Pixabay CC0 Public Domain. Aegon Asset Management anticipa bajas rentabilidades en un entorno de elevada incertidumbre
La economía mundial se ha ralentizado en los últimos meses a consecuencia de numerosos factores que están lastrando los indicadores macroeconómicos. En este entorno, la inversión y la confianza se han visto afectadas negativamente por la elevada y creciente incertidumbre política y monetaria, afirman desde Aegon Asset Management.
De acuerdo con Olaf van den Heuvel, director de inversiones en Aegon AM NL, durante la segunda mitad de 2018 comenzaron a surgir áreas de debilidad que se han mantenido durante 2019, lo que ha provocado una desaceleración económica mundial. En las condiciones actuales, el equipo anticipa dos posibles escenarios para la economía mundial, a los que les asigna la misma probabilidad. Por un lado, un escenario positivo en el que el crecimiento se mantendrá en niveles cercanos a los actuales, algo que solo ocurrirá si los conflictos comerciales en curso no empeoran y si la reciente debilidad del sector manufacturero se modera. En este contexto, el equipo espera que la política monetaria mundial continúe siendo acomodaticia y que probablemente se vea complementada por nuevas medidas de estímulo fiscal, que los activos de renta fija sigan generando rentabilidades relativamente bajas –aunque más altas en los segmentos de mayor riesgo– y que la renta variable registre rentabilidades positivas, cercanas al 5%.
“En ausencia de shocks negativos, el ciclo podría prolongarse varios años más. Aunque creemos que el crecimiento se ralentizará con respecto a los últimos años, ya que las limitaciones de capacidad se han intensificado en ciertas áreas de la economía”, asegura Van den Heuvel.
En el escenario más negativo que maneja la gestora, el equipo estima que el crecimiento continuará ralentizándose a corto plazo y que esta pérdida de dinamismo económico responderá a varios factores, entre los que destacaría una intensificación de la guerra comercial, un cambio de rumbo brusco e inesperado del proceso del Brexit, o la posibilidad de que la debilidad que experimenta el sector manufacturero acabe extendiéndose al resto de la economía.
“En este escenario, la debilidad del mercado laboral podría acabar poniendo fin a la fuerte tendencia de creación de empleo de los últimos años, lo que llevaría a los bancos centrales a flexibilizar aún más las condiciones. En este sentido, creemos que la Reserva Federal Estadounidense está en una posición particularmente buena para contrarrestar la desaceleración”, apunta el experto.
No obstante, la desaceleración provocará que las rentabilidades de la renta fija se mantengan en niveles relativamente bajos, que los activos de mayor riesgo se revalúen y que las acciones registren pérdidas. “Nuestro análisis de largo plazo indica que los activos de renta fija alternativos representan una inversión atractiva en términos ajustados al riesgo para los próximos años”, concluye van den Heuvel.
Pixabay CC0 Public Domain. La integración de los criterios ESG en las inversiones en renta variable emergente genera valor
La integración de los criterios ESG en las inversiones en renta variable emergente genera valor. Así lo apunta el estudio El impacto de invertir en renta variable emergente teniendo en cuenta criterios ESG publicado por Candriam. El documento, llevado a cabo por los equipos especializados en mercados emergentes y ESG de Candriam, se ha desarrollado desde 2005 con una base de datos propia utilizados para verificar una estrategia ESG específica y a través de un universo de inversión ESG cualificado: Candriam ESG Elegible.
De este modo refleja que la integración de los criterios de medioambiente, sostenibilidad y buena gobernanza (ESG) en las inversiones en valores de mercados emergentes, utilizando una estrategia diseñada para crear valor, puede incrementar los rendimientos de la inversión. Por ejemplo, como promedio, el universo estudiado ha presentado un rendimiento superior al del MSCI EM Index en un 2,4% anual durante 10 años sobre una base bruta, con unos niveles de riesgo similares.
Por industria, se generó un exceso de rentabilidad positivo en diez de los once sectores. Algunos se generaron simplemente por la decisión de qué empresas analizar, pero en ocho de los once sectores, el exceso de rentabilidad de la ESG Elegible superó el exceso de rentabilidad de la ESG Analizado, subraya el informe.
