Alejandro Gambirazio y Jesús Urrutia, exbanqueros de J.P. Morgan, han lanzado oficialmente Centrica, una nueva firma independiente registrada como Asesor de Inversiones (RIA, por sus siglas en inglés). Tras más de una década en J.P. Morgan, los fundadores dejaron la firma en abril para adoptar un enfoque más emprendedor y centrado en el cliente en la gestión patrimonial.
Centrica ya gestiona aproximadamente 500 millones de dólares en activos de clientes y ofrece servicios personalizados de asesoría patrimonial e inversiones a clientes en Latinoamérica y Estados Unidos. Con oficinas en Miami, el grupo busca expandir su presencia en América Latina y planea abrir oficinas en Lima y Ciudad de México. Según destacan, la firma se posiciona como un socio de confianza para familias, empresarios e instituciones que buscan estrategias financieras personalizadas con capacidad de ejecución global.
Los fundadores aportan más de 40 años de experiencia combinada en la industria, con un historial comprobado de excelencia en banca privada y gestión de patrimonio global en distintas regiones. Jesús pasó 12 años en J.P. Morgan Private Bank asesorando a familias de alto patrimonio en Suiza y Miami; mientras que Alejandro suma más de 30 años en la industria financiera, incluyendo 17 años en cargos directivos en Banco Santander, seguidos de 12 años en J.P. Morgan. Juntos, ofrecen capacidades especializadas en gestión de inversiones globales, gobernanza familiar y estructuración patrimonial transfronteriza.
Según apuntan, su modelo de negocio de Centrica se basa en la independencia, el alineamiento y las asociaciones a largo plazo, brindando a sus clientes acceso a soluciones con estándares institucionales, manteniendo al mismo tiempo la flexibilidad de una firma gestionada por sus propios dueños.
Los fondos cotizados no están bajando el ritmo. Así de claro se muestra Zachary Evens, manager research analyst de Morningstar. No es para menos, ya que las firmas lanzan nuevos ETFs cada día; los flujos de inversión siguen llegando a este tipo de vehículos y tanto los inversores como los proveedores «están empezando a adentrarse en territorios hasta ahora desconocidos».
Los ETFs captaron 540.000 millones de dólares en nueva inversión durante los primeros seis meses de 2025, según recuerda el experto, una cifra que supera el total de suscripciones de la primera mitad de 2024.
En cuanto a los productos, en junio de este año ya se habían lanzado al mercado 464 nuevos ETFs, acercándose rápidamente al récord anual de 726 lanzamientos. Entre los más destacados se encuentran el primer ETF de crédito público-privado; innumerables nuevos ETF de amortiguación, de opciones cubiertas y activos, criptomonedas e incluso ETFs del mercado monetario.
Ante esta batería de cifras de vértigo en la industria, Evens hace balance: repasa algunos de estos avances y revisa sus predicciones sobre los ETFs realizadas a principios de año. «Hasta ahora, todo va bien, pero seguro que aún queda mucho por venir en lo que ya ha sido un 2025 frenético para los ETFs», asegura.
Predicción 1: Los ETFs de gestión activa superan en número a los ETFs pasivos
Esto era inevitable. Y no ha tardado mucho en suceder. A finales de junio, había 2.226 ETFs activos y 2.157 ETFs pasivos a la venta para los inversores estadounidenses. Los gestores de activos han adoptado plenamente este instrumento fiscalmente eficiente, satisfaciendo la demanda de los inversores que siguen invirtiendo dinero en este sector.
Sin embargo, hay matices en la historia de los ETFs activos: algunos de los ETFs activos más populares no lo son tanto, según matiza Evens. La mayoría de los que han despegado hasta ahora siguen una estrategia cuantitativa o basada en reglas. Se les denomina «activos» porque no siguen un índice. Algunos ejemplos son las estrategias basadas en opciones, como los ETFs de resultado definido o de opciones cubiertas o las estrategias cuantitativas diversificadas.
«Los ETF activos están en auge, pero, por ahora, la mayor parte del crecimiento y el interés se han centrado en este tipo de estrategias. Es probable que los ETFs basados en reglas sigan liderando la carga de los ETF activos», afirma el experto.
Historia 1: ETFs de activos privados
Una tendencia importante en los ETFs, según apunta el experto, es la inversión en mercados privados. Apollo se ha asociado con State Street para llevar el crédito privado al mercado minorista, y Vanguard está trabajando con Wellington y Blackstone en lo mismo -sin embargo, Vanguard no cuenta actualmente con una oferta público-privada ampliamente disponible-.
El ETF de State Street, SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF PRIV, fue el primero en salir al mercado, en febrero de este año. El lanzamiento no fue del todo fluido y siguen existiendo dudas sobre la viabilidad de los activos ilíquidos en un envoltorio líquido. Pero, según las opiniones del sector, «está claro que se avecinan más productos privados-cotizados».
Las entradas de inversión en el SPDR SSGA IG Public & Private Credit ETF han sido moderadas hasta ahora, pero repuntaron a principios de julio, «por lo que será interesante ver con qué rapidez llegan al mercado los competidores y cuál es la respuesta de los inversores a este segmento incipiente».
Predicción 2: El VOO de Vanguard supera al SPY de State Street como el ETF de mayor tamaño del mundo
En 2025, el VOO de Vanguard S&P 500 tardó solo siete semanas en superar al Trust SPY de SPDR S&P 500 como el más grande del mundo. El fondo de Vanguard comenzó el año con 40.000 millones de dólares menos que el de SPDR, pero ahora cuenta con una ventaja de 46.000 millones de dólares.
