Janus Henderson Investors ha anunciado el lanzamiento del Janus Henderson Tabula Euro Short Duration Income UCITS ETF (JHES), que invierte en una cartera de gestión activa compuesta por títulos de deuda de grado de inversión, principalmente de corto plazo. Según destacan desde la gestora, el objetivo del fondo es proporcionar una mayor rentabilidad y conservar el capital a lo largo de los distintos ciclos de mercado
Sobre el vehículo, explican que las inversiones pueden abarcar múltiples sectores, incluidos certificados de depósito, letras del Tesoro, bonos gubernamentales y relacionados con el Estado, papel comercial, bonos corporativos y valores respaldados por activos o hipotecas (ABS/MBS), atendiendo especialmente a los mercados desarrollados. «A través de una gestión eficaz de la volatilidad, el empleo de una estrategia de inversión dinámica y un enfoque global en la selección de valores, el equipo tratará de construir una cartera con una liquidez óptima que genere ingresos a lo largo de todos los ciclos del mercado», indican.
“La renta fija de corta duración es una propuesta atractiva para los inversores, ya que ofrece un mayor potencial de ingresos y la posibilidad de garantizar rendimientos más elevados si bajan los tipos de interés, la oportunidad de revalorizar el capital mediante un uso moderado de la duración, y presenta una menor volatilidad y sensibilidad a los tipos de interés que la renta fija tradicional”, destaca Ignacio De La Maza, director del Grupo de Clientes de EMEA y Latinoamérica de Janus Henderson.
En opinión de Daniel Siluk, director deGlobal Short Duration &Liquidityde Janus Henderson, «la preservación del capital y la generación de ingresos son el motor de todo lo que hacemos. Creemos que la diversificación a través de bonos de corta duración, así como el hecho de contar con un conjunto de oportunidades globales, se traduce en mejores resultados para los clientes. Nuestra visión adaptativa de la duración, nuestra capacidad para encontrar las mejores oportunidades a escala mundial y nuestro sólido marco para la construcción de carteras están diseñados para ofrecer una rentabilidad constante y un rendimiento eficaz a nuestros clientes”.
Con este lanzamiento, Janus Henderson amplía su gama de ETFs activos y supone el cuarto vehículo de renta fija de la firma para inversores no estadounidenses, después del lanzamiento del EUR AAA CLO ETF, el USD AAA CLO ETF y el Mortgage-Backed Securities ETF. El fondo cotizará inicialmente en Xetra con el ticker JHES y estará disponible en los principales mercados europeos.
La gestora de activos con sede en Dublín, Mediolanum International Funds Ltd (MIFL), ha lanzado dos nuevos subfondos multigestor de gestión activa en la reciente convención de Banco Mediolanum. Según señalan, estos fondos están diseñados para aprovechar las nuevas oportunidades que ofrecen los mercados globales de renta variable en constante evolución.
En concreto, el nuevo Mediolanum Best Brands World Innovative Leaders Fund busca capturar el potencial que ofrecen las empresas que invierten en innovación de forma diversificada en todo tipo de empresas y sectores. Por su parte, el Mediolanum Best Brands Global Small Cap Equity Fund está diseñado para aprovechar el potencial que ofrecen las compañías de pequeña capitalización.
Innovación y creación de valor
Desde la firma consideran que las nuevas tendencias geopolíticas han cambiado la forma en que identificamos a las empresas de éxito. Según su visión, la calidad de una compañía se determina por su capacidad para generar y aumentar márgenes y beneficios, incluso en contextos de mayor incertidumbre y menor crecimiento económico.
“El éxito del futuro pertenecerá a aquellas empresas que utilicen la innovación como palanca principal para aumentar la productividad, garantizando una creación de valor sostenible a largo plazo”, apunta. Según su experiencia, esto se logrará tanto mediante el impulso de la tecnología como a través de la adopción de un enfoque integral para optimizar los procesos de aprovisionamiento, producción y distribución, potenciar el capital humano y reorganizar las estructuras empresariales.
Teniendo en cuenta este contexto, la firma señala que el Mediolanum Best Brands World Innovative Leaders Fund invertirá en empresas que destaquen por su capacidad para aumentar el valor de su negocio gracias a la inversión en innovación, lo que impulsa la productividad y los márgenes. El fondo, que se centra en renta variable global, incluidos los mercados emergentes, promueve de esta manera la sostenibilidad eligiendo compañías que optimizan el uso de los recursos, mejoran la gestión de la cadena de suministro, así como las líneas de producción y distribución, y fomentan la mejora de las condiciones laborales. El fondo califica como producto del Artículo 8 (de la normativa SFDR).
Además, Lazard ha sido seleccionada por MIFL como gestora delegada inicial, y se incorporarán otras gestoras con el tiempo. Lazard cuenta con activos globales por más de 225.000 millones de dólares y más de 400 profesionales de inversión dedicados.
El potencial de las small caps
Del mismo modo, destaca que tras años de fuerte globalización, los cambios geopolíticos están remodelando el panorama económico, incluido el comercio internacional. Este contexto favorece a las empresas con un mayor enfoque en el territorio nacional, que son menos sensibles a los cambios en las reglas de la globalización. “Las pequeñas empresas, que operan principalmente en el mercado doméstico en comparación con los competidores multinacionales, se ven menos afectadas por los cambios macroeconómicos y pueden aprovechar esta nueva dinámica para acelerar su crecimiento. Además, las ‘small caps’ suelen ser empresas familiares y cuentan con una cultura sólida y una resiliencia única, gracias a su flexibilidad y capacidad para afrontar cambios con un espíritu emprendedor y un sentido de pertenencia”, señalan desde la firma.
