Posicionamiento dovish, invitación a las políticas fiscales y Brexit: así dice adiós Europa a Mario Draghi

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Pixabay CC0 Public Domain. Posicionamiento dovish, invitación a las políticas fiscales y el Brexit: así dice adiós Europa a Mario Draghi

El Banco Central Europeo (BCE) celebra su reunión mensual mañana. Previsiblemente, no será una reunión relevante en términos de política monetaria, pero sí lo será en términos institucionales. Se trata de la última que estará presidida por Mario Draghi, actual presidente del BCE, tras ocho años liderando la entidad. Dirá adiós y cederá el testigo a Christine Lagarde, que se estrenará oficialmente en el cargo el próximo 1 de noviembre. 

“Mario Draghi será recordado por haber contribuido, gracias a su política económica, a evitar una crisis en la zona euro que podía haber provocado su disolución. Será una reunión para hacer balance de sus años como máximo responsable de esta institución, para despedirse de los miembros que le han ayudado en esta ardua tarea y para dar paso a su sucesora, Christine Lagarde, quien se convertirá en la primera mujer en ostentar este cargo. Mario Draghi deja el cargo con profundas divisiones entre los miembros que forman su consejo. Las últimas medidas de estímulo anunciadas no fueron respaldadas por todos y de ello se han hecho eco los medios. Este es el único punto que podría empañar su partida”, apunta Juan Ramón Casanovas, Head of Private Portfolio Management de Bank Degroof Petercam Spain.

Draghi se marcha sabiendo que Europa necesita mejorar su crecimiento. Pese a ser recordado como el iniciador del programa QE, en esta última reunión debería reiterar lo que la experiencia ha demostrado durante estos años: la política monetaria por sí sola no puede resolverlo todo y, dado que la inflación sigue siendo demasiado baja, la política fiscal debería desempeñar un papel más importante.

En este sentido, Maud Minuit, responsable de renta fija y cross asset de La Française AM, afirma que “muchas medidas, ya anunciadas durante la conferencia de prensa de septiembre, se aplicarán en las próximas semanas. Draghi probablemente volverá sobre las disensiones entre los miembros del BCE, ya que algunos de ellos expresaron públicamente su escepticismo sobre el nuevo programa de compra de bonos y el objetivo de inflación y sugirieron que se incluyeran objetivos distintos o que se definiera un rango en torno al objetivo de inflación del BCE”. 

En opinión de Franck Dixmier, director global de renta fija de Allianz Global Investors, Draghi usará su despedida para cimentar su legado: un enfoque pedagógico y justifique las medidas de estímulo monetario anunciadas en la última reunión del 12 de septiembre. Así rebajará las asperezas en un contexto de división sin precedentes dentro de la institución. “De hecho, si bien las actas de la última reunión de política monetaria, publicadas el 10 de octubre, revelaron un consenso sobre la necesidad de tomar medidas, también mostraron una fuerte disensión sobre el contenido y el calendario de las medidas. La reanudación de un programa de compra de activos, adoptado por una mayoría clara, todavía fue muy criticada. Y, en particular, por primera vez en la historia del BCE, surgieron filtraciones que revelaron que el Comité de Política Monetaria (el cuerpo técnico de expertos del BCE y los bancos centrales nacionales) se había posicionado contra cualquier nueva flexibilización cuantitativa (QE)”, señala Dixmier.

Para Jim Leaviss, jefe de renta fija de M&G, o que más se recordará de Mario Draghi es su famosa declaración de «lo que sea necesario». Según la visión de Leaviss, «el BCE y Draghi salvaron a la zona del euro, pero ¿a costa de qué? Actualmente existen demasiados bancos y empresas ‘zombis’ en Europa acostumbrados al dinero barato, y ello mermará el crecimiento económico futuro. Asimismo, sabemos que los beneficios de las políticas de relajación cuantitativa se agotan a medida que los bancos centrales incrementan su aplicación, por lo que la nueva presidenta del BCE, Christine Lagarde, descubrirá que efectuar compras de bonos adicionales tan solo tendrá efectos limitados».

Previsiones sobre la reunión

Dejando a un lado la despedida de Draghi, los analistas no esperan grandes novedades en la reunión de mañana. Según explica Paul Brain, responsable de renta fija en Newton, parte de BNY Mellon Investment Management, tras las medidas anunciadas el mes pasado, es poco probable que el BCE apruebe nuevas iniciativas durante su próxima reunión. 

“No obstante, puede que arroje algo de luz sobre su grado de compromiso con la expansión monetaria de aquí en adelante. Hay rumores de que el BCE está dividido porque no todos los miembros del consejo de gobierno estaban de acuerdo con la reactivación del QE, por lo que quizás la política monetaria haya llegado hasta donde podía llegar. El propio Mario Draghi ha sugerido que, si la economía europea requiere mayores estímulos, quizás sea el momento de que los gobiernos flexibilicen sus políticas fiscales. El solo hecho de que un banquero central lo sugiera resulta extraordinario. No obstante, este debate podría resultar infructuoso si la nueva presidenta del BCE, Christine Lagarde, que asumirá el cargo el próximo 1 de noviembre, llega con otras ideas”, explica Brain. 

