La demanda en la economía estadounidense se ha mostrado muy sólida. El gasto público de la administración Biden es enorme y estimula el crecimiento en un momento en el que el desempleo es bajo. Eso explica por qué la economía ha resistido ante las subidas de los tipos de interés.
Los consumidores tienen trabajo y sueldos que suben y, cuando la inflación se modere, disfrutarán de salarios reales más altos, lo que puede apuntalar su situación de cara al próximo año.
También estamos viendo cómo la oferta responde ante toda esta demanda. El mercado laboral crece, las tasas de participación aumentan y la productividad está regresando. Eso es lo que se necesita para lidiar con un pico de demanda, que incluye los programas de gasto público como la Inflation Reduction Act del presidente Biden, un mayor gasto en defensa y las inversiones productivas relacionadas con los cambios geopolíticos.
La Reserva Federal de EE. UU. (Fed) ha señalado que la inflación descenderá, aunque podría tardar, y que el desempleo no aumentará mucho. La entidad aprecia que la mejora de la productividad está contribuyendo a contener los precios. No obstante, pensamos que tendrá que mantener los tipos de interés en niveles más elevados durante más tiempo a la vista de la fortaleza del crecimiento, y el mercado necesita aceptarlo.
Me cuesta ver que se pueda llegar a una recesión. Los balances son más sólidos desde la crisis financiera mundial, por lo que pensamos que es más difícil que algo se rompa y cambie la dirección macroeconómica. Sin embargo, la ruptura del mercado de renta fija es un riesgo debido a la falta de demanda de duración, el endurecimiento cuantitativo, el elevado gasto público, la fortaleza del dólar y el encarecimiento de la energía. Se producirán impagos, las empresas zombis que abusaron del crédito barato sucumbirán ante los tipos más altos y algunos consumidores con hipotecas a tipo variable podrían sufrir, pero eso no cambiará el cuadro macro global. El dólar mantendrá su fortaleza y los activos de riesgo estadounidenses tienen buen aspecto.
En Europa y el Reino Unido, la situación es más compleja. La demanda está acusando los tipos de interés elevados y la debilidad de China, la inflación sigue moviéndose en cotas muy elevadas y el panorama del empleo es menos robusto. La situación se asemeja a una estanflación. Europa y el Reino Unido se verán afectados por el aumento de los precios del petróleo y la fortaleza del dólar. Si el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo dejan de subir los tipos, sus monedas se depreciarán y harán que las compras de energía en dólares sean aún más caras.
La economía china no ha conseguido recuperarse mucho desde los confinamientos por el COVID y existen problemas estructurales. China ya no está aplicando estímulos; le preocupan los niveles de deuda y quiere un crecimiento de mayor calidad. La inversión china fue el pilar del mundo durante los últimos 20 años, pero ahora la geopolítica está cambiando y el impacto está empezando a apreciarse.
Es hora de que todos pongamos más de nuestra parte. Se acabó la energía rusa para Europa o los productos baratos de China. Las naciones están creando capacidad industrial dentro de sus fronteras tras el colapso de las cadenas de suministro provocado por la dependencia de China durante la pandemia.
Eso debería dar lugar a más inversiones y más gasto público en Occidente. Europa no lo ha hecho muy bien en esta área hasta ahora. Con el tiempo, podemos llegar a un punto en el que el crecimiento sea mejor, la demanda mejore y, siempre que los países puedan lidiar con ese aumento de la demanda con más trabajadores y más productividad, todo irá bien. Sin embargo, la inflación nunca desaparecerá completamente.
En un mundo en el que los productos son más caros, no se trata de una carrera hasta el fondo con los tipos de interés y las monedas, sino hasta la cima. Es un fenómeno nuevo. Los bancos centrales tienen ante sí una difícil decisión: pueden proteger sus economías y aceptar una inflación más alta, o pueden intentar erradicar la inflación y hundir sus economías. La Fed se encuentra en una mejor posición que el BCE o el Banco de Inglaterra.
Muchos inversores actuales no han experimentado este tipo de mercados y solo conocen la inflación baja. La estrategia de inversión tiene que ser diferente ahora. Gestionar activos de renta fija en un entorno macroeconómico impredecible requiere grandes dosis de flexibilidad. El modelo de cartera 60-40 (60% renta variable y 40% renta fija) con posiciones largas en acciones y bonos solía ser eficaz. Ahora, se trata de valor relativo y selección con enfoque bottom-up para acciones, bonos corporativos y deuda pública. Nosotros, lo vemos como un mundo nuevo y como una oportunidad excelente para las estrategias de retorno absoluto.
Tribuna de opinión de Mark Nash, gestor de Jupiter AM.
BlackRock ha anunciado el lanzamiento del iShares Essential Metals UCITS ETF (METL), un fondo cotizado que invierte en empresas dedicadas a la extracción o fabricación de los metales necesarios para la transición del sector energético mundial de sistemas de producción y consumo de energía basados en combustibles fósiles a fuentes de energía renovables.
METL replica la evolución del índice S&P Global Essentials Metals Producers Index y ofrece exposición a empresas dedicadas a la extracción o fabricación de productos que utilizan alúmina, aluminio, bauxita, cobalto, cobre, litio, manganeso, molibdeno, níquel, paladio, platino, plata, elementos de tierras raras y zinc. Se trata de metales considerados esenciales para las tecnologías de transición energética por S&P Global Commodity Insights (GCI).
