Wikimedia Commons. La bolsa de Santiago inicia el proceso de implementación del mercado de opciones previsto para el segundo semestre 2020
Como parte de su compromiso por desarrollar un mercado de capitales más profundo, competitivo y líquido, la Bolsa de Santiago anunció el inicio del proceso de implementación de un nuevo mercado de opciones en el país. Ello, tras haber recibido la aprobación del nuevo Reglamento presentado por la plaza bursátil a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF).
El inicio de este nuevo mercado está previsto para el segundo semestre de 2020, inicialmente con tres instrumentos financieros: IPSA, dólar y las 5 acciones más líquidas. De esta manera, la plaza bursátil busca generar nuevas alternativas de inversión, permitir un manejo más eficiente de las carteras administradas e incrementar la liquidez de los mercados subyacentes.
El nuevo reglamento, que establece las normas generales que regirán la operatoria de este mercado, considera diez temas generales, abordándose entre ellos materias referidas a: definiciones y normas generales; sistemas de negociación; información al mercado; correcciones y/o anulaciones de transacciones de contratos de opciones; contratos de operación; derechos y obligaciones de los corredores; arbitraje; sanciones; disposiciones varias
“La puesta en marcha del mercado de opciones es un nuevo paso para el desarrollo del mercado de capitales chileno, ya que amplía la oferta de instrumentos financieros y pone a disposición de inversionistas nacionales y extranjeros más alternativas para el desarrollo de sus capitales”, aseguró José Antonio Martínez, gerente general de la Bolsa de Santiago.
El proceso de implementación ya partió con la presentación de sistemas a clientes y considera la validación de requerimientos adicionales, evaluación de mejoras e implementación, preparación de liberación a producción, pruebas en marcha blanca hacia el segundo trimestre de 2020, así como capacitaciones, con el objetivo de recoger la visión del mercado y resolver todas sus inquietudes y necesidades.
Durante el año 2018, la Bolsa de Santiago trabajó en los desarrollos asociados a la negociación de opciones en los sistemas electrónicos bursátiles, como también en los sistemas de compensación y liquidación de la CCLV Contraparte Central, lo que se complementa con los cambios reglamentarios que permitirán dar inicio al Mercado de Opciones.
Foto cedidaAlberto D'Avenia, Managing Director y Head of US Non-Resident Business (NRB) y Latam Retail en Allianz Global Investors.. Alberto D’Avenia (Allianz Global Investors): “Para 2020, desplegaremos nuestro negocio y profundizaremos en nuestro enfoque de asesoramiento”
Alberto D’Avenia, Managing Director y Head of US Non-Resident Business (NRB) y Latam Retail en Allianz Global Investors, hace un balance positivo de 2019. Durante todo el año la principal preocupación del inversor ha sido lograr rendimientos, pero siempre preservando su capital. Un objetivo que considera han cumplido desde Allianz GIobal Investors y para el que ha sido fundamental el trabajo que hacen junto con banqueros privados y asesores financieros. Así lo ha explicado en una entrevista concedida a Funds Society.
Pregunta: Desde Allianz Global Investors, ¿cómo se ha gestionado la preocupación de los inversores por sus rendimientos?
R: Nos hemos centrado en nuestras estrategias de renta fija más tradicionales y otras soluciones de tipo income y growth para lograr sus objetivos, pero también hemos trabajado con nuestros socios en la parte de distribución para introducir soluciones de inversión orientadas a la diversificación en el espacio de inversiones alternativas líquidas. Hemos proporcionado o buscado una descorrelación, que consideramos que será útil cuando aumente la volatilidad.
P: Para 2020, ¿cuáles cree que serán los principales eventos a tener en cuenta?
R: Hay tres eventos económicos y políticos que serán clave: las elecciones estadounidenses, el desarrollo de la relaciones comerciales y la liquidez de los bancos. En un segundo plano, pero no por ello menos significativo, destacaría el petróleo, los temores respecto a la seguridad alimentaria y la creciente competencia entre Estados Unidos y China, que podría generar riesgos adicionales para las carteras. Básicamente, veremos un 2020 caracterizado por una desaceleración del crecimiento global y por la incertidumbre, y cómo la política monetaria y la política en general moverán los mercados.
Estos factores van generar movimientos de risk-on y risk-off que habrá que gestionar, sobre teniendo en cuenta que un simple tweet puede provocar cambios significativos en la volatilidad. En este entorno, los retornos beta suelen ser planos y los inversores deberían tratar de mantener sus asignaciones conforme a sus convicción y gestionar activamente el riesgo, y no simplemente evitarlo. En este sentido, el apoyo de los banqueros privados y de los asesores financieros al cliente será primordial. Desde Allianz Global Investors consideramos que es fundamental, y por eso seguimos invirtiendo de forma significativa en comunicación, por ejemplo, para trabajar temas como las finanzas conductuales, y en el asesoramiento de riesgos desde nuestra unidad especializada en ello.
P: En su opinión, ¿cómo se pueden transformar estos riesgos en oportunidades de inversión?
