HMC Capital busca encantar a los institucionales brasileños con los criptoactivos tras firmar una alianza con Hashdex

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Criptomonedas, ethereum, bitcoin (PX)
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Han pasado poco más de cinco años desde que Jamie Dimon, CEO de JPMorgan Chase, dijo que el bitcoin era un fraude y que despediría “en un segundo” a cualquier trader que operara esta criptomoneda. Desde entonces, la industria financiera tradicional se ha ido acercando de poco al mundo cripto, incluyendo la brasileña, donde los cambios regulatorios han apoyado el desarrollo de nuevos productos. Este es el contexto de la alianza que sellaron HMC Capital, gestora especializada en activos alternativos, y Hashdex, pionera brasileña de criptoactivos.

Este acuerdo se firmó con el objetivo de expandir la base de clientes de Hashdex entre los fondos de pensiones, RPPS (Regímenes Propios de Seguridad Social, por su sigla en portugués), aseguradoras, family offices y gestoras de patrimonios en el país latinoamericano.

Este acuerdo abarca Brasil e incluye los productos de Hashdex, incluyendo los fondos pasivos, estrategias activas, fondos que cotizan en bolsa –donde su fondo insignia es Hashdex Nasdaq Crypto Index ETF, el primer ETF cripto en el mundo– y potenciales soluciones personalizadas.

Para la compañía, los criptoactivos son una pieza interesante para las carteras más sofisticadas. “HMC Capital ve las criptomonedas como poco correlacionadas con los activos tradicionales, agregando eficiencia a los portafolios de los inversionistas institucionales”, indica Guilherme Sousa, Managing Partner de la compañía, a Funds Society.

Abriendo camino

“Los criptoactivos son una nueva clase de activo para muchos inversionistas institucionales”, destaca Sousa. Por lo mismo, el foco de la gestora latinoamericana es desarrollar la hoja de ruta para el mercado brasileño junto con Hashdex.

Esto, agrega, “va a incluir un frente de educación significativo con fondos de pensiones, family offices y gestores patrimoniales”.

Esto incluye iniciativas como Crypto Master Class, una instancia educacional que ya ha mostrado buenos resultados para HMC en otras clases de activos alternativos que ofrecen. Además, planean sentarse a conversar con asignadores y consultores para explorar “cómo usar la clase de activos en el contexto de los portafolios de los inversionistas institucionales, tanto con productos existentes como con potenciales soluciones personalizadas”.

El acuerdo se vio impulsado por una regulación favorable para las criptomonedas en Brasil en los últimos años. Esto incluye una lista de ETF de criptomonedas locales y una nueva normativa de la Comisión de Valores Mobiliarios (CMV) del país, que considera estas divisas virtuales como activos financieros. “Esto brinda claridad regulatoria y aumenta la confianza de los inversores institucionales en el mercado de criptomonedas”, indica Sousa.

En esa línea, el ejecutivo comenta que HMC y Hashdex apuntan a “mantener a Brasil al frente del sector global de criptomonedas”.

Condiciones institucionales

La firma especializada tiene trayectoria en el mundo cripto, lo que llamó la atención de la firma latinoamericana, que la describe como “primera en su clase”. Desde HMC Capital destacan la experiencia de la firma especializada en el desarrollo de productos de inversión con un estándar de calidad institucional.

Este proceso, indica Sousa, está anclado en tres pilares: la visión de que una exposición diversificada en criptoactivos puede aumentar la eficiencia del portafolio; la convicción de que estas inversionistas se deben realizar con los mayores estándares de gobernanza y cumplimiento; y la importancia de que todas las actividades sean compatibles con las regulaciones locales e internacionales.

La compañía fue fundada en febrero de 2018 en Sao Paulo, con el objetivo de convertirse en un puente entre el mundo financiero tradicional y la creciente esfera cripto. En 2020 lanzaron en conjunto con la bolsa tecnológica Nasdaq el indicador benchmark Nasdaq Crypto Index.

Esta creación dio paso al siguiente producto, en febrero de 2021: el primer ETF de criptomonedas del mundo, llamado Hashdex Nasdaq Crypto Index ETF y que cotiza bajo el ticker HDEX.BH. Este fondo, destacan en su portal institucional, cuenta actualmente con cerca de 268 millones de dólares en NAV.