El índice de referencia trata de excluir a las empresas clasificadas como «no conformes» en el Global Standards Screening («GSS») de Sustainalytics. El proveedor del índice también puede excluir a los constituyentes implicados en actividades controvertidas identificadas por el análisis anual de medios de comunicación y partes interesadas de S&P.
Los metales esenciales desempeñan un papel fundamental en una serie de tecnologías emergentes que permiten la transición a una economía con menos emisiones de carbono, como los sistemas de energías renovables, las turbinas eólicas, los paneles solares o los vehículos eléctricos. La aceleración de la transición a una economía con menos emisiones de carbono, unida a los retos de la cadena de suministro, presenta oportunidades de crecimiento para los mineros y productores de estos metales esenciales.
Manuela Sperandeo, responsable global de indexación sostenible en BlackRock, aseguró que los clientes se están volviendo «más intencionados» en sus ambiciones de inversión en la transición climática y «están creando una exposición de precisión a los posibles beneficiarios». Por eso, la experta observa un aumento «estructural» de la demanda de minerales y metales como el cobre, el litio y el níquel, «que son fundamentales para las infraestructuras de energías renovables y contribuirán a impulsar la transición a una economía con bajas emisiones de carbono».
En su opinión, «invertir en activos como los que proporcionan los insumos clave necesarios para la descarbonización podría ofrecer algunas de las oportunidades de inversión más atractivas en la transición a una economía con bajas emisiones de carbono».
Federated Hermes ha anunciado el nombramiento de Damien Hedderwick como director del equipo de Crédito Privado. Reportará a Laura Vaughan, responsable de Préstamos Directos (Direct Lending) y estará basado en Londres, en la plataforma de Crédito Privado, que incluye estrategias de préstamos directos en Europa y Reino Unido.
La plataforma se centra en la concesión de préstamos a pequeñas y medianas empresas de alta calidad, no cíclicas, domiciliadas en el norte de Europa, mediante acuerdos exclusivos de cofinanciación con bancos asociados. Por otra parte, el equipo de inversión obtiene préstamos senior garantizados y unitranche directamente a través de su amplia red de contactos en toda Europa, lo que le permite disponer de una cartera de originación excepcionalmente sólida.
Hedderwick se encargará del desarrollo de negocio en la plataforma de crédito privado, incluida la generación y ejecución de operaciones. Cuenta con más de 15 años de experiencia en financiación apalancada, incluyendo responsabilidades en Macquarie Capital, UBS y Credit Suisse, al frente del área de iniciación y ejecución de operaciones de adquisición y financiación apalancada.
Patrick Marshall, director de Crédito Privado de Federated Hermes, aseguró que el mercado europeo de préstamos directos «está experimentando actualmente un flujo de transacciones récord, siendo el norte de Europa especialmente competitivo». Asimismo, añadió que «las sólidas capacidades de iniciación y ejecución de Damien serán un enorme activo para el equipo y su amplia experiencia en el espacio del mid-market nos ayudará a impulsar nuestros objetivos. En Federated Hermes hemos creado la mejor plataforma de crédito privado de su tipo y damos la bienvenida a la experiencia adicional que Damien aporta a nuestro equipo altamente cualificado».
Por su parte, Steve McGoohan, Managing Director – Private Markets de Federated Hermes, afirma que con los actuales niveles de incertidumbre del mercado, «hemos observado una creciente demanda de productos de préstamo directo por parte de inversores que buscan activos más seguros. Nuestro equipo cuenta con un sólido historial de inversión en préstamos sénior garantizados del mid-market y la experiencia de Damien reforzará aún más nuestras capacidades».
Pixabay CC0 Public Domain. La transición ecológica: una oportunidad de inversión sostenible
Los inversores institucionales de todo el mundo aspiran a aprovechar las oportunidades de inversión que ofrece la transición energética a medida que se extienden, cada vez más, hacia los activos privados, según ha revelado el Estudio de Inversión Institucional2023 de Schroders.
El estudio anual, que abarca 770 inversores de 36 regiones y 34,7 billones de dólares en activos, es un barómetro del apetito inversor de los inversores a nivel global. Ha puesto de manifiesto que la inflación y la incertidumbre geopolítica siguen preocupando mucho a los inversores, a pesar de que hace un año se esperaba que estas tensiones disminuyeran. Los resultados muestran que, en los próximos 12 meses, más de la mitad de los inversores esperan que la incertidumbre geopolítica y el aumento de la inflación sean los factores que más impacten en la rentabilidad de las carteras.
El estudio vincula las tensiones geopolíticas con el mantenimiento de la inflación, ya que la descarbonización, los cambios demográficos y la desglobalización pueden contribuir a ello. Además, estos temas macroeconómicos también están impulsando a los inversores a cambiar sus asignaciones en cartera.
Por ejemplo, en respuesta a la creciente tendencia a la desglobalización, más de la mitad de los encuestados a nivel mundial cree que los inversores buscarán invertir en empresas con cadenas de suministro más localizadas, y se cree que la renta variable de los mercados desarrollados (32%) y el private equity (23%) ofrecerán las mejores oportunidades en los próximos años.
Además, la mayoría de los encuestados (65%) cree que uno de los principales beneficios de invertir en activos privados es una mayor fuente de diversificación en los próximos dos años, que es una de las razones por las que un tercio de los encuestados globales están considerando aumentar sus asignaciones a esta clase de activos en los próximos dos años.
