¿Qué podría impulsar la volatilidad en el mercado de divisas?

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Volatilidad en el mercado de divisas
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Desde enero de 2025, el dólar estadounidense ha mostrado una apreciación frente al euro, al calor de los últimos anuncios de Donald Trump. Sin embargo, esta tendencia alcista proviene desde finales de septiembre de 2024, impulsada por mayores rendimientos de los bonos estadounidenses, un crecimiento económico sólido y un mercado bursátil robusto. ¿Qué factores marcarán el mercado de divisas este año?

Partiendo del balance que hacen desde Ebury, este excelente comportamiento del dólar en 2024 estuvo favorecido por lo que ha sido otro ejercicio de excepcionalismo económico estadounidense, particularmente en la segunda mitad del año. “Las expectativas de que una segunda administración Trump llevaría a una subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, y a un crecimiento mundial más débil, impulsaron al dólar hasta el primer puesto del ránking de rentabilidad de las divisas del G10 en 2024”, señalan. 

Aparte del dólar, la libra esterlina fue la otra divisa que obtuvo mejores resultados el año pasado, impulsada por los sorprendentemente sólidos datos económicos del Reino Unido, la postura agresiva del Banco de Inglaterra y la suposición de que el Gobierno laborista favorecería el estrechamiento de los lazos entre el Reino Unido y la UE. Mientras que, en 2024, el euro cotizó algo por detrás en un entorno de persistentes temores sobre el estado de la economía del bloque común y los agresivos recortes del BCE. “De hecho, la mayoría de las divisas europeas obtuvieron peores resultados que sus pares el año pasado, pues los inversores se apresuraron a valorar el aumento de los aranceles bajo Trump 2.0”, matiza Ebury en su informe de perspectivas.

Entre las divisas de los mercados emergentes la historia fue similar, ya que la mayoría terminaron el año a la baja frente al dólar. Según explican desde Ebury, esta caída estuvo encabezada por América Latina (que fue la región con mejor comportamiento en 2023), ya que el real brasileño (-21,4%) y el peso mexicano (-18,5%), en particular, se vieron afectados por los problemas fiscales nacionales y la ansiedad arancelaria, respectivamente. 

“En el otro extremo de la balanza, la mayoría de las divisas asiáticas se mantuvieron firmes frente al billete verde, a pesar de un rendimiento inferior hacia finales de año en medio del nerviosismo del mercado en torno al impacto de los impuestos a la importación de Trump en la economía china. El rand sudafricano (-3,0 %) fue ​​una de las divisas que mejor se comportó, impulsado por el alivio de la crisis energética y las preocupaciones políticas”, indican desde Ebury.

Un 2025 de incertidumbre

Desde Ebury advierten que, visto los últimos acontecimientos, los inversores tendrán que lidiar con mucha incertidumbre a medida que nos adentremos en 2025. En primer plano consideran que estarán las políticas de la segunda administración de Trump, en particular sus planes arancelarios. “El crecimiento mundial debería estar respaldado por una disminución continua de las tasas de inflación y una política monetaria más flexible, aunque vemos una desaceleración modesta de la actividad en el futuro, con mayores restricciones comerciales que afectarán la expansión, particularmente en Europa y China”, indica la firma en su informe. 

También señalan que los tipos de interés de los bancos centrales deberían seguir disminuyendo a nivel mundial, ya que las tasas de inflación tienden a alcanzar los niveles objetivo (aunque a un ritmo más lento). “Sin embargo, persisten los riesgos para los precios al consumidor, y las autoridades serán cautelosas a la hora de recortar las tasas de manera demasiado agresiva, sobre todo en Estados Unidos y Reino Unido, donde las políticas gubernamentales pro-inflacionarias y unos mercados laborales sólidos sugieren razones para la cautela”, matizan.

Podría decirse que una de las principales conclusiones a las que han llegado los mercados en los últimos doce meses es que es casi seguro que los tipos de interés finales se sitúen por encima de lo previsto a principios de 2024.

¿Qué impulsará la volatilidad?

Teniendo este contexto en cuenta, desde Ebury identifican que uno de los principales factores que causarán volatilidad son las políticas de Trump. “Aunque tenemos algo más claras sus políticas fiscales, el impacto de sus planes arancelarios en la economía mundial es una incertidumbre mucho mayor. La imposición de aranceles generales a todas las importaciones sería el peor escenario posible para el crecimiento mundial, y el más alcista para el dólar, aunque esta no es nuestra línea de base”, señalan. 

En segundo lugar, su informe advierte de que con la inflación en descenso en la mayoría de los países desarrollados, aunque todavía por encima de los objetivos, los ciclos de relajación iniciados el año pasado continuarán en 2025, y no será cuestión de “si” bajan los tipos, sino de cuánto. 

Un aspecto relevante es que no esperan una desaceleración significativa y consideran que la economía estadounidense volverá a tener un desempeño superior al de sus principales pares, y los mercados ven muy poco riesgo de un aterrizaje brusco. “Los recortes de impuestos de Trump podrían impulsar el gasto corporativo una vez que sean aprobados por el Congreso, aunque tal vez tengamos que esperar al menos hasta fines de 2025 para ver algún impacto tangible, mientras que su toque más suave sobre la regulación también debería ser positivo. Pero la principal incertidumbre rodea los detalles de las propuestas arancelarias de Trump”, insisten. 