R: Las oportunidades de inversión en mercados con valoraciones altas serán más escasas, por eso considero que un enfoque adecuado sería buscar aquellas valoraciones más baratas pero que tengan potencial retorno bien por ingresos o por dividendos. También seguiremos buscando oportunidades en inversiones alternativas, activos como el crédito privado, en renta variable y deuda de infraestructuras, así como estrategias de retorno absoluto porque resultarán menos correlacionadas respecto a la evolución de la renta fija y la renta variable, ofreciendo una fuente adicional de diversificación. Por último, abordaremos todas las oportunidades que se presenten desde nuestro enfoque ESG. Creemos en los méritos de la sostenibilidad a largo plazo de las empresas que pueden evaluarse mejor al incorporar factores ESG en las decisiones de inversión.
P: ¿Qué cree que debería tener en cuenta el inversor de cara al próximo año?
R: Tener cierto cuidado con la inversión pasiva ya que por su naturaleza retrospectiva son vulnerables a los titulares de las noticias y al ruido. Puede ser parte de una asignación general de cartera, pero como una herramienta dentro de una estrategia que se está gestionando de forma activa y por convicción. También creo que hay que elegir cuidadosamente las acciones estadounidenses que incluimos en la cartera y mirar hacia activos que hemos estado infravalorando, como algunos nombres europeos o la deuda de mercados emergentes.
P: Durante 2019, ¿cuáles fueron los fondos más populares o demandados por los inversores?
R: Los inversores que mantuvieron un enfoque más cauteloso prefirieron fondos como Allianz Short Duration High Income y Global Selective HY, que están claramente dirigidos a la gestión del riesgo para garantizar un rendimiento sostenible en el tiempo. También han sido muy populares las inversiones temáticas porque dan acceso a ámbitos con un gran potencial de crecimiento a largo plazo, un claro ejemplo es el fondo Allianz Global Artificial Intelligence.
P: En este sentido, ¿cuál cree que será la tendencia en 2020?
R: Bueno, no creemos que las necesidades de los clientes, y por extensión de nuestros socios de distribución, vayan a cambiar radicalmente. Posiblemente, tras los buenos resultados de 2019, se siga buscando un enfoque cauteloso que permita la generación de un rendimiento atractivo. La diversificación y la gestión de los riesgos serán aún más importantes en el futuro.
P: Durante este año, ¿ha implementado Allianz GI nuevos servicios para los inversores?
R: 2019 ha sido un año crucial tras haber establecido nuestra oficina en Miami. Hemos dedicado mucho trabajo a establecer nuestra marca y presentar nuestra propuesta de valor añadido a nuestros socios, asesores financieros, consultores y banqueros privados. Hemos hecho hincapié en mostrar el gran apoyo que constituye la unidad especializada en la gestión del riesgo, además de explicar cómo hemos integrado los criterios ESG en nuestro proceso de inversión. En cuanto a las soluciones de inversión, hemos posicionado Allianz Structured Return, ya que consideramos que será clave en un contexto de volatilidad. Igualmente, hemos querido promocionar nuestras soluciones de inversión responsable, que están disponibles en las principales plataformas con las que trabajan nuestros socios, Pershing y Allfunds Bank.
P: ¿Tiene algún plan o idea para desarrollar nuevos servicios para los clientes?
R: Si 2019 ha sido el año de aterrizaje en este mercado, en 2020 desplegaremos completamente nuestro modelo de negocio. Tenemos un ambicioso plan para profundizar en nuestro enfoque de asesoramiento junto con nuestros socios, posicionar Risklab, nuestro análisis ESG y nuestras soluciones de inversión.
P: Como empresa, ¿cuáles han sido los éxitos de Allianz Global Investors en 2019?
R: Nuestro principal objetivo este año ha sido posicionar nuestra marca en los mercados de gestión patrimonial de América Latina y offshore en los Estados Unidos. En este sentido, nuestra decisión de abrir una oficina en Miami ha sido crucial para lograrlo. Hemos firmado nuevos acuerdos de distribución con socios locales independientes de Estados Unidos y América Latina, y hemos aumentado el nivel de cooperación con los que ya trabajamos.
Más joven, más rico y proveniente de Asia. El perfil de los compradores en el mercado de complejos turísticos de lujo como segunda residencia está cambiando drásticamente. Según la última investigación de Luxury Portfolio International, mientras que los baby boomers tradicionalmente compran segundas viviendas con más frecuencia, el nuevo grupo de menores de 40 años está impulsando el mercado premium, creando una oportunidad destacada para los vendedores de este tipo de propiedades. Ese grupo más joven representa casi la mitad de los compradores interesados o al menos la mitad de quienes buscan estas oportunidades.
“Creemos que la demanda de unidades premium en el mercado nacional e internacional de complejos turísticos continuará fortaleciéndose. Ya vemos una afluencia de demanda de residencias de marca con servicios de valor agregado, tales como mantenimiento de edificios, limpieza, servicios de concierge, etc.”, compartió su análisis del estudio Daniel Kodsi, CEO de Royal Palm Companies, desarrollador líder del sur de la Florida.
“A medida que las personas se convierten cada vez más en ciudadanos globales con diversos intereses comerciales, el tiempo disponible se está convirtiendo en un bien poco común. Quieren la mayoría de las comodidades del mundo en un solo lugar “, dijo.