La expansión al mercado latinoamericano vino un par de meses después, en abril, cuando la firma unió fuerzas con el banco de inversiones brasileño BTG Pactual para lanzar el mayor ETF cripto de la plaza local, Hashdex Nasdaq Crypto Index FI. Esta estrategia se extendió luego a Chile, con la creación de un feeder fund local el año pasado.

Actualmente, según consignan en su portal, cuentan con un AUM sobre los 370 millones de dólares y más de 200.000 inversionistas.

J.P. Morgan Private Bank suma a Luiz Scavone en Zurich

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LinkedIn

Luiz Scavone se unió al equipo de Zurich especializado en América Latina de J.P. Morgan Private Bank.

“Nos complace revelar la última incorporación a nuestra oficina de Zúrich. Luiz Scavone se unirá al equipo de Latam como director ejecutivo y banquero”, publicó en LinkedIn, Nikoela Kehayova, encargada de captación de talento en J.P. Morgan Private Bank.

Scavone tiene experiencia en wealth management y banca de inversión, atendiendo a clientes en Brasil y Suiza.

Comenzó en 2004 en AIG Private Bank, posteriormente en 2005 ingresó a Julius Baer hasta el 2011.

Posteriormente trabajó en Itaú y UBS, también en Suiza hasta que ingresó a Credit Suisse en 2020 donde trabajó hasta su nuevo rol en J.P. Private Bank.

Tiene una licenciatura en Administración de Empresas por la Fundación Getulio Vargas, según su perfil de LinkedIn.

 

Wave Capital ficha a Américo Ferreira como socio y asesor de inversiones

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Américo Ferreira, socio y asesor de inversiones de Wave Capital (LinkedIn)
LinkedInAmérico Ferreira, socio y asesor de inversiones de Wave Capital

Wave Capital, una agencia de agentes de inversión autónomos brasileña contratada por BTG Pactual, reclutó recientemente a una cara fresca de la plaza paulista. Se trata de Américo Ferreira, proveniente de Gamma Capital.

El ejecutivo, según informó a través de su perfil profesional de LinkedIn, se unió a la firma como socio y asesor de inversiones. Así, se suma a una compañía que ofrece una diversidad de productos financieros, incluyendo fondos de inversión, pensiones privadas, operaciones estructuradas e inversiones en el extranjero, además de activos tradicionales.

Anteriormente, Ferreira pasó dos años en Gamma Capital, otra agencia de inversión, ligada a XP Inc. Ahí, el profesional se desempeñó como analista de inversiones y pasó luego a ocupar el cargo de Head de Asignación y Productos en la empresa. Fue en esa firma donde inició su carrera.

Ferreira es graduado de Ingeniería de Producción de la Universidad Federal de Itajubá.

Insigneo suma a Verónica López-López como Managing Director procedente de Morgan Stanley

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Insigneo anunció este lunes el nombramiento de Verónica López-López como Managing Director en Miami.

López-López llega procedente de Morgan Stanley donde trabajó como directora ejecutiva durante 14 años cultivando su experiencia en wealth management y la creación de relaciones con los clientes.

“Verónica López-López aporta una gran experiencia y una distinguida carrera a su nuevo puesto como Directora General en Insigneo. Con una trayectoria profesional de más de tres décadas, ha acumulado un amplio conocimiento del sector financiero”, dice el comunicado de la empresa al que accedió Funds Society.

López-López comenzó su carrera en 1988 en The Bank of Tokyo Mitsubishi (MUFG) en Japón.

Posteriormente, se incorporó a la Cámara Japonesa de Comercio e Inversiones en Venezuela. Su experiencia internacional incluye el trabajo en Finanzas Corporativas, así como en divisiones de banca privada y wealth management en Citibank, Merrill Lynch International y UBS International, en Miami, Nueva York y Caracas.

«La experiencia de Verónica en la prestación de servicios de wealth management a personas, familias y empresas de alto patrimonio es muy completa», dijo José Salazar, jefe de Mercado de Insigneo.