Destaca el caso de Asia, donde hubo un cierto exceso de rentabilidad positiva para el Candriam ESG Eleginle y, durante el periodo, dos tercios de los componentes del MSCI EM Index (por número) se encontraban en Asia. También se registraron rendimientos excesivos en las otras tres regiones geográficas, pero fueron menos pronunciados.
Del mismo modo que el estudio analiza la inclusión de los factores ESG en las estrategias de inversión, también monitorizó las implicaciones de la desclasificación de un título que pasa de ESG «elegible» a «excluido», o «no sostenible». Según el informe, tras una desclasificación, se produce un retorno negativo durante periodos superiores a un año y de hasta tres años. El punto más bajo se alcanza en el mes número 30, con una mediana del diferencial de rentabilidad del -14,8% sobre una base bruta, lo que muestra que el impacto de la desclasificación se diluye más allá de este horizonte temporal.
El informe destaca el caso de la corporación multinacional brasileña Vale. Está compañía experimentó un gran crecimiento a lo largo de los años, principalmente en la primera década del siglo XXI, impulsada por el crecimiento económico y la globalización. Sin embargo, a partir de 2011 comenzó a aparecer en los periódicos por su implicación en varios incidentes medioambientales como las operaciones de minería de níquel y contaminación del río en Onça Puma, la ruptura de la Presa en Mariana o el colapso de la presa en Brumadihno.
Hasta ese momento, las rentabilidades totales de los accionistas alcanzaban el 38,2% anuales y, después de enero de 2019, el precio de la acción se desplomó un 24%. Además, Vale tuvo que hacer frente al gobierno de Brasil, que congeló aproximadamente 3.000 millones de dólares de sus activos para pagar los daños potenciales y abrió una investigación sobre la responsabilidad de la empresa en el asunto y a las sanciones del Instituto de Medioambiente y Recursos Naturales Renovables de Brasil, así como las sanciones del ayuntamiento local.
Además, Candriam también ha definido cinco tendencias de sostenibilidad global que, según la gestora, configurarán los retos futuros de mercado y el crecimiento a largo plazo de las empresas: el cambio climático, el agotamiento de los recursos, la evolución demográfica, la interconectividad, y la salud y el bienestar.
Así, según Candriam, la estrategia que combina el gobierno corporativo, el análisis del riesgo de controversia y la exposición a temas de sostenibilidad, ha añadido valor al rendimiento de la inversión en valores de mercados emergentes en nueve de cada diez años y advierten de que la desclasificación de los criterios ESG puede constituir un factor de predicción de diferencia de rentabilidad negativa a largo plazo.
Foto cedidaJoachim Fels, asesor económico global de PIMCO. Joachim Fels (PIMCO): "Tres razones para la cautela frente a las perspectivas económicas"
Con unos indicadores del PIB del cuarto trimestre que apuntan a un crecimiento inferior al 1% tanto de la Fed de Atlanta, como de la de Nueva York, la economía estadounidense continúa desacelerándose, lo que constituye un motivo de preocupación, según el último análisis global de PIMCO.
Según explican desde la gestora, el crecimiento global está cerca de detenerse, lo que hace que sea más vulnerable a cualquier shock adverso, independientemente de la causa, advierte el informe. Además, según subraya Joachim Fels, asesor económico global de PIMCO, “es posible que la política de la Reserva Federal (Fed), incluso después de recortar los tipos tres veces hasta el 1,5%-1,75%, permanezca restrictiva.” Teniendo en cuenta los factores globales, no solo los locales, a la hora de evaluar la tasa de interés de equilibrio de la Fed, los tipos de interés actuales siguen siendo restrictivos y las esperanzas de una recuperación del crecimiento de EE.UU. en los próximos días podrían verse frustradas, según PIMCO.
Asimismo, la tregua entre EE.UU. y China sigue siendo frágil, recuerda Fels. Incluso aunque la fase uno del acuerdo esté aprobada, las negociaciones de la fase dos podrían ser mucho más controvertidas. De acuerdo con el análisis, el conflicto subyacente entre EE.UU. y China por la hegemonía mundial no se resolverá con un acuerdo comercial, sino que probablemente condicione la geopolítica en las próximas décadas.
