Las tres áreas de Ninety One en acciones de calidad: crecimiento estructural, crecimiento defensivo y cíclicas con buenos fundamentales

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En el primer trimestre de 2022, los mercados han experimentado una fuerte rotación. La renta variable de crecimiento, representada por el índice Russell 2000 Growth, ha tenido un desempeño menor que el sector energético o que la renta variable value, representados por los índices ACWI Energy y MSCI ACWI Value, respectivamente. Tras una década en la que las grandes empresas tecnológicas han dominado el mercado y en la que los inversores han mantenido una fuerte exposición en sus carteras, este sector se ha visto fuertemente golpeado en los últimos meses. Por ejemplo, las acciones de Netflix se han experimentado una tremenda caída, no sólo por estar perdiendo suscriptores, sino por estar realizando cambios en su modelo de negocio. La plataforma de streaming que había asegurado en el pasado que no incluiría publicidad, ahora se está planteando esta posibilidad, algo que el mercado ha interpretado como un signo de que la empresa se enfrenta a unos fuertes desafíos.

La invasión rusa de Ucrania ha provocado que los precios del crudo se hayan multiplicado por seis en los últimos 18 meses, desde los mínimos alcanzados con la irrupción del COVID. El ocho de marzo, Estados Unidos y Reino Unido prohibieron las importaciones de crudo y gas ruso provocando un rally espectacular en estos dos combustibles fósiles y haciendo que las empresas del sector obtuvieran un rendimiento del 23,4% en estos primeros tres meses del año.

Sin embargo, según apunta Clyde Rossouw, co-responsable junto a Simon Brazier del equipo Quality de Ninety One y principal gestor de la estrategia Global Franchise, es necesario preguntarse si estos niveles de precios son sostenibles en el tiempo. El incremento en el precio de la energía está directamente relacionado con el conflicto entre Rusia y Ucrania y con el flujo de noticias en el corto plazo, por lo que entraña un cierto nivel de riesgo. A su juicio, los inversores no deberían mostrar entusiasmo por este sector, pues a medida que el mercado ha incorporado el nuevo marco de inestabilidad geopolítica, los precios de la energía han ido disminuyendo y el mercado ha pasado ha preocuparse más por el ciclo de endurecimiento y las subidas de tipos de interés por parte de los bancos centrales.   

Otros sectores que también han experimentado un fuerte rendimiento durante el trimestre son los materiales y los servicios públicos. Sin embargo, este no es un espacio en el que la estrategia Global Franchise esté operando, por eso una gran parte del menor desempeño obtenido por la cartera durante el trimestre se explica simplemente por las diferencias sectoriales con respecto al mercado en este periodo.

En lo que va de año, uno de los mayores detractores del rendimiento del Global Franchise durante ha sido la acción ASML. Mientras que Visa ha sido una de las empresas que más ha contribuido, pese a las preocupaciones del mercado porque otros jugadores dentro del espacio FinTech pudieran estar ganando cuota, la empresa ha sido capaz de mostrar unos buenos resultados.

Una cartera quality para navegar la incertidumbre actual

Dentro de una cartera de calidad, los inversores pueden apostar por tres áreas muy diferenciadas. El primer área de inversión son aquellas empresas que tienen características de crecimiento estructural. Estas empresas son negocios que pueden proporcionar unos beneficios con un crecimiento superior al del mercado durante un largo horizonte temporal.

El segundo área es la exposición a las empresas cíclicas de calidad. La Reserva Federal ha comunicado su intención de seguir subiendo los tipos de interés en los próximos 12 a 24 meses, esto puede suponer un fuerte viento de cola para aquellas empresas dentro de la cartera que se pueden beneficiar de un entorno de subidas de tipos.

El tercer área son las acciones de crecimiento defensivo, como las empresas de atención sanitaria o de productos básicos de consumo, que son especialmente resilientes en un entorno inflacionista como el que atraviesa la economía, que además se enfrenta a unos niveles mucho más bajos de crecimiento.

La mayoría de los inversores están preocupados por el ciclo de subidas de tipos iniciado por la Reserva Federal. En mayo, la Fed aumentó los tipos unos 50 puntos básicos y se espera que en la próxima reunión vuelva a incrementar los tipos en otros 50 puntos básicos más.

