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Factores de diversificación añaden resiliencia a las carteras de asesores en medio del ruido arancelario del primer semestre

Brookfield to acquire remaining 26 of Oaktree — Canva

La resiliencia en medio de fuertes oscilaciones de mercado se tradujo en rendimientos sólidos de 6,81% para la cartera moderada promedio durante los primeros seis meses del año, de acuerdo con el Barómetro de carteras de asesores offshore de América Latina y Estados Unidos que elabora Natixis IM. Factores clave que impulsaron rendimientos superiores al benchmark en los portafolios de asesores incluyen la diferenciación respecto de los principales índices bursátiles, una mayor exposición a estrategias alternativas y la preferencia por renta fija flexible.

El Barómetro de Carteras ofrece perspectivas sobre las carteras modelo de asesores financieros y las decisiones de asignación que están tomando. Las observaciones provienen de un análisis detallado de 39 carteras modelo gestionadas por asesores financieros y firmas de gestión patrimonial en América Latina y US Offshore. Las carteras analizadas fueron clasificadas como de “riesgo moderado” por las propias firmas. El análisis fue realizado por el equipo de consultoría de carteras de Natixis Investment Managers Solutions, con datos correspondientes a carteras revisadas en el primer semestre de 2025.

Principales observaciones de asignación

Inclinación hacia renta variable de crecimiento.
Posición infraponderada en tecnología frente a los índices, reduciendo riesgo de concentración.
Mejores retornos ajustados por riesgo se lograron con mayores asignaciones a Europa, Japón y Asia, equilibradas con menor exposición a acciones norteamericanas y globales.
Preferencia por estrategias de renta fija diversificadas y flexibles.
Aumento en asignaciones a alternativos, lo que implicó mayores beneficios de diversificación.

Mientras un benchmark 50:50 (50% MSCI ACWI / 50% Bloomberg Global Aggregate Bond, cubierto a USD) registró una caída intramensual de -8% en el pico de incertidumbre por los anuncios del “Liberation Day”, el análisis del desempeño mensual de la cartera moderada promedio de asesores muestra un retroceso máximo de -1,9%.

Según Carmen Olds, CFA®, directora del Client Solutions Group de Natixis Investment Managers, los asesores se mantuvieron calmados y adoptaron una postura de esperar y observar ante la volatilidad inducida por los aranceles. “Prácticamente no vimos cambios en el perfil de riesgo de la cartera moderada promedio de asesores durante el primer semestre. Pero sí observamos mayores asignaciones a acciones, alternativos y activos reales, incluyendo materias primas”, afirmó Olds.

La gestión activa aportó varias tendencias positivas al comparar la cartera moderada promedio con las de mayor y menor rendimiento, según Victor Plaza, CFA®, director del Client Solutions Group de Natixis Investment Managers. “Fue interesante ver que las carteras del cuartil superior tenían menor exposición a acciones de EE. UU. y globales, mientras que sobreponderaban acciones europeas y asiáticas –incluido Japón–, así como sectoriales”, señaló Plaza. Considera que estos asesores lograron posicionar portafolios directamente en ciertas regiones y sectores para marcar una diferencia diversificadora durante la corrección del mercado estadounidense. En renta fija, destaca que las carteras situadas en el primer cuartil tenían mayor exposición a crédito.

Las carteras que se situaron en el cuartil superior en el primer semestre tenían menor exposición a acciones de EE. UU. y globales, mientras que sobreponderaban acciones europeas, asiáticas (incluyendo Japón) y sectoriales.

Equilibrio entre renta variable y renta fija

La cartera moderada promedio de América Latina y US Offshore analizada en el primer semestre de 2025 tuvo asignaciones similares a renta variable (44%) y renta fija (43%). En comparación con sus pares en Europa y EE. UU., esto implicó mayor exposición a renta fija y menor a renta variable.

Frente a la cartera moderada promedio del primer semestre de 2024, Natixis observó mayores asignaciones a renta variable, alternativos y activos reales, en detrimento de la renta fija y los fondos mixtos.

Mayor exposición a renta variable, alternativos y activos reales

En comparación con la cartera moderada promedio del primer semestre de 2024, Natixis observó mayores asignaciones a renta variable, alternativos y activos reales, en detrimento de la renta fija y los fondos de asignación. La exposición al mercado monetario aumentó marginalmente.

Sesgo “growth” con infraponderación en tecnología

Aunque un mayor número de estrategias favorecieron el growth, la cartera promedio presentó una posición significativamente infraponderada en tecnología respecto del MSCI ACWI. Cabe destacar que la exposición a las 7 Magníficas representó apenas un 13% de la asignación a renta variable, frente al 20% del MSCI ACWI.

“Estas observaciones de posicionamiento relativo se acentúan aún más cuando usamos el S&P 500 como referencia, lo que subraya los niveles extremos de concentración en estos índices ponderados por capitalización”, agregó Olds.

Aunque un mayor número de estrategias favorecieron el growth, la cartera promedio presentó una posición significativamente infraponderada en tecnología respecto del MSCI ACWI.

Predominio de renta fija diversificada o flexible

En renta fija, las estrategias diversificadas o flexibles continuaron dominando las asignaciones, representando más del 50% de la exposición total a renta fija en la cartera promedio.

“Los asesores realmente se apoyaron en estrategias activas y flexibles con capacidad de abarcar mercados, sectores y toda la curva de rendimientos para gestionar riesgo de tasas de interés y de crédito en el entorno incierto actual”, explicó Plaza.

Las estrategias de renta fija flexible o diversificada representaron más del 50% de la exposición total a renta fija en la cartera promedio.

Las carteras registran mejores retornos ajustados por riesgo

Como se mencionó, la cartera promedio superó al benchmark ilustrativo 50:50 (50% MSCI ACWI, 50% Bloomberg Global Agg., cubierto a USD) en el primer semestre. También logró retornos de dos dígitos en los periodos de uno y tres años al 30 de junio de 2025.