Otra ventaja de la propiedad en complejos turísticos es el alquiler de vacaciones y el potencial de rendimiento de la inversión. Ahora, entre el 60 y el 80% de los compradores ponen sus propiedades en programas de renta, cuyo monto es el doble de lo que podría haber sido hace diez años. Estos programas son un motor importante en ubicaciones turísticas, ya que quienes compran en ciudades tienden a usarlos frecuentemente. Es el momento adecuado para aprovechar esta necesidad, invirtiendo en productos de uso mixto que brinden los servicios y comodidades de un hotel de lujo para los usuarios de residencias vacacionales.
Según el último informe de UBS y Campden Wealth Research, los bienes raíces premium obtuvieron la mayor tracción en la cartera de family offices este año, con las asignaciones para este tipo de inversiones aumentando más que cualquier otra clase de activos. Esa dinámica indica que la mayoría de estos compradores están comenzando a heredar cantidades sustanciales de dinero de sus padres e invirtiendo en bienes raíces.
¿Dónde quieren comprar los millenials millonarios?
En Florida, por supuesto. El estado del “Sol” se encuentra entre los siete principales estados (después de California y Nueva York) donde los compradores jóvenes y ricos buscan propiedades, según el estudio más reciente “A Look at Wealth” realizado por Coldwell Banker Global Luxury y la encuestadora WealthEngine. El “Downtown” de Miami es una estrella en ascenso en el mapa global. Si bien Nueva York y Los Ángeles se ha mantenido estable, la población de Downtown Miami ha aumentado en un 40% desde el año 2000, según las autoridades locales. El año pasado, Miami batió récords de turismo (llegaron 16.5 millones de visitantes y 6.8 millones de excursionistas) y es probable que 2019 supere esos indicadores. Todo esto es un buen augurio para la industria hotelera de la ciudad.
El Miami Worldcenter, complejo de uso mixto de 4 billones de dólares, está en marcha sobre casi 30 hectáreas que se convertirán en un destino magnético para turistas y visitantes de negocios en el corazón del “Downtown” Miami, que cuenta con una impresionante colección de monumentos históricos, museos reconocidos mundialmente y parques con vistas al mar. Este es el desarrollo de uso mixto más importante en los Estados Unidos, después de Hudson Yards en Nueva York.
Este año, PARAMOUNT Miami Worldcenter, una torre de condominios diseñada con un “Skyport residencial” para un futuro con autos voladores, se ha completado y se encuentra vendido en aproximadamente un 90%. Con compradores provenientes de todo el mundo, desde Turquía, China, Emiratos Árabes Unidos hasta Brasil, Venezuela y Suecia.
El próximo debut mundial en Miami Worldcenter será Legacy Hotel and Residences, con 278 condominios de marca sobre 255 habitaciones de hotel, el primer atrio cerrado en la azotea de la ciudad y además el primer centro médico y de bienestar de su tipo. El plan de Royal Palm Companies es comenzar el próximo Junio y completar el edificio en menos de tres años. La torre se unirá a la ola de nuevos proyectos con opciones de alquiler para compradores.
Wikimedia Commons. La menor incertidumbre sobre el Brexit mejora las perspectivas de los activos británicos, pero los analistas advierten: este no es el último capítulo
El paso ayer de los británicos por las urnas deja, según los analistas políticos, un mensaje muy claro: “Get Brexit Done». La mayoría absoluta alcanzada por el candidato conservador Boris Johnson le da vía libre para negociar el Brexit con la Unión Europea y abandonarla en enero de 2020, materializando así el eslogan de su campaña.
Lo más probable es que Johnson pase por el Parlamento británico su acuerdo de retirada el próximo 31 de enero, apurando la fecha límite. Según Aneeka Gupta, directora de análisis en WisdomTree, la mayoría alcanzada da a Johnson un margen significativo para maniobrar en las negociaciones sobre la futura relación con la UE. “El manifiesto del Partido Conservador prometió no extender el período de transición más allá de 2020, sin embargo, esperamos que se solicite una extensión después de la fecha provisional del 1 de julio y que se otorgue a su debido tiempo. Esperamos ver una mejora en el sentimiento de riesgo y una recuperación de los activos, sin embargo, se espera que la incertidumbre resurja a su debido tiempo”, explica Grupta.
Para Mark Holman, consejero delegado de TwentyFour AM (Vontobel AM), a partir de aquí, “la parte fácil de Brexit” puede lograrse haciendo que el parlamento apruebe el acuerdo de retirada, allanando el camino para que el Reino Unido abandone la UE a finales de enero y entre en la fase de transición. “El próximo reto será negociar el acuerdo comercial con Europa y, simultáneamente, con Estados Unidos. El fuerte mandato dado a los conservadores lo hará más fácil, pero es probable que se necesite todo el año 2020, si no más, para lograrlo”, advierte.
En lo que sí coincide el análisis de las gestoras es que esta mayoría conservadora elimina parte de la incertidumbre. Aún así, la economía británica se resentirá por el Brexit. “No está claro que ese daño sea irreparable. No cabe duda de que la incertidumbre y el temor generados por el Brexit han debilitado la inversión a lo largo de 2019, por lo que un gobierno estable que ponga punto y final a este proceso liberará parte de la demanda de inversión acumulada. En cualquier caso, soy bastante escéptico con el impacto del Brexit a más largo plazo, ya que considero que muchas de las previsiones más negativas dependen de que el Brexit frene de manera considerable el crecimiento de la productividad, que responde a diferentes factores”, matiza Shamir Dhar, economista jefe en BNY Mellon Investment Management.