El experto cree que, ahora, la cuestión es saber si el iShares Core S&P 500 IVV podrá superar al SPDR S&P 500 Trust a finales de año: se trata de un fondo muy barato que no está estructurado como un fideicomiso. «Tras comenzar 2025 con una diferencia de 38.000 millones de dólares con respecto al SPDR S&P 500 ETF Trust, el iShares Core S&P 500 ETF redujo la diferencia a 14.000 millones de dólares a mediados de año. Esta podría ser la reñida carrera a seguir», argumenta.
Historia 2: ETF de criptomonedas
El ETF de más rápido crecimiento de la historia es el iShares Bitcoin Trust ETF IBIT. Sus activos han aumentado hasta superar los 75.000 millones de dólares tras solo un año y medio a la venta. Su buen rendimiento, una regulación favorable a las criptomonedas y la adopción de carteras modelo han ayudado a este fondo cotizado a alcanzar su nivel actual, según explica el experto. Pero otros ETFs de criptomonedas también están dando que hablar.
La categoría Morningstar de activos digitales ha pasado de 28.000 millones de dólares y 43 ETFs hace solo dos años a más de 150.000 millones de dólares en 106 ETFs a finales de junio de 2025. Sin embargo, el rápido crecimiento «viene acompañado de espuma», y las recientes solicitudes de ETFs de criptomonedas llaman la atención. Entre las solicitudes se encuentran varios de memecoins, incluido uno que sigue el precio de los NFT de Pudgy Penguin.
«Los ETF de bitcoin han llegado para quedarse, pero el tiempo pondrá a prueba la solidez de los recién llegados a la categoría de activos digitales», sentencia el Evens.
Predicción 3: Las clases de acciones ETF se hacen realidad
Las clases de acciones de ETFs están al caer. Aún no se han aprobado, pero Evens augura que esta situación debería cambiar en la segunda mitad de este año. En el momento de escribir este artículo, 70 empresas han solicitado la clase de acciones híbrida al estilo de Vanguard.
Las empresas están ansiosas por ofrecer este tipo de clase de acciones. Sin embargo, Lan Anh Tran, manager research analyst for Morningstar, señaló en su predicción que «una vez aprobadas, es posible que no sean el salvavidas que muchos esperaban» y que la clase de acciones «podría crear más problemas de los que resuelve». Tran cita las limitaciones de capacidad, las preocupaciones sobre la normativa de la SEC sobre el mejor interés y las complicaciones relacionadas con las ganancias de capital como motivos.
No obstante, las clases de acciones de los ETFs podrían suponer un avance positivo para los inversores en las circunstancias adecuadas. Y hasta que no se aprueben y lancen, no sabremos cuál será su impacto en cada fondo.
Historia 3: Los ETFs de resultados (outcome ETFs) se afianzan
Tras varios lanzamientos propios en este ámbito, BlackRock predijo en marzo que los activos de los ETFs de resultados aumentarán hasta alcanzar los 650.000 millones de dólares en 2030. Los ETFs de resultados -outcome ETFs-, según la definición de BlackRock, incluyen los ETFs de opciones cubiertas, los ETFs de amortiguación -buffer ETFs- y algunos otros. Todos ellos utilizan opciones para ofrecer un resultado específico.
Los ETFs de opciones cubiertas entran en la categoría de ingresos derivados. Estos vehículos suelen vender opciones de compra contra una posición larga en algún activo subyacente, como el índice S&P 500, para generar ingresos. El mayor ETF de la categoría, y actualmente el mayor ETF activo -el JPMorgan Equity Premium Income ETF JEPI- contribuyó al auge de la categoría y demuestra que el uso sensato de las opciones puede ser una forma eficaz de reestructurar el riesgo y generar ingresos, tal y como apunta Evens. A finales de junio, había 155 ETFs con 130.000 millones de dólares en la categoría de ingresos por derivados.
En los ETFs de opciones cubiertas sobre acciones individuales, Evens explica que los rendimientos altísimos atrajeron miles de millones de flujos de entrada, «pero fondos como estos suelen acabar en nuestra lista de «peores ETF nuevos del año» por sacrificar la rentabilidad total en favor de los ingresos, al tiempo que aumentan el riesgo y los costes».
Los ETF con amortiguador -buffer ETFs- son la estrategia de tipo outcome más explícita, ya que ofrecen a los inversores una definición tanto de las pérdidas como de las ganancias. Varias empresas ofrecen incluso ETFs con protección del 100% frente a las pérdidas: no deberían perder dinero antes de comisiones, sino que solo ganan hasta un límite máximo, normalmente entre el 8% y el 10% anual.
La categoría de resultados definidos, que alberga los buffer ETFs, ha pasado de ser una simple estrategia de amortiguación a convertirse en productos mucho más complejos en solo unos años. Esta nueva categoría cuenta ahora con casi 70.000 millones de dólares en activos repartidos entre 408 ETFs, «la mayor de todas las categorías».
Las categorías de resultados definidos e ingresos derivados se encuentran entre las de más rápido crecimiento, gracias a los ETFs. «Es evidente que existe interés por parte de los inversores, y los emisores se han mostrado más que dispuestos a ofrecer nuevos productos. Sin embargo, los ETFs de estas categorías de más rápido crecimiento siguen siendo bastante caros en comparación con los indexados tradicionales e incluso con muchos fondos cotizados de gestión activa. Hay margen para que los costes bajen a medida que el sector madura», asegura Evens.