Misma opinión sostiene Philippe Waechter, economista en jefe de Ostrum Asset Management, filial de Natixis IM: “Durante la reunión pasada, el BCE adoptó una postura muy acomodaticia en su política monetaria. Esto derive en importantes debates notablemente en la reanudación del programa de flexibilización cuantitativa y en las proyecciones, ya que estas medidas serán vigentes hasta que la inflación europea converja con la meta del BCE. No se espera nada nuevo”.

Europa pendiente del Brexit

Draghi dice adiós a una Europa donde la actividad económica continúa deteriorándose en la zona euro, con una fuerte contracción en la actividad manufacturera, particularmente en Alemania, que ahora se está extendiendo al sector servicios. Y esta desaceleración económica aumenta los temores de impactos negativos en la inflación, cuyas expectativas todavía están cerca de mínimos históricos a pesar de las medidas lanzadas en septiembre. 

A esto se suma un contexto de incertidumbres política y geopolíticas, que sigue siendo tan de riesgo como siempre y que esta semana tiene como gran protagonista el Brexit. Tras la votación de anoche, el proceso sigue atascado en el mismo punto que se le atascó a Theresa May: en el propio Parlamento británico. Básicamente, el primer ministro, Boris Johnson, ha decidido retirar la ley del acuerdo del Brexit, dejando el proceso en suspenso y en manos de Bruselas. 

Aunque nadie se aventura a poner fecha y calendario a este proceso, los analistas sí coinciden en advertir que su dilatación supondrá mayor incertidumbre en el mercado y su culminación consecuencias para el Reino Unido. “El Brexit, incluso con un acuerdo de transición, tendrá un impacto negativo en la economía del Reino Unido. Según una estimación de académicos de The UK in a Changing Europe, diez años después de Brexit, el producto interior bruto per cápita del Reino Unido será entre un 2,3% y un 7% inferior en virtud del acuerdo del Sr. Johnson. En el peor de los casos, el Brexit podría costar a la economía hasta 49.000 millones de libras esterlinas al año (63.000 millones de dólares) según este cálculo. La prolongada incertidumbre causada por el Brexit ya hizo que el contrato de la economía británica se contrajera un 0,2% en el segundo trimestre, ya que la productividad y la inversión de capital se ralentizaron”, explica Stéphane Monier, CIO de Lombard Odier.

Estas son las cuestiones que me quitan el sueño por las noches

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: Thong Vo. Foto: Thong Vo

En la actualidad, unos 15 billones de dólares en activos de renta fija tienen tasas de interés negativas. Las curvas de rendimiento se han invertido. Los volúmenes del comercio mundial se han vuelto negativos. La producción se está contrayendo a nivel mundial. Casi 20 bancos centrales han recortado tasas en este año. Estos son síntomas que han sido ignorados que indican que los mercados y la economía están desequilibradas.  

Desde una mala asignación de recursos a hasta un colapso del mercado

En las últimas dos décadas, los inversores han tenido que soportar dos caídas muy dolorosas: la resaca por una mala asignación de capital a las empresas tecnológicas de finales de la década de 1990 y una sobreinversión sustancial en bienes inmuebles y productos financieros apalancados a mitad de la década de los 2000. En ambos casos, una recesión acompañó a las dramáticas caídas del mercado.  

En la actualidad, podríamos encontrarnos en medio de otra nueva burbuja. En lugar de tener una sobreinversión en una tecnología o industria específica, como suele ser típico, ha habido un cambio fundamental, y miope, en la forma en las que las empresas se gestionan a sí mismas. Las prácticas que alguna vez fueron la base de la gestión corporativa, como la investigación y el desarrollo y la inversión en capital ha sido suplantados por un reparto de los beneficios a corto plazo, dando a los inversores lo que quieren ahora, a expensas del valor en el largo plazo.   

¿Por qué este giro?

La intervención en los mercados de capitales por parte de los bancos centrales tras la crisis financiera, que supera a los 10 billones de dólares, provocó que se diera una mala asignación en los recursos. El programa de flexibilización cuantitativa ha empujado a los inversores a tomar más riesgo del previsto, como estaba previsto. La esperanza radicaba en que el capital llegaría a las manos de los productores que invertirían en trabajo, producción y actividades económicas, pero no funcionó de esa manera.

Los equipos de gestión, con estructuras de compensación alineadas con el rendimiento del precio de las acciones a corto plazo, acortaron su enfoque de años a meses, obsesionados con el incremento del apetito del inversor por obtener rentas y rendimientos del capital. Como resultado, los balances se apalancaron, los dividendos aumentaron y las fusiones y adquisiciones y las recompras de acciones se dispararon. Las políticas de retorno del capital prevalecieron sobre la inversión empresarial a largo plazo, contribuyendo a una productividad por debajo del promedio y un crecimiento económico más lento, aunque los márgenes corporativos alcanzaron máximos históricos. En esencia, el mercado construyó una mansión, pero con una base muy endeble.  