Las decisiones estratégicas y tácticas de los asesores parecen haber dado resultado, ya que aportaron valor de forma consistente al gestionar eficazmente el riesgo a la baja, ofreciendo mejores retornos ajustados por riesgo que el benchmark.

La cartera promedio superó al índice de referencia no solo en el primer semestre de 2025, sino que también generó retornos de dos dígitos en los periodos de uno y tres años al 30 de junio de 2025.

Caminos alternativos para mejorar la diversificación

Sin embargo, tendencias recientes indican que estas correlaciones están regresando a sus medias, lo que debería reforzar los beneficios de diversificación de mantener múltiples clases de activos tradicionales. Dicho esto, Natixis encontró que las carteras mejor diversificadas en su muestra incorporaron en promedio alrededor de 10% en estrategias alternativas, una sobreponderación significativa frente al 4,3% de la cartera promedio. Estos asesores utilizaron estrategias alternativas que abarcaron alternativos líquidos (particularmente renta variable long/short) y activos privados.

Otro hallazgo relevante del Barómetro de Carteras es que no hubo relación entre el número de fondos utilizados y el nivel de diversificación alcanzado. “Se trata de combinar series de retornos no correlacionadas dentro de una cartera”, señaló Olds, destacando que las carteras con mayor diversificación incluyeron asignaciones a alternativos, así como enfoques activos y flexibles entre las clases de activos tradicionales.

ING prepara su propuesta de banca privada con Pablo Porres y Fernando Candau al frente

| Por Beatriz Zúñiga | 0 Comentarios

growth formula ETFs private markets retail pensions — Foto cedidaPablo Porres, director de Banca Privada de ING España, y Fernando Candau director comercial de Banca Privada de ING España.

ING ha anunciado el nombramiento de Pablo Porres como director de Banca Privada y de Fernando Candau como director comercial, en el marco del próximo lanzamiento de su nueva propuesta de valor para clientes con altos patrimonios. Según explica la entidad, ambos liderarán el diseño y desarrollo de esta nueva área estratégica, que busca ofrecer un modelo de banca privada “innovador, sencillo y de una alta personalización”.

Pablo Porres, que continuará reportando a Javier Montes, director general de banca para particulares, lleva más de 10 años vinculado a ING. Comenzó en finanzas, área donde ha desempeñado diversos puestos de responsabilidad como Head of Financial Planning y Retail Strategy Coordinator para España. Cuenta además con experiencia internacional como Head of Management Accounting, puesto que desempeñó en Holanda para el Grupo ING.

Además, Porres mantendrá su rol como director de Ahorro e Inversión de ING en España, área que lidera desde 2021. A lo largo de estos cuatro años, ha impulsado la propuesta de inversión de la entidad hasta los más 21.000 millones de euros. Desde la entidad explican que los fondos de inversión de la entidad han registrado un crecimiento del 50% en solo dos años; en planes de pensiones, ING ya es el quinto banco del país, y la entidad cuenta con uno de los bróker más completos y competitivos en el mercado en tarifas y operativa. Además, en ahorro ha llevado al banco a superar los 53.000 millones en cuentas y depósitos, remunerando más de 600 millones de euros en intereses.

Por su parte, Fernando Candau, que reportará a Pablo Porres, se incorpora como director comercial de Banca Privada tras una sólida trayectoria de más de veinte años en entidades como Deutsche Bank, BNP Paribas y Banco Popular. En su último rol como director de Banca Privada en España en Deutsche Bank, fue responsable de la dirección comercial de todos los equipos de banca privada, liderando la transformación del modelo comercial y la reestructuración de equipos.

En este sentido, su experiencia abarca también gestión de riesgos, desarrollo de productos financieros, formación de equipos de alto rendimiento y el ejercicio de la dirección regional de Madrid, Andalucía Occidental y Canarias.

Para Pablo Porres, “la incorporación de Fernando a ING supone un impulso clave para construir una banca privada diferencial, ágil, y con una propuesta de valor que realmente conecte con lo que nuestros clientes necesitan. Su visión comercial y capacidad de liderazgo serán fundamentales en esta nueva etapa”.

En palabras de Fernando Candau, “la oportunidad de desarrollar una propuesta de banca privada que combine cercanía, especialización y sencillez en una entidad como ING es única. Contamos con un equipo excepcional y una visión clara para ofrecer a nuestros clientes una experiencia realmente diferencial”.

Con estos nombramientos, ING da un paso decisivo en la creación de su nueva área de Banca Privada, apostando por perfiles con experiencia contrastada y visión estratégica para acompañar a sus clientes en la gestión de su patrimonio.

El nuevo reto del gestor de activos: competir internacionalmente sin multiplicar costes

| Por Romina López | 0 Comentarios

En un entorno donde la expansión internacional exige estructuras complejas y altos costos regulatorios, los gestores de activos buscan formas más ágiles de escalar sus estrategias. La securitización de activos, especialmente mediante vehículos tipo ETP (Exchange Traded Products) listados y euroclearables, se consolida como una vía efectiva para competir internacionalmente sin replicar infraestructuras corporativas en distintas jurisdicciones, señalan desde FlexFunds.

Lanzar un fondo de inversión convencional implica crear entidades gestoras locales, cumplir con marcos regulatorios diversos y asumir procesos largos de registro y distribución. Estos requisitos pueden extenderse por meses y consumir recursos legales, fiscales y operativos que reducen la rentabilidad.

Además, los bancos custodios y las plataformas institucionales demandan productos con compatibilidad operativa completa: ISIN, conciliaciones automáticas, reporting estandarizado y auditorías recurrentes. Cuando un vehículo no cumple con estos estándares, su integración en redes de private banking o wealth management se vuelve lenta y costosa.

Securitización y ETP: una arquitectura moderna de distribución

Mediante la securitización, una estrategia gestionada se convierte en un vehículo estructurado con ISIN y custodia internacional (Euroclear / Clearstream), sin que el gestor pierda el control de la cartera. Este formato permite reempaquetar estrategias especializadas en crédito privado, real estate, renta fija o activos alternativos, en instrumentos fácilmente integrables en sistemas institucionales, reduciendo barreras de entrada y mejorando la transparencia.