Según destaca Michael Strobaek, jefe global de inversiones de Credit Suisse, el fin de la incertidumbre no solo beneficie al Reino Unido, sino a toda Europa. “El fin de la incertidumbre, así como un probable impulso de la política fiscal bajo el gobierno conservador, debería significar que la economía del Reino Unido se recupere el próximo año después de unos años de debilidad absoluta y relativa. Esperamos que el crecimiento del Reino Unido alcance una tasa anualizada de 2%, que es más rápido que el 1,3% registrado este año. Esto también debería ser positivo para el resto de Europa. El riesgo de un Brexit abrupto ha sido una fuente de incertidumbre para muchas empresas en todo el continente, especialmente en el sector automotriz. La eliminación de ese riesgo debería ayudar al intento en los indicadores económicos”, argumenta Strobaek.
Sin embargo avisa que el riesgo actual de un final abrupto del período de transición podría limitar estas ventajas. Un aspecto muy a tener en cuenta también para los analistas de Monex Europe. “El apoyo mayoritario recibido por Johnson garantiza un paso expedito hacia la salida ordenada. Sin embargo, este paso no pone fin al conjunto de incertidumbres que enfrenta la economía británica en sus futuras relaciones con el bloque europeo, por lo que no se podría descartar que la libra experimente retrocesos en lo adelante”, apunta en su último análisis.
Perspectivas positivas
A raíz del resultado electoral, la libra se aprecia un 2% adicional frente al euro, marcando máximos desde junio de 2016, fecha del referéndum sobre el Brexit. El despegue de la divisa ayer confirmó el alivio de los mercados, que despejan ahora el riesgo de una posible salida unilateral del bloque o un prolongado período de negociaciones divididas. Hoy, la bolsa del Reino Unido ha abierto con subidas del 1%, pero en un día en que los mercados en general han comenzado con fuerza debido a la posibilidad de un acuerdo comercial entre EE.UU. y China.
En opinión de Emma Mogford, gestora del BNY Mellon UK Income Fund y gestora de carteras de renta variable británica en Newton, parte de BNY Mellon Investment Management, una mayoría conservadora ofrece más garantías sobre las perspectivas del Reino Unido. “A corto plazo, esta victoria podría resultar positiva para las empresas británicas y para los sectores más sensibles al ciclo económico, como los bancos y las promotoras de vivienda. Sin embargo, es importante tener en cuenta desde dónde partimos: un entorno de valoraciones bajas en el que algunas empresas cotizan con descuento. La libra esterlina lleva depreciándose desde el referéndum de 2016 y este resultado electoral podría provocar una leve fluctuación”, afirma Mogford.
Misma valoración hacen desde Renta 4 Banco: “Resultado positivo para las bolsas y libra, en la medida en que los conservadores podrán formar gobierno con mayoría absoluta, evitando así el riesgo de un parlamento bloqueado y nuevas tensiones en torno al Brexit. Se abre sin embargo una nueva incertidumbre en Escocia, donde el buen resultado de los nacionalistas podría llevar a un segundo referéndum de independencia con el objetivo de mantenerse en Europa”.
Desde BlackRock recuerdan que las promesas fiscales del partido conservador serán positivas para los mercados y para crear oportunidades de inversión. “Los activos británicos deberían recibir un impulso, después de haber estado infraponderados, hablando de forma generalizada, por los inversores globales. Esperamos ver flujos hacia la renta variable y el crédito del Reino Unido ahora que se ha eliminado parte de la incertidumbre del Brexit. Los sectores británicos más centrados en el mercado interno, como la construcción, el consumo discrecional, el sector financiero, el inmobiliario y el sanitario, deberían superar a sus homólogos internacionales”, apuntan desde la gestora.
Tal y como recuerdan desde Columbia Threadneedle Investments, las valoraciones del Reino Unido están en mínimos de 30 años en comparación con las acciones internacionales en su conjunto, tocando los mínimos vistos por última vez a principios de la década de 1990. Por lo tanto, este nuevo entorno debería estimular la recuperación de su mercado de valores y mejorar la cotización de sus empresas, así como el interés de los inversores. “Creemos que hay oportunidades en todo el mercado del Reino Unido, en empresas con enfoque nacional e internacional. Todos se beneficiarán de una reevaluación del mercado del Reino Unido cuando eso ocurra”, afirma Richard Colwell, responsable de renta variable de Reino Unido en Columbia Threadneedle Investments.
Para cerrar este análisis, Richard Dunbar, Head of Macro Investing Research de Aberdeen Standard Investments, señala que vale la pena tener en cuenta en todos los activos del Reino Unido. «Si bien las perspectivas económicas, políticas y de mercado pueden ser más claras, todavía no lo son. Si los últimos años nos han enseñado algo, es que los inversores deben tener cuidado con los baches en el camino tanto si son esperados como si no lo son. Sospechamos que, por lo tanto, sería prudente estar atentos al camino que tenemos por delante», defiende Dunbar.
