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El porqué de un enfoque ESG en deuda emergente

Claudia Calich M&G2_0 — Foto cedidaFoto: Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments. Foto: Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments

Tradicionalmente, según indica Claudia Calich, directora de renta fija de mercados emergentes en M&G Investments, la renta fija de mercados emergentes (ME) ha ofrecido a los inversores potencial de crecimiento atractivo y ventajas de diversificación. Desde un punto de vista macroeconómico, además, la expansión del universo emergente ha continuado: mientras que los mercados desarrollados han crecido a bajo ritmo, las economías emergentes han aportado una proporción cada vez más grande del crecimiento del PIB mundial. Según el Fondo Monetario Internacional (FMI), estos países representaban un 40% del PIB global en 2019 en dólares estadounidenses a precios actuales.

Por supuesto, se debe reconocer la amenaza que representa la pandemia de COVID-19 para el crecimiento mundial, que seguramente provocará un marcado descenso de la producción global en 2020 del que podrían resentirse especialmente las naciones emergentes. No obstante, pese a la enorme incertidumbre y lo fluido de la situación, en M&G no creen que el papel de los mercados emergentes como motor de crecimiento global vaya a verse afectado de medio a largo plazo.

Incorporar la evaluación ESG en los mercados emergentes

La renta fija emergente ofrece un conjunto de oportunidades muy diversificado en términos de regiones, divisas, sectores de actividad, calidades crediticias y vencimientos. Compuesto de deuda soberana y corporativa denominada en moneda local y en divisa fuerte, el universo total alcanza los 24,5 billones de dólares, que representan aproximadamente un 22% del mercado de renta fija global (1).

El abanico de condiciones económicas y políticas diferentes en los países emergentes ofrece oportunidades y ventajas de diversificación adicionales. A la hora de invertir en renta fija emergente en M&G suelen identificar ciclos económicos diferenciados, y optan por la estrategia más adecuada para el entorno específico de cada país. Además del análisis de valoraciones, el posicionamiento de cartera en los países que seleccionan refleja su expectativa de lo bien o no que podrán responder los emisores soberanos y corporativos a cambios en estos ciclos.

De este modo tratan de añadir exposición en el momento oportuno, seleccionando el punto de inflexión para capturar potencial al alza, o de reducirla si consideran que aumenta el riesgo de caídas. Este proceso también refleja la creencia de M&G de que un mandato muy flexible es crucial para explotar el rango completo de oportunidades que ofrecen las clases de activos de deuda soberana y corporativa de mercados emergentes, así como los mercados de divisas de estas regiones. En general, en M&G piensan que no solo es posible encontrar oportunidades en economías que crecen o cuya situación está mejorando, sino también en aquellas que atraviesan fases difíciles y cuyo potencial todavía no está descontado en las valoraciones.

Anotaciones:

(1) Fuente: Banco de Pagos Internacionales (BPI), FMI, marzo de 2019. Datos disponibles más recientes.

Información importante:

Los inversores deben ser conscientes de que invertir en mercados emergentes conlleva una mayor probabilidad de sufrir pérdidas debido a mayores riesgos políticos, fiscales, económicos, cambiarios, regulatorios y de liquidez, entre otros factores. Podrían surgir dificultades en la compra, venta, custodia o valoración de inversiones en tales países.

Invertir implica riesgos, incluida la pérdida de capital. Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.

Dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en este material. Los pareceres expresados representan las opiniones de M&G Investments, que pueden ser objeto de cambios y no se proporcionan como consejo o recomendación de inversión ni como pronóstico o garantía de resultados futuros. Dicha información se proporciona exclusivamente a efectos informativos, y procede de fuentes propias y de terceros cuya precisión o exhaustividad no se han verificado de forma independiente. Aunque M&G Investments considera que la información es precisa y fiable, no presume ni se hace responsable de la exhaustividad, exactitud o fiabilidad de la misma. Las declaraciones sobre futuras expectativas, estimaciones, proyecciones y otras afirmaciones a futuro se basan en la información disponible y en la opinión de los gestores en el momento de emitirlas. Por consiguiente, tales afirmaciones son inherentemente especulativas, al basarse en hipótesis que podrían implicar riesgos e incertidumbres conocidos y desconocidos. Los acontecimientos, resultados y rentabilidades registradas podrían diferir sustancialmente de los expresados o implicados por dichas afirmaciones. Esta promoción financiera es emitida por M&G International Investments S.A., con sede registrada en 16, boulevard Royal, L-2449, Luxemburgo.

Luca Paolini (Pictet Asset Management): “Hay una pérdida permanente en la actividad económica que el mercado no está descontando en su totalidad”

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Según Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management (Pictet AM), el renovado optimismo del inversor en las últimas 6 semanas se basa en tres supuestos. El primero es que la pandemia de COVID-19 ha alcanzado su punto máximo y ahora está bajo control. A medida que se alivian las medidas de cierre y la economía global muestra signos de recuperación, el mercado ha asumido que la vacuna será el próximo paso hacia la normalidad y esta crisis será temporal, solo afectando de manera transitoria a la rentabilidad corporativa.

“La narrativa del mercado nos dice que la pandemia ha sido una crisis horrenda, que todavía es mala, pero que está mejorando. En el aspecto económico, se espera que los datos del segundo trimestre sufran uno de los mayores descensos en la historia reciente, ya que el PIB estadounidense ha experimentado una caída del 35%-40% y la tasa de desempleo está aumentando por encima del 20%. Sin embargo, ya aprendimos de la Crisis Financiera Global que el mercado no cotiza sobre si los datos económicos son buenos o malos, sino sobre si las expectativas mejoran o empeoran. Aquí, la suposición del mercado es que la economía se está recuperando y que lo peor ha quedado atrás «, explicó Paolini.

El segundo supuesto es que el estímulo de la política fiscal y monetaria funcionará, y si no lo hace; habrá más estímulos para apoyar la economía. Mientras tanto, la tercera suposición es que las tensiones entre China y los Estados Unidos son solo retóricas. Aunque hay varios frentes en esta disputa: el lado tecnológico, el juego de la culpa del origen de la pandemia de COVID-19 o Hong Kong, los mercados suponen que esto son “más ladridos que muerdos”, ya que hay elecciones presidenciales en los Estados Unidos en noviembre de este año, y una escalada del conflicto podría influir en el resultado.

