Foto cedida. La CMF sanciona a EY y a su socio Enrique Aceituno por infracciones en la auditoría del fondo Aurus Insignia
La Comisión para el Mercado Financiero (CMF) ha informado que, mediante la Resolución N° 5819 de fecha 2 de septiembre de 2019, su Consejo resolvió sancionar a EY Servicios Profesionales de Auditoría y Asesorías SpA con una multa de UF 3.450 (133.500 dólares) , y a su socio Enrique Aceituno con una multa de UF 2.300 (89.000 dólares), por infracciones incurridas en la auditoría realizada a los estados financieros del fondo Aurus Insignia Fondo de Inversión, administrado por Aurus Capital S.A. Administradora General de Fondos (AGF), correspondientes al ejercicio del año 2015.
Lo anterior, en el marco del procedimiento administrativo sancionatorio iniciado en 2018 en contra de esta entidad, que buscaba identificar eventuales deficiencias en el proceso de auditoría de los estados financieros del ejercicio 2015 del fondo de inversión mencionado, gestionado por Aurus AGF.
Las sanciones adoptadas por la Comisión están fundadas sobre la base de los antecedentes recabados en la etapa de investigación previa a la formulación de cargos, así como en el análisis de los descargos, alegatos y pruebas presentadas, garantizando a los sancionados el estricto cumplimiento del debido proceso establecido por el marco jurídico vigente.
Así, en el procedimiento sancionatorio fue posible comprobar las siguientes deficiencias incurridas durante la auditoría de estados financieros del ejercicio 2015:
1. Existiendo elementos que permitían cuestionar la fiabilidad de la información recopilada por EY en su proceso de auditoría, en la documentación de dicha auditoría no existen antecedentes relativos a la realización de procedimientos de auditoría adicionales pertinentes tendientes a verificar la fiabilidad de dicha información.
2. El socio a cargo, Sr. Enrique Aceituno, no reparó que la documentación de auditoría obtenida daba cuenta que los auditores no efectuaron de manera diligente el procedimiento de auditoría planificado para validar los saldos contables asociados a la cartera de inversiones del fondo.
3. La documentación de auditoría obtenida en el proceso de confirmación externa asociado a las inversiones registradas en el fondo, no permite a un auditor sin conexión previa comprender la naturaleza, oportunidad y alcance del procedimiento.
4. Habiendo tomado conocimiento de los roles del Sr. Mauricio Peña Merino en cuanto socio y gerente de inversiones de Aurus Capital, no existe evidencia de análisis tendiente a determinar y evaluar si dicha situación correspondía a una deficiencia significativa o debilidad importante en los sistemas de control interno de la entidad auditada.
El Consejo de la CMF estableció las sanciones a la auditoria y al socio respectivo en función de las deficiencias que pudo verificar en las auditorías efectuadas en el fondo Aurus Insignia que dieron cuenta de importantes debilidades en la aplicación de las Normas de Auditoría Generalmente Aceptadas (NAGAs).
Al respecto, la resolución adoptada por el Consejo señala que la labor de auditoría juega un rol crucial en la fiabilidad de la información financiera que aportan los agentes del mercado, el que a su vez es un insumo relevante para la toma de decisiones de los inversionistas. Tal fiabilidad es de particular importancia para el correcto funcionamiento de los fondos de inversión, donde la fiabilidad de la información respecto a los saldos y valorizaciones de los activos que gestionan los fondos, resulta fundamental para aquellas personas que fiduciariamente encomiendan la administración de sus recursos.
Asimismo, la resolución sancionatoria consigna que los montos de las sanciones impuestas toman en consideración, entre otros factores, la gravedad de la conducta y su impacto sobre el mercado financiero y la existencia de sanciones previas a EY y su socio aplicadas por este Servicio
Vista al Océano, 3 lujosas piscinas, uno de los mejores Spa de Estados Unidos, decoración europea y alta cocina italiana… Acqualina Resort colecciona los premios y es ya uno de los hoteles de Miami con mejor reputación en el mundo.
El complejo turístico ha sido nombrado mejor hotel de Estados Unidos por USA Today, encadena las 5 estrellas de Forbes por 7 años consecutivos y ostenta el número 1 entre los resorts frente al mar de Trip Advisor.
Para el diario Miami Herald, estos premios (y especialmente el de Forbes) es algo así como “ganar el Super Bowl, el campeonato de la NBA y la Serie Mundial año tras año tras año, solo que menos aburrido porque no involucra el béisbol”.
Acqualina Resort se promociona como un hotel único, un pedazo de Mediterráneo en Florida. Dotado de 98 habitaciones, sus salones fueron diseñados por el fallecido costurero de Chanel, Karl Lagerfeld.
En cuanto al Spa, según Forbes se trata de uno de los más refinados de Estados Unidos, dotado de instalaciones exquisitas y de masajistas “bendecidos con manos de oro”.
Foto cedidaMinistro de Hacienda presentando los ejes del proyecto ante Comisión de Hacienda del Senado. Modernización Tributaria en Chile
Tras casi un año de tramitación e intensas negociaciones entre las distintas bancadas parlamentarias y el Gobierno, que se tradujeron en sucesivas rondas de indicaciones o cambios al proyecto de ley de modernización tributaria original, la Cámara de Diputados aprobó el pasado 22 de agosto la iniciativa como proyecto en general, pasando al Senado para continuar su trámite legislativo.