Un profesional de larga trayectoria acaba de convertirse en el nuevo fichaje de Morgan Stanley. Se trata de Gabriel Jafet, nuevo Director Ejecutivo de Wealth Management de la firma, quien trabajará desde Miami.
«Me complace compartir que estoy comenzando un nuevo puesto como Director Ejecutivo de Gestión de Patrimonio en Morgan Stanley», anunció el interesando en Linkedin.
Jafet fue director de Wealth Management de XP Securities durante diez años (desde 2025), continuando con una larga trayectoria en el sector de la gestión de patrimonios que lo llevó a trabajar en grandes firmas como Royal Bank of Canada, Barclays Wealth and Investment Management y Lehman Brothers, entre otros.
Jafet se formó académicamente en la Fundación Getulio Vargas y en la Texas McCombs School of Business.
El mercado global de seguros de vida internacionales para clientes de alto patrimonio (HNW) es un gran desconocido. Según explican desde Utmost Group, este abarca aseguradoras de vida con sede en centros financieros internacionales, que prestan servicio a clientes HNW y personas con alto poder adquisitivo con movilidad internacional.
“Los productos incluyen tanto soluciones vinculadas a unidades de inversión (destacando los PPLI y los bonos de prima única), como soluciones no vinculadas (como los fondOs en euros y los seguros permanentes), diseñadas para ayudar a individuos y familias HNW en la estructuración y preservación patrimonial, planificación fiscal sucesoria, gestión de riesgos y diversificación”, explican. Es más, debido a la naturaleza de estas soluciones, que suelen tener alta complejidad y valor, su distribución a los clientes se realiza principalmente a través de asesores financieros especializados o corredores, que trabajan con bancos privados, family offices o firmas de servicios profesionales.
Un mercado amplio
Por primera vez, una firma ha identificado por primera vez el tamaño de este mercado. Según un estudio del mercado de gestión patrimonial de 2024 encargado por Utmost Group y elaborado por NMG Consulting,en 2024, el valor de las primas alcanzó los 52.000 millones de dólares (41.000 millones de libras), lo que representa un crecimiento del 25% respecto a 2023. “Este crecimiento fue impulsado por un fuerte aumento en las ventas HNW en el Reino Unido, tras cambios en el régimen fiscal británico, así como por un incremento en la planificación patrimonial en Europa, tanto en productos vinculados como no vinculados”, explica el informe.
Según Mark Fairbairn, director de Estrategia y Asuntos Corporativos de Utmost, este estudio de mercado, sin precedentes, revela por primera vez el tamaño del mercado de seguros de vida internacional para clientes HNW, un segmento que está creciendo rápidamente. “Se espera que este mercado se expanda con fuerza en los próximos años a medida que se acelere la transferencia de riqueza y que la población HNW crezca y se vuelva más internacionalmente móvil. Las soluciones patrimoniales basadas en seguros aún representan una parte pequeña del mercado, pero se prevé que desempeñen un papel cada vez más importante en el conjunto de herramientas de los asesores financieros que atienden a clientes HNW y UHNW en los próximos años”, afirma Fairbairn.
Buenas perspectivas
Se prevé que factores estructurales impulsen un aumento de las ventas anuales de nuevos negocios hasta los 85.000 millones de dólares en 2030, generando un total acumulado adicional de 114.000 millones en ventas de nuevos negocios entre 2025 y 2030. El informe identifica tres factores que apoyarán este fuerte crecimiento: una población HNW/UHNW en crecimiento y cada vez más internacionalmente móvil; una significativa transferencia intergeneracional de riqueza; y un interés creciente en soluciones de asesoría orientadas a resultados para satisfacer las necesidades de los clientes.
“Debido a la limitada conciencia del producto, las soluciones patrimoniales basadas en seguros representan actualmente aproximadamente el 2%, es decir, unos 689.610 millones de dólares”, indica el informe. Una de las conclusiones clave que lanza es que aumentando la penetración de las soluciones patrimoniales basadas en seguros del 2% al 3%, el mercado global de seguros de vida internacional para clientes HNW podría incorporar más de 304.800 millones de dólares en activos adicionales, lo que representaría un crecimiento del 50%, superando el billón de dólares.
Las economías de EE.UU. y Europa se expandirán más lentamente en 2025 de lo previsto anteriormente, lo que contribuirá a un crecimiento económico mundial más moderado, con riesgos para la economía y la calidad crediticia a nivel mundial sesgados a la baja. La agencia de calificación europea Scope Ratings ha revisado su previsión de crecimiento para EE.UU. al 1,8% este año, frente a una previsión anterior del 2,7% el pasado mes de octubre, al tiempo que pronostica un crecimiento del 1,8% en 2026. La producción estadounidense aumentó un 2,8% el año pasado.
“Prevemos que el crecimiento mundial se ralentice hasta el 3,0% en 2025, desde el 3,3% en 2024, antes de continuar a un ritmo moderado del 3,1% el próximo año. Los riesgos macroeconómicos a medio plazo siguen sesgados a la baja. Prevemos que los tipos de interés se mantendrán por encima de los niveles anteriores a la pandemia, en un contexto de inflación estructuralmente más elevada. El recorte de las perspectivas de crecimiento de EE.UU. para este año se debe a las incertidumbres comerciales y a los recortes del gasto público por parte del Departamento de Eficiencia Gubernamental”, afirma Dennis Shen, presidente del consejo macroeconómico de Scope.