Estas serían las suposiciones hechas por los mercados, pero ¿son sensatas? ¿Están ya los inversores en un nuevo mercado alcista que durará múltiples años? Esta es probablemente la recesión más profunda en la historia reciente y sin embargo, hasta la fecha, los mercados mundiales (medidos por el índice MSCI All Country, a 26 de mayo) han caído aproximadamente un 9%. Algunos sectores se encuentran incluso en terreno positivo, como la tecnología de la información y la asistencia sanitaria, con un rendimiento en lo que va de año del 3,5% y 1,3%, respectivamente. Por países, China, el primero en verse afectado por la pandemia, es el segundo mejor mercado bursátil hasta la fecha, solo después de Suiza. En cuanto al crecimiento económico, Pictet AM pronostica un crecimiento del -3,6% en el PIB real para finales de 2020, pero para finales de 2021, esta cifra ya debería haberse recuperado hasta un 6,3%.

“Nuestra visión es que el crecimiento probablemente se normalizará el próximo año, pero antes de que podamos volver a un cierto nivel de tendencia, la actividad económica tendrá que esperar un par de años para recuperarse. En nuestra opinión, hay una pérdida permanente de actividad económica que el mercado no está descontando en su totalidad”, afirmó Paolini.

Indicadores en tiempo real en las principales economías

Durante la pandemia, ha habido un mayor enfoque en los indicadores en tiempo real. Gracias a Google, Apple y otros proveedores de Big Data, Pictet AM ha podido seguir la evolución de la actividad diaria de las principales economías. Esto les ha permitido monitorear los cambios en la movilidad; saber si las personas volvían al trabajo o si permanecían en sus casas.

“Ha habido una recuperación significativa en la actividad diaria, que probablemente habría tocado su punto máximo a finales de marzo. Pero, al mismo tiempo, el nivel de esta recuperación sigue siendo moderado. China casi ha vuelto al nivel anterior a la crisis de hace seis meses. Y de nuevo, están al mismo nivel, no más altos. En los Estados Unidos y Japón, la actividad diaria sigue estando 15 puntos por debajo de su nivel anterior a la crisis, y Europa está cerca de 25 puntos por debajo. Es importante tener en cuenta que la economía global ha estado en hibernación durante un par de meses, y esto por sí solo significa unos ingresos, ganancias y salarios significativamente menores en todo el año. Obviamente, esto tendrá una implicación sustancial en el futuro”, comentó Paolini.

Estímulo fiscal global para combatir el daño de COVID-19

Teniendo en cuenta que las economías desarrolladas aún están lejos de recuperar su nivel anterior de actividad diaria, ¿por qué los mercados han sido tan optimistas? La razón principal es el estímulo fiscal global, que ahora representa una participación del 4,2% del PIB mundial potencial, muy por encima del 2,4% alcanzado en 2008 y 2009.

Tanto el estímulo fiscal como el monetario han fomentado la reciente recuperación entre las clases de activos, pero también han brindado un apoyo significativo en la confianza de las empresas y los consumidores. En términos de estímulo monetario, la cantidad de capital generado durante esta crisis es dos veces mayor que la cantidad generada durante la Crisis Financiera Global.

Sin embargo, el principal cambio aquí es el fondo de recuperación que está discutiendo la Unión Europea. Hasta ahora, el fondo podría representar una participación del 6% del PIB, alrededor de 650.000 millones de euros en una combinación de subvenciones y préstamos para los países de la UE que han sido más afectados por la crisis. Este fondo de recuperación aún se discute para su aprobación y no cambiará significativamente las perspectivas de la economía de la UE, pero cambiará el grado de confianza de los inversores extranjeros y los ciudadanos europeos sobre la capacidad de la Unión Europea para sobrevivir a la crisis, especialmente para los países de la periferia.

“Este es un paso gigante en la dirección correcta, pero como siempre en la Unión Europea, hay 27 países miembros en la mesa, lo que hace que sea increíblemente difícil ponerse de acuerdo en algo. Por lo tanto, no quiero ser excesivamente optimista, pero esto podría cambiar las reglas del juego”, dijo Paolini.

Las valoraciones de las clases de activos

En términos de las valoraciones de las clases de activos, el mercado ha vuelto a la normalidad. Teniendo en cuenta los percentiles históricos de los últimos 20 años, esta crisis ha hecho que la dispersión entre las valoraciones de los activos sea aún mayor que antes. El mercado de renta variable de Estados Unidos que ya era caro antes de la pandemia ahora es, por mucho, el mercado más caro a nivel mundial. Algunos sectores, como el consumidor discrecional, la tecnología de la información o atención médica, que ya eran relativamente caros, ahora también lo son más. Por otro lado, los sectores que eran más baratos son cada vez más baratos.

Sin embargo, las valoraciones por sí solas no son la razón para comprar un activo de riesgo en la cartera. Los inversores deben comprar acciones si consideran que la recesión ha terminado, que no hay riesgo de una segunda ola y que el estímulo fiscal y monetario anunciado va a funcionar. El punto clave aquí es si las personas estarán dispuestas a gastar una vez que vuelvan a trabajar. Y, lo mismo se aplica a las empresas, ¿estarían dispuestas a embarcarse en un gasto de inversión significativo en una fase donde hay escasez de efectivo, un alto nivel de deuda y mucha incertidumbre sobre la recuperación? Según la opinión de Paolini, esto probablemente no vaya a suceder.

Consenso de ganancias

Antes de la crisis, las expectativas en BPA (beneficio por acción) en el índice MSCI All Country para este año eran de alrededor del 10%. Por ahora, el consenso de crecimiento para el BPA global es de alrededor de -17,4%. Esto supone aproximadamente un recorte del 30% en las expectativas del año hasta la fecha.

Este consenso, con una caída de aproximadamente del menos 20% en las expectativas de ganancias, parece optimista cuando se compara con la caída de las ganancias durante la Crisis Financiera Global, que fue aproximadamente del 40%. Según Paolini, el mercado está subestimando el impacto a largo plazo de la pandemia en términos de costes, ya que esta crisis no solo ha reducido los ingresos, sino que también ha aumentado los costes para las empresas.