El III Informe Anual de Securitización de Activos 2025, elaborado por FlexFunds con colaboración de Funds Society, destaca precisamente el papel de Irlanda como jurisdicción preferente para estructurar ETPs securitizados. Gracias a su marco bajo la Section 110 del Taxes Consolidation Act, la supervisión del Central Bank of Ireland y su conectividad con Euroclear, el país ofrece una infraestructura robusta y reconocida internacionalmente.

Los ETPs de FlexFunds aprovechan este entorno al estructurarse a través de vehículos irlandeses de propósito especial (SPVs), lo que permite combinar eficiencia fiscal, estandarización operativa y distribución global. De acuerdo con el informe, más del 70 % de los gestores encuestados consideran este modelo una herramienta clave para internacionalizarse, destacando su bajo coste operativo y rapidez de lanzamiento (entre 6 y 8 semanas, frente a los varios meses de un fondo convencional).

A su vez, el Irish SPV Report Q2-2025 confirma el liderazgo de Irlanda en este campo, con 3,724 SPVs activos y activos totales de 1,18 billones de euros, impulsados por vehículos de deuda estructurada como CLOs y titulizaciones privadas. Los FVCs (Financial Vehicle Corporations) concentran 689.000 millones de euros en activos, mientras que los Other SPEs alcanzan 490.700 millones de euros, un reflejo de la madurez del ecosistema securitizado irlandés.

El crecimiento del modelo securitizado se da en paralelo con la expansión récord del mercado global de ETPs. Según el informe ETFGI al cierre del mes de septiembre de 2025 los activos gestionados en ETFs y ETPs alcanzaron los 18,81 billones de dólares, el nivel más alto registrado. Este aumento refleja una tendencia sostenida hacia la institucionalización y estandarización de las estructuras listadas, impulsando la demanda de productos eficientes, transparentes y fácilmente distribuibles.

Ventajas de los ETPs para los gestores de activos

Escalabilidad internacional: acceso a múltiples jurisdicciones sin crear nuevas filiales.
Eficiencia y velocidad: estructuras estandarizadas permiten lanzamientos en semanas.
Compatibilidad institucional: ISIN y custodia internacional facilitan la integración con bancos y plataformas.
Mantenimiento del control: el gestor conserva la toma de decisiones sobre activos y riesgos.
Transparencia y credibilidad: valuación independiente, auditoría y reporting aumentan la confianza de los inversores.

El informe de FlexFunds y Funds Society subraya el papel de la securitización como palanca de innovación y diversificación, especialmente en estrategias que buscan captar capital institucional sin perder flexibilidad operativa.

La securitización se ha transformado en una herramienta estratégica para que gestores de portafolio amplíen su alcance global con eficiencia y control. Lejos de ser un producto reservado a grandes instituciones, los vehículos de inversión ofrecen hoy una vía práctica, regulada y competitiva para internacionalizar carteras, mejorar la gobernanza y conectar con inversores de todo el mundo.

Para más información, puede contactar a nuestros especialistas a través de info@flexfunds.com

Renta fija: explotando la divergencia

| Por Elsa Martin | 0 Comentarios

En un entorno en el que los bancos centrales avanzan por sendas de política monetaria divergentes y el crecimiento global muestra signos de fatiga, la renta fija vuelve a ocupar un papel central en la construcción de carteras equilibradas. La gestión activa de la duración se convierte en una fuente clave de valor ante un previsible empinamiento de las curvas, especialmente en los mercados desarrollados. En este contexto, las oportunidades se concentran en los bonos soberanos periféricos europeos frente a los estadounidenses, en emisores corporativos de alta calidad y, de forma selectiva, en deuda emergente en moneda local, donde el atractivo del carry sigue siendo significativo.

A continuación, desgranamos algunas de las ideas de renta fija con las que estamos trabajando en Allianz Global Investors de cara al cuarto trimestre de 2025.

Somos más favorables a una duración larga en determinados mercados debido a los riesgos a la baja para el crecimiento. Prevemos un mayor empinamiento (steepening) de la curva de tipos en mercados clave, como el estadounidense. La exposición global a los tipos de interés es clave, dada la divergencia en las políticas de los bancos centrales.
Consideramos que los bonos soberanos de países periféricos de la zona euro, como España, son más atractivos que los estadounidenses. Adoptamos una postura más cautelosa con respecto a Francia, donde los riesgos políticos y fiscales están aumentando.
Estamos considerando los TIPS, los bonos del Tesoro de EE. UU. protegidos contra la inflación, ya que los mercados podrían estar subestimando los riesgos inflacionarios en el país. En cuanto al crédito, preferimos los emisores de alta calidad con calificación de inversión a los de high yield, centrándonos en los no cíclicos y la deuda senior bancaria.
La deuda de los mercados emergentes se beneficia de un carry atractivo y de la debilidad del dólar estadounidense, especialmente los mercados de bonos en moneda local, como Brasil, Sudáfrica y Perú. En el crédito asiático, seguimos prefiriendo el carry en high yield.
Somos cautelosos con el dólar estadounidense por la desaceleración del crecimiento en EE. UU., la bajada de tipos y los crecientes riesgos para la independencia de la Fed. Mantenemos posiciones largas en el euro y en el won coreano frente al dólar, y posiciones cortas en la libra esterlina frente a la corona noruega, el dólar australiano y el renminbi chino.

Tribuna firmada por Michael Krautzberger, director de inversiones (CIO) de mercado públicos de Allianz Global Investors

Para leer nuestras perspectivas completas para el 4ºtrimestre, pinche aquí.

Dentro de JAAA, el ETF activo de CLOs AAA más grande del mundo

| Por Elsa Martin | 0 Comentarios

sistema de pensiones solido en España — Foto cedida

El mercado de CLOs ha crecido tanto que ya supera en tamaño al high yield en EE.UU. Aunque se trata de una clase de activo que ya lleva décadas en funcionamiento, aún es necesario hacer pedagogía sobre cómo puede comportarse, y así lo ha comprobado el experto de Janus Henderson John Kerschner, responsable global de productos de titulización y gestor de fondos.

