Del 21 al 23 agosto, MFS Investment Management convocó en San Carlos de Bariloche, Argentina, a más de 50 profesionales de la industria inversión latinoamericana en su “2019 Latam Fund Forum” para hablar de sus perspectivas de mercado y del posicionamiento de las soluciones de inversión que la gestora internacional con sede en Boston ofrece.

En el evento, celebrado en el Hotel Llao Llao, José Corena, director ejecutivo de la división Américas de MFS International, fue el encargado de dar la bienvenida a los asistentes. En el año en que la firma celebra dos importantes aniversarios: 95 años desde el establecimiento del primer fondo mutuo registrado en Estados Unidos, el Massachussets Investors Trust, y 30 años del lanzamiento de MFS Meridian Funds, una de las primeras familias de fondos disponibles para inversores fuera de Estados Unidos, Ryan Mullen, co-responsable de la división Non-US Retail de MFS International, comentó la necesidad de reconducir el discurso de la industria de la gestión activa para conseguir un mayor alineamiento con los inversores.

En su presentación, Mullen hizo hincapié en la necesidad de reducir el ruido percibido por los inversores en un entorno cambiante en la gestión activa, con una mayor claridad y un mayor alineamiento con los clientes. El hecho de que los inversores necesiten una mayor exposición a activos de riesgo para obtener rendimientos similares a los de las últimas dos décadas, hace replantearse si el alfa liquida, obtenida a través de la gestión activa tradicional y los fondos mutuos sigue siendo posible o si es necesario ganar exposición a fuentes ilíquidas de alfa, como pueden ser la inversión en infraestructuras, private equity, activos inmobiliarios y hedge funds, sin dejar de lado los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo, que son claves en la inversión responsable en el largo plazo.   

Tras Mullen, José Corena repasó las características que diferencian a MFS IM de sus competidores, entre ellas un enfoque de inversión a largo plazo, una alta convicción con una rotación de carteras menor a la media de la industria y unos gestores activos experimentados que buscan añadir valor independientemente del entorno del mercado.

Perspectivas del mercado

A continuación, Robert Almeida, estratega de mercados globales, habló del cambio de régimen que el mercado está experimentando, de un periodo de rendimientos superiores a la media a otro en el que se espera que los rendimientos se sitúen por debajo de su media histórica, y de como este giro del mercado hace que el componente alfa gane importancia en el rendimiento total del inversor.

El número de empresas con unos márgenes brutos crecientes está disminuyendo tanto en el índice S&P 500 como en el MSCI EAFE, evidenciando que el número de empresas que tienen poder de fijación de precios se está reduciendo.

En cuanto a las oportunidades de alfa en el mercado, Almeida comentó que están siguiendo de cerca el crecimiento exponencial de espectadores de e-games y la evolución del mercado de servicio de contenido por parte de las llamadas plataformas de “streaming”, donde están comenzando a ver un exceso de oferta.

En el sector de ventas minoristas, los márgenes EBIT se están viendo presionados por los incrementos salariales, la competencia en precio, los costes de la remodelación de las tiendas físicas y los gastos generados por el comercio electrónico. En MFS IM, procuran centrarse en aquellas empresas que cuentan con una sólida marca, fácilmente reconocida por los consumidores, o que son capaces de competir en precio y atraer a los consumidores.

Por otro lado, en el sector del consumo discrecional, los consumidores de Alemania, Reino Unido y Estados Unidos están mostrando una clara preferencia por el gasto en experiencias, superando desde hace una década al gasto en bienes materiales.

Por último, el consumo de carne procesada está disminuyendo tanto en Estados Unidos como en Reino Unido, mientras que existe una fuerte tendencia alcista en el porcentaje de crecimiento en las ventas de productos sustitutivos de la carne. 

La Argentina que viene

Tras el debacle que los mercados argentinos experimentaron luego de conocerse los resultados de las elecciones primarias, con un significativo incremento de la volatilidad al descontarse un resultado similar en las próximas elecciones presidenciales de Argentina en octubre, Stephan Von Hartenstein, director de la división América Latina en MFS IM, moderó una discusión sobre el futuro del país en el que participó José Siaba, profesor de la Maestría y Doctorado de Finanzas de la UCEMA, del Posgrado de especialización en Mercado de capitales (UBA-MERVAL) y del Instituto Argentino de Mercado de Capitales.

Las soluciones de inversión 

Después del análisis de la actualidad, tocó el turno de hablar de soluciones de inversión para los clientes. En su presentación, Von Hartenstein explicó la filosofía de inversión de la estrategia MFS Meridian Funds Global Total Return, una cartera global equilibrada que combina la inversión en renta variable y renta fija -históricamente ha mantenido una asignación del 60% en acciones y 40% en bonos-, para ofrecer una alternativa de menor volatilidad que una cartera que invierte únicamente en renta variable.

A continuación, Brad Rutan, analista senior de producto e inversión, advirtió que el ciclo de crédito está madurando y los inversores deberían reducir su exposición al riesgo antes de que se produzca una contracción en el ciclo y la liquidez desaparezca. Los datos de junio del indicador Markit PMI de las economías desarrolladas se sitúan por debajo del nivel de 50, indicando una contracción en el crecimiento económico, con tan solo Estados Unidos y Francia manteniéndose en niveles de neutralidad, con un 50,6 y un 51,9 respectivamente.

En un entorno de mercado de bajos tipos de interés o negativos -un 25% de la deuda con grado de inversión global ofrece un rendimiento negativo-, Rutan presentó la estrategia MFS Meridian Funds Global Opportunistic Bond como una estrategia de renta fija global altamente flexible y una solución de inversión para finales del ciclo y principio del siguiente. 

Tras ellos, Nick Paul, gestor de carteras institucionales en el equipo de renta variable growth de MFS IM, habló sobre la potencial evolución de las acciones growth como clase de activo. En la última década, el mercado ha experimentado un prolongado periodo en el que las empresas tecnológicas, que constituyen una parte significativa de la renta variable growth, han tenido un rendimiento ampliamente superior gracias a un sólido crecimiento en los beneficios y en la generación de los flujos de caja, al contrario de lo sucedido durante la burbuja “punto-com”. Mientras que la visión tradicional de la renta variable growth es que es una clase de activo con un riesgo relativamente superior, Paul explicó que probablemente sea apropiado revisar esa interpretación, algo desfasada, en base al comportamiento de estas acciones en los últimos diez años.

Antes de la pausa del almuerzo, Diana Rueda, representante senior de ventas, presentó la estrategia MFS Meridian Funds Global Total Return Fund. En la tarde, cerrando las ponencias del primer día, Robert Almeida presentó la estrategia MFS Meridian Fund Diversified Income Fund y Nick Paul presentó la estrategia MFS Meridian Funds US Equity Growth Fund.

El segundo día de ponencias comenzó con las presentaciones de las estrategias MFS Meridian Funds Limited Maturity y MFS Meridian Funds Emerging Market Debt, explicadas por Brad Rutan y Stephan Von Hartenstein, respectivamente.

Por último, el panel “La economía global y los mercados internacionales en la era de la confrontación”, que contó de nuevo con la participación del profesor José Siaba y fue moderado por Ignacio Durañona, director regional de MFS International en Argentina, fue el debate con el que se clausuraron las jornadas.