En este sentido, el Mediolanum Best Brands Global Small Cap Equity Fund ha sido diseñado para ayudar a los clientes a aprovechar las oportunidades de inversión que ofrecen las compañías de pequeña capitalización, ampliando significativamente el universo de inversión de los mercados desarrollados globales.
Según explican, este fondo está gestionado por boutiques especializadas en mercados específicos, combinando gestores en Estados Unidos, uno de los mercados más activos en términos de salidas a bolsa, con gestores especialistas en el resto de países desarrollados. Elegir gestores activos especializados en este segmento de mercado es esencial para navegar las complejidades e identificar las mejores oportunidades, enfocando las inversiones en las empresas con mayor convicción para generar un valor superior para los inversores a largo plazo.
Luca Matassino, Chief Business Officer de MIFL, ha destacado que “uno de nuestros principios fundamentales en MIFL es continuar descubriendo las mejores oportunidades de inversión a largo plazo para nuestros clientes. Las tendencias seculares están cambiando la forma en que las empresas generan y aumentan márgenes y beneficios, especialmente en un contexto de gran incertidumbre y menor crecimiento económico. Por todo ello, estamos orgullosos de seguir ampliando nuestra oferta, haciéndola más rica y diversificada, gracias a dos oportunidades para participar en el crecimiento de las compañías más productivas y mejor posicionadas para satisfacer las necesidades de inversión de nuestros clientes”.
CanvaVéronique Uzan, nueva directora para Francia de Allfunds.
Allfunds ha anunciado el nombramiento de Véronique Uzan nueva directora para Francia, como parte de su estrategia para consolidarse como la mayor plataforma B2B global del sector WealthTech. Trabajará desde París y reportará a Gianluca Renzini, Chief Commercial Officer de Allfunds. Véronique sustituye a Bruno Piffeteau, quien deja la compañía para dedicarse a nuevos proyectos personales. Allfunds agradece a Bruno su dedicación y liderazgo durante estos años, que han sido fundamentales para fortalecer el negocio en Francia.
Según destacan, Uzan aporta una amplia experiencia en transformación digital y gestión de activos. Durante su trayectoria en Amundi, ocupó el cargo de directora de Operaciones y Transformación de Dealing, donde lideró importantes procesos de integración tras adquisiciones como Pioneer, Sabadell y Lyxor. También fue clave en la creación de Alto Platform y el desarrollo de los servicios que ahora forman Amundi Technology. Su experiencia combina operaciones, desarrollo de plataformas, atención al cliente e innovación digital. Más recientemente, como directora general adjunta de Montpensier Finance, amplió su conocimiento en los aspectos legales, regulatorios y comerciales de la gestión de activos.
A raíz de este anuncio, Gianluca Renzini, Chief Commercial Officer de Allfunds, ha declarado: “El nombramiento de Véronique es un paso estratégico mientras escalamos nuestra plataforma y ampliamos nuestro liderazgo en WealthTech. Su experiencia en transformación, tecnología y enfoque al cliente encaja perfectamente con nuestra ambición de ser el socio digital de referencia del sector. Francia es un mercado clave y su liderazgo será esencial para impulsar el crecimiento”.
Por su parte, Véronique Uzan, nueva directora para Francia de Allfunds, ha destacado: “Allfunds destaca por su compromiso con la innovación y su capacidad de anticiparse a las necesidades del mercado. Me emociona contribuir a esta misión ofreciendo soluciones más digitales, relevantes y escalables que respondan a lo que los clientes realmente necesitan”.
Foto cedidaApril La Russe, Head of Fixed Income Specialists en Insight Investment (BNY).
April La Russe, Head of Fixed Income Specialists en Insight Investment (BNY), pone el foco en la inflación a la hora de hacer perspectivas para la renta fija. Y, aunque cree que el impacto de los aranceles en la economía es imposible de modelizar, observa con optimismo un crecimiento económico mundial que sirve de apoyo para la renta fija. Se inclina por dar duración a las carteras de renta fija, pero prefiere el investment grade al high yield, donde, según su opinión, hay que ser selectivos.
¿Cuáles son sus perspectivas para los mercados de renta fija?
Antes que nada es mejor saber en dónde estamos desde el punto de vista económico. Estamos haciendo análisis sobre cómo pueden impactar los aranceles a la economía y podríamos concluir que este factor es imposible de modelizar, porque todos los días hay cambios en este ámbito. En este contexto de cambios constantes en la política arancelaria mundial, podemos observar un escenario de crecimiento económico global positivo, eso sí, un crecimiento débil que no nos hace estar muy cómodos. Por lo tanto, en lo que se refiere a renta fija gubernamental, miramos a lo que está esperando el mercado con respecto a futuros recortes de los tipos de interés. Y la realidad es que las perspectivas apuntan a que el BCE va a recortar más que la Reserva Federal. Incluso, que podría bajar más los tipos de lo que se descuenta. No se quedarán de nuevo en el 0%, o similar, y, aunque sí es verdad que el mercado va a estar pendiente de la inflación a corto plazo debido a los efectos que puedan tener el aumento de los aranceles, habrá gasto e inversión. Y eso es bueno para la economía. Y esto puede ayudar a los mercados de bonos gubernamentales. Pero, en general, en un ambiente en el que la inflación puede seguir estabilizada, los bancos centrales se van a fijar más en el crecimiento y, por lo tanto, el riesgo es que bajen más los tipos de interés, lo que es bueno para los mercados de bonos soberanos.