Kerschner está al frente de JAAA, el ETF activo de CLOs con rating AAA más grande del mundo, con 25 mil millones de dólares en activos bajo gestión. La firma ha lanzado una versión UCITS, el Janus Henderson Tabula EUR AAA CLO UCITS (JCL0), que actualmente gestiona 212 millones de dólares, y otra versión offshore en dólares que cuenta con unos 175 millones en activos. “Obviamente hemos demostrado que nuestro modelo funciona en EE.UU. Estamos en los inicios en Europa y Reino Unido, llevará más tiempo, y es necesario hacer mucha pedagogía”, resume el experto.

Kerschner accede a explicar a Funds Society el funcionamiento detrás de JAAA y las claves del éxito de esta estrategia entre sus clientes.

¿Son los CLO lo suficientemente líquidos como para ser negociables en un ETF?

Nos preguntaron esto mucho cuando lanzamos el JAAA hace cinco años y medio. Creo que el escepticismo venía de que la gente no se daba cuenta de lo líquidos que son los CLOs, particularmente los AAA. Tuvimos confianza para lanzar JAAA debido a nuestra experiencia con CLOs AAA durante el covid. Yo gestionaba un fondo 40-act llamado Multi-Sector Income, que básicamente funcionaba como un fondo de mejores ideas de renta fija. Invertíamos en CLOs y, a lo largo de la pandemia, incluso en los momentos de mayor iliquidez y dislocación, seguíamos haciendo trading de CLOs AAA para mejorar la liquidez del fondo. No sabíamos cuánto podría durar el confinamiento. Pero si puedes hacer transacciones con un producto incluso en ese tipo de entorno, entonces es que es muy líquido.

La razón es que no se trata realmente de un producto de crédito. Lo que se suele ver es que los CLO cotizan al valor nominal (par) o, si los diferenciales se estrechan, incluso un poco por encima del valor nominal, pero la cobertura de la opción de compra es muy corta, normalmente de dos años.

Por lo tanto, a muchos inversores, especialmente a los institucionales, no les gusta comprar CLOs cuando cotizan por encima del valor nominal, porque realmente no pueden subir mucho más, pero sí pueden bajar. Eso es una convexidad negativa para el precio. Pero durante la COVID vimos mucha incertidumbre. Pero la gente decía: «Vale, ahora puedo salir y comprar CLO AAA a 97 dólares o incluso a 95 dólares durante unos días. Sé que los CLO AAA nunca entran en mora y obtengo unos ingresos por cupón del 3 % aproximadamente. Si puedo obtener un 3 % más un 5 %, es decir, un 5 % de crecimiento de 95 a la par durante el próximo año, eso supone un 8 % para un activo AAA”. Parece bastante bueno. Así, lo que hemos visto a menudo es que, cada vez que se producen estas distorsiones, entra dinero nuevo.

¿Cómo integra los CLOs en una carcasa de ETF activo?

Crear y canjear efectivo es muy sencillo. Sea quien sea el market maker, nos da efectivo, le damos acciones, cogemos ese efectivo y compramos CLOs. O viceversa: ellos quieren CLOs, tenemos que vender CLOs, recaudar el efectivo y dárselo. Alrededor del 90 %, quizá incluso más ahora, de nuestras compras y reembolsos, ambos, son ahora en especie.

Después del Día de la Liberación, muchos operadores de mercado tenían clientes finales que querían comprar CLOs AAA y recurrieron a la compra de participaciones de JAAA gracias a su liquidez y porque su coste de capital es menor, ya que cotiza con un diferencial de compra-venta de un centavo.

Eso es lo que mucha gente no entiende. Piensan: «Bueno, sois tan grandes y negociáis tanto…», pero en realidad no hacemos tanto trading. Todas las operaciones que se realizan son CLOs por acciones, entre nosotros y los creadores de mercado.

¿Qué comportamiento mostró JAAA durante el shock tras el Día de la Liberación?

Creo que para muchos la narrativa era que se produciría una dislocación en un momento en que JAAA ya era grande y tenía muchos inversores minoristas, y que muchos se asustarían y querrían vender, y después Janus Henderson tendría que vender CLOs a toda prisa en un mercado muy dislocado. Pero eso no sucedió. Sí, tuvimos algunos reembolsos.
Pero siempre le hemos dicho a los inversores que, durante una fase típica de dislocación, JAAA podría caer un 1 %-2 % y después debería recuperarse muy rápido. Y eso es exactamente lo que sucedió. Literalmente, no tuvimos inversores que nos dijeran que no estaban contentos con el comportamiento del ETF. El único cliente insatisfecho es el que no sabe qué esperar del producto, y por eso dedicamos mucho tiempo y esfuerzo a educar a nuestros inversores para que lo entiendan.

¿Esta estrategia tiene algún límite de capacidad?

Para nuestro ETF JAAA, prometemos a nuestros clientes darles el comportamiento del índice, aunque hay algunos niveles en los que podemos añadir un poco de alfa. A medida que vamos ganando tamaño, añadir alfa se vuelve más difícil, pero todavía somos capaces de hacerlo. Actualmente, nuestro tracking error todavía es relativamente bajo, pero para nosotros está bien y para nuestros inversores, también.

Si conseguimos compensar nuestra comisión, que son 20 puntos básicos, todo el mundo está contento.
Así que, para responder a tu pregunta, pensamos que la capacidad del ETF puede alcanzar varios cientos de miles. Pero, ¿llegaremos ahí? Lo dudo. Pero si literalmente tuviéramos que salir y comprar toda nueva emisión de CLOs disponibles, aún cumpliríamos con la promesa que hemos hecho a nuestros clientes.

¿Y si se produce un default en un CLO AAA? ¿Cómo podría afectar al ETF?

Hemos tenido recientemente un gran default, First Brands. Es un fabricante de limpiaparabrisas y otras piezas de automóvil. Y rápidamente hicimos los cálculos. JAAA tiene 400 CLOs diferentes. Cada CLO tiene entre 300 y 400 préstamos apalancados diferentes. Obviamente, hay cierto solapamiento. Pero teníamos una exposición de entre 21 y 22 puntos básicos a este impago.