Acceso a las oportunidades de inversión que ofrece la transición energética
El informe revela que los inversores creen que la transición a la energía de cero emisiones netas ofrece importantes oportunidades. Más de dos tercios de los encuestados de todo el mundo creen que es probable o muy probable que la transición energética estimule la inversión en innovación, creando importantes oportunidades de inversión.
Alrededor de la mitad de los inversores mundiales considera que las infraestructuras/renovables son las actividades mejor situadas para aprovechar las oportunidades de inversión que presentan las tendencias de descarbonización a medio plazo. Con esta clase de activos a punto de beneficiarse de la revolución de la tecnología verde, el 41% señaló que espera aumentar las asignaciones a infraestructuras en los próximos 12 meses.
En términos más generales, más de la mitad de los encuestados están tratando de aprovechar de forma proactiva las oportunidades de inversión que presenta la transición energética y la revolución tecnológica relacionada a través de una mayor exposición a los activos privados. Del mismo modo, cuando se les preguntó por qué considerarían invertir en estrategias de sostenibilidad e impacto, dos tercios de los encuestados expresaron su deseo de invertir en nuevos sectores como las soluciones basadas en la naturaleza y el hidrógeno verde para lograr la diversificación de la cartera y expandirse hacia nuevos temas y clases de activos.
Enfoques clave de la inversión sostenible
Los inversores pueden adoptar diversos enfoques de la inversión sostenible, que reflejan sus valores y objetivos de inversión pero existen múltiples interpretaciones de los términos comunes. En el estudio, los inversores institucionales señalaron que cada vez buscan más invertir temáticamente y potenciar su enfoque de inversión de impacto.
La mayoría de los inversores cree que las estrategias de sostenibilidad e impacto respaldarán su objetivo de lograr rentabilidades financieras a largo plazo (por ejemplo, se trata simplemente de un buen negocio) y el 43% destaca que tener un impacto positivo en las personas y el planeta es uno de los principales motores de la inversión sostenible.
Los inversores identificaron las infraestructuras (44%) y el capital natural y la biodiversidad (41%) como las clases de activos más adecuadas dentro de los activos privados para alcanzar sus objetivos de sostenibilidad e impacto, y este enfoque aumenta a medida que se amplía su horizonte de inversión.
En todos los mercados se considera que se necesita más apoyo para medir y hacer un seguimiento de los itinerarios de reducción de emisiones a cero. Aproximadamente la mitad de los encuestados cree que su compañía necesita más apoyo para medir y hacer un seguimiento de su camino hacia las cero emisiones netas, un 51% más que el 37% del año pasado. Los resultados mostraron que el 49% de los inversores cree que también es necesario un mayor consenso en torno a los respectivos marcos y metodologías que miden las trayectorias hacia el cero neto, para que puedan cumplir sus compromisos.
Johanna Kyrklund, directora de Inversiones del Grupo y codirectora de Inversiones de Schroders, comentó que los mercados «siguen atrapados en las corrientes cruzadas de la inquietud por las subidas de tipos y la preocupación por los riesgos de recesión» y que según este estudio, «las asignaciones de los inversores institucionales a la renta variable podrían aumentar, ya que tratan de aprovechar las oportunidades que ofrecen las tendencias a la desglobalización, la descarbonización y demográficas» y concluye que ante la preocupación por la elevada inflación y los altos tipos de interés, «las valoraciones importan».
La experta cree que puede que sea necesario «volver a centrarse en las valoraciones más que en el crecimiento especulativo». En términos más generales, por lo que se refiere al impacto sobre la rentabilidad de las carteras, «el estudio constata que una serie de cuestiones están cada vez más en el radar de los inversores: el aumento de la inflación, las posturas político-monetarias restrictivas, los conflictos mundiales y la estanflación. Todos ellos son factores que Schroders, en su calidad de gestor activo, también trata de sortear en nombre de sus clientes de todo el mundo». Por lo tanto, Kyrklund cree que «ha llegado el momento de volver a ser perspicaces, analíticos y centrarnos en las valoraciones».
Por su parte, Andy Howard, director global de Inversión Sostenible de Schroders, afirmó que ahora, en el séptimo año de realización de este estudio, «estamos empezando a ver surgir algunas tendencias nuevas a medida que los inversores siguen creciendo y evolucionando su enfoque sobre la sostenibilidad». En este sentido, recalcó que los resultados de este año «ponen de relieve que los inversores institucionales se centran cada vez más en la exposición temática y el impacto de sus inversiones», lo que implica que los clientes «desean adoptar un enfoque más matizado de la inversión sostenible que en el pasado».
«Cada vez dan más por sentada la integración y, en cambio, quieren aprovechar oportunidades más específicas. A medida que el mundo se enfrenta a este nuevo cambio de régimen y a las tendencias hacia la desglobalización, la descarbonización y demográficas en el panorama inversor, los temas de sostenibilidad adquieren cada vez más importancia, creando nuevas oportunidades para las empresas y las inversiones que ofrecen productos y servicios sostenibles. En consecuencia, los inversores buscan identificar y asignar capital a estos temas emergentes de inversión sostenible. La sostenibilidad es un tema complejo y amplio. También cambia rápidamente, ya sea a través de nuevos análisis, una mayor disponibilidad de datos, normativas o medidas gubernamentales. En este panorama, no podemos quedarnos quietos. Seguiremos revisando las prioridades y expectativas de nuestros clientes y las mejores prácticas del mercado para asegurarnos seguir avanzando, aseguró Howard.