Un viento de cola que se desvanece

¿Cómo deberíamos enfocar los riesgos que ha creado el comportamiento corporativo de la pasada década? Considere esta cuestión: a raíz de la burbuja tecnológica, los beneficios por acción cayeron en más de un 30% mientras que durante la crisis financiera global cayeron en más de un 55%. En una era de baja inversión en las funciones comerciales centrales, ¿cómo serán las ganancias cuando disminuyan los márgenes artificiales de la magia financiera?

Las finanzas no son ciencia. No se puede realizar una prueba inversa sobre las tasas de interés negativa o realizar nuevas iteraciones de flexibilización cuantitativa. Por los que, si bien no tenemos visibilidad sobre cómo se desarrollará la situación per se, la cuestión en la que en MFS IM creemos cierta sobre los mercados financieros es que las empresas con un enfocadas en sus fundamentales con estrategias a largo plazo suelen ganar al final. En mi opinión, siempre acaba triangulándose de vuelta en los fundamentales.  

Algo se encuentra fuera de equilibrio

En resumen, los síntomas del mercado nos están comunicando algo. En mi opinión, es simplemente que las empresas con un apalancamiento descomunal y productos fácilmente reemplazables serán las más expuestas en el caso de una caída del mercado, mientras las empresas cuyos productos o servicios son únicos y se centran en el largo plazo pueden hacerlo bien, gracias a la sostenibilidad de sus flujos de caja. La diferenciación entre estos dos tipos de empresas es el valor que la gestión activa pone sobre la mesa.  

 

Tribuna de opinión de Robert M. Almeida, gestor de carteras y estratega global de inversiones de MFS Investment Management.

Las relaciones socioeconómicas entre el Reino Unido y la UE se han deteriorado un 12% desde el referéndum de 2016

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Pixabay CC0 Public Domain. Las relaciones socioeconómicas entre el Reino Unido y la UE se han deteriorado un 12% desde el referéndum de 2016

Según el Brexit Index, un indicador elaborado por la consultora internacional Accuracy, la fortaleza de la relación económica entre la UE y el Reino Unido ha descendido un 12% desde junio de 2016, fecha del referéndum sobre la salida de la Unión Europea.

La consultora ha elaborado este índice que mide de manera combinada los flujos de mercancías, personas, servicios y capitales entre el Reino Unido y la UE, es decir las cuatro libertades del Mercado Único europeo. Según la firma, el valor combinado de estos cuatro indicadores de la relación económica entre el Reino Unido y Europa estaba en su punto más alto poco antes de la consulta.

En este sentido, el Accuracy Brexit Index se situó en 88 puntos al final del primer trimestre de 2019, desde un punto de partida de 100 puntos registrados en junio de 2016. La última actualización de este índice en marzo de 2019 corresponde a la fecha más reciente de los datos oficiales de flujos migratorios, que se publican semestralmente.

La consultora señala que esta reducción del índice se debe a dos factores principales. El primero de ellos es la caída de la Inversión Extranjera Directa (IED) de los países de la UE en el Reino Unido, cuyo volumen se redujo del 7,6% al 6,6% del PIB de la UE entre junio de 2016 y marzo de 2019. La IED ha continuado su descenso y en junio de 2019 se situó en 6,3%. Según Accuracy, la incertidumbre acerca de las relaciones comerciales del Reino Unido fue empeorado en los últimos meses a medida que aumentaban las posibilidades de un Brexit sin acuerdo. El miedo de las empresas a un aumento de las barreras aduaneras y arancelarias, que mermarían la rentabilidad de sus inversiones, ha llevado a retrasar decisiones que comporten inversión directa.

El segundo de los factores que apunta la consultora es una disminución de alrededor de un 70% en la migración neta de ciudadanos europeos al Reino Unido, que en marzo de 2016 ascendía a 189.000 personas al año y se sitúa en 59.000 en marzo de 2019. Para Accuracy, esta disminución de trabajadores procedentes de la UE dispuestos a instalarse en el Reino Unido se debe tanto a la incertidumbre sobre su estatus de residencia como a la falta de confianza sobre la economía británica y el valor de la libra en relación al euro. Sin embargo, cabe señalar que el Reino Unido ha compensado esta reducción con un aumento de los migrantes procedentes del continente asiático.

«Las cifras muestran que el impacto del Brexit en la economía del Reino Unido no es mera especulación. Los efectos ya son evidentes […] Aunque las relaciones comerciales entre el Reino Unido, la UE y el resto del mundo todavía no han cambiado en sustancia, el Brexit ya ha impactado drásticamente en la inversión extranjera directa”, explican Daniel Nassar y Charles Mazé, consultores en Accuracy y creadores del índice

Por último, tras el resultado de la reciente votación del Parlamento británico, que ha impedido ratificar el acuerdo alcanzado por Boris Johnson con la UE, no se vislumbra una mejora del índice a corto plazo, asegura Accuracy.