Ahora bien, un CLO AAA tiene un 35 % de mejora crediticia. Así que, en realidad, se necesitarían 400 impagos de este tipo para afectar a los CLO AAA.

¿Qué lectura hacen de la situación actual del consumo en EE.UU.?

Los CLO están respaldados por préstamos corporativos, y la mayoría de los préstamos corporativos también tendrán una correlación con el consumidor en general. La economía general está funcionando bastante bien: el PIB del segundo trimestre acaba de revisarse al alza hasta el 3,8 %, y creemos que el tercer trimestre superará el 3 %. Pero eso no explica toda la historia, porque hay cierto sufrimiento entre los consumidores con rentas bajas en EE.UU. Se ha vuelto más difícil conseguir trabajo. Todavía hay algo de inflación en el sistema. Los coches, especialmente los de segunda mano, se han encarecido. La gasolina se ha estabilizado, pero sigue siendo relativamente cara. Los precios de los alimentos han subido y el alquiler y la vivienda siguen siendo muy, muy caros en EE.UU.
Sin duda, hay un problema de asequibilidad en ese sentido.

Son los consumidores de gama alta los que están obteniendo muy buenos resultados: si tienes un trabajo y una cartera de acciones, esta ha aumentado enormemente desde la COVID. Ese consumidor, que es el 10 % de los consumidores estadounidenses, representa el 50 % del gasto. Es una economía con forma de Ka: las rentas altas van bien, las bajas no tanto. Somos muy conscientes de ello. Hemos reducido nuestra exposición a todo lo que está más expuesto a ese consumidor de renta baja. Ya sean tarjetas de crédito de alto riesgo, automóviles de alto riesgo o cualquier tipo de deuda corporativa con mayor exposición a este segmento.

El regulador da luz verde a la fusión legal de los bancos chilenos BICE y Security

| Por Javiera Donoso | 0 Comentarios

(Wikipedia) BICE Corp / Grupo Security — Wikimedia Commons

Luego de meses de trabajo en el proceso de integración, los grupos financieros chilenos BICE y Security consiguieron la luz verde regulatoria para concretar la fusión legal de sus bancos, a partir del 1 de noviembre. La Comisión para el Mercado Financiero (CMF) otorgó la autorización, que dará paso a un grupo financiero con activos totales por más de 37.000 millones de dólares, según informaron a través de un comunicado.

Así, la fusión entre Banco BICE y Banco Security está a la vuelta de la esquina, dejando una sola firma con más de 400.000 clientes y el sexto lugar del mercado de colocaciones comerciales. Además, la integración contempla las filiales de inversiones de ambos grupos financieros, que participan en los negocios de fondos, seguros y corredoras de bolsa.

Con todo, la fusión dejará a estas 20 compañías como parte del grupo financiero BICE, sumando 2,4 millones de clientes. Fue en la junta extraordinaria de accionistas del 22 de agosto que eligieron a Banco BICE como sucesor y continuador legal de Banco Security.

Según detallaron, la integración comercial y de sistemas de ambos bancos –y sus filiales– se realizará de forma paulatina. Además, agregaron que los clientes serán informados “de manera programada” sobre los próximos pasos del proceso. Mientras tanto, los clientes de Banco Security podrán seguir accediendo a los canales habituales con normalidad.

A partir del 1 de noviembre, explicó el gerente general de Banco BICE, Alberto Schilling, en la nota de prensa, se dedicarán a “llevar adelante una integración ordenada y planificada de ambas entidades bancarias, de acuerdo con un cronograma que tiene como propósito resguardar la atención de calidad”.

Vaca Muerta, la promesa de generación de dólares

| Por Marta Rodriguez | 0 Comentarios

negociaciones EE.UU.-China, progresos — Pixabay CC0 Public Domain

Como la segunda reserva de gas y la cuarta de petróleo no convencional a nivel mundial, Vaca Muerta es crucial para la economía argentina. Y existe un consenso tácito entre oficialismo y oposición sobre la importancia de su desarrollo, lo que tiene como resultado algo casi inédito en el país: la continuidad de políticas públicas que incentivan fuertes inversiones en esa zona geográfica, a pesar de la profunda grieta política que divide a la Argentina en dos mitades casi irreconciliables.

Gracias a la producción de hidrocarburos no convencionales de Vaca Muerta, el país sudamericano pudo volver a ser exportador neto de energía en 2024.

A principios de los años 2000, la falta de reglas claras junto a una política de tarifas congeladas de servicios, provocaron desinversión en el sector, lo que convirtió a la Argentina en importadora de energía, principalmente, de gas.

En el primer semestre de 2025, el país registró el mayor superávit comercial energético de los últimos 35 años: 3.761 millones de dólares, a partir de un crecimiento del 10,8% de las exportaciones y la reducción del 23,6% de las importaciones de energía, según datos oficiales. A pesar del contexto internacional -con una bajada importante en el precio del petróleo-, la balanza comercial energética argentina creció un 53% frente al mismo periodo de 2024.

Al exportar energía, el país suma divisas internacionales a las que ya genera la cadena agroindustrial argentina mediante sus exportaciones, lo que podría traducirse en más empleo y en estabilidad económica a largo plazo para una nación que tiene crisis económicas de manera recurrente.

Según el estudio “El Campo Argentino en Números” de FADA (Fundación Agropecuaria para el Desarrollo de Argentina), las exportaciones agroalimentarias y agroindustriales aportan 6 de cada 10 dólares de las exportaciones totales del país.

Del total de dólares aportados, el 62% lo explican las manufacturas de origen agropecuario, el 37% los productos primarios y solo el 1% de insumos y maquinaria. Durante el primer semestre de 2025, las exportaciones de productos agroindustriales de Argentina sumaron 23.290 millones de dólares.