El conflicto en Europa y los confinamientos por nuevos brotes de COVID en China, donde se mantiene la política de tolerancia cero, han causado fuertes disrupciones en las cadenas de suministros afectando de forma directa a la inflación. Pero al margen de la inflación, existe otro aspecto que los inversores no deben perder de vista y este no es otro que las señales de desaceleración del crecimiento, como la inversión en la curva de rendimientos de los bonos, superando el rendimiento del Tesoro estadounidense a 2 años al rendimiento de los bonos a 10 años.

En Estados Unidos, pese a que existe un nivel muy bajo de desempleo, el sentimiento del consumidor está muy deprimido por el fuerte incremento en el precio de la energía. Así que el panorama macroeconómico es increíblemente mixto y desafiante, de ahí la importancia de incluir distintas áreas de rendimiento cuando se construye una cartera de calidad.

En un entorno como el actual, no se debe apostar muy fuerte por una de las tres áreas de calidad, sino que se debe mantener una estrategia equilibrada entre los tres componentes de las acciones de calidad. También cobran más importancia que nunca los fundamentales de las empresas: por ejemplo, un nivel de apalancamiento negativo o unos niveles de flujos de caja muy superiores al grueso del mercado.

Los fundamentales de las empresas de calidad siguen siendo robustos. En la estrategia Global Franchise se siguen centrando en el rendimiento del flujo de caja libre y esperan que las acciones que mantienen en cartera crezcan casi un 11% al año a futuro. Incluso si el entorno de tipos sigue siendo difícil, todavía hay suficiente margen para generar una tasa interna de retorno decente en la cartera.

El equipo gestor ha estado algo más preocupado por las presiones de los costes de los insumos y por la capacidad de las empresas para repercutirlos dentro de las áreas de productos básicos de consumo. Sin embargo, las acciones en cartera han sido capaces de generar una expansión en sus márgenes operativos. Aunque la contracción de los márgenes es un tema recurrente en muchas áreas del mercado, la cartera no se ha visto afectada por las presiones en los costes de los insumos.

Candriam refuerza su equipo de inversión sostenible con cuatro nuevos nombramientos

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Candriam ha ampliado tanto su desarrollo ESG como sus equipos temáticos de renta variable global relacionada con el clima en respuesta a la creciente demanda de los inversores de sus productos y tras revelar un volumen récord de activos gestionados el año pasado de 158.000 millones de euros.

Según explica la gestora, en concreto, la firma ha comunicado dos nuevas contrataciones y dos ascensos internos. Por un lado, Marouane Bouchriha, ha sido nombrado gestor de fondos en la estrategia de acción climática de Candriam, que encabezará junto con Vincent Meuleman. Bouchriha cuenta con más de siete años de experiencia en el mundo de la inversión y se incorpora desde Edmond de Rothschild Asset Management, donde cogestionó estrategias de soluciones climáticas. Posee un Máster en Mercados Financieros y Evaluación por la Toulouse School of Economics. 

Además, David Czupryna ha sido nombrado gestor de la estrategia de economía circular de la firma. “Su nuevo puesto es una transición natural desde su función anterior como responsable de Desarrollo ESG en Candriam, donde fue instrumental para desarrollar la huella ESG de la firma y crear nuevas estrategias de inversión temática. Czupryna cuenta con alrededor de 15 años de experiencia en inversión”, señalan desde Candriam. 

Según matiza la gestora, tanto Bouchriha como Czupryna dependerán de Rudi Van den Eynde, responsable de Renta Variable Global Temática.

Respecto al desarrollo del área ESG, la gestora destaca que se ha creado un nuevo puesto en Nueva York para el que ha fichado a Alexandra Russo, que se une a la firma como directora de Gestión de la Cartera de Clientes ESG para Estados Unidos y el Reino Unido

Russo se incorpora después de trabajar 10 años en Allianz Global Investors, donde era especialista en productos y sostenibilidad y miembro del equipo de renta variable temática. Con sede en Nueva York y en colaboración con el equipo interno de Candriam, formado por 22 profesionales de análisis e inversión ESG, respaldará las capacidades de la firma en EE.UU. y el Reino Unido con respecto a las principales estrategias ESG.

Por último, Marie Niemczyk ha sido nombrada directora de la Cartera de Clientes ESG y trabajará desde París. Según indica la firma, Niemczyk lleva en la firma desde 2018 como responsable de Relaciones de Seguros. “El equipo desempeña un papel clave en la transmisión del conocimiento ESG de Candriam a los inversores, el desarrollo del negocio ESG de la firma y la oferta y la implantación de las evoluciones normativas. Alexandra y Marie reportarán a Wim Van Hyfte, responsable global de Inversiones y Análisis ESG”, explican. 

