Foto cedida. La fundación Citi dona 15 millones de dólares para luchar contra el impacto del COVID-19
La fundación Citi donará 15 millones de dólares para luchar contra las consecuencias y necesidades que deje el COVID-19 a nivel mundial. Los fondos se repartirán entre diferentes programas: 5 millones de dólares irán al Fondo de Respuesta Solidaria COVID-19, otros 5 millones al programa estadounidense No Kid Hungry (Ningún Niño Hambriento) para apoyar la distribución de alimentos de emergencia y, por último, se destinarán 5 millones de dólares a los esfuerzos internacionales adicionales específicos de los países más afectados por el virus.
Además, en las próximas semanas, la Fundación Citi trabajará para identificar oportunidades adicionales donde apoyar los esfuerzos de recuperación a largo plazo. “Estos fondos suponen solo el primer paso para ayuda a aquellos afectados inmediatamente por la crisis, incluidos los trabajadores de la salud en primera línea y los bancos de alimentos de los Estados Unidos que están alimentando a nuestros jóvenes. Esta situación sin precedentes exige que continuemos respondiendo con consideración y decisión usando la amplitud de nuestros esfuerzos filantrópicos y nuestras actividades comerciales centrales”, asegura Michael Corbat, CEO de Citi.
El Fondo de Respuesta Solidaria COVID-19 ha sido establecido por la Fundación de las Naciones Unidas y la Fundación Suiza de Filantropía a petición de la Organización de la Salud. Los fondos recaudados serán destinados a detectar casos rápidamente, detener la transmisión del virus y atender las necesidades de los afectados. Así, la donación de la Fundación Citi irá dirigida a proporcionar equipos de protección para los trabajadores sanitarios, equipar laboratorios de diagnóstico, mejorar la vigilancia y recopilación de datos, establecer y mantener unidades de cuidados intensivos, así como tomar otras medidas críticas para ampliar la respuesta sanitaria ante la pandemia mundial.
El programa No Kid Hungry distribuye alimento a aquellos niños que se ven más afectados tras el cierre de escuelas y colegios. Solo en esta semana, estos niños en situación de vulnerabilidad dejarán de recibir alimentos por valor de 101 millones de dólares, según la Fundación Citi. Esta donación irá dirigida a apoyar la labor de la fundación que proporcionará subvenciones de emergencia, destinar recursos a las comunidades más afectadas y asegurar que las familias reciben comida mientras los centros educativos permanezcan cerrados.
Además del apoyo de la Fundación, Citi igualará las aportaciones de los particulares hasta los 2 millones de dólares que vayan dirigidas al programa No Kid Hungry. Las donaciones pueden realizarse a través de la página web.
Asimismo, Citi apoyará a aquellos clientes afectados en los Estados Unidos a través de distintas medidas, entre las que se incluyen exenciones de tarifas para los clientes de Citibank, programas de ayuda ante dificultades y ayuda a los pequeños comercios, como periodos de disponibilidad ampliada de banqueros.
Así, los clientes individuales de Citibank y las pequeñas empresas que se hayan visto afectados por el COVID-19 podrán acceder a los siguientes servicios de asistencia, a partir del 9 de marzo, por un periodo de 30 días:
Banca minorista: exenciones de las tarifas mensuales de servicio, así como renuncia a las sanciones de retirada temprana de CD.
Empresas pequeñas: exenciones de las tarifas mensuales de servicio y captura de depósitos remotos y renuncia a las sanciones de retirada temprana de CD. Asimismo, los banqueros estarán a disposición de los clientes después de las horas de atención y los fines de semana.
Asimismo, desde Citi aseguran estar trabajando para ayudar a sus clientes institucionales ante la volatilidad de los mercados y satisfacer las necesidades de sus negocios. A través de su posición de capital y liquidez, así como gracias a las medidas sugeridas por la Fed para las entidades bancarias, Citi busca apoyar los mercados financieros y el flujo de crédito a las empresas.