Hay consenso en que Vaca Muerta podría generar exportaciones por 30.000 millones de dólares al año 2030, superando la cifra que aportan al día de hoy las exportaciones del campo argentino

Vaca Muerta: ¿solo una promesa para el inversor?

A pesar de las buenas cifras, Vaca Muerta sigue siendo solo una promesa para los inversores en activos argentinos relacionados a la energía, aseguran fuentes del mercado.

Luis Requesens, analista CIIA y Managing Partner de Andes Wealth Management, firma de gestión de inversiones con clientes de alto patrimonio, no ve al sector “muy apetecible” en estos momentos, por la coyuntura de precio del petróleo, lo que hace que las compañías “estén más centradas en la estructura de costos”. En Vaca Muerta “es muy linda la idea, pero en la coyuntura no es muy rentable”, indica.

“El escenario hacia adelante es brillante, pero hoy es puro desembolso”, se explaya. Entonces, “nosotros preferimos cosas muchísimo más cercanas en el tiempo”, explica. En concreto, desde Andes WM miran hacia Europa, donde hay “un boom de inversiones en energía renovable para evitar la dependencia del petróleo y del gas que viene de Rusia”.

Porque “acá, en Argentina, hay que lidiar con una estructura de impuestos, con una estructura de otros costos, con tasas de interés más altas, y los de acá compiten con el mismo shale oil y shale gas de Estados Unidos. Entonces, es linda la idea, pero como mínimo, se ve lejana”, dispara.

Desde Delphos Investment, Leonardo Chialva coincide en el diagnóstico: “Vaca Muerta es todo un rompecabezas con piezas que todavía faltan. Ahora mismo atraviesa una meseta: no hay por donde sacar el petróleo”, dice en relación con las nuevas inversiones que se necesitan y las que se están llevando adelante. “Y Vaca Muerta es muy sensible al precio internacional del petróleo, es decir, que lo que engloba no deja de ser un commodity, que cayó un 30% este año y en los balances, las empresas demuestran que están empezando a machtear su inversión con su flujo de caja”, concluye.

Por su lado, el académico especializado en energía Roberto Carnicier piensa que a largo plazo “la tendencia de crecimiento no va a cambiar. Apostar y seguir desarrollando Vaca Muerta es imprescindible para destrabar nuestra historia”.

Para los inversores el yacimiento todavía es una promesa lejana: el contexto internacional de los precios de las materias primas no ayuda

El potencial exportador de Vaca Muerta

“A pesar de adversidades externas e internas, Vaca Muerta logró mostrar un crecimiento sostenido, pasando de ser una promesa a inicios de la década pasada, a una clara y robusta realidad en el presente, básicamente, por la calidad geológica de reservorio ‘world class’ que le ha permitido situarse entre los más importantes del mundo”, señala la consultora PwC en su informe “Vaca Muerta: el futuro de Argentina”, de abril de 2025.

A nivel gas no convencional, solamente China supera al país en cuanto a recursos, mientras que en petróleo no convencional, Argentina se ubica detrás de Rusia, Estados Unidos y China. A nivel país, la restricción externa, o la falta de divisas internacionales, es un límite recurrente al crecimiento de la economía, ya que genera cuellos de botellas productivos en una economía que tiene una demanda estructural de dólares también por la historia de inflación y las devaluaciones del peso argentino.

Buena parte de la deuda pública y privada argentina está nominada en dólares, y el Estado necesita dólares para pagar intereses y capital a organismos internacionales y bonistas. Si no los consigue mediante exportaciones, debe recurrir a endeudamiento nuevo o usar reservas del Banco Central, lo que alimenta el eterno circulo vicioso de la economía.

Con Vaca Muerta, se estima que el país podría duplicar la producción de crudo en los próximos años, para alcanzar el millón de barriles diarios, lo que generaría exportaciones por 18.000 millones de dólares anuales en 2026, con un superávit en la balanza energética de unos 12.500 millones de dólares.

En lo que respecta al gas, la Argentina podría autoabastecerse y constituir un recurso estratégico como parte de las transiciones energéticas para contribuir a descarbonizar las economías del mundo. El país podría convertirse en un exportador de gas a la región, especialmente a Chile y Brasil, y en un paso posterior, en exportador al mundo con una planta de gas natural licuado (GNL), como consta en la web de YPF, principal petrolera del país y mayor inversor en Vaca Muerta.

Argentina prevé un superávit de su balanza energética de 8.000 millones de dólares en 2025. “Antes de la construcción del gasoducto (Presidente Néstor Kirchner) el déficit era de 4.500 millones de dólares, ósea que hubo unos 11.000 millones de reversión”, apunta a Funds Society Daniel Gerold, dueño de G&G Energy Consultants y uno de los principales consultores de energía del país. Estimaciones privadas sitúan entre 5.000 y 6.000 millones de dólares de superávit para la balanza energética argentina de este año.

Roberto Carnicier, director del Área de Energía, Gas y Petróleo de la Universidad Austral, asegura que con los seis proyectos de barcos de licuefacción de GNL que está desarrollando Argentina en asociación con empresas locales e internacionales el país podría generar ingresos por más de 13.000 millones de dólares al año.

En suma, hay consenso en que Vaca Muerta podría generar exportaciones por 30.000 millones de dólares al año 2030, superando la cifra que aportan al día de hoy las exportaciones del campo argentino.

“En Argentina hay que lidiar con una estructura de impuestos, con una estructura de otros costos, con tasas de interés más altas, y los de acá compiten con el mismo shale oil y shale gas de Estados Unidos. Entonces, es linda la idea, pero como mínimo, se ve lejana”

Más y más inversiones

Carnicier subraya que en el desarrollo de Vaca Muerta es clave el rol de YPF y su actual CEO, Horacio Marín, quien trabajó anteriormente casi 36 años en Tecpetrol, subsidiaria del poderoso Grupo Techint, del empresario Paolo Rocca. El académico explica que Marín fomenta desde el primer día las asociaciones estratégicas con otras empresas que aportan tanto capacidad técnica como financiera.