Algunas medidas se incorporaron como moneda de cambio frente a los opositores al proyecto, mientras otras fueron retiradas. A través de esta breve columna, pretendo explicar las modificaciones que consideramos de mayor interés para los inversionistas, de manera de poder contribuir en aclarar las dudas que surgen a raíz de la incertidumbre tributaria derivada de los cambios que ha sufrido el proyecto.
Las principales aristas para tener en cuenta
Lo más significativo es, sin duda, la aprobación de la reintegración del sistema tributario. Con esto, el total del impuesto pagado por las empresas podrá ser crédito para los impuestos finales de sus socios o accionistas, quedando atrás elsistema atribuido que limita el uso del crédito del impuesto pagado por las empresas y obliga a considerar retirado el 100% de la utilidad.
Frente al tan esperado sistema de repatriación de capitales, se excluyó completamente la medida, quedando momentáneamente cerrada la puerta para que, durante un periodo transitorio de un año, se puedan declarar y reconocer en Chile rentas y bienes que se mantienen en el extranjero con una tasa del 10%. Las especulaciones de que Hacienda intentará reponer la medida en el Senado subsisten, pero es difícil aventurar el éxito de esta gestión.
Otra mala noticia para los inversionistas es que se rechazó la medida que incluía la incorporación de un impuesto único y sustitutivo por utilidades obtenidas en la enajenación de acciones de sociedades anónimas, en comandita por acciones, y de derechos sociales de sociedades de personas.
Respecto a la posibilidad de cumplir con el requisito de presencia bursátil (exigido por artículo 107 de la Ley de la Renta) para beneficiarse con la exención por las utilidades obtenidas en la enajenación de acciones de sociedades anónimas abiertas y de cuotas de fondos de inversión, se ha limitado el mecanismo de obtención de presencia bursátil por la contratación de un corredor de bolsa, más conocido como “Market Maker” incorporando como nueva exigencia que los contratos con el corredor tengan vigencia superior a un año continuo antes de que pueda venderse el activo.
Asimismo, la propuesta legislativa incluye ajustes al tema hereditario eliminando la doble tributación que actualmente se produce al existir la obligación depagar impuestos sobre el patrimoniotanto para cuando fallece el primer cónyuge o conviviente civil, como para el deceso del segundo, quien ya había tributado por estos bienes al heredar del primero. Con esta modificación, los legitimarios de estos causantes no deberán pagar dos veces el mismo impuesto.
Por último, es necesario remarcar que finalmente no se incluyó regulación alguna frente a la tributación de los seguros con ahorro, por lo que aún falta por recorrer camino administrativo y judicial para esclarecer cómo tributará el monto indemnizado a los beneficiarios de este tipo de seguro.
Esperamos que, con este breve resumen, puedan tener algo más de claridad frente a los cambios que impulsa esta reforma tributaria, la que, al mantener la integración tributaria como eje central, pudo conservar lo que coloquialmente se ha denominado como su “corazón”, pero para salvarlo, ha ido perdiendo varias partes de su trabajado cuerpo legislativo.
Jaime Rosso es asociado senior del área tributaria de Morales & Besa
Foto: Alejandro Luengo. Crecimiento de la renta y del capital en todo el ciclo de mercado
En la opinión del equipo Multi-Activos de M&G Investments, la tendencia global hacia políticas monetarias acomodaticias es una mala noticia para los inversores ávidos de renta. En Estados Unidos, la Reserva Federal ha suspendido oficialmente sus subidas de los tipos de interés, y ahora los mercados prevén que implementará varios recortes este año (1). Por su parte, el Banco Central Europeo ha inyectado nuevos estímulos a través de su programa de operaciones de financiación a plazo más largo (OFPML) con objetivo específico, y las TIR de los bunds alemanes han alcanzado mínimos históricos (2). En base a estas observaciones, es probable que las TIR de fuentes de renta tradicionales permanezcan bajas en el futuro próximo.
Cabe afirmar que los activos financieros no podrán seguir beneficiándose mucho de políticas monetarias acomodaticias, con lo que en adelante, las estrategias de inversión requerirán una flexibilidad creciente: no solo para invertir en distintas clases de activos, sino también en la velocidad y escala de la respuesta que pueden proporcionar a los cambios que se están produciendo en los mercados financieros.
¿Por qué una estrategia multi-activos enfocada a la generación de rentas?
Obtener renta suele ser una prioridad para los inversores, pero muchos activos tradicionales generadores de ingresos —como la deuda soberana— ofrecen actualmente TIR extremadamente bajas, o incluso negativas. Además, muchos activos defensivos se arriesgan a aportar niveles de crecimiento del capital a largo plazo de bajos a negativos (y no solo los bonos soberanos, pero también sus alternativas).