En crédito, las compañías afrontan una situación delicada, porque el crecimiento es positivo y los beneficios están siendo mejores de lo esperado, por lo que las compañías podrían no ponerse nerviosas con estos números, pero al mismo tiempo, hay menos confianza con respecto al futuro y podría hacer algunas sorpresas. Lo que ayuda a que los bonos corporativos se comporten bien es el crecimiento, no necesitan un gran crecimiento. De hecho, crecer mucho no les favorece porque les obliga a tomar demasiado riesgo. Por lo que un poco de crecimiento les es suficiente a las compañías para seguir generando dinero suficiente como para ir devolviendo la deuda, por lo que, para las compañías, el entorno es incierto, pero al menos cuentan con crecimiento. Además, habrá bajadas de tipos, por lo que el coste del capital va a bajar. Además, muchas compañías cuentan con liquidez en sus balances y están buscando hacer algo con ese dinero, como crecer orgánicamente. Creo que lo que afrontamos ahora es que los bonos corporativos se han comportado muy bien en los últimos meses, por lo que el spread con respecto a los bonos gubernamentales es muy estrecho, pero el entorno es favorable y no vemos que haya ventas masivas de bonos para reducir riesgo. Hay algo de incertidumbre, pero no hay un ambiente de pánico. En un mundo en el que la renta fija está atractiva, desde el punto de vista de las yields, si hay un sell off en los bonos corporativos que los hacen más baratos, vamos a ver que la gente está aprovechando esta oportunidad para comprar.
¿Es hora de aumentar la duración en la cartera?
Podríamos dividir a los inversores en dos, con perfiles muy distintos. Unos, estarían preocupados por la inflación, no tanto por los aranceles, sino por la inflación existente en el sector servicios en Estados Unidos. Estos clientes no quieren riesgos de tipos de interés en sus carteras y prefieren bonos de corto plazo. En el otro lado, estarían los inversores que el mercado no está recogiendo la posibilidad de más bajadas de los tipos de interés que las que contemplan las expectativas, por lo que prefieren duración más larga. Si se tiene estómago para aguantar la volatilidad, hay que asumir algo de riesgo en duración. Pero, en high yield, siempre preferimos por los bonos de muy corto plazo. Estos negocios son más impredecibles, pueden tener problemas de default. En definitiva, la duración puede ser una ayuda para las carteras este año.
¿Hay valor en los bonos gubernamentales?
Si miras a las rentabilidades, parece que están atractivas. Pero, si me preguntas cuál es el país que ofrece mejores oportunidades en bonos gubernamentales, aquí hay que hacer un análisis de la situación. El mercado ha puesto el foco en los países con más deuda. Alemania tiene una deuda con respecto al PIB muy baja y puede permitirse gastar más para ir al ritmo del resto de países. Bélgica, Francia, Italia… tienen una deuda muy elevada y el mercado podría ponerse un tanto nervioso en este sentido. Respecto a España y Portugal lo están haciendo muy bien desde el punto de vista de la evolución de la economía, por lo que es un buen momento para gastar más. Y puede ayudarles a diversificar las economías. En líneas generales, un mayor gasto gubernamental va a ayudar al crecimiento de las economías. Y, quizás no es la manera ideal de tener un mayor crecimiento, pero ahora es un imperativo. Además, la opinión pública ha cambiado en este aspecto, como lo demuestra que se va a empezar a gastar más en defensa.
¿Prefiere bonos investment grade o high yield?
Investment grade suele ser la parte central de las carteras porque da estabilidad e ingresos recurrentes a las carteras. Y el high yield, un extra. Pero hay hueco para ambos tipos de activos. Eso sí, hay que tener en cuenta que el mercado de high yield es muy diferente a lo que era con anterioridad: ha crecido en tamaño, las compañías ahora son más grandes y está más diversificado. Ofrece una rentabilidad atractiva y hay oportunidades, pero cuando buscamos valor en este segmento de mercado, vemos que hay más oportunidades ajustadas al riesgo en la parte de investment grade. En este punto me gustaría explicar algo importante sobre el high yield: estas compañías producen donde venden. Y los aranceles podrían ser un factor relevante ahora para ellas, ya que suelen tener producción local, dado que las compañías de alto rendimiento tienden a estar menos diversificadas a nivel global.
Algunas firmas de inversión creen que las compañías europeas de pequeña capitalización ofrecen oportunidades desde el punto de vista de la deuda. ¿Está de acuerdo?
Es un posicionamiento muy popular en la actualidad. Europa presenta una prima de riesgo más elevada que Estados Unidos, porque el crecimiento es más bajo, la energía es más cara… pero desde hace un par de años, Europa está muy barata si la comparas con Estados Unidos desde el punto de vista del investment grade. Pero ese diferencial se está reduciendo debido a los planes de un mayor gasto de los gobiernos en defensa e infraestructura. Por lo tanto, se ha movido de estar muy barata a presentar un valor razonable. El trabajo ahora está en hacer una buena selección de valores.
¿Es posible que la rentabilidad del bono estadounidense a 10 años alcance el 5% este año?
Sí, es posible. Los yields han aumentado recientemente debido a una narrativa creciente de que podría resurgir la presión inflacionaria, considerando los aranceles, un aumento adicional del déficit y los niveles de deuda, así como especulaciones de que los inversores globales estarían, en los márgenes, buscando reducir su exposición a EEUU El bono del Tesoro a 10 años aún no ha alcanzado el 5 %, y su punto máximo ha sido del 4,8 % a principios de 2025.
Creemos que habría demanda de bonos del Tesoro con rendimientos más altos, aunque es difícil precisar a qué nivel exactamente. Un aumento rápido en los rendimientos podría llevar a un cambio en los patrones de emisión, favoreciendo los bonos de corto plazo y, a medio plazo, a una modificación en la regulación bancaria, que haría más atractivo para los bancos mantener mayores niveles de inversiones en bonos del Tesoro de Estados Unidos.
Candriam ha anunciado el cambio de nombre de su fondo Candriam Equities L Meta Globe a Candriam Equities L Digitech en vigor el 24 de junio de 2025. Según explica, este cambio de marca refleja la rápida evolución del panorama tecnológico y la expansión del universo de inversión del fondo para abarcar una gama más amplia de oportunidades impulsadas por la tecnología.