Por último, Nils Rode, director de Inversiones de Schroders Capital, recalcó que el estudio de este año «muestra que los inversores se han vuelto menos seguros» y que los niveles de confianza «se han visto afectados por una geopolítica inestable e impredecible y por la delicada tarea de los bancos centrales de enfriar la inflación sin efectos secundarios indeseados», por lo que cree que los inversores «tienen razón al actuar con cautela, pero también deberían considerar este entorno complejo no como una mera fase temporal, sino como la aparición de una nueva era».
También puntualizó que el estudio deja claro que muchos inversores siguen sintiéndose atraídos por los activos privados como medio para participar en la evolución del panorama macroeconómico, así como para añadir resistencia a las carteras. «El private equity, los préstamos privados y los activos reales, tanto de infraestructuras como inmobiliarios, fueron las áreas en las que los inversores afirmaron que era más probable que aumentaran sus inversiones el próximo año y en años sucesivos. Desde el punto de vista temático, los inversores son conscientes de que los activos privados están directamente conectados con tendencias duraderas de disrupción y progreso que se verán catalizadas por las rápidas mejoras en la tecnología de IA, la transición energética en curso y la descarbonización, así como los cambios demográficos», sentenció Rode.
El experto también hizo hincapié en que el estudio destaca el compromiso de los inversores con las tendencias hacia la desglobalización que, «al apoyar a las empresas con cadenas de suministro localizadas, también refuerzan las asignaciones de activos privados», por lo que considera que «estas tendencias son fundamentales para identificar oportunidades de creación de valor en el nuevo entorno. Estamos dando prioridad a estrategias alineadas con estos temas, con baja correlación con los mercados bursátiles, dependencia limitada o nula del apalancamiento y múltiples vías de salida».
Asimismo, Rode detecta «puntos calientes» de demanda «en lugares donde demasiado capital persigue muy pocas operaciones y múltiplos de entrada inflados. Hay muchas oportunidades para invertir capital a niveles más atractivos. En el caso de la deuda, el repliegue de los bancos ha hecho que la dinámica de la demanda se decante a favor de los prestamistas privados, que pueden fijar condiciones preferentes y garantizar fuertes rentabilidades».
El BCE celebra mañana la penúltima reunión del año. Después de 10 subidas de tipos, hasta situar el precio del dinero en el 4,5%, el mercado parece dar por hecha una pausa en la normalización monetaria, justo en un momento en el que el foco se desvía hacia el futuro de los programas de liquidez.
Tomasz Wieladek, economista jefe para Europa en T. Rowe Price, es tajante al afirmar que no hay que esperar “fuegos artificiales” en este encuentro del BCE. Para empezar, ve “muy improbable” otra subida de los tipos de interés. De hecho, el experto va más allá al augurar que el resultado más probable de cara al futuro es una relajación de la inflación y un deterioro de los datos de la economía real “que acabarán empujando al organismo a recortar los tipos en el primer semestre del próximo año”. Ante la escasez de novedades en el ámbito de los tipos en esta reunión, Wieladek prefiere centrarse en los programas de compra de activos del organismo.
No espera ningún cambio en la reinversión del PEPP (programa de compras de emergencia frente a la pandemia), aunque admite que la presidenta Christine Lagarde mencionará que se habló del programa en el encuentro del Consejo de Gobierno del organismo. “Dada la reciente subida de los rendimientos de los bonos en todo el mundo, creo que el BCE querrá conservar la flexibilidad para comprar BTP y vender Bunds a cambio que está incorporada en el PEPP”, afirma el experto, que admite que no espera tipo de QT (quatitative tighting) adicional “más allá de lo que ya se ha anunciado esta semana o en breve”.
Sin embargo, Wieladek admite que existe cierto riesgo de que eleven las reservas mínimas del 1% al 3% para reducir los costes de los grandes balances.
Por su parte, Karsten Junius, economista jefe en J. Safra Sarasin Sustainable AM, tampoco ve cambios en los tipos de interés en esta reunión del BCE, debido a que la actividad económica y la inflación han evolucionado en general en línea con las expectativas desde el último encuentro de septiembre. Pero, considera que la sostenibilidad de la deuda se ha convertido en un tema más acuciante, “dados los mayores rendimientos de los bonos y los planes fiscales menos ambiciosos de algunos países”.
Por lo tanto, Junius, al igual que Wieladek, no descarta que el banco central también podría debatir cambios en sus exigencias de reservas mínimas (MRR por sus siglas en inglés). Incluso, también una reducción acelerada del balance. “Desde JSS SAM creemos que las decisiones sobre ambas cuestiones deberían posponerse hasta la revisión del marco operativo del BCE prevista para la próxima primavera. Un aumento del MRR también impulsaría los beneficios del BCE, ya que un incremento de un punto porcentual del MRR aumentaría los beneficios del BCE en 6.600 millones de euros al año. Los beneficios del sector bancario disminuirían en la misma cuantía”, explica el experto.
Un tono similar muestra Konstantin Veit, gestor de carteras en PIMCO. El experto cree que el BCE mantendrá los tipos de interés oficiales sin cambios en su reunión de octubre, “ya que el ciclo de política monetaria ha alcanzado una fase en la que los riesgos de endurecimiento excesivo y de endurecimiento insuficiente están más equilibrados”.