Llama la atención que Ebury se muestra poco optimista sobre las perspectivas para las monedas de los mercados emergentes. “Hemos rebajado nuestras previsiones para estos mercados en la mayoría de los casos desde las elecciones en EE.UU. Es probable que el aumento de las restricciones comerciales sea negativo para el crecimiento mundial, en particular entre los países en desarrollo que dependen más de la demanda externa que las principales economías. Consideramos que las monedas asiáticas que seguimos son las más expuestas a nuevas caídas, en particular aquellas más expuestas a la demanda china (THB, KRW y MYR), que parecen ser las más afectadas por las políticas comerciales de Trump”, indica su informe. 

Además, esperan que la mayoría de las monedas latinoamericanas continúen su trayectoria descendente. “En respuesta a las amenazas arancelarias, una perspectiva fiscal desafiante y una reversión del carry trade, han tenido un desempeño inferior en 2024. Aunque la región está relativamente protegida de los impuestos a las exportaciones debido a los limitados vínculos comerciales con EE.UU., los fuertes vínculos con China y la demanda global crear un efecto negativo indirecto. Es probable que las tasas de interés más bajas, el crecimiento lento y los crecientes déficits fiscales reduzcan aún más el interés de los inversores en la región”, concluyen. 

Candriam y Kartesia lanzan un ELTIF de deuda privada europea

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Candriam y Kartesia y deuda privada europea
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Con el objetivo de impulsar el acceso de los inversores a los mercados privados, Candriam y Kartesia, gestor europeo de inversiones especializado en soluciones de capital privado, se han unido para lanzar un ELTIF de deuda privada. Según explican, el fondo se centrará en oportunidades en todo el espectro europeo lower mid-market, apoyando a las economías locales europeas y facilitando el acceso a la inversión a inversores privados y minoristas. 

El vehículo ofrecerá exposición a lower mid-market europeo, donde “existe un gran número de empresas con opciones de financiación limitadas en comparación con los mercados más grandes, con una cartera de préstamos muy diversificada entre sectores y geografías e integrando un enfoque sostenible”, destacan. Según explica, esto permite una selección más cuidadosa de negocio, trata de aumentar la protección contra las caídas y pretende lograr mejores rendimientos ajustados al riesgo.

El fondo consta de dos categorías: un componente líquido de crédito corporativo a corto plazo y mercado monetario que representa el 15% de la cartera y que está gestionado por Candriam, y un componente ilíquido del 85% de estrategias complementarias de crédito privado centradas en empresas generadoras de cash-flow con potencial de crecimiento, así como en la búsqueda de sólidos rendimientos ajustados al riesgo y protección frente a las caídas, gestionado por Kartesia. Como tal, el fondo proporciona una solución flexible con una oferta de productos semilíquidos, un bajo ticket de entrada y una inversión racionalizada. Según sus promotores, también se beneficia de los posibles efectos de diversificación que ofrecen los préstamos de crédito privado, al ofrecer una volatilidad relativamente baja y una escasa correlación con las clases de activos tradicionales.

La estrategia combina la experiencia de Kartesia y Candriam, dos empresas que forman parte de New York Life Investment Management (NYLIM), en la gestión de créditos privados y líquidos. Las firma defienden que se beneficiará de las capacidades consolidadas de gestión de fondos y de la red de distribución de Candriam, combinadas con la probada especialización de Kartesia en el espacio lower mid-market y el enfoque local, así como de un equipo combinado de profesionales de la inversión con más de 25 años de experiencia. Se espera que el fondo esté disponible en Alemania, Austria, Bélgica, Dinamarca, España, Finlandia, Francia, Italia, Países Bajos, Portugal y Suecia, una vez completados los trámites necesarios. 

A raíz de este lanzamiento, Renato Guerriero, Deputy CEO, Chief Sales & Distribution Officer at Candriam, ha señalado: “Los inversores minoristas han tenido dificultades para acceder a los mercados privados, pero el ELTIF 2.0 cambia esta situación. En el actual entorno de tipos de interés, en el que los bancos prestan menos dinero, existe una clara oportunidad en la deuda privada lower mid-market en Europa. Estamos encantados de ofrecer una solución atractiva a través de este nuevo ELTIF. Candriam y Kartesia aportan más de dos décadas de experiencia en la gestión de crédito privado y líquido, con especial atención en la inversión sostenible”.

Por su parte, Charles-Henri Clappier, Head of KSO France & Business Development at Kartesia, ha añadido: “El lanzamiento de ELTIFS dedicados a la deuda privada es crucial para el objetivo de aumentar el acceso de un mayor número de inversores a esta clase de activos ya establecida pero en crecimiento. Estamos deseando aportar nuestra considerable experiencia en el mercado lower mid-market europeo que, combinada con las capacidades de distribución y gestión de fondos de Candriam, permitirá ofrecer con éxito este producto a los inversores privados. Estamos encantados de seguir reforzando nuestra asociación con Candriam, bajo el paraguas de New York Life, mientras seguimos apoyando a las principales PYMES europeas en sus planes de crecimiento y desarrollo”.

Notas del mercado: «Es demasiado pronto para un año bajista»

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Mercado bajista y perspectivas de inversión
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Los siguientes puntos de vista y perspectivas pertenecen al equipo Applied Equity Advisors para la gestión de activos de inversionistas.

1. Después de que el índice S&P 500 generara rendimientos superiores al 20% durante dos años, percibo mucho más optimismo que en 2023 y 2024 (1). Esto es una lástima, ya que la caída del 25% del índice SPX (de pico a valle) en el 2022 ofreció una gran oportunidad de compra (2).

