que imponen objetivos de reciclaje aún no estén en vigor”, apunta Goddin.

En este sentido, la gestora considera que, ahora que la Unión Europea ha fijado objetivos de reciclaje de cumplimiento obligatorio y dada la fuerte demanda social para acabar con las imágenes de peces muertos por los residuos de plástico, las tasas de reciclaje son un tema de gran actualidad. Limpiar las playas o los arcenes no es suficiente. Poca gente lo hace y gran parte de los residuos no pueden reciclarse porque están contaminados. La única opción que ha demostrado que funciona son los sistemas de depósito, devolución y reembolso (SDDR) de envases como el que se ha aprobado en Escocia y que pronto se pondrá en marcha también en el resto del Reino Unido.

“Creemos que los datos demuestran que la única forma viable de recoger botellas y vasos de plástico a gran escala es a través del uso de máquinas de vending inverso instaladas en tiendas y edificios públicos de todo el Reino Unido (y, probablemente, en todo el mundo), donde el usuario simplemente deposita el envase y recibe la fianza que pagó al comprar el producto. Existen numerosas pruebas de que esto funciona incluso sin el reembolso” explica el gestor de Kames. Según indican desde la gestora, algunos supermercados británicos ya han probado un sistema por el que los clientes reciben puntos en su tarjeta de fidelización cuando usan las máquinas de reciclaje y los resultados han sido muy prometedores. “Tomra se beneficiará de la adopción a gran escala de estas máquinas en los próximos años”, apunta Goddin.

El segundo de sus valores preferentes es DiaSorin, empresa que, en su opinión, revolucionará los tests genéticos. Según explica, “es una empresa especializada en la realización de tests genéticos de enfermedades, la cual, ha encontrado su nicho en las pruebas más especializadas, cuya demanda resulta insuficiente para las empresas más grandes”. Los expertos de Kames Capital, consideran que es importante ya que existe una tendencia hacia los análisis moleculares, que pueden automatizarse y realizarse de forma más rápida, y por tanto más barata, que los métodos de análisis tradicionales que requieren un técnico de laboratorio y una placa de Petri.

“En un futuro no muy lejano, podríamos ir al supermercado, hacernos un test genético y recoger los resultados en la caja (aunque quizás este proceso no resulte válido para todas las enfermedades, dependiendo de la gravedad). Lo que es evidente es que la demografía avanza en una dirección y el PIB mundial, en la contraria. Los costes sanitarios están a punto de tocar techo y la tendencia actual apunta hacia modelos asistenciales basados en el valor (Value Based Care)” analizan desde Kames. En este contexto, las tecnologías como los tests diagnósticos podrían ayudar a reducir costes al tiempo que ofrecen resultados mejores y más rápidos para los pacientes. Para la gestora DiaSorin y otras empresas de diagnóstico se encuentran a la vanguardia de estas tendencias.

Por último, Goddin considera que la firma PeptiDream, destinada a crear los fármacos del futuro, es una gran oportunidad.  Es una empresa que utiliza péptidos (moléculas formadas por la unión de varios aminoácidos que intervienen en diversas funciones del organismo) para revolucionar el desarrollo de fármacos. Los péptidos permiten que los fármacos actúen únicamente sobre las células y los tejidos afectados y no sobre las células sanas, reduciendo los efectos secundarios. Su uso también acelera el proceso de investigación y desarrollo (I+D), uno de los grandes problemas a los que se ha enfrentado el sistema sanitario en los últimos años.

“Los numerosos acuerdos de I+D, entre ellos el alcanzado recientemente con Novartis, subrayan la solidez de la propuesta de PeptiDream. Probablemente, el uso de péptidos se convertirá en uno de los principales mercados para el desarrollo de nuevos fármacos en el futuro. Otros socios incluyen a prácticamente todas las grandes farmacéuticas: Amgen, Astra, Bristol Myers, Bayer, Merck, Glaxo, Sanofi y muchas más. El auge de los péptidos responde en gran medida al uso de péptidos sintéticos; tradicionalmente, el mercado se venía centrando únicamente en los péptidos naturales. El desarrollo de péptidos sintéticos para fines específicos podría cambiar radicalmente el tratamiento de ciertas enfermedades”, apunta el gestor.