“Si se piensa en las compañías aéreas o los restaurantes, están teniendo que implementar medidas de distanciamiento social que son comprensibles pero que representan un coste adicional para sus negocios. Por eso creo que los inversores deberían esperar más recortes en términos de expectativas de ganancias”, explicó Paolini

Bonos del gobierno

La renta variable puede parecer arriesgada. Sin embargo, los bonos del gobierno en los mercados desarrollados no parecen ofrecer una buena alternativa a los mercados bursátiles, ya que los rendimientos reales, una vez que se resta la tasa de inflación, de sus bonos a 10 años son negativos. Esto implica que se está garantizando que los inversores perderán dinero si invierten en este tipo de bonos. La única excepción es el caso de los bonos italianos, que involucran más riesgo debido al nivel de endeudamiento del país.

En los mercados emergentes, algunos bonos del gobierno ofrecen mejores oportunidades, como Indonesia, Brasil, México o Rusia. Pero, aquí, los inversores deben ser más selectivos ya que el coronavirus está afectando fuertemente a la región latinoamericana. En ese sentido, los activos asiáticos emergentes pueden estar mejor posicionados, ya que esta parte del mundo está casi fuera de la pandemia.

Conclusión

Ahora que hay algunas noticias positivas en el lado de la pandemia, los mercados han respondido mostrando un comportamiento demasiado optimista. Sin embargo, los inversores deberían considerar ser más cautelosos con los activos de riesgo en el corto plazo, ya que el riesgo de una segunda etapa a la baja debido a la decepción por la recuperación económica está aumentando.

Por lo tanto, en sus estrategias multiactivo, Pictet AM sigue siendo relativamente cauteloso. Están sobreponderados en oro, acciones defensivas y bonos del Tesoro de Estados Unidos. Son más positivos en los bonos corporativos de grado de inversión de los mercados desarrollados, principalmente debido al apoyo sustancial de los bancos centrales. Sin embargo, son menos positivos en los activos de los mercados emergentes. Además, Pictet AM está sobreponderado en acciones y francos suizos.

En un horizonte de mediano a largo plazo, existe un caso para favorecer estratégicamente las acciones sobre los bonos. Si la inflación se recupera, los inversores probablemente tendrán más protección invirtiendo en acciones que en bonos, pero hay algunos posibles efectos secundarios a largo plazo que deberían considerarse, como el aumento del intervencionismo estatal y la dilución de las acciones en la renta variable, un menor pago a los accionistas, la globalización y la inestabilidad en la zona euro y los problemas de sostenibilidad de la deuda.

“Todavía hay algunos grandes interrogantes en este rally. Queremos esperar al menos a que el polvo se asiente antes de hacer un movimiento más agresivo en términos de asignación de activos”, concluyó Paolini.

Notas importantes:

Este material va dirigido exclusivamente a inversores profesionales. Sin embargo, no deberá ser distribuido a ninguna persona o entidad que sea ciudadano o residente de cualquier lugar, estado, país o jurisdicción en el que dicha distribución, publicación o uso sea contrario a sus leyes o normativas.

La información utilizada para la elaboración del presente documento se basa en fuentes que consideramos fiables, pero no se hace ninguna manifestación ni se da ninguna garantía en cuanto a la exactitud o integridad de dichas fuentes. Cualquier opinión, estimación o previsión puede modificarse en cualquier momento sin previo aviso. Los inversores deben leer el folleto o el memorándum de oferta antes de invertir en cualquier fondo gestionado por Pictet. El tratamiento fiscal depende de las circunstancias individuales de cada inversor y puede cambiar en el futuro. Las rentabilidades pasadas no son indicativas de rentabilidades futuras. El valor de las inversiones, así como la renta que generen, puede disminuir o aumentar y no está garantizado. Es posible que usted no recupere el importe inicialmente invertido.

Este documento ha sido publicado en Suiza por Pictet Asset Management SA y en el resto del mundo por Pictet Asset Management Limited, sociedad autorizada y regulada por la Financial Conduct Authority, y no podrá reproducirse ni distribuirse, ni parcialmente ni en su totalidad, sin su autorización previa.

¿La recesión más aguda y corta registrada en la historia?

| Por Meritxell Sedo | 0 Comentarios

Lifeofbreath Noria Fair Ferris Wheel Pixabay — Pixabay CC0 Public DomainLifeofbreath. Lifeofbreath

La renta variable estadounidense subió a la montaña rusa de la esperanza de la recuperación económica frente a una segunda ola de temores al coronavirus durante el mes de junio, que terminó en terreno positivo, tanto para el mes como para el segundo trimestre, y que obtuvo el mejor retorno desde el cuarto trimestre de 1998.

El 8 de junio, la Oficina Nacional de Investigación Económica, un grupo privado de investigación económica reconocido como el árbitro para determinar las fechas de inicio y finalización de los ciclos económicos de Estados Unidos anunció que su Comité de Fechas de Ciclos Económicos “ha determinado que se produjo un pico en la actividad económica mensual en la economía de los Estados Unidos en febrero de 2020. El pico marca el final de la expansión que comenzó en junio de 2009 y el comienzo de una recesión. La expansión duró 128 meses, la más larga en la historia de los ciclos económicos de los Estados Unidos desde 1854”.

El presidente de la Fed, Jerome Powell, concluyó su testimonio del 30 de junio diciendo: “Entendemos que el trabajo de la Reserva Federal afecta a comunidades, familias y negocios en todo el país. Todo lo que hacemos está al servicio de nuestra misión pública. Estamos comprometidos a utilizar nuestra gama completa de herramientas para apoyar la economía y ayudar a asegurar que la recuperación de este difícil período sea lo más sólida posible”.

Si el crecimiento de Estados Unidos continúa recuperándose a partir de aquí, la recesión actual puede llegar a ser una de las más agudas y cortas registradas. Algunos de los catalizadores a corto plazo que probablemente determinarán si la economía de EE.UU. ha entrado en una expansión sostenible incluyen la secuencia de resultados durante el segundo trimestre (junio mejor que mayo mejor que abril), los principales indicadores trazables dentro de los sectores de servicios más importantes, el proyecto de ley de estímulo de la fase 4 -que se estima en un billón de dólares-, el gasto en infraestructura, la dinámica de empleo, una segunda ola de COVID-19 y el progreso de la vacuna, la economía de China y la dinámica de las elecciones presidenciales de Estados Unidos en noviembre con un enfoque en las tasas impositivas corporativas e individuales.