A raíz de estos nombramientos, Vincent Hamelink, director de Inversiones de Candriam, ha señalado: “Estos nombramientos garantizan que Candriam puede seguir aprovechando sus puntos fuertes en materia de inversión ESG y en renta variable temática. Estamos incorporando una amplia experiencia a estos dos equipos, profundizando nuestras capacidades y experiencia. Los inversores quieren que prosigamos en lo que venimos haciendo en torno a la inversión sostenible y responsable y, de hecho, que vayamos más lejos, por lo que estoy encantado de poder efectuar estos nombramientos y de incorporar un gran talento al equipo”.

En este contexto, Candriam informó recientemente de que sus activos gestionados relacionados con criterios ESG habían alcanzado 105 000 millones de euros, lo que representa el 67 % del total. Sus estrategias temáticas gestionadas de forma activa han atraído 2100 millones de euros de entradas de capital el año pasado, lo que ha impulsado los activos gestionados de la plataforma de renta variable global temática de 12 fondos hasta los 12.000 millones de euros.

Franklin Templeton México amplía su oferta de fondos para las Afores

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Franklin Templeton, uno de los gestores de activos independientes más grandes del mundo, suma el Franklin Innovation Fund y el Legg Mason ClearBridge US Equity Sustainability Leaders Fund a su oferta de productos aprobados por el Centro de Análisis Especializado (CAE) de la Asociación Mexicana de Afores (AMAFORE), por lo que a partir de ahora podrán ser incorporados a las estrategias y portafolios de inversión de las Afores.

Como se detalla a continuación, los nuevos fondos de Franklin Templeton buscan dar acceso a los inversionistas mexicanos, por una parte, a compañías norteamericanas líderes en innovación que aprovechan nuevas tecnologías y, por otra, a empresas estadounidenses que cumplan con los criterios de políticas ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG o ESG por sus siglas en inglés).

  1. Franklin Innovation Fund – I (acc) USD. El Fondo busca invertir principalmente en compañías líderes en innovación, que aprovechan nuevas tecnologías, nuevos productos, nuevas ideas, nuevas metodologías, o que se benefician de las nuevas condiciones de la industria en la dinámica cambiante de la economía global. El crecimiento de la innovación sin precedentes comúnmente referido como la “4ª Revolución Industrial”, es considerado por el equipo de inversión como un factor que impulsa la creación de riqueza a largo plazo en toda la economía, y está enfocado en 5 grandes plataformas o sectores: comercio disruptivo, avances genómicos, máquinas inteligentes, métodos de pago digitales y gestión de datos. Por otro lado, cabe resaltar que, el equipo de gestión del Franklin Innovation Fund se encuentra situado cerca del corazón de Silicon Valley (el centro de la innovación tecnológica y casa sede de la mayor parte de las compañías tecnológicas más reconocidas en todo el mundo).
  2. Legg Mason ClearBridge US Equity Sustainability Leaders Fund – PR USD ACC. Este Fondo busca invertir en acciones de empresas estadounidenses que cumplan con los criterios de políticas ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ASG). Dentro del proceso de selección de acciones, el equipo de inversión solo se enfoca en aquellas compañías que son líderes en sostenibilidad, centrándose en las que ofrezcan productos y servicios que tengan un impacto positivo en la sociedad al hacer menos daño a las personas y al planeta en comparación con otras empresas del mismo sector.

Hugo Petricioli, presidente del Consejo, CEO y Country Head de Franklin Templeton México y Centroamérica comentó: “En Franklin Templeton somos inversionistas en México desde los 80´s, creemos en México y estamos comprometidos en brindar productos de calidad y darle más opciones de inversión a todos los mexicanos. Además, estamos muy optimistas de la evolución de las Afores, desde 1997 el sistema ha vivido una mejora continua, modernizándose día a día y dándole a los trabajadores mejores y más opciones para poder tener un retiro digno. Más opciones para las Afores significan más oportunidades para los trabajadores”.