Se acumulan las malas noticias en el mercado argentino

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A una velocidad vertiginosa y en plena visita del FMI para desbloquear un nuevo tramo de su préstamo, las noticias alarmantes se acumulan: con un dólar otra vez disparado, el Banco Central está forzando a las empresas exportadoras a liquidar divisas, mientras sigue subiendo el riesgo país.

Fuentes del Fondo Monetario Internacional han afirmado que el nuevo tramo de su préstamo, valorado en 5.400 millones de dólares, ya fue aprobado por el organismo. Ese desembolso es vital para que las autoridades argentinas puedan hacer frente a los próximos tramos de vencimiento de la deuda.

La oposición, favorita de las elecciones de octubre, manifestó el martes duras críticas contra el FMI, asegurando que el préstamo de la entidad está siendo utilizado para financiar una salida de capitales: “Entre junio de 2018 y julio de 2019, salieron del sistema 27.500 millones de dólares en concepto de Formación de Activos Externos de libre disponibilidad (fuga de capitales argentinos), aproximadamente y unos 9.200 millones de dólares por inversiones extranjeras especulativas (reversión de inversiones de capitales golondrina)”, anunció el Frente para Todos en un comunicado.

El Banco Central argentino informó que sus reservas brutas bajaron a 57.473 millones de dólares, perdiendo 8.836 millones de dólares desde que se dio a conocer el resultado de las elecciones primarias que anuncian una dura derrota para el presidente Mauricio Macri en octubre.

En este contexto, con un dólar que en la mañana del jueves alcanzaba los 60 pesos, el Banco Central limitó el financiamiento en pesos a grandes empresas exportadoras para impulsar la venta de dólares. Las autoridades apuntan a las compañías exportadoras de materias primas, aunque los expertos son escépticos y consideran que la medida llega algo tarde, ya que la liquidación de las cosechas están muy avanzada.

 

La industria de fondos argentina suspende la operativa después del anuncio de la reestructuración de la deuda

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Las administradoras de fondos de inversión argentinos suspendieron la operativa este jueves, evitando tanto suscripciones como rescates, a la espera de más información sobre cómo se llevará a cabo la reestructuración de vencimientos a corto plazo de la deuda anunciada por el gobierno.

El ministro argentino de Hacienda, Hernán Lacunza, anunció varias medidas para reperfilar los vencimientos de corto plazo de la deuda pública sin quita de capital ni intereses. Una de estas medidas extiende el vencimiento de Letes, Lecap, Lecer y Lelik (Letras del Tesoro en dólares, capitalizables en pesos, ajustadas al CER, y atadas al tipo de cambio, respectivamente), de manera de pagar el 15% del valor nominal en la fecha de vencimiento original, 25% a los 3 meses y el 60% a los 6 meses. Pero esto solo se aplicará a inversores calificados como “personas jurídicas” (inversores institucionales). Las personas humanas estarán exentas de estos cambios en las Letras.

Ahora, las gestoras argentinas quieren saber cómo van a separar la operativa según los inversores afectados sean institucionales o particulares y mantienen la suspensión de la operativa hasta tener más detalles del regulador. Así, muchos cuoapartistas recibieron mensajes de mails o se encontraron con que no podían entrar en sus aplicaciones informáticas para seguir sus cuentas.

Para los bonos de largo plazo con legislación argentina, según el ministro Lacunza, se elevará al Congreso un proyecto de ley para reperfilar los vencimientos del periodo 2020-2023 de forma voluntaria, sin quita de capital ni intereses y solo extendiendo plazos.

Para los bonos de largo plazo con legislación extranjera, se iniciarán las negociaciones con bonistas para establecer un proceso de reperfilamiento voluntario sin quita de capital ni intereses y sólo extendiendo plazos, en el marco de las Cláusulas de Acción Colectiva (CAC) provistas en el marco legal de estos instrumentos.

«Vamos a iniciar un proceso de extensión de plazo de lo bonos de bajo legislación extranjera con el mismo fin de extender los plazos de vencimiento sin quita de capital ni intereses a fin de completar un perfil financiero menos exigente a 2020-2023 que genere ese alivio financiero», declaró Lacunza.