Y, aunque no prevé que el Consejo de Gobierno introduzca cambios en sus actuales orientaciones de reinversión de la cartera de bonos, sí ve factible que discuta un recorte anticipado de las reinversiones del programa de compras de emergencia (PEPP). “Por el momento, sin embargo, la incertidumbre en torno a la reforma de las normas fiscales de la zona del euro, la reciente inclinación a la baja de las curvas de rendimiento y la ampliación de los diferenciales soberanos de la zona del euro abogan en contra de cualquier decisión importante en la próxima reunión”, sentencia el experto, que también quiere mirar algo más allá.
A largo plazo, la política de reinversión del BCE también se verá influida por la configuración de un nuevo marco operativo, según el experto, para controlar los tipos de interés a corto plazo, incluido el tamaño de una cartera estructural de bonos. El BCE tiene previsto concluir esta revisión en la primavera de 2024.
Para François Rimeu, estratega senior de La Française AM, el Consejo de Gobierno del BCE mantendrá sin cambios los tipos de interés en la reunión de esta semana. Pero habrá un tono relativamente duro, puesto que Rimeu espera que también se mantenga la postura “de ir reunión a reunión”, dado el alto nivel de incertidumbre derivada del crecimiento salarial y la presión sobre los precios de la energía debido al impacto del conflicto de Oriente Medio en los precios del petróleo. “Por ello, es probable que la presidenta Lagarde advierta de que el BCE está dispuesto a volver a subir los tipos si es necesario”, argumenta.
Asimismo, el comunicado posterior a la reunión se centrará, según el experto, “en unos tipos de interés más altos durante más tiempo” para volver a situar la inflación en su objetivo del 2% para finales de 2025. El foco también estará en el endurecimiento cuantitativo, ya que Rimeu ve probable que se intensifique el debate en este campo, dados los últimos comentarios de los miembros más duros del BCE, aunque el experto no espera más detalles sobre la reinversión de valores en el marco del Programa de Compras de Emergencia frente a la Pandemia (PEPP), “especialmente antes de que el BCE haya concluido su revisión del marco operativo en la primavera de 2024”.
Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, aplaude el mensaje de la última reunión del BCE, ya que “dado el aumento de la incertidumbre, el BCE debe estar bastante contento de que la última vez se telegrafiara una pausa en términos nada ambiguos tras una subida de 25 puntos básicos que parecía posiblemente la última de este ciclo”, según afirma el experto, que considera lógico que la reunión de esta semana “sea lo menos agitada posible”.
Eso sí, espera que Lagarde mencione la crisis de Oriente Medio como uno de los riesgos a vigilar, sobre todo por su impacto en el precio del petróleo, una variable que ya tuvo en cuenta la mandataria en el encuentro de septiembre.
Al igual que otros estrategas, Moëc se fija en el trasvase de atención desde los tipos de interés oficiales hacia los instrumentos del balance. “El reciente episodio de tensión en el mercado de bonos italiano desencadenará una salva de preguntas sobre los futuros movimientos del BCE en las reinversiones del PEPP, así como sobre su Instrumento de Protección de la Transmisión (TPI) durante la conferencia de prensa”, asegura el experto.
Con todo, considera que es probable que Lagarde se atenga a su guión anterior: “ningún debate durante la reunión y mantenimiento de la orientación futura”. Por lo tanto, sigue pensando que la decisión de poner fin a la reinversión del PEPP “llegará probablemente en diciembre como muy pronto” ya que ve pocas razones para que el BCE “toque su primera línea de defensa contra la fragmentación financiera en un momento de discusiones presupuestarias apuntaladas por una consolidación fiscal limitada y unas previsiones de crecimiento optimistas, mientras sigue sin haber perspectivas de acuerdo sobre las futuras normas fiscales de la zona del euro”.
Ulrike Kastens, Economist Europe para DWS, admite que por primera vez desde julio de 2022, “es poco probable que el BCE suba los tipos de interés en su reunión de octubre”, en tanto que muchos funcionarios del BCE creen que los tipos de interés han alcanzado un nivel lo suficientemente alto como para esperar a ver cómo se transmite la política monetaria restrictiva a la inflación y el crecimiento. “El mensaje central de la presidenta Lagarde será probablemente: Tipos altos durante más tiempo”, asegura el experto.
También ve factible que en octubre se reafirme el «sesgo restrictivo» debido a que aunque la inflación cede en intensidad, “los riesgos inflacionistas siguen estando a la orden del día, con la reciente subida de los precios de la energía, pero también la evolución de los salarios”.
Su foco también se centra en la reinversión del Programa de Compras de Emergencia (PEPP), “que se espera que continúe al menos hasta finales de 2024 y representa la primera línea de defensa cuando las tensiones del mercado perjudican la transmisión de la política monetaria”. Kastens ve dudosa una decisión sobre la reinversión, pero supone que es probable que en diciembre se haga un anuncio para reducir la reinversión ya en la primavera de 2024.
En la misma línea que otros estrategas se expresa Peter Goves, responsable de análisis de deuda soberana de mercados desarrollados de MFS Investment Management. Tras ver claro que el BCE mantendrá sin cambios los tipos de interés oficiales en su reunión esta semana, dejando el tipo de interés depósito en el 4%, se centra en las decisiones futuras del organismo. En este sentido, cree que la política monetaria de las próximas reuniones garantizará que los tipos de interés oficiales del BCE se mantengan «en niveles suficientemente restrictivos durante el tiempo que sea necesario».