Foto cedida. Santander lanza All Access, una plataforma global de servicios para todos sus clientes de banca privada
Santander ha puesto el foco de su crecimiento en el negocio de banca privada y la forma de hacerlo crecer es sacarle provecho a la escalabilidad que tiene su estructura como grupo. Con este motivo ha creado All Access, una plataforma global de productos y servicios para todos sus clientes de banca privada.
Según explica la entidad en su web, se trata de “plataforma internacional interconectada”. Esto significa que los clientes de banca privada podrán acceder a todos los servicios y productos que ofrece la entidad a nivel internacional. Un acceso que no solo se limita a la plataforma, sino también “a la red internacional de banqueros y oficinas cuando viaje a cualquier país donde Santander Private Banking esté presente”.
De esta forma, la entidad reconocer a los clientes de alto patrimonio como clientes de banca privada en los diez mercados donde ahora está presente: Argentina, Chile, México, Brasil, Estados Unidos, España, Portugal, Suiza, Reino Unido y Polonia. El objetivo de la entidad es convertir “diez mercados en un único banco privado” y ofrecer “toda la experiencia, el conocimiento local y las ventajas de operar en estos mercados”, pero reunidos en una sola plataforma interconectada.
Ventajas de All Access
Además, según ha confirmado la entidad, con All Access amplía y mejora su gama de productos y servicios. Dará mayor facilidad para realizar transferencias y transacciones internacionales al eliminar las comisiones en compras que se realicen en moneda extranjera o los cargos por transferencias internacionales, quitará las comisiones por retirada de efectivo en 30.000 cajeros automáticos Santander y permitirá un acceso más ágil a sus cuentas.
Por ejemplo, ofrecerá soluciones de financiación internacional para proyectos con un enfoque local o multinacional, y contará con equipos especializados para apoyar a los clientes con sus inversiones inmobiliarios en mercados locales e internacionales. Dos ejemplo prácticos de cómo la entidad ha roto las barreras geográficas para sus clientes de banca privada.
Por último, los clientes también disfrutarán de servicios exclusivos, como acceso a los beneficios Private Banking dentro de Santander Work Café, invitaciones a conferencias financieras, programas educativos, eventos culturales y deportivos, así como acceso a informes y análisis propios de mercado a través de su banquero de banca privada.
Con esta plataforma, la entidad ve una oportunidad para aumentar su cuota global en el negocio de banca privada, que actualmente y según datos de la entidad es del 10%. A medio plazo, Santander quiere situarse en el 13% de cuota de mercado y esta plataforma podría ser un impulso para lograrlo. Actualmente el banco tiene unos 210.000 clientes de banca privada, pero considera que centrándose en sus mercados estratégico podría tener hasta cuatro millones de potenciales clientes
Su creación se enmarca dentro del proceso de transformación digital por el que ha apostado la entidad. Según matizan desde el banco, All Access “este servicio digitalizado mejorará las interacciones con Santander haciendo que sean más rápidas, sencillas y productivas”.
Foto cedidaFoto: Jim Cielinski, responsable global de renta fija en Janus Henderson Investors. Foto: Jim Cielinski, responsable global de renta fija en Janus Henderson Investors
Jim Cielinski, responsable global de renta fija en Janus Henderson Investors, nos ofrece su perspectiva sobre algunos de las factores macroeconómicos clave que están marcando el rumbo de los mercados de renta fija.
Pregunta: ¿La curva de rendimientos de EE. UU. continúa siendo un indicador fiable de recesión?
Respuesta: La curva de rendimientos de Estados Unidos ha sido un buen indicador de recesión cuando iba acompañada de un deterioro en otros factores, como atonía en el consumo, retroceso en la inflación o debilidad en los datos de empleo. Las evidencias en este sentido son de signo dispar. En el momento actual, la curva es probablemente un buen indicador de una ralentización —que es lo que estamos viviendo ahora— y no de una recesión.
La curva presenta un matiz ligeramente idiosincrásico en esta fase específica, ya que algunos aspectos de su comportamiento en este ciclo están provocados por los bancos centrales. Además de las bajas expectativas de inflación y de las reducidas perspectivas de crecimiento, sabemos que el instrumental que los bancos centrales suelen manejar son aumentos de las compras de bonos y bajadas de los tipos. Estas operaciones, analizadas en el marco de las variables económicas, constituyen factores muy importantes de aplanamiento de la curva de rendimientos.
P: ¿Tendrá éxito el BCE con su empeño por los tipos negativos, o es el momento de que la política presupuestaria tome el testigo del estímulo?
R: Los mercados nos están diciendo que la política presupuestaria debe venir al rescate. Aun así, el Banco Central Europeo (BCE) hará lo que tiene que hacer, y probablemente volverá a echar mano de los mismos recursos que en el ciclo anterior, sencillamente porque no puede hacer nada más dentro de sus competencias. ¿Tendrá éxito? Yo creo que no, principalmente por las mismas razones por las que no lo tuvo la primera vez. Además, los tipos negativos generan algunos efectos secundarios indeseados, por ejemplo, sobre la rentabilidad de los bancos. La función de creación de crédito, que se origina en el sistema bancario, está averiada, y los tipos negativos agravan el problema. Además, en última instancia, lo que se necesita para sacar a la economía de su precaria situación es la creación de crédito privada.