El gobierno argentino también anunció negociaciones para reestructurar la deuda con el FMI.

La situación financiera argentina se hizo insostenible el miércoles, cuando la licitación de deuda (Letes) en dólares fue declarada desierta luego de que solo tuviera una intención de suscripción del 5%.

 

 

 

 

 

 

De aquí a Mongolia: los bonos de mercados frontera

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De aquí a Mongolia: los bonos de mercados frontera
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Los mercados frontera no suelen emitir demasiados bonos, por lo que podría decirse que las oportunidades para invertir en estos países son “infrecuentes”. Aberdeen Standard Investments destaca que, sin embargo, la rentabilidad tanto de los bonos corporativos como de los gubernamentales en estos mercados es “muy alta” y ofrecen claras ventajas de diversificación.

La entidad gestiona actualmente 13.000 millones de dólares en deuda de países emergentes y, de ellos, 195 millones proceden de su estrategia de mercados frontera, que lleva en marcha desde septiembre de 2013. El gestor senior de inversiones en deuda de mercados emergentes de la gestora, Kevin Daly, analiza en un vídeo el potencial de lo que define como “pequeños mercados emergentes en desarrollo”.

Aunque no emitan demasiados bonos, “son países que están extendidos por todo el mundo”, haciéndose notar en el norte y centro de Asia, en Centroamérica y el Caribe, y en África subsahariana. Esto presenta “multitud de oportunidades para diversificar a través de un amplio rango de países y empresas”, señala Daly al hacer hincapié en el gran rendimiento que pueden ofrecer estos activos.

Al abordar los riesgos, apunta al ámbito político, ya que estos países suelen tener sistemas gubernamentales dominados por un partido único, y al riesgo de liquidez. Por ello, admite que la gestora siempre realiza una investigación exhaustiva a la hora de invertir en estos países para, por ejemplo, “tratar de afrontar el riesgo político que puede impactar en la rentabilidad de estos bonos”.

Con todo, en los últimos años, Aberdeen Standard Investments ha visto una mejora en el ritmo de crecimiento de los mercados frontera y considera que ofrecen “beneficios de diversificación muy atractivos” para los inversores, que suelen estar subexpuestos a estos países. “Vemos buenas oportunidades de retornos tanto en bonos en moneda fuerte como en divisa local y también en bonos corporativos en moneda fuerte”, añade Daly.

Ghana y Mongolia

Dentro de estos mercados, Daly destaca concretamente Ghana y lo define como “improving credit”, es decir, un país con un crédito con potencial de mejoría. “Hemos visto un fuerte rendimiento desde que cerró un acuerdo con el FMI hace unos años: el déficit fiscal se ha reducido, los niveles de deuda están cayendo y el crecimiento se mantiene muy fuerte”, asegura. Con todo, ve “buenas oportunidades” en sus bonos en dólares y en divisa local.

Otro buen ejemplo es, a su juicio, Mongolia, ya que, también debido a un programa del Fondo Monetario Internacional, ha registrado “un sólido rendimiento fiscal”, el crecimiento ha comenzado a incrementarse y los niveles de deuda se están estabilizando. “De hecho, están comenzando a caer”, a lo que se unen los “fuertes retornos” que se han visto en el país en los últimos años.

Acciones “growth” sin etiqueta: la potencial evolución de la renta variable growth como clase de activo

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Danielle Bauer Green Sprout
Pixabay CC0 Public DomainDanielle Bauer. Danielle Bauer

El panorama de inversión está plagado de incertidumbre, particularmente en lo que refiere a la asignación de capital por parte de los propietarios de los activos. Con un ciclo de mercado que dura más de una década, distorsionado por la intervención de los bancos centrales, unas tasas de interés artificialmente bajas, una liquidez masiva y un giro hacia la inversión pasiva o beta, ha hecho que los inversores busquen cestas de rentabilidad a través de diferentes estilos de inversión, geografías, y más recientemente, factores.