M&G finaliza su escisión de Prudential y pasa a cotizar en la bolsa de Londres

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Pixabay CC0 Public Domain. M&G finaliza su escisión de Prudential y comienza a cotizar en la bolsa de Londres

M&G cerró a principios de semana la escisión de Prudential plc. Un último paso que pone fin a una operación que se inició en marzo de 2018 y con la cual la firma separó su negocio en Europa y Reino Unido, M&G Prudential, de Prudential plc. Así, tras esta operación hay dos compañías cotizadas separadas, con diferentes características y oportunidades de inversión.

Según ha informado la firma, el 21 de octubre de este año, las acciones de M&G (con ticker MNG) comenzaron a cotizar en la lista oficial de la Bolsa de Londres. “Se espera que los accionistas de M&G con participaciones reciban certificados de acciones con respecto a sus tenencias antes del 31 de octubre de 2019”, apuntan desde M&G. El capital social emitido por M&G es de 2.599.906.866 acciones con un valor nominal de 0,05 libras cada una, todas estas acciones tiene derecho a un voto –un voto por acción–.  

«Ha sido un día muy significativo para la historia de M&G. Nuestra independencia y combinación de negocios significa que estamos bien posicionados para beneficiarnos de las tendencias económicas y sociales a largo plazo, lo que nos ofrecerá oportunidades de crecimiento durante los próximos años. Nuestra intención es seguir construyendo apoyados en nuestra sólida trayectoria de creación de valor mientras nos enfocamos en la generación de capital y mantener un negocio independiente, entre otros objetivos”, apunta John Foley, director ejecutivo de M&G. 

M&G Prudential –que se creó hace dos años tras la fusión de Prudential UK con M&G Investments– está centrado en ofrecer soluciones de ahorro y de jubilación para el Reino Unido y Europa. Además, ofrece atractivas propuestas de producto a través de su rango de soluciones de inversión proporcionadas tanto por la gestora M&G como por PruFund. Con esta escisión, M&G Prudential se ha convertido en un proveedor independiente en estos mercados, con sede en Londres, y también continuará con su actividad en Asia y América.

Por otro lado, Prudential plc –con sede en Londres– seguirá enfocándose hacia Asia, Estados Unidos y África en busca de más oportunidades de crecimiento, de la mano de su actual CEO, Mike Wells. «El negocio de seguros de vida y gestión de activos en Asia está bien posicionado para atender las demandas de ahorros y protección de una población cada vez más rica», y a través de la presencia de Eastpring en diez países asiáticos, según el grupo.

Thematics AM se suma a los principios para la inversión responsable de la ONU

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Pixabay CC0 Public Domain. Thematics Asset Management se suma a los Principios para la Inversión responsable de la ONU

Thematics Asset Management se adhiere a los Principios para la Inversión responsable de la ONU (PRI, por sus siglas en inglés), una iniciativa líder a nivel mundial a la hora de fomentar la inversión responsable.

La empresa, afiliada a Natixis Investment Managers y especializada en inversión en temática global, se compromete, de forma pública y activa a:

  • Incorporar cuestiones medioambientales, sociales y de buen gobierno (ESG) en los procesos de análisis y toma de decisiones en materia de inversiones.
  • Ser un titular activo e incorporar las cuestiones ESG a las diferentes políticas y prácticas de titularidad.
  • Buscar la divulgación transparente en cuestiones ESG por parte de las empresas en las que invierta.
  • Fomentar la aceptación y la aplicación de los PRI en el sector de las inversiones.
  • Trabajar junto a la secretaría del PRI y otros signatarios para aumentar su eficacia a la hora de aplicar los principios.
  • Informar acerca de las actividades y los progresos realizados a la hora de aplicar los Principios.

Hemos decidido realizar inversiones a largo plazo, tenemos un alto grado de convicción y estamos en sintonía con los intereses y los valores de nuestros clientes. Estamos convencidos de que integrar las cuestiones ESG y mantener un enfoque activo de titularidad son dos factores clave para aumentar la rentabilidad y mejorar la gestión de riesgos a largo plazo”, comentaba Mohammed Amor, CEO de Thematics AM

Thematics AM ofrece acceso a los inversores a una gama de estrategias temáticas de renta variable globales activas que incluye los ámbitos de seguridad, recursos hídricos, inteligencia artificial y robótica. La filosofía del equipo de inversión se centra en la identificación, el desarrollo y la gestión de los temas de inversión con horizontes de inversión de varias décadas, motivados por las cuatro fuerzas principales globales que transforman actualmente el mundo: cambios demográficos, globalización, innovación y escasez.

Softbank toma el control de WeWork y rebaja su valuación

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CC-BY-SA-2.0, FlickrFoto: tennemija. Softbank toma el control de WeWork y rebaja su valuación

WeWork, la que fuera considerada como la compañía privada más valiosa en los Estados Unidos hace apenas unos meses, acaba de aceptar el plan de rescate de Softbank.