2. Dado que ya no me considero un optimista fuera de consenso, es emocionalmente tentador mantener una postura contraria y volverse bajista.

3. Sin embargo, aunque el tercer año de un mercado alcista produce un rendimiento mediocre en promedio, generalmente no es negativo (3). En mi opinión, es demasiado temprano para un año bajista, considerando que todavía hay demasiado efectivo esperando entrar al mercado accionario. Los días de los escépticos de consenso quedaron atrás, cuando yo escuchaba a diario, “¿por qué compraría acciones cuando puedo obtener un 5% sin riesgo”. Ya no más. En cambio, ahora escucho, “¿cuándo llegará la corrección del mercado que permitirá que el efectivo se ponga a trabajar?”

4. Parte de mí podría visualizar un escenario para 2025 en el que: 1) El crecimiento de las ganancias por acción de 2025 supere los rendimientos del mercado, lo que disminuiría la valuación general del P/U del mercado. 2) Con suficientes factores negativos que puedan causar un año por debajo de las expectativas, los optimistas recientes podrían regresar a una postura escéptica. 3) Solo para ver cómo el mercado repunta nuevamente en 2026. 4) De este modo, 2025 podría marcarse como un año de pausa más que como algo más siniestro.

5. Sin embargo, reconozco que podría haber un resultado diferente para 2025. Mi confianza en este escenario alternativo se ha fortalecido recientemente:
1) Si bien los años consecutivos de rendimientos de +20% han tendido a producir un tercer año poco destacado, los últimos años de la década de 1990 fueron una excepción.
2) Después de dos años fantásticos de +20% en 1995 y 1996, no hubo pausa. En cambio, el S&P siguió subiendo más en 1997 (+33%), 1998 (+29%) y 1999 (+21%) (4).

6. ¿Qué fue lo que hizo que los últimos años de la década de 1990 fueran una excepción a la pausa normal de un mercado alcista después de dos años fuertes? En mi opinión:

La introducción de Internet.

7. Aunque que la World Wide Web se introdujo en 1993 con el lanzamiento del navegador Mosaic (5), no fue hasta mediados de la década de 1990 que el Internet ganó popularidad generalizada.
Aunque finalmente la burbuja de la euforia Internet del índice SPX estalló en marzo del año 2000, eso fue solo después de que el S&P 500 hubiera aumentado otro 67% después de los dos buenos años de 1995 y 1996 (6). La valuación del SPX alcanzó finalmente un máximo de 30.5x en P/U a futuro, muy por encima de su valuación actual de 21.9x (7).

8. ¿Podríamos estar al borde de una enorme adopción comercial de la inteligencia artificial (IA)? Conocemos los chips y los hiperescaladores, pero hemos oído hablar poco de la aplicación más amplia de estas tecnologías dentro de las corporaciones. Aun así, me recuerda de la Ley de los Rendimientos Acelerados: la tendencia de los avances tecnológicos a alimentarse por sí mismos, acelerando la tasa de progreso y superando con creces lo que uno podría proyectar de forma sensata mediante extrapolación lineal del progreso actual (8). Un chip de IA podría ser costoso, pero no tiene costos de atención médica. Por lo tanto, ¿la adopción comercial de IA podría, en última instancia, mejorar los márgenes y la rentabilidad de una amplia gama de compañías en diversos sectores?

9. Para ser claro, no quiero que nadie suponga que estoy sugiriendo un rendimiento del +67% para el S&P 500 en los próximos tres años. En la actualidad, el mercado parece obsesionado con tratar de identificar a los ganadores y perdedores entre las acciones tecnológicas que proveen los “picos y palas”. Aunque es importante, me parece que todavía no estamos centrados en la aplicación más amplia y las implicaciones de estas tecnologías.

10. Entonces, ¿por qué ha aumentado mi confianza recientemente en este escenario alternativo? Desde su inauguración, hemos escuchado a un nuevo presidente que, a través de inversiones significativas, claramente tiene la intención de garantizar que EE. UU. siga siendo el líder en IA. ¿Acaso la introducción de un modelo chino de lenguaje de gran escala no refuerza aún más su determinación?

11. La mayoría de los pronósticos que he leído sugieren que 2025 será el año en que las otras 493 acciones alcancen a los grandes jugadores. (El índice SPX ponderado por igual supera al ponderado por capitalización de mercado). Claramente, un despliegue de la IA ampliamente adoptado permitiría que muchas otras compañías se beneficien financieramente. En la actualidad, las grandes tecnológicas están fuertemente presentes tanto de forma individual como en los índices. En última instancia, esto puede dar lugar a grandes caídas cuando se publican noticias negativas. Sin embargo, no apostaría activamente en contra de los grandes nombres que componen los mayores pesos en el SPX. Tenga en consideración que, cuando la burbuja puntocom alcanzó su punto máximo en 2000, los grandes titanes de esa época fueron, en mi opinión, Cisco Systems, Intel y Microsoft. Los cuales cotizaron a 75x, 50x y 60x P/U (9)a futuro respectivamente. En la actualidad, excepto por Tesla, las empresas mega-caps cotizan a un descuento de aproximadamente 50% respecto a los múltiplos de los picos previos (10).