En los últimos siete años, YPF se asoció con compañías internacionales, y desde que comenzaron los desarrollos en Vaca Muerta, junto a esos socios, invirtieron más de 11.000 millones de dólares.

En mayo de 2024 comenzó la construcción del oleoducto Vaca Muerta Sur con una inversión estimada de 2.500 millones de dólares, que permitirá transportar 500.000 barriles de petróleo por día, y la construcción de un puerto de aguas profundas en Río Negro. También están en ejecución los proyectos Duplicar y Triplicar de OldelVal (actual principal oleoducto de la cuenca), así como la ampliación del Gasoducto Néstor Kirchner, y la reversión del Gasoducto de TGN, que permitirá terminar de sustituir las importaciones de gas de Bolivia, llevar gas local a las provincias del norte, y abrir una vía de exportación a Brasil del gas de Vaca Muerta.

“Estas obras, que se estiman estarán operativas en 2025-28, serán de suma relevancia para concretar los planes de producción de la formación para fines de esta década. Pero la capacidad productiva de Vaca Muerta requerirá de más inversiones de infraestructura”, advierte el informe de PwC.

“En Vaca Muerta se dan dos categorías de inversión”, explica Daniel Gerold, desde G&G Energy Consultants. “Una es para aumentar la producción de petróleo y gas, y la otra tiene que ver con las obras de infraestructura, que implican unos 14.000 millones de dólares”, agrega.

Con todo, Vaca Muerta está expuesta por un lado al precio internacional del barril de petróleo, pero también “al panorama internacional de tasas de interés, que pueden poner en duda el financiamiento de proyectos. Pero, aunque su desarrollo se demore, Vaca Muerta va a seguir estando”, apunta Fernando Heredia, editor de Economía y Energía en Forbes y columnista de energía en CNN Radio.

Los incentivos a la inversión en Vaca Muerta logran lo imposible: que haya consenso entre oficialismo y oposición sobre la importancia de explotar esos recursos de manera estratégica

EE.UU.: El volumen de M&A de RIAs alcanza un nuevo récord

| Por Guadalupe Barriviera | 0 Comentarios

El volumen de transacciones en fusiones y adquisiciones de firmas asesoras de inversión alcanzó un nuevo máximo en Estados Unidos, donde se reportaron 345 operaciones durante los primeros tres trimestres de 2025, superando el récord anual previo de 341 en 2022, según el RIA M&A Deal Report correspondiente al tercer trimestre de 2025 publicado por el banco de inversión boutique Echelon Partners.

En el tercer trimestre de 2025 se anunciaron 125 acuerdos, lo que representa una subida del 69% respecto al mismo período del año anterior. Según la firma, 2025 puede concluir con alrededor de 440 acuerdos entre RIAs.

Los AUM involucrados en las transacciones del 3T de 2025 alcanzaron aproximadamente los 1,2 billones de dólares (trillones, en términos americanos), frente a los 828.000 millones del trimestre anterior.

Los compradores predominantes fueron los “estratégicos” (firmas RIA, consolidadores que adquieren para escalar), que representaron el 91% de los acuerdos en el trimestre. Por otro lado, el capital privado tuvo un rol muy importante: cerca del 75% de las adquisiciones estratégicas en el 3T de 2025 involucraron a firmas respaldadas por private equity.

Aunque hubo transacciones de gran tamaño (“mega-deals”), Echelon también observó que las firmas adquirentes están apuntando a una mezcla más amplia de objetivos (medianos y grandes) para mantener el ritmo de crecimiento y escalar operaciones.

En lo que va de año, el tamaño medio de las operaciones rondó los 1.500 millones de dólares, lo que supone un aumento de alrededor del 7% con respecto al año pasado. Sin embargo, la cifra está por debajo de la media histórica de 1.700 millones de dólares entre 2021 y 2024.

Este cambio indica -según Echelon- una ligera normalización en el tamaño de las operaciones, tras el auge de las megatransacciones en los últimos años, ya que los compradores se centran en integrar las adquisiciones anteriores e identificar empresas medianas y escalables que se ajusten a sus estrategias de crecimiento.

La consolidación pisa el acelerador

La industria de asesoría financiera continúa consolidándose de manera acelerada. El hecho de que ya se hayan superado los números anuales de años anteriores antes de que acabe el año sugiere que 2025 será el año más activo hasta ahora en M&A de RIAs.

La preponderancia de compradores estratégicos respaldados por capital privado refuerza la importancia de contar con escalabilidad, infraestructura operativa y capacidad de integración como factores clave para las firmas que buscan ser adquiridas o crecer vía adquisiciones.

Para las firmas medianas, hay una ventana importante: los compradores están ampliando su rango objetivo más allá de los gigantes, lo que abre oportunidades para que firmas de tamaño intermedio sean atractivas.

A pesar de la elevada actividad, el informe apunta que la incertidumbre política y de mercado podría moderar el ritmo o tamaño de los grandes acuerdos en el futuro cercano. Para vendedores, este contexto implica un mercado favorable: alta demanda, muchas firmas capitalizadas buscando adquisiciones, lo que podría traducirse en mejores condiciones de negociación.

Las aseguradoras planean aumentar los perfiles de riesgo de inversión

| Por Ana Prieto Pérez | 0 Comentarios

Desempleo funcional EE.UU. — Pixabay CC0 Public Domain

Un nuevo estudio global entre gestores de inversiones del sector asegurador muestra que se espera un aumento en los perfiles de riesgo de sus carteras de inversión durante los próximos 12 meses, a pesar de haber mantenido un enfoque relativamente cauteloso durante el año pasado. La mayoría (83%) de las aseguradoras y gestores de activos del sector asegurador creen que los perfiles de riesgo aumentarán en el próximo año, y un 20% anticipa un aumento drástico.

El estudio, realizado por Ortec Finance, proveedor de soluciones de gestión de riesgo y rentabilidad para aseguradoras y otras entidades de servicios financieros -que encuestó a gestores de inversiones responsables de 10,48 billones de dólares en activos bajo gestión- reveló que solo el 36% indicó que los perfiles de riesgo aumentaron en los últimos 12 meses.