Alemania se recuperará en 2026
Por lo que respecta a Alemania, Scope no prevé crecimiento este año, frente a una previsión de mejora el pasado octubre del 0,9% (la economía se contrajo un 0,2% en 2024). No obstante, considera que la producción de la mayor economía de Europa aumentará un 1,2% el próximo año. Los débiles datos de Alemania este año arrastrarán el crecimiento de la zona euro hasta un 1,1%, 0,5 puntos porcentuales por debajo de la anterior previsión de Scope, antes de experimentar un ligero repunte hasta el 1,5% en 2026.
En cambio, para España y las economías periféricas de la zona euro (Grecia, Irlanda y Portugal) siguen previendo mejores resultados que para el resto de la región. La previsión de crecimiento de España para este año, del 2,5%, revisada al alza en 0,3 puntos porcentuales, contrasta con la de Francia, del 0,7%, recortada en 0,6 puntos porcentuales, y la de Italia, del 0,6%, revisada a la baja en 0,4 puntos porcentuales. “Prevemos un mayor crecimiento en Europa en 2026 a medida que aumente el gasto en defensa y los gobiernos apliquen medidas para incrementar la inversión”, añade Shen.
El efecto del gasto en defensa
De cara al futuro, Scope ve cuatro factores adversos que pesan sobre las perspectivas de la economía y el crédito mundiales. En primer lugar, las escaladas y desescaladas de las tensiones comerciales plantean riesgos de recesión para la economía mundial. En segundo lugar, aumentan las amenazas para la estabilidad financiera, amplificadas por la última oleada de desregulación financiera encabezada por EE.UU.
«Otro factor son los retos presupuestarios a los que se enfrentan los gobiernos, que provocan reevaluaciones más frecuentes de los riesgos de la deuda soberana por parte de los mercados. Por último, existen riesgos geopolíticos cada vez mayores, entre los que destacan la guerra de Rusia en Ucrania y la reciente escalada del conflicto entre Israel e Irán», afirma Shen en relación con lo anterior.
Para concluir, el presidente del consejo macroeconómico de Scope declaró: «Prevemos unos tipos de interés estables más altos que los vigentes antes de la crisis del coste de la vida. Muchos bancos centrales han suspendido las reducciones de tipos, aunque la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra podrían reanudarlas a finales de este año, mientras que el Banco de Japón está aumentando gradualmente los tipos. El aumento sostenido de los tipos de interés y las elevadas valoraciones de los mercados financieros en medio de la desregulación financiera amenazan las correcciones y presentan riesgos para la estabilidad financiera y las condiciones crediticias mundiales».
Los inversores brasileños ya no se plantean si invertir o no en dólares, según Fabiano Cintra, director de análisis de fondos de inversión de XP; ya han superado esa etapa y ahora se preguntan cuánto deberían invertir y cómo asignar estos recursos.
Esta afirmación, realizada en una entrevista con Funds Society durante XP Expert 2025, refleja los nuevos desarrollos de la reconocida plataforma brasileña y el creciente interés por los activos offshore.
Según Cintra, XP se está moviendo con fuerza hacia Miami, buscando nuevos fondos y ampliando su plantilla en Brickell Avenue, donde se ubica una unidad de XP International.
La asignación internacional se duplica en dólares
«Hemos duplicado nuestra asignación a fondos internacionales desde principios de año», afirma Cintra, refiriéndose a las operaciones en EE.UU. observadas en la plataforma de la compañía, que también registra un creciente número de aperturas de cuentas globales de XP, que brindan acceso a estos activos.
Según Cintra, los brasileños no solo están convirtiendo sus reales a dólares, sino que también buscan invertir en fondos internacionales, a pesar de que la tasa de interés local sigue siendo alta. «Si el CDI es tan bueno, ¿por qué los inversores extranjeros no traen su dinero aquí e invierten en nuestra renta fija? Porque piensan en dólares. La rentabilidad del CDI en dólares en los últimos 10 años fue del 40%, lo que representa menos del 4% anual», afirma.
Búsqueda de nuevos fondos
Hoy, con 10 gestoras internacionales y poco más de 100 fondos, XP continúa buscando más actores y activos para sus clientes. «Queremos aumentar el número de fondos en al menos un 30% para finales de este año», afirma Cintra.
«Exploramos todas las clases de activos, no solo renta variable, sino también renta fija y el tema de moda, el crédito estructurado», dice Cintra, quien añade que esta clase de activo ha tenido gran demanda en Brasil y a nivel mundial. «Con bonos del Tesoro por encima del 4%, existen diferenciales de crédito y se pueden encontrar mandatos que ofrecen rentabilidades en dólares + 7%… dólares + 8%. Los clientes buscan una prima de crédito atractiva en la divisa».
La Comisión de Bolsa y Valores (SEC) de Estados Unidos votó a favor de aprobar las órdenes que permiten la creación y el reembolso en especie de acciones de productos cotizados en bolsa (ETP) de criptoactivos por parte de participantes autorizados, según un comunicado de la institución.
Según la SEC, esto representa una diferencia con respecto a los ETP spot de bitcoin y ether, aprobados recientemente, que se limitaban a la creación y el reembolso en efectivo. Ahora, los ETPs de bitcoin y ether, al igual que otros ETP basados en materias primas aprobados por la Comisión, podrán crear y canjear acciones en especie.
“Es un nuevo día en la SEC, y una prioridad clave de mi presidencia es desarrollar un marco regulatorio adecuado para los mercados de criptoactivos”, declaró el presidente de la SEC, Paul S. Atkins.