Si bien es cierto que la abundancia de liquidez ha reducido los riesgos políticos a corto plazo y ha impulsado a los activos de riesgo en los mercados, conviene estar alerta dados todos los factores expuestos «no sea que este rally de activos de riesgo sea de corta duración», advierten desde PIMCO.
Los productos cotizados en bolsa de DWS Xtrackers superan los 100.000 millones de euros en activos bajo gestión. Los inversores siguen sintiéndose atraídos por los fondos cotizados en bolsa y materias primas y divisas de los UCITS que cotizan en Europa y Asia, así como los ETFs cotizados en Estados Unidos bajo el Investment Company Act de 1940.
A finales del tercer trimestre de 2019, los ETPs de Xtrackers tienen activos valorados en 104.900 millones de euros a nivel mundial según los datos de DWS. En los últimos años, DWS Xtrackers se ha posicionado como el segundo mayor fabricante y promotor de ETFs de Europa y la primera empresa de ETF con sede en Europa que ha alcanzado los 100.000 millones de euros en activos bajo gestión.
“Desde el lanzamiento de nuestros primeros ETFs en 2007, nos hemos comprometido a ofrecer productos de seguimiento de calidad a inversores de todo el mundo. Ese enfoque en el inversor siempre será nuestro motor”, asegura Manooj Mistry, director global de índices bursátiles en DWS.
Los activos de Xtrackers cotizan en once bolsas en todo el mundo, con más de 170 Xtrackers disponibles que cubren una amplia gama de clases de activos y exposiciones de inversión. “DWS Xtrackers ha alcanzado este importante hito en un momento en el que seguimos evolucionando para satisfacer las aspiraciones de nuestros clientes. Por ejemplo, muchos de los grandes inversores de hoy, se centran en stewardship, que ahora es una parte integral de nuestro proceso de inversión”, concluye Simon Klein director de ventas para Europa y Asia-Pacífico de DWS.
Foto cedida. María Alicia Montes, CFA es la nueva presidenta de CFA Society Chile
El directorio de CFA Society Chile ha elegido en asamblea ordinaria a María Alicia Montes, CFA como presidenta de la organización además de renovar a dos miembros de su directorio cuya composición queda como sigue:
Vicepresidente del Directorio: Manuel Sobrino, CFA, FRM
Director y Tesorero: Rodrigo Leiva Büchi, CFA
Directora y secretaria: Pamela Auszenker, CFA
Director: Ignacio Rodríguez Edwards, CFA
Director: Alfonso Bulnes, CFA
Director: Hugo Elías Aravena Nehme, CFA, FRM, CAIA
María Alicia Montes, CFA es ingeniera civil industrial por la Universidad Católica de Chile, y actualmente ocupa el cargo de gerente de estudios de la AFP Cuprum, entidad para la que lleva trabajando desde el año 2003 y donde ha ocupado cargos de distinta responsabilidad. Montes, es miembro del directorio de CFA Society Chile desde diciembre de 2017, según su perfil de Linkedin.
En un comunicado a los miembros de CFA Society, la nueva presidenta destacó su compromiso en “ser un aporte positivo al mercado, especialmente en estos momentos en que Chile necesita del esfuerzo de todos para salir adelante y convertirse en un mejor país».
De la misma manera destacó el fuerte crecimiento que la organización ha experimentado en sus primeros tres años de vida, pasando de 50 miembros a 164 en la actualidad. En concreto destacó 4 focos principales sobre los que quieren centrar sus esfuerzos en el futuro y que son: potenciar el reconocimiento del Charter en Chile, creación de redes y capacitación, fomento de la integridad y las mejores prácticas en el mercado de capitales y seguir mejorando la propia organización interna como corporación sin fines de lucro.
Por último, animó a los miembros a participar como voluntarios en la organización en distintas temáticas que se ajustan a distintas capacidades e intereses personales.