Franklin Templeton México continúa desarrollando y brindando estrategias y productos de alta calidad con el objetivo de proveer las mejores soluciones para el retiro de los inversionistas mexicanos. A través de los nuevos fondos de inversión, la compañía amplía su oferta de productos dirigidos a las Afores la cual se compone actualmente de los siguientes 5 fondos y 5 ETFs aprobados por el CAE de la AMAFORE:

Fondos de Inversión de Franklin Templeton:

  1. Franklin India Fund – I (acc) USD
  2. Legg Mason ClearBridge US Large Cap Growth Fund
  3. Franklin Biotechnology Discovery Fund – I (acc) USD
  4. Franklin Innovation Fund – I (acc) USD
  5. Legg Mason ClearBridge US Equity Sustainability Leaders Fund – PR USD ACC

ETFs de Franklin Templeton:

  1. FLJP – Japón
  2. FLXK – Corea del Sur
  3. FLTW – Taiwán
  4. FLEE – Europa
  5. FLQL – Estados Unidos

El aumento de tasas seguirá siendo la política para combatir la inflación, según las minutas de la Fed

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La última reunión del FOMC anunciaba una política de subida de tasas que se mantendrá como camino a bajar la inflación en EE.UU., según se puede leer en las minutas de la Fed publicadas este miércoles.

En su evaluación de la orientación de la política monetaria necesaria para alcanzar los objetivos de máximo empleo y estabilidad de precios del Comité, los miembros coincidieron en que, con una firmeza adecuada en la orientación de la política monetaria, esperaban que la inflación volviera al objetivo del 2% del Comité y que el mercado laboral siguiera siendo fuerte. En apoyo de estos objetivos, el Comité decidió elevar el rango objetivo del tipo de interés de los fondos federales a entre ¾ y el 1%, y previó que sería apropiado seguir aumentando el rango objetivo”, dice el archivo al que accedió Funds Society.

Además, el Comité decidió comenzar a reducir sus tenencias de valores del Tesoro y de deuda de agencias y valores respaldados por hipotecas de agencias el 1 de junio, como se describe en los Planes para reducir el tamaño del balance de la Reserva Federal que se publicaron junto con la declaración posterior a la reunión, dicen los textos concidos en la jornada.

Los miembros del FOMC acordaron que, al evaluar la orientación adecuada de la política monetaria, “seguirían vigilando las implicaciones de la información entrante para las perspectivas económicas y que estarían preparados para ajustar la orientación de la política monetaria según fuera necesario en caso de que surgieran riesgos que pudieran impedir la consecución de los objetivos del Comité”.

También coincidieron en que sus evaluaciones tendrían en cuenta una amplia gama de información, incluyendo lecturas sobre la salud pública, las condiciones del mercado laboral, las presiones de la inflación y las expectativas de inflación, y los acontecimientos financieros e internacionales.

Para leer las minutas completas del FOMC puede ingresar en el siguiente enlace.

 

Conclusiones del Tactical Asset Allocation Committee Global: inflación y menos crecimiento

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Renzo Nuzzachi, CFA, Head of Intermediaries Argentina y Uruguay, presentó las conclusiones del del TAACo Global de mayo de 2022 de Compass Group.

El mundo crece menos, y así lo reflejan las proyecciones recién publicadas por el FMI, según las cuales, el PIB global pasará de crecer casi 6% en 2021 a sólo 3,6% en este 2022. A su vez, el mundo también registra altas tasas de inflación que no se veían hace décadas. 

En los primeros cuatro meses de este año el índice S&P 500 registró su peor caída desde 1974 y para los bonos no se veía una caída similar desde 1920. Detrás de ello están tres grandes temas: alzas en las tasas de interés, la situación en China, y la guerra entre Rusia y Ucrania. 

Los bancos centrales globales se demoraron en comenzar a subir las tasas para no arriesgar la recuperación post pandemia, lo cual ha llevado a que hoy estén detrás de la curva, o sea, atrasados en la implementación de políticas monetarias para combatir la inflación. Esto llevó a que ahora la Fed tenga que acelerar el ritmo del ajuste, lo cual aumenta el riesgo de errores de política y sus efectos negativos en la economía y ya vimos lo que pasa en los mercados.

Sin embargo, la realidad es diferente entre países. Para Estados Unidos, la economía se ve sobrecalentada por el consumo. En el caso de Europa, la principal causa de la inflación es el aumento de la energía y materias primas y se corre un serio riesgo de estanflación, es decir recesión e inflación al mismo tiempo.

China por su parte es una excepción en el caso de la inflación. Esto se debe a que ha estado, y aún sigue adelantada en el ciclo económico y, al contrario del resto del mundo adoptó desde el segundo semestre del año pasado una postura expansiva. 

No obstante, hay factores presentes de alta incertidumbre relacionados a este país. La política cero COVID-19 del gobierno desde ya está afectando la actividad económica doméstica y global y no hay indicios de cambios al respecto. Esto se contradice con declaraciones oficiales que sostienen que el crecimiento económico es un objetivo clave del gobierno. 