Si bien las decisiones de asignación entre varios de grupos de beta son una consideración importante, según Nicholas J. Paul, gestor de carteras institucionales en MFS Investment Management, éstas están sujetas a factores externos de rendimiento, tales como los tipos de interés, las divisas y los precios de las materias primas, entro otros. Estas decisiones se ven sujetas a factores cíclicos, que hacen difícil predecir su liderazgo con algún grado de certidumbre.  

En lugar de quedarse anclado en categorías o etiquetas que ya han prescrito, en MFS IM creen que los inversores deberían considerar eliminar las etiquetas de los activos financieros y enfocarse en la materialidad. Lo que es realmente material para los mercados de capital (tanto privados como públicos) son los fundamentales subyacentes de los negocios. Estos fundamentales, en última instancia, son los que impulsan los flujos libre de caja, que históricamente son los que han impulsado los precios de los activos en el largo plazo.

La sostenibilidad de los fuertes rendimientos obtenidos por las acciones growth en la pasada década

Tras la crisis financiera, los activos de crecimiento han mostrado un fuerte desempeño. Pero la cuestión fundamental reside en si ha ocurrido un cambio material en la clase de activo que haya provocado este fuerte rendimiento y si es sostenible de ahora en adelante. Para MFS IM, la respuesta es afirmativa. El mercado ha experimentado recientemente un prolongado periodo en el que las empresas tecnológicas, que constituyen una parte significativa de la renta variable growth, han tenido un rendimiento ampliamente superior. Sin embargo, este rendimiento superior relativo se ha basado en un sólido crecimiento de los beneficios y de la generación de los flujos de caja, al contrario de lo sucedido durante la burbuja “punto-com”. En otras palabras, en MFS creen que el reciente rendimiento relativamente superior de las empresas tecnológicas, y de una forma más amplia, de la renta variable growth, se ha basado principalmente en factores de materialidad, impulsados por los beneficios y los flujos de caja libre, no las valoraciones. 

MFS Gráfico 1

La tecnología, como factor que impulsa en el largo plazo a las empresas tecnológicas de esta generación, se encuentra en la fase de liderazgo dentro de su ciclo vital. En muchos casos, tienen unas necesidades de capital mucho menores, una menor ciclicidad y poseen unos fuertes flujos libre de caja y unos sólidos beneficios empresariales. Esto ha llevado a desarrollar unos mayores rendimientos en renta variable y una mejora significativa en los márgenes, en comparación con las casi dos décadas anteriores. En MFS creen que esta tendencia en los beneficios es sostenible en el largo plazo, debido a las altas barreras a la entrada en forma de propiedad intelectual, así como la exposición en largo plazo a áreas de crecimiento, tales como el comercio electrónico, los pagos digitales, los medios de comunicación “over the top”, la computación en la nube, la inteligencia artificial y el aprendizaje automático, por nombrar algunos.

MFS Gráfico 2

En última instancia, independientemente de las etiquetas impulsadas por la industria, en MFS IM creen que las empresas que probablemente generarán un crecimiento en los beneficios y en los flujos de caja a futuro serán aquellas que son innovadoras y que poseen propiedad intelectual, unas altas barreras a la entada, unos productos diferenciados, servicios y exposición al crecimiento estructural. La materialidad, al final del día, es lo que MFS considera que los propietarios de los activos deberían considerar enfatizar a la hora de realizar decisiones de inversión.  

Renta variable growth y la necesidad de reestablecer los parámetros

En primer lugar, es importante reestablecer las expectativas actuales, en particular, en torno al riesgo. La visión tradicional de la renta variable growth es que es una clase de activo con un riesgo superior debido a sus perspectivas de crecimiento por encima de la media en comparación con el resto de las empresas del mercado. Probablemente sea apropiado evolucionar desde esta interpretación ya algo desfasada examinando los datos, conforme la experiencia real ha sido muy diferente en los últimos doce años. De hecho, en comparación con el conjunto del mercado (representado en el gráfico 3 por el índice S&P 500), desde 2007, las acciones growth han presentado las siguientes características en términos de riesgo:

  • Han producido una beta (riesgo de mercado) similar a la del índice S&P 500
  • Su desviación típica (riesgo de la acción) solo ha sido ligeramente superior a la del mercado
  • Ha capturado significativamente más la parte alcista del mercado y ligeramente menor en la caída
  • Un rendimiento mucho mayor (incluyendo rendimientos ajustados por el riesgo, medido por el ratio Sharpe)

En el gráfico se utiliza el periodo comprendido desde 2007 hasta finales de 2018 para capturar tanto el impacto de la crisis financiera como la caída del sector tecnológico durante el cuarto trimestre de 2018.  