Así, mediante los equipos de suscripción y asesoría de la compañía, Citi está creando nuevos servicios de cobro para que los clientes mejoren la transparencia en sus cadenas de suministro y puedan realizar operaciones críticas de pasaportes. Además, la entidad continúa con normalidad las reservas de préstamo y las aperturas de cuentas para clientes comerciales, así como busca ayudar a las pequeñas empresas a través de una línea de crédito para diferir pagos que ayuden a administras estos negocios durante este periodo de crisis.
Varios actores relevantes de la industria financiera montevideana organizan el seminario «Atravesar y aprovechar las tormenta» que se inicia el próximo 15 de abril.
La crisis del COVID-19 «nos desafía en varios frentes al mismo tiempo. Liderar una estrategia adecuada, adaptarse e innovar», plantean los organizadores de los cursos.
Bárbara Mainzer, CFA, Silvina Rocha, Alvero J. Amoretti, Leonardo Costa y Juan Diana son los facilitadores de las 3 sesiones de una hora que tendrán lugar sobre una plataforma online.
Las ganancias del seminario serán volcadas a la iniciativa de Piso 40 (en el WTC) para apoyar al personal del Sistema Nacional de Salud, campaña «Cuidamos a quién nos cuida».
Más información e inscripciones en: info@welead.uy
Poco conocida del gran público, World Monuments Fund es la principal organización independiente dedicada a salvar los lugares más preciados del mundo.
En 2020, WMF anunció una selección bienal de los sitios del patrimonio cultural en riesgo, lugares que combinan una importancia histórica y un impacto social.
En México, el cáncer infantil es la primera causa de muerte por enfermedad en niños entre 5 y 14 años. Cada año se diagnostican alrededor de 5.000 casos de cáncer infantil y juvenil y el índice de sobrevida es de entre 50 y 60%. Muchas veces, la situación socioeconómica de la familia del menor hace más difícil el seguimiento del tratamiento.
Casa de la Amistad busca que los niños tengan las mejores oportunidades para luchar contra la enfermedad.
El pasado 6 de febrero Funds Society celebró su VII aniversario en la terraza del EAST Hotel Miami, en presencia de más de 100 profesionales. Se trata de la la séptima edición del ya tradicional cocktail anual.
Renzo Nuzzachi, CFA, Investment Strategist de LATAM ConsultUs, publica una columna sobre los trabajos del futuro y la inversión temática en la revista 22 de Funds Society Américas.
El sistema de pensiones chileno es un sistema de capitalización individual obligatoria con un volumen de activos cercano a 200.000 millones de dólares y casi 11 millones de afiliados. Hasta la aparición de UNO afp, solo seis administradoras se repartían este importante mercado que representa el 150% del PIB nacional.
La nueva UNO afp, la única administradora creada en los últimos diez años, ha encontrado en la población joven su nicho de mercado, y con un enfoque centrado en la eficiencia y muy digital, es capaz de ofrecer las comisiones más bajas del mercado (0,69%).
La nueva AFP comenzó a operar el 1 de octubre de 2020, solo unos días antes del estallido social y en un momento donde el actual sistema de pensiones, en el epicentro de las protestas, “necesita recuperar su legitimidad”, según Ricardo Guerra, gerente general de UNO afp.
Publicamos un artículo completo sobre esta novedad del mercado chileno en nuestra revista Américas número 22. Puede acceder al contenido en este pdf.
Pixabay CC0 Public Domain. Santander AM supera los 1.000 millones de euros de patrimonio en su gama Santander GO
La mayor parte de la caída del precio de las acciones que tiene lugar en momentos difíciles para los mercados no se debe al colapso en las expectativas de beneficios. Según DWS, tanto en crisis previas como ahora, con el coronavirus guiando el sentimiento inversor, es el miedo el que hace subir las primas de riesgo y la tasa de descuento aplicada a las ganancias. En esta segunda parte de su análisis, Francesco Curto, jefe de investigación de la gestora, ySarvesh Agrawal, al frente de la estrategia de inversión CROCI, ahondan en el papel del sentimiento inversor y el comportamiento de las tasas de descuento en situaciones financieras complejas.