Columna de Gabelli Funds, escrita por Michael Gabelli.

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Para acceder nuestra metodología de inversión y cartera de arbitraje de fusión dedicada, ofrecemos los siguientes fondos UCITS en cada disciplina:

Gamco arbitraje de fusión

GAMCO Merger Arbitrage UCITS Fund, lanzado en octubre de 2011, es un fondo abierto incorporado en Luxemburgo y que cumple con la regulación UCITS. El equipo, la estrategia dedicada y el registro datan de 1985. El objetivo del Fondo de Arbitraje de Fusión GAMCO es lograr un crecimiento de capital a largo plazo invirtiendo principalmente en transacciones anunciadas de fusiones y adquisiciones de acciones manteniendo una cartera diversificada. El Fondo utiliza un enfoque de inversión altamente especializado diseñado principalmente para beneficiarse de la finalización con éxito de las fusiones, adquisiciones, ofertas públicas, adquisiciones apalancadas y otros tipos de reorganizaciones corporativas propuestas. Analiza y supervisa continuamente cada transacción pendiente por posibles riesgos, incluidos: reglamentación, términos, financiación y aprobación de los accionistas.

Las inversiones de fusión son una alternativa altamente líquida, no correlacionada con el mercado, probada y consistente con los valores de renta fija y de renta variable tradicionales. Los retornos de fusión dependen de los diferenciales de oferta. Los diferenciales de oferta son una función del tiempo, la prima de riesgo de transacción y las tasas de interés. Por lo tanto, los rendimientos están correlacionados con los cambios en las tasas de interés a mediano plazo y no con el mercado de valores en general. La perspectiva de un aumento de las tasas implicaría un mayor rendimiento de las fusiones a medida que los diferenciales se amplíen para compensar a los arbitrajistas. A medida que disminuyen los mercados de bonos (aumentan las tasas de interés), los rendimientos de las fusiones deberían mejorar a medida que las decisiones de asignación de capital se ajustan a los cambios en los costos del capital.

La volatilidad del amplio mercado puede conducir a la ampliación de los diferenciales en las posiciones de fusión, que, junto con nuestras carteras de fusiones bien documentadas, ofrecen el potencial de TIR mejoradas. Las fluctuaciones diarias de la volatilidad de los precios junto con un capital menos propietario (la regla de Volcker) en los Estados Unidos han contribuido a mejorar los diferenciales de las fusiones y, por lo tanto, los rendimientos generales. Por lo tanto, nuestro fondo está bien posicionado como alternativa de sustitución de efectivo o renta fija.

Nuestros objetivos son acumular y preservar la riqueza a lo largo del tiempo, sin dejar de estar correlacionados con los amplios mercados globales. Creamos nuestro primer fondo de fusión dedicado hace 32 años. Desde entonces, nuestro rendimiento de fusión ha aumentado los activos de los clientes a una tasa anual de aproximadamente 10,7% bruto y 7,6% neto desde 1985. Actualmente, administramos activos en nombre de clientes institucionales y de alto patrimonio global en una variedad de estructuras de fondos y mandatos.

Gamco all cap value

El Fondo UCITS GAMCO All Cap Value, lanzado en mayo de 2015, utiliza el PMV patentado de Gabelli con una metodología de inversión Catalyst ™, que funciona desde 1977. El Fondo busca rendimientos absolutos a través de la inversión de valores impulsada por eventos. Nuestra metodología se centra en la inversión con un enfoque fundamental y bien investigado para conseguir las mejores oportunidades, con un enfoque en valores de activos, flujos de efectivo y catalizadores identificables para maximizar los rendimientos independientemente de la dirección del mercado. El fondo se basa en la experiencia de su equipo de cartera global y más de 35 analistas value.

GAMCO es un inversor activo de valores con enfoque bottom-up que busca lograr una apreciación real del capital (en relación con la inflación) a largo plazo, independientemente de los ciclos del mercado. Nuestro proceso de selección de valores orientado al valor se basa en los principios fundamentales de inversión articulados en 1934 por Graham y Dodd, los fundadores del análisis moderno, y aumentados por Mario Gabelli en 1977 con su introducción de los conceptos de Private Market Value (PMV ) con un Catalyst ™ en el análisis de la renta variable. PMV con Catalyst ™ es nuestra metodología de investigación única que se enfoca en la selección de acciones individuales identificando empresas que se venden por debajo del valor intrínseco con una probabilidad razonable de realizar sus PMV, que definimos como el precio que un comprador estratégico o financiero estaría dispuesto a pagar por la totalidad empresa.

Los factores de valoración fundamentales es utilizada para evaluar valores antes de la inclusión / exclusión en la cartera, nuestro enfoque, impulsado por la investigación, considera el análisis fundamental como un enfoque de tres frentes: flujo de efectivo libre (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización, o EBITDA, menos los gastos de capital necesarios para crecer / mantener el negocio); tendencias de ganancias por acción; y el valor de mercado privado (PMV), que abarca los activos y pasivos dentro y fuera del balance. Nuestro equipo llega a una valoración PMV mediante una evaluación rigurosa de los fundamentales de la información disponible al público y el juicio obtenido de la gestión de reuniones, que abarca empresas de todos los tamaños a nivel mundial y nuestro amplio conocimiento acumulado de una variedad de sectores. Luego identificamos negocios para la cartera con un margen adecuado de seguridad y respaldado por nuestra investigación profunda.

Nueva York se prepara para su reapertura

| Por Gabriela Huerta | 0 Comentarios

Screen Shot 2020-06-01 at 10 — Andrew Cuomo en la apertura del NYSE. NYSE

La ciudad de Nueva York, el epicentro financiero del mundo, se prepara para abrir. Su alcalde, Bill de Blasio, dijo que confía en que su ciudad comenzará a reabrir en las próximas dos semanas, apenas se defina cómo asegurar la seguridad en el transporte público. La ciudad y la Autoridad de Transporte Metropolitano del estado tienen que «encontrar una manera no solo de mantener limpios los subterráneos, sino también de cómo imponer límites al distanciamiento social», dijo el viernes en una conferencia de prensa.

La ciudad de Nueva York es la única de las 10 regiones estatales que aún se encuentra bajo cuarentena debido a razones como que tiene menos del 30% de camas de hospital y camas de cuidados intensivos disponibles.