MFS Gráfico 3

De forma similar a la discusión llevada a cabo sobre el rendimiento, cuando el riesgo es percibido en el contexto de la materialidad, frente a simplemente la etiqueta asignada a la clase de activo, éste depende en realidad de los fundamentales de la empresa. Además, no es ninguna sorpresa que la volatilidad de esta clase de activo ha disminuido significativamente desde los días de la burbuja “punto-com”. Las empresas tecnológicas, como se mencionó anteriormente, han sido testigo de unas mejoras destacables en su capacidad de generar beneficios reales y flujos de caja a través de productos y servicios diferenciados, permitiéndoles crear unas barreras de entrada significativas. Teniendo en cuenta este contexto, la visión de MFS sobre el riesgo de la clase de activo, probablemente, tendrá que seguir evolucionando en el futuro.   

MFS Gráfico 4

La importancia de las valoraciones

Dado el fuerte crecimiento de la renta variable growth y de las acciones tecnológicas en particular, algunos inversores han estado preocupados por el nivel de las valoraciones en la clase de activo, que se aproximan a los alcanzados durante la burbuja de “punto-com”. Como se puede apreciar en el gráfico 5, mientras que la renta variable growth no es históricamente barata (en términos de ratio precio/beneficio), las valoraciones hoy en día en el espacio de la renta variable growth no son ni remotamente cercanas al nivel alcanzado durante lo más alto de la burbuja “punto-com” en el verano del año 2000. De hecho, las valoraciones actuales, tanto en términos adelantados como en relación al índice del mercado, son mucho más cercanas a su media a largo plazo tras la era “punto-com”.   

MFS Gráfico 5

Conclusión

Tal y como se especifica en esta nota, históricamente, tratar de determinar que clase de activo liderará el mercado desde una perspectiva beta ha implicado consideraciones externas y ha sido una tarea altamente cíclica en naturaleza. La capacidad para predecir un liderazgo ascendente con un cierto grado de consistencia ha sido, por lo menos, difícil. La intervención de los bancos centrales, unos tipos de interés artificialmente bajos, una liquidez masiva y un giro hacia la inversión beta o pasiva, probablemente, ha  distorsionado los rendimientos en todo el espectro del mercado de capitales. En consecuencia, aquellos inversores que están anticipando una reversión a la media inevitable en todos los estilos, geografías, y/o factores, podrían tomar mejores decisiones si se centran en la materialidad (es decir, en los fundamentales) y en las áreas donde una selección juiciosa de títulos puede ser un diferenciador significativo, conforme el ciclo actual se acerca a su fin y comienza el siguiente.   

Janus Henderson refuerza su equipo de inversión en mercados emergentes globales con cuatro nuevos nombramientos

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Janus Henderson anuncia nuevos nombramientos en el equipo de inversión en mercados emergentes globales
Pixabay CC0 Public Domain. Janus Henderson anuncia nuevos nombramientos en el equipo de inversión en mercados emergentes globales

Janus Henderson Investors refuerza su equipo. La gestora ha anunciado el nombramiento de Daniel J. Graña, analista financiero (CFA), como gestor de carteras en el equipo de renta variable de mercados emergentes globales, quien trabajará desde Boston y reportará a George Maris, corresponsable de renta variable. Además, ha nombrado a Matthew Culley como gestor adjunto de carteras y analista, y a Matthew Doody y Peter Li como analistas de renta variable de mercados emergentes globales.

Esteos tres analistas, que se incorporan desde Putnam Investments, colaborarán con los equipos de inversión y análisis de la plataforma de inversión de la firma y reportarán al equipo central de análisis,  que está liderado por Carmel Wellso, director de análisis, al que pasarán a formar parte parte. Culley y Doody están ubicados en Boston y Li en Singapur. En conjunto, aportan un total de más de 30 años de experiencia a la firma.