Por medio del mismo, la japonesa, que era el segundo mayor accionista de la firma antes de la operación, incrementaría hasta el 70% su control sobre la compañía de alquiler de espacios de trabajo, según informan fuentes cercanas a la operación citadas por diversos medios de comunicación.

En el plan, Softbank propone inyectar 10.000 millones de dólares a WeWork, lo que lleva su valuación a 8.000 millones de dólares, apenas una fracción de los 47.000 millones que se estimaban en enero.

Adam Neumann, fundador de de WeWork, saldrá del consejo de administración y renunciará a su derecho a voto en el consejo a cambio de 1.700 millones de dólares. Neumman renunció a su título de CEO en la compañía el 24 de septiembre luego de que la firma descartara su salida a Bolsa, después de reportar pérdidas netas de 1.900 millones de dólares en 2018 y de 900 millones en los seis primeros meses de 2019.

Estabilidad y mantenimiento de las zonas francas: tres candidatos de las presidenciales uruguayas expusieron sus propuestas en Zonamerica

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Foto cedidaEl candidato del Partido Colorado, Ernesto Talvi, y el periodista Alfonso Lessa durante una de las entrevistas en el auditorio del edificio Celebra de Zonamerica. ,,

La política de desarrollo de las zonas francas se mantendrá o se potenciará en Uruguay, aseguraron los tres principales candidatos de las elecciones legislativas y presidenciales de Uruguay, durante unos encuentros celebrados en Zonamerica, donde trabajan buena parte de las empresas de la industria financiera.

El izquierdista Frente Amplio (FA) aspira a su cuarto mandanto consecutivo y parte favorito para la primera ronda de los comicios, prevista el 27 de octubre. De cara a la casi segura segunda vuelta (que ocurrirá si ningún candidato logra más del 50% de los votos) la unión de la derecha liderada por Luis Lacalle Pour saldría victoriosa, según los sondeos. 

Daniel Martínez, candidato del FA, entrevistado por el periodista Alfonso Lessa, hizo un análisis positivo sobre los beneficios que han traido las zonas francas a Uruguay y situó esta política como un elemento clave para la diversificación productiva del país. Así, aseguró que la actual ley de zonas francas “puede seguir extendiéndose”, en el marco de su propuesta de programa para desarrollar la economía tecnológica y del conocimiento en Uruguay.

Sobre las políticas de transparencia y de normativa que se vienen adoptando para cumplir con las metas de la OCDE, Martínez insistió sobre la necesidad de “respetar las reglas del juego del mundo” y no querer que Uruguay vuelva a ser considerado un paraiso fiscal. 

Luis Lacalle Pou, candidato del Partido Nacional, favorito en los sondeos en caso de una segunda vuelta que uniera a toda la opisición al FA, anunció en Zonamérica que si gobierna se crearán en Uruguay al menos dos zonas francas más, y que es su deseo que una de ellas esté en Bella Unión si las condiciones económicas lo permiten.

Sobre la OCDE, Lacalle Pou dijo que Uruguay “no siempre tiene que ser el primero de la clase”, pero aseguró que el país tampoco puede quedar en zona de riesgo. “No tenemos la opción de desandar” lo ya hecho, aseguró, y por lo tanto, el convenio de intercambio de información con Argentina se mantendrá.

El candidato aseguró que si gana las elecciones, Uruguay seguirá siendo el país “donde uno puede estar tranquilo y no habrá cambios de las reglas del juego, no habrá vaivenes”.

Por su lado Ernesto Talvi, candidato del Partido Colorado, señaló que las zonas francas han tenido un papel fundamental en Uruguay “en la medida que es un ecosistema que permite que se desarrollen actividades innovadoras, que, en ausencia de ese régimen especial, no estarían desarrollándose en el país”.

Según el economista, “Zonamerica es la punta de lanza de ese proceso, porque aquí se ha desarrollado en términos de servicios globales, innovadores una variedad gigante, además de servicios, y un dínamo que atrae talento, talento local, talento internacional, es el tipo de ecosistema que uno quiere potenciar para que el Uruguay pueda realmente encarar el futuro sin demasiadas restricciones. Porque la innovación requiere de eso. Porque es por definición un mundo desconocido, y si lo restringimos con regulaciones a priori, difícilmente esas actividades puedan ver la luz”.

 

El mercado pendiente del anuncio de nuevas medidas en Chile

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Foto cedida. El ministro de Hacienda y autoridades de sistema financiero dan a conocer su plan trabajo coordinado frente a actual escenario

La bolsa y el tipo de cambio se ha mantenido prácticamente invariables durante esta segunda jornada hábil tras las fuertes protestas vividas en Chile desde el fin de semana.