El lado oscuro de la valoración
Estimar los cambios en las tasas de descuento generalmente hace que los inversores se sientan incómodos, algo que, según DWS, puede deberse al elemento conductual. “A todos nos gusta pensar que somos homo economicus, pensadores racionales que no se ven afectados por la emoción. Esta es la razón por la que llamamos al factor de descuento el lado oscuro de la valoración: está poco analizado y poco investigado, pero tiene un papel importante en la valoración y los precios”, destaca.
A través del grupo de inversión y valoración CROCI, la gestora ha estado midiendo la tasa de descuento durante mucho tiempo mediante un modelo basado en la dinámica a largo plazo de los beneficios y los precios actuales. Así, puede mostrar cómo cambió la tasa de descuento durante crisis pasadas, y estimar el impacto de tales movimientos en los precios actuales. El análisis para el MSCI World sugiere:
1. Los inversores en la parte no financiera del mercado exigen un rendimiento real a largo plazo del 5,4% (la tasa de descuento del valor razonable). Durante la gran crisis financiera, cuando los inversores se volvieron muy pesimistas, la tasa de descuento aumentó hasta el 5,9%. En el punto más bajo de la aversión al riesgo, exigieron una tasa de rendimiento del 4,7%. La tasa de descuento ahora es del 5,2%. Por tanto, si se volvieran tan bajistas como en 2008, podría aumentar en 65 puntos básicos, lo que haría que la parte no financiera del mercado de renta variable bajara un poco más de un tercio del nivel spot (S&P 500: 2.386).
2. Los inversores en banca han exigido un mayor rendimiento real del 7,5% a largo plazo. En el punto más bajo de la aversión al riesgo, la tasa de descuento fue del 6,5% y, en el más alto, del 10,1%. El nivel spot de la tasa de descuento es del 9%. Un aumento al nivel visto de la crisis financiera resultaría en una caída del 17% en la parte financiera del mercado. La buena noticia es que los bancos ya son atractivos en las hipótesis a largo plazo y la normalización a un nivel de valor razonable significaría un rendimiento total del 38%.
DWS recuerda que los bancos tienen una tasa de descuento más alta que el resto del mercado debido a que arrastran un mayor riesgo de apalancamiento.
¿Es distinto esta vez?
En este momento, es posible estimar el impacto potencial de un nuevo aumento en la tasa de descuento. Si, por ahora, el impacto de las ganancias está en el precio, el resto vendrá a través de los cambios en la aversión al riesgo. Una repetición de la crisis de 2008 podría hacer que las acciones bajaran un 30% y el índice S&P 500 podría caer de 2.386 hasta 1.640. Debido a que las ganancias son cíclicas, es probable que a algunos mercados les vaya peor que a otros, advierte el artículo.
Para la gestora, la buena noticia es que la parte no financiera del mercado es solo cara en un 13% en hipótesis a largo plazo, y la financiera está un 38% infravalorada. Un descenso adicional del 5% en los precios empujaría al mercado al nivel del valor razonable (S&P 500 a 2.275). Sin embargo, advierte de que los mercados rara vez se mantienen en el valor razonable, y la tasa de descuento podría incluso subir a los picos observados después de la crisis financiera.
“Si eso ocurriera, los mercados presentarían una oportunidad de compra excepcional para los inversores pacientes”. En su opinión, puede que nunca lleguemos a eso, ya que su análisis no considera los rendimientos de otras clases de activos.
¿Cómo se produce una recuperación?
Eventualmente, el miedo pasa. “Todo parece oscuro y esta pandemia puede desencadenar otra crisis financiera que arrastre a economías enteras. Sin embargo, por muy fea que sea la situación, simplemente hay demasiado valor en este momento para ignorarlo”.
Según DWS, esto es lo que atrae a los inversores en valor, los “contrarian”, que están mirando el panorama general, y no se asustan por las situaciones complicadas. “¿Recuerdan la exhortación del señor Buffet para comprar en 2008? Cuando tales inversores se convierten en compradores netos, los precios empiezan a subir a pesar del flujo de noticias negativas”. Luego, cuando el flujo de noticias se vuelve positivo, la aversión al riesgo se desvanece, y todo comienza a verse más brillante, añade.