Más de la mitad (54%) dijo que los perfiles de riesgo se mantuvieron iguales durante el año pasado, mientras que el 10% señaló una disminución. La gran mayoría (91%) afirmó que los riesgos actuales de sus carteras de inversión se encuentran dentro de los parámetros de riesgo acordados.

El riesgo de liquidez a largo plazo es considerado como el mayor riesgo para las carteras que gestionan por el 55% de los encuestados, mientras que el 31% cree que el mayor riesgo es la liquidez a corto plazo, y un 14% adicional considera que ambos tipos de liquidez representan riesgos similares. Los participantes clasifican la posibilidad de una recesión como el mayor riesgo macroeconómico que enfrentan sus carteras de inversión, seguido por un deterioro en las condiciones de liquidez. La inflación ocupa el tercer lugar entre los principales riesgos.

La volatilidad del mercado de crédito es vista como el cuarto mayor riesgo, por encima de los aranceles y la posibilidad de una guerra comercial. La flexibilización monetaria y la deflación se consideran los siguientes riesgos en importancia. La volatilidad del mercado de renta variable y las tensiones geopolíticas ocupan el octavo y noveno lugar, respectivamente, entre los mayores riesgos macroeconómicos.

Hamish Bailey, director general del Reino Unido y jefe de Seguros e Inversiones, comentó que este estudio «sugiere un cambio en el sentimiento», ya que tras un período de relativa cautela, «las aseguradoras esperan aumentar sus perfiles de riesgo de inversión en los próximos 12 meses. Lo que estamos escuchando de las aseguradoras es una expectativa de asumir más riesgo, a pesar de identificar la recesión y la liquidez como las preocupaciones más significativas. Esto sugiere que tanto aseguradoras como gestores de activos perciben que estos riesgos tienen una probabilidad relativamente baja de materializarse. En este contexto, herramientas como el análisis de escenarios y la simulación de balances son fundamentales para realizar evaluaciones prospectivas y bien informadas».

Ontier refuerza su presencia en EE.UU. con la incorporación de Patricio Gutiérrez

| Por Guadalupe Barriviera | 0 Comentarios

El despacho internacional de abogacía de negocios Ontier comunicó la incorporación de Patricio J. Gutiérrez como Of Counsel en Dallas, Texas, en un paso decisivo dentro de su estrategia de crecimiento en Estados Unidos.

El nombramiento refuerza la práctica de Corporate M&A del despacho y amplía su cobertura territorial en el país, pasando de una presencia centrada en Miami a una estructura con vocación nacional bajo la marca Ontier USA, dijo la empresa en un comunicado.

Gutiérrez cuenta con una amplia trayectoria asesorando a empresas internacionales, family offices e inversores institucionales en operaciones de fusiones y adquisiciones, joint ventures, estructuración corporativa y entrada de compañías extranjeras al mercado estadounidense, informó Ontier.

Javier Muñoz, director internacional de Ontier, señaló que “la trayectoria de Patricio asesorando a clientes globales en Estados Unidos lo convierte en una incorporación valiosa para nuestro equipo. Su reputación, experiencia y espíritu emprendedor reflejan el compromiso de Ontier con una asesoría integral y sin fronteras”.

“Por otro lado -agregó- su incorporación nos permite dar respuesta al creciente interés de muchas empresas extranjeras que eligen Texas para iniciar su andadura en el mercado estadounidense”.

Por su parte, Patricio J. Gutiérrez indicó que “la presencia internacional y el enfoque integrado de Ontier están completamente alineados con mi misión: ayudar a los clientes a conectar jurisdicciones y prosperar en nuevos mercados”.

Fundador y director de Gutierrez Law Group, con sede en Dallas, el profesional ha liderado operaciones transfronterizas para clientes europeos y latinoamericanos, diseñando estructuras de inversión y estrategias de expansión con un enfoque práctico y orientado a resultados. Antes de fundar su propio despacho, desarrolló parte de su carrera en FBFK Law Firm, firma estadounidense de referencia en derecho corporativo y transaccional, donde consolidó su experiencia en el asesoramiento a compañías con presencia internacional.

Con un Juris Doctor por la SMU Dedman School of Law y una Licenciatura en Ciencias Políticas por la Universidad de Texas en Austin, Gutiérrez completó además un Programa de Derecho Comparado en la Universidad de Oxford.

Trabajó además en la Oficina Ejecutiva del Presidente en la Casa Blanca y en la Fiscalía del Estado de Texas, experiencias que aportan una visión práctica y una comprensión profunda de las políticas públicas aplicadas al Derecho Corporativo en Estados Unidos.

Su perfil bilingüe y bicultural le permite actuar como puente entre Iberoamérica, Europa, Medio Oriente y Estados Unidos, facilitando alianzas estratégicas y operaciones complejas en un entorno legal cada vez más globalizado. Destacado entre los Top Latino Lawyers en Estados Unidos por Latino Leaders Magazine entre otros reconocimientos, es colaborador de Forbes y Fox News en Español, y participa regularmente como conferencista alrededor del mundo hablando sobre derecho corporativo e inversión extranjera en Estados Unidos.

Respecto al despacho de abogados, en los últimos meses, Ontier ha llevado a cabo diversos movimientos estratégicos, como la integración de Gold Abogados en España, liderado por Israel Gómez-Caro y Raúl Da Veiga, la creación de un Middle East Desk para atender las oportunidades en Oriente Medio, la integración en Italia de los equipos liderados por Simone Grassi (Litigación) y Stefano Zappalà (Corporate M&A), o la incorporación del despacho Matthei en Chile, lo que ha permitido duplicar el tamaño de la oficina en este país.

Además, sumó fichajes como el de Manuel Mingot como socio de Banking&Finance, Rafael Alonso como Counsel en Corporate y M&A, y Carlos Rodríguez Barrigüete como socio de Fiscal o los recientes nombramientos de Javier Muñoz Martínez como Director Internacional de la firma, y de Michael O. Mena como socio director de la oficina de Miami, consolidando un modelo que combina visión global y conocimiento local.