Desde la gestora señalan que el fondo invertirá en ocho subtemáticas de tecnología diferentes: IA & Data; ciberseguridad; software de automatización; conectividad avanzada; modernización de la nube; dispositivos de nueva generación; evolución del silicio; y Green Tech.
Mientras que la estrategia Meta Globe incluía asignaciones a sectores como la sanidad, el consumo discrecional y la industria, Candriam Equities L Digitech se centrará exclusivamente en empresas del sector de las tecnologías de la información. Este cambio permite un enfoque más concentrado al tiempo que capta una gama más amplia de tendencias tecnológicas estructurales.
“Estamos asistiendo a una revolución tecnológica en múltiples ámbitos de la innovación en IA. Si bien las empresas existentes en nuestra cartera han estado a la vanguardia de las innovaciones en IA, al ampliar nuestro universo de inversión para incluir el panorama más amplio de la IA, creemos que podríamos capturar oportunidades aún más interesantes” ha comentado Johan Van der Biest, director global de Renta Variable Temática de Candriam.
Según la gestora, este reposicionamiento se produce cuando el fondo ha superado a su índice de referencia desde su creación. La gestora gestora considera que dado que el mercado está pasando de las aplicaciones del metaverso a una innovación más amplia impulsada por la IA, esta evolución refleja tanto una transformación estructural en el panorama tecnológico como una oportunidad para ampliar el alcance del fondo.
La estrategia seguirá siendo gestionada por un equipo con 40 años de experiencia combinada en inversiones, lo que garantiza un alto nivel de especialización. Además, los gestores del fondo son Johan Van der Biest, director global de Renta Variable Temática, Felix Demaeght, gestor, y Nathaniel Wejchert, gestor. El fondo está registrado en Alemania, Austria, España, Francia, Italia, Luxemburgo, Países Bajos y Suiza.
El mercado europeo de fondos cotizados (ETFs) cumple 25 años en 2025 y, según un estudio de Carne Group, “hay mucho que celebrar”. El año 2024 fue un ejercicio récord para los flujos de inversión: el mercado de ETFs europeo recibió 247.000 millones de euros, superando el récord anterior de 159.000 millones de euros de 2021. En la última década, los activos gestionados de ETFs europeos se han disparado un 502%.
Una de las conclusiones del informe “Keeping Track: An emerging ETF ecosystem to support a growing industry”, de Carne Group, es que Europa se está convirtiendo rápidamente en el epicentro del crecimiento de los ETFs. El mercado europeo representa el 12% de los fondos cotizados registrados frente al 25% de Estados Unidos, pero el potencial es elevado: según Carne Group, “el crecimiento superó al de Norteamérica hasta 2024”.
Crecimiento en el horizonte
La oportunidad que presenta el mercado europeo de ETFs implica rapidez de comercialización, “lo que plantea dificultades para que los gestores se lancen por sí solos”, recoge el estudio. Por lo tanto, “los gestores deben tener en cuenta los recursos externos disponibles para aprovechar esta oportunidad”. Por este motivo, desde plataformas a gestoras, pasando por los servicios de marca blanca, “cada vez son más los gestores de activos que recurren a la subcontratación para garantizar una participación eficaz y eficiente en el mercado de ETFs”.
Los ETFs se están convirtiendo en un gran negocio para los gestores de fondos europeos que desean atender a una base de inversores que demanda productos de bajo coste, transparentes, flexibles y líquidos, que ofrezcan a la vez ventajas fiscales y de distribución.
Casi todos (97%) los gestores de fondos de renta variable y renta fija encuestados afirman que ofrecer ETFs “es importante para las perspectivas de futuro a largo plazo de su organización”, mientras que más de dos tercios (69%) identifican los ETFs “como un motor clave para el crecimiento”. Además, casi nueve de cada diez (89%) ofrecen ETFs o productos negociados en bolsa (ETPs) a sus clientes y, de los que aún no lo hacen, el 89% prevé que los ofrecerá en los próximos tres o cuatro años.
En términos de activos, tres cuartas partes de los gestores encuestados afirman que los ETFs ya representan entre el 10% y el 15% de sus activos totales. Y esperan que supongan una proporción aún mayor de sus activos a cinco años vista.
Los ETFs se consideran sinónimo de bajo coste, pero los inversores y gestores de patrimonios encuestados por Carne Group afirman que el acceso a comisiones más bajas no es la principal prioridad a la hora de incluir los ETFs en las carteras. Por el contrario, señalan a la posibilidad de acceso a clases de activos difíciles de alcanzar como lo más importante, mientras que facilitar el acceso concentrado a clases de activos específicas ocupa el segundo lugar.
Los fondos cotizados han sido en gran medida patrimonio exclusivo del mercado de inversión institucional, pero la innovación de los productos y los avances tecnológicos están abriendo las puertas al mercado minorista.
La creación de planes de ahorro en ETFs de bajo coste está transformando el mercado para los inversores particulares debido a que están diseñados para animar a los inversores inexpertos y jóvenes a iniciar su andadura inversora con modestas aportaciones mensuales a una cesta de fondos cotizados. En Europa se han creado ya unos 10,8 millones de planes de ahorro de ETFs, lo que supone un aumento del 42% en sólo un año.
En cuanto a los países con mayor demanda, Alemania parece estar a la cabeza. Entre 2022 y 2024, se produjo un aumento de 3,2 millones en el número de nuevos inversores en ETF en Alemania, lo que eleva el total a 26 millones.