El FMI mostró los ajustes de sus proyecciones, donde prevé que la hiperinflación en Venezuela se mantenga, y además se acelere, el próximo año. Asimismo, las nuevas cifras publicadas por el Banco Central de Venezuela (BCV) reconocen el proceso hiperinflacionario que vive el país, señalando una inflación de 52,2% en septiembre.
Entre otros números, el BCV reportó una caída de 19,6% del PIB en 2018, y de 27,1% en sector no petrolero del primer trimestre de este año. Días antes del pago del capital e intereses del bono PDVSA 2020, el gobierno de Estados Unidos bloqueó la venta de acciones de Citgo vinculadas al bono, con la excepción de autorizaciones específicas de la OFAC, hasta el 22 de enero.
En el plano político, Venezuela obtuvo un puesto dentro del Consejo de Derechos Humanos (DD. HH) de la ONU con el voto de 105 países. Nicolás Maduro declaró esto como una victoria; sin embargo, personas y entes no simpatizantes con el gobierno se han manifestado en contra de esta elección por la violación sistemática de derechos humanos durante la gestión oficial.
La organización Human Rights Watch insistió en no premiar las políticas crueles y abusivas que ha llevado a cabo el gobierno de Nicolás Maduro. A pesar de que el Programa Mundial de Alimento (PMA) de la Organización de Naciones Unidas para la Alimentación y la Agricultura (FAO) advirtió en enero sobre el alto riesgo de malnutrición que padecen millones de venezolanos y que ofreció su ayuda sin importar quiénes tengan el poder, su oferta no fue aceptada por Maduro. No obstante, recientemente Maduro estableció que estaba dispuesto a firmar un acuerdo de cooperación humanitario con el PMA.
El nuevo gobierno argentino ha confirmado una subida de los impuestos a las cuentas y bienes de los argentinos en el extranjero, una medida que deberá ser aprobada en el Congreso y que afecta especialmente a la industria offshore. Para Miguel Sulichin, CEO de la firma Advise Wealth Management, con sede en Montevideo, los cambios pondrán a prueba la eficacia y excelencia de los asset managers y administradores de patrimonio.
“Los clientes están muy preocupados, pero la expectativa era algo mucho peor. Obviamente, a nadie le gusta pagar más impuestos, pero considerando la situación económica en Argentina, estos cambios no son algo disruptivo. Están las apreciaciones personales sobre lo que es justo o injusto, pero la cuenta que hay que hacer es el diferencial, para clientes que ya estaban pagando impuestos, y ese diferencial anual realmente hay que evaluarlo. En un portafolio moderado puede ser el equivalente a un día de volatilidad en el mercado para un lado o para otro. Por ello, nuestra recomendación a los clientes es la calma”, explica este experimentado financista de la industria offshore.
El proyecto de Ley de Solidaridad y Reactivación Productiva aumenta las alícuotas del impuesto a los Bienes Personales (impuesto al patrimonio) y aplica un diferencial más alto (hasta un 2,5% extra) a las cuentas de banco, inmuebles y otros bienes situados en el extranjero. Esa subida se puede rebajar si las tenencias en el exterior son repatriadas.
El cambio impositivo ha generado múltiples reacciones, con la prensa argentina, reportando un aumento de las consultas de argentinos que quieren transferir sus propiedades mediante o Trust Irrevocable, o cambiar de residencial fiscal por vía de una mudanza internacional.
Sulichin tiene otra visión sobre el mejor interés de los inversores y ahorristas argentinos: “Nosotros estamos aconsejando a nuestros clientes que por ahora no tomen ningún tipo de decisión como hacer un Trust Irrevocable o una mudanza internacional, sino que se fijen en quién es su portfolio manager y en todo caso, antes de cambiar de país cambien de advisor. Todo esto nos obligará a ser más eficientes, el cliente va a necesitar un mejor financial advisor porque su portafolio tendrá que recuperar el aumento impositivo. En todo el mundo se pagan impuestos (ahí entramos en una discusión ideológica), pero en el caso de Argentina, desde el punto de vista financiero, cabe señalar que el incremental es inferior al que se esperaba”.
Desde el anuncio de las medidas del nuevo gobierno, los bonos argentinos han subido en los mercados, especialmente la renta fija en pesos, que recibirá un mejor trato desde el punto de vista tributario. Pero el CEO de Advise piensa que actualmente es una mala idea invertir en función de la eficiencia impositiva.