En la tarde del día 22 de octubre el foco esta puesto en la reunión del presidente Piñera y los partidos de la oposición donde se puedan concretar medidas específicas que calmen los ánimos de la población. Hasta el momento, el gobierno ya ha dado marcha atrás en la subida de las tarifas del metro y ha mostrado su preocupación por mantener la cadena de suministros alimenticios y la cadena de pagos de las instituciones financieras. También el mercado esta atento a la reunión del Banco Central de esta semana, donde el mercado ya descuenta un nuevo recorte de tipos de al menos 25 puntos base.

Para David Alexander Meier, Economic Research, de Julius Baer aunque reconoce que aún es pronto para conocer el impacto real ( impacto negativo de 0,2%-0, 3% en octubre), la corrección de los últimos días aumenta el atractivo de la bolsa chilena: “El ruido puede ser temporal, lo que otorga a los inversores un punto atractivo de entrada después de las ventas recientes. “

Además reconocen el atractivo momento desde un punto de vista de valoración: “ el índice de referencia chileno esta cotizando en récords de mínimos en distintas métricas de valoración, lo que puede hacer que haya un colchón adicional de valoración para el futuro”.

Las distintas autoridades financieras están vigilando la situación de cerca. Así, la bolsa de Santiago, mediante un hecho esencial el lunes 21 de octubre solicitó a Cencosud, Pucobre, Enel Chile, Falabella y SMU información sobre como estos hechos pueden impactar en el precio de sus acciones. “De acuerdo con los acontecimientos que han afectado al país en estos últimos días, agradeceré informar los impactos que estos hechos han provocado en su representada y que pudiese eventualmente afectar el precio de sus acciones”, se solicita en el comunicado.

Para BICE Inversiones, la fuerte caída observada en el sector de distribución es, en su opinión, desproporcionada. “ El único efecto negativo en el corto plazo vendrá de los saqueos y el cierre de comercio en estos últimos días. Por otro lado, aunque el sector se puede ver negativamente afectado por menores expectativas de crecimiento de la economía, las potenciales medidas que puede anunciar el gobierno, aumentará la renta disponible de las personas, que pueden tener un efecto beneficioso en los fundamentales de los consumidores en el medio y largo plazo.”

Por su parte, el consejo de estabilidad financiera, formado por el ministro de Hacienda, Banco Central de Chile, CMF y superintendente de Pensiones se reunieron ayer por la tarde para monitorizar la situación. Su prioridad ha sido garantizar el acceso de la población a transacciones, especialmente al pago de pensiones y beneficios, a realizar pagos de manera presencial y remota, y acceder a su efectivo. Con respecto al impacto de esta crisis en el sector bancario, desde BICE inversiones esperan que sea limitado, aunque se verá afectado por un menor crecimiento de la economía y la aplicación de la ley de la jornada laboral a 40 horas que está siendo discutida en el congreso en estos mismos momentos.

En concreto para BICE inversiones los sectores más afectados serán las AFPs, y el sector de suministro de agua y electricidad. El sector de las pensiones es unos de los sectores más revindicados en las protestas: “Creemos que el gobierno intentará solucionar el tema de las  pensiones mediante el aumento de las contribuciones con cargo a un mayor déficit fiscal. En este escenario, el efecto en los valores relacionados con los fondos de pensiones es que reducirán su rentabilidad y aumentará la competencia pero no significará  la desaparición total del sistema”

Ignacio de la Maza: “En términos de negocio, vemos grandes oportunidades en Asia y Latinoamérica”

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Foto cedidaIgnacio de la Maza, responsable de ventas de Europa Continental y América Latina en Janus Henderson Investors.. maza

Un año más, Janus Henderson Investors ha celebrado en Madrid su evento para inversores, esta vez bajo el título “Madrid Knowledge Exchange 2019. Inside Innovation”, que hace alusión a dos de las claves que marcan el camino de la gestora, el conocimiento y la innovación: “Nuestra compañía, y nuestros gestores, están en posesión de un conocimiento que tenemos que transmitir de la manera más eficiente, ya sea mediante eventos como éste, vídeos o webcasts, utilizando siempre todos los medios digitales que podamos”, asegura Ignacio de la Maza, responsable de ventas de Europa Continental y América Latina en Janus Henderson Investors, que menciona el próximo lanzamiento de su web y plataforma global como vías innovadoras para facilitar esa transmisión de conocimiento sobre sus productos, sus procesos de inversión o temáticas preferidas.

Su plataforma knowledge shared (conocimiento compartido) sirve para formar a sus clientes y asesores. Pero, además de sus plataformas digitales, en la gestora han implementado unos altos estándares de formación para sus equipos de ventas y distribución: “Vemos que tenemos que ser capaces no solo de vender nuestros productos, sino también de explicar por qué ahora, por qué un fondo y no otro y por qué han de comprarlo con nosotros”, dice De la Maza.

Sobre todo, en un entorno cada vez más competitivo y con desafíos para el negocio, como las exigencias de la digitalización o la reducción de márgenes, en el que la supervivencia y el éxito está ligado a un solo factor: ofrecer valor al cliente. En este punto, el experto tiene claro el hecho de que “el cliente es el que manda”: “Tenemos un modelo en el que el cliente es el centro de todo lo que hacemos y seremos buenos conforme nos adaptemos a sus necesidades”, añade.