P: ¿Cómo hemos llegado a tener unos 15 billones de dólares de deuda con rentabilidades negativas a escala mundial?
R: Aunque sin duda se trata de una cifra mareante, no hemos llegado a ella de la noche a la mañana, sino que viene acumulándose desde hace 30 años. No es solo un síntoma del débil crecimiento actual. Un periodo de demanda insuficiente, unido a unas cargas de deuda excesivas, han dificultado que se cree crédito al ritmo que la la economía actual necesita para poder elevar los tipos. Esto, sumado a unas políticas ineficaces por parte de los bancos centrales, ha desembocado en tipos negativos. Sabemos que los bancos centrales están recortando los tipos en la actualidad, y que no disponen de muchas más herramientas entre su instrumental. Una vez que lleguen a cero, las únicas opciones de las que dispondrán realmente será comprar deuda, limitar los tipos o proseguir con sus programas de expansión cuantitativa (QE) por tiempo indefinido.
Dado que estas cuestiones son de naturaleza estructural, difícilmente se producirá un giro repentino, salvo quizá desde una perspectiva cíclica a corto plazo. Aunque esto pueda extrañar a algunos, los tipos negativos también han llegado para quedarse.
P: ¿Cuáles son las implicaciones para la liquidez del mercado del regreso de las políticas monetarias ultra acomodaticias?
R: Pese a que el dinero fácil suele asociarse a una mayor liquidez, esto constituye un fenómeno económico. En los mercados, las políticas acomodaticias de los bancos centrales suelen generar distorsiones. Mediante la QE, la oferta se absorbe, lo que, en la práctica, reduce la liquidez del mercado. No obstante, es importante recordar iliquidez no equivale a debilidad. La iliquidez también puede generar subidas de precios, ya que las compras de activos distorsionan los mercados e incrementan los precios.
Dado que la QE es una de las principales herramientas de las que disponen los bancos centrales, considero que la liquidez del mercado continuará representando un desafío el año que viene. Los inversores deberían estar preparados para sufrir episodios de volatilidad, tanto al alza como a la baja, sin sobrerreaccionar ante los mismos. Durante estos periodos es muy normal que el temor merme nuestra capacidad de tomar decisiones, por lo que un enfoque más prudente sería concentrarnos en el medio-largo plazo. Durante muchos de estos episodios deberíamos preguntarnos: “¿Se trata de un verdadero cambio en los fundamentales, o es un evento asociado a la liquidez del mercado?” En el segundo caso, debemos conservar la calma.
P: En la coyuntura actual, ¿siguen teniendo cabida los bonos en las carteras de los inversores?
R: Atendiendo a las valoraciones actuales de los bonos, es difícil sostener que el nivel cero otorgue mucho potencial alcista. Dicho esto, los rendimientos de los bonos podrían volverse más negativos pero, aún así, es posible conseguir incrementos del capital. Con todo, la realidad es que los inversores probablemente deberían rebajar sus expectativas de rentabilidad. Les recomiendo que examinen con rigor sus expectativas de rentabilidad y que, igual de importante, evalúen los motivos por los que poseen bonos. En mi calidad de inversor en bonos, a menudo comienzo preguntándome cuántos rendimientos deseo, cuánta volatilidad puedo soportar y cuánta diversificación deseo adoptar en relación con las demás clases de activo de mi cartera.
El componente de rendimientos de los bonos es muy reducido. No obstante, todavía existen segmentos en los que pueden obtenerse rendimientos, sobre todo si se está dispuesto a aceptar un cierto nivel de volatilidad: deuda de mercados emergentes, de empresas con grado de inversión y de alta rentabilidad. Los niveles de impago continúan siendo bajos, lo que contribuye a que varias de estas clases de activos conserven atractivo. La deuda empresarial titulizada también puede constituir una buena fuente de rendimientos con un carácter relativamente defensivo. Con todo, es innegable que el potencial de rentabilidades nominales es más limitado en todos los ámbitos.
Respecto a la diversificación, llevo años escuchando que los bonos han dejado de ofrecer beneficios en este sentido. Sin embargo, en entornos de aversión al riesgo, los bonos despuntan, lo que me lleva a pensar que aún cumplen esa función. Un vistazo a los resultados adecuados de distintos títulos de renta fija nos sugiere que la mayoría de estos productos todavía desempeña un rol válido dentro de una cartera más amplia.
La realidad es que las expectativas de rentabilidad deberían ser probablemente más bajas. Les recomiendo que examinen con rigor sus expectativas de rentabilidad y que, igual de importante, evalúen los motivos por los que poseen bonos.
Información importante:
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Emitido por Janus Henderson Investors. Janus Henderson Investors es el nombre bajo el cual se proporcionan los productos y servicios de inversión por parte de Janus Capital International Limited (reg. n.º 3594615), Henderson Global Investors Limited (reg. n.º 906355), Henderson Investment Funds Limited (reg. n.º 2678531), AlphaGen Capital Limited (reg. n.º 962757), Henderson Equity Partners Limited (reg. n.º 2606646), (cada uno registrado en Inglaterra y Gales en 201 Bishopsgate, Londres EC2M 3AE y regulado por la Financial Conduct Authority) y Henderson Management S.A. (reg n.º B22848 en 2 Rue de Bitbourg, L-1273, Luxemburgo, y regulado por la Commission de Surveillance du Secteur Financier).