López-López, por su parte comentó: «estoy encantada de embarcarme en este emocionante viaje con Insigneo junto a un nuevo equipo y asociados. Estoy deseando contribuir con mis conocimientos y experiencia para ofrecer a nuestros clientes servicios de asesoramiento financiero excepcionales, aprovechando mis relaciones profundamente arraigadas con los clientes para ayudarles a tomar decisiones informadas sobre su futuro financiero con la arquitectura abierta y flexible de Insigneo y sus custodios de clase mundial”.

El nombramiento de López-López se da en el marco de la salida de muchos financial advisors de Morgan Stanley luego de que la wirehouse anunciara cambios significativos para las cuentas de varios países de Latinoamérica.

Entre las firmas que han sumado más asesores están Bolton, Insigneo, Raymond James y UBS.

Los criptoactivos podrían volver a estar a la orden del día

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El actual entorno de mercado europeo de aversión al riesgo no es propicio para los criptoactivos, y los flujos netos han sido negativos en lo que va de año. Sin embargo, es demasiado pronto para descartar la posibilidad de un crecimiento significativo de los activos, según un estudio reciente de The Cerulli Edge-European Monthly Product Trends. De hecho, Cerulli Associates cree que el lanzamiento del primer fondo cotizado (ETF) de bitcoin al contado de la región podría reavivar el interés por los criptoactivos.

«La marea aún podría cambiar para los productos cotizados en bolsa (ETP) de criptomonedas si los precios se estabilizan lo suficiente como para satisfacer a los posibles inversores institucionales», afirma Fabrizio Zumbo, director de investigación de gestión de activos y patrimonios europeos de Cerulli.

Según el estudio, los activos gestionados de ETPs sobre criptomonedas en Europa ascendían a 4.400 millones de euros (4.700 millones de dólares) en agosto de 2023, algo más de la mitad de lo que eran a finales de 2021. Aparte de un entorno de mercado generalmente difícil, el mercado de criptomonedas se vio afectado por el colapso de la stablecoin TerraUSD, la moneda Terra Luna y, lo que es aún más significativo, la bolsa de criptomonedas FTX. 

No obstante, el número de lanzamientos de ETPs de criptodivisas no disminuyó: en 2022 hubo 55 nuevos listados, tras 54 en 2021 y 10 el año anterior. “Este año, los criptoactivos han experimentado una recuperación muy positiva de su valor, pero los flujos netos han sido negativos y el entusiasmo por los nuevos lanzamientos ha disminuido: en los últimos ocho meses solo se han registrado seis nuevos ETPs sobre criptomonedas domiciliados en Europa”, explican desde Cerulli. 

Sin embargo, a pesar del escaso interés, hay una serie de acontecimientos que podrían provocar una reactivación de la demanda. Uno de ellos es la oferta de ETFs de criptomonedas. En el mercado europeo, los criptoproductos se estructuran como valores negociables en bolsa, en lugar de poseer directamente los activos subyacentes. Sin embargo, Jacobi Asset Management, con sede en Londres, ha lanzado el primer ETF de bitcoin al contado de Europa. Y, por ahora, el equivalente propuesto por BlackRock estaba a la espera de la aprobación regulatoria en Estados Unidos, junto con otros seis solicitantes. 

«Las criptomonedas se han visto generalmente a través de la lente de los inversores minoristas. Sin embargo, los emisores de ETFs en Europa encuestados por Cerulli a finales del año pasado creen que podría haber demanda por parte de los inversores institucionales: el 29% situó al canal institucional en primer lugar en cuanto a la demanda prevista de ETPs sobre criptomonedas. Sólo el 9% clasificó a los gestores patrimoniales independientes en primer lugar en cuanto a demanda esperada, pero el 55% clasificó al canal en segundo o tercer lugar. Esencialmente, los emisores de ETFs creen que podría haber interés en estos productos tanto entre los propietarios de activos como entre los clientes privados», afirma Zumbo. 

Desde Cerulli creen que es posible que los inversores institucionales europeos hayan descartado los activos digitales por motivos medioambientales, pero algunos gestores con productos en este área están tratando de abordar la naturaleza energética tan intensiva de los criptoactivos.  