Un jugador global que avanza en Asia y Latinoamérica

Para De la Maza, estamos viendo una clara polarización en el mundo de la gestión de activos entre grandes jugadores y boutiques especializadas, y en este punto, la nueva gestora, surgida tras la fusión de Janus y Henderson, está bien posicionada. Por el momento, la intención es crecer orgánicamente, sin más compras ni fusiones. Y en esa senda de crecimiento apuesta por Latinoamérica y Asia: “Vemos grandes oportunidades en la parte de Asia, y Latinoamérica. Esta última recae sobre mi responsabilidad: soy un gran convencido de su potencial de crecimiento. También estamos teniendo un crecimiento muy sólido en el mercado de EE.UU. Offshore”, dice.

El plan estratégico para Latinoamérica se lanzó en 2010 y se está cumpliendo a rajatabla, dice el experto. Las prioridades eran escalonadas, de forma que en una primera fase entraban los mercados de Chile, Perú y Colombia; y en un segundo momento, Uruguay, Argentina y EE.UU. Offshore. La tercera prioridad es México y la cuarta Brasil, mercados en los que están centralizando ahora los esfuerzos de forma conjunta, con la Amafore en México y analizando lanzar distintos master feeders y trabajar con distintos planes de pensiones para que realicen alguna inversión directa en sus fondos en Brasil. La gestora también está más diversificada que hace unos años en cuanto a clientes y productos en la región, destaca De la Maza.

España: mercado clave

El crecimiento también se persigue en Europa, en mercados como Italia, y por supuesto, en España: “El compromiso es claro en España, mercado reforzado el año pasado con nuevas incorporaciones. Nos hemos centrado mucho desde el año pasado en diversificar el perfil del cliente, cubriendo ya no solo entidades financieras sino también EAFs y en ser muy activos a la hora de dar a conocer productos nuevos y formar o ayudar y formar a los asesores”, dice De la Maza.

En España, el crecimiento de la gestora ha pasado desde los 235 millones en el año 2011 a 3.100 millones de dólares actualmente. “Nunca nos habíamos marcado objetivos, pero si damos buen servicio, generamos alfa y tenemos productos diferenciadores o complementarios, ganamos. Hoy Janus Henderson como gestora tiene producto suficiente para estar en el top 10 de gestoras internacionales en España”.

Aportar alfa y mirar al cliente: la receta

Para crecer y batir a la competencia, mirar al cliente y aportar alfa son las recetas clave. Con respecto a la gestión pasiva, cree en su convivencia con la activa, en un contexto en el que ambas tienen su papel: “La gestión activa tiene que generar alfa para justificar las comisiones que cobra. En caso contrario, el cliente se decantará por la pasiva. Somos afortunados porque en Janus Henderson Investors entre un 72% y un 80% de nuestros fondos bate a los índices de referencia a 1, 3 y 5 años, tanto en la parte de renta variable como en renta fija y alternativos. Nuestro espacio es generar alfa”.

Para lograrlo, entra en juego una oferta diversificada y con buenos resultados. En esta línea, la gestora ha avanzado con propuestas más allá de los fondos luxemburgueses o británicos, ofreciendo mandatos o managed accounts. “Ofrecemos no solo open ended funds sino también productos closed ended, con periodos de madurez determinados. En España acabamos de lanzar un vehículo, junto con Deutsche Bank, algo totalmente nuevo. La fusión ha llevado a que podamos poner en marcha estas sinergias y buscar nuevas oportunidades”, anuncia De la Maza.

El vehículo lanzado es Janus Henderson US Balanced Fund 2026, que brinda la oportunidad de invertir en activos financieros de Estados Unidos como una forma de participar de un mercado en crecimiento. Con un horizonte temporal de siete años, tiene como objetivos (no garantizados) generar unos ingresos anuales del 2,5% y la revalorización del capital a vencimiento.

Y es que la fusión, y como prueba de su carácter global, también ha propiciado una internacionalización de la oferta muy beneficiosa, trayendo a Europa productos de Estados Unidos y Australia, y viceversa. De hecho, hay planes de próximos lanzamientos futuros en Europa de estrategias procedentes de Janus en EE.UU., como el Janus Henderson Multisector Income Fund.

La casa global también juega en el espacio alternativo, pero solo en el líquido. Y donde avanzan con paso firme es en el terreno de la ESG, que marca tendencia en la industria. En la gestora trabajan desde dos perspectivas: por un lado, cuentan con productos específicos como el Global Sustainable Fund, lanzado el pasado mes de junio en su sicav de Luxemburgo y que está basado en una estrategia británica con 25 años de track record, y por otro lado se aseguran de que sus gestores siguen unos criterios ESG a la hora de invertir. “Un 80% de nuestros fondos cumplen esos principios ESG”, explica.