Por su parte, en Francia se produjeron aproximadamente 2,2 millones de nuevos inversores, alcanzando un total de 15 millones de personas. Por último, en España, la cifra se sitúa en 690.000 nuevos inversores, contribuyendo a un total de 11 millones.
Llegar al mercado
Entrar en el mercado de los ETFs es cada vez más importante para los gestores de fondos, pero conlleva varios retos, ya que la industria europea de ETFs es “compleja, fragmentada y fuertemente regulada”. Además, según el estudio, “los emisores de ETFs deben sortear diversos obstáculos para lanzar y mantener con éxito un fondo cotizado”.
La encuesta revela hasta qué punto los gestores de fondos confían en terceros proveedores especializados para ayudarles a llegar al mercado. Casi dos tercios (64%) de los encuestados afirman recurrir a terceros para que les ayuden a seleccionar proveedores de servicios como administradores y depositarios, mientras que el 63% recurre a ellos para establecer estructuras jurídicas típicas de los UCITS.
Más de la mitad (57%) de los gestores de fondos subcontratan la elaboración de folletos y otros documentos jurídicos, el 53% recurre a un tercero para presentar la documentación al regulador, y una quinta parte (20%) recurre a proveedores especializados para ayudar a cotizar el ETF en una bolsa de valores.
Un nuevo ecosistema
Hasta ahora, en el mercado de ETFs han dominado los grandes gestores que tienen sus propias sociedades de gestión. Sin embargo, la tendencia hacia la externalización está creando todo un nuevo ecosistema en la industria de fondos cotizados.
Las asociaciones con terceras partes para externalizar la gestión brindan la oportunidad de nivelar el terreno de juego y dar a los gestores más pequeños la oportunidad de competir en este espacio. “Cada vez son más los gestores de fondos -sobre todo los que carecen de experiencia, infraestructura o recursos internos para ocuparse de los detalles más intrincados- que recurren a empresas de gestión externalizada, también conocidas como gestores terceros o proveedores de servicios de marca blanca, para agilizar los complejos procesos de lanzamiento y gestión de un ETF”, asegura el estudio.
Los proveedores de servicios de marca blanca permiten a los gestores de activos, instituciones financieras o incluso pequeñas empresas lanzar ETFs sin necesidad de crear toda la infraestructura operativa internamente. Estos proveedores se encargan del trabajo pesado, ofreciendo una solución llave en mano en la que el fondo cotizado puede lanzarse bajo la marca del cliente, mientras que la empresa subcontratada gestiona el back-end. Además, la subcontratación de empresas de gestión externas permite un lanzamiento más rápido del ETF, ya que cuentan con la infraestructura reglamentaria, operativa y jurídica necesaria, lo que permite a los gestores de activos “lanzar sus ETFs con mayor rapidez, y aprovechar las tendencias o la demanda de los inversores”.
También hay una mayor dependencia de las plataformas de emisión -que agilizan el proceso de emisión de un ETF proporcionando el apoyo normativo, operativo y técnico necesario-. Esto, a juicio del estudio, permite a los gestores centrarse en las estrategias de inversión y la diferenciación del producto, mientras que la plataforma se ocupa de los aspectos operativos de la gestión de un ETF.
Se cumple una semana desde que finalizara el plazo para que los fondos de la UE se adaptaran a la Regla de Nombres de la ESMA sobre el uso de términos ESG o sostenibles. En este contexto, Clarity AI ha analizado el progreso y, aunque se observan ciertos avances, el análisis revela un dato clave: un reducido número de grandes empresas está detrás del incumplimiento de cientos de fondos ESG en la UE.
La investigación de Clarity AI indica que, aunque ha habido ciertos avances hacia el cumplimiento, muchos de los fondos afectados por la normativa seguían expuestos, dos semanas antes de la fecha límite, a empresas que potencialmente incumplen los criterios de exclusión del índice de referencia alineado con París (PaB).
Según explican los autores del informe, este resultado se debe principalmente a un pequeño número de grandes empresas que recientemente fueron declaradas culpables de violaciones de los principios del Pacto Mundial de las Naciones Unidas (UNGC) o de las Directrices de la OCDE para Empresas Multinacionales, y que no están siendo detectadas ni directamente por los participantes del mercado financiero ni a través de sus proveedores de datos externos.
Falla en la orientación normativa
“La ambigüedad normativa en torno a la definición, identificación y corrección de estas infracciones ha dado lugar a soluciones de mercado que, a menudo, se basan en supuestos excesivamente optimistas. Aunque estas soluciones están diseñadas para señalar posibles infracciones y no para verificarlas, es posible que los gestores de activos estén confiando en ellas sin cuestionarlas, lo que los expone a riesgos regulatorios innecesarios al pasar por alto involuntariamente violaciones reales de las directrices del UNGC y la OCDE”, indican en las conclusiones de su informe.
En este sentido, los autores del informe creen que esta falta de orientación normativa genera un riesgo de fragmentación entre los reguladores de los Estados miembros de la ESMA, lo que podría dar lugar a que algunas autoridades nacionales competentes (NCAs) adopten enfoques más estrictos que otras. “Por ello, consideramos valioso que la ESMA emita una guía adicional sobre cómo deberían supervisar y aplicar las normas las NCAs en casos en que los fondos afectados estén expuestos a violaciones del UNGC o de la OCDE”, proponen.
Hay que tener en cuenta que la próxima revisión del SFDR, que la Comisión Europea publicará en el cuarto trimestre de 2025, representa una oportunidad para replantear el concepto de infracciones de las directrices del UNGC y la OCDE, ofreciendo mayor claridad y orientación sobre cómo identificarlas y abordarlas. “Las aclaraciones previas de la ESMA sobre el tratamiento de los bonos verdes y la definición de armas controvertidas ayudaron a alinear al mercado hacia el cumplimiento, y una acción similar en este caso podría tener un impacto positivo”, afirman.