Otro aspecto potencialmente positivo que resalta el estudio es que las criptomonedas están ganando terreno en los países en desarrollo que han sufrido hiperinflación o donde el acceso a las instituciones bancarias tradicionales es limitado. Un mayor afianzamiento de las monedas digitales en los mercados emergentes podría servir para justificar una inversión a largo plazo.

Uno de cada cuatro gestores patrimoniales dedica menos de 40 minutos a establecer las preferencias de sostenibilidad de los clientes

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Un estudio reciente de Oxford Risk, firma especializada en finanzas conductuales, revela que uno de cada cuatro (24%) gestores de patrimonios europeos sólo dedica 40 minutos o menos a establecer las preferencias en materia de sostenibilidad (ASG) de los nuevos clientes inversores, a pesar de coincidir en que se trata de una de las tareas más importantes.

En su estudio con gestores de patrimonio de Francia, Alemania, Países Bajos, España, Italia, Suiza y los países nórdicos, más de la mitad (58%) afirma dedicar entre 41 y 60 minutos a determinar las preferencias en materia de sostenibilidad (ASG) de cada cliente. Alrededor del 13% afirma que tarda entre 61 y 90 minutos y el 4% dedica más de 90 minutos.

Alrededor del 90% de los gestores de patrimonios europeos coinciden en que establecer las preferencias de sostenibilidad es una de las tareas más importantes a la hora de incorporar a un nuevo cliente, según muestra el estudio realizado por Oxford Risk, que desarrolla software de adecuación al riesgo conductual para ayudar a los gestores de patrimonios a prestar asistencia a sus clientes.

El estudio, realizado con gestores de patrimonios cuyas empresas gestionan en conjunto activos por valor de unos cuatro billones de euros, pone de manifiesto que, con demasiada frecuencia, «estas evaluaciones y procesos de sostenibilidad no proporcionan información suficientemente detallada para basar en ella las decisiones futuras». Sólo uno de cada cuatro (25%) gestores de patrimonio afirma estar muy seguro a la hora de identificar la parte de las inversiones de un cliente que debería asignarse a la inversión ASG tras utilizar sus procesos actuales. Uno de cada diez (10%) no está seguro de poder identificar lo que debería asignarse a la inversión sostenible después del proceso.

Aproximadamente un tercio (32%) afirma estar muy seguro de poder identificar la parte de una cartera que debería asignarse a fondos del artículo 8 y del artículo 9 dentro de la cartera de un inversor tras utilizar su proceso actual. Más de uno de cada ocho (13%) no sabe si sería capaz de hacerlo o no utilizando su proceso actual.

James Pereira-Stubbs, Chief Client Officer de Oxford Risk, asegura que los gestores de patrimonios tienen cada vez menos tiempo. «Se espera de ellos que contraten a más clientes y que ofrezcan más valor a los que ya tienen. Tener un conocimiento detallado y una visión de las preferencias de sostenibilidad de los clientes ya no es algo ‘bonito de tener’, es una parte esencial para poder tomar las mejores decisiones de inversión», por lo que considera importante «garantizar que los clientes y asesores sigan recibiendo información precisa y de alta calidad que les permita tomar decisiones con confianza en el futuro».

Pereira-Stubbs alerta de que las empresas deben asegurarse de que disponen de las herramientas y el software adecuados «para que sus gestores patrimoniales logren tanto rapidez como precisión a la hora de establecer las preferencias de sostenibilidad de los clientes. El uso de Oxford Risk para determinar las preferencias de sostenibilidad de un inversor, no sólo proporciona tranquilidad regulatoria, sino que también involucra positivamente a los inversores para crecer y retener activos».

La firma cree que la mejor solución de inversión para cada inversor debe basarse en medidas estables y precisas de tolerancia al riesgo. La elaboración de perfiles de comportamiento ofrece entonces a los inversores la oportunidad de conocer sus propias actitudes, emociones y prejuicios, ayudándoles a prepararse para la ansiedad que probablemente surgirá. Debe utilizarse para ayudar a los inversores a controlar sus emociones, no para definir el riesgo adecuado de la propia cartera.