“Me complace que la Comisión haya aprobado estas órdenes que permiten la creación y el reembolso en especie de una serie de ETP de criptoactivos. Los inversores se beneficiarán de estas aprobaciones, ya que harán que estos productos sean menos costosos y más eficientes”, añadió.
Para la SEC, estos cambios «continúan construyendo un marco regulatorio racional para las criptomonedas, lo que conduce a un mercado más profundo y dinámico, que beneficiará a todos los inversores estadounidenses. Esta decisión se alinea con las prácticas estándar para ETPs similares».
Jamie Selway, Director de la División de Comercio y Mercados, declaró: «La decisión de hoy de la Comisión representa un avance importante para el creciente mercado de ETPs basados en criptomonedas. La creación y el reembolso en especie brindan flexibilidad y ahorros de costos a los emisores de ETP, participantes autorizados e inversores, lo que resulta en un mercado más eficiente».
La Comisión también votó a favor de aprobar otras órdenes que promueven un enfoque neutral en cuanto al mérito para los productos basados en criptomonedas, incluyendo solicitudes de intercambio que buscan listar y negociar un ETP que contenga una combinación de bitcoin y ether al contado, opciones sobre ciertos ETP de bitcoin al contado, opciones de Intercambio Flexible (FLEX) sobre acciones de ciertos ETP basados en BTC, y un aumento de los límites de posición hasta los límites genéricos para opciones (hasta 250.000 contratos) para opciones listadas sobre ciertos ETP de BTC.
Además, la Comisión emitió dos órdenes de programación solicitando comentarios a favor o en contra de la aprobación por parte de la División de Comercio y Mercado, de conformidad con la autoridad delegada, de las propuestas de una bolsa de valores nacional para listar y negociar dos ETPs de gran capitalización basados en criptomonedas.
Pablo Méndez, director de Estrategia de Inversiones en LarrainVial
FlexFunds y Funds Society comparten, dentro de su iniciativa Observatorio de Tendencias, la visión de Pablo Méndez, Chief Investment Strategist en LarrainVial, una de las principales firmas de asesoría financiera en América Latina. Con 90 años de trayectoria, la firma cuenta con presencia en Chile, Colombia, Perú, Panamá, México, Bolivia y Estados Unidos, además de asociaciones destacadas con gestoras de inversión en Europa.
Desde hace más de una década, Pablo Méndez forma parte de esta casa financiera. Hoy lidera el equipo de Estrategia de Inversión, y se posiciona como una figura clave en la evolución del asesoramiento patrimonial de alto nivel. Ingeniero comercial por la Universidad Diego Portales y con una maestría en Global Finance por NYU, Méndez representa a una nueva generación de líderes en wealth management: una que combina formación académica sólida, visión estratégica y un fuerte compromiso con el servicio personalizado.
Diseñando soluciones estratégicas
El equipo de LarrainVial Estrategia desarrolla soluciones de inversión tanto líquidas como alternativas para clientes de alto patrimonio. “Nuestro modelo se asemeja al de Portfolio Solutions en Estados Unidos: la relación con el cliente la lleva el banquero, pero nosotros articulamos la estrategia de inversión”, explica. En un entorno en el que los márgenes financieros se estrechan y los servicios tienden a homogeneizarse, Méndez subraya que “el gran diferenciador sigue siendo el servicio”. A pesar de los avances tecnológicos, insiste en que “las personas buscan una cara, una relación, un acompañamiento profesional. La tecnología no reemplaza eso”.
Renta fija y alternativos: claves actuales del portafolio
Consultado sobre la composición actual de portafolios, Méndez identifica dos bloques fundamentales. “En lo líquido, la renta fija ha retomado protagonismo, con tasas más altas que ofrecen una atractiva relación riesgo-retorno. En lo alternativo, hemos desarrollado programas que buscan generar descorrelación (hedge funds), flujo estable (alternativos de crédito) y apreciación de capital (private equity)”.
Hoy, el 28% de los activos bajo gestión patrimonial en LarrainVial están asignados a inversiones alternativas. Aun así, Méndez reconoce que existe una concentración excesiva en deuda privada local e inmobiliario, y ve como reto ampliar esa exposición hacia activos globales y diversificados.
Respecto del mayor reto que enfrenta para la captación de capital o la adquisición de clientes, el experto señala que la industria está en una etapa de madurez. “Ya no hay una gran masa de clientes desatendidos; quedan segmentos específicos, más sofisticados y exigentes. Además, los servicios tienden a estandarizarse, lo que hace aún más difícil diferenciarse”.
Otro desafío relevante es escalar el servicio sin perder personalización. “Es casi una paradoja, porque escalar suele implicar cierta estandarización, y eso puede ir en contra de la experiencia individualizada que los clientes valoran. Encontrar ese equilibrio es una prioridad”.
En el escenario actual, ¿qué factores prioriza el cliente a la hora de invertir?
La reputación y la experiencia institucional son lo primero. Luego, dependiendo del perfil, el cliente valora el conocimiento técnico o la capacidad de traducir ese conocimiento a un lenguaje accesible. En ambos casos, la clave está en la calidad del servicio.
Para Méndez, la personalización es más importante que el producto en sí. “La cercanía, el entendimiento real del cliente y la entrega de soluciones hechas a la medida son los elementos que generan una ventaja competitiva sostenible”.
El asesor como estratega: habilidades que marcarán la diferencia
En su opinión, el asesor financiero del futuro no será solo un analista técnico, sino un intérprete estratégico capaz de convertir datos en decisiones alineadas con los objetivos reales del cliente.