Por lo tanto, el experto espera que la atención se centre cada vez más en cuánto durará el ciclo en el que se mantendrán los tipos fijos, en lugar de hasta cuánto deben subir. Por otro lado, Goves es consciente de que las reflexiones sobre el balance y la evolución de los mercados «podrían figurar entre los temas tratados durante la conferencia de prensa».
Otros estrategas se interesan por el tono que se va a utilizar en esta reunión. Felix Feather, analista Económico Europeo de abrdn, recuerda que la ausencia de sorpresas al alza en los datos de inflación subyacente desde la última reunión del BCE «hace que sea improbable un movimiento sorpresa». Por lo tanto, espera que se mantenga el tipo de interés en la próxima reunión. Sin embargo, matiza que «será interesante ver cómo se plantea la decisión», ya que los últimos comentarios de los miembros del BCE sugieren que la mayoría «son partidarios de mantener los tipos en su nivel actual durante un periodo prolongado» y no cabe duda «de que el tono de la decisión reafirmará la intención del BCE de mantener los tipos en un nivel restrictivo durante algún tiempo».
Feather, de todas formas, no tiene claro el modo en que los comunicados plantearán los nuevos riesgos al alza para las perspectivas de inflación derivados de la evolución de los precios de las materias primas, especialmente en el sector energético. «La claridad sobre esta cuestión dará a los inversores una mejor idea de los riesgos a corto plazo para los tipos de interés en la zona euro2, explicó.
En Allianz GI tienen una opinión un tanto distinta. Su director de inversiones global de Renta Fija, Franck Dixmier, espera una pausa en el proceso de subidas de los tipos de interés por parte del BCE en esta reunión de octubre, que, pese a todo, «no será una señal de lo que está por venir, ya que el organismo aún no ha alcanzado el nivel final de su ciclo de subidas de tipos». El experto explica que el BCE aún no puede declarar la victoria sobre la inflación, «como subrayó Lagarde, en la reunión anual del FMI en Marrakech», ya que la inflación subyacente «sigue siendo elevada debido a un bucle salarios-precios que aún no está bajo control», a juicio de Dixmier.
El experto, además, cita a la crisis de Oriente Medio como un acelerante del riesgo de un choque de oferta vinculado a la subida del precio del petróleo y califica de «modestas» las últimas previsiones de inflación del BCE, comunicadas en su reunión del 14 de septiembre, fundamentadas en unos precios del crudo de 82,7 dólares para 2024 y 77,9 dólares para un año después.
Ian Duany se unió a Diagonal Investment Office en Miami como respuesta a la estrategia de crecimiento de la firma.
“En Diagonal, sabemos que nuestro equipo es el activo más valioso, y es por eso que nos enorgullece dar la bienvenida a alguien con las habilidades y experiencia de Ian, quien sin duda contribuirá fortaleciendo nuestro equipo”, publicó Diagonal en su cuenta de LinkedIn.
Duany tiene ocho años de experiencia como trader de commodities en empresas globales. Trabajó en firmas como Cargill y Discover Miami, según su perfil de LinkedIn.
Tiene un MBA de la Universidad de Chicago Booth y cuenta con licencias Finra y NFA.
En diciembre del año pasado Rodolfo R Rake, head de middle markets en Sactuary Wealth, y Santiago Rey, con más de 20 años en la industria de wealth management, anunciaron la creación del multi-family office Diagonal Investment Office, un servicio boutique basado en EE.UU. con respaldo global dirigido a clientes de Latinoamérica.
Desde ese entonces, la firma ha trabajado en la estrategia de crecimiento bajo la plataforma independiente de Sanctuary Wealth.
La incorporación de Duany responde a esa estrategia de crecimiento en la región.
Este fin de semana terminó el período de opción preferente para que los accionistas del banco chileno Bci ejercieran su derecho a suscripción, en el marco de su proceso de aumento de capital, y la firma financiera sacó cuentas alegres, con el grueso de los inversionistas suscribiendo capital.
Según informaron a través de un comunicado, después de haber aprobado un aumento de capital de 600.000 millones de pesos chilenos (alrededor de 646 millones de dólares) en julio, esta primera etapa finalizó con el 95% de las acciones suscritas.
Durante el período, los accionistas de la firma suscribieron y pagaron sobre 26,5 millones de acciones, a 22.000 pesos (23,7 dólares) por acción. Esto eleva la recaudación de la operación sobre los 584.000 millones de pesos, equivalente a 629 millones de dólares.
Desde el banco destacan estos resultados como un respaldo para los planes del banco. “Cerramos esta primera etapa con un resultado exitoso”, recalcó en la nota de prensa José Luis Ibaibarriaga, CFO de Bci, agregando que los recursos les permitirá “seguir creciendo y reforzar el capital del Bci para mantenernos muy por sobre los índices requeridos por la normativa”.
El ejecutivo también enfatizó en que, además de la suscripción de los inversionistas controladores del banco, la operación contó con la participación de los principales accionistas institucionales y varios minoristas del banco.
“Con esto, seguiremos impulsando nuestro crecimiento en todos los mercados donde estamos presentes, el principal ecosistema digital de Chile y nuestro compromiso con la sostenibilidad, entre otros aspectos”, concluyó.