Al cierre de la semana pasada, al menos 21.000 neoyorquinos habían perdido la vida a causa del COVID-19. Las muertes de la ciudad son 10 veces mayores que las del condado de Los Ángeles y han superado las 16.000 vidas perdidas en la región de Lombardía en Italia.

El alcalde ha estimado que entre 200.000 y 400.000 personas regresarán a trabajar en la construcción, manufactura y venta al mayoreo y retail durante la primera fase de reapertura.

De Blasio también dijo que confía en que el estado otorgará a la ciudad un mayor poder de endeudamiento en junio, después de las pérdidas de ingresos por el coronavirus.

Mientras tanto, la semana pasada, la Bolsa de Nueva York (NYSE) reabrió su piso de negociación después de un cierre de dos meses debido a la pandemia. Pero a medida que entran en vigencia nuevas reglas de distanciamiento social, el piso de remates se ve muy distinto.

El gobernador de Nueva York, Andrew Cuomo, fue elegido para dar el timbrazo de apertura.

«No se trata de volver a la normalidad», dijo entonces la presidente de NYSE, Stacey Cunningham. «Se trata de vivir con esta pandemia mundial hasta que haya una vacuna».

Según las medidas implementadas por la NYSE, solo una cuarta parte del número normal de traders podrá regresar al trabajo, pero deben evitar el transporte público, usar máscaras y seguir estrictas reglas de distanciamiento social, con barreras transparentes recién instaladas para mantener a las personas separadas.

También serán revisados y se les tomará la temperatura cuando ingresen al edificio. Cualquier persona que no apruebe el chequep quedará excluido hasta que su prueba de coronavirus o auto-cuarentena sea negativa de acuerdo con las pautas del gobierno de EE. UU..

Las nuevas regulaciones también significan que los campanazos de apertura y las celebraciones de lanzamientos en el mercado de valores se han suspendido a medida que se prohíben los visitantes.

El coronavirus reenfoca la inversión temática hacia la búsqueda de rentas, el sector salud o la tecnología

| Por Alicia Miguel | 0 Comentarios

digitalpixabay — Pixabay CC0 Public Domain. digital

La pandemia del COVID-19 está teniendo un gran impacto en los mercados y la industria de gestión de activos se adapta a la situación. En lo que a inversión temática se refiere, está reenfocando las miradas hacia nuevas ideas, entre las que destacan la búsqueda de rentas, el sector de salud, el consumo online o la tecnología, pero también otras como las infraestructuras cotizadas, la ESG o la aceleración de las monedas digitales.

Como nuevas tendencias, Alicia García Santos, responsable de M&G Investments para España, Portugal y Andorra, destaca todas aquellas temáticas que permitan descorrelacionar la cartera y explica que es más que posible que se ponga el foco en aquellas megatendencias con capacidad para recuperarse de potenciales crisis de forma más rápida, como es el caso de las infraestructuras cotizadas, cuya recuperación tras la crisis financiera global de 2008 fue superior a la media del mercado.

“Contemplamos la inversión temática como aquella centrada en modelos de negocio que aumentan su relevancia debido a cambios y tendencias sociales estructurales e irreversibles. Esta crisis nos permite centrarnos en compañías que además de estar sujetas a dicho cambio estructural tienen balances sólidos que les permitirán capear la recesión que va a impactar a todos los sectores económicos, beneficiándose de las dinámicas estructurales que se están viendo fortalecidas durante este tiempo”, explica Marisa Aguilar, directora general para España de Allianz Global Investors.

La experta menciona temas como el trabajo a distancia (empresas que proporcionan servicios o aplicaciones que apoyan la comunicación y la colaboración eficientes entre los equipos y con los clientes, con un acceso estable, seguro y rápido a los datos y aplicaciones de una empresa, en un momento el que el teletrabajo podría implantarse en todo el mundo, incluso tras esta crisis), las actividades “en casa” (con temas como la educación, la economía de las mascotas, el uso de la inteligencia artificial y la vida digital, la ciberseguridad, los pagos digitales y los videojuegos), el sector salud, deporte y comida sana y finalmente, cuestiones relacionadas con el medioambiente (gestión de agua y residuos, energías limpias, etc) si los estímulos fiscales se canalizan a través de soluciones ambientales.

Desde Janus Henderson apuntan a un mayor interés por los sectores vinculados a la asistencia sanitaria y las ciencias de la vida, así como por la tecnología, ya que se ha puesto de manifiesto el papel fundamental que ha desempeñado al permitir el funcionamiento de muchas empresas y hogares. “Las tendencias disruptivas que estaban en curso, como la digitalización, se acelerarán, y es probable que aumente el interés de los inversores por las cuestiones ESG”, afirma Ignacio de la Maza, responsable de ventas de Europa Continental y América Latina en Janus Henderson Investors.

Búsqueda de rentas

La búsqueda de rentas será otra de las temáticas clave: “La rebaja de los tipos de interés en todo el mundo exacerbará aún más la búsqueda de rentas. Es probable que asistamos a un mayor interés en soluciones multisectoriales de generación de rentas, ya que los inversores buscan combinar la reducción de riesgos a través de la diversificación con la generación de rentas. Es posible que los inversores también tengan que replantear sus puntos de vista tradicionales sobre los sectores que aportan rentas a medida que los dividendos de sectores como la banca, el comercio minorista y el petróleo se vean presionados”, añade De la Maza.

Sobre nuevas temáticas, en Ninety One hablan de “diversificación de las cadenas de suministro mundiales, mayor regionalización resultante de la aceleración de la ruptura del anterior orden «quimérico», o la aceleración del uso de las monedas digitales oficiales por parte de los bancos centrales”, destaca Philip Saunders, co responsable de Multi-Asset en Ninety One.

Temáticas ya existentes

“Más que nuevas tendencias, pensamos que se reforzarán fuertemente las mayores inversiones temáticas a largo plazo en las que ya llevamos algunos años invertidos, como son la sanidad, la demografía, energías limpias, gestión de agua o residuos y tecnología”, añade Andrew McCaffery, CIO Global de Gestión de Activos de Fidelity.