Podemos observar este comportamiento en este último gráfico, que muestra la tasa de descuento semanal para la parte no financiera del mercado. Se requiere mucha paciencia y resistencia en estos tiempos turbulentos. Por ello, la gestora insta a “mantener la cabeza fría, y a centrarse en estas distinciones importantes de ganancias y tasas de descuento”.
Key Risk Factors:
Past Performance: The CROCI Strategies level may rise or fall. The value of investment products linked to the CROCI Strategies may go down as well as up. Past performance, whether live or simulated, is not a reliable indicator of future results.
Any products linked to a CROCI Strategy may not be capital protected and investor capital may be at risk.
CROCI Strategy and any products linked to them can go down as well as up and Past performance, whether live or simulated, is not a reliable indicator of future performance.
Cash Return on Capital Invested (CROCI) is a cash-flow-based analysis which, by making a series of economic adjustments to traditional accounting data, aims to make non-financial companies comparable – regardless of industry or domicile. The main areas where CROCI “economic data” differ from accounting data are as follows:
• Accounting for “hidden” liabilities – CROCI Enterprise Value (EV) includes not only financial liabilities (such as debt) but also operational liabilities (such as operating lease commitments, warranties, pension funding, specific provisions etc).
• Depreciating similar assets in a similar manner – Adjusting depreciation to reflect “economic depreciation” and effective useful economic life.
• Replacement value of assets – Inflating the value of net assets using the relevant inflator (based on the real age of assets).
• Unreported assets – Systematically capitalizing real cash-generative assets that are left off the balance sheet. Research and development costs and advertising are examples of such assets.
Economic PE (Ec.PE): is the CROCI version of the PE ratio and is calculated as EV/(CROCI * NCI) or (EV/NCI)/CROCI
IMPORTANT INFORMATION
DWS and FundsSociety are not affiliated.
This paper is intended for Professional Investors only, who understand the strategies and views introduced in this paper and can form an independent view of them. CROCI represents one of many possible ways to analyze and value stocks. Potential investors must form their own view of the CROCI methodology and evaluate whether CROCI and investments associated with CROCI are appropriate for them.
This paper does not constitute the marketing of any product connected to CROCI Strategies or an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any product connected to CROCI Strategies. CROCI Investment strategies under various wrappers may be marketed and offered for sale or be sold only in those jurisdictions where such an offer or sale is permitted and may not be available in certain jurisdictions due to licensing and/or other reasons, and information about these strategies is not directed to those investors residing or located in any such jurisdictions. This material has been deemed falling under the MiFID II definition of marketing material as not presented as an objective or independent piece of research in accordance with Article 36 section 1.a of the Commission Delegated Regulation (EU) 2017/565.
In the data and charts presented throughout this document, “E” refers to financial years that are not yet reported. Forecasts of accounting data for these years are based on the market’s consensus estimates as reported by Bloomberg Finance L.P. CROCI metrics for the forecast years are calculated by applying the CROCI model to these consensus estimates. The CROCI team does not make any forecasts or projections of accounting data. Data for historical years are derived from company reports and other publicly available sources.
RISK CONSIDERATIONS
CROCI Methodology: The analysis above has been built on the CROCI premise that stocks with lower CROCI Economic P/E ratios may outperform stocks with higher CROCI Economic P/E ratios over time. This premise may not be correct and prospective investors should evaluate this assumption prior to investing based on CROCI analysis. CROCI represents one of many possible ways to analyze and value stocks. Potential investors must form their own view of the CROCI methodology and evaluate whether CROCI and investments associated with CROCI are appropriate for them. The CROCI Team does not provide investment advice.
CROCI analysis: The discussion above is based on the analysis of agglomerations of the companies in the CROCI universe, which consists of over 800 companies globally. These agglomerations of companies may not be representative of the countries, regions, and sectors which they are intended to reflect.
Past performance is not a reliable indicator of future results and any forecasts may not be realized.