El mercado de valores de EE.UU. comenzó noviembre con un fuerte repunte de dos días provocado por un informe positivo sobre el empleo del mes de octubre que calmó los temores sobre una posible recesión. Esto preparó el escenario para que las acciones subieran más durante el mes y continúen la serie de cierres récord en 2019.
Durante el mes, hubo ventas temporales de noticias negativas relacionadas con la guerra comercial, pero a estas les siguieron titulares positivos que elevaron las acciones. En general, la mejora en las negociaciones comerciales, la claridad del Brexit, un consumidor estadounidense resistente y una Reserva Federal acomodaticia mantuvieron las acciones en el camino de sólidos rendimientos para 2019.
El catalizador de fusiones y adquisiciones para el aumento visto tres días antes del Día de Acción de Gracias en los precios de las acciones fue el ‘merger monday’ cuando se anunció una oleada de grandes operaciones que incluyen: la transacción de 26.000 millones de dólares entre Charles Schwab y TD Ameritrade, la de LVMH con un acuerdo de 16.200 millones de dólares por Tiffany y en el sector farmacéutico destaca Novartis en una adquisición de The Medicines Co. por 9.700 millones de dólares.
La ola de volumen de fusiones y adquisiciones globales que comenzó en 2014, medida en dólares estadounidenses, continúa acumulando en el año 2,73 billones (trillion en inglés) por medio de 26.321 transacciones pendientes anunciadas y completadas hasta el 30 de noviembre de 2019 versus 3,07 trillones en 30.225 ofertas vistas en 2018 según datos de Bloomberg.
El operador hotelero relativamente desconocido Unzio Holdings (3258.T) fue atacado con una rara oferta hostil nacional del agente de viajes de Tokio H.I.S. Co (9603.T) en julio. Este catalizador ha despertado un intenso interés por parte de prominentes firmas de capital privado global, bancos y hedde funds, todos atraídos por las propiedades japonesas y otras propiedades inmobiliarias de Unzio que se venden con descuento, al tiempo que prueba los esfuerzos del primer ministro Abe para aumentar los retornos de los accionistas para compradores extranjeros con renovados estándares en gobierno corporativo y divulgación. La guerra de licitación hostil y amistosa transfronteriza sin precedentes para Unizo se intensificó el 24 de noviembre cuando dijo que había recibido seis ofertas de compra más, además del acuerdo propuesto por Blackstone Group. Mayor actividades de fusiones y adquisiciones está por venir…
Columna de Gabelli Funds escrita por Michael Gabelli
Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:
Gamco arbitraje de fusión
GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.
Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.
La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.
Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.
Gamco all cap value
El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.
GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.
Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.
Pixabay CC0 Public Domain. ¿Puede volver el crecimiento mundial rápidamente al alza?
Si hay un riesgo bien arraigado en la mente de los inversores en este momento es el de una recesión global generada por un crecimiento mundial, que frenará en seco violentamente de aquí a varios trimestres.
Los argumentos –inevitablemente, fuente de angustia– que alimentan esta hipótesis son numerosos: estancamiento o escalada del conflicto chino-estadounidense, recesión manufacturera que arrastra consigo a la de los servicios, ralentización de las ganancias de productividad, a pesar de la oleada de innovaciones tecnológicas o, incluso, estallido de las burbujas infladas de los tipos negativos.
Como lo peor nunca es cierto –pues si lo fuera, el precio de los activos ya lo reflejaría-–exploremos la hipótesis de un repunte del crecimiento. En lugar de ver el vaso medio vacío, intentemos visualizar las condiciones que deberían confluir para que el crecimiento mundial vuelva rápidamente al alza, con sus efectos sobre las grandes clases de activos financieros.
En primer lugar, una salida del conflicto comercial entre China y Estados Unidos estaría en condiciones de levantar la carga que pesa sobre la confianza de las empresas. Si se firmara un acuerdo de mínimos o más amplio, podría desbloquearse un número nada despreciable de inversiones: las sociedades disfrutarían de una mayor visibilidad, necesaria para contraer obligaciones a largo plazo.
Luego, la inflación podría comenzar a materializarse bajo los efectos de toda la liquidez inyectada por los banqueros centrales. Esto daría de nuevo a las empresas que cuentan con pricing power (poder de fijación de precios) la posibilidad de aumentar sus precios y, con ello, sus beneficios, lo cual consolidaría sus márgenes en igual medida.
Si se pudieran reunir estas condiciones, tenemos razones de sobra para creer que saldría adelante una exposición a la renta variable: de repente, su prima de riesgo resultaría muy apreciable con respecto a los activos sensibles a los tipos gubernamentales.
También la deuda pública considerada más segura muestra un rendimiento a menudo nulo, e incluso negativo. En tal caso, deberá darse preferencia a las empresas sensibles al ciclo en vez de los valores «de calidad», debido al repunte económico, y también por su valorización relativa, especialmente depreciada en la actualidad.