12. Aunque he pronunciado nuestra postura favorable hacia las acciones tecnológicas, en Applied Equity Advisors nos gustan más que simplemente las acciones de crecimiento. Las tres estrategias activas (US Core, Global Core y Global Concentrated) tienen al menos un 25 % en el sector financiero, la mayor sobreponderación sectorial con respecto a sus índices de referencia. En combinación con otros nombres del sector industrial, en esencia, existe un equilibrio entre las acciones de crecimiento y las de valor.

13. Entonces, ¿qué acciones no nos gustan? He escuchado muchos comentarios de 2024 sobre la “poca amplitud” y la “baja calidad” y cómo 2025 será el año para “calidad” y la “expansión de la amplitud”. Para ser claros, nos encantan las compañías altamente rentables. El exceso de flujo de caja permite a las empresas recomprar acciones e invertir en sus negocios. El factor de rentabilidad es una de nuestras mayores sobreponderaciones en factores. Sin embargo, “calidad” a menudo se utiliza de manera intercambiable con “defensiva”. Creemos que simplemente es demasiado pronto para ser sobreponderados en acciones resistentes a los ganancias recesivas. (Una medida estándar de defensa)

Especialmente ahora, cuando tenemos un presidente determinado a acelerar el PIB, lo cual, al menos a corto plazo, haría una recesión menos probable.

14. ¿Qué pasa con el resto del mundo?

A menudo escucho el comentario, “el resto del mundo se encuentra más barato”, por lo que deberías buscar oportunidades fuera de EE. UU. En términos generales, las acciones que tienen un nivel de rentabilidad y crecimiento acorde con las de EE. UU. NO son más baratas, en mi opinión. Más bien, existen muchas compañías menos rentables. Ese es un comentario amplio y general. Afortunadamente, debido a que Applied Equity administra estrategias globales con alta convicción y un número limitado de emisoras en los portafolios, podemos encontrar oportunidades específicas de acciones fuera de EE. UU. Los bancos japoneses, por ejemplo.

 

 

Tribuna de Andrew Slimmon, director de Applied Equity Advisors Team (Morgan Stanley IM)

Innovator Capital Management lanza un ETF de Bitcoin con protección contra pérdidas

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Indemnización de la SEC

La volatilidad en el mundo de las criptomonedas es por todos conocida, sin embargo la evolución de los mercados permite crear cada vez más herramientas financieras que expongan menos las carteras a los efectos de dicho fenómeno, sin olvidar que es inevitable.

Innovator Capital Management lanzó a finales de la semana pasada el ETF Uncapped Bitcoin 20 Floor ETF®- Quarterly (BATS:QBF), que ofrece a los inversores exposición a los movimientos de precio de Bitcoin (CRYPTO: BTC) al tiempo que protege las inversiones contra pérdidas significativas; lo anterior permite a los inversores capturar hasta el 80% de las oscilaciones de los precios de Bitcoin por un periodo trimestral.

De acuerdo con información de la empresa con sede en Chicago, el Innovator Uncapped Bitcoin 20 Floor ETF® busca proporcionar a los inversores resultados de inversión que participen en un porcentaje de cualquier rendimiento positivo del precio de bitcoin y, al mismo tiempo, proporciona una pérdida máxima del 20%, antes de tarifas y gastos, de cualquier pérdida de rendimiento del precio de bitcoin, durante períodos sucesivos de tres meses, dice la información de la firma.

El Fondo no invierte directamente en bitcoins y tiene características diferentes a muchos otros productos de inversión tradicionales,. Sin embargo, el gestor advierte que puede que no sea adecuado para todos los inversores.

«Los resultados que el Fondo busca brindar solo pueden lograrse si el inversionista posee acciones el primer día del período de resultados y continúa manteniéndolas el último día del mismo período de resultados», señala Innovator Capital Management.

Este lanzamiento se registra justo en el momento en que la demanda de exposición a las criptomonedas está aumentando conforme dicho mercado se regula más. No obstante, muchos inversores son todavía conservadores a la hora de invertir en esta clase de activos debido a su volatilidad.

“El Fondo proporciona exposición de inversión al rendimiento del precio del bitcoin (es decir, los precios al contado del bitcoin), invirtiendo en una combinación de Opciones de Intercambio Flexible (‘Opciones FLEX’) que hacen referencia a uno o más productos cotizados en bolsa que mantienen bitcoin directamente (cada uno, un ‘ETP de Bitcoin’) o al índice CBOE Bitcoin U.S. ETF”, dice Innovator Capital Management en su folleto para inversionistas presentado ante la SEC.

Analistas del mercado consideraron que conforme el mercado de criptomonedas se va consolidando, fondos como el QBF reflejan un cambio hacia productos de inversión estructurados y gestionados por riesgo que son adecuados tanto para los inversores más experimentados, como para los que buscan mayor seguridad en sus inversiones con activos digitales.

Por qué los inversores deberían considerar salir del efectivo e invertir en renta fija

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Inversión en renta fija y salida del efectivo

Acabamos de empezar febrero y ya 2025 se perfila como otro año complejo y volátil. La política, la evolución de la macroeconomía y la divergencia de la política monetaria dictarán el sentimiento. La amenaza de una guerra comercial inspirada por Trump también se cierne sobre nosotros. Creemos que este telón de fondo prepara el terreno para que la renta fija ofrezca buenos resultados.

Resumen rápido

A principios de 2024, surgió la preocupación de que la inflación general estaba demostrando ser más rígida de lo esperado. No obstante, los recortes de tipos de los bancos centrales se materializaron finalmente en la segunda mitad del año, tal y como se había previsto. En los dos últimos meses, la victoria electoral de Donald Trump hizo subir significativamente los rendimientos de los bonos del Tesoro a medio y largo plazo por el temor a que sus políticas económicas fueran inflacionistas. Las tensiones geopolíticas también se sumaron a la presión alcista sobre la curva de rendimientos.