Por si esto fuera poco, muchos inversores están reduciendo su exposición a los activos de riesgo —como la renta variable— para evitar que la volatilidad erosione su capital. Esto pone más aún en peligro el potencial de crecimiento de una inversión en el largo plazo, y podría incluso fracasar a corto, tal como muchos experimentaron en 2018 al caer los precios de un 90% de los activos (3).
A la luz de las condiciones de mercado actuales, muchos inversores perciben la generación de renta y el crecimiento del capital como objetivos incompatibles. Derivar renta de una cartera con diferentes tipos de activos es una solución potencial que reconoce que ninguna clase de activos
individual ofrece una “cura mágica” para ambos. Los dividendos de la renta variable, los cupones de los bonos y alternativas como la propiedad inmobiliaria son fuentes de renta con sus propias ventajas e inconvenientes. No obstante, diversificar una cartera no significa meramente invertir en un mayor número de clases de activos; el flujo constante de sus valoraciones y de las condiciones de (2) mercado hace que para lograr todo objetivo de inversión sea esencial enfocar la diversificación desde un planteamiento orientado en todo momento al futuro.
¿Cómo diversificar?
Tras una década de compresión sostenida de las TIR, muchos activos financieros —sobre todo en los mercados desarrollados— están más correlacionados entre sí y respecto a las expectativas de política monetaria. En el pasado, las estrategias multi-activos solían limitarse a una combinación de renta variable, renta fija e inmobiliario; hoy en día, muchas de ellas recurren a clases de activos alternativas como la deuda privada, el capital riesgo y la infraestructura para colmar las lagunas que han dejado la deuda soberana y el crédito con grado de inversión.
Un problema potencial es que los alternativos pueden ser caros, lo cual en principio reduce su capacidad para contribuir al crecimiento del capital e introduce riesgos de liquidez y de impago en una cartera. Asimismo, estos activos pueden estar correlacionados con los mismos fundamentales macroeconómicos que los activos tradicionales, como los tipos de interés y el crecimiento económico. Por último, la necesidad de mantener tales activos hasta su vencimiento puede disminuir la capacidad de un inversor de responder a cambios en el entorno de mercado, lo cual eleva los costes de oportunidad.
En la opinión de M&G Investments, aún es posible lograr crecimiento de la renta y del capital asignando activos predominantemente en mercados líquidos, como por ejemplo la renta variable y la renta fija. Esto implica escalar posiciones de forma más dinámica, más rápida y en cantidades más significativas que las estrategias multi-activos tradicionales.
Una estrategia de asignación de activos dinámica eleva significativamente el potencial de rentabilidad a lo largo de un ciclo de mercado, ya que las valoraciones y las correlaciones de los activos pueden fluctuar de forma sustancial y frecuente en el corto plazo. Por consiguiente, este tipo de enfoque brinda oportunidades para responder efectivamente a cambios de coyuntura y considera en todo momento las correlaciones entre activos de forma prospectiva. El gráfico 1 ilustra cómo puede implementarse una estrategia de renta multi-activos a lo largo del tiempo.
Gráfico 1. Renta multi-activos mediante una asignación de activos dinámica
Fuente: M&G, a 31 de mayo de 2019. Únicamente a efectos ilustrativos.
¿Dónde se detecta valor?
A sus valoraciones actuales, M&G Investments cree que la renta variable remunera de forma suficiente los riesgos que conlleva a medio plazo. En esta clase de activos, las acciones bancarias de mercados desarrollados cotizan a un PER proyectado de 9,5 veces y a una rentabilidad por dividendo proyectada del 4,6%, frente a un PER de 15 y una RPD del 2,7% del índice MSCI World (4). Siempre es crucial distinguir entre oportunidades genuinas y “trampas de valoración”, pero con tanto sentimiento negativo ya descontado en la valoración de las acciones bancarias, creemos que existe asimetría en su potencial al alza y a la baja.
Los activos de mercados emergentes —sobre todo aquellos que ofrecen un carry elevado— también pueden proporcionar una diversificación efectiva a través de su comportamiento idiosincrático. Esta diversificación es beneficiosa durante periodos en los que los activos de mercados desarrollados presentan una gran correlación. En renta fija emergente, los bonos soberanos de Brasil y de México parecen atractivos, con TIR reales del 5,1% y del 3,6%, respectivamente (5).
No obstante, la volatilidad de las cotizaciones en el universo emergente (en ambas direcciones) exige una asignación dinámica
para gestionar riesgos y rentabilidades.
La inversión en mercados emergentes entraña un mayor riesgo de pérdida debido a la intensificación de los riesgos políticos, fiscales, económicos, cambiarios, normativos y de liquidez, entre otros. Por tanto, podrían presentarse dificultades a la hora de comprar, vender, custodiar o valorar las
inversiones en tales países.
Por lo que respecta a la renta fija desarrollada, creemos que los bunds alemanes y los gilts británicos presentan valoraciones insostenibles, y en general hemos evitado a ambos mercados durante varios años. Las TIR de los treasuries estadounidenses parecen más atractivas, y pese al coste de cobertura para los inversores europeos y a los recientes movimientos de precio, todavía presentan más margen de diversificación que los bunds. Los mercados de deuda corporativa nos inspiran cautela, pues sus diferenciales son aún relativamente estrechos en términos históricos. Además, el crédito puede estar muy correlacionado con los factores económicos y con la renta variable, pero ofreciendo una menor prima de riesgo.