“Invertir en Argentina, como elemento del portafolio que se elige por razones impositivas, es un error. Todos aquellos que quisieron ahorrarse impuestos y para eso sobreponderaron Argentina en sus portafolios sufrieron enormes pérdidas. Sin embargo, consideramos que actualmente Argentina es un asset class muy bueno para los próximos 24 meses porque los precios están muy bajos. Aquellos que elijan una buena historia pueden ganar mucho dinero. Pero esta elección de inversión no debe de hacerse como una manera de ser más eficientes desde el punto de vista impositivo, debe de ser una decisión ajustada a la tolerancia al riesgo, sabiendo que evolucionamos en un mundo en el que no hay valor”, concluye Sulichin.
Peter S. Zaffino, foto cedida. Peter S. Zaffino, nuevo presidente de AIG
La aseguradora AIG nombró a Peter S. Zaffino como presidente de la firma, a partir del 1 de enero de 2020.
Zaffino continuará sirviendo como director de Operaciones Globales de AIG y director Ejecutivo de Seguros Generales.
Brian Duperreault, director ejecutivo de AIG, dijo: «El anuncio de hoy reconoce el valor que Peter ha aportado a AIG en los últimos años. Su enfoque estratégico para nuestro negocio de Seguros Generales, particularmente con respecto a los cambios fundamentales que hemos realizado en las áreas de suscripción y reaseguro, ha sido crítico para el importante cambio que se está imponiendo en ese negocio. Además, Peter supervisa AIG 200, nuestra transformación multianual para toda la empresa, diseñada para posicionar a AIG como una empresa de alto rendimiento. Estoy seguro de que con el liderazgo continuo de Peter, AIG logrará mejoras sostenibles que nos posicionarán como líderes del mercado global».
Zaffino agregó: “Me siento honrado de asumir el papel adicional de presidente de AIG y aprecio la confianza que Brian y la Junta Directiva de AIG tienen en mí. Espero seguir trabajando con nuestros colegas dedicados en toda la organización en nuestro viaje para convertirnos en la compañía de seguros líder en el mundo conocida por su valor estratégico, excelencia operativa y sólido desempeño financiero».
Zaffino se unió a AIG como vicepresidente Ejecutivo – director de Operaciones Global en julio de 2017 y asumió el papel adicional de director Ejecutivo del negocio de Seguros Generales de AIG en noviembre de 2017. Previo a AIG, trabajó en Marsh & McLennan Companies, donde se desempeñó como director Ejecutivo de Marsh de 2011 a 2017 y como presidente del segmento de Servicios de Riesgos y Seguros de MMC de 2015 a 2017.
Desde el punto de vista de la actividad económica el primer año de la nueva administración fue muy malo. El PIB en 2019 va a crecer 0%, lo que significa que no crece o sea que la cantidad de bienes y servicios que se produjeron en 2019 es idéntica a la que se produjo en 2018. Sin embargo, se debe reconocer que si hubo avance en términos de los precios, la inflación de este año será alrededor del 2,95%, por debajo de la meta establecida. Dicho resultado es reflejo de las políticas monetaria y cambiaria que instrumentó el Banco de México.
Para 2020 las perspectivas económicas son un poco mejores. Se estima que el PIB va a crecer 0,9%, que si bien es un nivel bastante bajo es mayor que el estancamiento que se registró este año. A pesar de que a nivel mundial se está reduciendo el dinamismo económico, el sector externo continuará siendo uno de los principales motores de la economía mexicana. Las exportaciones a Estados Unidos continuarán creciendo y ello generará empleo y producción en nuestro país.
A pesar de que en 2020 el gasto público como proporción del PIB va a ser similar al de este año, como la nueva administración ya superó la curva de aprendizaje, ya tiene el control de las adquisiciones del gobierno federal lo cual le tomó tiempo poder instrumentar, se va a ejercer desde el principio y por lo tanto tendrá mayor impacto en la actividad económica.