Con la ambición de crecer en América Latina y consolidar su plataforma tecnológica para gestores de patrimonios, la wealthtech Valuelist dio un salto luego de su último levantamiento de capital, una ronda pre-seed que contó con la estadounidense Synapse XTL como la principal inversionista.
El modelo de la firma tecnológica es entregar a sus clientes, los multi-family offices (MFO),un “traje a medida” para interactuar con sus clientes, los inversionistas finales, según explica el CEO de la firma, Hernán Alvarado, a Funds Society. La personalización viene por el lado de las potencialidades y también de la presentación.
Además, en línea con una industria de gestión patrimonial donde el servicio es cada vez más integral –incorporando elementos como la asesoría tributaria, societaria y previsional–, la plataforma ha evolucionado para incorporar distintos productos financieros. “Inicialmente hablábamos de un módulo de inversiones, pero ahora tenemos módulos de pensiones, bienes raíces, otros bienes, APV” e incluso ítems como seguros y deudas, explica.
El debut de la firma en el mundo del capital venture vino en el primer trimestre de 2022, donde su primer levantamiento de capital recaudó 500.000 dólares. De ese total, 300.000 vinieron por parte de un inversionista ángel –a través de la sociedad Inversiones Caucura–, que ha actuado como inversionista ancla, según describe Alvarado.
Desde entonces, el crecimiento del negocio ha llevado sus ventas de 5.000 dólares mensuales en 2022 a los 20.000 dólares mensuales que están facturando actualmente, relata.
Foco de crecimiento
Este nuevo levantamiento de capital, una ronda pre-seed, alcanza los 750.000 dólares, para financiar una mayor expansión. De este total, 600.000 dólares ya están cubiertos, luego de que Synapse XTL firmara con Valuelist un MOU para sellar el aporte de capital. Estos recursos, explica el CEO de la wealthtech, “están completamente enfocados en tecnología”.
Los 150.000 dólares restantes, adelanta, estarían destinados para complementar la arista de marketing y la fuerza de ventas, entre otros.
La consolidación es el paso siguiente para la firma. Aunque el grueso de sus clientes son MFO chilenos, comenta Alvarado, su relación con Grey Capital les ha permitido expandir su red por América Latina. “Hemos tenido la posibilidad de promover nuestra propuesta de valor no sólo en términos locales, sino también regionales”, destaca.
En esa línea, el fundador de la firma asegura que actualmente tienen el foco puesto en la tecnología, “en que seamos capaces de captar un mayor volumen con este levantamiento, promover la plataforma a nivel latinoamericano”.
Si bien Estados Unidos también es un mercado que miran con interés, es una plaza donde la disponibilidad de información es más extensa y la competencia es dura. “Hoy día el valor va a estar más presente donde la información no está tan constante”, como América Latina.
Eso sí, el CEO asegura que esto no descarta que miren otros mercados que comparten el desafío de conexión con la información, como Europa e India.
Diferentes necesidades
Otro fenómeno que Alvarado –quien pasó una década trabajando en Banchile Inversiones antes de independizarse– ha visto en la industria es la expansión de espectro de patrimonios invertibles.
Mientras que antes se hablaba de un ticker promedio de 1 o 2 millones dólares de patrimonio por “relación” (concepto que se refiere al conjunto de personas naturales y jurídicas ligadas a una fortuna), explica, hoy ronda los 100.000 dólares. “Cuantos más usuarios tiene la plataforma, vas abarcando un segmento que no necesariamente es el de más alto patrimonio”, agrega.
En esa línea, el fundador de Valuelist asegura que los distintos tipos de inversionista buscan distintas cosas en las plataformas que los MFO ponen a su disposición.
El cliente de mayor patrimonio, señala, aspira a “saber en detalle qué es lo que tiene”, con información pertinente y detallada de la composición y desempeño de su cartera. En el caso de los clientes de patrimonio más bajo, en cambio, el objetivo es tener una “caja fuerte digital”, que respalde su tenencia de inversiones y otros productos financieros, como deuda y seguros, indica.
El Encuentro Amafore 2023 fue la ocasión de analizar y hacer balance del desempeño y perspectivas del sector de los fondos de pensiones mexicanos, sin duda un referente en una región, donde el ahorro colectivo retrocede. Las Afores representan actualmente el 18,5% del PIB de México y tienen un espacio enorme para crecer, tanto por una legislación favorable para su desarrollo, como por el porcentaje de la población que todavía no se incluye en el sistema.
Pero la reunión celebrada el 23 y 24 de octubre en México también fue un foro internacional, ya que el evento estuvo organizado tanto por la Asociación de Administradoras de Fondos de Ahorro para el Retiro (Amafore), como por la Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones (FIAP), en donde se agrupa a nivel internacional el gremio de los sistemas de ahorro para el retiro.
Los dirigentes de la Amafore recalcaro que la creación del Sistema de Ahorro para el Retiro en México (el SAR) hace 26 años fue un evento disruptivo y que la reforma del 2020 puso en el centro al trabajador sin alterar el equilibrio fiscal. El sector empresarial asumirá en los próximos años los aumentos en las contribuciones a las cuentas de los trabajadores.
Incremento de los recursos, el reto de invertir y de desacumular
El principal reto para el futuro del sistema está relacionado con el incremento de los recursos que llegan a las Afores por las cuotas de aportación (recordemos que a partir de este año se incrementará la cuota de aportación paulatinamente hasta el año 2030).