John Dowdall, nombrado director de Inteligencia Reguladora Europea en Broadridge Fund Communication Solutions

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Foto cedidaJohn Dowdall, responsable de Inteligencia Regulatoria Europea en Broadridge Fund Communication Solutions

Broadridge Financial Solutions, firma especializada en tecnología financiera, ha ampliado su equipo en el sector de los fondos de inversión con la contratación de John Dowdall como responsable de Inteligencia Regulatoria Europea en Broadridge Fund Communication Solutions (FCS).

«John cuenta con más de 25 años de experiencia trabajando en instituciones financieras y consultorías, cubriendo soluciones de datos y regulación con compromisos que incluyen MiFID, PRIIPs, Solvencia II, SFDR , SDR, responsabilidad social corporativa y divulgaciones minoristas para el Reino Unido y la UE», dijo Stephen Johnston, director de Broadridge Fund Communication Solutions. «Será responsable de liderar nuestros esfuerzos en el seguimiento de los desarrollos regulatorios y ayudar a los clientes a navegar por este panorama en evolución», sentenció. 

Dowdall fue también el fundador del intercambio de datos regulatorios Silverfinch.

 «Unirme a Broadridge es muy emocionante y un ajuste natural. Lo que me ha atraído más que nada es la ambición del equipo y la visión estratégica de cómo, como organización, podemos ayudar a transformar la industria de fondos», ha concretado en propio John Dowdall.

Los ataques de Hamás ponen a prueba la resistencia económica de Israel y añaden riesgo para la estabilidad regional y el crecimiento mundial

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La escalada del conflicto palestino-israelí aumenta los riesgos crediticios para Israel en primera instancia, pero existen implicaciones potencialmente más amplias y profundas si el conflicto se extiende a Oriente Medio en general.

Los ataques del grupo palestino Hamás contra Israel subrayan cómo el conflicto geopolítico ha creado una incertidumbre adicional en las perspectivas de solvencia soberana desde la invasión a gran escala de Ucrania por parte de Rusia en febrero de 2022. Esta situación se produce en un momento vulnerable para la economía mundial, ya que los bancos centrales han endurecido considerablemente sus políticas para mantener la inflación bajo control y las finanzas públicas ya están al límite.

El rendimiento del bono soberano israelí alcanza máximos de 10 años

Nota: Índices de referencia del bono soberano a 10 años, rendimiento. Fuente: Macrobond, Scope Ratings.

Israel puede gestionar el aumento inmediato de la volatilidad financiera

La financiación del mercado de capitales no es motivo de preocupación, ya que Israel dispone de fuentes de financiación diversificadas y plazos de vencimiento de la deuda amplios, con un programa de garantía de la deuda estadounidense que actúa como respaldo adicional. El Banco de Israel tiene también un sólido historial de gestión de divisas y ha anunciado un programa de venta de hasta 30.000 millones de dólares de reservas de divisas para apoyar al shekel.

Es poco probable que estas medidas pongan en peligro la suficiencia de las reservas gracias a la sólida posición de la balanza de pagos de Israel. Las reservas internacionales ascendían a más de 200.000 millones de dólares a finales de agosto de 2023, es decir, más de un año de importaciones y el 125% de la deuda externa bruta. Este gran volumen de reservas derivado de los elevados superávits por cuenta corriente (3,7% del PIB en 2022) reduce la vulnerabilidad del país a las perturbaciones económicas y financieras.

Los ataques de Hamás llegan en un momento de turbulencias políticas internas

Sin embargo, la nueva etapa del conflicto palestino-israelí enturbia las perspectivas fiscales y de crecimiento de Israel en un momento de turbulencias en la política interior, que los atentados de Hamás pueden desestabilizar aún más.

Tras registrar un superávit fiscal del 0,6% del PIB en 2022, el presupuesto de Israel está cada vez más ajustado tras las asignaciones de gasto a los partidos ultraortodoxos y favorables a los colonos. La reanudación del conflicto podría ampliar aún más el déficit fiscal por encima del 2,0% del PIB en los próximos años, aunque la deuda pública se mantiene en niveles moderados en el 61% del PIB en 2022.

Hay algunas áreas de la economía israelí son más vulnerables a las turbulencias provocadas por el conflicto, como las empresas del sector de la alta tecnología, responsable de alrededor del 17% del PIB, y el turismo. La inestabilidad también podría desalentar la inversión extranjera directa (unos 28.000 millones de dólares en 2022), especialmente en el sector del gas.