Desafortunadamente la inversión no mostrará mayor dinamismo. El gobierno ha privilegiado el gasto corriente para dirigir recursos a sus programas emblema de su posición política y con ello reducido los recursos destinados a la inversión. Habrá algunos proyectos emblemáticos que generarán alguna derrama en 2020 como es el aeropuerto de Santa Lucía. Por su parte, la inversión privada probablemente aumente más que nada por un efecto numérico ya que el nivel del que parte es muy bajo. Se llegaron a establecer programas de inversión entre el gobierno y el sector empresarial, pero hasta el momento no se han reflejado en obras concretas, en la medida que se materialicen esos proyectos se podrá generar mayor crecimiento económico.
Es de esperarse que, consistente con la política monetaria de los Estados Unidos, Banco de México disminuya también la tasa de interés, permitiendo un diferencial aún favorable para nuestro país. Ello combinado con una mayor actividad económica llevará a que la inflación se ubique en 3,5% el próximo año. Respecto al tipo de cambio, su comportamiento depende más de fenómenos externos que de los internos. En la medida que la guerra comercial se termine y no aparezcan conflictos bélicos y la relación de Estados Unidos con la Unión Europea e Inglaterra se mantenga favorable a los flujos económicos, el peso se mantendrá estable. Si no reducen la calificación crediticia de Pemex el tipo de cambio al final del año entrante se ubicará en 20,10.
Los limitantes del crecimiento para los próximos años continuarán siendo la incertidumbre política, a pesar de las declaraciones de empresarios y autoridades, y la inseguridad. Desafortunadamente no se vislumbran soluciones contundentes en el corto plazo, por lo que la meta de crecimiento del gobierno para el sexenio no se va a lograr.
Banco Santander International (BSI) está llevando a cabo una serie de cambios en la estructura organizativa de BPI, su negocio de banca privada internacional liderado por Jorge Rossell.
Bajo el liderazgo de Alfonso Castillo -que a su actual cargo de responsable del segmento global de Private Wealth, reportando a Víctor Matarranz, y a su también actual responsabilidad sobre el área comercial, se une ahora también el liderazgo sobre Productos e Inversiones de BPI-, se producen movimientos en la dirección de tres de las unidades que integran esa estructura, según ha podido saber Funds Society de fuentes cercanas a la entidad.
El anterior área de Productos e Inversiones, dirigido hasta ahora por Javier Martín Pliego, se divide en dos unidades: así, Isidro Fernández será el nuevo responsable de Productos, compatibilizando ese puesto con su actual papel de responsable de Fondos e inversiones alternativas; y Manuel Pérez Duro, hasta ahora responsable de AIS en BSISA (Suiza y Bahamas), será el nuevo director del área de Inversiones. Por su parte, Javier Martin Pliego sale de la unidad y tendrá otras funciones dentro del grupo.
Dentro de la estructura interna de Inversiones, la función de Chief Investment Officer será asumida por Carlos Ruiz Antequera, incorporando también al equipo de estrategia de inversiones, según ha podido saber Funds Society.
Además, Verónica López-Ibor será nombrada directora de Gestión Discrecional de Carteras (Discretionary Portolio Management). Y Miriam Thaler asume el rol de nueva responsable de Inversiones en BSISA (Suiza y Bahamas).
El área comercial, bajo el nuevo liderazgo de Eugenio Álvarez, vivirá también algunos cambios destacados: Juan Araujo será nuevo director regional para Venezuela, desde Ginebra. Además, Yolanda Gargallo y Borja Echanove asumen el rol de Branch Manager de BSI en Nueva York y Houston, respectivamente.
Con los cambios, que se harán efectivos el próximo 1 de enero, la entidad buscará seguir creciendo en los mercados de Europa y Latinoamérica. Desde principios de año, Rossell -responsable de BPI y CEO de BSI- busca impulsar el negocio del grupo desde EE.UU., reportando a Victor Matarranz, responsable de Santander Wealth Management, y a Tim Wennes, consejero delegado de Santander en EE.UU.
Wennes asumió recientemente este cargo, tras la salida de Scott Powell, anterior CEO de Santander en EE.UU., que dejó la firma para convertirse en COO de Wells Fargo.