Principales conclusiones
El informe también señala que, desde su investigación del año pasado, han observado un progreso moderado por parte de la industria en la adopción de la Regla de Nombres de la ESMA. “Aunque en 2024 encontramos que más de la mitad de los fondos afectados estaban en situación de incumplimiento, solo alrededor del 20% de los fondos han cambiado su nombre en respuesta a las reglas”, indican.
Además, matizan que entre aquellos que permanecen dentro del alcance de la normativa, se ha registrado cierto avance en el cumplimiento de los criterios de exclusión relacionados con armas controvertidas, tabaco y combustibles fósiles, reduciéndose el porcentaje de fondos en incumplimiento por estos motivos del 44% al 33%. “No obstante, creemos que este progreso se debe en gran medida a aclaraciones regulatorias, más que a decisiones activas de cambio de nombre o desinversión por parte de los gestores”, añaden.
Por otro lado, el informe concluye que prácticamente no se ha avanzado en la exclusión de empresas que infringen los principios del UNGC y las Directrices de la OCDE. Al incluir estas violaciones en el análisis, hasta el 65% de los fondos afectados están expuestos a al menos un valor en incumplimiento de los criterios del índice PaB, dependiendo de cómo interprete la normativa la autoridad nacional competente (NCA).
En este sentido apuntan: “Hemos demostrado además que este elevado nivel de incumplimiento está impulsado por un número reducido de grandes empresas que figuran en una gran cantidad de carteras de inversión. Por ello, podemos concluir que, incluso considerando posibles ajustes de última hora, el mercado sigue rezagado en la aplicación efectiva de la Regla de Nombres de la ESMA”.
Desde Clarity AI apoyan que la ESMA y la Comisión Europea emitan directrices más claras sobre cómo identificar y tratar estas infracciones, con el objetivo de asegurar una supervisión armonizada en toda la UE. “Consideramos que esto permitiría establecer expectativas claras para el mercado, reducir riesgos de cumplimiento innecesarios, Y garantizar que los productos ESG se basen en criterios de exclusión sólidos y comparables”, recomiendan.
También respaldan que la Comisión Europea aproveche la próxima revisión del SFDR para revisar el tratamiento de las infracciones a las directrices del UNGC y la OCDE, mejorando así la aplicabilidad práctica de esta parte de la regulación mediante una mayor claridad y orientación precisa sobre cómo los fondos deben identificar y corregir estas infracciones. “Tomar estas medidas permitiría garantizar que las Directrices de Nombres de la ESMA logren su objetivo original: asegurar que los fondos de inversión con enfoque en sostenibilidad dentro de la UE realmente cumplan con lo que prometen”, concluyen.
La gestora británica M&G Investments ofreció un desayuno formativo en Madrid donde analizó los desafíos que enfrenta la renta fija global en el actual entorno macroeconómico, marcado por tensiones comerciales, volatilidad y divergencia entre economías desarrolladas. El encuentro, conducido por Ana Gil y Pilar Arroyo, directoras de Inversión en Renta Fija de M&G, giró en torno a las claves que resumen las tensiones y oportunidades actuales del mercado de deuda.
La intervención comenzó con el repaso al comportamiento de la deuda corporativa con grado de inversión antes, durante y después del Liberation Day, tomando como referencia la evolución del Global Investment Grade Corporate Bond Index (ver gráfico), con especial atención al reciente repunte de los diferenciales de crédito. Tras la imposición de «aranceles indiscriminados» por parte de EE. UU. el pasado 2 de abril, el spread global se situó en 120 puntos básicos, marcando un aumento de 30 pb en pocos días. Aunque desde el 9 de abril se ha producido cierta estabilización, el diferencial actual se encuentra en el percentil 26 (a 20 de mayo de 2025), lo que, según ambas expertas, indica niveles de valoración ajustados en términos históricos (siendo los percentiles 10 y 25 señales de activos caros o ajustados, frente al 75 y 90 que se considerarían atractivos). En resumen, tanto Gil como Arroyo reflejan un enfoque prudente dados los niveles actuales: “Si se mantiene la volatilidad, pueden llegar mejores oportunidades de entrada en esta clase de activo”, afirman.
¿Qué estarían reflejando los diferenciales, en opinión de Pilar Arroyo? Por un lado, la experta recuerda que quedan menos de dos meses para cerrar las negociaciones con todos los socios comerciales de EE.UU. salvo China, y que por el momento sólo se ha alcanzado un acuerdo bilateral con Reino Unido. Entre tanto, Arroyo constata que “los aranceles afectan al crecimiento global”, particularmente al comercio mundial, siendo EE.UU. “el primer consumidor del planeta” y, por tanto, están afectando a los ingresos por exportaciones.
Sobre el impacto de los aranceles sobre la inflación, Arroyo recuerda que se notaría sobre los bienes sustitutivos, no sobre los servicios, por lo que, al menos sobre el papel, “el efecto neto no sería tan inflacionario”. Sin embargo, para la experta la realidad es otra: “Si repunta la inflación, traerá consigo una contracción del consumo, lo que tendrá un impacto para el crecimiento, aunque aún no lo estén reflejando los diferenciales del crédito”. Por otro lado, también recuerda que toda esta incertidumbre tiene una segunda lectura, pues está frenando la inversión empresarial, lo que también debería reflejarse eventualmente sobre las valoraciones.
Las especialistas de M&G también hablaron de una divergencia preocupante entre los datos «duros» (hard data) y los «suaves» (soft data). Ana Gil enfatizó que, mientras que las cifras oficiales de empleo en EE.UU. aún no reflejan un deterioro drástico, las encuestas de confianza apuntan a un empeoramiento inminente del mercado laboral en EE. UU., con una posible subida del desempleo hacia el 6% para finales de año. Según M&G, este tipo de indicadores suelen anticiparse entre seis y doce meses a los cambios reales en el ciclo económico.