Las inversiones en bonos se ven afectadas por los tipos de interés, la inflación y las calificaciones crediticias. Existe la posibilidad de que los emisores de bonos no paguen intereses o rentabilidad del capital. Todos estos supuestos pueden reducir el valor de los bonos poseídos por el fondo. ¿Es posible lograr crecimiento de renta y capital en esta fase del ciclo?
No hay que olvidar que el sentimiento del mercado ha fluctuado en gran medida recientemente. Ahora mismo, los mercados financieros descuentan una desaceleración sostenida de la economía global, tal como hicieron en 2016. Esto contrasta marcadamente con el júbilo en torno al «crecimiento global sincronizado» de finales de 2017 y con los posteriores temores de inflación en Estados Unidos en 2018. El hecho de que la visión de consenso pueda cambiar con tanta intensidad y rapidez demuestra la utilidad limitada de todo intento de pronosticar lo que va a ocurrir a continuación en el ciclo de mercado.
La opinión del equipo Multi-Activos de M&G es que los datos actuales no indican una recesión estadounidense, y que tratar de predecir cambios en los datos futuros no es un modo sostenible de generar rentabilidades superiores. En lugar de ello, buscan oportunidades allí donde los precios de activos generadores de renta se han desviado de su valor justo, en base a hechos conocidos y datos observables. Creen que esto proporciona una mejor indicación del potencial de un activo financiero para generar rentabilidades totales positivas de medio a largo plazo.
A corto, las rentabilidades también pueden respaldarse (4) aprovechando el pesimismo extremo en los mercados, tal como demuestra la recuperación de la renta variable a comienzos de 2019 desde niveles deprimidos. A este respecto, una asignación de activos dinámica puede suplementar la rentabilidad en cualquier fase del ciclo de mercado y reducir el conflicto al que se enfrentan a actualmente los inversores a la hora de satisfacer sus objetivos a largo plazo de crecimiento de la renta y del capital.
Fuentes de los datos:
(1) Bloomberg, 5 de junio de 2019.
(2) Bloomberg, 3 de junio de 2019.
(3) Deutsche Bank, 3 de enero de 2019.
(4) Bloomberg, 5 de junio de 2019.
(5) Bloomberg, 28 de mayo de 2019. TIR reales del bono brasileño a 10 años y del bono mexicano a 30
años.
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Pixabay CC0 Public Domain. Brexit: ¿cómo pueden prepararse los inversores para sus consecuencias?
¿Adelanto electoral, aplazar la salida del Reino Unido de la Unión Europea hasta enero de 2020 o un nuevo referéndum? Las opciones acerca del Brexit siguen abiertas y generando incertidumbre en el mercado, tal y como advierten las gestoras. En un último episodio, el parlamento británico aprobó ayer un proyecto de ley para evitar que el gobierno salga de la Unión Europea sin un acuerdo de transición, anulando la amenaza de Johnson de un Brexit sin acuerdo a finales de octubre.
La resolución de este proceso de salida cuenta ahora con dos nuevas variantes: el partido laborista he decidido no respaldar un adelanto electoral y el Parlamento ha tomado el control para evitar un Brexit extremo, tal y como planteaba el premier británico. Según los analistas de Monex Europe, estos dos sucesos han permitido que la libra se estabilice algo, aunque las previsiones es que siga cayendo hasta acercarse a la paridad con el euro. «Un nuevo giro hacia la no negociación sigue siendo un riesgo real que podría traer serias pérdidas adicionales para la libra esterlina”, apuntan desde Mones Europe.
Tras la sesión de ayer, parece que la posibilidad de un adelanto electoral se complica, aún así Eoin Walsh, fundador y gestor de Twentyfour AM, considera que es una opción con buenas perspectivas. En cambio apunta que «la posibilidad de un Brexit sin acuerdo ha aumentado hasta alrededor del 40%. Eso sí, las probabilidades de cada uno de los resultados posibles cambian a diario”.
En este sentido, desde DBRS apuntan diferentes opciones: “Los escenarios sin acuerdo van desde un Brexit técnico sin acuerdo que cumple con la decisión del referéndum de abandonar la UE, seguido de un acuerdo casi inmediato sobre términos clave de transición; es decir, un Brexit duro temporal. Por otro lado, un largo período plagado de interrupciones con la UE, es decir generando un Brexit duro, tendría consecuencias mucho más negativas, incluido un posible desmantelamiento de la UE. Un resultado más remoto sería una ruptura a través de la unificación de Irlanda del Norte con la República de Irlanda”.
Por su parte, Philippe Waechter, economista jefe de Ostrum (Natixis IM), considera que el último fracaso del primer ministro británico, Boris Johnson, y la posibilidad de unas nuevas elecciones darán luz sobre algo esencial: quieren o no quieren los británicos salir de la UE. “Podemos esperar una gran incertidumbre y volatilidad si las encuestas muestran la misma volatilidad que antes del referéndum. Porque los inversores saben que esta es una segunda oportunidad.Esto puede ser una fuente de una especie de parada repentina en la actividad económica, ya que nadie hará grandes apuestas en el futuro”, afirma Waechter.