También para Kevin Thozet, miembro del Comité de Inversión de Carmignac, en realidad la pandemia y, más aún, la respuesta de las autoridades a la pandemia, han conducido más bien a la aceleración de las tendencias de largo plazo imperantes, a saber: la de los bajos tipos de interés durante un período de tiempo aún más largo, o la de los consumidores conectados, que ha estado en auge con la crisis -como ilustra el auge del comercio electrónico en Estados Unidos, pero también en América Latina, o los videojuegos, que han reforzado su papel de líderes en el entretenimiento-. “A este respecto, la digitalización de nuestras economías y el creciente papel de los datos también debería reforzarse”, explica. Y también lo harían los temas relacionados con la salud junto con la necesidad de reforzar la atención sanitaria en todo el mundo.

Sin embargo, añade, podrían surgir o ganar más impulso otras posibles inversiones denominadas «temáticas»: “China ha sabido afrontar notablemente bien la crisis y ha demostrado que se encuentra entre las principales áreas de crecimiento, innovación y desarrollo. Otro tema que podría cobrar impulso en el futuro es el creciente escepticismo con respecto a las monedas fiduciarias y la preocupación por la degradación del dinero. De hecho, las respuestas monetarias y fiscales para reducir el impacto del virus han sido enormes, en lo que puede interpretarse como una forma de financiación directa del gasto público por parte de los bancos centrales, lo que a la postre ha dado lugar a una devaluación de las principales divisas. En ese entorno, el oro y los activos relacionados con el oro deberían ganar terreno”, añaden desde Carmignac.

Chris Iggo, CIO de Core Investments, en AXA IM, habla de las siguientes tendencias al pensar en inversión temática: reducción de la demanda de espacio de oficinas; capacidad de transporte en las grandes ciudades, ya que más personas trabajan desde casa; capacidad de difundir la fuerza de trabajo para un mayor porcentaje del tiempo de trabajo; cambios en las cadenas de suministro; el papel de China en la red mundial de cadenas de suministro se verá cuestionado; mayor inflación a medida que se restablezcan las cadenas de suministro y por el efecto de los grandes déficits y los balances de los bancos centrales (aunque es probable que sea un efecto a más largo plazo).

Stephen Cohen (iShares) : “Ha llegado el momento de dejar atrás el término de gestión pasiva”

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

En opinión de Stephen Cohen, responsable de iShares e inversiones indexadas para la región EMEA en BlackRock, ha llegado el momento de dejar atrás el término “gestión pasiva”. Considerando su actual éxito, y tras 20 años desde que iShares (parte de BlackRock) lanzara su primer ETFs al mercado, Cohen defiende el papel de los ETFs como “pilar central” de la cartera.

En su opinión ya no tiene mucho sentido el debate que la gestión activa y la gestión pasiva como dos estilos enfrentados. “Este planteamiento asume, falsamente, que el inversor tiene que elegir entre uno de los dos tipos de gestión. La palabra pasivo, que a menudo se utiliza indistintamente con la inversión en índices, proyecta una imagen que no refleja la forma en que los inversores usan los ETFs y los fondos indexados”, afirma.

En este sentido defiende que los ETFs se están convirtiendo en “una herramienta integral” para poner en práctica sus decisiones activas de inversión, incluso para aquellos gestores que se centran en lograr alfa. También, considera que se han convertido en una opción para momentos de crisis, pese a que ha sido una de las principales críticas que se le ha hecho a este vehículo de inversión.

“Los ETFs han pasado otra prueba en estas últimas semanas. En medio de la mayor volatilidad del mercado que hemos visto desde 2008, los productos funcionaron exactamente como están diseñados. En la renta fija en particular, a medida que los mercados de bonos subyacentes se volvían más volátiles y difíciles de negociar, los inversores recurrieron a los ETFs para reequilibrar las tenencias, cubrir las carteras y gestionar el riesgo. Los compradores y vendedores pudieron realizar transacciones a través del mercado secundario de ETFs a precios en tiempo real, accediendo a la liquidez cuando más la necesitaban. Mirando hacia atrás en los últimos 20 años, cada vez que hemos experimentado la volatilidad del mercado, el número de nuevos usuarios de ETFs ha aumentado. Creo que la experiencia durante esta crisis acelerará la adopción de ETFs en todo el mundo”, argumenta.

De cara a una mayor adopción de los ETFs por parte de los inversores, Cohen considera que MiFID II ha sido positivo ya que la normativa ha puesto el acento en la transparencia y la información sobre los costes en torno a los vehículos de inversión. Según afirma, MiFID II “ha catalizado un impulso para la eficiencia de costes dentro de las carteras, lo que en última instancia va a beneficiar a los ETFs, tal como hemos visto en Estados Unidos. Además ahora, los inversores europeos pueden ver ahora los volúmenes reales y la liquidez de que disponen en el mercado de ETFs, que está atrayendo a nuevos usuarios tanto en Europa como en Asia y América Latina. El cambio no se produce de la noche a la mañana, pero MiFID ciertamente ha sentado las bases para el crecimiento futuro”.

Teniendo esto en cuenta, el responsable de iShares e inversiones indexadas para la región EMEA en BlackRock estima que el mercado de ETFs tiene mucho margen de crecimiento. “Hay 5 billones de dólares en ETFs a nivel mundial, y más de 800.000 millones de dólares en ETFs europeos, sin mencionar los fondos indexados. Estas cifras pueden subir y bajar en la actual volatilidad del mercado, pero la trayectoria a largo plazo no ha cambiado. Por el contexto, los ETFs siguen representando sólo una pequeña parte de los mercados: el 10% del total de los activos de renta variable, y menos del 2% para los bonos”, concluye

Los fondos UCITS registraron salidas netas por valor de 313.000 millones de euros en marzo

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

efema — Pixabay CC0 Public Domain. Los fondos UCITS registraron salidas netas por valor de 313.000 millones de euros en marzo

La crisis del COVID-19 provocó importantes salidas netas en los fondos UCITS por un importe de 313.000 millones de euros, en marzo. Según los datos de la asociación europea de la gestión de activos, Efama, estas salidas no fueron superiores a las registradas en octubre de 2008, en el momento más duro de la anterior crisis financiera mundial.

En su última nota informativa, Efama indica que los mercados bursátiles de todo el mundo sufrieron un fuerte descenso impulsado por el menor crecimiento económico y del beneficio de las empresas. “Tal y como se había previsto, la crisis provocó importantes salidas netas en vehículos UCITS en marzo de 313.000 millones de euros”, apuntan.