Pixabay CC0 Public Domain. Lecciones de historia: ¿Por qué los mercados sufren una oleada de ventas y luego se recuperan? (Parte I)
¿Por qué, históricamente, tras sufrir una venta masiva de activos, los mercados terminan recuperándose? La respuesta, según DWS, es el miedo. La percepción común es que el colapso de las expectativas de beneficios durante las recesiones impulsa los precios de las acciones. Sin embargo, en realidad, solo explican una pequeña parte del movimiento en los precios, señala un documento elaborado por Francesco Curto, jefe de investigación de la gestora, ySarvesh Agrawal, al frente de la estrategia de inversión CROCI.
A su juicio, en esta venta masiva del mercado, los precios de las acciones deberían haber caído solo un 5% si las ganancias se redujeran en una magnitud similar a la del 2008, y un 10% si se produjera una pérdida total de ganancias durante los dos años siguientes. El resto de la caída del precio de las acciones se debe al miedo, que hace subir las primas de riesgo de las acciones y la tasa de descuento aplicada a las ganancias. La buena noticia es que el miedo se termina desvaneciendo, y luego la tasa de descuento baja, haciendo que los precios de las acciones vuelvan a subir. Pero esto llevará tiempo.
“Los inversores que se plantean cómo superar esta crisis deberían preguntarse simplemente si necesitan acceder al capital que ya han invertido mientras el nivel de temor sigue siendo alto”. Para DWS, si la respuesta es no, entonces el camino prudente sería simplemente esperar a que este período de turbulencias termine, como hace siempre. Este enfoque puede no ser adecuado para los inversores que no tienen esa opción, pero, para aquellos que disponen de liquidez, este mercado debería presentar oportunidades atractivas a largo plazo.
Mercados en crisis
Las oleadas de ventas en los mercados se suelen asociar con acontecimientos inesperados que tienen un impacto económico significativo. Fue el caso de los mercados emergentes en 1998, la burbuja de las puntocom en el 2000, el sector financiero en 2009 y la crisis de la deuda soberana de la zona euro en 2012. Ahora es el COVID-19. “El impacto es similar: una recesión económica y de ingresos”.
La gestora destaca que los mercados tienden a moverse pronto, a menudo antes que quienes articulan las políticas. “Los precios caen rápidamente y esto es todo lo que escuchamos en las noticias. Es normal, pero la pura dinámica de los precios solo debería interesar a los especuladores: para los inversores, el foco debería estar en cómo la recesión afecta a las ganancias futuras”. No olvidemos que las acciones son una forma de capital, generando beneficios para compensar a los inversores que proporcionan ese capital. En una crisis, caen, pero, a menos que haya una completa destrucción de capital, eventualmente, las ganancias regresan.
Si observamos el S&P 500 desde 1995, vemos que su BPA cayó menos del 50% después de la burbuja de las puntocom y de la gran crisis financiera. Hubo una caída similar en las ganancias del MSCI World. “Sin embargo, estas ganancias volvieron a sus niveles previos a los dos años de la burbuja puntocom y a los cuatro de la crisis financiera”, apunta.
Dos variables mueven los precios
En la tabla inferior, DWS establece un modelo simple para analizar el impacto de la caída de los beneficios en los precios. La segunda columna asume que la mitad de las ganancias que se esperaban antes del brote de COVID-19 desaparecen durante dos años, mientras que la columna 5 asume que todas desaparecen. En ambos casos se utiliza la tasa de descuento del 5% que estaba en vigor antes del brote (columna 1).
En su opinión, es significativo que estas pérdidas de beneficios expliquen solo el 5% y el 9% de la caída de los precios de las acciones. “En el momento de escribir este artículo, el S&P 500 había bajado un 26% en lo que va de año hasta 2.386, por lo que también está ocurriendo algo más”, advierte.
Un análisis desafiante
Los inversores suelen suponer que son los beneficios los que mueven el precio de las acciones; pero, en realidad, los precios son impulsados principalmente por los cambios en el apetito de riesgo. Esto puede evaluarse a partir de los cambios en la tasa de descuento.