En este mismo sentido, su compañero Esty Dwek, responsable de estrategia de mercados globales de Dynamic Solutions de Natixis Investment Managers, advierte: “Es probable que la incertidumbre persista durante octubre y en las elecciones generales, lo que significa que los inversores probablemente continuarán huyendo de los activos europeos”, explica
Ante este contexto, ¿cómo podrían los inversores prepararse para el impacto que suponga el Brexit? En opinión de Walsh, al igual que muchos eventos macro de este tipo, un Brexit duro, al igual que ocurre con la actual guerra comercial entre Estados Unidos y China, tienen la capacidad de impactar negativamente el crecimiento global.
“Va a ser muy importante equilibrar el riesgo, ya que estos macroeventos se ciernen sobre los mercados y los resultados son impredecibles y potencialmente muy negativos. Probablemente, los inversores desplegarán una táctica que implicará tener en cartera activos libres de riesgo que estén negativamente correlacionados con activos de mayor riesgo, y que tengan una duración suficiente para ser eficaces. Por lo que respecta al riesgo, la calidad crediticia de los activos de crédito debería ser probablemente más alta que nunca, y mantener muy corta la duración de esos activos debería contribuir a mantener baja la volatilidad del ajuste al valor de mercado”, explica el fundador de Twentyfour AM.
Respecto a la libra esterlina y en caso de que no haya acuerdo, los analistas de Monex Europe señalan que, “las pérdidas de la libra esterlina sigue siendo otro 7% respecto de los niveles actuales, según la reciente precio de la libra esterlina en relación con los precios de renta fija y las probabilidades de apuestas. Esto lleva a la libra frente al dólar del 1,12 y del euro frente al dólar justo por debajo de la paridad. Por lo tanto, cualquier escenario que nos acerque a la no negociación hará que la libra alcance estos niveles, dependiendo de las conjeturas del mercado sobre la probabilidad actual de no negociar es de alrededor del 40% al 50%”.
«Un resultado en las encuestas a favor del Brexit probablemente debilite a la libra y por el contrario, la libra se fortalecerá si las encuestas favorecen el quedarse en la unión. El mercado de renta variable va a seguir con el mismo impulso. El punto es que todos sabrán que estas elecciones definitivamente van a concluir con el caso del referéndum. La gran incertidumbre está en el lado del cual caerá la moneda», añade Waechter.
Respecto a la renta variable, Chris Gannatti, director de análisis de WisdomTree, recuerda que la renta variable del Reino Unido se encuentra entre las de mayor rendimiento por dividendos en los mercados desarrollados. «Las acciones de las compañías del Reino Unido representan actualmente la mayor oportunidad de obtener rendimiento por dividendos en los mercados de renta variable del mundo desarrollado, llegando al 5,25%. Esto nos dice dos cosas importantes sobre los inversores de renta variable del Reino Unido: los que están dentro del Reino Unido se han acostumbrado a rendimientos de dividendos muy altos. y los que están fuera del Reino Unido, suponiendo que puedan mirar más allá del Brexit, pueden encontrar que las acciones del Reino Unido sean atractivas para ayudar con sus necesidades de ingresos», apunta.
En opinión de Walsh, a la hora de poner en marcha la selección de emisiones, los inversores deben tener en cuenta el Brexit, por supuesto, pero también considerar la guerra comercial y otros riesgos geopolíticos como parte de una revisión crediticia mucho más amplia.
“Si sintiéramos que un crédito podría verse sometido a una fuerte presión como resultado de una situación macroeconómica, por supuesto que no invertiríamos en él. Por lo que se refiere al Brexit, desde hace ya bastante tiempo se ha incorporado en nuestras calificaciones crediticias el peor de los casos. El mayor impacto negativo se sentirá probablemente en la libra esterlina, donde la paridad tanto con el euro como con el dólar se está acercando cada vez más. Sin embargo, este riesgo se mitiga fácilmente a través de las coberturas de divisas y no tiene por qué ser un riesgo para los inversores”, concluye.
Las entidades también se preparan
Los inversores no son las únicas que deben prepararse para las implicacione del Brexit, sean cuáles sean. Las entidades financieras y gestoras también. De hecho, los proveedores de fondos británicos tienen hasta el 15 de septiembre para presentar la «Brexit licence» en Luxemburgo para poder continuar operando dentro de la jurisdicción del mercado.
Ha sido la propia Comisión de Vigilancia del Sector Financiero (la CSSF, por su siglas en inglés) la que ha advertido que si las entidades no envían esta notificación en tiempo y forma, serán consideradas «entidades de terceros países». Es decir, podrían perder los derechos de pasaporte europeo y ser sancionadas si continúan su actividad en tras un Brexit sin acuerdo.
Foto cedidaImagen principal de la Bolsa de Madrid, España.. Europa promueve la creación de un comité para hacer más eficiente los mercados de derivados
Los grandes mercados europeos de derivados regulados, que cumplen con MiFID II o con regulaciones similares no pertenecientes a la UE, están participando en la creación del Comité Europeo de Acciones Corporativas (ECAC) con el fin de hacer más eficiente estos mercados de derivados.