Además, esta situación agrava el historial de inestabilidad política interna y de formulación de políticas controvertidas, incluida, más recientemente, la reforma del sistema judicial, que ha intensificado las tensiones sociopolíticas.

Incertidumbre sobre las repercusiones en los mercados del petróleo, la inflación y el crecimiento

La vuelta del conflicto palestino-israelí al centro de la política de Oriente Medio suscita inquietud por sus posibles repercusiones a largo plazo en los precios del petróleo. El recrudecimiento de las tensiones geopolíticas puede además obstaculizar la posibilidad de una normalización diplomática entre Arabia Saudí e Israel. Un acuerdo histórico de este tipo podría considerarse una gran victoria en política exterior para el presidente estadounidense, Joseph Biden, de cara a las elecciones del próximo año.

También existe el riesgo de que el conflicto entre Israel y Gaza se extienda a otras zonas de Oriente Próximo, ya que Irán es el principal financiador de Hamás y Hezbolá, este último su aliado islamista en Líbano.

En términos más generales, los países productores de petróleo de Oriente Medio y el Norte de África se encuentran entre los que más gastan en armas en relación con su producción económica, en medio de varias guerras civiles sin resolver: en Libia, Sudán, Siria y Yemen.

Gasto militar, % PIB (los 10 países que más gastan en todo el mundo)

Nota: Gasto militar por país en porcentaje del producto interior bruto, media 2010-2022; estimaciones del Instituto Internacional de Estudios para la Paz de Estocolmo (SIPRI). Fuente: SIPRI, Scope Ratings.

En un escenario adverso en el que una escalada del conflicto palestino-israelí a nivel regional se tradujera en unos precios del petróleo que superaran de forma sostenida los 100 dólares por barril -frente al crudo Brent que cotiza actualmente en torno a los 88 dólares-, aumentaría la preocupación por las perspectivas mundiales de inflación y la respuesta de los bancos centrales. Esto podría tener repercusiones negativas para el crecimiento económico y las calificaciones soberanas a medio plazo más allá de Israel.

Por ahora, los riesgos crediticios más inmediatos para los soberanos calificados públicamente por Scope son Egipto (B-/Perspectiva negativa), que está sometido a fuertes tensiones y comparte una pequeña frontera con Gaza, controlada por Hamás, así como Chipre (BBB/Estable), que depende de Israel para el suministro de petróleo y gas. Por otra parte, Turquía (B-/Negativa) puede ver crecer su influencia regional al tratar de promover la estabilidad, de forma similar a su papel en el contexto de la guerra de Rusia en Ucrania.

Tribuna elaborada por Thomas Gillet, analista de Scope Ratings.

Massa y Milei, a la segunda vuelta en Argentina: una moderación de ambos discursos evitará turbulencias en los mercados

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La primera vuelta de las elecciones presidenciales de Argentina se saldó con el escenario previsto: los candidatos Sergio Massa y Javier Milei se enfrentarán en las urnas el 19 de noviembre en segunda vuelta. Los estrategas estarán pendientes de la reacción de los mercados, ya que se esperaba un mejor resultado para Milei. Con todo, las dudas sobre el país persisten. 

Desde Adcap Grupo Financiero, su estratega de renta fija Javier Casabal reconoce que es “un escenario muy binario, donde hay un candidato que propone mantener el status quo, y otro que propone romper él”. Por eso, la firma concluye que se trata de un escenario “de pánico para el mercado y el dólar ya sobre-reaccionó a eso: está en niveles bastante más altos que la crisis del 2001”, explicó Casabal. Por este motivo, ve necesario que, para que haya calma, ambos deberían moderar su discurso: “tanto si Milei como Massa siguen en modo de campaña agresiva, se puede llegar a seguir complicando desde el punto de vista de la sobre-reacción del dólar”, concluye el experto. 