Los fondos de bonos, por ejemplo, registraron salidas netas por valor de 150.000 millones de euros, ya que la tensión del mercado de bonos coincidió con una mayor percepción del riesgo y una mayor demanda del efectivo. Respecto a los fondos de renta variable y de multiactivos, sufrieron salidas netas moderadas de 60.000 millones de euros y 44.000 millones de euros, respectivamente. Según indican desde Efama, esto sugiere que muchos inversores evitaron sacar el dinero de los fondos al considerar que las bajas valoración también pueden representar una oportunidad de compra.

Por último, fondos del mercado monetario registraron salidas netas relativamente fuertes, de 43.000 millones de euros, ya que los grandes inversores institucionales buscaron posiciones de liquidez y los grandes inversores corporativos se enfrentaron a desembolsos al final del trimestre.

«A pesar de los importantes flujos de salidas de fondos en marzo, en general los inversores pudieron rescatar su dinero a diario. Esto demuestra la eficacia del actual marco reglamentario para los fondos domiciliados en la UE, especialmente en lo que respecta a la gestión del riesgo de liquidez», ha señalado Tanguy van de Werve, director general de Efama.

Claves de la resiliencia

Desde Efama defienden que la industria de fondos ha demostrado mucha resiliencia durante este evento de mercado. Una resiliencia que se explica, primero, por el robusto marco regulatorio con el que cuenta. “Las herramientas de gestión de la liquidez a disposición de los gestores de vehículos UCITS han resultado útiles para gestionar eficazmente las solicitudes de reembolso, evitando la venta forzosa o las suspensiones para la gran mayoría”, defienden desde Efama.

En este sentido matiza que las “pocas suspensiones de UCITS” observadas en marzo se debieron principalmente a problemas en la valoración de los activos subyacentes (sobre todo bonos en mercados con menor profundidad, y en el sector inmobiliario) ante las condiciones volátiles del mercado.

Junto con la robustez legislativa, Efama también destaca la estrecha cooperación entre el sector y los supervisores, las medidas de liquidez tomadas por los bancos centrales y la resistencia de la infraestructura del mercado como otros tres elementos que han ayudado a esa resilencia. En su opinión, los paquetes de estímulo económico y fiscal a gran escala para apoyar la economía tuvieron un efecto positivo en las perspectivas de las empresas, mejoraron las valoraciones y “pueden haber contribuido a convencer a muchos inversores de no desinvertir”.

Justamente, Efama destaca el papel que han jugado los inversores y la resistencia que han mostrado ante la volatilidad. “El tamaño relativamente bajo de las salidas netas de fondos de capital en marzo sugiere que muchos inversores han aprendido de la crisis financiera mundial que es mejor pensar a largo plazo que entrar en pánico y vender cuando el mercado de valores cae. Por el contrario, algunos inversores vieron la caída del mercado como una oportunidad para comprar cuando los precios eran bajos”, apuntan.

Por último, consideran que las gestoras y firmas de inversión han dado la talla y han sido capaces de seguir totalmente operativas, pese a que la mayoría de los equipos están trabajando desde sus casas. En opinión de Efama, esto constituye otro ejemplo de madurez y resiliencia de la actual industria de fondos europea.

Private equity: invertir a largo plazo para construir un mundo más resiliente

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

building-blocks-1563961_1280 — Pixabay CC0 Public Domain. Private Equity: invertir a largo plazo para construir un mundo más resiliente

En medio de la crisis actual, el private equity ha resurgido como una herramienta indispensable para apoyar a las empresas en el camino hacia un desarrollo sostenible. Hoy, más que nunca, las estrategias de inversión para la regeneración de áreas urbanas y la infraestructura social/ambiental, así como la relocalización de las cadenas de suministro, deben tener un papel prioritario.

El private equity está perfectamente posicionado para establecerse como un camino hacia el mundo del mañana, un camino que esperamos que proporcione un crecimiento sostenible, equitativo y duradero.

Con independencia del escenario económico, la principal ventaja de esta clase de activo radica en su enfoque a largo plazo, que la protege de la toma de decisiones apresurada y de la volatilidad asociada a los activos cotizados en bolsa. El sector también se beneficia de la confianza de los socios inversores o limited partners que tratan de diversificar sus activos en un entorno de tipos de interés bajos o incluso negativos. Tanto es así que los gestores de fondos o general partners tenían una volumen récord cercano a los 2 billones de dólares preparados antes de la crisis.

De manera que, disponen de amplias reservas no sólo para proteger las carteras, sino también para aprovechar las oportunidades de adquisición y recapitalización si los precios caen o las circunstancias empeoran. Tampoco es el momento de reducir las posiciones. En una reciente encuesta de private equity International, sólo el 5% de los encuestados dijeron que buscaban reducir sus carteras en el mercado secundario.

Relación estrecha con las empresas

La industria del capital riesgo es hoy mucho más madura que en 2008-2009, cuenta con equipos de inversión especializados y experimentados que han perfeccionado sus habilidades técnicas, financieras y de gestión. Estos profesionales se esfuerzan por mantener una estrecha relación con las compañías en las que invierten, formando parte de los consejos de administración, contribuyendo a la gestión y a las decisiones estratégicas y adquiriendo derechos mediante acuerdos con los accionistas. El resultado es una mejor gobernanza, una sólida capacidad operativa y el intercambio de las mejores prácticas entre las diversas empresas que forman parte de una cartera.

No obstante, si el capital riesgo aspira a desempeñar un papel destacado en la fase de «reconstrucción» posterior al cierre por el COVID-19, debe evitar las estrategias de especulación a corto plazo. En cambio, debe centrarse en estrategias de crecimiento viables y en empresas con potencial para transformarse, para crear valor sin un apalancamiento excesivo y capaces de generar cash flow recurrente.

Ir más allá del ESG para colocar el impacto en el corazón de la gestión de riesgos

Aunque la rentabilidad seguirá siendo clave, los mejores temas de inversión en el futuro serán aquellos que den cuenta de todas las «externalidades» y reflejen una comprensión del impacto empresarial en el mundo. Los criterios ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) deben convertirse en un verdadero instrumento para gestionar los riesgos y asegurar la estabilidad de la cartera y no seguir siendo simplemente un instrumento de cumplimiento o de comercialización.