Asimismo, persisten las dudas de cómo seguirá creciendo China, qué habría que esperar del intervencionismo estatal y cómo se relacionará con el resto del mundo, en un entorno en el que muchos países quieren acercar sus fuentes de abastecimiento y contar con reglas claras.

Por último, y como lo dijimos el mes pasado, los efectos de la guerra entre Rusia y Ucrania son también de largo plazo y el conflicto armado aún no ve un final cercano.

Este mes se bajó la exposición a acciones a una asignación neutral, se aumentó la posición en renta fija, que con tasas de interés más altas comienza a tener algo de atractivo y se mantuvo inversiones en caja y oro como cobertura. En acciones, favorecemos las acciones value en Estados Unidos, las latinoamericanas y de países productores de commodities en general. En bonos vamos gradualmente migrando hacia un mayor posicionamiento en Investment grade. 

En el siguiente link puede ver el video completo.

La SEC agudizará los controles en fondos ESG para evitar posibles comportamientos de Greenwashing

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La SEC ha puesto en consideración mejorar los controles para la información a asesores y fondos de inversión que pretenden tener en cuenta factores ESG al tomar decisiones de inversión, publicó el ente contralor este miércoles.

“Me complace apoyar esta propuesta porque, si se adopta, establecerá requisitos de divulgación para los fondos y asesores que se comercializan como si tuvieran un enfoque ESG”, comentó el presidente de la SEC, Gary Gensler.

Es importante que los inversores dispongan de información coherente y comparable sobre las estrategias ESG de los gestores de activos, de modo que puedan comprender qué datos subyacen a las afirmaciones de los fondos y elegir las inversiones adecuadas para ellos, agregó Gensler.

Las modificaciones propuestas pretenden categorizar ciertos tipos de estrategias ESG en sentido amplio y exigir a los fondos y asesores que proporcionen información más específica en los folletos de los fondos, los informes anuales y los folletos de los asesores en función de las estrategias ESG que persiguen.

Los fondos que se centran en la consideración de los factores ambientales generalmente tendrían que revelar las emisiones de gases de efecto invernadero asociadas a sus inversiones de cartera. Además, los que pretenden lograr un impacto específico en materia de ESG tendrían que describir el impacto o los impactos específicos que pretenden lograr y resumir sus progresos en la consecución de esos impactos.

Los que utilicen el voto por delegación o cualquier otro tipo de compromiso con los emisores como medio importante para aplicar su estrategia ESG deberán divulgar información sobre su voto por delegación en asuntos concretos relacionados con los criterios e información sobre sus reuniones de compromiso con ESG.

Por último, para complementar la información ESG propuesta en los folletos de los fondos, los informes anuales y los folletos de los asesores, la propuesta exigiría cierta información ESG en los formularios N-CEN y ADV Parte 1A, que son formularios en los que los fondos y los asesores, respectivamente, informan de datos de tipo censal que informan de las funciones de regulación, aplicación, examen, revisión de la información y elaboración de políticas de la SEC.

“Cuando pienso en este tema, me viene a la mente el hecho de caminar por el pasillo de una tienda de comestibles y ver un producto como la leche sin grasa. ¿Qué significa «sin grasa»? Bueno, en ese caso, se pueden ver cifras objetivas, como los gramos de grasa, que se detallan en la etiqueta nutricional”, ejemplificó el presidente de la SEC.

Los fondos también suelen revelar las cifras objetivas. Al hacerlo, los inversores obtienen una ventana a los criterios utilizados por los gestores de activos para el fondo y los datos que subyacen a la afirmación, dice el comunicado con la declaración de Gensler.

Sin embargo, en lo que respecta a la inversión ESG, actualmente hay una gran variedad de lo que los gestores de activos pueden revelar o significar con sus afirmaciones.

Miami Beach celebra el día de los caídos con el Hyundai Air & Sea Show

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El Hyundai Air & Sea Show vuelve a Miami Beach este fin de semana (28 y 29 de mayo de 2022) en conmemoración del Memorial Day.

El Hyundai Air & Sea Show comenzará cada uno de los días a las 11 a.m.(hora de Miami) con demostraciones en el mar por parte de los profesionales de las motos acuáticas, carreras de botes ThunderCats y la demostración de carreras de botes a motor en alta mar, Cigarette, que mostrará 10 botes de última generación de este modelo.