El crecimiento económico mundial fue más resistente de lo previsto, y la sólida rentabilidad empresarial respaldó los diferenciales de crédito, que se estrecharon significativamente a lo largo de 2024. Estos acontecimientos tuvieron un impacto desigual en los rendimientos de la renta fija, con las estrategias de deuda pública pura a la zaga de los resultados positivos de las estrategias corporativas y de mercados emergentes.

Los mayores rendimientos totales disponibles han aumentado el atractivo de la renta fija. Varios temas adicionales deberían reforzar aún más los argumentos a favor de las inversiones en renta fija.

Temas clave para 2025

Esperamos que la política monetaria diverja en los mercados desarrollados. La Reserva Federal estadounidense ya ha recortado su ciclo de bajadas de tipos a la espera de ver el impacto de las políticas de Trump. El consenso del mercado oscila entre cero recortes y dos en las últimas fases del año. Por el contrario, el Banco Central Europeo, que podría decirse que va por detrás de la curva, parece dispuesto a recortar más y más rápido de lo previsto ante los crecientes vientos en contra de la economía. La obstinada inflación británica había dado al Banco de Inglaterra motivos para detenerse. Sin embargo, las cifras de enero fueron más débiles de lo esperado, abriendo el camino a posibles reducciones.

Rendimientos y diferenciales

Los rendimientos totales de los bonos globales IG en los mercados desarrollados y emergentes son atractivos. El rendimiento al vencimiento del índice Barclays Global Average Corporate es actualmente del 4,8%, frente a una media histórica del 3,1% (desde diciembre de 2004). Si se comparan los últimos 10 años, los rendimientos actuales disponibles para todas las principales subclases de activos de renta fija también están muy por encima de la media a largo plazo (véase el Gráfico 1). Esto debería resultar atractivo para los inversores en cupones que buscan una renta atractiva.

Los rendimientos más elevados también suelen traducirse en diferenciales más estrechos fuera de una recesión. Dicho esto, las perspectivas de una mayor compresión de los diferenciales podrían ser más limitadas ahora que están por debajo de las medias a largo plazo. Aún así, podría haber cierto margen para que los diferenciales bajen, sobre todo de forma selectiva.

 

El momento dulce de la economía

En cuanto al PIB, la historia demuestra que un crecimiento económico modesto suele ser mejor que un crecimiento elevado para el crédito IG. A partir de 1948, los periodos de crecimiento del 1-2% dieron lugar a un exceso de rentabilidad para los IG. Un crecimiento elevado (superior al 3%) fue relativamente peor para los IG. Esto se debe a que, durante las fases de fuerte crecimiento, la atención tiende a desplazarse hacia el valor para el accionista a expensas del valor para el obligacionista. Tal como están las cosas, pensamos que 2025 ofrecerá un crecimiento económico modesto, lo que sugiere un buen entorno para el crédito IG.

Una ventaja comparativa

La renta fija destaca frente a otras clases de activos en términos de riesgo y valoración relativa. Con unos fundamentales sólidos, mayores rendimientos, menor volatilidad y una posición más elevada en la estructura de capital, la renta fija presenta una opción de inversión de menor riesgo y potencialmente mayor rentabilidad que las acciones ordinarias. Al mismo tiempo, los rendimientos de las empresas estadounidenses a cinco años son superiores al rendimiento de los beneficios del S&P 500 (5,2% frente a 3,4% [1]), lo que indica unas valoraciones relativas atractivas.

La renta fija destaca frente a otras clases de activos en términos de riesgo y valoración relativa. Con unos fundamentales sólidos, mayores rendimientos, menor volatilidad y una posición más elevada en la estructura de capital, la renta fija presenta una opción de inversión de menor riesgo y potencialmente mayor rentabilidad que las acciones ordinarias. Al mismo tiempo, los rendimientos de las empresas estadounidenses a cinco años son superiores al rendimiento de los beneficios del S&P 500 (5,2% frente a 3,4%[1]), lo que indica unas valoraciones relativas atractivas.

Más allá del efectivo

También hay razones de peso para que los inversores pasen del efectivo y los fondos del mercado monetario a la renta fija. Con la capacidad de captar más de 100 puntos básicos de exceso de rendimiento, la renta fija ofrece una oportunidad tangible para que los inversores mejoren sus rendimientos al tiempo que gestionan eficazmente el riesgo. El potencial alcista podría ser significativo. Según nuestras estimaciones, hay unos 7 billones de dólares listos para entrar en el mercado.

Conclusiones

Las «razones para creer» en la renta fija son claras. Los rendimientos son históricamente atractivos y los fundamentales son sólidos. En un mundo complejo e impredecible, esta clase de activos ofrece una ventaja de seguridad y valoración frente a activos de mayor riesgo como la renta variable.

Creemos que aprovechar la oportunidad que ofrece la renta fija podría generar un valor significativo para las carteras, lo que supone un oportuno movimiento estratégico en un mundo de turbulenta dinámica económica, política y de mercado.

Columna de Jonathan Mondillo, Global Head of Fixed Income en abrdn

[1] S&P, Diciembre 2024

 

Nando Costa se une a JP Morgan Private Bank en Miami

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Nando Costa y JP Morgan
LinkedIn

JP Morgan Private Bank sigue ampliando su plantilla en Miami con el fichaje de Nando Costa.