El objetivo de este grupo de trabajo es armonizar los ajustes relacionados con los eventos corporativos que afectan a los contratos de derivados, como las Ofertas Públicas de Adquisición (OPAs) o las fusiones, por ejemplo. Los miembros de este comité consideran que es fundamental que no se produzca una desestabilización del mercado debido al tratamiento diferente de las acciones corporativas entre los mercados de derivados.
La Bolsa Italiana, Eurex, Euronext, ICE, Nasdaq Estocolmo y BME integran el ECAC. Todos ellos mantendrán a partir de ahora un contacto continuo y se reunirán periódicamente para estar alineados en el tratamiento de los eventos corporativos y así garantizar un mercado eficiente, justo y ordenado.
Foto cedida. Video: MFS IM: "2019 Latam Fund Forum" en Argentina
Del 21 al 23 agosto, MFS Investment Management convocó en San Carlos de Bariloche, Argentina, a más de 50 profesionales de la industria inversión latinoamericana en su “2019 Latam Fund Forum” para hablar de sus perspectivas de mercado y del posicionamiento de las soluciones de inversión que la gestora internacional con sede en Boston ofrece.
En el evento, celebrado en el Hotel Llao Llao, José Corena, director ejecutivo de la división Américas de MFS International, fue el encargado de dar la bienvenida a los asistentes. En el año en que la firma celebra dos importantes aniversarios: 95 años desde el establecimiento del primer fondo mutuo registrado en Estados Unidos, el Massachussets Investors Trust, y 30 años del lanzamiento de MFS Meridian Funds, una de las primeras familias de fondos disponibles para inversores fuera de Estados Unidos, Ryan Mullen, co-responsable de la división Non-US Retail de MFS International, comentó la necesidad de reconducir el discurso de la industria de la gestión activa para conseguir un mayor alineamiento con los inversores.
En su presentación, Mullen hizo hincapié en la necesidad de reducir el ruido percibido por los inversores en un entorno cambiante en la gestión activa, con una mayor claridad y un mayor alineamiento con los clientes. El hecho de que los inversores necesiten una mayor exposición a activos de riesgo para obtener rendimientos similares a los de las últimas dos décadas, hace replantearse si el alfa liquida, obtenida a través de la gestión activa tradicional y los fondos mutuos sigue siendo posible o si es necesario ganar exposición a fuentes ilíquidas de alfa, como pueden ser la inversión en infraestructuras, private equity, activos inmobiliarios y hedge funds, sin dejar de lado los factores medioambientales, sociales y de gobierno corporativo, que son claves en la inversión responsable en el largo plazo.
Tras Mullen, José Corena repasó las características que diferencian a MFS IM de sus competidores, entre ellas un enfoque de inversión a largo plazo, una alta convicción con una rotación de carteras menor a la media de la industria y unos gestores activos experimentados que buscan añadir valor independientemente del entorno del mercado.
Perspectivas del mercado
A continuación, Robert Almeida, estratega de mercados globales, habló del cambio de régimen que el mercado está experimentando, de un periodo de rendimientos superiores a la media a otro en el que se espera que los rendimientos se sitúen por debajo de su media histórica, y de como este giro del mercado hace que el componente alfa gane importancia en el rendimiento total del inversor.
El número de empresas con unos márgenes brutos crecientes está disminuyendo tanto en el índice S&P 500 como en el MSCI EAFE, evidenciando que el número de empresas que tienen poder de fijación de precios se está reduciendo.
En cuanto a las oportunidades de alfa en el mercado, Almeida comentó que están siguiendo de cerca el crecimiento exponencial de espectadores de e-games y la evolución del mercado de servicio de contenido por parte de las llamadas plataformas de “streaming”, donde están comenzando a ver un exceso de oferta.
En el sector de ventas minoristas, los márgenes EBIT se están viendo presionados por los incrementos salariales, la competencia en precio, los costes de la remodelación de las tiendas físicas y los gastos generados por el comercio electrónico. En MFS IM, procuran centrarse en aquellas empresas que cuentan con una sólida marca, fácilmente reconocida por los consumidores, o que son capaces de competir en precio y atraer a los consumidores.
Por otro lado, en el sector del consumo discrecional, los consumidores de Alemania, Reino Unido y Estados Unidos están mostrando una clara preferencia por el gasto en experiencias, superando desde hace una década al gasto en bienes materiales.
Por último, el consumo de carne procesada está disminuyendo tanto en Estados Unidos como en Reino Unido, mientras que existe una fuerte tendencia alcista en el porcentaje de crecimiento en las ventas de productos sustitutivos de la carne.
La Argentina que viene
Tras el debacle que los mercados argentinos experimentaron luego de conocerse los resultados de las elecciones primarias, con un significativo incremento de la volatilidad al descontarse un resultado similar en las próximas elecciones presidenciales de Argentina en octubre, Stephan Von Hartenstein, director de la división América Latina en MFS IM, moderó una discusión sobre el futuro del país en el que participó José Siaba, profesor de la Maestría y Doctorado de Finanzas de la UCEMA, del Posgrado de especialización en Mercado de capitales (UBA-MERVAL) y del Instituto Argentino de Mercado de Capitales.