Además, en el aire se podrá ver la tecnología militar «más avanzada de EE.UU.», incluyendo equipos de paracaidistas, demostraciones de jets, ejercicios de búsqueda y rescate, y mucho más, dice el comunicado de prensa.

Las familias podrán disfrutar del Display Village al este del Lummus Park, ubicado en Ocean Drive, calles 11 a 14, que tiene más de cuatro manzanas de longitud.

The Display Village incluye increíbles simuladores de vuelo y navegación, equipos de entrenamiento táctico, simuladores de tiro junto con exhibiciones interactivas de todas las ramas de las Fuerzas Armadas de EE.UU., incluyendo el tanque M1A2.

Los invitados podrán conocer a los hombres y mujeres de nuestras fuerzas armadas y ver las exposiciones y los stands de los patrocinadores corporativos del Hyundai Air & Sea Show, incluida la exhibición de motocross Monster Energy Keith Sayers.

También habrá una demostración nocturna especial de piroparacaidismo a cargo del equipo de paracaidistas Golden Knights del ejército de EE.UU. dará comienzo al espectacular espectáculo de fuegos artificiales de la Florida Restaurant and Lodging Association. 

 Para conocer la totalidad del cronograma puede ingresar al siguiente enlace.

Compass Group estrena nuevos Country Heads en México, Colombia y Nueva York

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La gestora regional Compass Group está viviendo rebajares en distintos puntos del continente americano, incluyendo el nombramiento de nuevos Country Heads para las oficinas de México, Colombia y Nueva York.

Según informó la compañía a través de un comunicado, Iván Ramil asumirá a partir del 1 de julio como Country Head en la operación mexicana de la firma.

El ejecutivo, socio de la firma, se desempeña actualmente como Head Institucional en esa oficina, cargo en que será reemplazado por Héctor Rosado. Tiene 20 años de experiencia laboral, y más de 11 han sido en Compass.

A su vez, Carla Cano extenderá su rol liderando la oficina de Perú para asumir también el mando en Colombia, a partir del 1 de julio también.

La ejecutiva, que tiene 12 años de trayectoria en la industria financiera y cinco en la compañía, y liderará la operación bogotana junto con Mauricio Hincapié, que será Deputy Country Head en el país.

Los antecesores de Ramil y Cano, José Ignacio Armendáriz y Jorge Rovira, indicó la firma, dejan sus puestos para emprender nuevos desafíos personales. Eso sí, agregaron, se mantendrán en los directorios de las oficinas de México y Colombia, respectivamente.

La sede de Nueva York de Compass Group también verá movimientos, informaron en su nota de prensa.

Antonio Miranda, socio y CIO de la firma, sumará el liderazgo de esa operación a sus responsabilidades actuales. Este cambio se hará efectivo a partir del 1 de junio de este año.

Por su parte, Jorge Aguiló, un socio con más de 20 años en la firma que operaba desde la oficina neoyorquina migrará a la costa oeste de Estados Unidos en julio de este año.

Desde ese lugar, señaló la firma en su nota de prensa, seguirá liderando el esfuerzo y apoyo a la distribución de estrategias de inversión latinoamericanas a inversionistas globales, con un foco especial en el crecimiento de la base de clientes y el desarrollo de relaciones con inversionistas de esa región de Estados Unidos y con Asia.

 

En el pánico, todo es riesgo. Un solo activo es refugio seguro

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Al cierre de noviembre, el rendimiento a un año en EUA era de 0,25%. Entre 1 mes y 12 meses, nadie aspiraba a recibir 0,50%. El premio a 2 y 3 meses era inferior al de 1 mes. Al 19 de mayo, la parte corta de la curva ya no es negativa: un mes, 0,50%; un año, 2,03%. En proporción, los mayores cambios fueron a 12 meses (de 0.23% a 2.04%), dos años (de 0,57% a 2,67%) y tres años (de 0,83% a 2,84%). Véase la inclinación de la línea verde desde la izquierda, y las barras, debajo.

La reconfiguración refleja el riesgo inflacionario en el corto plazo. El mercado no cree que la inflación convergerá al 2% en dos años, ni que bajaría a 3% en un plazo mayor; en cambio, vislumbra recesión. Por eso las grandes pérdidas, la huída de activos riesgosos (deuda, bolsas, oro), y el vuelo a la calidad.

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Es la tercera vez desde 2011 que el rendimiento a 10 años, TN-10, referencia en EUA y el mundo, alcanza o supera 3,05%. Antes hubo niveles más altos; mucho más, por otros factores y condiciones.