“La industria está transitando hacia una nueva configuración de talento. Por un lado, se requieren perfiles con dominio técnico —ciencia de datos, automatización, manejo de software— especialmente en áreas operativas. Pero lo que marcará la diferencia es la capacidad de abstraer”, afirma. “La clave está en tener la capacidad de salir de la fiesta y mirarla desde arriba: ver el conjunto, entender el entorno y tomar decisiones informadas”.
Ese enfoque se traduce en una asesoría patrimonial profundamente personalizada. “Antes de hablar de mercados o productos, hay que entender qué quiere lograr esa persona o institución. A partir de ese objetivo, construimos un portafolio que sea coherente con sus necesidades y restricciones reales”, explica Méndez.
Aunque existen soluciones estandarizadas según perfiles —con o sin alternativos, en pesos o dólares, desde conservadores hasta agresivos— el valor diferencial está en la adaptación. “No es lo mismo asesorar a una fundación con alta exposición inmobiliaria en Latinoamérica que a un family office con foco global. Nuestro trabajo es diseñar estrategias que tomen en cuenta ese punto de partida y evolucionen con el tiempo”.
Tecnología: eficiencia sí, pero sin perder el foco humano
En cuanto al impacto de la tecnología en la industria, Méndez es claro: “La inteligencia artificial tiene un rol fundamental en procesos y back office, pero su utilidad en la toma de decisiones de inversión es limitada por la eficiencia de los mercados financieros”.
Y advierte de una transformación en la estructura de los equipos: “La pirámide se invierte. Antes teníamos muchos perfiles enfocados en procesamiento de datos; ahora necesitamos más personas con capacidad de abstracción y toma de decisiones estratégicas”.
De acuerdo con Méndez, una de las tendencias más claras que transformarán la gestión de portafolios en los próximos 5 a 10 años es la profundización en inversiones alternativas. Este tipo de activos seguirá creciendo, siempre que estén bien alineados con los objetivos de los clientes. Hay un interés creciente por soluciones que ofrezcan diversificación real, descorrelación y horizontes de inversión de largo plazo.
“Por otro lado, veremos una evolución importante en la forma en que las instituciones financieras integran la tecnología. La automatización y la inteligencia artificial están liberando recursos que antes se destinaban a tareas operativas, permitiendo redirigir ese capital humano hacia áreas de mayor valor agregado, como la atención al cliente y la toma de decisiones estratégicas”.
En asset management, esto no implica reemplazar al asesor, sino redefinir los equipos. El rol humano sigue siendo central, especialmente en la asesoría patrimonial, pero los perfiles que se requerirán serán distintos: con mayor capacidad analítica, pensamiento estratégico y manejo de herramientas tecnológicas. Es un proceso de reconfiguración que ya está en marcha.
¿Qué distingue a LarrainVial de sus competidores?
“Ser una firma no bancaria nos da libertad para innovar -señala Méndez-. Podemos emprender internamente, crear soluciones independientes y reportar directamente a la alta dirección. Nuestro mandato único es generar rentabilidad y valor para el cliente”.
Ese enfoque ya ha sido reconocido. En diciembre del 2024, The Banker y PWM otorgaron a LarrainVial el premio a la Mejor Banca Privada de Chile y al equipo de Estrategia, el de Best Chief Investment Office de América Latina.
Entrevista realizada por Emilio Veiga Gil, Vicepresidente Ejecutivo de FlexFunds, en el contexto del Observatorio de Tendencias de FlexFunds y Funds Society.
En un contexto de cambios, de evolución regulatoria y de tendencias macroeconómicas nuevas, Luxemburgo continúa consolidando su posición como un centro líder para los REIFs (Real Estate Investment Funds o Fondos de Inversión Inmobiliaria), según la última encuesta elaborada por la Asociación de la Industria de Fondos de Luxemburgo (Alfi, por sus siglas en inglés).
Los REIFs son una categoría de fondos utilizados principalmente en Europa, sobre todo en países que han optado por estructuras de fondos inmobiliarios distintas de los típicos REITs (Real Estate Investment Trusts) más comunes en Estados Unidos y otros mercados anglosajones. La principal diferencia entre uno y otro es que los REIFs son típicamente fondos no cotizados y son más flexibles en su estructura y estrategia, además, suelen estar más regulados como fondos tradicionales. En cambio, los REITs Suelen estar cotizados en bolsa, lo que les da mayor liquidez, y están obligados por ley a distribuir un alto porcentaje de sus beneficios como dividendos.
Los resultados de la encuesta confirman un fuerte cambio hacia estructuras de fondos con regulación ligera. Los RAIFs, los AIF regulados por el gestor y los vehículos no regulados representan ya el 69,5% del mercado, una evolución significativa desde un solo RAIFs en 2016 hasta 226 en 2024. Según Alfi, la forma legal SCS/SCSp continúa dominando, utilizada por el 59% de los fondos encuestados, reflejando la preferencia por la transparencia fiscal y la simplicidad estructural.
Otra conclusión relevante es que los REIFs siguen siendo principalmente institucionales con una base de inversores en la UE: el 80,4% de los inversores provienen de Europa, y el 83% de los fondos atienden a 25 o menos inversores. “Las estrategias multisectoriales son ahora la norma, seguidas de asignaciones específicas en vivienda, oficinas y comercio minorista. Esta diversificación refleja la creciente demanda de flexibilidad y estabilidad”, apuntan desde Alfi.