El banquero, con casi 20 años de experiencia, coordina un equipo de especialistas para diseñar estrategias de inversión, préstamos, planificación fiduciaria y patrimonial, filantropía entre otras tareas que describe en su perfil de LinkedIn. 

Costa, originario de Brasil, comenzó su carrera en Morgan Stanley en 2006 y luego pasó a JP Morgan Private Bank donde trabajó entre 2010 y 2018. 

Posteriormente cumplió funciones en Merrill Lynch entre 2017 y enero de 2025 cuando regresó a JP Morgan tal como anunció Alonso Garza, Managing Director, Market Manager en la firma. 

“Nos complace dar la bienvenida a Nando Costa como director ejecutivo y banquero de J.P. Morgan Private Bank en nuestra oficina de Miami. A lo largo de su carrera, Nando ha construido relaciones a largo plazo con centros de influencia y disfruta conectando a los clientes con personas de ideas afines para explorar sinergias”, publicó Garza. 

Costa trabaja en estrecha colaboración con propietarios de negocios, ejecutivos, empresarios y familias con sede en los EE.UU. con vínculos internacionales que buscan las capacidades sofisticadas de un líder de la industria, agrega la descripción de su perfil. 

En enero, el oro vuelve a superar máximos históricos

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Oro y máximos históricos
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El oro cerró enero con un máximo histórico de 2.812 dólares, un 8% más que en el mes, lo que suma otro comienzo positivo a su sólido récord estacional. Se registraron máximos históricos en todas las divisas principales, según un informe del World Gold Council. 

Según el Modelo de atribución de rentabilidad del oro (GRAM) del World Gold Council, casi todos los factores contribuyeron positivamente, incluido un gran aumento del índice de riesgo geopolítico, y el único lastre importante provino del efecto de impulso rezagado de un dólar estadounidense fuerte en diciembre.

Los ETF de oro globales obtuvieron una ganancia de 2.600 millones de dólares en activos bajo gestión, impulsados ​​casi exclusivamente por fuertes entradas de dinero a los ETF de oro europeos (+3.400 millones de dólares), probablemente ayudados por un recorte del Banco Central Europeo (BCE) que redujo drásticamente los rendimientos de los bonos alemanes a lo largo del mes. Los fondos estadounidenses perdieron 500 millones de dólares , los fondos asiáticos redujeron 320 millones de dólares mientras que otros ETF lograron pequeñas entradas por un total de 51 millones de dólares.

Las posiciones largas netas de dinero administrado de COMEX agregaron 64.000 millones de dólares a las posiciones con un gran aumento en las posiciones largas y un pequeño recorte en las cortas.

Serpientes y escaleras

Las elecciones alemanas pueden estar pasando desapercibidas para muchos dado el ruido en torno a los aranceles estadounidenses, pero los comicios podrían desencadenar una perspectiva de crecimiento mucho más positiva.
Esto a su vez podría respaldar al euro frente al dólar estadounidense en el proceso. Un dólar estadounidense más débil no es una visión de consenso, pero una presión imprevista sobre él podría anunciar un mayor apoyo para el oro.

En China 2025 es el año de la serpiente de Yisi, que se celebra cada 60 años y promete ser propicio. Para el oro fue el caso, como demuestra la fortaleza estacional de los precios locales en enero.

Además, el recorte intradiario de los precios del oro al contado en enero sugirió que la actividad durante las horas asiáticas (incluido el precio de las 11 a. m.) fue fundamental para el rendimiento del mes pasado. Dado que febrero tiende a correlacionarse positivamente con enero, es posible que nos depare un mes decente. La actividad de los ETF de oro europeos probablemente también contribuyó a la fortaleza de la sesión (Tabla 2).

Oro y dólar

La relación del oro con el dólar estadounidense ha sido sistemáticamente negativa durante las últimas décadas, más que los rendimientos de los bonos. Aunque no ha sido clave para el rendimiento del precio del oro últimamente, los analistas del World Gold Council piensan que una tendencia más suave debería impulsar los precios del oro.

Actualmente, los mercados están obsesionados con las consecuencias de los amplios aranceles que ha impuesto la administración Trump. Y la reacción instintiva de las monedas ha sido un fortalecimiento del dólar estadounidense. Pero las elecciones en Alemania podrían ser un detonante para un fortalecimiento sostenido del euro frente al dólar estadounidense a través de una contracción del diferencial entre el bono del Tesoro y el Bund. Asimismo, la debilidad del yen japonés parece menos probable. En igualdad de condiciones, el excepcionalismo estadounidense podría encontrar un desafío desde estos dos ángulos, presionando al dólar estadounidense a la baja, lo que, dada la relación constante con el oro, puede agregar más apoyo a la fortaleza actual del oro.

Miami se prepara para la BlackTORO Rugby Cup

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Blacktoro Cup y evento financiero
Foto cedidaGabriel Ruiz (BlackToro) y Marcos Galperin (Mercado Libre)

El próximo 15 de febrero, el equipo de la Major League de Rugby Miami Sharks jugará el partido inaugural de la nueva temporada frente a Old Glory, de Washington DC, y su ganador se alzará con la Copa BlackTORO.

El trofeo será entregado por los principales accionistas de la boutique de gestión patrimonial de origen argentino con sede en Miami y por los dueños de los Miami Sharks, entre los que se destaca Marcos Galperin, fundador y CEO de Mercado Libre.