La tensión se elevó por la altura alcanzada y la velocidad de subida: de 0,50% a 3,10% en 22 meses. En 2013 y 2017-2018 no llegó a tanto ni tan rápido: más de seis veces con apenas un respiro (al superar 1,5%), El toque a 3%, en esos dos ocasiones, supuso el fin del alza y el inicio de sendos períodos de baja. ¿Se validará el patrón y el rendimiento caerá?

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Al 19 de mayo, TN-10 estaba “enredado” con el promedio móvil de 20 días (línea azul), “titubeando” entre romper hacia abajo o volver al alza, aunque los indicadores señalaban que disminuiría. El indicador RSI, orientado hacia abajo, estaba más cerca de la altura media que del umbral de subida excesiva. MACD había extendido el sesgo bajista que inició en abril señalando divergencia, anticipando la baja, mientras que el rendimiento continuaba aumentando. Momentum (último panel) reitera la caída.

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¿El fin del canal descendente de 40 años?

TN-10 ahora ha roto un parámetro preocupante. En el gráfico de 42 años se ve que desciende en canal, con rupturas ocasionales por encima del límite superior o por debajo de la banda inferior. La salida previa fue en 2019, con una evolución simétrica de ida y vuelta. En todos los casos, el exceso de alza y caída, a veces de un solo pico, a veces de dos, propició que disminuyera gradualmente, liberara presión y reingresara al canal. Eso se esperaría ahora.

Cierto: la inflación en EUA está disparada a niveles de entre 1981 y 1982. En esos años finalizaban los máximos del tipo líder, con picos superiores a 15%. Vea arriba a la izquierda. La formación del canal inició entre 1983 y 1985, con caídas a alrededor de 8%. Desde entonces se entiende que el recorrido es bajista.

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El punto mínimo del canal fue 0.5%, en marzo de 2020. Fue también el mínimo histórico. En cien años.  La magnitud de este rompimiento es comparable al de 1985, con el canal incipiente y el entorno inflacionario aún complejo, aunque el precio del crudo, por ejemplo, ya descendía a $15 – $20 desde su techo de $40 (hoy $140, ajustado por inflación). Así, esta salida por arriba parece la más firme y preocupante. Y con indicios recesivos.

De agravarse la “huida” de la renta fija, se reabriría el riesgo de que el TN-10 se consolide sobre la banda superior del largo canal bajista, que podría significar un cambio radical a la economía y los mercados.

El dólar, único refugio seguro

Por “calidad” se entiende el activo menos vulnerable. Y no son los valores gubernamentales de EUA (de más de un año). Ni el oro, que se suponía protegía de la inflación. En condiciones de pánico, solo el dólar.

Paralelismos: solo tres veces en 20 años el índice del dólar, DXY, ha tocado o superado 103: diciembre de 2016, marzo de 2020 y abril-mayo de 2022. En las dos ocasiones recientes ha devenido una caída a 90, cuando mucho en año y medio. Pero esta es la única vez que alcanzó 104.85. Véase la línea horizontal.

Cierto que cotizó en 120 puntos en 2001, y en 165 en 1985 (similitudes con el TN-10), cuando la inflación ya caía a 4% desde 14,76% de 1980. Pero no había euro entonces (58% del índice). Y en condiciones actuales, es difícil que llegue a esos niveles.

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En diciembre de 2016, cuando DXY aceleró a su cima, el índice S&P 500 cayó más del 10%. En 2020 (historia fresca), DXY partió desde 94.90 a 103 y el S&P perdió más de 30%. Sobrevendría el declive en dos etapas a 90 y el repunte de las bolsas.

Ahora que DXY “voló” a 104.85, el S&P ya perdió 18.7% desde su punto más alto, y 15.8% desde el máximo de marzo. ¿Se repetirá el patrón y comenzará el declive gradual de DXY y la recuperación de las bolsas?

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DXY (el dólar contra un cesto compuesto de euro, yen, libra, dólar canadiense, corona sueca y franco suizo) muestra un exceso de subida, dado por el RSI y MACD, que se aprecia de un vistazo en el último tramo. El exceso de noviembre por la aceleración a 97,00, fue borrado por un comportamiento lateral de dos meses y un regreso en enero a 94,8. En marzo, el exceso del repunte, que superó el pico anterior y se extendió a 99,00, se desahogó con tres grandes zigzags y una recaída a 97,7. A partir de ahí se disparó, con sólo dos respiraciones cortas, a 103,93, para acumular un nuevo exceso.