Las soluciones de inversión
Después del análisis de la actualidad, tocó el turno de hablar de soluciones de inversión para los clientes. En su presentación, Von Hartenstein explicó la filosofía de inversión de la estrategia MFS Meridian Funds Global Total Return, una cartera global equilibrada que combina la inversión en renta variable y renta fija -históricamente ha mantenido una asignación del 60% en acciones y 40% en bonos-, para ofrecer una alternativa de menor volatilidad que una cartera que invierte únicamente en renta variable.
A continuación, Brad Rutan, analista senior de producto e inversión, advirtió que el ciclo de crédito está madurando y los inversores deberían reducir su exposición al riesgo antes de que se produzca una contracción en el ciclo y la liquidez desaparezca. Los datos de junio del indicador Markit PMI de las economías desarrolladas se sitúan por debajo del nivel de 50, indicando una contracción en el crecimiento económico, con tan solo Estados Unidos y Francia manteniéndose en niveles de neutralidad, con un 50,6 y un 51,9 respectivamente.
En un entorno de mercado de bajos tipos de interés o negativos -un 25% de la deuda con grado de inversión global ofrece un rendimiento negativo-, Rutan presentó la estrategia MFS Meridian Funds Global Opportunistic Bond como una estrategia de renta fija global altamente flexible y una solución de inversión para finales del ciclo y principio del siguiente.
Tras ellos, Nick Paul, gestor de carteras institucionales en el equipo de renta variable growth de MFS IM, habló sobre la potencial evolución de las acciones growth como clase de activo. En la última década, el mercado ha experimentado un prolongado periodo en el que las empresas tecnológicas, que constituyen una parte significativa de la renta variable growth, han tenido un rendimiento ampliamente superior gracias a un sólido crecimiento en los beneficios y en la generación de los flujos de caja, al contrario de lo sucedido durante la burbuja “punto-com”. Mientras que la visión tradicional de la renta variable growth es que es una clase de activo con un riesgo relativamente superior, Paul explicó que probablemente sea apropiado revisar esa interpretación, algo desfasada, en base al comportamiento de estas acciones en los últimos diez años.
Antes de la pausa del almuerzo, Diana Rueda, representante senior de ventas, presentó la estrategia MFS Meridian Funds Global Total Return Fund. En la tarde, cerrando las ponencias del primer día, Robert Almeida presentó la estrategia MFS Meridian Fund Diversified Income Fund y Nick Paul presentó la estrategia MFS Meridian Funds US Equity Growth Fund.
El segundo día de ponencias comenzó con las presentaciones de las estrategias MFS Meridian Funds Limited Maturity y MFS Meridian Funds Emerging Market Debt, explicadas por Brad Rutan y Stephan Von Hartenstein, respectivamente.
Por último, el panel “La economía global y los mercados internacionales en la era de la confrontación”, que contó de nuevo con la participación del profesor José Siaba y fue moderado por Ignacio Durañona, director regional de MFS International en Argentina, fue el debate con el que se clausuraron las jornadas.
Pixabay CC0 Public Domain. Generali Group Investments refuerzo su equipo con el objetivo de potenciar su negocio de gestión de activos y patrimonio
Generali Group Investments incorpora a su negocio de gestión de activos y patrimonio a Daniel Charles Roy, como responsable de desarrollo de negocio y M&A, y a Alan Cauberghs, para el cargo de jefe de activos privados de Generali. Según ha explicado la firma, con estos dos nombramientos pretende potenciar esta área de negocio.
Desde Generali Group Investments consideran que la incorporación de Roy y Cauberghs será fundamental para potenciar el crecimiento de esta área de negocio y cumplir con su objetivo estratégico de crear la quinta mayor plataforma en el plazo de cinco años. Ambos profesionales cuenta con un dilatada y exitosa experiencia profesional.
En el caso de Roy, se incorpora a la firma desde La Banque Postale, donde fue CEO de LBP Asset Management y miembro del Comité Ejecutivo de la compañía. Desde su nuevo puesto será el responsable de supervisar activamente las oportunidades de crecimiento de Generali Investments y Asset Management, evaluando e implementando actividades de M&A relacionadas con el despliegue de la plataforma multiservicio de Generali. Reporta al Director de Inversiones del Grupo y CEO Asset & Wealth Management, Timothy Ryan.
Respecto a Alan Cauberghs, como responsable de activos privados de Generali, se encargará de supervisar la gobernanza, definir la estrategia y coordinar las inversiones en activos privados para el Grupo. Reporta a Carlo Trabattoni, responsable de Generali Asset Management Partners.
Cauberghs se une a la firma desde Schroders, donde ocupó un cargo similar y con anterioridad fue director de inversiones en la unidad global de renta fija. Antes de esto, fue socio fundador de la compañía alternativa de gestión de activos de crédito Serone Capital Management, después de cubrir los cargos de alta dirección en Fischer Francis Treets & Watts y Dexia AM.