 

Las familias más ricas anticipan una recesión: así se preparan para la tormenta

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Foto cedida. Las familias más ricas anticipan una recesión: así se preparan para la tormenta

El 55% de los ejecutivos de los family offices anticipan una recesión del mercado para 2020, por lo que han tenido que replantear sus estrategias de inversión con la intención de prepararse ante una eventual tormenta económica. Esta afirmación es una de las principales conclusiones del informe Global Family Office 2019 , elaborado por la firma de servicios financieros suiza UBS en asociación con Campden Wealth Research.

Según este informe, para el cual se entrevistaron a directores y ejecutivos de 360 family offices en el mundo y con un promedio de 917 millones de dólares en activos bajo administración, se estableció que dichos gestores están “comenzando a considerar salvaguardas para moderar pérdidas potenciales y capitalizar nuevas oportunidades”.

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La directora de Investigación en Campden Wealth, Rebecca Gooch, explicó que los family offices han estado “navegando por mercados volátiles, y esto se refleja en decepcionantes retornos de inversión en la mayoría de las clases de activos”. UBS y Campden Wealth Research señalan que el rendimiento promedio de inversión de los family offices disminuyó y arrojó un 5,4 % en promedio “durante los 12 meses anteriores a su participación en la encuesta”.

“Las excepciones notables fueron las inversiones ilíquidas, que continuaron funcionando bien. Los bienes inmuebles y el capital privado directo en realidad excedieron las altas expectativas que se establecieron en un mercado boyante a principios del año pasado”, apuntó.

El músculo de los family offices

Pese a sus desafíos, los gestores del patrimonio familiar son “posiblemente” el vehículo de inversión de “más rápido crecimiento” en el mundo, ya que “las familias con una riqueza sustancial ven cada vez más la virtud en establecer uno”, destaca el análisis EY Family Office Guide.

“Es difícil estimar cuántas ‘family offices’ hay en el mundo (…) pero hay al menos 10.000 oficinas unifamiliares (‘single family offices’) a nivel mundial y al menos la mitad de estas se crearon en los últimos 15 años”, explica.

Además, y dada su influencia en el mercado, las percepciones de los ejecutivos de los family offices con respecto a la coyuntura económica son un termómetro claro para determinar los ánimos de los inversores.

Estrategias en época de vacas flacas

UBS y Campden Wealth Research determinaron que desde ya los family offices se están preparando para un eventual escenario de recesión global, que también perciben varios analistas económicos, autoridades y otros organismos internacionales.

Justamente, el pasado martes 8 de octubre la nueva directora gerente del Fondo Monetario Internacional (FMI), Kristalina Georgieva, hizo un llamado mundial para alcanzar la “paz comercial” en tanto que los conflictos actuales “están pasando factura” y “en el 90 % de los países del mundo” se sentirá la desaceleración en el presente año.

Así las cosas, un 45% de los ejecutivos consultados en el marco del reporte Global Family Office 2019 señalaron que “actualmente están realineando su estrategia de inversión para mitigar el riesgo”. Asimismo, los gestores del patrimonio familiar están aumentando sus reservas de efectivo (42%) o también reduciendo la exposición al apalancamiento dentro de sus inversiones (22%).

“Los family offices buscan aumentar sus asignaciones a bienes inmuebles y capital privado, en particular inversiones directas que ofrecen a las familias un mayor control operativo”, comentó la jefa del Grupo Global Family Office en UBS, Sara Ferrari. 

De acuerdo con la especialista del negocio, “si bien los family offices están preocupadas por la incertidumbre en los mercados financieros, siguen convencidas de que las inversiones a más largo plazo pueden ofrecer rendimientos superiores».

Un panorama mundial

Como parte de la consulta hecha a los family offices también se realizó un sondeo a sus ejecutivos sobre diferentes aspectos de actualidad económica y política vistos desde sus negocios.

Algunas de las observaciones más destacadas tienen que ver con el Brexit, en tanto que el 63% cree que será negativo para el Reino Unido como destino de inversión a largo plazo. Frente al populismo, que ha caracterizado buena parte del discurso político en algunos de los principales mercados, un 84 % cree que este “no se desvanecerá para 2020”.

Y referente a la tecnología, un 87% contestó que la inteligencia artificial será la próxima y más grande fuerza disruptiva en los negocios, a la vez que el 57% consideró que el blockchain cambiará fundamentalmente la forma en la que invertimos en el futuro.

La falta de socios estratégicos en la consolidación de los negocios y la articulación de instrumentos de inversión para conseguir capital, podrían nombrarse como otros de los grandes desafíos en este escenario, en el que actores como la firma estadounidense FlexFunds, proveedor de vehículos de inversión versátiles para instituciones financieras y profesionales, se presentan como alternativas para que estos family offices puedan globalizar y simplificar el acceso a estrategias de inversión diversificadas.

Para conocer más sobre cómo FlexFunds da acceso a mercados de capital globalmente, contáctalos en info@flexfunds.com o visita su web.