Para Eirini Tsekeridou, Fixed Income Analyst de Julius Baer, el resultado de los comicios en Argentina desafía los sondeos previos, que pronosticaban una ventaja de Milei, y «sienta las bases para una segunda vuelta polarizada el 19 de noviembre». El experto reconoce que el próximo presidente de Argentina «se enfrentará a un entorno económico difícil, ya que la inflación sigue subiendo, las presiones sobre el tipo de cambio aumentan y la situación fiscal sigue siendo frágil». POr lo tanto, prevé que los activos argentinos sigan siendo volátiles antes de la segunda vuelta de noviembre «debido a la incertidumbre política y al gasto que empuja la inflación al alza».

El resultado de la primera vuelta deja de nuevo al país a expensas de las encuestas y quinielas electorales durante un mes más. Y, de nuevo, a cuáles serían las consecuencias de uno u otro ganador. El disruptivo Milei intentará dolarizar la economía, pero no será fácil. Un informe de Barclays Research recoge que “los riesgos de un camino desordenado hacia la dolarización han aumentado sustancialmente a medida que Milei cambiaba su narrativa a favor de tal medida. En este contexto, vemos un amplio margen para el deterioro de las divisas, los tipos locales y el crédito en los próximos meses”. 

Aunque haya firmas que afirman que Argentina no puede dolarizarse porque carece de reservas suficientes, Carlos de Sousa, gestor de carteras en Vontobel, argumenta que “siempre hay un tipo de cambio lo suficientemente débil al que la moneda nacional puede cambiarse con éxito” y no descarta que la fuerte depreciación que ha sufrido el peso argentivo “continúe y probablemente se acelere” si finalmente gana Milei. Eso sí, De Sousa cree que sería razonable una presidencia de Milei “que solo cumpla sus promesas en parte y que acabe siendo no muy distinta de la gestión de un gobierno de Juntos por el Cambio”.

Por su parte, Alejandro di Bernardo, gestor de renta fija en Jupiter AM, prefiere centrarse en los problemas de fondo que presenta la renta fija del país. El experto es consciente de que “los bonos en Argentina hoy en día tienen vencimientos que son prácticamente impagables” debido a que el país, básicamente, no tiene reservas líquidas para pagar esos vencimientos “ni la capacidad para acumular reservas para abonarlos”.

Según una información de Reuters, los bonos soberanos argentinos denominados en dólares caían hasta 4 centavos por dólar en las primeras negociaciones del lunes en reacción al resultado electoral. El bono en el exterior del país con vencimiento en 2041 sufría la caída más pronunciada y se ofrecía a 24 centavos de dólar, mientras que los bonos con vencimiento entre 2029 y 2038 retrocedían entre 0,5 y 1,6 centavos de dólar, según datos de MarketAxess citados por Reuters.

En este punto, Di Bernardo explica que a diferencia de un bono normal, que paga un principal cuando el bono vence, “en Argentina este no es el caso, porque no tiene esa capacidad de pago. Por lo cual, la especulación o la ganancia viene de ganancias de capital o de una ganancia de recupero”. Esta situación “más que nada está basada en expectativas de quién va a ganar las elecciones y cuál va a ser el plan de estabilización”, por lo que, a su juicio, “los bonos argentinos hoy en día no sean como renta fija, sino que tengan más un aspecto de renta variable”. El gestor concluye que el riesgo de ejecución es bastante alto, por lo que prefiere “ver medidas concretas antes de invertir en Argentina”.

Pictet Asset Management: el entorno hace prevalecer la cautela

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Foto cedidaLuca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management

En vista de la incertidumbre económica y la persistente inflación, seguimos prefiriendo la renta fija a la renta variable.

Asignación de activos: la inminente desaceleración económica ensombrece la renta variable

El panorama sigue siendo incierto para la mayoría de las grandes economías desarrolladas.

El crecimiento económico en Estados Unidos probablemente se volverá anémico y se mantendrá por debajo de su tendencia a largo plazo, mientras que en Europa no se espera una recuperación en un futuro próximo.

Prevemos una contracción del crecimiento de los beneficios de las empresas estadounidenses superior al 2% el año próximo, en marcado contraste con las estimaciones de los analistas, que prevén un crecimiento de nada menos que el 10%.

También es preocupante que los bancos centrales de los países desarrollados se dispongan a retirar más liquidez del sistema financiero justo cuando las presiones inflacionistas están volviendo a aumentar.