El equipo Miami Sharks se formó en enero de 2023, y por los valores compartidos entre el rugby y BlackTORO, como el respeto, el trabajo en equipo, la resiliencia, la superación y la pasión, la firma decidió sumarse como primer sponsor oficial, dice la información de la firma a la que accedió Funds Society. Al igual que el año pasado, la noche anterior al partido inaugural la empresa de inversiones presidida por Gabriel Ruiz ofrecerá una cena privada para todos los socios del equipo, el equipo rival, clientes y amigos.

Impacto de los incendios forestales de California en el mercado de bonos municipales

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Incendios de California y bonos municipales
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Durante tres semanas, California se ha visto asolada por devastadores incendios forestales que han dejado un rastro de destrucción por todo el estado. Miles de personas se han visto obligadas a desplazarse, sus hogares y negocios han quedado reducidos a cenizas y sus vidas han cambiado para siempre. En medio de esta confusión, ha surgido un inesperado faro de resistencia: los bonos municipales. A pesar de los daños catastróficos, los sistemas financieros que sustentan a los gobiernos y servicios públicos locales parecen notablemente estables. Pero, ¿durante cuánto tiempo podrá mantenerse esta estabilidad?

La exposición de la deuda municipal

Aproximadamente 70.000 millones de dólares de deuda municipal están actualmente expuestos a los incendios forestales. La mitad se concentra en el Departamento de Agua y Electricidad de Los Ángeles (LA DWP), que tiene una deuda de 20.000 millones de dólares; el Distrito Escolar Unificado de Los Ángeles, con 12.000 millones; y la Autoridad de Transporte Metropolitano del Condado de Los Ángeles, con 5.000 millones. También se ven afectados prestatarios más pequeños, como el Altadena Library District, que tiene 20 millones de dólares de deuda municipal pendiente.

A pesar de estas importantes cantidades, la resistencia inherente a los bonos municipales reduce la probabilidad de impagos a largo plazo.

La resistencia de los bonos municipales

Los amplios flujos de ingresos garantizan la mayor parte de la deuda municipal afectada, protegiendo los bonos frente al impago. La diversa y sólida base impositiva del sur de California permite a los prestatarios que dependen de los impuestos sobre las ventas, los ingresos y la propiedad ad valorem mantener los pagos del servicio de la deuda. Del mismo modo, debido a la escala y diversidad de los sistemas de transporte locales -incluidas autopistas de peaje, autovías, transporte público y aeropuertos- no se espera que los bonos de transporte locales sufran reducciones de la calidad crediticia a largo plazo.

Incluso los servicios públicos municipales están aislados. Por ejemplo, LA DWP es la mayor empresa de servicios públicos del país en su género, con 700.000 conexiones de agua y 1,6 millones de conexiones eléctricas en la ciudad de Los Ángeles. En la actualidad, sólo el 0,5%, es decir, 8.000 cuentas, están fuera de servicio, lo que supone una pequeña interrupción de los ingresos. La compañía eléctrica, propiedad de la ciudad, también transfiere aproximadamente 250 millones de dólares anuales a Los Ángeles. La probabilidad de reembolso de los bonos municipales sigue siendo alta incluso si una empresa de servicios públicos incurre en responsabilidades relacionadas con los incendios forestales.

En el punto de mira: Altadena Library District

El Altadena Library District (o Distrito de la Biblioteca de Altadena) es uno de los emisores de bonos más pequeños afectados por los incendios, con 20 millones de dólares de deuda emitida en 2022. Estos bonos están garantizados por un «impuesto especial» recaudado y los impuestos generales sobre la propiedad. El impuesto especial se aplica a más de 13.000 parcelas dentro de un área de ocho millas cuadradas, el 95% de las cuales son propiedades residenciales.

A diferencia de los impuestos tradicionales sobre la propiedad, el impuesto especial es una tasa fija que no se ve afectada por las fluctuaciones del valor de la propiedad. El impago conlleva un gravamen sobre la propiedad y una eventual ejecución hipotecaria, lo que crea fuertes incentivos para que los propietarios y los bancos se aseguren de que se pagan los impuestos. Los bancos que poseen propiedades hipotecadas suelen pagar los impuestos atrasados para mantener el control sobre el proceso de ejecución hipotecaria, lo que les permite recuperar cantidades más elevadas que en una subasta del condado. En los casos de ejecución hipotecaria, se da prioridad al pago de los impuestos sobre el reembolso de la hipoteca a los bancos.

Esto ilustra los puntos fuertes fundamentales de los bonos municipales respaldados por el impuesto sobre bienes inmuebles: una base impositiva diversa, fuertes incentivos de pago para las partes interesadas y un proceso de facturación predecible. Mientras que muchos emisores mantienen reservas para tales escenarios, el Distrito de la Biblioteca de Altadena no lo hace. Seguiremos de cerca esta situación para ver si se interrumpen los pagos.

Catástrofes naturales y ayuda federal

A pesar de la fuerza inherente de los bonos municipales, la ayuda humanitaria financiera desempeña un papel vital en la estabilización de las zonas afectadas. A nivel federal, el ex Presidente Biden declaró los incendios forestales catástrofe susceptible de recibir fondos de ayuda de la FEMA, comprometiéndose a cubrir el 100% de los costes de limpieza y extinción durante seis meses. Se está negociando una ayuda federal adicional.