Gil contrapuso estas cifras al enfoque dependiente de los datos que ha seguido la Reserva Federal y que ratificó en su última reunión. Al considerar que ese enfoque en datos duros apunta más a una foto fija del pasado que a posibles soluciones de cara al futuro – se calcula que la política monetaria tarda entre 12 y 18 meses en surtir efecto sobre la economía, Gil indicó que, de producirse un mayor deterioro, la Fed se vería obligada a actuar, aunque se mostró escéptica, al afirmar que, dado ese enfoque data-driven, la política monetaria de la Fed estaría siendo “más efectiva para prevenir que para curar”.
El crédito europeo gana atractivo
Otro de los gráficos analizados por Arroyo y Pilar ha sido uno de los más vigilados actualmente en el mercado, el de la prima de riesgo entre los treasuriesy la deuda soberana europea, al constatar ambas expertas la caída de la correlación entre ambos mercados. A 16 de marzo, el diferencial de rentabilidad entre los Treasuries y los Bunds a 10 años alcanzó los 180 puntos básicos, el nivel más alto de los últimos cinco años. Esta disociación responde a una menor sincronización macroeconómica entre ambas regiones: mientras que EE. UU. vive un episodio inflacionario, Europa se encuentra más cerca del objetivo del BCE, y la eurozona se está viendo favorecida por la caída en el precio de la energía. Además, ambas expertas destacaron que, en esta ocasión, sería el BCE quien contase con mayor margen para recortes más agresivos de tipos (hasta siete frente a tres por parte de la Fed). La presentación también destacó el caso de Japón, cuyo bono a 30 años cotiza en máximos desde el año 2000 (3,09%).
Para M&G, este entorno volátil no es necesariamente negativo. De hecho, la dislocación entre datos, expectativas y valoraciones puede generar oportunidades de inversión en renta fija, especialmente en Europa, donde se percibe mayor estabilidad y claridad en las políticas económicas. No obstante, las expertas aclararon que en M&G han aprovechado esas dislocaciones en el mercado para añadir crédito de máxima calidad a su cartera, incorporando emisiones de nombres estadounidenses AAA como Home Depot o Microsoft, aprovechando la revisión de precios.
La conclusión fue clara: aunque los aranceles, la inflación y la incertidumbre geopolítica seguirán marcando el pulso del mercado, los inversores atentos pueden encontrar valor en la renta fija. Como recordaron las ponentes, «la volatilidad conlleva dislocaciones, pero también puntos de entrada atractivos».
La Dirección General del Tesoro y Política Financiera ha publicado, el 1-4-2025, catálogos actualizados de operaciones sospechosas relacionadas con la prevención del blanqueo de capitales y de la financiación del terrorismo, entre los que ha incluido, por primera vez, el del sector de los criptoactivos.
La finalidad de estos catálogos, elaborados por la Comisión de Prevención del Blanqueo de Capitales e Infracciones Monetarias, es, por un lado, ofrecer a los proveedores de servicios de criptoactivos las herramientas prácticas para identificar operaciones susceptibles de estar relacionadas con estas actividades ilícitas, y, por el otro lado, contribuir al cumplimiento efectivo de la Ley 10/2010.
Registro de los proveedores de servicios de criptoactivos
El catálogo distingue entre proveedores regulados e inscritos en el registro del Banco de España y los que no lo están (como recomienda el Análisis Nacional de Riesgos)
Así, considera que los primeros presentan un riesgo inherente significativo, pero con un riesgo residual moderado, gracias a los controles normativos; pero los segundos presentan un riesgo inherente alto y un riesgo residual significativo, debido a la naturaleza de sus operaciones, en especial por la tipología de transacciones, la operativa fuera de España, y la falta de conocimiento de la aplicación de las medidas nacionales en esta materia.
Estructura del catálogo
El catálogo se divide en dos apartados: sobre indicadores riesgo generales, que puede detectar cualquier obligado, y sobre indicadores de riesgo específicos, referidos a actividades concretas que solo desarrollan algunos obligados.
De cada supuesto de riesgo, desde FinReg destacan algunos de los más relevantes.
En la diligencia debida, el desistimiento de la ejecución de una operación, o la modificación de alguna de sus características (como el importe), cuando el sujeto obligado solicita al cliente la aportación de documentación o información adicional. En operaciones a distancia, el uso frecuente de redes privadas virtuales (VPN por sus siglas inglesas) o proxies que ocultan o dificultan la ubicación real del cliente, mientras que en la deslocalización de operaciones, desde FinReg señalan al uso injustificado de estructuras societarias internacionales para operaciones locales.
En actuación por cuenta de otra persona, los expertos apuntan a los casos de sucesión de un cliente por otro, es decir, cuando el primero cesa una relación de negocios, un nuevo cliente, que formalmente aparece como independiente del anterior, abre una nueva relación de negocios que registra el mismo tipo de operaciones.
Por otro lado, en el fraccionamiento de operaciones, los analistas señalan a la realización de múltiples operaciones menores consecutivas para evitar superar determinados umbrales que precisan de supervisión por el sujeto obligado.
En la comunicación del titular real, apuntan a los cambios frecuentes en la declaración del titular real sin cambios paralelos en la administración, mientras que en el lugar y tiempo de las operaciones, señalan a las realizadas de forma repetida en horas punta para dificultar controles.
En operaciones de empleados y agentes, desde FinReg mencionan el exhibición de un nivel de vida superior al esperable por sus ingresos laborales y, por último, de posible relación con actividades delictivas en esta materia, señalan a los clientes con operaciones relacionadas con actividades ilícitas recogidas en fuentes públicas.