Resiliencia ante la presión
La encuesta muestra que, a pesar de los vientos en contra del mercado, los REIFs de Luxemburgo mostraron una notable resiliencia. En concreto, más del 80% de los fondos optaron por mantener sus inversiones en condiciones difíciles en lugar de liquidar o reinvertir. El uso de herramientas de gestión de liquidez, como las restricciones de reembolso, sigue siendo limitado, lo que subraya la naturaleza a largo plazo de las estrategias empleadas. Solo el 4,5% de los fondos suspendieron los reembolsos, mientras que el 16% procesaron reembolsos en especie, lo que indica que la mayoría de los gestores confían en una gobernanza sólida en lugar de medidas reactivas.
“Esta encuesta pone de relieve la creciente importancia de la gestión de liquidez para los fondos inmobiliarios de Luxemburgo en un entorno de estrés de mercado impulsado por cambios geopolíticos y de política monetaria. Entre los fondos que utilizan herramientas de gestión de liquidez, casi un 5% han suspendido reembolsos. A medida que los reguladores finalizan los estándares de AIFMD y UCITS, Luxemburgo sigue a la vanguardia, ofreciendo un marco sólido para que los gestores enfrenten estos desafíos”, señala Christophe Masset, socio de Deloitte en Fiscalidad Transfronteriza.
Según el experto, este enfoque prudente pero constante refleja la naturaleza a largo plazo de las estrategias REIFs y refuerza la confianza de los inversores, incluso en condiciones volátiles.
Tamaño, comisiones, apalancamiento y ELTIF 2.0
A la hora de hablar de los aspectos más técnicos, los fondos pequeños siguen representando la mayor parte del mercado, pero los vehículos más grandes están ganando terreno. Según las conclusiones de la encuesta, las estructuras de comisiones siguen basándose mayoritariamente en el valor liquidativo (NAV), mientras que las comisiones por rendimiento están en declive. Por otro lado, se refleja que el uso del apalancamiento se ha vuelto más conservador, en consonancia con una visión cautelosa sobre la deuda en un entorno de tipos de interés más altos.
Por último, la encuesta confirma la continua relevancia de Luxemburgo como jurisdicción de preferencia para estrategias inmobiliarias globales. Además, la adopción de ELTIF 2.0 y una mayor apertura a la participación minorista apuntan a un sector que no solo está evolucionando, sino también expandiéndose. “ELTIF 2.0 aborda varios desafíos planteados bajo ELTIF 1.0, tanto mediante un diseño de producto mejorado como una distribución más eficiente”, comenta Britta Borneff, directora de Marketing de Alfi.
En este contexto, el diseño de lanzamientos de productos actuales y futuros debería considerar cuidadosamente todos los elementos clave, incluidos los programas de gestión de liquidez, la capacidad de distribución y el uso de tecnologías adecuadas para agentes de transferencia, entre otros. A pesar de estas complejidades, el rápido crecimiento de ELTIF 2.0 podría posicionarlo como un fuerte competidor futuro de UCITS o AIFs. “Con su flexibilidad, experiencia y alcance internacional, Luxemburgo sigue siendo una plataforma fiable para que los gestores de fondos inmobiliarios innoven y crezcan”, concluye Borneff.
Pixabay CC0 Public Domain. La recuperación económica estadounidense debería respaldar al sector inmobiliario
Estados Unidos
El mercado inmobiliario estadounidense comenzó 2025 con un renovado dinamismo, mostrando rendimientos positivos en todos los sectores principales, incluido un repunte inesperado en el segmento de oficinas. Esta recuperación fue impulsada por la estabilización de las tasas de capitalización y una mejora en los fundamentos, especialmente en el sector residencial, que registró una absorción récord a pesar de los altos niveles de oferta. Sin embargo, la incertidumbre en materia de políticas —especialmente en torno a aranceles, inmigración y política fiscal— ha introducido vientos en contra macroeconómicos. Si bien estos factores podrían ralentizar el crecimiento y mantener elevadas las tasas de interés, no se espera que descarrilen la recuperación. Por el contrario, podrían generar oportunidades alcistas a largo plazo al restringir la nueva oferta y respaldar el crecimiento de los alquileres.
Desde un enfoque estratégico, se mantiene una preferencia por los sectores industrial, residencial y comercial (retail), con un enfoque geográfico en las regiones del Sun Belt y Mountain West. El sector residencial es el favorito debido a la persistente escasez de viviendas y los desafíos de accesibilidad, que se espera se intensifiquen a medida que los aranceles aumenten los costos de construcción. Los activos industriales se proyectan como resilientes a largo plazo, beneficiados por las tendencias de relocalización (onshoring), a pesar de los riesgos a corto plazo derivados de una reducción en el comercio y el gasto del consumidor. El comercio minorista continúa mostrando buen desempeño, liderado por inquilinos de bienes esenciales y un desarrollo limitado de nuevos espacios, mientras que el sector de oficinas sigue bajo presión debido a altas tasas de vacancia y cambios estructurales en los patrones de trabajo, aunque están surgiendo señales de estabilización.
De cara al futuro, se anticipa una fase de transición marcada por una disminución en la nueva oferta y una demanda estable, particularmente en los sectores residencial e industrial. Se espera que el crecimiento de los alquileres se acelere en 2026 a medida que se agoten los proyectos en desarrollo. Se destaca una mayor atención hacia los activos residenciales e industriales, una postura más cautelosa respecto a oficinas, y un enfoque selectivo en comercio minorista, especialmente en segmentos como los centros comerciales anclados en supermercados. La perspectiva es cautelosamente optimista, con la convicción de que las tendencias demográficas, las limitaciones de asequibilidad y la evolución del comportamiento del consumidor seguirán respaldando los fundamentos del mercado inmobiliario, a pesar de las persistentes incertidumbres económicas y políticas.