“Ante la incertidumbre del brote de COVID-19, ¿requiere usted ahora un rendimiento más alto para proporcionar capital de riesgo que, por ejemplo, hace tres meses?”, pregunta la gestora. Si la respuesta es afirmativa, se trata de un inversor típico. A nivel del mercado, esto aumenta la tasa de descuento y hace que los precios de las acciones bajen. Se trata de un comportamiento racional: ante un mayor riesgo, los inversores exigen una mayor compensación. “Los mercados se están ajustando a este nuevo nivel de primas de riesgo”, asegura. Para DWS, la buena noticia es que el miedo también puede ser modelado.
Key Risk Factors:
Past Performance: The CROCI Strategies level may rise or fall. The value of investment products linked to the CROCI Strategies may go down as well as up. Past performance, whether live or simulated, is not a reliable indicator of future results.
Any products linked to a CROCI Strategy may not be capital protected and investor capital may be at risk.
CROCI Strategy and any products linked to them can go down as well as up and Past performance, whether live or simulated, is not a reliable indicator of future performance.
Cash Return on Capital Invested (CROCI) is a cash-flow-based analysis which, by making a series of economic adjustments to traditional accounting data, aims to make non-financial companies comparable – regardless of industry or domicile. The main areas where CROCI “economic data” differ from accounting data are as follows:
• Accounting for “hidden” liabilities – CROCI Enterprise Value (EV) includes not only financial liabilities (such as debt) but also operational liabilities (such as operating lease commitments, warranties, pension funding, specific provisions etc).
• Depreciating similar assets in a similar manner – Adjusting depreciation to reflect “economic depreciation” and effective useful economic life.
• Replacement value of assets – Inflating the value of net assets using the relevant inflator (based on the real age of assets).
• Unreported assets – Systematically capitalizing real cash-generative assets that are left off the balance sheet. Research and development costs and advertising are examples of such assets.
Economic PE (Ec.PE): is the CROCI version of the PE ratio and is calculated as EV/(CROCI * NCI) or (EV/NCI)/CROCI
IMPORTANT INFORMATION
DWS and FundsSociety are not affiliated.
This paper is intended for Professional Investors only, who understand the strategies and views introduced in this paper and can form an independent view of them. CROCI represents one of many possible ways to analyze and value stocks. Potential investors must form their own view of the CROCI methodology and evaluate whether CROCI and investments associated with CROCI are appropriate for them.
This paper does not constitute the marketing of any product connected to CROCI Strategies or an offer, an invitation to offer or a recommendation to enter into any product connected to CROCI Strategies. CROCI Investment strategies under various wrappers may be marketed and offered for sale or be sold only in those jurisdictions where such an offer or sale is permitted and may not be available in certain jurisdictions due to licensing and/or other reasons, and information about these strategies is not directed to those investors residing or located in any such jurisdictions. This material has been deemed falling under the MiFID II definition of marketing material as not presented as an objective or independent piece of research in accordance with Article 36 section 1.a of the Commission Delegated Regulation (EU) 2017/565.
In the data and charts presented throughout this document, “E” refers to financial years that are not yet reported. Forecasts of accounting data for these years are based on the market’s consensus estimates as reported by Bloomberg Finance L.P. CROCI metrics for the forecast years are calculated by applying the CROCI model to these consensus estimates. The CROCI team does not make any forecasts or projections of accounting data. Data for historical years are derived from company reports and other publicly available sources.
RISK CONSIDERATIONS
CROCI Methodology: The analysis above has been built on the CROCI premise that stocks with lower CROCI Economic P/E ratios may outperform stocks with higher CROCI Economic P/E ratios over time. This premise may not be correct and prospective investors should evaluate this assumption prior to investing based on CROCI analysis. CROCI represents one of many possible ways to analyze and value stocks. Potential investors must form their own view of the CROCI methodology and evaluate whether CROCI and investments associated with CROCI are appropriate for them. The CROCI Team does not provide investment advice.
CROCI analysis: The discussion above is based on the analysis of agglomerations of the companies in the CROCI universe, which consists of over 800 companies globally. These agglomerations of companies may not be representative of the countries, regions, and sectors which they are intended to reflect.
Past performance is not a reliable indicator of future results and any forecasts may not be realized.