Por otro lado, el informe destaca una serie de indicadores de riesgo específicos con criptoactivos. De cada supuesto de riesgo, destacan alguno de los ejemplos incluidos en el documento:
Sobre la operativa con cuentas y depósitos, destacan las cuentas con actividad intensa repentina tras períodos prolongados de inactividad. A su vez, también mencionan las cuentas que solo reciben transferencias de fondos de otras personas, y que se dispone del saldo de forma inmediata, con reintegros en efectivo, transferencias al extranjero o transferencias hacia proveedores de servicios de criptoactivos. Por último, los expertos señalan las cuentas que indiquen que pueden utilizarse para recaudar fondos de presunta caridad, en especial de uso particular, que reciben abonos de criptoactivos y que se retiran con rapidez en efectivo desde criptocajeros.
Sobre las operaciones de pago, desde el informe destacan las transferencias con conceptos incongruentes o relacionados con actividades ilícitas y las transferencias de fondos en las que el beneficiario no coincide con el titular de la cuenta de abono.
Por último, en cuanto a las operaciones con criptoactivos, los expertos apuntan al uso de mezcladores de operaciones (mixers) para dificultar la trazabilidad de los fondos. También señalan los fondos de monederos autocustodiados o gestionados por un proveedor de servicios no regulado que se pretenden cambiar a moneda fiduciaria y también señalan a las carteras que reciben un volumen elevado de criptoactivos que resulta incongruente con los antecedentes operativos o con el conocimiento declarado por los clientes. Por último, explican que los clientes que informan de que el origen de su patrimonio o del importe de una operación procede de beneficios de inversiones en criptoactivos, cuando la información y documentación aportada no permita identificar las operaciones de inversión ni demostrar las ganancias obtenidas.
Recomendaciones del catálogo
El propio catálogo expone que no es exhaustivo y que debe complementarse con análisis propios y estudios específicos de cada obligado.
Recomienda en especial que los indicadores de riesgo se adapten a las características concretas de cada proveedor, se incluyan nuevos indicadores derivados del análisis interno de cada entidad, y se consideren estos indicadores dentro de los procedimientos internos para realizar exámenes especiales y comunicar operaciones sospechosas al Servicio Ejecutivo de la Comisión de Prevención del Blanqueo de Capitales e Infracciones Monetarias.
Hogar de más de seis millones de personas con alto patrimonio neto, Estados Unidos concentra un 34% de la riqueza privada líquida mundial y alberga al 37% de la población millonaria del planeta, según el informe USA Wealth Report 2025, publicado por los especialistas internacionales en riqueza y migración por inversión Henley & Partners, en colaboración con la firma global de inteligencia de datos New World Wealth.
Durante los últimos 10 años, EE.UU. ha tomado la delantera en la generación de riqueza. Entre 2014 y 2024, su población millonaria creció un 78%, superando levemente a China (74%) y aventajando con creces a otras naciones. Liderando el grupo W10 (los 10 países más ricos por cantidad de millonarios residentes), EE.UU. ahora cuenta con aproximadamente 6.041.000 millonarios, 10.800 centimillonarios y más de 850 multimillonarios. China le sigue con unos 827.900 millonarios, 2.250 centimillonarios y aproximadamente 280 multimillonarios, muy por detrás en riqueza privada a pesar de su rápido crecimiento.
Este dominio en términos de riqueza se extiende a todos los niveles: el 36% de los centimillonarios del mundo (con más de 100 millones de dólares) y el 33% de los multimillonarios residen en Estados Unidos.
En contraste, otras grandes economías del W10 han mostrado crecimientos mucho más lentos. La población millonaria de Alemania aumentó solo un 10% en la última década, la de Japón un 5%, y la del Reino Unido se redujo un -9%, lo que sugiere una fuerte fuga de millonarios y estancamiento económico. Australia (+30%), Suiza (+28%), Canadá (+26%) e Italia (+20%) tuvieron mejores desempeños, aunque muy por detrás de EE.UU. en cifras absolutas.
El Dr. Tim Klatte, socio de Grant Thornton China y profesor adjunto en la Universidad de Nueva York en Shanghái, señala que los inversores adinerados deben mantenerse vigilantes, ágiles y proactivos en su gestión patrimonial. “A pesar del reciente alto al fuego, la guerra comercial entre EE.UU. y China va más allá de lo económico: es una contienda geopolítica compleja con consecuencias de largo alcance. Los inversores HNW deben tener en cuenta el riesgo de tensiones crecientes, rupturas en las negociaciones comerciales y la amenaza más amplia de conflicto internacional. Estas dinámicas pueden influir significativamente en decisiones de inversión, asignación de activos y preservación de la riqueza a largo plazo”.
Desde su creación en 1990, el Programa de Inversores Inmigrantes EB-5 ha generado más de 55.000 millones de dólares en inversión extranjera directa en Estados Unidos, ha creado cerca de 1,4 millones de empleos y ha contribuido con miles de millones en ingresos fiscales. El informe destaca que entre 2019 y 2024, las consultas sobre el EB-5 aumentaron un 325% y que esta tendencia continúa en 2025, con un aumento del 57% en el primer trimestre respecto al mismo periodo de 2024, y del 168% comparado con el cuarto trimestre de 2024.
“La aparente paradoja de estadounidenses ricos considerando mudarse al extranjero, mientras los no estadounidenses invierten en EE.UU., refleja una dinámica global más amplia y una verdad económica. Estados Unidos sigue siendo el mejor lugar del mundo para crear y hacer crecer la riqueza, incluso si algunos optan por irse. Para los inversores globales, el mercado estadounidense representa oportunidad, escala, seguridad e innovación«, concluye Jean Paul Fabri, el economista jefe de Henley & Partners.