Por otro lado y a raíz de este nombramiento de Graña, Enrique Chang, director de inversión mundial, ha afirmado: «Estamos encantados de recibir a un profesional de la inversión de la altura de Daniel para liderar nuestro equipo de renta variable de mercados emergentes globales. Contamos con un sólido equipo global de inversión con el objetivo común de lograr unas rentabilidades ajustadas al riesgo superiores para nuestros clientes, y nos complace enormemente la oportunidad de seguir desarrollando esta capacidad con el liderazgo de Daniel». 

Según explican desde Janus Henderson Investors, en sintonía con su objetivo crear capacidades de inversión realmente diferenciadas, Daniel J. Graña aportará su filosofía y su proceso de inversión al equipo de renta variable emergente. Su enfoque, que carece de un estilo específico, se vale de la información sobre las empresas y de análisis cuantitativos, perspectivas de países y criterios ESG de cara a identificar títulos infravalorados y sentar los cimientos para lograr una rentabilidad ajustada al riesgo sólida y constante.

Daniel J. Graña aporta más de 24 años de experiencia en el sector y una trayectoria contrastada de 16 años como gestor de carteras de renta variable emergente. Se incorpora desde Putnam Investments, donde era responsable del equipo de renta variable emergente desde 2003. En la misma firma, también fue analista en el equipo de mercados emergentes, donde cubrió los sectores financiero y de consumo de 1999 a 2002. Antes de su experiencia en Putnam, trabajó en Merrill Lynch & Co., donde formó parte del grupo de banca de inversión en Latinoamérica (Latin America Investment Banking Group) durante cuatro años.

Credit Suisse AM lanza un fondo para invertir en la digitalización del sector educativo

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Credit Suisse lanza el fondo 'Edutainment Equity Fund' enfocado a la inversión en educación digital
. Credit Suisse lanza el fondo 'Edutainment Equity Fund' enfocado a la inversión en educación digital

Credit Suisse AM lanza un nuevo fondo dentro de su gama de soluciones de inversión temáticas. Se trata del fondo Credit Suisse (Lux) Edutainment Equity, que tiene como objetivo invertir en la digitalización del sector educativo. Según ha explicado la gestora, el fondo estará disponible a partir del 25 de septiembre de este año.  

Según ha explicado la firma, el fondo ofrece a los inversores la oportunidad de invertir en las primeras etapas de de crecimiento secular de la transformación digital del sector educativo. Este fondo invierte a nivel mundial en compañías de rápido crecimiento que brindan servicios innovadores, contenidos digitales y sistemas y herramientas diseñadas para modificar el enfoque tradicional de la educación, reducir sus costes y hacer que ésta sea más accesible a todo el mundo.

El fondo sigue un enfoque ‘pure-play’, invirtiendo solo en empresas que obtienen más del 50% de sus ingresos actuales o futuros a partir del entretenimiento educativo. Además, su objetivo es lograr un crecimiento del capital atractivo a largo plazo mientras y mantener una adecuada diversificación del riesgo.

«Estamos en una etapa muy temprana de un cambio secular en una de las industrias más grandes del mundo. Además, creemos que el potencial de crecimiento de la educación digital es muy fuerte. Se espera que el gasto en educación se duplique en los próximos 15 años, y solo el 2% del mercado mundial de educación, es decir billones de dólares, es digital», firma Kirill Pyshkin, gestor principal del Credit Suisse (Lux) Edutainment Equity Fund.

El fondo está domiciliado en Luxemburgo, cumple con los criterios UCITS y proporcionará liquidez diaria. El período de suscripción comenzó el 26 de agosto de 2019 y se extenderá hasta el 25 de septiembre de 2019, fecha de lanzamiento del fondo. Esta solución de inversión es la última incorporación a la gama de fondos temáticos de renta variable de Credit Suisse Asset Management. Los otros tres fondos temáticos que tiene la firma invierten en robótica y automatización, seguridad y salud digital.