A raíz de estas dos nuevas incorporaciones, Timothy Ryan, director de inversiones del grupo y CEO Asset & Wealth Management, ha declarado: “A medida que la implementación de nuestro ambicioso plan 2021 avanza, los nombramientos de Daniel y Alan son clave para apoyar el fuerte crecimiento de Generali Group Investments, Asset & Wealth Management y para alcanzar plenamente nuestros objetivos «.
Por su parte, Carlo Trabattoni, director de Generali Asset Management Partners, agregó que “los activos privados desempeñan un papel clave en el desarrollo de nuestra plataforma de multi boutique y de estrategias de inversión distintivas y atractivas para clientes institucionales e individuales».
Pixabay CC0 Public Domain. Morningstar otorga una calificación cinco estrellas al fondo GARI European Equity de Lyxor
Lyxor Asset Management ha anunciado que Morningstar ha otorgado una calificación de cinco estrellas a su fondo Lyxor GARI European Equity Fund. Se trata de la máxima puntuación en la categoría de renta variable europea de compañías, que comprende aproximadamente 2.000 fondos.
Según explica la gestora, este fondo ha superado el índice MSCI Europe tras haber logrado una rentabilidad anualizada durante un periodo de tres años sucesivo del 8,14%. Además, ha logrado situarse en el quintil superior de su categoría.
Lanzado en 2016, el fondo usa un enfoque que combina técnicas cuantitativas y análisis fundamental y su objetivo es superar a MSCI Europe en un 3% por año. Invierte en sectores altamente consolidados que disfrutan de un crecimiento sostenido y utiliza criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés) para evaluar factores que incluyen los riesgos asociados con la gobernanza, la gestión de la fuerza laboral y las emisiones de carbono de las poblaciones seleccionadas.
En 2019, Lyxor lanzó el fondo GARI Euro Equity Dynamic Overlay, una versión de este fondo con exposición a la eurozona. Según la gestora, está dirigido a inversores institucionales que buscan exposición a los mercados de renta variable y, al mismo tiempo, buscan reducir su riesgo de renta variable utilizando la cobertura dinámica de Lyxor.
BTG Pactual Chile anunció la firma de un acuerdo de venta del 100% de BTG Pactual Compañía de Seguros de Vida S.A. por un valor de UF 1.800.000 (unos 69,5 millones de dólares) a DT Rigel, perteneciente al grupo Dercorp.
La transacción está sujeta a las aprobaciones de los reguladores locales durante los próximos meses. Tras recibir expresiones de interés en la adquisición de la Compañía de Seguros, BTG Pactual, el mayor Banco de Inversión en Latinoamérica, decidió realizar un proceso de venta formal, liderado por el área de finanzas corporativas del Banco.
El objetivo de la transacción para BTG Pactual Chile es enfocarse en las operaciones de Banco BTG Pactual Chile y sus filiales, BTG Pactual Administradora General de Fondos, BTG Pactual Corredores de Bolsa y BTG Pactual Investment Banking.
DT Rigel SA, es una sociedad de inversiones perteneciente a los hermanos Juan Pablo, Felipe y Carolina del Río Goudie, y es la controladora en Chile, de Rigel Seguros de Vida S.A. y, en Perú, junto a EuroAmerica, de Rigel Perú S.A. Compañía de Seguros de Vida. Para DT Rigel este es un acuerdo estratégico, y un paso más para consolidar su presencia en el área de seguros de vida, ya que sumará a los seguros que actualmente se gestionan a través de Rigel Seguros de Vida S.A., que son los seguros colectivos de desgravamen hipotecario y los seguros de invalidez y sobrevivencia, y los de rentas vitalicias, que son el foco principal de BTG Pactual Chile S.A. Compañía de Seguros de Vida.
Con esto, y según lo expresado esta mañana por Juan Pablo del Río y Edmundo Hermosilla, firmantes del acuerdo por parte de DT Rigel, ambas compañías son perfectamente complementarias las que a través de su unión basarán su desarrollo en un servicio de excelencia y en la capacidad y talento de sus profesionales para atender en calidad, oportunidad y eficiencia a los miles de personas que son clientes de estas dos exitosas empresas.
Juan Guillermo Agüero, CEO de BTG Pactual Chile explicó que “el negocio de renta vitalicias en Chile era una excepción en la estrategia global de BTG Pactual. Estamos satisfechos de haber creado y desarrollado desde cero una compañía de seguros, y dejarla en manos de un exitoso grupo local que la seguirá expandiendo y atendiendo a los clientes de rentas vitalicias con un alto estándar de servicio. Hemos decidido concentrarnos en nuestro Banco de Inversión, que está en un muy buen momento en cuanto a originación de negocios, crecimiento de colocaciones, actividad de M&A, mercado de capitales, y expansión de la administración de fondos de inversión para clientes institucionales y de banca privada”.
Asimismo, señaló que, “en los próximos días, obteniéndose las aprobaciones que corresponden, ingresaremos a la CMF una solicitud para realizar un aumento de capital de Banco BTG Pactual Chile por 50.000 millones de pesos (69 millones) y también autorización para la colocación de un nuevo Bono Subordinado por UF 2.500.000 (96 millones de dólares) . Estos recursos nos permitirán acelerar la velocidad de nuestro crecimiento y enfocarnos en nuestro core business