Al menos por criterios técnicas, el índice habría que hacer un respiro y moderarse hacia 100.00.

Enredos, contradicciones y herramientas de la Fed

Luego de las respuestas de Powell al Wall Street Journa, los mercados asumieron que habría al menos dos subidas de tipos, de 50 puntos, y que la expresión «más agresivamente«, significa 75 puntos. Y conjeturaron: la Fed proyectó, según sus materiales de la reunión de marzo, que el tipo subiría a 1,9% en 2022. Es predecible que las subidas restantes no contrarrestarían la inflación PCE, que ahora supera a la proyección (6.6% vs 4.3%).

Powell corrigió su afirmación en la rueda de prensa del 4 de mayo, para ser consecuente con las declaraciones posteriores de Loretta Mester, quien dijo que sí, que “cualquier propuesta podría estar sobre a mesa”. Argumentos hawishk. Eso conllevaría cambios en las expectativas del banco. De hecho, las proyecciones de inflación y tipo de referencia se modificaron desde 2.7% y 0.9%, vertidos en diciembre.

La convergencia de la inflación al 2% proclamada por Powell no se daría este ni el próximo año. Así, las tasas de mercado continuarían bajo presión. La venta de renta fija podría agudizarse. Y las pérdidas de fondos mutuos, de pensiones, ETF, y portafolios de riesgo. Y reanudarse la preferencia por el refugio seguro (el dólar) frente a la renta variable y los metales preciosos. Con todo, tranquiliza que el dólar, en pesos mexicanos, oscile alrededor de $20.

Columna de Arturo Rueda

BB DTVM lanza el primer ETF agroindustrial en la bolsa brasileña

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Con un toque de campana empezó a cotizar el nuevo ETF de la gestora brasileña BB DTVM –rama de administración de fondos de Banco do Brasil–, el primer vehículo dedicado al sector agroindustrial disponible en la plaza paulista.

Según informó la firma a través de un comunicado, el fondo es BB ETF IAGRO-FFS B3, que cotiza bajo el ticker AGRI11 en B3. Este vehículo, agregaron, está dirigido a todo tipo de inversionistas y tiene una comisión anual de 0,35%.

Gestionado por BB DTVM –la mayor gestora de activos de Brasil–, este nuevo vehículo indexado invierte en los componentes del nuevo índice de B3, IAGRO FFS. La cartera está compuesta por acciones de 32 empresas listadas en bolsa y categorizadas como agronegocios según la nueva clasificación sectorial de la plaza bursátil.

Esto engloba distintas actividades, directas e indirectas, en ese mercado, incluyendo el sector primario, insumos, agronegocios y agroservicios.

«Nos esforzamos por escuchar las demandas de nuestros clientes y responder rápidamente. Con la creación de IAGRO B3 y ahora el listado del primer ETF vinculado a él, B3 toma otra iniciativa para impulsar la agroindustria, conectando el sector y los inversionistas a productos financieros y servicios que protegen y financian el crecimiento de todo el sector», indicó Gilson Finkelsztain, CEO de B3, en su nota de prensa.

Considerando su capacidad de ampliar la productividad y generar empleos en distintas regiones del país, la agroindustria se ha posicionado en el debate económico local. El año pasado, este sector tuvo una participación de 27,4% en el PIB brasileño, la mayor desde 2004, según datos de Cepea y CNA. Esto, indicó la gestora en su comunicado, ha levantado el interés de los inversionistas.

Para Aroldo Medeiros, director general de BB DTVM, el efecto transformador de la revolución agrícola de los últimos 40 años es uno de los hechos más importantes de la historia económica reciente de Brasil.

La importancia del sector se refleja en sus números, y ha crecido aún más en el escenario actual. Lanzamos AGRI11, en sociedad con B3, para ser un importante instrumento de diversificación, permitiendo a todos los inversionistas, de manera sencilla, participar del potencial del sector para generar riqueza”, señaló.

En 2021, BB DTVM inauguró esta arista de negocios con el lanzamiento de un fondo de renta variable vinculado al mundo agro, el vehículo BB Ações Agro, con un tamaño actual de 470 millones de reales (alrededor de 97 millones de dólares). Más recientemente, la firma lanzó BB FIAGRO – BBGO11, que recaudó más de 400 millones (82 millones de dólares).

BB DTVM es uno de los principales actores del asset management brasileño, con un AUM de más de 1,5 billones de reales (sobre 309.000 millones de dólares) y una participación de mercado de 22,2%, según el ranking de gestores de la asociación de firmas financieras Anbima.