Por consiguiente, en los próximos meses y años, el capital riesgo desempeñará un papel fundamental en la satisfacción de las crecientes necesidades no sólo en lo que respecta a la infraestructura social, en particular para las personas de edad, sino también en lo que respecta a la infraestructura ambiental. Esto se aplica a la gestión del agua y los desechos, la descontaminación de los suelos para reducir la presión sobre las tierras de cultivo, o la búsqueda de soluciones reales al crecimiento de las ciudades, promoviendo la movilidad y la diversidad urbana. Estos activos también proporcionarán a los gobiernos un medio para facilitar la recuperación económica mediante una mayor colaboración entre el sector público y el privado.

Las limitaciones de la globalización

Además, si bien la crisis ha confirmado la importancia de la innovación tecnológica para la salud, la educación y la digitalización, también ha puesto de relieve los excesos de la globalización y la necesidad de la regionalización.

Las cadenas de suministro deben redefinirse para lograr una mayor autonomía y un aumento del comercio interregional en un mundo tripolar (América del Norte-Asia-Europa). A este respecto, la región de Europa meridional (España, Portugal, etc.) y la región de Oriente Medio y Norte de África (MENA), en particular Marruecos, tendrán indudablemente un papel clave que desempeñar como alternativa a las regiones más distantes, especialmente Asia. La regionalización de las cadenas de suministro debe primar sobre un modelo globalizado que ha llegado a su límite. Nuestro objetivo es contribuir a estas transformaciones dedicando la energía y el tiempo necesarios para asegurar su éxito

Trinbuna de Johnny El Hachem, CEO de Edmond de Rothschild Private Equity.

eToro amplía su oferta en acciones: añade 170 compañías fortalecidas por la tendencia hacia la digitalización que está provocando el COVID-19

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

Foto cedidaAmérica Latina atrajo inversiones netas de 6.200 millones de dólares en el mercado accionario y de 1.700 millones de dólares en el mercado de renta fija.. América Latina atrajo inversiones netas de 6.200 millones de dólares en el mercado accionario y de 1.700 millones de dólares en el mercado de renta fija.

eToro, la plataforma de inversión internacional de multiactivos, ha anunciado la incorporación de 170 nuevos valores al listado de empresas al que los usuarios pueden acceder a través de su plataforma, en línea con la filosofía de la entidad de seguir reforzando su oferta en activos reales, como acciones, copyportfolios, ETFs o criptoactivos.

Según explica la firma, de esta forma, amplía su oferta de acciones a las que da acceso y alcanza los 2.420 valores en más de 70 mercados. Algunas de las empresas incluidas son compañías que están dentro de los sectores que “se están viendo fortalecidos” por la situación actual y los cambios en el consumo que estamos protagonizando en la situación actual protagonizada la pandemia del coronavirus. Se trata de compañías de software de videoconferencias, principalmente estadounidenses y de consumo online. “Además, la operativa en acciones reales está exenta de comisiones de gestión y administración”, recuerda en su último comunicado.

Según Tali Salomon, directora general de España y Latam de eToro, “el objetivo es continuar reforzando nuestra oferta de opciones de inversión de activos reales, como acciones, ETFs o criptoactivos. Con estas nuevas incorporaciones de valores seguimos potenciando nuestra oferta de acciones a nivel mundial, permitiendo a inversores de cualquier parte del mundo poder acceder a mercados que antes le parecían lejos y mejorando la posibilidad de diversificación en especial en tiempos de crisis. Queremos llegar a ofrecer más de 10.000 acciones globales. Se trata de un proyecto importante que pretende seguir cubriendo la demanda de nuestro más de 12 millones de usuarios a nivel global e incentivando la inversión a largo plazo, teniendo presente los riesgos que existen en cada mercado”.

A principios de año, la compañía anunció la introducción de una comisión cero para sus clientes europeos que compren o vendan acciones y fondos indexados (ETFs) en su plataforma. En este sentido, eToro no cobra ninguna comisión trimestral de gestión o administración. “Sin tener que pagar ninguna comisión adicional, los inversores también pueden seguir a los denominados inversores populares, que comparten abiertamente sus estrategias de inversión y selección de valores para que otros puedan aprender de estas o emularlas”, recuerdan desde la firma.

¿Cuáles son los países de la región que mejor han cumplido con las medidas de protección del COVID-19?

| Por Fórmate a Fondo | 0 Comentarios

faucet-1581573_960_720 — Pixabay CC0 Public Domain. ¿Cuáles son los países de la región que mejor han cumplido con las medidas de protección del COVID-19?

El National Bureau of Economic Research (NBER) ha llevado a cabo una encuesta entre 100.000 participantes, repartidos a lo largo de 58 países entre finales del mes de marzo y principios del mes de abril sobre el comportamiento ciudadano y las medidas de contención tomadas por los gobiernos durante la pandemia del COVID-19.

Entre las preguntas, cinco se centraban en como las personas habían cumplido con las medidas de autoprotección en los últimos siete días. En concreto, se preguntaba en qué medida se habían quedado en casa, mantenido los dos metros de distancia de seguridad, comunicado a otros la presencia de síntomas, incrementado la frecuencia del lavado de manos de forma regular y dejado de asistir a reuniones sociales.

En general, los cuídanos de los países latinoamericanos considerados en el estudio han sido especialmente respetuosos a la hora de comunicar síntomas con una respuesta media del 95% frente al 92% de la media total de los países considerados. Por el lado contrario, no lo fueron tanto a la hora de mantener los dos metros de distancia requerida donde registran su peor puntuación del 70% frente al 75% ni a quedarse en casa donde el 86% (83% media) de los encuestados ha contestado que ha permanecido en casa durante los periodos de confinamiento.

Argentina entre los mejores del mundo

Por países destaca Argentina, que ocupa el primer lugar entre todos los países incluidos en el estudio en todas las preguntas, menos en la asistencia a reuniones sociales que ocupa la segunda posición por detrás de Filipinas.

Por el lado contrario, Chile aparece entre los últimos países del mundo, en mantener los dos metros de distancia donde ocupa la penúltima posición por delante de Japón y en el lavado más frecuente de manos que también esta en la penúltima posición por delante de Sudáfrica.

A nivel regional Argentina, Uruguay y Ecuador están por encima de la meda de la región en casi todas la preguntas, mientras que Perú y Brasil, tienen resultados sistemáticamente por debajo de la media en las preguntas referidas a la adopción de medidas de protección.