Europa
El mercado inmobiliario europeo ha entrado en una fase de recuperación, impulsado por una mejora en la liquidez, políticas fiscales favorables —particularmente en Alemania— y restricciones persistentes en la oferta. Se destaca que, pese a las incertidumbres globales, el sector inmobiliario europeo se está beneficiando de flujos de capital, fundamentos sólidos por parte de los ocupantes y un entorno macroeconómico favorable. El estímulo fiscal alemán de €1 billón ha mejorado notablemente el panorama económico regional, mientras que los REITs europeos han superado en rendimiento a sus homólogos estadounidenses. La escasez de oferta, especialmente en los sectores residencial y logístico, se espera que continúe sosteniendo el crecimiento de los alquileres y la apreciación del valor de capital, con tasas de vacancia estructuralmente más bajas que en Estados Unidos.
Desde el punto de vista estratégico, el informe enfatiza una fuerte preferencia por el sector “living”, que incluye vivienda residencial y para estudiantes, debido a la insuficiencia crónica de oferta y una demanda robusta. Se favorecen las estrategias de inversión core y value-add en el sector living, particularmente en zonas suburbanas y núcleos regionales con ventajas de accesibilidad. El segmento logístico sigue siendo atractivo en mercados seleccionados, especialmente aquellos vinculados a la defensa y a tendencias de relocalización industrial, aunque algunas áreas con alta exposición comercial han sido rebajadas. Los sectores de oficinas y comercio minorista requieren enfoques más selectivos, con ubicaciones prime y parques comerciales anclados en supermercados como posibles fuentes de oportunidades. Sectores de nicho como centros de datos y residencias para personas mayores están ganando tracción, aunque siguen siendo limitados en escala y accesibilidad.
A nivel geográfico, Alemania lidera las perspectivas con fundamentos sólidos en todos los sectores, mientras que España, Polonia y ciertas ciudades nórdicas y del Benelux también muestran potencial. El Reino Unido y Francia enfrentan perspectivas más mixtas debido a desafíos fiscales y económicos, aunque ciudades regionales como Manchester y Lyon ofrecen oportunidades potencialmente atractivas. Las proyecciones sectoriales sugieren un crecimiento continuo en alquileres residenciales y logísticos, avances moderados en oficinas y una perspectiva cautelosa, pero en mejora para el comercio minorista. En general, se subraya que el mercado inmobiliario europeo podría ofrecer un entorno de inversión estable y atractivo en medio de la volatilidad global, con tendencias estructurales y dinámicas locales impulsando el rendimiento.
Asia-Pacífico
El mercado inmobiliario de Asia-Pacífico parece estar en posición de iniciar un posible ciclo alcista en los próximos 6 a 12 meses, respaldado por condiciones monetarias más laxas, valoraciones relativamente atractivas y una estabilización en el sentimiento de inversión. Si bien las incertidumbres macroeconómicas —especialmente las relacionadas con aranceles— representan riesgos para economías dependientes de las exportaciones como China y Vietnam, los mercados impulsados por el consumo interno, como Australia, Corea del Sur y algunas regiones de Japón, se espera que mantengan su resiliencia. Las restricciones de oferta, derivadas del aumento en los costos de construcción, probablemente limitarán las vacancias futuras y respaldarán el crecimiento de alquileres en los sectores logístico, de oficinas y residencial.
Por sectores, se prevé que los activos logísticos y residenciales tengan un rendimiento sólido debido a la demanda robusta y a las limitaciones en los nuevos proyectos. En Japón y Corea del Sur, se espera que los alquileres logísticos aumenten significativamente a partir de 2026, mientras que el mercado residencial australiano sigue beneficiándose de tasas de vacancia ajustadas y una fuerte demanda impulsada por la migración. Los mercados de oficinas presentan un panorama mixto: mientras ciudades como Sídney, Brisbane, Seúl y Osaka muestran una fuerte demanda por parte de los ocupantes y rendimientos atractivos, otras como Melbourne y Hong Kong enfrentan vacancias elevadas y obstáculos macroeconómicos. El comercio minorista sigue siendo el sector más débil, con desafíos estructurales y un consumo cauteloso que limitan su potencial de crecimiento.
Desde una perspectiva estratégica, el informe destaca el creciente interés inversor en el sector “living”, particularmente en el mercado Build-to-Rent (BTR) de Australia, respaldado por la demografía favorable, brechas de accesibilidad y recientes incentivos fiscales. El co-living también está ganando terreno en mercados urbanos densos como Tokio, Seúl y Singapur, ofreciendo soluciones habitacionales flexibles y orientadas a la comunidad. En logística, el enfoque se centra en centros de demanda doméstica y ubicaciones urbanas de relleno, evitando regiones con alta exposición a las exportaciones. En conjunto, el informe subraya una perspectiva cautelosamente optimista para el mercado inmobiliario de Asia-Pacífico, con oportunidades potenciales selectivas a través de sectores y geografías impulsadas por tendencias estructurales y preferencias inversoras en evolución.
Tribuna de Kevin White y Simon Wallace, co-directores Globales de Investigación Inmobiliaria, y Koichiro (Ko) Obu, director de Investigación Inmobiliaria para Asia-Pacífico – DWS