Aunque este escenario de momento resulta muy hipotético, sin embargo, no debe descartarse, debido al carácter imprevisible del hombre más poderoso del mundo a día de hoy, Donald Trump. A pesar de que el presidente norteamericano a menudo ha sorprendido desagradablemente al mercado, un cambio brutal en sus relaciones con China, resulta -con el fondo de la campaña presidencial y del procedimiento de destitución-, un poco más probable cada día.
Donald Trump se ha autoinvitado a las negociaciones sobre la guerra comercial. En el último minuto se ha pactado un encuentro sorpresa con el viceprimer ministro chino. Los mercados han aplaudido la noticia, viendo en ella avances significativos en el conflicto que opone Pekín a Washington.
Foto cedidaBertrand Bricheux, director corporativo de comunicación y marketing de Mirabaud. Mirabaud amplía su departamento de comunicación y marketing con Bertrand Bricheux como director
El Grupo Mirabaud ha anunciado el nombramiento de Bertrand Bricheux como director corporativo de comunicación y marketing. Bricheux, que asumirá el cargo a partir del 1 de febrero de 2020, será responsable del desarrollo de las actividades de comunicación y marketing del grupo, tanto en Suiza como a nivel internacional.
Bricheux es el actual responsable del departamento comercial y de marketing de Mirabaud AM y se unió al grupo en 2011. Es especialista en marketing, campo en el que cuenta con una amplia experiencia, así como en el área de finanzas, tras su paso por instituciones como UBP o Citi, tanto en Ginebra como en Londres. Tiene un máster en Economía y Finanzas por la Universidad París-Dauphine.
“Con el fin de satisfacer mejor las necesidades de nuestros clientes y desarrollar sinergias entre nuestras tres líneas de negocio, hemos decidido ampliar las competencias del departamento de comunicación a las actividades de marketing. Bertrand Bricheux, gracias a su excelente conocimiento del Grupo Mirabaud y a su reconocida trayectoria en el ámbito del marketing y la comunicación, contribuirá a destacar los excelentes e innovadores productos y servicios que ofrece Mirabaud”, afirmó Nicolas Mirabaud, socio gestor y responsable de la gestión de activos del Grupo Mirabaud.
Bricheux asegura que asume con ilusión este nuevo reto: “Mirabaud, que acaba de celebrar su bicentenario, demuestra cada día su capacidad para innovar y satisfacer las expectativas de sus clientes. En un entorno altamente conectado y competitivo, en el que el análisis, la gestión de riesgos y la capacidad de anticipación son factores determinantes en la rentabilidad, Mirabaud cuenta con numerosos puntos fuertes. Será un honor y un verdadero placer poder ayudar a dar mayor visibilidad a estas fortalezas”.
En un mercado de capitales con poca actividad, Nobilis Corredor de Bolsa estructuró con éxito en Uruguay dos emisiones de Obligaciones Negociables, totalizando 50 millones de dólares en el cierre del 2019.
En la última semana de noviembre, se realizó la emisión de ON de HRU (perteneciente al Grupo Codere y concesionaria del Hipódromo Nacional de Maroñas e Hipódromo Las Piedras) en la cual se colocaron 30 millones de dólares. La transacción fue un éxito, tanto en el volumen ofertado por los inversores, como en el rendimiento obtenido por el Emisor. En este sentido, la demanda superó dos veces y media la cantidad disponible, alcanzando una demanda global de 78 millones de dólares.
La colocación de las ON se realizó en dos series y se adjudicó la Serie 1 por el equivalente en Unidades Indexadas (UI) de 26.924.00 dólares y la Serie 2 por 3.076.000 dólares y los rendimientos obtenidos de la Serie 1 fue de 3,98% en UI y de la Serie 2 fue de 3,66% en dólares.
La emisión, que fue calificada con grado inversor con la nota A+ (UY) de parte de Fix SCR Uruguay Calificadora de Riesgos S.A., tiene en ambas series un vencimiento a 10 años, con amortizaciones y pago de intereses trimestrales en 40 cuotas iguales y consecutivas. En el caso de la Serie 1 la tasa de interés en UI es de 4,25% anual, mientras que en la Serie 2 en US$ es de 4,75% anual.
En diciembre, se realizó la emisión de Tonosol S.A. (propietaria del Sheraton Montevideo Hotel y del Aloft Montevideo Hotel, ambos son gestionados y gerenciados por la cadena Marriott International) por 20 millones de dólares a un plazo de 14 años. La ON de Tonosol apuntó a ocupar un espacio en la curva de instrumentos financieros en dólares, en que existen pocas alternativas de inversión en esa moneda. La tasa de interés en dólares es de Libor 180 días más 4% con un piso de 6,5% y un techo de 7,5% y la emisión fue calificada con grado inversor con la nota BBB (UY) de parte de Fix SCR Uruguay Calificadora de Riesgos S.A.
Desde 2017, Nobilis Corredor de Bolsa (http://www.nobilis.com.uy/) ha sido un actor relevante en las emisiones de bonos corporativos y fideicomisos financieros en el mercado de capitales doméstico, tanto a nivel de emisiones privadas como de emisiones públicas.