Estos recursos crecerán en lo que resta de la década y será necesario invertir estos recursos, propiedad de los trabajadores, de una manera eficiente y razonable y obtener los mejores rendimientos.
Guillermo Zamarripa Escamilla, presidente de la Amafore, señaló que los fondos de pensiones mexicanos necesitan proyectos donde invertir y empresas a las cuales financiar. El ejemplo es el fenómeno del nearshoring (relocalización de inversiones), que ha puesto a las Afores en un sitio relevante para colaborar con el financiamiento una vez que estén listos los proyectos.
Etapa de desacumulación, prepararse para un evento disruptivo
La industria de las Afores tiene un objetivo de responsabilidad social que aporte a que en México existan adultos mayores contentos y plenos; sin embargo, eso no será posible si no se entiende que el modelo de vida laboral lineal ya no existe, dijeron los responsables de las Afores. Hoy día el retiro es multidimensional y además de la salud financiera está la salud física, la salud emocional y otras más.
En lo que respecta a la salud financiera, las Afores tiene retos importantes relacionados con la educación previsional, junto con los asuntos de inclusión pensionaria y desacumulación.
Por inclusión pensionaria se entiende al aumento de la participación de los trabajadores que tienen una cuenta de ahorro en el SAR, o aquella que es independiente, de modo que cuenten con los mecanismos necesarios para cerrar estas brechas.
Pero, sin duda la etapa de desacumulación será otro evento disruptivo para el sector. En los 26 años previos se ha trabajado para construir la etapa de acumulación del SAR, pero viene la etapa de desacumulación. En esta siguiente etapa no puede pasar que los trabajadores tengan malas experiencias y se desaproveche todo el esfuerzo realizado en la etapa de acumulación.
El sistema pensionario en México es cada vez más firme: Consar
Durante su participación, el actual presidente de la Comisión Nacional de Sistema de Ahorro para el Retiro (Consar), Julio César Cervantes Parra, destacó que el sistema pensionario en México es cada vez más firme, a septiembre de 2023 se gestionaron activos por 5,5 billones de pesos.
Además, hoy las Afores son el segundo intermediario financiero del país, sólo detrás de la banca comercial. Cervantes Parra adelantó que las Afores llegarán a ser el primer intermediario de México para el año 2050, debido de manera especial al incremento en la cotización patronal.
Actualmente el sistema administra 73,7 millones de cuentas, con una tasa histórica anual nominal de 10,28 por ciento. El 48% de los recursos administrados actualmente son producto de los rendimientos. En este sentido el papel de las Afores en la potencialización de la inversión doméstica ya que cerca de 1,7 billones de pesos se han destinado a financiar empresas mexicanas de diferentes tamaños y sectores.
Sin embargo, la Consar por medio de su presidente reconoció dos grandes pendientes para el sistema: el primero de ellos es el impulso de la alfabetización o educación financiera, mientras que el segundo gran reto es el de registrar al mayor número de trabajadores para que disfruten los beneficios del sistema.
México fue a contracorriente de lo sucedido en la región: FIAP
“México cuenta con uno de los sistemas pensionarios más desarrollados en la región; creo que de verdad México ha ido por un camino absolutamente importante mostrando una senda correcta para ir mejorando el sistema”, dijo Guillermo Arthur, presidente de la Federación Internacional de Administradoras de Fondos de Pensiones (FIAP), durante su participación en Encuentro Amafore 2023.
Arthur también destacó que México ha ido a contracorriente de lo que ha sucedido en la región en materia pensionaria, al subir gradualmente la tasa de aportación hasta un tope de 15% y con ello fortalecer el pilar contributivo para enfrentar los desafíos del sistema.
Estos cambios junto con otros más, y la gestión eficiente de las administradoras, han llevado al país a ser uno de los modelos para los sistemas de la región, con una robusta gestión que en general las administradoras han reportado en Latinoamérica, afirmó el responsable.
Guillermo Arthur sin embargo expresó su preocupación por la incapacidad que existe en algunas partes de la región para comunicar los beneficios generados por las administradoras.
La gestora Amicorp Funds Services englobará a expertos de la firma y de la industria de América Latina y el Caribe para discutir las tendencias, enfoques y estrategias de la región en su primera edición del The 2023 Latam Funds Summit.
El evento se llevará a cabo en 16 y 17 de noviembre en el Renaissance Wind Creek Curaçao Resort y está enfocado para inversores profesionales.
Con una agenda pensada para que los actores de la industria compartan y descubran puntos de vista y experiencias sobre las tendencias recientes y las tendencias a partir de 2024, The Latam Funds Summit celebrará los 30 años de la fundación de Amicorp.
El cronograma contiene más de una decena de charlas entre las que se destacan temas como la regulación de Curaçao para domiciliar fondos de inversión; el futuro de la industria y las nuevas tecnologías en el mundo del wealth management; la situación de las industrias de Curazao, Cayman, México, Brasil y Chile y los criterios ESG.
Además, la firma contará más detalles sobre la cotización de su negocio de Servicios de Fondos en la Bolsa de Londres.
Para analizar en profundidad la agenda del evento y solicitar la inscripción puede acceder al siguiente enlace o comunicarse directamente con Michael Tafur, Sales Director a su correo electrónico: m.tafur@amicorp.com