El 23 de enero, la Asamblea Legislativa de California aprobó una serie de proyectos de ley por los que se asignaban 2.500 millones de dólares en concepto de financiación puente para apoyar las labores de socorro de los organismos estatales y locales. Esta financiación representa el primero de muchos pasos necesarios para ayudar a la recuperación y reconstruir las comunidades devastadas por los incendios.

Un testamento de resiliencia

Aunque los incendios forestales de California han causado estragos en comunidades e infraestructuras, los sistemas financieros que respaldan los bonos municipales se mantienen firmes. Con bases fiscales diversas, fuertes incentivos de pago y ayudas federales y estatales, la probabilidad de impago de bonos a largo plazo es baja. Sin embargo, los emisores más pequeños, como el Distrito de la Biblioteca de Altadena, ponen de relieve la necesidad de una supervisión y preparación vigilantes. Mientras California navega por la senda de la recuperación, sus bonos municipales siguen reflejando la resistencia de sus comunidades.

 

Tribuna de Tamara Lowin, analista de crédito de deuda municipal senior de VanEck 

 

Este contenido está destinado únicamente para fines educativos. Tenga en cuenta que la disponibilidad de los productos mencionados puede variar según el país, y se recomienda verificar con su bolsa de valores local.

El valor de los activos mundiales alcanza la cifra récord de 246,8 billones de dólares, gracias a la renta variable

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Activos mundiales y récord de valorización
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El valor total de mercado de ocho de las principales clases de activos a nivel global alcanzó un nuevo máximo de 246,8 billones de dólares a finales de 2024, aumentando en un récord de 25,5 billones de dólares, impulsado por un auge en los mercados de renta variable, según un nuevo análisis de Ocorian, entidad especializada en el mercado en servicios de activos para mercados privados y administración corporativa y fiduciaria.

Sin embargo, el nuevo Global Asset Monitor de Ocorian, que rastrea las principales tendencias en los mercados públicos y privados, destaca que, a largo plazo, los activos privados han crecido casi tres veces más rápido que los activos públicos, aumentando un 618% en los últimos 15 años. El año pasado, el valor de los activos del mercado privado aumentó en aproximadamente 1,27 billones de dólares, alrededor de un 9,7%, hasta alcanzar un récord de 14,34 billones de dólares, excluyendo el capital no desplegado, conocido como dry powder.

El análisis de Ocorian muestra que las acciones de EE. UU. contribuyeron con nueve décimas del aumento global en los valores de renta variable, muy por encima de su participación del 58% en la capitalización de mercado global. Fuera de EE. UU., Hong Kong fue un impulsor clave del aumento en los valores de renta variable global, seguido por Taiwán e India. Desde una perspectiva sectorial, las empresas tecnológicas cotizadas fueron los principales contribuyentes al crecimiento, seguidas por el sector financiero. Los sectores que registraron pérdidas incluyeron energía y fabricantes de automóviles tradicionales, mientras que los mercados con peor desempeño fueron Arabia Saudita y Francia.

El aumento del valor de mercado de los bonos fue impulsado principalmente por un incremento en la emisión de deuda, es decir, mayor endeudamiento por parte de gobiernos, empresas y agencias, aunque los precios también aumentaron ligeramente debido a los recortes en las tasas de interés, según los datos de Ocorian. El valor nominal total (es decir, la cantidad adeudada, no el valor de mercado) de los bonos soberanos aumentó en 5,2 billones de dólares el año pasado, alcanzando los 67,77 billones de dólares (con un valor de mercado de 63,43 billones de dólares), mientras que el valor nominal de los bonos corporativos creció en 3,27 billones de dólares hasta los 36,1 billones de dólares (con un valor de mercado de 34,5 billones de dólares).

El valor de los activos en todas las clases de activos del mercado privado aumentó el año pasado, excepto el sector inmobiliario, que registró una caída del 2,5%, mientras que la infraestructura experimentó el mayor aumento interanual con un 12,4%, superando ligeramente al capital privado, que creció un 11,6%.

Chantal Free, CEO de Ocorian, comentó: «El aumento de los activos globales el año pasado es el más grande jamás registrado y equivale a sumar dos mercados bursátiles europeos a la cartera de activos global en solo un año. Este incremento equivale a 2.959 dólares por cada persona en el mundo. La mayor parte del crecimiento provino inevitablemente de los mercados públicos, ya que son 16 veces más grandes que sus homólogos privados. Sin embargo, este tamaño está generando desafíos debido a la concentración de las principales empresas cotizadas, lo que dificulta cada vez más la diversificación para los inversores”.

«Este es uno de los factores detrás del crecimiento de los mercados privados, además de los mayores rendimientos. Sin embargo, en términos generales, los mercados privados han superado a los públicos en crecimiento a largo plazo y ahora son un 618% más grandes que en 2009, lo que refleja tanto el flujo de capital como los rendimientos. La industria del capital privado está creciendo rápidamente para satisfacer las necesidades no solo de las empresas en todo el mundo, sino también de los inversores, para quienes los mercados públicos no ofrecen todas las respuestas. El potencial de crecimiento continuo del capital privado es sustancial, especialmente en comparación con la escala actual de los mercados públicos. Este crecimiento se apoya en una acumulación de riqueza mundial, con importantes reservas de capital concentradas en Asia y una fuerte demanda de capital en regiones estratégicas de alto crecimiento, como Estados Unidos. en Asia y una aguda demanda de capital en regiones estratégicas de alto crecimiento como Estados Unidos”, ha añadido Chantal.