Dadas las condiciones económicas desfavorables en gran parte de los países desarrollados, mantenemos una postura neutral en renta variable y una sobreponderación en renta fija; además, infraponderamos la liquidez.

Fig 1. Modelo de asignación mensual de activos
Octubre de 2023

 

Fuente: Pictet Asset Management

Nuestro análisis del ciclo económico indica que la economía estadounidense atraviesa un momento delicado.

Las encuestas a industrias apuntan a una caída del consumo de servicios, que representa el 70% de la actividad económica del país, y es probable que la inversión no residencial también disminuya debido a los elevados tipos de interés y a la escasez de mano de obra en el mercado laboral.

Todo ello debería lastrar la economía mundial que, según nuestras previsiones, tan solo crecerá un 0,5% interanual el año próximo, muy por debajo de su tendencia anterior a la pandemia. La atonía de la economía también persiste en Europa debido a los efectos del endurecimiento de la política monetaria, y tanto nuestro indicador adelantado como la confianza de los consumidores se están debilitando.

En cambio, Japón va viento en popa.

Esperamos que la tercera mayor economía del mundo crezca un 1,5% el año que viene, por encima de su potencial, impulsada por el importante volumen de exportaciones. Esperamos un aumento del consumo privado en los próximos meses que, acompañado de un repunte sostenido de los incrementos salariales, debería llevar al Banco de Japón a poner fin a su política de tasas de interés negativas.

China está dando las primeras muestras de recuperación económica. El consumo parece haberse estabilizado en el corto plazo, lo que ofrece un amplio margen de mejora, ya que las ventas minoristas se mantienen un 16% por debajo de la tendencia en un momento en que los depósitos de los hogares se sitúan un 20% por encima de la tendencia.

La recuperación del sector inmobiliario es una de las piezas que faltan para completar el puzle que estimularía la confianza de los consumidores.

Es probable que el crecimiento en el resto de los países emergentes se acelere de cara al año próximo, superando con creces al de los países desarrollados.

Nuestros indicadores de liquidez respaldan nuestra postura neutral en renta variable.

Los bancos centrales de los mercados desarrollados, excepto Japón, siguen retirando liquidez del sistema financiero, incluso ahora que se acercan al final de sus campañas de subidas de las tasas de interés.

Las condiciones de liquidez probablemente se mantendrán restrictivas, ya que la inflación podría resultar más persistente de lo que se pensaba, sobre todo tras la subida de los precios del petróleo y los alimentos.

En Estados Unidos, el repunte de la emisión de deuda pública previsto para los próximos meses también debería intensificar la contracción de la liquidez.

Sin embargo, la liquidez continúa siendo abundante en Japón, donde la política monetaria acomodaticia favorece el flujo de dinero y de crédito.

El inicio de un ciclo de recortes de las tasas de interés en algunos segmentos de los mercados emergentes debería ser positivo para sus condiciones de liquidez. Nuestra puntuación de valoración respalda nuestra preferencia por la renta fija frente a la renta variable.

La prima de riesgo de la renta variable de EE.UU. –es decir, la rentabilidad adicional que obtienen los inversores por encima de la tasa libre de riesgo– ha caído al 3,4%, la más baja en más de 20 años (véase la fig. 2).

Fig. 2 – Las acciones de EE.UU. aún son demasiado arriesgadas
Rendimiento por beneficios a 12 meses menos rendimiento de la deuda pública en moneda local a 10 años en puntos porcentuales

Fuente: Refinitiv, datos del período comprendido entre el 26/09/2003 y el 26/09/2023

En comparación, con un rendimiento a 10 años superior al 4,5%, los bonos estadounidenses parecen especialmente atractivos.

Nuestros indicadores técnicos respaldan nuestra postura neutral en renta variable.

Los indicadores de confianza y posicionamiento de los inversores muestran que la renta variable está perdiendo adeptos, pero no están lo suficientemente deprimidos como para darnos una señal de compra “contrarian”.

Tribuna de opinión de Luca Paolini, estratega jefe de Pictet Asset Management.

Descubra las perspectivas macroeconómicas y de asignación de activos de Pictet Asset Management (sólo disponible en inglés)